時(shí)間：2022-10-10 19:59:36
開(kāi)篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇貨幣論文，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
關(guān)鍵詞：東亞；貨幣合作；現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)
東亞貨幣合作在近年來(lái)有了加速發(fā)展的趨勢(shì)。東亞貨幣合作的根本目標(biāo)，是以高度的經(jīng)濟(jì)一體化、緊密的政策協(xié)調(diào)、一致的政治承諾為基礎(chǔ)而建立起來(lái)的貨幣聯(lián)盟。然而，從目前的合作形式看，東亞國(guó)家距離實(shí)現(xiàn)這一長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。
一、東亞貨幣合作的可行性
(一)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度
一方面根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，東亞區(qū)域內(nèi)國(guó)家和地區(qū)的區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重近年來(lái)不斷提高，從1970年不到30％，發(fā)展到2003年已經(jīng)超過(guò)了50％。可見(jiàn)，東亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的依賴性很高，區(qū)域內(nèi)長(zhǎng)久的貿(mào)易合作及發(fā)達(dá)的貿(mào)易投資，將促使亞洲經(jīng)濟(jì)一體化程度不斷提高，也內(nèi)在地要求東亞各國(guó)之間貨幣的相對(duì)穩(wěn)定，為東亞地區(qū)進(jìn)行貨幣合作奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
另一方面，據(jù)世界銀行《世界發(fā)展指標(biāo)》(2006)的數(shù)據(jù)，由貿(mào)易依存度指標(biāo)來(lái)衡量，東亞的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度水平很高，尤其是新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南、文萊、柬埔寨，其開(kāi)放度均在100％以上，新加坡甚至超過(guò)了200％。從2001年到2005年，東亞各國(guó)的開(kāi)放度平均值高達(dá)129.88％，普遍高于2001年前的歐盟15國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度，這說(shuō)明東亞各國(guó)對(duì)外部的貿(mào)易依賴程度很高，是具有吸引力的。
(二)東亞各國(guó)政策目標(biāo)相似性
根據(jù)IMF及ADB的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)1987年～2004年?yáng)|亞國(guó)家(地區(qū))進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，1987年至今，東亞地區(qū)絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都存在財(cái)政赤字，但就相對(duì)規(guī)模而言，新加坡、韓國(guó)、印度尼西亞的財(cái)政赤字規(guī)模相對(duì)較小，財(cái)政政策傾向相對(duì)比較謹(jǐn)慎。馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)近年來(lái)財(cái)政赤字水平較高。由于政府財(cái)政狀況可以間接地反映出一個(gè)國(guó)家的通貨膨脹傾向，財(cái)政赤字越高的國(guó)家，越依賴于對(duì)本國(guó)貨幣鑄幣稅的控制，因此進(jìn)行貨幣與匯率合作的成本越高。從貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率來(lái)看，東亞地區(qū)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度最快的是中國(guó)，韓國(guó)、印度尼西亞、菲律賓等貨幣供應(yīng)量也持續(xù)增長(zhǎng)。總體來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的經(jīng)濟(jì)體貨幣供給數(shù)量增長(zhǎng)相對(duì)平緩，反映其經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)成熟而宏觀調(diào)控能力比較高。從利率水平看，經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度較高的亞洲“四小龍”，馬來(lái)西亞和泰國(guó)之間利率差幅最小，而金融開(kāi)放度相對(duì)較低的印度尼西亞、菲律賓、中國(guó)的利差則比較大，反映出不同國(guó)家貨幣政策取向，也為進(jìn)行貨幣合作的政策協(xié)調(diào)帶來(lái)了一定困難。
綜合上述諸項(xiàng)分析，可初步作出以下判斷，東亞經(jīng)濟(jì)整體上無(wú)論是經(jīng)濟(jì)規(guī)模、各國(guó)政策目標(biāo)，或是通貨膨脹率水平均存在較大差異，因此，東亞地域作為一個(gè)整體不具備同時(shí)進(jìn)行貨幣合作的可行性。
二、東亞貨幣合作中的障礙
(一)內(nèi)部阻力
1、缺乏區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)貨幣
歐盟在其成功時(shí)期是以德國(guó)、法國(guó)為核心主導(dǎo)國(guó)，以德國(guó)馬克作為錨幣來(lái)推動(dòng)貨幣一體化進(jìn)程，因此，不管是區(qū)域經(jīng)濟(jì)或是貨幣合作都是不能沒(méi)有核心國(guó)和核心貨幣的。與歐盟相比，東亞地區(qū)尚無(wú)法形成這樣強(qiáng)有力的依托。日本雖是東亞經(jīng)濟(jì)和金融勢(shì)力最強(qiáng)的國(guó)家，但由于經(jīng)濟(jì)衰退，加之由于二戰(zhàn)中日本侵略給東亞各國(guó)造成的苦難，使其在東亞國(guó)家中缺乏廣泛的信任和支持基礎(chǔ)。這使得日本要成為核心國(guó)，面臨政治與經(jīng)濟(jì)的雙重障礙。而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱，盡管人民幣在亞洲金融危機(jī)中堅(jiān)持不貶值，但缺乏彈性的人民幣匯率形成機(jī)制，嚴(yán)格的資本管制，薄弱的國(guó)內(nèi)金融體系，使得人民幣難以成為錨幣。因此在現(xiàn)有條件下，以區(qū)域內(nèi)貨幣為核心展開(kāi)貨幣合作存在一定困難。
2、政治障礙
歐洲貨幣合作實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)告訴我們，區(qū)域貨幣合作要有一個(gè)政治聯(lián)盟為后盾，與歐盟相比，東亞匯率協(xié)調(diào)的障礙可能主要在政治方面。長(zhǎng)期以來(lái)東亞各國(guó)和地區(qū)一直存在分歧，包括歷史上的積怨、領(lǐng)土糾紛等，因此他們更多的是把彼此視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象而不是潛在的合作伙伴。造成東亞內(nèi)部政治形勢(shì)復(fù)雜多變最主要的原因是日本對(duì)待其二戰(zhàn)期間給亞洲各國(guó)人民造成侵略災(zāi)難歷史的態(tài)度。同時(shí)歷史遺留的領(lǐng)土爭(zhēng)端問(wèn)題也是造成東亞內(nèi)部政治復(fù)雜的另一個(gè)原因。由于歷史原因，東亞地區(qū)存在大量的領(lǐng)土、島嶼歸屬和海洋劃界爭(zhēng)端。如日韓的“獨(dú)(竹)島”之爭(zhēng)、中日的之爭(zhēng)等等，造成東亞地緣政治的復(fù)雜化。
(二)外部阻力
在東亞貨幣合作中，外部影響最大的是美國(guó)。東亞大部分國(guó)家與美國(guó)有著緊密的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系。以貿(mào)易為例，依據(jù)IMF2005年貿(mào)易統(tǒng)計(jì)年鑒，日本對(duì)美國(guó)的貿(mào)易額占其對(duì)外貿(mào)易額的17.7％，菲律賓對(duì)美國(guó)的貿(mào)易額占其總貿(mào)易額的17.3％，中國(guó)的這一比例也高達(dá)13.7％，東亞地區(qū)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易額占該地區(qū)貿(mào)易總額的13.4％。緊密的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系增強(qiáng)了美國(guó)對(duì)東亞的經(jīng)濟(jì)影響力，加強(qiáng)了東亞經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的依賴性，而東亞貨幣合作的快速推進(jìn)，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)增強(qiáng)東亞貨幣的實(shí)力，這無(wú)疑會(huì)影響到美元在東亞的地位，這是美國(guó)所不愿看到的，因此美國(guó)否定亞洲貨幣基金組織的成立就是例證。
三、東亞貨幣合作的構(gòu)建思路
(一)推進(jìn)區(qū)域內(nèi)大國(guó)間的協(xié)調(diào)
經(jīng)驗(yàn)表明，在區(qū)域合作進(jìn)程中，關(guān)鍵性大國(guó)的推動(dòng)力量尤其是大國(guó)之間的協(xié)調(diào)至關(guān)重要。在本地區(qū)兩個(gè)大國(guó)——中國(guó)與日本中，任何一國(guó)在目前條件下都難以單獨(dú)承擔(dān)這一責(zé)任。中國(guó)是本地區(qū)潛在的“市場(chǎng)提供者”，但金融領(lǐng)域相對(duì)薄弱。日本則在貿(mào)易和金融領(lǐng)域都存在比較明顯的缺陷，尤其是日本對(duì)東亞其它經(jīng)濟(jì)體均有較大規(guī)模的貿(mào)易順差，妨礙了日元發(fā)揮關(guān)鍵貨幣的作用。但作為發(fā)達(dá)國(guó)家，日本金融部門較中國(guó)具有相對(duì)明顯的優(yōu)勢(shì)。在此條件下，中、日兩國(guó)若想通過(guò)單邊努力推動(dòng)乃至主導(dǎo)區(qū)域金融合作進(jìn)程，都會(huì)面臨很大困難；若兩國(guó)在該領(lǐng)域產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)，則會(huì)產(chǎn)生更加不利于自身的結(jié)果。實(shí)際上，中、日兩國(guó)在東亞金融合作中的關(guān)系不是相互替代或競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，而是一種互補(bǔ)關(guān)系。中國(guó)所能提供的巨大市場(chǎng)和日本的金融資源結(jié)合起來(lái)，恰恰能夠滿足其它東亞經(jīng)濟(jì)體對(duì)出口市場(chǎng)和儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求。因此，兩國(guó)應(yīng)當(dāng)通過(guò)合作來(lái)共同推動(dòng)區(qū)域金融合作的深入發(fā)展，使其擺脫對(duì)“美元體制”的過(guò)度依賴。(二)區(qū)域貨幣區(qū)(Sub—clusters)的形成
由于東亞地域作為一個(gè)整體不具備同時(shí)進(jìn)行貨幣合作的可行性，但可以先在東亞內(nèi)部形成3個(gè)次級(jí)貨幣區(qū)，即依據(jù)地緣經(jīng)濟(jì)政治交往程度的不同劃分為中華貨幣區(qū)、東盟國(guó)家貨幣區(qū)和日元區(qū)。這些次級(jí)貨幣區(qū)將為進(jìn)一步深化東亞貨幣合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
1、中華貨幣區(qū)
中華貨幣區(qū)是包含港澳和大陸的貨幣區(qū)。首先，香港和澳門已經(jīng)具備了貨幣一體化的有利條件。從貨幣層面上看，由于澳門實(shí)行與港幣掛鉤的聯(lián)系匯率制，兩地間的匯率相當(dāng)平穩(wěn)；從實(shí)物層面上看，兩地的人均GDP相差不多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較為接近，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都以發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)為主，兩地的失業(yè)率也幾乎相同，兩地又都是高度開(kāi)放的地區(qū)；從現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)來(lái)看，兩地具有共同的歷史、文化、社會(huì)和政治制度，這創(chuàng)造了兩地貨幣統(tǒng)一的基礎(chǔ)。
其次，人民幣和港幣正在逐步融合。由于中國(guó)大陸和香港在文化傳統(tǒng)和地理位置等方面較為接近，兩地的貿(mào)易和投資取得了較快的發(fā)展，目前大陸已成為香港首要的貿(mào)易伙伴，而在東亞地區(qū)，香港也已成為大陸的第二大貿(mào)易伙伴。港幣和人民幣的離岸金融市場(chǎng)正逐漸形成，因此港幣和人民幣之間正在不斷融合。
2、東盟國(guó)家貨幣區(qū)
東盟近年來(lái)經(jīng)濟(jì)趨同性越來(lái)越高，為區(qū)內(nèi)貨幣一體化奠定了基礎(chǔ)。東南亞金融危機(jī)后，東盟國(guó)家開(kāi)始進(jìn)行金融改革進(jìn)程，重組金融體系，強(qiáng)化金融監(jiān)管。東盟國(guó)家意識(shí)到建立一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)際金融合作機(jī)制是抵御金融危機(jī)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。東盟擁有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，東盟正在加速經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，2002年1月3日東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動(dòng)，大幅度降低關(guān)稅(幾乎所有的商品關(guān)稅都降低到了0％－5％)。特別是東盟老成員國(guó)(新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、文萊、菲律賓、印尼)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府財(cái)政赤字、通貨膨脹率等方面比較接近和相似，實(shí)現(xiàn)較高層次的貨幣同盟更加容易。
3、日韓貨幣區(qū)
日本和韓國(guó)都是地區(qū)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，地理位置接近。由于地緣優(yōu)勢(shì)以及它們分別在技術(shù)和資本密集型產(chǎn)品上的比較優(yōu)勢(shì)，雙方的經(jīng)貿(mào)關(guān)系日益緊密。1999年3月，兩國(guó)共同發(fā)表了以《通向21世紀(jì)更緊密的日韓經(jīng)濟(jì)關(guān)系》為題的研究報(bào)告，日、韓雙方都認(rèn)為通過(guò)振興兩國(guó)貿(mào)易、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和加強(qiáng)彼此的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，可以鞏固雙邊經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系，進(jìn)一步邁向21世紀(jì)。為了達(dá)到這個(gè)目的，兩國(guó)必須盡可能消除存在的各種障礙，并同意在投資促進(jìn)、稅收條約、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和WTO新一輪談判等領(lǐng)域開(kāi)展合作。2003年，兩國(guó)正式開(kāi)始建立雙邊FTA談判并爭(zhēng)取盡早完成實(shí)質(zhì)性談判。2004年，日韓兩國(guó)貿(mào)易總額達(dá)664億美元。
(三)以平行貨幣推動(dòng)次區(qū)域貨幣區(qū)的融合
關(guān)鍵詞：貨幣本質(zhì)債權(quán)
Abstract:Thisarticlefromthecurrencyorigin,theevolutionandinterchangersangle,theanalysis,hasproventhecurrencyessenceiscreditorsrights,actsasexchangemediumthecurrencyisthecreditorsrightscertificate.
Keywords:CurrencyEssenceCreditorsrights
貨幣是商品交換的媒介。關(guān)于它的本質(zhì)問(wèn)題，理論界存在不同的觀點(diǎn)，如“金屬貨幣論”、“貨幣名目論”和“一般等價(jià)物”理論。但從貨幣的起源、演變及交換者的角度來(lái)看，貨幣的本質(zhì)應(yīng)該是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。
1.貨幣是一個(gè)客觀存在的社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量
日常生活中，任何經(jīng)濟(jì)主體都不可能同時(shí)擁有滿足他自己生存和發(fā)展過(guò)程中所需要的所有資源。為了生存和發(fā)展，各主體不得不用自己相對(duì)富余的資源，換回自己缺少而又必需的資源，即交換是主體生存和發(fā)展過(guò)程中的客觀需要。然而交換的對(duì)象卻是千差萬(wàn)別的，所以，為了順利實(shí)現(xiàn)交換，客觀上就要求存在一種能夠?qū)⑹篱g萬(wàn)物按一定的標(biāo)準(zhǔn)（買方所需要或關(guān)注的因素：體積、重量、某種有效化學(xué)成分等）折合成同一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量的量存在，使萬(wàn)物之間具有可比性。這個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量就是價(jià)值。貨幣就是用來(lái)量化、反映和記錄這種價(jià)值的,如按美元計(jì)價(jià)、按黃金計(jì)價(jià)、按人民幣計(jì)價(jià)等，具體即表現(xiàn)為價(jià)格。所以說(shuō)，價(jià)值、價(jià)格、貨幣都是客觀存在的，就象重量和千克、長(zhǎng)度和米、電流和安培、電壓和伏特等自然科學(xué)界的物理量一樣，價(jià)值、價(jià)格和貨幣是社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)界客觀存在的社會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)量。
2.貨幣的本質(zhì)是債權(quán)
人類社會(huì)最初的商品交換是物物交換，如1只羊換2把斧頭等，但這種交換方式存在著嚴(yán)重的缺陷，即只有雙方當(dāng)事人都同時(shí)需要對(duì)方的物品時(shí)，交換才能實(shí)現(xiàn)。物物交換方式造成了日常生活中的很多交換難以實(shí)現(xiàn)，交易者急需的物品難以及時(shí)換回，嚴(yán)重地影響了人們的生產(chǎn)、生活和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以此后逐漸產(chǎn)生了以羊、金、銀、銅、紙幣等充當(dāng)交換的媒介，使世間的商品交易變得輕松、便捷。但不論用何種物品充當(dāng)交換的媒介，交換時(shí)，賣方賣出商品的根本目的都不是為了直接消費(fèi)交換媒介，而是想通過(guò)交換媒介的周轉(zhuǎn)流通作用，最終換回自己所需要的生活資料；另一方面，賣方賣出商品時(shí)，必然會(huì)要求買方留下相應(yīng)的憑據(jù)，以劃清相互間的風(fēng)險(xiǎn)、收益，確認(rèn)相互間因物品轉(zhuǎn)移而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系（從原先的意識(shí)上有，到憑據(jù)化、書面化），以免以后發(fā)生不必要的糾紛。這個(gè)憑據(jù)便是交換的媒介。可見(jiàn)，交換媒介的本質(zhì)屬于債權(quán)。此后，當(dāng)賣方再將這個(gè)憑據(jù)轉(zhuǎn)讓給他人，用以換取他人物品時(shí)，這個(gè)憑據(jù)便成了通常意義上講的貨幣。所以說(shuō)，貨幣不是一般的普通商品，它是買方開(kāi)給賣方的表明商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移，確定和確認(rèn)雙方存在一定量債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，即貨幣的本質(zhì)是債權(quán)，而充當(dāng)貨幣的物品則屬于可用于流通的債權(quán)憑證。
3.防偽性是選擇和推動(dòng)充當(dāng)貨幣物品不斷演變的根本原因
防偽性包括兩個(gè)方面的含義：①技術(shù)上，難以復(fù)制；②經(jīng)濟(jì)上，取得（制造或復(fù)制）的成本不低于它所代表的債權(quán)價(jià)值，或者是制造者將會(huì)面臨嚴(yán)重的懲罰。
防偽性對(duì)充當(dāng)貨幣物品的選擇及推動(dòng)充當(dāng)貨幣物品不斷演變的列表分析。
技術(shù)防偽性經(jīng)濟(jì)防偽性優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)普通物品差差羊強(qiáng)較強(qiáng)壽命短，易損耗，維護(hù)成本高金、銀強(qiáng)較強(qiáng)損耗小重，不便于攜帶銅幣強(qiáng)一般重，易銹蝕損耗紙幣較強(qiáng)差輕，便于攜帶易損毀電子貨幣較強(qiáng)差更輕便易損毀作為債權(quán)憑證的貨幣，買賣雙方都很關(guān)心它的防偽性。防偽性的高低成了決定某種物品是否能成為貨幣的關(guān)鍵。
普通物品，由于它的防偽性太差，決定了它不能成為貨幣。
羊具有很強(qiáng)的防偽性，但它的壽命有限，易損耗，且飼養(yǎng)、維護(hù)成本很高，所以它只能在科技水平比較低的年代暫時(shí)充當(dāng)貨幣。
金、銀的防偽性直到現(xiàn)在仍然非常高，又具有不易損耗、數(shù)量適中等優(yōu)勢(shì)，所以金銀在很長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)都在充當(dāng)貨幣。但由于他的經(jīng)濟(jì)防偽性（冶煉技術(shù)等）隨著科技的進(jìn)步在逐漸降低，防偽性變?nèi)酰又涿芏却螅瑑?chǔ)量有限，不能被做成大面額的貨幣（因?yàn)榘粗亓坑?jì)價(jià)），不能很好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它現(xiàn)在已逐漸被紙幣代替，只作為一種儲(chǔ)備性貨幣存在。
銅在一定歷史階段充當(dāng)了貨幣，但它的經(jīng)濟(jì)防偽性隨著冶煉技術(shù)的進(jìn)步已變得一般，加之有密度大、儲(chǔ)量大、易生銹等缺點(diǎn)，它的貨幣功能現(xiàn)在已基本喪失。
紙幣：在科技高度發(fā)達(dá)的今天，紙幣被制成了具有很強(qiáng)技術(shù)防偽性的物品；同時(shí)又以法律的形式禁止偽造，使紙幣又具有了很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)防偽性，加之其質(zhì)地輕、便于攜帶、數(shù)量和金額易于掌控，能很好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以它逐漸成了現(xiàn)代貨幣舞臺(tái)上的主角。
電子貨幣：隨著電子技術(shù)的飛速發(fā)展，一種具有與紙幣防偽性相當(dāng)，但質(zhì)地更輕、制造成本更低、更便于攜帶和交換的電子貨幣開(kāi)始出現(xiàn)，并有逐漸替代紙幣的趨勢(shì)。
4.貨幣的防偽性要求對(duì)尋找擺脫目前金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義和防范作用
歐洲央行QE給丹麥帶來(lái)的壓力也不比瑞士輕多少。丹麥克朗與歐元采取的是聯(lián)系匯率制，歐元兌丹麥克朗的目標(biāo)匯率為7.46038，丹麥央行可容忍的浮動(dòng)區(qū)間為2.25%。不難想象，歐洲央行的QE與大規(guī)模的量化寬松政策，同樣會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)的資本涌向丹麥，使丹麥克朗與歐元的聯(lián)系匯率遇到了極大的壓力。這迫使丹麥央行在2015年開(kāi)年之后三周之內(nèi)四次火線降息，至2005年2月6日，丹麥存款利率已降至-0.75%。需要澄清的是，這里所指的丹麥存款利率，并不是我們常指的老百姓在銀行存款的利率，自然地，存款也并不是丹麥老百姓在丹麥商業(yè)銀行的存款，而是丹麥國(guó)民銀行（即丹麥央行）在常規(guī)公開(kāi)市場(chǎng)操作中，與其交易對(duì)手之間買賣的存款憑證。前述所謂存款利率，實(shí)為丹麥國(guó)民銀行向其交易對(duì)手購(gòu)買存款憑證所支付的利率。為阻止本幣升值而降息的還有土耳其。元月下旬，土耳其央行將隔夜貸款利率由9%下調(diào)至8.75%，隔夜拆借利率從5%降至4.75%，同時(shí)維持5.5%的基準(zhǔn)利率不變。土耳其央行降息主要是遏制土耳其貨幣里拉升值趨勢(shì)，減緩貨幣升值對(duì)其國(guó)際收支造成的不良影響。
澳大利亞、加拿大等國(guó)也紛紛降息，一時(shí)間，降息路上，成群結(jié)隊(duì)，熱鬧非凡。再把目光轉(zhuǎn)向日本。持續(xù)低迷暮氣沉沉的日本經(jīng)濟(jì)、昔日在全球風(fēng)光無(wú)限的日本企業(yè)巨頭，現(xiàn)已不斷收縮在海外的業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，甚至其生存都頻頻告急，極大地挫傷了日本的民族自尊。雖然日本商人孫正義放出豪言，要讓機(jī)器人把日本經(jīng)濟(jì)在2050年帶回全球第一的寶座，但遠(yuǎn)水解不了近渴。雖然地緣政治緊張驅(qū)使的民族主義情緒把安倍推上了連任，但安倍政府對(duì)付經(jīng)濟(jì)不振，仍是其繞不過(guò)去的選擇。在這種情況下，推動(dòng)以日元貶值為特征、量化寬松為核心的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，成了把日本經(jīng)濟(jì)拉出衰退的稻草。與歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松不同，日本央行不僅確定其資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模，而且也以日本商業(yè)銀行準(zhǔn)備金余額為操作目標(biāo)，購(gòu)買的合格資產(chǎn)不僅包括國(guó)債，甚至一度包括股票，無(wú)所不用其極。2014年11月底，日本央行已把資產(chǎn)購(gòu)買量擴(kuò)張至了80萬(wàn)億日元的歷史最高水平。日本不僅是全球率先推出量化寬松的國(guó)家，也是迄今為止持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的國(guó)家。經(jīng)濟(jì)凋敝、工業(yè)衰敗，但印鈔廠卻格外繁忙。日本量化寬松，似乎成功地阻止了日本物價(jià)陷入長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)的通縮局面，CPI在2014年12月上升至2.4%，失業(yè)率降至3.4%，但消費(fèi)者支出卻下降3.4%，直接拖累了日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
