時間：2022-12-17 18:24:58
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇新三板掛牌申報材料，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
此前，在撤還是不撤的問題上，四維傳媒管理層百般糾結。畢竟，從公司股份制改制以來，已經經歷了3年時間，其中，僅在證監會排隊就達一年多。在2012年11月做完第一輪反饋后，原本以為IPO會順利推進，從去年10月份至今，IPO一直處于停滯狀態。其間整個管理層幾乎都圍繞IPO在走，不能全心地投入業務。公司董事長羅險峰稱，即便IPO年內開閘，按照四維傳媒排隊的位置，估計還要再等近2年時間。
真正迫使四維傳媒下定決心的還不是這些。如果繼續在創業板排隊，四維傳媒的相關信息很快就要預披露，如果是兩年前的審批節奏，披露一兩個月就掛牌，但如果從披露到掛牌還要很長時間的話，四維傳媒的管理層擔心，關鍵技術、商業模式的公開，會給公司帶來無形的壓力。
作為一家成長型企業，四維傳媒的迅速發展仍然需要大量的資金。不過，他們已經找好了融資渠道：盡快申請到新三板掛牌，然后通過定向增發募集資金。實際上，四維傳媒只是在即將到來的新三板熱潮中，希望搭上早班車的企業之一。
目前，因IPO停滯，800多家排隊上市的企業已然形成“堰塞湖”，轉到香港或境外上市仍面臨各種政策障礙，借道新三板無疑成為當下一個不錯的選擇。
三板市場起源于2001年的“股權代辦轉讓系統”，最早的功能是承接兩網公司和退市公司。2006年，經國務院批準，中關村科技園區的非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉讓系統，進行股份轉讓試點，謂之“新三板”，之后，新三板的覆蓋范圍又擴充至上海張江高新產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。今年1月，全國中小企業股份轉讓系統正式掛牌。
5月28日，全國股份轉讓系統業務規則公布實施后，在新制度框架內審核通過的首批7家企業正式在新三板掛牌。
但無論是四維傳媒，還是剛掛牌的這7家企業，他們有著共同特點，那就是都來自新三板目前覆蓋范圍內的四個高科技園區。截至目前，在新三板掛牌的企業只有200多家。
青島一家從事網絡招聘的企業創始人抱怨“等得頭發都白了”，他看重的是新三板的融資功能，因為一家未上市企業如果進行私募融資，面對的可能只有幾個潛在買家，但在新三板平臺上，就可能有成千上萬個買家。
從現實的角度講，新三板擴容的確被多種力量寄予厚望。全國各地的高科技園區儲備了兩三千家創新型中小企業，備戰新三板，其中有1000余家在接受券商輔導。而根據證監會披露的信息，目前終止IPO審查的企業已達194家，他們背后站著大量的VC/PE股東，有機構初步測算，因IPO受阻而套牢的PE資金約達30億元，涉及120多家PE/VC機構。深陷IPO堰塞湖的PE/VC急需找到新出口。
今年5月下旬，中國證監會副主席劉新華曾在公開場合明確表示，將擴大新三板試點范圍。
雖然對新三板擴容很期待，但很多轉赴新三板的企業內心也很矛盾，資本市場環境不好，“到哪里融資都可能遭賤賣”，而企業在新三板不能實現定向增發的話，只是掛牌，反而會增加企業的成本。
年前證監會突擊《關于做好首次公開發行股票公司2012年度財務報告專項檢查工作的通知》（下稱《通知》），規定目前正在排隊的800多家IPO企業的中介機構必須在今年3月31日前遞交自查報告，證監會將在自查報告審核基礎上，開展重點抽查工作，對于業績下滑企業的勸退意味較濃。本次財務報告專項自查針對的所有報告覆蓋期項目，即3月31日前申報的所有企業。
將檢查機構底稿
“《通知》要求首發公司及相關中介機構嚴把信息披露質量，堅決遏制虛假信息披露行為。檢查中發現存在嚴重執業質量問題的，將轉相關監管部門依法處理；發現財務造假、利潤操縱等明確線索的，將轉稽查部門做進一步調查；涉嫌犯罪的，將依法移送司法機關，追究刑事責任。”上述保薦代表人表示，雖然法律法規對于中介機構有了上述明確規定，但是通過《通知》的形式進一步強調了保薦機構對于上市公司的連帶責任。
此次檢查將包括保薦機構底稿。“雖然按照相關規定，保薦機構的底稿必須充分符合法律法規，但是在實際操作過程中，有部分券商機構也會為迎合客戶的需求，對于部分問題采取睜一只眼閉一只眼的態度。”該保薦代表人指出，“底稿是反映一家中介機構是否細致地完成了本職工作的最直接證據，與結論性的材料相比，底稿更明確地反映了中介機構做了多少工作。”舉例來說，就上市公司的供應商來看，如果上市公司聲稱有20家供應商，底稿內將明確地包括這20家供應商提供的蓋章等函證，以明確地反映公司與供應商之間的往來關系。
值得注意的是，《通知》要求中介機構特別關注發行人是否存在自我交易、關聯方代為支付成本費用等、與利益群體 （保薦機構、PE機構等及關聯方）發生交易往來、體外資金支付貨款、壓低員工薪金、調控期間費用等十二項粉飾或操縱利潤情形。
從2012年4月“進一步深化新股發行體制改革”起，到5月的14號公告、10月的會計監管風險提示4號、12月的專項財務檢查通知，強調財務信息披露質量的意味越來越濃。
有知情人士向時代周報記者透露，1月8日的證監會IPO在審企業2012年財務報告專項會議的核心內容即為提高信息披露水平。證監會副主席姚剛在檢查工作會議上明確表態，保薦機構應對企業審核承擔責任，并表示：“凡是進入行政受理程序的，就必須承擔申報文件真實、準確、完整的責任。造成嚴重后果的，承擔更嚴重責任。”
據悉，證監會將成立不少于15個小組，100多人，進行重點抽查。上述知情人士向記者透露，姚剛于會議上強硬表態，對“沒把握的項目，就撤回去；3月31日之前完成自查”。
財務審查將分三個階段進行：第一階段為自查，以保薦機構和會計師為主，對報告期全部財務狀況自查，于3月底前完成；第二階段在4月到5月，為復核階段，證監會審核部門對每家在審企業的自查報告進行全面復核，預審員還要結合審核中發現的主要問題，進行反饋及回復，對照自查報告，發現有該查不查的，直接移交稽查立案；最后一個階段為現場檢查，證監會將選取20-50家進行。
數個項目已立案
證監會及下屬各部門將動員全系統的力量參與進來，進行此次專項檢查。
姚剛在會議上表示：“證監會黨委對這次檢查工作也非常重視，發行部、創業板部、稽查局、兩交易所、六證監局（即上海、北京、廣東、江蘇、浙江、深圳證監局）都要抽調人員來進行這項工作，如果發現重大問題，稽查局將提前介入；我們現在已經有幾個項目立案了，陸續結案后，有幾家中介機構將面臨監管或處罰的情況。”
