時間：2023-09-05 16:59:26
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股權(quán)投資投后管理制度，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
一、本通知適用于國有金融企業(yè)，包括所有獲得金融業(yè)務(wù)許可證的國有企業(yè)、國有金融控股公司、國有擔(dān)保公司以及其他金融類國有企業(yè)。
本通知所稱直接股權(quán)投資，是指國有金融企業(yè)依據(jù)《中華人民共和國公司法》、相關(guān)行業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)等規(guī)定，以自有資金和其他合法來源資金，通過對非公開發(fā)行上市企業(yè)股權(quán)進(jìn)行的不以長期持有為目的、非控股財(cái)務(wù)投資的行為。
本通知所稱投資機(jī)構(gòu)，是指在中國境內(nèi)外依法注冊登記，從事直接股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)；所稱專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，是指經(jīng)國家有關(guān)部門認(rèn)可，具有相應(yīng)專業(yè)資質(zhì)，為投資非上市企業(yè)股權(quán)提供投資咨詢、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評估和法律意見等服務(wù)的機(jī)構(gòu)。
二、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)的規(guī)定，遵循穩(wěn)健、安全原則，綜合考慮效益和風(fēng)險(xiǎn)，建立完備的決策程序，審慎運(yùn)作。直接股權(quán)投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)、投資、宏觀調(diào)控政策。
三、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)，可以按照監(jiān)管規(guī)定組建內(nèi)部投資管理團(tuán)隊(duì)實(shí)施，也可以通過委托外部投資機(jī)構(gòu)管理運(yùn)作。內(nèi)部投資管理團(tuán)隊(duì)和受托外部投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合監(jiān)管部門要求的資質(zhì)條件，建立完善的管理制度、決策流程和內(nèi)控體系，設(shè)立資產(chǎn)托管和風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。
四、國有金融企業(yè)通過內(nèi)部投資管理團(tuán)隊(duì)開展直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)按照風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，規(guī)范完善決策程序和授權(quán)機(jī)制，確定股東（大）會、董事會和經(jīng)營管理層的決策及批準(zhǔn)權(quán)限，并根據(jù)投資方式、目標(biāo)和規(guī)模等因素，做好相關(guān)制度安排。
五、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，可以聘請符合相關(guān)資質(zhì)條件的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供盡職調(diào)查和估值、投資咨詢及法律咨詢等專業(yè)服務(wù)，對擬投資企業(yè)的經(jīng)營資質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況、法律風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行清查、評價。
六、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)根據(jù)擬投資項(xiàng)目的具體情況，采用國際通用的估值方法，對擬投資企業(yè)的投資價值進(jìn)行評估，得出審慎合理的估值結(jié)果。估值方法包括：賬面價值法、重置成本法、市場比較法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法以及倍數(shù)法等。
國有金融企業(yè)可以按照成本效益和效率原則，自主確定是否聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)對擬投資企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評估，資產(chǎn)評估結(jié)果由企業(yè)履行內(nèi)部備案程序。
國有金融企業(yè)應(yīng)參照估值結(jié)果或評估結(jié)果確定擬投資企業(yè)的底價，供投資決策參考。
七、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)根據(jù)盡職調(diào)查情況、行業(yè)分析、財(cái)務(wù)分析、估值或評估結(jié)果，撰寫投資項(xiàng)目分析報(bào)告，并按公司章程、管理協(xié)議等有關(guān)規(guī)定履行投資決策程序。決策層在對投資方案進(jìn)行審核時，應(yīng)著重考慮項(xiàng)目的投資成本、估值或評估結(jié)果、項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收益、風(fēng)險(xiǎn)的可控性等因素，并結(jié)合自身的市場定位和經(jīng)營情況統(tǒng)籌決策。
八、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)項(xiàng)目投后管理，充分行使股東權(quán)利，通過向被投資企業(yè)提供綜合增值服務(wù)，提高企業(yè)核心競爭力和市場價值。
進(jìn)行直接股權(quán)投資所形成的不享有控股權(quán)的股權(quán)類資產(chǎn)，不屬于金融類企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記的范圍，但國有金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立完備的股權(quán)登記臺賬制度，并做好管理工作。
九、國有金融企業(yè)開展直接股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)建立有效的退出機(jī)制，包括：公開發(fā)行上市、并購重組、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購等方式。
按照投資協(xié)議約定的價格和條件、以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或股權(quán)回購方式退出的，按照公司章程的有關(guān)規(guī)定，由國有金融企業(yè)股東（大）會、董事會或其他機(jī)構(gòu)自行決策，并辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)；以其他方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，遵照國有金融資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
十、國有金融企業(yè)所投資企業(yè)通過公開發(fā)行上市方式退出的，應(yīng)按國家有關(guān)規(guī)定履行國有股減轉(zhuǎn)持義務(wù)。可豁免國有股轉(zhuǎn)持義務(wù)的，應(yīng)按相關(guān)規(guī)定向有關(guān)部門提出豁免申請。
十一、國有金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本通知要求，加強(qiáng)對直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)的管理。各地方財(cái)政部門可依據(jù)本通知制定相關(guān)實(shí)施細(xì)則。
【關(guān)鍵詞】實(shí)施新會計(jì)準(zhǔn)則 風(fēng)險(xiǎn)投資公司 經(jīng)營管理 投資策略 影響
從2007年1月1日開始。新會計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)在上市公司范圍內(nèi)實(shí)施，2008年1月1日開始在大型央企開始逐步實(shí)施，按照各省的部署，2010年開始在國有大中型企業(yè)逐步實(shí)施。新會計(jì)準(zhǔn)則引入公允價值的計(jì)量方式，對同期股權(quán)投資持有期間投資收益的確認(rèn)形成“兩頭成本法，中間權(quán)益法”方式。對以股權(quán)投資為主營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司會計(jì)核算勢必產(chǎn)生重大變化。從而對其經(jīng)營管理及投資策略產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
一、新會計(jì)準(zhǔn)則的重大變革
1、報(bào)表觀念以資產(chǎn)負(fù)債表觀為核心
新會計(jì)準(zhǔn)則的報(bào)表觀念以資產(chǎn)負(fù)債觀為核心代替原來的收入費(fèi)用觀為核心。資產(chǎn)負(fù)債觀認(rèn)為企業(yè)凈資產(chǎn)的保值和增是衡量企業(yè)的主要指標(biāo)，并通過資產(chǎn)負(fù)債表加以反映。而收入費(fèi)用觀則認(rèn)為收益指標(biāo)是衡量企業(yè)的主要指標(biāo)，將會計(jì)視為一個收人與費(fèi)用的配比過程，其真正目的不在于確定企業(yè)的價值，而在于確定一定時期的收益。新會計(jì)準(zhǔn)則中所得稅核算采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法；報(bào)表上以所有者權(quán)益變動表代替利潤分配表；引入了公允價計(jì)量模式等都體現(xiàn)了以資產(chǎn)負(fù)債表觀為核心的報(bào)表觀念。
2、會計(jì)管理理念上體現(xiàn)與國際慣例趨同
這次會計(jì)變革的口號為“與國際慣例趨同”，不同從93年的“與國際慣例接軌”，也不同于2001年的“與國際慣例協(xié)調(diào)”，其目的是為適應(yīng)我國不斷深化對外開放的歷史要求。
3、會計(jì)計(jì)量上改變單一的歷史成本計(jì)量，以體現(xiàn)會計(jì)信息的相關(guān)性
新會計(jì)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了會計(jì)信息質(zhì)量上應(yīng)當(dāng)真實(shí)與公允兼具，以體現(xiàn)會計(jì)信息的相關(guān)性。改變了單一歷史成本計(jì)量的屬性，在可靠計(jì)量上，引入了重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價的計(jì)量屬性。在金融資產(chǎn)和負(fù)債的確認(rèn)、投資性房地產(chǎn)、非同一控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和具有商業(yè)實(shí)質(zhì)的非貨幣性資產(chǎn)交換采用了公允價計(jì)量。
二、新會計(jì)準(zhǔn)則對風(fēng)險(xiǎn)投資公司經(jīng)營管理的影響
1、加強(qiáng)制度的建設(shè)，盡快與新準(zhǔn)則的實(shí)施相適應(yīng)
實(shí)施新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不僅要修訂會計(jì)核算辦法，不僅要對會計(jì)及財(cái)務(wù)管理人員的崗位職責(zé)進(jìn)行細(xì)化，同時對投資管理制度，預(yù)算管理制度、風(fēng)險(xiǎn)管理制度都要進(jìn)行相應(yīng)的修訂。
2、突出精細(xì)化管理，提高信息的共享和集成
精細(xì)化管理的核心在于，實(shí)行性的制度，規(guī)范人的行為，強(qiáng)化責(zé)任的落實(shí)，以形成優(yōu)良的執(zhí)行文化。首先要細(xì)分企業(yè)組織機(jī)構(gòu)中的職能和崗位，新會計(jì)準(zhǔn)則中突出決策數(shù)據(jù)的有用性，強(qiáng)調(diào)會計(jì)信息中的資產(chǎn)負(fù)債客觀真實(shí)的公允價，數(shù)據(jù)完整，要求提高會計(jì)信息系統(tǒng)、業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)、決策信息系統(tǒng)等中信息數(shù)據(jù)的共享和集成。會計(jì)信息系統(tǒng)不僅僅是限于資金管理系統(tǒng)、存貨管理系統(tǒng)、發(fā)票管理系統(tǒng)中的信息，包括最新的管理層決策信息，人力資源計(jì)劃、資本市場信息及其他公允市場信息都會對企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生影響。
3、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
隨著資本市場的全流通及中小板、創(chuàng)業(yè)板的相繼推出，風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的很多項(xiàng)目企業(yè)都已經(jīng)上市了，已經(jīng)上市流通的股份按照新會計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，是應(yīng)該確認(rèn)為相關(guān)金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)會受到宏觀政策，尤其是國家貨幣政策、國內(nèi)國際資本市場的影響，為減少資產(chǎn)價格波動對公司經(jīng)營帶來的影響，要求風(fēng)險(xiǎn)投資公司可參照上市公司，成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會，加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的量度、評估和應(yīng)變策略。尤其是關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)識別及控制措施，爭取將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低在可控和最低的水平。
4、重新修訂預(yù)算及業(yè)績評價指標(biāo)體系
收入費(fèi)用觀下的預(yù)算及業(yè)績評價指標(biāo)體系一般是以當(dāng)期利潤為中心，預(yù)算及業(yè)績考核指標(biāo)均以利潤為中心，新會計(jì)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)的是資產(chǎn)負(fù)債觀，預(yù)算及業(yè)績評價指標(biāo)體系引人一定期間凈資產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)為中心，將更能體現(xiàn)預(yù)算和業(yè)績評價相關(guān)指標(biāo)的科學(xué)性。
三、新會計(jì)準(zhǔn)則對風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資策略的影響
1、投資力度上將實(shí)施擴(kuò)張型的投資策略
實(shí)施新會計(jì)準(zhǔn)則后的資產(chǎn)負(fù)債表更能體現(xiàn)公司資產(chǎn)的市場價值，對于擁有不少上市公司股權(quán)的投資公司來說，原來準(zhǔn)則下隱藏的資產(chǎn)將得到完整的體現(xiàn)，在增加資產(chǎn)的同時也大幅提高了公司所有者的權(quán)益，增強(qiáng)了公司的融資能力，一定程度上解決了風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)施擴(kuò)張型投資策略中的資金瓶頸。
2、投資項(xiàng)目選擇上重視研發(fā)投入的高新技術(shù)企業(yè)
新會計(jì)準(zhǔn)則對新產(chǎn)品開發(fā)階段投入的費(fèi)用可以資本化，與原來企業(yè)會計(jì)制度相比，無疑可以增厚高研發(fā)投入企業(yè)的業(yè)績。很多的中小企業(yè)目前尚沒有實(shí)施新會計(jì)準(zhǔn)則，所得稅法規(guī)定研發(fā)投入可以稅前列支，出于合理稅務(wù)的需要，將研發(fā)投入全都作為費(fèi)用化處理，這種項(xiàng)目在投資后按照規(guī)范運(yùn)作，原企業(yè)會計(jì)制度一旦與新會計(jì)準(zhǔn)則接軌，業(yè)績會有所增厚，也更能體現(xiàn)公司真實(shí)的盈利能力，真正反映其投資價值，同時這類公司在新會計(jì)準(zhǔn)則下的成長性指標(biāo)將更能得到體現(xiàn)。
3、投資策略上更加注重對成熟期(擴(kuò)充期)項(xiàng)目的投資
風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資的持股比例一般為20％～30％，處于新會計(jì)準(zhǔn)則權(quán)益法核算的范圍中。權(quán)益法核算對風(fēng)險(xiǎn)投資公司業(yè)績的影響是一把雙刃劍。初創(chuàng)期(引入期)企業(yè)產(chǎn)品剛投入市場，產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，企業(yè)通常不能獲利，成長期企業(yè)產(chǎn)品在市場上站住了腳，銷售和利潤迅速增長，但企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。產(chǎn)品處于成熟期(擴(kuò)充期)企業(yè)產(chǎn)品大批量生產(chǎn)，市場、技術(shù)為穩(wěn)定，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，企業(yè)利潤增長
較快，采用權(quán)益法核算會增厚風(fēng)險(xiǎn)投資公司的利潤。
4、投資業(yè)務(wù)更加重視項(xiàng)目的管理及資本運(yùn)營工作
第一條為吸引國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資源向我市集聚，建立和完善創(chuàng)業(yè)投資體系，推動我市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和成長性產(chǎn)業(yè)發(fā)展，根據(jù)《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)展改革委等部門關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見的通知》（〔〕116號）、國家發(fā)改委等十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委令第39號）和《省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)省創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資引導(dǎo)基金實(shí)施辦法（試行）的通知》（政辦〔〕19號）等精神，結(jié)合我市實(shí)際，制定本辦法。
第二條市創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資引導(dǎo)基金（以下簡稱“引導(dǎo)基金”）是由市政府設(shè)立并按市場化運(yùn)作的政策性基金，按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，重點(diǎn)扶持商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（以下簡稱“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”）的設(shè)立與發(fā)展，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。
