時(shí)間：2023-02-06 06:08:20
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇利率市場(chǎng)化論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
1利率與投資關(guān)系的研究
現(xiàn)用2009年1月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)，對(duì)云南省定投資（INV）、一年期貸款基準(zhǔn)利率（R1）和云南工業(yè)增加值(PROX)等指標(biāo)分別建立回歸方程。由以上結(jié)果我們可以看出，兩個(gè)回歸方程的擬合度都不是很好，說(shuō)明貸款基準(zhǔn)利率與投資間不存在明顯的線性關(guān)系，工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)之間也不存在顯著的線性關(guān)系，但從解釋變量的系數(shù)來(lái)看，貸款基準(zhǔn)利率的變化與投資變化呈反向變動(dòng)，這符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，而工業(yè)增加值的變化也與固定資產(chǎn)投資的變化趨勢(shì)相反，其中可能的原因是當(dāng)工業(yè)值增加時(shí)，廠商可能將大量資金轉(zhuǎn)向其他方面的投資，并沒(méi)有加大對(duì)固定資產(chǎn)的投資。此外，我們還能看出，利率變動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于工業(yè)增加值對(duì)固定投資的影響。可見，面對(duì)投資決策，廠商更加關(guān)注利率的變動(dòng)。
2利率與消費(fèi)關(guān)系的研究
我們用2009年1月—2013年12月的月度數(shù)據(jù)來(lái)建模研究利率與消費(fèi)之間的關(guān)系，設(shè)Δcons=βΔrt-i+λ1ar(8)+λ2ma(1)，其中，Δrt-i為一階差分存款基準(zhǔn)利率的I階滯后項(xiàng)，不同的i表示存款基準(zhǔn)對(duì)消費(fèi)存在一定的滯后影響，β為一年期存款基準(zhǔn)利率的系數(shù)，Δcons為消費(fèi)的一階差分，之所以對(duì)一年期存款基準(zhǔn)利率和消費(fèi)進(jìn)行一階差分是為了消除方程的自相關(guān)，λ1、λ2分別表示ar（8）和ma(1)的系數(shù)，其中ar（8）和ma(1)分別表示方程存在8階自回歸和1階移動(dòng)平均現(xiàn)象，我們一共滯后了2期的利率，進(jìn)行了3次回歸，回歸后的結(jié)果見表2所示。由表2我們可以看出，利率與消費(fèi)存在一定的滯后性，滯后期大約為2個(gè)月，從可決系數(shù)上看，方程擬合程度均比較好，滯后1期和滯后2期的t值也說(shuō)明擬合方程的系數(shù)比較顯著，β值為正，說(shuō)明利率的提高對(duì)未來(lái)消費(fèi)有促進(jìn)作用，這符合跨時(shí)期消費(fèi)模型中，利率對(duì)未來(lái)消費(fèi)影響的情況，即若假設(shè)利率提高產(chǎn)生的替代效應(yīng)大于收入效應(yīng)，則隨著利率的提高，未來(lái)消費(fèi)是增加的，我們回歸分析的結(jié)果符合經(jīng)濟(jì)學(xué)意義。此外，我們還可以看出當(dāng)利率滯后2期時(shí)對(duì)未來(lái)消費(fèi)產(chǎn)生的影響最大，為2.208，而當(dāng)期利率提高對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的影響最小為0.309。
3結(jié)論
經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，我們得出以下研究結(jié)論：首先一年期存款基準(zhǔn)利率與云南地區(qū)CPI之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，但沒(méi)有證據(jù)表明存款基準(zhǔn)利率的變動(dòng)能夠抑制CPI的變動(dòng)，也沒(méi)有證據(jù)能說(shuō)明利率的變動(dòng)對(duì)CPI的變動(dòng)具有前瞻性；第二，存款基準(zhǔn)利率的變動(dòng)對(duì)CPI的影響存在一定的滯后性，且該滯后期比較長(zhǎng)；第三，存款基準(zhǔn)利率的變動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資具有反向作用，而且與工業(yè)增加值相比，存款基準(zhǔn)利率的變動(dòng)更能引起固定資產(chǎn)投資的大幅度變動(dòng)；第四，存款基準(zhǔn)利率變動(dòng)與未來(lái)消費(fèi)之間存在一定的正相關(guān)關(guān)系，而且利率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響還存在一定的滯后性，滯后期大約為2個(gè)月。
4云南省利率市場(chǎng)化改革的相關(guān)建議
從上文的分析我們可以看出云南在實(shí)行利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，雖然取得了一定的成果但仍有許多問(wèn)題有待我們解決，而在未來(lái)的改革中采取一些具有針對(duì)性的政策，選擇適當(dāng)?shù)母母锫窂绞鞘直匾摹Ｎ覀冊(cè)谕七M(jìn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，應(yīng)采取既謹(jǐn)慎又積極的態(tài)度和做法，既不能在條件很不成熟的情況下就冒然將利率全面放開，又不能等各項(xiàng)相關(guān)制度的改革均到位了，一切條件都完備了才實(shí)行利率市場(chǎng)化。事實(shí)上，利率市場(chǎng)化的過(guò)程就是創(chuàng)造利率市場(chǎng)化條件的過(guò)程，二者相互依存相互促進(jìn)，因此我們必須不等不靠，積極地在利率市場(chǎng)化過(guò)程中構(gòu)造其所需條件。我們不應(yīng)再將利率市場(chǎng)化改革等價(jià)于放松利率管制，而是應(yīng)該把利率的市場(chǎng)化看作是利率體系的重塑過(guò)程及利率市場(chǎng)化條件的創(chuàng)造過(guò)程。在改革方式上，需逐漸實(shí)現(xiàn)從政府外生推動(dòng)型改革，向市場(chǎng)內(nèi)生演進(jìn)型改革的轉(zhuǎn)型。即使在目前的政府外生推動(dòng)型改革中，也要注意市場(chǎng)的制度演進(jìn)作用的發(fā)揮。在具體步驟上，將重心轉(zhuǎn)移到利率市場(chǎng)化必備條件和配套措施的搭建上來(lái)。
作者：張奕芳單位：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與經(jīng)濟(jì)學(xué)院
利率市場(chǎng)化,顧名思義就是指政府完全或部分放棄對(duì)利率的直接管制,使利率由金融市場(chǎng)上資金的供求關(guān)系決定,按價(jià)值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié),從而引起其上下波動(dòng)。而利率作為貨幣體系的內(nèi)在變量,又是中央銀行貨幣政策工具之一,因而利率市場(chǎng)化也指在一定時(shí)期內(nèi)中央銀行根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策要求,通過(guò)在市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)下的利率政策效應(yīng)來(lái)影響和促進(jìn)貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。以利率市場(chǎng)化為核心的利率改革已成為國(guó)外金融業(yè)在不斷研究的主題,80年代以來(lái)西方主要國(guó)家已取得了不少發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。從我國(guó)實(shí)際情況看,為適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革要求,保證中央銀行貨幣政策的有效性,利率市場(chǎng)化將是我國(guó)金融體制改革的方向。我國(guó)利率市場(chǎng)化的最終目標(biāo)就是形成在社會(huì)資金供求關(guān)系中,以基準(zhǔn)利率為中心,市場(chǎng)利率為主體,既有國(guó)家宏觀調(diào)控功能,又具有市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。
七次利率政策調(diào)整,為我國(guó)利率體系改革積累了不少經(jīng)驗(yàn),這在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融市場(chǎng)初具規(guī)模、人們對(duì)利率波動(dòng)敏感性和預(yù)期心理不斷增強(qiáng)的形勢(shì)下,無(wú)疑已使我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程向前推進(jìn)了重要的一步。因此,探討和研究推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革,是現(xiàn)實(shí)發(fā)展的迫切要求。但是,現(xiàn)行利率管理體制中利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機(jī)制與外部環(huán)境尚不完備,直接影響我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的全面實(shí)施。
一是目前我國(guó)利率管理體制較為單一,利率彈性較低,影響了利率政策效應(yīng)的傳導(dǎo)與發(fā)揮。貨幣政策的有效性很大程度上取決于傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。利率作為貨幣政策工具,它的傳導(dǎo)機(jī)制一直主要依靠行政手段,而非經(jīng)濟(jì)手段。首先,我國(guó)對(duì)利率目標(biāo)的確定和調(diào)整具有相當(dāng)程度的短期性,只重利率調(diào)節(jié)利益分配、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)等財(cái)政化作用,忽視了利率對(duì)優(yōu)化資源配置方面的功能,市場(chǎng)傳導(dǎo)作用(如儲(chǔ)蓄———投資———消費(fèi)的轉(zhuǎn)化)沒(méi)有得到充分發(fā)揮;其次,中央銀行制定各項(xiàng)法定利率,各金融機(jī)構(gòu)只有遵照?qǐng)?zhí)行,而其自行確定利率標(biāo)準(zhǔn)的自很小,金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與收益不成正比,很難形成市場(chǎng)化的利率及其政策效應(yīng)。
二是利率市場(chǎng)化的條件及其重要組成部分尚不完善。首先,從國(guó)外利率市場(chǎng)化的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看,在開放的金融市場(chǎng)中,利率(資金的價(jià)格)主要取決于銀行間同業(yè)拆借利率水平。我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)雖已建立,但沒(méi)有形成真正意義上的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率,發(fā)展中還需進(jìn)一步完善。其次,我國(guó)國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)化程度不高,國(guó)債利率未發(fā)揮帶動(dòng)作用。另外,目前我國(guó)各種金融市場(chǎng)之間還處于相互分割狀態(tài),各個(gè)金融市場(chǎng)之間的利率關(guān)聯(lián)度各不相同,因而中央銀行以金融市場(chǎng)為調(diào)控對(duì)象的貨幣政策實(shí)施效應(yīng)不理想。
三是作為資金需求方———企業(yè),尚未建立自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自求發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)制度,企業(yè)管理機(jī)制不規(guī)范,企業(yè)行為未完全市場(chǎng)化,預(yù)算軟約束,對(duì)利率(尤其是貸款利率)信號(hào)反應(yīng)不敏感,加之部分企業(yè)信用觀念淡薄,“三角債”嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)合同和信貸約束淡化,使利率的約束性幾乎喪失。
四是作為資金供給方———銀行,商業(yè)化改革也并不到位。經(jīng)營(yíng)觀念上的轉(zhuǎn)變不夠徹底,內(nèi)部管理制度還有待健全。尤其是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)本身講求的就是“三性”原則,可現(xiàn)階段銀行對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)程度、防范能力及處理手段等方面尚存在諸多亟需提高的問(wèn)題;對(duì)獲利的保障和保護(hù)能力也不足,對(duì)貸款定價(jià)水平與質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)不定,對(duì)完全利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的金融腐敗行為也缺乏有力、有效的監(jiān)督、控制手段。
由于上述這些問(wèn)題的存在,決定了當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革不會(huì)也不可能一步到位、一蹴而就。因此,根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的實(shí)際情況,提出如下建議:
一、加快企業(yè)(包括商業(yè)銀行)的改革,盡快建立起現(xiàn)代企業(yè)制度,從而為推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和外部環(huán)境。只要企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰,經(jīng)營(yíng)機(jī)制健全,就能減少企業(yè)在資金運(yùn)用上的風(fēng)險(xiǎn)性,往往在借款時(shí)企業(yè)就會(huì)更多顧及因利率變化而引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及自身的實(shí)際償還能力,考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和債權(quán)人———銀行的利益;這也將有助于銀行的商業(yè)化改革,一定程度上強(qiáng)化銀行信貸風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)積極性和開拓性,從而使全社會(huì)的信用程度均得到提高,這才能為利率市場(chǎng)化的全面改革提供前提條件與基本保障。
二、積極創(chuàng)造實(shí)施利率市場(chǎng)化的條件,促進(jìn)市場(chǎng)利率體系的形成和完善。首先要大力推進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展,促進(jìn)整個(gè)利率市場(chǎng)化改革中的基準(zhǔn)性利率的形成。市場(chǎng)化的利率信號(hào)是在貨幣市場(chǎng)上形成的,發(fā)展貨幣市場(chǎng)有利于使這一信號(hào)能夠準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)資金的供求變化,形成可靠的基準(zhǔn)性利率,以此為導(dǎo)向,及時(shí)調(diào)整貸款利率,最終放開存款利率,才能真正實(shí)行基準(zhǔn)利率引導(dǎo)下的市場(chǎng)利率體系。發(fā)展貨幣市場(chǎng),其重點(diǎn)應(yīng)是盡快完善同業(yè)拆借市場(chǎng)業(yè)務(wù)。在貨幣市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)中拆借市場(chǎng)的利率最能及時(shí)體現(xiàn)資金供求變動(dòng)狀況,對(duì)整個(gè)貨幣市場(chǎng)的利率結(jié)構(gòu)具有導(dǎo)向性,因而發(fā)展拆借市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化改革的突破口。其次要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的建設(shè),規(guī)范證券市場(chǎng)的運(yùn)作,推動(dòng)我國(guó)國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展。利率市場(chǎng)化的一個(gè)有效環(huán)節(jié)是增加市場(chǎng)上交易品種,使社會(huì)金融資產(chǎn)多元化,并加強(qiáng)各個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系,以國(guó)債為基礎(chǔ)的回購(gòu)交易所形成的利率將是市場(chǎng)利率的主導(dǎo)性指標(biāo)之一。第三,要進(jìn)一步加大存款準(zhǔn)備金制度的改革力度,適時(shí)調(diào)整存款準(zhǔn)備金利率,促進(jìn)銀行參與市場(chǎng)交易的積極性,防止資金沉淀,刺激資金流向市場(chǎng),由此形成一個(gè)完善的利率市場(chǎng)化體系。
三、采取先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先小行、后大行;先調(diào)整幅度、后徹底放開的方式,循C序漸進(jìn)、逐步到位。先進(jìn)行外幣利率改革,通過(guò)外幣利率的市場(chǎng)化改革,能夠?yàn)楸編爬适袌?chǎng)化積累經(jīng)驗(yàn);先進(jìn)行貸款利率改革,適當(dāng)放開其浮動(dòng)范圍、浮動(dòng)幅度,由商業(yè)銀行根據(jù)企業(yè)不同的資信情況和市場(chǎng)狀況,在中央銀行確定的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加以浮動(dòng),確定對(duì)企業(yè)的各期限、檔次實(shí)際貸款利率,不僅體現(xiàn)了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中的“三性”統(tǒng)一原則,有利于促進(jìn)商業(yè)銀行對(duì)中央銀行利率意圖向市場(chǎng)的及時(shí)傳遞,也有利于通過(guò)商業(yè)銀行貸款行為把客觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變化及時(shí)傳遞到利率體系上來(lái)。對(duì)于存款利率的改革,可適當(dāng)增加存款利率檔次,并可在貸款利率改革基礎(chǔ)上進(jìn)一步規(guī)范、統(tǒng)一存貸款間計(jì)結(jié)息規(guī)則,使二者建立相關(guān)對(duì)稱關(guān)系,也可對(duì)一定金額以上的定期存款給予一定的波動(dòng)等等,從而為今后全面進(jìn)行存款利率改革打下基礎(chǔ);先進(jìn)行非國(guó)有商業(yè)銀行利率改革,基于這些銀行相對(duì)于四家國(guó)有商業(yè)銀行成立較晚,規(guī)模尚小,但其經(jīng)營(yíng)靈活、包袱不重,使其先進(jìn)行利率改革便于積累經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),且不會(huì)引發(fā)整個(gè)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)中大的波動(dòng)。四、實(shí)行利率市場(chǎng)化改革,并非等于全面的自由化,而是要進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行的監(jiān)管。從現(xiàn)實(shí)情況看,還必須進(jìn)一步提高中央銀行監(jiān)管人員的素質(zhì),加強(qiáng)業(yè)務(wù)培訓(xùn),建立健全各種相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)制度,不斷規(guī)范各項(xiàng)操作規(guī)程,不僅要加大中央銀行的監(jiān)管力度,而且要做到“管而不死”、“放而不亂”,從而防范金融風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定。中央銀行監(jiān)管水平的提高,是實(shí)施利率市場(chǎng)化改革的必要準(zhǔn)備。
綜上所述,盡管我國(guó)利率體系改革中還存在著不少問(wèn)題,面臨著一些困難,但是為了使貨幣政策工具之一———利率工具發(fā)揮出更大的效用,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講,利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)必然的發(fā)展目標(biāo),對(duì)推進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度及改革其他相關(guān)制度,優(yōu)化資金配置、調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有著極其重要的作用。但是它必需經(jīng)歷一個(gè)逐步的循序漸進(jìn)過(guò)程,經(jīng)過(guò)我們不懈的努力,隨著金融體制改革的不斷深化而穩(wěn)步推進(jìn)。
國(guó)家逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化給地方銀行帶來(lái)了發(fā)展的機(jī)遇，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。