上述知情人士向時代周報記者透露，證監會此次對待財務審查違規的機構態度十分強硬，將采取監管措施和行政處罰雙重手段進行懲處。
據悉，收到警示函的機構，將影響其評級，相應會增多其投保基金的繳納，也影響其新業務資格的審批。行政處罰則是指本輪檢查工作后，還出現問題，將按照法律規定上限的一倍到五倍來進行處罰。
證監會會計部主任賈文勤也于會上表態，新股發行的監管越來越嚴，除了新股信息披露提前以外，監管機構對欺詐零容忍的態度也已明確。
“此前會計師事務所重審計數量而輕審計質量、重報表數據之間的會計關系而輕非財務數據；重財務報表而輕招股說明書；財報都對實際經營狀況進行了美化修飾。這些都直接導致了相關部門對風險把控的缺失，證監會此番傾力加強財務審查，過程中會計師事務所所應承擔的責任勢必要加強。”一大型券商投行人士如此評價。
2012年上半年新上市公司104家，其中上半年業績下降的占29%，下降幅度超過50%的占6%，比往年有明顯增加；截至2012年11月，在審企業中業績下降的占比也較高。
對此發行部主任劉春旭表示：“2012年的一系列措施推出以來，發行部一直在處理一批信息披露存在違規違法的案例，大多數問題出在財務信息上。我們準備處理的案例中，有的項目存在下滑跡象的，審核部門曾經提示過保薦機構和發行人做風險披露。”
同時，劉春旭表示證監會的監管工作也要相應調整思路，對如實披露信息的、且不存在明顯不符合規定的企業，將核準發行。已有業績下滑仍過會的企業案例會考慮出臺些專項信息披露指引。并強調十七條“公司是否存在其他影響發行上市和投資者判斷的重大事項”都應披露，鼓勵要從投資者角度考慮充分披露信息，披露數據到最近一季度。
據悉，1月8日上午深交所已針對醫藥行業、餐飲行業了專項指引。由于中介機構和企業需要細化相關的材料，這在客觀上一定程度地逼迫上市企業自己放慢審核節奏。
國信保薦22家居首
本報記者 李意安 發自上海
從2012年的IPO市場成績來看，除中信證券由2011首發12家增至2012年的15家，表現逆勢增長以外，其余各家券商成績都有不同程度的下滑。國信證券保薦22家雖已稱雄，但比之2011年31家的數據，還是存在一定程度的下跌；平安證券因靈魂人物薛榮年離開前后引發激烈人事動蕩，累計41名平安保代出走，對2012年業績影響甚重，保薦數量大幅縮水，由2011年的34家變成14家；除此以外，申萬保薦3家僅1家過會，被否率最高。
而在眾多被否和終止審核的案例中，多為關聯交易導致的獨立性欠缺、持續盈利能力欠佳以及存內控風險，成為頻頻提及的被否原因。
一大型券商的券商行業分析師告訴時代周報記者：“事實上， IPO堰塞湖對券商而言不失為推動其轉型的一個新機遇。事實上，除了A股市場的IPO業務，券商投行還可在企業掛牌轉讓、再融資、債券融資、資產證券化、海外上市、并購重組和‘轉板’等過程中提供服務，這些都可以也將成為券商新的業務增長點。”
2012年市場低迷，傭金率和換手率雙雙下滑，導致券商全行業經紀業務收入同比下降30%。2013年股票與債券承銷業務雖有所好轉，但難以成為券商業績的驅動力。因此，創新業務給券商業績貢獻了多元化的驅動力，部分業務管制的放松可在短期內轉化為券商的盈利能力，看好傳統業務穩定增長、并具有創新特色的大中型券商。
赴港上市門檻降，新三板試點擴容
新股泄洪
本報記者 李意安 發自上海
由于市場連續萎靡不振，A股IPO發審工作2012年明顯放緩，排隊企業數量積聚，首發企業數量卻驟減。
證監會網站1月5日披露的信息顯示，目前包括初審中、落實反饋意見中、已通過發審會在內的IPO排隊企業已增至882家，“堰塞湖”壓力進一步增加。其中，計劃在上交所登陸的企業有176家，深交所365家。另外，共計341家公司欲闖關創業板。過會待發企業的企業還有89家。
自2010年以來宏觀經濟增速放緩，多家公司業績不符合上市要求被迫撤回材料。據證監會公布的IPO審查數據顯示，2012年以來，主板、中小板和創業板共有67家IPO撤回。其中由于創業板對業績增長有明確規定，所以該板塊也成為“重災區”。根據證監會最新統計數據顯示，2012年全年創業板有44家企業終止審查。2012年下半年，部分企業甚至主動“召回”申請資料。
自2012年8月以來，IPO審核兩次斷檔，十一假期過后曾短暫開啟，11月2日浙江世寶上市之后，IPO市場一直關閉。新股IPO已暫停數月，新一輪改革推出的呼聲也越來越高。
中國證監會主席郭樹清日前在全國證券期貨監管系統相關研討班上強調：“要研究有效措施，通過培育多層次資本市場體系，采取多種方式對在審企業進行疏導分流。”
多管齊下疏導“堰塞湖”
有消息人士稱，目前證監會計劃降低H股IPO的財務門檻，希望通過此舉將部分排隊的A股IPO分流到香港等國際市場上市，此舉被市場理解為意在緩解目前越來越大的A股IPO排隊壓力。
四大會計師事務所方面消息人士透露：“證監會最近正在和包括四大在內的一些上市中介機構接觸，希望能擴大H股發行通道，把一些正在排隊的企業送到香港上市，以緩解當前的A股IPO排隊壓力。”該消息人士透露，證監會的具體做法是通過降低當前H股IPO財務準入條件，以讓更多的企業滿足赴港上市要求。
2012年12月20日，證監會《關于股份有限公司境外發行股票和上市申報文件及審核程序的監管指引》，業界認為，證監會降低境外上市門檻，可能有為A股IPO分壓的用意。
據悉，此前赴港上市主要有兩種途徑，其一是直接向香港聯交所發審委員會提交申請，通過聆訊，即可進行IPO。但此種上市多為紅籌公司，而非“紅籌架構”企業則需在赴港聆訊前先得到內地證監會的批準，此類多被稱為H股上市。據了解，目前內地企業赴港上市需滿足4億元人民幣凈資產、5000萬美元融資額和6000萬元人民幣凈利潤等要求。
“監管層已經有文件表示要降低H股發行的標準。”上述人士稱。
另有券商人士告訴時代周報記者，證監會此前已經對部分項目進行窗口指導，降低企業境外上市的難度，目前轉戰香港IPO市場的難度確實要低一些。
對于降低發行門檻分流A股IPO企業，銀泰證券投資顧問路巍認為，“這是一舉多贏。一方面解決了更多內地中小企業融資難的問題，還減輕了內地IPO市場的重壓；另一方面，將使投資者對A股更有信心，繼續推動整體上漲。”
新三板將添分流功能
事實上，2012年“跌跌不休”的A股市場和久堵不疏的“堰塞湖”都是“新三板”欣欣向榮的主要推手。截至2012年12月31日，掛牌“新三板”的公司達到200家。來自深交所的信息顯示，2012年共有105家公司掛牌“新三板”，占比超過半數，一年掛牌的公司比之前5年的累計數量還多。同時，目前還未進入試點的國家高新區也在積極爭取2013年“新三板”試點擴容，南京證券場外市場部總經理張玉璽預計：“2013年全國‘兩會’前后，或將有10-20家國家高新區入圍‘新三板’試點。”
