時(shí)間：2023-06-26 16:25:36
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
[關(guān)鍵詞] 國有股權(quán) 資產(chǎn)評(píng)估 完善對(duì)策
資產(chǎn)評(píng)估是對(duì)國有資產(chǎn)某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值的評(píng)估。由于國有股權(quán)是一種無形資產(chǎn)，因此，對(duì)國有股權(quán)的評(píng)估顯得比較復(fù)雜，而我國對(duì)于無形資產(chǎn)的評(píng)估恰恰顯得比較薄弱。
一、國有股權(quán)資產(chǎn)評(píng)估中存在的問題
1.對(duì)于國有股權(quán)的評(píng)估的認(rèn)識(shí)不夠到位。有時(shí)候甚至存在先簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后補(bǔ)辦資產(chǎn)評(píng)估手續(xù)的情況，使得國有股權(quán)的資產(chǎn)評(píng)估流于形式，造成國有資產(chǎn)的大量流失。
2.對(duì)國有股權(quán)評(píng)估的內(nèi)容不完整、不科學(xué)。由于無形資產(chǎn)的評(píng)估較為困難，在評(píng)估過程中會(huì)出現(xiàn)漏估、定價(jià)不準(zhǔn)和虛假評(píng)估的現(xiàn)象,而使國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)際價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)實(shí)的價(jià)值。無形資產(chǎn)從形象上看它不具有實(shí)物性,一般都依附于有形財(cái)產(chǎn)，當(dāng)被依附的有形資產(chǎn)發(fā)生變化時(shí),對(duì)應(yīng)的無形資產(chǎn)才會(huì)發(fā)生變化。從價(jià)值上看,它具有不完全確定性,企業(yè)無形資產(chǎn)實(shí)際價(jià)值隨時(shí)間的變化幅度要大于有形資產(chǎn)的變化幅度。而且無形資產(chǎn)的流失具有很大隱蔽性,客觀上無形資產(chǎn)流失了,在財(cái)務(wù)報(bào)表上卻不能發(fā)現(xiàn)有什么對(duì)應(yīng)的數(shù)字變化，也不會(huì)在管理場(chǎng)所發(fā)現(xiàn)少了什么實(shí)物。
3.資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)不獨(dú)立，公正性較差。我國無形資產(chǎn)評(píng)估組織雖然近年來得到較大發(fā)展，但管理相對(duì)滯后，還很不完善，行政干預(yù)行為時(shí)有發(fā)生。無形資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)大，利潤高，誘惑力強(qiáng)，一些行政部門紛紛出動(dòng)，極力把無形資產(chǎn)評(píng)估管理的權(quán)限控制在自已手中,于是各自為政,令出多門,加劇了評(píng)估市場(chǎng)的混亂。由于缺乏統(tǒng)一的法律及權(quán)威的管理部門,評(píng)估市場(chǎng)的混亂給評(píng)估機(jī)構(gòu)可乘之機(jī)。這些機(jī)構(gòu)有的是社會(huì)中介組織，但也有的是依托其行政主管機(jī)關(guān)，,或是上級(jí)主管衍生新的所謂“中介組織”。他們壟斷某一行業(yè)的評(píng)估市場(chǎng),使其他機(jī)構(gòu)失去競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì),違背評(píng)估的市場(chǎng)規(guī)律,所作結(jié)論難以客觀公正,從而失去其權(quán)威性。同樣的國有股權(quán),在不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估可能會(huì)出現(xiàn)很大的差異。 這些無形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制的不完善，給國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來了很大的問題。
4.評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，方法不科學(xué)，誤差大。世界上有許多國家和地區(qū)，對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估制定有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在我國，目前還沒有統(tǒng)一的《國有無形資產(chǎn)評(píng)估法》，更沒有無形資產(chǎn)評(píng)估的實(shí)施細(xì)則。無形資產(chǎn)評(píng)估缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)，很難精確提供客觀數(shù)據(jù)，無形資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果往往誤差很大，超過國際認(rèn)可的20%的可接受界限，人們對(duì)評(píng)估的公正性、客觀性心存疑慮。
5.評(píng)估人員整體素質(zhì)不高。資產(chǎn)評(píng)估工作涉及到會(huì)計(jì)學(xué)、工程技術(shù)、市場(chǎng)學(xué)、法學(xué)等多門科學(xué)，知識(shí)含量高，要求執(zhí)業(yè)人員必須具有一定的理論知識(shí)和操作經(jīng)驗(yàn)，而對(duì)于無形資產(chǎn)評(píng)估人員素質(zhì)要求則更高。我國目前不少執(zhí)業(yè)人員是從行政機(jī)關(guān)分流的離退休人員及聘用人員，未經(jīng)嚴(yán)格的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和資格審查，結(jié)果導(dǎo)致評(píng)估中操作不規(guī)范，鑒定不科學(xué)，數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，評(píng)估質(zhì)量不高。
二、國有股權(quán)資產(chǎn)評(píng)估諸問題產(chǎn)生的原因
同國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批程序問題所產(chǎn)生的原因一樣，評(píng)估過程中產(chǎn)生的問題，既有法律層面上的原因，也同樣有實(shí)踐上的原因。
1.立法層面上的原因。立法上的不完善，總是造成國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序中存在問題的深層次原因。在資產(chǎn)評(píng)估方面，雖然我國有針對(duì)國有資產(chǎn)評(píng)估的法律，但是卻缺少專門針對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估的法律，對(duì)于國有股權(quán)如何進(jìn)行評(píng)估，只能找到一些原則性的法律，而沒有進(jìn)行詳細(xì)的規(guī)定，以至于國有股權(quán)在評(píng)估過程中出現(xiàn)不準(zhǔn)確的現(xiàn)象。例如，《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》第十三條僅僅是規(guī)定“轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。” 從法律規(guī)定看，這句話的彈性太大，不符合法律嚴(yán)謹(jǐn)性的要求，從實(shí)際操作看，也容易給有些企業(yè)有機(jī)可乘，與某些資產(chǎn)評(píng)估結(jié)成聯(lián)盟，侵吞國有資產(chǎn)。
2.實(shí)踐層面上的原因。首先是在資產(chǎn)評(píng)估過程中,企事業(yè)單位和政府部門對(duì)無形資產(chǎn)管理意識(shí)淡薄,管理手段缺乏。認(rèn)為對(duì)國有資產(chǎn)的保值主要是針對(duì)企業(yè)的有形資產(chǎn),而對(duì)于股權(quán)等無形資產(chǎn),則不加重視,這導(dǎo)致了在評(píng)估過程中實(shí)際執(zhí)行管理職能的機(jī)構(gòu)往往是混亂的,相互扯皮的事情也屢見不鮮,在這種沒有明確的管理和負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)的狀況下,股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的無形資產(chǎn)的流失顯然就不足為奇了。 其次,無形資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)論是否公正、客觀、實(shí)事求是,不能僅僅由評(píng)估機(jī)構(gòu)單方面做出決定,必須有一定的權(quán)威機(jī)構(gòu)予以復(fù)核、認(rèn)定。沒有監(jiān)督機(jī)制,無形資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)論是很可能失真和失范的。無形資產(chǎn)評(píng)估的監(jiān)督機(jī)制就是要求有多方面的監(jiān)督,包括政府部門的監(jiān)督、技術(shù)部門的監(jiān)督、財(cái)政部門的監(jiān)督和社會(huì)的監(jiān)督等。最后，評(píng)估機(jī)構(gòu)自身的原因。主要體現(xiàn)為缺乏專職的權(quán)威的無形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu),缺乏專門的、獨(dú)立的工作機(jī)構(gòu)和專業(yè)工作人員。同時(shí)評(píng)估人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和思想道德素質(zhì)也很難適應(yīng)現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,很難適應(yīng)無形資產(chǎn)評(píng)估的復(fù)雜情況。
三、完善的對(duì)策
我國從改革開放到加入世界貿(mào)易組織，面臨的國外競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，無形資產(chǎn)已受到了越來越多理論界與實(shí)業(yè)界的關(guān)注，無形資產(chǎn)評(píng)估工作也就顯得越發(fā)重要。 因此，建立完善的無形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制就顯得尤為重要。
1.加快無形資產(chǎn)評(píng)估細(xì)則的制定。國家對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估的許多具體項(xiàng)目沒有具體細(xì)則，對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估體系中的具體問題未能也不可能做出明確規(guī)定。因而給無形資產(chǎn)的評(píng)估帶來了操作上的困難，往往容易引起評(píng)估結(jié)論偏離規(guī)范的現(xiàn)象。目前我國只出臺(tái)了《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――無形資產(chǎn)》，這只是無形資產(chǎn)評(píng)估的一般準(zhǔn)則，具體的分類和分項(xiàng)的無形資產(chǎn)評(píng)估細(xì)則還沒有出臺(tái)，在評(píng)估實(shí)踐的具體操作過程中缺乏規(guī)范、明確的約束和指導(dǎo)，所以，我國應(yīng)該抓緊制定無形資產(chǎn)評(píng)估細(xì)則，特別是有關(guān)商譽(yù)和非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)的評(píng)估細(xì)則。
2.形成專業(yè)的無形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。鑒于國內(nèi)還沒有形成專業(yè)的無形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，在具體的評(píng)估過程中，多是調(diào)整賬面價(jià)值不科學(xué)的做法。應(yīng)該建立專業(yè)的無形資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，采用國際通用的方法和評(píng)價(jià)體系，對(duì)企業(yè)的無形資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，反映其公允的價(jià)值。具體的措施可以在綜合的評(píng)估機(jī)構(gòu)下設(shè)專職的無形資產(chǎn)評(píng)估部門，或者設(shè)立只進(jìn)行無形資產(chǎn)評(píng)估的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，在進(jìn)行整體企業(yè)評(píng)估時(shí)采取多家評(píng)估事務(wù)所聯(lián)合評(píng)估的方式。
3.提高評(píng)估人員素質(zhì)。無形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)是依托科學(xué)技術(shù)和其他專業(yè)知識(shí)面向社會(huì)提供服務(wù)的新興行業(yè)，具有較強(qiáng)的專業(yè)性、綜合性、創(chuàng)造性及復(fù)雜性。因此不僅要求執(zhí)業(yè)人員要有較高的政治素質(zhì)和職業(yè)道德水平，而且必須具備扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目茖W(xué)態(tài)度，廣闊的知識(shí)視野，豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的工作能力等。 然而，我國目前無形資產(chǎn)評(píng)估從業(yè)人員從總體上來說，素質(zhì)與實(shí)際需要還不相符，有待進(jìn)一步提高，這就要求執(zhí)業(yè)人員一是要認(rèn)真學(xué)習(xí)，熟悉，掌握國家有關(guān)法律、法規(guī)和政策，做到依法評(píng)估； 二是要加強(qiáng)專業(yè)知識(shí)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高評(píng)估的技術(shù)和水平；三是要加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)，使執(zhí)業(yè)人員能夠提高自我約束力，不出現(xiàn)越軌、失職行為。
4.采用有效的無形資產(chǎn)評(píng)估方法。目前我國無形資產(chǎn)評(píng)估的方法有收益法，市場(chǎng)法和成本法。在評(píng)估實(shí)踐中主要使用的是收益法，使用收益法主要是確定科學(xué)精確的收益期限、收益年限和折現(xiàn)率。由于我國關(guān)于收益預(yù)測(cè)技術(shù)的不完善以及無形資產(chǎn)交易的可比較案例較少的緣故，所以評(píng)估人員在評(píng)估實(shí)踐中往往無所適從。目前，國際上對(duì)于無形資產(chǎn)評(píng)估方法的研究較多，如在評(píng)估商譽(yù)和商標(biāo)價(jià)值采取倍率法的無形資產(chǎn)評(píng)估方法，這種方法是英國老牌商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)經(jīng)多年實(shí)踐探索得出的，對(duì)于我國的商標(biāo)評(píng)估有一定的借鑒作用。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加劇和我國經(jīng)濟(jì)對(duì)外交流的增多，我國的無形資產(chǎn)評(píng)估也有必要符合國際慣例，評(píng)估方法應(yīng)該采用國際通用方法。
5.加強(qiáng)無形資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)的監(jiān)督和約束。解決國有企業(yè)在改制過程中無形資產(chǎn)出現(xiàn)評(píng)估缺失和不規(guī)范的問題，保證評(píng)估工作的順利進(jìn)行和評(píng)估結(jié)論的可靠性，必須有一定的監(jiān)督機(jī)制，只有加強(qiáng)對(duì)評(píng)估工作的監(jiān)督，才能有效地鞭策評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員認(rèn)真地履行自己的職責(zé)，依法依德進(jìn)行無形資產(chǎn)的評(píng)估，防止評(píng)估結(jié)論的失真和失范。目前我國主要由財(cái)政部對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)所做出的評(píng)估結(jié)果在必要的時(shí)候進(jìn)行一定的審核，沒有建立普遍性的監(jiān)督機(jī)制。故此，對(duì)重大項(xiàng)目的評(píng)估最好選擇兩個(gè)不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行背靠背地評(píng)估，比較他們的評(píng)估結(jié)果，從而得出可靠的評(píng)估結(jié)論，防止單一評(píng)估機(jī)構(gòu)的主觀偏差對(duì)評(píng)估結(jié)果造成影響。
參考文獻(xiàn):
[1]錢衛(wèi)清：《國有企業(yè)改制法律方法》.法律出版社,2001年版,第278頁
[2]徐開墅 湯奧博:《論無形資產(chǎn)評(píng)估管理的法制化》.《社會(huì)科學(xué)》,1995年第2期
[3]參 見:《企業(yè)國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》.第13條
[4]吳天寶等著:《國有企業(yè)改革比較法律研究》.人民法院出版社,2002年版,第290頁
[5]王景生:《國企改制中企業(yè)無形資產(chǎn)的評(píng)估原則》.載《經(jīng)濟(jì)論壇》,2005年第7期
筆者結(jié)合外資并購的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及對(duì)外資并購相關(guān)法律法規(guī)的理解，對(duì)股權(quán)并購和資產(chǎn)并購涉及的相關(guān)對(duì)價(jià)問題進(jìn)行如下分析歸納。應(yīng)注意的是：外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)涉及企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司國有股權(quán)管理事宜的，應(yīng)當(dāng)遵守國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；如果被并購企業(yè)為境內(nèi)上市公司，還應(yīng)根據(jù)《外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)辦理相關(guān)手續(xù)。
對(duì)價(jià)金額
10號(hào)令規(guī)定：“并購當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。并購當(dāng)事人可以約定在中國境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國際通行的評(píng)估方法”。實(shí)踐中是否都以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為收購對(duì)價(jià)的依據(jù)呢？答案是否定的。
實(shí)踐中通常是由并購各方當(dāng)事人在收購方聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)被收購方進(jìn)行盡職調(diào)查（包括財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查等），并確定收購對(duì)價(jià)的具體數(shù)額及/或調(diào)整辦法后，再由雙方指定的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估。換句話說，該等資產(chǎn)評(píng)估很多情況下是走過場(chǎng)，因?yàn)?0號(hào)令規(guī)定在提交審批的文件中應(yīng)包括資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，應(yīng)注意的是轉(zhuǎn)讓股權(quán)或資產(chǎn)的價(jià)格不能明顯低于資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果（一般情況下不能低于評(píng)估價(jià)的90％）。如涉及國有資產(chǎn)的，應(yīng)選擇有國有資產(chǎn)評(píng)估資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，將評(píng)估結(jié)果報(bào)有權(quán)國資部門核準(zhǔn)或備案，并應(yīng)符合國有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。
對(duì)價(jià)形式
根據(jù)筆者的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)并購的對(duì)價(jià)主要采取貨幣現(xiàn)金及符合規(guī)定的境外股份兩種形式（在股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購下對(duì)價(jià)支付給轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，在認(rèn)購增資型股權(quán)并購下對(duì)價(jià)則向被并購企業(yè)支付）；資產(chǎn)并購對(duì)價(jià)一般采取貨幣現(xiàn)金形式。