降息、寬松貨幣政策、阻止物價(jià)進(jìn)一步下跌和刺激經(jīng)濟(jì)，成了全球各大經(jīng)濟(jì)體央行的主要政策選擇和任務(wù)。但也有逆全球降息大潮而動(dòng)的，如俄羅斯和巴西。在瑞郎和丹麥克朗遭遇升值壓力的時(shí)候，俄羅斯和巴西代表的一些新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣卻出現(xiàn)了貶值壓力，并導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)通脹率持續(xù)上升，這使得它們的貨幣政策在全球降息潮中顯得非常另類。地緣政治關(guān)系緊張、油價(jià)的持續(xù)暴跌，給嚴(yán)重依賴于石油出口的俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成的沉重打擊，俄羅斯有切膚之痛。俄羅斯盧布匯價(jià)因油價(jià)崩盤而大幅下挫。2014年初，美元與盧布之間的匯率為32盧布/美元，而到2015年2月6日，就改寫為68.6盧布/美元了，期間，一度貶值到80盧布上下。盧布的匯率貶值直接導(dǎo)致俄羅斯國(guó)內(nèi)貨幣攀升，俄羅斯2015年1月的通脹率達(dá)到了15%的高水平，比2014年1月的6.1%上升了8.9個(gè)百分點(diǎn)。盧布的對(duì)內(nèi)對(duì)外雙雙貶值，迫使俄羅斯央行大幅提升利率，不惜犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)對(duì)盧布的信心。俄羅斯央行網(wǎng)站顯示，至2月6日，它提供的隔夜貸款利率達(dá)到了16%，常備存款便利的隔夜利率達(dá)到了14%的水平，兩種利率與俄羅斯元月通脹率相當(dāng)。大幅升息，對(duì)俄羅斯而言，無(wú)疑是極其痛苦的選擇，但這是不得已而為之的選擇。在地球的另一端，巴西的通脹率雖沒(méi)有俄羅斯那么嚴(yán)重，但實(shí)際的通脹率已經(jīng)超過(guò)了該國(guó)央行4.5%的目標(biāo)值，2015年1月實(shí)際的通脹率達(dá)到了7.14%，不僅大幅超過(guò)其目標(biāo)值，而且也超過(guò)了其6.5%的容忍上限。其貨幣的對(duì)外價(jià)值方面，其貶值的幅度雖不像盧布那樣讓其持有者損失慘烈，但損失也不小。2014年初，里亞爾對(duì)美元的匯率為2.3975，到2015年2月6日已貶至了2.7641。
2014年10月末，羅塞夫獲選連任僅數(shù)日后，巴西央行就出乎市場(chǎng)意外而加息；2014年12月和2015年1月又接連兩次加息，使該國(guó)的基準(zhǔn)利率提升至了12.25%的高水平。2月2日，巴西央行公布的調(diào)查報(bào)告顯示，金融市場(chǎng)預(yù)期2015年巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.03%，通脹率則會(huì)突破7%，似乎有滯脹的危險(xiǎn)。就在大部分國(guó)家降息刺激經(jīng)濟(jì)或應(yīng)對(duì)本幣升值，抑或升息以應(yīng)對(duì)本幣貶值之際，美聯(lián)儲(chǔ)又是另一個(gè)特立獨(dú)行者，穩(wěn)坐釣魚臺(tái)。次貸危機(jī)之后，美國(guó)的量化寬松幫助美國(guó)較快地?cái)[脫了經(jīng)濟(jì)衰退，尤其是在2011年的扭轉(zhuǎn)操作（美聯(lián)儲(chǔ)以短期國(guó)債置換中長(zhǎng)期國(guó)債，引導(dǎo)中長(zhǎng)期國(guó)債利率下行）后，美國(guó)失業(yè)率在三年里就從原來(lái)的9.5%下降到了目前的5.6%；美國(guó)的股票市場(chǎng)也正從流動(dòng)型驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)型驅(qū)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、失業(yè)率大幅下降，讓美聯(lián)儲(chǔ)在2014年第三季度就結(jié)束了量化寬松，只不過(guò)保留了到期資產(chǎn)的續(xù)做，以維持既有的流動(dòng)性供給。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，2015年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入加息周期，促使非傳統(tǒng)貨幣政策向傳統(tǒng)貨幣政策的回歸。但國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，全球新一輪降息潮，在一定程度上打亂了美聯(lián)儲(chǔ)原已計(jì)劃的貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏。在最新的美聯(lián)儲(chǔ)決策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)表示，對(duì)加息要保持耐心。這導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)修正了此前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)期，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能要推遲到2016年第一季度了。
總之，在中國(guó)辭舊迎新之際，全球貨幣政策因國(guó)內(nèi)（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)環(huán)境、形勢(shì)的巨大差異而出現(xiàn)了明顯的分化。盡管如此，降息或更大規(guī)模的刺激依然是占主導(dǎo)性的一面，反應(yīng)了危機(jī)的后遺癥仍在深刻地影響著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這其中，既有主動(dòng)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)不振的選擇，也有如瑞士和丹麥這樣被歐洲央行推著走的被動(dòng)選擇。只希望，在這個(gè)大潮中，不管是主動(dòng)地往前走，還是被推著往前走，不要發(fā)生踩踏事故。
作者：彭興韻單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任
關(guān)鍵詞外匯占款基礎(chǔ)貨幣貨幣調(diào)控
1我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅猛
1994年，我國(guó)實(shí)施外匯管理體制改革，實(shí)現(xiàn)了官方匯率與市場(chǎng)匯率的并軌，從此我國(guó)形成了以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、有管理的單一浮動(dòng)匯率制度。穩(wěn)定的人民幣匯率極大地促進(jìn)了外貿(mào)的出口以及外商直接投資的大量流入，使得我國(guó)國(guó)際收支很快出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的局面。持續(xù)的外貿(mào)順差、外商直接投資的較快增長(zhǎng)以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）進(jìn)入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)等等，為市場(chǎng)提供了外匯供給。同時(shí)，為維持人民幣匯率的穩(wěn)定，我國(guó)貨幣當(dāng)局不得不大量地從市場(chǎng)上吸納美元，使得中央銀行的外匯儲(chǔ)備被動(dòng)地增加。
自1994年以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備數(shù)量呈持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。從附圖可以看出，1994年以前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模較小，增速緩慢。從1994年開(kāi)始，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增速加大。1994～1997年間，我國(guó)外匯儲(chǔ)備每年增加約300億美元。1998年由于受到亞洲金融危機(jī)的影響，我國(guó)出口減少，吸收外資速度減緩，外匯儲(chǔ)備增加趨勢(shì)較為不明顯。但是到2001年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，吸收外商投資規(guī)模加大，外匯儲(chǔ)備規(guī)模再次高速增長(zhǎng)。到2002年末，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)2864.07億美元，比上年增加740億美元。截止到2003年年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備數(shù)量已達(dá)4032.51億美元，年增長(zhǎng)率高達(dá)40.8%。目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額僅次于日本，位列世界第二。
外匯儲(chǔ)備作為調(diào)節(jié)國(guó)際收支、維護(hù)匯率穩(wěn)定以及進(jìn)行國(guó)際結(jié)算的準(zhǔn)備金，保持充裕的數(shù)量將有利于提高我國(guó)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)能力，增強(qiáng)國(guó)際國(guó)內(nèi)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心，吸引外國(guó)投資的進(jìn)入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，外匯儲(chǔ)備是中央銀行的對(duì)外資產(chǎn)，其獲得是以占用人民幣為代價(jià)，外匯儲(chǔ)備的大量增加勢(shì)必導(dǎo)致大量的基礎(chǔ)貨幣被占用，一方面使我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣投入對(duì)資金的需求受到限制,另一方面國(guó)際資本持續(xù)大量地流入我國(guó)，在一定程度上增加了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)國(guó)際資本的依賴性，降低了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的安全系數(shù)。一旦國(guó)際資本由大規(guī)模流入轉(zhuǎn)為流出，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易將會(huì)受到強(qiáng)烈沖擊，同時(shí)對(duì)我國(guó)貨幣當(dāng)局控制基礎(chǔ)貨幣也帶來(lái)較大的影響。
2我國(guó)外匯占款增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)的影響
基礎(chǔ)貨幣（monetarybase）又稱貨幣基數(shù)、強(qiáng)力貨幣或高能貨幣，包括中央銀行為廣義貨幣和信貸擴(kuò)張?zhí)峁┑母鞣N負(fù)債，主要指銀行持有的貨幣（庫(kù)存現(xiàn)金）和銀行外的貨幣（流通中的現(xiàn)金），以及銀行與非銀行在貨幣當(dāng)局的存款。基礎(chǔ)貨幣是銀行體系存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，是現(xiàn)代貨幣理論與政策中分析中央銀行各政策措施與最終經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間關(guān)系的重要的媒介因素。在現(xiàn)代銀行體系中，中央銀行對(duì)宏觀金融活動(dòng)的調(diào)節(jié)，主要是通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)的。其具體操作過(guò)程是：當(dāng)中央銀行提高或降低存款準(zhǔn)備率時(shí)，各商業(yè)銀行就要調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目，相應(yīng)增加或減少其在中央銀行的準(zhǔn)備金，通過(guò)貨幣乘數(shù)的作用，可對(duì)貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生緊縮或擴(kuò)張的作用。社會(huì)公眾持有現(xiàn)金的變動(dòng)也會(huì)引起派生存款的變化，從而影響貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)大或縮小。當(dāng)公眾將現(xiàn)金存入銀行時(shí)，銀行就可以按一定比例（即扣除應(yīng)繳準(zhǔn)備金后）進(jìn)行放款，從而在銀行體系內(nèi)引起一系列的存款擴(kuò)張過(guò)程；當(dāng)公眾從銀行提取現(xiàn)金時(shí)，又會(huì)在銀行體系內(nèi)引起一系列的存款收縮過(guò)程。因此在貨幣供應(yīng)量目標(biāo)確定以后，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控通常就成為貨幣政策的核心。
在我國(guó)，基礎(chǔ)貨幣理論上等同于“儲(chǔ)蓄貨幣”，主要包括了中央銀行所發(fā)行的貨幣、各金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的準(zhǔn)備金存款、郵政儲(chǔ)蓄在中央銀行的轉(zhuǎn)存款以及機(jī)關(guān)團(tuán)體存款。我國(guó)的基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行主要有三個(gè)基本渠道：財(cái)政渠道、銀行信貸渠道和外匯貸款。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道經(jīng)歷了一些變化。1993年以前，中央銀行基礎(chǔ)貨幣主要投放于對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的再貸款，中央銀行對(duì)國(guó)有銀行再貸款投放的基礎(chǔ)貨幣約占基礎(chǔ)貨幣增量的80%以上。1993年曾達(dá)到84%。但是近年來(lái)中央銀行提供再貸款占基礎(chǔ)貨幣的比重下降，到1998年和1999年分別下降為24%和-9%。1994年外匯管理體制改革之后，外匯儲(chǔ)備數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)，使得我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變。外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比重上升，它取代再貸款成為我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。1994年，外匯占款增加額在基礎(chǔ)貨幣增加額中的比重高達(dá)78%。自1994年以來(lái)，我國(guó)外匯占款占基礎(chǔ)貨幣總量的比重呈逐年增加趨勢(shì)。截止到2003年我國(guó)中央銀行外匯占款數(shù)額高達(dá)34846.9億元，占基礎(chǔ)貨幣總量的65.9%。不難看出，外匯儲(chǔ)備的增加導(dǎo)致外匯渠道的貨幣發(fā)行劇增，這不僅反映我國(guó)貨幣政策對(duì)外匯儲(chǔ)備的依賴性加大，也使得我國(guó)貨幣政策的穩(wěn)定性基礎(chǔ)受到破壞。
3外匯占款增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的影響
外匯儲(chǔ)備的連年大幅度增長(zhǎng)，使得由其他途徑投放基礎(chǔ)貨幣的空間減小。2001年外匯儲(chǔ)備比2000年增加約466億美元，占用基礎(chǔ)貨幣為3856億美元，占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣新增額達(dá)91%。為減輕基礎(chǔ)貨幣面臨的壓力，我國(guó)貨幣當(dāng)局采取公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的辦法來(lái)實(shí)施間接調(diào)控，其基本目標(biāo)是，利用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作中的對(duì)沖操作，調(diào)節(jié)金融體系的流動(dòng)性狀況，既保證金融機(jī)構(gòu)正常的支付清算和合理的貸款資金需求，又適度控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模，保持貨幣市場(chǎng)利率的基本穩(wěn)定。對(duì)沖操作主要包括：①收回中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款；②對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)辦理特種存款；③發(fā)行中央銀行融資券；④在外資方面，開(kāi)始有選擇地確定投資項(xiàng)目，加強(qiáng)了資本項(xiàng)目下管制，減少低效益的資本流入；⑤在外債方面，1995年開(kāi)始不再增加境外中長(zhǎng)期商業(yè)貸款，并提前償還部分利息較高的國(guó)外貸款。中央銀行對(duì)沖能力的大小是由經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣供應(yīng)量的需求以及貨幣乘數(shù)的現(xiàn)金/活期存款比率、定期存款/活期存款比率等因素共同決定的。外匯占款擠占基礎(chǔ)貨幣投放渠道將使我國(guó)貨幣調(diào)控受到以下幾個(gè)方面的影響：3.1基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的空間減小
目前，我國(guó)中央銀行沖銷外匯占款的主要措施是收回中央銀行的再貸款，這種方式難免受到再貸款余額不斷減少的限制，導(dǎo)致我國(guó)的外匯沖銷能力十分有限。雖然短期內(nèi)采取對(duì)沖的措施在一定程度上減輕了我國(guó)基礎(chǔ)貨幣面臨的壓力，但是由于對(duì)沖可能會(huì)給財(cái)政帶來(lái)沉重負(fù)擔(dān)，加之外匯儲(chǔ)備上升速度巨大，收回再貸款的回旋空間越來(lái)越小。另外我國(guó)貨幣金融機(jī)制發(fā)育不夠健全，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行沖銷的條件不夠成熟，我國(guó)貨幣當(dāng)局通過(guò)本幣的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作對(duì)沖外匯占款的壓力將會(huì)越來(lái)越大，因此長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)沖外匯的措施不會(huì)有很大的作用。
3.2基礎(chǔ)貨幣調(diào)控的被動(dòng)性加大
在我國(guó)現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度下，中央銀行不得不通過(guò)吞吐外匯儲(chǔ)備的方式來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的活動(dòng)，從而使得基礎(chǔ)貨幣的投放受到國(guó)際收支影響的程度加大。由于外匯儲(chǔ)備主要取決于國(guó)際收支狀況，而在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際收支的變動(dòng)主要取決于國(guó)民收入水平、進(jìn)出口狀況以及資本流動(dòng)情況，中央銀行難以直接對(duì)其進(jìn)行適度調(diào)控，只能通過(guò)調(diào)節(jié)利率、匯率影響進(jìn)出口和資本流向的手段間接地控制國(guó)際收支的變動(dòng)。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)順差時(shí)，中央銀行的外匯儲(chǔ)備增加，基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)量增加；當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，外匯儲(chǔ)備減少，中央銀行以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣減少，貨幣供應(yīng)量減少。基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)生性增強(qiáng)使得中央銀行無(wú)法對(duì)基礎(chǔ)貨幣實(shí)施即時(shí)有效地控制。我國(guó)貨幣體制改革，導(dǎo)致存款準(zhǔn)備率逐步減小，貨幣乘數(shù)放大，貨幣乘數(shù)增大將放大基礎(chǔ)貨幣的誤差，降低貨幣調(diào)控的精度，不利于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
4結(jié)論及建議
由于我國(guó)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)是在維持價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這就使得我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)總量受到了基本的限定。外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)意味著以外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣的大量增加，根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論，外匯儲(chǔ)備與貨幣供應(yīng)量為乘數(shù)關(guān)系，即MS=B·K，其中MS為貨幣供應(yīng)量，B為基礎(chǔ)貨幣，K為貨幣乘數(shù)。通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)，基礎(chǔ)貨幣的增加使貨幣供應(yīng)量以更大的幅度增長(zhǎng)。當(dāng)貨幣的供給超過(guò)國(guó)民經(jīng)濟(jì)需要時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致人民幣的超經(jīng)濟(jì)發(fā)行，從而引起經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹。好在近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于通貨緊縮之中，使得通貨膨脹的勢(shì)頭暫時(shí)得到了遏制。但是外匯占款幾乎是一次性轉(zhuǎn)換為企業(yè)的人民幣存款，由這部分M0轉(zhuǎn)化M1、M2的時(shí)滯效應(yīng)很低，遠(yuǎn)低于再貸款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣的轉(zhuǎn)換時(shí)滯，外匯占款的大量增加會(huì)迅速導(dǎo)致貨幣的大量擴(kuò)張，推動(dòng)價(jià)格水平的上升，再加上其他的經(jīng)濟(jì)因素，可以看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹的壓力已經(jīng)存在。
4.1改革外匯儲(chǔ)備制度，開(kāi)拓金融工具市場(chǎng)
在我國(guó)現(xiàn)行的外匯管理制度下，我國(guó)中央銀行還沒(méi)有足夠的金融工具可以使用，且缺乏足夠的有效資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖過(guò)多的外匯占款，使得中央銀行的對(duì)沖操作越來(lái)越顯得乏力，因此中央銀行還應(yīng)進(jìn)一步開(kāi)拓新的有力的公開(kāi)市場(chǎng)操作工具，為我國(guó)貨幣調(diào)控提供更大的操作空間，促進(jìn)貨幣調(diào)控的有效性。另外，改革我國(guó)現(xiàn)有的強(qiáng)制結(jié)售匯政策，放寬外匯管制，盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)意愿結(jié)售匯，對(duì)于提高我國(guó)的貨幣調(diào)控的有效性也是有利的。
4.2優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高，國(guó)際收支規(guī)模不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)貨幣供給的影響越來(lái)越大，一個(gè)國(guó)家為應(yīng)付無(wú)法預(yù)料的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和外來(lái)沖擊，持有一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備是相當(dāng)重要的。但是外匯儲(chǔ)備劇增，外匯占款過(guò)大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策對(duì)外匯儲(chǔ)備的依賴性加大，甚至使我國(guó)貨幣制度的穩(wěn)定性受到一定的威脅，因此我國(guó)中央銀行有必要加強(qiáng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理，適當(dāng)?shù)乜刂莆覈?guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量的進(jìn)一步增長(zhǎng)，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)，以避免突然的經(jīng)濟(jì)變化給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不利影響。
4.3適當(dāng)鼓勵(lì)資本流出，減小通貨膨脹壓力
目前，我國(guó)擁有較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、較大的貿(mào)易順差以及大幅增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)市場(chǎng)外匯供求失衡的矛盾日益凸現(xiàn)，中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)和人民幣匯率升值的壓力日益增加。由于我國(guó)具有吸引力的勞動(dòng)力市場(chǎng)和外貿(mào)政策，外商投資不斷進(jìn)入，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在一段時(shí)期內(nèi)還可能保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，這將會(huì)給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較大的負(fù)面效應(yīng)。中央政府應(yīng)該一方面適當(dāng)?shù)乜刂仆鈬?guó)資本的流入，提高利用外資的質(zhì)量，另一方面適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大進(jìn)口，尤其是關(guān)鍵設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)的進(jìn)口，有選擇地逐步放寬資本的流出，以阻止外匯儲(chǔ)備的進(jìn)一步增長(zhǎng)，緩解貿(mào)易順差和外資大量流入給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的壓力，并提高資本的回報(bào)率，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
1李培育，余明.外匯儲(chǔ)備、匯率波動(dòng)和貨幣政策操作[J].金融研究，2004（2）
2何澤英.中國(guó)貨幣政策：1994～2003[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2004（1）
1全面理解適度寬松貨幣政策的內(nèi)涵
在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升并逐步進(jìn)入上升通道的過(guò)程中，中央銀行既要保持足夠的政策力度，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展；又要穩(wěn)定價(jià)格水平，有效管理通脹預(yù)期。兼顧兩者之間的平衡尤為重要，這也對(duì)貨幣政策的執(zhí)行者提出了更高的要求。在2010年兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以后，社會(huì)各界對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的議論增多，筆者認(rèn)為，對(duì)2010年適度寬松貨幣政策的內(nèi)涵以及如何執(zhí)行必須要有全面準(zhǔn)確的把握。