更多的人正在寄望“新三板掛牌”分流IPO。
但同時也有人質疑IPO待審企業赴新三板掛牌將受到新三板試點的限制，因目前的新三板只限于中關村、天津、上海、武漢四個科技園區，另一方面，待審企業到新三板掛牌也缺少吸引力，待審企業之所以要爭上A股市場，一是為了最大化融資，二是給公司原有股東創造高價套現機會。但在新三板掛牌解決不了這兩方面的需求。
目前多數擬上市企業對分流“新三板”的態度似乎并不積極。清科研究中心分析師張琦認為，原因就在于“新三板”的融資能力與中小板、創業板、主板還不能相提并論，更為關鍵的是從場外市場進入場內市場的“轉板”機制仍未建立。盡管“新三板”掛牌成本低，但擬IPO企業多數還是愿意排隊等候上市。
有券商投行人士向本報記者透露，新三板試點范圍將進一步擴大。
分析人士預期，“新三板”作為多層次資本市場建設的重要一環，有望分流部分IPO壓力。而為化解IPO“堰塞湖”壓力，監管層處理思路正逐漸明晰：向“新三板”、債市分流；開展對800多家排隊企業的專項檢查；嚴格執法，嚴懲業績包裝等。
“如果在‘新三板’和場內市場間設置綠色通道，從審核到發行給予掛牌企業便利的話，‘新三板’的吸引力將非常強。”宏源證券投資銀行總部執行董事、“新三板”業務部董事總經理尹百寬表示，2013年1月1日正式施行的《非上市公眾公司監督管理辦法》，為“新三板”掛牌企業的存量發行以及公眾化奠定了法律基礎，“新三板”的融資功能將大幅提升。
然而，另一方面，IPO“堰塞湖”卻不失為一個讓市場主體各方冷靜的好的存在。至少從目前看來，IPO“堰塞湖”已經讓一些爛尾項目現形，對上市企業隊伍起到一個“洗滌”的作用，讓一些業績包裝造假的公司現出原形。
IPO打假應常態化
本報記者 方廣
A股上市公司在投資者心目中的形象向來不佳，上市前就進行申報材料的造假已成公開的秘密，結果上市“圈完錢”后就出現業績大幅下滑，更別說年年季季分紅。這一痼疾擺在那里那么多年，各方卻就是拿它沒轍。投資者對上市公司的諸多問題，也慢慢從少見多怪至多見少怪，最后就見怪不怪了。當對一種現象已經麻木或某種意識狀態成為一種習慣的時候，就會把它當作一種自然而然。所以，對再差的公司，投資者照樣申購，二級市場上照樣買，照樣炒。
管理層也不是沒有整治過，但最終結果要么是收效甚微，要么就是無疾而終。這一次的動靜似乎“雷聲”比較大，但最終落下的雨點能有多少呢？
此次檢查的背景是在IPO隊伍“爆棚”的背景下出現的。目前已過會及在審的申請IPO企業接近900家，按一年240個交易日及一個交易日進行一宗IPO計算，需要近四年的時間才能完全消化，這還沒考慮在此期間后續新增的IPO申請。這一嚴重的“IPO堵塞”情況讓人犯愁，如何消化當然就成了管理層最急迫的任務。
所以，IPO打假與其說是一種主動的自我清潔機制，不如說是由通道擁堵倒逼出來的無奈之舉。
分流是選擇之一，但這意味著上市公司及相關中介機構得重新熟悉新的市場的制度規定，并在此基礎上重新進行相關文件資料的撰寫，這些都是新增成本，過去付出的成本中有部分也必將成為沉沒成本。而從募資效果來看，其它市場（香港市場、新三板）和其它方式（發債融資）顯然沒有正規A股市場有吸引力。香港市場的發行市盈率和A股完全沒法比，而且在法律和會計方面也會存在一些差異，人員及信息交流方面的溝通成本也較內地高。而要申請上市的公司放棄IPO而改為發債，更是一廂情愿，這不僅意味著過去的付出完全成為沉沒成本，還意味著要負擔新的成本。
部分公司在劫難逃
相比之下，直接從排隊隊伍中切去一部分會更直接也更有效。而對上市公司申報材料中存在的最常見的問題，經過對數千家上市公司的審核，管理層早已駕輕就熟，了然于胸。以前未對其“動真格”，是因為時機未到，主要是因為上市公司是這個市場的核心載體，它作為軸心聯結了IPO過程中所有的中介機構及相關主體，是其它各主體的利益能否實現的前提，是牽一發而動全身。
而現在的情形則是，IPO隊伍過長，已經影響到各利益主體的利益實現進程，事態到了必須犧牲一部分作為代價來保證大局的時候，這時就不難理解管理層為何會痛下決心動真格，而一旦動真格，自然也就是輕而易舉之事。所以，在此次行動中，注定有一些公司會成為被清除對象而在劫難逃。
侯玉東：易聯資本的創始合伙人是中國最早一批從事風險投資的專業人士， 同時在國內排名前三甲的證券公司直接從事資產管理、公司IPO和兼并收購等投資銀行業務，熟悉國內國際資本市場。
易聯資本已經設立了三期人民幣基金，投資了消費、生物制藥、移動醫療、金融大數據、教育軟件等領域的28家企業 。
《融資中國》：易聯的LP中有國有背景，實力很強的母基金，目前國家大力強化政府引導母基金在雙創中的作用，這對易聯有什么影響和機遇？
侯玉東：一是國有資本的信譽和品牌， 二則母基金在投資、規范經營、監督、風險控制，以及后續服務上都給GP團隊提供了大力支持，三則母基金為團隊與同行的交流和溝通搭建了良好的平臺。在爭取優質項目上， 也有明顯優勢。
易聯基金的LP包括國家開發銀行與蘇州工業園區合作的元禾母基金、北京和河北兩地的國資企業、內蒙聯創集團及深圳威廉投資等。
《融資中國》：易聯目前投了哪幾個重點項目？
侯玉東：投資策略上結合易聯團隊的職業背景和長期從事證券投行、財務、法律以及在消費、醫療和技術領域的經驗積累。
易聯資本已投資的細分行業的領軍企業有北京博羅尼、北大未名醫藥（002581）、北京華夏電通（久其軟件002279）、深圳國泰安、廣州水晶球教育和浙江好洛維醫療等。
北京華夏電通是提供數字化法庭以及為醫療、教育提供綜合技術解決方案的供應商。易聯資本做為第一個專業股權管理機構投資入股后，相繼有深圳達晨、上市公司立思辰（300010）投資入股。在中國證監會受理申報了華夏電通的IPO申報資料之后一段時期，企業主動申請撤回申報材料，于 2015年被上市公司久其軟件（002279）收購。在2016年融資中國資本年會上， 該并購案例被評為“2015年中國最佳并購案例”。
《融資中國》：請介紹下投資團隊背景
侯玉東：易聯資本有三位合伙人，來自證券公司綜合業務排名前三甲的廣發證券的資產管理和投資銀行，以及證監會直接監管的廣發北方證券（原人民銀行直屬錦州證券）的高管團隊，兩位合伙人來自IDG資本早年的團隊，以及有多年法律執業經驗和知名國際高新技術企業背景的合伙人。投資團隊成員也有人曾任職四大咨詢機構的普華永道和安永會計師事務所。
《融資中國》：怎么看待目前的資本市場？
