時間：2023-06-07 09:29:43
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇國際投資的內涵，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
養老基金的范圍包括社保基金、企業年金和個人自愿養老保險基金等。2001-2004年，我國財政部、勞動和社會保障部、中國銀監會、中國證監會和中國保監會等部門先后聯合了《社保基金投資管理暫行辦法》、《企業年金基金管理試行辦法》和《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》等有關養老基金投資的管理辦法。這些辦法對我國養老基金可從事投資的資產范圍、投資比例和應遵循的準則進行了規定，但對養老基金是否可以進入國際市場投資、進行國際投資的比例和從事國際市場投資應遵循的準則則沒有具體規定。
鑒此，本文對當今世界各國養老基金國際投資通行的兩種監管規則的基本內涵和實行效果進行了比較研究；并根據我國養老金和資本市場的發展趨勢，提出了關于應否允許我國養老基金進行國際市場投資和我國養老基金從事國際投資應適用何種監管規則的意見和建議。
一、關于養老基金國際投資的意義和監管規則
養老基金國際投資很有必要，世界上幾乎所有的發達國家和部分新興市場經濟體都允許本國養老基金進入國際市場投資。關于養老基金國際投資的監管模式，雖然各國的監管形式千差萬別，但從其總體監管原則看，可以歸結為數量限制規則和謹慎人規則兩種類型。
（一）允許養老基金國際投資的重要意義
關于養老基金從事國際投資的必要性，根據對國內外有關文獻的研究、分析和總結，養老基金國際投資的重要意義主要體現在以下幾個方面：
1.全球投資組合可以更好地實現投資組合管理的最優化，降低系統性風險（Solnik 1988， 1998）；
2.投資于國際市場可以更好地享受各國?濟成長的成果，并獲得更穩定的資本市場投資回報（Jorin and Goezmann，1999）；
3.投資于離岸金融市場可以降低非系統性風險；
4.對于小型開放經濟體來說，由于國內資本市場容量的有限性，投資于國際市場是必不可少的（Howell and Cozzini，1990）；
5.對于新興市場來說，由于國內金融市場發育的不健全，養老基金投資于國際市場可以獲得更大的降低風險和增加收益的益處 （Kotlikoff，1998）。
（二）謹慎人規則和數量限制規則的含義和特點
謹慎人規則和數量限制規則在定義、內涵和特點上存在著根本不同。世界各養老基金（國際）投資監管的經驗表明，兩種監管規則的適用條件、適用方式存在很大差異，因此適用效果上也存在著很大差別。
1.謹慎人規則的含義和特點
所謂謹慎人規則是指，在養老金計劃和養老基金的管理過程中，基金管理人應該履行必要的謹慎程度，這種必要的謹慎程度是指一個正常謹慎的人在與他們從事財產交易時所應具有的謹慎程度。
這一定義包含著以下兩個層面的含義：
第一，基金管理人在從事養老基金投資時，必須遵守監管法規的規定，并以一個理性和謹慎的投資人在進行養老基金組合投資時應該具有的適當方式；
第二，基金管理人在從事養老金計劃或養老基金的管理過程中，必須應用必要的知識或技能水平，這種必要的知識或技能水平是指管理機構在事實上擁有或按職業或行業標準來說應該有的以養老金計劃或養老基金管理有關的某種知識或技能的水平。
謹慎人規則具有以下幾個基本特點：
（1）監管目標集中于投資管理人的行為；
（2）要求投資組合管理采取多樣化的方式；
（3）允許投資人在堅持多樣化的前提下，實行投資的自由選擇；
（4）監管機構更關注信息方面。
2.數量限制規則的含義和特點
所謂數量限制規則，是指對投資的資產類別、投資比例等進行直接的數量限制。這一規則通常是對低流動性、高信用風險資產持有的數量進行限制，例如對股票、風險資本、實物資產以及外國資產等的投資限制。
歸納起來，數量限制規則的主要特點有：
（1）集中于對投資進行限制，而不是對組合進行限制；
（2）對“風險資產”實行數量限制；
（3）把謹慎視同于低風險資產；
（4）對單個金融工具的投資進行限制；
（5）不允許投資的自由選擇。
（三）養老基金國際投資中兩種監管規則適應效率的比較
1.對國際投資的數量限制會降低養老基金投資組合管理效率。正如歐洲委員會（European Commission，1999）所指出的，投資組合限制“妨礙了資產配置和證券選擇過程的最優化， 因而導致了次優的風險和收益配置”。投資組合監管限制會影響公司提供養老計劃的成本，限制養老基金管理人對風險和收益的選擇，迫使他們持有低收益資產，并且增加他們的風險和成本。對海外投資的限制，會妨礙養老基金對負債持續期（各個養老基金的負債持續期差別較大，并且在不同時期也不一樣）和對相關風險厭惡變化情況的考慮。海外投資限制也會使養老基金資產負債管理技術難以得到有效應用，因為這些技術需要在使用衍生工具在國內資產與國外資產之間進行恰當的配置。如果監管法規除了限制投資海外資產比例之外，還限制使用衍生工具，那么這將迫使養老基金持有低收益資產或使自身面臨更大的不必要的風險，特別是來自國際市場的風險。
2.對國際投資的數量限制容易導致養老基金成為政府預算融資工具。對于所有養老體系來說，投資限制會鼓勵本國政府把養老基金作為預算融資的工具（通過規定養老基金持有一定比重的政府債務）。而在實行謹慎人規則的情況下，由于允許國際分散化投資，因此不會發生為政府進行預算融資的問題。當政府使用通貨膨脹的方法降低債務負擔時，養老基金持有政府債務就容易受到貨幣化的損害。從更廣的意義上說，在存在著或明或暗強迫養老基金投資于政府債券的情況下，由于政府債務必須通過征稅來償還，因此這種做法將會有損于資本市場的形成，而此時養老計劃在宏觀經濟層次上等同于現收現付制。
3.對國際投資的數量限制難以適應不斷變化著的內外部市場環境。數量限制規則通常是剛性的，很難應對不斷變動著的經濟狀況、國內外證券市場的變化以及貨幣和不動產市場的變化情況；它們也很難應對金融資產市場的結構性變化。這一點已被無數的養老基金國際投資管理實踐所證明。
4.對國際投資的數量限制會導致保守的投資行為，并降低養老基金投資管理行業的競爭效率。如果實施嚴格的國際投資限制，那么這將會刺激養老基金投資管理人持有不受數量限制政策約束的風險資產，以避免在市場行情變好和價格上升時違反投資限制規定。這使得在給定的收益水平下減少風險問題變得復雜化。數量限制規則也會限制戰術資產配置的運用，限制養老基金投資管理人從事國際投資以提高投資回報率的積極性，從而也會損害整個養老基金投資管理行業的競爭性和發展速度。
5.對國際投資適用謹慎人規則具有若干優越之處。前文所述的數量限制規則的缺點，其反面恰恰就是謹慎人規則的優點。概括而言，相對于數量限制規則而言，適用謹慎人規則的優越之處主要體現在：賦予了養老基金管理人充分的投資自，養老基金管理人可以自主地進行資產配置特別是國際資產配置（包括資產類別和投資比例等），可以自由地使用國際金融衍生品等金融工具沖銷金融風險，可以及時有效地應對國內外市場形勢的變化。總而言之，可以在更大的時空范圍內從事投資組合管理，實現投資組合管理效率的最優化。
（四）世界各國養老基金國際投資監管規則的適用情況
觀察當今世界各國養老基金國際投資監管規則，可以總結出以下四個基本特點：
第一，大多數發達國家較早地適用謹慎人規則；
第二，大多數發展中國家適用數量限制規則
第三，越來越多的發達國家和發展中國家正逐漸由適用數量限制規則轉向適用謹慎人規則；
第四，實行謹慎人規則具有促進國際投資和增加投資回報率的作用。
1.實行謹慎人規則的國家
如表1所示，在英國、美國、荷蘭等國家，對養老基金國際投資適用“謹慎人規則”。該規則要求基金管理人在投資過程中 （包括在從事國際投資過程中），必須謹慎實行組合分散化；監管法規對養老基金投資組合分布不規定具體的限制，雖然受托人自身可以對投資組合分布自動進行某些限制。在日本，1998年之前監管機構對養老基金國際投資一直實行限制，1998年取消了限制，轉而實行謹慎人規則。加拿大實行對養老基金國際投資實行謹慎人規則，盡管與此同時該國稅法對養老基金國際投資的投資比例保留了一定限制（目前為30%）。在加拿大，每個月，一旦養老基金投資于外國資產的比例超過了限制比例，就會被課以相當于超過限制比例的1%的納稅。
澳大利亞、加拿大、瑞士和英國養老基金的外國資產投資比重基本接近于20%，其中日本和英國是中大型經濟體，而其他國家則都是相對小的經濟體。美國是一個大型開放經濟體，由于本國國內證券市場最為發達，其國際投資比重較低（為11%）。
2.實行數量限制規則的國家
在上述以外的OECD國家以及許多發展中國家，對養老基金國際投資適用“數量限制規則”。例如，根據相關的歐盟指引（EU Directives），德國養老基金必須服從對人壽保險公司施行的20%的外國投資比例的限制，盡管人壽保險公司的各個養老基金的負債結構各有不同。在芬蘭，除了EU的限制之外，還補充了一個對投資于歐洲經濟區之外的嚴格限制。瑞典對養老基金投資于外國資產的限制比例為5-10%，而瑞士和意大利的這一限制比例則分別為30%和33%.
在新興市場經濟國家，智利現行對養老基金投資于海外資產的限制比例為20%，而馬來西亞則規定養老基金必須至少把70%的資產投資于國內政府債券。
從實行數量限制規則的國家養老基金國際投資的實際比例看，大多數國家養老基金投資于海外資產的實際比例，離監管法規允許的海外投資比例還有很大的“剩余空間”（headroom）。這意味著現有數量限制措施的存在將導致養老基金在從事投資組合管理時會非常謹慎，以避免在市場行情上漲時違反法律允許的限制性比例。
3.相比較而言，謹慎人規則具有鼓勵國際投資和增強投資回報率的作用
從橫向國別比較看，實行謹慎人規則國家的養老基金國際投資比例通常高于實行數量限制國家的比例。例如，荷蘭是一個小型開放經濟體國家，1998年其海外資產在整個資產組合中所占的比重達42%.而與同屬小型經濟體的荷蘭相比，雖然斯堪的納維亞國家如瑞典、丹麥等國也是小型開放經濟體，然而這兩個國家持有外國資產的比重卻比較低（分別僅有2%和11%），這是因為這些國家監管法規對養老基金國際投資進行數量限制的緣故。
從縱向比較看，同一國家實行謹慎人規則時期的養老基金國際投資比例通常高于原本實行數量限制時期的國際投資比例。例如，1970年荷蘭和英國養老基金的國際投資比例分別僅有7%和2%，而到了1998年，兩國養老基金的國際投資比例則分別達到了40%和18%.
從投資回報率比較看，Davis（1997）等人的研究結果證明，采取“謹慎人”規則的養老金投資業績的表現優于采取數量限制體制的養老金投資業績的表現。
二、關于中國養老基金國際投資的必要性和應適用的監管規則
參考前文的研究結論，根據我國養老基金和國內資本市場的發展現狀和趨勢，本文作者認為，對我國養老基金國際投資的監管應該適用以下基本原則：
1.通過QDII等制度安排，在可控前提下允許和鼓勵養老基金實行國際投資
第一，中國養老基金的規模日益壯大，而國內資本市場的容量和投資回報率相對有限。中國養老體系正在建設和高速發展進程之中，養老基金的資金規模已經越來越大，據估計，到2010年我國社保基金和企業年金等養老基金規模將各自達1萬億元以上。而盡管我國國內資本市場也在快速發展中，但養老基金規模的發展速度要高于資本市場規模的發展速度，如果不允許養老基金進行國際市場投資，就容易產生養老基金作為國內最大的機構投資者過度集中于國內市場甚至控制局部市場領域的現象。
第二，準許中國養老基金投資于國際資本市場，有助于養老基金投資組合管理的最優化，實現更好的投資回報率。關于這一點，在本文的第一部分的內容中已有了充分的論證。
第三，在經濟全球化日益加深和中國日益融入世界經濟體系的背景下，養老基金進入國際市場投資具有迫切性。迄今為止，中國已加入世貿組織三年多了，有關國內市場開放的各項協議正在逐步得到履行。再過兩年時間，即中國加入世貿組織的五年過渡期后，中國將全面融入世界市場。在這種背景下，中國的養老基金等機構投資者只有更多地進入國際資本市場投資，才能提高自身的投資管理能力及其國際競爭力，才能更有效地保護本國養老基金參與人的利益。
第四，通過QDII這種制度安排，可以使養老基金國際投資的資金數量或投資比例限制在國家外匯管理部門和證券監管部門的可控范圍之內，保證養老基金國際投資的有序進行。
2.在養老體系建立的初期，實行數量限制規則是必要和有益的
中國是一個發展中國家，養老基金的投資管理經驗還很不足，尤其是國際市場投資經驗更是一片空白。因此，出于維護我國養老基金國際投資穩健發展的目的，在我國養老基金進入國際市場投資的初期階段，對養老基金國際投資適用數量限制規則是可行而且必要的。
這種數量限制規則主要體現為：規定養老基金可投資于國際市場的資產范圍和投資比例。由于在未來數年內中國還有必要在國際收支項目中，繼續保持對資本項目所涉及的部分貨幣兌換和資本流出入的管制，因此，在具體執行養老基金國際投資的數量限制規則時，可堅持采取上文所述的QDII這種對單個機構投資者核定境外投資資金數量或投資比例的方式。
關于發展中國家在養老體系建立初期實行數量限制的必要性的研究，國際上已有充分的研究成果。根據Fontaine （1997）的研究，在發展中國家養老體系改革的初期對養老基金投資于海外資產實行限制，有助于減少從現收現付制過渡到基金制養老體系的財政成本。以智利為例，其養老基金在沒有要求高利率的情況下（事實上債務通常是釘住CPI的）為國內提供了借款來源，養老基金發展促進了內部資源的轉移，使得智利政府可以在極端的財政調整的情況下償付國際債務，養老基金的需求使私營機構和公共機構進行債務轉換可以順利進行。Fontaine（1997）還指出，在發展中國家養老金發展的初期，為了控制資本外逃，避免劇烈和代價高昂的貨幣超調（overshooting），此時實行外匯管制是合理的，然而隨著經濟恢復到正常狀態，就應該放松外匯管制。
3.在實行數量限制規則時，對三大支柱養老基金應實行差別化的安排
社保基金、企業年金和個人自愿養老保險基金是養老基金三大支柱，由于其養老保障性質、養老保障地位的不同，國際市場投資損益形成后果的不同， 因此在實行數量限制規則時，對這三大支柱養老基金國際投資應適用差別化的數量限制安排。一般而言，第一支柱養老基金即社保基金在國家整個養老體系中占有第一重要的地位，其國際市場投資損益狀況對整個國家養老保障狀況影響重大，因此對第一支柱基金應實行比較嚴格的數量限制；第二支柱養老基金即企業年金在國家養老體系中占有次重要的地位（對第一支柱起重要的補充作用），因此對第二支柱基金應實行次嚴格的數量限制；第三支柱養老基金在國家養老體系中起著補充或再補充的作用（對第一支柱、第二支柱養老基金的補充或再補充），因此對第三支柱基金則可實行比較寬松的數量限制。
對三大支柱養老基金適用有差別的數量限制安排，可以達到三大目的：
第一，這一做法充分考慮到了三大支柱養老基金在國家養老體系中的地位差別、在資產負債管理和風險收益特征上的不同要求，有助于降低和控制整個養老體系面臨的風險；
第二，為監管機構觀察和比較三大支柱養老基金采用不同數量限制政策所產生的不同經濟社會效應提供機會，從而可以根據國內外市場環境變化情況和養老基金管理人自身能力的變化情況，適時修正和調整數量限制政策；
第三，這一做法為將來某一時期我國養老基金國際投資由適用數量限制規則穩健地向適用謹慎人規則過渡提供了循序漸進的途徑。一般而言，原本實行比較寬松的數量限制規則的個人自愿養老保險基金將率先適用謹慎人規則；緊接著，原本實行次嚴格數量限制規則的企業年金將在參考前者成功經驗的基礎上也采取謹慎人規則；最后，在前兩者成功經驗的基礎上，第一支柱養老基金也最終取消數量限制，穩步地轉向實行謹慎人規則。
4.在養老基金國際投資運作經驗積累到一定階段的時候，應逐步放松對國際投資的數量限制程度
在將來中國養老基金已積累了較豐富的投資經驗特別是國際市場投資經驗，并且自身具備了較強的國際投資風險控制能力的時候，就可以逐步放松對養老基金國際投資的數量限制。數量限制逐步放松的前提是，養老基金管理人自身從事國際投資的謹慎管理能力有了相應的提高。從全過程看，數量限制規則逐步放松的過程，應該自始至終就是養老基金管理人自身從事國際投資的謹慎管理能力不斷提高的過程。
例如，在新加坡和智利等發展中國家，起初對本國養老基金國際投資實行特別嚴格的數量限制，而后來隨著養老基金國際投資經驗的增加和管理能力的增強，就逐步放松了其數量限制。新加坡的養老基金可以投資于外國股票和債券；智利養老基金可以投資于國外的股票、債券和衍生工具，2000年智利養老基金國際投資的資產比重已上升至10%.