10號(hào)令僅對(duì)外國投資者以貨幣資產(chǎn)或股權(quán)作為支付手段進(jìn)行了規(guī)制，對(duì)以實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等作為支付手段的情形無明確要求，僅規(guī)定“作為并購對(duì)價(jià)的支付手段，應(yīng)符合國家有關(guān)法律和行政法規(guī)的規(guī)定；外國投資者以其合法擁有的人民幣資產(chǎn)作為支付手段的，應(yīng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)”。在實(shí)踐中，存在外國投資者以中國境內(nèi)實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)作為支付手段的情況，同時(shí)外國投資者也有以境外的實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)作為支付手段的情況；對(duì)于該等情況下的外資并購，目前10號(hào)令并沒有明確具體的規(guī)定，實(shí)踐中的操作會(huì)有許多方式，相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)注意中國法律和政策的相關(guān)規(guī)定，確保交易成功且不違法。
關(guān)于外國投資者合法擁有的人民幣資產(chǎn)的范圍，除國家外匯管理局的明文規(guī)定的外國投資者從其投資的境內(nèi)外商投資企業(yè)所得利潤、回收投資、清算、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減資等所得的財(cái)產(chǎn)外，還可包括境內(nèi)合法取得的有價(jià)證券、從資產(chǎn)管理公司采用購買金融資產(chǎn)包的形式取得對(duì)境內(nèi)企業(yè)的債權(quán)、合法取得的人民幣借款、以及轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、出售產(chǎn)品或提供服務(wù)而取得的交易對(duì)價(jià)等。
以境外股權(quán)[該等股權(quán)只能是境外公開合法證券交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易市場(chǎng)除外）掛牌交易的股票或10號(hào)令中規(guī)定的特殊目的公司股權(quán)]作為支付手段進(jìn)行股權(quán)并購可能表現(xiàn)為如下四種模式：
（1）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對(duì)價(jià)購買境內(nèi)公司股東股權(quán)；
（2）境外公司的股東以其持有的境外公司股權(quán)為對(duì)價(jià)認(rèn)購境內(nèi)公司增資；
（3）境外公司以其增發(fā)的股份為對(duì)價(jià)購買境內(nèi)公司股東的股權(quán)；
（4）境外公司以其增發(fā)的股份為對(duì)價(jià)認(rèn)購境內(nèi)公司增資。
對(duì)價(jià)支付期限
對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓型股權(quán)并購及通過新設(shè)立外商投資企業(yè)購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的資產(chǎn)并購：外國投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東，或出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)支付全部對(duì)價(jià)；對(duì)特殊情況需要延長者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60%以上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)。
對(duì)于認(rèn)購增資型股權(quán)并購：投資者應(yīng)當(dāng)在公司申請(qǐng)外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照時(shí)繳付不低于20%的新增注冊(cè)資本，其余部分的出資時(shí)間應(yīng)符合《公司法》、有關(guān)外商投資的法律和《公司登記管理?xiàng)l例》的規(guī)定（即自公司成立之日起2年內(nèi)繳足，但投資性公司可以在5年內(nèi)繳足）。
對(duì)于以購買的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)的資產(chǎn)并購：對(duì)與資產(chǎn)對(duì)價(jià)等額部分的出資，投資者應(yīng)在本條第一款規(guī)定的對(duì)價(jià)支付期限內(nèi)繳付；其余部分的出資應(yīng)符合設(shè)立外商投資企業(yè)出資的相關(guān)規(guī)定。
對(duì)于外國投資者出資比例低于企業(yè)注冊(cè)資本25%的，投資者以現(xiàn)金出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)繳清；投資者以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資的，應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)繳清(該等外資比例低于25%的企業(yè)在稅收、外債管理方面亦無法享受外商投資企業(yè)可享受的優(yōu)惠待遇)。
對(duì)于外資并購境內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的，根據(jù)商務(wù)部商資字[2006]192號(hào)文的規(guī)定，投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起三個(gè)月內(nèi)以自有資金一次性支付全部轉(zhuǎn)讓金。
此外，如涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，根據(jù)[2003]96號(hào)文的規(guī)定：“對(duì)于轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次結(jié)清；一次結(jié)清確有困難的，經(jīng)轉(zhuǎn)讓和受讓雙方協(xié)商，并經(jīng)依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的單位批準(zhǔn)，可采取分期付款的方式，分期付款時(shí)，首期付款不得低于總價(jià)款的30％，其余價(jià)款應(yīng)當(dāng)由受讓方提供合法擔(dān)保，并在首期付款之日起一年內(nèi)支付完畢”。筆者認(rèn)為，外資并購國有股權(quán)的對(duì)價(jià)支付期限應(yīng)同時(shí)滿足96號(hào)文和10號(hào)令的規(guī)定。
幣種及匯率
外資并購中定價(jià)幣種和支付幣種可以是人民幣或其他可自由兌換外幣（通常包括美元、港元、歐元等）。外商投資的公司的注冊(cè)資本可以用人民幣表示，也可以用其他可自由兌換的外幣表示；作為公司注冊(cè)資本的外幣與人民幣或者外幣與外幣之間的折算，應(yīng)按發(fā)生（繳款）當(dāng)日中國人民銀行公布的匯率的中間價(jià)計(jì)算。
在簽訂外資并購協(xié)議時(shí)，如選擇人民幣作為定價(jià)貨幣、美元作為支付貨幣，則對(duì)收購方而言存在人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，包括協(xié)議簽訂后到外資部門批準(zhǔn)期間、外資部門批準(zhǔn)后到外匯匯入指定賬戶期間以及外匯匯入指定賬戶后到獲準(zhǔn)結(jié)匯期間三個(gè)階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，外資并購各方當(dāng)事人在簽署并購協(xié)議時(shí)，應(yīng)一并考慮定價(jià)貨幣、支付貨幣、不同幣種折算匯率以及上述不同階段匯率風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)等因素。
前期并購資金入境
外國投資者在并購前期如需動(dòng)用外匯資金，投資者可向投資項(xiàng)目所在地外匯局提出申請(qǐng)，以投資者名義開立外國投資者專用外匯賬戶。目前只允許外國投資者在一家銀行開立一個(gè)多幣種專用外匯賬戶，經(jīng)外匯局批準(zhǔn)的除外。該等賬戶可能包括：
（1）收購類賬戶：外國投資者如前期需在境內(nèi)收購?fù)恋厥褂脵?quán)及附著不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備或其他資產(chǎn)等，在資產(chǎn)收購合同生效后，可申請(qǐng)開立該賬戶，用于存放與支付外匯收購款項(xiàng)。
（2）費(fèi)用類賬戶：外國投資者如前期需進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查、策劃和機(jī)構(gòu)設(shè)立準(zhǔn)備等工作，在其領(lǐng)取工商行政管理部門發(fā)給的公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)通知書后，可申請(qǐng)開立該賬戶，用于存放與支付有關(guān)的外匯資金。
［摘要］國有資產(chǎn)按評(píng)估值定價(jià)存在嚴(yán)重的缺陷——資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值本質(zhì)上是無法評(píng)估的。由會(huì)計(jì)的歷史成本計(jì)價(jià)原則導(dǎo)出的資產(chǎn)評(píng)估值往往使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值高于其評(píng)估值，國有資產(chǎn)在轉(zhuǎn)讓中流失；劣質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值低于評(píng)估值，因而按評(píng)估值定價(jià)將無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，國有資產(chǎn)將在經(jīng)營性虧損中流失。但是，放棄評(píng)估值定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在國有資本的所有者沒有設(shè)定保留價(jià)格的條件下，放棄對(duì)人的約束，由此將造成更大規(guī)模的國有資產(chǎn)流失。加快實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國有資產(chǎn)保值增值的當(dāng)務(wù)之急是建立競(jìng)爭(zhēng)性的國有資本退出市場(chǎng)。
［關(guān)鍵詞］非流通股；凈資產(chǎn)；證券市場(chǎng)
一、凈資產(chǎn)是非流通股定價(jià)的基礎(chǔ)
非流通股與非公開發(fā)行的股權(quán)的交易市場(chǎng)由于交易的大宗性和不連續(xù)性而不存在莊家和散戶，因而非流通股也就不會(huì)存在像流通股那樣的莊散博弈定價(jià)機(jī)制。那么股權(quán)在非公開股權(quán)市場(chǎng)上的定價(jià)是不是符合成熟市場(chǎng)中的股權(quán)定價(jià)一般理論呢？筆者認(rèn)為答案是否定的。原因還是在于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)公開的股票市場(chǎng)的發(fā)行管制，禁止非流通股拆細(xì)交易，因而廣大中小投資者被排除在非流通股交易之外，加之國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國有資本與民營資本實(shí)力對(duì)比懸殊等原因形成了非公開股權(quán)市場(chǎng)上股權(quán)供給遠(yuǎn)大于股權(quán)投資需求。
對(duì)國有資產(chǎn)定價(jià)而言，國資管理部門在國有股權(quán)委托人的虛擬性和人交易制度條件下不得不硬性規(guī)定國有股權(quán)定價(jià)的主要依據(jù)是凈資產(chǎn)價(jià)值。這一定價(jià)原則在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中因國家政策明文規(guī)定而成為唯一的定價(jià)基礎(chǔ)。并且，在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的示范效應(yīng)和股權(quán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)作用下，使得凈資產(chǎn)定價(jià)原則成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和企業(yè)并購市場(chǎng)上的非國有股權(quán)交易的定價(jià)基礎(chǔ)。
從國家國資委公布的相關(guān)規(guī)定來看，國資委對(duì)非上市國有企業(yè)改制中涉及的國有資產(chǎn)定價(jià)的意見是：“向非國有投資者轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的底價(jià)，或者以存量國有資產(chǎn)吸收非國有投資者投資時(shí)國有產(chǎn)權(quán)的折股價(jià)格，由依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國有產(chǎn)權(quán)的單位決定。底價(jià)的確定主要依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果，同時(shí)要考慮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的供求狀況、同類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素”。國資委對(duì)上市公司的非流通定價(jià)的原則是：“上市公司國有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，參考上市公司盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)合理定價(jià)。”
從國資委監(jiān)管的角度上看，國資委在國有資產(chǎn)定價(jià)上只控制底限，只要轉(zhuǎn)讓價(jià)不低于凈資產(chǎn)，具體實(shí)施就是買賣雙方的市場(chǎng)行為，國資委并沒有硬性規(guī)定。由于國資委在確定國有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)時(shí)的權(quán)威性，因而每股凈資產(chǎn)成為國退民進(jìn)實(shí)踐中占主導(dǎo)地位的定價(jià)方法，并且成為所有非流通股定價(jià)的主流方法。
二、凈資產(chǎn)定價(jià)原則是國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的權(quán)宜之計(jì)與次優(yōu)選擇
雖然實(shí)踐中以凈資產(chǎn)定價(jià)是普遍現(xiàn)象，但是從股權(quán)市場(chǎng)上流行的觀點(diǎn)來看，與國有股減持大辯論中占主導(dǎo)地位的“要求國有股按凈資產(chǎn)流通，反對(duì)市場(chǎng)化減持國有股”的觀點(diǎn)相反，在非公開股權(quán)市場(chǎng)上對(duì)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整中國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)呼聲最高的觀點(diǎn)是讓市場(chǎng)來定價(jià)。
對(duì)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和折股的“底價(jià)的確定依據(jù)是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果”持不同觀點(diǎn)的學(xué)者和官員提出國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)該在過程公平的條件下，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。他們認(rèn)為評(píng)估值由會(huì)計(jì)賬面價(jià)值計(jì)算得出，它不會(huì)等于國有資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值（真實(shí)價(jià)值）,不會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，以評(píng)估值作為國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)阻礙了國有資產(chǎn)的流動(dòng)。為打消人們對(duì)市場(chǎng)成交價(jià)遠(yuǎn)低于評(píng)估值和凈資產(chǎn)的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值是否造成國有資產(chǎn)流失的疑慮，他們提出兩點(diǎn)理由：一是通過在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌交易，保證了交易行為的過程公平與程序公正，而過程公平將保證國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與退出的實(shí)質(zhì)公平，因而市場(chǎng)化定價(jià)不會(huì)造成大規(guī)模的國有資產(chǎn)流失；二是提出所謂“冰棍原理”，即如果國有資本不能迅速退出競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，那么國有企業(yè)的低效率所造成的經(jīng)營虧損會(huì)使國有資產(chǎn)像冰棍一樣，時(shí)間越長融化得越多。因而，應(yīng)該“樹立國有資產(chǎn)只有流動(dòng)才能保值的觀念”，實(shí)行國有資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)以推動(dòng)國有資產(chǎn)流動(dòng)。
應(yīng)該說在當(dāng)前的國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，頻繁出現(xiàn)的不規(guī)范現(xiàn)象說明過程公平做的還很不夠。推行過程公平有利于糾正或減緩國有企業(yè)改制過程的透明度不高，存在暗箱操作以及改制過程中發(fā)生的內(nèi)外勾結(jié)、隱匿轉(zhuǎn)移、侵占私吞國有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為。但是也應(yīng)該注意到，如果國資委放任以實(shí)現(xiàn)退出為目標(biāo)的市場(chǎng)化定價(jià)，那么供大于求的市場(chǎng)因素很可能造成國有資本轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。因而，在當(dāng)前國有資本退出的市場(chǎng)環(huán)境中，推行市場(chǎng)化定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在過程公平的名義下，將原來掠奪國有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為轉(zhuǎn)變成攫取國有資產(chǎn)的合法程序。
我們認(rèn)為“冰棍原理”只能說明國有企業(yè)改革的緊迫性，而不能證明在當(dāng)前條件下實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)的公平性。以交易的程序公正和過程公平保證交易價(jià)格的實(shí)質(zhì)性公平需要滿足以下兩個(gè)條件中的任意一個(gè)：
1.交易發(fā)生在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)內(nèi)。在充分競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)格就是對(duì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值的最好估計(jì)，買方的競(jìng)爭(zhēng)保證市場(chǎng)價(jià)格至少是買方對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的最大估計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。因而在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的程序公正能保證實(shí)質(zhì)性公正。但是當(dāng)前國有資本退出市場(chǎng)的買方市場(chǎng)特征明顯。在這種市場(chǎng)條件下，如果國有資產(chǎn)的持有人為實(shí)現(xiàn)退出而推出競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)化定價(jià)，則定價(jià)基礎(chǔ)不再取決于交易雙方對(duì)國有資產(chǎn)盈利能力或內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，而僅取決于買方（民營企業(yè)與外資）的資本實(shí)力及投資意愿。在這種條件下，由買方的資本實(shí)力和投資意愿決定的市場(chǎng)價(jià)格將遠(yuǎn)低于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。