侯玉東：股票指數是判斷經濟形勢的領先指標，投資者對經濟形勢的不樂觀、人民幣匯率和利率以及其他外在因素的影響，是資本市場近期波動的主要原因。人民幣加入SDR，通常貨幣要升值，但是美聯儲加息，依據決定貨幣價值和利率關系的利率平價（Interest Rate Parity）理論，人民幣也要加息，而現實國內經濟環境卻需要降低利率，在利率基本保持不變的情況下，只有人民幣貶值，這就是近期我們看到的人民幣相對美元的匯率變化。經濟因素、人民幣匯率、利率、全球大宗商品價格異動、國際地緣政治，以及對資本市場監管的預期等因素，傳導到資本市場，增加了股票市場的波動性（volatility）。
PE股權投資行業做為資本市場的上游行業，在經濟轉型中起著很大作用，我們知道消費支持的背后是金融，金融提供的是流動性，公共市場的代表是股票市場，代表非公共市場是私募股權（private equity）。兩個市場提供的流動性對于資本市場都至關重要，代表資本市場或證券市場發達程度關鍵指標一個是資本化率（股票總市值/GDP總額），在美國和西歐國家，通常是100%-120%之間，中國約是60%（2016年1月27日，滬深股票總市值/2015年GDP總額），巴菲特曾指出資本化率是判斷一個股票市場是否有投資價值的“唯一最好的衡量指標”（single best measure），另一個指標是VC/PE投資總額占GDP的比例，中國大概在0.6%，而美國在2%。
對于資本市場，除了投資者關注密切的監管發行改革，例如，IPO市值申購，以及注冊制、新興戰略板塊和新三板分層機制的推出，其他方面，在上市公司數量、證券公司和金融機構數量、金融機構專業化水平、債券市場規模、衍生品交易、投資者教育和保護、風險處置等領域，依然有巨大的發展空間。
在資金層面，經濟轉型過程中，原本投資房地產、制造業和基礎設施的資金，加上過去改革開放以來35年家庭和社會財富的積累，整體流入資本市場的資金呈現增加的趨勢，這一點從股票交易額呈現逐年增加的趨勢，可見一斑。
《融資中國》：對2016年在多層次資本市場的發展，易聯有什么準備？
侯玉東：新三板掛牌企業已經超過5000家，為創業者和股權投資者提供了一個投資、融資、交易和流動性平臺。
從投資者立場看，通過信息披露，增加了對企業和行業更深入的了解。二則增加了投資可選擇的數量，尤其對于易聯資本這樣側重于投資后期和成熟企業的機構。三則多層次的資本市場，促進了流動性和兼并收購的機會。易聯資本鼓勵已經投資和即將投資的企業，在未能達到直接IPO申報（或注冊）條件的前提下，掛牌新三板。
《融資中國》：在IPO估值可能降低的情況下，對利用并購方式退出，易聯怎樣考慮？
侯玉東：在2015年，2800家上市公司， 合計公告了1450起并購案例， 其中有7則公告涉及易聯資本投資項目。一般而言， 一只VC/PE基金所投資項目50%通過兼并收購退出，15%-25%直接IPO， 15%-25%賣給其他的GP，對于列入PE行業前25%（first quartile）的基金， 大概25%的項目是直接IPO方式退出， 當然這也取決于退出時的資本市場狀況。在目前發行監管環境下，IPO估值降低，IPO上市數量更有可能增多，流動性增加，退出的項目也增加；如果估值高，IPO上市成了稀缺資源， 價格高，流動性差，兼并收購就做為主要的退出方式。
最難熬是IPO停閘的那一年。那時，勸馮鑫回國上市的畢士鈞覺得對不住他：“兄弟，我把你騙了。”畢士鈞當時在中信金石從事投資工作，他第一次見到馮鑫是2010年5月，那時暴風已經盈利了，創業板也挺火，他說服馮鑫回國上市：“中信集團在國內實力比較強，中信投資暴風，整個上市的過程，都可以幫暴風一起做了。”
此后8個月，畢士鈞來來回回和經緯、IDG談美元基金退出的事情。如今回國上市是大勢所趨，不少美元基金主動聯系投資的企業回國。早幾年，國內股市情況不如現在，IDG不理解馮鑫：你為什么要回國？
不被理解就罷了，而談判最大的難點在于：價格。
即便美元基金募集了人民幣基金，接手回國上市的企業，實際困難重重：同一個基金管理公司里，美元基金、人民幣基金依然是兩個利益主體，GP相同，但是LP不同，各方利益需要平衡。
在有限合伙私募股權（PE）基金的組織結構中，PE投資公司作為普通合伙人（GP）存在，做出全部投資決策，基金整體作為有限合伙存在，基金從有限合伙人（LP）處募集基金。
畢士鈞坦言，人民幣基金至少要出高于此前美元基金投資1倍以上的價格，對方LP才愿意放手。
正如一句名言所說，“世界是斗爭出來的，也是妥協出來的，但歸根到底是妥協出來的。”最終中信金石進行市場化定價，給出一個彼此能接受的價格，成為暴風科技的主投方，其它人民幣基金跟投。
“拆的時候也沒想到現在這么火。”畢士鈞坦言：是時勢放大了暴風上市的效應。 爭議時勢
時勢是這場多年不見的大牛市。
牛市牽動著大洋彼岸的上市公司們，最近多家中概股相繼宣布私有化，包括360、博納影業、人人、世紀互聯、中國手游、久邦數碼、世紀佳緣……等等。據6月23日的彭博數據顯示，2015年以來，在美上市中國公司收到的私有化邀約總金額達到230億美元，創下歷史紀錄，超過過去12年中每一年的總額。私有化只是他們的第一步，其次是拆除VIE，最后才是借殼上市。
有人覺得這場牛市是泡沫，眾多跟風的科技公司啟動紅籌回歸，也許等到回來的那天，A股泡沫崩盤了。質疑中國市場是泡沫，意味著牛市沒法被解釋：為什么出現？何時開始？何時結束？
何況A股向來充滿變數。
2011年3月，暴風VIE架構拆解完成，著手股份制改造，2012年3月，暴風科技連續3年盈利，上創業板的條件基本達到，只欠東風。
這場東風，馮鑫等了3年。
2012年IPO停閘了，直到2013年底才重新啟動。在國內排隊等待上市的過程里，受到很多規則的限制，很多事情暴風沒法做，比如不能繼續融資，如果進行了股權融資，就要重新去排隊。
作為創業公司，暴風當然缺錢，但是為了滿足上市的要求，憋了3年多沒融資。沒錢，不敢招人，不能發期權，沒法股權激勵。當時有上市公司來找暴風談收購，正式發并購協議的有3家上市公司。
“其實從抱大腿的角度來看，跟阿里合作未嘗不可，阿里承諾連收購帶投資，總共10多億美元。”畢士鈞當時作為股東方和阿里談判，他坦言：如果IPO晚2個月開閘，可能暴風就被賣了。
2014年初，畢士鈞加入暴風科技，作為CFO，他按照上市的要求完善各種申報材料，證監會提出的行業、歷史、法律、財務等幾百個問題，畢士鈞組織會計師、律師、投行，一條條做出書面回答。
排隊等上市的日子，又是一番波折。開閘后，大家以為A股上市發行制度按照市場化來改革，希望一年之內把400、500家存量都消化掉，結果有幾家剛上市的企業出了一些問題，決策層覺得改革太快，有問題，于是上市的節奏又慢了，有時候一個月上了2家，有時候是10家。
