時間：2023-06-08 10:57:16
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇財務指標分析，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
摘要：財務指標作為對財務報表繁多數據的高度精煉，對于利益相關方研究企業經營狀況提供了有效的途徑。財務指標分析在進行長短期償債能力、營運能力、盈利能力分析的基礎上，關注財務數據的真實性，全面綜合分析，創新財務指標，以期更加真實準確完整地反映企業的經營狀況。
關鍵詞 ：財務指標；財務報表；分析
一、引言
企業財務報表為報表使用人提供了綜合的企業有關的財務信息，主要包括企業的資產狀況、收益情況與現金流量情況。對于那些必須通過企業會計報表進行決策，或者對企業發展方向、投資決策或者判斷企業生產經營指標是否達標，就必須對財務會計報表特別是報表反映的財務指標進行分析。一方面，財務報表是由專業財會人員按照會計準則計量企業生產經營狀況，以量化的數據來呈現企業經營質量的數據表格。另一方面，企業規模不同，涉及的經營數據很龐雜，這些數據涉及企業經營活動多個方面的財務指標。這些財務指標分門別類，是財務報表某一塊內容的高度精煉，可以給投資決策者、利益相關人提供很多有用的信息，值得好好研究分析。
二、財務指標分析概述
（一）短期償債能力指標
短期償債能力指標主要包括流動比率、速動比率、現金比率、現金流量比率等。簡單地說，就是通過短期債務金額與相關資產（現金流量指標）的比率大小，判定企業的短期償債能力是否健康。假設某企業賒購材料一批，賒購之前流動資產為25 萬元，流動負債為50 萬元，流動比率=25/50=0.5，賒購之后流動資產、流動負債等額增加100 萬元，則流動比率=125/150=0.83，流動比率提高。賒購之后速動資產不變，流動負債增加，所以速動比率降低。因此結論就是流動比率降低，速動比率降低。
（二）長期償債能力指標
衡量長期負債能力的比率包括：資產負債率=負債/資產，產權比率= 負債/股東權益，權益乘數= 資產/股東權益，長期資本負債率= 非流動負債/（非流動負債+股東權益），利息保障倍數= 息稅前利潤/ 利息，現金流量利息保障倍數= 經營現金流量/ 利息，現金流量債務比= 經營現金流量/債務總額，關于上述指標的關系與應用可以舉例如下，已知某企業20×3 年平均產權比率為1，平均資產為10000 萬元，負債的平均利率為10%，則產權比率＝負債/ 所有者權益＝1，所以平均負債＝平均資產×1/2＝5000（萬元），年利息＝5000×10%＝500（萬元）。再比如甲公司20×3 年底負債總額為200萬元，資產總額為500 萬元，流動資產為240 萬元，流動負債為160 萬元，20×3 年利息費用為20 萬元，凈利潤為100 萬元，所得稅為30 萬元，則該公司20×3 年底資產負債率＝200/500×100%＝40%，產權比率＝200/（500－200）＝2/3，利息保障倍數＝（100＋30＋20）/20＝7.5，長期資本負債率＝（200－160）/（500－160）＝11.76%。某企業20×3 年底負債總額為1000萬元（其中流動負債占40%），若年底現金流量比率為1.5，則流動負債＝1000×40%＝400（萬元），現金流量比率＝經營現金流量÷流動負債＝1.5，經營現金流量＝400×1.5＝600（萬元），年底現金流量債務比＝600/1000＝60%。
（三）運營能力指標
一般情況下，企業的運營能力越強，其資產周轉的速度就越快，相應的盈利也就越強。換句話說，企業的運營能力是指在同樣的時間內，將企業的相關資產“周轉”一次的能力。企業周轉能力越快，也就能為股東創造更多的價值。以存貨周轉率為例，存貨周轉率＝銷售成本/平均存貨余額，毛利率＝1－銷售成本率，銷售收入相同的情況下，毛利率越高，銷售成本越低，存貨平均余額相同的情況下，存貨周轉率越低。假設兩家商業企業本期銷售收入、存貨平均余額相同，但毛利率不同，則有毛利率與存貨周轉次數反方向變化。企業運營指標還包括應收賬款周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率、總資產周轉率等。
（四）盈利能力指標
盈利能力是直接反映企業創造利潤的指標。一般情況下，主要有三個指標來反映盈利能力：銷售凈利率、總資產凈利率、權益凈利率。其公式主要是凈利潤與相關指標的比值。在這些指標中，權益凈利率是投資者特別關心的指標，直接反映了投入資本創造的效益。
三、進一步完善財務指標的分析
（一）全面分析財務指標
財務指標作為財務報表的高度總結，每個指標有其特定的著重點，在分析企業的經營狀況時，需要綜合具體關注的指標情況與其他指標，相互聯系印證，才可能得出比較精確的結論，這么做可以克服單個指標解釋片面的情況，滿足了目的不同的利益相關方。在指標的分析時，要注意避免人為地強調某一方面的風險，而客觀上造成忽視其他方面的風險考量。比如選取的指標有意無意的都與總資產相關，這會造成總資產在財務指標分析中比重過高，在一定程度上弱化了對凈資產、收益等指標的考察。同時，要注意到貨幣時間價值的影響，在選取歷史成本、重置成本、公允價值等計量屬性時，要結合所分析的目標具體情況進行考量，提高分析的精準度。
（二）保證財務數據的真實有效性
財務指標分析是建立在財務數據真實有效完整的基礎上，只有保證財務數據的產生、記錄、的真實性，分析財務指標才有實踐指導意義。首先，企業的財會人員應該嚴格遵循會計準則，保證會計處理的真實有效性；其次，加強對會計信息披露的監管程度，尤其對于上市公司的信息披露，加大對于會計信息造假的懲罰力度，充分發揮審計機構的監督職能，披露的信息要準確完整，應該體現企業的生產運營情況、采用的會計政策、或有負債等與財務事項密不可分的信息，保證財務指標分析更加準確可靠，尤其監管部門要充分調研論證，出臺具體的政策來改進目前會計信息披露的不足、不規范現象。
（三）創新財務考核指標
企業的財務考核指標中可以適當的設置一些反映環境保護的內容，比如原料的循環利用率、投入產出率，環保經費的投入率等等，來督促企業承擔社會責任，采取各種有效的措施保護環境，提高資源利用率，實現社會的可持續發展。在鼓勵社會創新方面，可以設置研發費用投入率等指標來倡導企業開展技術創新。
（四）規范財務報表報告體系
目前的財務報表以歷史成本為基礎，反應的是靜態的、過去一段時間的財務狀況，對于判斷企業未來的運行潛力缺少一些衡量指標，與高速信息化的今天已經存在一定的脫節，基于此，需要制定更加規范有操作性適應時代的財務報表報告體系，對于報表附注披露內容制定更加合理全面的規則，附注披露的內容對于準確理解財務報表信息，精準剖析企業財務狀況有著重要作用。
參考文獻：
[1]焦海仙.關于財務指標分析的若干問題的思考[J].中國集體經濟，2012(12).
關鍵詞:財務報表;財務指標;財務分析
中圖分類號:F275文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)17-0095-02
一、財務分析的目的與內容
(一)財務分析的目的
財務分析,主要是利用資產負債表和利潤表等財務報告對其財務狀況、經營成果和現金流量進行的分析研究。不同的報表使用者分析財務報表有著不同的目的,但均希望從財務報表中獲得對其經濟決策有用的信息。財務報表分析的內容應用十分廣泛,既要幫助報表使用者總結、評價企業財務狀況和經營成果,又要為報表使用者進行經濟預測和決策提供可靠的依據。
(二)企業現行財務分析指標體系的狀況
企業現行財務分析指標包括四個方面的內容:償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標和發展能力指標。
1.償債能力分析指標。償債能力是指償還到期債務的能力,包括短期和長期償債能力。主要指標有:流動比率、速動比率、現金流動負債比率、資產負債率、產權比率等。企業的償債能力取決于兩點:一是企業資產的變現速度,變現速度越快,償債能力越強;二是企業能夠轉化為償債資產的數量,這一數量越大,說明企業的償債能力越強。
2.營運能力分析指標。營運能力是指企業基于外部市場環境的約束,通過內部人力資源和生產資料的優化配置組合而對財務目標所產生作用的大小。分為基本評價指標和具體評價指標,主要是應收賬款、存貨、流動資產、固定資產和總資產周轉指標。營運能力的分析包括人力資源營運能力分析和生產資料營運能力分析。
3.盈利能力分析指標。盈利能力是企業賺取利潤的能力,主要指標有主營業務利潤率、成本費用利潤率、總資產報酬率等,它通常體現為企業收益數額的大小與水平的高低。企業盈利能力的大小主要取決于企業實現的銷售收入和發生的費用與成本這兩個因素。
4.發展能力分析指標。發展能力反映企業未來年度的發展前景及潛力。主要有銷售增長率、資本積累率、總資產增長率、固定資產成新率等指標。一個企業的發展能力概括了該企業的盈利能力、管理效率和償債能力,是企業實力的綜合體現。
二、財務指標分析體系的利弊
(一)財務指標分析的優勢
財務分析評價的重要手段是各種指標,而較多采用的是財務指標。財務指標的優點是:
(1)數據來源可靠,計算準確。它由具體的財務數據與財務資料作為分析基礎,有明確的計算各類指標的公式。(2)使用廣泛,具有較強的橫向和縱向可比性。結合財務指標分析經營狀況是財務分析的基礎,不論是企業管理者,還是報表的外部使用者,都通過計算出的財務指標為參考,作為投籌資的基礎。(3)針對性強。對每個財務指標分析都是針對企業財務上的某個部分,指標的高低在量的方面表明企業某個部分財務狀況的好壞,與利潤和成本等同起來,對短期的預測有一定的效果。
(二)財務指標分析系統的局限性
1.假設前提存在的缺陷
流動比率、速動比率和資產負債率是反映企業償債能力的主要指標,但這些指標是以企業清算為前提的,主要著眼于企業資產的賬面價值,而忽視了企業的融資能力及企業因經營而增加的償債能力。此外,在速動比率指標的計算中假設企業的應收賬款的償債能力比存貨的償債能力強,但有時實際情況并非如此,因為有些應收賬款需要幾年的時間才能收回,有些甚至根本不能收回。
2.指標的定義缺乏統一性
財務指標必須具有很強的可比性,而可比性的前提是指標的定義必須統一。例如,主營業務利潤率是用利潤除以主營業務收入凈額得到的,而企業的利潤至少有主營業務利潤、營業利潤、利潤總額和凈利潤等形式,到底應該采用哪種利潤卻并未有統一的界定,這使得指標缺乏統一性。
3.絕對指標與相對指標被割裂
絕對指標和相對指標各有優劣,在實踐中,財務分析往往將絕對指標與相對指標割裂開來,并過分重視相對指標而忽視絕對指標。實際上,有些絕對指標是非常重要的。例如,主營業務收入凈額、凈資產、凈利潤等指標是非常重要的,其中主營業務收入凈額可以分析一個企業的銷售規模,凈資產可以反映該企業的資產規模,凈利潤可以反映該企業的獲利能力。這些問題對分析企業的財務狀況是非常重要的,所以在進行財務分析時,最好將絕對指標和相對指標結合起來,更加全面地反映企業的財務狀況。
4.財務指標沒有反映其內容結構
財務指標是由各種數字表達的,但這些數字往往只反映了該企業有關項目的表面現象,對于數字背后的真實情況很難知道。
5.財務指標容易被內部人控制
由于目前會計制度采取權責發生制的基本原則,內部人可以利用這一制度虛構某些交易與事項,從而能達到內部人員所希望達到的財務數據,于是,各種操縱財務指標的現象便應運而生。
(三)完善財務分析指標體系的建議和對策
1.增加非財務分析指標
從多年來企業財務分析的理論和實踐來看,財務分析指標體系除引用定量和定性指標來說明企業背景以及各種分析指標資料以外,還應增加非財務分析指標,使財務分析指標體系更趨完善,在企業發展決策過程中更好地發揮支撐和保障的作用。
(1)產品市場占有率:是反映企業市場營銷能力、分析評價營運能力的重要的非財務性指標。它表明在同類產品中企業產品占有的市場份額。企業產品市場占有率越高,說明企業產品受消費者喜愛,在市場競爭中處于主動地位。
(2)勞動生產率:是反映勞動者生產產品的勞動效率指標,勞動生產率水平可以用單位時間內所生產的產品數量來表示。單位時間內生產的產品數量越多,勞動生產率就越高;反之,則越低。勞動生產率還綜合體現了企業產品的核心競爭能力。
(3)產品質量指標:指企業產品的質量水平的指標,主要表現在三個方面:一是指產品在生產過程中達到一定標準所表現出的品質指標。包括產品的合格率、優質品率等;二是指企業產品銷售以后在消費者心中的信譽,并經國家權威部門認定。包括馳名商標產品、優質名牌產品等;三是指企業產品在銷售以后未符合消費者要求而表現出的品質。可以通過消費者投訴率和退貨率這兩個計量指標綜合反映。
(4)新產品開發能力:是指企業在開發適應市場需求的新產品方面的能力。企業管理重心正由實物資本轉向技術、知識、人才等無形資本,因此在評價企業的經營業績時應該關注企業的諸如市場價值、品牌價值、新產品的開發能力等非財務性指標。
2.充分利用現金流量信息,注重現金流動負債比
企業的現金流量特別是經營活動現金流量是償還債務最直接的保證。如果經營活動現金流量超過流動負債,表明企業即使不動用其他資產,僅以當期產生的現金流量就能夠滿足償還短期債務的需要。因此,在分析評價企業短期償債能力時,既要看流動比率、速動比率指標,更應關注現金流動負債比。
現金流動負債=年末的經營現金凈流量/年末流動負債。
由于現金是償還債務的最主要手段,若缺少現金,可能會使企業因無法償還債務而被迫宣告破產清算,從這個意義上講,該指標比流動比率、速動比率更為嚴格,更能真實地反映企業的償債能力。
3.增加企業未來財務增長潛力的指標
企業的未來財務增長潛力,是企業進行可持續發展,實現企業價值最大化的長遠保障。然而,由于企業的未來財務增長潛力涉及的因素多、不確定性大,因此在對企業未來財務增長潛力進行評價的時候,與前四類指標相比,這類指標具有更大的涉及范圍和評價結果的不確定性。從影響未來財務增長潛力相關的評價因素出發,我們可以選定以下的幾個指標進行評價。
(1)三年銷售收入增長率:三年銷售收入增長率=(本年末銷售收入總額/三年前年末銷售收入總額)
銷售收入增長率是反映企業銷售增長的趨勢和穩定程度,較好的體現企業適銷對路地滿足顧客需要的能力,可以用于衡量企業的經營狀況和市場地位。采用三年的指標進行評價是為了消除不正常的變化帶來的影響。
(2)三年資本平均增長率:三年資本平均增長率=(本年末資產總額/三年前年末資產總額)
在總資產報酬率固定的情況下,資產規模與收入規模存在正比例的關系,企業資本的穩定持續增長,是一個企業可持續發展的物質基礎,因此資本的持續增長,不僅是以往企業經營成果的體現,也是未來持續發展的現實手段。
(3)可持續增長率:
可持續增長率=銷售凈利率*總資產周轉率*收益留存率*期初權益期末總資產乘數
通過對可持續增長率與企業實際銷售增長率的比較分析,也是反映企業未來財務增長潛力的重要依據。
(4)固定資產成新率:
摘 要 財務指標分析是認識企業管理本質的銳利武器，也是企業領導層進行決策的重要依據。財務指標的分析集中表現在善于透過現象和外部聯系，以財務指標的變化趨勢，揭示企業在生產經營活動中的本質與規律，以及利用這種發展變化的趨勢來深入地考慮問題，進而系統化地解決問題。
關鍵詞 償債能力分析 資產管理效率分析 獲利能力分析
一、償債能力分析
償債能力是指企業償還到期債務的能力。償債能力指標包括短期償債能力指標和長期償債能力指標。
（一）短期償債能力分析
短期償債能力是指企業流動資產對流動負債足額及時償還的保證程度，它是衡量企業當前財務能力，尤其是流動資產變現能力的一項重要標志。短期償債能力的強弱直接影響到一個企業的短期存活能力，是衡量企業是否健康的一項重要指標。如果一家企業不能維持其短期償債能力，會更難以維持其長期償債能力，即使過家企業盈利不錯，也同樣會面臨因不能答付到期債務而導致的破產威脅。如果企業償債能力低還會喪失各種投資機會，這不僅損害公司的競爭能力，還會致其股票價格下跌，提高投資者的風險。因此，這是企業債權人、企業的股東和潛在投資人都共同關心的一類指標。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現金流動負債比率[1]。
（二）長期償債能力分析
長期償債能力，指企業償還長期負債的能力。企業長期償債能力的衡量指標主要有資產負債率、產權比率、或有負債比率、己獲利息倍數和帶息負債比率等（財政部會計評價中心，2008）。
1．資產負債率或稱負債比率
是指企業負債總額對資產總額的比率。它是分析和衡量企業負債水平及風險程度的一項重要的判斷標準。適度的資產負債率表明企業投資人、債權人的投資風險較小，企止經營安全、穩健、有效、具有較強的籌資能力。其計算公式為：
資產負債率=負債總額/資產總額
2．產權比率
產權比率也稱資本負債率，指企業負債總額與所有者權益總額的比率，它反映了所有者權益對企業債權人權益的保障程度，是企業財務結構是否穩健的重要標志。其計算公式為：
產權比率二負債總額/所有者權益總額x100%
二、資產管理效率分析
對一家企業而言，其各項資產運轉能力的強弱反映了企業管理者對現有資產的使用效率和管理水平。資產使用效率高，周轉速度快，表明了企業資產的流動性好，償還債務的能力強，資產得到了充分的利用（宋常，2007）。
（一）應收賬款周轉率
應收賬款周轉率是企業一定時期內營業收入與平均應收賬款余額的比率，它分析了企業應收賬款的流動速度，即企業年度內應收賬款轉為現金的平均次數。企業的應收賬款如能及時收回，就能夠減少營運資金在應收賬款上的呆滯占用，提高資金利用效率[2]。其計算公式為：
應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款余額
其中：平均應收賬款余額=（應收賬款余額年初數+應收賬款余額年末數）/2
（二）總資產周轉率
總資產周轉率是企業一定時期內營業收入與平均資產總額的比值，反映了企業全部資產的利用效率。其計算公式為：
總資產周轉率=營業收入/平均資產總額
其中：平均資產總額=（資產總額年初數+資產總額年末數）/2
三、獲利能力分析
（一）營業利潤率
營利利潤率分為營業利潤率和毛營業毛利率，營利利潤率是一定時期企業營業利潤與營業收入的比率。；營業毛利率是營業毛利額與毛利凈收入之間的比率。其計算公式為：