在經(jīng)濟(jì)回升向好但基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固、形勢(shì)仍然復(fù)雜的情況下，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展依然是今年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出2010年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。這說(shuō)明，適度寬松貨幣政策的主基調(diào)并沒(méi)有改變。具體來(lái)看：首先，今年貨幣政策調(diào)控的主要目標(biāo)是能夠滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的。廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)17%左右，新增人民幣貸款7.5萬(wàn)億元左右。2009年和2010年兩年合計(jì)，貸款年均增加8.5萬(wàn)億元，M2年均增長(zhǎng)22%，再加上外部環(huán)境預(yù)期轉(zhuǎn)好、貨幣流通速度加快、直接融資規(guī)模增大等因素，總體資金環(huán)境還是偏寬松的。其次，根據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，2009年9.59萬(wàn)億元新增貸款中，有1萬(wàn)億元左右轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款在今年使用，5000億元被挪作他用，這些資金今年有可能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此2010年的貸款投放實(shí)際上并不比2009年少。再次，隨著外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，貿(mào)易順差的擴(kuò)大和資本流入的增加都會(huì)導(dǎo)致外匯占款相應(yīng)增多，也能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供資金。最后，積極的財(cái)政政策仍在實(shí)施，4萬(wàn)億元投資計(jì)劃有超過(guò)一半需要在今年執(zhí)行。綜合起來(lái)看，流動(dòng)性整體充裕的局面并沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的資金需求仍會(huì)得到充分保障。
當(dāng)然，在強(qiáng)調(diào)政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時(shí)，我們也要清醒地看到，為了管理好通脹預(yù)期，防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，中央銀行必須適時(shí)適度動(dòng)態(tài)調(diào)整貨幣政策，也就是要根據(jù)新形勢(shì)新情況，著力提高政策的針對(duì)性和靈活性。針對(duì)性是針對(duì)過(guò)去尤其是2009年金融運(yùn)行中的矛盾和問(wèn)題提出來(lái)的。2009年適度寬松貨幣政策側(cè)重在寬松，2010年則側(cè)重在適度。應(yīng)重點(diǎn)使信貸投放節(jié)奏更平衡一些、結(jié)構(gòu)更合理一些、規(guī)模更適度一些。這就是我們金融部門需要針對(duì)性改進(jìn)的方面和加強(qiáng)的工作。對(duì)于靈活性，有人把它理解為“因地制宜、執(zhí)行差別化的貨幣政策”，但從中央銀行政策實(shí)施的角度看，實(shí)際上應(yīng)把握好三個(gè)方面：一是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，相機(jī)抉擇、動(dòng)態(tài)調(diào)整；二是要把握貨幣政策從非常態(tài)轉(zhuǎn)向常態(tài)這個(gè)過(guò)程中政策調(diào)整的時(shí)機(jī)和力度；三是要合理搭配使用各種貨幣政策工具，包括數(shù)量型、價(jià)格型以及管理型工具等。2009年底至2010年初，人民銀行已經(jīng)按照上述要求開(kāi)展了一系列調(diào)控工作，市場(chǎng)反映積極。
2準(zhǔn)確執(zhí)行適度寬松貨幣政策
準(zhǔn)確執(zhí)行適度寬松貨幣政策，具體到中央銀行分支行，就是要圍繞“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)防范”的總體要求，更加主動(dòng)地開(kāi)展工作。
第一，應(yīng)保持信貸總量適度增長(zhǎng)。要使信貸增長(zhǎng)與地方經(jīng)濟(jì)的規(guī)模、效益、質(zhì)態(tài)和水平相適應(yīng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，保持合理充裕。以江蘇為例，2009年人民幣貸款增長(zhǎng)34.9%，這是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)下的超常狀態(tài)。應(yīng)該說(shuō)，在全球金融危機(jī)的特殊形勢(shì)下，超常投放對(duì)提振信心、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)起到了關(guān)鍵作用，是必要的。但是，在危機(jī)逐步消退后，需要將信貸投放由超常投放逐步向常態(tài)引導(dǎo)回歸。從對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析來(lái)看，信貸增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資增速有一個(gè)比較穩(wěn)定的關(guān)系。在2009年的特殊情況下，貸款增速比投資增速快了10個(gè)百分點(diǎn)以上。當(dāng)經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)后，兩者的關(guān)系也將向正常水平回歸。
第二，應(yīng)保持貸款投放節(jié)奏平穩(wěn)。筆者認(rèn)為，應(yīng)準(zhǔn)確把握兩個(gè)方面的問(wèn)題。一方面，節(jié)奏平穩(wěn)要防止大起大落，特別要防止前松后緊、前增后減。均衡不是絕對(duì)的，但大起大落一定不是均衡。前面爆發(fā)性增長(zhǎng)，后面貸款收縮，這就是大起大落；前面金融機(jī)構(gòu)送貸上門，后面廣大企業(yè)申貸無(wú)門，這也是大起大落。從區(qū)域的角度，只要保持在全國(guó)的占比和歷史上的時(shí)序占比基本平穩(wěn)，就不能算是大起大落。另一方面，節(jié)奏平穩(wěn)也絕不是季度間或月度間的平均分配和強(qiáng)制拉平。平穩(wěn)是符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)律的均衡投放。這就要求我們深入研究各類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)律和變化趨勢(shì)，在追求金融機(jī)構(gòu)自身利潤(rùn)與適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏之間找到平衡點(diǎn)。
第三，應(yīng)實(shí)現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)的穩(wěn)步優(yōu)化。2009年信貸投放結(jié)構(gòu)中基礎(chǔ)設(shè)施貸款和中長(zhǎng)期貸款較多，這與當(dāng)時(shí)民間投資不旺，需要通過(guò)政府投資帶動(dòng)來(lái)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心密切相關(guān)。隨著微觀經(jīng)濟(jì)主體的活力逐步恢復(fù)，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)面臨的調(diào)整壓力要有一個(gè)客觀清醒的認(rèn)識(shí)。目前，從短期需求角度分析，綜合看投資、消費(fèi)、進(jìn)出口和財(cái)政收支，2010年全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%以上的希望是很大的；但從中長(zhǎng)期生產(chǎn)函數(shù)分析，我們主要還是依靠資本和自然資源的投入，勞動(dòng)力素質(zhì)、管理和技術(shù)進(jìn)步的貢獻(xiàn)度提高緩慢，這是結(jié)構(gòu)失衡的要害所在，也是制約我們長(zhǎng)期較快發(fā)展的核心所在。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，擔(dān)當(dāng)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重任。基于當(dāng)前的實(shí)際情況，信貸結(jié)構(gòu)要著重實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變：一是從政府投資項(xiàng)目向民間投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)變，二是從基建項(xiàng)目向產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)變，三是從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變。
這里，需要特別關(guān)注中長(zhǎng)期貸款對(duì)新開(kāi)工項(xiàng)目與在建項(xiàng)目的投放比例問(wèn)題，應(yīng)保持合適比例。這樣做，一方面是不希望留下“半拉子工程”，如果不繼續(xù)支持在建項(xiàng)目，不僅會(huì)造成“半拉子工程”，而且對(duì)前期投入的資金也是巨大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是不希望把固定資產(chǎn)的盤子撐得過(guò)大，新的要投，老的也要投，但盤子總是有限的，所以在新老項(xiàng)目之間要有個(gè)配比。另外，要緊密結(jié)合實(shí)際。2009年開(kāi)工的項(xiàng)目主要是政府引導(dǎo)的項(xiàng)目，大量是基礎(chǔ)設(shè)施；2010年民間投資開(kāi)始復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投入在增加，這些都是新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，是結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方面。因此，不是說(shuō)老的項(xiàng)目都要支持，更不是說(shuō)新的項(xiàng)目都要加以控制，而是要看方向、看效益、看發(fā)展。
第四，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范。當(dāng)前，金融體系顯性的風(fēng)險(xiǎn)不大，但金融領(lǐng)域中存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)需要予以密切關(guān)注，主要是流動(dòng)性過(guò)剩、信貸總量持續(xù)過(guò)大、資產(chǎn)價(jià)格上漲較快、通脹預(yù)期強(qiáng)化、銀行貸款集中度上升、中長(zhǎng)期貸款占比持續(xù)提高等。同時(shí)，在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的過(guò)程中，粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在很多地方仍然存在，盡管銀行業(yè)堅(jiān)持“有保有控”的信貸原則是一貫的，但也有部分銀行受利益驅(qū)使，沒(méi)有很好地控制對(duì)有關(guān)領(lǐng)域的信貸投放。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，需要認(rèn)真審視信貸快速投放過(guò)程中可能存在的各類風(fēng)險(xiǎn)隱患；從大周期視角，需要積極防范信貸周期、經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，預(yù)防經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)向金融體系擴(kuò)散。在后危機(jī)時(shí)期，“有保有控”的信貸理念尤其需要強(qiáng)化，必須始終堅(jiān)持“綠色、低碳、高效”的原則，嚴(yán)控信貸資金進(jìn)入高耗能、高污染和產(chǎn)能過(guò)剩、重復(fù)建設(shè)問(wèn)題突出的行業(yè)，特別要關(guān)注地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)。
3加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的監(jiān)測(cè)分析
監(jiān)測(cè)分析是金融調(diào)控科學(xué)決策的基礎(chǔ)，是宏觀政策動(dòng)態(tài)調(diào)整的基礎(chǔ)，也是正確執(zhí)行貨幣信貸政策的基礎(chǔ)。2010年，金融宏觀調(diào)控面臨十分復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)與經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步退出的權(quán)衡中，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能會(huì)異常復(fù)雜，貨幣政策執(zhí)行中面臨的問(wèn)題、困難有可能多于往年。從中央銀行分支機(jī)構(gòu)的角度，根據(jù)政策調(diào)整和形勢(shì)的最新變化，應(yīng)在四個(gè)方面加強(qiáng)監(jiān)測(cè)分析，抓住動(dòng)態(tài)變化，加強(qiáng)數(shù)據(jù)分析，立足國(guó)際視野，拿出有說(shuō)服力、有份量的監(jiān)測(cè)分析成果。
一是關(guān)注在貨幣政策動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程中，各類微觀主體的行為特征和變化趨勢(shì)。要充分利用現(xiàn)有調(diào)查資源，針對(duì)不同貨幣政策工具的調(diào)整，建立不同時(shí)間跨度的連續(xù)性跟蹤調(diào)查制度，根據(jù)今年政策調(diào)整頻率可能加快的特點(diǎn)，加快數(shù)據(jù)和信息收集頻率。中央銀行分支機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮立足一線、貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民和地方政府的溝通，通過(guò)多種方式，及時(shí)掌握并反饋一手?jǐn)?shù)據(jù)和信息。
二是關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為變化。研究不同的管理制度和考核機(jī)制變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)理念、信貸行為的影響，以及由此可能產(chǎn)生的對(duì)貨幣政策有效傳導(dǎo)的影響；分析資本充足率、存貸比等監(jiān)管要求對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)行為的制約和影響，研究銀監(jiān)會(huì)“三個(gè)辦法一個(gè)指引”對(duì)商業(yè)銀行信貸及產(chǎn)品創(chuàng)新的影響。
三是關(guān)注通脹預(yù)期。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。目前從總體來(lái)看，全球推動(dòng)物價(jià)上行的因素要大于推動(dòng)物價(jià)下行的因素。首先是國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)反彈，現(xiàn)在差不多比低位時(shí)翻了一番。我們國(guó)家對(duì)大宗商品需求非常旺盛。如果大宗商品價(jià)格在2010年持續(xù)上漲的話，必然會(huì)通過(guò)進(jìn)口渠道對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生影響。其次是我國(guó)在能源、資源等方面的價(jià)格改革和稅費(fèi)改革正在推進(jìn)，這些改革也會(huì)在客觀上強(qiáng)化居民的通脹預(yù)期。再次是貨幣供應(yīng)量的增速仍處高位。今年1月份M1增速為38.96%，M2增速為25.98%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)都處于近10年的高位。再加上史無(wú)前例的低利率環(huán)境，客觀上也容易滋生通貨膨脹。中央銀行分支機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格、消費(fèi)價(jià)格、上游產(chǎn)品價(jià)格的變化，研究通脹預(yù)期的實(shí)現(xiàn)機(jī)制和表現(xiàn)形式，未雨綢繆，有效規(guī)避經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
四是關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整。就江蘇而言，當(dāng)前已總體步入后工業(yè)化時(shí)期，工業(yè)化與信息化、城鎮(zhèn)化、國(guó)際化正加快融合。在經(jīng)濟(jì)提檔升級(jí)的過(guò)程中，作為中央銀行分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)在支持、配合地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，動(dòng)腦筋、想辦法，對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融服務(wù)模式創(chuàng)新進(jìn)行積極研究，對(duì)金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在的矛盾和深層次問(wèn)題進(jìn)行重點(diǎn)研究，使信貸投放既有效促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，又實(shí)現(xiàn)自身的增量?jī)?yōu)化和存量調(diào)整。
4在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和深化改革上下工夫
改革創(chuàng)新是各項(xiàng)工作的活力之源。今年，尤其應(yīng)在六個(gè)方面加大改革創(chuàng)新力度。
一是加快金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。盡管2010年的信貸增長(zhǎng)目標(biāo)略低于2009年，但對(duì)進(jìn)一步豐富金融市場(chǎng)融資工具、擴(kuò)大直接融資規(guī)模、創(chuàng)新市場(chǎng)機(jī)制、擴(kuò)大金融市場(chǎng)的廣度和深度提出了更高要求。從分支行的角度，要圍繞擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和制度創(chuàng)新來(lái)開(kāi)展工作。加強(qiáng)對(duì)中期票據(jù)、短期融資券、中小企業(yè)集合融資券、集合票據(jù)等非金融企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)品的推介宣傳。
二是加快推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和房地產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)工作。目前，江蘇的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)和房地產(chǎn)投資信托試點(diǎn)已經(jīng)在積極申報(bào)過(guò)程中。下一步，要做好試點(diǎn)制度的學(xué)習(xí)、宣傳、解釋和培訓(xùn)工作，與各有關(guān)部門保持密切溝通協(xié)作，保障試點(diǎn)的順利開(kāi)展。對(duì)試點(diǎn)中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題、新需求要認(rèn)真研究新辦法、采取新措施，為進(jìn)一步完善試點(diǎn)制度提供支持。
三是提煉推廣各金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)金融服務(wù)的機(jī)制、產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)創(chuàng)新成果。人民銀行南京分行已經(jīng)將2010年定為“中小企業(yè)金融服務(wù)年”，并計(jì)劃通過(guò)開(kāi)展創(chuàng)新產(chǎn)品推廣、創(chuàng)新服務(wù)推介和“征信系統(tǒng)試驗(yàn)區(qū)建設(shè)”等系列專題活動(dòng)，推動(dòng)中小企業(yè)融資步入良性發(fā)展軌道。
四是完善機(jī)制，繼續(xù)推廣商業(yè)承兌匯票。面向縣域骨干企業(yè)，以再貼現(xiàn)作為引導(dǎo)，進(jìn)一步發(fā)揮商業(yè)承兌匯票在中小企業(yè)拓展融資渠道方面的作用。要借助“電子商業(yè)匯票系統(tǒng)”，逐步拓寬商業(yè)承兌匯票的使用范圍。
五是積極支持農(nóng)村新型金融組織發(fā)展。農(nóng)村金融始終是中央銀行關(guān)注的重要領(lǐng)域，要對(duì)安排春耕備耕和擴(kuò)大涉農(nóng)信貸資金不足的縣域金融機(jī)構(gòu)法人，按規(guī)定條件和程序及時(shí)給予再貸款、再貼現(xiàn)支持。要運(yùn)用支農(nóng)再貸款工具，支持轄內(nèi)村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)支農(nóng)資金實(shí)力。大力支持農(nóng)村新型金融組織設(shè)立，加強(qiáng)在利率定價(jià)、支付結(jié)算、征信服務(wù)、外匯管理等方面的金融服務(wù)，促進(jìn)建立多元化的農(nóng)村金融組織和服務(wù)體系。
六是繼續(xù)深化農(nóng)村信用社改革。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)、有區(qū)別的存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具支持和深化農(nóng)村信用社改革的正向激勵(lì)作用。扎實(shí)做好專項(xiàng)票據(jù)兌付考核后續(xù)監(jiān)測(cè)工作，對(duì)已兌付專項(xiàng)票據(jù)的農(nóng)村信用社要通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查，加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)測(cè)考核工作。對(duì)經(jīng)過(guò)改革，經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況明顯改善、支農(nóng)服務(wù)功能顯著增強(qiáng)的農(nóng)村信用社，進(jìn)一步加大支農(nóng)再貸款支持力度，重點(diǎn)支持涉農(nóng)投放比例高，資金相對(duì)不足的農(nóng)村信用社，優(yōu)化支農(nóng)再貸款的地區(qū)分布，提高使用效率。要加強(qiáng)對(duì)農(nóng)村信用社改革重大問(wèn)題的專題調(diào)研，特別是對(duì)產(chǎn)權(quán)制度和管理體制改革動(dòng)向、完善法人治理結(jié)構(gòu)、改進(jìn)省聯(lián)社履職方式、農(nóng)村金融風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制、構(gòu)建適度競(jìng)爭(zhēng)的農(nóng)村金融市場(chǎng)問(wèn)題等開(kāi)展研究，提出政策建議。
5協(xié)調(diào)各方形成執(zhí)行適度寬松貨幣政策的合力
執(zhí)行貨幣政策是人民銀行的主要工作，但絕不僅僅是靠人民銀行自身力量可以獨(dú)立完成的。做好貨幣政策執(zhí)行工作，協(xié)調(diào)各方面關(guān)系，形成工作合力尤為重要。
1.注重危機(jī)處理的應(yīng)急性
在世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展的推動(dòng)下，再加上經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，世界各國(guó)間的貿(mào)易往來(lái)越來(lái)越多，這使得世界不同經(jīng)濟(jì)體之間的關(guān)系趨于多樣化。目前世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在一定的不足，例如世界金融監(jiān)管國(guó)際合作部門在金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方面、治理上存在一定的不足。目前形勢(shì)下國(guó)際組織對(duì)于危機(jī)處理的應(yīng)急性比較關(guān)注，危機(jī)出現(xiàn)之后才實(shí)施治理，這樣就會(huì)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的損失，這與當(dāng)下社會(huì)發(fā)展將危機(jī)制止于萌芽中的要求不相符。除此之外，在對(duì)金融危機(jī)實(shí)施處理的時(shí)候，通常情況下是幾個(gè)國(guó)家臨時(shí)組建一個(gè)機(jī)構(gòu)，就一些金融危機(jī)實(shí)施商討，一旦危機(jī)過(guò)后，此種合作就會(huì)消失，這就使得目前金融監(jiān)管國(guó)際合作的穩(wěn)定性有所缺失，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展極其不利。
2.國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理不到位
國(guó)際貨幣基金組織作為國(guó)際金融合作中一個(gè)主要的金融組織，然而國(guó)際貨幣基金組織是基于美元而組建，在那個(gè)年代下對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展有一定的益處，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展的推動(dòng)下，國(guó)際貨幣及基金組織的原則與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要已經(jīng)不相適應(yīng)了。在國(guó)際貨幣基金組織當(dāng)中，主要是以美國(guó)、日本和歐盟經(jīng)濟(jì)為主體，約占貨幣基金組織的56.09%份額，但是發(fā)展中國(guó)家占有國(guó)際基金組織份額不到50%，這就使得在發(fā)達(dá)國(guó)家中國(guó)際貨幣基金組織可以很好的發(fā)揮作用，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家卻存在一定的阻礙，這就需要加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理。
二、促進(jìn)國(guó)際金融監(jiān)管合作機(jī)制的方案
1.強(qiáng)化各個(gè)國(guó)家之間的聯(lián)合，對(duì)國(guó)際投機(jī)資本流動(dòng)實(shí)施有效的監(jiān)控
國(guó)際間金融合作的實(shí)質(zhì)是對(duì)國(guó)際投機(jī)資本流動(dòng)實(shí)施有效監(jiān)控。國(guó)際投機(jī)資本的瘋狂是使得金融危機(jī)出現(xiàn)的主要原因，當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)的總交易額急劇上漲，以實(shí)現(xiàn)每天1.5萬(wàn)億美元以上的交易額，市場(chǎng)上的投機(jī)資本已經(jīng)高于7.2萬(wàn)億美元，然而金融投機(jī)者一直在尋找漏洞，伺機(jī)制造風(fēng)波，以追求高額的利潤(rùn)。當(dāng)前國(guó)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家倡導(dǎo)金融自由化，對(duì)于監(jiān)控與管制的重要性有所認(rèn)知了。所以，一定要強(qiáng)化各個(gè)國(guó)家中央銀行之間的信息交流，促進(jìn)各個(gè)國(guó)家之間資金的融通，以更好的應(yīng)動(dòng)流動(dòng)性危機(jī)，這樣可避免金融投機(jī)者鉆空子，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)薄弱環(huán)節(jié)實(shí)施有效的監(jiān)控。
2.確保國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通與協(xié)調(diào)趨于完善
