開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇醫(yī)療證券論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。寫(xiě)作論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類(lèi)證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問(wèn)題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過(guò)8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬(wàn)元以上的共有74．95萬(wàn)人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬(wàn)億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬(wàn)億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以?xún)?chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾?chǔ)蓄的低利率使之無(wú)法為工薪階層帶來(lái)較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿(mǎn)足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無(wú)力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門(mén)之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。寫(xiě)作畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱(chēng)國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買(mǎi)的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開(kāi)業(yè)，中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類(lèi)似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒(méi)什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過(guò)參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類(lèi)型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來(lái)，寫(xiě)作碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類(lèi)型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開(kāi)放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類(lèi)型基金的基金公司通過(guò)擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過(guò)其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛(ài)投資憑證式國(guó)債之類(lèi)產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來(lái)源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿(mǎn)足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，寫(xiě)作醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類(lèi)型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒(méi)有國(guó)際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無(wú)前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國(guó)際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來(lái)中國(guó)股市的低迷使無(wú)數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來(lái)那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長(zhǎng)期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來(lái)說(shuō)，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢(qián)，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來(lái)說(shuō)，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長(zhǎng)期收入都比較穩(wěn)定，沒(méi)有多少閑錢(qián)，節(jié)余的錢(qián)主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長(zhǎng)期的，收入也是長(zhǎng)期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿(mǎn)足將來(lái)的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買(mǎi)進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來(lái)”這句話(huà)在工薪階層證券投資中尤為重要。寫(xiě)作職稱(chēng)論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來(lái)，都包含在政治形勢(shì)的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會(huì)給投資人帶來(lái)很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，何時(shí)買(mǎi)進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購(gòu)進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場(chǎng)或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場(chǎng)兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線(xiàn)投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢(qián)、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場(chǎng)。不過(guò)在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場(chǎng)需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買(mǎi)高賣(mài)高”的結(jié)局。證券市場(chǎng)低迷時(shí)，人們深受“便宜沒(méi)好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場(chǎng)景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢(shì)。

(二)分散投資。一“石”多“鳥(niǎo)”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類(lèi)型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長(zhǎng)短期品種的結(jié)合，在收益率有所保證的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢(shì)、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對(duì)此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場(chǎng)的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測(cè)時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來(lái)有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國(guó)庫(kù)券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長(zhǎng)將股票的投資比重逐步減少，主要購(gòu)買(mǎi)各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線(xiàn)保證的國(guó)債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資。現(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來(lái)越多樣化，多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難，收集成本也越來(lái)越高，因此個(gè)人投資在市場(chǎng)上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購(gòu)買(mǎi)受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。寫(xiě)作工作總結(jié)如通過(guò)申購(gòu)?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

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第2篇

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、世界各國(guó)資產(chǎn)證券化的一般風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的運(yùn)作是通過(guò)建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡(jiǎn)稱(chēng)特殊目標(biāo)載體)和投資者三類(lèi)主體構(gòu)成。從理論上說(shuō)，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國(guó)家對(duì)資產(chǎn)出售有著不同的法律和會(huì)計(jì)規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

一是交易定性風(fēng)險(xiǎn)。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門(mén)可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實(shí)銷(xiāo)售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無(wú)效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來(lái)?yè)p失。

二是收益混合風(fēng)險(xiǎn)。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)處于一般無(wú)擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來(lái)?yè)p失。

三是實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)。指SPV被視為發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的視同一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來(lái)?yè)p失。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為違約風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡(jiǎn)單意義上講，信用風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時(shí)支付而給投資者帶來(lái)?yè)p失。在資產(chǎn)證券化的整個(gè)交易過(guò)程中，投資者最依賴(lài)的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷(xiāo)商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對(duì)合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：

1．承銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)。承銷(xiāo)是投資者對(duì)資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷(xiāo)商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因?yàn)槌袖N(xiāo)過(guò)程的中斷不僅可能導(dǎo)致對(duì)投資者的延期支付，而且可能引起整個(gè)結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷(xiāo)商在招募說(shuō)明書(shū)中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)對(duì)拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說(shuō)明。

2．受托人風(fēng)險(xiǎn)。雖然受托人的經(jīng)營(yíng)狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來(lái)的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時(shí)性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對(duì)受托人的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實(shí)質(zhì)性保護(hù)，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。正是在這個(gè)意義上，有關(guān)評(píng)級(jí)公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(三)可回收條款風(fēng)險(xiǎn)

指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來(lái)某個(gè)時(shí)間市場(chǎng)利率低于發(fā)行債券的息票利率時(shí)，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來(lái)替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對(duì)債務(wù)進(jìn)行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個(gè)不利之處：

首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時(shí)，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。第三，債券的資本增值潛力減少。以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個(gè)提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險(xiǎn)使投資者面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，并使其原本的資產(chǎn)負(fù)債管理計(jì)劃落空。

實(shí)際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因?yàn)樾惺固崆皟斶€一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴(lài)于現(xiàn)行市場(chǎng)利率，它還依賴(lài)于每個(gè)房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時(shí)，可能會(huì)提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對(duì)自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會(huì)發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來(lái)衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對(duì)支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說(shuō)明發(fā)生了提前償還。

(四)利率風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類(lèi)似的各種風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)，即利率上升或下降時(shí)，證券化產(chǎn)品的價(jià)格就會(huì)下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價(jià)格的變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說(shuō)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱(chēng)為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是證券化產(chǎn)品市場(chǎng)上投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價(jià)格對(duì)利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長(zhǎng)，其價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于利率的變化就越敏感。

(五)資金池的質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

按照J(rèn)ackM．Guttentag的觀點(diǎn)：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長(zhǎng)期預(yù)測(cè)能力非但不能隨證券化進(jìn)程而提高，反倒有進(jìn)一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場(chǎng)存在更大的波動(dòng)和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評(píng)估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)僅依據(jù)對(duì)市場(chǎng)短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價(jià)的可能，導(dǎo)致實(shí)際利潤(rùn)率曲線(xiàn)低于市場(chǎng)要求的利潤(rùn)率曲線(xiàn)形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來(lái)?yè)p失，最終還可能引起金融危機(jī)。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化如果定價(jià)不合理，就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格差。這種價(jià)格差的大小取決于市場(chǎng)正確識(shí)別證券化工具價(jià)格水平的能力，也就是說(shuō)，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)評(píng)價(jià)它的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該意識(shí)到新工具、新市場(chǎng)中的低定價(jià)問(wèn)題是有代價(jià)的，因?yàn)樾陆鹑诠ぞ呋蚴袌?chǎng)通常由于存在為合理定價(jià)積累經(jīng)驗(yàn)的成本，而比成熟市場(chǎng)效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價(jià)交易，會(huì)引起近期或未來(lái)的虧損。因此證券化等新興市場(chǎng)上存在實(shí)際利潤(rùn)率曲線(xiàn)低于市場(chǎng)要求利潤(rùn)率曲線(xiàn)的情況。總之，經(jīng)驗(yàn)不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價(jià)偏低，該階段大量風(fēng)險(xiǎn)積累起來(lái)的可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，證券化的風(fēng)險(xiǎn)還包括發(fā)起人回購(gòu)資產(chǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人弱化對(duì)出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)和流動(dòng)性支持的風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)處理不當(dāng)，將會(huì)危及整個(gè)金融體系。

二、中國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險(xiǎn)因素

(一)政策風(fēng)險(xiǎn)

政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過(guò)程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

比如說(shuō)，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財(cái)產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國(guó)現(xiàn)存的法律障礙，所以我國(guó)現(xiàn)階段多采用財(cái)產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動(dòng)的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風(fēng)險(xiǎn)。

(二)法律風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)財(cái)產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國(guó)《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒(méi)有正式出臺(tái)之前，它的身份并不明確。而且，沒(méi)有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒(méi)有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來(lái)了法律風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我國(guó)《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”《合同法》第八十七條規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定。”因此合同法對(duì)債務(wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項(xiàng)目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實(shí)踐中既不經(jīng)濟(jì)也不可行。

(三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前，中國(guó)證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重要限制是流動(dòng)性問(wèn)題。證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足就會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性是中國(guó)資產(chǎn)證券化突破模式的核心問(wèn)題之一。

三、防范我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

雖然資產(chǎn)證券化可能會(huì)遭遇各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，但它是近年來(lái)世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對(duì)一國(guó)的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個(gè)方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大地促進(jìn)了一國(guó)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因?yàn)楹ε嘛L(fēng)險(xiǎn)而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國(guó)資產(chǎn)證券化探索中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境

1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國(guó)剛剛起步，與其他國(guó)家或地區(qū)不同，目前并沒(méi)有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)、土地注冊(cè)、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運(yùn)作、降低風(fēng)險(xiǎn)。

2．選擇信用高、實(shí)力強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)作為SPV。SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機(jī)構(gòu)。要順利實(shí)施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對(duì)比較穩(wěn)定的SPV，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，SPV主要應(yīng)考慮有全國(guó)性的大銀行和自信實(shí)力雄厚的大企業(yè)上來(lái)設(shè)立。另外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在SPV設(shè)立過(guò)程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級(jí)，降低運(yùn)作成本，更有利于開(kāi)拓資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。目前可以由政府出面組建國(guó)有獨(dú)資公司形式的SPV，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立SPV。

3．建立完善的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)制度與評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和增級(jí)機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對(duì)于目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運(yùn)作，杜絕信用評(píng)級(jí)工作中的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專(zhuān)業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者通過(guò)政府特許的方式，選擇一家或幾家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的金融中介機(jī)構(gòu)參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來(lái)。

4．大力發(fā)展資本市場(chǎng)，營(yíng)造資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進(jìn)一步放寬對(duì)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會(huì)資金運(yùn)用的限制，對(duì)于資產(chǎn)證券化的順利推行無(wú)疑是一個(gè)強(qiáng)勁的推動(dòng)。

5．加強(qiáng)國(guó)際合作，打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際渠道。我國(guó)資產(chǎn)證券化的時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)少，目前國(guó)有銀行缺位、中介機(jī)構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國(guó)際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國(guó)外聘請(qǐng)資產(chǎn)證券化方面的高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)豐富的外國(guó)投資銀行和中介機(jī)構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進(jìn)行打包，面向國(guó)際投資者出售等。通過(guò)這些合作方式，使我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國(guó)際市場(chǎng)，從而降低我國(guó)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，加速我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

(二)強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管

資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)，其涉及部門(mén)眾多。而我國(guó)財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

1．監(jiān)管理念

(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈。凱恩斯對(duì)金融創(chuàng)新的動(dòng)因提出了規(guī)避管制的理論解釋?zhuān)航鹑趧?chuàng)新主要是金融機(jī)構(gòu)為了獲得利潤(rùn)而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實(shí)質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機(jī)構(gòu)從事已有的盈利性活動(dòng)和利用管制以外的利潤(rùn)機(jī)會(huì)。因此金融機(jī)構(gòu)會(huì)通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時(shí)，金融當(dāng)局又會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，新的管制又會(huì)導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個(gè)相互推動(dòng)的過(guò)程。從博弈論觀點(diǎn)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——?jiǎng)?chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動(dòng)金融深化和發(fā)展的過(guò)程。

(2)激勵(lì)相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動(dòng)因的重要條件是激勵(lì)相容、鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤(rùn)最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。也就是說(shuō)，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)將金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理和市場(chǎng)約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來(lái)支持監(jiān)管目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點(diǎn)。在制定過(guò)程中，委員會(huì)始終尊重和重視來(lái)自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時(shí)，對(duì)于內(nèi)部評(píng)級(jí)方法又提出了以評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險(xiǎn)管理能力的銀行使用。

(3)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語(yǔ)論文風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評(píng)級(jí)法其目的就在于增強(qiáng)資本充足率的市場(chǎng)敏感性。同時(shí)，委員會(huì)賦予了各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認(rèn)定上注重經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動(dòng)態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會(huì)提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移程度對(duì)資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。

總之，巴塞爾系列協(xié)議對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進(jìn)歷程清晰地反映了國(guó)際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國(guó)際監(jiān)管領(lǐng)域激勵(lì)相容的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于我國(guó)目前逐步推進(jìn)中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國(guó)際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏。

2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容

(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)為證券交易委員會(huì)(SEC)，監(jiān)管目標(biāo)為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場(chǎng)的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評(píng)級(jí)公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問(wèn)題，應(yīng)重點(diǎn)履行兩種職能：一是對(duì)信息披露監(jiān)管；二是對(duì)虛假、欺詐行為處罰。目前美國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢(shì)，一是市場(chǎng)增長(zhǎng)快，已成為一個(gè)重要的融資渠道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，如EN．RON，監(jiān)管機(jī)構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機(jī)構(gòu)。發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)類(lèi)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司、基金公司等負(fù)責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行的，可由央行金融市場(chǎng)司等部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺(tái)進(jìn)行的，可由證監(jiān)會(huì)等部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場(chǎng)的形成、發(fā)展和完善。

(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國(guó)、13本和韓國(guó)均為市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實(shí)行注冊(cè)登記制。美國(guó)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(cè)(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項(xiàng)目案架注冊(cè)后，對(duì)以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點(diǎn)審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報(bào)告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，SEC專(zhuān)門(mén)有一個(gè)執(zhí)行部門(mén)(人員數(shù)量上2倍于其他部門(mén))負(fù)責(zé)執(zhí)行。我國(guó)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場(chǎng)為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實(shí)際看，實(shí)行注冊(cè)登記制尚有困難，可以實(shí)行審批或?qū)徍酥啤?/p>

在監(jiān)管內(nèi)容上，美國(guó)SEC主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實(shí)踐的需要。如確認(rèn)ABS的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動(dòng)納入證券法監(jiān)管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡(jiǎn)化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國(guó)監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點(diǎn)，就是審查信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性與及時(shí)性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過(guò)程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒(méi)有信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國(guó)資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個(gè)人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]萬(wàn)解秋，貝政新．現(xiàn)資學(xué)原理[M]．上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2003．

[2]徐勇．資產(chǎn)證券化，企業(yè)融資新途徑[J]．投資與證券，2003(1)．

第3篇

[論文關(guān)鍵詞]金融創(chuàng)造信用內(nèi)需外匯儲(chǔ)備

[論文摘要]美國(guó)金融危機(jī)迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機(jī)。本文透過(guò)危機(jī)重新對(duì)金融創(chuàng)新，信用，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和外匯儲(chǔ)備進(jìn)行審視，建議我國(guó)應(yīng)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新，增強(qiáng)信用，擴(kuò)大內(nèi)需，積極為我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備尋找出路。

美國(guó)的金融危機(jī)迅速演變成全球性的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)由次級(jí)抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務(wù)到貸款機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國(guó)內(nèi)，有沒(méi)有不足和需要改進(jìn)的地方。

一、應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新

次貸危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)過(guò)度利用金融衍生品，過(guò)度使用金融創(chuàng)新相關(guān)。次貸危機(jī)的爆發(fā)并演變成世界性的金融危機(jī)為全球的金融創(chuàng)新蒙上了一層陰云，在我國(guó)也有人士提出，金融創(chuàng)新理應(yīng)減緩步伐，甚至更有人認(rèn)為股指期貨不宜推出。

金融創(chuàng)新的最初推出主要是為了應(yīng)付利率和匯率波動(dòng)所引起的越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)，而在金融創(chuàng)新存在的幾十年間，金融創(chuàng)新也成為很多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套期保值的工具。金融創(chuàng)新還在拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍、加強(qiáng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及推動(dòng)金融自由化等方面具有積極作用。

美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)并不在于金融創(chuàng)新本身，而在于忽視對(duì)金融創(chuàng)新要素的嚴(yán)謹(jǐn)把握。各貸款機(jī)構(gòu)為了能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來(lái)不可能借到錢(qián)的“邊緣貸款者“也被蠱惑進(jìn)來(lái)。金融危機(jī)說(shuō)明美國(guó)的金融創(chuàng)新和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的泡沫，杠桿使用過(guò)度。但和西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)金融創(chuàng)新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場(chǎng)嚴(yán)重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場(chǎng)。我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的金融創(chuàng)新，而不是遏制它。

在金融創(chuàng)新的發(fā)展過(guò)程中，我們應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。金融衍生品可以用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來(lái)投機(jī)和套利。監(jiān)管層要加大對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制以及金融創(chuàng)新產(chǎn)品的審核。我們有必要借鑒這次危機(jī)的教訓(xùn)，對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視。我們既要看到金融創(chuàng)新的積極作用，也要對(duì)其負(fù)面效應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，以便在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，最大限度地防范由此帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、樹(shù)立信心是市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵

金融危機(jī)也可以說(shuō)是信用危機(jī)，小到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的倒閉，大到世界性的金融危機(jī)，都使信心劇減，信心的喪失又進(jìn)一步加大金融危機(jī)。我國(guó)07年證券市場(chǎng)的繁榮可以說(shuō)是廣大股民的信心支撐的，使證券市場(chǎng)在短短一年多的時(shí)間里從2000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，而當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的低迷的狀況也是市場(chǎng)信心極度缺乏的印證。在金融危機(jī)中，重塑市場(chǎng)信心非常重要。在這次金融危機(jī)的歐洲一些國(guó)家開(kāi)始把金融機(jī)構(gòu)國(guó)有化，美國(guó)政府也大量買(mǎi)進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股，這都是為了重塑市場(chǎng)的信心。銀行信用破產(chǎn)了，儲(chǔ)戶(hù)不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經(jīng)到了沒(méi)有辦法運(yùn)作的程度，如果任由其繼續(xù)，整個(gè)金融系統(tǒng)會(huì)因信息不足而全面崩潰。這時(shí)政府只能以國(guó)家信用擔(dān)保，以國(guó)家信用來(lái)代替銀行信用來(lái)重塑市場(chǎng)信心。美國(guó)這次金融危機(jī)從根本上說(shuō)就是政府的過(guò)度縱容自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而我國(guó)正進(jìn)行市場(chǎng)化改革的金融行業(yè)要吸取教訓(xùn)，堅(jiān)持走中國(guó)特色的社會(huì)主意道路。

三、擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出路

內(nèi)需、出口和投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)，而我國(guó)目前投資和消費(fèi)占GDP的比重進(jìn)一步下降，凈出口的貢獻(xiàn)率依然很高。大量低價(jià)廉價(jià)商品的出國(guó)，致使其他國(guó)家尤其使美國(guó)低價(jià)占有了我國(guó)大量的財(cái)富，還帶來(lái)了如貿(mào)易摩擦等一系列的問(wèn)題。美國(guó)是我國(guó)最大的出口國(guó)，歐洲是我國(guó)的最大貿(mào)易伙伴，一旦美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，必然會(huì)帶來(lái)我國(guó)出口的減少，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果消費(fèi)不能相應(yīng)補(bǔ)上，內(nèi)需不能擴(kuò)大，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，以及制造業(yè)的破產(chǎn)和失業(yè)群體的擴(kuò)大。我國(guó)內(nèi)需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財(cái)富向少數(shù)人集中。遵循邊際效用遞減規(guī)律，高收入者的邊際消費(fèi)傾向比較低，再加之刺激消費(fèi)的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養(yǎng)老金、醫(yī)療費(fèi)用以及子女的教育費(fèi)用。我國(guó)的社保系統(tǒng)還比較落后，廣大農(nóng)村幾乎沒(méi)有任何社會(huì)保險(xiǎn)，致使廣大居民“養(yǎng)兒防老，攢錢(qián)防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢(qián)，不敢消費(fèi)。

我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)銀行系統(tǒng)包括政策性銀行通過(guò)小額貸款對(duì)自主創(chuàng)業(yè)居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵(lì)農(nóng)村居民到城市務(wù)工，提高廣大農(nóng)村的收入。通過(guò)稅收等機(jī)制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費(fèi)水平，從根本上提高廣大居民的消費(fèi)能力。努力開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同社會(huì)層次的多樣化的需求。加快建立現(xiàn)代市場(chǎng)體系，形成便捷高效的流通網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展流通市場(chǎng)，方便居民消費(fèi)。進(jìn)一步完善各項(xiàng)消費(fèi)政策，尤其是調(diào)整消費(fèi)稅制等方面的政策，鼓勵(lì)并方便居民擴(kuò)大消費(fèi)。大力增加“為全社會(huì)提供的公共服務(wù)和公共資源”方面的支出，完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù)。抓緊建立健全全民社會(huì)保障制度，適度增加財(cái)政在社會(huì)福利方面的支出，尤其是要加緊農(nóng)民工的醫(yī)療和養(yǎng)老保障體制建設(shè)，推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療建設(shè)。

四、積極為萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路

我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是迅速的，2006年突破1萬(wàn)億美元成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)，目前已經(jīng)將近2萬(wàn)億美元。在金融危機(jī)的大背景下，我們不得不重新審視我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值問(wèn)題。

持有外匯儲(chǔ)備就等于放棄了相應(yīng)的投資和消費(fèi)需求,具有較高的機(jī)會(huì)成本。我國(guó)擁有大量的美元儲(chǔ)備，在目前美國(guó)金融危機(jī)的大背景下，如果投資于美國(guó)國(guó)債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的不是收益而是損失。如果不投資于美國(guó)國(guó)債，美國(guó)政府籌集不到大量的美元救市，帶來(lái)的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至是貨幣危機(jī)，對(duì)擁有大量外匯儲(chǔ)備的我國(guó)可能損失更大。外匯儲(chǔ)備的增加使我國(guó)政府被動(dòng)加大基礎(chǔ)貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性。基礎(chǔ)貨幣的增加通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)的放大效應(yīng)而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過(guò)大，我國(guó)過(guò)去一段時(shí)間的通貨膨脹就是外匯儲(chǔ)備激增引起的。

我國(guó)應(yīng)積極為我國(guó)萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備尋找出路。例如，購(gòu)買(mǎi)海外石油及其他稀缺資源，參股收購(gòu)相關(guān)海外企業(yè)；盡可能購(gòu)買(mǎi)有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)，先進(jìn)設(shè)備；在香港設(shè)立基金，高薪聘用世界頂級(jí)人才，有計(jì)劃的潛心安排對(duì)重要領(lǐng)域跨國(guó)企業(yè)包括跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的參股收購(gòu)，以逐步改善我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與質(zhì)量；與正在崛起的中國(guó)地位相適應(yīng)，逐步擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備；支持國(guó)內(nèi)居民對(duì)外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”“藏匯于企業(yè)”；同時(shí)我國(guó)應(yīng)積極鼓勵(lì)支持有條件的企業(yè)“走出去”，從簡(jiǎn)化境外投資審批手續(xù)、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創(chuàng)造一個(gè)良好的政策條件，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)擴(kuò)大對(duì)海外的直接投資或間接投資，轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金。

金融危機(jī)是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車(chē)之鑒，后事之師，我們應(yīng)該透過(guò)金融危機(jī)看到我們的不足，為以后的發(fā)展指明道路。

參考文獻(xiàn)

[1]謝太峰，美金融危機(jī)留下哪些教訓(xùn)？人民日?qǐng)?bào)海外版，2008年10月10日

第4篇

    國(guó)際公認(rèn)只有居民家庭的年收入與房?jī)r(jià)之比為1：6左右時(shí)，住房的有效需求才能形成。但在我國(guó)，兩者之比大約為1：20甚至1：30，普通工薪階層僅依靠?jī)?chǔ)蓄，只能望樓興嘆。抵押貸款這一被譽(yù)為十九世紀(jì)房地產(chǎn)金融中的蒸汽機(jī)，在當(dāng)今世界上也越來(lái)越成為發(fā)展中國(guó)家推動(dòng)本國(guó)房地產(chǎn)金融發(fā)展所備受關(guān)注和歡迎的工具。目前，我國(guó)的不少城市都開(kāi)辦了住房按揭業(yè)務(wù)隨著業(yè)務(wù)量和影響面的擴(kuò)大，"按揭" 在實(shí)踐中亦暴露出不少法律問(wèn)題，且與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)按揭仍存在不足之處。本文將著重論述保險(xiǎn)業(yè)介入我國(guó)按揭及抵押債權(quán)證券化的可能性。