第三條引導(dǎo)基金初始規(guī)模2億元，并建立基金補(bǔ)充機(jī)制。
第四條引導(dǎo)基金的資金來源包括：
（一）市支持企業(yè)發(fā)展的各類財(cái)政性專項(xiàng)資金；
（二）國有資產(chǎn)運(yùn)營收益；
（三）中央、省補(bǔ)助專項(xiàng)資金；
（四）引導(dǎo)基金的投資收益、擔(dān)保收益、存量資金的理財(cái)收益。
第二章基金管理與運(yùn)作
第五條市政府設(shè)立市引導(dǎo)基金理事會，市政府分管領(lǐng)導(dǎo)任理事長，市財(cái)政局、市發(fā)展改革委、市城投集團(tuán)、市政府金融辦、市科技局、市經(jīng)信委等部門負(fù)責(zé)人為成員（具體成員名單附后）。理事會辦公室設(shè)在市城投集團(tuán)，負(fù)責(zé)承辦具體事宜。
第六條市引導(dǎo)基金理事會行使引導(dǎo)基金的決策管理職責(zé)，采取記名制投票，對外行使引導(dǎo)基金的權(quán)益和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)與責(zé)任，負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的重大事項(xiàng)決策和協(xié)調(diào)，包括資金籌措、合作方選擇、管理制度、運(yùn)行方式、績效獎懲和監(jiān)管指導(dǎo)等。
市引導(dǎo)基金理事會不參與引導(dǎo)基金參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的日常管理與運(yùn)作，但擁有其投資決策委員會不少于1席的投票權(quán)，對不符合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資原則的項(xiàng)目，擁有一票否決權(quán)。
第七條引導(dǎo)基金主要通過參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，也可適當(dāng)對創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)或需要政府重點(diǎn)扶持和鼓勵的高新技術(shù)等產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行跟進(jìn)投資。
參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)最高不超過該創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)收資本的25%，且不能成為第一大股東。
引導(dǎo)基金可通過以下途徑退出：
（一）將股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他股東；
（二）公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)；
（三）參股企業(yè)到期后清算退出。
第八條引導(dǎo)基金參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)形成的股權(quán)，其他股東可以隨時購買。自引導(dǎo)基金投入后2年內(nèi)購買的，轉(zhuǎn)讓價格為引導(dǎo)基金原始投資額；超過2年的，轉(zhuǎn)讓價格不低于引導(dǎo)基金原始投資額與按照轉(zhuǎn)讓時中國人民銀行公布的同期貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算的收益之和。參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)股東之外的投資者購買引導(dǎo)基金在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的股權(quán)，以公開方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
引導(dǎo)基金跟進(jìn)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的股權(quán)，以公開方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，可以按同期市場價值優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給合作方或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。
第九條引導(dǎo)基金參股的企業(yè)發(fā)生清算時，按照法律程序清償債權(quán)人的債權(quán)后，根據(jù)事先約定，股東共有的剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先清償引導(dǎo)基金。
第三章投資控制
第十條引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)符合以下條件：
（一）已在市工商行政管理部門辦理注冊登記,并按《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委令第39號）有關(guān)規(guī)定進(jìn)行備案；
（二）實(shí)收資本不低于10000萬元人民幣，或者首期實(shí)收資本不低于3000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的3年內(nèi)補(bǔ)足不低于10000萬元人民幣實(shí)收資本。所有投資者應(yīng)當(dāng)以貨幣形式出資；
（三）管理和運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，有健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會計(jì)核算辦法；
（四）《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委令第39號）其他有關(guān)規(guī)定。
第十一條創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)成立投資決策委員會，負(fù)責(zé)對項(xiàng)目的審核決策，進(jìn)行投資時應(yīng)當(dāng)遵循下列原則：
（一）投資于市范圍內(nèi)注冊設(shè)立的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得少于年投資總額的50%，其中投資于早期創(chuàng)新型企業(yè)的投資比例不得少于年投資總額的25%。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指處于創(chuàng)建或重建過程中的成長性企業(yè)，但不含已經(jīng)在公開市場上市的企業(yè)。
（二）為保證資金流動性和分散風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對單個企業(yè)的投資不得超過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)總資產(chǎn)的20%，對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)其他股東關(guān)聯(lián)企業(yè)的投資不得超過總資產(chǎn)的10%。
（三）重點(diǎn)投向符合我市戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)，所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)不得從事?lián)I(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，購買自用房地產(chǎn)除外。
（四）不得以企業(yè)名義對外提供擔(dān)保和借出款項(xiàng)。
（五）不得以企業(yè)資產(chǎn)對外抵押或質(zhì)押，對外負(fù)債。
（六）投資其他企業(yè)應(yīng)符合國家有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定。
第十二條引導(dǎo)基金參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由專業(yè)基金管理公司（以下簡稱“管理公司”）管理。管理公司應(yīng)符合以下條件：
（一）在市注冊獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)，并有3人以上的基金管理團(tuán)隊(duì)常駐；
（二）最近3年需保持良好財(cái)務(wù)狀況；
（三）有豐富的基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、良好的專業(yè)背景和至少3個成功的管理案例；
（四）運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，有健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會計(jì)核算辦法。
第四章激勵措施
第十三條管理公司按創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)年度實(shí)收資本總規(guī)模的2%比例提取管理費(fèi)。
[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)投資 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 商業(yè)模式
一、目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問題
我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在促進(jìn)我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到了積極作用。但是我們也應(yīng)看到，我國良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境尚未形成，如風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，民間風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎沒有，風(fēng)險(xiǎn)資本退出缺乏有效渠道，相關(guān)法律法規(guī)不健全等。但更多的風(fēng)投失敗問題存在于風(fēng)司及創(chuàng)業(yè)公司本身。
1.風(fēng)司存在的問題
（1）風(fēng)險(xiǎn)投資人才極度缺乏
風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)需要大量的懂技術(shù)、管理、營銷、金融等多方面知識的高素質(zhì)的綜合性人才，只有這樣才能對風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行正確的評估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。目前國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資多數(shù)還停留在理論研究層次上，缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，局限性較大。
（2）風(fēng)險(xiǎn)投資公司的項(xiàng)目可行性分析不足
這主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資不規(guī)范，隨意性大。我國已有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在確定投資對象時缺乏系統(tǒng)、細(xì)致的挑選和分析，只考慮項(xiàng)目在市場上的短期影響，不考慮長期發(fā)展?jié)摿Γ踔镣粦{一面之詞確定投資對象。一方面是因?yàn)轱L(fēng)投企業(yè)不重視分析可行性，另一方面缺乏足夠的人才和健全的分析評估體系。并且風(fēng)險(xiǎn)資金的投向過于集中于少數(shù)產(chǎn)業(yè)。
（3）對投資項(xiàng)目的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)考察不足
風(fēng)險(xiǎn)投資與其說是投資企業(yè)，不如說是投資這個項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)，尤其是領(lǐng)軍人員。這比市場和科技含量都重要。領(lǐng)軍人員的管理能力、戰(zhàn)略眼光和魄力等個人素養(yǎng)對項(xiàng)目的成功與否具有關(guān)鍵性的影響。我們可以看到，由于領(lǐng)軍人員的管理能力和個人素質(zhì)等問題，使得很多有潛力的項(xiàng)目遭遇失敗。
（4）對投資項(xiàng)目的管理不夠
對投資項(xiàng)目的管理監(jiān)督不夠，也是風(fēng)投失敗的一個很大的原因。很多風(fēng)投企業(yè)僅僅實(shí)行股權(quán)投資，在參與經(jīng)營管理方面十分欠缺。項(xiàng)目的重大決策、企業(yè)內(nèi)部及外部市場存在的問題等等，這些是否合理，風(fēng)投方較少考慮，導(dǎo)致管理混亂無人監(jiān)管，最終失敗是必然的。另外投資者不能正確管理風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)很多風(fēng)險(xiǎn)投資者普遍存在一些急功近利的想法，缺乏耐心，過分追求短期效應(yīng)。
2.目前我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)存在的問題
（1）創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理
股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理是判斷企業(yè)發(fā)展前景是否良好的重要依據(jù)。真功夫的股東之爭就很好地說明了這個問題。原因在于其股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，幾個人一起創(chuàng)業(yè),各占幾分之一股份,這種模式失敗的可能性太大。另外股權(quán)結(jié)構(gòu)太分散，各種決策容易陷于爭吵和妥協(xié)之中，最佳決策往往被放棄。太分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)還容易被惡意收購，增大企業(yè)發(fā)展的不確定性。
（2）創(chuàng)業(yè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層沒有足夠的管理能力及戰(zhàn)略決策能力
接受風(fēng)投后很多企業(yè)進(jìn)行快速的規(guī)模擴(kuò)張，沒有相對應(yīng)的管理能力進(jìn)行支撐，從而導(dǎo)致失敗。另外沒有能力合理管理和安排使用從風(fēng)投得到的巨額資金，企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營問題時，無法作出正確靈活的戰(zhàn)略決策。
（3）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式存在缺陷
在現(xiàn)今的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中，很多項(xiàng)目只是憑一個創(chuàng)意、一個點(diǎn)子，就進(jìn)行投資運(yùn)作，缺乏完善的商業(yè)模式，在經(jīng)歷了激情創(chuàng)業(yè)后，由于入不敷出，紛紛破產(chǎn)倒閉。創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有良好的商業(yè)模式，就沒有長期穩(wěn)定的盈利，是無法讓企業(yè)長久經(jīng)營下去的。
（4）創(chuàng)業(yè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者個人素質(zhì)問題
創(chuàng)業(yè)者的綜合素質(zhì)會決定著企業(yè)的規(guī)模、壽命。創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)多為創(chuàng)業(yè)型，缺乏現(xiàn)代企業(yè)管理知識，不按現(xiàn)代企業(yè)管理制度來經(jīng)營管理。一些企業(yè)家發(fā)展到一定規(guī)模后就開始享受，固步自封。許多企業(yè)是家族式管理，重大決策隨意性過強(qiáng)。他們認(rèn)為投資者無權(quán)過問企業(yè)的經(jīng)營管理。這就使風(fēng)險(xiǎn)投資家喪失了監(jiān)管功能。這樣反而不能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。
二、促進(jìn)我國風(fēng)投與創(chuàng)業(yè)者雙贏的建議
1.加快提高風(fēng)投人才素質(zhì)
政府、學(xué)校、風(fēng)投企業(yè)三方聯(lián)合，共同培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)投管理人員。現(xiàn)有的風(fēng)投人員也要不斷地吸納西方成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)制，完善自身在技術(shù)、管理、金融及財(cái)務(wù)等方面的能力。本土風(fēng)司可以利用國際合作和交流，吸引海外人才。
2.加強(qiáng)項(xiàng)目可行性管理
在確定投資對象時要按完善的分析評估體系進(jìn)行系統(tǒng)、細(xì)致的挑選和分析，要考慮項(xiàng)目的長期發(fā)展?jié)摿?。加?qiáng)在商業(yè)模式、投資力度和投資時期上的分析。要理性地尋找投資項(xiàng)目，投資項(xiàng)目存在著發(fā)展的潛在性，可投資的方向或行業(yè)是多元的。不要集中在少數(shù)大家都認(rèn)為最熱門的行業(yè)，多選一些有潛力的行業(yè)。
3.重視創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)考察
考察項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)重于項(xiàng)目本身，尤其是領(lǐng)軍人員。要重點(diǎn)考察領(lǐng)軍人員的管理能力、戰(zhàn)略眼光、魄力、品德等個人素養(yǎng)，這就要提高企業(yè)家的綜合管理素質(zhì)。
4.投資項(xiàng)目的監(jiān)管常規(guī)化
風(fēng)投企業(yè)要參與企業(yè)的正常經(jīng)營管理，要研究和參與項(xiàng)目的重大問題決策。否則風(fēng)險(xiǎn)投資的錢極易打水漂。另外要正確對待風(fēng)險(xiǎn)投資，它有一個培育、發(fā)展、成熟的周期，具有長期性，要按照周期規(guī)律培養(yǎng)企業(yè)5年~7年后退出。
5.合理設(shè)置創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)
股權(quán)結(jié)構(gòu)短期內(nèi)不影響企業(yè)經(jīng)營，但時間稍長，其影響就顯現(xiàn)出來。股權(quán)結(jié)構(gòu)要比較集中，如一個大股東連同幾個相對小股東的合作模式。一方面是對企業(yè)的經(jīng)營有絕對的決策權(quán)，另一方面又可以兼顧一定的民主管理，也可防止惡意收購。
參考文獻(xiàn)：
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【關(guān)鍵詞】科技金融 科技銀行 金融產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)改革
一、引言