營業利潤率=營業利潤/營業收入
營業毛利率二（主營業務收入一主營業務成本）/主營業務收入
（二）總資產報酬率
總資產報酬率是一定時期內企業獲得的報酬總額與平均資產總額的比率。它體企業全部資產獲取收益的水平，全面反映了企業的獲利能力和投入產出狀況。其公式為：
總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額
（三）凈資產報酬率
凈資產報酬率是一定時期企業凈利潤與平均凈資產的比率。它是反映企業獲利的核心指標。表明了企業自有資金投資收益水平。其計算公式為：
凈資產報酬率=凈利潤/平均凈資產
其中：平均凈資產=（所有者權益年初數+所有者權益年末數）/2
四、成長能力分析
（一）主營業務收入增長率
主營業務收入增長率是企業本年度主營業務收入增長額與上年度主營業務收入總額的比率。這是一項評價企業成長狀況和發展能力的重要指標，反映了企業主營業務收入的增減變動狀況[2]。
（二）總資產增長率
總資產增長率是企業本年度總資產增長額同年初資產總額的比率，它反映企業本期資產規模的增長狀況。該指標從企業資產總量擴張方面來衡量企業的發展能力，體現了企業規模增長水平對其發展后勁的影響。其計算公式為：
總資產增長率二（資產總額年末數－資產總額年初數）/年初資產總額
宗旨，財務是企業經營活動的縮影，是傳遞財務信息的載體；財務報表分析是以企業財務報表和其他資料為基本依據，采用合理的賬務指標，從財務報表中尋找有用的信息，有效地尋求企業經營和財務狀況變化的原因，從而對企業的財務狀況、經營成果和現金流量進行綜合分析與評價的過程，是企業領導層進行決策的重要依據，在企業日常經營活動中具有重要意義。
參考文獻：
關鍵詞：財務指標 分析 公司戰略
企業的發展戰略對企業的未來發展具有重要的意義，而為戰略選擇提供數據支持的就是企業的財務報表及相關信息。企業通過對財務指標的分析做出正確的戰略選擇，適應社會及經濟的發展，并通過科學合理有效的管理使企業持續發展。
一、財務指標分析的作用
（1）通過財務指標分析，可以有效地揭示企業經營活動中財務存在的問題。通過財務各項數據的計算，分析出企業的盈利能力和資金狀況，及時了解企業經營管理過程中的各項指標，有利于企業領導者做出正確的決策。
（2）通過財務指標分析，可以挖掘企業潛力，尋求提高企業經營管理水平和經濟效益的途徑。企業進行財務指標分析的目的不僅僅是發現問題，更重要的是分析問題和解決問題，通過財務指標分析，應保持和進一步發揮生產經營管理中成功的經驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以達到揚長避短，提高經營管理水平和經濟效益的目的。
（3）通過財務分析，可以為投資者進行投資提供重要的依據。會計信息的計算、分析能很好地預測企業的發展趨勢和經營前景，所以財務指標分析能為企業領導層進行生產經營決策提供重要的依據。
二、制定公司戰略的意義及主要類型
公司戰略又稱總體戰略。在大中型企業里，特別是多種經營的企業里，總體戰略是企業最高層次的戰略。它需要根據企業的目標，選擇企業可以競爭的經營領域，合理配置企業經營所必須的資源，使各項經營業務相互支持、相互協調。公司戰略常常涉及整個企業的財務結構和組織結構方面的問題。在當今瞬息萬變的環境里，公司戰略意味著企業要采取主動態勢預測未來，影響變化，而不僅僅是被動地對變化做出反應。企業只有在變化中不斷調整戰略，才能夠獲得并持續強化競爭優勢，構筑企業的成功。
公司戰略可分為三大類：發展戰略、穩定戰略、收縮戰略。
三、財務指標分析在公司戰略選擇中的應用案例
以夏新電子為例。
（一）公司簡介
夏新電子是由原廈新電子有限公司發展而來。1997年5月，由廈新電子有限公司為主要發起人發起設立廈門廈新電子股份有限公司。同年6月4日，“廈新電子”股票在上海證券交易所掛牌上市（2003年8月5日起更名為“夏新電子”）。2009年12月，夏新科技有限責任公司在廈門正式成立。持有“夏新”商標、專利、廈門夏新移動通訊有限公司100%股權、原夏新電子的軟件、管理系統及與手機業務相關的生產和檢測設備等。
（二）指標分析
由表1可知，在總資產中，流動資產比重很高，77.6%-85%；流動資產中，貨幣資金、應收票據在2003年大幅增長后2004年明顯下降；存貨的比例和應收款的比例增長；短期借款從2002年不足3000萬劇增到2003年的5億，2004年更是突破了10億，約占總資產的四分之一；未分配利潤2003年增長284%，2004年是負增長。
由表2可知，2003年對比2002年，主營業務收入、成本、管理費用和營業費用等主要損益指標均增幅在50%以上，由于費用增長很快，主營業務利潤增長了38%，而凈利潤只增長了1%。2004年對比2003年，以上各項指標急劇下降，各項成本費用較2003年下降了10%-35%，主營業務收入下降了26%，主營業務利潤下降了55%，凈利潤則下降了97%之多。2004年損益表中唯一突出的是補貼收入2251萬元，正由于此，夏新電子當年才免于虧損，夏新電子在年報中披露的補貼收入主要為廈門當地政府補助，企業借助外部補貼“扭虧為盈”。
由2002-2004年的財務指標數據來看，夏新電子的由盛轉衰的跡象顯露無遺。為保證正常發展，投資仍需現金支出，所以不得不通過籌資活動來維持資金鏈條。可見，夏新電子的主營業務創造現金能力下降已是不爭事實，現金短缺的風險開始顯現。
（三）財務指標分析小結
夏新公司屬高負債、高風險的資本結構。但夏新的高風險帶來低回報，甚至是負回報。可見，夏新公司急需調整公司戰略方向和業務結構，要么實行收縮戰略的減法操作，放棄競爭激烈的手機業務，要么在多元化的方面努力拓展尋求高利潤高風險的產業。但是由于夏新未能及時根據財務指標分析調整公司戰略，最終導致夏新電子成為歷史。
四、結語
（一）樣本選取 本文研究的樣本是對2006年~2008年我國并購案例的選取，樣本主要來自《中國并購年鑒》，研究中用到的并購雙方公司的財務數據主要來自金融界網站。所選取的樣本中收購方都是上市公司，選取的原則如下：選取的樣本都不涉及關聯交易；只選取在公開信息中披露與研究相關的財務數據的并購案例；研究中所選取的并購案例都是以現金支付，這符合我國大多數并購中的支付方式；選取的樣本均為并購方。通過篩選，我們最終從符合條件的1677個并購案例中隨機選取了60起作為研究樣本。
（二）財務指標選取 對于具體公司而言，其經營狀況總是要被量化的，而財務指標便是這個載體。公司的運營狀況如何都可以從財務指標中得到答案。財務指標大致可以分為四類，即分別反映企業的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力。本文借鑒前人的研究成果，結合本文的研究思路最終選擇了反映企業盈利能力的凈資產收益率（ROE）和每股收益（EPS）作為研究對象，對樣本公司并購前一年（-1）、并購當年（0）、并購后一年（1）分別觀察凈資產收益率和每股收益的變化，并對比三組不同的溢價水平，最終觀察不同溢價水平下財務指標的變化。
二、樣本的描述性統計
（一）樣本公司溢價率 本文中，將樣本分為三組，分別為沒有支付溢價率（A組）、溢價率小于20%（B組）、溢價率大于20%（C組）。然后觀察溢價率高低對公司績效的影響。（其中：20%取自于60家樣本的平均溢價率）。本文溢價率計算公式如下：
溢價率=（成交金額-目標公司平均凈資產）/目標公司平均凈資產
從表1中可以看出，在隨機選取的樣本中，產生溢價的共有43家，占到總樣本的71.67%，可見在我國企業并購中，支付溢價是很普遍的現象。
（二）樣本公司股本規模 由表2可以看出，A組中股本總額在2億元以上的有15家，占到A組總數的88.24%，B組中股本總額在2億元以上的有24家，占B組樣本總數的80%，C組中股本總額在2億元以上的有9家，占到C組樣本總數的69.23%。而平均股本由A組到C組分別為5.2億元、5.6億元、6.5億元。通過分析這一數據我們可以得出：股本規模較大，或者資金實力相對雄厚的公司，更容易在并購中支付溢價，并且股本規模越大支付溢價的幅度也隨之上升，這一發現驗證了管理者自負假說，Roll（1986）指出并購方的管理者因為盲目樂觀、過度自信，最終在并購中支付了過高的溢價，致使自身損失慘重，而目標方卻獲得了超額收益。
三、財務指標對比分析
分析上市公司的并購是否取得成功，主要看其經過并購后的經營業績，即績效是否取得實質性提高，而基于樣本公司公開財務報表提供的財務數據來評價經營業績是可行的，雖然財務指標，尤其是利潤指標經常受到操縱，但是陳曉（1999）實證結果證實了中國上市公司的年報盈余數據的披露具有信息含量的假設。馮根福（2001）的研究也支持了上述觀點。在研究樣本中，溢價的支付是比較普遍的，但是溢價支付的程度卻有差別，本文依據樣本平均溢價水平20%為界限，將發生溢價的樣本又分為了兩組，即低于20%的低溢價組（B組）和高于20%的高溢價組（C組），然后兩組之間進行比較，觀察溢價程度高低對公司經營績效的影響。其中事件期定為三期，并購前一年（-1），并購當年（0），并購之后一年（1）。
三組樣本公司在并購前后三個時期平均凈資產收益率的變化可以見表3、表4，變化趨勢見圖1。