所幸的是，暴風科技等到了3年后的牛市，在大潮之下，獲得了極高的市盈率，這種運氣難以復制。
當然，也有人覺得泡沫遠遠沒有到來。
中金公司TMT聯席主管田曉安很樂觀，他給了4點理由。
首先以中美GDP做比較：美國去年GDP是17萬億左右，中國是10萬億左右，已經是世界第二大經濟體，這個體量是大陸級的，加上將近14億的人口，以及中國的創業文化和經濟復利，理論上來說是一個足夠容納資本的廣闊市場。
“如果沒有足夠的經濟體做基礎，是不會有大的資本市場的，香港、英國、新加坡都是小經濟體，他們都有相對活躍的資本市場，但他們沒能夠達到美國資本市場深度和廣度，中國是唯一有潛力、有可能和美國可比的。”他說。
其次是總市值，美國在30萬億左右，中國才8萬億左右。總市值的差距，遠遠大于GDP的差距，中國的總市值有很大的發展空間。 暴風科技在經歷39個漲停之前，一度迷惘等待，CEO馮鑫沒有料到，拆VIE回國上市之路，如此坎坷。
再看中位值，在紐交所上市的公司多中位值，大概是20億美元，中國A股上交所中位值也是20億美元左右，但是雙方收入和利潤差距很大。紐交所上市公司中位值的收入基本是中國公司的3倍，利潤接近于中國公司的3倍。
然后是市盈率。田曉安認為好的資本市場是：上得去，下得來，能增，能減。上得去、下得來是上市、退市；能增、能減，是指作為投資人、創始人，股權想大規模出售的時候，市場有流動性承接，一個看換手率，一個看成交量。
“如果說現在A股是個泡沫，泡沫的得益者是誰呢？”田曉安說：現在估值比較高的是創業板，主板大多是國有企業，所以股民的錢更多地流到了投資人和創業者手里，進入民營企業和創新企業中去。
最后以誰的成本為代價？在他看來，以往中國的股份制銀行，以自己的資金做背書，為創業板和A股輸送很多資金，如今有大量的從事煤電礦或房地產的企業家，轉移資產配置。
“這是一個趨勢的開始，不是結束。”他說。 被低估嗎？
VIE公司們蜂擁回國的原因之一是，自認為在海外被低估了。
2015年初的某個下午，張朝陽在搜狐大廈會議室，眼神憂郁，一如既往。他的面前是搜狐2014年財報。面對眾多媒體，張朝陽毫不諱言：搜狐的價值在美股嚴重被低估。
美股的游戲規則是：對第一名放大效應，對沒有進入前一二名的徹底忘記。
“美股市場競爭特別激烈，成功只屬于市值排第一名和第二名的公司，社會所有的管理資源、知識背景、團隊都會幫助你，讓你跑得更快，使后人根本追不上。如果排第三，可能股東、董事會不讓你玩了，他們有各種各樣的理由讓你解體，最后導致的結果是，企業就是賺錢的機器。”張朝陽不認同這種方式：中國公司的發展是很奇怪的，即便排在第一，也不能保證幾年以后還是第一，中國公司經常后來居上，這是西方投資人看不懂的。
在紐交所上市的中概股，加起來大概有3000億美元市值，其中阿里巴巴一家就占了2000億美元，在納斯達克最大的中概股是百度，在香港最大的是騰訊，中概股整體市盈率差別巨大。
田曉安認為，納斯達克90%的成交額被20%最大的公司占有，紐交所70%的成交額是20%最大的公司所有，香港也是類似的情況。“二八法則”在紐交所、納斯達克非常明顯，而在中國，即便不是市值排在前20%的公司，依然被大眾關注。
美國市場未必是刻意看不起中概股，美國公司大多是全球化的公司，以美國為母市場，美國投資者覺得看得懂、有把握、值得高估值。而中國公司大多只覆蓋國內業務，發展壯大后，美國市場對中國公司是一個補充。
中概股長期被低估的局面，需要外力來打破。
“A股市場會給高科技企業、互聯網企業，甚至媒體企業更高的估值。”信中利投資集團董事長、CEO汪潮涌回憶，20多年以前自己在華爾街工作，發現企業上市最好的選擇，是去本土市場，因為本土市場的客戶才是自己的用戶、了解品牌和產品，企業自身的價值最容易得到認同。
暴風科技便是如此，在拆VIE回來之前，馮鑫是迷惘的：去國外上市，沒人知道自己是做什么的，美國投資人認識中國的互聯網公司，往往是找對標做比較，比如人人網上市，自稱是中國的Facebook，百度自稱是中國的Google，但是暴風科技沒有對比物，在美國，沒有通過客戶端軟件的方式提供互聯網視頻服務的公司。
這種由市場環境差異產生的無奈，和人類社會的任何一種孤獨無異。一些特立獨行的中國互聯網公司，沒法去跟美國投資人解釋自己是做什么的。常常被拿來和暴風做對比的迅雷，在美國市場沒有對標，終于等到了上市，也是不被重視。即便是 BAT這種大牛，美國投資者并不認為他們不比本土科技公司優秀。 這種由市場環境差異產生的無奈，和人類社會的任何一種孤獨無異。一些特立獨行的中國互聯網公司，沒法去跟美國投資人解釋自己是做什么的。
“海外上市是沒有辦法的選擇，過去中國資本市場沒有能夠接納互聯網信息產業新服務、新消費企業的機制，逼著大家遠走海外。今年巴菲特在50周年大慶上講了一個投資理念：投資任何股票其實都是在投資其背后的業務，業務好的公司才是值得持久擁有的。中國股民認同BAT的服務，可是海外上市公司的股票買不到，導致中概股被低估。”汪潮涌說，好公司應該回到國內。
同時，國內居民資產配置的觀念在轉變。以往，房地產大概占了中國居民家庭資產的53%，隨著房地產市場趨于理智，房地產不再是最好的投資對象了。美國居民的資產配置絕大部分在股票和債券，目前是30多萬億美元的規模，中國現在只有4萬億美元的規模，這意味著中國股票、債券市場發展空間巨大。 接力賽跑
“歸來吧，歸來呦，浪跡天涯的游子。”國內市場正召喚游子們回歸。
可誰來接手呢？
對于暴風科技這類還沒上市的創業公司，拆除VIE架構，首先是與美元投資者的溝通，聯絡好人民幣基金接盤，解決LP之間的紛爭。畢士鈞花了8個月和經緯、IDG等美元基金談，所幸中信金石的資金實力可以接手暴風科技。
而真正估值很高的公司，動輒價值幾十億，實力一般的PE基金根本接不起。一位券商人士不看好現在蜂擁成立的“拆VIE回新三板上市”的PE基金：“都是炒作，規模在10 億、20億的PE基金，根本投不了幾家高估值公司。”
人民幣LP加入，未來美元LP會怎樣呢？
“美元LP的出資量未必會下降太多，因為創新創業的原因，中國的資金需求總量是越來越大的，但是美元占比肯定是下降的。美元LP在過去這些年里，給中國創業者出的錢還是少了，影響中國創新的發展。”一位人民幣基金負責人表示：中國在10年里把美國50年的事情做完，中國需要的資金量應該是美國的幾倍。
人民幣基金接手之后，回國公司們就要走程序。如果被投企業不涉及到ICP牌照的問題，可以以中外合資的形式在國內上市，也可以外資獨資改制成股份公司在國內上市。如果是基于移動端的App，也不涉及到ICP牌照問題，美元基金可以作為A股上市公司的股東。