2016年是“十三五”劃的開啟之年，站在新發(fā)展階段的歷史起點(diǎn)上，我省前三季度 GDP同比增長6.8%，連續(xù)六個季度增速保持在6.5%以上，河北經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，科技型企業(yè)功不可沒。據(jù)統(tǒng)計(jì)，河北省現(xiàn)有高新技術(shù)企業(yè)1630家，科技型中小企業(yè)達(dá)到了3.8萬家。高新技術(shù)企業(yè)2015年實(shí)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)值2100億元，3.8萬家科技型中小企業(yè)2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入8680億元，占全省規(guī)模以上工業(yè)銷售收入的21%。由此可見，科技創(chuàng)新對于河北經(jīng)濟(jì)增長的巨大作用毋庸置疑。河北省正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級階段，科技型企業(yè)對于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級具有重大的推動力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級將有助于經(jīng)濟(jì)的增長。
二、科技金融產(chǎn)品與服務(wù)的現(xiàn)狀以及存在的問題
隨著整個國家創(chuàng)新體系的逐步建立以及我省社會和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，科技型企業(yè)在緩解就業(yè)壓力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化、提高人民生活水平等方面發(fā)揮了重要作用，同時科技與金融的結(jié)合也在不斷深入，但是我省科技金融產(chǎn)品與服務(wù)的現(xiàn)狀不容樂觀，仍有許多需要完善的方面?？傮w上看，問題主要表現(xiàn)在科研經(jīng)費(fèi)來源單一，以政府投入和企業(yè)自籌為主；金融機(jī)構(gòu)資金投向偏好不利于創(chuàng)新發(fā)展；企業(yè)獲取科技金融產(chǎn)品與服務(wù)的成本高，渠道單一；對知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度不夠；科技型企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)和高失敗率的特征。
三、科技金融產(chǎn)品與服務(wù)問題的原因分析
（一）金融機(jī)構(gòu)方面
從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，一是信貸評估制度缺陷。銀行貸款主要看重企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績以及財(cái)務(wù)量化評價指標(biāo)，缺乏對企業(yè)創(chuàng)新的前瞻性了解，對企業(yè)未來的成長性難以作出評估和判斷，從而導(dǎo)致科技型企業(yè)的信用評價普遍偏低。由于金融機(jī)構(gòu)不能對科技型企業(yè)進(jìn)行有效的評估，這就導(dǎo)致了科技金融產(chǎn)品與服務(wù)支持不足的問題。
二是專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)較少。不同于一般經(jīng)營的企業(yè)，科技型企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)較為專業(yè)，因此金融機(jī)構(gòu)能否對科技型企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行有效的評估至關(guān)重要。專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)的存在能夠有效為科技型企業(yè)提供科技金融產(chǎn)品與服務(wù)。總體上看，河北省針對科技型企業(yè)的專業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)仍然不足，專業(yè)程度還有待提高。三是科技型企業(yè)獲得擔(dān)保的能力弱，現(xiàn)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保資質(zhì)弱，無法與銀行建立其認(rèn)同的信用關(guān)系，科技型企業(yè)無法承受銀行貸款利息和擔(dān)保費(fèi)用的雙重融資成本，使得銀行第二還款來源不足。
（二）科技企業(yè)自身方面
從企業(yè)的角度來看，一是經(jīng)營具有較大的不確定性，所研發(fā)的技術(shù)和產(chǎn)品具有一定的超前性和復(fù)雜性，能否成功受到許多不確定因素的影響。二是科技型企業(yè)手中往往只有專利、技術(shù)，無形資產(chǎn)多，有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)難以估價，有形資產(chǎn)不足以作為貸款抵押。三是部分企業(yè)管理制度不健全，管理方式不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息缺乏透明度，金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的信用狀況不了解。
四、河北省科技金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新措施
（一）發(fā)展科技銀行或科技支行
為提供專業(yè)的科技金融產(chǎn)品與服務(wù)，河北銀行于2015年分別在石家莊和保定成立了石家莊科技支行――河北銀行裕東支行和保定高新區(qū)科技支行。其服務(wù)對象主要為河北省科技型企業(yè)，以產(chǎn)品、制度創(chuàng)新為突破口，為其提供科技金融產(chǎn)品與服務(wù)。通過政府扶持和科技支行的組合，開發(fā)適用于科技型企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款等創(chuàng)新金融產(chǎn)品，學(xué)習(xí)美國硅谷銀行的金融服務(wù)模式，將銀行與科技型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行深度的融合與合作，解決科技型企業(yè)的金融產(chǎn)品與服務(wù)問題。
（二）推動科技保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新
由于科技型企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特性，所以需要保險(xiǎn)行業(yè)積極研發(fā)具有針對性的險(xiǎn)種來分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對于科技型企業(yè)的投資，支持保險(xiǎn)公司用財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品、壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)產(chǎn)品、信用保險(xiǎn)系列產(chǎn)品多方位、全過程地保障科技型企業(yè)在生產(chǎn)、研發(fā)、人員、貿(mào)易鏈、信用鏈等方面的風(fēng)險(xiǎn)，以提高科技型企業(yè)的生存和發(fā)展能力。
（三）借鑒投貸聯(lián)動試點(diǎn)成功經(jīng)驗(yàn)
“投貸聯(lián)動”是基于風(fēng)投基金評估篩選、并進(jìn)行股權(quán)投資投資后，銀行機(jī)構(gòu)通過債權(quán)投資方式為科技型企業(yè)提供信貸服務(wù)，從而創(chuàng)新出的結(jié)合股權(quán)投資與銀行信貸的聯(lián)動信貸模式。“投貸聯(lián)動”模式能從源動力上有力的推動科技創(chuàng)新企業(yè)的成長，是科技金融服務(wù)科技創(chuàng)新的有效形式。我國正在大力發(fā)展投貸聯(lián)動融資模式，設(shè)立了國家開發(fā)銀行、中國銀行、北京銀行、天津銀行等十個試點(diǎn)銀行以及北京中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)和天津?yàn)I海國家自主創(chuàng)新示范區(qū)等五個試點(diǎn)地區(qū)，積極開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式。為促進(jìn)河北科技企業(yè)的更好的發(fā)展，拓寬科技企業(yè)融資渠道，河北省應(yīng)積極引進(jìn)投貸聯(lián)動發(fā)展模式，借鑒投貸聯(lián)動試點(diǎn)的成功經(jīng)驗(yàn)。
四、結(jié)語
互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，為科技型企業(yè)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展創(chuàng)設(shè)了成熟的操作平臺和模式。互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融能夠?yàn)榭萍夹推髽I(yè)提供“無紙化、標(biāo)準(zhǔn)化、便捷高效、低運(yùn)營成本”的，以融資服務(wù)、交易支付服務(wù)、創(chuàng)新孵育資金短期拆遷服務(wù)等為內(nèi)容的一種金融服務(wù)類型。
參考文獻(xiàn)：
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籌資活動是公司根據(jù)發(fā)展和生產(chǎn)經(jīng)營的需要,在自有資金不能滿足和保證公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)及項(xiàng)目投資等特定用途時,從公司內(nèi)、外部獲取資金以實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營目標(biāo)。籌資必須充分考慮公司實(shí)際情況,制定和掌握好籌資策略和方法,確保融資成本和風(fēng)險(xiǎn)最低,資金運(yùn)用效益最佳。下面僅就債權(quán)籌資方式作以論述。
1、理智的籌資決策。我公司是國有大型企業(yè),籌資業(yè)務(wù)最高決策機(jī)構(gòu)為集團(tuán)公司董事會,每筆融資業(yè)務(wù)規(guī)模及運(yùn)用必須經(jīng)董事會授權(quán),控制了決策風(fēng)險(xiǎn)。
2、綜合的效益測算。新增資運(yùn)用效益測算和對原有資金占用項(xiàng)目影響雙關(guān)測評,以評定籌資規(guī)模和投放方式。煉治行業(yè)庫存準(zhǔn)備資金和材料預(yù)付款以及存貨占用資金合理度因原料和成品市場因素很難介定,但我公司通過安全生產(chǎn)儲備、效益儲備、風(fēng)險(xiǎn)儲備測算,來確定合理的資金占用量和借款額以及恰當(dāng)?shù)慕枞霑r機(jī)。
3、安全的資金鏈和還款預(yù)案。我公司從流動資金占用或項(xiàng)目建設(shè)投入相對講屬資金密集形企業(yè),資金占用和需求量很大,幾乎每月都有到期借貸資金,如何保證資金鏈安全呢?首先,確保專項(xiàng)籌資?？顚Ｓ?嚴(yán)格區(qū)分固定資產(chǎn)借貸和流動資金借貸的使用,避免短貸長投造成資金的風(fēng)險(xiǎn)。其次,根據(jù)年度財(cái)務(wù)預(yù)算和項(xiàng)目預(yù)算制定全年借款和還款計(jì)劃,按月分解和落實(shí)。項(xiàng)目建設(shè)必須采用固貸,固貸不到位不開工,到位不挪用;每月初根據(jù)供、產(chǎn)、銷計(jì)劃編制月份資金調(diào)度計(jì)劃,月底編制本月資金來源運(yùn)用表,評定資金運(yùn)用效率。有預(yù)有立、遠(yuǎn)近結(jié)合,既維護(hù)了企業(yè)商業(yè)信譽(yù),又保證了公司資金動作安全性和效益性。
4、科學(xué)的籌資策略。籌資策略本著全局性、必要性、效益性和長期性目標(biāo),作好籌資的風(fēng)險(xiǎn)評價、籌資時機(jī)、籌資規(guī)模和籌資組合等工作。必須全面地衡量收益情況和償還能力,做到量力而行,避免風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部融資本著風(fēng)險(xiǎn)小、期限短,外部融資本著以四大銀行為主、小規(guī)模商業(yè)銀行為輔的策略。同時,嚴(yán)格控制相關(guān)指標(biāo):
1)嚴(yán)格控制產(chǎn)權(quán)比例和負(fù)責(zé)比率。股權(quán)籌資前提確保國有控股,股權(quán)明確;負(fù)債籌資確保投資項(xiàng)目或投資經(jīng)營活動的回報(bào)絕對大于資金成本。產(chǎn)權(quán)、負(fù)責(zé)比率基于控制力下的最佳效益的臨點(diǎn)。
2)充分論證各種擔(dān)保方式。特別是基本生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)備和不動產(chǎn)用于債務(wù)抵押的安全性,抵押方式的成本和限制條款,質(zhì)押方式物權(quán)監(jiān)管對公司正常運(yùn)營的影響;評價互相擔(dān)保人的資信和持續(xù)經(jīng)營能力來控制或有損失。
3)籌資適度,合理安排籌資時間和金額,避免因資金閑置浪費(fèi)增加資金成本,也要防止資金滯后錯過資金投放時機(jī)。
4)采用多種籌資方式及籌資組合,分散籌資風(fēng)險(xiǎn);長短期籌資確定合理比例。
5)在充分利用商業(yè)信用籌資時,保證合理占用期限,避免信用危機(jī)。
5、嚴(yán)格控制二級公司對外融資。二級公司向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款及內(nèi)部集資,其擔(dān)保采取抵押或與外單位間相互擔(dān)保,一次貸款在一定規(guī)模以上的或年利率超過同期銀行利率一定比率以上的,須報(bào)集團(tuán)公司審批。貸款擔(dān)保是公司的潛在負(fù)債,給公司經(jīng)營帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。原則上各二級單位不準(zhǔn)為外系統(tǒng)單位(含合資、合作企業(yè))或個人擔(dān)保貸款。子公司之間的貸款擔(dān)保,也須報(bào)請集團(tuán)公司批準(zhǔn),確保上下利益一致,行動統(tǒng)一。
籌資管理并不是獨(dú)立的,而是公司經(jīng)營管理的不可缺失的重要環(huán)節(jié),籌資給公司帶來經(jīng)營資本,也帶來一定的風(fēng)險(xiǎn),籌資管理作為財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn),最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)資金成本最低,風(fēng)險(xiǎn)最小,資金充實(shí)及時而又避免閑置或滯后。
二、投資管理實(shí)論
廣義的投資活動除債券投資、股權(quán)投資、其他投資外,還包括流動資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資。我公司將投資管理分為內(nèi)部投資管理和對外投資管理。
1、內(nèi)部投資管理。內(nèi)部投資管理可分為流動資產(chǎn)投資管理和固定資產(chǎn)投資管理。
在流動資產(chǎn)投資管理中,我公司根據(jù)年度財(cái)務(wù)預(yù)算和經(jīng)營計(jì)劃,按季、月分解,安排流動資金投放數(shù)量和時間。存貨投資本著保證生產(chǎn)的安全儲備、根據(jù)市場預(yù)測的效益儲備,根據(jù)對客戶信用評價和適應(yīng)市場競爭的應(yīng)收款投資。
固定資產(chǎn)投資管理,首先確定公司中、長期規(guī)劃,慎重評價新建、改、擴(kuò)建項(xiàng)目,安評、環(huán)評、政策評價、市場份額等,重大項(xiàng)目征得股東會通過。對已確定項(xiàng)目,根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃,采取招標(biāo)方式,以最小的資金投入,保質(zhì)保量,確保項(xiàng)目及時投產(chǎn)。其次,在立項(xiàng)前充分論證項(xiàng)目投入資金保證,投產(chǎn)后配套工程和追加流動資金保證,投產(chǎn)后對原有項(xiàng)目影響,投產(chǎn)后全公司物料平衡,公司中長期發(fā)展,上下游產(chǎn)品鏈,增容開口,綜合效益測算等。
2、對外投資管理。
1)決策保證。我公司對外投資管理最高權(quán)力機(jī)構(gòu)為集團(tuán)公司董事會,對外投資經(jīng)相關(guān)部門會專家組論證后,提交公司董事會,必須取得全體董事一致通過才可實(shí)施,對部分董事提出異議的必須重新論證或解決后再形成決議。
2)投資原則:風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、變現(xiàn)快、符合主體戰(zhàn)略。具體如下:
①投資增值程度:實(shí)現(xiàn)最大限度的投資增值是分析投資方案最重要的尺度。
②投資保本能力:必須遵循投資后原有價值不下跌的原則。
③投資風(fēng)險(xiǎn)性:投資有風(fēng)險(xiǎn),事先必須考慮政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。
④納稅優(yōu)惠方針,在投資時應(yīng)充分考慮到盡量享受納稅的優(yōu)惠條件。
⑤全面、科學(xué)、準(zhǔn)確預(yù)算投資的預(yù)期成本。
⑥正確估計(jì)公司的籌資能力,嚴(yán)格控制投資額度。
⑦投資是否符合公司的發(fā)展方向及經(jīng)營思想。
⑧充分考慮實(shí)際資產(chǎn)和經(jīng)營控制能力,對投資項(xiàng)目管得住,控制有力。
3)加強(qiáng)控股公司管理。集團(tuán)公司對二級控股公司日常監(jiān)管理方式主要體現(xiàn)在制度管理,通過下發(fā)各項(xiàng)管理制度定性、定量指標(biāo)管理;人員組織管理,依法履行出資人管理職責(zé),明確公司負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人職責(zé);加強(qiáng)統(tǒng)一核算制度,核算辦法,核算原則;加強(qiáng)資金結(jié)算監(jiān)管,保證結(jié)算安全和效益性;加強(qiáng)資產(chǎn)、存貨管理,實(shí)行采購定額招標(biāo)制度,轉(zhuǎn)發(fā)存收、發(fā)、存制度;加強(qiáng)會計(jì)信息報(bào)告管理;加強(qiáng)事中、事后檢查、監(jiān)督。
此外,二級單位對外設(shè)立分支機(jī)構(gòu),設(shè)立聯(lián)營企業(yè)等,必須事先進(jìn)行可行性研究,對可行性報(bào)告、立項(xiàng)、審批、注資額、注資方式都要慎重研究,并注意上述原則,經(jīng)集團(tuán)公司董事會通過后,報(bào)有關(guān)部門審查。
二級單位在用專有技術(shù)、商譽(yù)、實(shí)物等對外投資,要確保主業(yè)安全,其計(jì)價必須經(jīng)集團(tuán)公司有關(guān)部門核定,報(bào)董事會通過。對連續(xù)三年虧損或虧損嚴(yán)重,沒有發(fā)展前途的投資項(xiàng)目,及時退出股份或采取其它補(bǔ)救措施。
財(cái)務(wù)上對控股的單位按權(quán)益法進(jìn)行核算,其他單位按成本法核算。加強(qiáng)日常監(jiān)管和審計(jì)工作,在收益分配上集團(tuán)公司與其他投資人在分配方式和次序平等,各公司利潤分配預(yù)案需報(bào)集團(tuán)公司批準(zhǔn),嚴(yán)禁對集團(tuán)公司不分配或分配掛帳。正確計(jì)算投資收益和損失,并實(shí)現(xiàn)收益的安全完整。
一、對國有平臺、資產(chǎn)、資產(chǎn)運(yùn)營以及資產(chǎn)運(yùn)營管理的理解
國有平臺一般由政府部門分離而來，具有國有資產(chǎn)投資主體職能，通過資產(chǎn)經(jīng)營和資本運(yùn)作，以及實(shí)施項(xiàng)目投資和管理、資產(chǎn)收益管理、產(chǎn)權(quán)監(jiān)管、資產(chǎn)重組和經(jīng)營等活動，承擔(dān)被授權(quán)管理的國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任。國有平臺具有幾個特點(diǎn)：首先，具有政府背景，代替執(zhí)行政府某些職能；其次，從事經(jīng)濟(jì)活動，并且限定在政府指定的某些范圍內(nèi)；最后，需要平衡政府需求和市場需求，確保總資產(chǎn)保值增值。