結合上述圖表發現，A組在并購當年和并購之后平均凈資產收益率均較并購之前均有所下降，降幅分別為9.8%，27.94%。通過對A組樣本公司調查研究發現，之所以會出現這種情況原因有二：其一是政府干預，由表4可以看出，A組的平均凈資產收益率在三組當中是最高的，地方政府為了粉飾GDP，將一些虧損企業或者臨界破產的企業分派給優質企業，致使優質企業績效出現滑坡；其二是對目標方信息了解不徹底，在該組樣本中所涉及到的并購金額相對較小，交易價格大都是根據評估的近期凈資產數額來確定，等額甚至低于該數額成交，但這只是表面現象，大量樣本表明該類目標公司中大部分存在問題，比如債務纏身面臨破產清算等，有很多隱性的信息，這些是在賬面上無法顯現的。而并購方只看到了小部分的問題以及誘人的成交價格，待并購完成之后這些隱患才顯露出來致使企業業績下滑，這就是所謂的并購陷阱之一。B組和C組情況類似，在并購當年平均凈資產收益率有所上升，尤其是B組上升幅度較大，但并購之后開始下滑，這一結果和孫錚、王躍堂（1999）的研究結論相似：與未并購前公司的業績變化比較，并購后公司的業績有顯著提高，業績變化與并購參與方是否存在關聯關系無關。以及王慧娟（2001）通過對每股收益、凈資產收益率、每股經營活動現金流量、主營業務收入、凈利潤的研究發現并購公司的經營業績在當年有所改善，但在并購后第二年回落，公司業績沒有因并購而得到改善。此外，支付了高額溢價的C組在并購當年平均凈資產收益率的增幅低于支付低溢價的B組，但是并購后的降幅去比較高，而A組的降幅是最小的。由此可以得出溢價支付越高，對并購之后的公司績效越不利。
三組樣本并購前后每股收益（EPS）的變化率見表5、表6，變化趨勢見圖2。
結合上述圖表發現，變化趨勢與平均凈資產收益率類似即：A組在并購當年和并購之后平均每股收益均較并購之前均有所下降，這一結論被馮益湘（2001）證實，即通過對反應公司盈利能力的每股收益等指標進行比較發現，并購之后公司的獲利能力低于之前的整體水平。另兩組先升后降，變化較大的是B組，并購當年增幅最高，為133%，A組C組分別為-1.75%，38.24%。而并購之后C組降幅最大，為59.57%，A組B組分別為48.21%，52.34%。可見降幅隨著溢價率支付的幅度呈正向變化，即溢價率支付越高，降幅越大。
參考文獻：
【關鍵詞】財務分析；財務分析指標體系；構建原則
一、財務分析的基本方法
財務分析中常采用趨勢分析法、因素分析法、比率分析法以及盈虧平衡分析法四種方法。
趨勢分析法用于掌握醫院的經營動態以及資金變動情況，它以醫院財務報表中數據為基礎，對某段時間區間的同一指標進行定基對比和環比對比，最終了解資金變化趨勢，該分析方法的特點是，數據變化趨勢以及方向可以作為醫院日后發展的參考；因素分析法，即在找出待分析指標與其影響因素的關系后，確定不同因素對待分析指標的影響作用，因素分析法在確定單個因素影響大小與方向時，前提是假設其它因素不變，該方法的主要特點是，采用數學方法對事物資料的內部特征與外部聯系進行辨識、印證以及取精等處理以獲得理想結果；比率分析法中，采用財務中各比率指標來確定醫院資金變動程度，在一定情況下，該方法能夠將不能比較的指標量化為可以比較的指標，大大降低了分析難度，比率分析法具有計算簡單的特點，但需注意其對比指標的相關性與一致性；盈虧平衡分析法便于掌握醫療成本、服務以及收益之間的聯系，最終協調醫療服務與預期收益，實現降低醫院投資風險的目的。
二、醫院財務分析指標體系構建的原則
醫院財務分析指標體系構建過程需遵循決策有用、全面性、可操作性以及重要性等原則。
財務分析的主要目標是通過財務報表信息完成管理者決策的改善。因此，財務分析指標體系需滿足決策有效原則，同時具有結果簡單明了的特點，為管理者提供醫院財務動態、現金變動及經營成果等有效信息；財務分析指標體系要滿足全面性原則，不僅考慮醫院的經營中所產生的現金流動，還要考慮投資和籌資過程發生的資金變動等因素；可操作性主要指，財務分析指標體系自身的可行性以及與指標相關數據采集的可行性，離開該原則的體系只能是紙上談兵，不能做到理論與實踐的科學結合；重要性原則，即構建體系時要融入重要性與全面性相結合的觀念，部分分析指標具有較高的獨立性與不可替代性，若其它指標與其相關性較強，為避免指標過多以及分析過于繁瑣，可不用設置此類指標。
三、醫院財務分析中財務指標體系的主要內容
醫院財務分析中財務指標體系的主要內容是經濟效益、盈利能力以及債務償還能力。
經濟效益指標體系，主要需建立收支結余、管理費用以及總資產數量的數據采集和顯示系統；盈利能力指標體系，需分析包括醫藥收入的凈利率、醫療收入的成本率、藥品收入的成本率和資產的凈利率等指標；醫院的債務償還能力指標，需建立醫院流動資金的比率、資金的速度比率和資產的負債率的數據采集和顯示系統。
四、改進財務指標體系的相關措施
1.逐步建立起財務危機的預警分析體系
財務危機往往是長期管理不善的結果，為了防止因出現資金流通惡化導致醫院無法正常運營的情況，醫院需建立科學完善的財務危機預警分析體系。
嚴格檢查資金流向，做好資金變動統計表，分析人員需進行財務運營的監控和跟蹤記錄工作，財務管理應采取預防為主的原則構建預警系統，避免資金流向不明。預警分析體系需做到以下三點：首先，確定合適的安全預警區間，例如，預交金一旦低于最低值，系統就會發出預警提示信息；其次，在第一時間內掌握因突發變故如收入大幅下降、財務比率突降（或持續大幅走低）以及資金周轉不通暢等導致的財務危機，詳細記錄危機中資金流向情況，及時分析危機原因并采取有效的應對措施；最后，做好各部門的資金調度工作，做到協調各方面關系實現資金流動態平衡。
2.提升醫院財務分析結構的組織協調力
要想實現現代化的財務管理水平，需提高財務分析結構的組織協調力，讓財務分析更好的為決策者服務，提高決策者事前預測、實踐中控制以及事后評估考核的科學性。需建立完善的財務分析成員縱向與橫向聯系溝通渠道，便于相關負責人之間進行反饋、預警以及建議等交流。財務分析人員應積極參與醫院的經濟活動，以增強自身職業判斷能力。
3.提高財務分析者的分析水平
對財務分析人員展開定期培訓，培訓內容包括專業技術與一般技能，旨在培養復合型人才。一方面，醫院應定期為員工提供進修財務專業管理知識的機會，向管理方面的優秀人才學習工程管理的理論與實踐知識，增加專業素養；另一方面，可以適當培訓員工信息技術的能力，同時舉行各種項目管理軟件使用技能賽，鼓勵員工積極學習軟件應用技能，爭當軟件使用高手，給予獲得名次的員工物質與精神兩方面的獎勵。
五、結語
醫院要鑄就品牌、增加效益與健康穩定發展，必須依靠科學合理的財務管控，醫院需結合自身財務問題實際情況，逐步完善財務分析體系，在自身獲得長遠利益的同時，為人民群眾的生命安全保駕護航。
參考文獻：
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關鍵詞：資產減值 財務報告 財務指標 獲利能力 營運能力
資產是指企業過去的交易或者事項形成的、有企業擁有或者控制的、預期會給企業帶來經濟利益的資源。從理論的角度，資產的價值與預期能帶給企業的經濟利益是恒定不變的。但是，任何事物均處于瞬息萬變的環境之中，并且與其他物質相聯系，不可獨立存在。因此，資產的減值是環境變化的自然結果。總體概括，資產減值可以歸咎于兩大因素。一方面是社會環境的變化例如新技術的產生、匯率起伏等。另一方面是受企業內部環境影響，如固定資產提前報廢或改變用途等。為了公允反映企業資產價值和滿足會計信息質量要求，計提資產減值就顯得意義重大。財務報告——企業財務狀況和經營成果的書面文件，成為投資者與決策者了解企業管理層受托責任履行情況的主要參考。基于此，作為企業管理一部分的財務管理與財務信息產生聯系，進而與資產減值息息相關。下文將從存貨、應收賬款、固定資產和無形資產四個方面淺析資產減值與財務管理的密切聯系。
一、壞賬準備與運營能力
一般在企業的會計實務中多采用應收賬款余額百分比法進行壞賬準備的計提。這種方法也體現了應收賬款壞賬計提的準確與合理性。無論本期增加新的應收賬款還是收回前期應收賬款，壞賬的計提是把期末應收賬款看作一個整體，根據企業經驗和承受風險的能力，對未來可收回金額做一個全面保守估計。會計中對于計提壞賬準備的處理，會直接導致期末應收賬款余額減少。運營能力中的應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款余額，所以在一個企業有相同的賒銷銷售額時，應收賬款的壞賬計提越多，應收賬款周轉率X越高，也即企業對未來應收賬款可收回金額的估計越保守，應收賬款周轉率X越高。通俗地理解，就是每一元錢的應收賬款，在一個特定的會計期間里可以創造X元的銷售收入。因此較高的應收賬款周轉率意味著收賬迅速，賬齡較短，短期償債能力強，壞賬損失少。企業通過對于較高應收賬款周轉率的分析，將會在下一個會計期間適量減少壞賬計提比例，如此循環，企業會達到一個適合自身經營發展的應收賬款壞賬計提的恰當的余額百分比。
二、存貨跌價準備與償債能力