（一）擴(kuò)大了經(jīng)營(yíng)自，迫使地方銀行必須升級(jí)管理和產(chǎn)品創(chuàng)新由于資金的價(jià)格能快速地反映資金的供求，從而推動(dòng)資源的高效配置和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，那么利率市場(chǎng)化就使得地方銀行擁有了更大的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)[3]。首先，可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)的成本及目標(biāo)收益和客戶所能承受的風(fēng)險(xiǎn)等因素，確定不同的利率層次，滿足不同層次客戶的需求，實(shí)行有差別化的、與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的價(jià)格戰(zhàn)略；其次，主動(dòng)實(shí)施負(fù)債管理，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，一定程度上降低經(jīng)營(yíng)成本。由于企業(yè)和個(gè)人對(duì)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度、期限、利率和流動(dòng)性等的要求是不同的，利率市場(chǎng)化客觀上要求商業(yè)銀行盡快進(jìn)行金融創(chuàng)新，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，賺得合理利潤(rùn)及滿足客戶的多樣化需求。
（二）促進(jìn)地方銀行完善運(yùn)營(yíng)機(jī)制利率市場(chǎng)化較大地沖擊地方銀行的戰(zhàn)略大客戶。地方銀行由于業(yè)務(wù)規(guī)模有限、金融服務(wù)項(xiàng)目少和資本金不充足等的限制，多采用銀團(tuán)貸款的形式進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性合作[4]。與此同時(shí)也帶來(lái)了地方銀行的加速分化，不少地方銀行進(jìn)行聯(lián)合重組、兼并，加快了金融體制與市場(chǎng)的無(wú)縫隙接軌。
（三）促使地方銀行轉(zhuǎn)變服務(wù)理念，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)利率市場(chǎng)化迫使地方銀行把提升服務(wù)質(zhì)量作為唯一選擇。對(duì)于貸款等負(fù)債業(yè)務(wù)，地方銀行應(yīng)利用其靈活優(yōu)勢(shì)，通過(guò)貸款利率差異來(lái)吸收不同層次的大眾存款。對(duì)于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)注意吸引優(yōu)質(zhì)客戶，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的客戶以更高的貸款利率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。
二、河南省地方銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)
調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化對(duì)河南省地方銀行的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：
（一）盈利實(shí)現(xiàn)方式風(fēng)險(xiǎn)隨著利率市場(chǎng)化的發(fā)展，存貸款利差逐步收窄，凈利息收入占比逐漸下降。尤其在經(jīng)濟(jì)下行期間，企業(yè)有效需求不足，貸款利息率無(wú)法有效提升，存款大戶有時(shí)會(huì)對(duì)年化收益率有很高的要求，這就極大地提高了銀行吸收存款的代價(jià)。實(shí)踐中部分地方銀行通過(guò)快速調(diào)整存款利率大量吸收了存款，但又受當(dāng)?shù)厝嗣胥y行規(guī)定的貸款規(guī)模的限制，很難再轉(zhuǎn)放貸出去，只能選擇拆放在同業(yè)，利潤(rùn)上受到很大的損失。利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)，全面放開貸款利率、存款利率可在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮1.3倍，這極大地影響了各家地方銀行的存貸利差。如平頂山銀行的數(shù)據(jù)顯示，2014年利率差水平為4.16％，比去年約下降1.42％；預(yù)計(jì)2015年上半年的利率差水平為3.92%，相比2014年同期約下降8.41％。數(shù)據(jù)顯示其他各家地方銀行的利差也都出現(xiàn)了類似情況。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，若存款利率進(jìn)一步放開，那么各地方銀行的利差將會(huì)進(jìn)一步縮小，如表2所示。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，河南省各地方銀行主要收入來(lái)源依然是存貸款利息差，同業(yè)往來(lái)利差收入以及中間業(yè)務(wù)收入所占比重很小，都存在的收入結(jié)構(gòu)單一的弊端(見表3)。所以，各地方銀行為必須積極適應(yīng)利率市場(chǎng)化的改革，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，建立多樣化的銀行收入結(jié)構(gòu)，減少存貸利息差縮小帶來(lái)的不足。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。
（二）利率風(fēng)險(xiǎn)利率市場(chǎng)化以后，利率風(fēng)險(xiǎn)主要包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和利差空間趨于收窄等風(fēng)險(xiǎn)，這是地方銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。（1）利率市場(chǎng)化后利率自主決定空間加大，對(duì)地方銀行而言，如何準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)利率變動(dòng)趨勢(shì)，確定獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的合理價(jià)格，將是最亟須解決的難題。（2）期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)加大。對(duì)于很多地方銀行，其存款結(jié)構(gòu)一般都處于定期，而短期貸款占全部貸款的比重較大，從對(duì)利率的敏感性來(lái)講，敏感性資產(chǎn)大于敏感性負(fù)債，那么隨著利率的下調(diào)必然極大地減少地方銀行的利差收入，這樣就增大了期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。（3）銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)利差收窄。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，國(guó)家也會(huì)實(shí)施宏觀穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，這樣必然使得同業(yè)業(yè)務(wù)承擔(dān)起彌補(bǔ)商業(yè)存貸利差變窄的重任。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將伴隨金融脫媒加劇[6]，各類金融業(yè)務(wù)相互滲透，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，從而使同業(yè)業(yè)務(wù)的利差空間趨于收窄。
（三）資本管理風(fēng)險(xiǎn)地方銀行主要采取增資擴(kuò)股和利用留存利潤(rùn)兩種方式補(bǔ)充資本，利率市場(chǎng)化后，短期內(nèi)利差收窄會(huì)大幅降低地方銀行利潤(rùn)。根據(jù)河南省各地方銀行的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)未來(lái)隨著存款利率的逐步放開，各地方商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間會(huì)縮小，具體的變化幅度如表4所示。數(shù)據(jù)來(lái)源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽(yáng)銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。若利率完全市場(chǎng)化之后，地方銀行的利潤(rùn)區(qū)間變窄，地方銀行很難通過(guò)留存利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充資本；若通過(guò)增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本，又將付出較高的現(xiàn)金分紅率，這在增加銀行使用成本的同時(shí)縮小了利潤(rùn)空間，增大了地方銀行的資本管理風(fēng)險(xiǎn)。
（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)最基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)供需原理，市場(chǎng)上資金供給和需求情況決定了利率的高低，利率的高低會(huì)影響企業(yè)和個(gè)人的融資取向與理財(cái)取向，同時(shí)也會(huì)影響銀行的流動(dòng)性[7]。若預(yù)期貸款利率上升，則企業(yè)會(huì)增大現(xiàn)時(shí)的貸款需求，而居民則會(huì)推遲儲(chǔ)蓄，這樣帶來(lái)的直接結(jié)果就是銀行預(yù)期需求增大，資金來(lái)源減少，從而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。若預(yù)期貸款利率下降，商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)降低，但卻會(huì)增大銀行流動(dòng)性缺口的預(yù)測(cè)難度。這會(huì)給那些存款業(yè)務(wù)相對(duì)較少、大量依靠負(fù)債的地方銀行增大頭寸管理的難度。
三、河南省地方銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的措施
貸款利率市場(chǎng)化后，由于各銀行的實(shí)力不同，河南省各地方銀行都根據(jù)自身情況積極地采取應(yīng)對(duì)措施。
（一）完善存貸款利率管理機(jī)制對(duì)于銀行業(yè)，金融產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題是其核心問(wèn)題，其價(jià)格的高低直接影響金融產(chǎn)品的銷售和其經(jīng)營(yíng)效益。地方銀行必須選擇有效的定價(jià)策略，才可以使自己具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，較為成熟的定價(jià)策略有滲透定價(jià)策略、理解價(jià)值定價(jià)策略、產(chǎn)品組合定價(jià)策略、需求差異定價(jià)策略、以降價(jià)對(duì)付漲價(jià)策略、以漲價(jià)對(duì)付降價(jià)策略等，河南省地方銀行應(yīng)采取適合自己定價(jià)策略和規(guī)劃，以循序漸進(jìn)、分步實(shí)施、重點(diǎn)突破的原則進(jìn)行系統(tǒng)建設(shè)，并在實(shí)施過(guò)程中結(jié)合實(shí)踐進(jìn)行完善。
（二）轉(zhuǎn)型經(jīng)營(yíng)模式，提升綜合應(yīng)對(duì)能力利率市場(chǎng)化造成了河南省地方銀行的利潤(rùn)下降和風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張，一些銀行逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，大力開展開展中間業(yè)務(wù)，多品種、多渠道地拓寬利潤(rùn)空間。比如對(duì)于人有我有的類似性產(chǎn)品，采取競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)策略，必須具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。若業(yè)務(wù)規(guī)模不大利潤(rùn)極低，可以低價(jià)傾銷，以促進(jìn)其他高利潤(rùn)高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展。若業(yè)務(wù)發(fā)展前景好，那么就需要多渠道地提高服務(wù)質(zhì)量來(lái)創(chuàng)造差異性,以緩解價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的壓力。對(duì)于人有我優(yōu)的差異性產(chǎn)品，要明確產(chǎn)品的價(jià)格彈性,制定適應(yīng)客戶需求的高價(jià)格。對(duì)于人無(wú)我有的創(chuàng)新性產(chǎn)品，應(yīng)視其被模仿的難易程度，不定期地調(diào)整價(jià)格。對(duì)于人有我無(wú)的空缺產(chǎn)品，可以先通過(guò)低價(jià)策略進(jìn)入市場(chǎng)，然后在依據(jù)競(jìng)爭(zhēng)情況調(diào)整價(jià)格。總之，無(wú)論采取哪種策略，必須建立以客戶為中心的服務(wù)理念。
（三）重視利率風(fēng)險(xiǎn)管理，建立利率市場(chǎng)化管理體系及利率風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制利率市場(chǎng)化帶來(lái)的直接后果就是利率風(fēng)險(xiǎn)，河南省地方銀行應(yīng)設(shè)立專門的利率風(fēng)險(xiǎn)管理部門，建立利率評(píng)價(jià)定價(jià)和資金管理平臺(tái)，通過(guò)專人收集市場(chǎng)上各種經(jīng)濟(jì)信息，集中各類風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型研發(fā)和模型監(jiān)控驗(yàn)證平臺(tái)的建設(shè)[5]，分析并預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的變化以及評(píng)估利率風(fēng)險(xiǎn)，這樣銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的管理才能科學(xué)化、精細(xì)化，同時(shí)也才能真正落到實(shí)處。但需要著重注意的是，這項(xiàng)工作非常復(fù)雜且需要長(zhǎng)期跟蹤和衡量，所以，各地方銀行應(yīng)專門設(shè)立專業(yè)的部門、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，給予各類有效資源的支持,持續(xù)深入地開展工作。在實(shí)施過(guò)程中，要逐步改造和完善相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和決策機(jī)制，以適應(yīng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。同時(shí)還要綜合運(yùn)用金融衍生工具，轉(zhuǎn)移和降低利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的影響，并通過(guò)缺口管理、金融衍生工具等手段提高利率管理水平。在客戶方面，應(yīng)建立客戶風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)，結(jié)合客戶的經(jīng)營(yíng)成本的大小、信用風(fēng)險(xiǎn)情況、資金的機(jī)會(huì)成本以及貸款期限的長(zhǎng)短等因素，在存款利率水平對(duì)不同層次的客戶實(shí)行區(qū)別對(duì)待。
關(guān)鍵詞:利率市場(chǎng)化;商業(yè)銀行;風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策
利率市場(chǎng)化一直是我國(guó)金融界長(zhǎng)期關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制能力不斷有新的挑戰(zhàn),如何從容應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化形勢(shì),提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平,在日益開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中立于不敗之地,已成為當(dāng)今我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理中的重要內(nèi)容。
一、國(guó)內(nèi)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程
(一)國(guó)外利率市場(chǎng)化的借鑒
利率市場(chǎng)化是金融自由化的重要方面。該理論的理論基礎(chǔ)是源于麥金農(nóng)和肖在20世紀(jì)70年代提出的金融壓抑論和金融深化論。近30年來(lái),利率市場(chǎng)化成了世界各國(guó)普遍采用的一項(xiàng)非常重要的經(jīng)濟(jì)政策。美國(guó)到1986年完全實(shí)現(xiàn)了利率的市場(chǎng)化。而日本是商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新驅(qū)使政府逐步放松利率管制,承認(rèn)創(chuàng)新的合法性,最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。但是,利率的市場(chǎng)化在活躍金融市場(chǎng)的同時(shí)也加大了利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行的影響,從19世紀(jì)80年代伊利若斯銀行破產(chǎn),到今天的美國(guó)次債危機(jī),商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中風(fēng)險(xiǎn)控制都被提到更高的位置。
(二)我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程
從實(shí)際的情況而言,利率市場(chǎng)化始于1978年,但直至1996年6月放開了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的舉措才真正揭開了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革第一幕,到2000年9月21日實(shí)現(xiàn)外幣貸款利率的市場(chǎng)化才實(shí)質(zhì)性的邁出第一步,應(yīng)對(duì)金融全面開放當(dāng)2007年上海同業(yè)拆借利率的時(shí)候,我國(guó)的利率市場(chǎng)化已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了金融開放的要求,因此我國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)基本走到了存貸款利率市場(chǎng)化的最后攻堅(jiān)和破解階段。
二、利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的影響
(一)利率市場(chǎng)化加劇我國(guó)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)于商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的影響越來(lái)越大。正因?yàn)槿绱?利率市場(chǎng)化一旦實(shí)施,必將給銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)極大的不確定性,這樣的不確定性,將使我國(guó)商業(yè)銀行面臨銀行資金流人相關(guān)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目無(wú)法得到及時(shí)回補(bǔ),致使資金停滯在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目中,極大的加劇了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
(二)利率市場(chǎng)化加劇了商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)及收益曲線風(fēng)險(xiǎn)
目前我國(guó)對(duì)于利率的管制主要在控制存款利率上限和貸款利率下限的方式.這種限制使金融資源配置在很大程度上保證了商業(yè)銀行高額的利差。若管制放開,在金融全面開放的前提下,國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)存貸款競(jìng)爭(zhēng)必然加劇,利差縮小在所難免,而目前我國(guó)銀行業(yè)的業(yè)務(wù)單一,存貸利差收入是主要利潤(rùn)來(lái)源,這無(wú)疑給對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)沉重的打擊。鑒于此,在目前中間業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)的時(shí)候銀行將會(huì)千方百計(jì)的加大存貸業(yè)務(wù),由于存貸業(yè)務(wù)利率的敏感性存在著千差外別,隨著利率的上下浮動(dòng),將造成商業(yè)銀行資產(chǎn)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配,從而導(dǎo)致收益不確定性的收益性風(fēng)險(xiǎn)被加劇。