從會計(jì)學(xué)角度來說，資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的、企業(yè)擁有或控制的能以貨幣計(jì)量并帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源。從企業(yè)（國有平臺）的角度看，就是被稱為法人財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表左邊的各項(xiàng)資產(chǎn)，可以分為流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，具體有貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)等等。資產(chǎn)不同于資本。
資產(chǎn)運(yùn)營是指企業(yè)對其擁有或控制的資產(chǎn)，合理配置并運(yùn)用各種可行途徑、方式加以利用，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、最大限度地提高資產(chǎn)運(yùn)營效率、效果，創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的活動。一個好的企業(yè)，就是可以在這些經(jīng)營活動中產(chǎn)生比其他企業(yè)更高的效率，取得更高的回報(bào)。資產(chǎn)運(yùn)營與資本運(yùn)營不同，作為資本所有者的企業(yè)債權(quán)人和股東才有權(quán)利從事資本運(yùn)營并成為其主體；作為資產(chǎn)所有者的法人企業(yè)有權(quán)利從事資產(chǎn)運(yùn)營并成為主體。資產(chǎn)運(yùn)營的主要方式有： 挖掘現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營活動潛力； 將閑置資產(chǎn)由無效存量變?yōu)橛行г隽浚?實(shí)行資產(chǎn)出租； 對外投資；進(jìn)行實(shí)物、權(quán)利資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)換利用； 多元化經(jīng)營以分散風(fēng)險(xiǎn)； 資產(chǎn)重組、購并、分割而改善原有用途； 開發(fā)新的使用領(lǐng)域等等。所有這些， 都不會影響資本終極所有權(quán)。
資產(chǎn)運(yùn)營管理就是對上述活動進(jìn)行計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)和控制的一系列過程。例如編制資本運(yùn)營計(jì)劃并組織相關(guān)部門實(shí)施；對公司存量資產(chǎn)進(jìn)行分析評價，分類規(guī)劃設(shè)計(jì)資產(chǎn)運(yùn)營方案；對各分子公司資產(chǎn)運(yùn)營成果進(jìn)行考核；負(fù)責(zé)進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)控，定期提供財(cái)務(wù)分析報(bào)告；管理分子公司固定資產(chǎn)投資；對企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行核算、清查、轉(zhuǎn)讓及處理；設(shè)計(jì)、操作實(shí)施企業(yè)合并、分立、解散、改制、重組及其它股權(quán)和資產(chǎn)運(yùn)作的方案；研究宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策和國資管理相關(guān)政策法規(guī)；對投融資管理方案提案和審核等等。
二、從國有平臺角度來探討資產(chǎn)運(yùn)營管理的做法
我國國有資產(chǎn)運(yùn)營管理主流模式是三層管理模式，即“國資委-國有平臺公司-國有企業(yè)”，國有平臺處于三層管理模式的中間層，絕大多數(shù)是控股型集團(tuán)公司，其資產(chǎn)主要集中在長期股權(quán)投資或者是貨幣資金，通過對下屬子公司的調(diào)控來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)運(yùn)營管理，達(dá)到資產(chǎn)保值增值的目的。以南京文投集團(tuán)為例，對國資委負(fù)有資產(chǎn)保值增值的責(zé)任，是所屬企業(yè)的股東，按照投入的資本享有資產(chǎn)收益、重大決策和選擇經(jīng)營者等權(quán)利。因此，國有平臺的管理核心是依據(jù)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)對所屬國有企業(yè)實(shí)施股權(quán)管理，其基本價值體現(xiàn)在對國有股權(quán)利益的實(shí)現(xiàn)和維護(hù)。
基于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離原則，從國有平臺角度出發(fā)，本人認(rèn)為要做好國有平臺的資產(chǎn)運(yùn)營管理，就要做好各類分子公司的管理，有以下幾個方面：
（一）確認(rèn)政府等各方意愿和需求，明確管理使命。資產(chǎn)運(yùn)營的基礎(chǔ)目的是保值增值，但同時也有可能會存在其他的意愿和需求，例如是否要滿足政府對社會發(fā)展的特定需求，是否要服務(wù)于國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，是否有混合所有制各方股東有其他需求等。目的不同，戰(zhàn)略規(guī)劃就不同，管理模式也不不同。因此選擇什么樣的管理模式還要基于目的需求，如重點(diǎn)管控子公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)以滿足母公司的投資回報(bào)；或者重點(diǎn)管控子公司優(yōu)化配置戰(zhàn)略資源以按照母公司整體戰(zhàn)略開展經(jīng)營業(yè)務(wù)活動；又或者放重點(diǎn)管控子公司經(jīng)營操作以使其經(jīng)營活動完全符合母公司的經(jīng)營目標(biāo)；又或者上述幾類統(tǒng)統(tǒng)滿足等等。不同的管理模式，其管理成本也有差別，管控子公司經(jīng)營操作的成本最高，但能夠?qū)崿F(xiàn)對母公司意志的全面執(zhí)行。明確需求也是戰(zhàn)略管理和戰(zhàn)略規(guī)劃的需要，子公司應(yīng)制定并實(shí)施符合策劃預(yù)期的戰(zhàn)略規(guī)劃，并保持與母公司整體戰(zhàn)略的一致性。
（二）建立適宜的資產(chǎn)運(yùn)營管理體系，確保維護(hù)收益。資產(chǎn)運(yùn)營管控體系主要包括治理管控、產(chǎn)權(quán)管控、財(cái)務(wù)管控、人事管控、文化管控、戰(zhàn)略管控、權(quán)限管控、績效管控等。確認(rèn)運(yùn)營管理目的之后，摸清資產(chǎn)運(yùn)營情況，選擇管控內(nèi)容。治理管控是指總體設(shè)計(jì)母子公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制，指導(dǎo)和規(guī)范所屬企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，選派產(chǎn)權(quán)代表到所屬企業(yè)進(jìn)行控制活動。產(chǎn)權(quán)管控是指對所屬企業(yè)投資活動包括投資方向、目標(biāo)和領(lǐng)域的管控，以及企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動的管控，包括合并、分立、股權(quán)變動、關(guān)閉破產(chǎn)等，以及收益上繳比例、收益分配方案和年度預(yù)決算方案等資本收益率的管控。財(cái)務(wù)管控是指建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理、投資管理、預(yù)算決算、財(cái)務(wù)評價、成本管理、收益分配等等制度，指導(dǎo)建立財(cái)務(wù)管理組織架構(gòu)，對財(cái)務(wù)活動進(jìn)行評價和監(jiān)控。人事管控是指對所屬企業(yè)董事長、董事、監(jiān)事長、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理及其他高管人員的委派、考核、績效評估、激勵和懲罰等內(nèi)容。文化管控是指從精神層面將平臺公司和所屬企業(yè)緊密聯(lián)系，提高全體員工凝聚力。戰(zhàn)略管理是指建立戰(zhàn)略體系、戰(zhàn)略規(guī)劃、實(shí)施評估和修正完善。權(quán)限管控是指針對不同的公司特點(diǎn)，采取不同的管控類型，可以選擇完全授權(quán)、部分授權(quán)或完全控制。績效管控是指制定績效指標(biāo)體系和評價方法；建立績效管理制度設(shè)計(jì)績效管理流程；對總體目標(biāo)進(jìn)行細(xì)化分解，確定所屬企業(yè)目標(biāo)，確定考核標(biāo)準(zhǔn)，并采取相應(yīng)的獎勵和出發(fā)措施。
（三）量才適用，提供人才保障。人才是公司生存發(fā)展的核心資產(chǎn)，對于公司的持續(xù)發(fā)展意義重大。基于此，選好人、用好人，充分發(fā)揮人的積極性，是國有體制下更應(yīng)注重的問題。不同使用者對同一資產(chǎn)使用的效率、效果、程度、方式差異， 決定了收益差異。因此， 資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)而且必須由低效使用者向高效使用者流動、集中、積聚。應(yīng)注重對所屬企業(yè)經(jīng)營者的管理，制定任用基本條件和否決條件，通過成熟的企業(yè)市場選擇和考察經(jīng)營者，通過建立資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任制度來實(shí)現(xiàn)考核目的，簽訂資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任書，明確經(jīng)營者的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，下達(dá)資產(chǎn)經(jīng)營績效考核任務(wù)和獎懲標(biāo)準(zhǔn)。考核期結(jié)束后，確定考核等級，按責(zé)任書內(nèi)容兌現(xiàn)獎勵或進(jìn)行懲罰。獎勵可以包括年薪的兌現(xiàn)、現(xiàn)金激勵、股票期權(quán)激勵、虛擬股票和股票增值權(quán)、持股計(jì)劃等。懲罰包括扣減年薪和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、個人履職記錄、免除或降低職務(wù)等。
對控股子公司，主要采取派遣董事、監(jiān)事、高層管理人員的方式，控制董事會和管理層，對其經(jīng)營據(jù)側(cè)和管理運(yùn)行進(jìn)行控制。對派遣人員的考核由母公司負(fù)責(zé)組織，確定考核層級和獎金發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，并通過子公司董事會決定，由子公司發(fā)放。對參股子公司，通過派遣董事參與董事會，對其重大決策和經(jīng)營者選用施加必要影響。
（四）資本收益管理。作為所屬企業(yè)的出資人，享有資本收益權(quán)。對不同類型的所屬企業(yè)而言，其資本收益的實(shí)現(xiàn)形式不同。對全資企業(yè)而言，資產(chǎn)經(jīng)營公司的資本收益為全部所有者權(quán)益，包括：資本金、公積金、公益金和未分配利潤。全資企業(yè)的稅后利潤在依法扣除法定公積金、公益金外，可全部由平臺公司收回集中使用，也可由平臺公司以再投入的方式留給全資企業(yè)。對控股和參股企業(yè)而言，資本收益需要按照同股同利的原則，嚴(yán)格按照《公司法》規(guī)定，依據(jù)公司章程或股東約定進(jìn)行收取。
（五）適宜的權(quán)限和績效管理，降本增效。權(quán)限管理主要有三類：第一類，完全授權(quán)模式，國有平臺公司通過股權(quán)關(guān)系，對重大決策、資本收益和經(jīng)營者使用管理進(jìn)行控制；第二類，財(cái)務(wù)部分授權(quán)方式，一方面把握投資方向，另一方面可以獲得較好地資產(chǎn)收益；第三類，采取完全控制方式，一方面主導(dǎo)企業(yè)重組整合，破除局部利益、個人利益的阻撓，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化，另一方面嚴(yán)格管控產(chǎn)權(quán)交易行為，防止資產(chǎn)流失。
權(quán)限不同，績效考核也相應(yīng)不同。若以經(jīng)濟(jì)收益為目的，則從數(shù)量上考核國有資產(chǎn)保值增值，從效率上考核投資回報(bào)，從服務(wù)的質(zhì)量、公眾的滿意程度上考核社會責(zé)任的履行情況；若以戰(zhàn)略布局、促進(jìn)社會發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為目的，則還要加上其投資帶動的示范效應(yīng)，包括產(chǎn)業(yè)成熟度、市場結(jié)構(gòu)、整體盈利水平等；若以重組整合的企業(yè)，考核重組整合工作對營收的貢獻(xiàn)度，對整個經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的貢獻(xiàn)度，對政府政策和母公司意志的執(zhí)行力，職工安置的成效等。
（六）適時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置。一種資產(chǎn)與另一種或若干種資產(chǎn)構(gòu)成的整體資產(chǎn)只具有唯一或有限的利用方式和使用范圍， 但其分離、重組或與新的增量資產(chǎn)結(jié)合， 或不良資產(chǎn)處置、轉(zhuǎn)換， 又會改善原有利用程度， 變更利用方式和使用范圍， 從而調(diào)整其增值水平。國有平臺公司在經(jīng)營發(fā)展中，應(yīng)以市場為導(dǎo)向，依據(jù)市場形勢，實(shí)施資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與完善，尤其是對長期性的項(xiàng)目，應(yīng)從其自身潛力及宏觀和本地微觀發(fā)展形勢方面進(jìn)行全面分析，從而實(shí)施合理的投資結(jié)構(gòu)調(diào)整。在調(diào)整過程中，加大本地區(qū)支柱產(chǎn)業(yè)等的扶持力度，例如，可在當(dāng)?shù)匕l(fā)展的產(chǎn)業(yè)中選擇相應(yīng)的投資項(xiàng)目，進(jìn)行參股或者控股，并將其作為公司的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)以及收益增長重點(diǎn)項(xiàng)目，打造良好形象。對于國家或當(dāng)?shù)刂卸唐谑找娌幻黠@但前景較好的產(chǎn)業(yè)，應(yīng)充分考慮各方面因素，實(shí)施謹(jǐn)慎的資金撤退或者追加投資，使前景廣闊的產(chǎn)業(yè)成為其發(fā)展過程中的全新增長點(diǎn)，而對于前景不容樂觀但當(dāng)下競爭激烈的產(chǎn)業(yè)，應(yīng)快速撤資或轉(zhuǎn)讓出售，以確保其持續(xù)發(fā)展。
商業(yè)2.0豫商：新三板的持續(xù)升溫給資本市場和企業(yè)發(fā)展環(huán)境帶來了哪些變化？
李明：通過推動真正的高新技術(shù)、創(chuàng)新、創(chuàng)意型企業(yè)進(jìn)入“新三板”，為創(chuàng)業(yè)板市場提供真正的“創(chuàng)新”參照系和“成長性”標(biāo)桿，將其打造為中國真正的納斯達(dá)克，而非傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)“退而求其次”的上市途徑。
商業(yè)2.0豫商：從投資角度，您如何看待新三板所帶來的積極意義？
李明：首先，從大的環(huán)境上講，新三板擴(kuò)容至全國更加活躍了資本市場，讓更多的中小企業(yè)可以通過新三板進(jìn)行多渠道融資，解決了高科技中小企業(yè)融資難的問題。
從場外分散無序的風(fēng)投和股權(quán)投資來看，由于沒有一個能進(jìn)能出的市場機(jī)制，VC和PE投資往往有撞運(yùn)氣的成分，不確定性風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)如果能夠成功IPO，就不存在風(fēng)險(xiǎn)，否則，就有可能被套牢，退出風(fēng)險(xiǎn)更大。新三板擴(kuò)容后，解決了VC和PE的退出問題。看好企業(yè)了，通過規(guī)范的新三板進(jìn)入；不看好了，通過新三板規(guī)范的轉(zhuǎn)讓退出。這將會大大激發(fā)其投資積極性，促進(jìn)高科技、創(chuàng)新類中小企業(yè)的發(fā)展。
商業(yè)2.0豫商：初創(chuàng)型企業(yè)如果有上新三板的目標(biāo)，應(yīng)該怎么做？
李明：天使投資是這類企業(yè)上新三板最好的選擇。先期介入中小企業(yè)的天使投資，會使該類企業(yè)按照規(guī)范的企業(yè)管理制度走。在投資的各個環(huán)節(jié)，由專業(yè)的律師、會計(jì)團(tuán)隊(duì)去把控，這樣會使企業(yè)在上市前少走很多彎路。
商業(yè)2.0豫商：具備新三板上市資格的中小企業(yè)應(yīng)該通過哪些渠道來了解自身的定位，如何在上市前更有效地實(shí)現(xiàn)與資本市場的無縫對接？
李明：一是盡可能多地與風(fēng)投機(jī)構(gòu)接觸，二是與已經(jīng)上市的過往企業(yè)有更多的交流。目前華夏海納也專門成立了天使投資協(xié)會，利用協(xié)會的專業(yè)性，幫助種子公司在平臺上實(shí)現(xiàn)與公共政策資源的聚合，使投資資本與企業(yè)上市達(dá)到共贏。
商業(yè)2.0豫商：企業(yè)上新三板最直接的優(yōu)勢？
李明：短平快。在很短的時間內(nèi)讓企業(yè)對接資本市場，不需要太高的成本，減少了像上主板和創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)那樣長時期的陣痛。
新三板還是一個價值發(fā)現(xiàn)器，掛牌企業(yè)的價值不會被埋沒。掛牌前企業(yè)值多少錢，只有企業(yè)家自己心里有個大概判斷，但難以獲得銀行、投資人、合作伙伴的普遍認(rèn)可。掛牌后，這個問題就解決了。不用企業(yè)家自己說，市場會自動發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，并給出一個公允的價格。
商業(yè)2.0豫商：有人把新三板市場比喻成美國的納斯達(dá)克，更關(guān)注企業(yè)未來的成長空間，您對此怎么理解？
李明：實(shí)際上，新三板的理念與納斯達(dá)克的理念不謀而合，那就是“只要秉承誠信的原則，任何公司掛牌上市都是遲早的事情”，在這個基礎(chǔ)上再來看這個成長性，就是企業(yè)首先要是規(guī)范的，其次才有成長性可言。這就引出一個概念，你的產(chǎn)品或項(xiàng)目是不是可以給社會帶來實(shí)際益處，即創(chuàng)新性，帶著這個概念，在某個發(fā)展階段被市場所接受，你的企業(yè)自然就有了高成長性，也就具備了進(jìn)入新三板市場的資格。但這個過程是孤獨(dú)的，需要企業(yè)家堅(jiān)持自己的行業(yè)方向與創(chuàng)新理念不斷探索，在黎明來臨之前，要耐得住寂寞。上市僅僅是企業(yè)從頭再來的一個起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。