企業應當定期或者至少于每年年度終了，對存貨進行全面清查，采用成本與市價孰低法計提存貨跌價準備。“可變現凈值”是指企業在正常生產經營過程中，以估計售價減去估計完工成本及銷售所必須的估計費用后的價值。不同的存貨，其可變現凈值的確定還有所不同，具體可分為直接用于出售的存貨、加工后再出售的存貨。直接用于出售的存貨的可變現凈值=估計售價-估計銷售費用和相關稅金；需要經過加工的存貨可變現凈值=估計售價-至完工估計將要發生的成本-估計銷售費用和相關稅金。在期末對于同一類存貨進行計量還要區別有無合同。有合同存貨估計售價按照合同約定售價，無合同存貨按照市場售價，二者需要分開計提，不可相互抵消。資產負債表中，存貨項目按照凈值填列，既存貨賬面價值減去存貨跌價準備。存貨的價值又與企業短期償債能力密切相關。企業的短期償債能力含有流動比率與速動比率。流動比率=流動資產/流動負債，速動比率=速動資產（流動資產-存貨-一年內到期的非流動資產-其他流動資產）/流動負債。企業的存貨期末報表數據直接影響了對企業短期償債能力的分析。
例如：A公司期末存貨采用成本與可變現凈值孰低計價。A公司于2012年7月3日與B公司簽訂了一份不可撤銷的銷售合同，雙方約定，2013年2月9日，A公司應向B公司提供甲產品10000件，每件1000元。2012年12月31日，甲產品的市場銷售價格為每件700元，預計的銷售稅費均為每件20元。2012年12月31日A公司貨幣資金350萬，應收賬款520萬，交易性金融資產200萬，存貨只有甲產品，產品庫存20000件，每件成本800元。A公司無其他流動資產，流動負債1250萬。此例中，有合同的甲產品可變現凈值為980萬（10000*（1000-20）），高于成本800萬（10000*800）；甲產品無合同部分可變現凈值為680萬（10000*（700-20））低于成本120萬（800萬-680萬），應當計提存貨跌價準備120萬。資產負債表中存貨項目應列示1480萬元。由此得A公司流動比率=2550（350+520+200+1480）/1250=2.04，速動比率=1070（350+520+200）/1250=0.856。若不計提存貨跌價準備，流動比率=2670（2250+120）/1250=2.136， 速動比率不變仍為0.856。可見，短期償債能力的速動比率不受存貨跌價準備的影響，但不提或漏提存貨跌價準備則會導致存貨價值和流動比率的虛增，進而影響決策者在籌資融資方面的決策。流動比率過低，表明企業難以按期償還賬務；流動比率過高，表明企業流動資產占用較多，會影響資金的使用效率和企業的籌資成本，進而影響獲利能力。因此，企業應該準確及時地掌握市場動態，競爭產品價格波動，技術發展等因素，科學地提取存貨跌價準備和提供可比的償債能力分析數據。
三、固定資產減值準備與獲利能力
由于固定資產市價持續下跌，或技術陳舊、損壞、長期閑置等原因導致其可收回金額低于賬面價值的，應當對固定資產的可收回金額低于其賬面價值的差額作為固定資產減值準備進行計提。計提時，固定資產的減值準備計入損益類賬戶“資產減值損失”，直接結果就是本期營業利潤減少，并將進一步導致獲利能力指標的營業利潤率下降。本期期末按照固定資產的可收回金額低于其賬面價值的差額計提的減值準備，實際可認為是對以后會計期間固定資產價值的提前加速折舊，在以后期間無論是繼續計算折舊額還是處置固定資產，都將會減少以后期間的折舊額，也即減少以后期間當期管理費用，制造費用等。假設企業的營業收入穩定不變，則最終體現在下一會計期間營業利潤率上升。
例如：A企業最近5年營業收入穩定，企業設備賬面原值500萬，使用壽命5年，按直線法計提折舊，至2011年末累計折舊200萬，尚未計提減值準備。2011年末設備發生減值，計提固定資產減值準備60萬，A企業無其他固定資產發生減值。例中，A企業2011年末設備賬面價值240萬（500-300-60），2012年的年折舊額為80萬（240/3），比計提減值準備前的年折舊額減少20萬（100-80）。若A企業照常計提折舊，2012年的營業利潤率上升；若A企業在2012年出售設備，出售產生的營業外收支不影響營業利潤，但出售前計提折舊額仍然少于2011年折舊額，因此本期營業利潤率也呈上升趨勢。但是，A企業的營業收入與營業成本沒有變化，只是2011年計提固定資產減值準備的遞延結果。因此，可以看出僅憑借營業利潤率指標，無法準確判定企業是否真的市場競爭力增強，發展潛力壯大。
四、無形資產減值準備與獲利能力
無形資產減值準備計提的會計處理與處置的會計處理基本與固定資產相同。二者的折舊、攤銷處理均計入當期費用類賬戶，處置均不影響當期營業利潤，故無形資產減值準備與
近年來，中國證券市場的規模日益發展壯大，越來越多的人開始投資于證券市場。但中國目前大部分股民入市還是基于“賭博”和投機的心態，而這樣的心態顯然不利于中國股市的長足發展。決定股票價格的最終因素還是上市公司的經濟基本面，財務信息是反映上市公司經濟基本面的重要指標，其對于股價的影響一直是西方學術界致力于研究的重大課題。基于這樣的背景，本文對我國上市公司財務指標對股價的影響進行研究，以有色金屬行業作為具體的研究對象，通過對該行業股價和財務指標之間的實證分析，揭示有色金屬行業中會計信息如何影響股價，并甄別不同指標對于股價的不同影響程度。
一、理論分析與假設
反映公司財務信息的有諸多指標，這里僅挑選盈利能力、償債能力、營運能力、現金流量能力和成長能力這五類指標。上市公司高盈利能力和較好的償債能力都預示著公司未來會計盈余的增加，并且為未來股利的發放提供了基礎，所以有利于公司股價的上升。償債能力是指企業用其資產償還長期債務和短期債務的能力，是企業償還到期債務的承受能力或保證程度;營運能力是企業運用各項資產賺取利潤的能力，良好的營運能力預示著企業未來收益的能力。這兩個指標在一定范圍內有利于公司經營的穩定，但是一旦超過一定范圍則表明公司資金利用效率低，無益于股價的上升。現金流量是反映企業在會計期間內的經營活動、投資活動和籌資活動對現金及其現金等價物產生影響的會計報表。企業只有持有足夠的現金，才能從市場上獲得生產資料、勞動力，為價值創造提供必要條件。基于這樣的理論分析，我們得到以下的5點假設：
假設一：股價與上市公司盈利能力正相關;假設二：股價與公司償債能力呈適度正相關;假設三：股價與公司營運能力呈適度正相關;假設四：股價與公司現金流量能力正相關;假設五：股價與公司成長能力正相關。
二、實證分析
（一）樣本選取和數據說明
1.模型設定
根據剩余收益定價模型，在一定條件下，股票價格和會計信息之間存在線性關系，根據這一點，本文建立以下的多元線性回歸模型：
P=β+β1X1+β2X2+β3X3+…+βnXn+e
P為股票價格;X1、X2…Xn為會計信息指標;e為干擾項，表明偶然因素的影響。
2.變量說明
因變量：本文選取財務報表公布的截止日4月30日作為臨界點，選取4月30日前一周和后一周的收盤價的平均值作為本文的因變量。
自變量：本文選取了反映公司盈利能力、償債能力、營運能力、現金流量能力和成長能力五類指標，并選取了凈資產收益率（X1）、銷售凈利率（X2）、流動比率（X3）、資產負債率（X4）、應收賬款周轉率（X5）、流動資產周轉率（X6）、固定資產周轉率（X7）、每股經營活動凈現金流量（X8）、營業利潤增長率（X9）、歸屬于母公司股東凈利潤增長率（X10）10個財務指標作為自變量。
3.樣本選取
本文數據來源于choice數據庫，以申萬行業分類作為標準選取了全部上市A股有色金屬行業，并根據以下原則對樣本進行篩選：（1）剔除ST股票。本文選取的有色金屬行業沒有ST股票，無需剔除。（2）剔除停牌公司股票。根據股價數據，將焦作萬方、中鋼國際等10家停牌公司剔除。（3）剔除上市不足半年的公司。將上市不足半年的菲利華公司剔除。（4）剔除財務缺失及異常的公司。通過以上剔除，本文最終得出有色金屬行業的65家公司作為樣本。本文運用SPSS19軟件，對影響有色金屬行業上市公司股價的財務指標進行因子分析。
（二）因子分析結果
1.因子分析檢驗及因子識別
本文主要采用巴特利球形檢驗與 KMO 檢驗來檢測原始變量指標是否適合做因子分析。在進行巴特利球形檢驗時，若統計量的值較大，且其對應的相伴概率值小于顯著性水平 0.05，說明可以做因子分析;在進行 KMO 檢驗時，變量的 KMO 值大于 0.5，說明原始變量適合做因子分析。表1為樣本數據因子檢驗結果。
從表 1我們可以看出，本文中KMO 的值為0.595，大于 0.5，巴特利球形檢驗的顯著性水平為Sig0.000，小于顯著性水平 0.05，適合做因子分析。
根據因子分析的步驟，需要確定公因子的個數及各個公因子分別代表何種類型指標。本文根據方差累計貢獻率確定了4個公因子。F1在凈資產收益率、營業利潤同比增長率、銷售凈利率和歸屬于母公司股東凈利潤增長率因子載荷值比較大，主要反映上市公司的盈利能力和成長能力;F2在流動資產周轉率、應收賬周轉率和固定資產周轉率上的因子載荷值比較大，主要反映上市公司的營運能力;F3在流動比率和資產負債率上的因子載荷較大，而其在流動比率上的因子載荷要明顯大于資產負債率，所以它反映了上市公司的短期償債能力;F4在每股經營凈現金流量上的因子載荷值較大，反映了上市公司現金流量狀況。
2.模型回歸分析