對于已經上市的中概股，比如分眾傳媒，要從美股退市、回A股借殼上市， 但面臨著未知的風險。A股的一些ST公司，把自己的殼賣掉，算是利用上市公司的最后一點價值，但賣殼需謹慎，最近分眾借的殼――宏達新材，公告稱，董事長洪辭職，被證監會立案調查。
主板、創業板、新三板，拆VIE回國之后，上哪個板呢？
主營業務單一、盈利滿3年的公司，有資格上主板和創業板；大量還在燒錢的創業公司，掛牌新三板是最快的路徑。新三板被很多投資人認為是快速批量迎接VIE架構回歸的主載體，并且可以倒逼創業板改革。新三板從2013年12月份擴容，現在有2000多家公司在新三板掛牌，越來越多的人開始接受新三板。同時，新三板以機構投資者為主，比較適合創業公司需要中長期資本、投資風險高的實際情況。
這是一場接力賽跑，只要人民幣基金還能接上棒，創業公司就不用C輪死。此前被熱議的“C輪死”和國內創業公司“兩頭在外”的結構是有關系的：接受美元基金投資、去美股上市。但能去美國上市的公司是非常有限的，去年一年，在美上市的中國公司僅有不到20家，此前創業公司回國道路又不暢通，所以憋死在C輪。
瞄準了新三板的PE基金們躍躍欲試，他們呼吁大量的做市交易資金進場，做市交易人可以豐富人民幣基金的退出通道：第一是掛牌之后做市和競價交易退出；第二是被上市公司并購退出，新三板是一個很好的被并購的池子；第三，被投的企業未來還可以借殼、轉板。
接力賽跑意味著大家都在搶時間。
無論選擇新三板、創業板，還是上交所的新興戰略產業板，10月份都是個非常重要的時間點――新的證券法可能修訂公布出來。
【關鍵詞】遼寧 民營企業 問題 建議
一、遼寧省民營經濟的發展現狀
據最新的省政府工作報告顯示，2014年遼寧省地區生產總值達到2.86萬億元，其中民營經濟總量約1.94萬億元，占全省GDP68%，同比上年增長7.2%。民營經濟提供全省64%以上的固定資產投資，75%以上的就業率，成為拉動全省經濟增長的主要動力。目前遼寧省民營企業實際數量約184萬戶，其中規模以上的民營企業16000余戶，中小微企業占比超過99%，龐大的中小微企業隊伍是遼寧目前乃至未來民營經濟加速發展的重要引擎，對優化產業結構、轉變發展方式起著至關重要的作用。然而，中小微企業在遼寧民營經濟中雖然發展勢頭強勁，但是相對于其他經濟發達的地區還存在不小的差距。從最直觀的數據顯示，遼寧的民營企業存在數量少、規模小、起步晚的問題。除去直轄市，全省民營企業絕對數值不及廣東、江蘇等發達省份的一半，且遠落后于浙江、山東、福建等省份，注冊資本金的規模也不及全國的平均水平。從相對值來看，一個地區每萬人擁有的企業數在數量上反映了中小企業的發展水平；中小企業戶均GDP在質量上反映了中小企業運營水平。而遼寧的中小企業發展在數量和質量上也非常不足，這說明遼寧地區市場經濟體系不夠成熟完善，人民創業、創造財富的能力有待加強。另外中小微企業目前還是一個弱勢全體，相較于南方的發達省份，遼寧多數的中小微企業起步較晚，發展較緩，甚至還有許多的小微企業處于手工作坊階段，所以中小微民營企業的發展需要政府在多方面給予支持和支助。
二、中小微企業發展的軟環境問題
（一）法律法規不健全
目前我國僅有的一部針對中小企業發展的法律文件是《中小企業促進法》，而這部法律是在2003年頒布實施的，與當前中國經濟“新常態”內、外部環境存在較大的不適性。雖然遼寧這幾年相應的出臺了《遼寧省促進中小企業發展條例》、《遼寧省中小微企業權益保護條例》等地方法規，且《遼寧省中小微企業權益保護條例》是國內第一部保護中小微企業權益方面的地方法規。但是相關法規的職責部門劃分不夠明晰、不夠細致，導致法律的執行力沒有后續保障。即中小微企業一旦出現問題，責任部門容易互相推卸責任。
（二）政策信息不對稱
政策就是資金，政策就是市場，政策就是管理。目前遼寧民營企業的政策專項資金支持項目較多，資金的涉及面較廣，符合相關優惠政策條件的企業也較多。但是在實際的操作過程中，優惠的政策無法在符合條件的企業中得到普惠，只有極少數的企業能夠有幸享受到。原因有二：一是政策信息傳達的滯后性。目前民營企業獲知的政策信息的主要來源是遼寧省中小企業廳網站。雖然網站的信息平臺公開、透明，但是獲知渠道的單一，使得企業對政策信息的知曉率低、知曉滯后。再加上優惠政策信息填報的時效性短，導致符合條件的企業還未填報申請，就已過期失效。省內某相關機構做出統計：遼寧民營企業的政策知曉率是20%，然而據100份企業的調查問卷得到的結果是：對政策知曉的問卷只有3份，即從整體估算，民營企業的政策知曉率不足5%。二是政策信息掌握的偏差性。政策信息的晦澀難懂，是很多中小微企業面對政策優惠時都會遇到的棘手問題。企業對具體的政策信息理解不到位、理解有偏差，認定標準有異議，導致信息填報時有紕漏，進而錯過應該享受的政策優惠，甚至有些企業由于經常性被退回而徹底放棄再申請。三是政府行政部門之間政策口徑不一致。小微企業在發展到一定規模時，往往都會涉及到買地擴建廠房的問題。這其中就有企業反應，由于縣（區）與市里的土地審批口徑不一致，企業拿到區（縣）的土地審批手續，到了市里復核蓋章時卻被駁回。由于土地審批流程而耽誤的小半年時間里，企業大量的周轉資金既沒買到地，也無法投入生產，這大大降低了企業資金的使用效率，也浪費不少的時間成本。
（三）融資環境難成本貴
從目前來看，鋼鐵、煤炭等傳統產業由于國內外市場需求的變化、政策的約束和環保的要求等原因導致存在嚴重的產能過剩問題。金融機構出于自身的風險利益考慮，對這些行業采取限貸、壓貸、收貸后不放貸等措施，使得企業的資金鏈緊張的格局進一步加劇。而且，縱然總行批準了相關貸款，企業要拿到貸款的融資成本也在15%以上，遠高于基準利率。如果想兼并重組，貸款融資更是難上加難。另外，我省中小微企業數量已經占到民營企業總數的99%以上，幾乎涵蓋了國民經濟領域的絕大多數行業，中小微企業的快速發展和其對資金的渴求程度正相關。然而融資約束一直是制約我省中小民營企業生存發展的主要障礙。首先，融資環境難。從資金的供需雙方來看，中小企業的融資約束一方面源于自身的信息不透明、缺乏抵押品擔保、融資規模小、單位融資交易成本高。另一方面，正規國有銀行等金融機構的信貸資金配置存在“規模歧視”和“所有制歧視”，這決定了正規金融機構的信貸服務對象主要是國有企業、大型企業、政府融資平臺及能提供充分抵押品的資信、財務狀況良好的客戶。
（四）顯性稅減隱形費重