    一、按揭

    （一）按揭的起源及定義

    所謂"按揭"，譯為英文即mortgage.在現(xiàn)代英美等國(guó)，mortgage通常在兩種意義上使用：第一，泛指各種類(lèi)型的物的擔(dān)保，從這一意義上來(lái)看，質(zhì)押、留置、財(cái)產(chǎn)負(fù)擔(dān)以及按揭擔(dān)保皆屬mortgage的范圍。第二，作為物的擔(dān)保的一種類(lèi)型，而與質(zhì)押、留置、財(cái)產(chǎn)負(fù)擔(dān)等物的擔(dān)保形式相并列，它是指通過(guò)設(shè)定人對(duì)與特定財(cái)產(chǎn)有關(guān)的權(quán)利的移轉(zhuǎn)，而擔(dān)保特定債權(quán)的擔(dān)保形式。本文討論的mortgage是指后一種意義上的Mortgage.亦有學(xué)者認(rèn)為，"按揭 "一詞是從我國(guó)香港傳至大陸的，它是英語(yǔ)中"mortgage"的廣東話(huà)諧音。筆者較傾向于第二種觀點(diǎn)。

    對(duì)按揭的定義，多見(jiàn)學(xué)理解釋。近代意義上的按揭，在英美法中主要是指房地產(chǎn)等的不動(dòng)產(chǎn)抵押。美國(guó)傳統(tǒng)詞典解釋為“抵押給予債權(quán)人臨時(shí)的、有條件的財(cái)產(chǎn)抵押，以此作為履行責(zé)任或償還債務(wù)的保證”。

    香港李宗鍔法官在《香港房地產(chǎn)法》（注一）中指出，"按揭（mortgage）是屬主、業(yè)主或歸屬主將其物業(yè)轉(zhuǎn)讓予按揭受益人作為還款保證的法律行為效果，經(jīng)過(guò)這樣的轉(zhuǎn)讓?zhuān)唇沂芤嫒顺蔀閷僦鳌I(yè)主或歸屬主。還款后，按揭受益人將屬主權(quán)、業(yè)主權(quán)或歸屬主權(quán)轉(zhuǎn)讓予原按揭人".李曙峰亦在《抵押與擔(dān)保》（三聯(lián)書(shū)店（香港）有限公司出版）一書(shū)中指出，"根據(jù)1899年Santley. V. Wilde一案，簡(jiǎn)單說(shuō)，按揭 （mortgage） 就是轉(zhuǎn)讓物業(yè)權(quán)益保證償還債務(wù)。房地產(chǎn)按揭就是房地產(chǎn)按揭人把其對(duì)房地產(chǎn)的業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)╟onvey）給債權(quán)人，以作為償還債務(wù)或履行責(zé)任的保證，一旦所保證的債務(wù)或責(zé)任得到償還或解除后，債權(quán)人應(yīng)把房地產(chǎn)的一切權(quán)益再轉(zhuǎn)讓給按揭人。"

    中國(guó)大陸的按揭，指不能或不愿一次性支付房款的購(gòu)房人將其與房產(chǎn)商之房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)合同項(xiàng)下的所有權(quán)益抵押于按揭銀行，或?qū)⑵湟蚺c房產(chǎn)商之買(mǎi)賣(mài)合同而取得的房地產(chǎn)抵押于按揭銀行，按揭銀行將一定數(shù)額的款項(xiàng)貸給購(gòu)房人并以購(gòu)房人名義將款項(xiàng)交由房產(chǎn)商所有的行為之總稱(chēng)。中國(guó)大陸的按揭，必須有銀行介入，并且按揭銀行介入的目的是為了促進(jìn)房地產(chǎn)交易的完成。（注二）

    （二）中國(guó)大陸按揭的法律特征及涉及法律關(guān)系

    現(xiàn)階段，中國(guó)大陸的按揭所涉及的法律關(guān)系一般有四個(gè)，即：

    1、按揭人（購(gòu)房人）因購(gòu)房和房產(chǎn)商產(chǎn)生的房屋買(mǎi)賣(mài)關(guān)系；

    2、按揭人因支付購(gòu)房款向銀行貸款而產(chǎn)生的借貸關(guān)系；

    3、按揭人（抵押人）將所購(gòu)房屋作為按約向銀行（抵押權(quán)人）償還貸款本息的擔(dān)保所產(chǎn)生的抵押關(guān)系；

    4、房產(chǎn)商為保證按揭人清償貸款與銀行產(chǎn)生的保證關(guān)系。

    在一些做法中，按揭法律關(guān)系并包括按揭人按銀行指定的險(xiǎn)種向保險(xiǎn)公司辦理保險(xiǎn)而產(chǎn)生的保險(xiǎn)關(guān)系，及當(dāng)按揭人不能按約定向銀行償付本息，則由房產(chǎn)商按原房?jī)r(jià)的一定比例回購(gòu)按揭房屋所產(chǎn)生的房屋回購(gòu)關(guān)系。

    可以看出，按揭包括購(gòu)房人、房產(chǎn)商及按揭銀行三方主體。按揭銀行既是借貸關(guān)系中的貸款人，又是保證關(guān)系中的被保證人。房產(chǎn)商既是按揭人的保證人，又是房屋回購(gòu)關(guān)系中的回購(gòu)人。

    二、住房按揭與保險(xiǎn)

    （一）住房按揭風(fēng)險(xiǎn)分析

    按揭風(fēng)險(xiǎn)可能源于房產(chǎn)商的欺詐行為，或房產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)不善，無(wú)法按期交樓，及交樓質(zhì)量不符合《商品房買(mǎi)賣(mài)合同約定》導(dǎo)致的購(gòu)買(mǎi)人要求解除合同，甚至購(gòu)房人因失業(yè)、殘疾或主觀原因無(wú)法按期償還借款等因素。且貸款銀行多為專(zhuān)業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸部門(mén)，其資金來(lái)源主要是儲(chǔ)蓄存款，基本上屬于短期資金來(lái)源，而住房按揭貸款期限一般較長(zhǎng)，五至三十年不等，金融機(jī)構(gòu)因此存在著銀行以短期資金負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)房地產(chǎn)按揭起步較晚，樓市缺乏穩(wěn)定性且抵押物評(píng)估及樓宇拍賣(mài)等方面存在不足。

    以上原因致使銀行在減少付款首期和延長(zhǎng)貸款期限方面裹足不前，嚴(yán)重影響了購(gòu)房人的積極性，不利于推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)甚至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    （二）西方保險(xiǎn)業(yè)介入住房按揭的經(jīng)驗(yàn)

    在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)公司（機(jī)構(gòu)）是房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的一個(gè)重要主體，它包括官方的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和私人的保險(xiǎn)公司，前者實(shí)際上經(jīng)營(yíng)政策性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，后者則經(jīng)營(yíng)商業(yè)性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，它們?cè)诜康禺a(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，主要開(kāi)展三個(gè)方面的業(yè)務(wù)：一是為房地產(chǎn)業(yè)辦理財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)；二是為抵押的房地產(chǎn)辦理抵押保險(xiǎn)；三是為房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放抵押貸款辦理貸款保險(xiǎn)。

    美國(guó)既有官方的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也有私人保險(xiǎn)公司，共同構(gòu)成按揭保險(xiǎn)，房地產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)高度發(fā)達(dá)。作為官方的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)有聯(lián)邦住宅管理局和退伍軍人管理局，前者承包經(jīng)其認(rèn)可的任何私人金融機(jī)構(gòu)向居民發(fā)放的住宅抵押貸款，借款人出現(xiàn)違約時(shí)，由聯(lián)邦住宅管理局承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任；后者專(zhuān)門(mén)為退伍軍人從金融機(jī)構(gòu)獲得住宅抵押貸款提供保證或保險(xiǎn)。除此以外的其他抵押貸款，一般由私人保險(xiǎn)公司（如美國(guó)抵押貸款公司）提供保險(xiǎn)。

    加拿大1945年頒布了《國(guó)家住宅法案》，據(jù)此成立了加拿大抵押貸款和建房公司。該公司為官方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，制定了金融機(jī)構(gòu)發(fā)放住宅抵押貸款的一些具體規(guī)定，并對(duì)符合規(guī)定的住宅抵押貸款提供保險(xiǎn)。在借款人最終無(wú)力償還的情況下，該公司負(fù)責(zé)賠償損失。

    澳大利亞根據(jù)國(guó)會(huì)通過(guò)的《住房貸款保險(xiǎn)法》，1965年成立了住房貸款保險(xiǎn)公司，作為購(gòu)房居民在存款不足的情況下引導(dǎo)放款商發(fā)放住宅貸款的手段。由于有了貸款保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)，放款商就可以在沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的情況下按照慣例的借款價(jià)值比率發(fā)放貸款。日本"人壽保險(xiǎn)金融系統(tǒng)"作為住宅貸款擔(dān)保系統(tǒng)為住宅抵押貸款提供擔(dān)保。英國(guó)住宅抵押貸款主要由保險(xiǎn)公司作保，通過(guò)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)的住宅抵押貸款要占所有住宅抵押貸款的80%以上。（注三）

    由于保險(xiǎn)公司的參與介入，推進(jìn)了這些國(guó)家住宅金融市場(chǎng)的發(fā)展，為居民住宅消費(fèi)提供了政策上的便利，并鼓勵(lì)和刺激了住宅消費(fèi)，促進(jìn)了房地產(chǎn)住宅市場(chǎng)的發(fā)展。

    （三）我國(guó)房地產(chǎn)保險(xiǎn)現(xiàn)狀及解決方案

    目前，我國(guó)房地產(chǎn)保險(xiǎn)品種幾乎僅限于抵押住房保險(xiǎn)，這是購(gòu)房者按照貸款銀行的要求向保險(xiǎn)公司投保的一種保險(xiǎn)，抵押的住房在火災(zāi)等自然災(zāi)害或意外事故中所遭受的保險(xiǎn)責(zé)任內(nèi)的損失由保險(xiǎn)公司賠付，這實(shí)際是購(gòu)房者花錢(qián)保障銀行的利益，公眾對(duì)這種單一品種的房地產(chǎn)保險(xiǎn)反映冷淡，不少消費(fèi)者認(rèn)為住房作為一種不動(dòng)產(chǎn)不可能丟失，所以，其風(fēng)險(xiǎn)很小，且銀行是受益者，要投保也該由銀行來(lái)支付保費(fèi)，個(gè)人沒(méi)有投保的必要。這種由險(xiǎn)種單一而引致對(duì)房地產(chǎn)保險(xiǎn)的片面認(rèn)識(shí)嚴(yán)重地制約了對(duì)房地產(chǎn)保險(xiǎn)的需求。（注五）

    近期商品房按揭保證保險(xiǎn)已逐步替代抵押住房保險(xiǎn)，并為越來(lái)越多的銀行所接受。商品房按揭保證保險(xiǎn)是指由保險(xiǎn)人承擔(dān)商業(yè)信用中的信用風(fēng)險(xiǎn)的一類(lèi)新型財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。權(quán)利人要求保險(xiǎn)人擔(dān)保債務(wù)人或買(mǎi)方信用的保險(xiǎn)屬于信用保險(xiǎn)；被保證人根據(jù)權(quán)利人的要求，由保險(xiǎn)人擔(dān)保被保證人信用的保險(xiǎn)屬于保證保險(xiǎn)。日常通稱(chēng)信用保證保險(xiǎn)。購(gòu)房者只需交納少量的保費(fèi)購(gòu)買(mǎi)商品房按揭保證保險(xiǎn)，在購(gòu)房者由于自然災(zāi)害、意外事故或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等原因造成傷殘、疾病、失業(yè)等后果，收入流中斷不再具有償還貸款能力期間，保險(xiǎn)公司便可代替購(gòu)房者向銀行歸還這段時(shí)期的貸款本息，化解了購(gòu)房者的房屋被低價(jià)拍賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。一些論著因保險(xiǎn)合同出現(xiàn)“第一受益人”字眼，將該保險(xiǎn)歸為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，引入《保險(xiǎn)法》有關(guān)受益人僅限于人身保險(xiǎn)的規(guī)定，得出《抵押住房保險(xiǎn)合同》不符合《保險(xiǎn)法》規(guī)定、保險(xiǎn)公司越俎代庖的結(jié)論，此觀點(diǎn)有待商榷（注六）。實(shí)際上，銀行因?yàn)橛辛吮ｋU(xiǎn)公司的還款保證而較大幅度地提高貸款與房?jī)r(jià)的比率，例如在美國(guó)、日本，得益于房地產(chǎn)信用保證保險(xiǎn)，貸款與房?jī)r(jià)比率可以高達(dá)95%，這使首期付款額下降到普通居民的承受能力之內(nèi)。

    筆者認(rèn)為，需要運(yùn)用商業(yè)銀行法律規(guī)避型創(chuàng)新的相關(guān)理論，開(kāi)發(fā)新的險(xiǎn)種以降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而減少購(gòu)房人首期付款及供款負(fù)擔(dān)，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，可以考慮以下險(xiǎn)種：

    1、住房抵押貸款壽險(xiǎn)

    住房抵押貸款壽險(xiǎn)是購(gòu)房抵押貸款與人壽保險(xiǎn)相結(jié)合的一個(gè)險(xiǎn)種，其與住房信用保證保險(xiǎn)密不可分、彼此互補(bǔ)，是ING（荷蘭國(guó)際集團(tuán)）模式（個(gè)人住房融資與壽險(xiǎn)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)機(jī)制）的核心。ING模式要求購(gòu)房者購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)年期和金額的人壽保險(xiǎn)作為貸款的抵押，在這種機(jī)制下，一方面購(gòu)房者每月僅需支付貸款的利息，人壽保險(xiǎn)期滿(mǎn)后其保險(xiǎn)金恰足以清償貸款本金，經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)大為減輕；另一方面，又保障購(gòu)房者因疾病或意外事故導(dǎo)致身故或傷殘時(shí)，其家庭其他成員可使用保險(xiǎn)公司提供的保險(xiǎn)金繼續(xù)按期歸還貸款，直至本息歸還完畢，確保貸款提供者的債權(quán)，不會(huì)因借款人中途遭遇不幸以至喪失還款能力而出現(xiàn)貸款無(wú)法收回構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。且由于保險(xiǎn)公司介入，ING模式不要求第三方（即房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商）作為保證人，購(gòu)房者在購(gòu)買(mǎi)失業(yè)保險(xiǎn)及房屋損失險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)后，壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)亦大為降低，可以看出， ING模式對(duì)于購(gòu)房者、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行和房產(chǎn)商均有重要意義。

    2、房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)

    產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的標(biāo)的是房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)的保證人向購(gòu)房者保證其所購(gòu)房屋是完全合法的，保證其房屋無(wú)其他債務(wù)的牽連，即沒(méi)有任何別人再擁有此房屋的任何部分，對(duì)此房屋的任何部分有任何訴訟或糾紛時(shí)，房地產(chǎn)保險(xiǎn)公司承擔(dān)一切風(fēng)險(xiǎn)。

    產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)增加了房地產(chǎn)交易的可信度，具有廣闊的市場(chǎng)前景，在目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)育初期，產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)彌補(bǔ)了管理、信息與法律上的不足，可起到激濁揚(yáng)清、規(guī)范市場(chǎng)的作用。

    3、房地產(chǎn)質(zhì)量保險(xiǎn)

    由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商向保險(xiǎn)公司投保質(zhì)量險(xiǎn)，當(dāng)商品房發(fā)生承包責(zé)任內(nèi)的質(zhì)量問(wèn)題，可直接由保險(xiǎn)公司向購(gòu)房者承擔(dān)賠償責(zé)任，這樣既確保了購(gòu)房者的利益又可提高房產(chǎn)商的信譽(yù)，保險(xiǎn)公司對(duì)建筑工程質(zhì)量的有力監(jiān)督也可促進(jìn)住宅工程質(zhì)量的改進(jìn)，保險(xiǎn)公司本身也可借此開(kāi)拓一攬子保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

    4、建筑工程險(xiǎn)

    對(duì)于樓花按揭貸款，為防止來(lái)源于房屋質(zhì)量嚴(yán)重不合格等風(fēng)險(xiǎn)，銀行可要求房產(chǎn)商投保建筑工程險(xiǎn)。

    三、住房按揭證券化

    （一）證券及住房按揭證券化的可行性

    所謂證券，是一種記載財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的有價(jià)的書(shū)面憑證，故而又稱(chēng)為有價(jià)證券。證券發(fā)行人是債務(wù)人，在依法發(fā)行證券后必須履行其一定的義務(wù)，如定期發(fā)放股息及紅利、定期支付利息和到期償還本金等。證券持有人是債權(quán)人，持有證券這種有價(jià)的書(shū)面憑證就意味著享有處理財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。綜合來(lái)看，證券可以看作是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上既具有法律屬性，又具有在市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓并要求獲得相關(guān)的權(quán)益回報(bào)等特性，它反映了一定的經(jīng)濟(jì)關(guān)系中人們對(duì)債務(wù)和財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系。（注四）

    一種資產(chǎn)是否能夠證券化，主要取決于證券化的成本與收益之間的關(guān)系，只有收益大于成本，才適宜證券化。而決定這種資產(chǎn)證券化成本高低的關(guān)鍵因素在于資產(chǎn)的信用、還款條件和期限的長(zhǎng)短。住房按揭貸款以住房為抵押品，配合保險(xiǎn)公司相應(yīng)保險(xiǎn)，其安全性較強(qiáng)，符合證券化資產(chǎn)必須是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在要求。在美國(guó)，住房借貸抵押公司證券享有"美國(guó)政府贊助機(jī)構(gòu)"所發(fā)行證券的待遇，被人們視為"美國(guó)政府機(jī)構(gòu)證券"而走勢(shì)堅(jiān)挺，被評(píng)為AAA級(jí)證券。兼之住房按揭貸款債權(quán)這種資產(chǎn)具備了信用特征簡(jiǎn)單、還款條件明確、期限長(zhǎng)、評(píng)估費(fèi)用低等特點(diǎn)，因而其易于證券化。

    我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近幾年的迅速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大，現(xiàn)已形成了以深圳交易所、上海交易所為核心，A股、B股、債券等的交易體系，并且培育了一批具備從事證券承銷(xiāo)、發(fā)行的大型證券公司和信托投資公司，這也為住房按揭貸款證券化創(chuàng)造了良好的主體條件。

    隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深化，我國(guó)有關(guān)證券法律體系日趨完善，《中華人民共和國(guó)人民銀行法》、《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》、《個(gè)人住房貸款管理辦法》、《公司法》、《證券法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等法規(guī)為按揭證券化提供法律保障。另一方面，自1999年起，日本國(guó)際協(xié)力事業(yè)團(tuán)（網(wǎng)址： jica.org.cn ）就住宅金融改革支援調(diào)查向我國(guó)提供技術(shù)援助，由人行及建設(shè)部協(xié)辦，該調(diào)查歷時(shí)兩年，日前的《中國(guó)住宅金融制度改革支援調(diào)查》終期報(bào)告認(rèn)為，我國(guó)住宅金融制度改革應(yīng)從建立住房市場(chǎng)階段開(kāi)始，逐步進(jìn)入引導(dǎo)住房市場(chǎng)階段。它建議：通過(guò)對(duì)住房公積金階段性的根本改革，形成政策性住房金融，同時(shí)，擴(kuò)大商業(yè)性住宅金融與確立風(fēng)險(xiǎn)管理體制，并建立抵押與擔(dān)保制度。據(jù)此，在第六次中國(guó)住宅金融制度改革課題研討會(huì)上，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)謝平透露，我國(guó)住房貸款證券化的有關(guān)政策將于今年出臺(tái)，商業(yè)銀行有望在年內(nèi)發(fā)行第一批住房金融債券。（注七）

    （二）日本信托型房地產(chǎn)抵押債券證券化的操作程序

    1、 銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及住宅貸款專(zhuān)業(yè)公司（以下二者統(tǒng)稱(chēng)"住宅貸款債權(quán)人"）將其持有的適合于信托的住宅貸款債權(quán)匯集成一定數(shù)額后，信托給信托銀行，并同時(shí)締結(jié)信托契約。在積累債權(quán)時(shí)，對(duì)貸出時(shí)間、利率和擔(dān)保等條件類(lèi)似的住宅貸款債權(quán)進(jìn)行分類(lèi)選擇。

    2、信托銀行根據(jù)住宅貸款債權(quán)信托契約，從住宅貸款債權(quán)人手中取得債權(quán)證書(shū)及其他有關(guān)文件，同時(shí)發(fā)給住宅貸款債權(quán)人受益權(quán)證書(shū)，以證明其擁有信托契約上的受益權(quán)。從這時(shí)起，受益權(quán)就為住宅貸款債權(quán)人所有。

    3、住宅貸款的債權(quán)人將受益權(quán)分為兩類(lèi)，在信托期內(nèi)歸還本息的受益權(quán)（第一受益權(quán)），由本人作為受益人保存受益權(quán)證書(shū)；在過(guò)了信托期以后歸還本金的受益權(quán)（第二受益權(quán)），則通過(guò)將受益權(quán)證書(shū)賣(mài)給第三人的辦法流通債權(quán)以便于受益人籌措資金。把受益權(quán)一分為二是為了防止第二受益權(quán)受讓人的資金運(yùn)用效率下降，避免業(yè)務(wù)復(fù)雜化，并以此提高住宅貸款債權(quán)信托的商品性。

    4、根據(jù)前述委托事項(xiàng)，住宅貸款債權(quán)人把債務(wù)人按約定日期支付的本息，寄給信托銀行。在一般情況下，債務(wù)人每個(gè)月都支付同等金額的利息，并償還少量本金（特別在貸款初期，在應(yīng)償還的本息中利息比重較大）。受益人如通過(guò)他人接受償還的信托債權(quán)本金，則不利于資金的運(yùn)用和簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)手續(xù)。

    5、信托銀行在托收貸款中扣除手續(xù)費(fèi)、信托報(bào)酬之后，對(duì)第一受益人（住房貸款債權(quán)人）支付債務(wù)人所償還的本金和紅利后，再對(duì)第二受益人支付紅利。

    6、信托期結(jié)束后，信托銀行對(duì)第一受益人交付信托所剩的本金，并以此換取收益權(quán)證書(shū)，對(duì)第二受益人交付按時(shí)價(jià)變現(xiàn)的本金，并以此換取收益權(quán)證書(shū)。以上兩種類(lèi)型的房地產(chǎn)抵押債權(quán)證券化過(guò)程，從設(shè)計(jì)發(fā)行的方式看基本上是一致的，只是信用加強(qiáng)的方式和交易方式有所不同，但其實(shí)質(zhì)都在使房地產(chǎn)抵押債權(quán)經(jīng)證券化后能夠流動(dòng)起來(lái)，從而有力地推動(dòng)了房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

    結(jié)束語(yǔ)

    相信保險(xiǎn)業(yè)介入住房按揭及按揭證券化的實(shí)現(xiàn)對(duì)于緩解我國(guó)目前住房供求矛盾、解決開(kāi)發(fā)商業(yè)住宅銷(xiāo)售、促進(jìn)房地產(chǎn)及金融（包括銀行、保險(xiǎn)）的繁榮將起到積極的推動(dòng)作用。由于保險(xiǎn)業(yè)介入住房按揭及按揭證券化要求銀行、保險(xiǎn)及證券行業(yè)的密切合作，可以預(yù)期，不久的將來(lái)，綜合經(jīng)營(yíng)信貸、保險(xiǎn)、證券等金融業(yè)務(wù)的金融集團(tuán)亦可能應(yīng)運(yùn)而生，金融行業(yè)將面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇（注八）。

    注釋?zhuān)?/p>

    一、《香港房地產(chǎn)法》商務(wù)印書(shū)館香港分館，1997年5月第7版

    二、《住房按揭法律問(wèn)題研究》第三章第一節(jié)《中國(guó)大陸的按揭之涵義、法律特征及所涉法律關(guān)系》

    三、《銀行法律實(shí)務(wù)》法律出版社1999年6月版第26-27頁(yè)

    四《住房按揭法律問(wèn)題研究》第六章第一節(jié)《證券及證券化》

    五、尹晨：“保險(xiǎn)業(yè)能為啟動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)做些什么？”載《住宅與房地產(chǎn)》，1999年第2期