(三)利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致商業(yè)銀行利率的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
存貸款利率波動(dòng)不一致導(dǎo)致利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)通常表現(xiàn)為隨著存貸款利率波動(dòng)幅度不一致或長(zhǎng)短期存貸利差波動(dòng)幅度不一致的,導(dǎo)致銀行凈利息收入減少。隨著利率的市場(chǎng)化,這樣的利率波動(dòng)幅度不一致將在市場(chǎng)上不斷的商業(yè),使商業(yè)銀行利率的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)加大。
(四)利率市場(chǎng)化加劇了借款者逆向選擇和信用風(fēng)險(xiǎn)
由于2008年一季度所凸顯的通貨膨脹情況,我國(guó)目前所進(jìn)行的主要工作就是緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策,因此金融市場(chǎng)里直接融資萎縮間接融資又成市場(chǎng)資金的主要來(lái)源,利率市場(chǎng)化往往導(dǎo)致利率水平上升,而利率上升之后,由于金融市場(chǎng)普遍存在著信息不對(duì)稱,通常就會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的逆向選擇和逆向激勵(lì),從而加大整體信用風(fēng)險(xiǎn)。
三、加強(qiáng)利率市場(chǎng)化下的銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
利率市場(chǎng)化在目前我國(guó)金融市場(chǎng)尚未成熟時(shí)期給商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的隱含的風(fēng)險(xiǎn)是前所未有的。對(duì)此,商業(yè)銀行一定要有相應(yīng)的充分準(zhǔn)備,以應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在應(yīng)對(duì)路徑是選擇上可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行:
(一)調(diào)整資金比例,降低資金成本,提升商業(yè)銀行內(nèi)部資金充足率
內(nèi)部運(yùn)作成本是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主要的束縛之一,成本過(guò)高,將導(dǎo)致較高風(fēng)險(xiǎn),因此降低成本是保證利率市場(chǎng)化過(guò)程商業(yè)銀行贏利的重要舉措之一。
(二)優(yōu)化金融產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制保證商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的營(yíng)利性
1.加強(qiáng)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展,擺脫利差利潤(rùn)的限制
據(jù)統(tǒng)計(jì),2006年,美國(guó)花旗銀行中間業(yè)務(wù)收入已占總收入的比重為80%,大通銀行為68.9%,總的來(lái)說(shuō),西方國(guó)家商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重已達(dá)到了50%左右,而我國(guó)2006年,開辦的中間業(yè)務(wù)品種僅有260多個(gè),各銀行中間業(yè)務(wù)占全部收入的比重平均為10%左右,最高為22%,有的甚至不足1%,因此中間業(yè)務(wù)發(fā)展的空間還很大。由于我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)長(zhǎng)期被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)統(tǒng)治,利潤(rùn)隨存貸款利差依賴過(guò)強(qiáng),因此開展中間業(yè)務(wù)銀行可以依靠金融產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新來(lái)吸引顧客,擴(kuò)大銀行營(yíng)業(yè)收入,從而彌補(bǔ)利差的損失,擺脫利差利潤(rùn)的限制降低利率風(fēng)險(xiǎn)。
2.加大專業(yè)人才的培養(yǎng),增強(qiáng)銀行營(yíng)銷力度
利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)品服務(wù)方面的貢獻(xiàn)而言,它使商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的同質(zhì)性得到緩解,因此若能有一個(gè)很好的營(yíng)銷系統(tǒng)作為支撐,對(duì)于銀行開展非一致化業(yè)務(wù)有很大幫助。而這需要加大對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng),提升員工的素質(zhì),真正從營(yíng)銷的角度來(lái)做市場(chǎng),而非從推銷的角度片面用關(guān)系爭(zhēng)取業(yè)務(wù),使業(yè)務(wù)銷售穩(wěn)固性增強(qiáng),促使信息流暢,穩(wěn)定客戶群體,減少借款者的逆向選擇和信用風(fēng)險(xiǎn)。
開展利率市場(chǎng)化是促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的好途徑,但它必然會(huì)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行造成一定的影響,我們必須采取合理的手段去減弱,消除其中的負(fù)面影響,使我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化條件下健康持續(xù)發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
[1]易憲容.繁榮下的理性[M].北京:北京大學(xué)出版社,2006.
2014年以來(lái)，我國(guó)金融改革已步入深水區(qū)，特別是針對(duì)金融領(lǐng)域的監(jiān)管變化非常活躍，其中利率市場(chǎng)化和存款保險(xiǎn)制度的穩(wěn)步推進(jìn)，成為最具影響力的兩大變革。
一、我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程
1996年至2014年，我國(guó)曾頒布多次的利率市場(chǎng)化改革措施，終于在2014年末迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性突破。2014年11月21日，中國(guó)人民銀行將存款利率浮動(dòng)上限由2012年規(guī)定的基準(zhǔn)利率的1、1倍提升至1、2倍，同時(shí)簡(jiǎn)化了存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次;2015年2月28日，央行再次將浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至1、3倍;2015年5月11日，又將1、3倍調(diào)整為1、5倍。存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，擴(kuò)寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);同時(shí)也有利于資金價(jià)格能更真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，推動(dòng)形成符合均衡水平和客戶意愿的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。
此外，2015年6月2日，中國(guó)人民銀行宣布即日起實(shí)施《大額存單管理暫行辦法》。根據(jù)《辦法》規(guī)定，30萬(wàn)元以上的個(gè)人存款，將擺脫目前的存款基準(zhǔn)利率和上浮區(qū)間的限制，實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)。該《辦法》一方面有利于有序擴(kuò)大負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，健全市場(chǎng)化利率形成機(jī)制;另一方面有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，培育企業(yè)、個(gè)人等零售市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)化定價(jià)理念，為繼續(xù)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)行有益探索并積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。
綜上所述，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程已接近尾聲，預(yù)計(jì)2015年下半年或2016年初存款利率上限將被徹底取消。
二、利率市場(chǎng)化下零售貸款業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇
1、利率市場(chǎng)化下零售貸款業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)
利率市場(chǎng)化使得銀行利差收窄、盈利能力承壓。從已公布年報(bào)的11家上市銀行來(lái)看，各家銀行業(yè)績(jī)均面臨著盈利增速放緩的局面。除平安銀行及浦發(fā)銀行外，其余9家A股上市銀行2014年凈利潤(rùn)同比增幅均跌至個(gè)位數(shù)時(shí)代。金融市場(chǎng)化改革的快速推進(jìn)要求零售銀行改變主要依靠存貸利差的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步提升產(chǎn)品創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。
2、利率市場(chǎng)化下零售貸款業(yè)務(wù)的機(jī)遇
與此同時(shí)，利率市場(chǎng)化也為零售銀行強(qiáng)化內(nèi)部能力，促進(jìn)差異化競(jìng)爭(zhēng)，提升服務(wù)和創(chuàng)新水平帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇。
(1)利率市場(chǎng)化改革，銀行貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型形勢(shì)下，貸款企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加;在以利率市場(chǎng)化為代表的金融改革的背景下，大中型企業(yè)直接融資渠道越來(lái)越完善，銀行利潤(rùn)空間也大幅壓縮。
銀行應(yīng)以新一代的資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略為方法，提高貸款收益，降低資金成本，實(shí)現(xiàn)貸款業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。需要建立對(duì)各個(gè)客群風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的貸款收益和資本消耗，以及不同類型的存款融資成本的洞析，并主動(dòng)選擇最符合自身情況的零售銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展高收益零售貸款業(yè)務(wù)，主要包括小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款業(yè)務(wù)、消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)、信用卡業(yè)務(wù)。
(2)個(gè)人存款增速放緩，制約銀行個(gè)人貸款放貸規(guī)模
利率市場(chǎng)化的推進(jìn)導(dǎo)致存款流失、資金成本上升成為銀行不可回避的問(wèn)題，目前，絕大部分銀行面臨穩(wěn)定、低成本資金來(lái)源的吸儲(chǔ)難題。
2014年以來(lái)，銀行資金緊張局面愈演愈烈，多家國(guó)有銀行、股份制銀行存貸比逼近75%，其中四大行零售存款占比基本高于45%，但股份制銀行平均僅20%。個(gè)人存款增速放緩越來(lái)越限制個(gè)人貸款的放貸規(guī)模。
(3)去銀行化趨勢(shì)加劇，零售信貸業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)升級(jí)
隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行資金成本提升，且財(cái)富管理類產(chǎn)品的普及程度和可選范圍不斷擴(kuò)寬，個(gè)人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的去存款化過(guò)程將延續(xù)至未來(lái)10年。盡管中國(guó)大多數(shù)銀行只有不到30%的資金來(lái)自于零售存款，但毋庸置疑，未來(lái)對(duì)零售存款的爭(zhēng)奪將更加白熱化。市場(chǎng)實(shí)際存款利率已明顯上升，這些代價(jià)高昂的資金來(lái)源帶來(lái)的實(shí)際收益極其有限，零售銀行的利潤(rùn)率將會(huì)受到持續(xù)的沖擊。
(4)新增信貸規(guī)模現(xiàn)結(jié)構(gòu)化差異，粗放循環(huán)模式難以持久
論文內(nèi)容摘要：1996年以來(lái)我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快，利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的作用越來(lái)越重要，不過(guò)，我國(guó)現(xiàn)在利率體系的市場(chǎng)化程度還比較低，依然存在著不少問(wèn)題，本文指出了這些問(wèn)題并提出了相應(yīng)的解決策略。
我國(guó)利率管理體制經(jīng)過(guò)20多年的改革，在放松利率管制、推動(dòng)利率市場(chǎng)化方面取得了很大的進(jìn)展，特別是1996年以來(lái)，利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快，利率體系的市場(chǎng)化程度逐漸提高，利率在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的作用越來(lái)越重要。但是，我們還應(yīng)該看到，我國(guó)整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化程度是比較低的，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
利率管制程度高，調(diào)整的靈活度不夠，金融機(jī)構(gòu)自主確定利率水平和計(jì)結(jié)息規(guī)則的權(quán)限較小，不能完全根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)變化而靈活變動(dòng)，決策程序復(fù)雜，利率杠桿的調(diào)節(jié)作用發(fā)揮時(shí)滯較長(zhǎng)，難以適應(yīng)今后金融機(jī)構(gòu)成本管理、金融創(chuàng)新和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。
缺乏有效的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率是在整個(gè)利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。從某種意義上說(shuō)，基準(zhǔn)利率的選擇和確定是利率市場(chǎng)化改革的核心步驟。一般來(lái)說(shuō)，基準(zhǔn)利率應(yīng)當(dāng)具備以下特征：首先，市場(chǎng)參與程度高，能客觀反映市場(chǎng)供求關(guān)系，市場(chǎng)影響力大，與其他利率有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性；其次，可控性好，要便于中央銀行調(diào)節(jié)以體現(xiàn)其政策意圖；第三，穩(wěn)定性好，風(fēng)險(xiǎn)較小。結(jié)合我國(guó)目前實(shí)際情況來(lái)看，同業(yè)拆借利率、國(guó)債利率（發(fā)行利率和收益率）、再貼現(xiàn)率和再貸款率等都不完全具備條件承擔(dān)基準(zhǔn)利率的責(zé)任。
市場(chǎng)缺乏防范利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制和手段，利率監(jiān)管的方式急需改革。近幾年來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化程度的加快，利率風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)增加，但金融機(jī)構(gòu)缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防范手段，市場(chǎng)尚不能提供適合的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，利率監(jiān)管的重點(diǎn)尚未從檢查處罰利率違規(guī)轉(zhuǎn)移到防范利率風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)。
從中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，就是要建立一個(gè)以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，市場(chǎng)供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過(guò)各種市場(chǎng)化政策工具調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，并通過(guò)它來(lái)對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)以有效影響的體系。鑒于當(dāng)前存在的問(wèn)題，筆者認(rèn)為應(yīng)該采取以下措施：
進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步拓展貨幣市場(chǎng)的深度和廣度，充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)功能，建立起我國(guó)以場(chǎng)外市場(chǎng)為主體、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開放的貨幣市場(chǎng)，并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理水平和市場(chǎng)化方式籌資能力。
進(jìn)一步健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價(jià)機(jī)制、成本約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，引導(dǎo)并督促商業(yè)銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設(shè)備，采集、分析各種數(shù)據(jù)信息，建立科學(xué)的成本定價(jià)、內(nèi)部授權(quán)、利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等先進(jìn)管理制度。
提高市場(chǎng)利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)。建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性；加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，提高市場(chǎng)利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷；出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管能力和調(diào)控能力。放開利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時(shí)有關(guān)部門要能夠適應(yīng)新的商業(yè)銀行定價(jià)機(jī)制，進(jìn)行審慎性監(jiān)管。否則，利率市場(chǎng)化改革出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)增大。在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)法人的利率監(jiān)管。各金融機(jī)構(gòu)一級(jí)法人統(tǒng)一管理本系統(tǒng)利率，負(fù)責(zé)制定有關(guān)規(guī)章制度、日常利率管理和調(diào)整等。人民銀行要運(yùn)用貨幣政策工具積極進(jìn)行調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)自律組織的指導(dǎo)，對(duì)已經(jīng)放開的存貸款利率建立行業(yè)自律約束機(jī)制。