據相關部門的數據統計，目前遼寧的民營企業平均稅費負擔超過本企業總成本30%，約占全年營業收入的15%。雖然營改增及地方財政稅收優惠在一定程度上緩解了企業的成本壓力，但是多數企業也反應在稅減的同時，隱形的費卻重了。據營口一位科技型小微企業負責人透露：“2014年，除去國家和地區的正規稅費，企業上繳與財稅相關的隱形成本高達9000余元。這其中包括稅控程序的升級服務費、財稅定點培訓費、統計員培訓費、財稅部門定點購置電腦、打印機、復印機、掃描儀等。”這些隱形收費是否合理企業心知肚明，卻無法不交。另外還有企業提出：“地方財政收取的河道維護費、價格調節基金、殘疾人就業保障金等費用，對于小微企業也是不小的開支，是否能在企業成立初期予以減免，希望地方政府能給予考慮。”這些民營企業的心聲在一定程度上為我省稅費收取提出了合理化建議，而這些問題對完善我省民營企業發展的軟環境建設有著積極的意義。
（五）行政審批手續繁雜、費用不合理
黨的十報告提出：“深化行政審批制度改革，繼續簡政放權，推動政府職能向創造良好發展環境、提供優質公共服務、維護社會公平正義轉變。”雖然近幾年，遼寧的行政審批從削減事權、強化監管、規范管理、改善服務取得了顯著的成效，但現行的審批制度仍存在著流程不透明、環節繁雜、收費名目多、時間成本高等問題，加重了企業的負擔。據某民營企業反應其第一次辦理項目的審批流程時，不能完整的了解行政審批的流程、收費標準和依據，本來可以一次性3-5天辦理的事宜，其往返周折兩個多月，大大降低了辦事效率。類似的情況還有很多，更有甚者某項目審核超過1年，這都是由于各審批部門之間缺乏最基本的協調溝通和對彼此業務的了解，導致企業在辦理審批手續時，各銜接部門連貫性差，浪費了大量的人力和時間成本。另外遼寧各市、區的行政收費標準不同，依據不透明，金額不合理，缺乏統一規范的指導，企業負擔沉重。如：某外地駐遼的建筑施工企業，其已經按規定在公司注冊地為員工繳納了社會保險，但在遼寧各市（沈陽除外）異地施工時，非臨時雇工人員必須重復繳納社保費，否則不予辦理開工手續。但根據遼地稅發〔2012〕22號文件《關于進一步規范建筑施工用人單位繳納社會保險費問題的通知》：“各級地稅機關對建筑施工用人單位的建筑工程項目實行屬地征收。對在異地施工的用人單位，如已在參保地全員參保且無臨時雇工的，可憑繳費憑證由建筑工程所在地稅務機關核準后不再征收該工程項目的社會保險費。”再有，對招標說明書明確“規費”中的“社保費”由建設單位繳納、準予施工中標企業于開工后返還的，現渾南、沈北、鐵西三區仍有不按政策規定返還的事宜出現等等。
二、民營企業軟環境建設的對策建議
（一）健全政策法律環境，提高政策法律的針對性、有效性和執行力
（1）完善民營企業的法律體系，為企業發展營造良好的法律環境。具體來說，一是要細化法律條文的實施細則，采用定性指標和定量指標相結合，使企業可以根據指標、細則對號入座。二是落實“部門制”，明確法律的執行部門。發揮政策法律在解決民營企業困難時的強制性作用。特別是要以立法的方式明確中小微企業的社會地位，確保相關政策的強制性、可操作性，做到有法可依、有法必依，這樣中小微企業的各項政策才能有效的享受，權利利益才能根本的保障。
（2）清理不合理的稅費，促進財政稅費制度改革。目前遼寧民營企業的稅費成本負擔很重，政府需要采取適當的稅收減免政策，尤其是清理隱形的不合理收費、亂收費現象，規范稅收管理體制和監管體制，確保民營企業的健康發展。特別是中小微企業，經濟實力尚且不足、風險承受能力差，如果稅費超過了企業的承受范圍，或將導致他們抵制稅賦的繳納或者采取偷稅、漏稅的行為。
（3）完善“負面清單”管理模式，優化營商的環境氛圍。進一步加大力度推行“負面清單”，放寬市場準入門檻，實現公平競爭；打破“玻璃門”“旋轉門”“彈簧門”等隱形壁壘，激發民營經濟活力。另外，政府要著手制定并實施特許領域的準入辦法，打破行業壟斷，陸續將金融、石油、電力、鐵路、電信等公共事業推向市場，走市場化的發展道路。
（4）加大政策專項資金的扶植力度，實現專項資金的普惠。目前由中小企業廳提供的政策專項資金有：大小企業配套、專精特新產品、新興產業、公共服務網絡平臺、創新型中小企業、貸款風險補償、人員培訓等七項。其他廳提供的專項資金有：技改貼息、工業集群、科技專項資金、專利成果轉化、海外先進技術引進、企業并購、節能資金上市、中小企業政府采購等。加大政府專項政策資金的扶植力度和廣度，通過不斷完善服務體系平臺，使符合政策條件的民營企業得到政策普惠是我省軟環境落實程度的重要體現。另外，加大“創業投資引導基金”投入力度和宣傳力度。目前，沈陽已首期投入5億元“創業投資引導基金”扶植創新型企業發展，并保證今后陸續追加投入，促進基金良性滾動發展趨勢。但是這是遠遠不夠的。加大“創業投資引導基金”的投入力度和宣傳力度，按照政府引導、市場運作，科學決策、防范風險的原則，引導大量的社會資金參股運作，促進民營企業吸收社會就業、推動企業的自主創新、增加財政稅收。
（二）建立社會化、市場化、多元化的民營企業服務體系
遼寧省中小企業廳是政府官辦的民營企業服務中心，全面負責全省民營企業創辦、經營、指導和服務。但就目前官辦的服務體系來看，直接的行政化手段多，間接的市場化服務少；權益保障充足，專業化技術管理類服務不足；難以解決民營企業經營發展中的實際問題。所以打破官辦民營企業服務中心獨大的格局，建立市場化、多元化的民營企業服務組織機構，構建具有引領性、實用性、包容性的服務體系，是促進民營企業的健康發展有效手段。所謂引領性，是指服務體系能夠根據國家的政策導向、居民的消費需求，結合我省的區域規劃和產業重心做宏觀分析，引領民營企業發展具有前瞻性的投資產業或項目，確保企業的可持續發展與穩定增長。比如：現階段與兩化融合相關的產業項目、戰略性新興產業項目、經濟新常態下的“互聯網+”產業項目等備受市場關注。所謂實用性，是指服務體系要能夠滿足民營企業關于政策、資金、管理等方面的服務需要，幫助企業解決生存發展中遇到的實際問題。比如：對于有資格享受國家政策優惠或資金優惠的企業，服務中介在政策下發的第一時間傳達給企業，并輔助企業在填寫申報表中做必要的技術性處理，避免其因填表不當而錯失應該享受的政策優惠。所謂包容性，是指服務體系要能夠包容不同規模、不同特性、不同層次的企業，滿足異質性企業的服務需求。具體來說，一是引入民營資本和資源，官民合辦民營企業專業服務機構，通過改革管理體制、市場化公平競爭，促進服務體系健康發展。二是鼓勵大企業集團、大專院校等社會團體為民營企業提供盈利或者非盈利的專業化技術管理咨詢服務，引導豐富的社會資源向民營企業流動，促進服務體系形成網絡化格局。三是政府可以通過公開、公正、公平的機制購買民營企業所需的專業化技術管理咨詢服務，鼓勵和推動企業運營外包服務。在發達國家，民營企業可以自由選擇合適的技術管理咨詢服務。專業的服務機構通過公平機制獲得訂單，政府根據既定的政策部分或全部承擔訂單費用。即“你需要，他服務，我買單”。這種方式既確保服務需求、供給、政策扶植過程的全部信息公開，又能讓政府、企業、民間團體等通過評審記住并選擇那些品質更優質的服務。