    六、貝政明《保險(xiǎn)公司不能越俎代庖——再談抵押住房貸款保險(xiǎn)合同》

    七、房產(chǎn)之窗新聞《謝平：住房貸款證券化政策有望年內(nèi)出臺(tái)》

第5篇

引言

2003年，大慶聯(lián)誼因虛假陳述被股東告上法庭，哈爾濱中院正式受理此案，并在國(guó)內(nèi)首開(kāi)了虛假陳述證券侵權(quán)案件共同訴訟實(shí)踐的先河。但大慶聯(lián)誼案件在選擇共同訴訟方式起訴的過(guò)程中遭遇了眾多尷尬。

該案在立案后被要求分拆成幾十個(gè)小案子來(lái)審理，案件遲遲不能開(kāi)庭。該案的律師之一宣偉華律師將其登記的381人的訴訟團(tuán)分成兩個(gè)案子，107人的訴訟案和274人的訴訟案，分別于2003年1月27日和2月17日立案，前者成為中國(guó)司法史上第一例共同訴訟證券欺詐民事賠償案件。2003年2月21日，哈爾濱中級(jí)人民法院要求將381位原告細(xì)分成每10人或20人一組進(jìn)行訴訟，即這兩個(gè)案子要分拆成38個(gè)或19個(gè)案子。對(duì)訴訟方而言，這意味著需要重新提交更多的訴狀，交納更多的訴訟費(fèi)用。那么，共同訴訟一方的人數(shù)是否有上限？其人數(shù)是由法院決定還是由提起訴訟的一方?jīng)Q定？若由法院決定，劃分人數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？多少人一組為合理？由于原告分布在大江南北，怎樣推選訴訟代表人才合適？

我國(guó)就解決虛假陳述證券侵權(quán)糾紛采取的是共同訴訟的方式。最高人民法院于2002年、2003年分別頒布了《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《受理通知》）與《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《審理規(guī)定》），明確指出，“對(duì)于虛假陳述民事賠償案件，人民法院應(yīng)當(dāng)采取單獨(dú)或者共同訴訟的形式予以受理，不宜以集團(tuán)訴訟的形式受理”，并且，共同訴訟應(yīng)當(dāng)采取人數(shù)確定的代表人訴訟的形式予以受理。自此，一場(chǎng)關(guān)于共同訴訟與集團(tuán)訴訟的爭(zhēng)議就此展開(kāi)。有的學(xué)者認(rèn)為，就我國(guó)目前證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀而言，證券侵權(quán)案件應(yīng)當(dāng)采用共同訴訟的方式，發(fā)達(dá)國(guó)家所采用的集團(tuán)訴訟方式不符合我國(guó)國(guó)情 ；有的學(xué)者認(rèn)為，可以采用共同訴訟的方式，但應(yīng)當(dāng)采取人數(shù)不確定的代表人訴訟，而非人數(shù)確定的代表人訴訟 ；有的學(xué)者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)采取集團(tuán)訴訟的形式予以受理 。在這三種觀點(diǎn)中，采用集團(tuán)訴訟的觀點(diǎn)呼聲最高，許多學(xué)者對(duì)最高人民法院采人數(shù)確定的代表人訴訟的觀點(diǎn)提出了批判性的意見(jiàn)，并呼吁在證券侵權(quán)訴訟領(lǐng)域盡快建立集團(tuán)訴訟制度。

對(duì)集團(tuán)訴訟制度最成功的運(yùn)用是美國(guó)，其在諸如大規(guī)模侵權(quán)和證券法領(lǐng)域等眾多部門(mén)都發(fā)揮著主導(dǎo)性的作用。但即便集團(tuán)訴訟制度在美國(guó)的法律體系中確實(shí)行之有效，我們也必須采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度來(lái)嘗試著把美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)移植到其它國(guó)家，尤其是我國(guó)這樣一個(gè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的國(guó)家。

一、共同訴訟之現(xiàn)狀與困境

在我國(guó)，共同訴訟的典型運(yùn)作方式是代表人訴訟制度。 “代表人訴訟又稱(chēng)群體訴訟，代表人訴訟是由共同訴訟發(fā)展而來(lái)的，本質(zhì)是共同訴訟，而非一種訴訟形式，是解決群體糾紛的訴訟制度的統(tǒng)稱(chēng)”。我國(guó)民事訴訟法第54、55條規(guī)定了代表人訴訟的制度，確立了起訴時(shí)人數(shù)確定的代表人訴訟和起訴時(shí)人數(shù)不確定的代表人訴訟兩種模式。依據(jù)《審理規(guī)定》第14條的規(guī)定：“共同訴訟的原告人數(shù)應(yīng)當(dāng)在開(kāi)庭審理前確定”，即證券欺詐民事賠償案件應(yīng)當(dāng)采取的是起訴時(shí)人數(shù)確定的代表人訴訟。

（一）共同訴訟之要件及程序

依據(jù)民事訴訟法的規(guī)定，提起共同訴訟必須滿(mǎn)足以下幾個(gè)要件：

1、當(dāng)事人人數(shù)眾多。無(wú)論是起訴時(shí)人數(shù)確定的代表人訴訟還是起訴時(shí)人數(shù)不確定的代表人訴訟，其對(duì)人數(shù)眾多規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)下限一般為10人。

2、訴訟請(qǐng)求性質(zhì)相同、抗辯理由相同或者對(duì)于各成員都能成立。之所以要求此要件是因?yàn)槿绻T多成員各自提起的請(qǐng)求或者抗辯的事實(shí)和理由不一致，甚至相互矛盾，就無(wú)法推選代表人進(jìn)行訴訟，即使推選了代表人進(jìn)行訴訟，也不可能同時(shí)代表全體成員的利益。

3、訴訟代表人合格。合格的訴訟代表人必須是該案的利害關(guān)系人，代表人與被代表人是處于相同訴訟地位的當(dāng)事人，由法定程序登記的權(quán)利人推選或者由法院與參與登記的權(quán)利人商定，或者由法院指定；訴訟代表人必須具有相應(yīng)的訴訟行為能力，能夠充分、正確實(shí)施其代表行為，善意地維護(hù)被代表人的合法權(quán)益等。

共同訴訟一般要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)程序：案件的受理、公告 、登記權(quán)利 、代表行為的實(shí)施及其限制、裁判的執(zhí)行 。

由于共同訴訟在立法上僅有兩個(gè)條文的規(guī)定，其中相關(guān)的理論基礎(chǔ)和具體程序未付闕如，使得共同訴訟制度在實(shí)踐中的可操作性有所降低，從而對(duì)其便利訴訟的功能之實(shí)現(xiàn)形成了阻礙。

（二）我國(guó)采納共同訴訟的特殊原因

我國(guó)虛假陳述證券民事賠償案件不得采用集團(tuán)訴訟的形式受理。之所以如此規(guī)定，根本原因在于美國(guó)的集團(tuán)訴訟制度不適合我國(guó)國(guó)情。最高人民法院指出，美國(guó)的集團(tuán)訴訟適用于我國(guó)證券市場(chǎng)侵權(quán)賠償案件，目前至少存在以下兩大障礙：

1、市場(chǎng)條件欠缺。我國(guó)證券市場(chǎng)尚未走完初創(chuàng)階段，相對(duì)于美國(guó)的成熟市場(chǎng)仍屬于新興市場(chǎng)，這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。第一，股本構(gòu)成缺陷。一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)有股占主導(dǎo)地位，國(guó)有股超過(guò)了市場(chǎng)總股本的一半，幾乎任何一家上市公司都包含了相當(dāng)?shù)膰?guó)有資產(chǎn)。雖然國(guó)家采取措施進(jìn)行國(guó)有股減持，但國(guó)有股的減持剛剛起步并且遠(yuǎn)未結(jié)束，采用私有制前提下的集團(tuán)訴訟方式進(jìn)行民事賠償，很可能動(dòng)搖社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。另一方面，國(guó)有股在市場(chǎng)上不能流通，這與股份全流通的美國(guó)成熟市場(chǎng)有著本質(zhì)區(qū)別。第二，在新興市場(chǎng)里區(qū)分投資者的損失哪部分屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所致，哪部分屬于證券侵權(quán)行為所致非常困難。第三，投資主體缺陷。我國(guó)證券市場(chǎng)的投資人以自然人為主，這與成熟市場(chǎng)以投資基金為主有重大差異。自然人缺乏理性，他們既是侵權(quán)行為的受害者，也是侵權(quán)行為發(fā)生的推波助瀾者，其投資損失中有多少屬于投機(jī)成分所致，有多少是侵權(quán)所致，這也比成熟市場(chǎng)更難界定。

2、法律條件不具備。依據(jù)我國(guó)《民事訴訟法》所確定的代表人訴訟制度，法院并不因代表人訴訟而獲得對(duì)其他未提起訴訟的人的管轄權(quán)。即我國(guó)采用“選擇加入”機(jī)制，從起訴到判決后，權(quán)利人都可以在時(shí)效范圍內(nèi)加入原告方而適用該判決或者裁定，這與美國(guó)集團(tuán)訴訟的“選擇退出”機(jī)制有著本質(zhì)區(qū)別。若采用集團(tuán)訴訟方式，在我國(guó)沒(méi)有法律依據(jù)。最高人民法院只能就適用法律中存在的問(wèn)題做出司法解釋?zhuān)瑹o(wú)權(quán)創(chuàng)設(shè)法律性質(zhì)的規(guī)范。

盡管最高人民法院就為何不采納集團(tuán)訴訟方式做出了如上解釋?zhuān)碚摻鐚?duì)此問(wèn)題的討論依然激烈。多數(shù)群體仍在不斷呼吁采用集團(tuán)訴訟，其中也包括上海證券交易所和深圳證券交易所 。

二、集團(tuán)訴訟之特點(diǎn)與啟示

（一）集團(tuán)訴訟的要件和程序

提起集團(tuán)訴訟需要滿(mǎn)足以下幾個(gè)要件 ：一是集團(tuán)人數(shù)眾多（numerosity） ；二是該集團(tuán)成員具有共同的法律問(wèn)題或事實(shí)問(wèn)題（commonality）；三是集團(tuán)代表的請(qǐng)求或者抗辯是集團(tuán)成員中具有代表性（typicality）的請(qǐng)求或抗辯 ；四是集團(tuán)代表之代表行為具有適當(dāng)性（adequacy），以公正、充分地保護(hù)集團(tuán)成員利益。

集團(tuán)訴訟一般要經(jīng)過(guò)以下幾個(gè)程序：一是確認(rèn)程序（certification） ，即法院對(duì)被作為集團(tuán)訴訟提起的案件進(jìn)行審查，判斷其是否符合集團(tuán)訴訟的要件。 二是集團(tuán)確認(rèn)的告知程序(notice)，目的是給予不出庭的集團(tuán)成員和不具名的集團(tuán)成員以正當(dāng)程序規(guī)則的保護(hù)。 三是和解程序(settlement)，法院對(duì)和解協(xié)議的正當(dāng)性進(jìn)行充分審查，從而判斷集團(tuán)代表人或其律師是否與對(duì)方當(dāng)事人惡意串通。 四是集團(tuán)成員的選擇退出程序，簡(jiǎn)而言之，“默示參加，明示退出”。

（二）集團(tuán)訴訟在美國(guó)的特殊土壤

集團(tuán)訴訟在美國(guó)的發(fā)展離不開(kāi)美國(guó)特定的法律和社會(huì)環(huán)境。1966年《聯(lián)邦民事訴訟規(guī)則》的修訂、美國(guó)法院的獨(dú)特地位、獨(dú)特的律師收費(fèi)制度等因素對(duì)集團(tuán)訴訟在美國(guó)的推廣起到了至關(guān)重要的作用。

1、1966年《聯(lián)邦民事訴訟規(guī)則》的修訂。修訂后的民訴規(guī)則第23條奠定了美國(guó)集團(tuán)訴訟的基本制度，其最大的貢獻(xiàn)是明確規(guī)定了所有類(lèi)型的集團(tuán)訴訟判決均約束集團(tuán)成員，并制定了一些確保法院公平審理案件的程序內(nèi)容。 自此以后集團(tuán)訴訟在美國(guó)得到廣泛的應(yīng)用。

2、美國(guó)法院的獨(dú)特地位。美國(guó)法院在美國(guó)社會(huì)和政治生活中占據(jù)特殊地位，美國(guó)社會(huì)與其他國(guó)家的一個(gè)重要區(qū)別是，美國(guó)各式各樣的社會(huì)問(wèn)題最后都會(huì)通過(guò)法院解決。這些爭(zhēng)議在其他國(guó)家，主要是通過(guò)立法和行政方式解決。例如在我國(guó)的證券市場(chǎng)領(lǐng)域，證券監(jiān)管模式仍以證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管為主。

3、獨(dú)特的律師收費(fèi)制度。集團(tuán)訴訟在美國(guó)的成功離不開(kāi)美國(guó)所采納的獨(dú)特的律師收費(fèi)制度。依照美國(guó)的律師收費(fèi)制度，首先，敗訴的集團(tuán)代表不需要承擔(dān)對(duì)方的律師費(fèi)，所以提起集團(tuán)訴訟的原告無(wú)需擔(dān)心敗訴后支付對(duì)方律師費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)；其次，敗訴的集團(tuán)代表不需要向自己聘請(qǐng)的律師支付律師費(fèi)，即美國(guó)采勝訴報(bào)酬費(fèi)制度；最后，律師勝訴時(shí)的律師費(fèi)從被告支付的賠償金中支付，集團(tuán)成員無(wú)需自己支付律師費(fèi)。通過(guò)以上設(shè)計(jì)，集團(tuán)訴訟更象是一次風(fēng)險(xiǎn)投資行為，其中集團(tuán)代表基于自己的受害而提供訴訟機(jī)會(huì)，集團(tuán)律師作為風(fēng)險(xiǎn)投資人投入時(shí)間和精力。訴訟收益由雙方按約定比例分享，訴訟費(fèi)用由作為風(fēng)險(xiǎn)投資人的律師承擔(dān)。

4、高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。集團(tuán)訴訟在證券糾紛領(lǐng)域的成功運(yùn)用與美國(guó)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。美國(guó)大公司高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)是集團(tuán)訴訟案件集中出現(xiàn)在證券法領(lǐng)域的根本原因所在。可是這種持股模式在世界上其他大多數(shù)國(guó)家中是非常罕見(jiàn)的。如在我國(guó)的證券市場(chǎng)，國(guó)有股和社會(huì)法人股總量市場(chǎng)總股本的三分之二，股權(quán)高度集中，且在市場(chǎng)上不能流通，這與股份全流通的成熟市場(chǎng)有著根本區(qū)別。

（三）集團(tuán)訴訟之優(yōu)劣

集團(tuán)訴訟在美國(guó)一直富有爭(zhēng)議。集團(tuán)訴訟究竟是一種高效的司法管理措施，還是一種實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值的訴訟方式，是效率還是公平，美國(guó)司法界至今仍未達(dá)成共識(shí)。支持集團(tuán)訴訟的人士認(rèn)為，集團(tuán)訴訟具有許多優(yōu)點(diǎn)，主要包括以下幾點(diǎn)：

1、節(jié)約司法資源，方便法院解決爭(zhēng)議。這一優(yōu)點(diǎn)在集團(tuán)訴訟中是非常明顯的，法院通過(guò)集團(tuán)訴訟同時(shí)解決眾多集團(tuán)成員的請(qǐng)求，避免每個(gè)集團(tuán)成員分別起訴給法院所帶來(lái)的壓力。集團(tuán)成員通過(guò)集團(tuán)訴訟一攬子解決問(wèn)題，可以避免先訴者獲得足額賠償，而后訴者無(wú)法公平地獲得賠償。被告也可以通過(guò)集團(tuán)訴訟一次性地解決爭(zhēng)議，從而免于多重懲罰和疲于應(yīng)訴。

2、保護(hù)中小股東的利益。小股東在受到侵害時(shí)，通常由于請(qǐng)求金額與所花費(fèi)用極不相稱(chēng)而放棄訴訟，集團(tuán)訴訟為解決這一問(wèn)題提供了重要途徑。通過(guò)集團(tuán)訴訟，可以避免每個(gè)人單獨(dú)起訴所重復(fù)支出的費(fèi)用，更為重要的是，集團(tuán)訴訟使得原告有機(jī)會(huì)與被告處于平等的地位。

3、遏制大公司的違法行為，補(bǔ)充政府監(jiān)管的不足。這一優(yōu)點(diǎn)具有更深層次的意義。集團(tuán)訴訟對(duì)大公司和大股東們具有威懾作用，它通過(guò)將眾多小額索賠演變成大額訴訟，將本來(lái)沒(méi)有威脅的個(gè)人訴訟變成大規(guī)模的侵權(quán)訴訟，獲得了足以對(duì)抗大股東的實(shí)力，從而起到制約、遏制大股東的作用。集團(tuán)訴訟同時(shí)還可以補(bǔ)充政府監(jiān)管的不足。當(dāng)政府部門(mén)由于種種原因，比如權(quán)力不充分、工作量太大或者其他任何理由而懈怠行使職權(quán)時(shí)，集團(tuán)訴訟提供了一種讓人滿(mǎn)意的救濟(jì)方式。

盡管集團(tuán)訴訟存在以上眾多優(yōu)點(diǎn)，但從一開(kāi)始到現(xiàn)在，反對(duì)集團(tuán)訴訟的呼聲從未停息過(guò)。歸納而言，其理由主要包括以下幾個(gè)方面：

1、集團(tuán)訴訟剝奪了個(gè)人訴訟權(quán)。反對(duì)者認(rèn)為，集團(tuán)訴訟剝奪了個(gè)人自行起訴、自行支配訴訟的權(quán)利，它消滅了不知道集團(tuán)訴訟正在進(jìn)行的集團(tuán)成員的訴權(quán)。這些成員無(wú)法選擇退出，因?yàn)樗麄儾恢兰瘓F(tuán)訴訟，因此也沒(méi)有參與分配，但他們對(duì)被告的訴權(quán)就這樣消失了，這違反了法律的正當(dāng)程序。

2、集團(tuán)訴訟濫用司法資源。反對(duì)者認(rèn)為，如果沒(méi)有集團(tuán)訴訟，訴訟根本就不會(huì)發(fā)生。許多小額訴訟在理論上盡管存在，但由于金額太小，當(dāng)事人根本就不會(huì)起訴，因此，集團(tuán)訴訟不是減少了訴訟，而是制造了訴訟。集團(tuán)訴訟制度縱容一群律師挑起訴訟，占用法院資源，而被告在集團(tuán)訴訟的壓力下，不得不支付高額的賠償金。

3、律師通過(guò)集團(tuán)訴訟賺取高額律師費(fèi)。許多律師在尋找各種機(jī)會(huì)提起大規(guī)模的集團(tuán)訴訟從而獲得高額的律師費(fèi)，他們并不關(guān)心原告的損害，甚至不考慮訴訟是否合理。被告所支付的高額賠償金大部分都流入了律師的腰包，集團(tuán)成員所能獲得的寥寥無(wú)幾。

三、共同訴訟與集團(tuán)訴訟之間的博弈

（一）共同訴訟對(duì)比集團(tuán)訴訟

對(duì)比而言，共同訴訟與集團(tuán)訴訟的差別主要有以下幾點(diǎn)：

第一，共同訴訟采取的是當(dāng)事人自行提起訴訟，或以“明示同意、默示反對(duì)”的原則加入訴訟的方式。而集團(tuán)訴訟采取的是“明示反對(duì)、默示同意”的原則。集團(tuán)訴訟判決的擴(kuò)張力比共同訴訟要廣。

第二，集團(tuán)訴訟的判決直接適用于未明示將自己排除于集團(tuán)之外的成員，而共同訴訟的判決則是對(duì)未登記的權(quán)利人有間接的擴(kuò)張力，即在權(quán)利人獨(dú)立提起訴訟后，人民法院可以裁定適用原共同訴訟的判決和裁定。

第三，共同訴訟中代表人的選任是由其他當(dāng)事人明確授權(quán)產(chǎn)生或由人民法院與多數(shù)人協(xié)商決定。而集團(tuán)訴訟一般是由首先提起訴訟的原告作為代表人，其他人也可以請(qǐng)求擔(dān)任，由法院根據(jù)訴訟請(qǐng)求的代表性和保護(hù)其他集團(tuán)成員利益的角度出發(fā)最后確定集團(tuán)代表。

第四，共同訴訟中，代表人的訴訟行為對(duì)其所代表的當(dāng)事人發(fā)生效力，但代表人變更、放棄訴訟請(qǐng)求，或者承認(rèn)對(duì)方的訴訟請(qǐng)求，進(jìn)行和解等，必須經(jīng)過(guò)被代表的當(dāng)事人同意。而集團(tuán)訴訟中的代表根據(jù)自己的判斷為全體受害人的利益進(jìn)行訴訟活動(dòng)，其行為一般無(wú)需經(jīng)過(guò)其他受害人的同意。只有當(dāng)集團(tuán)代表與被告達(dá)成和解協(xié)議時(shí)，應(yīng)當(dāng)通知其他集團(tuán)成員，并需取得法院的同意。

第五，在共同訴訟中，律師的作用是輔助權(quán)利人進(jìn)行訴訟。而在集團(tuán)訴訟中，整個(gè)訴訟進(jìn)程基本上是由律師驅(qū)動(dòng)和主導(dǎo)的，甚至連集團(tuán)訴訟本身也是律師通過(guò)其“選定”的合格當(dāng)事人而發(fā)起的。

（二）共同訴訟的局限性

首先，和集團(tuán)訴訟比較而言，我國(guó)的共同訴訟還沒(méi)有能夠真正地發(fā)揮其群體訴訟的功能，或者說(shuō)其在程序設(shè)計(jì)上就沒(méi)有能夠明確做出群體訴訟的功能定位。就證券欺詐侵權(quán)案件而言，采用群體訴訟的方式是要侵權(quán)人“吐出”其因欺詐而獲得的非法金額，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)受侵害人的私權(quán)救濟(jì)。因此，群體訴訟在確定其適用范圍時(shí)，著眼于某一具體群體糾紛的解決，而不是其中具體的當(dāng)事人。我國(guó)的共同訴訟制度在其適用時(shí)，仍然固守傳統(tǒng)共同訴訟當(dāng)事人的理論基礎(chǔ)，力圖通過(guò)權(quán)利登記程序固定當(dāng)事人的范圍，而不是確定“群體”或者“集團(tuán)”的范疇。美國(guó)集團(tuán)訴訟制度的規(guī)則設(shè)計(jì)，是從解決糾紛出發(fā)的，所以其在確定相關(guān)的制度構(gòu)架時(shí)，受到原有規(guī)則的限制并不明顯，而我國(guó)的共同訴訟制度屬于規(guī)范出發(fā)型的制度，盡管此制度的出現(xiàn)也是為了適應(yīng)群體糾紛的解決，但其仍然不能突破原有的基本理論構(gòu)架，直接束縛了其功能的發(fā)揮。

其次，共同訴訟的公告和權(quán)利登記程序在實(shí)踐操作中會(huì)給法院和當(dāng)事人造成很大的負(fù)擔(dān)。共同訴訟的公告程序與美國(guó)集團(tuán)訴訟的通知程序其功能是不盡相同的。 一方面，由于證券侵權(quán)案件小額多數(shù)的特點(diǎn)，眾多中小投資者由于各種主觀的、客觀的原因，可能并不會(huì)向法院進(jìn)行權(quán)利登記，因此，共同訴訟保護(hù)小股東的制度功能就難以發(fā)揮；另一方面，雖然通過(guò)權(quán)利登記確定了當(dāng)事人人數(shù)可能在案件審理階段起到了便利訴訟的作用，但這恰恰限制了其作為群體訴訟的功能。