根據因子識別結果我們得到4個公因子，將這4個公因子對股價的影響進行回歸分析。
根據上面模型回歸結果我們可以得出，公因子F1、F3、F4均在10%的水平上通過了t檢驗，說明我國有色金屬行業上市公司股價受到公司盈利能力、成長能力、償債能力和現金流量能力的顯著影響，符合前文的假設。F2未通過t檢驗，說明對于我國有色金屬行業而言，公司的營運能力并不能顯著影響公司的股價。
中石油為中石油集團的子公司，根據中石油股份公司2012年報顯示，中石油集團持有中石油股份公司均為86.35%。2012年中石油收入為21952.96億元，折合3477.70億美元，占集團公司收入比率為98.7%。而中石油集團作為目前國內三大石油供應商之一，于1998年在原中國石油天然氣總公司基礎上組建，是中國最大的原油與天然氣的生產及供應商，也是最大的煉油化工產品的生產及供應商，總部位于中國北京。殼牌公司總部位于荷蘭海牙，由荷蘭皇家石油與英國的殼牌兩家公司合并組成。荷蘭皇家石油于1890年創立，并獲得荷蘭女王特別授權，因此被命名為荷蘭皇家石油公司。1907年荷蘭皇家石油與英國的殼牌運輸貿易有限公司合并，成為當時及至現在的國際最大石油公司之一。 2012年財富世界500強名單中排名第1位，營業收入為4844.89億美元，凈利益309.18億美元。
二、中石油與殼牌公司資產及資產質量比較分析
根據兩公司近5年對外公布的年報數據，中石油2008～2012年的資產負債表簡表如表1所示。殼牌公司2008～2012年的資產負債表簡表如表2所示。
（一）總資產比較分析 資產是一個企業擁有和控制的資源，企業資產總額越大，表明其生產經營規模越大，企業的經濟實力也就越強。根據中石油與殼牌公司2008～2012年的年報，中石油總資產由2008年的11949.01億元增加2012年的21688.37億元，折合美元為1720.50至3435.78億美元（根據歷年人民幣兌換主要貨幣匯率年平均中間價）。殼牌公司的總資產由2008年的2824.01億美元增加2012年的3603.25億美元。2008～2012年兩大石油公司的總資產變化趨勢如圖1如示。由圖1可知，中石油的資產總額在這5年中，正逐漸接近殼牌公司的資產總額。2008年中石油與殼牌公司的總資產比為0.61：1，增加到2012年的0.95：1。近5年中石油的資產增加幅度大于殼牌公司。
（二）資產流動性比較分析 2012年中石油流動資產占總資產的比率為19.27%，而同年殼牌公司的流動資產占總資產的比率為31.84%，相比較而言，殼牌的資產流動性要比中石油好一些，短期還款能力要強。根據中石油和殼牌公司2008～2012年的資產負債表，兩大石油公司的流動資產占總資產的比率如圖2如示。從圖2可以發現，近5年來，中石油的流動資產占總資產的比例保持在20%左右，而殼牌公司的流動資產占總資產的比例在35%左右，即中石油資產的流動性要比殼牌公司的流動性要差很多。資產的流動性差，短期還款壓力就越大。但如果中石油資產的盈利能力強，資產負債率低，則可以彌補短期還款的壓力。
（三）資產質量比較分析 資產質量的優劣體現在資產運用效果上。資產周轉率越高，表明企業資產利用越充分，說明企業資產投資得當，資產結構分布合理，能夠較充分地發揮資產的使用效率，企業的經營活動越有效；反之，則表明資產使用效率不高，提供的生產經營成果不多，企業資產的營運能力較差。2012年，中石油的年度收入為21952.96億元，折合3477.70億美元，平均總資產為3202.32億美元，其中平均固定資產為2386.65億美元。中石油2012年總資產周轉率為1.08，固定資產周轉率為1.46。2012年，殼牌公司的年度收入為4671.53億美元，平均總資產為3527.91億美元，平均固定資產為1621.87億美元。殼牌公司2012年總資產周轉率為1.32，固定資產周轉率為2.88。通過比較發現，殼牌公司的總資產的使用效率要高于中石油，平均每美元的資產創造的收入要高于中石油，2012年是中石油的1.23倍。在固定資產的使用上，殼牌公司的固定資產使用效率明顯要好一些，平均每美元的固定資產創造的收入是中石油的近2倍。2009～2012年的總資產周轉率如圖3所示，固定資產周轉率如圖4所示。
近4年，殼牌公司的總資產周轉率均略高于中石油，在固定資產的使用上，殼牌公司的周轉率均接近中石油的2倍左右。這說明殼牌公司在資產的使用上效率上優于中石油，特別是在固定資產上。影響固定資產周轉率的原因一方面是資產的使用效率不高，另一方面是可能是資產的采購成本過高或結構不合理。在今后，中石油應該盡量合理采購固定資產，降低固定資產的采購成本，并提高固定資產的使用效率。
三、中石油與殼牌公司償債能力分析
償債能力是指企業清償到期債務的現金保障程度，是企業正常生產經管的保證。企業償債能力包括短期償債能力和長期償債能力兩個方面。
（一）短期償債能力分析 短期償債能力是企業用流動資產償還流動負債的現金保障程度，常用的指標有流動比率、速動比率。根據中石油與殼牌公司2008-2012年的資產負債表，近5年兩大石油公司的流動比率與速動比率如表3如示。
從表3中，可以看到截止2012年底，殼牌公司流動比率為1.18，高于中石油的0.73，殼牌公司的流動比率與速運比率比中石油要好很多，短期償債能力上，殼牌公司2012年末為0.87，中石油為0.35，也比中石油要強很多。殼牌公司的短期償債能力要比中石油好。2008～2012年兩大石油公司的流動比率、速動比率如圖5、圖6所示。
（二）長期償債能力分析 長期償債能力是企業償還長期債務的現金保障程度，用于衡量企業償還債務本金與支付債務利息的能力。衡量企業長期償債能力的指標主要有資產負債率、產權比率、利息保障倍數。表4為中石油和殼牌公司長期還債能力的指標數據。
2012年底，中石油的資產負債率為45.6%，殼牌公司為47.3%，兩者相差僅1.7%，而從發展趨勢看，中石油2008年為29%，在5年間，每年的資產負債率逐漸增加，到2012年與殼牌公司基本持平。而從產權比率看，中石油2012年的產權比率為83.7%，殼牌公司為89.7%，發展趨勢也與資產負債率的趨勢相近。以上數據表明，殼牌公司長期償債能力略好于中石油。2008～2012年資產負債率和產權比率如圖7、圖8所示
四、中石油與殼牌公司盈利能力分析
盈利能力是指企業在一定時期內獲取利潤的能力，體現了企業運用其所支配的資產開始經營活動同，從中賺取利潤的能力。企業盈利能力對企業的生存與發展至關重要。分析盈利能力的指標主要有銷售凈利率、總資產報酬率，以及從現金角度衡量銷售質量的銷售獲現比率、凈利潤現金保證比率。中石油和殼牌公司盈利能力相關數據如表5所示。
（一）銷售收入與銷售凈利潤比較分析 2012年度，中石油的銷售收入為10711.46億元，凈利率為1259.46億元，折合成美元分別為3477.7億美元、206.92美元，銷售凈利潤為5.9%。殼牌公司2012年度的銷售收入為4671.53億美元，凈利率268.4億美元，銷售凈利率為5.7%。也就是說，每完成一美元的銷售，中石油比殼牌石油多賺0.02美元。
從表5中數據來看，近5年中石油的年銷售額均低于殼牌公司，不過從2008年殼牌公司營業收入為中石油的營業收入的3倍，到2012年的1.3倍，說明中石油的營業收入在5年內增長相當快，目前正接近殼牌公司，見圖9。從銷售凈利潤來看，中石油的銷售凈利潤要好于殼牌公司，但是從2008～2012年5年間，中石油的銷售凈利率由2008年的11.8%降到2012年的5.9%，下降趨勢明顯。而殼牌公司的銷售凈利率比較平衡，平均在5.7%左右，見圖10。
（二）總資產報酬率與凈資產報酬率比較分析 總資產報酬率是企業一定期間內實現的凈利潤額與該時期總資產平均占用額之間的比率。其值越高，說明企業的資產利用效益越好，經管管理水平越高。2012年，中石油的總資產收益率為6.5%，低于殼牌公司的7.6%，即每一美元資產殼牌公司要比中石油多0.11美元，總資產收益率上，殼牌公司比中石油多17%，殼牌公司的資產管理上優于中石油。
圖11為兩大石油公司2009～2012年總資產收益率的發展趨勢圖。從5年的發展趨勢看，殼牌公司的凈資產收益率呈上升趨勢，而中石油在2009年，總資產收益率要比殼牌高84%，近幾年的發展趨勢卻呈下降趨勢。參考前述總資產的增長率，在5年間，中石油的總資產增長較快，但是在資產增長的同時，資產回報率卻在下降。因此在資產管理上，中石油與殼牌公司相比存在較大的問題。
2012年，中石油的凈資產收益率為11.7%，殼牌公司的凈資產收益率為14.9%，殼牌公司的凈資產的收益率要比中石油高27%，從投資者的角度看，殼牌公司顯然要比中石油要好。圖12為2009～2012年4年的凈資產收益率的發展趨勢圖，從圖中可以發現，2009年中石油的凈資產收益率為12.2%，高于殼牌公司的9.5%。但是在2010年開始，殼牌石油的凈資產收益率超過了中石油的凈資產收益率。其原因還需要進一步分析。