2.交易主體具備維護(hù)自身利益的行為能力。當(dāng)對(duì)方出價(jià)低于自己的保留價(jià)格（底價(jià)）時(shí)，交易者有能力行使終止交易的權(quán)利。由于國有資產(chǎn)所有者的主體虛擬性，國有資本退出不滿足這個(gè)條件。所有者的虛擬性使國有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓只能依賴人進(jìn)行，而人目標(biāo)的多重性使之在國資退出時(shí)很難與所有者的目標(biāo)保持一致。所有者的虛擬性又使所有者無法有效地約束人行為以減少成本。在這種條件下，推行所謂過程公平的市場(chǎng)化定價(jià)，會(huì)使在國有資產(chǎn)經(jīng)營管理中已經(jīng)存在的委托問題由于以下原因在國資退出中表現(xiàn)得更加突出：（1）國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的人強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的無效性，極大地增強(qiáng)了委托人和人之間，以及各級(jí)人之間的信息不對(duì)稱性；（2）強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的無效性，將導(dǎo)致國有資產(chǎn)的保值增值指標(biāo)無法成為國資轉(zhuǎn)讓過程中的考核指標(biāo)，這一做法降低甚至取消了委托人對(duì)人的約束機(jī)制；（3）在缺乏約束機(jī)制的條件下，各級(jí)人與委托人之間的效用函數(shù)不一致問題更加突出；（4）委托人的虛擬性，使之無法覺察市場(chǎng)交易價(jià)格的不公平性，或者即使覺察也無能為力。過程公平保證實(shí)質(zhì)公平的兩個(gè)條件，在國有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中一個(gè)也不能滿足，這使得以過程公平無法保證國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的實(shí)質(zhì)性公平。因而，在競(jìng)爭(zhēng)性國資退出市場(chǎng)建立之前，推行國資退出的市場(chǎng)化定價(jià)雖有過程公平之名，卻無公平之實(shí)。
綜上所述，國有資產(chǎn)按評(píng)估值定價(jià)存在嚴(yán)重的缺陷——資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值本質(zhì)上是無法評(píng)估的。由會(huì)計(jì)的歷史成本計(jì)價(jià)原則導(dǎo)出的資產(chǎn)評(píng)估值往往使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值高于其評(píng)估值，因而按評(píng)估值轉(zhuǎn)讓表面實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)保值，實(shí)際卻是國有資產(chǎn)流失；劣質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值低于評(píng)估值，因而按評(píng)估值定價(jià)將無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，國有資產(chǎn)將在經(jīng)營性虧損中流失。但是，放棄評(píng)估值定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在國有資本的所有者沒有設(shè)定保留價(jià)格的條件下，放棄對(duì)人的約束，由此將造成更大規(guī)模的國有資產(chǎn)流失。這可能是國有資產(chǎn)管理部門在現(xiàn)階段沒有取消國有資產(chǎn)評(píng)估定價(jià)原則的一個(gè)重要原因。加快實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國有資產(chǎn)保值增值的當(dāng)務(wù)之急是建立競(jìng)爭(zhēng)性的國有資本退出市場(chǎng)。
為進(jìn)一步完善國有股權(quán)管理工作，促進(jìn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）健康發(fā)展，根據(jù)政府職能轉(zhuǎn)變和證券市場(chǎng)發(fā)展的需要，重新規(guī)范國有股權(quán)管理中的有關(guān)事項(xiàng)，現(xiàn)就有關(guān)問題通知如下：
一、國有股權(quán)管理工作的職能劃分
按照國家所有、分級(jí)管理的原則，地方股東單位的國有股權(quán)管理事宜一般由省級(jí)（含計(jì)劃單列市，下同）財(cái)政（國有資產(chǎn)管理，以下簡(jiǎn)稱“國資”）部門審核批準(zhǔn)；國務(wù)院有關(guān)部門或中央管理企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“中央單位”）的國有股權(quán)管理事宜由財(cái)政部審核批準(zhǔn)。但發(fā)行外資股（B股、H股等），國有股變現(xiàn)籌資，以及地方股東單位的國家股權(quán)、發(fā)起人國有法人股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)、質(zhì)押擔(dān)保等變動(dòng)（或者或有變動(dòng)）的有關(guān)國有股權(quán)管理事宜，須報(bào)財(cái)政部審核批準(zhǔn)。具體職能劃分如下：
（一）省級(jí)財(cái)政（國資）部門國有股權(quán)管理職能
地方國有資產(chǎn)占用單位設(shè)立公司和發(fā)行A股股票；
地方股東單位未全額認(rèn)購或以非現(xiàn)金方式全額認(rèn)購應(yīng)配股份；
地方股東單位持有上市公司非發(fā)起人國有法人股及非上市公司國有股權(quán)發(fā)生直接或間接轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)以及因司法凍結(jié)、擔(dān)保等引起的股權(quán)變動(dòng)及或有變動(dòng)。
（二）財(cái)政部國有股權(quán)管理職能
中央股東單位的國有股權(quán)管理事宜；
地方股東單位涉及以下行為的，由省級(jí)財(cái)政（國資）部門審核后報(bào)財(cái)政部批準(zhǔn)：
設(shè)立公司并發(fā)行外資股（B、H股等）；
上市公司國家股權(quán)、發(fā)起人國有法人股權(quán)發(fā)生直接或間接轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)以及因司法凍結(jié)、擔(dān)保等引起的股權(quán)變動(dòng)及或有變動(dòng)；
國家組織進(jìn)行的國有股變現(xiàn)籌資、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制試點(diǎn)等工作。
（三）國有資產(chǎn)占用單位設(shè)立公司和發(fā)行A股股票涉及地方和中央單位共同持股的，按第一大股東歸屬確定管理權(quán)限。
二、國有股權(quán)管理程序
（一）由省級(jí)財(cái)政（國資）部門負(fù)責(zé)的國有股權(quán)管理事宜，經(jīng)地方財(cái)政（國資）部門逐級(jí)審核后，報(bào)省級(jí)財(cái)政（國資）部門批準(zhǔn)。
（二）由財(cái)政部負(fù)責(zé)的國有股權(quán)管理事宜，按以下兩種情形辦理：
國有股權(quán)由地方單位持有的，國有股權(quán)管理事宜由省級(jí)財(cái)政（國資）部門審核后報(bào)財(cái)政部批準(zhǔn)。
國有股權(quán)由中央單位持有的，國有股權(quán)管理事宜由中央單位審核后報(bào)財(cái)政部批準(zhǔn)。
三、辦理國有股權(quán)管理審核批復(fù)事宜需報(bào)送的材料
（一）設(shè)立公司需報(bào)送的材料：
1、中央單位或地方財(cái)政（國資）部門及國有股東關(guān)于國有股權(quán)管理問題的申請(qǐng)報(bào)告；
2、中央單位或地方政府有關(guān)部門同意組建股份有限公司的文件；
3、設(shè)立公司的可行性研究報(bào)告、資產(chǎn)重組方案、國有股權(quán)管理方案；
4、各發(fā)起人國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記證、營業(yè)執(zhí)照及主發(fā)起人前三年財(cái)務(wù)報(bào)表；
5、發(fā)起人協(xié)議、資產(chǎn)重組協(xié)議；
6、資產(chǎn)評(píng)估合規(guī)性審核文件；
7、關(guān)于資產(chǎn)重組、國有股權(quán)管理的法律意見書。
8、公司章程。
（二）配股時(shí)需報(bào)送的材料：
1、中央單位或省級(jí)財(cái)政（國資）部門及國有股股東的申請(qǐng)報(bào)告；
2、上市公司基本概況和董事會(huì)提出的配股預(yù)案及董事會(huì)決議；
3、公司近期財(cái)務(wù)報(bào)告（年度報(bào)告或中期報(bào)告）和目前公司前10名股東名稱、持股數(shù)及其持股比例；
4、公司前次募集資金使用審核報(bào)告和本次募集資金運(yùn)用的可行性研究報(bào)告及政府對(duì)有關(guān)投資立項(xiàng)的批準(zhǔn)文件；
5、以實(shí)物資產(chǎn)認(rèn)購股份的，需提供該資產(chǎn)的概況、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書及合規(guī)性審核文件等；
（三）轉(zhuǎn)讓或劃轉(zhuǎn)股權(quán)需報(bào)送的材料：
1、中央單位或省級(jí)財(cái)政（國資）部門關(guān)于轉(zhuǎn)讓或劃轉(zhuǎn)國有股權(quán)的申請(qǐng)報(bào)告；
2、中央單位或省級(jí)人民政府關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓或劃轉(zhuǎn)的批準(zhǔn)文件；
3、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓可行性研究報(bào)告、轉(zhuǎn)讓收入的收取及使用管理的報(bào)告；
4、轉(zhuǎn)讓方、受讓方草簽的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；
5、公司上年度及近期財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告和公司前10名股東名稱、持股情況及以前年度國有股權(quán)發(fā)生變化情況；
6、受讓方或劃入方基本情況、營業(yè)執(zhí)照及近2年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告；
7、受讓方與公司、轉(zhuǎn)讓方的債權(quán)債務(wù)情況；
8、受讓方在報(bào)財(cái)政部審批受讓國有股權(quán)前9個(gè)月內(nèi)與轉(zhuǎn)讓方及公司發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換、投資等重大事項(xiàng)的資料；
9、受讓方對(duì)公司的考察報(bào)告及未來12個(gè)月內(nèi)對(duì)公司進(jìn)行重組的計(jì)劃（適用于控股權(quán)發(fā)生變更的轉(zhuǎn)讓情形）；
10、關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律意見書。
（四）上市公司回購國有股時(shí)需報(bào)送的材料：
1、中央單位或省級(jí)財(cái)政（國資）部門關(guān)于國有股回購的申請(qǐng)報(bào)告；
2、國有股股東單位關(guān)于同意回購的文件；
3、上市公司關(guān)于國有股回購方案；
4、公司近期經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；
5、回購協(xié)議書草案及國有股股東減持收入使用計(jì)劃；
6、公司對(duì)債權(quán)人妥善安排的協(xié)調(diào)方案；
7、公司章程。
（五）國有股擔(dān)保時(shí)需報(bào)送的材料：
1、中央單位或省級(jí)財(cái)政（國資）部門及國有股東關(guān)于國有股質(zhì)押擔(dān)保的申請(qǐng)；
2、國有股擔(dān)保的可行性報(bào)告；
3、擔(dān)保的有關(guān)協(xié)議；
4、國有股權(quán)登記證明；
5、公司近期財(cái)務(wù)報(bào)告（年度報(bào)告或中期報(bào)告）；
6、資金使用項(xiàng)目情況及還款計(jì)劃；
7、關(guān)于股權(quán)擔(dān)保的法律意見書。
四、公司發(fā)行股票、增發(fā)股票或國有股股東與公司發(fā)生資產(chǎn)置換，國有股東應(yīng)在此項(xiàng)工作完成后即將有關(guān)情況報(bào)財(cái)政（國資）部門備案。
五、財(cái)政部和省級(jí)財(cái)政（國資）部門出具的關(guān)于國有股權(quán)管理的批復(fù)文件是有關(guān)部門批準(zhǔn)成立股份公司、發(fā)行審核的必備文件和證券交易所進(jìn)行股權(quán)登記的依據(jù)。
六、省級(jí)財(cái)政（國資）部門在出具股權(quán)管理批復(fù)文件時(shí)須同時(shí)報(bào)財(cái)政部備案，并建立國有股權(quán)變動(dòng)情況報(bào)告制度，每年7月份將上半年國有股權(quán)變化情況向財(cái)政部報(bào)告；每年1月份將上一年度國有股權(quán)變化情況向財(cái)政部報(bào)告。
七、國有股權(quán)管理工作的監(jiān)督檢查
財(cái)政部建立國有股權(quán)管理工作的監(jiān)督檢查制度，定期或不定期地對(duì)國有股權(quán)管理工作進(jìn)行檢查和監(jiān)督。如發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為，將嚴(yán)肅處理，并依法追究當(dāng)事人的責(zé)任。
一、甲集團(tuán)公司重組B公司會(huì)計(jì)處理
甲集團(tuán)母公司A于2000年聯(lián)合其他兩家公司投資設(shè)立B公司，注冊(cè)資本60000萬元，其中A公司出資36000萬元，占60%。2010年12月31日B公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為32400萬元，2011年6月經(jīng)評(píng)估B公司凈資產(chǎn)價(jià)值為55080萬元（評(píng)估基準(zhǔn)日2010年12月31日）。2011年7月1日A公司收購B公司其他股東方持有的股權(quán)，以評(píng)估價(jià)為基準(zhǔn)，經(jīng)產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易，A公司共支付股權(quán)收購款及交易手續(xù)費(fèi)22050萬元。于7月28日辦理完工商變更手續(xù)，收購后B公司為甲集團(tuán)公司的全資子公司。
2011年9月1日，A公司將其持有B公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給丙公司，雙方協(xié)商以基準(zhǔn)日2010年12月31日B公司凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值55080萬元為基礎(chǔ)，確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為60000萬元。9月10日A公司收到B公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓全部?jī)r(jià)款，于9月30日辦理完工商變更手續(xù)，轉(zhuǎn)讓后B公司為丙公司的全資子公司。
B公司自成立至轉(zhuǎn)讓日累計(jì)凈利潤為-34600元，其中：自成立至2010年12月31日累計(jì)凈利潤為-27600萬元，2011年1-7月份凈利潤為-6000萬元，8月份凈利潤為-1000萬元。
（一）購買少數(shù)股東權(quán)益 A公司收購B公司少數(shù)股東的股權(quán)，屬于增加投資持股比例，母公司A自子公司B公司的少數(shù)股東處購買少數(shù)股東持有的對(duì)該子公司全部股權(quán)或部分股權(quán)，實(shí)質(zhì)上是股東之間的權(quán)益易，因?yàn)椴簧婕翱刂茩?quán)的轉(zhuǎn)移，不形成報(bào)告主體的變化，所以不屬于企業(yè)合并。應(yīng)當(dāng)分別母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表兩種情況進(jìn)行處理。
（1）母公司A個(gè)別報(bào)表。母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)于自子公司少數(shù)股東處新取得的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)—長期股權(quán)投資》第四條的規(guī)定，確定長期股權(quán)投資的入賬價(jià)值。
2011年7月1日，購買日投資入賬（購買全部少數(shù)股東股權(quán)40%）（單位：萬元下同）
借：長期股權(quán)投資——投資成本 22050
貸：銀行存款 22050
購買日長期股權(quán)投資成本=36000＋22050=58050（萬元）
（2）合并報(bào)表。在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，母公司新取得的長期股權(quán)投資與按照新增持股比例計(jì)算應(yīng)享有子公司自購買日（或合并日）開始持續(xù)計(jì)算的可辯認(rèn)凈資產(chǎn)份額之間的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的資本公積（資本溢價(jià)或股本溢價(jià)），資本公積（資本溢價(jià)或股本溢價(jià)）余額不足沖減的，調(diào)整留存收益。
2011年7月31日編制合并報(bào)表，其合并抵銷分錄如下：
第一步，將A公司對(duì)B公司長期股權(quán)投資由成本法核算還原為權(quán)益法核算。
2011年7月31日，B公司賬面凈資產(chǎn)為26400萬元，累計(jì)凈利潤-33600萬元，當(dāng)期凈利潤-6000萬元。7月28日，A公司對(duì)B公司持股比例由60%增至100%。
借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整 -20160
貸：投資收益——股權(quán)投資收益（-6000×60%） -3600
期初未分配利潤（-27600×60%） -16560
第二步，合并抵銷。
借：實(shí)收資本 60000
未分配利潤——期末未分配利潤 -33600
資本公積——其他資本公積 11490
貸：長期股權(quán)投資——投資成本 58050
長期股權(quán)投資——損益調(diào)整 -20160
借：投資收益——股權(quán)投資收益 -3600
未分配利潤——期初未分配利潤 -27600
少數(shù)股東損益 -2400
貸：未分配利潤——期末未分配利潤 -33600
2011年8月31日仍要編制合并報(bào)表，其合并抵銷分錄如下：
借：長期股權(quán)投資——損益調(diào)整 -21160
貸：投資收益——股權(quán)投資收益
（-6000×60%-1000×100%） -4600
期初未分配利潤（-27600×60%） -16560
借：實(shí)收資本 60000
未分配利潤——期末未分配利潤 -34600
資本公積——其他資本公積 11490
關(guān)鍵詞 技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán) 實(shí)物期權(quán)法
中圖分類號(hào)：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)是以技術(shù)為依托的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，一般認(rèn)為，專利權(quán)、專有技術(shù)等帶有技術(shù)性質(zhì)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)都可以稱之為技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其主要特征為客體信息的無形性和評(píng)估結(jié)果的不確定性。
1技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)用分析
我國 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―無形資產(chǎn)》規(guī)定了無形資產(chǎn)包括收益法、市場(chǎng)法與成本法三種。不管是成本法、收益法，還是市場(chǎng)法都是針對(duì)傳統(tǒng)有形資產(chǎn)創(chuàng)造產(chǎn)生的評(píng)估方法，但是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的無形性使得知識(shí)產(chǎn)權(quán)與有形的物權(quán)之間存在本質(zhì)的差別。
1.1市場(chǎng)法、成本法與收益法比較
（1）市場(chǎng)法主要利用市場(chǎng)上同樣或類似無形資產(chǎn)的交易資料和交易價(jià)格。理論上而言，的確能得出最接近市場(chǎng)價(jià)格的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估價(jià)值，但是我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度剛起步，知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)尚未健全，交易并不活躍，這就限制了尋找效用相同或相似的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
（2）技術(shù)性知識(shí)產(chǎn)權(quán)一般可分為技術(shù)自創(chuàng)型與外購型。后者成本相對(duì)容易得到，而前者成本經(jīng)常難以計(jì)算。對(duì)于前者，企業(yè)也許技術(shù)成本資料不完整，即使完整，真假也不易分辨，同時(shí)新技術(shù)的產(chǎn)生需要反復(fù)試驗(yàn)證明，成功背后的成本因人而異，而新技術(shù)的市場(chǎng)價(jià)值總是客觀確定的。成本法可能更適合后者評(píng)估，但對(duì)于技術(shù)性知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資評(píng)估而言并非最優(yōu)。
（3）收益法是知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估中經(jīng)常使用的方法，主要通過估測(cè)被評(píng)估無形資產(chǎn)的未來預(yù)期收益并將其折算成現(xiàn)值。通過收益法得出的評(píng)估結(jié)論，往往便于企業(yè)與其他股東在決定技術(shù)性知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資作價(jià)多少股份時(shí)進(jìn)行考慮。
1.2三種方法應(yīng)用中存在的問題