改變國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的壟斷化局面，改變商業(yè)銀行所有制結(jié)構(gòu)，對(duì)四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，同時(shí)，加快民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的建立，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分程度，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展趨勢(shì)。
解決利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策和國(guó)際收支政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問(wèn)題。利率市場(chǎng)化改革會(huì)提高利率與匯率變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性，對(duì)國(guó)際收支的影響加大，必須加強(qiáng)利率與匯率政策的協(xié)調(diào)，維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定。此外，我國(guó)已加入世界貿(mào)易組織，宏觀環(huán)境發(fā)生很大變化，利率改革進(jìn)程還要考慮與國(guó)際收支政策，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目可兌換政策的協(xié)調(diào)，應(yīng)按照先實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，然后實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，最后是資本項(xiàng)目可兌換的次序進(jìn)行，以有利于我國(guó)掌握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。
參考資料：
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[論文摘要]當(dāng)前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)行到最關(guān)鍵同時(shí)也是難度最大的階段，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的沖擊，加快構(gòu)建利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制與體系，提高應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化環(huán)境的能力。
當(dāng)前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)行到最關(guān)鍵同時(shí)也是難度最大的階段，即逐步放開對(duì)人民幣存貸款利差的管制。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈12月10日在北京大學(xué)舉行的中國(guó)加入WTO五周年座談會(huì)上透露，央行培育的“中國(guó)基準(zhǔn)利率”將于2007年元旦開始，以促進(jìn)中國(guó)金融調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變，此外還將進(jìn)一步增加央行利率形成機(jī)制的彈性，積極、穩(wěn)妥地推進(jìn)利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行形成多方面的影響與挑戰(zhàn)：銀行競(jìng)爭(zhēng)更加激烈、利率風(fēng)險(xiǎn)凸顯、利差下降、利坡，等等。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的沖擊，加快構(gòu)建利率定價(jià)與利率風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制與體系，提高應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化環(huán)境的能力。
一、利率市場(chǎng)化改革向縱深發(fā)展過(guò)程中對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行形成的利弊分析
利率作為資金的價(jià)格，對(duì)我國(guó)金融業(yè)的改革意義重大。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾在人行工作會(huì)議上指出，要進(jìn)一步發(fā)揮利率、匯率的杠桿作用，穩(wěn)步推進(jìn)利率管理體制改革。提前做好這一改革給國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)的利弊分析是非常必要的。
（一）正面因素。
目前國(guó)有四大商業(yè)銀行也擁有利率浮動(dòng)權(quán)，即下浮10％，上浮30％。若比照央行對(duì)農(nóng)信社的政策，存款利率最高上浮50％，貸款利率可上浮50％－100％的話，這無(wú)疑為國(guó)有大型商業(yè)銀行提供了更加廣闊的營(yíng)銷價(jià)格空間。筆者認(rèn)為，利率市場(chǎng)化為國(guó)有大型商業(yè)銀行帶來(lái)的積極影響至少有以下幾點(diǎn)：
1.可以更加有效地從社會(huì)上吸收資金。顯而易見，利率上浮對(duì)存款大客戶的閑置資金有更大的吸引力，特別是在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中，適當(dāng)?shù)匕盐諘r(shí)機(jī)應(yīng)用存款利率上浮，能夠在較短的時(shí)間內(nèi)吸收相當(dāng)數(shù)量的資金以備今后的發(fā)展。
2.可以增加獲利能力。合理應(yīng)用貸款利率上浮，做好存貸差的測(cè)算，能夠獲得更多的貸款利息收入，從而創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。
3.可以進(jìn)一步完善信貸準(zhǔn)入退出機(jī)制。科學(xué)地運(yùn)用利率市場(chǎng)化的杠桿，能夠給優(yōu)質(zhì)客戶創(chuàng)造更多收益，同時(shí)使質(zhì)量不高的客戶收益下降甚至無(wú)法獲得收益，從而迫使這部分客戶主動(dòng)地加以自我改進(jìn)；而風(fēng)險(xiǎn)隱患較高、低信譽(yù)度和零信譽(yù)度的客戶將被迫從信貸市場(chǎng)主動(dòng)退出。
（二）負(fù)面因素。
我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行低利率管制政策，利率的變動(dòng)和存貸款利差均由代表政府的央行確定，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有多大的變通余地，只能被動(dòng)接受，以至于形成利率波動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的思維定式，即使對(duì)利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有所意識(shí)也只是淺層次的。最典型的例證是1996年以來(lái)，中央銀行連續(xù)多次降息，其間包括利差的縮小，這種大幅頻繁的利率調(diào)整事實(shí)上已經(jīng)構(gòu)成了銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)。然而，據(jù)調(diào)查，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)頻繁大幅下調(diào)利率的風(fēng)險(xiǎn)，有意識(shí)地防范和規(guī)避者卻寥若晨星。金融機(jī)構(gòu)這種利率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和定價(jià)能力的缺失，使之在利率市場(chǎng)化后的經(jīng)營(yíng)面臨著的沖擊和壓力不可小覷。可以預(yù)見，利率市場(chǎng)化后，利率風(fēng)險(xiǎn)將是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的主要風(fēng)險(xiǎn)。
利率市場(chǎng)化后，我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是存貸款利差縮小的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)際利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化后，利率的總體水平會(huì)升高，但并不意味著存貸利率的同步升高，而往往是存款利率升幅大于貸款利率的升幅，造成利差縮小，商業(yè)銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)獲利空間變窄。
目前，我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)為主，中間業(yè)務(wù)和其他表外業(yè)務(wù)不發(fā)達(dá)，利差收益占銀行機(jī)構(gòu)總收入的90%以上。因此，利率市場(chǎng)化后一定時(shí)期內(nèi)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨著極大的經(jīng)營(yíng)壓力。二是利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化意味著利率對(duì)經(jīng)濟(jì)變數(shù)的敏感性大大增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱與低迷，貨幣資金的供求變化，通貨的膨脹與緊縮，外資的大量流入與流出以及國(guó)際金融市場(chǎng)利率的上升與下降等因素，都會(huì)引起利率的大幅波動(dòng)。商業(yè)銀行面臨利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：利率敏感性缺口風(fēng)險(xiǎn)，即來(lái)自于可重新定價(jià)的資產(chǎn)和重新定價(jià)的負(fù)債的不匹配所引起的利率風(fēng)險(xiǎn)；利率結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，即存款貸款利率不一致或短期存貸款與長(zhǎng)期存貸款利差波動(dòng)幅度不一致所造成的風(fēng)險(xiǎn)；客戶選擇提前還貸或提前取款所造成的風(fēng)險(xiǎn)，等等。三是逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是由銀行與客戶間的信息不對(duì)稱造成的。盡管逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)在利率管制條件下就已經(jīng)存在，但是在我國(guó)商業(yè)銀行改革還不到位，內(nèi)控機(jī)制不健全，缺乏應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，特別是在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域里信用缺失較嚴(yán)重的條件下，當(dāng)商業(yè)銀行獲得了貸款定價(jià)權(quán)之后，一些自我約束機(jī)制差的銀行為了追逐高收益，樂(lè)意將信貸資金投向愿意出高息而還款能力差的企業(yè)或高收益、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)；一些不法企業(yè)故意隱匿不利于其融資的信息，以高息為誘餌，惡意套取銀行信貸資金；也不排除銀行工作人員與企業(yè)合謀化公為私的案件增多，從而凸顯逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
二、國(guó)有商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化帶來(lái)的新競(jìng)爭(zhēng)格局中的對(duì)策分析
（一）確定自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。
國(guó)有商業(yè)銀行至少在兩個(gè)方面擁有相對(duì)其他中小商業(yè)銀行的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即品牌優(yōu)勢(shì)和整體優(yōu)勢(shì)。國(guó)有商業(yè)銀行的實(shí)力非常雄厚，在廣大客戶的心目中具有和國(guó)家等同的信譽(yù)度，大型和超大型的優(yōu)質(zhì)客戶從心理上也更愿意和國(guó)有商業(yè)銀行打交道。同時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行遍布全國(guó)的分支機(jī)構(gòu)和完備的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)也是中小商業(yè)銀行無(wú)法比擬的。
國(guó)有商業(yè)銀行的劣勢(shì)主要表現(xiàn)在央行的監(jiān)管力度很大，政策不夠靈活，歷史包袱沉重等等，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，這些都是我們不得不加以慎重考慮的負(fù)面因素。
（二）應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化改革的對(duì)策設(shè)想。
利率市場(chǎng)化改革是大勢(shì)所趨，要在日益激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，只能積極地去應(yīng)對(duì)。筆者認(rèn)為，國(guó)有商業(yè)銀行至少應(yīng)從服務(wù)、產(chǎn)品和管理三方面采取對(duì)策。
1.服務(wù)方面。必須看到，今后銀行的存貸利差收入將逐漸減少，而中間業(yè)務(wù)收入將是現(xiàn)代化銀行的主要收入來(lái)源。國(guó)有商業(yè)銀行擁有眾多的分支機(jī)構(gòu)和完備的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，這就為客戶提供了健全的服務(wù)設(shè)施。因?yàn)榭蛻粢敫嗟孬@利，其資金的流動(dòng)性也必將越來(lái)越強(qiáng)，我們的服務(wù)設(shè)施恰好為客戶提供了這樣的便利。當(dāng)然，為了保證我們的服務(wù)質(zhì)量高于中小商業(yè)銀行，還必須在服務(wù)的內(nèi)涵上不斷深入，不能僅僅停留在微笑、站立等層次上。
2.產(chǎn)品方面。誰(shuí)能夠提供讓客戶獲利的產(chǎn)品，客戶就樂(lè)于與誰(shuí)合作，這一點(diǎn)是不容置疑的。2003年年初，央行起草了《人民幣協(xié)議存款管理辦法》，允許商業(yè)銀行辦理主動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)，發(fā)行大額長(zhǎng)期存單，這無(wú)疑是又推出了一個(gè)新的金融產(chǎn)品。但由于該產(chǎn)品各商業(yè)銀行均可使用，我們并不能保證應(yīng)用該產(chǎn)品就能在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)；同時(shí)該產(chǎn)品利率較高，會(huì)增加銀行的籌資成本。鑒于金融產(chǎn)品的趨同性，筆者認(rèn)為，在產(chǎn)品上應(yīng)加大組合的力度，將現(xiàn)有的各種金融產(chǎn)品進(jìn)行科學(xué)的組合，對(duì)客戶實(shí)施“打包式”的營(yíng)銷，根據(jù)客戶的不同需求設(shè)計(jì)組合方式。
3.管理方面。國(guó)有商業(yè)銀行在資金總體寬裕的情況下，應(yīng)科學(xué)測(cè)算自身在某一階段的發(fā)展需要的資金量，根據(jù)自身的需求去吸收存款，對(duì)于存量資金，為避免其流失可以適當(dāng)?shù)靥岣叽婵罾剩^不能一律將浮動(dòng)范圍用到極限，否則央行即使提供再大的浮動(dòng)空間也沒(méi)有意義，利率市場(chǎng)化改革也就不可能順利進(jìn)行。從這一角度來(lái)看，目前各商業(yè)銀行在社會(huì)上“爭(zhēng)搶”資金的做法是值得商榷的。為了保障長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，不應(yīng)單方面地強(qiáng)調(diào)去吸收存款，落實(shí)在實(shí)際工作中，就是不應(yīng)一味地以吸收存款的數(shù)量作為經(jīng)營(yíng)成果最核心的標(biāo)準(zhǔn)。畢竟企業(yè)要以利潤(rùn)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，銀行也不例外，如果存款特別是“高價(jià)存款”不斷膨脹，而貸款營(yíng)銷卻不能相應(yīng)增長(zhǎng)，相反還要不斷發(fā)放優(yōu)惠貸款，中間業(yè)務(wù)的各種收費(fèi)又往往作為對(duì)客戶的優(yōu)惠條件加以減免，那么銀行的利潤(rùn)必將不斷萎縮甚至走向枯竭。所以，面對(duì)利率市場(chǎng)化的新形勢(shì)，絕不能把“吸存能手”作為優(yōu)秀信貸經(jīng)營(yíng)者的考評(píng)核心，更不能作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。
三、結(jié)論
【論文摘要】我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革，是比較有效的改革路徑之一，從現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國(guó)債市場(chǎng)的利率。文章提出完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的建議與措施。
一、利率市場(chǎng)化需要完善的國(guó)債市場(chǎng)
我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)由國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)推進(jìn)的利率市場(chǎng)化改革，是比較有效的改革路徑之一。十多年來(lái)的中國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)化改革對(duì)利率的市場(chǎng)化改革起到了重要的作用。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)及其收益率的形成、國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)引入競(jìng)爭(zhēng)性的招標(biāo)機(jī)制、國(guó)債回購(gòu)利率的市場(chǎng)化、國(guó)債期貨交易的試驗(yàn)等改革舉措，是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重要內(nèi)容，加快了改革的進(jìn)程。近年來(lái)中央銀行開展公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率，以及各種利率市場(chǎng)化改革措施的出臺(tái)，都為最后放開商業(yè)銀行的存貸款利率準(zhǔn)備了基礎(chǔ)條件。但是，隨著中國(guó)金融體制改革的深化，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程逐步加快，中央銀行亟需確定一個(gè)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率。
所謂市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，是在多種利率并存條件下起決定作用的利率，是金融市場(chǎng)上所有金融產(chǎn)品價(jià)格確定的重要參考依據(jù)，是人們公認(rèn)的并普遍接受的具有重要參考價(jià)值的利率。目前，中國(guó)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款利率實(shí)際上起著基準(zhǔn)利率的作用。但從現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國(guó)債市場(chǎng)的利率。
首先，從國(guó)際金融市場(chǎng)的一般規(guī)律來(lái)看，能夠成為基準(zhǔn)利率的必須是流動(dòng)性好的金融商品的利率。國(guó)債利率具備這一特點(diǎn)。國(guó)債有“準(zhǔn)貨幣”之稱，變現(xiàn)力極強(qiáng)，它的價(jià)格形成與波動(dòng)能夠靈敏地反映資金市場(chǎng)供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價(jià)的基礎(chǔ)。誠(chéng)然，國(guó)債利率也會(huì)受到通貨膨脹和到期風(fēng)險(xiǎn)的影響，但由于國(guó)債到期還本付息是一個(gè)固定額，在通貨膨脹率與利率變化可以預(yù)期的條件下，國(guó)債利率就自然成了基準(zhǔn)利率的代表。實(shí)際上，美國(guó)、日本等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率就是國(guó)債利率，國(guó)債利率處于整個(gè)利率體系的中心環(huán)節(jié)，它的變動(dòng)決定其他金融工具利率的變動(dòng)。