關鍵詞：國際法；國本主義；人本化；國際投資法
國際法的國本主義傳統以為標志，對國際社會進行條塊分割，并為國際法體制設定基點及尺度，在全球融合的經濟背景下，已無法滿足國際法治秩序實現的合法性和正當性要求。這不僅推動應然國際法在基本價值取向上突顯可持續發展和人類利益，向一切以保護人的尊嚴及權利為宗旨和依歸，以自由、平等、人權、正義等價值為目的演進；同時也在實然國際法規范上得到廣泛實現，個人的存在與發展得到大量國際法人本規范的確認和保護，非政府間國際組織在參與國際法形成與運作過程的作用日漸加強，國際法在建立和完善國家間共處與合作的和平發展秩序的基礎上更加致力于自身人本秩序的建構，展現出一幅“人本主義”的圖景。國際法價值理念的升華和制度結構的重置無疑會向投資領域全面滲透，對新國際投資秩序的構建和完善產生重大影響。
一、國際投資條約人本價值取向的突顯
（一）雙邊投資條約削弱東道國投資管轄權
國際投資的法制化發展在多邊立法平臺欠缺的情況下首先在雙邊層面取得了重大突破。自20世紀90年代以來，國際投資協議的全球性體系迅速擴大，雙邊投資條約出現了“加速度”發展的態勢，一個龐大的雙邊投資條約網絡正在展開。這在全球性、綜合性多邊投資規則體系幾度“流產”的條件下，以國際契約的方式實現促進和保護外資的功能，為投資領域國際法律新秩序的形成提供基礎動力。但晚近雙邊投資條約呈現出高水平的投資自由化規則、強有力的投資保護以及國際化的爭端解決程序的發展特點，東道國建立在國際法賦予一國屬地管轄權基礎上的外資管轄權凸顯弱化趨勢，表現在以下幾個方面：
1．東道國投資準入決定權受到侵蝕。隨著晚近各國以自由化為取向的外資法改革的推廣以及具有自由化性質的投資條約實踐的普及，投資準入自由化漸趨成為世界性投資立法趨勢，無論是世界銀行《外國直接投資待遇指南》倡導將開放投資準入作為外資立法目標，還是美式雙邊條約關于國民待遇適用于投資準入階段的規定；從《能源條約》關于成員國應當在國民待遇或最惠國待遇基礎上給予外資自由準入的軟規則，到北美自由貿易協定關于外資設立的國民待遇和最惠國待遇的規定，直至MAI的準入自由化規則，都昭示著各國自主施行投資措施時代的終結，東道國制定限制性投資準入措施的權利不再是本國政府自由決定的事項，而會更多的納入跨國投資國際法制的約束范圍。
2．國家在投資領域中的違約行為上升為國際不法行為的可能性增強。在投資運營的待遇上，依據聯合國貿發會議的解釋，投資自由化的主要特征和要求所在就是外國投資者待遇標準的提高。“國際法最低待遇標準”的引入使投資領域契約責任的承擔具備上升為國際責任的便利渠道，外國投資者可據此尋求對抗東道國的特權地位。
3．國家對外資經濟的管理職權被架空。在晚近BIT的發展進程中出現了一個重要傾向，就是無論在東道國外資準入的審批程序還是外資的運作過程中，都禁止對投資者施加諸如出口配額、當地成分、技術轉讓等履行要求作為準入和運營的附加條件，以開放性的準入和運營方式激發投資者的積極性，并防止規避法律現象和腐敗行為的滋生和蔓延，這無疑使東道國借助履行要求引導外資符合本國經濟發展目標的權力受到封殺。
4．國家根據原則所享有的國有化權利遭到剝奪。20世紀90年代，當完全排斥國際規則、固守國家原則的卡沃爾主義在越來越多自由化性質的BIT巨大沖擊下行將就木的同時，代表海外投資者利益、以“充分、及時、有效補償”為核心特征的赫爾補償原則，卻借此獲得無限發展的空間，成為對“合法性”征收與國有化措施設置的適用前提，在事實上剝奪了東道國在征收和國有化上的固有權利。這使得經濟實力薄弱的國家當全球經濟出現全面衰退，需要借此擺脫經濟危機并實現對本國經濟命脈控制的時候，面臨受制于人的危險境地。
（二）社會公益在國際投資條約中受到關注
國際投資立法不僅關系到締約方之間權利義務的分配和利益的平衡，同時如果缺乏對社會公共利益的關注而失去社會公眾的信任和支持，必將導致全球經濟一體化或自由貿易區建設進程在日益高漲的質疑、指責中走向沒落。公眾對代表自己行使公共權利的政府機構在處理與外國投資者關系中，是否充分考慮環境、健康、公共安全等因素上具有強烈的知情權要求，這促使國際投資條約在投資爭端解決程序這一保障條約實施的重要環節上開始涉及透明度問題。
1．在參與投資仲裁程序主體范圍上的突破。許多國際投資條約正是因其投資爭端的解決在涉及國家公共利益的敏感領域欠缺非國家主體的有效參與而不斷遭到社會公眾的強烈詬病，透明度成為引發機制無法“取信于民”，產生信任危機的重要根源。眾多非政府組織、代表不同領域公共利益的民間團體紛紛以“法庭之友”的身份介入爭端解決程序，并以向爭端解決機構提供事實信息、法律解釋及相關意見的方式對投資爭端的解決產生影響。這樣，大量投資爭端解決實踐中對“法庭之友”權利和地位一定程度的確認，迫使國際投資條約為非國家實體介入爭端解決程序做出制度安排。
2．國際投資協定的民主化進程加速。對于國際投資條約的締結者，也是投資爭端潛在當事人的非爭端締約方，爭端解決機構如何在實踐中解釋和適用條約內容，關系到確立條約義務是否得以遵守的衡量標準，也成為他們監督和防范外國投資者利用爭端解決機制對東道國國家公共利益造成侵害的重要方式。因此，越來越多的國際投資條約注重對締約方作為非爭端當事方時享有的權利做出精心設計，并在仲裁實踐中對上述權利的具體實施方式作進一步說明和完善，以提高國際投資協定實施的民主程度。
二、國際投資立法重心由南北矛盾向公私沖突轉化
（一）早期國際投資立法中旗幟鮮明的南北矛盾
在20世紀80年代以前，東道國基于平等原則對外資擁有絕對的權力，而投資者無法得到任何國際法的保護。作為資本輸出國代表投資者利益的發達國家與作為資本輸入國代表東道國利益的發展中國家之間，存在著嚴重的分歧與對立，雙方紛爭的主要議題集中在對跨國投資的法律保護上，分別代表南北雙方立場的“卡爾沃主義”和“赫爾準則”因此產生。從20世紀80年代起，國際投資關系出現重大變化，發達國家不滿足于確保本國海外投資免受東道國侵害，而是進一步謀求發展中國家清除對外國投資的法律限制，力圖通過將投資問題國際化，使本國投資者盡量擺脫東道國國內法律管轄，以推進投資自由化；而發展中國家則試圖對此進行抵制，并竭力維護其依據國家原則對外國投資進行限制和管理的權利，以排除投資母國借國際法干涉東道國內部經濟事務。
（二）晚近國際投資立法中復雜多變的公私沖突
20世紀90年代以后，發達國家與發展中國家在國際投資中的角色改變交相輝映，進一步促進雙方在國際投資立法中的相互理解和利益趨同，再加上發展中國家為吸引外資而展開異常激烈的國際競爭，使得保護和促進外國直接投資的國內法律基礎設施獲得顯著改善和提高，南北分歧趨于縮小。而日漸密切的國際交流必然導致日趨完備的國際規則，外國投資者享受到BIT及其他法律文件所賦予的“類憲法”的保障與特權，使得東道國與外國投資者之間權利義務極度不平衡，引發外國投資者的私人利益與東道國公共利益之間日顯突出的矛盾。同時，國際投資中的人本價值不僅體現在對私主體抗衡國家能力的全面保障及外資的準入和運營各環節歧視性管制的拆除，更意味著挖掘投資活動對社會公眾整體利益的激勵作用。投資自由化不能以諸如人權、環境以及勞工標準等重要的公共利益為代價，新自由主義的投資制度也必須加以變革，有必要為維護公共利益而規制外國投資，以避免重蹈阿根廷與其他拉美國家近年來所遭遇的“進退兩難”的困境。一個理想的國際投資制度，應當超脫國家間利益的妥協，而在公私主體間尋求利益的平衡點。
國際投資立法爭議焦點從“強國”與“弱國”的對立，即“南北矛盾”，轉向“國家”對“公司”的對立，即“公私沖突”。這不僅主導著承載各方利益均衡的國際投資規則的形成過程，更重要的是在國際投資法這個國家經濟嚴防死守的領域人本價值取向的彰顯。
三、國際投資仲裁多元化挑戰國家
在《華盛頓公約》基礎上建構起的有節制的國際投資仲裁機制，為國家與外國私人投資者之間不斷涌現的“公私沖突”提供更加可信和中立的投資爭端解決方法。然而，晚近雙邊投資條約擺脫ICSID仲裁機制的約束，竭力弱化卡沃爾主義所倡導的投資爭議當地救濟原則，以及東道國法律優先適用處理投資爭議的規則，不斷推進投資爭議國際仲裁的直接性和強制性，形成多元化發展趨勢。這觸發20世紀90年代以來國際投資仲裁案件的泛濫成災，大量臨時組建的國際仲裁庭對國家公權力行使的正當性進行一裁終局的判定成為普遍現象。
首先，在投資實體法上，以美式BIT為代表的投資條約通過“投資”及“投資者”范圍的廣泛界定、投資待遇的模糊規范、間接征收條款內容的不確定性等含義不明的實體法條款，使得范圍廣泛的“合格投資者”能夠動輒主張東道國“措施”違反條約義務，并由此提起國際仲裁請求。晚近國際投資仲裁庭在缺乏適當法律授權的情況下，演變成為有權裁定東道國行政行為是否合法的行政法庭和判斷東道國司法判決是否體現公平公正的上訴法庭。如自1998年起，美國在NAFTA下，就曾10多次被加拿大投資者提起仲裁，對美國國內立法和政府管理行為的合法性提出挑戰，甚至對美國司法體系的公平性產生質疑，在美國掀起軒然大波，政府在巨大壓力下不得不采取一系列的應對措施。
其次，在投資程序法上，作為提交國際仲裁前提條件的國家同意帶有更多的強制意味。大量仲裁實踐中國家須在簽訂投資條約時事前概括做出，無需個案逐一、具體同意；仲裁庭自由裁量的空間過大，缺乏適當監督和糾錯機制；在認定“合格投資者”上國籍選擇標準的寬泛，為投資者通過改變公司結構的方式選擇救濟場所，濫用訴訟權利提供可能。這些程序設計所存在的諸多缺陷，加之具有可強制執行性的國際仲裁所涉及的巨額賠償，無疑給國家的正當行使帶來巨大風險。
多元化的國際投資仲裁正從行政、司法、立法三個渠道形成對國家的圍攻態勢，以體現自由化的國際投資條約為后盾的投資者，獲得參與國際經濟交往的各類私方主體在國際貿易體制、國際人權體制及其他國際法律體制內無法獲得的挑戰國家公權力的權利。
晚近投資自由化措施在國際法上體現出對投資者利益的過度保護，導致投資領域新的不平衡，國家面臨進退兩難的困境。而國家經濟的存在是國際法上人本秩序建構的理論前提，離開以信守國家獨立自主，不受他國意志支配為基礎的國家間合作，國際法的人本價值無論多么崇高也不能變成現實。因此，為使投資這一拉動國家經濟增長的關鍵領域中的行使和維護擺脫現有危機，有效平衡個人投資者利益與國家公共利益間的矛盾，不能簡單強化國家的管理職權，而應在以人為本的基礎上尋求國家經濟的理性回歸，并對內涵進行合理重構，從而有效抑制人本價值的異化。
注釋：
到2007年底，全球有176個國家簽訂了超過5500項雙邊投資協定，這個數量正以每年100多項的速度遞增。
依據1992年美式BIT范本第2條5款，一締約國不得對對方締約國的投資施加履行要求。受美式BIT的影響，NAFTA第1106條第1款禁止一成員國對另一成員國或非成員國的投資施加履行要求，包括在投資的設業、取得、擴展、管理和經營運作方面施加履行要求。ECT和MAI也緊跟美式BIT的步伐，先后作出了直接禁止履行要求的規定。TRIMs協議當中也對產生限制和扭曲貨物貿易作用的投資措施及履行要求予以禁止。
DeniseMan-ning-Cabrol,‘TheImminentDeathoftheCairoClauseandtheRebirthoftheCairoPrinciple:EqualityofForeignAandNationalInvestors’,26LawandPolicyofInternationalBusiness1169.1995.
徐泉．國際貿易投資自由化法律規制研究．北京：中國檢察出版社．2004年版．第295頁．
如NAFTA第1127、第1128和第1129條為締約方設置了就條約解釋向仲裁庭提交書面意見和獲取仲裁中相關文件的權利。
陳安．國際經濟法學專論(下編分論)．北京：高等教育出版社．2004年版．第616頁．
慮及大型跨國公司對世界經濟的影響力以及它們有資格根據BIT運用國際司法程序對抗東道國政府的事實，可以認為它們在實質上已經具備訴訟、索賠等方面的“權利”，具有一定“”特征。
即使一國加入《華盛頓公約》，它也有權拒絕將某項具體爭議提交ICSID仲裁，有權將某類爭議排除在可仲裁的范圍之外，既為東道國國家的運用保留了一定回旋余地，又在一定范圍內為投資者提供強制性國際仲裁的依據。
據統計，截至2006年底，起因于國際投資條約的仲裁已超過250個，涉及40多個發展中國家和10多個發達國家。其中，阿根廷涉案40多起，墨西哥涉案近20起。SeeUNCTAD,Investor-StateDisputesArisingfromInvestmentTreaties:AReview,NewYorkandGeneva,2005,paras.6-7.