成本法這一方法可以較準(zhǔn)確地確定企業(yè)的有形資產(chǎn)的價(jià)值，但是成本法通常并不能準(zhǔn)確反映企業(yè)作為一個(gè)整體而存在的價(jià)值。評(píng)估對(duì)象不存在活躍公開交易市場(chǎng)和無法獲取可比交易案例是目前技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)法評(píng)估實(shí)務(wù)中面臨的最大問題。在收益法下面臨的最大問題是分成率預(yù)測(cè)難度大、折現(xiàn)率預(yù)測(cè)難度大，收益法評(píng)估思路不符合知識(shí)產(chǎn)權(quán)特點(diǎn)。
我國上市公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估的目的性非常強(qiáng)，主要有資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)收購、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，其中，因?yàn)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓而進(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估的公司最多。但是在這種目的下進(jìn)行評(píng)估時(shí)，方法選擇上具有很大的隨意性，即哪種方法產(chǎn)生的評(píng)估結(jié)果更符合評(píng)估目的便采用哪種評(píng)估方法。綜合來看，對(duì)于技術(shù)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估采用何種方法，都面臨一定的問題，應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特點(diǎn)選擇適合的方法，下面引入實(shí)物期權(quán)法在技術(shù)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估中的適用。
2實(shí)物期權(quán)法在評(píng)估中的適用
實(shí)物期權(quán)法主要由金融期權(quán)理論衍生而來，Myers指出一些實(shí)物資產(chǎn)具有期權(quán)的性質(zhì)，并賦予企業(yè)一定的權(quán)利（實(shí)物期權(quán)），技術(shù)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)同樣具有這種性質(zhì)，類似金融領(lǐng)域的看漲期權(quán)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)靜態(tài)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中諸如未考慮企業(yè)未來決策彈性和預(yù)測(cè)誤差大等缺陷。鑒于技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)，尤其是專利權(quán)具有投資期長、風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性高等特點(diǎn)，實(shí)物期權(quán)法在技術(shù)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)用中有其突出的優(yōu)勢(shì)。
實(shí)物期權(quán)法的重要優(yōu)勢(shì)是結(jié)合企業(yè)的未來管理和決策柔性，在投資項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估中充分考慮項(xiàng)目投資的時(shí)機(jī)選擇，主要適用于技術(shù)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值評(píng)估，即專利權(quán)和專有技術(shù)。但并非所有技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)都具有實(shí)物期權(quán)的特點(diǎn)。用于新產(chǎn)品開發(fā)的技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)往往需要配套實(shí)物資產(chǎn)的投資和明確投資時(shí)機(jī)的選擇，較適合用實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行評(píng)估；有投資目的的技術(shù)類知識(shí)產(chǎn)權(quán)最適合實(shí)物期權(quán)法；投資價(jià)值是站在投資者的角度，使其某項(xiàng)投資利益實(shí)現(xiàn)最大化，較適合實(shí)物期權(quán)法。
3技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資評(píng)估機(jī)制之完善
3.1優(yōu)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估方法
首先，我國應(yīng)在專利、商標(biāo)、版權(quán)等方面加大研究投入，加強(qiáng)理論研究，建立起符合各種不同知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)類型的評(píng)估方法，根據(jù)不同階段采用不同的評(píng)估方法加以精確化；其次，我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估中使用的方法與其他資產(chǎn)評(píng)估使用的方法幾乎大同小異。企業(yè)在選擇方法時(shí)應(yīng)結(jié)合自身特點(diǎn)來運(yùn)用，收益法是技術(shù)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估中的主要評(píng)估方法，實(shí)物期權(quán)法在適合情況下也不為一種很好的選擇。
3.2制定單獨(dú)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范
目前，只有中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)2008年的《專利資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見》是專門針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估的。鑒于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特殊性，須單獨(dú)制定知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范，可以考慮從法律、法規(guī)與自律規(guī)范三者相結(jié)合的模式。因此應(yīng)盡快出臺(tái)《資產(chǎn)評(píng)估法》，可根據(jù)需要分別制定專利資產(chǎn)、商標(biāo)資產(chǎn)等評(píng)估規(guī)范，接著由評(píng)估協(xié)會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的指導(dǎo)意見。
3.3強(qiáng)化評(píng)估主體之監(jiān)督與責(zé)任制度
無形性特征造成了知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估上的困難。首先在以出資為目的的評(píng)估中，評(píng)估主體必須充分了解知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利狀態(tài)，避免失誤評(píng)估對(duì)企業(yè)、股東與債權(quán)人造成損害。其次要保障評(píng)估活動(dòng)獨(dú)立進(jìn)行，這是客觀公正評(píng)估的前提。評(píng)估主體作為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的中介組織，業(yè)務(wù)活動(dòng)均應(yīng)獨(dú)立進(jìn)行，不受任何主體、任何機(jī)構(gòu)與社會(huì)團(tuán)體的干涉。
改制分流是指企業(yè)在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整、重組改制和主輔分離中，利用非主業(yè)資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)的有限資產(chǎn)，改制創(chuàng)辦面向市場(chǎng)、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體，多渠道分流安置企業(yè)富余人員和關(guān)閉破產(chǎn)企業(yè)的職工。改制分流的主體首先是改制單位的職工，其次為改制單位占有的和使用的凈資產(chǎn)。在改制分流過程中，以改制單位現(xiàn)有存量資產(chǎn)為主，經(jīng)評(píng)估后作為經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)膩碓矗凑找?guī)定的補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，一次性支付給自愿與原企業(yè)解除勞動(dòng)關(guān)系的職工。實(shí)施改制分流要規(guī)范操作，堅(jiān)持“公開、公平、公正”的原則，維護(hù)國家、企業(yè)及職工的合法權(quán)益，防止國有資產(chǎn)流失。
一、財(cái)務(wù)管理在企業(yè)改制分流中的主要工作與作用
一個(gè)完整的改制分流方案，包括經(jīng)濟(jì)行為的批準(zhǔn)文件、改制分流方案的文字材料、改制分流方案表、股權(quán)結(jié)構(gòu)表、人員結(jié)構(gòu)表、資產(chǎn)清查報(bào)告、財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告等等。無論是股本額的確定，資產(chǎn)的匹配、清查、審計(jì)、評(píng)估、損失的認(rèn)定及改制單位經(jīng)營效益的測(cè)算等，都涉及到價(jià)值量的管理。因此，作為以價(jià)值尺度為基本管理職能的財(cái)務(wù)管理，在改制分流工作中，應(yīng)充分發(fā)揮其特有的功能作用。改制計(jì)劃一經(jīng)國資委批準(zhǔn)，改制分流工作將緊張有序地按規(guī)定程序開展，財(cái)務(wù)管理工作由始而終地貫穿其中。主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面:對(duì)改制單位（注:處在改制過程但未完成工商登記注冊(cè)的企業(yè)）資產(chǎn)清查，明確產(chǎn)權(quán)，核實(shí)賬目，編制改制基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表和詳細(xì)財(cái)產(chǎn)清冊(cè)，以及債權(quán)債務(wù)清單，為實(shí)施財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估做準(zhǔn)備。分析填列“初步方案表”，注明改制單位目前組織形式、經(jīng)營地、注冊(cè)地、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要經(jīng)營業(yè)務(wù)及改制分流所涉及資產(chǎn)范圍等。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的預(yù)計(jì)評(píng)估值和擬參加改制職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償進(jìn)行初次資產(chǎn)負(fù)債匹配。聘請(qǐng)有資質(zhì)的中介機(jī)構(gòu)，選擇合理的資產(chǎn)評(píng)估方法，對(duì)改制資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行審核，出具審核意見。改制單位填列“國有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表”，經(jīng)上級(jí)單位核實(shí)無異后，簽章轉(zhuǎn)報(bào)國有資產(chǎn)管理部門。
根據(jù)審核備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果和基本確定參加改制職工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償進(jìn)行第二次資產(chǎn)負(fù)債匹配調(diào)整。分析填列“實(shí)施方案表”，注明改制企業(yè)（指完成改制分流過程和工商登記注冊(cè)的企業(yè)）組織形式、經(jīng)營地、注冊(cè)地、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要經(jīng)營業(yè)務(wù)、未來3年收入利潤預(yù)測(cè)、改制分流所涉及人員資產(chǎn)范圍，以及評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)估方法、備案機(jī)關(guān)和備案編號(hào)等等，上報(bào)集團(tuán)公司審批。此“實(shí)施方案表”的內(nèi)容實(shí)施是整個(gè)改制過程的靈魂，是改制方案能否成功的關(guān)鍵。根據(jù)國資委、財(cái)政部規(guī)定，企業(yè)在實(shí)施改制分流中，國有產(chǎn)權(quán)向改制職工的轉(zhuǎn)讓，經(jīng)集團(tuán)公司審核并轉(zhuǎn)報(bào)國資委批準(zhǔn)后可采取協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。改制企業(yè)依據(jù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)文件和合同以及相關(guān)的支付憑證等辦理產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)。改制企業(yè)工商登記完成后，進(jìn)行賬務(wù)預(yù)處理。經(jīng)對(duì)過渡期（改制基準(zhǔn)日———工商登記日）損益《審計(jì)報(bào)告》審核上報(bào)批準(zhǔn)后，進(jìn)行改制分流正式關(guān)賬處理。
繼續(xù)關(guān)注改制后企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)營者任期內(nèi)（3年）資本保值增值等情況進(jìn)行審計(jì)，審核確認(rèn)改制者崗位激勵(lì)股份的獎(jiǎng)勵(lì)兌現(xiàn)。國家對(duì)主輔分離、改制分流在政策上的扶持力度很大，經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)定，稅務(wù)機(jī)關(guān)審核，改制企業(yè)可享受3年內(nèi)免征企業(yè)所得稅的政策。因此，財(cái)務(wù)部門將協(xié)助改制企業(yè)辦理有關(guān)享受稅收扶持政策的相關(guān)手續(xù)。在改制過程中，財(cái)務(wù)管理工作涉及方方面面，除了按規(guī)定程序做好各項(xiàng)工作外，還要積極爭(zhēng)取各有關(guān)職能部門的大力支持與配合，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、銀行、稅務(wù)、工商等共同協(xié)調(diào)運(yùn)作，確保改制分流工作的合法合理、及時(shí)有效完成。
二、企業(yè)改制分流中財(cái)務(wù)管理應(yīng)注意的問題
1.正確處理好各股東的利益關(guān)系
在資產(chǎn)歸屬進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定時(shí)，要充分依據(jù)現(xiàn)有的政策法規(guī)，正確處理好各股東的利益關(guān)系，避免由于各方利益問題處理不當(dāng)，而影響企業(yè)改制的積極性。
2.改制資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)與方法應(yīng)規(guī)范統(tǒng)一
目前在資產(chǎn)評(píng)估過程中仍然存在標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、方法不規(guī)范的問題。主要有對(duì)土地的開發(fā)費(fèi)用和土地的使用權(quán)作價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)國有企業(yè)原先形成的無形資產(chǎn)或商譽(yù)等是否做作價(jià)處理，對(duì)固定資產(chǎn)的評(píng)估是否考慮使用價(jià)值和重置價(jià)值的差異，對(duì)現(xiàn)有庫存產(chǎn)品的作價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等問題。因?yàn)楦闹瀑Y產(chǎn)是為出售、轉(zhuǎn)讓而進(jìn)行評(píng)估的，是公司制改建過程中的資產(chǎn)評(píng)估，須選用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和合理的評(píng)估方法，避免形成爭(zhēng)議，影響改制工作。
3.對(duì)改制資產(chǎn)與股份配置調(diào)整過程中的原則性有待加強(qiáng)
凡改制資產(chǎn)大于經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償加激勵(lì)股之和的，應(yīng)盡量避免作資產(chǎn)增加的調(diào)整；改制資產(chǎn)小于經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償加激勵(lì)股之和的，應(yīng)盡量避免作資產(chǎn)減少的調(diào)整。否則，對(duì)盤活存量資產(chǎn)不僅無益，反而有害，使改制方案編制成了數(shù)字游戲。
4.對(duì)改制企業(yè)占用所屬企業(yè)資金及債務(wù)處理方案應(yīng)合理而安全
目前對(duì)改制企業(yè)占用所屬企業(yè)資金及債務(wù)處理方法較為單一，基本采用與改制企業(yè)簽訂還款協(xié)議分期歸還，此方法具有一定風(fēng)險(xiǎn)，只適用于欠款金額不大或金額較大但改制后仍保留有一定的業(yè)務(wù)關(guān)系者（可從今后的業(yè)務(wù)交易款項(xiàng)中扣回，安全可以預(yù)期）。因而需根據(jù)不同情況區(qū)別對(duì)待，如努力尋找外部投資者，相應(yīng)擴(kuò)大改制企業(yè)的總股份規(guī)模，將這部分債權(quán)轉(zhuǎn)為改制凈資產(chǎn)等，這有利于保證資金安全。
5.對(duì)審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)定為全額減值的改制資產(chǎn)應(yīng)規(guī)范處置
對(duì)改制分流過程中經(jīng)審計(jì)、評(píng)估確認(rèn)為全額減值的債權(quán)和投資等資產(chǎn)，應(yīng)作為改制損失來認(rèn)定和處理，但不該配置給改制企業(yè)，而應(yīng)收回該債權(quán)和投資等，設(shè)立備查賬制度，并承擔(dān)繼續(xù)追索或清償?shù)呢?zé)任。
6.過渡期損益的管理與控制有待完善
所謂PPP（Public-Private Partnership），即政府和社會(huì)資本合作，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目運(yùn)作模式。在該模式下，鼓勵(lì)私營企業(yè)、民營資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
但是在ppp項(xiàng)目的實(shí)施過程中，對(duì)于 PPP 項(xiàng)目在PPP 合同到期后，項(xiàng)目移交時(shí)所涉及的資產(chǎn)移交問題，特別是針對(duì)項(xiàng)目公司賬面上所留存的現(xiàn)金（銀行存款）是否也要“無償移交”的具體問題，目前沒有明確的規(guī)定或指引，業(yè)界還存在不同的看法。安永財(cái)務(wù)交易咨詢服務(wù)合伙人劉燁從不同角度給出了不一樣的解讀思路。
從財(cái)務(wù)報(bào)表看ppp資產(chǎn)移交
PPP項(xiàng)目中政府的付費(fèi)或可行性缺口補(bǔ)差，目的是使項(xiàng)目公司在運(yùn)營期所實(shí)現(xiàn)的總收入（包括使用者付費(fèi)收入在內(nèi)）能夠?qū)崿F(xiàn)三個(gè)目標(biāo)，即覆蓋運(yùn)營成本、償還項(xiàng)目公司借款的本金和利息、使股東獲取股權(quán)投資的回報(bào)并收回股權(quán)投資。
從財(cái)務(wù)角度看，在PPP項(xiàng)目中，社會(huì)資本在運(yùn)營期內(nèi)可以通過每年獲得分紅的方式獲取股權(quán)出資所對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)，但股權(quán)出資本身仍以運(yùn)營期末現(xiàn)金余額的形式留在項(xiàng)目公司，導(dǎo)致該情況出現(xiàn)的原因是分紅能力的限制（即分紅金額為可用于股東分紅的現(xiàn)金余額與當(dāng)期期末可用于股東分紅的留存收益兩者之間的較小值）。
為體現(xiàn)分紅能力限制對(duì)于股東現(xiàn)金流分布及股東回報(bào)的影響，公司金融理論中有股權(quán)自由現(xiàn)金流和股東分紅現(xiàn)金流兩個(gè)概念，均對(duì)股東從公司中所能獲得的現(xiàn)金流進(jìn)行衡量。在一般的公司運(yùn)營實(shí)踐中，公司的控股股東往往會(huì)嘗試一些特殊處理方式，以最大可能地實(shí)現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流的回收，以規(guī)避分紅能力限制的影響、提升投資回報(bào)，但相關(guān)操作也面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際操作中的困難，包括潛在稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)等。
而在PPP項(xiàng)目公司的運(yùn)作過程中，由于受到PPP合同、融資協(xié)議、項(xiàng)目公司章程、基礎(chǔ)設(shè)施投融資相關(guān)的行政法規(guī)等方面的約束，項(xiàng)目公司的股東往往很難采取類似的特殊處理方式。因此，報(bào)告傾向于認(rèn)為股東分紅現(xiàn)金流更適合作為衡量PPP項(xiàng)目中股東所獲回報(bào)的基礎(chǔ)。