電影產(chǎn)業(yè)是關(guān)系國家文化安全和意識形態(tài)安全的特殊的資本密集型產(chǎn)業(yè)，更是國家特許行業(yè)，而進(jìn)入成熟期的電影產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)，又應(yīng)該是多元化的，這就需要國家在各種政策上開放股權(quán)融資方式的多元渠道。新世紀(jì)以來，我國政府“從戰(zhàn)略全局出發(fā)，在政策上、體制上、開放策略上、監(jiān)管上，以及數(shù)字化建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，都做出了許多積極主動的努力、調(diào)整、引導(dǎo)和扶持”。（4）而資本進(jìn)入電影行業(yè)，國家陸續(xù)出臺了一系列產(chǎn)業(yè)政策和法律規(guī)范，為電影股權(quán)融資的發(fā)展提供了政策保障，這些政策和規(guī)范包括《電影管理?xiàng)l例》（2001）、《電影企業(yè)經(jīng)營資格準(zhǔn)入暫行規(guī)定》（2004）、《外商投資電影院暫行規(guī)定》（2004）、《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（2006）、《外商投資企業(yè)指導(dǎo)目錄》（2007）、《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（2010）等等，使中國電影產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資逐漸呈現(xiàn)各類資本的交互開放的格局，這種格局可表示為：在允許系統(tǒng)外國有資本進(jìn)入電影制片業(yè)的同時，允許民營／社會資金進(jìn)入制片業(yè)；在允許民營／社會資本參與拍片的同時，又允許境外資本投資影片制作；在鼓勵系統(tǒng)外國有資本投資影院的新建和改造時，也對境外資本投資建設(shè)、改造影院進(jìn)行了諸多方面的政策許可等。這種交互開放的格局促使各類資本在同一時段共同活躍在中國電影的舞臺上，促進(jìn)了中國電影業(yè)的發(fā)展，避免了單一資金不充分的問題。（5）在這一格局下，在具體的股權(quán)融資方式的現(xiàn)實(shí)選擇中又表現(xiàn)為吸收風(fēng)險(xiǎn)資本、私募股權(quán)融資、上市融資三種，（6）其發(fā)展邏輯與現(xiàn)實(shí)狀況大體如下：
（一）風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）
風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種組合投資，能系統(tǒng)性地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。如投資于包含多個項(xiàng)目的項(xiàng)目群，以成功項(xiàng)目的高額回報(bào)抵消失敗項(xiàng)目的損失，這就需要吸引各方利益主體參與到影片的資金運(yùn)作，通過投資協(xié)議確定各方的權(quán)益分配，如2011年的《建黨偉業(yè)》就吸納了湖南廣電、江蘇廣電等具有渠道優(yōu)勢的投資方。而對于傳統(tǒng)的融資方式而言，這種方式短時間內(nèi)難以回收資金，對其審慎關(guān)注；但風(fēng)險(xiǎn)投資反而更關(guān)注較為長期的收益，且根據(jù)項(xiàng)目的成長性還能持續(xù)增資，非常有利于電影回報(bào)周期長的特點(diǎn)。另外，作為一種權(quán)益投資，風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)益資本流動性低，著眼點(diǎn)在于電影企業(yè)成長過程和價值增長，并從所有者權(quán)益考慮，對企業(yè)的擴(kuò)大規(guī)模和市場開拓投入更多的觀照。雖然在電影產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)投資一直扮演重要角色，但是其價值核心體現(xiàn)的是電影企業(yè)從創(chuàng)業(yè)到成長過程中的“扶助”功能，而對于逐步進(jìn)入成熟期、高度市場化的電影產(chǎn)業(yè)來說，風(fēng)投的吸引力會逐漸下降，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資人所要求的回報(bào)率遠(yuǎn)高于銀行利息。如2007年7月，“保利博納”獲得紅杉中國等基金1000萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資?！叭A誼兄弟”董事長王中軍就曾對媒體說：“以股權(quán)投資的方式進(jìn)行電影融資代價太高，一部戲開發(fā)了半天，別人投了50%，賺了錢得分走一半?！保?）
（二）私募股權(quán)融資（PE）
私募股權(quán)融資通過非公開方式面向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個人募集，主要面向私營公司和非上市企業(yè)的權(quán)益融資，融資期限較長，一般可達(dá)三至五年或更長，而且退出渠道多樣化。在美國來自基金的融資已超過了50%。如果私募股權(quán)基金計(jì)劃能夠執(zhí)行，對于目前我國制片環(huán)節(jié)來說，基金投資將提供更靈活的融資方式。目前“中國的PE投資主體有保險(xiǎn)公司、信托公司、銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)投資者，其他民營企業(yè)、上市公司等非金融機(jī)構(gòu)和非贏利機(jī)構(gòu)，以及富裕家族／個人和國家的基金，其中機(jī)構(gòu)投資者是資金的主要來源。而銀行投資、政府出資、私人經(jīng)營的方式使私募股權(quán)基金成為微觀市場主體，可以對各個投資項(xiàng)目進(jìn)行公平地評價與選擇”。（8）投資于電影產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)基金主要有兩大部分，一部分是看準(zhǔn)中國市場的國際基金：如2007年由中影集團(tuán)和IDG（美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)）建立的“IDG中國媒體基金”；由香港著名制片人施南生、“保利博納”總裁于冬，協(xié)同其他電影界及金融界人士共同發(fā)起的“A3國際電影基金”；由美國韋恩斯坦影業(yè)公司建立的“亞洲電影基金”等。這些具有國際化、專業(yè)化背景的基金均將投資的重點(diǎn)放在中國，他們給中國電影產(chǎn)業(yè)帶來的不僅是資金的支持，更帶來了成熟的制片管理規(guī)范和資金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。另一部分是國內(nèi)的私募股權(quán)基金，最為典型的是2009年在天津核準(zhǔn)設(shè)立的國內(nèi)首只以影視文化產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的“一壹影視文化股權(quán)投資基金”。其管理團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)先后參與投資、制作的作品包括《沒完沒了》、《甲方乙方》、《建國大業(yè)》、《色•戒》、《英雄》、《頭文字D》等華語電影優(yōu)秀作品。另外，其他相關(guān)行業(yè)也建立僅僅進(jìn)入影視私募股權(quán)基金，如2011年，中國出版界巨頭北京鳳凰聯(lián)動傳媒有限公司成功完成首輪股權(quán)融資，此次融資規(guī)模為人民幣一億元，并且鳳凰聯(lián)動現(xiàn)有股東江蘇鳳凰出版集團(tuán)與萬達(dá)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司也參與了此次融資。當(dāng)前我國電影產(chǎn)業(yè)融資格局尚且不夠優(yōu)化，成長過程中的電影企業(yè)采用私募股權(quán)方式是有效而必然的選擇，且在中國的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獲得了長足的發(fā)展?！敖刂?013年8月初，國內(nèi)VC/PE設(shè)立的私募股權(quán)基金中，在設(shè)立初期定位于影視行業(yè)投資的基金共有25只，目標(biāo)規(guī)模為322.81億元，平均單只基金規(guī)模為12.91億元。其中，今年設(shè)立的基金就有3只，目標(biāo)規(guī)模為58億元。而去年全年，這一數(shù)據(jù)僅為50億元，2011年則只有23億元。”（9）
（三）上市股權(quán)融資
華誼兄弟傳媒股份有限公司是私募股權(quán)融資的受益者，企業(yè)逐漸壯大以后，于2009年底在深圳的創(chuàng)業(yè)板上市，上市交易首日便迎來了148％的漲幅，為投資者獲得了巨大利益。2010年底“保利博納”成為國內(nèi)第一家在美上市的中國影視公司，按其發(fā)行價區(qū)間的中間價8美元計(jì)算，“保利博納”計(jì)劃發(fā)行的1170萬股ADS（美國存托股票），能募集資金約9400萬美元；其對應(yīng)發(fā)行價區(qū)間中間價的總市值約為4.7億美元。（11）其董事長于冬表示，“保利博納赴美上市固然能募集更多資金拍攝和發(fā)行電影，但上市不僅僅是為了資金，上市后股權(quán)將更加明晰，公司內(nèi)部管理會更加規(guī)范化。這不僅能擴(kuò)大保利博納的品牌影響力，還能讓國產(chǎn)電影與國際化的標(biāo)準(zhǔn)相接軌，壯大國產(chǎn)電影實(shí)力。”（12）來自藝恩咨詢數(shù)據(jù)顯示，“在2007年—2012年短短五年里，國內(nèi)電影行業(yè)市場規(guī)模便由60億元飆升至210.3億元，年復(fù)合增長率達(dá)31%，2013年國內(nèi)電影總票房預(yù)計(jì)突破200億元。而且影視股2013年以來在A股市場上的強(qiáng)勁表現(xiàn)也是影視投資逆市而熱的另一主要原因。在2013年大盤整體低迷的情況下，華誼兄弟、樂視網(wǎng)、華策影視、光線傳媒等幾家上市影視公司均走出了一波獨(dú)立的行情，股價瘋狂上漲?！保?3）其中，典型的是華誼兄弟股價翻了三倍，樂視網(wǎng)的股價也翻了兩倍多?？梢钥闯?，整體而言，當(dāng)前影視股整體走勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤，特別是優(yōu)質(zhì)的上市電影企業(yè)的表現(xiàn)更顯強(qiáng)勁，他們以行業(yè)龍頭的身份受到了資本市場的追捧?！肮竟蓛r和股值飆升，這讓投資方的收益有了保障，而上市公司的走強(qiáng)，也給風(fēng)投的并購?fù)顺鲩_辟了新渠道?！保?4）
二、產(chǎn)業(yè)機(jī)制：制約因素的破解期待
在好萊塢，如果要實(shí)現(xiàn)電影股權(quán)融資，在其完善的產(chǎn)業(yè)機(jī)制下有一套比較科學(xué)的投融資評估體系，作為第三方的專業(yè)監(jiān)理機(jī)構(gòu)從電影立項(xiàng)初期就開始進(jìn)行系統(tǒng)分析，他們會根據(jù)劇本、導(dǎo)演及其他相關(guān)市場數(shù)據(jù)，通過建模的方法細(xì)致估算電影的市場前景。而在我國，這個電影產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部環(huán)境尚需調(diào)理，外部環(huán)境不夠透明，一是沒有專業(yè)的擔(dān)保和監(jiān)理機(jī)構(gòu)，起著決定作用的制片人的能力和信譽(yù)；二是影片的運(yùn)作不是依靠科學(xué)的分析，而主要依賴管理者對市場需求的模糊性把握，包括劇本、導(dǎo)演和演員的選擇；三是可供參考的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)很少或者真實(shí)度很低。這就需要我們完善整個產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，循序漸進(jìn)破解這個產(chǎn)業(yè)的主要的制約因素。
（一）投資風(fēng)險(xiǎn)需要“完片擔(dān)保”機(jī)制
電影產(chǎn)業(yè)市場回報(bào)是具有相當(dāng)不確定性的，這也是投資風(fēng)險(xiǎn)之所在。在中國電影產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作過程中，面臨風(fēng)險(xiǎn)既包括政治層面的拍攝許可，也包括產(chǎn)業(yè)運(yùn)作層面的攝制完成、發(fā)行銷售等諸多風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)融資的資本本身可以承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要在于其投資的電影在市場上表現(xiàn)不佳。因此，在制片方和投資人之間建立第三方的監(jiān)理和完成擔(dān)保機(jī)構(gòu)，成為當(dāng)前中國電影制片業(yè)切實(shí)的需要，而這一機(jī)構(gòu)在好萊塢已成為電影產(chǎn)業(yè)必不可少的重要環(huán)節(jié)。換句話說，當(dāng)前中國電影的制作需要在擔(dān)保公司的監(jiān)理下進(jìn)行，并由其提供完片保證，這也應(yīng)當(dāng)逐步成為電影企業(yè)獲得融資的重要前提。作為第三方機(jī)構(gòu)的擔(dān)保公司，其職責(zé)就是保證一部電影能夠按照契約劇本和拍攝計(jì)劃完成交給發(fā)行商，而這種保證的核心在于兩點(diǎn)：一是時間，二是費(fèi)用。時間層面表現(xiàn)為在契約范圍內(nèi)保障影片的交片時間、發(fā)行日程等；費(fèi)用層面表現(xiàn)為“影片超支的情況下，擔(dān)保方會支付超出部分經(jīng)費(fèi)給制片方保證影片順利完成，或者全面接管電影直到制作完畢，最壞的情形是放棄整部電影，賠償投資人的損失”。（15）
（二）建立“組合投資”防范單一項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)
電影是典型的文化創(chuàng)意行業(yè)，單一一部電影很難說成功。因此，從投資的角度講，一個一年只拍一兩部電影的公司將承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)。如何解決單一項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)過大的問題，紅杉資本中國基金創(chuàng)始人沈南鵬這樣說“電影的回報(bào)是波動性的，如果以幾十部戲組成一個投資組合，回報(bào)就可能很理想”。（16）但這并不是否認(rèn)風(fēng)投融資對電影產(chǎn)業(yè)的積極作用。而這也是當(dāng)前中國電影企業(yè)所面臨的最主要的挑戰(zhàn)，那就是要上規(guī)模，提高融資量來拍出具有高票房潛力的電影?！耙讋P資本”CEO王冉提出的設(shè)想是“什么時候出現(xiàn)了三四家能夠每年投拍十幾部甚至幾十部電影的公司，中國電影產(chǎn)業(yè)才算真正走向了成熟。”（17）從理論上講，投資組合理論應(yīng)用到電影股權(quán)融資領(lǐng)域，有利于處于成長期的電影企業(yè)發(fā)展，更有利于處于成熟期的電影企業(yè)做強(qiáng)。通過影片之間的交叉擔(dān)保，把握差異、規(guī)模、梯度三個核心要素，也即影片類型多樣化、組合項(xiàng)目規(guī)?；纹瑢?dǎo)演層級化，拍攝15—25部不同類型電影的組合，可以有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)以吸引大量融資。但當(dāng)前中國電影企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況是，完成組合投資還有很多問題。一是中國電影業(yè)還處在一個“單片驅(qū)動”的階段，很少或者沒有一家公司有這個能力每年制作15—25部電影。二是有實(shí)力的導(dǎo)演太少。直接有票房號召力的演員或明星更少。三是電影產(chǎn)業(yè)本身的類型化發(fā)展不足。如“2012年2月，當(dāng)馮小剛在微博上喊了一聲‘累’，華誼兄弟的股票應(yīng)聲下挫；一部《非誠勿擾2》的營業(yè)收入，就占了華誼2011年上半年收入的三分之一”。（18）因此，“在外部資金的支持下加大吞吐量，多樣化類型電影體系的構(gòu)建、制片人中心制的培養(yǎng)和明星制的完善，成為這種轉(zhuǎn)型能否完成的關(guān)鍵?！保?9）
（三）私募股權(quán)融資需要專業(yè)化運(yùn)作以提升資金效率
我國為促進(jìn)電影市場發(fā)展，國家以電影票房的5％作為電影保障基金。但是，這些電影基金包含了專用于農(nóng)村電影和老少邊窮地區(qū)的公益投資，而商業(yè)電影的發(fā)展主要要靠自己的融資能力。而各種融資方式中，“風(fēng)險(xiǎn)投資歸根到底是一種商業(yè)行為，從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，政府只是在市場機(jī)制失效和企業(yè)無能為力的領(lǐng)域內(nèi)才會給予創(chuàng)新活動以直接支持”。（20）因此我國電影發(fā)展到成長期之后的階段，私募股權(quán)融資成為最為深入且起著承上啟下作用的融資方式。而電影特殊性就在于回報(bào)期比較長，如獲得票房分成少則兩年，多則三五年；電影版權(quán)回報(bào)期則多達(dá)50年。因此電影私募股權(quán)基金出于對資金安全方面的關(guān)切，相對而言需要較為短期的利潤回籠；所以，既懂電影又懂金融的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的介入，可以幫助私募股權(quán)基金完成整體運(yùn)作，并提高投資的利用效率。而這種介入既有著對影片完成過程全程監(jiān)督的作用，更有著通過嚴(yán)格規(guī)范的項(xiàng)目管理和財(cái)務(wù)管理制度，對資金合理調(diào)配的意義。這樣，可以使電影投資的風(fēng)險(xiǎn)盡量降低，同時增強(qiáng)電影產(chǎn)品獲得相對穩(wěn)定回報(bào)的能力。
（四）獲取真實(shí)可靠的市場信息需要建立權(quán)威機(jī)構(gòu)
關(guān)鍵詞：創(chuàng)投 引導(dǎo)基金 趨勢 建議
中圖分類號：F276 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2016）10-172-02
一、蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展概述
蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金起步較早，在2008年開始的國內(nèi)第一輪創(chuàng)投引導(dǎo)基金高速發(fā)展階段處于領(lǐng)先地位。至2010年末，蘇州市本級、各區(qū)市和開發(fā)區(qū)就均設(shè)立了創(chuàng)投引導(dǎo)基金，甚至部分街道也設(shè)立了創(chuàng)投引導(dǎo)基金。其中，元禾創(chuàng)投、國發(fā)創(chuàng)投和高新創(chuàng)投都在行業(yè)內(nèi)享有較高影響力，特別是元禾創(chuàng)投至今仍是國內(nèi)規(guī)模最大的創(chuàng)投母基金，并多次獲得最佳政府引導(dǎo)母基金榮譽(yù)。經(jīng)過多年發(fā)展，蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金已達(dá)到一定規(guī)模，積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)揮了積極助推作用。
但是，起步早也意味著最先遇到發(fā)展中的問題，受國企管理制度、區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和基金管理公司內(nèi)部治理機(jī)制等多種因素影響，蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金也面臨發(fā)展定位不明確、運(yùn)行機(jī)制非市場化、考核激勵機(jī)制不完善、優(yōu)秀人才流失嚴(yán)重、社會關(guān)注度衰退等挑戰(zhàn)。當(dāng)前，多數(shù)創(chuàng)投引導(dǎo)基金處于員工、政府和企業(yè)三不滿意尷尬狀態(tài)。員工對內(nèi)部激勵和發(fā)展前景不滿意，政府對基金公司促轉(zhuǎn)型促升級作用效果不滿意，企業(yè)對基金公司的效率與商業(yè)模式不滿意。一方面，多數(shù)創(chuàng)投引導(dǎo)基金業(yè)務(wù)模式類似普通商業(yè)創(chuàng)投基金，既過度關(guān)注項(xiàng)目回報(bào)和退出，又過度強(qiáng)調(diào)投資安全性，風(fēng)險(xiǎn)管理措施簡單化，僅僅是要求企業(yè)對賭，或提供連帶擔(dān)保。但另一方面，也沒能力提供管理、人才和營銷方面的增值服務(wù)，效率也沒有商業(yè)創(chuàng)投基金效率高。這種兩頭不靠的現(xiàn)象導(dǎo)致創(chuàng)投引導(dǎo)基金很難滿足創(chuàng)新型企業(yè)資金需求的特點(diǎn)，影響了其扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和支持轉(zhuǎn)型升級作用的發(fā)揮。