關鍵詞：國際投資；自由化；局限性
20世紀80、90年代以來，信息技術革命的蓬勃發展和跨國公司在全球的大幅擴張使得資本、信息、技術等生產要素打破國界限制在全球范圍內實現著自由流動和優化配置，經濟一體化成為不可抵擋的潮流。投資領域的自由化作為其重要組成部分，也通過國際投資法律不斷趨于自由化的調整和轉變表現出來。
一、國際直接投資的發展狀況
國際直接投資作為生產資本國際流動的重要形式，已成為經濟全球化的主要動力。自上世紀80年代后期，國際直接投資得以迅速發展，其速度已快于國際貿易。根據聯合國貿易與發展會議公布的數據，國際直接投資在2000年達到13880億美元，達到了創紀錄的高水平。雖然從2001年到2004年分別下降到8176億美元、7161億美元、6326億美元、6481億美元，2006年又恢復到12000億美元。
2008年金融危機爆發后，各國跨國公司紛紛破產倒閉或者撤回海外投資，國際直接投資又出現大幅度的下滑。國際直接投資規模呈現出大起大落的態勢，考慮到經濟發展規律和投資增長存在的周期波動的規律，從長遠來看，國際直接投資在經濟復蘇后仍會呈現出增長的趨勢。國際直接投資活動的不斷發展為國際投資條約與協定日益增多提供了客觀基礎，同時也對國際投資協定內容的更新和規則的完善提出來更高的要求，出現了國際投資自由化、便利化和規范化的趨勢。
二、國際投資的自由化發展趨勢和表現形式
為了從總體上把握國際直接投資自由化的發展趨勢，我們首先從定義進行分析。所謂投資自由化主要包括以下幾個方面：第一、減輕或者消除會導致市場扭曲的措施；第二、加強外國投資者享有的特定待遇標準；第三、加強保證市場正常運行的監督機制。投資自由化旨在突破傳統投資法的規定，消除對于投資的各種限制，并且在投資者及其投資之間實行非歧視性待遇，使投資成為全球性的活動。從上世紀80年代后期起各國國際投資立法都呈現出減少對外國投資的限制，加強對外國投資保護的自由化趨勢，主要表現在以下幾個方面。
首先，在投資準入方面,東道國享有外資準入管轄權,可以自主決定是否允許或根據什么條件允許外國投資者進入本國投資,對一些準許外資進入的行業或部門,也有權施加種種履行要求。最近投資條約的一個引人注目的變化就是美式雙邊投資條約(BIT)、北美自由貿易協定等將國民待遇、最惠國待遇引入投資準入領域,要求外資在進入東道國前后都享有國民待遇和最惠國待遇。這將極大削弱東道國對外國投資進入領域和進入條件的普遍審查權,使得外資在進入的程序、領域等方面享有極大的自由。這些多邊條約的自由化準入規定,預示出發達國家今后在多邊立法場合對準入問題可能采取的基本態度:力圖將國民待遇和最惠國待遇推廣適用于從準入前到準入后的各個階段,并限制東道國履行要求方面的外資管轄權。
第二,對外資的保護上,發達國家與發展中國家長期以來矛盾的焦點集中在征收及其補償上。發達國家通常主張對外資征收應根據國際法給予“充分、及時、有效”的補償,即采用“赫爾三原則”,發展中國家堅持認為應該按照東道國國內法給予適當、合理補償。但從1998年的研究表明,大多數BIT都使用“赫爾公式”，從ICSID和美國—伊朗仲裁庭的實踐來看,幾乎所有的案件都采用“充分”補償或“全部”補償標準。
第三,在投資爭議解決的方法、安排上,最近投資條約為投資者提供了更多的自主選擇權,并呈現出擴大仲裁管轄權范圍、削弱東道國管轄權的態勢。國際投資爭議中最復雜而且最難以解決的爭議就是投資者與東道國之間的爭議。解決這類投資爭議的主要途徑是協商調解、東道國當地救濟、外國法院訴訟、外交保護和國際仲裁。長期以來,在選擇何種方法解決國際投資爭議的問題上,兩類國家存在著嚴重分歧:發達國家及其投資者傾向于選擇外國法院訴訟、外交保護、國際仲裁等方法解決爭議,而發展中國家一般傾向于選擇本國當地救濟或由發展中國家創設的仲裁機構解決投資爭議。最近越來越多的BIT明確放棄了“當地救濟”的要求,或規定一旦雙方協商不成，外國投資者即可提起仲裁，或規定提起“當地救濟”與否應由外國投資者決定。
最近投資條約采用仲裁方式呈現兩大特點:一是仲裁提起需要雙方同意。據對1985年以后締結的BIT研究表明,絕大多數采取強制同意型條款,這極大削弱了東道國的管轄權。二是引入了選擇性仲裁制度。越來越多的投資條約中規定了多種可供選擇的仲裁途徑,備選對象主要有ICSID仲裁體制、聯合國國際貿易法委員會仲裁體制、國際商會仲裁院仲裁體制以及其他特設仲裁體制。
三、中國雙邊投資條約的自由化發展及應注意的問題
我國對外投資條約實踐,主要是與他國訂立BITs。自1982年與瑞典簽訂第一個中外雙邊投資保護協定以來,截止2005年年底，我國對外共簽訂了119個雙邊投資保護協定。這些協定的簽署,對促進我國和有關國家經貿關系的進一步發展起到了重要作用。
中國早期簽訂的BIT，只能說還處于投資自由化的萌芽階段。“中國的條約在用語上變化非常顯著。條約實踐經歷了一個漸進的過程。早期的條約以謹慎和不情愿丟棄傳統保守觀點為特征”。規定也較為簡單，反映出來的自由化程度也較低。在隨后簽訂的一系列BIT中，投資自由化的特征日趨明顯。這可簡單地概括為：BIT調整范圍的擴大；各項待遇標準的到位；投資保護水平的提高；爭端解決機制的更為有效；投資自由化力度的加強。目前我國所簽定的中外雙邊投資保護協定的主要內容包括:定義條款，投資待遇,資本和收益的匯回,征收和國有化,爭端解決等。從雙邊投資條約的某些主要條款的變化中可以發現，我國在對待自由化投資條款的立場上有所松動。在對外資實施國民待遇問題上,我國在準入階段不實施國民待遇,在對外資的經營管理階段,20世紀80年代對外簽訂的投資條約也沒有真正確立國民待遇原則。近年來,我國在對外資經營方面的國民待遇問題上進行了調整,將給予外資經營的國民待遇作為我國外資政策的主要目標。
在投資爭端解決方面,最近我國對外締結的大多數BITs規定,可將爭端交由東道國法院或國際仲裁管轄,不再堅持事先應尋求“東道國當地救濟”的要求。
此外我國對外投資條約中關于外資保護,也與國際投資規則的自由化趨勢保持一致,我國承諾除非戰爭、自然災害等,不對外資實施國有化及征收。在國有化、征收的補償標準上,中外協定中的有關規定也與發達國家堅持的赫爾公式(即“充分”、“及時”、“有效”)非常接近。
但是我們也要意識到，發達國家作為全球投資自由化的鼓吹者和倡導者，對其發展演變具有決定性的作用。投資自由化不僅是發達國家生產資本尋求利潤最大化的內在要求，而且是發達資本主義國家壟斷資本要求消除阻礙其追逐全球利潤的各種形式壁壘的外在表現。作為世界上最大的發展中國家，我國在參與投資自由化的過程中應該注意到以下問題。
第一，投資自由化的內涵是減輕或消除市場扭曲影響，提高給予外國投資者的待遇標準，但投資自由化政策不能與吸引和促進外資增長的政策等量齊觀。就引資而言，在制定政策時應根據自身實際狀況，實行逐步或漸進式的自由化政策，引進的目的在于發展本國經濟，不能為追求或迎合西方發達國家的標準置本國經濟發展的根本于不顧，把引進外資作為發展經濟的唯一推動因素對待。
第二,外國投資對東道國的消極影響。誠然，我國吸引外資的同時可以引進外國的先進技術和管理經驗,增加政府稅收,擴大就業規模,促進本國企業的競爭與效率的提高,開拓進入國際市場,增加產品出口的新途徑等等,但同時也存在著不利的影響。外國投資者的投資方向、經營策略往往與東道國的宏觀經濟政策不一致,如果對其采取放任的態度,或疏于管理,也可能會對我國的經濟發展帶來不利影響,如民族工業受損，環境受到污染，資源遭到破壞乃至經濟命脈受到外國投資者的控制。如1994年墨西哥爆發的那場嚴重的金融危機,就是墨西哥對外國投資,特別是對美資在外資準入方面出現導向失誤,以及全面取消對外資的業績要求所至,以至引進外資非但沒有促進本國經濟發展,反而擴大了外貿逆差,使其最終爆發了金融危機。前車之鑒,后世之師,我們應對此予以高度關注。
第三，投資自由化政策應當與投資環境中的其他因素結合配套互動才能達到引資目的。外資進人不僅取決于一個國家是否實施投資自由化的外資政策，更重要的取決于經濟因素，諸如國內市場的大小、國內經濟增長的速度、經濟運行狀況的穩定性、政治普遍的安定、國內潛在市場的存在、基礎設施的完善、法制健全與否等這些因素，它們共同構成一國的投資環境系統中的諸多因素。那種把外資法的自由化和投資自由政策的實施，認為是對吸引外資具有決定性影響的觀點是不符合實際的。
第四，我國應聯合其他發展中國家積極參與在國際層面上建立或制定投資協議。在參與投資自由化過程中，廣大發展中國家有著較為一致的利益，應注重在多邊或區域性投資協議問題的協調行動，加強外資政策的統一立場，力爭建立一個能被廣大多數發展中國家所認同的、統一的、透明的投資自由化標準和更公平的投資制度。同時避免利用投資自由化政策時的競相攀比。東南亞金融危機中，多米諾骨牌式的連鎖反應，對世人的警示和教訓，也從另一個角度折射出投資自由化政策不應被當作一種相互競爭外資的工具加以使用。
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關鍵詞：《中國一東盟投資協議》；調整范圍；審慎措施；根本安全例外
中圖分類號：F207
文獻標識碼：A文章編號：1002－0594(2011)06－0058－07
收稿日期：2010－12－01
2009年8月15日，中國與東盟10國在泰國曼谷正式簽署了《中國一東盟投資協議》，該協議隨后于2010年1月15日開始在中國以及文萊、馬來西亞、菲律賓等東盟成員之間正式生效。隨著其他東盟成員的陸續批準，其空間適用范圍將進一步擴大。與中國和東盟國家之間所簽訂的《貨物貿易協議》、《服務貿易協議》，以及《爭端解決機制協議》相比，《中國一東盟投資協議》的特別之處在于它為外國投資者創設了國際法上的出訴權，也即，外國投資者有權將其與東道國之間的糾紛提交至國際仲裁庭，訴稱東道國的某些行為違反了該協議，并要求東道國給予賠償。考慮到衡量東道國行為是否違反國際法的標準是國際法而非國內法，符合國內法的東道國行為完全可能構成違反國際法，故人們有理由期待，《中國一東盟投資協議》的達成和生效將在很大程度上抵消中國一東盟自由貿易區范圍內11國國內法的不確定性以及由此衍生的法律風險，最終大大促進該自由貿易區范圍內的跨國直接投資(佚名，2009)。遺憾的是，由于存在諸多重大締約缺失，該協議的效果恐難達預期。
目前法學界僅有寥寥數篇文章涉及《中國一東盟投資協議》，且內容均為簡單介紹性質，如曾和王怡(2010)、李光輝(2010)、武燕瓊(2009)等。就筆者的接觸范圍而言，尚未發現對該協議本身的締約缺失問題予以專題探討的著述。鑒于迄今國內學界對該協議仍缺乏必要的研究，本文擬就其成就、不足與完善進行探討。
一、《中國―東盟投資協議》的成就
根據《中國一東盟投資協議》第2條，該協議的目標在于促進東盟與中國之間投資流動，建立自由、便利、透明和具有競爭性的投資體制。該協議共27條，主要規定了投資待遇、征收與損失補償、轉移和利潤匯回、代位求償、締約方間爭端解決、締約方和投資者間爭端解決、一般例外、安全例外等內容。在筆者看來，該協議的成就主要體現在：
(一)在中國一東盟自由貿易區范圍內創建了統一的國際投資保護法制20世紀80年代開始，中國與東盟國家便開始通過締結國際投資協議的方式加強彼此之間的投資保護。截至2001年，中國與東盟10國間均分別締結了雙邊投資協議。由于締約時不同伙伴國家的理念差異，也由于我國在雙邊投資協議核心條款問題上的態度變遷，上述10個雙邊投資協議中的投資保護水平參差不齊。鑒于投資者與東道國之間的爭端解決條款是有關投資保護水平高低的關鍵性條款之一，我們不妨以該條款為例，分析上述10個雙邊投資協議的投資保護水平參差到何種程度。考察這10個雙邊投資協議可以發現，其有關投資仲裁(investment arbitration，專指投資者與東道國之間因投資爭端而引起的同際仲裁)的規定非常復雜。
有的雙邊投資協議不但允許投資者就東道國違反該協議義務的所有爭端提起投資仲裁，甚至還允許投資者就東道國違反國內法意義上的合同義務的所有爭端提起投資仲裁，如2000年中同一文萊投資協議、2001年中國－緬甸投資協議。這意味著投資者可以隨時通過投資仲裁的方式迫使東道國履行國際投資協議義務(甚或合同義務)，投資協議(甚或合同)中的每一個條款對投資者都有直接的意義。
有的雙邊投資協議則僅允許投資者就征收、國有化的補償款額爭端提起投資仲裁，如1992年中國－越南投資協議、1988年中國一馬來西亞投資協議。這意味著就該協議其他條款而言，在東道國違反相關國際義務的情況下，投資者只能請求母國出面，按照同家間爭端的模式來酌情處理。由于投資者與其母國間利益取向的差異，母國完全可能出于政治修好等其他方面的考慮而不肯替投資者討還一個公道。有的雙邊投資協議甚至完全不允許投資者對東道國提起任何投資仲裁，如1985年中國一泰國投資協議。
我們知道，進行跨國投資的企業往往都進行復雜的股權安排，在多國境內成立各種子公司、母公司等，上述國際投資保護水平上的參差不齊將令在中國一東盟自南貿易區范圍內投資的企業如人同際法迷宮，難以安全、便捷地進行商業籌劃，其顯然阻礙了整個區域內的國際直接投資的流動。令人欣慰的是，新簽訂的《中國一東盟投資協議》恰好彌補了上述不足，統一了國際投資保護標準。
(二)在保護外國投資者私益的同時試圖兼顧東道國國家盡管外資能給東道國帶來資金、技術、管理經驗等方面的益處，但也可能對東道國的國民經濟、國家安全造成不利影響，尤其對經濟結構欠佳、抗風險能力弱的資本輸入國而言，情況更是如此，故資本輸入國莫不保留外資管制權以維護國家(Chang，Ha-Joon，2004)。
然而，現今世界各國所簽訂的同際投資協議，雖措施、內容不盡相同，但皆或來源于美國式模板，或來源于歐洲式模板。這兩大模板的核心條款均系發達國家擬定，且此種包含投資仲裁的國際投資協議長期以來主要在發達國家與發展中國家之間、以及發展中國家彼此之間簽訂，發達國家彼此之間并不簽訂這種協議，故投資仲裁的“被申請人”(通常為東道國)角色傳統上都是由發展中國家扮演，發達國家則幾乎固定地扮演著申請人(通常為外國投資者)的母國這一角色。結果便是，發達國家并不關注東道國之維護，而將注意力全部放在千方百計保護外國投資者私有財產權方面。這就形成了國際投資協議片面保護外國投資者私人權益，不維護東道國的局面。我國與東盟國家所簽訂的10個雙邊投資協議都存在這種問題，即并未設立維護東道國的必要條款。
從國際投資仲裁實踐看，在國際投資協議缺乏必要的保障東道國條款的情況下，投資者可能僅因東道國保護公眾健康、保障金融安全、保護環境、貫徹執行條約等行為而提起投資仲裁，聲稱東道國的這些措施損害了其投資，違反了國際投資協議中的征收條款、公平公正待遇條款等，而崇尚“私有財產神圣不可侵犯”理念的投資仲裁庭則傾向于僵化地理解“有約必守”，支持投資者的主張，認定東道國確系違反了上述條約義務，從而有必要予以賠償(shalakanv.Amr A，2000)。
由于《北美自由貿易協議》首次在發達國家之間引入投資仲裁機制，而美、加兩國的海外投資者又具有非常強的訴訟意識，因此，美、加等一向倡導投資仲裁的發達國家不得不親自體會作為被申請人(東道國)的苦衷，這一經歷使得美、加等國開
始有意識地在投資協議中增加旨在保護東道國的新條款，如稅收措施例外條款、一般例外條款、安全例外條款等，以確保東道國有權在不受羈絆的情況下保障此類利益。
因此，《中國一東盟投資協議》仿效最新美式雙邊投資協議范本的上述做法，在協議中明文增設了稅收措施條款和一般例外、根本安全例外等條款，這著實有利于在保護外國投資者私益與維護東道國之間求取平衡，其意義殊值肯定。
二、《中國一東盟投資協議》的不足之處
(一)所約束的國家行為范圍過于狹窄《中國一東盟投資協議》第3條規定了其適用范圍問題：“本協議適用于一締約方對下列相關情形采取或保留的措施：(1)另一締約方的投資者；(2)另一締約方投資者在其領土內的投資。”由此可見，并非東道國的所有針對外國投資者或其投資的行為均受該協議約束，能夠受該協議約束的僅是構成“措施”的行為。那么，何謂“措施”呢?