因此，南钅亢俠淼牟莆衤嘸和政府付費(fèi)的原則來看，在項(xiàng)目公司運(yùn)營期末將項(xiàng)目資產(chǎn)無償移交政府時(shí)，需將運(yùn)營期末的現(xiàn)金余額分配給社會(huì)資本，作為其投資的收回，以實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資人完整地收回投資并獲得相應(yīng)的回報(bào)。
移交資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)
項(xiàng)目公司在運(yùn)營期的資產(chǎn)可分為項(xiàng)目運(yùn)營所需資產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營所得形成的資產(chǎn)。項(xiàng)目運(yùn)營所需資產(chǎn)指的是為滿足項(xiàng)目公司運(yùn)營基本條件所需的資產(chǎn)，而企業(yè)經(jīng)營所得形成的資產(chǎn)指的是通過經(jīng)營上述資產(chǎn)獲得經(jīng)濟(jì)收益積累的資產(chǎn)，是企業(yè)的經(jīng)營所得。從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上講，運(yùn)營期滿后項(xiàng)目公司需移交的資產(chǎn)僅為項(xiàng)目運(yùn)營所需資產(chǎn)，而企業(yè)經(jīng)營所得形成的資產(chǎn)，無需移交政府，而應(yīng)作為企業(yè)的經(jīng)營所得分配給股東。關(guān)于項(xiàng)目移交，財(cái)政部《PPP 合同指南》中有如下說明：“項(xiàng)目移交通常是指在項(xiàng)目合作期限結(jié)束或者項(xiàng)目合同提前終止后，項(xiàng)目公司將全部項(xiàng)目設(shè)施及相關(guān)權(quán)益以合同約定的條件和程序移交給政府或者政府指定的其他機(jī)構(gòu)。項(xiàng)目移交的基本原則是項(xiàng)目公司必須確保項(xiàng)目符合政府回收項(xiàng)目的基本要求，要求范圍通常包括：
（一）項(xiàng)目設(shè)施；
（二）項(xiàng)目土地使用權(quán)及項(xiàng)目用地相關(guān)的其他權(quán)利；
（三）與項(xiàng)目設(shè)施相關(guān)的設(shè)備、機(jī)器、裝備、零部件、備品備件以及其他動(dòng)產(chǎn)；
（四）項(xiàng)目實(shí)施相關(guān)人員；
（五）運(yùn)營維護(hù)項(xiàng)目設(shè)施所要求的技術(shù)和技術(shù)信息；
（六）與項(xiàng)目設(shè)施有關(guān)的手冊(cè)、圖紙、文件和資料（書面文件和電子文檔）；
（七）移交項(xiàng)目所需的其他文件。”
上述《PPP 合同指南》中的說明與國際上 PPP 項(xiàng)目的通常做法完全一致，項(xiàng)目公司在運(yùn)營期末需移交的資產(chǎn)主要是滿足項(xiàng)目運(yùn)營所需的各種有形及無形資產(chǎn)（包括技術(shù)、文件等），但并不包括項(xiàng)目公司的現(xiàn)金（包括銀行存款等現(xiàn)金等價(jià)物）余額。原因正是運(yùn)營所需資產(chǎn)是由項(xiàng)目公司的股權(quán)及債權(quán)投資人在項(xiàng)目前期的投入（包括資本金和貸款）而形成的，而在后續(xù)運(yùn)營期間，由政府或第三方使用者以補(bǔ)貼或付費(fèi)的形式，使相關(guān)投資人收回投入并獲得合理的回報(bào)。如在運(yùn)營期結(jié)束時(shí)，這些運(yùn)營所需資產(chǎn)仍有經(jīng)濟(jì)使用價(jià)值，這些資產(chǎn)就應(yīng)當(dāng)自然地?zé)o償移交政府（因政府或第三方使用者已在運(yùn)營期向投資人給付了足額對(duì)價(jià)）。然而項(xiàng)目公司的賬面現(xiàn)金是其在協(xié)議期內(nèi)的經(jīng)營所得，是由于種種限制而未及時(shí)分配給投資人所積累形成的資產(chǎn)。
從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上來說，賬面現(xiàn)金資產(chǎn)就應(yīng)歸屬于投資人，而不是移交資產(chǎn)的一部分。此外，即使對(duì)于應(yīng)移交的資產(chǎn)來說，按照《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南（試行）的通知》（財(cái)金【2014】113 號(hào)）中的規(guī)定，“項(xiàng)目合同中應(yīng)明確約定移交形式、補(bǔ)償方式、移交內(nèi)容和移交標(biāo)準(zhǔn)。移交形式包括期滿終止移交和提前終止移交；補(bǔ)償方式包括無償移交和有償移交”。該規(guī)定與國際 PPP 的慣例也是高度一致的，項(xiàng)目運(yùn)營期末的資產(chǎn)移交方式未必均為無償移交，也可能是有償移交。具體采取無償移交還是有償移交的方式，仍應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的具體方案、特點(diǎn)，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的角度出發(fā)來做出判斷。我們注意到在某些 PPP 案例中，由于某些資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)使用價(jià)值極高，其實(shí)際經(jīng)濟(jì)使用壽命遠(yuǎn)超 PPP 合同的期限。若在合同期內(nèi)將該資產(chǎn)折舊完畢，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目公司出現(xiàn)較大虧損，而政府如需根據(jù)付費(fèi)或補(bǔ)貼機(jī)制對(duì)該虧損進(jìn)行補(bǔ)償，則將支付較高的費(fèi)用和補(bǔ)貼。為降低項(xiàng)目期間（特別是項(xiàng)目前期）政府的財(cái)政壓力，項(xiàng)目實(shí)施方選擇將資產(chǎn)按照實(shí)際經(jīng)濟(jì)使用壽命折舊，但在最后資產(chǎn)移交時(shí)按照資產(chǎn)的賬面凈值（或評(píng)估值，考慮這類資產(chǎn)的性質(zhì)和經(jīng)濟(jì)使用壽命，通常評(píng)估值與賬面凈值差異不大）進(jìn)行有償移交。我們認(rèn)為這不失為解決項(xiàng)目初期財(cái)政壓力過大的好辦法，但應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)的是，是否進(jìn)行有償移交的必要前提是要仔細(xì)分析付費(fèi)機(jī)制的設(shè)計(jì)。必要時(shí)應(yīng)對(duì)社會(huì)資本可能獲得的回報(bào)率進(jìn)行測(cè)算，根據(jù)測(cè)算驗(yàn)證的結(jié)果做決定，不能簡(jiǎn)單地因?yàn)樵趨f(xié)議期內(nèi)資產(chǎn)未能折舊攤銷完畢，就采用有償移交的方式。
就上述案例而言，若政府采用可用性付費(fèi)模式，具體公式采用的是目前很多實(shí)例中運(yùn)用的、基于中標(biāo)收益率的年金公式，其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)已為項(xiàng)目符合可用性標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，政府的付費(fèi)額已經(jīng)保證項(xiàng)目投資人可按照中標(biāo)收益率收回投資并獲取回報(bào)。因此，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上講，項(xiàng)目公司的投資人所能獲得的回報(bào)與項(xiàng)目資產(chǎn)是否在協(xié)議期限內(nèi)折舊攤銷完畢無關(guān)，即使項(xiàng)目資產(chǎn)還有賬面凈值，進(jìn)行移交時(shí)也無需就未折舊完畢的資產(chǎn)給予項(xiàng)目公司投資人任何補(bǔ)償。而在監(jiān)管資產(chǎn)回報(bào)模式下，資產(chǎn)折舊額是作為確認(rèn)收入水平的重要參數(shù)，此時(shí)如果項(xiàng)目資產(chǎn)未完全折舊，這意味著項(xiàng)目公司所獲得的收入未足額滿足投資的回收，因此，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目資產(chǎn)的賬面凈值進(jìn)行有償移交。同時(shí)，在實(shí)際操作案例中當(dāng)然還有稅收、新增投資等一系列細(xì)節(jié)問題需在方案中予以細(xì)化完善并加以解決。
綜上所述，PPP 項(xiàng)目在運(yùn)營期末時(shí)需移交的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是運(yùn)營所需資產(chǎn)（包括動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)以及相關(guān)資料、文件、許可等）。若項(xiàng)目公司對(duì)于運(yùn)營所需資產(chǎn)沒有所有權(quán)時(shí)（在很多特許經(jīng)營項(xiàng)目中，運(yùn)營所需資產(chǎn)的所有權(quán)（包括劃撥土地使用權(quán)等）均歸政府或政府平臺(tái)所有），應(yīng)移交運(yùn)營所需資產(chǎn)的使用權(quán)及占有權(quán)，而項(xiàng)目公司的現(xiàn)金（銀行存款）余額作為經(jīng)營所得資產(chǎn)，是社會(huì)資本股權(quán)收回及回報(bào)的歸集，應(yīng)當(dāng)在合同期末分配給項(xiàng)目公司股東。
以股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式移交時(shí)的法規(guī)銜接問題
以上討論主要從財(cái)務(wù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的角度分析了項(xiàng)目公司在運(yùn)營期末無償移交或有償移交時(shí)的具體問題，并且明確了現(xiàn)金余額的處理建議。在實(shí)際的 PPP 方案中，移交方式的設(shè)計(jì)既可采取項(xiàng)目公司清算并移交資產(chǎn)的方式，也可采取股權(quán)移交的方式。
在清算移交的方式中，重點(diǎn)可能涉及資a轉(zhuǎn)讓相關(guān)稅收的問題。而采用股權(quán)移交的方式，由于往往是將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給政府的平臺(tái)公司或國有企業(yè)，因而還需考慮國有資產(chǎn)管理相關(guān)法規(guī)的銜接。限于篇幅，我們僅就與國有資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)法規(guī)的銜接問題進(jìn)一步說明，在設(shè)定移交方案時(shí)，不應(yīng)機(jī)械地采用“無償移交”的方式。
根據(jù)《國有資產(chǎn)法》規(guī)定的“資產(chǎn)評(píng)估”程序性規(guī)定，凡是涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為，必須經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估的程序來確定該轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交易價(jià)格。由于在 PPP 合同結(jié)束時(shí)，項(xiàng)目公司作為特殊目的公司就不再具備經(jīng)營基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)前景。對(duì)于這類公司的股權(quán)估值，按照通行的評(píng)估原則，評(píng)估師會(huì)采用成本法（即在企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定股權(quán)價(jià)值）對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
在本文開頭所舉的案例中，由于經(jīng)營期間未出現(xiàn)減資情況（除事先達(dá)成共識(shí)，并在 PPP合同及融資協(xié)議中做出特殊約定，通常項(xiàng)目公司很難在經(jīng)營期間進(jìn)行減資操作），在所有者權(quán)益中仍然包含股東項(xiàng)目期初所投入的資本，同時(shí)實(shí)操層面，按照《公司法》第 166 條規(guī)定：“公司分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本的百分之五十以上的，可以不再提取。”項(xiàng)目公司的所有者權(quán)益當(dāng)中還會(huì)包括大量的法定盈余公積。按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，項(xiàng)目運(yùn)營所需資產(chǎn)通常已在項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)折舊或攤銷完畢，同時(shí)也已按照融資協(xié)議的約定完成了相應(yīng)融資債 務(wù)的償還，且不存在其他掛賬往來的情況下，賬面所有者權(quán)益所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，往往就是現(xiàn)金（銀行存款）或現(xiàn)金等價(jià)物。此類資產(chǎn)的評(píng)估值，通常就是賬面值。
因此項(xiàng)目公司在經(jīng)營期末的股權(quán)價(jià)值的評(píng)估值基本等同于賬面現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的賬面值。若在設(shè)計(jì) PPP 方案時(shí)簡(jiǎn)單套用“無償移交”方式，要求社會(huì)投資人按“零價(jià)格”向政府方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，涉嫌與《國有資產(chǎn)法》規(guī)定的定價(jià)程序要求相違背，且與前文所述的移交資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不符。政府方接收企業(yè)時(shí)應(yīng)當(dāng)以評(píng)估值（即現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物賬面余額）為依據(jù)，有償從社會(huì)資本方處購買項(xiàng)目公司股權(quán)。這也與在以清算方式移交時(shí)，把賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分配給社會(huì)資本的經(jīng)濟(jì)邏輯一致，也能夠符合相關(guān)的國有資產(chǎn)管理法規(guī)。
帶著滿腹疑惑前往杭州，記者找到位于杭州市濱盛路3911號(hào)的宏華數(shù)碼公司的總部，實(shí)地采訪。結(jié)果意外發(fā)現(xiàn)，其招股書上的募投項(xiàng)目,數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地卻是暗藏玄機(jī)。剛剛張貼出來的一份《杭州市建設(shè)工程規(guī)劃公示圖》明明白白顯示，該公司計(jì)劃募集資金建設(shè)的24000平方米的數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地，實(shí)際上是該公司總部的二期工程，但公示的設(shè)計(jì)方案與招股書大相徑庭，宏華數(shù)碼準(zhǔn)備建設(shè)的實(shí)際是一個(gè)面積接近55000平米的中等規(guī)模商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目。
被刻意隱瞞的18層辦公樓建設(shè)項(xiàng)目
招股書顯示，宏華數(shù)碼計(jì)劃融資額為2.025億，其中用于“數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”的投資金額為1.734億元，占了總?cè)谫Y額的大部，是絕對(duì)的主投項(xiàng)目。
1.734億元“數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，需要在杭州濱盛路3911號(hào)公司總部所在地（宏華大廈），新建4層的數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地大樓，建筑面積24000平方米，需建筑工程費(fèi)5565萬元、其他工程建設(shè)費(fèi)用562萬，其余則是購買設(shè)備和流動(dòng)鋪底資金等費(fèi)用。
招股書特別注明,該募投項(xiàng)目“建設(shè)地點(diǎn)位于浙江省杭州市濱江區(qū)濱盛路3911號(hào)……東面為本公司已建成的一期生產(chǎn)大樓”。按照這個(gè)線索，記者找到了這一地塊,巧合的是,在圍墻上有一份剛剛張貼上去的《杭州市建設(shè)工程規(guī)劃公示圖》，公示建設(shè)項(xiàng)是宏華數(shù)碼的“數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地二期項(xiàng)目工程”，根據(jù)招股書中所提及的資料，可以認(rèn)定該公示的建設(shè)項(xiàng)目正是宏華數(shù)碼招股書所說的“數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。但當(dāng)記者看完該個(gè)公示圖，驚奇的發(fā)現(xiàn),招股書所說的生產(chǎn)基地怎么大樓長高了，變大了?
公示中的建筑圖紙顯示，二期建設(shè)項(xiàng)目中除了招股書中提到的，擬建24000平方米的4層生產(chǎn)基地大樓外，還有一棟和4層生產(chǎn)基地相連的18層樓的辦公樓，并有兩層地下車庫，項(xiàng)目公示時(shí)間是2012年8月14日。
在杭州市濱江區(qū)規(guī)劃分局的這份公示圖中,亦表明該項(xiàng)目新建面積達(dá)到54960平方米，地下面積18730平米，地上面積36230平米，總計(jì)的建筑面積是54960平米遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出招股書中提及的新建建筑24000平方米。公示中同時(shí)提及已建成項(xiàng)目的設(shè)計(jì)圖紙，效果圖及建筑面積與宏華數(shù)碼招股書中提及的一期生產(chǎn)大樓吻合，而記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，一起大樓邊上的空地也與公示圖相吻合。
宏華數(shù)碼為什么要在招股書中隱瞞重要信息，有意將這個(gè)募投項(xiàng)目縮水，而且只字不提這個(gè)生產(chǎn)基地的主樓其實(shí)是18層的辦公樓？某券商的投行人士分析,發(fā)行人現(xiàn)有物業(yè)足以滿足辦公需求,且有余量對(duì)外出租，如果募投項(xiàng)目中還要建設(shè)18層辦公樓對(duì)外出租，容易使募投項(xiàng)目理解為非實(shí)際的迫切生產(chǎn)需求，公司與證監(jiān)會(huì)就新股上市的溝通將會(huì)很麻煩，所以就隱瞞了這一事實(shí)。
另外，更加尷尬的是，記者特意前往宏華數(shù)碼東邊的一期生產(chǎn)基地（宏華大廈）實(shí)地查看,結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這個(gè)一期大樓和二期一樣，只有裙樓的四層是生產(chǎn)廠房（其中裙樓2樓對(duì)外出租），13層主樓均是辦公用房。招股書列明的公司高達(dá)924萬房租收入的大部分也是來自這些辦公樓的對(duì)外出租。但記者從消防樓梯走完整棟宏華大廈，甚至發(fā)現(xiàn)招股書中提及的在2012年1月1日出租的宏華大廈11樓，整層樓面閑置。
就算宏華數(shù)碼最終說服證監(jiān)會(huì)同意其上市，并同意其按照現(xiàn)在設(shè)計(jì)方案建設(shè)募投項(xiàng)目，那么在一期生產(chǎn)大樓（宏華大廈），的辦公樓大量閑置或改作員工宿舍的情況下，再建辦公樓，到底是用于公司生產(chǎn)經(jīng)營還是用于房地產(chǎn)投資?
募投項(xiàng)目設(shè)備購置費(fèi)與收入嚴(yán)重不匹配
宏華數(shù)碼募集資金的近90%將投向上述涉嫌虛假披露的數(shù)碼噴印系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。仔細(xì)研究這個(gè)項(xiàng)目的投資明細(xì)，記者還發(fā)現(xiàn)這個(gè)項(xiàng)目的設(shè)備采購金額涉嫌被人為放大。
該項(xiàng)目總計(jì)投資1.734億，其中5399萬是設(shè)備購置費(fèi)，招股書寫明，這些設(shè)備形成的生產(chǎn)能力，在第5年達(dá)到100%設(shè)計(jì)產(chǎn)能，可以實(shí)現(xiàn)每年2.59億的收入。但是，宏華數(shù)碼2011年的收入是2.53億，幫助實(shí)現(xiàn)這一收入的現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備全部加起來的原值也只有2200萬，折舊后的凈值僅有1100萬左右。換句話說，宏華數(shù)碼現(xiàn)在靠2200萬的設(shè)備創(chuàng)造了2.53億的收入，但還是生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品，該公司募投項(xiàng)目卻需要購買5399萬的設(shè)備才能實(shí)現(xiàn)同樣的收入。
生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品，設(shè)備采購的總費(fèi)用前后差近2倍？某注冊(cè)會(huì)計(jì)師分析，這種設(shè)備購置費(fèi)與收入的嚴(yán)重不匹配說明，公司在采購設(shè)備時(shí)候時(shí)候可能是存超前消費(fèi)、鋪張浪費(fèi)，或者說明該公司現(xiàn)有的的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能有不真實(shí)的地方。
此外，該項(xiàng)目所需5050萬的流動(dòng)資金也是疑問重重。按照招股書說明，紡織數(shù)碼噴印機(jī)是公司的主要產(chǎn)品，本公司對(duì)該產(chǎn)品的客戶主要采用以下信用政策：在簽訂合同時(shí)要求其預(yù)付30%左右的貨款，發(fā)貨前再支付60%左右的貨款。對(duì)另一產(chǎn)品廣告數(shù)碼噴繪機(jī)的客戶信用政策更加嚴(yán)格，一般在收到全部貨款后發(fā)貨。資產(chǎn)負(fù)債表也顯示，該公司最近三年每年的預(yù)收款項(xiàng)都維持在2000萬左右。也就是說，該公司的生產(chǎn)所需流動(dòng)資金應(yīng)該可以靠客戶的預(yù)付款項(xiàng)基本解決，而募投項(xiàng)目需要5000多萬的流動(dòng)資金,是否有刻意安排之嫌,則無從知曉。