橫向比較，在2014年國內(nèi)開啟的第二次創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展熱潮中，蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金新設(shè)數(shù)量、管理資金增量和管理創(chuàng)新也領(lǐng)先優(yōu)勢逐漸消退。當(dāng)前，蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展很難有效滿足大眾創(chuàng)新和萬眾創(chuàng)業(yè)發(fā)展之需，也無法滿足蘇州區(qū)域金融中心建設(shè)和蘇南自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)建設(shè)之需。
二、國內(nèi)創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展新趨勢
理論與經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)投引導(dǎo)基金能夠彌補(bǔ)市場失靈，引導(dǎo)民資與外資進(jìn)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，在孵化創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮商業(yè)創(chuàng)投基金不可替代的作用。為了落實(shí)《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006―2020年）》，2008年，國家發(fā)改委、財(cái)政部和商務(wù)部就聯(lián)合了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》，開啟了創(chuàng)投引導(dǎo)基金高速發(fā)展的第一階段。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)階段，2014年5月，國務(wù)院常務(wù)會議再次提出“成倍擴(kuò)大中央財(cái)政新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)資金規(guī)模，加快設(shè)立國家新型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，……”。2015年1月，國務(wù)院常務(wù)會議決定設(shè)立400億國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，激發(fā)創(chuàng)投引導(dǎo)基金步入新的發(fā)展熱潮階段。
2014年，全國新設(shè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金39家，管理資本1956.12億元，同比分別增長2.5倍和8.4倍，超越了歷史最高點(diǎn)2009年的35家和194.80億元。當(dāng)前，國內(nèi)創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展規(guī)?？焖僭鲩L，發(fā)展模式不斷創(chuàng)新，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級的支持作用不斷凸顯。全國各地創(chuàng)投基金在制度、規(guī)模和模式等方面不斷創(chuàng)新，呈現(xiàn)出新趨勢和新特點(diǎn)。
1.在制度方面，地方政府頂層設(shè)計(jì)不斷完善。2014年，上海市根據(jù)新形勢修訂了《關(guān)于加快上海創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的若干意見》，提出了創(chuàng)投引導(dǎo)基金三年發(fā)展計(jì)劃，并專門制定了《天使投資引導(dǎo)基金管理實(shí)施細(xì)則》。天津市制訂了《國家自主創(chuàng)新示范區(qū)創(chuàng)業(yè)投資（新興產(chǎn)業(yè)）引導(dǎo)基金設(shè)立工作方案》，提出專設(shè)引導(dǎo)基金協(xié)調(diào)議事小組負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)決策事宜。山東省《關(guān)于運(yùn)用政府引導(dǎo)基金促進(jìn)股權(quán)投資加快發(fā)展的意見》則提出2015―2017年按專項(xiàng)資金當(dāng)年預(yù)算安排額30%左右的比例用于設(shè)立引導(dǎo)基金，省級政府引導(dǎo)基金規(guī)模達(dá)到100億元，市縣級政府也要積極支持設(shè)立基金。此外，重慶市、青島市和海南省等地也設(shè)立了創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理中心（注：深圳早于2010年就設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理委員會辦公室，上海市設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金工作領(lǐng)導(dǎo)小組）。
2.在規(guī)模方面，新設(shè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金數(shù)額快速增長。上海提出2015年至2017年市財(cái)政連續(xù)三年每年新增10億元用于補(bǔ)充創(chuàng)投引導(dǎo)基金。重慶則計(jì)劃專門設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)引導(dǎo)資金800億元。而深圳市更是提出2015年設(shè)立創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金200億元，新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金200億元，為“創(chuàng)投之都”和“現(xiàn)代化國際創(chuàng)新性城市”建設(shè)提供支撐。在深圳市，各區(qū)對創(chuàng)投引導(dǎo)基金也高度重視，例如，龍崗區(qū)就提出每年安排1億元，5年共計(jì)5億元的創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展計(jì)劃。
3.在模式方面，專業(yè)化發(fā)展趨勢受到廣泛認(rèn)同。當(dāng)前國內(nèi)部分地區(qū)將專業(yè)性創(chuàng)投基金作為培育經(jīng)濟(jì)增長新引擎的重要抓手?；?qū)I(yè)性創(chuàng)投基金作為后招商時代，打造科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)，優(yōu)化投資環(huán)境的重要舉措。例如，2014年，上海市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金參股設(shè)立了2家集成電路產(chǎn)業(yè)專業(yè)創(chuàng)投基金。河北省設(shè)立了電子商務(wù)創(chuàng)投引導(dǎo)基金。為了落實(shí)《貴陽大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)行動計(jì)劃》，貴陽市也設(shè)立了專業(yè)性創(chuàng)投引導(dǎo)基金。蕪湖設(shè)立了機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)投引導(dǎo)基金。
在產(chǎn)業(yè)細(xì)化之外，其他特色定位的創(chuàng)投引導(dǎo)基金也開始逐步興起。例如，2014年，上海市和杭州市分別專門設(shè)立了天使投資引導(dǎo)基金。2015年，深圳還專門設(shè)立了女性創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，以更好地調(diào)動女性高層次人才的創(chuàng)業(yè)積極性。
三、對蘇州創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展的建議
（一）加強(qiáng)創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展規(guī)劃指導(dǎo)
創(chuàng)投引導(dǎo)基金對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)不及設(shè)立之初預(yù)期，是當(dāng)前影響蘇州有關(guān)部門持續(xù)支持創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展積極性的關(guān)鍵因素。關(guān)于這一問題，一方面要對創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展成效不及預(yù)期的原因進(jìn)行客觀系統(tǒng)分析，謀求突破瓶頸，不能因噎廢食。另一方面，要重新認(rèn)識蘇州創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的新環(huán)境與新趨勢，重新認(rèn)識創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展的新機(jī)遇與新價值，謀求創(chuàng)新發(fā)展。
和全國多數(shù)地區(qū)相似，蘇州創(chuàng)投基金作用不及預(yù)期有基金自身能力與經(jīng)驗(yàn)不足的原因，但國資管理體制導(dǎo)致的治理機(jī)制非市場化，以及蘇州產(chǎn)業(yè)升級所處階段對創(chuàng)投引導(dǎo)基金投資需求的制約，還有國內(nèi)金融市場發(fā)展所處的階段特點(diǎn)，這幾方面也是影響創(chuàng)投引導(dǎo)基金作用發(fā)揮的重要原因。因此，創(chuàng)投引導(dǎo)基金作用不及預(yù)期之“過”不在這一金融模式本身，而是多種因素制約了其作用的發(fā)揮。當(dāng)前，隨著代工工業(yè)與低端制造業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)地位的退出，隨著蘇南自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)建設(shè)的深化，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和高端制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主導(dǎo)地位將不斷提升。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對創(chuàng)投引導(dǎo)基金的市場內(nèi)在需求將不斷增強(qiáng)，支持創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較2008年也更加現(xiàn)實(shí)。此外，隨著未來新三板、新興板、多形式股權(quán)交易市場的發(fā)展完善，隨著未來注冊制推出和產(chǎn)權(quán)交易制度的完善，創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展的金融市場環(huán)境也將更加優(yōu)化。
創(chuàng)投引導(dǎo)基金對蘇南自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)建設(shè)具有重要意義，其發(fā)展所依賴的市場需求基礎(chǔ)和金融環(huán)境也趨于優(yōu)化，有關(guān)部門不應(yīng)因過去發(fā)展不及預(yù)期而失去對其源自內(nèi)心的重視，相反，需高度重視先行先試的寶貴經(jīng)驗(yàn)，謀求突破瓶頸，在創(chuàng)投引導(dǎo)基金的第二次發(fā)展浪潮中發(fā)揮引領(lǐng)作用，將其打造成為蘇州創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展的重要有機(jī)環(huán)節(jié)。具體工作方面，可以借鑒深圳或上海經(jīng)驗(yàn)，突破發(fā)改委負(fù)責(zé)登記，金融辦市場處負(fù)責(zé)指導(dǎo)的簡單化管理框架，考慮成立全市統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu)。核心管理人員要面向全球招聘，有豐富的專業(yè)知識和市場經(jīng)驗(yàn)，并對蘇州產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律深刻理解，制定創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展意見和管理辦法。國家發(fā)改委正在修訂完善創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理方案，蘇州市應(yīng)主動對接，及早制定蘇州市相關(guān)管理辦法，推動全市創(chuàng)投引導(dǎo)基金協(xié)同有序發(fā)展。
（二）完善創(chuàng)投引導(dǎo)基金運(yùn)作機(jī)制
有關(guān)部委2008年制定的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》就提出“政策性引導(dǎo)、多元化資本、商業(yè)化運(yùn)作、專業(yè)化管理”的發(fā)展思路，2014年5月國務(wù)院常務(wù)會議再次提出“成倍擴(kuò)大引導(dǎo)資金規(guī)?！焙汀巴晟剖袌龌\(yùn)作機(jī)制”。
繼承了蘇州經(jīng)濟(jì)發(fā)展“強(qiáng)政府”的基因，和國內(nèi)多數(shù)地區(qū)一樣，蘇州市創(chuàng)投基金運(yùn)作機(jī)制市場化程度尚需提升完善。當(dāng)前，蘇州市創(chuàng)投引導(dǎo)基金多數(shù)和政府國資公司或事業(yè)單位有著密切的關(guān)系，沿用了傳統(tǒng)的國有資產(chǎn)管理方式。在2008年開始的第一輪創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展階段，在企業(yè)自主有效需求不足、資金募集困難、國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展整體水平不高和股權(quán)交易相關(guān)市場不發(fā)達(dá)等背景下，國資主導(dǎo)，政府強(qiáng)力推進(jìn)對于創(chuàng)投引導(dǎo)基金設(shè)立，資金募集與項(xiàng)目投資具有重要現(xiàn)實(shí)意義。但是，也導(dǎo)致創(chuàng)投引導(dǎo)基金定位模糊和運(yùn)行效率低等不足。
1.部分出資人是沖著政府參與的低風(fēng)險(xiǎn)，資本市場退出的高收益進(jìn)行投資的，對創(chuàng)投引導(dǎo)基金投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和轉(zhuǎn)型升級的設(shè)立宗旨并不認(rèn)同。道不同而欲同謀，直接導(dǎo)致了創(chuàng)投引導(dǎo)基金經(jīng)營過程中的定位模糊，股東溝通成本較大，無法有效發(fā)揮創(chuàng)投基金彌補(bǔ)市場失靈的作用。
2.創(chuàng)投企業(yè)高管由政府公務(wù)員兼職，投委會通常也主要由政府相關(guān)部門人員組成，導(dǎo)致項(xiàng)目選擇受政府影響大，項(xiàng)目決策效率不高，創(chuàng)投引導(dǎo)基金業(yè)務(wù)開展經(jīng)常偏離創(chuàng)業(yè)資本市場的客觀要求，而是成為實(shí)施科技扶持政策和招商配套的政府延伸部門。
此外，多數(shù)創(chuàng)投母基金和直投基金被視同一般市場或服務(wù)性國有企業(yè)進(jìn)行考核和監(jiān)管，按年考核保值增值，重視被投企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，而對初創(chuàng)期和早中期項(xiàng)目發(fā)掘考核不夠關(guān)注，對創(chuàng)投基金產(chǎn)生外溢效應(yīng)缺乏考核。這種考核機(jī)制一定程度上激勵了創(chuàng)投引導(dǎo)基金更多關(guān)注中后期成熟企業(yè)競爭，甚至同民營商業(yè)創(chuàng)司爭搶Pre-IPO項(xiàng)目，追求“快進(jìn)快出”式的短期投資，缺乏投后管理和增值服務(wù)。2014年以前的，蘇州市創(chuàng)投引導(dǎo)基金初創(chuàng)期、早中期成功投資案例并不多見。這種行為也導(dǎo)致部分創(chuàng)投引導(dǎo)基金受2012―2013年IPO暫停影響，新增項(xiàng)目投資額增量非常緩慢，產(chǎn)生存量財(cái)政資金的浪費(fèi)，降低了基金整體年化回報(bào)率，對基金后續(xù)募資產(chǎn)生不利效應(yīng)，對財(cái)政資金杠桿效應(yīng)也產(chǎn)生了負(fù)面影響。
當(dāng)前，隨著蘇南自主創(chuàng)新示范區(qū)核心區(qū)建設(shè)的深化，數(shù)量眾多的創(chuàng)新性中小企業(yè)不斷產(chǎn)生，其在資金和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理、營銷等增值服務(wù)領(lǐng)域?qū)?chuàng)業(yè)資本的需求日益迫切。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)發(fā)展階段，蘇州市民營企業(yè)依賴加工配套發(fā)展的空間日趨縮減，企業(yè)內(nèi)在創(chuàng)新需求將日益提升。在2008―2010年的快速增長之后，國內(nèi)創(chuàng)投市場又經(jīng)歷了2012―2013年的市場洗禮，當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)趨于成熟，已經(jīng)從之前的IPO熱逐漸回歸創(chuàng)投之本質(zhì)。在行業(yè)市場發(fā)展趨于成熟的背景下，政府有關(guān)部門應(yīng)主動及早按照市場化原則，完善創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運(yùn)作機(jī)制，建立市場化的項(xiàng)目決策、資產(chǎn)管理、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和考核體系。在具體工作方面，對于新設(shè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理公司，可以考慮借鑒以色列經(jīng)驗(yàn)，公開招募富有母基金管理經(jīng)驗(yàn)的市場化管理團(tuán)隊(duì)。對于具有較強(qiáng)實(shí)力的龍頭創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理公司，可以考慮借助股改和IPO實(shí)施混改，建設(shè)資本運(yùn)營服務(wù)平臺。對于多數(shù)實(shí)力不強(qiáng)的創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理公司，可以考慮積極引進(jìn)國內(nèi)知名創(chuàng)投或具有某方面優(yōu)勢的金融機(jī)構(gòu)，嘗試進(jìn)行混改，完善基金管理公司的市場化運(yùn)作機(jī)制，提升財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)。
（三）細(xì)化創(chuàng)投引導(dǎo)基金市場定位