根據該協議第1條第7款，所謂‘措施’是指一締約方所采取的，影響投資者或投資的，任何普遍適用的法律、法規、規則、程序、行政決定或行政行為……”也就是說，這一規定將“措施”局限于“普遍適用”(of general application)的“法律、法規、規則、程序、行政決定或行政行為”。盡管該協議并未就“普遍使用”一詞進行專門的界定，但作為常用的法律術語，在“普遍適用的措施、行為”之類的語境下，“普遍適用”指措施、行為的抽象性，申言之，這類措施、行為針對的是不特定的對象，這一解讀在國際法領域并無明顯分歧。比如，2010年《歐盟一韓國自由貿易協議》第12章(透明度)第12.1條明確規定：“普遍適用的措施指的是任何普遍的或抽象的行為、程序、解釋或其他要求，包括不具有約束力的措施。它不包括適用于特定的人的裁斷”。2006年《新加坡一巴拿馬自由貿易協議》第14章(透明度)第14.6條亦規定：“普遍適用的行政裁斷指的是適用于其調整范圍內的所有的人或事，并確立了行為準則的行政裁斷或解釋，但不包括：(a)在個案中，經由行政程序作出的，適用于締約另一方的特定的人、貨物或服務的判決或裁斷；或(b)針對特別的行為或做法而作出的裁斷。”有鑒于此，《中國一東盟投資協議》第3條的上述規定就排除了東道國國家機關的具體行政行為和司法行為，因為后兩類行為不具有普遍適用性。
《中國一東盟投資協議》的這種規定是否妥當呢?為此，我們有必要研究投資仲裁實例，以查明在實踐中困擾外國投資者的國家行為是否主要為具有普遍適用性的行為。
鑒于世界銀行集團之內的“解決投資爭端國際中心”(以下簡稱ICSID)系專門性的投資仲裁機構，它所處理的投資仲裁案件占當今世界同類案件的絕大多數，我們不妨以ICSID仲裁案件為剖析的樣本。需要說明的是，由于仲裁的非公開性所致，我們所研究的對象并不周詳，僅限于其裁決文書已被公開披露出來的那部分ICSID仲裁實例。根據筆者收集的資料，從2010年1月1日至2010年6月24日，ICSID共對15個投資仲裁案件了包括管轄權決定、中期裁決、最終裁決在內的各類仲裁文書。通過這些仲裁文書可發現：(1)當事雙方爭議的主要國家行為具有普遍適用性的案件共3個，占所有樣本的20％，均與東道國頒布和實施新立法有關；(2)當事雙方爭議的主要國家行為不具有普遍適用性的案件共11個，占所有樣本的73％，分別涉及東道國關閉企業、違反特許協議、法院審判不公、拒絕發放采礦許可證、扣押船舶、國有化、拒不清償債務、不履行和解協議和不分配無線電頻率、稅務檢查及相關刑事調查等行為；(3)根據目前公開披露的信息，尚無法判斷當事雙方爭議的主要國家行為是否具有普遍適用性的案件共1個，約占所有樣本的7％。
上述數據顯然說明，在國際投資仲裁實踐中，導致外國投資者提起投資仲裁的主要不是具有普遍適用性的行為(也即立法或者抽象行政行為)，而是不具有普遍適用性的行為(主要包括具體行政行為或司法行為)!因此，《中國一東盟投資協議》所約束的國家行為范圍確實過窄。
(二)缺乏審慎措施條款審慎措施條款是2004年美式雙邊投資協議范本所創設的一種新條款，其目的是為了保護東道國的金融監管，其內容則主要涉及：國際投資協議不妨礙東道國出于審慎原因而采取或保持與金融服務有關的措施，也即東道國出于審慎原因采取的影響外國投資者及其投資的措施不受國際投資協議約束。
在筆者看來，審慎措施條款的產生乃是基于如下兩方面的迫切需要：
1.服務貿易自由化進程導致金融業領域外資大量增多，東道國對金融業的正當監管權與其所承擔的國際投資保護義務之間的沖突加劇。
20世紀90年代以來，隨著WTO《服務貿易總協定》以及諸多以該協議為藍本的區域性、雙邊貿易協議的達成和生效，全球金融服務貿易自由化進程大大加快。由于直接在東道國設立旨在提供服務的商業機構能夠降低跨境貿易的成本，并可利用東道國在要素價格方面的競爭優勢，故在跨境提供、消費者移動、商業存在、自然人流動等四種服務貿易提供方式中，商業存在方式頗受金融服務提供者的青睞。可是，跨國服務提供者在他國設立商業機構的經濟活動不但屬于國際服務貿易，亦屬于國際直接投資。雖然顧及金融服務貿易的特殊重要性以及發展中國家的特殊情況，上述服務貿易協議在促進金融服務貿易自由化之余為國家預留了一定的管制空間，但考慮到國際服務貿易協議從未為私人創設國際法上的出訴權，而多數國際投資協議則恰恰允許外國投資者就東道國違反該協議的行為提起國際仲裁，故如無保護東道國金融監管權的必要制度設計，則難以在保護金融業外資私益與維護東道國金融之間保持適當的平衡。
2.經濟一體化條件下金融體系的脆弱性和金融危機的傳染效應增強，東道國的貨幣政策制定權與其所承擔的同際投資保護義務之間的沖突加劇。
“在一體化條件下，國際資本投機性、趨利性和大規模快速流動等特點，使國際金融市場充滿風險和不穩定性，一國金融體系的脆弱性加劇，金融危機爆發的概率加大(游家興，2010)”。一旦金融危機在經濟一體化范圍內的某個同家或地區爆發，它往往能夠通過貿易聯系與競爭性貶值、政策調整、隨機總需求流動性沖擊等非偶發性途徑，以及投資者或金融市場其他參與者行為(特別是非理)等偶發性途徑，像傳染病一樣迅速從最早爆發危機的國家或地區蔓延到其他國家和地區(梅新育，2007)，此即外部因素引發金融危機，亦稱金融危機的傳染效應。為應對金融危機，國家通常需要對自己的貨幣政策等主要的宏觀經濟調控工具進行適度調整，而這往往會影響到各行各業的外國投資者及其投資。倘若允許受此影響的外國投資者根據國際投資協議提起投資仲裁索賠，則東道國的貨幣政策制定權必將受到嚴重侵蝕。
所以，近年來，包括美國、加拿大、日本、挪威以及我國在內的一些國家開始在國際投資協議中訂入審慎措施條款。相形之下，《中國一東盟投資協議》中卻沒有規定該條款，這確為嚴重缺漏。
(三)根本安全例外條款缺乏必要的制度性約束根本安全例外條款首次出現于2004年美式雙邊投資協議范本，隨后被許多國家在締結投資協議時采納，其目的在于確保東道國在保障國家根本安全利益的時候，不受國際投資協議的掣肘。
《中國一東盟投資協議》中規定根本安全例外的是其第17條：“本協議的任何規定不得解釋為：(I)要求任何一方提供其認為如披露會違背其根本安全利益的任何信息；(2)阻止任何一方采取其認為對保護根本安全利益所必需的任何行動，包括但不限于：①與裂變和聚變物質或衍生這些物質的物質有關的行動；②與武器、彈藥和作戰物資的貿易有關的行動，及與直接或間接供應軍事機關的其他貨物和物資的貿易有關的行動；③為保護關鍵的公共基礎設施免受使其喪失或降低功能的故意襲擊而采取的行動；④戰時或國內或國際關系中其他緊急情況下采取的行動；(3)阻止一方為履行其在《聯合國》項下的維護國際和平與安全的義務而采取的任何行動。
為最大限度維護東道同的根本安全利益，該協議通過“其認為”(which il eosiders)一語賦予了東道同在采取根本安全例外措施時的自行判斷權。鑒于該協議并未明文規定東道國自行判斷的范圍和限度，故其在實踐中的具體運作方式還有賴于國際投資仲裁庭的裁斷。盡管目前尚無投資者依據《中國一東盟投資協議》提起投資仲裁，受該協議約束的東道國因此也尚無啟用根本安全例外條款進行抗辯的文例，但考慮到其他同樣包含了根本安全例外條款的國際投資協議項下業已發生過相關案件，故我們仍可通過實證研究的方式了解仲裁庭在實踐中如何理解此類條款中的自行判斷權。
根據目前已披露出來的裁決書，迄今多數仲裁庭認為，如果一項根本安全例外條款沒有賦予東道國自行判斷權，如沒有使用“其認為”等措辭，則仲裁庭有權對下述兩方面問題進行審查：第一，對國家基本安全利益的嚴重威脅是否存在、東道國所采取的措施是否控制在保護國家基本安全利益的必要限度內；第二，倘若此類條款通過“其認為”等措辭賦予了東道同自行判斷權，則對上述兩方面問題的唯一判斷者就是東道國本身，仲裁庭并無實質審查權。當然，鑒于《維也納條約法公約》第26規定，締約國應善意履行條約義務，故仲裁庭此時應有權審查東道同采取措施時的主觀心理狀態，也即是否善意。不過，對東道國主觀心理狀態的揣測通常難以獲得確切的證據支持，有關善意原則的國際法案例又非常鮮見，故不可高估善意原則對東道國自行判斷權的約束潛力。當然，也有個別仲裁庭認為，自行判斷性質的基本安全例外條款并非意味著東道同有權杜撰并不存在的國家基本安全之威脅，故仲裁庭此時應有權審查對國家基本安全的嚴重威脅是否存在，以確定東道國是否有權啟動該條款@。此外，聯合國貿易和發展會議的一份出版物也持此觀點(UNCTAD，2009)。
綜上，對于自行判斷性質的基本安全例外條款，投資仲裁庭的看法并不一致：多數仲裁庭認為，東道國有權自行確定對國家基本安全的嚴重威脅是否存在、其所采取的對策措施是否必要，而此時仲裁庭除可考察東道國的主觀心理狀態是否為善意外，別無任何實質審查權。鑒于上述主流看法實際上給擁有自行判斷權的東道國預留了濫用權利的極大空間，而《中國一東盟投資協議》中的根本安全例外條款恰屬于自行判斷性質，故如無適當的制度設計防止東道國濫用權利，則投資者的權利保護勢必成為空談。
三、《中國一東盟投資協議》的完善對策
據我國商務部統計，截至2009年8月，我國已開展了14個自由貿易區談判，涉及31個國家和地區。其中，除中國一東盟自由貿易區外，中國－新西蘭自南貿易區、中國一巴基斯坦自由貿易區、中國一秘魯自由貿易區也涵蓋了投資的內容。此外，在我國與澳大利亞、智利、挪威等國開展的自由貿易區談判中，投資均為主要內容(佚名，2009)。在我國目前正在建設的諸多自由貿易區中，中國一東盟自由貿易區具有非常重要的標志性意義：它不但是我國對外商談的第一個自由貿易區，同時也是東盟作為一個整體對外商談的第一個自由貿易區，故《中國一東盟投資協議》的完善不僅關系到該自由貿易區范圍內國際投資法制的合理構建，還關系到我國今后在參與創建其他自由貿易區國際投資法制時的談判立場確定，意義非常重大。因此，該協議應作如下完善。
(一)擴大受約束的國家行為之范圍目前世界各國所簽訂的國際投資協議主要以下述兩種范本為模板：美國式雙邊投資協議范本、歐洲式雙邊投資協議范本。考慮到盡管美國式雙邊投資協議最近日益風行，但至今世界上仍有許多國家繼續簽訂歐洲式雙邊投資協議，故在探索如何擴大《中國一東盟投資協議》項下受約束的國家行為之類型時，有必要同時考察這兩種典型范本的做法。
筆者認為，在擴大受約束的國家行為之范圍問題上，《中國一東盟投資協議》有兩種可選擇的方案：
第一，采用美式雙邊投資協議的做法，對該協議所約束的“措施”之含義進行明確界定：在內涵界定方面刪除“普遍適用的”這一限制詞，在外延界定方面使用彈性詞匯將具體行政行為和司法行為均涵蓋進來。可參考美國(2004年)、加拿大(2004年)雙邊投資協議范本第1條的規定：“措施”包括任何法律、規章、程序、要求或做法。”上述界定一舉囊括了東道國立法、行政、司法機關所從事的所有行為，從而使得東道國不但需要對國家機關所為的具有普遍適用性的行為負責，也需要對國家機關所為的不具有普遍適用性的行為負責。從各國締約實踐來看，不但美國對外締約時采用這種寬泛的界定方法，而且一些東盟國家也已在締約實踐中接受了這種做法，如2007年《泰國一日本自由貿易區協議》第8章(投資)第91條規定：“措施”一詞指的是締約方以法律、規章、規則、程序、決定、行政行為或其他形式所采取的任何措施。”
第二，采用歐洲式雙邊投資協議的做法，對該協議所約束的“措施”之含義不做任何界定。可參考德國(2008年)、法國(2006年)、印度(2003年)雙邊投資協議范本的規定。考慮到根據國際公法的國家責任原理，執行政府職能的立法、行政。司法機關的所有行為都可以歸因于國家，都可以被視作國家的行為，故如《中國一東盟投資協議》不對“措施”概念進行任何界定，締約國同樣有義務確保其立法、行政、司法機關的所有具有、不具有普遍適用性的行為符合該協議的規定。從各國締約實踐來看，不但早期的雙邊投資協議均采用這種不界定“措施”的簡潔式締約技巧，而且德國、法國等采用傳統歐洲式范本的國家一直在采用這種締約技巧，此外，迄今一些東盟國家在締約實踐中也保
持這種做法，如2002年《泰國一德國促進和保護投資協議》即是如此。
當然，從整體內容和結構來看，《中國一東盟投資協議》確系以美式雙邊投資協議范本為模板，但這并不意味著《中國一東盟投資協議》必須采納第一種方案。實際上，上述兩種方案的效果是完全一樣的。也正因為這個原因，主要借鑒美式范本的2007年挪威雙邊投資協議范本便沒有對“措施”進行任何界定。
(二)增設審慎措施條款不同的雙邊投資協議，其有關審慎措施條款的內容設定有所不同。具體來說，可以區分為兩類：其一是實體內容型，也即僅規定了可以援引審慎措施例外的實體條件，如2007年挪威雙邊投資協議范本便是如此；其二是實體兼程序內容型，也即不僅規定了可以援引審慎措施例外的實體條件，而且還規定了涉及審慎措施例外的爭端解決程序，如美國和加拿大的雙邊投資協議范本便是如此。筆者認為，《中國一東盟投資協議》在增設審慎措施條款時，其內容應采納實體兼程序內容型――
第一，實體內容部分的設定。這部分內容是審慎措施條款的公認核心組成部分，其以《服務貿易總協定》的《金融服務附件》第2(a)條為藍本，強調東道國有義務為了維護整個金融系統以及單個金融機構的安全、穩健、統一或金融責任而進行干預，且此種干預不應被視為違反相關投資協議義務。其慣常表達模式為：
“本條約的任何其他規定不得阻止締約一方出于審慎原因而采取或保持與金融服務有關的措施，包括為保護投資者、存款人、保單持有人或金融服務提供者對其負有信托責任的人而采取的措施，或為保證金融體系完整和穩定而采取的措施。如此類措施不符合本協議的規定，則不得用作逃避該方在本協議項下的承諾或義務的于段”。上述規定《中國一東盟投資協議》可資借鑒。需要注意的是，上述規定同時還強調了東道同“不得逃避相關投資協議承諾或義務”。申言之，一固有權采取審慎措施且不對外國投資者承擔賠償責任，但倘若因此發生爭端，投資仲裁庭仍有權對這種具有審慎措施性質的國家行為進行實質性審查，以確定東道國是否借此逃避了相關投資協議義務，以防東道國濫用審慎監管權。
第二，程序內容部分的設定。如上所述，為防止東道同濫用審慎措施權，同際投資仲裁庭有權就東道國是否屬于“以采取審慎措施之名、行逃避國際投資協議義務之實”進行審查。然而，由于國際投資仲裁員通常具有片面強調“私有財產神圣不可侵犯”的傾向，不大考慮東道國的同家，將東道國的金融監管行為完全交由仲裁庭來裁斷并不合適。因此，《中國一東盟投資協議》有必要借鑒2004年美國、加拿大的雙邊投資協議范本的最新做法，在審慎措施條款中增加必要的程序性內容，以適當約束仲裁庭。具體為：第一，投資仲裁庭有義務應東道國的要求提請雙方提交報告。也就是說，倘若投資者提起投資仲裁，而東道國援引審慎措施條款進行抗辯，那么，在東道同提出要求的情況下，投資仲裁庭應請求該東道國及投資者母國出具書面報告，以澄清在該案中東道國能否以及在何種程度上提出審慎措施抗辯。仲裁庭在收到報告之前不得繼續審理。第二，雙方的報告對投資仲裁庭有約束力。就是說，締約雙方在收到仲裁庭的上述請求后，應通過下述途徑準備報告：雙方之間的爭端解決程序、雙方金融監管機構之間的磋商、由雙方指定的仲裁專家組的處理。締約雙方應將報告轉交給投資仲裁庭，該報告對投資仲裁庭并具有約束力。第三，在締約雙方逾期未提交報告的情況下投資仲裁庭可繼續審理。也就是說，若仲裁庭發出要求后若十天內，締約雙方沒有作出報告，仲裁庭也沒有收到報告，則仲裁庭可自行繼續審理、自行裁斷。