招股書所顯示2011年底,宏華數(shù)碼賬上的銀行現(xiàn)金存款達(dá)7966萬，再加上這疑問重重的5399萬設(shè)備購置費(fèi)和5050萬的流動(dòng)資金，不知與宏華數(shù)碼招股書中隱瞞的18層辦公樓有何聯(lián)系？
國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉嫌國資流失
2007年9月，股改后的宏華數(shù)碼進(jìn)行了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。然而股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的混亂令人生疑。
2007年9月，當(dāng)時(shí)宏華數(shù)碼第一大股東華聯(lián)控股股份有限公司（國資）將全部1201萬股轉(zhuǎn)讓給深圳華聯(lián)發(fā)展投資有限公司（國資）。轉(zhuǎn)讓價(jià)格為經(jīng)審計(jì)的公司截至2006年12月31日每股凈資產(chǎn)2.9665元為基礎(chǔ)溢價(jià)25%，即每股轉(zhuǎn)讓價(jià)為3.7081元每股。
令人不解的是，同樣時(shí)間，當(dāng)時(shí)的宏華數(shù)碼第股東紅塔創(chuàng)新（國資）將111萬股轉(zhuǎn)讓給上海馳波，每股作價(jià)為2006年6月30日每股凈資產(chǎn)2.7608元。
同一時(shí)間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，居然出現(xiàn)3.7081元和2.7608元兩個(gè)懸殊的價(jià)格，而且作價(jià)的依據(jù)也完全不一樣。
“欲蓋彌彰”的是,紅塔創(chuàng)新為了反證上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有造成國有資產(chǎn)流失，在2012年委托資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)2007年9月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行追索評(píng)估，評(píng)估結(jié)果為股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)合理，沒有損害國有資產(chǎn)。然而其評(píng)估基準(zhǔn)日卻提前到了2005年12月31日。2007年9月發(fā)生的股權(quán)交易，以2006年6月30日的凈資產(chǎn)價(jià)格成交，再以2005年12月31日為基準(zhǔn)日評(píng)估，這是正常的資產(chǎn)評(píng)估，還是為國有資產(chǎn)折價(jià)輸送給上海馳波尋找合法理由？
記者聯(lián)絡(luò)到紅塔創(chuàng)新一位內(nèi)部人士，該人士并不知曉上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)，但表示“錢又不是個(gè)人的，只要公司層面過得去，股權(quán)便宜點(diǎn)賣掉是這個(gè)行業(yè)里常見的現(xiàn)象。”
那么，這個(gè)幸運(yùn)的上海馳波又是何方神圣？
上海馳波現(xiàn)在是宏華數(shù)碼第三大股東， 持股比例10.626% ，有34個(gè)自然人股東，其中前兩大股東為金小團(tuán)和黃波。金小團(tuán)和黃波也是宏華數(shù)碼的實(shí)際控制人。
上海馳波成立于2001年3月28日，吊詭的是，上海馳波首次以增資入股的方式進(jìn)入宏華數(shù)碼恰在公司成立之時(shí)。招股說明書顯示，宏華電腦（原宏華數(shù)碼）在2001年3月28日獲得浙江省人民政府換發(fā)的《中華人民共和國臺(tái)港澳僑投資企業(yè)批準(zhǔn)證書》，并于2001年3月30日辦理了工商變更登記。
【關(guān)鍵詞】 兼并； 盡職調(diào)查； 重組
煤化工企業(yè)是指以煤炭為原料，采用氣化、液化、干餾等化學(xué)方法將煤炭轉(zhuǎn)化為氣體、液體或固體產(chǎn)品，而后進(jìn)一步加工成化工、能源產(chǎn)品的企業(yè)。煤氣化在煤化工產(chǎn)業(yè)中占有重要地位，煤氣化生產(chǎn)的合成氣是合成液體燃料和許多化學(xué)品的原料，是清潔能源，有利于保護(hù)環(huán)境和提高人民生活水平。煤直接液化，即煤高壓加氫液化，可以生產(chǎn)人造石油和化學(xué)產(chǎn)品。隨著世界石油資源的不斷減少，煤化工企業(yè)有著廣闊的發(fā)展前景。
兼并煤化工企業(yè)是指通過股權(quán)收購或增資擴(kuò)股等形式取得煤化工企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，是快速發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的捷徑。截至目前，陽煤集團(tuán)共兼并七家煤化工企業(yè)，分布在山西、河北、山東三省，主要產(chǎn)品有合成氨、尿素、碳酸氫氨、氯化氨、甲醇、純堿、丁辛醇等，主要產(chǎn)品實(shí)物產(chǎn)能達(dá)到1 000萬噸，其中合成氨240萬噸，尿素270萬噸，甲醇80萬噸。
兼并是企業(yè)快速發(fā)展的捷徑，然而，許多案例證實(shí)，兼并不慎，就可能成為企業(yè)衰敗的根源。為此，下面結(jié)合陽煤集團(tuán)發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐提出兼并煤化工企業(yè)應(yīng)注意的問題，以期為同行提供一些有益的借鑒。
一、選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)注意的問題
選擇目標(biāo)企業(yè)是兼并煤化工企業(yè)的第一步，應(yīng)重點(diǎn)從企業(yè)的地理位置、生產(chǎn)能力及采用的核心技術(shù)、設(shè)備綜合成新率等方面進(jìn)行分析，初步判斷兼并目標(biāo)企業(yè)的可能性。
（一）確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)所處的省市是否符合集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，是否符合鐵路、公路的運(yùn)輸流向，與居民區(qū)、道路、河流的距離是否符合安全、環(huán)保、消防等的要求和城市發(fā)展規(guī)劃
兼并煤化工企業(yè)是為了充分發(fā)揮煤炭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、產(chǎn)品互補(bǔ)和延長產(chǎn)業(yè)鏈，提高企業(yè)集團(tuán)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)話語權(quán)。如果目標(biāo)企業(yè)所處的省市與集團(tuán)公司距離較遠(yuǎn)，運(yùn)輸成本超過聯(lián)合優(yōu)勢(shì)，或者運(yùn)輸流向不符合鐵路、公路管理部門的安排，運(yùn)力受限，則兼并就難以發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，得不到整體效益，達(dá)不到預(yù)期效果。
同時(shí)，煤化工產(chǎn)業(yè)屬高危高污染行業(yè)，對(duì)安全距離、環(huán)境條件、消防要求等要求非常嚴(yán)格。根據(jù)安全生產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定（各省具體要求略有差異），一般煤化工生產(chǎn)廠區(qū)距離村莊或居民區(qū)不得低于1 000米，距離公路、河流不得低于500 米。對(duì)于不符合安全距離和環(huán)境條件、消防要求的企業(yè)，兼并后將面臨諸多停產(chǎn)、整改或搬遷等問題。其次，對(duì)于符合安全距離、環(huán)境條件、消防要求的煤化工企業(yè)，要進(jìn)一步關(guān)注城市的發(fā)展規(guī)劃。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展速度的加快，今日的農(nóng)村明日可能就會(huì)變?yōu)槌鞘小Ｒ恍┈F(xiàn)在符合安全距離的煤化工企業(yè)，可能在兩三年以后就會(huì)劃入城鎮(zhèn)的范圍，不得不停產(chǎn)搬遷。
（二）確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)能力及所采用的核心技術(shù)是否屬于國家淘汰或限制發(fā)展的范圍
當(dāng)前的煤化工產(chǎn)業(yè)屬于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)，國家在不斷提高準(zhǔn)入條件來淘汰落后產(chǎn)能，控制產(chǎn)能過剩。因此，對(duì)于低于國家準(zhǔn)入條件或接近國家準(zhǔn)入條件的企業(yè)，不論價(jià)格高低，條件如何優(yōu)厚，都不能盲目投資。
對(duì)于生產(chǎn)能力符合國家規(guī)定的企業(yè)，要進(jìn)一步關(guān)注所采用的核心技術(shù)是否在當(dāng)前同行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。煤氣化技術(shù)是煤化工的關(guān)鍵技術(shù)。我國是世界上煤氣化技術(shù)應(yīng)用最多的國家，目前已經(jīng)應(yīng)用的國內(nèi)外煤氣化技術(shù)有十多種。國內(nèi)的技術(shù)有灰熔聚氣化技術(shù)、多噴嘴對(duì)置式水煤漿氣化技術(shù)、航天爐粉煤加壓氣化技術(shù)等；國外的技術(shù)有德國魯奇、美國德士古、荷蘭殼牌、德國GSP等。國內(nèi)的水煤漿氣化技術(shù)已經(jīng)達(dá)到世界先進(jìn)水平，并在大型工業(yè)化生產(chǎn)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。
（三）觀察目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率，初步判斷目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值
主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率是選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)考慮的主要因素之一。原則上，目標(biāo)企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率在75%左右投資比較合理，最低不得低于60%。
煤化工企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，投資額巨大，少則幾個(gè)億，多則幾十億甚至上百億。如果主要生產(chǎn)設(shè)備的綜合成新率偏低，就會(huì)對(duì)兼并后的整合發(fā)展造成巨大的投資壓力。
二、盡職調(diào)查階段應(yīng)注意的問題
通過以上的分析和判斷，初步確定兼并目標(biāo)企業(yè)后，就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展較為詳細(xì)的盡職調(diào)查，進(jìn)一步判斷兼并的可行性。
（一）查閱研究目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革，確認(rèn)企業(yè)合法設(shè)立，各股東出資到位，產(chǎn)權(quán)清晰
通過工商部門調(diào)檔、查閱財(cái)務(wù)賬薄等方式，認(rèn)真查閱目標(biāo)企業(yè)的歷史沿革，確認(rèn)企業(yè)在設(shè)立和歷次變更中的批準(zhǔn)文件齊全，程序合法；查閱驗(yàn)資報(bào)告，核實(shí)各股東歷次出資到位的時(shí)間、方式和金額，確認(rèn)各股東出資已足額到位；查閱公司歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)增資本（包括資本公積、盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增資本）的相關(guān)資料，確認(rèn)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)增資本合法規(guī)范，產(chǎn)權(quán)清晰，各相關(guān)方已足額納稅。
（二）查閱目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營證照和財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照，確保目標(biāo)企業(yè)對(duì)主要財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或控制權(quán)，并在可預(yù)見的未來持續(xù)經(jīng)營
生產(chǎn)經(jīng)營證照包括企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照、組織機(jī)構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、安全生產(chǎn)許可證、排污許可證、危險(xiǎn)化學(xué)品運(yùn)輸許可證、節(jié)能項(xiàng)目節(jié)能或綜合利用證照等。財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照包括土地使用權(quán)證、房產(chǎn)證、專利權(quán)證等。通過逐一查閱證照原件和年檢標(biāo)志，確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)合法生產(chǎn)經(jīng)營，并在可預(yù)見的未來持續(xù)經(jīng)營。
對(duì)于在建項(xiàng)目要查閱立項(xiàng)（或備案）批準(zhǔn)文件及安全預(yù)評(píng)價(jià)、環(huán)境預(yù)評(píng)價(jià)、能源預(yù)評(píng)價(jià)、消防預(yù)評(píng)價(jià)等相關(guān)手續(xù)。對(duì)于試生產(chǎn)項(xiàng)目要查閱安全、環(huán)保、消防等相關(guān)部門的驗(yàn)收?qǐng)?bào)告及試生產(chǎn)許可證等。
（三）認(rèn)真組織財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估，公允確定交易價(jià)格
財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估是盡職調(diào)查的重點(diǎn)，也是兼并行為最關(guān)鍵的一環(huán)。組織財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)注意以下幾點(diǎn)：一是在中介機(jī)構(gòu)的選擇上，既要符合國有資產(chǎn)管理部門的要求，也要關(guān)注中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)，評(píng)價(jià)執(zhí)業(yè)人員的職業(yè)道德和專業(yè)水平。二是在財(cái)務(wù)審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估過程中，兼并方要選派專業(yè)知識(shí)強(qiáng)、工作態(tài)度誠懇、敬業(yè)精業(yè)的人員全程參與。三是充分關(guān)注目標(biāo)企業(yè)對(duì)外提供的擔(dān)保情況，對(duì)于未提供有效反擔(dān)保措施的對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)合理確認(rèn)預(yù)計(jì)負(fù)債。四是在中介機(jī)構(gòu)提供專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告和資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告后，兼并方要組織相關(guān)專家進(jìn)行審核，根據(jù)審核結(jié)果與中介機(jī)構(gòu)交換意見，修改報(bào)告。五是兼并方或被兼并方屬國有資產(chǎn)的，評(píng)估報(bào)告要報(bào)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門備案或核準(zhǔn)。
（四）科學(xué)預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營情況，謹(jǐn)慎編寫投資可行性分析
根據(jù)目標(biāo)企業(yè)近三年的經(jīng)營情況，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況和對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，科學(xué)測(cè)算未來三至五年的現(xiàn)金流量，應(yīng)用財(cái)務(wù)方法從靜態(tài)計(jì)算投資利潤率、投資回收期等指標(biāo)；從動(dòng)態(tài)計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)情況分析判斷，謹(jǐn)慎編寫投資可行性分析報(bào)告，為領(lǐng)導(dǎo)決策提供依據(jù)。
三、重組階段應(yīng)注意的問題
通過以上工作，確認(rèn)目標(biāo)企業(yè)合法設(shè)立、股東出資到位、產(chǎn)權(quán)清晰，生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)產(chǎn)權(quán)利證照齊全，持續(xù)經(jīng)營，且交易價(jià)格合理，則在履行內(nèi)部決策程序和外部審批程序后，就要談判兼并的具體問題，確定兼并的方式是收購股權(quán)還是對(duì)目標(biāo)企業(yè)增資或二者同時(shí)進(jìn)行，商定各股東的持股比例，確定交易時(shí)間，簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資協(xié)議，辦理價(jià)款支付和產(chǎn)權(quán)過戶等。
（一）根據(jù)投資目的，確定持股比例
對(duì)于側(cè)重追求投資回報(bào)的兼并行為，如目標(biāo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，高于同行業(yè)平均水平，則持股比例可相對(duì)偏低，采用參股或相對(duì)控股的形式（即持股比例不超過50%）。對(duì)于既追求投資回報(bào)，又注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兼并行為，持股比例原則上要達(dá)到絕對(duì)控股（即51%以上），有條件的可提高到三分之二（即67%以上）。這樣有利于企業(yè)發(fā)展重大問題的決策。
（二）完善投資協(xié)議，約定未了事項(xiàng)
投資協(xié)議是兼并中最重要的法律文件。在投資協(xié)議中，除明確約定兼并的具體事項(xiàng)外，還應(yīng)對(duì)以下幾方面的事項(xiàng)進(jìn)行約定：一是評(píng)估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日之間的損益分配。二是對(duì)于未確認(rèn)或有負(fù)債的對(duì)外擔(dān)保、未決訴訟等有可能形成負(fù)債或損失的事項(xiàng)，約定反擔(dān)保措施或明確負(fù)債、損失的承擔(dān)主體。三是兼并重組后一定時(shí)期內(nèi)發(fā)現(xiàn)的屬于評(píng)估基準(zhǔn)日或資產(chǎn)交割日之前的負(fù)債（如目標(biāo)企業(yè)在資產(chǎn)交割日之前為其他企業(yè)提供的銀行貸款擔(dān)保在銀行貸款到期后不能按時(shí)歸還就要履行擔(dān)保義務(wù)）的責(zé)任歸屬。四是對(duì)稅法規(guī)定有代扣代繳義務(wù)的行為（如股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付給個(gè)人的行為）要依法約定并據(jù)實(shí)代扣代繳個(gè)人所得稅。
（三）依據(jù)《公司法》制定《公司章程》，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司運(yùn)作
按照《公司法》和現(xiàn)代企業(yè)制度的要求組建公司制企業(yè)，健全公司法人治理結(jié)構(gòu)，制定嚴(yán)細(xì)緊密的《公司章程》，是兼并的重要內(nèi)容。《公司章程》是公司規(guī)范化運(yùn)作的大綱，也是平衡和調(diào)節(jié)股東利益的準(zhǔn)繩。通過制定嚴(yán)細(xì)緊密的《公司章程》，將股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理的職責(zé)和權(quán)限加以細(xì)化明確，有利于促進(jìn)公司規(guī)范化運(yùn)作，調(diào)動(dòng)一切資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)最大化；同時(shí)可以保證股東通過行使表決權(quán)來維護(hù)自身利益。
（四）制定公司戰(zhàn)略目標(biāo)，明確公司發(fā)展方向
股東的分歧主要發(fā)生在企業(yè)發(fā)展上。小股東主要看重的是企業(yè)的當(dāng)前利益或近期利益，要求按時(shí)分紅等，而大股東尤其是國有企業(yè)主要看重的是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和行業(yè)地位，要求做大做強(qiáng)，提高市場(chǎng)占有率和話語權(quán)。通過制定公司一定時(shí)期的發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展目標(biāo)，明確公司發(fā)展方向，有利于統(tǒng)一股東意見，促進(jìn)公司健康、快速發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
[1] 呂秋菊.煤炭企業(yè)兼并重組整合方式探析[J].中國煤炭，2011（9）.
[2] 劉遠(yuǎn).資本經(jīng)營中的股權(quán)收購與資產(chǎn)收購[J].經(jīng)濟(jì)問題，2002（2）.