再次，法院在共同訴訟程序中對(duì)代表人訴訟行為的監(jiān)督?jīng)]有做出明確規(guī)定。這一點(diǎn)與我國(guó)民事訴訟程序中傳統(tǒng)的職權(quán)主義色彩不相吻合。目前，對(duì)代表人行為的監(jiān)督主要依靠被代表人， 而在小額多數(shù)的證券侵權(quán)糾紛中，作為被代表人的中小股東往往沒(méi)有動(dòng)力，也沒(méi)有能力監(jiān)督代表人的訴訟行為。證券欺詐侵權(quán)案件所涉及到的不僅僅是投資人個(gè)體的私益，還需要注意對(duì)社會(huì)公益的保護(hù)，因此，法院應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更加積極的作用。

最后，代表人的選任采取明示授權(quán)的方式在實(shí)踐中難以操作。由于證券侵權(quán)訴訟涉及的當(dāng)事人人數(shù)眾多，如果就代表人的選任要進(jìn)行明示授權(quán)的話(huà)，在意見(jiàn)不能統(tǒng)一的情況下，必然會(huì)在當(dāng)事人之間產(chǎn)生新的糾紛，使得代表人不能順利產(chǎn)生，對(duì)訴訟程序的順利開(kāi)展形成障礙。實(shí)踐中，明示授權(quán)的方式也有流于形式的危險(xiǎn)。

四、共同訴訟抑或集團(tuán)訴訟——我國(guó)司法實(shí)踐的艱難選擇

（一）我國(guó)是否可以引入集團(tuán)訴訟

美國(guó)集團(tuán)訴訟四十年的經(jīng)驗(yàn)表明，集團(tuán)訴訟總體而言是一種成功的法律制度，尤其在解決證券糾紛領(lǐng)域取得了重大成效。我國(guó)能否引入美國(guó)的集團(tuán)訴訟制度？這不是法律技術(shù)層面上的問(wèn)題，而是一個(gè)制度配套問(wèn)題。我國(guó)是否具備運(yùn)用集團(tuán)訴訟的土壤？相關(guān)配套機(jī)制能否建立？

我國(guó)的具體國(guó)情與美國(guó)不同，在美國(guó)的法律制度和社會(huì)狀況中運(yùn)行良好的機(jī)制，放到我們國(guó)家中就未必可行。最高人民法院在2003年出臺(tái)《審理規(guī)定》的時(shí)候也正是基于這一方面的顧慮才否定了集團(tuán)訴訟在我國(guó)的運(yùn)用。如今三年過(guò)去了，雖然只是短暫三年，證券領(lǐng)域卻發(fā)生了重大的變革。2004年1月31日，國(guó)務(wù)院《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確提出“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問(wèn)題”，股權(quán)分置改革在證券市場(chǎng)上正在如火如荼地進(jìn)行著。

“股權(quán)分置是指中國(guó)股市因特殊歷史原因和特殊的發(fā)展演變，中國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司內(nèi)部普遍形成了兩種不同性質(zhì)的股票，即非流通股和社會(huì)流通股，這兩類(lèi)股票形成了同股不同價(jià)不同權(quán)的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)。” 股權(quán)分置是我國(guó)特有的產(chǎn)物，是我國(guó)證券市場(chǎng)建立初期，改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限所形成的制度性缺陷。由于股權(quán)分置，上市公司的股權(quán)被人為地分為流通股和非流通股，非流通股股東持股比例較高，約為三分之二，造成“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，容易使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益受到損害。“作為制度性缺陷，股權(quán)分置扭曲了證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，三分之二股份不能流通客觀上導(dǎo)致了上市公司流通股本規(guī)模相對(duì)較小，股市投機(jī)性強(qiáng)，股價(jià)波動(dòng)較大；股權(quán)分置還導(dǎo)致公司治理缺乏共同利益基礎(chǔ)，客觀上形成了兩類(lèi)股東的利益分置”。 股權(quán)分置問(wèn)題被普遍認(rèn)為是困擾我國(guó)股市發(fā)展的頭號(hào)難題。

股權(quán)分置現(xiàn)象也是我國(guó)證券市場(chǎng)與美國(guó)股份全流通市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別，是最高人民法院無(wú)法引入集團(tuán)訴訟的根本原因之一。但如今，這種現(xiàn)象已經(jīng)逐漸得到了改善。2005年4月29日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，標(biāo)志著股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)。如今，持續(xù)一年的股權(quán)分置改革已經(jīng)初見(jiàn)成效，中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸擺脫了長(zhǎng)期困擾市場(chǎng)的“老大難”問(wèn)題，并開(kāi)始向著規(guī)范化的方向健康發(fā)展。

除了證券市場(chǎng)的重大變化以外，我們的社會(huì)結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生著重大的變化。國(guó)家慢慢退出生產(chǎn)領(lǐng)域，更加關(guān)注于社會(huì)管理和服務(wù)領(lǐng)域；企業(yè)慢慢專(zhuān)攻于經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，逐漸剝離提供社會(huì)服務(wù)職能的醫(yī)療、住房等實(shí)體。社會(huì)正在重新組合，原來(lái)由企業(yè)、單位、社區(qū)解決的問(wèn)題逐漸推給政府和社會(huì)，法院自然不能作為局外人，也需要為社會(huì)和政府排憂(yōu)解難。因此法院需要建立新的訴訟機(jī)制，解決好社會(huì)中出現(xiàn)的新問(wèn)題，諸如證券欺詐、環(huán)境污染、土地征用、教育收費(fèi)等等。

最后，隨著我國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)行，我們開(kāi)始出現(xiàn)一支受過(guò)良好教育、素質(zhì)較高的法官和律師隊(duì)伍，這為我國(guó)引入集團(tuán)訴訟制度奠定了良好的的組織基礎(chǔ)。

因此，在我國(guó)可以考慮引入集團(tuán)訴訟制度，這是由經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的變革所決定的。證券市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題決定了我們必須采用更加經(jīng)濟(jì)、有效、公正的方式解決糾紛。引入集團(tuán)訴訟只是一個(gè)時(shí)機(jī)問(wèn)題。在引入新的制度之前，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的思考，提供最基本的配套機(jī)制，才能使集團(tuán)訴訟在我國(guó)良好地運(yùn)行。

但我們需要明確指出的一點(diǎn)是，引入集團(tuán)訴訟并不是對(duì)美國(guó)集團(tuán)訴訟制度的照搬照抄。集團(tuán)訴訟之所以區(qū)別于我國(guó)的共同訴訟，是因?yàn)槠湓诹⒆阌诮鉀Q群體糾紛本身、保護(hù)中小股東利益、保護(hù)社會(huì)公益等方面發(fā)揮了重要功效。這些是集團(tuán)訴訟制度設(shè)計(jì)的優(yōu)點(diǎn)，具有合理性，是我國(guó)應(yīng)當(dāng)借鑒的地方。無(wú)論是稱(chēng)作“引入集團(tuán)訴訟制度”，還是稱(chēng)作“中國(guó)特色的共同訴訟制度”，其做法都是對(duì)目前制度中的不合理因素進(jìn)行改革，改革的方式既要參考集團(tuán)訴訟的成功經(jīng)驗(yàn)，也要立足我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情。

（二）引入集團(tuán)訴訟制度應(yīng)當(dāng)處理好的幾個(gè)問(wèn)題

引入集團(tuán)訴訟制度可以通過(guò)兩種方式進(jìn)行，一是修改民事訴訟法或制定單獨(dú)集團(tuán)訴訟法，使得證券領(lǐng)域適用集團(tuán)訴訟方式具有法律依據(jù)；二是直接在證券欺詐案件中引入集團(tuán)訴訟制度。總之，在借鑒集團(tuán)訴訟機(jī)制成功經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)處理好以下幾個(gè)問(wèn)題：

1、制定具體明確的訴訟規(guī)則。美國(guó)集團(tuán)訴訟的成功經(jīng)驗(yàn)離不開(kāi)具體明確的訴訟規(guī)則。我國(guó)在改革共同訴訟、引入集團(tuán)訴訟成功機(jī)制的過(guò)程中，其首要目標(biāo)是要建立一套規(guī)范集團(tuán)訴訟的可操作性的規(guī)則，指引法院和訴訟當(dāng)事人進(jìn)行訴訟。根據(jù)這套規(guī)則，法院和當(dāng)事人可以預(yù)見(jiàn)集團(tuán)訴訟的整個(gè)程序。最基本的，這套訴訟規(guī)則應(yīng)當(dāng)包括提起集團(tuán)訴訟的基本要件包括哪些，達(dá)到這些要件的標(biāo)準(zhǔn)是什么，進(jìn)入集團(tuán)訴訟的程序包括哪些，法院和當(dāng)事人在每個(gè)程序中充當(dāng)?shù)慕巧唧w是什么等等。

2、不求完美，只求平衡。集團(tuán)訴訟也有自己的一些缺陷，如“默示加入、明示退出”的方式有違正當(dāng)程序之嫌。但我們不能因?yàn)檫@些缺陷就否定引入集團(tuán)訴訟的可能性。“問(wèn)題在于，我們的著眼點(diǎn)是在于建立一套完美的概念主義理論體系，還是在拓寬原有理論構(gòu)架的基礎(chǔ)上以解決問(wèn)題為中心，我們需要在此二者之間做出制度性的選擇。” 每種法律規(guī)則都存在著一定比例的缺陷，如果增加一點(diǎn)點(diǎn)缺陷比例而能實(shí)質(zhì)性地降低費(fèi)用比例，這種規(guī)則就有可取的價(jià)值。法律不求盡善盡美，只要求平衡即可。 為了能推進(jìn)集團(tuán)訴訟，法律在一定程度上犧牲了缺席集團(tuán)成員控制訴訟的權(quán)利；在計(jì)算集團(tuán)損害時(shí)，不可能準(zhǔn)確計(jì)算出每個(gè)集團(tuán)成員的損害金額。但通過(guò)集團(tuán)訴訟，集團(tuán)成員可以更加有效地取得救濟(jì)，被告的賠償金額可以更有效地分配給集團(tuán)成員。

3、制定相應(yīng)的律師收費(fèi)制度。引入集團(tuán)訴訟的同時(shí)必須明確，集團(tuán)代表敗訴時(shí)不需要支付對(duì)方律師費(fèi)，我國(guó)當(dāng)前的《民事訴訟法》對(duì)此尚未做出規(guī)定。同時(shí)還需要認(rèn)可勝訴報(bào)酬費(fèi)協(xié)議。勝訴報(bào)酬費(fèi)協(xié)議是否有效目前還未有明確的法律規(guī)定。如果法律未做規(guī)定，律師無(wú)法從勝訴金額中獲取律師費(fèi)的話(huà)，就只能向集團(tuán)代表索取律師費(fèi)，這必將阻礙集團(tuán)訴訟在我國(guó)的運(yùn)行。

4、加強(qiáng)法院對(duì)訴訟代表人的監(jiān)督。如前所述，我國(guó)現(xiàn)有的共同訴訟制度對(duì)訴訟代表人的監(jiān)督是不夠的，這在一定程度上與我國(guó)傳統(tǒng)的職權(quán)主義不符。我國(guó)法院在改革共同訴訟的過(guò)程中，有必要也有可能加強(qiáng)其對(duì)訴訟程序的監(jiān)督和控制職能，諸如在案件是否必須作為代表人訴訟進(jìn)行的認(rèn)可、適格代表人的選任、代表人的代表行為、和解協(xié)議的公正性等方面發(fā)揮其職權(quán)干預(yù)的作用。

第6篇

計(jì)算機(jī)理論計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成的發(fā)展趨勢(shì)探析

隨著現(xiàn)代社會(huì)的不斷發(fā)展，各行各業(yè)也都是現(xiàn)代化的需要。越來(lái)越多的單位迫切需要建立一個(gè)先進(jìn)的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)。由于不同的單位有自己獨(dú)特的行業(yè)特性。因此，需要的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的萬(wàn)千變化。從政府系統(tǒng)的醫(yī)療單位的管理系統(tǒng)，從工廠的生產(chǎn)管理系統(tǒng)，證券市場(chǎng)證券管理系統(tǒng)。不同系統(tǒng)之間可以說(shuō)是千姿百態(tài)。系統(tǒng)集成應(yīng)用功能集成，網(wǎng)絡(luò)集成，軟件界面集成等綜合技術(shù)手段，是指導(dǎo)信息系統(tǒng)的總體規(guī)劃，逐步實(shí)現(xiàn)的一種方法和策略。系統(tǒng)集成是一種思想，概念，哲學(xué)，它不僅包括技術(shù)集成，更不能缺少藝術(shù)構(gòu)件集成。

計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成的分類(lèi)

依據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成項(xiàng)目的相關(guān)特點(diǎn)，可以把計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成分為計(jì)算機(jī)硬件系統(tǒng)總體設(shè)計(jì)與工程管理服務(wù)、計(jì)算機(jī)硬件設(shè)備集成與安裝、計(jì)算機(jī)硬件設(shè)備的技術(shù)與服務(wù)三大類(lèi)。以下對(duì)這三種項(xiàng)目的管理實(shí)施進(jìn)行簡(jiǎn)要的定義分類(lèi)解析。

2.1總體設(shè)計(jì)與工程管理

計(jì)算機(jī)硬件系統(tǒng)設(shè)計(jì)和項(xiàng)目管理服務(wù)，也可稱(chēng)為整體設(shè)計(jì)和項(xiàng)目管理，這主要是買(mǎi)方將正確的計(jì)算機(jī)硬件系統(tǒng)集成項(xiàng)目。一般情況下，購(gòu)買(mǎi)者的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及性能指標(biāo)，粒度分布有一定的認(rèn)識(shí)。這類(lèi)項(xiàng)目的實(shí)施要求相關(guān)服務(wù)提供商設(shè)計(jì)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)在各種領(lǐng)域，它可以覆蓋大部分的電腦系統(tǒng)，同時(shí)，相關(guān)技術(shù)人員專(zhuān)業(yè)水平的要求也很高。

2.2設(shè)備的集成安裝

計(jì)算機(jī)硬件設(shè)備的集成和安裝也可以稱(chēng)為一體的設(shè)備安裝。計(jì)算機(jī)硬件設(shè)備的集成和安裝是一種最常見(jiàn)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成項(xiàng)目，但大多數(shù)消費(fèi)者比較常用的計(jì)算機(jī)硬件系統(tǒng)項(xiàng)目建設(shè)模式。在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成項(xiàng)目的硬件設(shè)備建設(shè)，集成和安裝要求買(mǎi)方應(yīng)進(jìn)行全方位的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成框架和設(shè)備性能管理等定性選擇論點(diǎn)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，相關(guān)設(shè)備的供應(yīng)商，只要依據(jù)合同標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成項(xiàng)目的設(shè)備供應(yīng)商，采購(gòu)和安裝即可。

2.3技術(shù)服務(wù)

計(jì)算機(jī)硬件技術(shù)和服務(wù)也可以稱(chēng)為工程技術(shù)服務(wù)。鑒于這種類(lèi)型的項(xiàng)目，其主要是由它的技術(shù)和服務(wù)為主要內(nèi)容的系統(tǒng)集成計(jì)算機(jī)硬件系統(tǒng)的建設(shè)項(xiàng)目。設(shè)備技術(shù)服務(wù)通常是在一個(gè)特定的服務(wù)指標(biāo)和技術(shù)要求為主要目的的。這使得買(mǎi)方設(shè)備問(wèn)題的技術(shù)和硬件的疑慮，提供相應(yīng)的技術(shù)服務(wù)培訓(xùn)支持。這類(lèi)項(xiàng)目的實(shí)施需要相關(guān)的技術(shù)解決方案和技術(shù)結(jié)合有效的論證。

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計(jì)算機(jī)理論試論信息管理與信息系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)實(shí)踐教學(xué)改革研究

一、人才培養(yǎng)目標(biāo)的確定

3、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成目前存在的問(wèn)題

3.1微機(jī)系統(tǒng)及工具軟件的管理問(wèn)題

因?yàn)槟壳暗碾娔X系統(tǒng)和軟件工具比較大，如果一臺(tái)設(shè)備的問(wèn)題，需要重新安裝操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，通常需要系統(tǒng)工作了一天。作為一個(gè)結(jié)果，上網(wǎng)計(jì)算機(jī)數(shù)量巨大，導(dǎo)致系統(tǒng)維護(hù)人員疲于奔命，也是很難保證服務(wù)質(zhì)量。

3.2用戶(hù)管理的問(wèn)題

用戶(hù)被限定在固定的機(jī)器上，同時(shí)，用戶(hù)的數(shù)據(jù)和文件也只能保留在該機(jī)器上。若要使用其它機(jī)器，必須在每臺(tái)機(jī)器上創(chuàng)建該用戶(hù)帳號(hào)，并將用戶(hù)的文件和數(shù)據(jù)復(fù)制到新機(jī)器上。當(dāng)用戶(hù)固定使用的機(jī)器發(fā)生故障時(shí)，容易造成用戶(hù)數(shù)據(jù)的丟失。

3.3Landmark等專(zhuān)業(yè)應(yīng)用軟件方面

在計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成前，需在每臺(tái)解釋工作站上安裝專(zhuān)業(yè)應(yīng)用軟件，并創(chuàng)建用戶(hù)，用戶(hù)在指定的機(jī)器上加載數(shù)據(jù)，以便開(kāi)展工作。如此一來(lái)，用戶(hù)和數(shù)據(jù)與機(jī)器捆綁在一起。有些時(shí)候，結(jié)果有的機(jī)器滿(mǎn)負(fù)荷工作，有的機(jī)器卻相對(duì)閑置。

3.4外設(shè)的共享問(wèn)題

由于彩色繪圖儀、彩色激光打印機(jī)、磁帶機(jī)等大型外設(shè)價(jià)格貴，數(shù)量有限，不可能配置到每臺(tái)機(jī)器上，用戶(hù)只能登錄到固定的幾臺(tái)機(jī)器使用。

4、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成的發(fā)展趨勢(shì)

廣泛集成分布式網(wǎng)絡(luò)環(huán)境與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的全球性激烈，每個(gè)企業(yè)集成中心也延伸到了企業(yè)的整合，使企業(yè)應(yīng)用在分布式網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的大型integrated.web為基礎(chǔ)的用戶(hù)界面統(tǒng)一，使部門(mén)和地區(qū)不同的人，組織，所有用戶(hù)實(shí)現(xiàn)方便，實(shí)時(shí)獲取信息，因此，該網(wǎng)站的用戶(hù)界面的統(tǒng)一是必然趨勢(shì)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成。

專(zhuān)業(yè)化與多元化系統(tǒng)集成技術(shù)，計(jì)算機(jī)的普及和應(yīng)用在中國(guó)，在很大程度上提高國(guó)民綜合素質(zhì)，有越來(lái)越多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。今天的社會(huì)是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)與信息技術(shù)的整合，系統(tǒng)整合模式不再是簡(jiǎn)單的結(jié)構(gòu)，功能單一，但基于網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜和多功能轉(zhuǎn)型。因此，專(zhuān)業(yè)化與多元化系統(tǒng)集成技術(shù)是發(fā)展的必然趨勢(shì)，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成。電子商務(wù)與企業(yè)信息系統(tǒng)集成，使企業(yè)供應(yīng)鏈的有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)信息和資源充分共享，為企業(yè)降低成本，提高效率，電子商務(wù)可以說(shuō)贏得了廣大民眾的支持，與企業(yè)信息系統(tǒng)集成已經(jīng)成為一個(gè)必然。

結(jié)語(yǔ)

采用現(xiàn)今先進(jìn)的域管理技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、存儲(chǔ)技術(shù)，對(duì)開(kāi)發(fā)研究工作的主要計(jì)算機(jī)軟、硬件平臺(tái)進(jìn)行了系統(tǒng)集成，建立了域控制器、遠(yuǎn)程安裝服務(wù)器、文件服務(wù)器、軟件分發(fā)服務(wù)器、NIS+服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)器、打印服務(wù)器、磁帶機(jī)服務(wù)器等十余套應(yīng)用服務(wù)器，實(shí)現(xiàn)了操作系統(tǒng)遠(yuǎn)程安裝、應(yīng)用軟件自動(dòng)分發(fā)、用戶(hù)數(shù)據(jù)跟隨用戶(hù)網(wǎng)上漫游、用戶(hù)數(shù)據(jù)，應(yīng)用軟件集中管理、磁帶庫(kù)系統(tǒng)、遠(yuǎn)程自動(dòng)數(shù)據(jù)備份等。系統(tǒng)集成盡管提高了系統(tǒng)管理工作的技術(shù)難度，但卻極大地方便了用戶(hù)的工作，同時(shí)最大限度地實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)資源的共享。

參考文獻(xiàn)

[2][美]Jeffrey A，F(xiàn)erris．Windows2000部署與桌面管理[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2000．

第7篇

關(guān)鍵詞:家庭金融資產(chǎn)選擇;家庭儲(chǔ)蓄;金融中介

Abstract:Modern families are forced to confront problems of how to avoid risks,while enhancing the value of assets and improving the quality of life as much as possible. This article attempts to understand characteristics of the financial assets of residents choose,and understand the needs of the financial investment of various populations. Based on analysis of issues related,it proposed suggestions of optimizing the path of choice about household financial asset. The significance of this paper is not only to know features of the financial assets choice of residents,but also improve the theory of choice behavior of Chinese residents' assets,and give direction to investment tool for financial innovation,and advise the government and financial intermediaries to provide reasonable investment recommendations to residents.