其次，作為基準(zhǔn)利率，必須能夠較好地反映不同期限的利率水平。國(guó)債利率也具備這一優(yōu)點(diǎn)。在債券期限結(jié)構(gòu)理論中，預(yù)期理論與市場(chǎng)分割理論從不同側(cè)面解釋了不同期限債券利率水平差異的原因。預(yù)期理論在債券具有完全替代性的前提下證明了債券利率差別的原因是期限的長(zhǎng)短，即將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值。市場(chǎng)分割理論則在市場(chǎng)不完全性與不同期限債券不是替代品的前提下說(shuō)明了各種期限債券利率取決于各種債券市場(chǎng)的供求狀況。期限結(jié)構(gòu)理論與流動(dòng)性升水理論則綜合了上述兩種理論，將長(zhǎng)期利率等于債券到期之前未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水，從而比較全面地解釋了不同期限債券利率差別的原因。非國(guó)債（如企業(yè)債券）不同期限利率的決定雖然也可以用以上理論解釋，但由于存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因而無(wú)法用來(lái)決定利率的期限結(jié)構(gòu)。而國(guó)債的發(fā)行主體是政府，一般不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，其利率結(jié)構(gòu)也就不受違約風(fēng)險(xiǎn)的干擾，因而可以較好地反映不同期限利率的差別，能夠成為基準(zhǔn)利率的最好選擇。同業(yè)拆借利率雖然也是反映市場(chǎng)資金供求狀況的利率，在市場(chǎng)交易規(guī)模、交易者數(shù)目和規(guī)范化程度上與國(guó)債市場(chǎng)也有可比性，但同業(yè)拆借市場(chǎng)畢竟只是一個(gè)短期拆借市場(chǎng)，同業(yè)拆借利率也只是對(duì)短期利率有參考作用。
國(guó)債市場(chǎng)則是提供短、中、長(zhǎng)期不同期限債券種類的市場(chǎng)，可以反映不同期限的利率水平。
一旦國(guó)債基準(zhǔn)利率形成，國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)其他金融市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大的影響。它不僅改變金融市場(chǎng)規(guī)模格局，而且還影響其他市場(chǎng)利率水平的確定，出現(xiàn)明顯的利率市場(chǎng)化的傳遞效應(yīng)，其中影響最明顯的是銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)。因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)發(fā)展后產(chǎn)生的大量資金需求，首先會(huì)沖擊銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)和銀行存款市場(chǎng)，結(jié)果必然是，在國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展以及國(guó)債利率市場(chǎng)化的影響下，銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化機(jī)制將更加完善，銀行存款市場(chǎng)也將逐步放松利率管制。
二、完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的建議與措施
完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性，推進(jìn)利率市場(chǎng)化是充分發(fā)揮我國(guó)貨幣政策效應(yīng)的必要條件。目前，完善我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)應(yīng)從以下方面著手。
1、完善國(guó)債發(fā)行機(jī)制
（1）進(jìn)一步規(guī)范滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制。擴(kuò)大基準(zhǔn)國(guó)債期限品種范圍，進(jìn)一步健全滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行形成更加持續(xù)的發(fā)行利率曲線，也使一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債招標(biāo)價(jià)格更好地發(fā)揮對(duì)國(guó)債定價(jià)與估值的參考作用。
（2）嘗試推出國(guó)債預(yù)發(fā)行機(jī)制。為建立發(fā)行前債券價(jià)格揭示機(jī)制，規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)債券分銷行為，借鑒國(guó)際成熟債券市場(chǎng)預(yù)發(fā)行做法，在中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)嘗試進(jìn)行國(guó)債的預(yù)發(fā)行操作。
2、優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)
優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高國(guó)債市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能。
（1）合理設(shè)計(jì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)。國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的形成往往是一個(gè)復(fù)雜的不斷變化的過(guò)程。政府必須兼顧自身與應(yīng)債主體這兩方面的要求和愿望，同時(shí)考慮宏觀經(jīng)濟(jì)條件和清償能力等因素，對(duì)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)做出選擇。
（2）優(yōu)化國(guó)債的持有者結(jié)構(gòu)。國(guó)債持有者結(jié)構(gòu)單一是我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的一大痼疾。這已在相當(dāng)大程度上制約了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展。針對(duì)這種情況，提出以下幾點(diǎn)建議：第一，中央銀行持有的國(guó)債規(guī)模要加大，配合貨幣政策的運(yùn)用，提高公開市場(chǎng)操作的傳導(dǎo)效果。第二，取消對(duì)商業(yè)銀行購(gòu)買國(guó)債的某些限制，使國(guó)債成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。第三，促進(jìn)現(xiàn)有養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)的發(fā)展并培育國(guó)債投資基金。這將有效地提高國(guó)債市場(chǎng)的參與程度，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)行效率的提升。第四，允許國(guó)外投資者購(gòu)買一定比例的國(guó)債。這既有利于我國(guó)利用外資政策的實(shí)施，又有利于調(diào)節(jié)國(guó)債持有者的結(jié)構(gòu)。
3、大力培育機(jī)構(gòu)投資者
目前市場(chǎng)交易主體還比較單一，現(xiàn)在銀行間債券市場(chǎng)的交易主體雖然己增加到900多家，但仍然主要是金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在還很少進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，這樣就限制了這個(gè)市場(chǎng)的覆蓋面。在我國(guó)，商業(yè)銀行目前卻是債券市場(chǎng)的主要投資人。應(yīng)大力發(fā)展非金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)，尤其是債券投資基金，由于債券投資基金具有專業(yè)投資和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，它們的投資風(fēng)格更加穩(wěn)健，有利于國(guó)債市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展。
4、發(fā)展國(guó)債投資基金
國(guó)債基金有封閉式和開放式兩種基本形式，同一般的證券投資基金相比，國(guó)債投資基金是國(guó)家信用和非國(guó)家信用相結(jié)合的表現(xiàn)形式，國(guó)家信用是其存在的前提和基礎(chǔ)，國(guó)債基金的絕大部分資金是投向國(guó)債的，同其他類型的投資基金相比，國(guó)債投資基金具有信譽(yù)高、風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。
5、大力發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)
（1）擴(kuò)大一級(jí)自營(yíng)商范圍，完善做市商制度，活躍國(guó)債市場(chǎng)。第一，擴(kuò)大一級(jí)自營(yíng)商范圍。我國(guó)中央銀行應(yīng)在嚴(yán)格要求的前提下，積極創(chuàng)造條件，進(jìn)一步擴(kuò)大一級(jí)自營(yíng)商成員，盡早讓一些業(yè)績(jī)好、信譽(yù)高的證券公司和信托投資公司加入到一級(jí)自營(yíng)商隊(duì)伍中來(lái)。第二，完善做市商制度，擴(kuò)大做市商隊(duì)伍。我國(guó)雖已經(jīng)建立做市商制度，但由于制度不完善，導(dǎo)致報(bào)價(jià)券種偏少，很多債券不能及時(shí)報(bào)價(jià)或沒(méi)有報(bào)價(jià)，價(jià)格信息難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和披露。
（2）大力發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人。一些國(guó)家的政府為了提高國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，非常重視經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)人作為給交易商提供中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)，是連接交易商的重要媒介，經(jīng)紀(jì)人本身不參與交易，只是將市場(chǎng)交易進(jìn)行有效的配置，提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提高交易的成功率。隨著我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)參與者的增多，直接交易不利于提高市場(chǎng)效率。目前我國(guó)同業(yè)經(jīng)紀(jì)人只有一家，缺乏競(jìng)爭(zhēng)和效率。因此，培養(yǎng)一大批活躍的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍對(duì)發(fā)展我國(guó)場(chǎng)外債券市場(chǎng)顯得尤為迫切。
6、建立統(tǒng)一、規(guī)范、分層次的國(guó)債市場(chǎng)體系
（1）一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)、有序、統(tǒng)一、高效的國(guó)債市場(chǎng)是央行公開市場(chǎng)政策利率傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的前提，在國(guó)債市場(chǎng)的建設(shè)中，當(dāng)前應(yīng)集中精力建立以銀行間債券市場(chǎng)為核心市場(chǎng)。繼續(xù)拓展完善銀行間債券市場(chǎng)，吸收各類金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，以之作為批發(fā)債券市場(chǎng)。
（2）我國(guó)目前的國(guó)債流通市場(chǎng)呈現(xiàn)分割的狀態(tài)，銀行間國(guó)債市場(chǎng)和交易所國(guó)債市場(chǎng)各自存在。國(guó)債市場(chǎng)的兩個(gè)子市場(chǎng)之間既獨(dú)立運(yùn)作又互相溝通。但市場(chǎng)交易具有連續(xù)性，人為地把不同交易主體分割到不同的市場(chǎng)，不利于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，完善市場(chǎng)機(jī)制。而且兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格差的存在也不利于管理層更好地把握宏觀經(jīng)濟(jì)情況。因此，應(yīng)逐步將兩個(gè)市場(chǎng)統(tǒng)一起來(lái)，促進(jìn)國(guó)債交易在更廣的范圍內(nèi)開展。
健全國(guó)債交易的基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建統(tǒng)一的國(guó)債托管結(jié)算清算系統(tǒng)，是統(tǒng)一流通市場(chǎng)的關(guān)鍵。
7、積極發(fā)展國(guó)債期貨市場(chǎng)
目前我國(guó)債券市場(chǎng)沒(méi)有衍生金融工具，在現(xiàn)有的交易體系和交易手段下，投資者無(wú)法有效地解決利率波動(dòng)帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，使得機(jī)構(gòu)投資者難以進(jìn)行避險(xiǎn)與對(duì)沖操作，阻礙了其對(duì)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步參與。市場(chǎng)上投資者追漲殺跌，不利于債券市場(chǎng)的穩(wěn)定。發(fā)展國(guó)債期貨等衍生金融工具市場(chǎng)，可以為投資者提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，對(duì)于長(zhǎng)期進(jìn)行大量債券投資的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司信用社、基金等機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，十分重要。
【參考文獻(xiàn)】
摘 要 隨著凈息差持續(xù)縮窄導(dǎo)致利潤(rùn)增速全面下滑，民資進(jìn)軍銀行業(yè)推動(dòng)全面競(jìng)爭(zhēng)，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊漸顯等因素影響，我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)入到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2013年7月20日中國(guó)人民銀行正式發(fā)文放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的貸款定價(jià)產(chǎn)生重要影響。本文針對(duì)利率市場(chǎng)化的特點(diǎn)，力圖對(duì)RAROC貸款定價(jià)模型進(jìn)行修正以更好的適應(yīng)利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行帶來(lái)的沖擊。
關(guān)鍵詞 利率市場(chǎng)化 RAROC貸款定價(jià)模型
引言
隨著凈息差收窄、民資進(jìn)逼、互聯(lián)網(wǎng)金融等多重因素倒逼，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程不得不加快速度完成轉(zhuǎn)型。這對(duì)于我國(guó)的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，一方面商業(yè)銀行可以依據(jù)自身優(yōu)勢(shì)加快發(fā)展，另一方面又面臨著利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)加劇的不利沖擊。特色化經(jīng)營(yíng)在各國(guó)銀行業(yè)適應(yīng)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中發(fā)揮出巨大作用，本文試圖將銀行的特色化經(jīng)營(yíng)納入修正的商業(yè)銀行貸款利率中。
現(xiàn)今中國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行執(zhí)行“分級(jí)授權(quán)、分類指導(dǎo)”的利率決定機(jī)制[1]。總行直屬的資產(chǎn)負(fù)債管委會(huì)為整個(gè)銀行確立相應(yīng)的利率政策。一部分商業(yè)銀行根據(jù)內(nèi)部評(píng)定的信用評(píng)級(jí)等因素，以基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，自行劃定上下浮動(dòng)區(qū)段，來(lái)確定不同貸款人的貸款利率。利率敏感性低，缺乏價(jià)格彈性以及貸款期限分級(jí)設(shè)置不合理等缺點(diǎn)是我國(guó)現(xiàn)有的銀行定價(jià)模型的主要問(wèn)題。20世紀(jì)70年代美國(guó)信托銀行首創(chuàng)“4R”風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本配置理念以來(lái)，RAROC由于更強(qiáng)的貼合度被廣泛使用為銀行核心經(jīng)營(yíng)管理體系[2]，甚至被用作商業(yè)銀行貸款的定價(jià)準(zhǔn)則中。
一、RAROC模型
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益模型（Risk-Adjusted Return On Capital），需要對(duì)公式當(dāng)中的相應(yīng)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。
RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益/經(jīng)濟(jì)資本=（風(fēng)險(xiǎn)收益±資產(chǎn)轉(zhuǎn)移價(jià)格-費(fèi)用-預(yù)期損失）/風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本
經(jīng)濟(jì)資本是為偏離平均水平的意外損失提供保護(hù)即銀行維持正常經(jīng)營(yíng)和補(bǔ)救非預(yù)期損失的資本緩沖儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)資本管理要求相關(guān)銀行能夠精確測(cè)算現(xiàn)有資產(chǎn)在未來(lái)一定時(shí)期的非預(yù)期損失大小，據(jù)此衡量業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)成本和股東價(jià)值增值能力。預(yù)期損失是由提取的壞帳準(zhǔn)備金提供支持。損失偏離平均水平的程度取決于容忍度。在一定容忍度下，損失從均值的偏離就是經(jīng)濟(jì)資本[3]。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本一般包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、損失風(fēng)險(xiǎn)等。
由于經(jīng)濟(jì)資本也是一種資源，必然有其機(jī)會(huì)成本，現(xiàn)在很多銀行采用上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)充當(dāng)經(jīng)濟(jì)資本的最低收益率。
風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益=銀行利差收入+中間業(yè)務(wù)等非利息收入（Il）-資金使用成本（Cc）-運(yùn)營(yíng)成本（Cm）-經(jīng)濟(jì)資本成本（Ec*Shibor）；
銀行利差收入=貸款數(shù)額L*年利率r*貸款期限t。
由于r與RAROC正相關(guān)，銀行設(shè)定一個(gè)基準(zhǔn)利率，即可計(jì)算出上式的銀行貸款利率r，這也是商業(yè)銀行貸款利率的最小值。銀行在與貸款客戶談判時(shí)，在此基礎(chǔ)上再依據(jù)每個(gè)客戶的不同情況進(jìn)行利率調(diào)整，即為最終的實(shí)際貸款利率。
二、利率市場(chǎng)化條件下對(duì)貸款定價(jià)模型的修正
美國(guó)的利率市場(chǎng)化開始于1970年，至1986年存折儲(chǔ)蓄賬戶利率上限的取消共歷時(shí)17年。其間美國(guó)的銀行業(yè)也經(jīng)過(guò)了痛苦的轉(zhuǎn)型期，終于摸索出特色化經(jīng)營(yíng)的紓難發(fā)展之路[4]。
花旗銀行將零售業(yè)務(wù)作為自己的發(fā)展重心，富國(guó)銀行的小企業(yè)貸款和社區(qū)銀行業(yè)務(wù)和摩根大通的一站式對(duì)公金融業(yè)務(wù)都分別為各自帶來(lái)巨大成功。
受利率市場(chǎng)化的影響，很多銀行應(yīng)對(duì)不及時(shí)，美國(guó)的銀行數(shù)目從1986年的14000家左右下降到2009年的6000家左右，值得我國(guó)銀行業(yè)予以借鑒。本文我們將銀行業(yè)的特色化經(jīng)營(yíng)修正入銀行貸款定價(jià)模型中，以期為銀行的貸款定價(jià)提供一定的啟示。
新時(shí)期以來(lái)，我國(guó)銀行間差異化、特色化發(fā)展趨勢(shì)明顯，國(guó)有四大行和部分股份制銀行經(jīng)過(guò)數(shù)年的深耕，在一些具體分支業(yè)務(wù)方面取得了令人鼓舞的成就并受到銀行家的廣泛認(rèn)可，這就為我國(guó)的銀行業(yè)走上差異化經(jīng)營(yíng)道路，積極應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造了有力的條件。我國(guó)的商業(yè)銀行現(xiàn)在逐漸擁有了各自的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)：工商銀行在債券投資、資金與同業(yè)業(yè)務(wù)方面優(yōu)勢(shì)明顯，建設(shè)銀行著重?cái)U(kuò)展個(gè)人按揭業(yè)務(wù)，而農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行分別在“三農(nóng)”業(yè)務(wù)和國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)方面具獨(dú)樹一幟（以上信息來(lái)自《2013年中國(guó)銀行家報(bào)告》）。