眾所周知，世界上目前所有的國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)制發(fā)揮著重要效果，推進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，然而在其使用的過(guò)程中依舊存在一些不足，比方說(shuō)，在溝通與協(xié)調(diào)機(jī)制方面的缺失。在1987年和2001年的《巴塞爾協(xié)議》、《巴塞爾新資本協(xié)議》，還有以后陸續(xù)召開(kāi)的相關(guān)會(huì)議使得國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通與協(xié)調(diào)得到些許進(jìn)步，推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。目前世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程在不斷的加快，世界各個(gè)國(guó)家有了較頻繁的貿(mào)易往來(lái)，因?yàn)楦鱾€(gè)國(guó)家之間的意識(shí)形態(tài)有所差異，同時(shí)世界形勢(shì)也發(fā)生了巨大的變化，這就需要各個(gè)國(guó)家要實(shí)施聯(lián)合，以實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)進(jìn)行很好的解決，保證世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。國(guó)家與國(guó)家的相處都是靠利益來(lái)維持的，為渡過(guò)金融危機(jī)，國(guó)家之間的溝通、協(xié)調(diào)一定要本著公平的原則，這有助于促進(jìn)國(guó)際金融監(jiān)管機(jī)制的不斷完善以及改革。
3.確立多邊信息資源交換與共享制度
在區(qū)域經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融逐漸一體化的影響下，應(yīng)該確立多邊范圍的國(guó)際金融監(jiān)管信息儲(chǔ)備中心，就相關(guān)文件、資料進(jìn)行必要的交流與溝通，例如可通過(guò)監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議,的召開(kāi)，對(duì)主要的問(wèn)題實(shí)施交流，一起來(lái)探討解決問(wèn)題的良方，實(shí)現(xiàn)國(guó)際金融監(jiān)管的成本的降低。與此同時(shí)要加強(qiáng)銀行金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系，將銀行監(jiān)管的灰色區(qū)域減少，創(chuàng)造銀行海外機(jī)構(gòu)的多層次、多方位的有效監(jiān)管機(jī)制。
4.建立統(tǒng)一金融監(jiān)管國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)
建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)際監(jiān)管組織的重要目標(biāo)，同時(shí)也是金融監(jiān)管國(guó)際合作的核心內(nèi)容和有效形式。當(dāng)然這個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)充分考慮不同經(jīng)濟(jì)體制、不同發(fā)展水平國(guó)家的實(shí)際。但是，包括巴塞爾協(xié)議，IOSCO標(biāo)準(zhǔn)，IAIS標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，都是為成熟的市場(chǎng)量身定做的，然后在對(duì)其進(jìn)行修改，試圖滿足發(fā)展中國(guó)家的需要。歷次發(fā)生在新興市場(chǎng)的金融危機(jī)證實(shí)，這種修補(bǔ)后的標(biāo)準(zhǔn)未能滿足發(fā)展中國(guó)家的需要，并在一定程度上使這些國(guó)家成為世界金融監(jiān)管體系中的最薄弱關(guān)節(jié)。因此，在制定金融監(jiān)管的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)時(shí)一定要考慮到不同國(guó)家的適用性問(wèn)題。
5.加快實(shí)現(xiàn)全球性綜合并表監(jiān)管
目前，在歐共體成員國(guó)與十國(guó)集團(tuán)內(nèi)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了并表監(jiān)管。按照國(guó)際通用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作必要修改。對(duì)于并表監(jiān)管內(nèi)容，針對(duì)銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，可就資本充足性、貸款集中程度及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先考慮，而對(duì)目前尚不能實(shí)現(xiàn)并表的項(xiàng)目，也必須從綜合監(jiān)管的角度出發(fā)，對(duì)整個(gè)銀行集團(tuán)綜合評(píng)估。
三、總結(jié)
關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣信用貨幣金融資產(chǎn)購(gòu)物券非法集資
所謂網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，是指一些網(wǎng)絡(luò)公司為方便網(wǎng)民支付服務(wù)費(fèi)用推出的一種網(wǎng)上虛擬貨幣。網(wǎng)民可通過(guò)網(wǎng)站贈(zèng)送或優(yōu)惠支付等手段獲得這種“貨幣”，有的網(wǎng)站還允許網(wǎng)民用實(shí)際貨幣來(lái)購(gòu)買這種虛擬貨幣。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)已具備每年幾十億元的虛擬貨幣市場(chǎng)規(guī)模，并以15％~20％的速度成長(zhǎng)。一些專家表示，隨著虛擬貨幣被越來(lái)越多的人認(rèn)為有財(cái)產(chǎn)屬性，對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣的沖擊也逐漸出現(xiàn)。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣現(xiàn)象正在越來(lái)越多地引起有關(guān)方面的關(guān)注。2007年2月，文化部、公安部、信息產(chǎn)業(yè)部、中國(guó)人民銀行等14個(gè)部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)吧及網(wǎng)絡(luò)游戲管理工作的通知》指出：中國(guó)人民銀行要加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲中的虛擬貨幣的規(guī)范和管理，防范虛擬貨幣沖擊現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融秩序。要嚴(yán)格限制網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行虛擬貨幣的總量以及單個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲消費(fèi)者的購(gòu)買額；嚴(yán)格區(qū)分虛擬交易和電子商務(wù)的實(shí)物交易，網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行的虛擬貨幣不能用于購(gòu)買實(shí)物產(chǎn)品，只能用于購(gòu)買自身提供的網(wǎng)絡(luò)游戲等虛擬產(chǎn)品和服務(wù)；消費(fèi)者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣，其金額不得超過(guò)原購(gòu)買金額；嚴(yán)禁倒賣虛擬貨幣。
那么，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是否能對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣流通形成沖擊?要澄清這一問(wèn)題，筆者認(rèn)為必須分析網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是否具有貨幣屬性。只有當(dāng)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣在某種程度上具有貨幣屬性時(shí)，才可能對(duì)貨幣流通形成沖擊。
本文以我國(guó)貨幣層次劃分中口徑最寬的M3所涵蓋資產(chǎn)的特征作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析。貨幣層次M3大致可以按是否具有盈利性為標(biāo)準(zhǔn)分為現(xiàn)金和金融資產(chǎn)兩大類：現(xiàn)金是指中國(guó)人民銀行發(fā)行的人民幣，屬于信用貨幣，不具有盈利性特征；各種金融資產(chǎn)范圍較廣，雖然流動(dòng)性存在差異，但都具有盈利性和償還性特征。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的信用貨幣屬性分析
（一）貨幣相關(guān)理論概述
按照馬克思貨幣理論的觀點(diǎn)，貨幣是指固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品，體現(xiàn)一定的生產(chǎn)關(guān)系。西方學(xué)者則一般把貨幣定義為“在交易和支付中被人們普遍接受的交換媒介”。貨幣作為一般等價(jià)物必須具有兩個(gè)特征：能夠衡量和表現(xiàn)一切商品的價(jià)值；能夠和一切商品進(jìn)行直接交換。
為了分析的方便，筆者將具有以上特征的貨幣分為兩大類：足值貨幣和貨幣符號(hào)。足值貨幣主要是實(shí)物貨幣或貴金屬貨幣，其名義價(jià)值與實(shí)際價(jià)值相等；貨幣符號(hào)主要是信用貨幣和部分鑄幣，其名義價(jià)值大大高于實(shí)際價(jià)值。兩種不同性質(zhì)的貨幣賴以流通的基礎(chǔ)截然不同。足值貨幣憑借其自身固有價(jià)值與商品等價(jià)交換，而不依賴于其生產(chǎn)者的信用。而貨幣符號(hào)（信用貨幣）由于沒(méi)有真實(shí)價(jià)值，不能和商品等價(jià)交換，只能通過(guò)信用關(guān)系的建立或轉(zhuǎn)讓，媒介商品流通。信用關(guān)系建立的條件是彼此信任，因此，信用貨幣只能在信任發(fā)行者信用的人群中流通。即使是由國(guó)家統(tǒng)一發(fā)行、以國(guó)家信用擔(dān)保的各國(guó)信用貨幣，一般也只能在本國(guó)發(fā)揮貨幣職能，不具備世界貨幣職能。可見(jiàn)，信用貨幣流通離不開(kāi)其發(fā)行者的信用支持。
國(guó)家統(tǒng)一發(fā)行，依靠國(guó)家信用保證，是信用貨幣成為一國(guó)通貨的必要條件。普通私人所發(fā)行的債務(wù)憑證不可能成為信用貨幣。
（二）網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的特征
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣屬于符號(hào)的范疇，若要成為貨幣，必須滿足貨幣的特征和信用貨幣流通的條件。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是特定商品預(yù)售的工具，以私人信用作擔(dān)保。一般來(lái)說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是由一些游戲開(kāi)發(fā)商發(fā)行的一種定向支付工具，供玩家購(gòu)買發(fā)行者提供的游戲裝備等，以便更容易地突破游戲的關(guān)卡。這是游戲開(kāi)發(fā)商增加游戲附加值的一種手段。由于人們游戲時(shí)間的不確定性，若用現(xiàn)實(shí)貨幣直接購(gòu)買游戲裝備，現(xiàn)金支付需要銷售方提供24小時(shí)不間斷的服務(wù)才能滿足玩家的隨機(jī)需求，并且需要玩家離開(kāi)游戲去支付，影響游戲的連續(xù)性；轉(zhuǎn)賬支付則受銀行清算系統(tǒng)服務(wù)時(shí)間和條件的限制，更加難以滿足需要。為了解決供給時(shí)間固定性和需求時(shí)點(diǎn)隨機(jī)性的矛盾，各游戲開(kāi)發(fā)商設(shè)計(jì)了各自的虛擬貨幣，通過(guò)系統(tǒng)認(rèn)證接受隨時(shí)支付。玩家只需在規(guī)定時(shí)間內(nèi)購(gòu)買虛擬貨幣，就可根據(jù)游戲需要隨時(shí)在線支付。
可見(jiàn)，與貨幣的一般等價(jià)物屬性不同，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣只是代表發(fā)行者所提供的特定游戲裝備和服務(wù)。其被接受的范圍僅限于有特定需求的人群，與商品供求狀況相同。而這種特殊符號(hào)需要被特定的游戲管理系統(tǒng)識(shí)別。因此，不同游戲商發(fā)行的虛擬貨幣必然不可通用。由此形成分散發(fā)行、自成體系的格局，導(dǎo)致每一種網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣都只能依靠單薄的私人信用作為保證，不存在“普遍接受”的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣分散發(fā)行的必然性。當(dāng)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣走向統(tǒng)一發(fā)行時(shí)，才能形成通用性，才有可能成為新的信用貨幣，沖擊貨幣流通。但這種可能性是不存在的。原因在于，如果某個(gè)游戲開(kāi)發(fā)商允許玩家用其他游戲公司發(fā)行的虛擬貨幣進(jìn)行支付，其產(chǎn)品銷售將得不到應(yīng)有的回報(bào)，而其他游戲商則可坐收漁翁之利。如果要求私人商品預(yù)售券相互通用，要維護(hù)每一個(gè)游戲開(kāi)發(fā)商的利益就必須在事后進(jìn)行復(fù)雜的財(cái)務(wù)處理，需要成立一個(gè)清算中心，大量的交易成本必然需要各游戲開(kāi)發(fā)商分擔(dān)。而避免這種成本的最好方式就是分散發(fā)行、不可通用。所以，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣是不會(huì)走向集中統(tǒng)一發(fā)行的。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的金融資產(chǎn)屬性分析
（一）金融資產(chǎn)被普遍接受的原因
與現(xiàn)金的國(guó)家統(tǒng)一發(fā)行狀況不同，金融資產(chǎn)由金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)等私人性質(zhì)的機(jī)構(gòu)發(fā)行。雖不是直接的流通手段和支付手段，但由于其在一定程度上具有廣泛的接受性，因此具有一定的流動(dòng)性。其流動(dòng)性的原因首先是金融資產(chǎn)有嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度及規(guī)范化的流通管理體系，這緩解了信息不對(duì)稱矛盾，彌補(bǔ)了私人發(fā)行者的信用局限，且由于國(guó)家管理力量的介入，使私人信用產(chǎn)生了信用升級(jí)，被公眾所認(rèn)可。其次是金融資產(chǎn)具有明確的收益性、償還性承諾，從而成為人們的投資對(duì)象。
（二）網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不具有流動(dòng)性、償還性和收益性等金融資產(chǎn)特征
僅就發(fā)行者多元化這一表象而言，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與金融資產(chǎn)存在共性。但與金融資產(chǎn)發(fā)行嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入管理和法定流通程序相比，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行沒(méi)有市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定，也沒(méi)有流通程序的制度安排。信用關(guān)系的維系僅靠私下的約定，遵循普通商品交易的法則。由于沒(méi)有國(guó)家管理的介入，其發(fā)行者私人信用擔(dān)保的缺陷得不到彌補(bǔ)，使網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不具有流動(dòng)性。
從發(fā)行者的發(fā)行目的和是否承諾還本付息角度考察，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與金融資產(chǎn)截然不同。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行者的目的是為了銷售游戲附屬商品，而不在于融資，沒(méi)有償還和付息的基礎(chǔ)。購(gòu)買者目的是為了消費(fèi)游戲附屬產(chǎn)品而不是投資，也不存在要求償還和收益的動(dòng)機(jī)。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行者不向其購(gòu)買者提出還本付息的承諾，也沒(méi)有到期日的約定。其運(yùn)動(dòng)具有單向的不可逆特點(diǎn)，即“貨幣網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣游戲裝備或服務(wù)”。這決定了其不具有投資價(jià)值。
以上分析表明，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣既沒(méi)有現(xiàn)金貨幣的特征也沒(méi)有金融資產(chǎn)的屬性，不能列入貨幣范疇。其本質(zhì)是：特定游戲商進(jìn)行特定游戲附屬商品預(yù)售行為的證券化。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對(duì)貨幣流通的影響分析
（一）網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與購(gòu)物券及非法集資的區(qū)別
購(gòu)物券的發(fā)行與網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行存在本質(zhì)區(qū)別。購(gòu)物券依靠隱蔽的強(qiáng)制力發(fā)行，作為避稅或逃稅工具而被接受，否則不會(huì)成為代幣工具。依靠強(qiáng)制力發(fā)行是指掌握分配權(quán)力的人強(qiáng)迫其控制對(duì)象接受其指定的購(gòu)物券，背后是權(quán)力尋租交易。如果允許自由選擇，被控制對(duì)象自然會(huì)選擇現(xiàn)金，而不是存在許多限制規(guī)定的購(gòu)物券；作為避稅或逃稅工具被接受是因?yàn)槠浣邮苷咦兿喃@得了收益。而網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣發(fā)行過(guò)程中，發(fā)行者與購(gòu)買者之間是市場(chǎng)行為，不存在任何強(qiáng)制性。使用網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣也不能帶來(lái)任何變相收益。這樣，在“流動(dòng)性偏好”規(guī)律的作用下，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣除了因?yàn)橄M(fèi)目的而被購(gòu)買以外，不會(huì)成為代幣工具。
“非法集資”是指籌資者依靠虛假承諾聚斂巨額資金，破壞金融秩序。“非法集資”者一般是謊稱籌集資金用于某種高額回報(bào)的項(xiàng)目，然后對(duì)其投資者承諾還本付息，并以高額回報(bào)為誘餌實(shí)現(xiàn)欺詐目的。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不依靠虛假信息發(fā)行，不提供還本付息的承諾，不以投資工具的形式出現(xiàn)，因此不會(huì)成為“非法集資”的工具。
（二）對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣影響貨幣流通可能性的推測(cè)
從網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣特定的使用價(jià)值和沒(méi)有兌現(xiàn)承諾的特點(diǎn)考察，它不同于金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的電子貨幣。而與郵票以及各種電話充值卡等服務(wù)載體具有相似甚至相同的特征。由于尚未發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣沖擊貨幣流通的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，筆者只能通過(guò)考察郵票和電話充值卡等商品長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)貨幣流通的影響情況，推測(cè)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣對(duì)貨幣流通的影響。
郵票和電話充值卡分別是其服務(wù)商預(yù)售發(fā)行的不可贖回的服務(wù)消費(fèi)憑證，用以滿足服務(wù)對(duì)象的機(jī)動(dòng)性消費(fèi)需求。服務(wù)供應(yīng)商可以在服務(wù)能力范圍內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)需求供應(yīng)商品。由于不具稀缺性，沒(méi)有倒賣和囤積居奇的價(jià)值。盡管對(duì)其需求的人群遠(yuǎn)比對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣需求的人群更龐大，但長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)生橫向交易或替代貨幣流通的現(xiàn)象并不常見(jiàn)，沒(méi)有沖擊現(xiàn)實(shí)的貨幣流通。只有在特殊情況下，如發(fā)生惡性通貨膨脹時(shí)，它們才有可能取代現(xiàn)金。
網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與郵票及電話充值卡除了載體的差異外，其發(fā)行目的及流通原理幾乎完全一致，因此可以據(jù)此推測(cè)：網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣不會(huì)沖擊貨幣流通。
（三）對(duì)網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣管理的建議
筆者認(rèn)為，對(duì)當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的存在，中央銀行應(yīng)該將其視同郵票及電話充值卡等商品，不納入貨幣管理范疇。以免公眾產(chǎn)生錯(cuò)覺(jué)，反而使這一私人產(chǎn)品借此獲得信用升級(jí)。但是，如果網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)行者提供還本付息的承諾，有意將其商品變相作為融資工具，金融管理必須介入，防止其擾亂金融秩序。
筆者認(rèn)為，上文《通知》中關(guān)于網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行虛擬貨幣的總量以及單個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲消費(fèi)者購(gòu)買額的限制，在目前網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣只是作為游戲附屬商品預(yù)售，沒(méi)有贖回承諾的情況下，應(yīng)該取消。這樣，“倒賣虛擬貨幣”也就自然難以生存。而“網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)單位發(fā)行的虛擬貨幣不能用于購(gòu)買實(shí)物產(chǎn)品，只能用于購(gòu)買自身提供的網(wǎng)絡(luò)游戲等虛擬產(chǎn)品和服務(wù)；消費(fèi)者如需將虛擬貨幣贖回為法定貨幣，其金額不得超過(guò)原購(gòu)買金額。”的規(guī)定，建議改為禁止發(fā)行者用現(xiàn)金贖回其發(fā)行的網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，或要求承諾贖回的發(fā)行者提供100%的現(xiàn)金準(zhǔn)備。因?yàn)閺那懊娣治隹芍W(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的購(gòu)買力無(wú)需限制，其是否具有可贖回性才是關(guān)鍵。建立100%的現(xiàn)金準(zhǔn)備將會(huì)使提供贖回承諾的發(fā)行者無(wú)利可圖，阻止其變相融資的圖謀。
參考文獻(xiàn)：
關(guān)鍵詞：電子貨幣銀行金融
貨幣在發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷了三個(gè)階段：商品貨幣、紙張貨幣和電子貨幣。從貨幣的發(fā)展歷程可以看出：貨幣制度的變遷是為了提高貨幣流通速度、降低貨幣流通費(fèi)用，從而降低商品交易費(fèi)用。20世紀(jì)70年代以來(lái)，電子通信技術(shù)與計(jì)算機(jī)技術(shù)的一體化使經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)、流通、消費(fèi)的各個(gè)領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化。特別是以因特網(wǎng)為代表的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速普及，使人類社會(huì)逐步向信息社會(huì)邁進(jìn)。由于金融業(yè)對(duì)信息有超乎其他產(chǎn)業(yè)的特殊需求，因此，從某種意義上而言，在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，現(xiàn)代通信技術(shù)與計(jì)算機(jī)技術(shù)，從根本上改變了金融業(yè)在業(yè)務(wù)處理、顧客服務(wù)、經(jīng)營(yíng)決策、管理拓展方面的技術(shù)環(huán)境。這些革命性的變革無(wú)疑都必須依賴于貨幣及支付手段相應(yīng)的電子化。電子貨幣的出現(xiàn)和發(fā)展是20世紀(jì)末支付領(lǐng)域最為引人注目的事件，它正在并將會(huì)從根本上改變?nèi)藗兊南M(fèi)習(xí)慣，改變銀行的經(jīng)營(yíng)方式。由于在降低交易費(fèi)用上的巨大優(yōu)勢(shì)，電子貨幣取代傳統(tǒng)通貨已經(jīng)成為一種不可避免的趨勢(shì)。當(dāng)然電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)也提出了一定的挑戰(zhàn)，商業(yè)如何應(yīng)對(duì)電子貨幣的沖擊就成了商業(yè)銀行發(fā)展過(guò)程中不得不面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題。
一、電子貨幣相關(guān)概念解析
20世紀(jì)以來(lái)，電子商務(wù)在世界范圍內(nèi)悄然興起，作為其支付工具的電子貨幣也隨之產(chǎn)生和發(fā)展。電子貨幣的產(chǎn)生被稱為是繼中世紀(jì)法幣對(duì)鑄幣取代以來(lái)，貨幣形式發(fā)生的第二次標(biāo)志性變革，并在電子商務(wù)活動(dòng)中占有極其重要的地位，它的應(yīng)用與發(fā)展不僅會(huì)影響到電子商務(wù)的進(jìn)行，而且會(huì)影響到全球的金融體系。
（一）電子貨幣的定義
電子貨幣就是由消費(fèi)者（及相對(duì)的特約商戶）占有的，存儲(chǔ)在一定電子裝置中，代表一定的貨幣價(jià)值的“儲(chǔ)值”或“預(yù)付價(jià)值”的產(chǎn)品。具體而言，這里所講的電子裝置通常包括兩種形態(tài)：以IC卡為媒質(zhì)的智能卡和以計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)的電子貨幣載體。電子貨幣的貨幣價(jià)值以數(shù)字信息的方式存儲(chǔ)在電子裝置載體中，表現(xiàn)為各種各樣的儲(chǔ)值卡、智能卡，以及利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行支付的貨幣形態(tài)。電子貨幣不是紙質(zhì)的，也不像電子資金劃撥一樣涉及到銀行，這種新的貨幣形態(tài)可以離開(kāi)銀行的中介作用，在交易過(guò)程中不用同存款發(fā)生密切聯(lián)系。就其現(xiàn)階段而言還只是一種新的支付形式，還要以現(xiàn)有存款為基礎(chǔ)。
（二）電子貨幣的特性
1、電子貨幣是以計(jì)算機(jī)技術(shù)手段為依托，通常以各類電子設(shè)備（如智能卡）及計(jì)算機(jī)存儲(chǔ)器為價(jià)值載體的貨幣