Key Words:householdportfolio choice, householdsaving,financialintermediaries,

中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0025-04

家庭資產(chǎn)組合理論一直是過(guò)去半個(gè)世紀(jì)以來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)和前沿研究領(lǐng)域之一。Bertaut(2003),Aizcorbe(2003)根據(jù)美國(guó)的消費(fèi)者金融調(diào)查(SCF)數(shù)據(jù),認(rèn)為90%的美國(guó)家庭進(jìn)行不同類(lèi)型的金融投資,25%的家庭擁有5種以上不同金融資產(chǎn),持有安全性資產(chǎn)和較安全資產(chǎn)比重較以前沒(méi)有多大變化,但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例在上升,持有股票的趨勢(shì)在不同年齡、收入、教育群體中都有表現(xiàn)。而從國(guó)際上看,各國(guó)家庭參與股票的決策與財(cái)富、年齡、房產(chǎn)持有狀況的關(guān)聯(lián)很大:家庭的參與決策隨著財(cái)產(chǎn)而增加;在與年齡相關(guān)的股票參與方面,所有國(guó)家都呈現(xiàn)類(lèi)似的駝峰形;房產(chǎn)擁有狀況對(duì)家庭股票參與決策有很大影響。

經(jīng)歷了金融危機(jī)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng),很多人開(kāi)始意識(shí)到家庭財(cái)富保障的重要性。財(cái)富如果沒(méi)有得到充分的保障,很容易受到經(jīng)濟(jì)起伏的影響,進(jìn)而影響家庭的整體財(cái)務(wù)規(guī)劃。不同類(lèi)型的金融資產(chǎn)可以滿(mǎn)足不同家庭多樣的投資需求。本文試圖了解并認(rèn)識(shí)我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇的特點(diǎn),在剖析相關(guān)問(wèn)題的基礎(chǔ)上,提出優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇,意義在于不僅可以認(rèn)識(shí)我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇的特點(diǎn),也可以在完善我國(guó)居民資產(chǎn)選擇行為理論的同時(shí),了解各類(lèi)人群金融投資需求,為金融投資工具創(chuàng)新指明方向,并為政府引導(dǎo)居民進(jìn)行合理的投資提供一定的建議。

一、當(dāng)前我國(guó)家庭的金融資產(chǎn)選擇和配置目標(biāo)

對(duì)于家庭而言,通過(guò)資產(chǎn)的合理配置,目的是提高家庭福利和財(cái)產(chǎn)性收入。根據(jù)《投資與理財(cái)》雜志2009年1月至今各期的調(diào)查,我國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇和配置的目標(biāo)(也就是平常所說(shuō)的理財(cái)目標(biāo)),主要包括:(1)撫育子女、贍養(yǎng)老人、醫(yī)療;(2)換(購(gòu))房、退休、教育、旅游、購(gòu)車(chē)、出國(guó);(3)資產(chǎn)增值、抵御通脹;(4)構(gòu)建完善的家庭保障體系。

二、當(dāng)前我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇行為的特征

(一)我國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征

根據(jù)1992- 2006 年間中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)金融年鑒、中經(jīng)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn):中國(guó)家庭金融資產(chǎn)的總體發(fā)展特征是以?xún)?chǔ)蓄存款為主的多元化發(fā)展趨勢(shì)。

雖然中國(guó)家庭金融資產(chǎn)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì),但如果將儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)金和國(guó)債算作非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn),而將股票、保險(xiǎn)和外匯存款視為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn),在中國(guó)居民的家庭金融資產(chǎn)中,非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)所占比重超過(guò)了80%,風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)不超過(guò)20%。我國(guó)城市家庭確實(shí)存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也很明顯。這些資金是為自己及家人未來(lái)儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力,所以大部分對(duì)市場(chǎng)利率幾乎沒(méi)有彈性。

(二)我國(guó)高收入家庭金融資產(chǎn)選擇的特征

對(duì)于家庭投資組合選擇的實(shí)證研究顯示,家庭投資的財(cái)富效應(yīng)相當(dāng)明顯。投資者持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額也隨著財(cái)富的上升而上升。目前,一部分文獻(xiàn)主要解釋了投資者單期投資組合會(huì)怎樣受到財(cái)富量的影響。Cohn.(1975)認(rèn)為投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度會(huì)隨著財(cái)富的增加而減少,進(jìn)而他們的資產(chǎn)組合表現(xiàn)出財(cái)富效應(yīng)。而Peress(2004)認(rèn)為投資者的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度隨財(cái)富的增加并不表現(xiàn)出遞減的性質(zhì),但是絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡度會(huì)隨財(cái)富增加而減少。他們認(rèn)為遞減的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡結(jié)合有成本的私人信息,可以解釋投資者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的財(cái)富數(shù)量以及比例都隨著財(cái)富量的增加而增加的現(xiàn)象。在這樣的環(huán)境下,獲取一定精度的信息所付出的成本是固定的;投資的效率會(huì)隨著信息的增加而增加。富有的家庭會(huì)出于兩個(gè)原因持有更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn):(1)他們比較容易克服獲取信息的成本;(2)他們的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較低,在給定的信息精度下投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的財(cái)富量會(huì)較大,這又會(huì)增加他們對(duì)信息的需求,增加的信息又會(huì)提高他們投資的效率,使他們?cè)敢獬钟懈嗟娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。這種循環(huán)的效應(yīng)會(huì)使得富有的家庭持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額高于窮人家庭。Guiso和Haliassos(2003)對(duì)多個(gè)國(guó)家的研究發(fā)現(xiàn),家庭的股票市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的參與決策與財(cái)富量強(qiáng)相關(guān)。Campbell(2006)運(yùn)用美國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn),流動(dòng)性資產(chǎn)和汽車(chē)是窮人主要的投資對(duì)象,房產(chǎn)是中產(chǎn)階級(jí)主要的投資對(duì)象,而富人的主要投資對(duì)象則為權(quán)益資產(chǎn)。吳衛(wèi)星和齊天翔(2006)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)財(cái)富的增加顯著地增加了居民參加股市的概率以及參與深度。史代敏和宋艷(2005)發(fā)現(xiàn)中國(guó)居民投資的儲(chǔ)蓄存款和股票所占的份額會(huì)隨著財(cái)富的增加而增加。

北京零點(diǎn)前進(jìn)策略咨詢(xún)公司針對(duì)北京、上海、廣州、深圳、武漢、成都、沈陽(yáng)和西安8個(gè)城市的1100-1200位高收入者進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查,其中高收入者主要根據(jù)家庭金融資產(chǎn)來(lái)界定,2003年執(zhí)行的第一期為家庭金融資產(chǎn)在50萬(wàn)元以上,而最近一期為家庭金融資產(chǎn)在70萬(wàn)元以上的群體。2003-2004年,高收入者投資的主要方向是保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、股票和子女教育基金;而到了2008年,即使在比較低迷的熊市,投資方向的前四位變?yōu)榱斯善薄⒒稹⒎康禺a(chǎn)和保險(xiǎn)。并且在未來(lái)一年內(nèi),高收入者最可能增加投入的品種中,股票也位列第一。

中國(guó)高收入群體個(gè)人理財(cái)認(rèn)知度高于總體15.64%,風(fēng)險(xiǎn)收益意識(shí)更強(qiáng)。高收入人群在保障性理財(cái)產(chǎn)品如儲(chǔ)蓄、國(guó)債的選擇上明顯低于總體被訪(fǎng)者的比例,分別低5.78和2.37個(gè)百分點(diǎn),該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較少,對(duì)投資技巧和背景知識(shí)要求也相對(duì)簡(jiǎn)單。但是在高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理財(cái)產(chǎn)品上(如股票、基金),高收入人群的選擇比例則明顯高于總體被訪(fǎng)者,分別高出4.17和4.15個(gè)百分點(diǎn),這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收入并存,且對(duì)于投資技巧和背景知識(shí)的要求要高于儲(chǔ)蓄、國(guó)債等。相對(duì)來(lái)說(shuō),高收入人群更加愿意為預(yù)期收益承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

(三)我國(guó)普通家庭對(duì)基金投資的參與狀況

共同基金的本質(zhì)就是服務(wù)于普通老百姓的投資理財(cái)?shù)慕鹑诠ぞ摺?007年開(kāi)始,基金投資開(kāi)始快速深入普通百姓家庭,基金投資者數(shù)量迅速擴(kuò)張,基金開(kāi)始和存款、保險(xiǎn)并列成為普通老百姓理財(cái)?shù)娜蠊ぞ摺Ｖ械枪窘y(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)顯示,截至2009年7月末,滬深兩市基金賬戶(hù)合計(jì)數(shù)達(dá)到2983萬(wàn)戶(hù)。其中,個(gè)人投資者占據(jù)絕大多數(shù)的比例。證券業(yè)協(xié)會(huì)的一份調(diào)查顯示,個(gè)人投資者平均每戶(hù)持有基金份額不足3萬(wàn)份,屬于典型的中小個(gè)人投資者。

根據(jù)美國(guó)基金協(xié)會(huì)的調(diào)查,在有85年共同基金歷史的美國(guó)市場(chǎng)上,約84%的基金投資者聲明其投資目標(biāo)是為將來(lái)退休而進(jìn)行儲(chǔ)蓄,對(duì)大眾來(lái)說(shuō),最普遍的理財(cái)方式就是購(gòu)買(mǎi)共同基金。但在國(guó)內(nèi),2008年中國(guó)證券投資基金年鑒進(jìn)行的一次中國(guó)基金持有人調(diào)查顯示,從投資者投資基金的目的看,排在首位的是“買(mǎi)基金回報(bào)高”,排在第二位的是“自己不會(huì)炒股”,二者合計(jì)占被調(diào)查投資者的81.3%,說(shuō)明投資者購(gòu)買(mǎi)基金主要受到短期高回報(bào)的影響,尚未將基金作為一種長(zhǎng)期投資工具來(lái)看待;而從風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)試情況看,90%左右的基金持有人在投資基金之前沒(méi)有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面的測(cè)試,這說(shuō)明無(wú)論是基金的銷(xiāo)售方還是購(gòu)買(mǎi)方對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力并不重視。

在美國(guó),共同基金的年化收益在15%左右,美國(guó)基金持有人自上個(gè)世紀(jì)80年代牛市以來(lái)的平均持有周期是3-4年左右,他們通常不會(huì)隨短期市場(chǎng)波動(dòng)而頻繁進(jìn)出。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示,國(guó)內(nèi)基金個(gè)人投資者持有基金的周期則在13個(gè)月。投資者的不成熟、過(guò)于關(guān)注短期業(yè)績(jī)、頻繁的申贖影響了基金經(jīng)理的操作,使其追逐大盤(pán)頻頻進(jìn)行波段操作。

(四)我國(guó)家庭在住房市場(chǎng)上的參與率

住房對(duì)大多數(shù)家庭來(lái)說(shuō)都是重要的投資品。這可能是因?yàn)樽》烤哂衅渌顿Y品所不具有的特性。第一,它是為數(shù)不多的、家庭可以通過(guò)借款而進(jìn)行投資的投資品;第二,住房既是投資品,又是消費(fèi)品。根據(jù)奧爾多投資咨詢(xún)中心的調(diào)查,被調(diào)查人群在股票、現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、基金、個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品以及房產(chǎn)投資上的參與率分別為28.91%,63.60%,71.83%, 18.75%,1.85%和41.88%。可以看出,較多人持有股票、現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款、基金和房產(chǎn)。由于被調(diào)查者持有的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的份額的平均值為18.14%,遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)所占份額的平均數(shù),所以我們可以看出房產(chǎn)是中國(guó)家庭最重要的資產(chǎn)。投資者在房產(chǎn)市場(chǎng)中的參與率隨著年齡的增長(zhǎng)是一直在增長(zhǎng)的,從39.43%一直增長(zhǎng)到55.56%。而且各個(gè)年齡段的投資者在房產(chǎn)市場(chǎng)的參與率都高于在其它資產(chǎn)市場(chǎng)的參與率。這說(shuō)明中國(guó)投資者隨著年齡增長(zhǎng)開(kāi)始積累財(cái)富后,可能首先考慮的就是購(gòu)入住房,所以投資者在住房市場(chǎng)上的參與率隨著時(shí)間是一直在上升的。

三、我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制的現(xiàn)實(shí)和原因分析

居民金融資產(chǎn)選擇行為是一個(gè)復(fù)雜的社會(huì)現(xiàn)象,社會(huì)結(jié)構(gòu)和社會(huì)特征都會(huì)影響其選擇行為的形成。在我國(guó),龐大的個(gè)人金融資產(chǎn)主要以銀行儲(chǔ)蓄存款的形式存在,此外房產(chǎn)投資上的參與率遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中所占份額的平均數(shù),房產(chǎn)是中國(guó)家庭最重要的金融資產(chǎn)(見(jiàn)圖1)。Cocco(2004)認(rèn)為住房風(fēng)險(xiǎn)會(huì)擠出投資者在股票上的投資份額。Grossman和Laroque(1990)、Flavin和Yamashita (2002)等的文獻(xiàn)都得出了住房會(huì)擠出股票資產(chǎn)投資的結(jié)論。這種效應(yīng)對(duì)于年輕人和低收入者更加明顯。

我國(guó)個(gè)人與家庭的投資選擇還受到相當(dāng)大的限制,投資渠道比較狹窄。我國(guó)股市波動(dòng)幅度較大,投機(jī)氣氛濃厚,基金市場(chǎng)也是跌宕起伏,兩個(gè)投資領(lǐng)域已經(jīng)讓不少散戶(hù)遇難而退;投資型保險(xiǎn)往往期限過(guò)長(zhǎng),居民也不太認(rèn)可;銀行理財(cái)客戶(hù)的“門(mén)檻”偏高,不少中低收入人群被擋在了“門(mén)外”,并且銀行理財(cái)產(chǎn)品也存在到期后銀行的承諾無(wú)法兌現(xiàn)的可能。

我國(guó)家庭金融資產(chǎn)選擇受到抑制、投資渠道比較狹窄的原因主要在于以下方面:(1)社會(huì)保障制度不健全是抑制我國(guó)居民投資多元化的主要原因;(2)宣傳引導(dǎo)不夠;(3)政出多門(mén),金融市場(chǎng)管理體制改革滯后;(4)證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡,債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢,金融產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重;(5)金融中介創(chuàng)新能力較弱,服務(wù)意識(shí)不夠。

四、優(yōu)化我國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇

(一)完善包括住房、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療在內(nèi)的社會(huì)保障制度和網(wǎng)絡(luò)

我國(guó)城市家庭確實(shí)存在十分強(qiáng)烈的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī),而且高收入人群的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也很明顯。為改變居民儲(chǔ)蓄存款過(guò)快增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí),促進(jìn)消費(fèi)和投資,就必須從降低居民不穩(wěn)定預(yù)期入手。改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)對(duì)住房、教育、醫(yī)療等制度的一系列改革措施,在短期使居民對(duì)未來(lái)收入和支出的不確定性預(yù)期提高,家庭儲(chǔ)蓄因此擔(dān)負(fù)著住房、教育、養(yǎng)老等多重責(zé)任。只有完善住房保障體系,加快養(yǎng)老、醫(yī)療保障和教育體系改革,才能減少居民的不穩(wěn)定預(yù)期,使儲(chǔ)蓄與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例降到正常水平。

(二)加強(qiáng)我國(guó)金融中介的建設(shè)

由于金融中介的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專(zhuān)家特長(zhǎng),可以降低家庭投資股票市場(chǎng)的交易成本和降低信息不對(duì)稱(chēng),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理、價(jià)值增值。近二十年來(lái),信息技術(shù)、交易技術(shù)極大地降低了交易成本和信息的不對(duì)稱(chēng)程度,卻并未減少投資者對(duì)中介服務(wù)的需求。目前,我國(guó)金融中介(機(jī)構(gòu)投資者)的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)個(gè)人與家庭風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。對(duì)于單個(gè)的個(gè)人與家庭而言,要求其具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力,是一種過(guò)分的要求,個(gè)人與家庭的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,總是要體現(xiàn)在其能夠委托的機(jī)構(gòu)投資者上面。如果機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生與建設(shè)不能體現(xiàn)不同個(gè)人投資者的需要,那么最終結(jié)果就是個(gè)人與家庭不能獲得與其金融資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理選擇權(quán)利與手段。在我國(guó),亟需加強(qiáng)金融中介的建設(shè),以更好地適應(yīng)個(gè)人與家庭金融資產(chǎn)管理的需求。

(三)鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新

我國(guó)的金融工具創(chuàng)新在深度和廣度上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,金融市場(chǎng)和金融工具創(chuàng)新還存在缺陷。我國(guó)金融產(chǎn)品比較單一,金融工具創(chuàng)新還停留在基礎(chǔ)產(chǎn)品的創(chuàng)新上,在金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新和組合產(chǎn)品創(chuàng)新方面則剛剛起步,金融衍生品還基本沒(méi)有;產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中模仿式創(chuàng)新多、自主式創(chuàng)新少,產(chǎn)品在深度和專(zhuān)業(yè)化上都不足。居民對(duì)投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有滿(mǎn)足。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步引入市場(chǎng)細(xì)分理念,確立以客戶(hù)為中心的經(jīng)營(yíng)模式,根據(jù)客戶(hù)需求開(kāi)發(fā)新的服務(wù)產(chǎn)品。

(四)加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定和實(shí)施,提升金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的教育輔導(dǎo)功能

如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),盡可能地提升資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)而提高生活質(zhì)量,是現(xiàn)代家庭不得不直面和重視的問(wèn)題。就股票市場(chǎng)而言,由于股市參與成本的存在,缺乏金融知識(shí)和技能的投資者沒(méi)有能力評(píng)估其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn),從而無(wú)法對(duì)金融環(huán)境做出最優(yōu)的應(yīng)對(duì),這就可能導(dǎo)致他們?cè)谑袌?chǎng)繁榮時(shí)對(duì)預(yù)期回報(bào)過(guò)度樂(lè)觀,在股市下跌時(shí)對(duì)損失過(guò)度估計(jì)。在我國(guó),由于家庭的金融知識(shí)比較欠缺,對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)知程度不高,亟需理財(cái)專(zhuān)家予以指導(dǎo)。家庭希望在投資上獲得的幫助方面,排在前三位的是:70%的家庭希望獲得更加詳細(xì)豐富的信息和數(shù)據(jù)、53%的家庭希望政府對(duì)金融業(yè)更為規(guī)范的監(jiān)管、42%的家庭希望獲得個(gè)性化的理財(cái)專(zhuān)家指導(dǎo)。

在影響家庭參與投資的因素方面,90%的家庭認(rèn)為政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實(shí)施,約80%的家庭認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)的分析報(bào)告和財(cái)經(jīng)媒體的分析評(píng)論對(duì)促進(jìn)他們參與投資較重要,77%的家庭認(rèn)為投資者教育材料較為重要,也有超過(guò)70%的家庭希望擁有反映自己意見(jiàn)的渠道、投資者定期相互交流的渠道以及建立民間投資者保護(hù)組織。投資者保護(hù)和投資者教育對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)乃至金融系統(tǒng)的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展至關(guān)重要,政府應(yīng)該加強(qiáng)投資者保護(hù)法律制度的制定與實(shí)施,金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也應(yīng)把教育輔導(dǎo)功能集合到服務(wù)中去。

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第8篇

關(guān)鍵詞：個(gè)人理財(cái)；金融機(jī)構(gòu)；理財(cái)產(chǎn)品；問(wèn)題

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－3544（2008）04－0023－03

一、引言

個(gè)人理財(cái)， 尤其是以投資和退休儲(chǔ)蓄為核心的生命周期理財(cái)，在國(guó)外是長(zhǎng)期受人們關(guān)注的話(huà)題。最近幾年，中國(guó)的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)紛紛推出個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，尤其以商業(yè)銀行的“個(gè)人理財(cái)中心”和不斷創(chuàng)新的理財(cái)產(chǎn)品為典型代表， 居民對(duì)個(gè)人理財(cái)也表現(xiàn)出極大的熱情，個(gè)人理財(cái)?shù)臒岢痹谥袊?guó)迅速興起。

個(gè)人理財(cái)在中國(guó)興起有深刻的社會(huì)背景：（1）從微觀層面上看，經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)帶來(lái)國(guó)民財(cái)富的迅速積累， 客觀上要求財(cái)富得到有效的管理；中國(guó)自2000年開(kāi)始步入人口老齡化社會(huì) ① ，與此同時(shí)，社會(huì)保障體制不完善加大了人們對(duì)退休養(yǎng)老、 醫(yī)療的擔(dān)憂(yōu)，而高昂的房?jī)r(jià)更是加重了國(guó)民的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；低利率甚至負(fù)利率使17萬(wàn)億居民儲(chǔ)蓄存款損失嚴(yán)重 ②，需要尋找合適的投資渠道保值增值；金融改革和創(chuàng)新使金融產(chǎn)品日趨豐富，更需專(zhuān)業(yè)的理財(cái)服務(wù)來(lái)合理配置資產(chǎn)。（2）從宏觀層面上看，通貨膨脹率的走高、人民幣升值的持續(xù)、證券市場(chǎng)的動(dòng)蕩、金融改革和開(kāi)放使金融風(fēng)險(xiǎn)客觀上不斷加大等都需要金融機(jī)構(gòu)為國(guó)民提供專(zhuān)業(yè)的個(gè)人理財(cái)服務(wù)， 幫助居民家庭做好理財(cái)規(guī)劃和安排，合理配置家庭金融資產(chǎn)，降低家庭財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，順利實(shí)現(xiàn)家庭理財(cái)目標(biāo)，提升家庭的生活品質(zhì)， 從而提升整體國(guó)民的福利水平和幸福指數(shù) ③ 。正是這樣的背景，促使個(gè)人理財(cái)在中國(guó)迅速興起， 其突出表現(xiàn)為近幾年國(guó)內(nèi)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新和旺銷(xiāo)以及證券市場(chǎng)的持續(xù)繁榮 ④。但是，考察國(guó)內(nèi)個(gè)人理財(cái)?shù)陌l(fā)展?fàn)顩r，也存在一些突出問(wèn)題。

二、中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)發(fā)展中存在的問(wèn)題

（一）理財(cái)研究明顯落后于理財(cái)實(shí)踐的發(fā)展

從實(shí)務(wù)的發(fā)展情況來(lái)看， 個(gè)人理財(cái)業(yè)盡管在中國(guó)的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但迅速升溫甚至有過(guò)熱的現(xiàn)象，以至于有人將2004年稱(chēng)為“理財(cái)元年”。與之相比，個(gè)人理財(cái)?shù)睦碚撗芯恳淝逶S多，盡管相關(guān)文獻(xiàn)不少，但很多個(gè)人理財(cái)?shù)奈墨I(xiàn)都是關(guān)注理財(cái)實(shí)務(wù)發(fā)展或者是理財(cái)從業(yè)人員對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的探討， 而高質(zhì)量有較高學(xué)術(shù)價(jià)值的研究論文太少， 特別是對(duì)個(gè)人理財(cái)學(xué)科體系的理論基礎(chǔ)關(guān)注幾乎是空白。近年來(lái)，國(guó)際上特別是美國(guó)對(duì)個(gè)人理財(cái)基礎(chǔ)理論的研究取得了很大進(jìn)展，產(chǎn)生了如隨機(jī)游走假說(shuō)、預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄假說(shuō)、流動(dòng)性約束假說(shuō)、習(xí)慣養(yǎng)成、生命周期理財(cái)新舊范式、多期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖技術(shù)、狀態(tài)求償權(quán)分析、連續(xù)時(shí)間金融模型等理論。此外，國(guó)內(nèi)對(duì)個(gè)人理財(cái)業(yè)制度設(shè)計(jì)、個(gè)人理財(cái)業(yè)比較研究、 個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的研究也明顯不足。

（二）只重產(chǎn)品不重理念，只關(guān)注產(chǎn)品銷(xiāo)售不關(guān)注客戶(hù)需求

從目前各金融機(jī)構(gòu)推出的理財(cái)服務(wù)來(lái)看， 很多金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)還停留在簡(jiǎn)單的產(chǎn)品組合上或者開(kāi)發(fā)一些理財(cái)新產(chǎn)品， 理財(cái)理念反而被理財(cái)產(chǎn)品淹沒(méi)了。 僅從商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)來(lái)看，2003年，在外幣存款利率很低的背景下， 銀行大量推出外匯理財(cái)產(chǎn)品（尤其是結(jié)構(gòu)性外匯存款）來(lái)吸引客戶(hù)，一時(shí)間外匯理財(cái)產(chǎn)品鋪天蓋地， 但很多外匯理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜， 普通投資者很難理解。 在銀行的個(gè)人理財(cái)中心，理財(cái)專(zhuān)員（客戶(hù)經(jīng)理）主要給客戶(hù)介紹和推銷(xiāo)理財(cái)產(chǎn)品（主要是儲(chǔ)蓄、銀行開(kāi)發(fā)的外匯和人民幣理財(cái)產(chǎn)品、代銷(xiāo)的基金、保險(xiǎn)和國(guó)債等），很少介紹和傳播理財(cái)理念。而且，在銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，客戶(hù)經(jīng)理通常只是簡(jiǎn)單地將產(chǎn)品推銷(xiāo)給客戶(hù)， 并不考慮不同的客戶(hù)對(duì)象和客戶(hù)的需求， 理財(cái)服務(wù)還處于產(chǎn)品推銷(xiāo)的階段。個(gè)人理財(cái)中心僅是理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售中心，只是傳統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道的簡(jiǎn)單延伸。

事實(shí)上，理念是第一，產(chǎn)品是第二。在個(gè)人理財(cái)發(fā)展的起步階段， 樹(shù)立正確的理財(cái)理念比了解理財(cái)產(chǎn)品本身更重要，況且國(guó)內(nèi)很多人（包括不少理財(cái)從業(yè)人員）對(duì)理財(cái)?shù)膬?nèi)涵把握并不清楚，沒(méi)有掌握正確的理財(cái)理念。 目前國(guó)內(nèi)對(duì)個(gè)人理財(cái)?shù)睦斫獯嬖趦煞N典型的誤區(qū)：一是將理財(cái)簡(jiǎn)單等同于投資，突出表現(xiàn)在理財(cái)就是買(mǎi)股票、基金、炒房產(chǎn)等；二是認(rèn)為將金融產(chǎn)品堆在一起賣(mài)的“金融超市”就等于理財(cái)。因此，在開(kāi)展個(gè)人理財(cái)服務(wù)時(shí)， 金融機(jī)構(gòu)如何幫助人們?cè)诜治黾彝サ呢?cái)務(wù)狀況、合理配置資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，制定適合不同家庭的理財(cái)規(guī)劃方案， 以此來(lái)推廣正確的理財(cái)理念，做好投資者的教育工作，而不僅僅是簡(jiǎn)單推銷(xiāo)理財(cái)產(chǎn)品， 是中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)發(fā)展急需補(bǔ)上的一課。