設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金之最終目的是為了發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，彌補(bǔ)市場失靈，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)化配置，而市場定位就是實(shí)現(xiàn)這一目的牛鼻子。按照市場在資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用的原則，創(chuàng)投引導(dǎo)基金應(yīng)確立投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以及投資企業(yè)的發(fā)展階段。蘇州需要設(shè)立產(chǎn)業(yè)泛化類創(chuàng)投引導(dǎo)基金，這類基金要以針對創(chuàng)客空間和孵化器的天使投資引導(dǎo)基金為主。另一方面，處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的蘇州，應(yīng)結(jié)合蘇州產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)演變趨勢，設(shè)立具體行業(yè)的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。后一類基金在投資項(xiàng)目選擇上應(yīng)考慮產(chǎn)業(yè)鏈整體布局的需要，抓住關(guān)鍵環(huán)節(jié)培育掌握核心技術(shù)或溢出效應(yīng)強(qiáng)的重點(diǎn)企業(yè)，既要突出橫向規(guī)模發(fā)展，也關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。此外，蘇州還需發(fā)揚(yáng)國際化融合度高的優(yōu)勢，在國際研發(fā)中心設(shè)立離岸引導(dǎo)創(chuàng)投基金或辦事處，以高效快速對接全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展前沿。設(shè)立一帶一路創(chuàng)投引導(dǎo)基金，支持蘇州企業(yè)高起點(diǎn)對接國家戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。
人才是創(chuàng)投引導(dǎo)基金發(fā)展的核心要素，其綜合素質(zhì)要求較高。圍繞市場定位和發(fā)展目標(biāo)，政府相關(guān)部門應(yīng)打破常規(guī)，大力支持專業(yè)人才的引進(jìn)、培育與使用，打造優(yōu)秀的投資管理團(tuán)隊(duì)。團(tuán)隊(duì)核心成員需要精通產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、管理和金融等領(lǐng)域的知識與發(fā)展前沿，還需具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有廣泛的格局觀、敏銳的洞察力和持久的關(guān)注力。管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性、穩(wěn)定性是創(chuàng)投引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，蘇州市在人才激勵方面要給予基金管理人才一定傾斜，遵循市場化激勵機(jī)制，對優(yōu)秀創(chuàng)投人才采取期權(quán)、跟進(jìn)投資和績效分成等激勵方式。
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[2] 李西，王世文，范若光.區(qū)域金融中心競爭力現(xiàn)狀研究――以江蘇省蘇州市為例[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2015
作為天星資本的董事長和創(chuàng)始合伙人之一，劉研于2013年對天星資本的所有業(yè)務(wù)進(jìn)行了清理，全力轉(zhuǎn)向新三板業(yè)務(wù)。他當(dāng)時的判斷是：新三板是未來中國資本市場的主戰(zhàn)場，而且資本市場的中心會逐漸從深圳、上海轉(zhuǎn)移到北京。
“實(shí)現(xiàn)中國夢離不開千千萬萬集合了高科技、高成長、高門檻、創(chuàng)新思維的優(yōu)秀的民營企業(yè)。未來的新三板會是中國的納斯達(dá)克，得新三板者得天下！”對此，劉研很有信心。
借力打力
天星資本成立之初，核心團(tuán)隊(duì)只有三四個人，由于沒有任何成功案例做背書，無論找項(xiàng)目還是找資金都非常困難，早期投的幾個項(xiàng)目用的都是團(tuán)隊(duì)的自有資金。“早期募集資金的模式很簡單，有項(xiàng)目后組建一個有限合伙企業(yè)，身邊的朋友先認(rèn)購，剩下的在要打款的時候，我們?nèi)档住！被貞洰?dāng)初，劉研頗有感觸。
困難并沒有讓他們有絲毫退縮，在圈定新三板這個投資范圍后，劉研開始著手各項(xiàng)準(zhǔn)備，重中之重就是搭建項(xiàng)目渠道。
劉研表示：“當(dāng)時我們的部分投資經(jīng)理年齡小、閱歷淺，很難找到特別優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。”為此，天星資本改變了投資機(jī)構(gòu)派投資經(jīng)理到全國各地找項(xiàng)目的傳統(tǒng)做法，一開始就從公司層面搭架構(gòu)、搭平臺。劉研希望能借此一勞永逸，確保優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目來源。
目前，天星資本和全國各大證券公司都有深度合作?！拔覀兘⒘艘粋€券商交流群，里面除了自己的投資經(jīng)理就是各大券商?！眲⒀斜硎?，“此外，我們跟中關(guān)村管委會、海淀區(qū)國資委以及好幾家銀行保持著很好的關(guān)系，北京股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也會把有融資需求的企業(yè)的信息第一時間告訴我們。我們跟北京的孵化器、天使機(jī)構(gòu)都有對接，項(xiàng)目渠道非常多。”“創(chuàng)投中國”就是天星資本發(fā)起的創(chuàng)投平臺，該平臺匯聚了知名天使投資人、一線創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人、券商負(fù)責(zé)人、金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人及證券律師等，可對接各類企業(yè)家組織，滿足各企業(yè)家的投融資及對接資本市場的需求。
2013年新三板擴(kuò)容后，天星資本也把視野擴(kuò)大到了全國，除了中關(guān)村科技園區(qū)，天星資本跟張江高科、武漢高新區(qū)等各地園區(qū)都有對接，并且在這些新區(qū)當(dāng)?shù)卦O(shè)立了辦公室?！拔覀冊卩嵵菰O(shè)立辦公室，把河南所有的掛牌企業(yè)做了深入盡調(diào)；在成都的辦公室則把四川省內(nèi)已掛牌和未掛牌的企業(yè)都做了篩選，基本上沒有遺漏的。”劉研介紹。
風(fēng)控第一
在火熱的市場環(huán)境面前，天星資本自始至終秉承創(chuàng)投的投資理念，以聚焦企業(yè)成長性為根本。目前，公司有七個投資部和一個風(fēng)控部。每個投資部安排一位研究人員，目的是以實(shí)戰(zhàn)提高研究水平，再用研究成果反過來指導(dǎo)實(shí)戰(zhàn)。這種投研合一的做法，在大大提高團(tuán)隊(duì)投資效率的同時，亦能保證風(fēng)控第一。風(fēng)控部的主要職責(zé)是規(guī)范流程，包括對項(xiàng)目初選、項(xiàng)目立項(xiàng)、盡職調(diào)查、上投委會的嚴(yán)格把控。
項(xiàng)目負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)項(xiàng)目初選和立項(xiàng)，主要涵蓋行業(yè)與公司背景研究等；經(jīng)過初步審慎調(diào)查的項(xiàng)目，符合公司投資理念的會列入項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫；之后，由投資總監(jiān)主導(dǎo)對擬投企業(yè)進(jìn)行初步訪談及調(diào)研，進(jìn)而制作立項(xiàng)報(bào)告等相關(guān)材料，報(bào)送立項(xiàng)會；立項(xiàng)會的議程由路演、問答、投票三個環(huán)節(jié)組成，經(jīng)立項(xiàng)會委員審議通過后，項(xiàng)目開始正式盡職調(diào)查。盡職調(diào)查的內(nèi)容包括擬司團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)、法律、財(cái)務(wù)四個方面，盡調(diào)完成后，由主管合伙人主導(dǎo)交易方案談判，最后撰寫盡調(diào)報(bào)告、投資建議書等相關(guān)資料，報(bào)送投委會。經(jīng)過投委會委員問答、投票之后，全票通過的項(xiàng)目形成決議，正式進(jìn)入投資環(huán)節(jié)。
天星資本的研究團(tuán)隊(duì)對新三板的掛牌企業(yè)逐一進(jìn)行了研究，從中篩選出的有高成長性的企業(yè)占總掛牌企業(yè)的40%～50%，對篩選出的企業(yè)做初步盡調(diào)后，留下的企業(yè)占全部掛牌企業(yè)的30%。天星資本會和這些企業(yè)逐一對接，對接的方式主要有兩種：一是直接與企業(yè)對接，憑借天星資本積累的品牌和知名度獲得被投企業(yè)的認(rèn)可；二是通過主辦券商對接。天星資本與各大券商都有緊密合作，通過券商進(jìn)入被司相對比較容易。初步盡調(diào)之后，還會淘汰掉近一半企業(yè)，最后剩下的企業(yè)會占全部掛牌企業(yè)的15%～20%，這些才是天星資本要投資的企業(yè)。
天星資本篩選新三板投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)有三條：一是看企業(yè)所處的行業(yè)，至少應(yīng)當(dāng)是未來5～10年內(nèi)國家重點(diǎn)支持和發(fā)展的行業(yè)；二是看企業(yè)團(tuán)隊(duì)，尤其是實(shí)際控制人要有理想和格局；三是看投資市值，除了要賺制度紅利的錢，最重要的是要賺企業(yè)長期成長帶來的收益。
目前天星資本的投研團(tuán)隊(duì)有70人，“所有新三板掛牌企業(yè)都已經(jīng)研究完了?，F(xiàn)在研究的是跟券商簽完協(xié)議、陸續(xù)推薦給我們的企業(yè)?！眲⒀姓f，“現(xiàn)在新三板掛牌的速度還比較慢，不夠我們研究的。從現(xiàn)在的速度看，今年年底掛牌企業(yè)預(yù)計(jì)可以達(dá)到5000家，2017年底會到1萬家，對我們來說是利好。市場增量快了，我們才會有更多的目標(biāo)去挑選，否則市場不夠大。”
按照2017年底新三板掛牌企業(yè)總量達(dá)到1萬家計(jì)算，天星資本投資的新三板企業(yè)數(shù)量會在1500～2000家。劉研清楚，不是所有的企業(yè)都能夠成為偉大的企業(yè)，能達(dá)到幾百億、上千億市值，整個大盤中能夠成為偉大企業(yè)的也就占5%～10%，即500家左右。
在項(xiàng)目投后管理方面，“企業(yè)投完之后，我們就放手讓他們跑。就像圈馬一樣，先把馬圈起來，把前面的道路掃平，然后轟出去讓它們跑，過一年半載就能看出來誰是千里馬。我們會圍繞千里馬做長期服務(wù)，那些不是千里馬的，就賣掉賺錢。”劉研表示。
劉研認(rèn)為，很多投資機(jī)構(gòu)走入了一個誤區(qū)，覺得企業(yè)投了之后要管理、監(jiān)督，這樣才能保證自己的利益。“很多投資機(jī)構(gòu)不具備企業(yè)管理的能力，還不如企業(yè)自己做得好。但是我們可以從其他幾個角度給企業(yè)提供服務(wù)：第一，我們對整個行業(yè)的梳理、對發(fā)展方向的判斷和把握可以幫助到企業(yè)；第二，我們投資的企業(yè)多，有自己的系統(tǒng)，給它對接資源和客戶是我們重中之重；第三，在資本運(yùn)作上，只要我們投了一筆，就會提供后續(xù)融資、做市、并購的一條龍服務(wù)?！?/p>
不差錢
目前，天星資本的基金管理規(guī)模接近100億元，單單今年3月就募集了50億元，發(fā)了十幾只基金，投資領(lǐng)域涉及TMT、醫(yī)藥醫(yī)療、新能源、節(jié)能環(huán)保、高端制造、文化傳媒等。
劉研介紹，天星資本主要有三大募資渠道：一是高凈值個人，其中大部分是之前通過天星資本賺到錢的LP；二是與中融、聯(lián)訊等機(jī)構(gòu)合作發(fā)行資管產(chǎn)品；三是與其他投資機(jī)構(gòu)合作，這些機(jī)構(gòu)募集的錢花不出去，就成立雙GP基金，委托天星資本管理。
今年2月16日，天星資本聯(lián)合東北證券通過有“眾籌國家隊(duì)”之稱的中證眾籌平臺上成功注冊了“天星匯誠”（代碼：S48150）股權(quán)眾籌項(xiàng)目，這是全國第一單真正意義上的新三板股權(quán)眾籌項(xiàng)目。
今年3月23日，天星資本與中國建銀投資有限責(zé)任公司旗下投資平臺――中建投資本管理有限公司（以下簡稱“中建投資本”）成功簽約，共同發(fā)起設(shè)立天星中建投新三板股權(quán)投資專項(xiàng)基金。該基金總規(guī)模5億元人民幣，第一期規(guī)模1億元人民幣。這是天星資本的第一只資管產(chǎn)品。“聯(lián)訊證券每個月給我們發(fā)四個億，兩周一期，每期兩億，跟中融設(shè)立了一個七億元規(guī)模的基金，每周一期，連續(xù)發(fā)十期，每期7000萬元，這是一個框架?！眲⒀斜硎?，“跟信托合作，主要是針對已經(jīng)掛牌的企業(yè)，期限一般是2～3年，2+1、3+1，每家的回報(bào)都不一樣。我們拿到的分成收益，跟我們發(fā)的普通基金的回報(bào)差不多?！?/p>
“我們自己也準(zhǔn)備收購券商，也在籌備自己的銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司等等，未來會是一個綜合金融服務(wù)系統(tǒng)?！眲⒀斜硎荆磥硖煨琴Y本給自己的定位不是投資機(jī)構(gòu)，而是一個互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)綜合金融服務(wù)系統(tǒng)。他透露，今年這個系統(tǒng)中會匯集二三十萬家企業(yè)，明后年可以匯集500萬家企業(yè)，不僅可以豐富項(xiàng)目來源，也能讓基金募集更容易。
“到500萬家企業(yè)的時候，如果有1/10的企業(yè)投我們，每個企業(yè)投資1000萬元，就是5萬億元，所以未來我們組織資金的能力比銀行還要厲害。”劉研透露，天星資本也正在新三板掛牌的進(jìn)程中，“我們希望在市場好的時候拿到自己發(fā)展需要的資金，相信我們會做得非常好。”
一些投資機(jī)構(gòu)采取的是出讓LP份額的上市方式，“我們比較難這樣做，因?yàn)槲覀兊腖P賺到的錢太多了，完全沒必要，融資非常容易。我們第一輪定增，規(guī)模在二三十億，已經(jīng)被十幾家券商搶光了，第二輪融資規(guī)模會在上百億，主要面向投資機(jī)構(gòu)?！眲⒀斜硎?。
天星資本現(xiàn)在的估值已經(jīng)超過300億元。按照劉研預(yù)計(jì)，到2015年年底，天星資本投資企業(yè)的數(shù)量將達(dá)到六七百家，管理基金規(guī)模將到達(dá)三五百億元。按照目前的盈利水平，“只計(jì)算做市交易的這部分被投企業(yè)，我們整體回報(bào)是3.33倍。今年4月份，有十家企業(yè)轉(zhuǎn)做市交易，盈利至少在六七倍。沒有做市的企業(yè)里面，有的已經(jīng)賺了十倍?！眲⒀薪榻B，“我們沒有辦法給自己估值。第一輪給券商的是友情價，主要是為了后面做事。第二輪面向市場，我們的估值會過千億。按照1500億元市值做定增，我們?nèi)?00億元，先釋放20%的股權(quán)，這300億元就作為天星資本的自有資金，發(fā)展我們自己的銀行業(yè)務(wù)等，這是上新三板的主要原因?！?/p>
得新三板者得天下
進(jìn)入2015年，新三板市場呈現(xiàn)出加速發(fā)展的良好勢頭。預(yù)計(jì)到2015年底，掛牌公司數(shù)量將達(dá)到5000家左右，這將一舉超過主板上市公司的總數(shù)。
談到新三板掛牌企業(yè)的質(zhì)量，劉研認(rèn)為，企業(yè)上新三板盡管沒有財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，但還是有一定門檻，尤其是對成長性有要求。一方面，很多企業(yè)去新三板掛牌的主要目的是融資，如果企業(yè)經(jīng)營得不好，沒有發(fā)展前景，即使掛牌也融不到資。而且掛牌成本會大大增加，雖然有政府補(bǔ)貼，但是要過很長時間后才能拿到，數(shù)額也不一定有很多?！爸袊拿駹I企業(yè)，以前正常經(jīng)營時沒有多少利潤，需要靠合理避稅來求生存，很多沒有成長性的企業(yè)在綜合考慮之后是不會選擇上市的?！眲⒀斜硎?。另一方面，券商推薦企業(yè)掛牌的收費(fèi)很低，很難借此賺到錢，而且團(tuán)隊(duì)精力有限，這必然促使券商對企業(yè)精挑細(xì)選。券商內(nèi)部審核會篩選掉許多不合格企業(yè)，最后能上新三板的企業(yè)并不多。
新三板的定價功能主要體現(xiàn)在做市交易方面，但目前券商做市還不完善，主要受到以下幾個條件約束：第一，券商進(jìn)場的資金量不夠大；第二，做市人員的水平有待提高；第三，交易軟件系統(tǒng)沒有跟進(jìn)，現(xiàn)在做市交易都是人工報(bào)單，容易出現(xiàn)“烏龍指”（股票交易員、操盤手、股民等在交易的時候，不小心輸錯了價格、數(shù)量、買賣方向等事件的統(tǒng)稱）等問題?！半S著各個券商不斷完善自身，這些問題都可以解決。除了券商做市之外，后面做市的主體會不斷擴(kuò)大，基金子公司、證券咨詢公司、私募基金等都可以申請做市?！眲⒀斜硎?。
“新三板具備轉(zhuǎn)板機(jī)制特別有必要，但是從未來看，轉(zhuǎn)板對新三板來說也許并不必要。”劉研認(rèn)為，未來新三板的發(fā)展會優(yōu)于A股，A股配套的好制度新三板都具備，但新三板有的好的制度A股卻不具備。比如，新三板掛牌企業(yè)如果想定增，可以量身打造，需要多少錢就定增多少錢，非?？旖莘奖悖鳤股企業(yè)要定增需要走很多流程。分層管理制度出來以后，通過競價交易掛牌企業(yè)的成長性會比創(chuàng)業(yè)板好很多，未來估值會高于創(chuàng)業(yè)板。
“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市盈率接近80～100倍，新三板做市交易這塊市盈率40～50倍。新三板成長性是創(chuàng)業(yè)板整體的2倍，所以理論上說新三板的市盈率應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)板的2倍，但現(xiàn)在只是創(chuàng)業(yè)板的1/2，所以新三板企業(yè)的估值還有3～4倍的空間，一旦估值被修復(fù)，再轉(zhuǎn)板就沒有必要了?！眲⒀斜硎?。
但同時劉研也表示，建立新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制也非常重要，其目的不在于給新三板提供一個向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的機(jī)會，而是要打通三個交易所。目前三個交易所互不隸屬，估值體系不同，特點(diǎn)也不同。有了轉(zhuǎn)板機(jī)制之后，就可以打通三大交易所的估值體系。
“當(dāng)大家給你的估值差不多，企業(yè)在哪個交易所上市都沒有關(guān)系的時候，三個交易所就形成了競爭關(guān)系，有競爭就會有好的發(fā)展。未來，新三板會占據(jù)中國資本市場的半壁江山，市值會超過深交所、上交所?！眲⒀姓f。
部隊(duì)基因
天星資本之所以能取得如此驕人的戰(zhàn)績，主要是因?yàn)樗幸粋€非常年輕化、精英化的團(tuán)隊(duì)。天星資本的團(tuán)隊(duì)成員大部分出自清華、北大和海外名校，核心管理層以“70后”為主，投資團(tuán)隊(duì)成員以“85后”為主，而風(fēng)控團(tuán)隊(duì)以“60后”為主，這些人都是身經(jīng)百戰(zhàn)、成名已久的VC/PE界“大佬”。
目前，天星資本在北京、上海、鄭州、昆明、臺州設(shè)立了辦公室，共有150人，包括核心管理團(tuán)隊(duì)7人、投資團(tuán)隊(duì)70人，其他是后臺人員。