(三)對根本安全例外條款予以必要的制度性約束在對根本安全例外條款進行制度性約束方面，目前主要存在兩種做法：實體性約束、程序性約束。筆者認為，《中國一東盟投資協議》應采用程序性約束的方法。
1 實體性約束方案不盡合理。所謂實體性約束，也即對東道國援引根本安全例外條款一事附加實體性要求。如2003年匈牙利一印度雙邊投資協議第12條規定：“本協議不妨礙締約國在正常、合理、非歧視的基礎上依照自己的法律，為了保護自己的根本安全利益或……而采取行動。”在這種方案中，不但東道國有義務“正常、合理、非歧視”地“適用自己的法律”采取保護根本安全例外的措施，而且投資仲裁庭也有權對東道國是否依法、是否正常、合理、非歧視進行實體審查。考慮到這種方案對東道國的自由裁量權約束太大，不利于東道國在諸如國防安全利益受到嚴重威脅等緊急情況下權宜行事，筆者認為不宜采納。
2 程序性約束方案可資借鑒。所謂程序性約束，也即對東道國援引根本安全例外條款一事附加程序性要求。目前國際投資協議中的根本安全例外條款均系以WTO《服務貿易總協定》第14條為藍本，而《服務貿易總協定》第14條已在其第2款中對根本安全例外條款設定了必要的程序性要求，其內容主要為：根據根本安全例外條款采取措施的締約方應在最大程度上通知服務貿易理事會如下事項――所采取的措施、這些措施的終止情況。如果《中國一東盟投資協議》采用類似的程序性約束方案，則一方面，東道國酌情采取適當措施保護本國根本安全利益的權利未受到實質蝕，東道國的利益得以保全，另一方面，上述程序性通知義務也迫使東道國必須將影響受益人的措施及時通知相關方面，從而無法在違反相關協議后以“保護根本安全利益”為借口逃避責任，外國投資者的利益亦得以適當保全，實為兩全方案。
在程序性約束方案的具體設計上，筆者認為，可以借鑒2003年《日本一越南BIT》第15條，具體規定如下：如果締約方依據根本安全例外條款采取與本協議戰亂損失賠償條款以外的其他條款義務不符的任何措施，則該締約方應當在該措施生效前或生效后的盡可能早的時間內通知另一締約方，通知內容應包括如下幾方面：(1)受影響的部門和分部門或事項；(2)該措施所涉的義務或者協議條款：(3)該措施的法律淵源；(3)對該措施的簡要描
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關鍵詞：國際財務管理；跨國公司；國際理財環境；國際稅收管理；國際投資管理
一、國際財務管理概述
（一）國際財務管理的定義
迄今為止，人們尚未對國際財務管理形成統一的認識。國際財務管理是指按照有關國際慣例和國際經濟法的相應條款，根據國際企業財務收支的特點，組織、指揮、協調和控制企業國際財務活動及其所形成的財務關系的一系列職能性管理活動。本文所討論的國際財務管理與跨國公司財務管理在內容上不盡相同，前者主要指跨國企業對國際業務的財務管理，而后者既包括跨國企業對國際業務部分的財務管理，又包括對其國內業務的財務管理。
（二）國際財務管理產生的歷史背景
在世界經濟一體化的大環境中，企業國際化已呈不可逆轉之勢。當企業的經營走出了國門之后，企業的財務活動也必然隨之超越國界，由此產生了國際財務管理這一新的領域。國際企業是相對于國內企業而言的，泛指一切超越國境從事生產經營活動的企業。其中，跨國公司是最典型、最全面的國際企業。
在這種背景條件下，國際財務管理成為從20世紀八九十年代以來西方財務管理學界進行重點研究的前沿課題之一。
在我國，國際財務管理也成為我國財務管理界急需為之投入精力研究的一個新的領域。國際財務管理體系的構建是這個領域的基礎性問題。這個問題的解決不僅是開展國際財務管理研究的需要，而且是指導國際財務管理實踐的需要；更是培養國際財務管理人才的需要。
二、目前國際財務管理的體系及評價
（一）夏樂書模式
本模式的主要架構為：緒論-國際籌資管理-國際投資管理-外匯風險管理。由于這種體系的代表作是夏樂書編著的《國際財務管理》，故稱為“夏樂書模式”。這個體系忽略了一些重要的內容，比如對國際理財環境的分析。而這個問題對跨國經營者而言，是非常重要的。跨國公司理財活動涉及面較廣，世界上許多國家和地區的經濟、政治、法律、社會文化、地理、自然、技術等因素，都會影響到跨國公司的理財活動，這些因素大致分為經濟環境、社會環境、金融環境、稅收環境等四大類，這些因素錯綜復雜相互交織在一起，構成特定的跨國公司理財環境。
（二）蔣屏模式
本模式的主要架構為：國際財務管理基礎分析-外匯風險管理-國際籌資管理-國際投資管理。由于這種體系的代表作是蔣屏主編的《國際財務管理》，故稱其為“蔣屏模式”。這種體系實際上是在分析國際財務環境的前提下，以匯率行為為基礎，將國際財務管理從總體上分為國際籌資和國際投資兩大部分。
與蔣屏模式相類似的還有JeffMadura所著的《國際財務管理》。這個體系雖然分為五個部分，但很明顯，其中第二、第三部分是講同一方面的內容，即外匯匯率的問題。而第四部分短期資產和短期負債管理主要是講國際融資，第五部分的長期資產與長期負債管理側重對國際投資的研究。
（三）陳玉菁模式
本模式的主要架構為：國際財務管理基礎分析-外匯風險管理-國際籌資管理-國際投資管理-國際稅務管理。本模式的命名原則是因為該體系的代表作是陳玉菁所著的《國際財務管理》。
陳玉菁模式的前四個部分與蔣屏模式類似，只不過在最后增加了國際稅務問題的研究與分析，當然第一部分的基礎問題研究有別于前一體系對國際理財環境的分析，它的范圍更廣，研究的內容更豐富一些。
在此，有必要對國際稅務的問題強調一下，因為它的確是現代國際經營中的一個非常重要的問題，它在很大程度上直接影響到投資者的切身利益。
（四）其他模式
中國人民大學的宋常在《國際財務管理的整體構架》一文中提出了自己的見解：第一，國際籌資管理；第二，國際投資管理；第三，國際收益管理；第四，外匯風險管理；第五，國際轉讓定價；第六，國際并購理財；第七，國際理財環境；第八，國際理財目標；第九，國際理財方略。
通過以上的分析可以發現，籌資和投資作為財務管理學最基本的內容，在國際財務管理這一分支中仍然是最基本的內容，不同的是，各個學者對國際理財環境、外匯風險管理、國際稅務管理等方面的重視程度不一樣。同時，針對目前世界經濟一體化程度的加深，跨國企業面臨許多的問題，必須隨著企業的發展得到管理者的重視，同時理論界學者也要對其進行深入、細致的研究與分析，這樣跨國企業才可能健康發展，關于這個問題的理論研究才能日益完善。
三、我國國際財務管理體系構建的理論基礎
（一）國際財務管理的理財目標
國際理財目標具有兩重性、層次性及時域性等特點，同時，理財主體多元化與財務關系多維化，國際理財目標應設定為“相關財富（利益）最大化”，即以長期合并收益為主，輔之以資產流動性和股票市場價值，從而形成“三位一體”的財務目標體系。這種觀點突破了傳統的利潤最大化、企業價值最大化和股東財富最大化的觀點，突出了企業整體價值最大化，在跨國經營的條件下，強調了資產的流動性，并合理考慮了企業經營過程中的風險因素，是站在國際理財環境中對財務管理目標的綜合概括。
（二）國際財務管理的特點
1、全球性與整體性。現代意義上的國際財務管理決定了國際財務管理也具有全球戰略的特征。全球戰略的實施要求高層管理當局從全球戰略的高度，把國際性營利組織視為一個獨立的經營單位或經濟實體。因此，國際性營利組織在財務管理的理念與戰略上具有全球性和整體性的特點。
2、協同性與耗散性。國際性營利組織在財務結構及組織上，一般實行適度的集權制和內部一體化，以便利用該組織整體所具有的諸如“資源配置”等特殊能力，促使各成員單位或子（分）公司貫徹統一的財務政策并協同作戰，從而發揮或取得猶如“1+1＞2”的協同效應。與此同時，國際性營利組織還實行相應的分權制，這是緣于其眾多成員單位耗散地分布于全球，而他們又有著不盡相同的業務特征和異質復雜的外界環境。只有實行相應的分權制，才能使之更好地適應當地的環境，以便靈活有效地開展經營與理財活動。可見，國際性營利組織在財務管理的結構與組織上具有協同性和耗散性的特點。
3、異質性與復雜性。世界各地的經濟狀況、政治氣候、法律規定、文化習俗及社會背景各不相同，且相互交織、錯綜復雜。這在很大程度上影響甚至決定著國際性營利組織財務管理的其他方面，也是國際財務管理有別于國內單一企業財務管理的重要而又顯著的特征。因此，國際性營利組織在財務管理的條件與環境上具有異質性和復雜性的特點。
4、多元性與層次性。在異質復雜的理財環境里，國際性營利組織在從事財務管理時，既應謀求經濟利益，又應重視社會效益，并以前者為基礎。可見，國際性營利組織在財務管理的動因與目標上具有多元性和層次性的特點。
5、靈活性與不確定性。基于獨特的財務理念和理財目標，國際企業在資本運作、收益分配、風險規避及轉讓定價等戰略性財務方面大都實行統一性政策和一體化管理，以確保全球戰略的實施及長期利益的實現。與此同時，鑒于異質復雜的財務環境與動態多變的業務活動，國際企業在財務管理具體策略與技術方法等戰術性財務方面往往采取靈活性政策和機動化原則。
國際企業為實施或實踐其全球戰略，大都進行多角化經營，因而涉足行業眾多，分布區域廣泛，理財活動多樣，由此也決定了國際企業在所從事的國際資本運作具有特殊性。國際企業在籌措資金方面有多種方式，既可以利用國際股票市場，又可以利用國際債券市場或國際租賃等，顯然，籌資渠道和籌資方式多種多樣，籌資來源具有很大的可選擇性。在資金投放方面，多角化經營和多樣化理財，使國際企業在資本運作方面具有更大的優勢，并有望取得更大、更高的收益。然而，全球性、多樣化的理財活動給國際企業帶來諸多利益的同時，也因全球各地諸多異質復雜的環境因素及其交織影響而使收益具有很大的不確定性，從而產生較高、較大的風險。
（三）當前我國國際財務管理研究面臨的主要問題
1、政治風險問題。政治風險的存在不僅影響到國際企業的經營成效，而且影響到企業資產的安全。有時出于經濟動因（如維持資源的國家控制，國際收支平衡，良好的產業結構）、政治動因（如民族自尊，國家完整，政治信仰）等，這類政治風險是國際企業獨有的。
2、外匯風險問題。外匯風險問題是指一個組織、經濟實體或個人的資產（債權、權益）與負債（債務、義務），因外匯匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能性，外匯風險可分為三大類：交易風險、財會風險、經濟風險。
3、資金管理問題。國際企業資金管理問題主要涉及資金管理及內部資金流量管理兩個領域。國際企業資金管理問題主要體現在現金、應收賬款和存貨三大方面。國際企業資金流量管理問題主要體現在資金轉移、投資決策、資金籌措和資本運營等方面。
4、國際稅務問題。國際企業在多重稅收制度下經營，分布在世界各地的分、子公司要根據各國有關的稅收規則進行納稅，有時會出現雙重課稅的可能，很容易使國際企業承擔不合理的稅收負擔。
5、內部財務控制和評價問題。各國社會、文化、政治、經濟環境的多樣性，以及財務、會計、稅收制度的差異，要求國際企業在各地的子公司采取有差別的財務政策，盡力適應當地的環境要求，而這些往往意味著總部財務控制的難度加大。國際企業共同擁有的多種資源和一個適用于所有集團成員的共同目標。雖然在形式上各子公司都是獨立法人，但其利益必須服從總體利益。這意味著實現總體利益的過程中，有可能損害某一局部的利潤目
標，并不可避免地引起利潤水平的失真，導致利潤考核問題的復雜化。
四、我國國際財務管理體系的構建思路
在界定了國際財務管理的內涵，明確了國際財務管理的理財目標和特點的基礎上，結合對目前國際財務管理體系的剖析和構建國際財務管理體系的理論基礎，將我國將國際財務管理分為三大部分，共九章內容比較合適，架構體系思路如下：
第一部分是概論，包括四章。具體內容是：第一章交代國際財務管理的基本問題，包括國際財務管理的概念、理財目標、特點和作用等方面的內容。第二章介紹國際財務管理的理財環境，主要是對國際企業面臨的他國的經濟環境和社會環境作具體分析。第三章討論外匯風險管理。這一章還將涉及國際貨幣制度和國際收支的內容，同時由匯率因素引起的期權、期貨市場的內容也有涉及。第四章是國際理財戰略管理。本章將對國際企業理財戰略的基本內容和理財戰略的形勢作具體分析。
第二部分是國際經營管理，這部分涉及國際企業實際運作的四個重要內容，包括國際融資管理，國際投資管理，國際轉讓和國際并購，國際納稅管理。其中，第五章的具體內容是國際融資管理。除了國際企業內部融資外，主要闡述兩大內容，國際債務融資和國際股票融資，同時對一些衍生金融工具融資也做了一些分析。第六章是國際投資管理，著重分析三個方面的內容，首先是對投資環境的評價；其次是對投資項目的風險和可行性進行評估和研究；再次是對投資方式作具體的分析。第七章研究國際轉讓與國際并購（敵意并購的問題除外）。首先分析國際轉讓與并購的動因，接下來對具體操作做一些初步的試探，最后分析成功的國際轉讓與國際并購會對企業產生的影響。第八章是國際納稅管理，世界各國稅收制度差異較大，而課稅對國際企業有著直接、重要的影響。
第三部分是國際經營的業績評價（比財務分析中討論的業績評價范圍更廣），這部分內容是對企業的經營成果做進一步分析，找出企業經營中的先進經驗和存在的問題，為下一期經營戰略和理財戰略的制定提供最直接、最有力的依據。
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一、國際經濟合作課程的特點
國際經濟合作是國際經濟與貿易專業的一門必修課，針對經濟管理類專業的高年級本科生開設，側重研究國際貨物貿易以外的其他國際經濟業務與交往方式，核心內容是探討生產要素(資本、技術、勞動力等)國際流動的具體形式、原因和效應。該課程具有以下特點:
(一)廣泛性與關聯性我國對國際經濟合作學科進行系統研究始于20世紀80年代中后期，隨著我國參與國際經濟技術合作規模的擴大和形式的增加，國際經濟合作課程的教學內容日趨龐雜，主要內容包括:國際投資合作(國際直接投資與間接投資)、國際技術合作、國際工程承包與勞務合作、國際租賃、國際經濟援助、中國對外經濟合作等領域的基本理論、基本內容與操作方法，及國際經濟協調機制和國際經濟合作主體權利的法律保護。課程內容的廣泛性導致課堂教學存在兩大難點:一是教師在有限的課時內(多數開課為每周2學時)如何深入講授龐雜的課程知識點，課程重難點如何突出;二是如何解決課程知識點與其他課程教學內容存在的重復問題，如國際直接與間接投資內容屬于國際投資學，國際技術貿易、跨國公司內容在某些院校已經單設課程講授。關聯性是指國際經濟合作各種形式之間的聯系比較緊密。目前在信息化與全球化基礎上進行的生產要素國際間轉移與重新配置多數情況是資本、技術、勞動力等要素結合在一起產生的一攬子生產要素的國際轉移與配置。如中國對外承包工程本身就涉及可行性研究、國際工程承包、國際勞務輸出、國際技術轉讓、國際租賃等多種形式的合作。