（三）產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重

從理財(cái)產(chǎn)品本身來(lái)看，也存在諸多問(wèn)題：不少理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，往往壽命不長(zhǎng)；競(jìng)爭(zhēng)的加劇迫使不少金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)過(guò)多地關(guān)注收益，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視和揭示不夠；不少理財(cái)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)帶有打“球”的嫌疑，最終難逃被監(jiān)管部門(mén)整頓的命運(yùn)；在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，很多長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄性險(xiǎn)種未考慮到通貨膨脹的影響， 年金產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)明顯不夠， 而險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)的失調(diào)所導(dǎo)致的負(fù)效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn) {1} 。考察國(guó)內(nèi)個(gè)人理財(cái)行業(yè)，近幾年理財(cái)產(chǎn)品迅速增加的同時(shí)， 卻存在明顯的產(chǎn)品同質(zhì)化傾向。以商業(yè)銀行為例，目前各商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品主要集中于外匯理財(cái)產(chǎn)品、 人民幣理財(cái)產(chǎn)品和信用卡業(yè)務(wù)，這些產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上大同小異，功能幾乎相差無(wú)幾，并沒(méi)有什么個(gè)性化的特征，客觀上也導(dǎo)致了商業(yè)銀行間的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。產(chǎn)品的同質(zhì)化傾向，也反映出創(chuàng)新不足的問(wèn)題， 在金融產(chǎn)品知識(shí)產(chǎn)權(quán)缺乏有效法律保護(hù)的情況下， 很多銀行只是簡(jiǎn)單地復(fù)制其他銀行的產(chǎn)品。

（四）理財(cái)從業(yè)人員素質(zhì)不高，理財(cái)人才缺口大

個(gè)人理財(cái)業(yè)的健康發(fā)展，關(guān)鍵在于人才，而人才得益于理財(cái)?shù)慕逃团嘤?xùn)。目前，國(guó)內(nèi)理財(cái)培訓(xùn)市場(chǎng)已經(jīng)興起（其中包括不少?lài)?guó)外理財(cái)協(xié)會(huì)推出的理財(cái)培訓(xùn)），但培訓(xùn)水平參差不齊，高質(zhì)量的理財(cái)培訓(xùn)太少。而且，目前的理財(cái)培訓(xùn)顯然還不能很好地解決本土化和國(guó)際化的兼容問(wèn)題。 個(gè)人理財(cái)業(yè)是本土化特征非常明顯的行業(yè)，因?yàn)槭苤朴诟鲊?guó)的法律、政策的差異， 理財(cái)服務(wù)內(nèi)容必須從本國(guó)實(shí)際出發(fā)。 個(gè)人理財(cái)業(yè)的發(fā)展還有國(guó)際化的趨勢(shì)，中國(guó)金融理財(cái)師標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（FPCC） {2} 已經(jīng)于2004年9月正式成立，且中國(guó)已經(jīng)加入國(guó)際注冊(cè)金融理財(cái)師（CFP）理事會(huì) {3} 。因此， 未來(lái)中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)發(fā)展如何實(shí)現(xiàn)本土化和國(guó)際化的兼容是FPCC和相關(guān)管理機(jī)構(gòu)必須考慮的問(wèn)題。

在理財(cái)從業(yè)人員素質(zhì)不高的同時(shí)， 理財(cái)人才的數(shù)量也明顯不足。 個(gè)人理財(cái)在中國(guó)有著現(xiàn)實(shí)的需求和巨大的發(fā)展?jié)摿Γy行、保險(xiǎn)、證券、信托等金融機(jī)構(gòu)都在大力發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)， 各金融機(jī)構(gòu)也急需個(gè)人理財(cái)專(zhuān)家（客戶(hù)經(jīng)理），但目前的理財(cái)培訓(xùn)（包括各金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部舉辦的理財(cái)培訓(xùn)） 遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了市場(chǎng)發(fā)展對(duì)理財(cái)師的需求，理財(cái)人才缺口巨大 ④ 。

（五）分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制

個(gè)人理財(cái)主要涉及到投資、保險(xiǎn)、退休、稅務(wù)、遺產(chǎn)等方面。目前，國(guó)內(nèi)的金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，金融業(yè)從業(yè)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)也直接受其影響， 這是對(duì)個(gè)人理財(cái)發(fā)展最大的制約， 這將使一站式的綜合理財(cái)服務(wù)遇到很大障礙， 而一站式的綜合理財(cái)服務(wù)又是個(gè)人理財(cái)發(fā)展的內(nèi)在需求。同時(shí)，中國(guó)的金融業(yè)已經(jīng)進(jìn)入加入WTO后的深度開(kāi)放期，越來(lái)越多的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)將進(jìn)入中國(guó)，在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)上，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)， 而且從發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)（特別是銀行業(yè)）現(xiàn)狀來(lái)看，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了相當(dāng)大的利潤(rùn)。此外，全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，使得國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在體制上具有比較優(yōu)勢(shì)， 更容易實(shí)現(xiàn)一站式綜合理財(cái)服務(wù)； 而跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)遍布全球的分支網(wǎng)絡(luò)，更使其對(duì)資金的運(yùn)作具有更大的空間。因此，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，必然將個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)拓展領(lǐng)域，事實(shí)上，部分國(guó)外金融機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的重視已經(jīng)初見(jiàn)端倪。 如花旗銀行進(jìn)入上海多年， 正采取各種對(duì)策從中資銀行挖走高級(jí)人才和VIP客戶(hù)，積極開(kāi)發(fā)理財(cái)產(chǎn)品，推廣理財(cái)理念和品牌，與國(guó)內(nèi)銀行合作拓展信用卡業(yè)務(wù)，花旗人壽保險(xiǎn)也在上海正式開(kāi)業(yè)。因此，在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景下， 中資金融機(jī)構(gòu)如何來(lái)推進(jìn)和實(shí)施一站式綜合理財(cái)服務(wù)， 如何與外資金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)也是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。

（六）理財(cái)經(jīng)營(yíng)模式的問(wèn)題

美國(guó)是個(gè)人理財(cái)最發(fā)達(dá)的國(guó)家， 其理財(cái)模式大致可分為兩種：獨(dú)立理財(cái)體系（主要在咨詢(xún)公司、理財(cái)師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、稅務(wù)師事務(wù)所、律師事務(wù)所從業(yè)）和機(jī)構(gòu)內(nèi)部理財(cái)體系（主要在銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)內(nèi)從業(yè)）。在機(jī)構(gòu)內(nèi)部理財(cái)體系中， 理財(cái)通常被作為促進(jìn)本機(jī)構(gòu)商品銷(xiāo)售的手段或僅給VIP客戶(hù)提供。理財(cái)策劃、咨詢(xún)等通常免費(fèi)，但策劃內(nèi)容通常與本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相關(guān)， 因此獨(dú)立公正難以保證。在獨(dú)立理財(cái)體系中，理財(cái)被作為其本身的業(yè)務(wù)，由于沒(méi)有自身的產(chǎn)品兜售，因此相對(duì)公正。其收費(fèi)項(xiàng)目有以下幾種：為客戶(hù)提供理財(cái)規(guī)劃方案、撰寫(xiě)理財(cái)規(guī)劃書(shū)而收費(fèi)； 通過(guò)為顧客管理和運(yùn)用資產(chǎn)而按一定比例收取手續(xù)費(fèi)； 當(dāng)出售特定的金融產(chǎn)品時(shí)，會(huì)從該金融產(chǎn)品的所有權(quán)人處（如某一銀行或保險(xiǎn)公司）獲得一定的手續(xù)費(fèi)（傭金）；以小時(shí)為單位，收取顧問(wèn)費(fèi)（咨詢(xún)費(fèi)）。美國(guó)有超過(guò)2/3的理財(cái)師在專(zhuān)業(yè)理財(cái)公司從業(yè)或者是隸屬于會(huì)計(jì)師事務(wù)所等社會(huì)中介機(jī)構(gòu)，屬于獨(dú)立經(jīng)營(yíng)型理財(cái)師。另外約1/3是在證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)從業(yè)，屬于機(jī)構(gòu)型理財(cái)師。

目前，國(guó)內(nèi)主要是金融機(jī)構(gòu)理財(cái)（特別是銀行理財(cái)、保險(xiǎn)理財(cái)），金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展理財(cái)服務(wù)時(shí)如何能做到公正、客觀，保證客戶(hù)利益至上，而不是借理財(cái)?shù)拿x推銷(xiāo)金融產(chǎn)品是金融機(jī)構(gòu)理財(cái)模式面臨的突出問(wèn)題。至于獨(dú)立理財(cái)?shù)陌l(fā)展則明顯滯后，國(guó)內(nèi)的理財(cái)公司才剛剛興起，在市場(chǎng)上影響還微乎其微。盡管獨(dú)立理財(cái)?shù)陌l(fā)展有助于個(gè)人理財(cái)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)， 有利于提高整個(gè)理財(cái)服務(wù)的水準(zhǔn)， 但獨(dú)立理財(cái)體系對(duì)理財(cái)師的素質(zhì)要求通常更高， 而且理財(cái)公司在國(guó)內(nèi)個(gè)人理財(cái)業(yè)剛起步的背景下， 如何設(shè)計(jì)自身的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)范圍以維持其生存本身就是很有挑戰(zhàn)性的問(wèn)題。此外，理財(cái)公司的信譽(yù)和規(guī)范經(jīng)營(yíng)也是很值得重視的問(wèn)題。

（七）監(jiān)管滯后，風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題凸顯

個(gè)人理財(cái)業(yè)近幾年發(fā)展迅速， 不少金融機(jī)構(gòu)推出的理財(cái)產(chǎn)品競(jìng)相給客戶(hù)以高回報(bào)承諾，理財(cái)產(chǎn)品的同質(zhì)化嚴(yán)重， 不少金融機(jī)構(gòu)將理財(cái)產(chǎn)品視為競(jìng)爭(zhēng)資金的手段， 在回報(bào)率上惡性競(jìng)爭(zhēng)， 而不考慮其后果。在個(gè)人理財(cái)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，個(gè)人理財(cái)業(yè)的監(jiān)管明顯滯后， 盡管2005年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，但個(gè)人理財(cái)相關(guān)法規(guī)還很不完善，特別是適應(yīng)金融業(yè)混業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，綜合性的個(gè)人理財(cái)法規(guī)還幾乎是空白， 這顯然不適應(yīng)個(gè)人理財(cái)監(jiān)管的需要， 不利于個(gè)人理財(cái)業(yè)的健康發(fā)展。

另外， 個(gè)人信用體系不健全也不利于個(gè)人理財(cái)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，個(gè)人信用體系是信用經(jīng)濟(jì)的保障和基礎(chǔ)， 個(gè)人理財(cái)?shù)淖罡邔哟问秦?cái)富管理， 因此個(gè)人理財(cái)業(yè)的健康發(fā)展離不開(kāi)個(gè)人信用體系的建立和完善。 個(gè)人信用體系是個(gè)人理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)防范的有效載體， 也是制約個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)健康發(fā)展的“瓶頸”之一。尤其是商業(yè)銀行開(kāi)展的部分個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)如消費(fèi)信貸和信用卡業(yè)務(wù)， 健全的個(gè)人信用體系對(duì)這些業(yè)務(wù)的順利健康開(kāi)展至關(guān)重要。我國(guó)的個(gè)人信用體系建設(shè)正處于起步期，2000年上海資信有限公司成立， 而全國(guó)性的個(gè)人征信系統(tǒng)建設(shè)還很滯后。與此同時(shí)，各地政府都在醞釀成立各自所轄區(qū)域內(nèi)的征信機(jī)構(gòu)， 這不僅會(huì)造成重復(fù)投資，甚至?xí)?yán)重影響未來(lái)征信系統(tǒng)的質(zhì)量，可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)信息的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、風(fēng)險(xiǎn)信息的共享差，使個(gè)人征信系統(tǒng)的功能發(fā)揮不充分。因此，加快個(gè)人理財(cái)法規(guī)和個(gè)人信用體系的建設(shè)也是關(guān)系到個(gè)人理財(cái)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。

三、結(jié)語(yǔ)

個(gè)人理財(cái)業(yè)在中國(guó)正處于起步階段， 存在以上問(wèn)題是難免的。同時(shí)，中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)的未來(lái)發(fā)展還有一系列需要思考和研究的問(wèn)題，如：個(gè)人理財(cái)業(yè)制度如何設(shè)計(jì)； 金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)能否作為獨(dú)立業(yè)務(wù)發(fā)展； 金融機(jī)構(gòu)間如何合作來(lái)實(shí)現(xiàn)一站式綜合理財(cái)服務(wù)；獨(dú)立理財(cái)是否有發(fā)展必要和空間；個(gè)人理財(cái)業(yè)的監(jiān)管及立法；等等。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇

一、引言

消費(fèi)是人類(lèi)通過(guò)消費(fèi)品滿(mǎn)足自身欲望的一種經(jīng)濟(jì)行為。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，消費(fèi)是指某時(shí)期一人或一國(guó)用于消費(fèi)品的總支出。可支配收入，全稱(chēng)“國(guó)民可支配收入”或“居民可支配收入”，它是觀察和分析國(guó)家之間、地區(qū)之間以及部門(mén)和人群之間收入如何分配的最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文的目的是研究消費(fèi)與可支配收入之間的關(guān)系。運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，并用EViews軟件進(jìn)行實(shí)驗(yàn)。本文對(duì)2009年全國(guó)各地城鎮(zhèn)居民家庭平均每人全年生活費(fèi)支出的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并指出收入對(duì)各項(xiàng)支出的影響。通過(guò)對(duì)比2008年的數(shù)據(jù)，分析變化的原因，對(duì)未來(lái)進(jìn)行估計(jì)的同時(shí)提出意見(jiàn)。

（一）背景

幾百年來(lái)，關(guān)于收入與消費(fèi)之間的經(jīng)濟(jì)學(xué)探討從未停止。亞當(dāng)·斯密（Adam Smith）在《國(guó)富論》中就強(qiáng)調(diào)過(guò)消費(fèi)的重要性，他認(rèn)為“消費(fèi)是所有生產(chǎn)的唯一終點(diǎn)和最終目的”。消費(fèi)作為國(guó)家內(nèi)需的重要構(gòu)成部分，與國(guó)計(jì)民生息息相關(guān)。近幾十年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民的消費(fèi)觀念與消費(fèi)對(duì)象也發(fā)生了翻天覆地的變化，從吃得飽到吃得健康、吃得綠色，從穿得暖和到穿得體面，從解決溫飽到全民奔小康，而居民消費(fèi)的發(fā)展趨勢(shì)和消費(fèi)需求問(wèn)題也成為我國(guó)社會(huì)各界密切關(guān)注的熱點(diǎn)和焦點(diǎn)。大量研究成果充分說(shuō)明，收入是決定消費(fèi)需求及其變動(dòng)的最主要因素。

（二）消費(fèi)結(jié)構(gòu)

所謂消費(fèi)結(jié)構(gòu)是指在一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件下，消費(fèi)者（包括各種不同類(lèi)型的消費(fèi)者和社會(huì)集團(tuán)）在消費(fèi)過(guò)程中所消費(fèi)的各種不同類(lèi)型的消費(fèi)資料（包括勞務(wù)）的比例關(guān)系。

1.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)消費(fèi)支出的分類(lèi)，一般有以下三種：

（1）按吃、穿、住、用劃分；

（2）按消費(fèi)對(duì)象基本屬性劃分，分為非耐用消費(fèi)品、耐用消費(fèi)品、勞務(wù)；

（3）按消費(fèi)的社會(huì)功能分可為社會(huì)消費(fèi)和生理消費(fèi)。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化取決于多方面因素，而起決定作用的因素是人均收入水平。恩格爾定律揭示了兩者的關(guān)系，恩格爾系數(shù)=食物支出金額/總支出金額×100%，恩格爾系數(shù)作為衡量一個(gè)家庭消費(fèi)結(jié)構(gòu)，乃至一個(gè)國(guó)家的居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的指標(biāo)，也成為衡量富國(guó)、窮國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。一般隨著收入的增加，恩格爾系數(shù)趨于下降，故發(fā)達(dá)國(guó)家的恩格爾系數(shù)相對(duì)較低。

2.從整個(gè)人類(lèi)社會(huì)發(fā)展的過(guò)程看，消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化一般規(guī)律可概括為四個(gè)轉(zhuǎn)化：

（1）從自給性消費(fèi)為主的消費(fèi)結(jié)構(gòu)向商品性消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化；

（2）在商品性消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，吃為主的消費(fèi)結(jié)構(gòu)向穿用為主的消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化；

（3）由物質(zhì)性消費(fèi)為主向精神和勞務(wù)性消費(fèi)為主的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化；

（4）由商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)向產(chǎn)品性消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化。

3.在人類(lèi)發(fā)展歷程中，消費(fèi)結(jié)構(gòu)與不同的社會(huì)生產(chǎn)力相對(duì)應(yīng)。根據(jù)消費(fèi)層次理論認(rèn)為，低級(jí)階段吃穿兩項(xiàng)為主，中級(jí)階段房子、車(chē)子等耐用消費(fèi)品占主要地位，高級(jí)階段則以精神文化生活消費(fèi)為主要內(nèi)容（張正萍，2008）。

（三）相關(guān)消費(fèi)理論

相對(duì)而言較差。t=3.451409>t0.05，可支配收入對(duì)住房支出有顯著影響。

（三）計(jì)量經(jīng)濟(jì)的檢驗(yàn)

1.多重共線(xiàn)性的檢驗(yàn)

2.異方差性的檢驗(yàn)

由OLS估計(jì)的最終結(jié)果中R-squared和Adjusted R-squared的值（見(jiàn)表5和表6）可知，模型的擬合較好，由懷特異方差檢驗(yàn)的結(jié)果可知OLS*R-squared統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率p

三、實(shí)證結(jié)果對(duì)比分析

（一）食品消費(fèi)支出

2009年的R2=0.780773，2008年的R2=0.780773，都較高，模型整體擬合良好，居民可支配收入對(duì)食品的影響顯著。2009年食品支出占總支出份額與2008年度相比變化不大，但有所下降，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們生活水平的提高，相對(duì)而言食品支出占的總份額會(huì)有所下降，這符合了消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化的一般規(guī)律。從指數(shù)上看出，由于人均收入水平的在提高，總消費(fèi)支出也有了明顯的提高。用于食品消費(fèi)支出的金額也加大了許多，這是2008年后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)通貨膨脹物價(jià)上漲的結(jié)果。說(shuō)明人們生活水平的提高，對(duì)吃的要求已經(jīng)不僅僅局限于溫飽階段，而是要吃得飽、吃得天然、吃得健康。

（二）衣著支出

對(duì)比2009年和2008年，人們用于衣著消費(fèi)的支出有所上升，但總體變化不明顯。說(shuō)明近幾年居民都已經(jīng)比較注重衣服的質(zhì)量和質(zhì)感了，不僅僅追求穿得暖和，還要穿得舒服，穿得符合自己的性格愛(ài)好和身份，并且越來(lái)越追求時(shí)尚與高檔了。也說(shuō)明居民生活消費(fèi)狀態(tài)相對(duì)穩(wěn)定，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，人們對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。

（三）醫(yī)療消費(fèi)支出

2009年和2008年相比，人們用于醫(yī)療保健支出占總支出比例有所上升。說(shuō)明了隨著人們收入的增加和生活水平的提高，人們對(duì)于疾病本身也越來(lái)越重視，健康意識(shí)增強(qiáng)，同時(shí)也反映了醫(yī)療費(fèi)用還是相對(duì)較高。但由于醫(yī)療相關(guān)消費(fèi)價(jià)格上漲，消費(fèi)者所享受的商品和服務(wù)卻并不一定提升了。所以我國(guó)急需完善居民醫(yī)療保險(xiǎn)體制，并解決居民看病難看病貴的問(wèn)題，以促進(jìn)社會(huì)安定人民安居樂(lè)業(yè)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久穩(wěn)步發(fā)展（吳沛、楚曉東，2007）。

（四）住房消費(fèi)支出

對(duì)比2009年和2008年，住房消費(fèi)總支出份額下降。這說(shuō)明在收入基數(shù)增大的同時(shí)，人們把更多的支出放在了食品、衣著和醫(yī)療消費(fèi)方面，而在住房方面人們則持保守態(tài)度。表明受2008年金融危機(jī)的影響，雖然經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，但是通貨膨脹物價(jià)上漲，從而導(dǎo)致各種消費(fèi)的增加，因而房地產(chǎn)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)不明朗。

四、對(duì)策建議

1.建立收入穩(wěn)定增長(zhǎng)的長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)居民收入的穩(wěn)步提高。收入增長(zhǎng)是促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的決定性因素，因此建立有效的穩(wěn)定增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體制，是增加收入，全面提高和改善人民生活水平的重要途徑。對(duì)城鎮(zhèn)低收入者和下崗職工的再培訓(xùn)，對(duì)二次創(chuàng)業(yè)的技術(shù)培訓(xùn)、政策支持、資金援助等，都是非常重要的。大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，發(fā)展多種形式的集體經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)支持個(gè)體經(jīng)濟(jì)、私營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，扶持中小型企業(yè)，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

2.建立健全和完善市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。緊跟城鎮(zhèn)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)，一方面滿(mǎn)足城鎮(zhèn)居民現(xiàn)有的消費(fèi)需求，另一方面創(chuàng)造并發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)居民可能的潛在的消費(fèi)需求。鼓勵(lì)對(duì)市場(chǎng)上現(xiàn)有的商品進(jìn)行改善或者更新?lián)Q代，或者不斷地開(kāi)發(fā)新穎、功能獨(dú)特的新產(chǎn)品，或者個(gè)性化的產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同人群的不同消費(fèi)需求。

3.進(jìn)一步完善社會(huì)保障體制。醫(yī)療消費(fèi)支出的邊際消費(fèi)傾向較小，完善社會(huì)保障體制有助于推動(dòng)企業(yè)的改革，增強(qiáng)企業(yè)的活力，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；有助于維護(hù)勞動(dòng)者的利益，減少改革的阻力，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定；有助于調(diào)節(jié)貧富差距，營(yíng)造和諧的社會(huì)氛圍，促進(jìn)社會(huì)公平正義的實(shí)現(xiàn)。社會(huì)保障是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，居民對(duì)社會(huì)保障的需求日益強(qiáng)烈，完善社會(huì)保障體系早已是勢(shì)在必行（黃繼煒，2008）。

4.完善健全金融證券機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)消費(fèi)趨向。人們?cè)谙M(fèi)時(shí)，應(yīng)當(dāng)理性消費(fèi)，人們應(yīng)該考慮在金融保險(xiǎn)證券行業(yè)和科技教育方面等有長(zhǎng)期回報(bào)率的領(lǐng)域投資。國(guó)家應(yīng)當(dāng)完善和健全這些金融機(jī)構(gòu)，使人們能夠安心地進(jìn)行投資和理財(cái)。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 張正萍.重慶市城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的分析[D].西南大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008：32-34.