“我們是一個效率特別高的機(jī)構(gòu)，有很多部隊(duì)的基因在里面?！眲⒀惺擒娙顺錾恚艘酆筮M(jìn)入公安局工作，從派出所所長一路干到刑警隊(duì)隊(duì)長。組織上準(zhǔn)備提拔劉研做公安局副局長的時候，他看到了中國資本市場未來發(fā)展，也是為了做自己喜歡的事情，便毅然選擇了辭職。
劉研說，部隊(duì)經(jīng)歷給自己最大的幫助有三點(diǎn)：一是開闊了眼界，二是培養(yǎng)了政治敏感性，三是鍛煉了組織協(xié)調(diào)能力。他認(rèn)為，大道至簡，不管什么事業(yè)，只要做到了一定程度，其中道理都是相通的。
劉研把天星資本的管理方式歸納為“形散神不散”?！拔覀児膭钔顿Y經(jīng)理按照自己的個性做事，但這是表面上上，實(shí)際上我們的凝聚力非常強(qiáng)?！币蔀樘煨琴Y本的投資經(jīng)理有幾個必備的條件：第一，智商一流；第二，情商一流；第三，熱愛資本市場；第四，非常能吃苦；第五，自我學(xué)習(xí)能力非常強(qiáng)；第六，必須有理想、有格局?！霸覆辉敢膺尺屣L(fēng)云，愿不愿意身價百億？這些很重要?！眲⒀斜硎?，“如果沒有格局，絕對留不下，這些都是鐵的紀(jì)律。”
目前天星資本一共有60多只基金，沒有太特殊的分類，都是按照項(xiàng)目分下去?；鹨?guī)模不等，小的有幾千萬元，大的過億元，存續(xù)期有2+1、3+1、5+1等。在獎懲制度方面，天星資本的項(xiàng)目獎金分兩塊：一是每個項(xiàng)目投完之后，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人按照投資數(shù)量拿錢；二是退出的時候，天星資本會拿出整個收益的10%分給負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投資經(jīng)理。今年，天星資本的年終獎計(jì)劃是一個億。
“我們的投資經(jīng)理每年收入一兩千萬很正常。”劉研介紹，天星資本的核心團(tuán)隊(duì)成員還都有股權(quán)，“我們今年9月份在新三板掛牌，會出現(xiàn)一批身價過億的‘80后’和‘90后’?！?/p>
對于天星人來說，落后就是恥辱。天星資本內(nèi)部設(shè)立了一個倒計(jì)時計(jì)劃，劉研給投資團(tuán)隊(duì)設(shè)立的目標(biāo)是從今年春節(jié)到6月30日要投資250家企業(yè)。“有五個投資部門參與，每個部門有多少差距都可以看得到?！?/p>
面對著高速增長的科技經(jīng)費(fèi)投入，如何有效地加強(qiáng)科技資金使用管理，提高資金使用效益已經(jīng)成為當(dāng)前亟待解決的問題。
“創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展”是上海面臨的重要工作任務(wù)，“建設(shè)科技創(chuàng)新中心”被列為2015年上海市委唯一的重點(diǎn)調(diào)研課題。市委、市府始終關(guān)注本市科技創(chuàng)新工作，不斷加大財(cái)政資金投入，并按照法定增長要求安排財(cái)政科技支出，為全面增強(qiáng)上海自主創(chuàng)新能力提供資金保障。面對高速增長的科技經(jīng)費(fèi)投入，如何有效地加強(qiáng)科技資金使用管理，提高資金使用效益已經(jīng)成為當(dāng)前亟待解決的問題。本文的研究以科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展為背景，在總結(jié)相關(guān)審計(jì)結(jié)果的基礎(chǔ)上，分析上海市市級層面財(cái)政科技資金分配和使用管理的薄弱環(huán)節(jié)和主要問題，探索構(gòu)建財(cái)政科技資金管理的新方法和新路徑，以期為強(qiáng)化財(cái)政科技資金管理，提高經(jīng)費(fèi)使用的合法性、合規(guī)陛、有效性，提供有益借鑒。
2013年，上海市財(cái)政科技支出為257.7億元，較2012年增長5.01%。在確保法定增長的基礎(chǔ)上，近年來上海市財(cái)政科技資金的投入規(guī)模保持穩(wěn)定，2011年全市科技支出占財(cái)政支出的比重為5.6%，2012年比重為5.87%，2013年比重為5.69%，且2011年、2012年、2013年本市財(cái)政科技支出占GDP的比重均超過1%。在“創(chuàng)新驅(qū)動、轉(zhuǎn)型發(fā)展”戰(zhàn)略指引下，財(cái)政對科技資金的投入呈現(xiàn)高速增長趨勢，一批原創(chuàng)性世界級科研成果涌現(xiàn)，科學(xué)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。然而，在科技資金使用管理方面存在的問題也日益顯現(xiàn)，尤其是科研經(jīng)費(fèi)浪費(fèi)流失事件不斷曝光，擾亂了正常的科研活動秩序。
財(cái)政科技資金管理使用的現(xiàn)狀
（一）財(cái)政科技資金管理機(jī)制
科技資金管理機(jī)制是保障科技投入、切實(shí)發(fā)揮效益的重要環(huán)節(jié)。近年來，上海市建立和完善了財(cái)政科技投入的管理制度，相繼出臺了《上海市國家級重要科研設(shè)施和基地建設(shè)的配套支持試行辦法》《關(guān)于改革和完善市級財(cái)政科技投入機(jī)制大力促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化》《上海市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》《上海張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)專項(xiàng)發(fā)展資金使用和管理辦法》等一系列制度文件，在規(guī)范財(cái)政科技資金的管理和使用，保障科技創(chuàng)新綜合環(huán)境建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及其創(chuàng)新集群培育方面發(fā)揮了極其重要的作用。
（二）財(cái)政科技資金投入機(jī)制
要提升科技創(chuàng)新能力，就必須優(yōu)化財(cái)政科技資金投入機(jī)制。2011年，上海市對市級財(cái)政科技投入機(jī)制進(jìn)行了改革和完善。一是設(shè)立全市性的“科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目庫”，將相關(guān)信息納入項(xiàng)目庫統(tǒng)一管理，探索建立多渠道、市場化的項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)機(jī)制。二是根據(jù)上海市科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展目標(biāo)和項(xiàng)目庫的情況，統(tǒng)籌安排年度預(yù)算，集中財(cái)力支持重大科技項(xiàng)目。三是上海市財(cái)政局、市科委、市經(jīng)濟(jì)信息化委、市發(fā)展改革委等部門共同搭建市級財(cái)政科技投入管理平臺，建立對科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的會審機(jī)制。四是探索從原來：單一的經(jīng)費(fèi)撥款方式向事前資助、事中跟投、事后補(bǔ)償、政府獎勵等多種投入方式轉(zhuǎn)變。通過采取多種投入方式，鼓勵投貸聯(lián)動、融資擔(dān)保、股權(quán)投資、科技保險(xiǎn)等各類支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新，吸引各類社會資本共同投入科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，激發(fā)了全社會參與科技創(chuàng)新的積極性，充分發(fā)揮了財(cái)政科技資金的杠桿作用。
（三）財(cái)政科技資金的監(jiān)督管理機(jī)制
加強(qiáng)了對財(cái)政科技資金的監(jiān)督績效管理，以提高資金的使用效益。一是建立包括審計(jì)、財(cái)政、科技等部門和社會中介機(jī)構(gòu)在內(nèi)的監(jiān)督體系。開展績效目標(biāo)編制，績效跟蹤評價，績效自評價、后評價等試點(diǎn)工作，并委托社會中介機(jī)構(gòu)審計(jì)市級科技專項(xiàng)資金，以評估促管理、以評估提效能。二是按照政府信息公開的要求，繼續(xù)推進(jìn)財(cái)政科技專項(xiàng)資金的信息公開。2012年公開的59項(xiàng)專項(xiàng)資金中，有7項(xiàng)為科技專項(xiàng)資金。同時，進(jìn)一步細(xì)化市級政府預(yù)決算科技支出的公開內(nèi)容，2012年市級公共財(cái)政支出決算表中，科技支出科目細(xì)化公開到“項(xiàng)”級。
財(cái)政科技資金管理使用中存在的問題及原因
（一）財(cái)政科技資金分配方面存在的問題及原因
1．資金分配鏈與科技創(chuàng)新鏈需進(jìn)一步銜接。上海市財(cái)政科技資金的分配主要集中在科委、發(fā)展改革委、經(jīng)濟(jì)信息化委、財(cái)政局等部門。在基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化等科技創(chuàng)新環(huán)節(jié)雖均有不同部門設(shè)立專項(xiàng)資金加以支持，但不同研發(fā)階段項(xiàng)目銜接機(jī)制仍不夠完善。如何將資金分配鏈與科技創(chuàng)新鏈有機(jī)銜接，是本市當(dāng)前財(cái)政科技資金分配過程中需進(jìn)一步尋求良策的問題。
2．項(xiàng)目統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制需進(jìn)一步優(yōu)化。財(cái)政科技資金分散管理的體制符合當(dāng)前實(shí)際，但在分散管理基礎(chǔ)上的各部門之間統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制仍需進(jìn)一步完善。 “市級財(cái)政科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投入管理平臺”還需進(jìn)一步全部涵蓋政府各部門在該領(lǐng)域的投入資金。還需進(jìn)一步優(yōu)化政府部門科技資金分配的體制機(jī)制，提高財(cái)政科技投入效率，這是當(dāng)前本市財(cái)政科技資金管理的一個重大課題。
（二）財(cái)政科技資金使用與管理方面存在的問題及原因
1．人員經(jīng)費(fèi)投入相對不足。通過對高校、科研院所、企業(yè)審計(jì)了解到，目前國家對于科技創(chuàng)新的支持過于強(qiáng)調(diào)和集中于硬件方面，對于人員方面的軟投入支持相對較弱。如部分高校、科研院所反映，獲取科研成果主要依靠大量的智力付出，但目前科技人員經(jīng)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)偏低，難以調(diào)動人員的積極性和吸引高端人才。又比如部分企業(yè)提出，政府科技專項(xiàng)資金大多數(shù)被要求用于設(shè)備采購等硬件方面，造成一方面企業(yè)對科技人員的激勵遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，另一方面為滿足硬性指標(biāo)而重復(fù)購置設(shè)備，浪費(fèi)公共財(cái)政資金。
2.項(xiàng)目預(yù)算管理制度需進(jìn)一步完善。目前科研專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)多采用項(xiàng)目管理模式，項(xiàng)目承擔(dān)單位及主管部門“重項(xiàng)目申報(bào)、輕資金監(jiān)管”的現(xiàn)象仍普遍存在。執(zhí)行中存在未按規(guī)定單獨(dú)核算、超預(yù)算支出，中央財(cái)政資金及地方配套資金的預(yù)算執(zhí)行率偏低一課題個別支出不符合規(guī)定的開支范圍和標(biāo)準(zhǔn)等問題。在資金撥付方面，有的單位反映，在研究計(jì)劃獲得批準(zhǔn)立項(xiàng)后，由于項(xiàng)目立項(xiàng)合同未簽，資金未到位但卻要求項(xiàng)目單位做中期檢查和項(xiàng)目進(jìn)展情況匯報(bào)。
3．資金的使用缺少適度的靈活性。科技資金使用有其特殊性，項(xiàng)目實(shí)施期間科技趨勢、市場環(huán)境等都會發(fā)生變數(shù)。限于預(yù)算調(diào)整條件和程序要求比較高，項(xiàng)目單位如按照原計(jì)劃執(zhí)行，資金使用雖然符合現(xiàn)有預(yù)算管理制度，但從創(chuàng)新角度而言并未發(fā)揮最好的效益。
（三）企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位方面的問題及原因
1．考核機(jī)制對企業(yè)科技創(chuàng)新的激勵度需要加強(qiáng)。在傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)指標(biāo)評價體系下，企業(yè)尤其是國有企業(yè)的關(guān)注點(diǎn)多集中在利潤及資產(chǎn)保值增值方面，對關(guān)系企業(yè)長期發(fā)展科技創(chuàng)新的考核不夠突出。由于科技創(chuàng)新是一個高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，企業(yè)高層管理者特別是國有企業(yè)管理者對科技創(chuàng)新投入的激勵機(jī)制尚未真正形成。
2．稅收優(yōu)惠政策應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮效應(yīng)?，F(xiàn)行企業(yè)創(chuàng)新稅收優(yōu)惠政策存在范圍較小、門檻較高的問題，制約了政策效應(yīng)的進(jìn)一步發(fā)揮。如現(xiàn)行企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除的范圍較窄，對鼓勵人才創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和企業(yè)吸引、激勵人才的稅收優(yōu)惠政策相對不多。
3．小微型企業(yè)獲得政府支持難度較大。小微型企業(yè)雖在科技活動方面表現(xiàn)較突出，但由于缺少固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)值偏低等因素，融資較困難，獲得的政府科技資金難度較大。
（四）科技成果轉(zhuǎn)化方面存在的問題及原因
1．各創(chuàng)新主體的協(xié)同性仍需提高。高校、科研院所和企業(yè)之間，由于在自身定位、創(chuàng)新能力，以及文化理念上的差異，各機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)內(nèi)部難以打破“圍墻”，開放性不足，阻礙了各創(chuàng)新主體之間的有效協(xié)同，研發(fā)優(yōu)勢沒有很好地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，存在“脫臼”現(xiàn)象。此外，政府部門對科技成果的應(yīng)用、推廣尚未形成有效機(jī)制，影響了科技成果的轉(zhuǎn)化率。
2．成果轉(zhuǎn)化的配套支持尚需加強(qiáng)。成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)、財(cái)稅、金融等相關(guān)政策密切相關(guān)，但在推進(jìn)成果轉(zhuǎn)化過程中，產(chǎn)業(yè)、財(cái)稅、金融與科技等領(lǐng)域和部門的系統(tǒng)協(xié)同性不夠，不少創(chuàng)新成果缺乏有關(guān)部門的關(guān)注和后續(xù)支持投入，最終未能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。如目前財(cái)政資金投入支持成熟技術(shù)、項(xiàng)目較多，但對創(chuàng)新中試環(huán)節(jié)、產(chǎn)業(yè)化前期的項(xiàng)目投入力度不足。
完善財(cái)政科技資金管理機(jī)制的路徑選擇
（一）進(jìn)一步完善財(cái)政科技資金管理體制
要深化科技體制改革，加強(qiáng)科技宏觀統(tǒng)籌和部署，理順各部委科技資源配置的職責(zé)，根據(jù)職責(zé)分工，科學(xué)界定職權(quán)范圍。完善中央與地方之間、科技部門與其他部門之間的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，更加注重跨部門的工作聯(lián)動，各條線既要分工負(fù)責(zé)又要建立有效的接口，依據(jù)科技創(chuàng)新鏈，形成有機(jī)銜接的資金鏈，打通科技和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的通道。要加強(qiáng)戰(zhàn)略規(guī)劃和前瞻布局，集中力量推進(jìn)科技創(chuàng)新，更加注重聚焦重點(diǎn)項(xiàng)目投入和項(xiàng)目好中選優(yōu)，打造具有自主知識產(chǎn)權(quán)和市場競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈體系。
（二）進(jìn)一步規(guī)范財(cái)政科技資金項(xiàng)目使用制度
一是加大財(cái)政科技資金對人員的投入力度，提高人員經(jīng)費(fèi)在財(cái)政科技項(xiàng)目總支出的比重，最大限度調(diào)動科技人才創(chuàng)新積極性，完善人才發(fā)展的激勵保障機(jī)制。二是中央財(cái)政專項(xiàng)資金不宜要求所有項(xiàng)目地方必須配套，應(yīng)本著實(shí)事求是的原則，分類進(jìn)行管理。三是要完善科技評價體系，面對快速發(fā)展、變化的科技形勢和市場需求，建議能夠給予項(xiàng)目承擔(dān)單位一定的自主權(quán)，允許其在目標(biāo)先進(jìn)的前提下調(diào)整資金用途。
（三）進(jìn)一步健全財(cái)政科技資金監(jiān)管體系
加強(qiáng)科研經(jīng)費(fèi)的監(jiān)管力度，加快構(gòu)建上下聯(lián)動、內(nèi)外結(jié)合的監(jiān)管體系，從國家層面出臺相關(guān)的科技資金監(jiān)督管理辦法，明確中央、地方和承擔(dān)單位各自的經(jīng)費(fèi)監(jiān)管職責(zé)。提升科研項(xiàng)目預(yù)算編制水平，規(guī)范資金過程監(jiān)管、強(qiáng)化財(cái)務(wù)驗(yàn)收，對科技資金進(jìn)行全過程監(jiān)督管理。對基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、技術(shù)開發(fā)等創(chuàng)新鏈中的不同環(huán)節(jié)和不同主體的財(cái)政投入需求，要進(jìn)行針對性的研究，建立和完善適應(yīng)科學(xué)研究發(fā)展規(guī)律和科技活動特點(diǎn)的科技經(jīng)費(fèi)管理制度。
（四）進(jìn)一步確立企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體地位
加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新主體建設(shè)，引導(dǎo)和支持企業(yè)建立研發(fā)中心，加強(qiáng)硼發(fā)隊(duì)伍和研發(fā)機(jī)構(gòu)的建設(shè)。充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，為企業(yè)創(chuàng)造市場開放、政策明晰的外部發(fā)展條件，不斷激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)生動力。加大國有資本經(jīng)營預(yù)算對企業(yè)創(chuàng)新的支持，完善國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核制度，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目推進(jìn)、科技創(chuàng)新體系建設(shè)等指標(biāo)在國企負(fù)責(zé)人任期考核評價中的權(quán)重。
（五）進(jìn)一步營造鼓勵企業(yè)科技創(chuàng)新的政策環(huán)境