(二)時效性與實踐性進入21世紀以來，全球化與信息化的迅速發展使得全球范圍內優化配置的生產要素種類不斷增加，在傳統的資本、技術和勞務的基礎上發展出許多新的內容，如土地、信息、企業管理、風險投資等成為國際經濟合作新的內容。此外，中國開展對外經濟技術合作的理論與現實案例日益豐富。時效性要求授課教師隨時關注國際經濟貿易形勢的變化，不斷更新教學內容，做到與時俱進。盡管國際經濟合作課程涉及要素流動的基本理論，但其理論沒有嚴格的體系，多數理論是對國際貿易、國際投資等課程相關理論的歸納，課程內容主要側重于實務，特別是各種經濟合作方式的操作程序與環節，如國際技術轉讓、國際工程承包、國際租賃、可行性研究報告等實踐性較強的內容。
二、國際經濟合作課程教學改革探討
(一)整合教學內容明確課程定位是整合教學內容的前提。結合課程特點和教學對象，將國際經濟合作課程明確定位為:拓展學生的專業知識面、為將來的工作與深入學習打下基礎。具體而言，一方面，通過學習，使學生形成一個關于國際經濟合作較為完整的知識架構，特別是掌握重點概念與理論;另一方面，使學生掌握國際經濟合作主要方式的實際操作，把握國際經濟合作實務發展的新趨勢與動態。目前，多數高校國際經濟合作教學采用的是對外經貿大學盧進勇教授主編的國家級規劃教材《國際經濟合作》，筆者以此教材的框架體系為基礎，結合地方產業結構特點，遵循應用性、時效性與重點性原則，對課程教學內容進行了優化與整合。1.導論。主要內容包括國際經濟合作的概念界定、類型與研究對象;國際經濟合作的產生與發展;國際經濟合作的主要理論。2.國際直接投資。國際直接投資的概念、形式與發展趨勢;國際直接投資主體—跨國公司概述;國際直接投資的動機;國際直接投資環境。3.中國利用外商直接投資(或者外商對華直接投資)。中國利用FDI的發展歷程、主要特點與作用;中國利用FDI的主要方式;中國利用FDI的政策法律規定。4.中國對外直接投資。“走出去”戰略內涵與必要性;中國境外FDI的現狀、特點與問題;中國對外直接投資管理;中國企業走出去的文化融合。5.國際間接投資。國際間接投資的含義、特點、分類與影響因素;國際債券投資;國際股票投資;中國對外間接投資。6.國際技術貿易。國際技術貿易的含義、內容;國際技術貿易的主要方式;國際技術貿易價格;中國對外技術貿易管理;自主創新與技術引進的關系。7.國際工程承包。國際工程承包概述;國際工程承包招投標程序;國際工程承包合同;中國對外承包工程的特點與問題。8.國際勞務合作。國際勞務合作的含義、本質與主要形式;國際勞務市場的發展趨勢與特點;國際勞務合同的基本條款;中國對外勞務合作的現狀與特點。9.國際租賃。國際租賃概述;國際租賃的主要形式;國際租賃合同;租金的計算。10.國際發展援助。概述;國際發展援助機構;中國與國際發展援助。11.可行性研究與項目評估。可行性研究的含義、階段、主要內容與工作程序;項目評估的概念、主要內容與工作程序;項目評估與可行性研究的關系。12.特色專題:浙江省對外經濟技術合作現狀、問題與對策。
(二)改進課堂教學方法目前，國際經濟合作課程多采用理論講授、案例分析、課堂討論和課后練習相結合的教學模式，這些教學方法的綜合運用有助于提升教學效果，但有必要進一步探索新的教學方式。1.主體參與教學。主要做法包括:在教師的指導下，由學生充當教師講授部分教學內容，如國際直接投資章節中的國際投資環境;培養學生自主查詢數據與資料、EXCELL圖表制作與歸納能力，如要求學生上網檢索世界投資報告(英文版)并將其主要觀點翻譯成中文、要求學生到國家統計局下載中國利用外商直接投資相關數據，利用數據繪制圖表并歸納觀點，并將過程當眾演示;要求學生上網檢索《國際經濟合作》雜志，圍繞某一個主題閱讀文獻20篇，并撰寫讀書筆記;鼓勵學生參與教學大綱與教學環節的設計等。這種教學方法有利于改變教師包攬一切、學生消極應付的被動教學方式，有助于調動學生積極性和主動性，鍛煉膽量，提高語言表達能力。2.啟發式教學。在教學過程中可采取不同的形式對學生進行啟發引導，如直觀啟發、視頻啟發、語言啟發、圖示啟發、對比啟發等。如跨國公司在華投資的效應，可先擺出現象或事實，啟發學生進行歸納，然后結合相關理論進一步深化;國際技術貿易章節的教學可適當拓展，利用數據、案例、對比的方式啟發學生思考技術引進與自主創新的關系;BOT投資方式的含義與特點由教師講解比較枯燥，可采用通過相關視頻啟發學生進行思考、教師提問的教學方法;結合具體案例進行啟發式教學，如雅戈爾集團與吉利走出去的案例，啟發學生思索企業走出去的經驗與教訓。3.項目規劃教學。項目規劃教學是把教學內容分解成若干個項目，從程序上將項目設計、實施與結束的全過程設置一系列的操作環節，從時間上更關注項目的未來發展。如可行性研究報告撰寫項目，首先由教師在學期初設計若干子項目;再根據全班人數分成若干執行小組，每個小組選定一名組長，組員各司其職，有的負責市場分析，有的負責投資環境，有的負責財務分析等;教師提供查找資料的途徑，并根據小組要求提供必要幫助，安排組長每2周匯報一次項目進展情況;報告完成后要求學生制作PPT，并邀請部分教師對報告進行現場評比，評比結果作為過程考核的一部分。
(三)改革課程考核方式目前，多數教師對國際經濟合作課程采用的是傳統的期末閉卷考試為主、平時成績為輔的考核方式，且考試內容多為課本上的理論知識為主，學生在考前認真備考即可通過。這種強調期末閉卷考試成績的目標考核方式，弱化了部分學生在學習過程中的主動性與積極性，應改革為強調過程考核與分類考核，具體做法:1.建立形式多樣、內容廣泛、動態的考核制度。除了將出勤、課堂討論與辯論計入平時成績之外，還應將學生自學的內容、調研報告、試驗報告甚至科研成果也動態地納入課程考核的范圍，進一步提高學生對自主學習的重視程度。2.過程考核做到公開、公正與公平。首先在學期初將考核方式明確告知學生;在學期結束前1—2周，公示學生平時成績，并允許公開質疑，對有疑義的可重新評判。3.提升過程考核分值比重。將傳統的平時考核成績所占比重由30%提升到40%，還可根據教學實際進一步提升至60%甚至以上。
作者：喬雯王雪郜志雄單位：寧波工程學院經濟與管理學院
論文關鍵詞 國際經濟法 多國際企業 法律規范
一、引言
在全球經濟活動中，對外直接投資日趨頻繁，重要性亦日益增加。對外直接投資的迅速膨脹，主要是來自多國籍企業在全球各地的擴張。這些跨國性的大公司，一方面為了爭取廉價的勞力與天然資源，另一方面也為了避開關稅與貿易的障礙，在全世界無孔不入地設立子公司，來進行直接投資活動，并以全球市場獨占或寡占的方式追求自身最大的利益。在此過程中，作為從事對外直接投資的投資者而言，從規劃至開業的過程中，其運作包含事前調查、訂定計劃、選定投資對象國家、原料來源、市場與銷售路線、成本與利潤評估等，其間所涉及的問題繁多而復雜，且其正式營業后，很可能發生面對投資國政府或合資人的投資爭端問題，較嚴重者很可能導致撤資關廠而結束營業。因此針對投資者而言，尤其指多國籍企業的經營者而言，了解國際投資法規應是最迫切及最基本的考量。基于此，本文在我國企業大力走向國際市場的背景下，探討國際經濟法視角下的多國籍企業對外直接投資的法律規范，從而為我國企業對外直接投資的發展提供法律支持。
二、多國籍企業的內涵界定
對什么是多國籍企業，不同的機構和學者從不同的角度進行了界定。聯合國將多國籍企業界定為公司與所屬子公司其經營范圍，在地理區域上橫跨兩個國家以上的企業，而不問這些公司的法律組織形式或商業活動行為。OECD認為，所謂多國籍企業，是指轄有數個公司，不問其所有權是私營、公營或合資形式，公司成立于不同國家，相互間享有資訊及資源，以及其中一公司得對其他公司行使顯著之影響力。
基于學者們的觀點，本文將多國籍企業界定為：一個完整的經濟實體之企業集團，由母公司和子公司所組成，其中母公司在資本輸出國登記註冊，而子公司在資本輸入國登記註冊，母公司和子公司之間形成一定的法律框架，各子公司以母公司為領導中心，共同服從于一個相同的企業決策及經營目標。
三、多國籍企業在國際經濟法中的地位
國際法的主體是指國家，但晚近的發展已逐漸放寬了這種限制，認為國家只是最重要的國際法主體，但絕不是唯一的國際法主體。例如國際組織、非政府組織、企業、多國籍企業及個人，皆可由國際法直接授與權利或負擔義務。大體上說，企業在國際法上無法主張自己的權利，必須透過其所屬的國家才可以。企業的國籍是他所登記成立的國家，對某一企業行使外交保護權，或決定一個條約能否適用于某一企業，都需要先決定一個企業的國籍。多國籍企業在國際法上的地位與企業大致相同，但多國籍企業是分設在兩個或兩個以上的國家，根據聯合國跨國企業行為準則草案的規范，其有關在地主國（資本輸入國）進行的活動，應服從該國的司法管轄權。但也有學者認為多國籍企業具有國際法律人格，在其與國家的契約中適用國際法，或可直接參與條約或政府間國際組織所設立的爭端解決法庭。
四、多國際企業對外直接投資的法律規范體系
（一）聯合國之跨國企業行為準則草案
1971年聯合國秘書處、國際勞工組織和聯合國貿易暨發展委員會，開始研究多國籍企業的規范問題。1972年聯合國經濟暨社會理事會第53次會議正式把多國籍企業問題列入議事日程，并提出若干決議草案，包括在經濟暨社會理事會成立一個情報中心。1974年經濟暨社會理事會通過了第1903（LVIII）號決議，并于1975年成立了跨國企業委員會，負責制定對跨國企業的約束及規范。不久之后，跨國企業行為準則草案便草擬完成。內容包括：（1）前言與宗旨。（2）跨國企業的活動，包括一般活動、政治、經濟、財政、社會活動及資訊公開問題。（3）對跨國企業之待遇，包括一般待遇、國有化與補償、管轄權等。（4）政府間的合作。（5）法典的執行。
聯合國之跨國企業行為準則草案的宗旨，是就跨國企業投資與經營活動，訂定一個全球性與完整性的法典，以促進各國經濟成長與合作。其中列舉一些原則性規定，要求跨國企業應尊重地主國法令與行政措施，并遵守地主國經濟發展目標與社會文化價值及風俗習慣，禁止干涉地主國內政及政府間外交關系。且嚴禁跨國企業從事限制性商業行為，以確保公平競爭。
（二）世界銀行集團的多邊投資保護機制
金融國際化大潮
金融國際化是在第二次世界大戰以后開始并發展起來的。進入20世紀80年代以來，跨國公司和跨國銀行依靠其在金融業豐富的經驗、雄厚的實力、靈活的經營管理手段、廣泛的網絡、快速安全通暢的服務，實現了跨國經營的拓展，蠶食和沖破了各國貨物貿易和金融貿易的壁壘，推動了世界經濟一體化的進程。
90年代后，金融國際化的速度加快，國際資本的流動增長速度明顯快于國際貨物貿易的增長速度，交易量遠遠超過了世界貨物貿易量。據日本貿易振興會發表的《2003年國際貿易和外國直接投資白皮書》統計：2002年，全球的國際投資達6534億美元，盡管本年度全球國際投資比上年減少了17.4%，更比頂峰的2000年下滑了40%，但仍比上年增長4.1％的全球貨物貿易之額6360億美元高出2.74個百分點。
尤其是進入21世紀，以買方為特征的國際工程市場競爭日趨激烈，出現了帶資投標、延期付款、實物支付的新作法，各國保護主義盛行，對東道國項目公司優惠與對外國公司限制同時增加，企業的跨國經營業務不可控因素增加，風險加大。在新形勢、新情況下，金融業的職能進一步顯現，其角色定位前移。
在金融全球化的大潮中，世界的大銀行在世界各洲、各國家踴躍廣泛設立辦事處、代表處和分支行，建立海外附屬行以及附屬機構，甚至建立非金融性質的分支機構。同時，國際間銀行的重組、兼并、合資等趨勢高漲，數量和規模不斷擴大并加快，國際金融與國內金融的界限越來越模糊，世界金融在內涵上、層次上、深度上、廣度上更進一步國際化。由于公司重組的趨勢以及可獲得的宏觀經濟預期，聯合國貿易和發展會議預計，隨著跨國并購活動的升溫以及經濟的增長，全球投資流量在2004年將有進一步的增長。
中國金融業需要“走出去”
同世界金融國際化的發展趨勢相比，我國金融業的對外開放程度，應該說仍然處于學習追趕階段。改革開放以來，我國以銀行為主的金融業與時俱進，適應對外開放的潮流，解放思想，走出去跨國經營，并取得了較好的業績：中國銀行、建設銀行等金融機構在海外設立了分支機構，繼中國銀行較早地開展外匯業務，中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行以及其他的一些金融機構也相繼開辦了外匯業務，且種類逐漸增多，外匯存貸款規模日益擴大;我國證券市場雖然開市較晚，但與國際接軌較快，在國際證券市場上成功地發行了債券，人民幣特種股票的發行舉世矚目。
我國國際金融業務與自己相比已有長足的進展，但與國際金融市場的企業相比，仍存在業務范圍不健全，金融創新能力弱，電子化程度較低，金融工具和品種比較單一，結算和收付匯的環節多、速度慢、服務質量不高等問題，有待進一步改進和提高。
我國金融業由于在國內長期得到保護，隨著我國加入世界貿易組織后金融市場的逐步開放，來自境外金融業的競爭日趨嚴峻。英國匯豐銀行和渣打銀行兩家外資銀行在上海并走出上海，沿海北上，到山東濟南、青島招攬業務，形成強勁的競爭攻勢。“逆水行舟，不進則退”，中國金融業要在競爭中立于不敗之地，除了改革國內的經營體制，選擇多樣化、風險分散經營戰略、做好國內業務外，必須要積極走出國門，開拓國際業務，實施跨國經營，走國際化、現代化、市場化、多元化的道路。
從我國的經濟實力看：2003年我國外匯儲備超過4000億美元較上年增加了40.82個百分點，雄居世界第二，為我國金融業“走出去”跨國經營奠定了良好堅實的基礎；“中國制造”擁有廣泛的市場基礎與發展前景；我國的中國銀行、工商行、建設銀行、農業銀行等，在國際金融市場已具備了一定的基礎和經營優勢。隨著我國對外貿易的擴大，中國金融業走出去跨國經營的時機已經成熟。
中國金融業“走出去”勢在必行
世界經濟全球化推動了區域及國家的對外開放和經濟融合滲透，改革開放、走出去搞發展的波濤已沖破了閉關自守、關門搞建設的禁錮和束縛。一個國家在本土內搞經濟發展因受到地域、資源等生產要素的制約，必須走出去拓展跨國經濟的領域和空間;一個國家在依靠自己力量發展經濟的同時，也需要外來資源的注入加快經濟的發展速度。中國經濟要加速度地發展已受到國內資源的制約，需要使用國外市場來發展“飛地”經濟，以突破國外技術壁壘和以反傾銷為由的國際貿易保護主義。因此，將閑余資本投放到需要利用國際資本或國際資源的國家或境外產業，發揮其資本的最大邊際效益，實現資本優化配置，是上佳的選擇。
中國金融業“走出去”跨國經營是融入世界經濟一體化的必然趨勢。市場經濟沒有國界，現代市場經濟的發展在客觀上也要求中國的金融業融入世界經濟一體化之中。地區經濟一體化已經成為發達國家跨國公司對發展中國家進行投資和開拓市場的重要手段。同周邊國家開展經貿合作，金融資本必不可少。目前世界各國都在積極調整政策，鼓勵外資準入，2003年世界多數國家和地區在近300項的政策獎勵中有95%是為了使投資框架對跨國經營及投資更為有利。這表明在對待大型外國直接投資項目的財政激勵和優惠方面競爭日趨激烈。
中國金融業走出去跨國經營，有利于擴大資本的規模經營和良性循環、實現國際收支平衡、融資籌資，有利于同當地金融業建立良好的業務關系，引導外國企業向國內投資。因此，金融業走出去跨國經營，不僅實現了國內閑余資金的有效利用，又達到利用國際資金發展國內經濟的目的，國內國際兩個市場互動，國內國際資金雙向流動互補，實現了資金的優化配置和最大效用。