第10篇

論文摘要：在全球并購(gòu)活動(dòng)趨于穩(wěn)定時(shí)，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)卻異常活躍，逐漸走向，這引起了廣泛的關(guān)注。中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)一方面在中國(guó)獨(dú)特的環(huán)境下有著自己特有的特征，如國(guó)有股并購(gòu);另一方面，中國(guó)現(xiàn)在的企業(yè)并購(gòu)和過(guò)去相比又有了一些斷的特征，存在著一定的變化趨勢(shì)，如戰(zhàn)略性并購(gòu)及市場(chǎng)化趨勢(shì)。本文主要從并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題入手對(duì)我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行了分析說(shuō)明。

自全球掀起了第五次并購(gòu)浪潮以來(lái)，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)也異常活躍，并逐漸走向，這引起了廣泛的關(guān)注。2002年我國(guó)的并購(gòu)進(jìn)人了業(yè)內(nèi)人士所稱(chēng)的“并購(gòu)元年”，規(guī)模之大，范圍之廣超過(guò)以前。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)通過(guò)自身的積累擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)發(fā)展緩慢、規(guī)模偏小，競(jìng)爭(zhēng)能力弱。在體制轉(zhuǎn)軌、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，企業(yè)面臨著結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新和提高競(jìng)爭(zhēng)力等方面的挑戰(zhàn)。隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的啟動(dòng)，越來(lái)越多的企業(yè)走向資本市場(chǎng)，開(kāi)始以市場(chǎng)為依托進(jìn)行產(chǎn)權(quán)改革和制度創(chuàng)新，產(chǎn)生了具有現(xiàn)代意義的企業(yè)并購(gòu)。經(jīng)濟(jì)全球化以及我國(guó)加人WTO的大背景也要求我國(guó)企業(yè)及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)內(nèi)部機(jī)制，在更大范圍內(nèi)實(shí)施合理化生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和占有率。因此，研究我國(guó)企業(yè)并購(gòu)這一具有豐富實(shí)踐特點(diǎn)的課題更具有現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的問(wèn)題

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展的今天，企業(yè)并購(gòu)已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一種常見(jiàn)的現(xiàn)象。企業(yè)并購(gòu)不僅是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、資源優(yōu)化配置的重要手段和積極方式，也是國(guó)有企業(yè)改革面臨的必然選擇。因此，企業(yè)并購(gòu)對(duì)實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高廠具有十分重要的作用。但是，不可否認(rèn)，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)存在許多的問(wèn)題，本文主要從宏觀和微觀兩個(gè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)要分析:

（一)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的宏觀因素問(wèn)題分析

企業(yè)并購(gòu)都有其特定的經(jīng)濟(jì)背景。相對(duì)于西方國(guó)家，我國(guó)由于處于我國(guó)體制轉(zhuǎn)軌這一特定歷史時(shí)期，具有更為特殊的背景，企業(yè)的并購(gòu)更呈現(xiàn)出復(fù)雜性，例如企業(yè)并非是并購(gòu)的惟一主體，政府的偏好在很大程度上影響企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的強(qiáng)度，在一定程度上政府承擔(dān)了并購(gòu)主體的角色。具體地講，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)宏觀因素中存在的問(wèn)題主要有:

1.我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)是在不完全資本市場(chǎng)中進(jìn)行的一種不完全的市場(chǎng)行為

改革開(kāi)放以來(lái)，政府行政權(quán)力卻從未真正離開(kāi)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這一現(xiàn)象反映在資本的配置領(lǐng)域，表現(xiàn)為對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了扭曲，形成了所謂不完全資本市場(chǎng)—即指行政力量滲人資本配置的過(guò)程中，以致資本流向可能偏離市場(chǎng)配置效率最高點(diǎn)。我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，就是在不完全資本市場(chǎng)中進(jìn)行的，并且不完全是一種市場(chǎng)行為。并購(gòu)決策中既能直接運(yùn)用行政命令手段又能利用優(yōu)惠政策，如給予并購(gòu)企業(yè)稅收優(yōu)惠、減免債務(wù)或掛賬停息、優(yōu)先貸款等。通過(guò)利益刺激引導(dǎo)其向政府設(shè)定的方向行動(dòng)。對(duì)企業(yè)而言，政府的優(yōu)惠政策也相當(dāng)于一種稀缺資源。一旦獲得這種要素，便可減少企業(yè)在并購(gòu)中付出的成本，增加其財(cái)務(wù)能力，從而獲得收益。因此，并購(gòu)?fù)蔀橐环N特權(quán)。

2.并購(gòu)市場(chǎng)不健全，中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)

企業(yè)并購(gòu)是以市場(chǎng)為依托而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)買(mǎi)賣(mài)行為，其本身也是資本運(yùn)動(dòng)。我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還不健全，許多并購(gòu)行為采取非市場(chǎng)化的方式，致使產(chǎn)權(quán)交易不公平，交易手續(xù)不完備。我國(guó)證券市場(chǎng)上的并購(gòu)起步時(shí)間不長(zhǎng)，許多企業(yè)對(duì)收購(gòu)、控股并購(gòu)常需要有資金實(shí)力雄厚、業(yè)務(wù)水平較高的中介機(jī)構(gòu)以及并購(gòu)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)等介人，為并購(gòu)雙方提供信息咨詢(xún)、牽線(xiàn)搭橋、籌劃交易方案、做出價(jià)格定位，并為實(shí)現(xiàn)并購(gòu)融通資金提供資金支持。在我國(guó)，目前還缺乏足夠的并購(gòu)市場(chǎng)中介組織，給企業(yè)并購(gòu)的順利實(shí)施帶來(lái)了一定的困難。

3.有關(guān)并購(gòu)的法律法規(guī)不健全，政策措施尚不配套

規(guī)范、有序、高效的企業(yè)并購(gòu)需要有健全的法律和有效的配套政策措施作保證。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)有了很大發(fā)展，但是有關(guān)企業(yè)并購(gòu)的法律和政策仍不配套，致使有些地方出現(xiàn)了在程序和合法性上都有問(wèn)題的隱形并購(gòu)，甚至還有許多欺詐和違法犯罪行為發(fā)生。

4.社會(huì)保障制度不健全，被并購(gòu)企業(yè)的職工安里問(wèn)題突出

通常并購(gòu)企業(yè)的動(dòng)機(jī)主要來(lái)自于對(duì)自己有利的生產(chǎn)要素的吸引，而現(xiàn)實(shí)中卻有些“負(fù)擔(dān)”不得不接受。如多余職工的吸納、離退休人員的退休金、醫(yī)療費(fèi)補(bǔ)助、福利欠賬等。這使并購(gòu)摻雜了某些不合理因素，在一定程度上抑制了企業(yè)并購(gòu)的積極性。這一問(wèn)題的解決要依賴(lài)于社會(huì)保障制度的發(fā)展和完善，但是由于社會(huì)保障制度的發(fā)展和完善需要有一個(gè)過(guò)程，因此在當(dāng)前的實(shí)際操作中，企業(yè)要想成功地并購(gòu)，就必須解決被并購(gòu)企業(yè)職工的安置問(wèn)題，結(jié)果增加了企業(yè)額外的負(fù)擔(dān)，影響了企業(yè)的正常運(yùn)行。

(二)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的微觀因素問(wèn)題分析

企業(yè)自身在國(guó)企改革中的問(wèn)題構(gòu)成了并購(gòu)動(dòng)機(jī)的微觀因素。由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的制度環(huán)境不完善，如資本市場(chǎng)尚未成熟、并購(gòu)的中介組織不發(fā)達(dá)、各種相關(guān)的法律法規(guī)不健全等一些宏觀制約因素的存在，因此在企業(yè)并購(gòu)中的企業(yè)微觀層面上也存在一些不合理的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)為:

1.企業(yè)為享受優(yōu)惠政策而并購(gòu)

在并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)以享受政府金融稅收政策為目的，不考慮被并購(gòu)方的權(quán)益，被并購(gòu)方僅僅是換一塊牌子，甩掉銀行的債務(wù)。

2，企業(yè)為某行政機(jī)關(guān)的指令而并購(gòu)

政府部門(mén)會(huì)忽視經(jīng)濟(jì)因素而出于較多的社會(huì)、政治因素的考慮促成企業(yè)并購(gòu)，而企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)又不需對(duì)并購(gòu)的失敗承擔(dān)責(zé)任，出于個(gè)人政績(jī)的考慮”愿意按領(lǐng)導(dǎo)的意圖行事，造成了“拉郎配”式的并購(gòu)。

3.企業(yè)為上市中所需“并購(gòu)”條件而并購(gòu)

中國(guó)證券會(huì)為鼓勵(lì)盤(pán)活存量資產(chǎn)優(yōu)化配置資源，在審批公司上市時(shí)，要求有并購(gòu)內(nèi)容，使某些企業(yè)為盡早上市，在并購(gòu)中急于求成，對(duì)目標(biāo)企業(yè)是否具備被并購(gòu)條件，自身是否有并購(gòu)能力考慮不足。

4.企業(yè)為上市“圈錢(qián)”制造炒作而并購(gòu)

由于并購(gòu)可使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生變化，提高并購(gòu)方的價(jià)格收益比率，增加了股票投機(jī)的因素，容易誘發(fā)企業(yè)只為上市圈錢(qián)的虛假并購(gòu)。

二、解決我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在問(wèn)題的對(duì)策

針對(duì)以上我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題，結(jié)合國(guó)外兼并的歷史經(jīng)驗(yàn)，可以看出:要使我國(guó)企業(yè)并購(gòu)健康有序的發(fā)展，應(yīng)從以下幾個(gè)方面采取措施政策:

(一)必須堅(jiān)持企業(yè)自主并購(gòu)的原則

企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體.因此，企業(yè)并購(gòu)必須尊重企業(yè)的意愿，使企業(yè)能夠自主決策自主操作，特別是要符合優(yōu)勢(shì)企業(yè)開(kāi)拓市場(chǎng)、增加有效生產(chǎn)能力的實(shí)際需要，不搞行政命令、硬性結(jié)合。不搞“拉郎配”、“歸大堆”。企業(yè)必須在市場(chǎng)定位和發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃指導(dǎo)下開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)。通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、市場(chǎng)變動(dòng)格局、行業(yè)發(fā)展前景、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、投人產(chǎn)出效果等多方面的分析與預(yù)測(cè)，確定企業(yè)自身的市場(chǎng)定位，及時(shí)作出資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策。

(二)規(guī)范政府行為，推進(jìn)宏觀指導(dǎo)下的企業(yè)并購(gòu)

政府在企業(yè)并購(gòu)中要扮演好自己的角色，其作用是引導(dǎo)，創(chuàng)造條件，而不是強(qiáng)制。政府應(yīng)集中精力為企業(yè)的資產(chǎn)重組創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，采取相應(yīng)措施規(guī)范市場(chǎng)行為、克服條塊分割、部門(mén)壟斷、地區(qū)封鎖和保護(hù)，充分發(fā)揮政府掌握的各種政策工具的優(yōu)勢(shì)，建立、規(guī)范、完善產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、貨幣政策，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，積極引導(dǎo)社會(huì)資源向高效益領(lǐng)域流動(dòng)，從而為企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造良好的條件。

(三)建立和完善有關(guān)并購(gòu)的法律法規(guī)體系

要使企業(yè)并購(gòu)規(guī)范、有序、公平合理地進(jìn)行，需要有相關(guān)的法律法規(guī)作保證。通過(guò)法律法規(guī)對(duì)并購(gòu)的方式、程序、并購(gòu)協(xié)議、并購(gòu)行為中的資產(chǎn)評(píng)估和交割、被并購(gòu)企業(yè)職工的安置和企業(yè)并購(gòu)的法律責(zé)任等加以明確規(guī)范和界定。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，必須用立法形式對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)和控制，以規(guī)范企業(yè)的并購(gòu)行為，維護(hù)投資人、債權(quán)人和職工的利益。

(四)完善市場(chǎng)體系，培育和發(fā)展中介機(jī)構(gòu)

促成并購(gòu)行為市場(chǎng)化，建立健全產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，是并購(gòu)活動(dòng)健康發(fā)展和取得成功的前提，不僅為企業(yè)之間存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合和生產(chǎn)要素的組合開(kāi)辟新路子，而且為企業(yè)并購(gòu)的規(guī)范化、市場(chǎng)化提供必要條件發(fā)揮中介作用，從而確保并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行。要使市場(chǎng)體系盡快建立和完善，關(guān)鍵是國(guó)家要制定相應(yīng)的法規(guī)和配套政策，從宏觀上加以引導(dǎo)，促使企業(yè)并購(gòu)行為真正市場(chǎng)化和規(guī)范化。必須積極穩(wěn)妥地建立、培育和發(fā)展從事企業(yè)并購(gòu)的市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)。

第11篇

關(guān)鍵詞:人力資源;資源分配;政府;公平;公共財(cái)政

一、人力資源開(kāi)發(fā)的公共政策屬性

著名學(xué)者戴維·伊斯頓從系統(tǒng)的角度出發(fā),認(rèn)為公共政策是政治系統(tǒng)權(quán)威性決定的輸出,其本質(zhì)是對(duì)的“價(jià)值”作權(quán)威性的分配。[1]對(duì)于這里的價(jià)值,我們應(yīng)作廣泛意義的理解:既包括層面的價(jià)值,也包括政治學(xué)、學(xué)意義上的價(jià)值;既包括物質(zhì)方面的價(jià)值,也包括精神方面的價(jià)值。人力資源作為“第一資源”,其開(kāi)發(fā)所涉及的面是相當(dāng)廣泛的,具有豐富的,需要資源的輸入與輸出。因此,人力資源開(kāi)發(fā)的過(guò)程(包括人力資源本身的配置)在本質(zhì)上是一個(gè)價(jià)值分配的過(guò)程,具有明顯的公共政策屬性,“科教興國(guó)”、“人才強(qiáng)國(guó)”等戰(zhàn)略思想本身就蘊(yùn)涵著豐富的公共政策涵義。當(dāng)人力資源開(kāi)發(fā)的主體為政府時(shí),人力資源開(kāi)發(fā)便具有了公共產(chǎn)品或準(zhǔn)公共產(chǎn)品的屬性,因?yàn)檎度氲氖羌{稅人的錢(qián),最大限度地增進(jìn)公共利益是其根本目的。

政府在進(jìn)行人力資源開(kāi)發(fā)活動(dòng)時(shí),必然會(huì)有傾向地分配相關(guān)公共資源,如誰(shuí)將先獲取?獲得多少?如何獲取?等等。人力資源開(kāi)發(fā)的公共政策屬性具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是投資于人力資源開(kāi)發(fā)的資源的分配。人力資源作為第一資源,如何將一國(guó)現(xiàn)有的人口資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的人力資源優(yōu)勢(shì),如何使現(xiàn)有的人力資源在規(guī)模、質(zhì)量上進(jìn)一步提高,實(shí)現(xiàn)體質(zhì)、知識(shí)水平、技能水平等的進(jìn)一步等都需要政府投入相當(dāng)?shù)墓操Y源,這些公共資源包括人財(cái)物、時(shí)間、精力等方面的內(nèi)容。政府作為人力資源開(kāi)發(fā)的主體,其政策取向是有偏好的,如優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)還是高等教育?公共資源在城市與以及區(qū)域之間如何進(jìn)行有效的分配?這一系列的都涉及到政府公共政策的價(jià)值選擇。二是就人力資源本身來(lái)說(shuō),作為一種活的資源,它只有通過(guò)有效的配置和利用才能切實(shí)轉(zhuǎn)化為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)動(dòng)力,人力資源本身是政府公共政策分配的重要資源。因此,無(wú)論從開(kāi)發(fā)人力資源的角度,還是從利用人力資源的角度來(lái)看,人力資源開(kāi)發(fā)本質(zhì)上都是一種資源配置的過(guò)程。當(dāng)人力資源開(kāi)發(fā)活動(dòng)與具體的組織、群體、個(gè)人相結(jié)合時(shí),也就轉(zhuǎn)化為了利益分享與社會(huì)發(fā)展的問(wèn)題,也就關(guān)涉到人力資源開(kāi)發(fā)政策理念的取向問(wèn)題。

二、人力資源開(kāi)發(fā)的強(qiáng)正外部性規(guī)定了政府是人力資源開(kāi)發(fā)的核心主體

人力資源開(kāi)發(fā)具有很強(qiáng)的正外部性,作為一種投資,具有高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征。人力資源開(kāi)發(fā)的收益是多樣性的,社會(huì)的各方面都可能直接或間接地從人力資源開(kāi)發(fā)中獲益,當(dāng)人力資源開(kāi)發(fā)的主體為政府時(shí),它具有準(zhǔn)公共產(chǎn)品的屬性。公共產(chǎn)品,簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō),即一個(gè)人消費(fèi)某一產(chǎn)品并不會(huì)損害他人對(duì)該產(chǎn)品的消費(fèi)的產(chǎn)品,它不同于私人產(chǎn)品,如、公司提供的私人產(chǎn)品。公共產(chǎn)品與私人產(chǎn)品相比較,它具有以下一些明顯的特征:

1.效用的不可分割性。公共產(chǎn)品是為整個(gè)社會(huì)提供的,不能將其分割成若干部分或分別歸于由某一個(gè)人或組織來(lái)消費(fèi),如安全、秩序、國(guó)防等等。當(dāng)然,依據(jù)受益范圍的大小,可以將公共產(chǎn)品劃分為全國(guó)性的和地區(qū)性的公共產(chǎn)品。盡管如此,公共產(chǎn)品的效用仍然是不可分割的,它總是向全國(guó)或某個(gè)地區(qū)的所有成員提供其效用。而私人產(chǎn)品的效用則具有可分割性,市場(chǎng)商品的效用發(fā)揮必須分割給具體的“個(gè)人”才能得以實(shí)現(xiàn),并由具體的“個(gè)人”來(lái)支付相關(guān)費(fèi)用。

2.消費(fèi)的非排他性。公共產(chǎn)品的非排他性即一個(gè)人或組織對(duì)某一公共產(chǎn)品的消費(fèi),并不或妨礙其它的個(gè)人和集團(tuán)同時(shí)消費(fèi)該公共產(chǎn)品,也不會(huì)減少其他個(gè)人或組織消費(fèi)該公共產(chǎn)品的數(shù)量和質(zhì)量。例如,航海中的燈塔,可以為夜間航行的所有船只提供照明;而私人產(chǎn)品則具有排他性,當(dāng)消費(fèi)者為私人產(chǎn)品付錢(qián)之后,他人就不能享用該產(chǎn)品或服務(wù)所帶來(lái)的利益。

3.取得方式的非競(jìng)爭(zhēng)性。這里的非競(jìng)爭(zhēng)性是指公共產(chǎn)品的價(jià)值不會(huì)因其消費(fèi)者的增加而減少,如路燈的照明,這表明公共產(chǎn)品的消費(fèi)者無(wú)須通過(guò)市場(chǎng)采取競(jìng)爭(zhēng)的方式來(lái)獲取。而私人產(chǎn)品的消費(fèi)者一般必須通過(guò)市場(chǎng)采用出價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的方式來(lái)獲取產(chǎn)品的消費(fèi)權(quán),如我們的日常生活用品,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)化的運(yùn)作方式來(lái)獲得。

7.提供目的的非盈利性。公共產(chǎn)品的提供不能以盈利為目的,它追求社會(huì)效益和社會(huì)福利的最大化;而私人產(chǎn)品的提供則一般是以盈利為目的的,追求的是私人市場(chǎng)利潤(rùn)的最大化。

公共產(chǎn)品的以上四個(gè)特征是密切聯(lián)系的,其中最核心的是其非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性,其它兩個(gè)特征是它們的延伸。在實(shí)際生活中,完全符合以上特征的純粹的公共產(chǎn)品比較少,如國(guó)防;而大量存在的是準(zhǔn)公共產(chǎn)品。盡管如此,我們也完全可以根據(jù)公共產(chǎn)品的非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性來(lái)區(qū)別一般的公共產(chǎn)品和私人產(chǎn)品。公共產(chǎn)品的特性決定了市場(chǎng)在提供公共產(chǎn)品方面是失靈的,公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的提供應(yīng)是政府的基本職責(zé)和政府實(shí)施公共政策的主要內(nèi)容和邊界范圍,包括國(guó)家安全、社會(huì)治安、基礎(chǔ)教育、社會(huì)保障、公共醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)等的提供不能以盈利為目的。

市場(chǎng)提供公共產(chǎn)品的失靈為政府干預(yù)及其職能界定提供了邊界,市場(chǎng)的外部性是其失靈的重要原因。外部性是指在相互聯(lián)系、相互作用的經(jīng)濟(jì)主體(個(gè)體、企業(yè)或社會(huì)組織)之間,一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的活動(dòng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)單位產(chǎn)生影響,而該主體又沒(méi)有根據(jù)這種影響從其他主體那里獲得相應(yīng)的報(bào)酬或支付相應(yīng)的補(bǔ)償。外部效應(yīng)有外部正效應(yīng)與外部負(fù)效應(yīng)兩種形式,好的或積極的影響被稱(chēng)為外部正效應(yīng)或外部經(jīng)濟(jì)(如一個(gè)人養(yǎng)花種草給鄰近的養(yǎng)蜂人帶來(lái)的好處),壞的或消極的影響則被稱(chēng)為外部負(fù)效應(yīng)或稱(chēng)為外部不經(jīng)濟(jì)(如化工廠化學(xué)物質(zhì)和噪音的散布所產(chǎn)生的外部損耗)。當(dāng)外部效應(yīng)存在時(shí),市場(chǎng)是無(wú)效的,無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)作用來(lái)調(diào)節(jié)以達(dá)到社會(huì)資源有效配置的目的。沃爾多對(duì)外部性問(wèn)題進(jìn)行了深入的分析,認(rèn)為“在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生‘外在需求’的地方,無(wú)論是受益還是損耗,由生產(chǎn)者滿(mǎn)足這些需求都是不恰當(dāng)?shù)?或者說(shuō)是不可從生產(chǎn)者那里征收的。這樣市場(chǎng)結(jié)果將沒(méi)有效率。因?yàn)檫@些外部受益或損耗是不進(jìn)入決定生產(chǎn)決策的的。”[2]市場(chǎng)機(jī)制難以解決外部效應(yīng)的問(wèn)題為政府干預(yù)提供了依據(jù),面對(duì)外部效應(yīng),政府一般是通過(guò)補(bǔ)貼或直接的公共部門(mén)生產(chǎn)來(lái)推進(jìn)外部正效應(yīng)的產(chǎn)生,并通過(guò)相關(guān)政策、措施來(lái)管制外部負(fù)效應(yīng)的產(chǎn)生或彌補(bǔ)外部負(fù)效應(yīng)對(duì)社會(huì)造成的損失。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的提供是政府的基本職責(zé)。其中,政府有效的創(chuàng)建公共福利系統(tǒng),包括養(yǎng)老院、孤兒院、社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、殘疾人護(hù)理中心等;公共衛(wèi)生系統(tǒng),包括公共防疫系統(tǒng)、公共保健系統(tǒng)、公共醫(yī)療系統(tǒng)等;公共教育系統(tǒng),義務(wù)教育和一些特殊教育的教育經(jīng)費(fèi)由政府提供;公共文化事業(yè)和娛樂(lè)休閑設(shè)施,如博物館、展覽館、館、少年宮、公益性休閑場(chǎng)所以及名勝古跡和古文化遺址保護(hù)等;從事基礎(chǔ)、前沿學(xué)科和有戰(zhàn)略意義研究創(chuàng)造的科研機(jī)構(gòu)等等是政府提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的重要內(nèi)容。就人力資源開(kāi)發(fā)來(lái)講,教育和健康投入是實(shí)施人力資源開(kāi)發(fā)的兩種主要形式。教育是人們獲取知識(shí)和增長(zhǎng)才干的主要途徑,馬克思曾經(jīng)說(shuō)過(guò):“要改變一般的人的本性,使他獲得勞動(dòng)部門(mén)的基能和技巧,成為發(fā)達(dá)的和專(zhuān)門(mén)的勞動(dòng)力,就要有一定的教育和訓(xùn)練。”[3]健康是人力資源開(kāi)發(fā)的基本環(huán)節(jié),世界銀行在《1993年世界發(fā)展報(bào)告:投資于健康》中明確指出:“良好的健康狀況既是人類(lèi)發(fā)展最根本的目標(biāo),又是加快發(fā)展的手段。”馬歇爾曾指出:“健康與強(qiáng)壯、體能、智能與道德情操……是財(cái)富的基礎(chǔ)。而物質(zhì)財(cái)富的最根本的重要性在于這樣一種事實(shí),即如果加以明智的運(yùn)用,它可以增進(jìn)人類(lèi)的健康與強(qiáng)壯、體能、智能與道德情操。”[7]這道出了健康與財(cái)富間的密切關(guān)系。而公共教育資源與公共醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)具有公共產(chǎn)品的基本屬性,這些領(lǐng)域靠市場(chǎng)是很難解決的,政府必須在這些方面發(fā)揮主要功能,為人力資源開(kāi)發(fā)創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)環(huán)境,這尤其在我國(guó)具有特殊重要的意義。我國(guó)人口基數(shù)大,充分的保障基礎(chǔ)教育和基本的公共醫(yī)療衛(wèi)生是使我國(guó)從人口大國(guó)邁向人力資源強(qiáng)國(guó)基礎(chǔ)性條件,具有戰(zhàn)略意義。此外,在人力資源開(kāi)發(fā)的諸多環(huán)節(jié),政府都應(yīng)提供相應(yīng)的公共服務(wù),包括政策引導(dǎo)、信息提供、人力資源配置與利用的宏觀調(diào)控等等,通過(guò)這些措施來(lái)糾正市場(chǎng)的偏差。政府在提供公共教育和公共醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)中具有不可推卸的責(zé)任,公平、有效的提供和分配公共教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生資源是有效實(shí)施人力資源開(kāi)發(fā)基本保障。