本文使用模糊評(píng)價(jià)[5]的方法對(duì)銀行在某一特定經(jīng)營(yíng)方向上的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)測(cè)。
其中，市場(chǎng)占有率是指銀行該項(xiàng)業(yè)務(wù)在整個(gè)市場(chǎng)所占的比重，反映了該行的此項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位；在該行的盈利占比率反映了該業(yè)務(wù)對(duì)于該行的重要性，并反映出該行是否已經(jīng)將此項(xiàng)業(yè)務(wù)最為重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。在該經(jīng)營(yíng)方向的發(fā)展前景方面，市場(chǎng)對(duì)于該行業(yè)的評(píng)級(jí)和前景展望反映了該行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ热?013中國(guó)銀行家調(diào)查報(bào)告就顯示銀行家們比較看好農(nóng)林牧漁業(yè)，快遞業(yè)以及通信系統(tǒng)行業(yè)，而對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的展望普遍比較悲觀；而行業(yè)的政策導(dǎo)向性更是直接反映了決策層的意志，極大的影響行業(yè)的發(fā)展前景，例如現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，國(guó)家已經(jīng)明確表示要限制鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能增加，銀行就很難把鋼鐵企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)作為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行支持。
本文只對(duì)基于利率市場(chǎng)化的商業(yè)銀行貸款定價(jià)模型修正作方法性的探索，不做實(shí)證研究。下文是對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行三農(nóng)業(yè)務(wù)中心和中國(guó)民生銀行北京管理部的中高級(jí)管理人員（20人）進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，最后的有效問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果如下表一：
根據(jù)特色化經(jīng)營(yíng)綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的情況，可以依照下文的利率動(dòng)態(tài)調(diào)整表，將其與基準(zhǔn)利率相結(jié)合，得到最終銀行的貸款利率。用c（characteristic）來(lái)代表銀行的特色化經(jīng)營(yíng)，f（c）表示利率動(dòng)態(tài)調(diào)整函數(shù)。
三、結(jié)論
我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)邁出了重要一步，其方向必然是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的利率形成機(jī)制不斷強(qiáng)化、市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系逐步完善并持續(xù)有效運(yùn)行、市場(chǎng)主體具有自主定價(jià)的選擇權(quán)并能通過(guò)市場(chǎng)上的公開競(jìng)爭(zhēng)發(fā)現(xiàn)和決定我國(guó)金融市場(chǎng)的均衡利率[6]。
超七成銀行家預(yù)測(cè)我國(guó)銀行業(yè)的黃金十年已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)三年中國(guó)銀行業(yè)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)率將低于20%[7]。在利率市場(chǎng)化的沖擊下，我國(guó)銀行的存貸利差必然收窄，但是正如本文分析的那樣，我國(guó)商業(yè)銀行可以借鑒國(guó)外銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，敏銳捕捉到其中的機(jī)遇以加快自身的發(fā)展。
本文以RAROC貸款定價(jià)模型為基礎(chǔ)，采用模糊分析的方法將商業(yè)銀行的特色經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)修正入定價(jià)模型中去，以期能給予我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)的大潮下的貸款定價(jià)模型以一定的借鑒作用。
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關(guān)鍵詞：金融調(diào)控；國(guó)際經(jīng)驗(yàn)；教訓(xùn)
20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融自由化持續(xù)發(fā)展，各國(guó)金融調(diào)控在強(qiáng)調(diào)個(gè)性的同時(shí)，逐步呈現(xiàn)趨同性的特征，全球金融宏觀調(diào)控合作在不斷增強(qiáng)，國(guó)際金融調(diào)控新秩序逐步形成。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的轉(zhuǎn)型大國(guó)，金融發(fā)展還比較滯后，在走向國(guó)際合作的金融調(diào)控新秩序中，需要慎重總結(jié)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。本文選擇了一些典型的發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家進(jìn)行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場(chǎng)化、匯率自由化、貨幣政策決策機(jī)制及宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等五個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)歸納。
一、以穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)
20世紀(jì)70年代以來(lái)，各主要工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)“滯脹”，大多數(shù)國(guó)家的貨幣當(dāng)局放棄了多重目標(biāo)的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價(jià)穩(wěn)定，進(jìn)而創(chuàng)造一個(gè)平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)作各國(guó)貨幣當(dāng)局追求的首要目標(biāo)。新西蘭、智利、加拿大、英國(guó)等國(guó)家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯(lián)儲(chǔ)在90年代后也將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供低物價(jià)基礎(chǔ)的前瞻性信息作為貨幣政策目標(biāo)；1999年歐元區(qū)成立后，歐洲中央銀行將政策目標(biāo)定位為保持歐元區(qū)物價(jià)穩(wěn)定，為歐元區(qū)提供一個(gè)能夠穩(wěn)定支撐經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的環(huán)境。韓國(guó)、泰國(guó)等國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后也采取了反通脹的政策目標(biāo)。可以說(shuō)，1990年代以來(lái)，以穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策最終目標(biāo)，已經(jīng)成為全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策框架的基本特征。
在中間目標(biāo)的選擇上，各國(guó)也適時(shí)做出了調(diào)整。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金制度的貨幣創(chuàng)造機(jī)制受到了很大沖擊，貨幣供給的內(nèi)生性漸趨明顯，與產(chǎn)出的關(guān)系減弱，作為中間目標(biāo)的基礎(chǔ)被嚴(yán)重削弱。在此背景下，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家又重新采納利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國(guó)分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應(yīng)量不再作為中間目標(biāo)；美聯(lián)儲(chǔ)1993年正式?jīng)Q定放棄實(shí)行了10余年的貨幣供應(yīng)量中間目標(biāo)制度，而以調(diào)節(jié)利率作為主要手段；歐元區(qū)也將作為操作目標(biāo)的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過(guò)常規(guī)性再融資操作來(lái)體現(xiàn)政策立場(chǎng)。
二、利率市場(chǎng)化應(yīng)遵循先易后難的漸進(jìn)改革次序
利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資金配置的基本特征和規(guī)律，西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的市場(chǎng)培育和制度創(chuàng)新，并為金融全球化創(chuàng)造了條件。以日本為例，它在二戰(zhàn)后實(shí)行了金融優(yōu)先發(fā)展的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，并從1970年代起分階段實(shí)行利率市場(chǎng)化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實(shí)現(xiàn)自由化。日本的利率自由化過(guò)程為其他國(guó)家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場(chǎng)化遵循一個(gè)次序漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程：先國(guó)債后其他品種；先銀行同業(yè)后銀行與客戶；先長(zhǎng)期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。
新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在金融自由化的總體趨勢(shì)下開始各國(guó)的利率市場(chǎng)化改革，但有些國(guó)家由于急于求成，經(jīng)歷了改革挫折和金融危機(jī)的困擾。韓國(guó)在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中經(jīng)歷了反復(fù)不定的局面。1988年12月，金融當(dāng)局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開過(guò)快，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，市場(chǎng)利率大幅上升，物價(jià)上漲過(guò)快，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速惡化，利率重新被管制起來(lái)，第一次利率自由化改革失敗。類似的國(guó)家還有阿根廷等。新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家利率市場(chǎng)化挫敗的教訓(xùn)表明：（1）新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)體系比較脆弱，利率市場(chǎng)化改革必須保持國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；（2）必須加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境和法律制度建設(shè)，否則，市場(chǎng)化的資金定價(jià)機(jī)制與脆弱的制度環(huán)境之間的矛盾積累到一定程度，便會(huì)形成巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)；（3）在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，金融主體要適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求，積極實(shí)施公司治理機(jī)制的制度創(chuàng)新，防范和控制內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)。
大多數(shù)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家在20世紀(jì)90年代也經(jīng)歷了利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場(chǎng)化相對(duì)比較成功，一個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)也是分階段有次序地進(jìn)行。首先緊縮財(cái)政預(yù)算支出，并減少政府債務(wù)，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實(shí)際利率保持在正的水平，有效地調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而俄羅斯利率市場(chǎng)化改革是公認(rèn)為不成功的。20世紀(jì)90年代初，俄羅斯采取了激進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革。1992年，中央銀行開始采取拍賣方式分配信貸額度，通過(guò)拍賣形成一種市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，然后再通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)間接調(diào)控利率水平，使利率水平逐漸由市場(chǎng)供求來(lái)決定。但由于政府過(guò)早放棄對(duì)商業(yè)銀行的全部控制權(quán)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中急劇的產(chǎn)權(quán)改革產(chǎn)生了眾多資質(zhì)較差的中小銀行，社會(huì)資金和資源配置效率極其低下，導(dǎo)致俄羅斯90年代經(jīng)濟(jì)的全面衰退。
三、匯率改革必須堅(jiān)持平穩(wěn)過(guò)渡
建立富有彈性的匯率形成機(jī)制是金融自由化背景下發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家追求的目標(biāo)，在發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發(fā)展中國(guó)家匯率改革比較成功的國(guó)家。20世紀(jì)90年代初印度國(guó)際收支危機(jī)后，印度當(dāng)局決心展開一攬子的經(jīng)濟(jì)改革，而匯兌制度改革是其中的關(guān)鍵。1992年3月，為了配合對(duì)外貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外國(guó)投資領(lǐng)域的改革，印度開始實(shí)行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，同時(shí)放棄了釘住匯率制，進(jìn)入由市場(chǎng)供求決定盧比匯率的管理浮動(dòng)匯率時(shí)代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場(chǎng)上的盧比匯價(jià)確實(shí)被允許浮動(dòng)。央行管理匯率的目標(biāo)是使盧比的對(duì)外價(jià)值反映印度的經(jīng)濟(jì)基本面，即將匯率水平保持在能使經(jīng)常項(xiàng)目赤字可持續(xù)的水平上，在這個(gè)總目標(biāo)下，央行有義務(wù)遏止不穩(wěn)定的市場(chǎng)投機(jī)因素，避免匯率過(guò)分波動(dòng)。由此可見，從匯率制度的設(shè)計(jì)理念來(lái)看，印度實(shí)行的是匯率目標(biāo)區(qū)制度，即央行在心目中事先設(shè)定了可持續(xù)的中心匯率水平以及許可的匯率波動(dòng)區(qū)間，允許市場(chǎng)匯率在區(qū)間內(nèi)自由波動(dòng)，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預(yù)，同時(shí)，中心匯率水平也將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況而作出調(diào)整。1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來(lái)，波蘭匯率制度經(jīng)歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區(qū)間浮動(dòng)，最后到完全自由浮動(dòng)的演變，歷經(jīng)十年時(shí)間。期間，波蘭幾乎經(jīng)歷了國(guó)際上所有的匯率制度形態(tài)，但每次制度更迭都沒(méi)有引發(fā)貨幣危機(jī)。20世紀(jì)90年代初，波蘭的高通脹問(wèn)題得到一定緩解，實(shí)際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國(guó)馬克、英鎊、法國(guó)法郎和瑞士法郎。為刺激出口復(fù)蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉(zhuǎn)而實(shí)行爬行盯住的匯率安排，對(duì)茲羅提實(shí)施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴(kuò)大央行買入?yún)R率和賣出匯率的區(qū)間，5月，以爬行區(qū)間盯住代替爬行盯住，區(qū)間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標(biāo)的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動(dòng)。此后，茲羅提匯率波動(dòng)有所加劇，但總體呈現(xiàn)溫和升值的態(tài)勢(shì)。整個(gè)20世紀(jì)90年代，波蘭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持了持續(xù)的快速增長(zhǎng)，一度成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。
相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀(jì)80年代以來(lái)為遏制通貨膨脹，實(shí)行了穩(wěn)定的匯率政策，但墨西哥本幣長(zhǎng)期高估，削弱了企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，造成經(jīng)常項(xiàng)目的巨額逆差，在資本大量持續(xù)外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國(guó)投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內(nèi)就失掉了40-50億美元的外匯儲(chǔ)備。12月22日，外匯儲(chǔ)備幾近枯竭，降到了少于一個(gè)月進(jìn)口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動(dòng)，政府不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，幾天之內(nèi)新比索下跌了40%，終于引發(fā)墨西哥金融危機(jī)。巴西一直實(shí)行國(guó)家干預(yù)的匯率政策，匯率長(zhǎng)期高估。在亞洲金融危機(jī)和俄羅斯金融風(fēng)暴期間，巴西政府為了維護(hù)雷亞爾幣值穩(wěn)定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲(chǔ)備為代價(jià)來(lái)對(duì)付這場(chǎng)危機(jī)的沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年為了維持本國(guó)貨幣穩(wěn)定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲(chǔ)備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務(wù)引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的本國(guó)貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時(shí)實(shí)行雷亞爾對(duì)美元的匯率自由浮動(dòng)政策，當(dāng)天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄，形成巴西歷史上的貨幣危機(jī)。