中國金融業走出去跨國經營需要資信好有償還能力的客戶，跨國經營的中國企業恰恰是中國金融業較為熟悉和了解的。截至2003年，中國已在160多個國家和地區累計設立企業7470家，投資金額超過110億美元。累計簽訂對外承包工程合同額1324.5億美元，完成營業額965.6億美元。建立中國自己的跨國公司是增強本國經濟國際競爭力的需要，雖然我國現在已有了跨國公司，但進入世界500強的公司只有44家，而且總體實力不夠強。要達到強力催生和培育有競爭力的跨國公司離不開我國金融業的支持。面對如此眾多的國內“熟客”和廣大的市場，首選這樣的企業，可以降低成本，減少風險，節省時間，提高工作效率。同樣，走出去跨國經營的中國企業也需要金融業的支持，需要熟悉跨國經營的金融機構，律師機構等中介服務部門為其提供財務分析，提供融資幫助與建議。
突破制約機制
我國金融業走出去，跨國經營的業務就要在短期內擺脫國內金融技術落后溢出效應的困擾，除傳統的存放款業務、貿易結算業務、外匯資金業務、國際清算業務以外，還應結合中國的實際情況，學習和借鑒國際金融領域先進的經營方式，在銀行業務、中國基金、金融期貨、國際融資租賃、證券、保險、房地產等領域有所創新，有所發展；還要解決好包括經營機制的轉換、環境的適應、基礎設施的建設、外匯立法的完善、人民幣的可兌換等諸多條件內容。
中國的金融業要走好跨國經營的“國際步伐”，首先要逐步建立和完善符合國際經營的法律規范。各發達國家的金融業在經營風格上雖存在明顯的差異，但依法經營和依法接受監管的原則是相同的。在我國，除已頒布的《中國人民銀行法》、《商業銀行法》這些根本性大法外，與中國金融業走向世界直接相關的是外匯管理法、外資銀行管理法等，今后的主要任務是不斷健全和完善相關法律，特別是要推動以產權制度為核心的現代金融企業制度的建立。
關鍵詞：FDI；產業轉移現狀
中圖分類號：F740文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）10-0012-01
FDI產業轉移是指發達國家或地區主要是跨國公司通過國際貿易和國際投資的方式將本國產業轉移到次發達國家或地區或者通過在東道國直接進行產業投資，在獲得利潤的同時帶動東道國產業結構調整和優化升級的現象。
截至2005年底,實際使用外資金額6580.2億美元。盡管吸引外商直接投資在“量”上是逐年遞增的，但在我國的分配卻是極不均衡的。
1外商直接投資在我國三大產業中的分布不均衡
近年來,外商直接投資的結構向制造業傾斜的特征尤為突出，而制造業中，外資的投入又主要分布在加工工業。以2005年外商投資在各產業內部的分布為例，也可以看出我國吸引外資的產業分布特點。
（1）農林牧副漁領域吸收外資在總量中所占比重略有下降。
2005年外商直接投資農業領域新設立企業數量、合同外資金額在總量和增幅上都明顯低于制造業,且實際使用外資金額是在下降的。農業領域新設立企業數、合同外資金額、實際使用外資金額占全國吸收外商直接投資總量的比重僅分別為2.72%、1.98%和1.89%。
（2）服務貿易領域是外商投資的熱點。
2005年我國服務貿易領域吸收外商直接投資所占比重超過總量四分之一，且同比增幅大于其他領域。全年新設立外商投資企業17716家，同比增長8.35%，實際利用外資金額603.30億美元，同比下降0.5%。2005年我國利用外資的重點，已經從引進全球加工制造階段向研發、投融資、綜合物流、運營總部、專業服務、售后服務、國際采購周轉、轉口等服務業轉變。
2004年底，我國保險業即已對外資開放了除法定保險以外的全部業務。2005年是我國保險業實行全面對外開放的第一年，外資保險公司所占市場份額增至近7%。經過三年過渡期和一年全面開放，保險業實現了對外開放的平穩過渡，進入深度開放的新階段。目前外資保險公司數量已由2000年的14家增至2005年的40家。在進入“《財富》雜志世界500強”的46家保險公司中，已有27家在華設立了營業機構。
銀行業開放進一步加大。作為服務業開放中最引人矚目的銀行業，2005年12月6日起中國進一步擴大銀行業對外開放，外資金融機構經營人民幣業務擴大到汕頭和寧波，并提前開放哈爾濱、長春、蘭州、銀川、南寧5個城市。最新統計資料表明，外資銀行在華業務近年來發展非常迅速，資產、存款和貸款的年增速均在30%以上。
2區域分布的不均衡
我國東西部經濟發展由于歷史、地緣等因素,經濟發展非常不均衡，大量外資的投向東部使得東西部經濟差距越拉越大。本文選取1996年到2005年10年間的FDI數據進行分析。根據《中國統計年鑒》（1997-2006年)的統計資料，可以計算得到我國東部、中部和西部地區實際利用FDI占全國的比重及變動趨勢，見表。
由上表的數據可知，在1996-2005年的10年間，東部沿海地區占全國FDI的比重最大，達到87.57%，東部沿海地區一直是我國利用外資最多的地區；中部地區FDI占全國的比重為9.46%，；西部地區FDI的比重最小，僅為2.97%。
總的說來,1996-2005年的10年間，東部地區一直是FDI的重點區域，且所占比重較為穩定,僅有小幅度的下降；FDI有從東部沿海地區向中部地區轉移的趨勢，但比重增加不多；中央政府1995年提出的西部大開發戰略和2001年加入世貿組織的重大舉措，并沒有明顯地促使FDI向西部地區轉移。
1.經濟發展水平與海外投資關系分析
經濟發展水平是影響企業海外投資的重要宏觀因素。一般來說，一國經濟發達程度越高，技術與創新能力就越強，該國（地區）具備海外投資能力的企業就越多，境外投資的規模也越大。
根據英國經濟學家鄧寧提出的投資發展周期理論，即經濟發展水平（人均GDP）與海外直接投資（FDI）流出量之間的關系研究表明，人均GDP在1500-4000美元，是對外投資開始迅速增長、資本輸出明顯上升的階段。其中人均GDP2000美元是對外直接投資出現突破性進展的閾值，即當人均GDP超過2000美元之后，人均FDI流出會有迅速增長的態勢。據統計，福建省2004年實現生產總值6053.14億元，人均地區生產總值17218元，以8.27元兌換牌價計算，約為2081.6美元，人均GDP首次突破2000美元，2005年上升到2251美元（表1）。無論從發展經濟學角度還是從國際投資理論角度，無論從福建近幾年的國民經濟良好發展態勢，還是從福建近幾年企業國際競爭力迅速提升角度，福建企業海外投資參與國際化經營都有其充分的理論依據和經濟可行性。
2.利用外資與海外投資關系分析
投資理論與實踐表明，對外開放水平和層次與利用外資與對外投資的規模相對應。大規模吸引外資流入為福建企業實施境外投資戰略提供了學習機會和市場條件。2005年福建省實際利用外資達62.3億美元（見表2），占全國利用外資的1/10，位居全國第九位。截至2005年底，福建累計實際利用外資為572.7億美元，世界500強跨國公司中有70多家在福建投資。利用外資的平穩增長至少為福建企業境外直接投資創造了三個方面的有利條件：一是通過跨國公司大量的在閩投資使福建企業增長了跨國經營的知識，提高了能力；二是福建企業通過加強與跨國公司的交流與合作，擴大了信息渠道，為其對外直接投資創造了更多的市場機會；三是大量跨國公司投資將不同程度地導致雙邊關系的改善，這為福建企業的對外直接投資創造了有利的國際環境基礎。
3.對外貿易與海外投資關系分析
一國對外貿易發展程度是直接影響海外投資的重要變量。研究表明，貿易是FDI的先導，企業國際化一般也要遵循先出口貿易后海外投資的發展歷程。所以理論上可以利用福建貿易出口（出口依存度指標）來推斷境外投資的成熟程度。
國際經濟理論與各國實踐證明，在開放經濟的不同發展階段，國際貿易與國際投資對一國經濟的乘數拉動效應不同，在出口貿易還有較大發展空間時，貿易效用比較凸顯，只有在貿易演進到一定程度，海外投資的作用才會顯現。表1數據表明，“十五”期間，福建出口依存度呈上升趨勢，從2001年27.04%上升到2005年的43.92%，凈增長16.88%。這說明福建目前仍處于出口貿易作用大于海外投資的階段。但單純的商品貿易（尤其是連續多年的貿易順差）會遭遇到商品進口國的國際貿易壁壘和貿易摩擦。因此，盡管目前福建處于貿易出口效用依然很強的階段，為了繞開貿易壁壘、保持和擴大國際市場份額和福建省產業結構優化與升級，企業啟動海外投資體現戰略發展需求。
存在問題
1.福建是利用外資大省，對外投資小省，FDI流入與流出不和諧，資本缺口較大。
福建省近年來在“引進來”利用外資方面成效顯著，而在“走出去”海外投資方面， 2005年才突破5000萬美元，與2005年實際利用外資62.3億美元相比，資本流出僅占流入的0.86%，據統計，1979年至2005年，福建實際利用外資572.7億美元，而福建累計海外直接投資為3.8502億美元（見表2）。
在經濟全球化深入發展和我國加入世界貿易組織的新形勢下，外商FDI大規模流入與福建FDI小規模流出，形成了鮮明的“資本流出缺口”，是極其不合理的單向型資本流動方式，不利于福建省對外開放新格局的提升。福建省2005年國內生產總值是6560.10億元（按1：8.27計算合793億美元），人均國內生產總值已經超過2000美元，依據鄧寧國際投資發展周期理論，福建應該由第二階段進入較大規模海外投資的第三階段，但目前福建僅僅是處于人均GDP500美元時的零星對外投資的第一階段。據《世界經濟》統計資料顯示，主要發達國家外資流入額與對外投資流出額之間的比率為1：1.11，發展中國家該比率為1：0.47，而我國2005年該比率為1：0.11，福建省2005年僅為1：0.0086，這不僅與發達國家差距大，與國內歷年平均水平相比也相差甚遠，福建對外投資的滯后性，不利于福建省企業參與國際市場競爭和占據國際分工體系的有利地位。
2.福建是商品輸出大省，資本輸出小省，商品對外貿易與資本對外投資未實現和諧轉化與升級。
同商品輸出相比，福建對外投資額就顯得微不足道。“十五”期間，平均對外投資額（0.274億美元）僅相當于平均年商品輸出額（233億美元）的0.11%；即使在境外投資最多的2005年，資本輸出與商品輸出之比也僅為0.15%，同期全國資本輸出（69.2億美元）與商品輸出（7620億美元）之比為0.9%，是福建省的6倍。單純的商品輸出不可能充分利用參與國際貿易各方的比較優勢，當貿易達到一定程度以后必然遭到商品輸入國政府的關稅或非關稅壁壘限制。因此，必須實現由商品輸出到海外直接投資的轉變與升級。
3.福建企業海外投資平均單項規模較小，投資區域多元化程度有待提高。
同國際、國內平均海外項目投資額相比，2005年福建海外產業單項平均投資額82萬美元，不及發達國家600萬美元的1/9，全國450萬美元的1/5，投資規模偏小；截止到2005年底，福建累計批準海外投資企業450家，同期廣東累計批準境外企業1600多家、浙江累計批準境外企業2194家，與國內發達省份相比，福建仍存在較大差距；而且福建企業對外直接投資區域相對集中，雖然2004年，福建省一批民營企業分別在阿根廷、納米比亞、意大利、帕勞等新興市場設立境外加工貿易企業和網點，開創了福建企業在上述國別投資興業先河，但目前很大部分還是以港澳地區和東南亞的國家為主。
最后值得關注的是，仍然有四大瓶頸在制約著福建企業的海外經營，一是海外企業發展的后續流動資金嚴重不足；二是海外企業用匯審批、出國審批和政審程序過于繁瑣；三是海外投資項目信息不靈，懂得國際市場游戲規則的人才嚴重缺乏；四是對福建省企業海外經營的投資產業與投資區域的策略研究深度不夠，對以福建何種優勢產業投資于世界經濟何種區域認識不清并帶有一定的盲目投機性，企業海外投資路徑選擇的戰略研究較為鮮見，對福建企業海外直接投資所面臨的種種風險也尚未進行深入的透視與理性分析。由此可見，福建企業海外直接投資的確還存在較大的投資風險與制約瓶頸，深入研究福建企業海外投資策略就凸顯其必要性與重要性。
創新思路
1.福建企業海外投資產業選擇與區域布局組合創新思路。
福建海外投資與發達國家和發展中國家有著明顯不同。首先，發達國家海外投資是在國內產業結構高度化、壟斷化的基礎上進行的，而福建產業結構的優勢是境外投資的結果而不是前提；發達國家廠商對外投資是以企業占領海外市場獲取高于本國利潤為目標的投資沖動，是 “資本過剩型跨國投資”，而福建不僅不存在資本過剩，相反省內建設仍然需要大量資金流入，屬“非資本過剩型跨國投資”。第二，我國是一個發展中的大國，國家經濟規模的影響與韓國、新加坡、馬來西亞等不一樣，這些國家的企業無法依托國內市場達到規模經濟，便會積極進行海外投資，擴大市場規模。因此，福建海外投資的發展不能用資本輸出的一般規律進行評價，而是有其特殊的規律與特點。
綜上所述，福建企業海外投資在產業與投資區域選擇上一定要充分利用福建省產業的相對比較優勢。在建立國際生產體系過程中，如果是因為國內市場空間趨于飽和，則應通過海外投資，尋求市場、自然資源和勞動力（在東南亞、非洲、拉美、東歐、中東等國家和地區）；若出于產業升級、技術研發考慮，則應尋求技術、資本和管理科技（在西歐、美、日等國家和地區），借助國內、國際兩種資源、兩個市場，在國際范圍內合理配置資源，通過對外投資的輻射、波及與溢出效應，推動福建省內產業結構不斷重組、優化和升級。
具體的投資產業與區域組合策略是：資源進口替代型產業投資于資源稟賦豐裕的拉美、北美、非洲及中東地區；知識與技術密集的學習型產業投資于歐美日等發達國家與地區；市場轉移拓展型產業投資于廣大的東南亞發展中國家、拉美、非洲甚至東歐部分國家和地區；此外，具有福建省傳統特色技術的民族服務型產業如石雕、茶葉、中醫中藥、傳統美食等可以作為與福建文化背景相似及海外華僑華人聚集地等國家和地區的投資產業選擇。
2.福建企業海外投資的集群化發展創新思路。
改革開放以來，福建的經濟總量由全國第22位躍升到第11位，經濟比重從占全國的1.83%上升到4.55%，主要得益于福建的集群經濟發展。福建省內比較成型的產業鏈、產業群有以華映光電、冠捷電子、實達電腦、廈新電器等為代表的電子信息制造產業群；以東南汽車、廈門金龍為代表的汽車產業群；以湄州彎福建煉油公司、廈門翔鷺企業為代表的石化集群以及晉江、石獅地區的服裝、鞋業、石材石雕等產業群。
借鑒臺灣企業在大陸江蘇昆山、福建廈門集群投資發展經驗并結合福建省省情，作者認為，福建企業特別是中小企業海外投資，集群化、成片聯合開發應該是條出路。福建省要狠抓產業、產品結構和產業鏈條的調整，著力發展福建優勢資源和特色產品產業群，作為調整福建產業結構的突破口。眾多產業關聯的中小企業聚集在海外特定區域，可以充分發揮專業化網絡分工優勢，節約交易成本、釋放外溢學習效應，達到信息、戰略、理念的溝通、共享與共識，形成區域合作與品牌優勢，提升區域中小企業群的國際競爭力與風險抵抗力。目前，福建已有一些產業集群在海外投資獲得成功，如在古巴圣地亞哥建設福建工業小區、尼日利亞設立福建投資貿易促進中心、匈牙利福建商品一條街、埃及、德國、印度尼西亞的福建加工貿易區等。
3.福建企業海外投資的海外僑親特色創新思路。
福建有海外僑親1000多萬人，分布在海外幾十個國家和地區，閩籍華人資產存量超過3000億美元。福建省可以利用世界閩商的地緣優勢及其較強的國際市場開拓能力，進一步發揮僑、港、澳、臺企業市場網絡全、商業渠道廣、商務信息靈、國際經驗多的優勢，拓寬福建企業對外投資的領域與渠道，借助于海外華人對親緣、地緣、業緣所賦予的特殊內涵可大大降低福建企業海外經營的進入壁壘和障礙，彌補福建中小企業規模小、資金有限、海外人員不足及素質偏低的問題，而且分布海外各地的華商團體更可發揮其地域性優勢，協助福建省企業掌握商機，以便順利進入國際市場，這是福建作為僑鄉實施“走出去”戰略，使企業實現優勢互補、投資境外、借船出海的重要捷徑。