股權(quán)交易是公司股東通過買賣方式依法將自己的股權(quán)讓渡給他人,使他人成為公司股東的行為。股權(quán)交易意味著公司的所有者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。公司在募集資本、兼并收購、資產(chǎn)重組、投資退出、資產(chǎn)剝離等諸多經(jīng)濟(jì)行為中都會(huì)伴有股權(quán)交易。
從表面上看,股權(quán)交易的轉(zhuǎn)讓方是為了獲取股權(quán)的對(duì)價(jià),受讓方是為了取得公司的股權(quán)。但實(shí)際情況往往要復(fù)雜得多。新《公司法》規(guī)定,公司股東依法享有資產(chǎn)收益、參與重大決策和選擇管理者等權(quán)利。股權(quán)的轉(zhuǎn)讓意味著與股權(quán)伴生的利益與風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)移。不同的公司類型,其股權(quán)交易方式也存在差異;不同的股權(quán)轉(zhuǎn)讓目的,也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)交易方式的不同。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的利益與風(fēng)險(xiǎn)中,往往存在難以通過交易價(jià)格量化、或者難以準(zhǔn)確量化的因素。
因此,股權(quán)交易雙方在交易實(shí)踐中,除了約定交易標(biāo)的與交易價(jià)格外,還經(jīng)常需要約定相關(guān)的交易附加條件,與交易價(jià)格一起作為股權(quán)交易合同的約定事項(xiàng)。
交易附加條件的類型
根據(jù)在股權(quán)交易中所起的作用,常見的交易附加條件主要有如下幾類:
第一,約定交易價(jià)格的產(chǎn)生及調(diào)整方式。常見的股權(quán)交易定價(jià)依據(jù)主要有:資產(chǎn)評(píng)估值、股票流通價(jià)格(上市公司)、賬面凈資產(chǎn)值、或者多種參考因素綜合定價(jià)。交易價(jià)格產(chǎn)生方式主要有公開競(jìng)價(jià)、協(xié)商定價(jià)等。結(jié)合對(duì)交易方式(定向轉(zhuǎn)讓或不定向轉(zhuǎn)讓)和受讓人產(chǎn)生方式(單一競(jìng)價(jià)或綜合打分)的選擇,交易附加條件可以約定具體的股權(quán)交易定價(jià)依據(jù)和價(jià)格產(chǎn)生方式,并可以進(jìn)一步約定該價(jià)格調(diào)整的原則以及交易價(jià)款的支付方式。比如,可約定交易價(jià)款根據(jù)交易的進(jìn)度節(jié)點(diǎn)分期支付等。
第二,約定交易合同生效條件。根據(jù)《合同法》,依法成立的合同,自成立時(shí)生效,法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)后生效的,依照其規(guī)定。因此,中外合資公司的股權(quán)交易合同必須經(jīng)過原批準(zhǔn)機(jī)關(guān)的批準(zhǔn);國有股權(quán)交易合同必須經(jīng)過政府或主管部門的批準(zhǔn)。交易雙方亦可另行商定股權(quán)交易合同的生效條件,例如,約定合同簽署后,經(jīng)雙方董事會(huì)或股東大會(huì)決議通過后生效等。
第三,約定股權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)移的標(biāo)志。這是股權(quán)交易中除了交易價(jià)格之外的另一個(gè)核心問題,也是實(shí)踐中容易被忽視并事后產(chǎn)生爭(zhēng)議的環(huán)節(jié)。所謂股權(quán)實(shí)際轉(zhuǎn)移的問題,實(shí)際就是受讓方何時(shí)取得股東身份的問題,對(duì)應(yīng)在附加條件中,表現(xiàn)為約定股權(quán)交付方式、交付手續(xù)與交付期限。
股權(quán)交易合同生效后,必須經(jīng)過交易各方全面履行,才能實(shí)現(xiàn)股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓。若交易一方或雙方違反合同,拒不交付股權(quán)或拒絕接受股權(quán),或者客觀條件變化導(dǎo)致交易合同失去履行基礎(chǔ),交易合同就處于生效而未實(shí)際履行的狀態(tài)。例如,對(duì)于附帶業(yè)務(wù)剝離條件的股權(quán)交易而言,即使股權(quán)受讓人已支付全部股權(quán)受讓款,但若股權(quán)轉(zhuǎn)讓人未完成業(yè)務(wù)剝離,不滿足股權(quán)交付條件,實(shí)際履約行為也是不完善的。完整有效的股權(quán)交付包括股權(quán)權(quán)屬變更與股權(quán)權(quán)能轉(zhuǎn)移兩方面的內(nèi)容。權(quán)屬的變更相當(dāng)于法律上的股權(quán)交付,權(quán)能的移轉(zhuǎn)是事實(shí)上的股權(quán)交付。交易附加條件可對(duì)權(quán)屬變更和權(quán)能轉(zhuǎn)移做出明確約定。
第四,交易各方權(quán)利義務(wù)的約定。股權(quán)交易合同的履行,轉(zhuǎn)讓方的主要義務(wù)是向受讓方移交股權(quán),受讓方的主要義務(wù)是按約定向轉(zhuǎn)讓方支付轉(zhuǎn)讓款。交易雙方除了履行交易的一般約定義務(wù)外,還會(huì)根據(jù)交易的特點(diǎn),以附加條件的形式約定一些特殊事項(xiàng),主要有:股權(quán)轉(zhuǎn)讓前后公司債權(quán)債務(wù)的處理;標(biāo)的公司員工安置及穩(wěn)定要求;股權(quán)受讓方承諾向標(biāo)的公司注入資產(chǎn)等。
第五,違約責(zé)任。股權(quán)交易合同生效后,交易雙方在實(shí)施過程中都可能出現(xiàn)不履行或不完全履行合同義務(wù)的情況。為了防范股權(quán)交易過程中的違約風(fēng)險(xiǎn),交易合同通常會(huì)明確約定罰則或違約賠償?shù)姆秶⑦`約賠償?shù)挠?jì)算方法等。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方有時(shí)還會(huì)要求受讓方做出保證或提供擔(dān)保。
交易附加條件的性質(zhì)
股權(quán)是以公司財(cái)產(chǎn)為核心的權(quán)利,是公司產(chǎn)權(quán)屬性的集合。這些產(chǎn)權(quán)屬性,既有法律規(guī)定的因素,也有股東約定的因素,存在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)權(quán)邊界。股權(quán)交易,是在一定程度上打破原有的產(chǎn)權(quán)邊界,使產(chǎn)權(quán)屬性的集合發(fā)生重組,并最終形成新的產(chǎn)權(quán)邊界。參照對(duì)公司產(chǎn)權(quán)屬性的影響,交易附加條件的性質(zhì)主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。
強(qiáng)調(diào)交易標(biāo)的原有產(chǎn)權(quán)邊界。公司股東根據(jù)法律規(guī)定和合作意愿,共同約定公司的股東權(quán)利、制度安排、決策方式等,并集中體現(xiàn)在公司章程中。公司章程也包括了股東對(duì)日后股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的約定。如新《公司法》規(guī)定,有限責(zé)任公司股東之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)通知其他股東,多個(gè)股東要求購買股權(quán)的,應(yīng)當(dāng)按各自出資比例受讓。而公司章程可以進(jìn)一步約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須滿足的條件和應(yīng)遵循的程序。股權(quán)交易前公布的交易附加條件,就是向潛在受讓人闡明轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的產(chǎn)權(quán)屬性。除非轉(zhuǎn)讓方允許作新的約定,股權(quán)受讓人必須遵守原有的產(chǎn)權(quán)邊界。
對(duì)產(chǎn)權(quán)邊界作變更界定。股權(quán)交易往往導(dǎo)致公司資源的重新分配。交易附加條件有的僅影響交易方式,有的會(huì)直接影響產(chǎn)權(quán)屬性,這主要取決于兩個(gè)因素:股權(quán)交易后,新股東與老股東可能享有不一樣的權(quán)利;雖然新老股東享有平等的權(quán)利,但交易附加條件允許股權(quán)交易后對(duì)公司章程中股東權(quán)利作實(shí)質(zhì)性調(diào)整。
影響股權(quán)價(jià)值。交易附加條件的設(shè)置可以影響到當(dāng)期的股權(quán)交易成本甚至日后的股權(quán)管理成本,從而對(duì)股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值產(chǎn)生直接或間接的影響。
對(duì)定價(jià)機(jī)制作出修正。股權(quán)交易遠(yuǎn)非“價(jià)高者得”一個(gè)原則可以概括。股東選擇合作伙伴,重視股權(quán)的轉(zhuǎn)讓并予以適當(dāng)?shù)南拗剖峭耆匾摹Ｔ谶x擇股權(quán)受讓人時(shí),常常會(huì)前置資格審查環(huán)節(jié),進(jìn)行初步篩選,內(nèi)容包括:意向受讓人的行業(yè)地位、資產(chǎn)規(guī)模、資金實(shí)力、經(jīng)營業(yè)績(jī)等。在交易環(huán)節(jié),保證金條款、承擔(dān)債務(wù)條款、業(yè)務(wù)注入條款、穩(wěn)定條款(約定受讓人在取得股權(quán)后若干時(shí)間內(nèi)不得再轉(zhuǎn)讓)等是常見的附加條件。這些條件與價(jià)格機(jī)制一起,影響股權(quán)交易的方式與結(jié)果,將股權(quán)受讓人的選擇方式從“單一競(jìng)價(jià)”變化為“綜合評(píng)價(jià)”,對(duì)定價(jià)機(jī)制起到了補(bǔ)充與修正的作用。
合理設(shè)置交易附加條件
交易附加條件可以根據(jù)標(biāo)的公司的實(shí)際情況和股權(quán)交易的目的作有針對(duì)性的設(shè)置,靈活度大、操作性強(qiáng),是股權(quán)交易管理中的重要內(nèi)容,對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模大、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、產(chǎn)權(quán)因素比較特殊的企業(yè)尤其重要。需要指出的是,設(shè)置股權(quán)交易條件的目的是為了更好地發(fā)現(xiàn)并篩選合格的股權(quán)受讓人,使股權(quán)轉(zhuǎn)讓的綜合效益最大化。過度設(shè)置或不合理設(shè)置附加條件,都有違資源優(yōu)化配置的原則。
不同交易方式的選擇,對(duì)交易方案、交易結(jié)果以及交易過程的監(jiān)管都會(huì)產(chǎn)生直接的影響。不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),對(duì)交易附加條件的設(shè)置要求也不同,如控股權(quán)與參股權(quán)的轉(zhuǎn)讓、壟斷性業(yè)務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓等。
具備如下性質(zhì)的交易附加條件通常應(yīng)作為管理的重點(diǎn):決定股權(quán)交易方式;影響股權(quán)交易價(jià)格;確定權(quán)利轉(zhuǎn)移標(biāo)志;變更公司股權(quán)邊界。在股權(quán)交易中合理設(shè)置附加條件,有助于促進(jìn)股權(quán)的合理流動(dòng),同時(shí)還會(huì)推動(dòng)交易方式的創(chuàng)新。
由于股權(quán)交易標(biāo)的千差萬別,以及交易附加條件設(shè)置的靈活性與多樣性,存在一定的監(jiān)管難度。現(xiàn)階段業(yè)界常見的管理問題有:
第一,合理性的判斷。業(yè)界的爭(zhēng)議包括:如何判斷附加條件的合理性?應(yīng)該由誰來判斷附加條件的合理性?
重要性原則是財(cái)務(wù)的一個(gè)限制性因素或修正性慣例，貫穿于確認(rèn)、計(jì)量、記錄、報(bào)告的整個(gè)過程，合并財(cái)務(wù)報(bào)告作為報(bào)告會(huì)計(jì)信息的一種形式，會(huì)要受到它的約束。
會(huì)計(jì)上，重要性是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。如果“根據(jù)周圍的環(huán)境，會(huì)計(jì)信息的遺漏或錯(cuò)報(bào)很可能會(huì)改變或依賴這一信息的理性使用者的判斷”，那么這一事項(xiàng)或信息將是重要的。重要性原則就象一道門檻對(duì)應(yīng)予揭示的信息施加了一種限制，這種限制約束著根據(jù)會(huì)計(jì)假設(shè)和會(huì)計(jì)目標(biāo)邏輯引伸出的各種會(huì)計(jì)原則的應(yīng)用，卻不應(yīng)是決定原則，只是要求對(duì)基本原則有所修改。也就是說，重要性原則是一個(gè)修正性慣例。
在具體實(shí)務(wù)中，會(huì)計(jì)師在作有關(guān)重要性的判斷時(shí)，應(yīng)注意如下因素的影響：（1）項(xiàng)目的性質(zhì)。要判斷的項(xiàng)目越重要，就越應(yīng)引起會(huì)計(jì)師的高度重視（應(yīng)充分的反映）。如有違約危險(xiǎn)時(shí)的會(huì)計(jì)變更、改變流動(dòng)和非流動(dòng)資產(chǎn)分類的資產(chǎn)分類錯(cuò)誤、異常業(yè)務(wù)的金額等都是具有重要性的項(xiàng)目，因?yàn)樗鼈冏阋杂绊懶畔⑹褂谜叩臎Q策。（2）項(xiàng)目的精確度要求。不同項(xiàng)目的估計(jì)有不同的精確度要求。如與訴訟風(fēng)險(xiǎn)或其他或有負(fù)債相比，通常能更準(zhǔn)確地估計(jì)可收回的應(yīng)收帳款的金額。所以，前者認(rèn)為無所謂的偏差，對(duì)后者卻具有重要性。（3）以往的經(jīng)驗(yàn)。在一個(gè)企業(yè)，以往會(huì)計(jì)師對(duì)項(xiàng)目判斷的經(jīng)驗(yàn)，若比較適當(dāng)，可作為今后判斷同一項(xiàng)目是否重要的依據(jù)。（4）有關(guān)法規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的要求。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有提供統(tǒng)一的重要性判斷標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)注意有關(guān)法規(guī)（特別是公司法、上市公司信息披露準(zhǔn)則等）、經(jīng)典判例的影響，以免涉訟。（5）企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不同，項(xiàng)目的重要性程度也可能不一樣。如大企業(yè)視而不見的一筆壞帳或損失，可能威脅小企業(yè)的生存。所以，大企業(yè)認(rèn)為不重要的常規(guī)項(xiàng)目對(duì)小企業(yè)可能非常重要。
合并財(cái)務(wù)報(bào)告的報(bào)告主體和目標(biāo)，就是重要性原則的產(chǎn)物。合并財(cái)務(wù)報(bào)告的報(bào)告主體-集團(tuán)，是由母公司和子公司形成的一個(gè)實(shí)質(zhì)性整體，在嚴(yán)格的意義上，集團(tuán)并不是一種實(shí)際存在的實(shí)體，只有在母公司和子公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表不足以反映那種因控制關(guān)系而聯(lián)系在一起的所有企業(yè)的整體財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)營能力時(shí)；若不創(chuàng)新一個(gè)報(bào)告主體來反映信息使用者要求的會(huì)計(jì)信息，其提供的會(huì)計(jì)信息將存在重大遺漏，影響會(huì)計(jì)信息使用者的正確決策，這樣，集團(tuán)這一新的報(bào)告主體，就衍生出來了。
合并財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)，則無論母公司理論、實(shí)體理論還是控制者服務(wù)論都閃耀著重要性原則的光輝。首先，母公司理論認(rèn)為，在集團(tuán)中，會(huì)計(jì)信息的使用者，母公司的股東是最重要的，合并財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)為其服務(wù)，并把這一重要使用者的要求充分體現(xiàn)在合并財(cái)務(wù)報(bào)告各構(gòu)成部分和主要項(xiàng)目的揭示中。顯然，母公司理論是按重要性原則來建立的，并且考慮了這樣一個(gè)事實(shí)，即任何報(bào)表都不能滿足所有使用者的一切要求，只能滿足其主要利益主體的主要需要；普通股股東是企業(yè)的主要利益主體，集團(tuán)與控制者分別是一種特殊形式的企業(yè)組織和最重要的股東；只要滿足了控制者對(duì)會(huì)計(jì)信息的主要要求，其他利益主體對(duì)會(huì)計(jì)信息的基本要求也會(huì)得到大體上的滿足；其次，實(shí)體理論則認(rèn)為，在集團(tuán)的會(huì)計(jì)信息使用者中，所有股東的需要是同等重要的。普通股股東無論他是集團(tuán)內(nèi)各成員企業(yè)的哪一個(gè)企業(yè)的股東，都是集團(tuán)這一體的股東，是企業(yè)的主要利益主體，只要滿足了他們對(duì)會(huì)計(jì)信息的主要要求，其他利益主體對(duì)會(huì)計(jì)信息的基本要求也會(huì)得到大體上的滿足。實(shí)體理論是母公司理論的一種衍化；再次，控制者服務(wù)論認(rèn)為，在財(cái)務(wù)決策權(quán)、經(jīng)營決策權(quán)的行使效果方面，子公司的少數(shù)股東與債權(quán)人并無質(zhì)的差別，卻與母公司股東即控制者有質(zhì)的不同，因此，按重要性原則，集團(tuán)的會(huì)計(jì)信息的最重要的使用者是控制者，財(cái)務(wù)報(bào)表主要是為控制者服務(wù)的。
在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)告的前提中，同樣也有重要性原則的運(yùn)用。在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，統(tǒng)一會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)期間是其中的兩項(xiàng)基本前提條件。然而，統(tǒng)一會(huì)計(jì)政策和統(tǒng)一會(huì)計(jì)期間，不是絕對(duì)的，不要求消除任何差異，而只是要求合并范圍內(nèi)的各公司在重要會(huì)計(jì)政策上的基本一致，一般認(rèn)為有關(guān)資產(chǎn)和收入的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告的原則、和程序，是特別重要的，必須統(tǒng)一。會(huì)計(jì)期間的統(tǒng)一，實(shí)際上要求合并范圍內(nèi)的各公司使用的會(huì)計(jì)期間相差不大，一般可以相差三個(gè)月，而決定這種“相差不大”的依據(jù)是，這種相差不會(huì)使會(huì)計(jì)信息使用者產(chǎn)生錯(cuò)誤的決定。
在合并財(cái)務(wù)報(bào)告的范圍中，只有50%以上有表決權(quán)的股份為某投資者所擁有的子公司的報(bào)表才被納入合并財(cái)務(wù)報(bào)告的范圍，那么，當(dāng)投資者沒能擁有被投資者50%以上有表決權(quán)的股份，但對(duì)被投資公司的重要財(cái)務(wù)決策和經(jīng)營決策又確有決定權(quán)的話，這時(shí)，根據(jù)重要性原則，就有了關(guān)于決定合并財(cái)務(wù)報(bào)告范圍的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定：一是通過與其他投資者的協(xié)議，掌握一半以上的表決權(quán)；二是根據(jù)章程或協(xié)議，有權(quán)統(tǒng)馭企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營方針的；三是有權(quán)任免董事會(huì)和類似權(quán)力機(jī)構(gòu)的多數(shù)成員的；四是在董事會(huì)或類似權(quán)力機(jī)構(gòu)的會(huì)議上有權(quán)投多數(shù)票的。不言而喻，當(dāng)某一投資者擁有50%以上的有表決權(quán)的股份時(shí)，該投資的財(cái)務(wù)決策與經(jīng)營決策的決定權(quán)都掌握在這一投資者的手中，從而，這樣的投資者與擁有絕對(duì)控股權(quán)的投資者一樣，是非常重要的，被投資者也因此變得重要起來，也應(yīng)納入合并財(cái)務(wù)報(bào)告的范圍。
在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)告的抵銷程序中，并不是所有的內(nèi)部交易事項(xiàng)在財(cái)務(wù)報(bào)表上的反映都應(yīng)予以抵銷，在確定是否應(yīng)予以抵銷時(shí)，有如下因素應(yīng)予以注意：一是這一事項(xiàng)的性質(zhì)是否是重要的；二是這一事項(xiàng)是否經(jīng)常發(fā)生，金額較大；三是抵銷起來是否符合“成本效益原則”。對(duì)這三個(gè)問題，若回答“是”，則為重要，應(yīng)予以抵銷；否則就不應(yīng)抵銷。顯然，這是對(duì)重要性原則的忠實(shí)體現(xiàn)。比如，在現(xiàn)行實(shí)務(wù)中，對(duì)母公司的固定資產(chǎn)銷售給子公司作為存貨的事項(xiàng)，由于不經(jīng)常發(fā)生，或因此產(chǎn)生的內(nèi)部損益較小，而不予抵銷；再比如，對(duì)“對(duì)于公司股權(quán)投資”我國沒有要求按完全權(quán)益法核算，從而，相應(yīng)的抵銷分錄也就有所區(qū)別，這主要是因?yàn)橥耆珯?quán)益法的應(yīng)用太復(fù)雜，無論應(yīng)用完全權(quán)益法還是不完全權(quán)益法，在經(jīng)過必要的調(diào)整、抵銷程序后，合并的結(jié)果是一致的，即從成本效益的角度看，我國的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)從簡(jiǎn)了。再比如在抵銷內(nèi)部債券利息和內(nèi)部損益對(duì)折舊的影響時(shí)，我們都假定所有的內(nèi)部債券利息都是經(jīng)營期間的利息，從而在抵銷時(shí)使用“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)目，同樣，也可假定內(nèi)部損益對(duì)折舊的影響是通過“管理費(fèi)用”起作用的。