可見，發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家匯率市場(chǎng)化改革，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定，建立一個(gè)適應(yīng)性的匯率改革機(jī)制，特別是把通貨膨脹控制在一個(gè)合理水平。如果匯率的內(nèi)在壓力不能通過(guò)主動(dòng)調(diào)整加以化解，勢(shì)必以危機(jī)的方式加以釋放。另外，要根據(jù)國(guó)情主動(dòng)調(diào)整引資結(jié)構(gòu)，避免匯率危機(jī)。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開放進(jìn)程安排，采用綜合手段，政府或金融當(dāng)局應(yīng)有足夠的認(rèn)識(shí)和防范措施，與各國(guó)中央銀行之間采取實(shí)質(zhì)性的合作手段，以應(yīng)付游資的沖擊，降低資本項(xiàng)目開放過(guò)程中以及開放后本幣崩潰的可能。
【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化 商業(yè)銀行 存貸利差 綜合化經(jīng)營(yíng)
2012年6月7月和7月6日，央行兩次下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存款基準(zhǔn)利率由3.50%下調(diào)至3.00%，一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.56%下調(diào)至6.00%，分別累計(jì)下調(diào)0.50個(gè)百分點(diǎn)和0.56個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，把利率調(diào)整與利率市場(chǎng)化改革相結(jié)合，調(diào)整存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化進(jìn)程在加速。
一、利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響
隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，通過(guò)低成本獲得資金的優(yōu)勢(shì)逐漸削弱，存款理財(cái)化特征明顯，存貸息差收窄。銀行貸款的客戶結(jié)構(gòu)被迫作出調(diào)整，同時(shí)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高。金融脫媒分流存貸款客戶資源，凈利息收入增速放緩，金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新壓力加大。
1. 銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。利率市場(chǎng)化后各家商業(yè)銀行存款掛牌利率出現(xiàn)分化。5家大型銀行和郵儲(chǔ)銀行將1年期定期利率上調(diào)至央行基準(zhǔn)利率的1.08倍（半年期1.09倍，3個(gè)月1.1倍）；活期和1年以上定期執(zhí)行基準(zhǔn)利率。招行、民生、浦發(fā)等多家股份制銀行將活期和1年以內(nèi)（含1年）定期利率上調(diào)至基準(zhǔn)利率的1.1倍；1年以上定期執(zhí)行基準(zhǔn)利率。部分城商行則直接將各期限存款利率上浮到頂。
2. 銀行客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。利率市場(chǎng)化后，由于大客戶、優(yōu)質(zhì)客戶直接融資及議價(jià)能力較強(qiáng)，其貸款利率呈下行趨勢(shì)，貸款需求相對(duì)減少，貸款收益率下降。貸款客戶結(jié)構(gòu)被迫調(diào)整，更多向中小企業(yè)和零售客戶傾斜，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，銀行整體貸款風(fēng)險(xiǎn)度提高。
3.存貸息差收窄。凈利息收益率指標(biāo)（簡(jiǎn)稱NIM），是衡量商業(yè)銀行息差水平和盈利能力的重要指標(biāo)。選取工、農(nóng)、中、建四大行進(jìn)行分析，2013年第一季度四大行NIM季度環(huán)比下降，相比2012年全年和2012年上半年亦下降明顯。可以看出，利率市場(chǎng)化后商業(yè)銀行的息差呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。
央行存款利率上浮比例或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，商業(yè)銀行的NIM水平在未來(lái)二三年中將呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，意味著凈利息收入對(duì)商業(yè)銀行盈利的貢獻(xiàn)度將逐步削弱，利潤(rùn)增長(zhǎng)面臨壓力。
4.創(chuàng)新壓力加大。利差空間收窄促使商業(yè)銀行必然要在逆境中尋找出路，開創(chuàng)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新是銀行的重要出路。中國(guó)財(cái)富管理需求的不斷提升，又為銀行加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入創(chuàng)造良好機(jī)遇。
二、綜合化經(jīng)營(yíng)成為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的可選途徑
利率市場(chǎng)化要求商業(yè)銀行改變現(xiàn)行的盈利模式，將利潤(rùn)增長(zhǎng)主要靠利差收入的模式轉(zhuǎn)變?yōu)槔詈椭虚g業(yè)務(wù)并重的盈利模式，綜合化經(jīng)營(yíng)成為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的可選途徑。商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)是指商業(yè)銀行在傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上有條件地介入證券、保險(xiǎn)、信托、租賃等領(lǐng)域，并提供多元化金融產(chǎn)品或服務(wù)的行為。
（一）綜合化經(jīng)營(yíng)是銀行改善收入結(jié)構(gòu)、應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的需要
1.應(yīng)對(duì)金融脫媒和利率市場(chǎng)化。近幾年非銀行業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)速度快于銀行業(yè)的增長(zhǎng)。2002―2012年十年間，非信貸類融資規(guī)模從900億元快速增加至6.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了72倍，占社會(huì)融資規(guī)模的比重從4.5%持續(xù)提高至42.1%；而信貸類融資規(guī)模僅增長(zhǎng)不到5倍，占社會(huì)融資規(guī)模的比重從95.5%持續(xù)下降至57.9%。綜合化經(jīng)營(yíng)可以改善收入結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)利率市場(chǎng)化下息差收窄減少的利潤(rùn)。
2.緩解第三方支付帶來(lái)的壓力。近幾年，第三方支付平臺(tái)快速崛起。2009年中國(guó)第三方網(wǎng)上支付交易規(guī)模為5 051億元，2012年迅速達(dá)到3.8萬(wàn)億元，年均復(fù)合增速達(dá)到96%。第三方支付企業(yè)對(duì)銀行的支付結(jié)算、收付、代銷保險(xiǎn)、代銷基金、電子銀行、信用卡等中間業(yè)務(wù)形成了明顯的擠占效應(yīng)。另外，第三方支付還對(duì)銀行存貸款具有分流效應(yīng)，如支付寶新推出的“余額寶”業(yè)務(wù)，對(duì)存款的“投資”功能形成分流和競(jìng)爭(zhēng)。銀行綜合化經(jīng)營(yíng)有利于開辟高潛力、高成長(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，培育新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
3.推動(dòng)金融工具創(chuàng)新。綜合化經(jīng)營(yíng)有利于探索跨金融市場(chǎng)間產(chǎn)品的研發(fā)和交叉銷售，以客戶需求為導(dǎo)向，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，充分發(fā)揮各金融子公司的協(xié)作創(chuàng)新機(jī)制，通過(guò)為客戶提供不斷創(chuàng)新的綜合化金融產(chǎn)品，提升銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
4.降低交易成本。綜合化經(jīng)營(yíng)可以使市場(chǎng)內(nèi)部化，減少交易成本。商業(yè)銀行可以根據(jù)業(yè)務(wù)需要及經(jīng)營(yíng)狀況決定不同業(yè)務(wù)之間的資源配置，把資源投入能夠產(chǎn)生更多現(xiàn)金流和增長(zhǎng)更為迅速的業(yè)務(wù)中，提高資源配置效率。
5.提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。綜合化經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行可以憑借其在客戶資源、網(wǎng)點(diǎn)渠道、結(jié)算網(wǎng)絡(luò)和品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，成為股票、債券、基金、保險(xiǎn)等各類金融產(chǎn)品的重要銷售平臺(tái)（黃麗珠，2006；高潔，2008）。綜合化經(jīng)營(yíng)帶給銀行的不僅是經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)大，所產(chǎn)生的效益也日益體現(xiàn)。
6.分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在銀行利潤(rùn)來(lái)源單一、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中的情況下，有限制地允許商業(yè)銀行開展證券、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等銀行業(yè)務(wù)，有利于熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)銀行盈利影響的幅度，增強(qiáng)抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（二）綜合化經(jīng)營(yíng)也是銀行滿足客戶金融需求日益豐富的需要
隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展，客戶需求日益多元化和差別化。對(duì)企業(yè)客戶而言，金融需求從單一的融資需求轉(zhuǎn)向綜合化金融服務(wù)需求，投行、信托、發(fā)債、租賃、資產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等需求明顯增強(qiáng)。對(duì)個(gè)人客戶而言，金融需求從傳統(tǒng)的存貸匯業(yè)務(wù)向理財(cái)為主轉(zhuǎn)變，證券、基金、保險(xiǎn)、信托等財(cái)富管理和投資理財(cái)需求明顯增強(qiáng)。
綜合化經(jīng)營(yíng)可滿足“一站式”金融服務(wù)的客觀需求，通過(guò)業(yè)務(wù)流程的無(wú)縫對(duì)接、產(chǎn)品服務(wù)的有效互補(bǔ)、后臺(tái)運(yùn)營(yíng)的集中統(tǒng)一，以及資源信息的充分共享，最后形成“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)”的集團(tuán)一體化經(jīng)營(yíng)格局。對(duì)客戶而言，綜合化經(jīng)營(yíng)形成了“金融超市”，不同的客戶、不同的金融需求都可以得到全面、系統(tǒng)和規(guī)范的金融服務(wù)，大大節(jié)約了客戶的交易成本。對(duì)銀行而言，通過(guò)提供子公司產(chǎn)品、綜合服務(wù)來(lái)提高客戶的滿意度和黏度。
三、綜合化經(jīng)營(yíng)在我國(guó)的實(shí)踐
迄今為止，世界各主要發(fā)達(dá)國(guó)家銀行的發(fā)展變化基本上都經(jīng)歷了這樣一個(gè)過(guò)程：專業(yè)化，混業(yè)經(jīng)營(yíng)到嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的金融創(chuàng)新與融合，最后發(fā)展到混業(yè)經(jīng)營(yíng)。總體上看，我行銀行業(yè)在綜合化經(jīng)營(yíng)方面經(jīng)歷了一個(gè)“混業(yè)―分業(yè)―混業(yè)”的漸進(jìn)調(diào)整過(guò)程。
（一）國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策演變過(guò)程
20世紀(jì)80年代末，我國(guó)在繼續(xù)推進(jìn)四大國(guó)有專業(yè)銀行改革的同時(shí)，陸續(xù)組建和成立了一批具有現(xiàn)代典型意義的商業(yè)銀行。國(guó)有專業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分工領(lǐng)域由此被打破，出現(xiàn)了銀行同業(yè)之間業(yè)務(wù)交叉局面，并開始向信托、證券、投資、保險(xiǎn)、租賃等非傳統(tǒng)領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，憑借自身實(shí)力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)設(shè)立了一大批全資的信托公司、投資公司和證券公司。國(guó)有銀行的業(yè)務(wù)向多樣化、綜合化方向發(fā)展，逐漸形成了銀行綜合經(jīng)營(yíng)的格局（孫衛(wèi)華，2005；鄧韶華，2006）。
綜合經(jīng)營(yíng)在一定程度上促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，但銀行業(yè)與證券業(yè)、信托業(yè)的融合交叉也引發(fā)了一系列的不良后果，導(dǎo)致證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的生成與擴(kuò)大，使經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行面臨著危機(jī)爆發(fā)的危險(xiǎn)（高潔，2008；楊寧，2011）。1993年12月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于金融體制改革的決定》，提出分業(yè)經(jīng)營(yíng)并逐步建立了分業(yè)監(jiān)管體制。1995年，《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》、《中國(guó)人民銀行法》和《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》相繼頒布實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)金融體制分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局確立（吳雨珊，2007；楊寧，2011）。
2006年“十一五”規(guī)劃綱要和2007年的全國(guó)金融工作會(huì)議均提出“穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”，標(biāo)志著我國(guó)金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)體制從分業(yè)經(jīng)營(yíng)邁向綜合經(jīng)營(yíng)。監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)修訂《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》、《金融租賃公司管理辦法》等法律法規(guī)，銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)于2008年正式簽署《關(guān)于加強(qiáng)銀保深層次合作和跨業(yè)監(jiān)管合作諒解備忘錄》，綜合經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)。
2012年9月，由央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)及國(guó)家外匯管理局聯(lián)合的《金融十二五規(guī)劃》稱，引導(dǎo)具備條件的金融機(jī)構(gòu)在明確綜合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極穩(wěn)妥開展綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)，提高綜合金融服務(wù)能力與水平。截止2012年末，中國(guó)銀行業(yè)已直接介入基金、證券、保險(xiǎn)、金融租賃、信托、消費(fèi)金融、直投等市場(chǎng)，基本涵蓋整個(gè)金融行業(yè)，標(biāo)志著中國(guó)銀行業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)進(jìn)入全面提速時(shí)期。
今年年初，銀監(jiān)會(huì)在2013年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管工作電視電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，為引導(dǎo)適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革要求，優(yōu)化存貸款品種、結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，加強(qiáng)利差管理和中間業(yè)務(wù)成本管理，審慎開展綜合化經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。銀行拓展綜合化經(jīng)營(yíng)正面臨良好機(jī)遇。
（二）五家大型銀行綜合化經(jīng)營(yíng)進(jìn)展
我國(guó)商業(yè)銀行的綜合化經(jīng)營(yíng)多采用金融控股公司模式，即控股母公司和各金融子公司都是獨(dú)立法人，各子公司從事不同種類的金融業(yè)務(wù)，子公司通過(guò)建立“防火墻”防范風(fēng)險(xiǎn)。
在綜合化推進(jìn)過(guò)程中，五家大型銀行走在各商業(yè)銀行前列，綜合化經(jīng)營(yíng)初見成效，建立起橫跨多業(yè)務(wù)的綜合金融集團(tuán)。在利率市場(chǎng)化推進(jìn)背景下，綜合化經(jīng)營(yíng)的金融業(yè)態(tài)正在逐步形成。目前五大行已全數(shù)擁有基金、租賃、保險(xiǎn)牌照。建行和交行在非銀行經(jīng)營(yíng)牌照方面處于領(lǐng)先地位。
從五大行年報(bào)來(lái)看，綜合化經(jīng)營(yíng)帶給銀行的不僅是經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)大，所產(chǎn)生的效益也日益顯現(xiàn)，成為多家銀行利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。例如，工行的工銀租賃2012年末總資產(chǎn)1 190.49億元，增幅達(dá)到41.8%；凈利潤(rùn)11.66億元，增幅達(dá)34.8%。中銀集團(tuán)人壽2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.15億港元，同比增長(zhǎng)14倍。建信信托凈利潤(rùn)增長(zhǎng)78.4%；建信人壽凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50.4%。
商業(yè)銀行對(duì)于加速綜合化經(jīng)營(yíng)的渴求越來(lái)越強(qiáng)烈。建行稱，該行在發(fā)展好銀行主業(yè)的同時(shí)，將加快發(fā)展保險(xiǎn)、信托、投行、基金、租賃、證券等非銀行業(yè)務(wù)，構(gòu)建市場(chǎng)互為依托、業(yè)務(wù)互為補(bǔ)充、效益來(lái)源多樣、風(fēng)險(xiǎn)分散可控的經(jīng)營(yíng)構(gòu)架。交行稱，該行以“板塊+條線+子公司”協(xié)同模式為依托，以業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新為動(dòng)力，提升子公司發(fā)展、協(xié)同、競(jìng)爭(zhēng)三大能力，打造子公司流量業(yè)務(wù)、航運(yùn)金融和財(cái)富管理三大特色，堅(jiān)持內(nèi)涵式集約化綜合經(jīng)營(yíng)道路，努力打造集團(tuán)綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
四、綜合化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略協(xié)同機(jī)制