電子貨幣主要有卡類和計(jì)算機(jī)兩種載體。以卡類為載體的電子貨幣，卡中的芯片能夠根據(jù)事先存儲(chǔ)在里面的程序和外部銷售終端或其他設(shè)備（如電子錢包）的指令存儲(chǔ)和處理信息。借助特殊的設(shè)備和終端，卡中代表金錢的信息可以被識(shí)別，并且按照指令進(jìn)行轉(zhuǎn)移。而以計(jì)算機(jī)為載體的電子貨幣進(jìn)行交易時(shí)，需要借助個(gè)人計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)，交易前要先下載或從發(fā)行人那里獲得專門的軟件，通過(guò)特殊的軟件和計(jì)算機(jī)的處理能力，實(shí)現(xiàn)電子貨幣數(shù)額的計(jì)算和轉(zhuǎn)移。這種強(qiáng)大的存儲(chǔ)和處理能力是傳統(tǒng)的提款卡所不具備的。提款卡主要是通過(guò)輸入密碼同中央數(shù)據(jù)庫(kù)相聯(lián)系，通過(guò)中央數(shù)據(jù)庫(kù)增減相應(yīng)的金額，卡本身不存在代表電子貨幣信息的增減。
2、電子貨幣是一種信息貨幣
電子貨幣說(shuō)到底不過(guò)是觀念化的貨幣信息，它實(shí)際上是由一組含有用戶的身份、密碼、金額、使用范圍等內(nèi)容的數(shù)據(jù)構(gòu)成的特殊信息，因此也可以稱其為數(shù)字貨幣。人們使用電子貨幣交易時(shí)，實(shí)際上交換的是相關(guān)信息，這些信息傳輸?shù)介_(kāi)設(shè)這種業(yè)務(wù)的商家后，交易雙方進(jìn)行結(jié)算，要比現(xiàn)實(shí)銀行系統(tǒng)的方式更省錢、更方便、更快捷。
3、電子貨幣價(jià)值傳送的無(wú)紙化
電子貨幣是現(xiàn)實(shí)貨幣價(jià)值尺度和支付手段職能的虛擬化，是一種沒(méi)有貨幣實(shí)體的貨幣。電子貨幣是在電子化技術(shù)高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的一種無(wú)形貨幣。一般來(lái)說(shuō)，電子貨幣的價(jià)值通過(guò)銷售終端從消費(fèi)者手里傳送到貨物銷售商家手中，商家再回贖其手里的貨幣。商家將其手里持有的電子貨幣傳送給電子貨幣發(fā)行人從其手里回贖貨幣，或者傳送給銀行，銀行在其賬戶上借記相應(yīng)金額，銀行再通過(guò)清算機(jī)構(gòu)同發(fā)行人進(jìn)行結(jié)算。整個(gè)過(guò)程是無(wú)紙化的。所謂無(wú)紙化是與票據(jù)、信用卡相比較而言。而且，電子貨幣可以在各個(gè)持有者之間直接轉(zhuǎn)移貨幣價(jià)值，不需要第三方如銀行的介入，這也是電子貨幣同傳統(tǒng)的提款卡和轉(zhuǎn)賬卡的本質(zhì)區(qū)別。電子貨幣在這一點(diǎn)上，很類似于真正貨幣的功能。
4、電子貨幣是可以進(jìn)行支付的準(zhǔn)通貨
電子貨幣能否被稱為通貨，關(guān)鍵在于電子貨幣能否獨(dú)立地執(zhí)行通貨職能。就目前而言，電子貨幣可以起到支付和結(jié)算的作用，但電子貨幣只是蘊(yùn)涵著可能執(zhí)行貨幣職能的準(zhǔn)貨幣。首先，電子貨幣缺少貨幣價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，因而無(wú)法單獨(dú)衡量和表現(xiàn)商品的價(jià)值和價(jià)格，也無(wú)法具有價(jià)值保存手段而只有依附于現(xiàn)實(shí)貨幣價(jià)值尺度職能和價(jià)值儲(chǔ)藏職能；其次，由于電子貨幣是以一定電子設(shè)備為載體—智能卡和計(jì)算機(jī)，其流通和使用必須具備一定的技術(shù)設(shè)施條件及軟件的支持。因此，尚不能真正執(zhí)行流通手段的職能；最后，盡管目前電子貨幣最基本的職能是執(zhí)行支付手段，但是現(xiàn)有的各種電子貨幣中的大多數(shù)，并不能用于個(gè)人之間的直接支付，而且向特約商戶支付時(shí)，商戶一方還要從發(fā)行電子貨幣的銀行或信用卡公司收取實(shí)體貨幣后，才算完成了對(duì)款項(xiàng)的回收，電子貨幣不能完全獨(dú)立執(zhí)行支付手段的職能。可見(jiàn)現(xiàn)階段的電子貨幣是以既有通貨為基礎(chǔ)的新的貨幣形態(tài)或是支付方式。
二、電子貨幣對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的挑戰(zhàn)
伴隨著社會(huì)的信息化、網(wǎng)絡(luò)化，銀行的主要功能由依賴于存、貸款數(shù)量的資金中介功能，向?yàn)轭櫩吞峁╇娮忧逅惴?wù)和信息服務(wù)功能的重心傾斜。在這一變化中，傳統(tǒng)銀行業(yè)面臨的主要問(wèn)題有三：一是電子貨幣的發(fā)行主體、信用創(chuàng)造等在法律上如何定位；二是如何保證電子貨幣的安全性，以及如何規(guī)避電子清算系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；三是銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)管理模式如何向信息化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，與金融電子化趨勢(shì)相適應(yīng)。
（一）電子貨幣的發(fā)行主體
目前國(guó)際間對(duì)電子貨幣的發(fā)行主體這一金融監(jiān)管的對(duì)象的認(rèn)識(shí)尚存在較大分歧。歐洲大陸各國(guó)認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)，即電子貨幣的發(fā)行應(yīng)該包含在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)中，其發(fā)行主體應(yīng)該屬于金融監(jiān)管的對(duì)象之一。1998年，歐盟委員會(huì)在歐盟理事會(huì)提交的指令草案中規(guī)定，發(fā)行電子貨幣的機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)意義上的“信用機(jī)構(gòu)”享有同樣的市場(chǎng)準(zhǔn)入權(quán)利和相同的競(jìng)爭(zhēng)條件。這體現(xiàn)在：第一即使電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)無(wú)意從事傳統(tǒng)信用機(jī)構(gòu)所提供的全部金融服務(wù)，它依舊有權(quán)在整個(gè)歐盟成員國(guó)范圍內(nèi)自由從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；第二電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)只接受設(shè)立地成員國(guó)一國(guó)的管理和監(jiān)督，這也使其在經(jīng)營(yíng)條件上與傳統(tǒng)的信用機(jī)構(gòu)完全相同。在美國(guó)和英國(guó)，占主導(dǎo)性的觀點(diǎn)則是，若對(duì)電子貨幣的發(fā)行主體進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和限制，會(huì)損害民間機(jī)構(gòu)的技術(shù)開(kāi)發(fā)和創(chuàng)造精神，把電子貨幣的發(fā)行限定于金融機(jī)構(gòu)還為時(shí)過(guò)早，因?yàn)橐恍┳C券公司、特殊貸款公司、非銀行支付供應(yīng)商、信用機(jī)構(gòu)也能提供電子貨幣服務(wù)。如果將電子貨幣的發(fā)行主體限定于中央銀行，則存在著尖銳的矛盾和沖突。因?yàn)樨泿攀侵醒脬y行獨(dú)有的利益，它來(lái)自貨幣發(fā)行權(quán)，即能使市場(chǎng)參與者將其負(fù)債作為貨幣的權(quán)利，該利益反映在對(duì)生息資產(chǎn)通過(guò)以發(fā)行貨幣的方式進(jìn)行無(wú)息或者低息融資的回報(bào)上。如果法定貨幣被私人電子貨幣所取代，這部分中央政府收入來(lái)源就會(huì)喪失或者減少。如果由中央銀行以某種形式發(fā)行電子貨幣，不僅可以向消費(fèi)者提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的電子支付產(chǎn)品，還可以換回貨幣收益的損失。但這樣做的代價(jià)很大，因?yàn)檎慕槿霑?huì)沖淡市場(chǎng)活力的發(fā)揮，抑制私營(yíng)領(lǐng)域的發(fā)展，阻礙進(jìn)一步的金融創(chuàng)新，而且高風(fēng)險(xiǎn)的新興商務(wù)可能會(huì)浪費(fèi)納稅人的錢財(cái)。從目前來(lái)看，各國(guó)只允許銀行發(fā)行電子貨幣，從而有利于對(duì)其監(jiān)管。
（二）銀行的結(jié)算職能
隨著小額結(jié)算方法的多樣化，以及開(kāi)放式網(wǎng)絡(luò)結(jié)算服務(wù)使用者隊(duì)伍的不斷擴(kuò)大，結(jié)算業(yè)務(wù)作為銀行固有業(yè)務(wù)的地位受到越來(lái)越大的威脅，結(jié)算業(yè)務(wù)的提供者已超出銀行范圍。例如電信、交通、旅游等行業(yè)發(fā)行的名目繁多的、儲(chǔ)值性質(zhì)的磁卡或IC卡，實(shí)際上已成為新形式的“結(jié)算帳戶”。例如儲(chǔ)值卡的發(fā)行公司，在銷售卡時(shí)，即與購(gòu)買者之間產(chǎn)生了借貸關(guān)系，這筆資金是在儲(chǔ)值卡使用時(shí)逐步清算的。這種資金清算，與銀行存款用作結(jié)算的作用相似。而且，如果這些行業(yè)能用更低的價(jià)格，通過(guò)電話、因特網(wǎng)，提供更貼近顧客需求的服務(wù)，那么在結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銀行將可能被其他行業(yè)奪去更多的機(jī)會(huì)。
另外，以往企業(yè)間交易的買賣雙方，其資金授受都是通過(guò)銀行中介進(jìn)行的，銀行可以從中收入一定比例的手續(xù)費(fèi)。但是，隨著金融EDI的應(yīng)用，促進(jìn)了貨款的相互抵沖及企業(yè)間的差額結(jié)算，這對(duì)企業(yè)無(wú)疑有效地削減了手續(xù)費(fèi)支出。同時(shí)，隨著企業(yè)EDI應(yīng)用的發(fā)展，這種結(jié)算方法必將在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部普及。其結(jié)果是，雙方的交易信息不必通過(guò)銀行即可相互交換，貨款的抵沖也不必經(jīng)過(guò)銀行即可進(jìn)行，銀行不僅喪失了手續(xù)費(fèi)的收入，而且無(wú)法掌握企業(yè)的資金流向。這對(duì)銀行的結(jié)算職能及資金監(jiān)督職能又是一個(gè)挑戰(zhàn)。
（三）結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)
電子貨幣、電子結(jié)算發(fā)展的結(jié)果，將為使用者跨越國(guó)境利用由外國(guó)經(jīng)營(yíng)者提供的結(jié)算服務(wù)創(chuàng)造了更多機(jī)會(huì)。特別是由于因特網(wǎng)的發(fā)展而形成了世界范圍的通信網(wǎng)絡(luò)，以電子貨幣進(jìn)行的結(jié)算服務(wù)，已出現(xiàn)無(wú)國(guó)籍化的動(dòng)向，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與外國(guó)機(jī)構(gòu)之間將處于直接競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。如何增強(qiáng)結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的國(guó)籍競(jìng)爭(zhēng)力，已成為各國(guó)銀行必須考慮的重要問(wèn)題。同時(shí)，為了保護(hù)使用者利益，1997年5月，10國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)、中央銀行總裁會(huì)議(G10)下設(shè)的電子貨幣作業(yè)部的報(bào)告書中指出：關(guān)于跨越國(guó)境的電子貨幣及電子結(jié)算的使用，在法律、行政、司法等方面的管轄權(quán)問(wèn)題是復(fù)雜的，并且某些方面可能是不明確的，即使是對(duì)國(guó)內(nèi)的使用者，其保護(hù)措施和監(jiān)督體制也不盡完善。因此，由外國(guó)主體發(fā)行的電子貨幣和提供的結(jié)算服務(wù)，目前應(yīng)限定其范圍。
三、電子貨幣對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的沖擊及應(yīng)對(duì)策略
我國(guó)已由中國(guó)人民銀行為牽頭單位，配合國(guó)家各主要商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合建設(shè)中國(guó)金融數(shù)據(jù)通信網(wǎng)和全國(guó)銀行卡信息交換中心，充分利用金融系統(tǒng)電子化基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)中央銀行的支付清算職能，加快資金周轉(zhuǎn)速度，以逐步確立和完善我國(guó)支付清算體制，加快實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)銀行卡跨行、異地支付業(yè)務(wù)授權(quán)及清算信息自動(dòng)交換。目前，我國(guó)金融卡發(fā)卡量超過(guò)10300萬(wàn)張，全國(guó)金融卡信息交換中心和清算中心已建立，金融衛(wèi)星網(wǎng)擁有646個(gè)衛(wèi)星站，覆蓋了全國(guó)所有地級(jí)以上城市和700多個(gè)縣，全國(guó)電子聯(lián)行平均每天往來(lái)5萬(wàn)多筆，轉(zhuǎn)匯金額平均每天達(dá)800——1000億元，大大提高了轉(zhuǎn)匯效率，縮短了資金在途時(shí)間，平均每天為企業(yè)減少利息開(kāi)支500萬(wàn)元。金融卡的發(fā)行，使得消費(fèi)群體、商業(yè)領(lǐng)域和銀行之間形成了互相支持、簡(jiǎn)易方便、安全可靠、促進(jìn)發(fā)展的緊密關(guān)系，非金融卡發(fā)卡量突破1億張，廣泛地應(yīng)用于交通、水電、煤氣、醫(yī)療衛(wèi)生、安全保衛(wèi)等方面。
（一）電子貨幣對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的沖擊
1、對(duì)銀行生存和經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)
電子貨幣的普遍使用，使得網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)成為必然。就目前而言，網(wǎng)絡(luò)銀行有兩類：一種是完全依賴于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展起來(lái)的網(wǎng)絡(luò)銀行，另一類是指?jìng)鹘y(tǒng)銀行運(yùn)用公共互聯(lián)網(wǎng)，把網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)作為銀行零售業(yè)務(wù)柜臺(tái)的延伸，達(dá)到24小時(shí)不間斷服務(wù)的目的，并節(jié)省銀行的經(jīng)營(yíng)成本的模式，完全意義上的網(wǎng)絡(luò)銀行即第一類網(wǎng)絡(luò)銀行。根據(jù)美國(guó)BoozAllen和Hamilton公司1996年4月公布的調(diào)查報(bào)告，網(wǎng)絡(luò)銀行經(jīng)營(yíng)成本僅相當(dāng)于經(jīng)營(yíng)收入的15%——20%，而傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營(yíng)成本占到了收入的60%，開(kāi)辦一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)銀行所需的成本只有100萬(wàn)美元，還可用電子郵件等技術(shù)提供一種全新的真正的雙向交流方式，而建立一個(gè)傳統(tǒng)銀行分支機(jī)構(gòu)需要150萬(wàn)——200萬(wàn)美元，外加每年的附加經(jīng)營(yíng)費(fèi)用35萬(wàn)——50萬(wàn)美元。從這些數(shù)據(jù)不難看出，網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營(yíng)已構(gòu)成威脅。
2、對(duì)客戶市場(chǎng)占有率的沖擊
電子貨幣是通過(guò)電子網(wǎng)絡(luò)發(fā)行并可在全球范圍內(nèi)流通的貨幣，這就使一國(guó)中央銀行壟斷貨幣發(fā)行的權(quán)力被打破，于是世界上那些擁有先進(jìn)技術(shù)和大量資本的機(jī)構(gòu)和個(gè)人（如軟件公司、電信業(yè)者、中介業(yè)者等）像商業(yè)銀行一樣都將發(fā)行和經(jīng)營(yíng)電子貨幣作為其主要業(yè)務(wù)。這種狀況給商業(yè)銀行進(jìn)行信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)帶來(lái)了嚴(yán)重沖擊。如果其他公司發(fā)行了代表自己品牌的電子貨幣，那么這些公司就可能越過(guò)銀行單獨(dú)向客戶提供金融服務(wù)，其中包括向客戶提供電子貨幣。電信、交通、旅游等行業(yè)發(fā)行的名目繁多的、儲(chǔ)值性質(zhì)的磁卡或IC卡，實(shí)際上已成為新形式的“結(jié)算賬戶”。例如儲(chǔ)值卡的發(fā)行公司在銷售卡時(shí)即與購(gòu)買者之間產(chǎn)生了借貸關(guān)系，這筆資金是在儲(chǔ)值卡使用時(shí)逐步清算的。這種資金清算與銀行存款結(jié)算的作用相似，而且如果這些行業(yè)能用更低的價(jià)格，通過(guò)電話、因特網(wǎng)提供更貼近顧客需求的服務(wù)，那么在結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域銀行將可能被其他行業(yè)奪去更多的機(jī)會(huì)。
3、對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)方式的沖擊
傳統(tǒng)銀行的銷售渠道是分行及其廣泛分布的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的途徑是不斷追加投資和多設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，發(fā)展的基礎(chǔ)是資金利差。隨著電子貨幣的出現(xiàn)，其經(jīng)營(yíng)方式將受到極大的沖擊。一方面電子貨幣的使用多依賴于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，這就使僅有廣泛分布的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)而沒(méi)有便利的計(jì)算機(jī)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的銀行經(jīng)營(yíng)寸步難行；另一方面電子貨幣的多樣性會(huì)無(wú)形中削弱銀行信貸的規(guī)模，也將使得銀行賴以發(fā)展的基礎(chǔ)發(fā)生動(dòng)搖。因此一些金融界有識(shí)之士指出，商業(yè)銀行如果近幾年內(nèi)拿不出可行的電子貨幣，那么其他電子貨幣發(fā)行單位將搶占更大的市場(chǎng)。這無(wú)疑對(duì)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)方式產(chǎn)生了巨大的沖擊。
（二）我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)電子貨幣的策略
電子貨幣產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)對(duì)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的推動(dòng)作用是顯而易見(jiàn)的。目前，隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織步伐的加快，各家商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)生存意識(shí)迅速加強(qiáng)，利用金融業(yè)務(wù)及工具創(chuàng)新來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的工作力度日益加大，各家商業(yè)銀行都已意識(shí)到了電子貨幣市場(chǎng)所蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)，哪家銀行在該領(lǐng)域領(lǐng)先一步，其就將獲得巨大的發(fā)展空間。
1、加快金卡工程建設(shè)速度，開(kāi)發(fā)以金卡為核心的表外業(yè)務(wù)品種
1993年國(guó)務(wù)院聽(tīng)取電子部關(guān)于實(shí)施電子貨幣工程（金卡工程）的總體方案，并于1994年成立了國(guó)家金卡工程協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組。標(biāo)志著我國(guó)金卡工程的開(kāi)始。我國(guó)金卡工程的應(yīng)用目標(biāo)是先從銀行卡（信用卡、智能卡）起步，建立現(xiàn)代化的實(shí)用電子貨幣系統(tǒng)，具體而言就是建立和完善銀行卡授權(quán)、結(jié)算、發(fā)卡、流通、服務(wù)體系，最終減少現(xiàn)金流通量，以電子貨幣（信用卡、智能卡）替代現(xiàn)金流通，與國(guó)際金融支付體系接軌。實(shí)施“金卡工程”發(fā)卡銀行之間可以實(shí)現(xiàn)資源共享、通存通兌，可以實(shí)現(xiàn)銀行電子化、網(wǎng)絡(luò)化。
“金卡工程”最初的重點(diǎn)在于推廣信用卡和其他銀行卡的應(yīng)用。這是由于我國(guó)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境相對(duì)歐美而言比較差，且我國(guó)的支付工具也相對(duì)比較落后，現(xiàn)金交易占了交易總金額的很大部分，支票和信用卡的使用仍處在起步階段。因此，確定先發(fā)展銀行卡為支付工具，再在此基礎(chǔ)上發(fā)展智能卡。智能卡是銀行卡發(fā)展的比較高級(jí)的形式尤其是智能IC卡。目前在我國(guó)12個(gè)金卡工程試點(diǎn)城市銀行卡信息交換系統(tǒng)全面投入運(yùn)行。1999年初，各商業(yè)銀行卡發(fā)卡量達(dá)1億多張，銀行IC卡300多萬(wàn)張。我國(guó)IC卡產(chǎn)業(yè)起步雖晚，但發(fā)展迅速。IC卡在我國(guó)的生產(chǎn)、應(yīng)用發(fā)展更是迅猛。目前已在金融、商貿(mào)、交通、電信、醫(yī)療、衛(wèi)生、社會(huì)保障、旅游人口管理以及公共事業(yè)收費(fèi)管理等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，并取得初步成效。2002年我國(guó)IC卡發(fā)卡金融機(jī)構(gòu)達(dá)55家，發(fā)卡量達(dá)3.8億張。可以受理銀行卡的飯店、商店、賓館等特約商戶約13萬(wàn)家，各金融機(jī)構(gòu)裝備的自動(dòng)柜員機(jī)總計(jì)5萬(wàn)臺(tái)，銷售點(diǎn)終端機(jī)34萬(wàn)臺(tái)，全國(guó)受理銀行卡的電子化業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)13萬(wàn)個(gè)，截止2002年交易總額為84532億元。其增長(zhǎng)速度大大超過(guò)世界平均增長(zhǎng)的水平。我國(guó)金融電子化系統(tǒng)建設(shè)己經(jīng)具有一定的規(guī)模，實(shí)施了電子貨幣（銀行卡）工程。
目前我國(guó)商業(yè)銀行信用卡業(yè)務(wù)種類較多，使用范圍局限性較大，使用成本較高，尚不方便快捷。因此我國(guó)四大國(guó)有獨(dú)資銀行應(yīng)加快信用卡合作開(kāi)發(fā)步伐，將現(xiàn)在的四大信用卡合為一卡，增強(qiáng)信用卡的服務(wù)功能。一方面方便客戶使用，另一方面可以使商業(yè)銀行降低成本，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)為商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供合作的條件。四大國(guó)有獨(dú)資銀行可率先統(tǒng)一表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新的標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)發(fā)以信用卡業(yè)務(wù)為核心的各種新型服務(wù)工具，隨著金卡工程的實(shí)施推動(dòng)我國(guó)電子貨幣的使用，同時(shí)加速電子貨幣創(chuàng)新步伐，用以抗擊網(wǎng)絡(luò)銀行對(duì)其業(yè)務(wù)的可能沖擊。
2、積極開(kāi)發(fā)新工具，進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新
一方面商業(yè)銀行要積極擴(kuò)展原來(lái)的銀行業(yè)務(wù)如在柜臺(tái)之外辦理存款取款，開(kāi)設(shè)個(gè)人理財(cái)賬戶如消費(fèi)賬戶、投資賬戶、外匯交易賬戶等，以辦理及個(gè)人消費(fèi)信貸、教育投資信貸、投資組合工具等業(yè)務(wù)，積極與各大型商場(chǎng)、超市等電子貨幣使用頻繁的單位聯(lián)系，在以上單位設(shè)立POS機(jī)等，將銀行、單位、政府、個(gè)人連接起來(lái)，形成一個(gè)以商業(yè)銀行為核心的龐大的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，抵御電子貨幣帶來(lái)的商業(yè)銀行收益減少的危險(xiǎn)；另一方面商業(yè)銀行要積極進(jìn)行網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。隨著以IP網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為主導(dǎo)的信息革命的深化，傳統(tǒng)銀行以存款、貸款和轉(zhuǎn)帳結(jié)算為主的資金信用中介將逐漸弱化，因?yàn)樾碌脑诰€電子支付的手段不斷更新將不斷削弱銀行在結(jié)算方面降低貨幣流通和商品流通過(guò)程交易費(fèi)用的比較優(yōu)勢(shì)，從而網(wǎng)上業(yè)務(wù)的重點(diǎn)將日益向?yàn)楣竞蛡€(gè)人提供理財(cái)咨詢和金融增值服務(wù)方面轉(zhuǎn)移，Internet網(wǎng)、電子商務(wù)和電子貨幣使傳統(tǒng)銀行在分支機(jī)構(gòu)和結(jié)算體系方面的優(yōu)勢(shì)蕩然無(wú)存。借助Internet網(wǎng)，總分行制商業(yè)銀行能夠在網(wǎng)上實(shí)時(shí)、快捷地提供個(gè)性化、互動(dòng)性極強(qiáng)的金融服務(wù)，結(jié)算支付將逐漸成為廉價(jià)的、甚至在將來(lái)是免費(fèi)的無(wú)償金融服務(wù)，因?yàn)檫@是網(wǎng)上銀行爭(zhēng)奪客戶和網(wǎng)上金融市場(chǎng)份額所內(nèi)生的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的必然結(jié)果，網(wǎng)上銀行將日益向網(wǎng)上證券交易、網(wǎng)上保險(xiǎn)、網(wǎng)上拍賣和其他網(wǎng)上投資業(yè)務(wù)方面發(fā)展，網(wǎng)上銀行在這些領(lǐng)域提供高附加值的金融信息增值服務(wù)，隨著網(wǎng)上銀行電子貨幣資金的相對(duì)充裕，網(wǎng)上投資理財(cái)技能將成為稀缺的信息資本，銀行業(yè)與證券業(yè)將日益走向融合，關(guān)于投資咨詢和理財(cái)?shù)男畔①Y本的運(yùn)營(yíng)效益將日益成為決定網(wǎng)上銀行成敗的關(guān)鍵。
3、建立以客戶為導(dǎo)向的主要營(yíng)銷方式
電子貨幣的應(yīng)運(yùn)而生使商業(yè)銀行之間和其他金融企業(yè)、非金融企業(yè)對(duì)電子貨幣的流通總規(guī)模有重要的影響，從而商業(yè)銀行的職能必須進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行之間將為爭(zhēng)奪網(wǎng)上電子貨幣支付、結(jié)算上的市場(chǎng)份額而進(jìn)行激烈的競(jìng)爭(zhēng)，為此商業(yè)銀行必須不斷地提高在線電子貨幣支付和結(jié)算的服務(wù)質(zhì)量，甚至?xí)?dǎo)致這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)走向完全的免費(fèi)，商業(yè)銀行和其他在線金融服務(wù)企業(yè)爭(zhēng)奪網(wǎng)上金融信息流的控制權(quán)更加激烈。網(wǎng)上商業(yè)銀行爭(zhēng)奪網(wǎng)上金融信息流的控制權(quán)在本質(zhì)上就是爭(zhēng)奪網(wǎng)上客戶群，就是爭(zhēng)奪網(wǎng)上金融市場(chǎng)份額。網(wǎng)上銀行收回經(jīng)營(yíng)成本所依賴的經(jīng)營(yíng)收入和資本收人，將主要依賴網(wǎng)上廣告收人、投資理財(cái)咨詢服務(wù)收人和馳名品牌、商業(yè)銀行的馳名網(wǎng)站門戶的數(shù)字化品牌在股票市場(chǎng)增值。商業(yè)銀行要根據(jù)客戶的不同要求進(jìn)行金融創(chuàng)新，提供與其需要相適應(yīng)的電子貨幣類的金融服務(wù)。同時(shí)采用一定的激勵(lì)手段，如為強(qiáng)化消費(fèi)者信心，商業(yè)銀行可以考慮對(duì)在使用電子貨幣中遭受損失的客戶給予一定的賠償。商業(yè)銀行要真正建立起以客戶為導(dǎo)向的營(yíng)銷模式，使客戶不管何時(shí)何地都可以享受銀行提供的更安全、更便捷的服務(wù)，爭(zhēng)取占有更多的顧客群。