（三）搭建新型的融資體系，改善民營企業的融資環境
（1）直接融資方式。加快遼寧股權交易市場的創新發展，鼓勵有條件的科技創新型企業上市融資。目前，遼寧省只有遼寧股權交易中心和大連商品期貨交易所兩個資本交易市場，遼寧股權交易市場作為我國由一板（滬深主板含中小板）、二板（深市創業板）、三板（北京中關村新三板）、四板（區域性股權交易）構成的多層次資本市場的重要組成部分，雖然剛剛起步，但是具有巨大的金融創新和發展空間。建議政府成立股權交易市場建設的專家小組，破解股權交易市場建設過程中遇到的難點問題；建立相關部門的相互促進機制，鼓勵民營企業參與意見和評價；加強民營企業征信系統與股權交易市場的協同發展，促進遼股權交易市場為企業增信融資提供更好的服務；支持以資本為紐帶開展區域股權交易市場建設，推動跨區域開展股權交易市場。特別是政府應該對民營企業的上市融資給予更多的關注，不僅省、市、縣（區）三級政府要給予上市企業股權交易市場融資補貼資金，而且政策上也必須給予優惠，制定具體可操作的企業掛牌前改制費用、改制中企業和個人稅收額度增減變化相關政策；改制掛牌企業財政、稅收、技改優惠政策；掛牌企業及相關保薦機構、中介組織獎勵政策等，促進更多的中小微民營企業做強做大。再有，借助互聯網為融資租賃進行資金融通。盡快出臺融資租賃及互聯網金融監管政策，推進互聯網金融的發展。利用“云計算”、“大數據”等技術手段，挖掘中小微企業的網絡交易記錄、信用記錄、客戶評價記錄等數據并對其進行風險評估，完善中小微企業網絡信用評估體系，以解決融資信息不對稱問題。網絡融資租賃業務的拓展，不但提高了生產設備的引進速度，還提高資金的利用效率。很多投資風險小、現金流穩定、投資回報好的項目適合通過租賃公司來籌措資金，政府在這方面也應該給予一定的支持優惠。
（2）間接融資方式。第一，引入“競爭機制”，鼓勵外資銀行與國有銀行在同等條件下公平競爭，為中小微企業創造一個容易貸款的空間。相較于中資銀行，外資銀行在貸款對象的選擇上更看重企業本身的發展潛力和市場前景，而不局限在硬性的嚴苛條件上。所以，外資銀行更愿意把中小微企業看作是潛在的客戶群，而政府需要做的是給予外資銀行和國有銀行同等的條件，促進國有銀行順應形勢改革，引入新的營銷理念，開辟新的業務范圍，為中小微企業的融資鋪路，同時帶動金融市場的繁榮。第二，明確民間金融機構的合法地位，并將其納入到金融業的監管體系中，支持民間金融與中小微企業的“關系型借貸”。銀行業存在一種基于規模的專業化分工，即大型國有銀行主要向大企業提供貸款，民營銀行、社區銀行、小微銀行、小貸公司等主要給小微企業提供貸款。一方面因為小型民營銀行等民間金融機構資產規模小，出于自身資金風險性考慮，難以授信于資金需求較大的企業。另一方面，民間金融機構組織結構簡單、鏈條較短，使之在信貸決策中對“軟”信息處理具有比較優勢。而且具有地域性和社會性的民間金融機構與小企業往往存在長期互動的關系，這種關系更能有效的拓寬“軟”信息的收集渠道，讓“關系型借貸”成為可能。所以，政府要規范引導民間融資，放寬中小微企業進入融資市場的渠道，運用國家財政資金設立民間金融機構發展專項基金，以參股、投資合作等方式充實民間金融機構資金實力，特別是為中小企業提供融資服務的民間金融機構，給予所得稅減免、降低法定準備金比例等優惠，使民間資本走出灰色地帶，進入金融領域，為中小微企業的融資鋪路。第三，建立由政府直接出資和政府引導出資兩級信用擔保體系。第一級擔保體系是由政府直接出資成立中小微企業信用擔保機構。政府為中小微企業出資，做社會、經濟風險擔保，切實解決了中小微企業融資的信用擔保問題；第二級擔保體系是由政府設立政府引導資金，吸引社會資本參與，建立“種小微企業信用保險基金”，培植社會性的第三方信用擔保法人經濟主體。
（四）加快推進遼寧的行政審批制度改革
一是要轉變政府的職能。堅持以市場為導向，政府要淡出微觀領域的干預，切實落實簡政放權，通過市場的調節達到資源的合理配置。堅持社會化的取向。充分發揮社會組織、民間組織在社會管理中的作用。創新社會管理模式，政府可以采取循序漸進的方式，通過委托、授權或招標的形式，將一些服務性職能交予社會組織去承擔管理，政府要淡出行政制度的審批，尤其是投資審批權要精簡。二是規范審批流程，建立權力清單制度，實現審批權力的公正化、透明化。政府要完善政務公開制度，除了行政審批中的項目，其他的都要對社會公開，做到決策公開、過程公開、結果公開。明確各級政府的權力清單、責任清單，切實做到法定職責必須做、法無授權不可做。另外，要深入基層調研，根據各地方的實際情況，按照“能減就減、能并就并”的原則進行流程“再造”，合理的整合優化審批環節，建立完善的審批機制，減少行政審批過程中的重復行為。而且必須對項目的審批內容、申報條件、適用對象、申報材料、收費標準、辦理時限、政策依據、辦事流程予以公示、告知，完善網上審批制度，對辦理熱門的環節盡可能采取集中辦公，真正做到“一站式服務”。三是精簡行政收費項目，合理收費標準，減輕企業的負擔。在政策權限范圍內，對全省的行政審批收費用統一進行梳理，不合理的、重復性的收費必須清理，必須性的收費重新制定減免標準，按適當的比例減免企業的繳費額度，杜絕各市行政審批收費口徑不一，做到省內一個標準。四是建立有效的監督制度和管理體系。立法監督，依法明確審批權限，對濫用或者越權使用審批手段的行政主體制定懲罰措施，造成嚴重后果的，要追究法律責任。指定專人負責流程引導、政策解讀和解答疑難問題。落實“問責”制。主管機關要嚴肅監督，明確監督的主體和責任人，不定期地開展巡視、檢查工作。發現問題，要及時問責，同等情況同等問責；上級主管部門監管不力，主要負責人和監督人要連帶負責。加強公眾監督，各級政府要充分尊重媒體和公眾的言論自由，鼓勵新聞媒體曝光違規審批現象；鼓勵公民通過檢舉揭發糾正審批過程的違法、違規行為，努力構建政府負責、行業自律、社會監督、公眾參與的綜合監管體系。五是通過公眾參與，科學推進行政審批的標準化建設。公眾參與不僅是通過公告、征求意見、網上參與等形式使行政審批意見更具有群眾基礎，而且要讓行政審批事項的相關各部門參與進來，統一審批標準、規范審批流程、確保審批服務的質量。另外，聽取行業專家的意見也是十分必要的。行業專家可以從理論與實踐雙視角對行政審批改革提出中肯的想法，對審批的規則制定和流程盲點給予指導性和參考性的意見，提升改革決策的合理性與合法性。