四、控股權(quán)取得日的報(bào)表合并問題
控股權(quán)取得日，是指權(quán)益性資本投資者擁有被投資者50%以上有表決權(quán)的股份之時(shí)，或者雖然不擁有被投資者50%以上有表決權(quán)的股份但擁有對(duì)被投資者的重要經(jīng)營決策和財(cái)務(wù)決策的決定權(quán)的時(shí)日。
1、控股權(quán)取得日的確定
一般認(rèn)為，股權(quán)取得日，不可能在協(xié)議簽訂前，更不可能在股東大會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施之前。應(yīng)該是被并購企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)和經(jīng)營活動(dòng)的控制權(quán)實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)讓給購買企業(yè)的時(shí)日。這里的“實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)讓”的含義包括：（1）控股企業(yè)開始行使對(duì)被合并企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策的決定權(quán)；（2）控股企業(yè)承擔(dān)被合并企業(yè)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和享有獲取被合并企業(yè)利益的權(quán)力。在一項(xiàng)控股合并計(jì)劃方案得到批準(zhǔn)實(shí)施之前，被購并企業(yè)的原股東依然承擔(dān)一切與資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和享受一切與資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)利，此日，被并購企業(yè)的控制權(quán)沒有轉(zhuǎn)移。
我們知道，并購協(xié)議，只是雙方的一種意向和計(jì)劃，類似于商品購銷合同，并不一定總會(huì)全部執(zhí)行，在未發(fā)生之前，并不是會(huì)計(jì)上要予以反映的事項(xiàng)，因此，購并協(xié)議日也不能成為購買日。
董事會(huì)通過收購方案日，也不能視為購買日。因?yàn)槲覈豆痉ā返?8條和第46條規(guī)定，董事會(huì)有權(quán)擬訂公司合并、分立、變更公司形式，解散方案，決定與批準(zhǔn)權(quán)在股東大會(huì)。
股東大會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施，才表明協(xié)議具有效力，此日，與資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)力和義務(wù)，才發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此在現(xiàn)行法規(guī)框架之內(nèi)，股東大會(huì)的批準(zhǔn)日才應(yīng)視為購買日。至于公告日只是協(xié)議生效后對(duì)外公告的時(shí)間，由于時(shí)滯原因而產(chǎn)生，在此之前，購并業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上已經(jīng)發(fā)生。
從會(huì)計(jì)技術(shù)角度考慮，資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日和審計(jì)基準(zhǔn)日，一般定在離制定協(xié)議最近的會(huì)計(jì)決算日，所以多數(shù)公司上半年簽訂購并協(xié)議的，評(píng)估基準(zhǔn)日和審計(jì)基準(zhǔn)日一般定為1月1日。下半年簽訂重組協(xié)議的，一般定于6月30日。不過，也有不少公司定于其中的某個(gè)月末，這可能會(huì)給有關(guān)合并業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算帶來某些不便。
此外，交割日只是對(duì)合并協(xié)議的具體履行日，在此之前與資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)利實(shí)際上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。企業(yè)變更注冊(cè)登記日，只是履行國家對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理的一種法律手續(xù)而已，并沒有實(shí)質(zhì)上的會(huì)計(jì)學(xué)意義。
2、計(jì)價(jià)基礎(chǔ)：帳面價(jià)值還是公允價(jià)值
在西方，對(duì)控制者而言，計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的選擇與取得控股權(quán)的方式有密切關(guān)系。
若控制者是以購買方式取得控股權(quán)的，則應(yīng)按取得的控股權(quán)所支付的現(xiàn)金，或放棄的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值，或取得的股權(quán)投資的公允價(jià)值，來確定控制者取得的“對(duì)于公司股權(quán)投資”的入帳價(jià)值，這就是收買法，或稱購受法（Purchase Method）。購受法的核心思想，就是認(rèn)為收買控股權(quán)與母公司從外部購入固定資產(chǎn)等實(shí)際交易沒有什么兩樣，是一項(xiàng)公平交易，理應(yīng)按公允價(jià)值記錄其價(jià)值。
如果控制者不以購買方式而是主要靠發(fā)行自己的股票來交換對(duì)方幾乎100%的有表決權(quán)的股份的話（這是權(quán)益集合方式），則控股方應(yīng)按取得的控股權(quán)所代表的股東權(quán)益的帳面價(jià)值，來作為控制者取得的“對(duì)子公司股權(quán)投資”的入帳價(jià)值，這就是權(quán)益集合法，或稱聯(lián)營法（Pooling of Interest Method）。支持聯(lián)營法的主要依據(jù)是，用交換普通股的方式來獲取控股權(quán)的實(shí)質(zhì)是，現(xiàn)有股東權(quán)益在集團(tuán)這一新會(huì)計(jì)主體的聯(lián)合和連續(xù)，而不是真正意義的取得資產(chǎn)或籌集資本，不是一種真正意義上的購買行為，當(dāng)然也就不會(huì)形成新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。若被購并者在股權(quán)轉(zhuǎn)讓日有留存收益（包括盈余公積、未分配利潤）的話，那將在控制者記錄“對(duì)子公司股權(quán)投資”時(shí)，被“巧妙”地按投資比例歸宿于投資者的帳簿中和報(bào)表上。
因此美國會(huì)計(jì)原則委員會(huì)在1970年了第16號(hào)意見書《企業(yè)合并》規(guī)定，聯(lián)營法，必須在同時(shí)滿足12項(xiàng)條件的情況下，才可使用，以防止控制者利用股權(quán)交換，達(dá)到操縱會(huì)計(jì)利潤的目的。從世界范圍看，控股權(quán)取得日，投資者用來記錄“對(duì)子公司股權(quán)投資”的方法是購買法，其計(jì)價(jià)基礎(chǔ)是公允價(jià)值。
對(duì)購并者而言，如何揭示被并購著的凈資產(chǎn)的價(jià)值，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的看法，基本上可分為兩類；一類意見認(rèn)為，股東的交換并不影響被購并者的獨(dú)立法人地位，依照現(xiàn)行會(huì)計(jì)原則應(yīng)采取持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)，其帳面記錄和對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)表仍應(yīng)以其擁有的資產(chǎn)、負(fù)債的帳面價(jià)值為依據(jù)。這種情況下，很可能引起這樣兩種會(huì)計(jì)存在：（1）投資者應(yīng)在帳面上確認(rèn)“長期股權(quán)投資差額”，并要系統(tǒng)地分?jǐn)偹唬?）在合并財(cái)務(wù)報(bào)表上將出現(xiàn)“合并價(jià)差”或稱“合并商譽(yù)”項(xiàng)目。另一類意見是，在控股合并方式下，持續(xù)經(jīng)營假設(shè)對(duì)被并購企業(yè)不再適用，需采用新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，被購并企業(yè)應(yīng)當(dāng)將資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果調(diào)帳。經(jīng)過調(diào)帳后，被并購企業(yè)的個(gè)別報(bào)表就有了與新的控股股東共同的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)-公允價(jià)值。這種做法在國外被稱為“下推會(huì)計(jì)”。在美國，通常情況下，被購并企業(yè)的凈資產(chǎn)在其個(gè)別報(bào)表中的計(jì)價(jià)不受新股東在取得股權(quán)時(shí)所花費(fèi)的代價(jià)的影響。但在有些情況下，美國證券交易委員會(huì)（SEC）允許被購并子公司的資產(chǎn)和負(fù)債在其個(gè)別報(bào)表中按公允價(jià)值反映，新的控股股東所花的代價(jià)與所取得的股東權(quán)益的帳面價(jià)值的差額應(yīng)確認(rèn)為商譽(yù)。美國證券交易委員會(huì)要求，當(dāng)一家公司的股權(quán)幾乎全部為另一公司所擁有（通常97%或以上），且在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)沒有大量發(fā)行在外的債券或優(yōu)先股，該子公司向證券交易委員會(huì)報(bào)送的財(cái)務(wù)報(bào)表必須是按被控股時(shí)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。換而言之，在控股合并發(fā)生后，被購并者的凈資產(chǎn)應(yīng)從此即按公允價(jià)值計(jì)價(jià)，而不是原有的帳面價(jià)值。
上，我們支持從控股日起改變被購并者的凈資產(chǎn)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的做法。這是因?yàn)椋旱谝唬毓珊喜⒁馕吨豢毓晒镜馁Y產(chǎn)的用途與結(jié)構(gòu)、債務(wù)的償還承諾、管理人員的經(jīng)管責(zé)任等，都有不同程度的變化，在上就意味著被控制者的原有繼續(xù)經(jīng)營假設(shè)應(yīng)終止，應(yīng)啟用新的繼續(xù)經(jīng)營假設(shè)，運(yùn)用新的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，是有理論依據(jù)的。第二，我國上市公司在上市時(shí)資產(chǎn)價(jià)值的確定受到當(dāng)時(shí)諸多條件的和限制，如，上市公司在國有股折股時(shí)存在不實(shí)資產(chǎn)，高估經(jīng)營能力，或低估資產(chǎn)進(jìn)行縮股等。這些問題對(duì)正確評(píng)價(jià)上市公司的管理者階層的經(jīng)營業(yè)績(jī)存在重大障礙，發(fā)生控股合并，進(jìn)而調(diào)整其帳面價(jià)值，是企業(yè)價(jià)值回歸的一個(gè)良好契機(jī)。
在此，按公允價(jià)值計(jì)量，在我國還存在一些制約因素：
（1）迄今為止，并沒有法規(guī)要求在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)對(duì)上市公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估；國有股權(quán)“所有者缺位”嚴(yán)重的情況；我國的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)尚缺乏中介機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立性，無法承擔(dān)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，難以客觀公正服務(wù)；上市公司在跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制兼并過程中，就受到行業(yè)分割、地區(qū)利益的影響；要保證股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格真實(shí)、公允，是非常困難的。此外，資產(chǎn)評(píng)估的選擇也是影響公允價(jià)值確定的重要因素。在現(xiàn)行實(shí)務(wù)中，對(duì)重組資產(chǎn)大多采用重置成本法評(píng)估，并不恰當(dāng)，而收益現(xiàn)值法是比較理想的選擇。
（2）上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓沒有統(tǒng)一的操作程序，在加上明顯的政府“包辦”，重組的隨意性使得大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁，若每次轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)都調(diào)帳，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的頻繁變動(dòng)，將無人知其底細(xì)，容易動(dòng)搖會(huì)計(jì)信息使用者的信心。
（3）缺乏系統(tǒng)的、具體的處理股權(quán)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)規(guī)范。
必須指出，這并不意味著筆者對(duì)按公允價(jià)值計(jì)量控股權(quán)取得日“對(duì)子公司股權(quán)投資”觀點(diǎn)的放棄，而是從另一方面說明我們?cè)凇皩?duì)子公司股權(quán)投資”的核算日，應(yīng)努力的某些方面。
在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，若按公允價(jià)值計(jì)量子公司的凈資產(chǎn)，那么，對(duì)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的增值和確認(rèn)的合并商譽(yù)，應(yīng)借記“商譽(yù)”，貸記“資本公積”科目。
五、編制控股權(quán)取得日后的合并報(bào)表：中美比較
1、核算“對(duì)子公司股權(quán)投資”：不完全權(quán)益法與完全權(quán)益法
簡(jiǎn)單地說，權(quán)益法就是要使“長期股權(quán)投資”帳戶的余額始終是各該日投資者在被投資者中的權(quán)益的綜合表現(xiàn)。如果在控股權(quán)取得日，按公允價(jià)值計(jì)量、記錄與報(bào)告被投資者的凈資產(chǎn)的話，那么，在任何時(shí)點(diǎn)上將存在如下關(guān)系：
投資比例＝長期股權(quán)投資余額÷被投資者所有者權(quán)益的余額 （1）
如果在控股權(quán)取得日，按帳面價(jià)值計(jì)量、記錄與報(bào)告被投資者的凈資產(chǎn)，并且確認(rèn)投資者的“股權(quán)投資差額”的話，那么，在任何時(shí)點(diǎn)上將存在如下關(guān)系：
投資比例＝長期股權(quán)投資（扣除股權(quán)投資差額的余額）余額÷被投資者所有者權(quán)益的余額
（2）
上述關(guān)系的存在，應(yīng)歸功于，在核算長期股權(quán)投資時(shí)，只要被投資者的所有者權(quán)益一發(fā)生變動(dòng)就應(yīng)按投資比例，確認(rèn)、記錄與報(bào)告投資者的“長期股權(quán)投資”的同方向的增或減。人們之所以如此設(shè)計(jì)，一方面是為充分體現(xiàn)股份的精髓-收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；另一方面，也是為編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表提供一定資料基礎(chǔ)。因?yàn)樽庸镜钠谀┧姓邫?quán)益，應(yīng)歸宿于這樣兩個(gè)層次：母公司和少數(shù)股東，前者表現(xiàn)在“對(duì)子公司股權(quán)投資”的余額上，是母公司在子公司所有者權(quán)益中的份額；后者是少數(shù)股東應(yīng)享有的份額，簡(jiǎn)稱為少數(shù)股東權(quán)益，或少數(shù)股權(quán)。
但是，怎樣計(jì)量子公司的股東權(quán)益的變化的母公司份額，以及母公司的“對(duì)于公司股權(quán)投資”帳上將怎樣反映等，我國的做法，與西方（比如說美國）的做法，就有所區(qū)別了，前者采用不完全權(quán)益法，后者采用完全權(quán)益法，它們的共同點(diǎn)是：（1）按成本核算對(duì)子公司的原始投資；（2）按投資比例，確定子公司由于接受外界捐贈(zèng)、發(fā)生資產(chǎn)評(píng)估增值和外幣資本折算差額等因素而引起的“資本公積”增加的份額，借記“對(duì)子公司股權(quán)投資”科目，貸記“資本公積”科目；（3）每年末，按投資比例分享（分擔(dān)）子公司的凈利潤（凈損失），借記（貸記）“對(duì)子公司扇ㄍ蹲省保牽ń杓牽巴蹲適找妗保？4）當(dāng)子公司宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，應(yīng)按應(yīng)分享的份額，借記”應(yīng)收股利“或”銀行存款“，貸記”對(duì)子公司股權(quán)投資“。為了正確核算”對(duì)子公司股權(quán)投資“，控股權(quán)獲得日以前的子公司的凈利潤，應(yīng)作為子公司的”期初未分配利潤“處理，而不能作為本年凈利潤來對(duì)待。實(shí)際上，不完全權(quán)益法的任務(wù)，就到此為止。
對(duì)完全權(quán)益法而言，必須在不完全權(quán)益法的基礎(chǔ)上，再確認(rèn)如下兩因素對(duì)“對(duì)子公司股權(quán)投資”的影響：（1）集團(tuán)內(nèi)未實(shí)現(xiàn)損益和推定損益（將在以下的“順銷與逆銷”中闡述）；（2）合并商譽(yù)的攤銷。正如前述，合并商譽(yù)隱含在“對(duì)子公司股權(quán)投資”的投資成本中，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表的抵銷分錄之前，必須確認(rèn)并攤銷合并商譽(yù)，這幾乎是一種慣例，“原始”投資形成的合并商譽(yù)，在攤銷合并商譽(yù)時(shí)，將分解為三個(gè)部分：“年初未分配利潤”、“管理費(fèi)用”（“商譽(yù)攤銷費(fèi)”）和“商譽(yù)”，前兩者分別為以前年度攤銷的合并商譽(yù)的累積額和本年攤銷的合并商譽(yù)，最后一個(gè)就是至本期末還未攤銷的合并商譽(yù)。在運(yùn)用完全權(quán)益法，調(diào)整合并商譽(yù)攤銷對(duì)“對(duì)子公司股權(quán)投資”的影響時(shí)，母公司的正式會(huì)計(jì)分錄是：
借：商譽(yù)攤銷費(fèi) ×××
貸：對(duì)子公司股權(quán)投資 ×××
在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，其相應(yīng)的調(diào)整分錄（一種示意分錄）是：
借：年初未分配利潤 ×××
商譽(yù) ×××
貸：對(duì)子公司股權(quán)投資 ×××
2、順銷與逆銷
順銷（Downstream sale），又叫下銷，是母公司對(duì)子公司的銷售，包括銷售存貨與銷售固定資產(chǎn)，之所以如此稱呼，是因?yàn)閺募瘓F(tuán)的權(quán)力結(jié)構(gòu)看，子公司位于母公司的下級(jí)。反過來，子公司對(duì)母公司的銷售就是逆銷，又叫上銷。在我國合并財(cái)務(wù)報(bào)告業(yè)務(wù)中，對(duì)集團(tuán)內(nèi)的購銷售業(yè)務(wù)，不區(qū)分順銷還是逆銷的。
區(qū)分順銷還是逆銷，只有在存在未實(shí)現(xiàn)內(nèi)部損益，且長期股權(quán)投資按完全權(quán)益法核算時(shí)，才有實(shí)際上的會(huì)計(jì)學(xué)意義。無論是順銷還是逆銷，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)的抵銷分錄的使命依然未變，即，必須抵銷內(nèi)部損益在個(gè)別報(bào)表上的所有痕跡。
3、面值理論與理論
當(dāng)一家公司發(fā)行債券時(shí)，其價(jià)格會(huì)受當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率的影響，但是，這種影響只有在債券初次發(fā)行時(shí)，才能夠在發(fā)行者的帳面上予以反映，發(fā)行以后市場(chǎng)利率的變化會(huì)使得該債券帳面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值不一致：若市場(chǎng)利率上升，發(fā)行公司應(yīng)有利得，按照公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，發(fā)行公司不能在帳上確認(rèn)這一利得。同樣，市場(chǎng)利率下跌使債券發(fā)行公司遭受損失，帳上也不予確認(rèn)。集團(tuán)內(nèi)部的其他企業(yè)（母公司或子公司）可以購買債券發(fā)行公司的債券，是推定贖回（Constructively retired）。
推定贖回是針對(duì)集團(tuán)而言的，由于母、子公司的債券投資和應(yīng)付債券是“相應(yīng)相反”項(xiàng)目，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)予以抵銷。在推定贖回過程中，購買者的購買成本與該債券發(fā)行者記錄的相應(yīng)帳面價(jià)值的差額，就是推定贖回?fù)p益。對(duì)如何處理債券推定損益，在西方學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界都存在著一些不同意見。