4、建立完善的電子貨幣支付系統(tǒng)
安全性一直是電子貨幣使用過(guò)程中最為關(guān)注的問(wèn)題，就總體形勢(shì)來(lái)看，為保證Internet下信用卡支付的安全性，VISA、Mastercard、Microsoft、Netscape和GTE等專門簽訂了Internet信用卡支付的安全電子交易協(xié)議，以期建立更加安全的Internet信用卡支付系統(tǒng)。目前正在運(yùn)行的無(wú)條件匿名電子支付系統(tǒng)和可記錄的匿名電子現(xiàn)金支付系統(tǒng)能在相當(dāng)程度上保證電子貨幣支付的安全性。但是由于網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)的局限，目前人們對(duì)銀行電子貨幣安全性的擔(dān)憂并未減輕，任何經(jīng)營(yíng)電子銀行業(yè)務(wù)和電子貨幣業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)都希望他們的帳戶管理和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)能受到嚴(yán)格的控制，能夠防止虛假電子貨幣在系統(tǒng)上進(jìn)行交易。但事實(shí)上，由于計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，多條信息途徑的使用，系統(tǒng)的安全性越來(lái)越難以得到保證。計(jì)算機(jī)黑客可以在任何地方通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入電子銀行系統(tǒng)。安全性風(fēng)險(xiǎn)的防范越來(lái)越重要。對(duì)于電子貨幣業(yè)務(wù)，如果安全系統(tǒng)被破壞，則可能導(dǎo)致欺騙業(yè)務(wù)發(fā)生。而對(duì)于其他形式的電子銀行業(yè)務(wù)，未經(jīng)授權(quán)的闖入既可為銀行帶來(lái)直接損失，也可以產(chǎn)生其他問(wèn)題。例如電腦黑客通過(guò)網(wǎng)絡(luò)闖入電子銀行業(yè)務(wù)系統(tǒng)，尋找使用客戶的機(jī)密材料，使客戶利益受損。而缺乏對(duì)系統(tǒng)的嚴(yán)密控制，外部的第三者闖入系統(tǒng)設(shè)置病毒，會(huì)給銀行帶來(lái)更大的損失。電子銀行及電子貨幣既可能遭受外來(lái)者入侵，更容易受到內(nèi)部職員的破壞。某些心術(shù)不正的職員可通過(guò)在暗中獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)入客戶的帳戶竊取資金，而另外一些職員不經(jīng)意的錯(cuò)誤也可能對(duì)銀行計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的運(yùn)行產(chǎn)生危害。這就要求商業(yè)銀行繼續(xù)努力，建立真正完善和安全的電子貨幣支付系統(tǒng)，促進(jìn)電子貨幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。
結(jié)論
雖然我國(guó)金融電子化起步較晚，離國(guó)際先進(jìn)水平尚有較大距離，但近年各家銀行相繼推出了各種與電子貨幣有關(guān)的服務(wù)，主要集中在零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域。例如，使用信用卡支付的銀行POS系統(tǒng)，以及使用IC卡代替現(xiàn)金用于小額支付的預(yù)付式系統(tǒng)等。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)用戶的不斷擴(kuò)大，社會(huì)對(duì)電子貨幣、網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)的需求必將迅速增長(zhǎng)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，面對(duì)信息技術(shù)進(jìn)步、金融國(guó)際化、傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)衰退等國(guó)際性發(fā)展趨勢(shì)，重新認(rèn)識(shí)銀行固有的結(jié)算、信用創(chuàng)造、資金中介等職能，重新檢討銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，制定新的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，是經(jīng)營(yíng)管理層當(dāng)前的重要任務(wù)。其中，對(duì)目前正在開(kāi)展的電子交易業(yè)務(wù)，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，如何與Internet結(jié)合，應(yīng)積極研究并及時(shí)展開(kāi)工作。首先抓緊時(shí)機(jī)上網(wǎng)，以防再度發(fā)生被搶注“域名”事件。網(wǎng)絡(luò)銀行業(yè)務(wù)可從信息、提供信息服務(wù)、咨詢服務(wù)開(kāi)始，直至全方位的交易服務(wù)，分階段逐步展開(kāi)。否則，將會(huì)喪失發(fā)展機(jī)遇，其損失無(wú)可估量。
參考文獻(xiàn)：
（著作）金光華、田昊箭、王蓓、刑林明：《電子貨幣》，立信會(huì)計(jì)出版社2001年版，第13-85頁(yè)。
（著作）唐應(yīng)茂：《電子貨幣與法律》，法律出版社2001年版，第69-83頁(yè)。
（著作）趙立平：《電子商務(wù)概論》，復(fù)旦大學(xué)出版社2000年版，第126-167頁(yè)。
（著作）陳進(jìn)：《電子商務(wù)金融與安全》，清華大學(xué)出版社2000年版，第25-46頁(yè)。
（著作）姚立新：《電子商務(wù)下的金融創(chuàng)新與運(yùn)作》，中國(guó)時(shí)政經(jīng)濟(jì)出版社2000年版，第93-99頁(yè)。
（論文）陳穎：《電子貨幣發(fā)展對(duì)中央銀行貨幣政策影響的思考》，《廣東經(jīng)濟(jì)》2006年第7期，第72頁(yè)。
（論文）孔立平：《電子貨幣對(duì)中央銀行的影響與對(duì)策》，《商場(chǎng)現(xiàn)代化》2004年第13期，第56-58頁(yè)。
（論文）陳湛勻、李文斌：《我國(guó)網(wǎng)絡(luò)銀行與電子貨幣發(fā)展研究》，《新金融》2000年第8期，第34-39頁(yè)。
論文摘要：財(cái)政政策和貨幣政策是國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的兩大重要工具，是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段。本文正是通過(guò)回顧我國(guó)近十年來(lái)實(shí)施財(cái)政貨幣政策的歷程，以及對(duì)當(dāng)前我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)中存在的問(wèn)題的分析，從而提出實(shí)施合理財(cái)政貨幣政策的建議。
財(cái)政政策和貨幣政策是國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的兩大重要工具。財(cái)政政策是通過(guò)稅收和公共支出等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的長(zhǎng)期和短期財(cái)政戰(zhàn)略，是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段。根據(jù)財(cái)政政策在調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量方面的功能可將財(cái)政政策劃分為擴(kuò)張性政策、緊縮性政策和中性政策。貨幣政策是說(shuō)一國(guó)的中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具控制、調(diào)節(jié)和穩(wěn)定貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的措施總和。貨幣政策手段主要有：法定準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)率。
通常一個(gè)國(guó)家在一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段實(shí)施何種財(cái)政政策、貨幣政策，要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，相機(jī)抉擇。縱觀我國(guó)實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策的歷程，從建國(guó)后一直奉行的“雙松”政策到1998年底起開(kāi)始施行的歷時(shí)近七年之久的“一積極，一穩(wěn)健”的宏觀政策，再到2005年我國(guó)政府開(kāi)始奉行的“雙穩(wěn)健”政策，我國(guó)政府正是從實(shí)際出發(fā)，結(jié)合我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)變，審時(shí)度勢(shì)，成功地完成了我國(guó)不同歷史時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變。當(dāng)前從經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)的逆轉(zhuǎn)以及已經(jīng)出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策的作用，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，國(guó)際收支不平衡程度將有所緩和。同時(shí)，出口增長(zhǎng)將回調(diào)，但幅度有限，在人民幣升值預(yù)期的持續(xù)作用下，銀行的流動(dòng)性雖然比去年有所緩解，但仍然比較充裕，貨幣信貸仍然處于比較寬松的環(huán)境。在此背景下，繼續(xù)實(shí)行“雙穩(wěn)健”組合似乎是我國(guó)2007年繼續(xù)實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策的科學(xué)選擇。
然而，就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，影響我國(guó)政府做出宏觀經(jīng)濟(jì)決策、實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展有三大矛盾需要高度關(guān)注。首先，社會(huì)過(guò)度儲(chǔ)蓄引起的過(guò)度投資問(wèn)題。從2000年到2006年11月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣儲(chǔ)蓄存款余額由123804.4億元增加到334361.4億元，增長(zhǎng)了1.7倍，增長(zhǎng)幅度平均每年達(dá)到18%，存差也由24433.3億元擴(kuò)大到111219.8億元，存差擴(kuò)大了3.55倍。在儲(chǔ)蓄增加額中，有45.3%來(lái)自于城鄉(xiāng)居民增加的儲(chǔ)蓄，另有31.1%來(lái)自于企業(yè)增加的儲(chǔ)蓄。就是說(shuō)，當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄的迅速增長(zhǎng)主要是由居民和企業(yè)兩大主體的行為產(chǎn)生的。居民將過(guò)多的收入用于儲(chǔ)蓄，一方面是與我國(guó)社會(huì)保障福利制度不健全有關(guān)，另一方面是金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄主要來(lái)自于高收入者而中低收入者所占比重不高相關(guān)。企業(yè)將過(guò)多的資金用于儲(chǔ)蓄而不是投資于創(chuàng)新活動(dòng)，一方面是與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)，另一方面是這些儲(chǔ)蓄大部分是大中型企業(yè)增加的存款，而中小企業(yè)依然缺乏資金。在社會(huì)儲(chǔ)蓄持續(xù)大幅度增長(zhǎng)的情況下，金融機(jī)構(gòu)的壓力不斷增加。隨著存差規(guī)模的不斷擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)要千方百計(jì)將這些剩余資金“消化”掉。由此，大量信貸資金通過(guò)各種渠道又投向了建設(shè)領(lǐng)域，新一輪投資過(guò)熱和重復(fù)建設(shè)由此產(chǎn)生。還有，儲(chǔ)蓄過(guò)度增長(zhǎng)引起過(guò)度投資，實(shí)際還對(duì)消費(fèi)形成了擠出效應(yīng)，因?yàn)樵谫Y金一定情況下，投資過(guò)多占有份額，必然排擠和抑制了消費(fèi)。
其次，工業(yè)的過(guò)快增長(zhǎng)引起的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。當(dāng)前，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，一方面是越來(lái)越多的社會(huì)資金向金融機(jī)構(gòu)流入，另一方面是社會(huì)消費(fèi)增長(zhǎng)速度又遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于工業(yè)品的生產(chǎn)增長(zhǎng)速度。由此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中又遇到另一個(gè)矛盾，工業(yè)品產(chǎn)能的過(guò)剩。按道理，自2000年以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)消費(fèi)增長(zhǎng)并不慢，而且從2004年以后還有加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。比如從2004年到2006年社會(huì)消費(fèi)平均增長(zhǎng)幅度都在13%以上。但是，我國(guó)工業(yè)在投資的不斷刺激下產(chǎn)品生產(chǎn)量增長(zhǎng)更快，例如2000年到2005年，全國(guó)家用洗衣機(jī)、電冰箱、彩電、空調(diào)器、微型計(jì)算機(jī)、移動(dòng)電話、汽車產(chǎn)量分別增長(zhǎng)了1.05倍、1.33倍、1.11倍、2.7倍、11倍、5.78倍和1.76倍。2006年，上述工業(yè)品還在以更快的速度增長(zhǎng)。當(dāng)工業(yè)品持續(xù)以快于國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)速度增加時(shí)，便被迫形成大量出口，大量出口既造成國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，又形成巨額貿(mào)易順差，由此導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多，而越來(lái)越多的外匯儲(chǔ)備反過(guò)來(lái)又要求M供給規(guī)模不斷增加。
再次，收入差距不斷擴(kuò)大引起的社會(huì)收入分配不公問(wèn)題。當(dāng)前，我國(guó)收入差距呈現(xiàn)全面擴(kuò)大的趨勢(shì)，既存在城鄉(xiāng)居民、地區(qū)間收入差距擴(kuò)大問(wèn)題，也存在城鎮(zhèn)內(nèi)部和農(nóng)村內(nèi)部不同群體收入差距擴(kuò)大問(wèn)題。從2000年到2005年，城鄉(xiāng)居民收入差距由2.79倍擴(kuò)大到3.22倍，2006年擴(kuò)大到3.4倍。如果考慮到城鎮(zhèn)居民公共醫(yī)療、養(yǎng)老、教育補(bǔ)貼、住房公積金等社會(huì)福利項(xiàng)目后，城鄉(xiāng)居民收入差距將更大；在地區(qū)之間，西部地區(qū)居民最低收入省份與東部地區(qū)居民最高收入省份差距也呈擴(kuò)大的趨勢(shì)，比如北京、上海、江蘇等省市公務(wù)員收入是貴州的3至4倍。在城鎮(zhèn)內(nèi)部，2000年到2005年，按五等分法，城鎮(zhèn)居民最低收入與最高收入比由1∶3.6擴(kuò)大到1∶5.7，而困難戶收入與最高戶收入差距達(dá)到11倍。行業(yè)差距更大，全國(guó)事業(yè)單位職工年平均工資約1.5萬(wàn)，一般企業(yè)1萬(wàn)左右，而大企業(yè)5至6萬(wàn)，能源、電信、金融企業(yè)可超過(guò)10萬(wàn)。農(nóng)村內(nèi)部收入差距也如此，從2000年到2005年，按五等分法，農(nóng)民最低收入與最高收入比已由1∶6.47擴(kuò)大到1∶7.26。目前，我國(guó)居民收入差距已達(dá)到相當(dāng)懸殊的程度，基尼系數(shù)已超過(guò)0.4。2005年，我國(guó)城鎮(zhèn)有近2000萬(wàn)人月收入在200元，有近4000萬(wàn)農(nóng)民年收入在800元以下，他們經(jīng)常入不敷出，要靠借債維持生存。近幾年來(lái)，我國(guó)消費(fèi)不足實(shí)質(zhì)是結(jié)構(gòu)性消費(fèi)不足，主要表現(xiàn)為城鎮(zhèn)低收入群體和農(nóng)村居民消費(fèi)不足。當(dāng)前，我們面臨的矛盾是，一方面，城鎮(zhèn)的收入分配在向高收入群體集中，而高收入群體的邊際消費(fèi)傾向在不斷下降，他們將越來(lái)越多收入存在金融機(jī)構(gòu)；另一方面城鎮(zhèn)中低收入群體和農(nóng)民邊際消費(fèi)傾向高，但他們卻無(wú)錢消費(fèi)。如何將經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展成果公平地分配到不同收入群體，特別是中低收入群體和農(nóng)民身上，讓他們提高收入水平并增加消費(fèi)，這是當(dāng)前我國(guó)宏觀政策的關(guān)鍵所在。
從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行角度看，如何避免或消除經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中儲(chǔ)蓄過(guò)剩、產(chǎn)能過(guò)剩和收入差距擴(kuò)大等問(wèn)題，不僅是近期宏觀調(diào)控需要面對(duì)的，而且也是國(guó)家長(zhǎng)期政策和制度安排需要考慮的。就當(dāng)前而言，我國(guó)的貨幣金融政策尚顯偏松，財(cái)政政策相對(duì)偏緊，這種政策組合不利于控制工業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步過(guò)剩，也不利于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，因此考慮到情況的變化，我們應(yīng)該奉行“總體穩(wěn)健、適度微調(diào)”的思路，在目前政策姿態(tài)不變的情況下，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化在力度上調(diào)整當(dāng)前的貨幣政策和財(cái)政政策組合。
具體調(diào)整建議：
一是調(diào)整貨幣政策。首先，我國(guó)目前的貨幣政策調(diào)控仍有空間，適當(dāng)時(shí)機(jī)還可進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率，并相應(yīng)提高貸款利率；其次，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快調(diào)整資金使用結(jié)構(gòu)，不斷調(diào)低投資貸款比例，相應(yīng)提高消費(fèi)貸款比例，出臺(tái)相關(guān)配套政策，積極推進(jìn)住房抵押貸款、汽車、家電消費(fèi)貸款、教育貸款、婚喪貸款等，鼓勵(lì)居民貸款消費(fèi)；再次，為了緩解資金流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾，一方面要通過(guò)金融體制改革和制度創(chuàng)新，拓寬居民投資渠道，減少銀行存差不斷擴(kuò)大的壓力；另一方面要加快發(fā)展多元化的資本市場(chǎng)，比如擴(kuò)大企業(yè)中長(zhǎng)期和短期債券發(fā)行規(guī)模，創(chuàng)新高新技術(shù)企業(yè)融資渠道，積極發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，探索和支持民間金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展等；另外，要鼓勵(lì)企業(yè)走出去，在支持中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大對(duì)外投資的同時(shí)，商業(yè)銀行還可以以代客境外理財(cái)?shù)男问郊哟笸顿Y國(guó)際金融市場(chǎng)，以此緩解流動(dòng)性過(guò)剩和因貿(mào)易盈余及FDI流入給央行帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力。
二是調(diào)整財(cái)政政策。財(cái)政政策應(yīng)從目前的偏緊(壓縮國(guó)債發(fā)行規(guī)模、壓縮赤字規(guī)模)狀態(tài)向靈活狀態(tài)調(diào)整，適當(dāng)擴(kuò)大政府的投資和消費(fèi)。一方面，各級(jí)財(cái)政應(yīng)進(jìn)一步增加用于城鎮(zhèn)低收入人群的貧困救濟(jì)支出，進(jìn)一步擴(kuò)大救濟(jì)覆蓋面，繼續(xù)提高他們的最低生活保障水平，不斷提高政府職員工資水平，并繼續(xù)向有利于消費(fèi)的公共基礎(chǔ)設(shè)施投資；另一方面，通過(guò)建立社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)專項(xiàng)基金，推動(dòng)農(nóng)民消費(fèi)。專項(xiàng)基金從三方面籌措：其一，從每年財(cái)政增收部分中劃出一定比例(比如財(cái)政增收的10%)的資金；其二，每年發(fā)行一筆新農(nóng)村建設(shè)專項(xiàng)國(guó)債(比如每年500億元)；其三，從每年土地出讓金中切出一塊資金來(lái)。將這三塊資金捆成一起，組成新農(nóng)村建設(shè)專項(xiàng)基金，用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)，并支持農(nóng)業(yè)、農(nóng)村生產(chǎn)能力建設(shè)，降低農(nóng)民生存和發(fā)展成本，增加他們的收入，以刺激消費(fèi)。
三是國(guó)有及控股企業(yè)每年要從利潤(rùn)中拿出一部分上交財(cái)政。近幾年，在企業(yè)儲(chǔ)蓄存款中，有很大比例是國(guó)有企業(yè)存款，這些存款絕大部分來(lái)自利潤(rùn)。目前，在現(xiàn)有體制條件下，許多國(guó)有企業(yè)的贏利，在很大程度上是依賴原有財(cái)政投資和行業(yè)壟斷形成的，這些贏利全部歸企業(yè)，明顯地形成了過(guò)多的企業(yè)儲(chǔ)蓄，為進(jìn)一步投資創(chuàng)造了源泉。因此，無(wú)論是從財(cái)政投資回報(bào)還是公平性原則看，國(guó)有及控股企業(yè)每年都應(yīng)該向財(cái)政上交一部分利潤(rùn)，國(guó)家拿這部分利潤(rùn)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)，以改善城鄉(xiāng)居民的生產(chǎn)生活環(huán)境，降低他們的生存和發(fā)展成本，提高他們的相對(duì)購(gòu)買能力。
四是健全社會(huì)保障制度，降低城鄉(xiāng)居民預(yù)期支出。當(dāng)前，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向偏低，儲(chǔ)蓄傾向偏高，與我國(guó)教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)扶助、貧困救濟(jì)以及住房制度改革都有密切關(guān)系，人們緊縮即期消費(fèi)，為未來(lái)儲(chǔ)蓄，是我國(guó)社會(huì)保障制度改革滯后造成的結(jié)果。必須加快社會(huì)保障制度改革步伐，消除現(xiàn)有各類社會(huì)保障制度規(guī)定的沖突與掣肘，進(jìn)一步完善社會(huì)保障制度改革框架，該市場(chǎng)化的要繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)取向改革，不該市場(chǎng)化的一定要根據(jù)公共服務(wù)原則進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，對(duì)于影響居民消費(fèi)的諸多社會(huì)保障制度政策，要及時(shí)清理，當(dāng)前關(guān)鍵是要建立和完善公共教育、公共衛(wèi)生醫(yī)療、就業(yè)扶助、貧困救濟(jì)和養(yǎng)老保障等方面的政策，提高政府對(duì)這些方面的支持力度，擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民的受益范圍，消除他們的后顧之憂。
五是必須著手解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的長(zhǎng)期問(wèn)題。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的許多問(wèn)題是由長(zhǎng)期問(wèn)題引起的，僅僅靠短期調(diào)控是不夠的，還必須著手解決長(zhǎng)期問(wèn)題。眾所周知，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期以來(lái)主要是依靠投資拉動(dòng)和出口導(dǎo)向?qū)崿F(xiàn)的，過(guò)去我們實(shí)行這種戰(zhàn)略是正確的。但是根據(jù)日本和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，如不及時(shí)改變這種戰(zhàn)略，必然會(huì)給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)許多難以處理的矛盾。因此，要解決投資過(guò)熱、產(chǎn)能過(guò)剩、資金流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，還必須從長(zhǎng)期制度安排方面入手。比如一方面，改革現(xiàn)行財(cái)稅制度，調(diào)整中央與地方政府之間的財(cái)權(quán)與事權(quán)關(guān)系，按照財(cái)權(quán)與事權(quán)相匹配的原則，將目前一部分事權(quán)向上移交由中央承擔(dān)，比如義務(wù)教育、公共衛(wèi)生、資源管理與環(huán)境治理等，同時(shí)將一部分財(cái)權(quán)向下移交地方政府支配，以此降低各級(jí)地方政府抓投資、上項(xiàng)目的沖動(dòng)；另一方面，改變鼓勵(lì)出口的政策安排，統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)的稅收政策，分步驟取消出口退稅政策安排，適度加快人民幣匯率制度改革步伐，適當(dāng)提高人民幣匯率浮動(dòng)范圍。同時(shí)，在加快人民幣匯率制度改革過(guò)程中，要建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，高度警惕和監(jiān)管國(guó)際投機(jī)資本流入國(guó)內(nèi)，防止惡意炒作人民幣，干擾我國(guó)匯率改革的進(jìn)程。
還有，我國(guó)應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，既要規(guī)范初次分配政策和制度安排，又要進(jìn)一步利用稅收、財(cái)政轉(zhuǎn)移支付、捐贈(zèng)、補(bǔ)貼等再分配手段，調(diào)節(jié)初次分配階段形成的過(guò)大收入差距，最終實(shí)現(xiàn)“調(diào)高、擴(kuò)中、提低”的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
[1]馬曉河.國(guó)家發(fā)改委研究院.