（三）收入質量比較分析 現金是企業能正常運營的基礎，因此有必要從現金角度對收入質量進行的分析。銷售獲現比率是指銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入的比值，反映企業通過銷售商品獲取現金的能力，用于衡量當期營業收入的資金情況。2012年，中石油的銷售收入為 獲現比為10.9%，殼牌公司2012年的銷售獲現比為9.9%，低于中石油，即在銷售獲現比上，中石油要好于殼牌公司。近5年兩大石油公司的銷售獲現比的發展趨勢見圖14所示。從圖14中可以看到，中石油的銷售獲現比在2011年以前遠高于殼牌公司，說明中石油在經營過程中獲得的現金能力要好于殼牌公司。但這種優勢逐年下滑，到2012年，僅領先1%，見圖13。
凈利潤現金保證比率，是指企業一定時期經營活動現金凈流量與凈利潤之間的比值。由于在計算凈利潤時，扣除了一些非付現的費用，如固定資產的折舊，因此當企業的回款情況較好時，即能夠將實利的凈利潤收現，加上未付現的費用，指標值常常會大于1。另外凈利潤過低也會影響該值。
2012年，中石油的凈利潤現金保證比為183.2%，殼牌公司為171.9%，說明兩大公司的經營活動產生均能產生凈現金的流入。近5年的凈利潤現金保證比如圖14所示，中石油在5年中，凈利潤的現金保證比均好于殼牌公司，到2012年，兩公司的凈利潤現金保證比接近。在經營活動產生的現金流量，兩在石油公司均保持較好的水平。
五、中石油與殼牌公司人均效益分析
以上分析均是以財務報表為基礎進行分析，從資產、負債、收入、現金流量等方面對中石油和殼牌公司進行了財務分析，沒有考慮到企業的員工人均效益。根據中石油和殼牌公司歷年的年報數據，2008～2012年員工人數和相關指標如表6所示。
（一）員工人數比較分析 2012年末，中石油報表反映的員工人數為548355人，而殼牌公司人數僅為87000人，中石油員工人數為殼牌公司的6.3倍。圖15、圖16反映了2008～2012年，中石油和殼牌公司員工人數的變化和兩公司的職工人數比。
從圖16可以看出，中石油在員工人數上遠高于殼牌公司，從2008年的4.31倍，到2012年的6.3倍，呈擴大趨勢。中石油在5年中，隨著收入的增長，員工人數總體在逐漸增加，而殼牌公司員工數在逐年減少。在收入總量上，中石油雖然在5年間縮小了兩者之間的差距，但員工人數6倍多于殼牌公司。
（二）人均銷售額與人均凈利潤比較分析 2012年，中石油的人均銷售額為63.4萬美元，殼牌公司為人均537萬美元，殼牌公司人均銷售額為中石油的8.47倍。圖17為兩大公司5年內的人均銷售額，圖18為中石油與殼牌公司人均銷售額比值。5年間，殼牌公司人均銷售額為中石油的9倍多，雖然差距很大，趨勢再慢慢變小。中石油的人均銷售額也呈上升趨勢。
2012年，中石油的人均凈利潤為 3.8萬美元，殼牌公司為30.9萬美元，殼牌公司人均利潤為中石油的8.18倍。2008-2012年間，中石油的人均凈利潤基本持平，在人均4萬美元左右；殼牌公司呈上升趨勢，人均凈利潤在25萬美元左右。圖19為兩大公司的人均凈利潤比較分析圖，圖20為殼牌公司與中石油的人均凈利潤的比值。從圖20中可以看到這種差距還在擴大。
（三）人均占用資產比較分析 2012年，中石油人均占用資產為62.7萬美元，殼牌公司為414.2萬美元，殼牌公司人均資產占用量是中石油的6.61倍。圖21為中石油和殼牌公司的人均占用資產的發展趨勢圖，從圖中可以看到殼牌石油的人均資產占有額逐年上升，而中石油人均資產占有額也在上升，但上升的幅度沒有殼牌公司大。圖22為殼牌公司與中石油近5年人均占用資產比，基本在7倍左右。人均占用資產反映了企業員工素質與生產自動化程度，中石油相對落后于殼牌公司。
六、結論
綜上所述，中石油近5年發展迅速，資產規模與營業收入與世界第一大公司殼牌公司逐漸接近，但這種接近主要是量的接近，而不是質的接近。中石油與殼牌公司主要的差距主要體現在資產管理和員工效率上。中石油應該加強資產管理，合理采購并降低資產采購成本，提高資產，特別是固定資產的使用效率。員工管理上，今后要進一步控制并降低員工人數，提高現有員工素質，使每名員工創造更多的效益。
參考文獻：
【關鍵詞】股票價格 財務指標 相關性分析 多元線性回歸分析
財務指標是影響上市公司股票價格的重要因素，比較國內外研究成果的差異，提出符合我國股票市場的研究假設如下：H1：財務指標與股票價格之間存在著多元線性關系，財務指標的變動會影響股票價格的變動;H2：每股收益與股票價格存在顯著的正相關，每股收益的變動會影響股票的價格。
一、變量選取與模型構建
（一）變量選取與數據來源
選取股票價格為因變量P，股票價格選取上市公司在2014年1月1日～2014年12月31日這一會計年度的股票價格的年均價。選取財務指標為自變量Xi。基于新會計準則，選取典型的財務指標作為解釋變量：每股指標方面選取每股收益X1、每股凈資產X2、每股現金流量凈額X3;盈利能力方面選取資產收益率X4;資本結構及償債能力方面選取資產負債率X5、流動比率X6;營運能力方面選取存貨周轉率X7;成長能力方面選取營業利潤同比增長率X8。
（二）模型構建
由于本文研究假設財務指標與股票價格之間具有線性關系，因此以財務指標作為自變量Xi，以股票價格作為因變量P，建立多元線性股價模型如下P=C0+C1X1+C2X2+C3X3+…+C8X8+ε
該式中C0為常數項;Ci（i=1，2，3....8）是待估回歸系數;ε是隨機誤差項。
X1為每股收益，X2為每股凈資產，X3為每股現金流量凈額，X4為資產收益率，X5為資產負債率，X6為流動比率，X7為存貨周轉率，X8為營業利潤同比增長率。
二、實證分析
（一）相關性分析
運用統計分析軟件spss17.0，基于兩行業的財務指標和股票價格的截面數據，進行相關性分析，檢驗結果顯示：在能源行業，X1（每股收益）與P的相關系數為0.393，在0.01的水平上顯著正相關;X5（資產負債率）與P的相關系數為-0.424，二者存在顯著的負相關。X6（流動比率）與P的相關系數為0.332，二者存在顯著的正相關。在運輸行業，X1（每股收益）與P的相關系數為0.462，二者在0.01的水平上顯著的正相關;X2（每股凈資產）與P的相關系數為0.508，二者在0.01的水平上存在顯著的正相關。
由上述分析結果可以看出能源行業和運輸行業得出的結果存在差異性。在兩個行業，每股收益這一財務指標均與股票價格顯著正相關。但除此外，能源行業資產負債率和流動比率與股票價格的相關性強，而這兩個財務指標在運輸行業并不顯著;運輸行業每股凈資產與股票價格顯著正相關，但在能源行業則不顯著。
（二）回歸分析
1.多重共線性診斷。由之前的相關性分析可以看出部分財務指標之間存在一定程度的相關性問題，可能會存在多重共線性而使模型估計的準確性降低，要進行多重共線性檢驗結果顯示：能源行業和運輸行業的財務指標在7個維度下，特征值都沒有接近于0，證明指標間不存在多重共線性;條件索引的值也沒有大于10的，也說明不存在多重共線性問題。
2.回歸分析。以下表1和表2分別為能源行業和運輸行業的財務指標與股票價格的回歸分析結果。
表1 能源行業回歸分析
表2 運輸行業回歸分析
能源行業回歸方程為：P=12.771+6.007X1-0.054X2+2.626 X3-0.023X4-0.075X5+0.682X6-0.094X7。
運輸行業回歸方程為：P=2.021+1.546X1+1.517X2-3.782X3 +0.055X4-0.034X5+0.694X6-0.001X7
根據回歸分析方程可以看出：在能源行業，每股收益對股票價格的影響最為顯著，而反映能源行業成長能力的指標營業利潤同比增長率對股價的影響較弱。在運輸行業，每股收益，每股凈資產，每股現金凈額這三個每股指標與股票價格的影響都很顯著，而反映運輸行業成長能力的指標營業利潤同比增長率對股價的影響較弱。
三、結論及啟示
（一）研究結論
1.無論是能源行業還是運輸行業，上市公司財務指標與股票價格之間都存在著明顯的相關性，每股收益與股票價格存在顯著的正相關，每股收益的變動會影響股票的價格。研究假設H1和H2成立。
2.能源行業和運輸行業與股票價格相關的財務指標的種類和程度存在著差異，上市公司財務指標對股票價格的影響程度也不同。可以推論，不同行業的上市公司財務指標與股票價格相關性存在著差別，財務指標對股票價格的影響也不盡相同。造成這一結果的原因可推測是由于不同行業經營的成本、利潤水平、財務狀況等存在著差異，其反映在股價上也就會有差異。
3.無論是能源行業還是運輸行業，營業利潤同比增長率這一反映上市企業成長能力的指標與股票價格的相關性都很弱，這與理論基礎產生了差異。說明我國投資者對企業成長能力指標的關注不足，即股票投資者更關注每股收益這種反映投資短期收益的財務指標，忽視了企業的長期發展成長能力這種會影響長期收益的財務指標，反映了我國當前股票市場很多投資者短視近利的行為。另外還反映了了我國的股票市場本身信息傳導的有效性較低，導致了企業成長能力指標未能有效反映到股票價格里。
（二）啟示
研究上市公司財務指標與股票價格的相關性，對于引導投資者理性投資股票，規避風險具有一定的指導作用;并且投資者的投資理念和投資行為理性與否也會影響到股票市場的有效性。
參考文獻
[1]文海濤，倪曉萍.我國上市公司財務指標與股價相關性實證分析[J].數量經濟技術經濟研究，2003，（11）：118-122.