綜合化經(jīng)營(yíng)對(duì)商業(yè)銀行公司治理能力、戰(zhàn)略協(xié)同能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方面都提出了較高要求。綜合化經(jīng)營(yíng)需服務(wù)于銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略，以集團(tuán)利益最大化為根本出發(fā)點(diǎn)，加快綜合化經(jīng)營(yíng)平臺(tái)建設(shè)，建立緊密型戰(zhàn)略協(xié)同機(jī)制，搶占金融市場(chǎng)新興領(lǐng)域和業(yè)務(wù)制高點(diǎn)，提升集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值創(chuàng)造力。綜合化經(jīng)營(yíng)的基本原則包括以下方面：
1.協(xié)同效益原則。協(xié)同是指有效利用資源，通過(guò)人力、渠道、資金、知識(shí)、客戶、品牌等資源的共享，降低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)集約經(jīng)營(yíng)和規(guī)模效應(yīng)。協(xié)同效益最大化是綜合化經(jīng)營(yíng)的核心目的，建立有效的協(xié)同機(jī)制，保證綜合化經(jīng)營(yíng)主體之間的資源共享和業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，是實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的保障。
2.市場(chǎng)公允原則。依法合規(guī)、公平交易是綜合化經(jīng)營(yíng)的前提，協(xié)同效應(yīng)的根本是資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，而不是集團(tuán)內(nèi)部非市場(chǎng)化的簡(jiǎn)單利益轉(zhuǎn)移。
3.防范風(fēng)險(xiǎn)原則。風(fēng)險(xiǎn)隔離和防范是綜合化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，要切實(shí)提升并表管理能力，對(duì)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)“分得開、看得清、管得住”。
4.集團(tuán)一體化原則。集團(tuán)經(jīng)營(yíng)與管理的一體化是綜合化經(jīng)營(yíng)的方向，通過(guò)統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一原則、統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)等實(shí)現(xiàn)銀行向綜合金融集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。
隨著金融市場(chǎng)發(fā)育的不斷成熟、金融生態(tài)環(huán)境的不斷健全，以及金融監(jiān)管的規(guī)范協(xié)調(diào)，商業(yè)銀行通過(guò)不斷擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域、豐富業(yè)務(wù)功能、完善治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化協(xié)同機(jī)制、加快人才儲(chǔ)備等能力建設(shè)，在全面提升戰(zhàn)略協(xié)同能力、跨領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)管理能力、風(fēng)險(xiǎn)管控能力的前提下，綜合化經(jīng)營(yíng)將得到長(zhǎng)遠(yuǎn)、平穩(wěn)和健康的發(fā)展。
（作者為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部總經(jīng)理）
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：金融調(diào)控；國(guó)際經(jīng)驗(yàn)；教訓(xùn)
20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融自由化持續(xù)發(fā)展，各國(guó)金融調(diào)控在強(qiáng)調(diào)個(gè)性的同時(shí)，逐步呈現(xiàn)趨同性的特征，全球金融宏觀調(diào)控合作在不斷增強(qiáng)，國(guó)際金融調(diào)控新秩序逐步形成。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的轉(zhuǎn)型大國(guó)，金融發(fā)展還比較滯后，在走向國(guó)際合作的金融調(diào)控新秩序中，需要慎重總結(jié)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。本文選擇了一些典型的發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家進(jìn)行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場(chǎng)化、匯率自由化、貨幣政策決策機(jī)制及宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等五個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)歸納。
一、以穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)
20世紀(jì)70年代以來(lái)，各主要工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)“滯脹”，大多數(shù)國(guó)家的貨幣當(dāng)局放棄了多重目標(biāo)的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價(jià)穩(wěn)定，進(jìn)而創(chuàng)造一個(gè)平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)作各國(guó)貨幣當(dāng)局追求的首要目標(biāo)。新西蘭、智利、加拿大、英國(guó)等國(guó)家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯(lián)儲(chǔ)在90年代后也將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供低物價(jià)基礎(chǔ)的前瞻性信息作為貨幣政策目標(biāo)；1999年歐元區(qū)成立后，歐洲中央銀行將政策目標(biāo)定位為保持歐元區(qū)物價(jià)穩(wěn)定，為歐元區(qū)提供一個(gè)能夠穩(wěn)定支撐經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的環(huán)境。韓國(guó)、泰國(guó)等國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后也采取了反通脹的政策目標(biāo)。可以說(shuō)，1990年代以來(lái)，以穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策最終目標(biāo)，已經(jīng)成為全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策框架的基本特征。
在中間目標(biāo)的選擇上，各國(guó)也適時(shí)做出了調(diào)整。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金制度的貨幣創(chuàng)造機(jī)制受到了很大沖擊，貨幣供給的內(nèi)生性漸趨明顯，與產(chǎn)出的關(guān)系減弱，作為中間目標(biāo)的基礎(chǔ)被嚴(yán)重削弱。在此背景下，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家又重新采納利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國(guó)分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應(yīng)量不再作為中間目標(biāo)；美聯(lián)儲(chǔ)1993年正式?jīng)Q定放棄實(shí)行了10余年的貨幣供應(yīng)量中間目標(biāo)制度，而以調(diào)節(jié)利率作為主要手段；歐元區(qū)也將作為操作目標(biāo)的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過(guò)常規(guī)性再融資操作來(lái)體現(xiàn)政策立場(chǎng)。
二、利率市場(chǎng)化應(yīng)遵循先易后難的漸進(jìn)改革次序
利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資金配置的基本特征和規(guī)律，西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的市場(chǎng)培育和制度創(chuàng)新，并為金融全球化創(chuàng)造了條件。以日本為例，它在二戰(zhàn)后實(shí)行了金融優(yōu)先發(fā)展的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，并從1970年代起分階段實(shí)行利率市場(chǎng)化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實(shí)現(xiàn)自由化。日本的利率自由化過(guò)程為其他國(guó)家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場(chǎng)化遵循一個(gè)次序漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程：先國(guó)債后其他品種；先銀行同業(yè)后銀行與客戶；先長(zhǎng)期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。
新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在金融自由化的總體趨勢(shì)下開始各國(guó)的利率市場(chǎng)化改革，但有些國(guó)家由于急于求成，經(jīng)歷了改革挫折和金融危機(jī)的困擾。韓國(guó)在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中經(jīng)歷了反復(fù)不定的局面。1988年12月，金融當(dāng)局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開過(guò)快，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，市場(chǎng)利率大幅上升，物價(jià)上漲過(guò)快，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速惡化，利率重新被管制起來(lái)，第一次利率自由化改革失敗。類似的國(guó)家還有阿根廷等。新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家利率市場(chǎng)化挫敗的教訓(xùn)表明：（1）新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)體系比較脆弱，利率市場(chǎng)化改革必須保持國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；（2）必須加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境和法律制度建設(shè)，否則，市場(chǎng)化的資金定價(jià)機(jī)制與脆弱的制度環(huán)境之間的矛盾積累到一定程度，便會(huì)形成巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)；（3）在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，金融主體要適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求，積極實(shí)施公司治理機(jī)制的制度創(chuàng)新，防范和控制內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)。
大多數(shù)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家在20世紀(jì)90年代也經(jīng)歷了利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場(chǎng)化相對(duì)比較成功，一個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)也是分階段有次序地進(jìn)行。首先緊縮財(cái)政預(yù)算支出，并減少政府債務(wù)，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實(shí)際利率保持在正的水平，有效地調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而俄羅斯利率市場(chǎng)化改革是公認(rèn)為不成功的。20世紀(jì)90年代初，俄羅斯采取了激進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革。1992年，中央銀行開始采取拍賣方式分配信貸額度，通過(guò)拍賣形成一種市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，然后再通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率及公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)間接調(diào)控利率水平，使利率水平逐漸由市場(chǎng)供求來(lái)決定。但由于政府過(guò)早放棄對(duì)商業(yè)銀行的全部控制權(quán)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中急劇的產(chǎn)權(quán)改革產(chǎn)生了眾多資質(zhì)較差的中小銀行，社會(huì)資金和資源配置效率極其低下，導(dǎo)致俄羅斯90年代經(jīng)濟(jì)的全面衰退。
三、匯率改革必須堅(jiān)持平穩(wěn)過(guò)渡
建立富有彈性的匯率形成機(jī)制是金融自由化背景下發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家追求的目標(biāo)，在發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發(fā)展中國(guó)家匯率改革比較成功的國(guó)家。20世紀(jì)90年代初印度國(guó)際收支危機(jī)后，印度當(dāng)局決心展開一攬子的經(jīng)濟(jì)改革，而匯兌制度改革是其中的關(guān)鍵。1992年3月，為了配合對(duì)外貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外國(guó)投資領(lǐng)域的改革，印度開始實(shí)行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，同時(shí)放棄了釘住匯率制，進(jìn)入由市場(chǎng)供求決定盧比匯率的管理浮動(dòng)匯率時(shí)代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場(chǎng)上的盧比匯價(jià)確實(shí)被允許浮動(dòng)。央行管理匯率的目標(biāo)是使盧比的對(duì)外價(jià)值反映印度的經(jīng)濟(jì)基本面，即將匯率水平保持在能使經(jīng)常項(xiàng)目赤字可持續(xù)的水平上，在這個(gè)總目標(biāo)下，央行有義務(wù)遏止不穩(wěn)定的市場(chǎng)投機(jī)因素，避免匯率過(guò)分波動(dòng)。由此可見，從匯率制度的設(shè)計(jì)理念來(lái)看，印度實(shí)行的是匯率目標(biāo)區(qū)制度，即央行在心目中事先設(shè)定了可持續(xù)的中心匯率水平以及許可的匯率波動(dòng)區(qū)間，允許市場(chǎng)匯率在區(qū)間內(nèi)自由波動(dòng)，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預(yù)，同時(shí)，中心匯率水平也將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況而作出調(diào)整。1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來(lái)，波蘭匯率制度經(jīng)歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區(qū)間浮動(dòng)，最后到完全自由浮動(dòng)的演變，歷經(jīng)十年時(shí)間。期間，波蘭幾乎經(jīng)歷了國(guó)際上所有的匯率制度形態(tài)，但每次制度更迭都沒(méi)有引發(fā)貨幣危機(jī)。20世紀(jì)90年代初，波蘭的高通脹問(wèn)題得到一定緩解，實(shí)際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國(guó)馬克、英鎊、法國(guó)法郎和瑞士法郎。為刺激出口復(fù)蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉(zhuǎn)而實(shí)行爬行盯住的匯率安排，對(duì)茲羅提實(shí)施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴(kuò)大央行買入?yún)R率和賣出匯率的區(qū)間，5月，以爬行區(qū)間盯住代替爬行盯住，區(qū)間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標(biāo)的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動(dòng)。此后，茲羅提匯率波動(dòng)有所加劇，但總體呈現(xiàn)溫和升值的態(tài)勢(shì)。整個(gè)20世紀(jì)90年代，波蘭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持了持續(xù)的快速增長(zhǎng)，一度成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。
相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀(jì)80年代以來(lái)為遏制通貨膨脹，實(shí)行了穩(wěn)定的匯率政策，但墨西哥本幣長(zhǎng)期高估，削弱了企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，造成經(jīng)常項(xiàng)目的巨額逆差，在資本大量持續(xù)外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國(guó)投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內(nèi)就失掉了40-50億美元的外匯儲(chǔ)備。12月22日，外匯儲(chǔ)備幾近枯竭，降到了少于一個(gè)月進(jìn)口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動(dòng)，政府不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，幾天之內(nèi)新比索下跌了40%，終于引發(fā)墨西哥金融危機(jī)。巴西一直實(shí)行國(guó)家干預(yù)的匯率政策，匯率長(zhǎng)期高估。在亞洲金融危機(jī)和俄羅斯金融風(fēng)暴期間，巴西政府為了維護(hù)雷亞爾幣值穩(wěn)定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲(chǔ)備為代價(jià)來(lái)對(duì)付這場(chǎng)危機(jī)的沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年為了維持本國(guó)貨幣穩(wěn)定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲(chǔ)備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務(wù)引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的本國(guó)貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時(shí)實(shí)行雷亞爾對(duì)美元的匯率自由浮動(dòng)政策，當(dāng)天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄，形成巴西歷史上的貨幣危機(jī)。
可見，發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家匯率市場(chǎng)化改革，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定，建立一個(gè)適應(yīng)性的匯率改革機(jī)制，特別是把通貨膨脹控制在一個(gè)合理水平。如果匯率的內(nèi)在壓力不能通過(guò)主動(dòng)調(diào)整加以化解，勢(shì)必以危機(jī)的方式加以釋放。另外，要根據(jù)國(guó)情主動(dòng)調(diào)整引資結(jié)構(gòu)，避免匯率危機(jī)。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開放進(jìn)程安排，采用綜合手段，政府或金融當(dāng)局應(yīng)有足夠的認(rèn)識(shí)和防范措施，與各國(guó)中央銀行之間采取實(shí)質(zhì)性的合作手段，以應(yīng)付游資的沖擊，降低資本項(xiàng)目開放過(guò)程中以及開放后本幣崩潰的可能。
四、建立具有較高預(yù)見性和透明度的貨幣政策決策機(jī)制