[2]劉海濤，馮海燕.積哦極到穩(wěn)健財(cái)政策的轉(zhuǎn)型分析.中國(guó)林業(yè)企業(yè).
網(wǎng)絡(luò)銀行在給中國(guó)的銀行業(yè)帶來(lái)新的生機(jī)和活力的同時(shí)，也對(duì)傳統(tǒng)銀行理論帶來(lái)一定的沖擊，如網(wǎng)絡(luò)銀行條件下的網(wǎng)絡(luò)貨幣就將打破傳統(tǒng)的貨幣理論。
（一）貨幣的演變及其意義
在商品經(jīng)濟(jì)中，貨幣作為一般等價(jià)物的本質(zhì)是不變的，但貨幣的形式卻隨著生產(chǎn)和交換的發(fā)展而不斷地演變。翻開(kāi)貨幣發(fā)展的歷史，我們會(huì)看到：1.實(shí)物貨幣。是人類最早的貨幣形態(tài)。各種商品如米、布、木材、貝殼、家畜等，都曾在不同時(shí)期內(nèi)扮演過(guò)貨幣的角色。2.金屬貨幣。其形態(tài)有一個(gè)從稱量貨幣到鑄幣的過(guò)程，在質(zhì)地上有一個(gè)從賤金屬到貴金屬的轉(zhuǎn)變過(guò)程。鑄幣的產(chǎn)生，是人類貨幣史上的一次重大變革，打上官方烙印的金屬才能成為貨幣，貴金屬壟斷了貨幣的地位。3.代用貨幣。是在貴金屬貨幣流通的制度下，代替金屬貨幣流通的貨幣符號(hào)——紙幣，是貨幣形式的飛躍。4.信用貨幣。即充當(dāng)流通手段和支付手段的信用憑證。如商業(yè)票據(jù)、現(xiàn)鈔和支票完全依靠政府信用和銀行信用而流通。5.網(wǎng)絡(luò)貨幣的出現(xiàn)。伴隨著現(xiàn)代信息技術(shù)在金融業(yè)的應(yīng)用，電子商務(wù)的出現(xiàn)，電子支付手段應(yīng)運(yùn)而生。借助于電子信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)而產(chǎn)生的電子貨幣、數(shù)字貨幣統(tǒng)稱為網(wǎng)絡(luò)貨幣。網(wǎng)絡(luò)貨幣將隨著信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的日益發(fā)展及其在金融業(yè)和商品交換過(guò)程中的廣泛應(yīng)用而不斷發(fā)展，尤其是在網(wǎng)絡(luò)銀行出現(xiàn)后，網(wǎng)絡(luò)貨幣將成為一種重要的貨幣形式而發(fā)揮其在商品經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中舉足輕重的作用。在未來(lái)的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代中，網(wǎng)絡(luò)銀行將使貨幣變?yōu)橐淮覀冇肋h(yuǎn)不可以見(jiàn)到實(shí)物的數(shù)字。在貨幣的演變過(guò)程中，貨幣越來(lái)越輕，越來(lái)越虛化。
隨著貨幣形式的進(jìn)一步演變及網(wǎng)絡(luò)貨幣的出現(xiàn)，貨幣的本質(zhì)也越來(lái)越清楚地呈現(xiàn)出來(lái)。貨幣的本質(zhì)純價(jià)值體是在社會(huì)交換過(guò)程和流通過(guò)程中被提煉、凈化出來(lái)的，正如馬克思所說(shuō)：“流通成了巨大的社會(huì)蒸餾器，一切東西拋到里面去，再出來(lái)時(shí)都成為貨幣的結(jié)晶。”馬克思正確地意識(shí)到貨幣的本質(zhì)是價(jià)值體，但是他還沒(méi)有能夠把它從金幣的物質(zhì)價(jià)值體中進(jìn)一步提煉出來(lái)。這是歷史的局限性所致。經(jīng)過(guò)第二次和第三次技術(shù)革命，“社會(huì)蒸餾器”借助于電力推動(dòng)和印刷技術(shù)的進(jìn)步，終于將貨幣價(jià)值體從幣材的物質(zhì)價(jià)值體中分離出來(lái)，提煉到紙幣的形式。就紙幣來(lái)說(shuō)，盡管它還有幣材價(jià)值體，但人們已經(jīng)清楚地看到這兩個(gè)完全可以成為分離之物了。用最新信息技術(shù)裝備起來(lái)的現(xiàn)代化“社會(huì)蒸餾器”，進(jìn)一步蒸發(fā)提煉得到幾乎完全透明的純價(jià)值體——數(shù)字貨幣、電子貨幣。現(xiàn)在人們終于可以清楚地看到了貨幣的本質(zhì)就是從一切商品價(jià)值體中提煉出來(lái)的純價(jià)值體，人類同質(zhì)量勞動(dòng)的結(jié)晶體。
（二）網(wǎng)絡(luò)銀行條件下，網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣理論提出了挑戰(zhàn)
伴隨著貨幣發(fā)生的根本變化，一些與貨幣有關(guān)的諸如貨幣理論、貨幣政策以及諸如通貨膨脹之類的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)概念都將發(fā)生重大變化。
一是數(shù)字貨幣、電子貨幣使傳統(tǒng)的貨幣理論體系受到了沖擊。傳統(tǒng)的貨幣理論體系將貨幣等同于商品或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，所以貨幣應(yīng)該有價(jià)格。其實(shí)，貨幣本身不能像其他商品那樣具有惟一的價(jià)格，它的價(jià)格表現(xiàn)為與無(wú)窮種類的商品以及不同貨幣之間的兌換比率。此傳統(tǒng)理論認(rèn)為貨幣金融體制嚴(yán)格受法律限制和政府管理，貨幣是法律的產(chǎn)物，但在網(wǎng)絡(luò)貨幣時(shí)代，電子貨幣、數(shù)字貨幣不再具有商品或?qū)嵨镄螒B(tài)，不過(guò)它本身作為一種純價(jià)值體，可和其他商品相交換，它的價(jià)格是它與無(wú)窮類商品之間的兌換比例，這因此又回到了物質(zhì)直接交換時(shí)期，但這不是歷史的單純復(fù)歸，而是貨幣的一種更高形態(tài)，而且或許是終結(jié)形態(tài)。另外，由于網(wǎng)絡(luò)貨幣——電子貨幣、數(shù)字貨幣是一種純價(jià)值體，它發(fā)揮的作用是完全自發(fā)的，而不像現(xiàn)行的紙幣制度，貨幣的發(fā)行流通必須依靠國(guó)家強(qiáng)制力。
二是網(wǎng)絡(luò)貨幣將促使貨幣結(jié)構(gòu)和貨幣內(nèi)涵有所改變。在金融電子化的推動(dòng)下，貨幣出現(xiàn)了新的形態(tài)，如信用卡、電子貨幣等，這些都是新貨幣形態(tài)產(chǎn)生的前奏，這是一種依托全球和網(wǎng)絡(luò)銀行產(chǎn)生的虛擬的無(wú)貨幣實(shí)體的數(shù)字符號(hào)。網(wǎng)絡(luò)貨幣是貨幣在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)中的存在形式。網(wǎng)絡(luò)貨幣隨著網(wǎng)絡(luò)銀行產(chǎn)生而產(chǎn)生，隨著網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展而發(fā)展。將對(duì)傳統(tǒng)的貨幣結(jié)構(gòu)和貨幣內(nèi)涵產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，甚至某種意義上改變其意義。其一，網(wǎng)絡(luò)貨幣將部分替代流通中貨幣的作用使得傳統(tǒng)的貨幣定義特別是基礎(chǔ)貨幣的定義受到了挑戰(zhàn)，基礎(chǔ)貨幣通常是指創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金與流通在銀行體系之外的通貨這兩者的總和。而網(wǎng)絡(luò)貨幣的出現(xiàn)，使貨幣實(shí)物形態(tài)虛擬化，商業(yè)銀行自己實(shí)現(xiàn)了部分貨幣發(fā)行，在實(shí)質(zhì)上部分弱化了中央銀行壟斷發(fā)行貨幣的特權(quán)；其二，網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)流通中部分通貨的替代作用，使得傳統(tǒng)意義的基礎(chǔ)貨幣的作用受到影響，商業(yè)銀行作為直接貨幣供給，其進(jìn)行創(chuàng)造存款貨幣的存貸活動(dòng)，提供貨幣供給的數(shù)量，都建立在基礎(chǔ)貨幣上，基礎(chǔ)貨幣及其增減變化直接決定著商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的增減，從而決定著商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的數(shù)量。而網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)流通中通貨的替代作用使得這種能量減弱，再加上網(wǎng)絡(luò)貨幣是商業(yè)銀行自發(fā)地創(chuàng)造的，且具有快速的瞬息萬(wàn)變的特點(diǎn)和頗具信用風(fēng)險(xiǎn)，也使得網(wǎng)絡(luò)貨幣創(chuàng)造貨幣能力與傳統(tǒng)的存款貨幣能力不同。
三是網(wǎng)絡(luò)貨幣對(duì)貨幣供給和貨幣需求產(chǎn)生重大影響。網(wǎng)絡(luò)貨幣部分替代流通中的通貨，部分通貨以數(shù)字化、虛擬化形式出現(xiàn)，而中央銀行發(fā)行的用于流通的通貨是整個(gè)貨幣供給的一部分，因此對(duì)流通中通貨的影響會(huì)直接影響到貨幣供給。影響最大的是狹義貨幣M1.M1=流通中的通貨活期存款。流通中的通貨在M1中占比重較大，所以網(wǎng)絡(luò)貨幣虛擬和替代部分通貨，就較大程度上影響了狹義貨幣M1，其主要表現(xiàn)是：其一由于貨幣數(shù)字化、虛擬化，流通中的通貨數(shù)量會(huì)減少而影響M1；其二是由于虛擬化、數(shù)字化、電子化的網(wǎng)絡(luò)貨幣存在形式的不穩(wěn)定性，對(duì)商業(yè)銀行的存款也會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定性，從而會(huì)改變商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金數(shù)量，影響M1；其三是通過(guò)貨幣乘數(shù)對(duì)M1產(chǎn)生影響。作為貨幣供給之源的基礎(chǔ)貨幣，可以引出數(shù)倍于自身的貨幣供給量把貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣相比，其比值就是乘數(shù)。網(wǎng)絡(luò)貨幣既影響基礎(chǔ)貨幣也影響貨幣供給量，自然其比值關(guān)系也要受到影響，從而影響M1.
貨幣局制度的政策涵義及其困境
眾所周知，貨幣局制度有兩項(xiàng)基本原則：一是本國(guó)貨幣匯率釘住一種作為基準(zhǔn)的外國(guó)貨幣，二是所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲(chǔ)備作后盾。貨幣局制度的優(yōu)勢(shì)主要在于相對(duì)穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國(guó)際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。另外，一些通脹嚴(yán)重的國(guó)家和地區(qū)則通過(guò)實(shí)行貨幣局制度來(lái)控制居高不下的惡性通脹，穩(wěn)定幣值，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發(fā)行量和利率，利率由基準(zhǔn)貨幣發(fā)行國(guó)制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數(shù)。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來(lái)調(diào)整外來(lái)因素對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響（如進(jìn)口價(jià)格的上漲，資本流通的轉(zhuǎn)移等），而只能調(diào)整國(guó)內(nèi)的一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（如工資、商品價(jià)格等），從而造成經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。三是正統(tǒng)的貨幣局制度不會(huì)像傳統(tǒng)的中央銀行制度那樣，通過(guò)向政府和商業(yè)銀行借款發(fā)放貨幣，充當(dāng)“最后貸款人”的角色。
阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國(guó)證券擔(dān)保每1比索的發(fā)行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴(yán)格的貨幣局制度。《自由兌換法》的實(shí)施抑制了惡性通脹，穩(wěn)定了阿根廷經(jīng)濟(jì)，投資和貿(mào)易的持續(xù)增加實(shí)現(xiàn)了1991～1994年的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)。阿根廷的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率從20世紀(jì)80年代的年均-1.2%增至20世紀(jì)90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來(lái)自內(nèi)外兩個(gè)方面的挑戰(zhàn)，使阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境。
從外部看，國(guó)際環(huán)境的持續(xù)變化導(dǎo)致匯率高估。進(jìn)入90年代，美國(guó)出現(xiàn)了戰(zhàn)后最長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)繁榮，受美國(guó)緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)和1999年巴西金融動(dòng)蕩的影響，阿根廷主要貿(mào)易伙伴國(guó)對(duì)美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對(duì)美元高估的情況日益嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過(guò)調(diào)整匯率來(lái)改變國(guó)際收支狀況。
從內(nèi)部看，由于國(guó)際收支逆差在貨幣局制度下對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，需要通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整（如降低工資和物價(jià)等）來(lái)加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內(nèi)部調(diào)整的能力。
梅內(nèi)姆推行的新自由主義結(jié)構(gòu)改革造成大多數(shù)中小型企業(yè)的消失，不同形式的失業(yè)不斷增加，到1995年，勞動(dòng)力中登記的“公開(kāi)失業(yè)”率達(dá)到18.6%。由此可見(jiàn)，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，收入分配差距卻在不斷加大。1974年最富的10%的人口得到國(guó)民總收入的28.2%，最窮的10%的人口只得到總收入的2.3%；到1997年，上述兩個(gè)指數(shù)已變成37.1%和1.6%。1974年約有7.7%的家庭處于“貧困”之列，1996年這一比重已升至20%。其結(jié)果是，工資在國(guó)民收入中所占比重下降，收入分配差距擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)的需求由非工資的高收入階層所決定，因而生產(chǎn)活動(dòng)越來(lái)越重視高收入階層的需求，造成“關(guān)鍵性增長(zhǎng)部門”主要生產(chǎn)“奢侈品”，因此，物價(jià)非但沒(méi)有降低反而不斷上升。顯然，國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒(méi)有造就一個(gè)富有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)和彈性的物價(jià)。換言之，當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，阿根廷難以通過(guò)國(guó)內(nèi)緊縮來(lái)實(shí)現(xiàn)收支平衡。
貨幣局制度與債務(wù)危機(jī)
事實(shí)上，在經(jīng)過(guò)1991～1994年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后，受墨西哥金融危機(jī)的影響，從1995年第2季度起，阿根廷經(jīng)濟(jì)即出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。在貨幣局制度下，由于失去了貨幣政策手段，而新自由主義改革又使政府難以通過(guò)國(guó)內(nèi)緊縮來(lái)實(shí)現(xiàn)收支平衡，所以，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和失業(yè)率上升時(shí)，財(cái)政政策就成為阿根廷政府的惟一選擇。財(cái)政支出大幅度增加的結(jié)果是赤字不斷上升，加之受外部沖擊的影響，比索幣值被高估，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。因此，通過(guò)舉借外債彌補(bǔ)赤字成為必然的政策選擇。
而要取得國(guó)外資金的支持必須制定嚴(yán)格的財(cái)政制度，保證獲得國(guó)內(nèi)財(cái)政的盈余來(lái)償還債務(wù)。為此，梅內(nèi)姆政府采取了減少以前用于諸如教育、醫(yī)療和住房等的公共開(kāi)支的專門基金，增加稅收，舉借新債，延期償還債務(wù)，進(jìn)一步出賣國(guó)有資產(chǎn)等措施。事實(shí)上，從梅內(nèi)姆政府上臺(tái)推行結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃到1993年年底，阿根廷政府獲得的私有化收入達(dá)150億美元。1995年連任后，梅內(nèi)姆政府進(jìn)一步出售國(guó)有資產(chǎn)以融通資金，如對(duì)幾個(gè)核電站和許多省一級(jí)國(guó)營(yíng)企業(yè)（如布宜諾斯艾利斯省的配電站等）實(shí)行私有化，阿根廷最大的幾家私人銀行也被外國(guó)銀行兼并和收購(gòu)。通過(guò)私有化而獲得的大量財(cái)力使外債償還成為可能，幾家最有名的國(guó)際投資評(píng)估公司明顯地降低了阿根廷投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，其結(jié)果是恢復(fù)了投資者的信心，增加了對(duì)阿根廷的投資。阿根廷政府得以維持《自由兌換法》確定的比索與美元的固定匯率并在國(guó)際資本市場(chǎng)大量發(fā)行債券。從而在阿根廷形成了一種畸形的貨幣融通模式：通過(guò)私有化換取的資金維持貨幣局制度，通過(guò)維持貨幣局制度向國(guó)際社會(huì)舉借外債。這一模式會(huì)發(fā)生斷裂：當(dāng)國(guó)有資產(chǎn)出售殆盡時(shí)，當(dāng)積累的外債產(chǎn)生過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將發(fā)生信用危機(jī)。
從1996年第2季度開(kāi)始，阿根廷經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的背后卻是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步惡化，經(jīng)常項(xiàng)目赤字從1995年的24億美元擴(kuò)大到1996年的40億美元，經(jīng)濟(jì)逐漸滑入依靠發(fā)行債務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)的軌道。更為嚴(yán)重的是，債務(wù)不斷積累也促使國(guó)內(nèi)利率上升，貸款利率從1997年的9.24%上升到2000年的11.09%。一方面，融資成本的提高降低了國(guó)內(nèi)投資，尤其使中小企業(yè)大受影響；另一方面，產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力日趨下降，國(guó)際收支逆差的局面難以扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致惡性循環(huán)。隨著債務(wù)不斷增加，外匯儲(chǔ)備日益下降，阿根廷政府的信譽(yù)開(kāi)始受到懷疑，國(guó)際投機(jī)者也接踵而至。
受1997年亞洲金融危機(jī)及1999年巴西金融動(dòng)蕩的外部沖擊的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)再次步入衰退，1999～2000年財(cái)政赤字明顯增加，到2001年，阿根廷的外債已達(dá)1400億美元。
2001年上半年，由于經(jīng)濟(jì)惡化、稅收減少和債務(wù)纏身等多種原因，阿根廷政府實(shí)際上已無(wú)力償還債務(wù)和支付政府工作人員的工資，不得已在7月11日推出了“零財(cái)政赤字計(jì)劃”，即大幅度緊縮開(kāi)支，削減工資和養(yǎng)老金，減少地方政府財(cái)政支出及擴(kuò)大稅源。計(jì)劃一出籠就遭到反對(duì)黨、工會(huì)及企業(yè)家組織的強(qiáng)烈反對(duì)，證券市場(chǎng)發(fā)生空前規(guī)模的動(dòng)蕩，主要股票指數(shù)和公共債券價(jià)格暴跌，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)猛升至1700點(diǎn)以上，資金大量外流，國(guó)際儲(chǔ)備和銀行儲(chǔ)蓄嚴(yán)重下降，金融危機(jī)爆發(fā)。
貨幣局制度的最后崩潰及啟示
2001年8月，阿根廷金融危機(jī)進(jìn)一步加深，資本市場(chǎng)幾近崩潰。8月21日，國(guó)際貨幣基金組織向阿根廷應(yīng)急追加80億美元貸款，金融市場(chǎng)暫時(shí)趨于穩(wěn)定，但作為交換條件，阿根廷承諾將嚴(yán)格執(zhí)行“零財(cái)政赤字計(jì)劃”。此后，金融市場(chǎng)一直動(dòng)蕩不安，市場(chǎng)普遍預(yù)期比索將貶值，人們排起長(zhǎng)隊(duì)擠兌銀行存款。當(dāng)10月底政府計(jì)劃與債權(quán)銀行談判重新安排1280億美元巨額債務(wù)的消息傳出后，金融市場(chǎng)再次出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。11月主要股指梅爾瓦指數(shù)下挫至200點(diǎn)左右；國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)大幅飆升，很快突破4000點(diǎn)大關(guān)；政府發(fā)行的債券價(jià)格一路下滑；外資紛紛抽逃。據(jù)報(bào)道，僅11月30日1天，全國(guó)就有7億美元流往境外。由于阿根廷的預(yù)算赤字沒(méi)有達(dá)到以前確定的目標(biāo)，國(guó)際貨幣基金組織11月拒絕向阿根廷提供13億美元的貸款。
此時(shí)的阿根廷政府可以說(shuō)內(nèi)無(wú)籌資良策，外無(wú)國(guó)際援助，面對(duì)洶涌而至的擠兌風(fēng)潮，不得已于12月3日采取限制取款和限制外匯出境的最嚴(yán)厲緊急措施。這一措施一出臺(tái)，社會(huì)矛盾空前激化，政治沖突加劇。12月18日，反對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮的游行變?yōu)橐粓?chǎng)暴亂，并造成7人死亡，經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)卡瓦略被迫辭職，總統(tǒng)德拉魯阿也旋即被迫下臺(tái)。此后在短短半個(gè)多月的時(shí)間換了5位總統(tǒng)。2002年1月2日第5位總統(tǒng)杜阿爾德宣誓就職。面對(duì)比索貶值的強(qiáng)大壓力，杜阿爾德總統(tǒng)宣布放棄已實(shí)施11年之久的貨幣局制度。
阿根廷貨幣局制度的崩潰帶給人們的啟示是深刻的。
貨幣局制度首先是一種極其嚴(yán)格的貨幣發(fā)行制度，這使阿根廷擺脫了多年來(lái)惡性通脹的困擾；同時(shí)，它又是一種極端的固定匯率制度，從而為阿根廷貨幣建立起國(guó)際信譽(yù)，鼓勵(lì)了國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。由于上述特點(diǎn)，它被梅內(nèi)姆政府用作推行新自由主義結(jié)構(gòu)改革的重要手段，也就是說(shuō)，貨幣局制度在阿根廷更多地被用來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)信心和爭(zhēng)取國(guó)際融資，以便繼續(xù)推動(dòng)私有化和放松管制的結(jié)構(gòu)改革。然而，結(jié)構(gòu)改革造成了生產(chǎn)與消費(fèi)脫節(jié)、中小企業(yè)消失、失業(yè)工人增加、社會(huì)福利下降等內(nèi)部失衡問(wèn)題；在國(guó)際上又遭到金融危機(jī)的沖擊，出口下降。當(dāng)內(nèi)外失衡的沖擊同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，貨幣局制度缺乏應(yīng)對(duì)沖擊的靈活調(diào)整的貨幣政策與匯率政策，由此造成阿根廷喪失了經(jīng)濟(jì)自我恢復(fù)的能力，結(jié)果只能借債度日。:
由此提出了一個(gè)重要問(wèn)題：究竟貨幣局制度應(yīng)為結(jié)構(gòu)改革的失敗負(fù)責(zé)還是結(jié)構(gòu)改革“葬送”了貨幣局制度？如果說(shuō)貨幣局制度應(yīng)為結(jié)構(gòu)改革失敗負(fù)責(zé)，那就突出了貨幣局制度的缺陷；而如果說(shuō)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)為貨幣局制度的崩潰負(fù)責(zé)，那就等于說(shuō)阿根廷經(jīng)濟(jì)改革的根本方向是錯(cuò)誤的。顯然這是一個(gè)規(guī)范判斷問(wèn)題，本文對(duì)此不予討論。那么，剩下的問(wèn)題就是：對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，面對(duì)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)怎樣選擇它的匯率制度？