三、人力資源開(kāi)發(fā)的政策理念:公平與效率

政府作為人力資源開(kāi)發(fā)和人力資本投資的核心主體,其活動(dòng)是通過(guò)一系列的人力資源開(kāi)發(fā)政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的,如教育政策、公共醫(yī)療衛(wèi)生政策等等。政府機(jī)制的運(yùn)作不同于市場(chǎng),政府作為公共權(quán)力運(yùn)行的主體,政府在進(jìn)行人力資源開(kāi)發(fā)時(shí),應(yīng)堅(jiān)持公平為先,在此前提下追求高效率,以增進(jìn)和維護(hù)公共利益。而市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)作所遵循的是市場(chǎng),各經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行人力資源開(kāi)發(fā)時(shí),是以效率優(yōu)先為導(dǎo)向的,追求市場(chǎng)利潤(rùn)的最大化。因此,政府機(jī)制的運(yùn)作應(yīng)重在解決公平問(wèn)題,而市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)作重在解決效率問(wèn)題,政府作為人力資源開(kāi)發(fā)的核心主體,對(duì)公共資源的分配應(yīng)堅(jiān)持公平為先。

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來(lái)源：[2007-10-31]作者：考研

(一)公平:公共資源分配的價(jià)值前提

“公平”一詞涵義豐富,作為政府公共政策的價(jià)值取向,作為政府對(duì)公共資源進(jìn)行分配的價(jià)值前提,可以將其理解為政府對(duì)公共資源進(jìn)行合理性的分配。政府公共政策制定的過(guò)程從深層次上講實(shí)際上是一個(gè)價(jià)值選擇的過(guò)程,以對(duì)全的公共資源進(jìn)行合理分配,有效調(diào)節(jié)各種社會(huì)利益關(guān)系和促進(jìn)和諧利益格局的形成,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)的協(xié)調(diào)為目標(biāo)指向。當(dāng)前,我國(guó)正處于深刻的社會(huì)轉(zhuǎn)型之中,各種利益關(guān)系更為復(fù)雜,政府在公共政策的制定過(guò)程中必須綜合考量各利益相關(guān)者的利益訴求,把握社會(huì)的整體利益格局。我們可將體現(xiàn)公共政策公平價(jià)值優(yōu)先的合理性作一般意義上的理解,即通過(guò)公共政策的運(yùn)作,為公眾創(chuàng)造平等發(fā)展和有利于充分發(fā)揮聰明才智的政策環(huán)境。這主要包括三個(gè)方面的:一是創(chuàng)造機(jī)會(huì)均等的政策環(huán)境,這主要是指每個(gè)人參與社會(huì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)應(yīng)是相同的,公眾對(duì)社會(huì)各種價(jià)值、資源的獲取應(yīng)具有同等的機(jī)會(huì),讓人們能夠站在同一起跑線(xiàn)上平等競(jìng)爭(zhēng),不能有歧視。二是創(chuàng)造規(guī)則一致的政策環(huán)境,這主要是指“在面前人人平等”,在各種社會(huì)活動(dòng)中,每個(gè)人都應(yīng)嚴(yán)格遵守法律、法規(guī),各種法律、法規(guī)對(duì)每個(gè)人都具有同等的效力,依法辦事。三是創(chuàng)造收益適當(dāng)?shù)恼攮h(huán)境,這主要指所有人的勞動(dòng)都是平等的,一切合法勞動(dòng)和合法收入都應(yīng)得到法律的平等保護(hù)。公平不是要求絕對(duì)的平等,而是強(qiáng)調(diào)政府在制定公共政策、進(jìn)行公共資源分配時(shí),必須同等地對(duì)待每一個(gè)人,同等對(duì)待不同階層的利益訴求。絕對(duì)平等是不可能實(shí)現(xiàn)的,盡管公共權(quán)力主體可以為公眾創(chuàng)造機(jī)會(huì)均等的政策環(huán)境,但其背后隱藏著的事實(shí)上的不平等是不可能完全消除的,因?yàn)椤捌瘘c(diǎn)平等即使作為一種理想,也不真正意味著一個(gè)人在進(jìn)入每一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)在所有四個(gè)因素中?穴出身、運(yùn)氣、努力和選擇?雪與其他人都平等。”[5]而且每個(gè)人在先天素質(zhì)上也是有差異的,那種絕對(duì)的平等實(shí)際上是不可能實(shí)現(xiàn)的。因此,堅(jiān)持“公平”優(yōu)先的價(jià)值并不是要求絕對(duì)平等。政府在對(duì)公共資源的進(jìn)行分配時(shí)必須平等考量各群體的利益訴求,以公共利益為旨?xì)w,有效調(diào)節(jié)各種社會(huì)利益關(guān)系,盡可能地把差異控制在一定限度內(nèi),彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈,促進(jìn)和維護(hù)社會(huì)的整體平衡。

衡量?jī)r(jià)值分配的合理性從更深的意義上講就是要看這種價(jià)值分配是否符合最大多數(shù)人的根本利益,是否不斷滿(mǎn)足了人們多方面的需求,是否促進(jìn)了人的全面發(fā)展。公平的價(jià)值觀反映了人與人之間利益關(guān)系的一種狀態(tài),也是衡量人與人之間利益關(guān)系的尺度,合理地分配社會(huì)價(jià)值,可以最大限度地滿(mǎn)足人們不斷發(fā)展的利益需要和發(fā)展需求,這種需要和需求的滿(mǎn)足在很大程度上是通過(guò)政府對(duì)公共資源的公平分配來(lái)實(shí)現(xiàn)的,是整個(gè)社會(huì)和人實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展的基本條件。

(二)效率:市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府進(jìn)行公共資源分配的應(yīng)有之義

效率作為公共政策的價(jià)值取向,主要是指資源配置的有效性。公共權(quán)力主體對(duì)公共資源在全社會(huì)范圍內(nèi)進(jìn)行配置時(shí),在公平價(jià)值追求的前提下應(yīng)力求高效率,尤其是對(duì)有限的公共資源的配置。公共資源配置的有效性可以從以下幾方面來(lái)理解:一是考察政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度,、客觀地確定政策結(jié)果并將政策結(jié)果與政策的預(yù)期目標(biāo)進(jìn)行比較。在其他條件相同的情況下,政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度越高,表明政策配置資源的有效性就越高。如對(duì)公共資源的分配,我們可以通過(guò)考察人們的文化程度、人均教育資源占有量以及社會(huì)對(duì)教育的滿(mǎn)意度等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行考量。二是考察政策投入的產(chǎn)出效率。政策資源投入與政策產(chǎn)出之間的比率關(guān)系是反映政策配置資源有效性的重要指標(biāo),阿瑟·奧肯指出:“效率意味著從一個(gè)給定的量中獲得最大的產(chǎn)出。”[6]一項(xiàng)政策即使實(shí)現(xiàn)了政策目標(biāo),或是較高程度地實(shí)現(xiàn)了政策目標(biāo),但政策投入的資源過(guò)多,造成了政策資源的無(wú)效利用和浪費(fèi),使政策資源的應(yīng)有作用沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái),也不能認(rèn)為這種配置是高效的。三是考察社會(huì)整體效率。通過(guò)衡量公共政策對(duì)整個(gè)社會(huì)活動(dòng)產(chǎn)生的,我們可以從整體上考察政策配置資源的狀況,如政策的實(shí)施是否最大限度地提高了全體社會(huì)成員的生活質(zhì)量,是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的良性發(fā)展和人的全面發(fā)展。經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆指出:“效率是資源配置使所有的社會(huì)成員得到的總的剩余最大化的性質(zhì)。”[7]社會(huì)的整體滿(mǎn)意度是我們考察公共政策配置資源是否有效的重要尺度。學(xué)者們通常把帕累托效率作為資源配置有效性的最高境界。對(duì)于帕累托效率,經(jīng)濟(jì)政策學(xué)家尼古拉·阿克塞拉作了如下表述:“從帕累托原則的概念我們可以推出帕累托最優(yōu)概念。”“如果從社會(huì)狀態(tài)a移動(dòng)到其它狀態(tài),提高社會(huì)中某一社會(huì)成員的福利不可能不使至少一個(gè)其他成員的條件惡化,那么社會(huì)狀態(tài)a就是帕累托‘最優(yōu)的’。”[8]帕累托效率為考察政策配置資源的有效性提供了重要依據(jù),但在現(xiàn)實(shí)的政策實(shí)踐中,要使政策配置資源達(dá)到帕累托效率幾乎是不可能的,只是我們可以無(wú)限地去接近它。效率的標(biāo)準(zhǔn)反映了公共權(quán)力主體與公共資源之間的關(guān)系,標(biāo)志著在公共政策的實(shí)踐中公共權(quán)力主體有效配置政策資源的能力和水平,并表明了公共資源的利用水平和作用發(fā)揮的程度。

人力資源開(kāi)發(fā)的過(guò)程也是公共政策實(shí)踐的過(guò)程,人力資源開(kāi)發(fā)政策的實(shí)施需要相應(yīng)的公共資源投入,公共資源能否得到公平、有效的配置,能否提高社會(huì)的整體人力資源水平是衡量政府宏觀調(diào)控能力的重要標(biāo)準(zhǔn)。市場(chǎng)機(jī)制追求的是效率優(yōu)先,而政府機(jī)制應(yīng)以公平價(jià)值為先,以實(shí)現(xiàn)和維護(hù)公共利益為旨?xì)w。在進(jìn)行人力資源開(kāi)發(fā)活動(dòng)時(shí),其直接目的是為了獲取更多的市場(chǎng)利潤(rùn),增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力;而政府作為人力資源開(kāi)發(fā)的主體,是不能以盈利為目的的,其根本目標(biāo)是為了提高全體社會(huì)成員的整體素質(zhì),提高整個(gè)國(guó)家人力資源水平,增強(qiáng)國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

四、公共財(cái)政是人力資源開(kāi)發(fā)的強(qiáng)有力保障

人力資源開(kāi)發(fā)活動(dòng)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程,具有較強(qiáng)的周期性,見(jiàn)效慢。教育投資、基本醫(yī)療衛(wèi)生等投資都是大型的社會(huì)工程,這些工作靠市場(chǎng)是難以解決的,只有通過(guò)政府對(duì)公共財(cái)政、公共資源的有效配置和利用才能更有效的解決。作為一項(xiàng)準(zhǔn)公共產(chǎn)品開(kāi)發(fā)活動(dòng),人力資源開(kāi)發(fā)或人力資本投資不僅具有較高的預(yù)期收益,而且其收益也是多方面、多層次的,它既包括看得見(jiàn)的,也包括看不見(jiàn)的。人力資源開(kāi)發(fā)所形成的人力資本具有很強(qiáng)的正外部性特點(diǎn),如科研人員所取的攻關(guān)所表現(xiàn)出來(lái)的收益不僅僅是具體的個(gè)人,還有這些科研人員所在的組織;同時(shí),科研成果在全社會(huì)范圍內(nèi)的所形成的收益更是不可估量的,它可以使全社會(huì)受益,在國(guó)際上也可以提高一國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此,對(duì)于從事基礎(chǔ)、前沿學(xué)科和具有戰(zhàn)略意義的研究創(chuàng)造,政府在這些領(lǐng)域應(yīng)通過(guò)公共財(cái)政為其提供良好的基礎(chǔ)環(huán)境和實(shí)施相應(yīng)的激勵(lì)措施,積極鼓勵(lì)科研人員進(jìn)行科學(xué)研究,以充分發(fā)揮人力資源的效能。

在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,我們對(duì)“財(cái)政”一詞的一般理解是:財(cái)政是個(gè)分配,以國(guó)家為分配的主體,經(jīng)濟(jì)資源的配置服從于國(guó)家計(jì)劃,排斥市場(chǎng)機(jī)制的作用。“財(cái)政”一詞的涵義是與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的理念相適應(yīng)的,我國(guó)傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制要求建立高度集中的財(cái)政管理體制,財(cái)政代替企業(yè)成為了社會(huì)投資的主體,成為了社會(huì)再生產(chǎn)的主要構(gòu)成要素。而財(cái)政則認(rèn)為“財(cái)政”應(yīng)是公共部門(mén)經(jīng)濟(jì)或公共經(jīng)濟(jì),現(xiàn)代政府不僅是一個(gè)純消費(fèi)的單位,也是一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的生產(chǎn)部門(mén),是與家庭部門(mén)和企業(yè)部門(mén)等相對(duì)應(yīng)的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)部門(mén)即公共經(jīng)濟(jì)部門(mén)。這個(gè)部門(mén)的任務(wù)就是提供公共產(chǎn)品和滿(mǎn)足社會(huì)的公共服務(wù)需要,彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。我國(guó)傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府部門(mén)是社會(huì)資源配置的主體,財(cái)政作為以國(guó)家為主體的分配,在社會(huì)資源配置中居于主導(dǎo)地位。相應(yīng)地,致使財(cái)政的職能范圍大而寬,幾乎囊括了生產(chǎn)、投資,乃至消費(fèi)的各個(gè)方面。而在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,對(duì)資源的配置起基礎(chǔ)性作用的是市場(chǎng),而不是政府。從計(jì)劃到市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變要求政府職能的相應(yīng)變革,尤其是經(jīng)濟(jì)職能,要求重新界定我國(guó)財(cái)政的職能范圍。因此,借鑒有關(guān)市場(chǎng)失靈、公共產(chǎn)品與公共財(cái)政理論來(lái)認(rèn)識(shí)財(cái)政的性質(zhì)問(wèn)題具有突出意義,即國(guó)家財(cái)政應(yīng)是公共財(cái)政,它在社會(huì)資源的配置中應(yīng)主要對(duì)市場(chǎng)機(jī)制起拾遺補(bǔ)缺作用,公共財(cái)政所要解決的是市場(chǎng)不能解決或者通過(guò)市場(chǎng)不能有效解決的問(wèn)題,諸如提供公共產(chǎn)品、糾正外部效應(yīng)、維持有效競(jìng)爭(zhēng),調(diào)節(jié)收入分配和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)秩序等等。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,政府的主要職責(zé)就是彌補(bǔ)“市場(chǎng)失靈”,這也是公共財(cái)政的主要職能范圍。我國(guó)在黨的十四大提出經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以后,關(guān)于公共財(cái)政改革的研究和討論逐漸興起。1998年全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議第一次提出了建設(shè)公共財(cái)政的要求;黨的十五屆五中全會(huì)《建議》明確將建立公共財(cái)政初步框架作為“十五”時(shí)期財(cái)政改革的重要目標(biāo);黨的十六屆三中全會(huì)《決定》進(jìn)一步提出了健全公共財(cái)政體制的改革目標(biāo),發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要相應(yīng)的公共財(cái)政制度相配合已成為社會(huì)的共識(shí)。從人力資源開(kāi)發(fā)的角度講,建立科學(xué)、有效、合理的公共財(cái)政體制無(wú)疑能夠?yàn)槿肆Y源開(kāi)發(fā)注入強(qiáng)大的動(dòng)力,提供強(qiáng)有力的資源支持。

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第12篇

一、河北省社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管問(wèn)題表現(xiàn)

（一）河北省社會(huì)保險(xiǎn)基金急需拓寬籌資渠道

首先，從養(yǎng)老金的收繳方面來(lái)看，河北省養(yǎng)老保險(xiǎn)的籌資渠道比較單一，收支矛盾比較突出。我省社會(huì)保險(xiǎn)基金主要是由財(cái)政、企業(yè)和個(gè)人三方面共同繳納。但是由于對(duì)企業(yè)強(qiáng)制繳納保險(xiǎn)金制度管理方面的欠缺以及近年來(lái)人們對(duì)于社保基金管理的不信任危機(jī)，個(gè)人和單位繳費(fèi)的熱情不高，繳納比例偏低。個(gè)人對(duì)社保基金管理運(yùn)行產(chǎn)生信任危機(jī)，不愿繳費(fèi)；企業(yè)由于建設(shè)基金短缺，急于將資金用在投資建設(shè)方面，所以拖欠繳費(fèi)。其次，隨著河北省人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，我省中老年人口的比例越來(lái)越大，整個(gè)社會(huì)對(duì)于養(yǎng)老保險(xiǎn)金和醫(yī)療保險(xiǎn)金的總體需求劇增。支出環(huán)節(jié)問(wèn)題百出，騙取、冒領(lǐng)社會(huì)保險(xiǎn)基金的現(xiàn)象此起彼伏。我省的中小企業(yè)建設(shè)資金普遍不足，對(duì)于投資金的需求和較高的投資回報(bào)率也導(dǎo)致經(jīng)辦單位對(duì)于社保基金違規(guī)使用問(wèn)題的出現(xiàn)。所以，雖然河北省社會(huì)保險(xiǎn)基金的賬戶(hù)年年有結(jié)余，并且結(jié)余規(guī)模似乎也越來(lái)越大，但是，社會(huì)保險(xiǎn)基金收繳與實(shí)際應(yīng)用的嚴(yán)重比例失調(diào)，直接導(dǎo)致了社保基金收不抵支的結(jié)果。因此，拓寬社會(huì)保險(xiǎn)基金的籌資渠道、充足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資金供給，以及規(guī)范社保基金的支出也就成為了社會(huì)保險(xiǎn)基金制度可持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)問(wèn)題。

（二）河北省社會(huì)保險(xiǎn)基金挪用流失現(xiàn)象嚴(yán)重

社會(huì)保險(xiǎn)基金被政府行政管理人員公然的非法挪用現(xiàn)象嚴(yán)重。在2004年之初，河北省的兩名社保基金監(jiān)管人員于瑞云、陳樹(shù)新枉顧法紀(jì)，將政府授予他們管理的四千多萬(wàn)的農(nóng)村養(yǎng)老基金用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，進(jìn)行證券交易，并且將此舉冠以為社保基金保值增值之名。而實(shí)際上卻將理財(cái)收益據(jù)為己有。致使這筆巨額資金至今無(wú)法追回，使得國(guó)家財(cái)產(chǎn)遭受巨大損失，人民利益受到嚴(yán)重侵害。這種，公為己用的現(xiàn)象凸顯出社保基金在監(jiān)管方面的漏洞，也損害了政府部門(mén)在人民群眾中的形象和公信度。

（三）河北省社會(huì)保險(xiǎn)基金增值保值效果欠佳

雖然，早在1997年國(guó)務(wù)院就對(duì)于社保基金在商業(yè)銀行的存款利率給予了政策支持，規(guī)定社保基金存款可以按照個(gè)人存款利率計(jì)算。但是，由于社保基金的增值并不能給基金管理者帶來(lái)實(shí)際利益，基金管理者對(duì)于這些政策并不熱衷。而商業(yè)銀行更是在對(duì)方?jīng)]有提出申請(qǐng)的情況下，不會(huì)對(duì)社保基金給予優(yōu)惠利率。所以社保基金的優(yōu)惠利率政策如同虛設(shè)。目前，河北省大量的社保基金只是以活期存款的形式存在于銀行。在物價(jià)飛漲，工人工資大幅提高的背景下，社保基金根本無(wú)保值可言，更別提增值了。國(guó)務(wù)院相關(guān)法規(guī)還規(guī)定，社會(huì)保險(xiǎn)基金除了部分留余外，可以選擇一些流動(dòng)性較好，有增值效果的投資工具。但是社保基金在銀行的存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債這兩種投資方式的比例不得少于全部基金總額的50%。然而，在實(shí)際應(yīng)用中，這個(gè)比例并不能保證。而且即使是用于存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的社保基金，也往往會(huì)遇到許多的實(shí)際問(wèn)題。諸如社保基金經(jīng)辦機(jī)構(gòu)和政府財(cái)政部門(mén)在控制基金運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中互相推諉，違規(guī)使用現(xiàn)象比比皆是。

二、社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管制度的問(wèn)題分析

（一）社保基金監(jiān)管立法嚴(yán)重滯后、監(jiān)督系統(tǒng)的權(quán)責(zé)安排過(guò)于籠統(tǒng)

從國(guó)家層面看， 我國(guó)現(xiàn)有的社會(huì)保險(xiǎn)制度建立時(shí)間不長(zhǎng)。目前我國(guó)并沒(méi)有為《社會(huì)保險(xiǎn)法》配套健全的法律法規(guī)，所以社保基金的監(jiān)管也缺乏強(qiáng)有力的法律保障。社保基金的收支、管理和運(yùn)營(yíng)都是由政府統(tǒng)一作出制度性安排。社保基金在制度建設(shè)方面嚴(yán)重滯后于我國(guó)目前高速發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)。社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督委員會(huì)和其設(shè)立在各地的勞動(dòng)和社會(huì)保障部門(mén)負(fù)責(zé)社保基金的監(jiān)督管理工作。政府既是社會(huì)保險(xiǎn)制度和規(guī)則的制定者，又是社會(huì)保險(xiǎn)制度和規(guī)則的執(zhí)行者。這種機(jī)構(gòu)設(shè)置，體現(xiàn)了社保基金監(jiān)管工作權(quán)責(zé)不分，行政權(quán)缺乏制約，左手管右手。在這種體制下，政府既需要承攬社會(huì)保險(xiǎn)的一切管理事務(wù)，又需要對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)體制運(yùn)行的一切后果負(fù)責(zé)。如果一旦出現(xiàn)管理問(wèn)題，國(guó)家將會(huì)面臨巨大的經(jīng)濟(jì)損失。由于政府監(jiān)管過(guò)程中不可避免的出現(xiàn)利益集團(tuán)的尋租行為，公共管理的高成本等原因，往往導(dǎo)致政府干預(yù)的低效

（二）社保基金監(jiān)管過(guò)分倚重行政部門(mén)，缺乏成熟高效的監(jiān)管機(jī)制

目前，河北省的社保基金監(jiān)管工作長(zhǎng)期處于社保部門(mén)的封閉運(yùn)行當(dāng)中，由河北省人民政府直接發(fā)文給出指導(dǎo)意見(jiàn)，監(jiān)管事宜完全由政府行政部門(mén)進(jìn)行。這種體制缺乏有效地群眾監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督。同時(shí)，政府制定的法律法規(guī)往往帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的烙印，這和我省目前在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)相脫節(jié)，存在政監(jiān)不分的現(xiàn)象。社保基金監(jiān)管工作嚴(yán)重依靠政府部門(mén)的行政監(jiān)督，是我省目前社保基金監(jiān)管制度的重大弊端。而由于專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管程序和監(jiān)管過(guò)程的隨機(jī)性和隨意性，真?zhèn)€監(jiān)管體制一直在低效運(yùn)行。社保基金被挪用，貪污，占為己有的違法違紀(jì)現(xiàn)象頻發(fā)，并且得不到有效控制。各個(gè)監(jiān)管部門(mén)出于自身利益的考慮，在監(jiān)管方面出現(xiàn)條塊分割，使國(guó)家制定的法律法規(guī)很難在具體監(jiān)管工作充分落實(shí)到位，從而可能導(dǎo)致出現(xiàn)行政監(jiān)管的低效率、無(wú)效率甚至負(fù)效率。在2011年財(cái)政部對(duì)河北等10個(gè)省區(qū)的社保基金金所實(shí)施的績(jī)效考評(píng)中，顯示河北省社保基金運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程缺乏媒體的監(jiān)督，而且對(duì)于績(jī)效考評(píng)的信息也沒(méi)有公開(kāi)，這些都反映出河北省基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)能力的有限性。