4.福建企業海外投資保險機制創新思路。
海外投資保險制度是資本輸出國政府對本國投資者在國外遭受到的政治風險提供的一種保險制度。根據美、日、英等發達國家的經驗，海外投資保險制度作為投資資本安全和企業正常經營的有力保障，能夠有效地促進本國企業正常海外投資和國際化發展。遵照國際慣例，福建省金融機構在政府支持下開辦了海外投資保險與擔保業務，但收效甚微，投保企業甚少。為此，一方面金融機構要擴大承辦海外投資企業保險業務的范圍，擴充境外投資保險內容，實行差別境外投資保險政策，精簡承保手續，把海外投資保險業務視為保險公司新的利潤增長點；另一方面企業要加強海外投資風險意識，擴大宣傳力度，讓海外投資企業盡可能地投保，從而培養企業按國際慣例和市場手段防范與化解海外投資風險能力。
5.建立健全福建企業海外投資的政府支持體系。
構建和完善政府支持體系是促進福建省企業海外投資的制度保障，根據福建省企業發展現狀，借鑒發達國家和地區的做法，我們認為建立健全政府支持體系主要內容有：
第一，政府應適時出臺境外投資發展總體戰略規劃，應盡快著手制定海外投資促進法、反傾銷、反補貼與保障海外投資措施及相關法律法規，政府應與更多的國家和地區簽署多邊投資保護協議并利用多邊投資擔保機構公約的有關條款保護福建境外投資企業利益；
第二，改革外貿和外匯管理體制，拓寬福建企業海外經營的融資渠道,成立境外投資風險投資基金和建立海外投資出口信用政策性金融支持體系；
關鍵詞：經濟轉型；轉型問題；投資消費
一、引言
對經濟結構轉型的研究始于20世紀70年代末，但30多年的時間過去，我國的經濟轉型的問題還是人們討論的熱點。中國經濟結構轉型的問題與出路究竟在哪里，本文對各理論觀點加以綜述分析，并對轉型出路提出政策建議。
二、中國經濟結構轉型的基本理論問題
1.轉型經濟的內涵的研究
當前對經濟結構轉型的內涵的界定主要有：第一種是經濟增長方式的轉型，即由經濟粗放型增長轉變為集約增長模式，這也是當前經濟結構轉型內涵的主流理解。早在1994年石磊就對這一問題進行了研究，他認為1991年以后投資需求的回升、加速擴張、膨脹和收縮，就集中暴露了數量擴張型經濟增長的弊端，發出了強烈的需求信號，要維持國民經濟長期、穩定、快速發展，必須盡快實現經濟增長型態由需求拉動型數量擴張向常規增長轉換[1]。第二種是經濟體制的轉型，即由計劃經濟轉變為市場經濟。胡曉鵬和馬蕾通過中國和俄羅斯經濟轉型的比較，認為改革首先是要改變計劃經濟體制，具體地說是從至核心， 由易到難， 逐步推進[2]。第三種是指經濟體制與社會形態轉型的結合，即一方面是指從計劃經濟轉向市場經濟，同時，以所有制關系為基礎的生產關系性質以及上層建筑性質都發生根本性的變化。
2.經濟轉型的特征研究
李桂花認為，經濟結構特征可以反映經濟體所處的經濟發展階段和發展水平，而經濟發展又時刻伴隨著經濟結構轉型并隨之向前推動，我國經濟結構的轉變應包括三個構成要素：目標模式，運行條件和過程方式，最終形成“大陸性經濟”的模式。[3]洪銀興則認為我國的經濟轉型戰略是漸進式的。其特征一是先推進經濟改革，后進行政治改革，或者說是在經濟改革中相應推進政治體制改革；二是先進行經濟運行機制的改革，后推進所有制改革，即使是經濟運行機制的改革也是先進行計劃內和計劃外的雙軌制后并軌；三是對所有制改革，也是先發展多種非公有制經濟，后推進公有制內部的改革。
三、經濟結構轉型存在的問題
1.粗放型的經濟增長方式
粗放型的經濟增長方式是我國長期存在的問題，在國際競爭中我國一直以廉價的勞動力和自然資源吸引國際投資，促進出口貿易，推動有效需求增加，從而拉動經濟增長。這種高投入低產出的生產模式造成我國資源的嚴重浪費，并且是依附于國外技術的生產，沒有獨立性，缺乏創新能力，使我國在國際競爭中出于不利地位。
2.經濟基礎薄弱
縱觀中國近代史，在西方資本主義國家的工業革命進行的如火如荼時，我國卻遭受了深重的侵略，經濟發達的資本主義國家發展往往是從輕工業部門開始，而后經過資本的不斷積累，生產技術有機構成的不斷提高，資金的自由流動，逐步波及重工業。因此，我國的經濟結構轉型在薄弱的經濟基礎上進行是非常困難的。胡曉鵬和馬蕾在中國與俄羅斯經濟改革的比較中指出轉軌前，俄羅斯已實現了工業化，而中國是一個發展中國家，工業化程度落后于蘇聯，俄羅斯的改革進程主要是改造一個工業化和城市化的社會，而中國的改革主要是在一個農業社會中進行的。因此加大了經濟轉軌的難度。
3.體制因素
在中國實行市場經濟之前，中國實行了幾十年的計劃經濟，在我國經濟發展初期，計劃經濟確實發揮了重要的推動作用，但在后期，嚴重阻礙了經濟的發展，至今各級政府依然掌握著一些重要資源配置的權力，特別是信貸、土地等重要資源，市場的力量受到很大的壓制。張毓峰和胡雯認為，制度因素中的空間因素對經濟增長具有重要影響。現有的行政區空間組織基礎是中國二十多年來體制改革的邏輯結果，已經難再滿足中國經濟進一步持續增長的需要，實現中國經濟增長的空間組織基礎從行政區經濟向區域經濟轉換， 必須通過不斷的制度創新和組織創新， 建立起區域經濟協調發展的區域制度支持系統。
四、經濟結構轉型的政策建議
1.促進產業結構升級
產業結構的調整是促進經濟結構轉型的核心，我國正處在工業化階段，應扎實打好工業化基礎，同時也要看到國際經濟發展的新形勢，促進信息化發展，改變粗放的經濟增長模式。徐雪認為，中國在內外經濟失衡與國際壓力顯著增大條件下，必須轉變外向型的經濟增長方式，重新建立國家競爭優勢。其中培育創新體制，提高創新能力是中國走向大國經濟的基礎，因此一方面需要發展科技，另一方面通過協調國際關系克服能源約束和外部沖擊。
2.轉變投資拉動經濟增長為消費拉動經濟增長
經濟增長最終要依靠國內需求去拉動，我國的投資已經達到一個頂峰，繼續靠投資拉動只能造成資源的浪費。要靠需求拉動，就要增加人民收入，促進收入平衡，人們敢于消費，才能最終促進經濟結構轉型。[6]謝琦認為，持久性收入過低抑制了當前消費需求的快速增長，持久性收入的不穩定性、預防性抑制居民消費需求，暫時性收入的不確定性降低居民消費需求，因此應著重建立合理的再分配機制，強化政府的再分配調節能力。
3.改革政府職能，促進市場經濟發展
我國有計劃經濟遺留下來的問題，政府對于經濟的干涉影響了市場的配置，因此，需要改革我國政府的職能，建立市場經濟秩序。市場經濟秩序是一種合作效率的秩序，并具有一定規則約束，從而促進競爭機制的形成。[8]鐘清流認為中國當前經濟轉型要解決的首要問題是經濟發展的可持續性及發展效率問題，而市場主導的經濟模式正是解決問題的根本途徑，主張由政府宏觀調控的市場主導或政府指導和市場主導相結合的模式，充分發揮政府和市場各自的長處。
參考文獻：
[1]石磊.中國經濟轉型期.經濟研究[J].1994（4）
[2]胡曉鵬，馬 蕾. 中、俄兩國經濟轉型的比較研究. 社會科學[J]. 2002（8）
[3]李桂花. 大陸型經濟與中國經濟結構轉型. 經濟問題探索[J].2011（8）
[4]洪銀興. 中國經濟轉型和轉型經濟學. 經濟學動態[J].2006（9）
如今，銀行經營國際化進一步向全球化發展，并逐漸形成銀行國際業務與國內業務的合理分工，即大銀行在國際金融市場上競爭，中小銀行則在國內金融市場上發展。即使在同一個集團內部，不同機構之間也有類似的“分工”。當然，這種分工并沒有嚴格的界線，更沒有切斷資產在國內和國外之間的流動。應該說，隨著墨西哥和亞洲金融危機對世界經濟的影響日漸淡化或消除，以及國際金融監管的不斷加強，各國金融業將不斷開拓新的國際業務領域，跨國銀行將對其海外融資結構進行必要的整合，減少傳統貿易融資業務，增加投資銀行業務；同時，必將增加其表外業務比重，提供東道國不能提供的服務，進一步推進金融國際化的進程。
（二）交易集約性
交易集約性主要體現在市場參與者的集中、市場的集中和國際金融中心數量的減少上。金融技術創新與市場競爭的加劇對金融業務經營產生了規模化要求，導致金融機構趨于“大型化”和“集團化”。80年代以來，隨著各國金融管制的逐步放松，各國銀行迅速展開了世界范圍內的激烈競爭。這不僅導致了銀行收益率的下降，銀行資本/資產比率的偏低，也導致了世界各國銀行業的相互兼并。
在美國，1995年全美有逾1000家銀行加入了合并行列，大大超過了上年550家的銀行合并數。在歐洲，歐洲經濟一體化進程的深入，為銀行業的兼并提供了良好的契機，從而出現了一系列兼并活動。1998年，歐洲全年并購交易總額已達8590億美元。在歐洲單一貨幣的推動下，2002年第一季度的并購交易總額就已高達4680億美元。
（三）金融創新全球化
金融創新的發展普遍性將使各國的金融創新會有不同程度的發展，從而使金融創新的分布呈多元化趨勢。僅以亞洲為例，為了與香港爭奪亞洲國際金融中心地位，新加坡正在積極開發亞洲股票期貨市場；而香港為確保亞太國際金融中心的霸主地位，以大陸經濟為后盾，推出國企指數期貨等新的金融衍生產品。
伴隨金融的自由化，發達國家為了減少競爭成本、降低與防范投資風險，不斷開拓金融市場，尋求新的金融交易方式。在此背景下，許多發展中國家也積極投入到更加開放和統一的金融市場的發展潮流中，與發達國家或地區的金融市場相互聯結，構成全球化的金融市場運作體系，從而在時間和空間上縮短了國際金融市場的距離，實現24小時不間斷營業。許多發展中國家和東歐轉型國家，為了加速發展本國經濟，實施趕超戰略，不得不“打開門戶”融入國際經濟、金融大循環，由此而產生了大批新興的金融市場。目前，香港、新加坡、巴林、巴拿馬、開曼群島等地都已成為世界上重要的離岸金融市場。而且，這些離岸金融市場已成了“二級批發市場”和“中轉站”。離岸金融市場不但促進了各國之間多邊信貸關系和貨幣信用制度的日益發展，使生產和資本的國際化趨勢日益增強；而且還可以通過國際金融市場借貸資金的流入，以增加本國國際收支中資本項目的盈余，提高本國國際金融業務的技術水平，不斷適應金融市場國際化發展的客觀需要。應該說，金融市場全球化既給世界經濟和金融帶來了積極的影響，促進了全球性的金融活動，方便了國際投資，有利于各國的經濟增長；但同時也帶來了一些新情況和新問題，特別是各國金融市場聯系越密切，相互依賴程度就越加深，只要某一金融市場發生動蕩，就會迅速地影響或波及到其他金融市場，引起不同金融市場的聯動效應。因此，這種潛在的金融風險無疑對各國金融監管的國際協調與合作提出了更高的要求和更新的挑戰。
（四）工具組合性
從事物發展的客觀規律上看，金融創新在經歷了迅速發展之后，步伐會有所放慢，因為自20世紀70年代以來，國際金融體系已經經歷過利率和匯率的劇烈變化，現有的創新工具基本可以滿足人們對規避風險和投資的要求。因此，未來的金融創新工具將是在對原有衍生工具進行分散、組合的基礎上，更具綜合性。
（五）融資證券化
20世紀80年代以來，國際金融市場上出現了“融資證券化”特征，融資證券化主要表現在兩個方面：一是金融工具的證券化，即不斷通過創新金融工具籌措資金；二是金融體系的證券化，指通過銀行和金融機構借款的比重下降，而通過發行對第三方轉讓的金融工具的比重相對提高，即所謂資金的“非中介化”或“脫媒”現象。在美國，融資證券化表現得最為顯著，幾乎滲透到經濟生活中的各個角落，并成為投資銀行業新的角逐領域。首先，銀行將其資產證券化，即將其應收賬款或放款等較不具流動性的債權資產匯成一組，出售給第三者以發行債券來籌集資金。銀行資產的證券化，既減少了信用風險，也提高了資本資產比率。因此，它是大銀行利用自身優勢，將傳統借貸市場與證券市場有機結合的成功嘗試。其次，非金融企業籌資證券化，大企業在金融市場上發行債券或商業票據籌集資金。
（六）市場無形性
計算機技術與金融結合的程度會隨著金融創新的深入而變得更為密切，這將強化貨幣電子化傾向，并導致銀行出現虛擬化趨勢。網上銀行的興起，將使銀行以富麗堂皇的建筑物為標志的情況成為歷史。最終，金融創新將使金融中心逐步走向無形化。現代信息技術的迅猛發展，為金融服務電子網絡化提供了必要的物質基礎。
伴隨信息網絡技術的發展，無論發達國家，或發展中國家，都在加緊實現金融系統的電子網絡化，網絡銀行也應運而生，并成為世界金融發展的基本趨勢。這一趨勢的成因主要是：其一，全球性金融的激烈競爭，西方各國銀行都將以優良而高效的電子化服務來爭取客戶，參與競爭，開拓業務。其二，現代科技的日新月異，為銀行實現電子化、自動化、網絡化服務成為可能。其三，電子計算機和通訊技術已成為國際金融市場一體化的聯結紐帶，成為實現全球晝夜24小時進行金融活動的重要工具。這些因素的有力結合，使得全球金融一體化深深地依賴金融服務電子網絡化的發展，同時也深刻地反映了世界各國金融業電子網絡化的時代特征。
（七）監管國際化
經濟一體化與金融國際化是20世紀經濟發展的重要成就，但同時也使金融創新帶來的風險具有傳導性，如何防止對傳統穩健經營的銀行業產生巨大沖擊，國際金融組織正對此進行國際協調。因此，針對各種金融創新的監管不再是某一國家自己的事情，需要各國監管當局之間協調配合，動作一致。1988年，西方十國集團及盧森堡、瑞士的中央銀行代表，在巴塞爾共同簽署了“關于統一國際銀行的資本計算和資本標準的協議”(筒稱巴塞爾協議)。該協議對資本充足性比率、資本內涵的概念、風險加權的計算等方面都做了明確的規定和要求。該協議的明顯作用主要體現在：一是抑制了銀行增加資產的沖動；二是促使各國政府去監督銀行而不是靠對銀行的經營活動施加種種限制去控制它們。
在證券業的國際監管方面，自紐約證券交易所股市暴跌引起全球證券市場連鎖反應以來，西方各主要國家除了加強對國內證券市場的監管外，也開始注意到了證券市場監管國際合作的重要性。對證券市場監管的國際合作主要是通過“證券交易委員會國際組織”和經發組織的“國際投資與跨國企業委員會”共同進行廣泛的國際磋商。
（八）業務綜合性
金融機構的多元化與混業經營趨勢的加強，使傳統銀行的地位受到挑戰，特別是非銀行機構通過金融創新也具有了一定的信用創造。90年代以來，銀行表外業務得到了長足發展，銀行與保險的一體化程度進一步加深。2000年，美國批準了《金融服務現代化法案》，這無疑會給美國乃至全球經濟帶來一場更為深刻的“金融革命”。該法案取消了銀行、證券、保險業之間的界限，允許金融機構同時經營多種業務，以形成“金融百貨公司”或“金融超級市場”。其次，從70年代開始，由于市場利率的日益攀升，企業融資出現了非銀行化趨勢。在此背景下，美國于1980年決定在7年內取消利率上限管制。隨后，加拿大、西德、日本等相繼取消了銀行存款利率限制。第三，解除外匯管制，促進資本自由流動，增強本國銀行業在國際金融市場上的競爭。英國在70年代末取消了外匯管制；在80年代，日本、法國、意大利等國也逐步取消了外匯管制。第四，放寬其他各項金融限制，方便本國銀行進入外國市場和外國銀行進入本國市場。西方各國基本上取消了國與國之間對金融機構活動范圍的限制。
由此可見，金融業由“分業經營、分業管理”的專業化模式向“綜合經營、綜合管理”全能化模式的發展已成為當今國際金融業發展的主流。
（九）投資專業性