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼指出，國(guó)際貨幣體系存在“三元悖論”，即國(guó)際貨幣體系的構(gòu)建旨在達(dá)到下述3個(gè)目標(biāo)：(1)本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性(adjustment)；(2)匯率的穩(wěn)定性(confidence)；(3)資本的完全流動(dòng)性(liquidity)。而這3個(gè)目標(biāo)從理論上講只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，3個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。在國(guó)際貨幣體系的發(fā)展歷程中，三角形的3條邊所代表的不同的國(guó)際貨幣體系安排都曾經(jīng)在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施過(guò)。在布雷頓森林體系中，各國(guó)獲得貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，但資本流動(dòng)受到嚴(yán)格限制；而1973年布雷頓森林體系解體后，雖然各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和資本的自由流動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)，但匯率的穩(wěn)定性不復(fù)存在。貨幣局制度和歷史上的金本位制均選擇匯率的穩(wěn)定性和資本的自由流動(dòng)，放棄本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。實(shí)踐證明，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的信心較大，因而西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)匯率不穩(wěn)定的承受能力較大。但對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家信心不足，結(jié)果往往造成發(fā)展中國(guó)家的貨幣在資本外逃的壓力下過(guò)度貶值。因此，克魯格曼認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的三中擇二，應(yīng)選擇本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，而放棄資本的完全自由流動(dòng)。
筆者認(rèn)為，克魯格曼的建議是中肯的，因?yàn)閷?duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，保持貨幣政策的獨(dú)立性與匯率的穩(wěn)定性是至關(guān)重要的。前者可使發(fā)展中國(guó)家具有更靈活的宏觀調(diào)控手段，后者則保證貿(mào)易與投資的穩(wěn)定。在當(dāng)前國(guó)際投機(jī)資本流動(dòng)性極高的環(huán)境下，對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制是十分必要的。上述貨幣制度組合有利于發(fā)展中國(guó)家推行結(jié)構(gòu)改革。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家一直在向發(fā)展中國(guó)家施加壓力，迫使其取消資本管制和開(kāi)放資本項(xiàng)目。新自由主義也宣稱取消管制和允許資本自由流動(dòng)有利于吸引外資，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但事實(shí)是，發(fā)展中國(guó)家因而更容易遭受國(guó)際資本投機(jī)的攻擊，進(jìn)而發(fā)生金融危機(jī)。墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)就是例證。因此，發(fā)展中國(guó)家在開(kāi)放資本項(xiàng)目問(wèn)題上應(yīng)慎之又慎，避免落入“華盛頓共識(shí)”的圈套。
【參考文獻(xiàn)】
1.宋曉平：《1997年阿根廷經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)并獲得快速增長(zhǎng)》，載《拉丁美洲研究》1998年第2期。
2.仇海華：《論發(fā)展中國(guó)家匯率制度選擇困境》，載《國(guó)際金融研究》1999年第6期。
3.江時(shí)學(xué)：《21世紀(jì)拉美經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)》，載《拉丁美洲研究》2000年第6期。
4.宋曉平：《阿根廷經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)述評(píng)》，載《拉丁美洲研究》2000年第2期。
5.牛晉芳編譯：《阿根廷：新自由主義的結(jié)構(gòu)調(diào)整與社會(huì)脫節(jié)》，載《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2001年第10期。
貨幣局制度的政策涵義及其困境
眾所周知，貨幣局制度有兩項(xiàng)基本原則：一是本國(guó)貨幣匯率釘住一種作為基準(zhǔn)的外國(guó)貨幣，二是所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲(chǔ)備作后盾。貨幣局制度的優(yōu)勢(shì)主要在于相對(duì)穩(wěn)定的匯率有助于穩(wěn)定投資者的信心，保持國(guó)際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。另外，一些通脹嚴(yán)重的國(guó)家和地區(qū)則通過(guò)實(shí)行貨幣局制度來(lái)控制居高不下的惡性通脹，穩(wěn)定幣值，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但與中央銀行制度相比，貨幣局制度有其自身的不足。一是政府不能控制貨幣發(fā)行量和利率，利率由基準(zhǔn)貨幣發(fā)行國(guó)制定，貨幣總量取決于收支平衡及銀行體系中的貨幣乘數(shù)。因此，在制定貨幣信貸政策方面，貨幣局制度的自由度要比中央銀行制度小得多。二是政府不能利用匯率來(lái)調(diào)整外來(lái)因素對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響（如進(jìn)口價(jià)格的上漲，資本流通的轉(zhuǎn)移等），而只能調(diào)整國(guó)內(nèi)的一些實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（如工資、商品價(jià)格等），從而造成經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。三是正統(tǒng)的貨幣局制度不會(huì)像傳統(tǒng)的中央銀行制度那樣，通過(guò)向政府和商業(yè)銀行借款發(fā)放貨幣，充當(dāng)“最后貸款人”的角色。
阿根廷的《自由兌換法》把匯率固定為1比索兌換1美元，中央銀行用外匯、黃金和其他外國(guó)證券擔(dān)保每1比索的發(fā)行，保證兩種貨幣可自由兌換。因此，這是一種嚴(yán)格的貨幣局制度。《自由兌換法》的實(shí)施抑制了惡性通脹，穩(wěn)定了阿根廷經(jīng)濟(jì)，投資和貿(mào)易的持續(xù)增加實(shí)現(xiàn)了1991～1994年的經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長(zhǎng)。阿根廷的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率從20世紀(jì)80年代的年均-1.2%增至20世紀(jì)90年代的年均4%以上。然而，貨幣局制度本身的弊病不久就受到來(lái)自內(nèi)外兩個(gè)方面的挑戰(zhàn)，使阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入困境。
從外部看，國(guó)際環(huán)境的持續(xù)變化導(dǎo)致匯率高估。進(jìn)入90年代，美國(guó)出現(xiàn)了戰(zhàn)后最長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)繁榮，受美國(guó)緊縮銀根的影響，美元不斷升值；受1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)和1999年巴西金融動(dòng)蕩的影響，阿根廷主要貿(mào)易伙伴國(guó)對(duì)美元的匯率都有較大幅度的上升（貶值），阿根廷比索對(duì)美元高估的情況日益嚴(yán)重，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。但貨幣局制度不允許阿根廷通過(guò)調(diào)整匯率來(lái)改變國(guó)際收支狀況。
從內(nèi)部看，由于國(guó)際收支逆差在貨幣局制度下對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊，需要通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)整（如降低工資和物價(jià)等）來(lái)加以化解，然而，阿根廷的新自由主義改革大大降低了其內(nèi)部調(diào)整的能力。
梅內(nèi)姆推行的新自由主義結(jié)構(gòu)改革造成大多數(shù)中小型企業(yè)的消失，不同形式的失業(yè)不斷增加，到1995年，勞動(dòng)力中登記的“公開(kāi)失業(yè)”率達(dá)到18.6%。由此可見(jiàn)，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了，收入分配差距卻在不斷加大。1974年最富的10%的人口得到國(guó)民總收入的28.2%，最窮的10%的人口只得到總收入的2.3%；到1997年，上述兩個(gè)指數(shù)已變成37.1%和1.6%。1974年約有7.7%的家庭處于“貧困”之列，1996年這一比重已升至20%。其結(jié)果是，工資在國(guó)民收入中所占比重下降，收入分配差距擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)的需求由非工資的高收入階層所決定，因而生產(chǎn)活動(dòng)越來(lái)越重視高收入階層的需求，造成“關(guān)鍵性增長(zhǎng)部門”主要生產(chǎn)“奢侈品”，因此，物價(jià)非但沒(méi)有降低反而不斷上升。顯然，國(guó)內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整并沒(méi)有造就一個(gè)富有彈性的勞動(dòng)力市場(chǎng)和彈性的物價(jià)。換言之，當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支逆差時(shí)，阿根廷難以通過(guò)國(guó)內(nèi)緊縮來(lái)實(shí)現(xiàn)收支平衡。
貨幣局制度與債務(wù)危機(jī)
事實(shí)上，在經(jīng)過(guò)1991～1994年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后，受墨西哥金融危機(jī)的影響，從1995年第2季度起，阿根廷經(jīng)濟(jì)即出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。在貨幣局制度下，由于失去了貨幣政策手段，而新自由主義改革又使政府難以通過(guò)國(guó)內(nèi)緊縮來(lái)實(shí)現(xiàn)收支平衡，所以，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退和失業(yè)率上升時(shí)，財(cái)政政策就成為阿根廷政府的惟一選擇。財(cái)政支出大幅度增加的結(jié)果是赤字不斷上升，加之受外部沖擊的影響，比索幣值被高估，國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。因此，通過(guò)舉借外債彌補(bǔ)赤字成為必然的政策選擇。
而要取得國(guó)外資金的支持必須制定嚴(yán)格的財(cái)政制度，保證獲得國(guó)內(nèi)財(cái)政的盈余來(lái)償還債務(wù)。為此，梅內(nèi)姆政府采取了減少以前用于諸如教育、醫(yī)療和住房等的公共開(kāi)支的專門基金，增加稅收，舉借新債，延期償還債務(wù)，進(jìn)一步出賣國(guó)有資產(chǎn)等措施。事實(shí)上，從梅內(nèi)姆政府上臺(tái)推行結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃到1993年年底，阿根廷政府獲得的私有化收入達(dá)150億美元。1995年連任后，梅內(nèi)姆政府進(jìn)一步出售國(guó)有資產(chǎn)以融通資金，如對(duì)幾個(gè)核電站和許多省一級(jí)國(guó)營(yíng)企業(yè)（如布宜諾斯艾利斯省的配電站等）實(shí)行私有化，阿根廷最大的幾家私人銀行也被外國(guó)銀行兼并和收購(gòu)。通過(guò)私有化而獲得的大量財(cái)力使外債償還成為可能，幾家最有名的國(guó)際投資評(píng)估公司明顯地降低了阿根廷投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，其結(jié)果是恢復(fù)了投資者的信心，增加了對(duì)阿根廷的投資。阿根廷政府得以維持《自由兌換法》確定的比索與美元的固定匯率并在國(guó)際資本市場(chǎng)大量發(fā)行債券。從而在阿根廷形成了一種畸形的貨幣融通模式：通過(guò)私有化換取的資金維持貨幣局制度，通過(guò)維持貨幣局制度向國(guó)際社會(huì)舉借外債。這一模式會(huì)發(fā)生斷裂：當(dāng)國(guó)有資產(chǎn)出售殆盡時(shí)，當(dāng)積累的外債產(chǎn)生過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將發(fā)生信用危機(jī)。
從1996年第2季度開(kāi)始，阿根廷經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的背后卻是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步惡化，經(jīng)常項(xiàng)目赤字從1995年的24億美元擴(kuò)大到1996年的40億美元，經(jīng)濟(jì)逐漸滑入依靠發(fā)行債務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)的軌道。更為嚴(yán)重的是，債務(wù)不斷積累也促使國(guó)內(nèi)利率上升，貸款利率從1997年的9.24%上升到2000年的11.09%。一方面，融資成本的提高降低了國(guó)內(nèi)投資，尤其使中小企業(yè)大受影響；另一方面，產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力日趨下降，國(guó)際收支逆差的局面難以扭轉(zhuǎn)，導(dǎo)致惡性循環(huán)。隨著債務(wù)不斷增加，外匯儲(chǔ)備日益下降，阿根廷政府的信譽(yù)開(kāi)始受到懷疑，國(guó)際投機(jī)者也接踵而至。
受1997年亞洲金融危機(jī)及1999年巴西金融動(dòng)蕩的外部沖擊的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)再次步入衰退，1999～2000年財(cái)政赤字明顯增加，到2001年，阿根廷的外債已達(dá)1400億美元。
2001年上半年，由于經(jīng)濟(jì)惡化、稅收減少和債務(wù)纏身等多種原因，阿根廷政府實(shí)際上已無(wú)力償還債務(wù)和支付政府工作人員的工資，不得已在7月11日推出了“零財(cái)政赤字計(jì)劃”，即大幅度緊縮開(kāi)支，削減工資和養(yǎng)老金，減少地方政府財(cái)政支出及擴(kuò)大稅源。計(jì)劃一出籠就遭到反對(duì)黨、工會(huì)及企業(yè)家組織的強(qiáng)烈反對(duì)，證券市場(chǎng)發(fā)生空前規(guī)模的動(dòng)蕩，主要股票指數(shù)和公共債券價(jià)格暴跌，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)猛升至1700點(diǎn)以上，資金大量外流，國(guó)際儲(chǔ)備和銀行儲(chǔ)蓄嚴(yán)重下降，金融危機(jī)爆發(fā)。
貨幣局制度的最后崩潰及啟示
2001年8月，阿根廷金融危機(jī)進(jìn)一步加深，資本市場(chǎng)幾近崩潰。8月21日，國(guó)際貨幣基金組織向阿根廷應(yīng)急追加80億美元貸款，金融市場(chǎng)暫時(shí)趨于穩(wěn)定，但作為交換條件，阿根廷承諾將嚴(yán)格執(zhí)行“零財(cái)政赤字計(jì)劃”。此后，金融市場(chǎng)一直動(dòng)蕩不安，市場(chǎng)普遍預(yù)期比索將貶值，人們排起長(zhǎng)隊(duì)擠兌銀行存款。當(dāng)10月底政府計(jì)劃與債權(quán)銀行談判重新安排1280億美元巨額債務(wù)的消息傳出后，金融市場(chǎng)再次出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩。11月主要股指梅爾瓦指數(shù)下挫至200點(diǎn)左右；國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)大幅飆升，很快突破4000點(diǎn)大關(guān)；政府發(fā)行的債券價(jià)格一路下滑；外資紛紛抽逃。據(jù)報(bào)道，僅11月30日1天，全國(guó)就有7億美元流往境外。由于阿根廷的預(yù)算赤字沒(méi)有達(dá)到以前確定的目標(biāo)，國(guó)際貨幣基金組織11月拒絕向阿根廷提供13億美元的貸款。
此時(shí)的阿根廷政府可以說(shuō)內(nèi)無(wú)籌資良策，外無(wú)國(guó)際援助，面對(duì)洶涌而至的擠兌風(fēng)潮，不得已于12月3日采取限制取款和限制外匯出境的最嚴(yán)厲緊急措施。這一措施一出臺(tái)，社會(huì)矛盾空前激化，政治沖突加劇。12月18日，反對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮的游行變?yōu)橐粓?chǎng)暴亂，并造成7人死亡，經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)卡瓦略被迫辭職，總統(tǒng)德拉魯阿也旋即被迫下臺(tái)。此后在短短半個(gè)多月的時(shí)間換了5位總統(tǒng)。2002年1月2日第5位總統(tǒng)杜阿爾德宣誓就職。面對(duì)比索貶值的強(qiáng)大壓力，杜阿爾德總統(tǒng)宣布放棄已實(shí)施11年之久的貨幣局制度。
阿根廷貨幣局制度的崩潰帶給人們的啟示是深刻的。
貨幣局制度首先是一種極其嚴(yán)格的貨幣發(fā)行制度，這使阿根廷擺脫了多年來(lái)惡性通脹的困擾；同時(shí)，它又是一種極端的固定匯率制度，從而為阿根廷貨幣建立起國(guó)際信譽(yù)，鼓勵(lì)了國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。由于上述特點(diǎn)，它被梅內(nèi)姆政府用作推行新自由主義結(jié)構(gòu)改革的重要手段，也就是說(shuō)，貨幣局制度在阿根廷更多地被用來(lái)穩(wěn)定金融市場(chǎng)信心和爭(zhēng)取國(guó)際融資，以便繼續(xù)推動(dòng)私有化和放松管制的結(jié)構(gòu)改革。然而，結(jié)構(gòu)改革造成了生產(chǎn)與消費(fèi)脫節(jié)、中小企業(yè)消失、失業(yè)工人增加、社會(huì)福利下降等內(nèi)部失衡問(wèn)題；在國(guó)際上又遭到金融危機(jī)的沖擊，出口下降。當(dāng)內(nèi)外失衡的沖擊同時(shí)出現(xiàn)時(shí)，貨幣局制度缺乏應(yīng)對(duì)沖擊的靈活調(diào)整的貨幣政策與匯率政策，由此造成阿根廷喪失了經(jīng)濟(jì)自我恢復(fù)的能力，結(jié)果只能借債度日。
由此提出了一個(gè)重要問(wèn)題：究竟貨幣局制度應(yīng)為結(jié)構(gòu)改革的失敗負(fù)責(zé)還是結(jié)構(gòu)改革“葬送”了貨幣局制度？如果說(shuō)貨幣局制度應(yīng)為結(jié)構(gòu)改革失敗負(fù)責(zé)，那就突出了貨幣局制度的缺陷；而如果說(shuō)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)為貨幣局制度的崩潰負(fù)責(zé)，那就等于說(shuō)阿根廷經(jīng)濟(jì)改革的根本方向是錯(cuò)誤的。顯然這是一個(gè)規(guī)范判斷問(wèn)題，本文對(duì)此不予討論。那么，剩下的問(wèn)題就是：對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，面對(duì)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)改革應(yīng)怎樣選擇它的匯率制度？
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼指出，國(guó)際貨幣體系存在“三元悖論”，即國(guó)際貨幣體系的構(gòu)建旨在達(dá)到下述3個(gè)目標(biāo)：(1)本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性(adjustment)；(2)匯率的穩(wěn)定性(confidence)；(3)資本的完全流動(dòng)性(liquidity)。而這3個(gè)目標(biāo)從理論上講只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，3個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。在國(guó)際貨幣體系的發(fā)展歷程中，三角形的3條邊所代表的不同的國(guó)際貨幣體系安排都曾經(jīng)在現(xiàn)實(shí)中實(shí)施過(guò)。在布雷頓森林體系中，各國(guó)獲得貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，但資本流動(dòng)受到嚴(yán)格限制；而1973年布雷頓森林體系解體后，雖然各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和資本的自由流動(dòng)得以實(shí)現(xiàn)，但匯率的穩(wěn)定性不復(fù)存在。貨幣局制度和歷史上的金本位制均選擇匯率的穩(wěn)定性和資本的自由流動(dòng)，放棄本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。實(shí)踐證明，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的信心較大，因而西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)匯率不穩(wěn)定的承受能力較大。但對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，由于國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)展中國(guó)家信心不足，結(jié)果往往造成發(fā)展中國(guó)家的貨幣在資本外逃的壓力下過(guò)度貶值。因此，克魯格曼認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家的三中擇二，應(yīng)選擇本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，而放棄資本的完全自由流動(dòng)。
筆者認(rèn)為，克魯格曼的建議是中肯的，因?yàn)閷?duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，保持貨幣政策的獨(dú)立性與匯率的穩(wěn)定性是至關(guān)重要的。前者可使發(fā)展中國(guó)家具有更靈活的宏觀調(diào)控手段，后者則保證貿(mào)易與投資的穩(wěn)定。在當(dāng)前國(guó)際投機(jī)資本流動(dòng)性極高的環(huán)境下，對(duì)資本流動(dòng)實(shí)行管制是十分必要的。上述貨幣制度組合有利于發(fā)展中國(guó)家推行結(jié)構(gòu)改革。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家一直在向發(fā)展中國(guó)家施加壓力，迫使其取消資本管制和開(kāi)放資本項(xiàng)目。新自由主義也宣稱取消管制和允許資本自由流動(dòng)有利于吸引外資，加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但事實(shí)是，發(fā)展中國(guó)家因而更容易遭受國(guó)際資本投機(jī)的攻擊，進(jìn)而發(fā)生金融危機(jī)。墨西哥金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)和阿根廷金融危機(jī)就是例證。因此，發(fā)展中國(guó)家在開(kāi)放資本項(xiàng)目問(wèn)題上應(yīng)慎之又慎，避免落入“華盛頓共識(shí)”的圈套。
【參考文獻(xiàn)】
1.宋曉平：《1997年阿根廷經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)并獲得快速增長(zhǎng)》，載《拉丁美洲研究》1998年第2期。
2.仇海華：《論發(fā)展中國(guó)家匯率制度選擇困境》，載《國(guó)際金融研究》1999年第6期。
3.江時(shí)學(xué)：《21世紀(jì)拉美經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)》，載《拉丁美洲研究》2000年第6期。
4.宋曉平：《阿根廷經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)述評(píng)》，載《拉丁美洲研究》2000年第2期。
5.牛晉芳編譯：《阿根廷：新自由主義的結(jié)構(gòu)調(diào)整與社會(huì)脫節(jié)》，載《國(guó)外理論動(dòng)態(tài)》2001年第10期。