一、公司概況
比亞迪股份有限公司創立于1995年，總裁王傳福，總部位于深圳市龍崗坪山新區比亞迪路，是一家擁有IT、汽車和新能源三大產業群的高新技術民營企業。公司主要從事二次充電電池業務、手機部件及組裝業務，以及包含傳統燃油汽車及新能源汽車在內的汽車業務，同時利用自身的技術優勢積極拓展新能源產品領域的相關業務。該公司是全球領先的二次充電電池制造商之一，同時還是全球最具競爭能力的手機部件及組裝業務的供應商之一，主要客戶包括諾基亞、三星、摩托羅拉、華為、中興等手機領導廠商。公司汽車產品包括各種高、中、低端系列燃油轎車，以及比亞迪汽車模具、汽車零部件、雙模電動汽車及純電動汽車等。代表車型包括F3、F3R、F6、F0、G3等傳統高品質燃油汽車，高端SUV車型S6和MPV車型M6，以及領先全球的F3DM、F6DM雙模電動汽車和純電動汽車E6等。總體水平處于行業領先地位。
《財富》2015年“最受贊賞的中國公司”排行榜，比亞迪上榜，并排名汽車行業第一。近年來，比亞迪為中國汽車產業轉型升級貢獻自己的力量。在傳統燃油車領域，比亞迪率先研發出TID動力總成并成功推向市場。在新能源汽車領域，比亞迪先進的純電動大巴、出租車服務全球。比亞迪的插電式混合動力汽車技術更是受到市場好評。2015年，隨著動力電池產能跟上，比亞迪秦產能釋放，唐、宋、元、商等車型逐步上市后，公司業績開始爆發式增長。比亞迪正在往“中國的特斯拉”路上前進。
二、三大財務報表分析
（一）資產負債表分析
1.資產負債表水平分析。如表1所示，比亞迪公司的資產和負債都同時增加，資產的增加主要由流動資產的增加引起，負債的增加主要由流動負債引起。流動資產的增加主要由貨幣資金、應收賬款、存貨引起的。流動資產的增加使公司的資產流動性增強，貨幣資金的增長對公司的償債能力、滿足資金的流動性需要都是有利的。存貨周轉率降低，可能是由于近年來汽車行業緊張，競爭激烈。另外，該企業采用賒銷的方式，放寬信用條件，應收款的回收力度不夠，持續經營風險加大。非流動資產的增加主要是由固定資產、工程物資、開發支出引起。2015年比亞迪加大投入，根據年報顯示，公司當期研發投入金額為307 567.4萬元，研發人員為21 356人，按照上述粗略算法，公司當期研發人員人均投入為14.4萬元。
流動負債的增加主要由短期借款、應交稅費、應付利息引起的。流動負債占總負債的比重較大說明企業短期負債壓力較大。非流動負債的大幅增加主要是由于應付債券引起的。
2.資產負債表結構分析。如表1所示，比亞迪公司固定資產與流動資產比例有所下降，有利于提高資產的流動性。但負債變動額達1 434 210萬元。流動負債占總負債的83.2%，企業短期償債壓力上升，資產負債率上升居高不下。
（二）利潤表分析
如圖1、2所示，近五年來，該公司的營業利潤、利潤總額、凈利潤均呈現先降后升趨勢。2011―2012年，受宏觀經濟影響，汽車產業銷量整體增速下滑，手機出貨量下降，受太陽能產業持續低迷的影響業績同比大幅下降，拖累了整體業績。2013年，全球金融危機和歐債危機影響繼續發酵，全球經濟增長乏力，經濟復蘇仍顯脆弱。可見，201―2014年期間，比亞迪公司營業狀況較2012年相比雖有好轉但仍舊不景氣。
值得關注的是，2015年是比亞迪公司扭?為盈的轉折之年，無論是營業收入、營業利潤，還是凈利潤都呈現出較大幅度的增加。2015年公司推出的插電式混合動力汽車“秦”、“唐”受市場熱捧，主導插電式混合動力私家車市場；太陽能業務方面，隨著行業回暖、銷售提升和成本的進一步下降，太陽能業務盈利狀況有所改善。得益于新能源市場推動，2015年比亞迪利潤出現大幅上漲。比亞迪公司2015年度實現營業總收入800.14億元，同比增長37.49%；凈利潤實現31.38億元，同比增幅高達324.2%。
（三）現金流量表分析
如圖3、圖4、圖5所示，經營活動產生現金流量凈額從2014年的3.8億元到2015年的38.4億元，在一定層面上說明了公司經營狀況的大幅好轉。由投資活動產生的現金流量凈額持續數年增長率在-30%以下。2015年投資活動現金流入發生主要是處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額，占88%。現金流出主要是投資支付的現金，占97%。2013―2015年現金流量增加更多依賴于籌資活動。
三、比率分析
（一）盈利能力
企業的凈資產收益率呈上升的狀態，說明企業充分利用財務杠桿撬動收益。由衡量盈利能力的幾個指標可以看出，比亞迪公司的盈利能力在2015年表現突出并達到近年來的峰值。總體來看，公司的盈利能力良好，可能是因為銷售增加、營業收入上升所致。這種顯著的變化主要受汽車銷量影響，自2012年比亞迪推出F3新款車型、后又陸續推出唐和秦等混合動力車以來，比亞迪的汽車銷售一直持續增加。按照2015年國家對于插電式混動車型的補貼規定，比亞迪唐將可以享受3.15萬元/輛的新能源補貼，且地方政府還將進行1：1的補貼金額，補貼完后的售價僅20萬元出頭。所以說政策也極大推動了比亞迪汽車的銷量。
（二）營運能力分析
如表3所示，自2012年以來，比亞迪公司總資產周轉率呈波動狀態，流動資產周轉率不斷下降，表明營運能力整體水平有所下滑。考慮是由于2012年以來存在存貨問題造成的。如今汽車行業日趨成熟，市場競爭激烈，因此，公司應考慮加強存貨管理，擴大銷售，防止產品積壓造成存貨跌價損失。
（三）償債能力分析
通常認為行業合理的流動比率為2，合理的速動比率為1。但是比亞迪的流動比率和速動比率都處于小于1的情況，說明比亞迪公司的短期償債能力較弱，流動性風險大。比亞迪公司股東權益較小、資產負債率較大，所以企業的財務風險較大，償還長期債務的能力就越弱。總體而言，比亞迪公司的償債能力處于較低水平，有一定的債務風險，公司應優化資產負債結構，加強債務管理能力。
（四）成長能力分析
比亞迪公司的總資產擴張率2012―2015年逐年增高，表明企業這段時期內資產經營規模擴張的速度很快。主營業務增長率也呈逐年增加的趨勢，說明比亞迪公司產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，屬于成長型公司。凈利潤增長率和每股收益增長率除了在2014年有變化外均相同，基本無增發新股。比亞迪公司屬于成長型公司，有很好的長遠擴展能力。
（五）橫向比較
為更好體現以上指標所反映的信息，我們將比亞迪與同行業的公司進行比較。我們選取了兩家具有代表性的公司，國內汽車企業前十強――吉利，世界第一大汽車制造廠商――豐田。
從三家公司2015年的指標來看，比亞迪公司流動比率和速度比率均小于1，吉利公司和豐田公司的流動比率和速動比率較接近于合理比率，由此看出，比亞迪公司的短期償債能力比其他兩家公司弱。作為成熟且盈利能力很好的公司，吉利和豐田的凈資產收益率和主營業務利潤率均比比亞迪公司高出很多。從資產負債率可以看出，比亞迪公司資產負債率最大，所以比亞迪公司的財務風險較其他兩家公司大。從每股收益看出，豐田作為目前全世界排名第一的汽車生產公司，每股收益率遠遠高于其他兩家公司，比??迪公司又略高于吉利公司，說明在國產汽車之中，比亞迪公司的獲利能力算比較強的。總而言之，吉利和豐田公司是成熟的、經營完善的企業，而比亞迪則屬于成長型企業，前期收益小風險大。但是該企業具備創新精神，能夠持續研發新產品，并具有良好的長遠擴展能力，所以比亞迪還是很有發展潛力的。
四、綜合分析與業績評價
（一）杜邦分析
如圖6、圖7所示，兩年間，比亞迪的凈資產收益率有了飛躍式的上升。凈資產收益率反映股東投入資金的盈利能力，是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，也是杜邦系統的核心。比亞迪公司2014年凈資產收益率為1.71%，2015該比率為8.74%，說明企業投資籌資和生產運營等各個方面經營活動的效率有大幅上升。凈資產收益率取決于企業總資產收益率和權益乘數。兩個年度該企業的權益乘數基本保持不變，凈資產收益率的大幅上升歸功于總資產收益率的提高。
從銷售凈利率方面來看，2015年公司的銷售凈利率為3.53%，與2014年的0.74%相比有了大幅度的攀升。銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入兩者之間成正比關系。2015年良好的銷售凈利潤反映比亞迪一方面充分開拓了市場，包括新興的電動汽車市場，加之國家在綠色能源上的補貼助力，大幅增加了銷售收入。另一方面，在成本費用控制上，比亞迪充分利用經營杠桿，并且把期間費用控制在合理的水平上，大幅增加息稅前利潤。
資產周轉情況直接影響到企業的盈利能力，是影響總資產收益率的關鍵因素，也間接影響到凈資產收益率。2015年總資產周轉率小幅度上升歸功于2015年度營業收入同比增長37.48%，營業收入增長額高達218億元。雖然與此同時總資產平均總額也有小幅度上升，但資產周轉率依然上升了0.08，這在一定程度上也體現了這一年間資產管理處在不錯的水平，資產的運用效率更高也拉動了凈資產收益率。
（二）經濟附加值（EVA）分析
在計算EVA的過程中需要下列的數據：稅后凈營業利潤、股本資本成本率、債務資本成本率、債務資本和股本資本。在計算平均資本成本時，如何獲取股本資本成本率是個大難題，需要運用CAPM才能解決這個問題，以下是我們的計算步驟。
1.EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-加權平均資本成本（WACC）*投資資本總額
債務資本=短期借款+一年內到期長期借款+長期借款+應付債券
股本資本=股東權益合計+少數股東權益
稅后凈營業利潤（NOPAT）=營業利潤+財務費用+當年計提的壞帳準備+當年計提的存貨跌價準備+當年計提的長短期投資減值準備+當年提的委托貸款減值準備+投資收益+期貨收益-稅收調整
2.債務資本成本率
3―5年期中長期銀行貸款基準利率（來源于中國人民銀行公布的數據）
3.股本資本成本率的計算（CAPM）
股本資本成本率=無風險收益率+BETA系數×（市場風險溢價）
一年期定期存款利率作為無風險報酬率。
2012―2015年5年間，滬深300指數的4年平均收益率作為市場預期收益。
BETA系數的計算，借鑒了其他學者的研究數據――“BETA值為1.04”[4]。
表7 比亞迪公司2012―2015年收益率指標 （%）
4.經濟增加值計算過程
經過項目組的計算調整，最終得出比亞迪的經濟增加值，如表8所示。我們可以看到，處在高速發展階段的比亞迪的經濟附加值依然為負。盡管在2015年利潤非常可觀，業務成績已經大幅上升，但在較大的權益融資和債務融資面前，經濟增加值雖然接近正直但仍然為負數。項目組認為，這主要是因為汽車行業的密集資本和巨額的固定資產投入使得比亞迪在高速發展階段經濟利潤為負值。這就表明，在EVA的分析中，比亞迪的經營發展仍需不斷努力，還有繼續經營發展的空間。但是，鑒于比亞迪現在的明星業務新能源電動車有著廣闊的前景，結合這個行業和企業背景，比亞迪還是被看好的。我們相信，在2016年的財報中，比亞迪會有更為出色的業績。在這種趨勢分析下，我們預測比亞迪在下個年度中EVA會有更大的提升，極有可能大于0，在考慮機會成本的情況下，比亞迪是一個有價值的企業。
五、發展預測
比亞迪公司目前仍處于成長階段，從長遠來看還是比較有發展前景的，無論是營業收入，還是資產收益率、每股收益、每股經營現金流均有較大的持續增長空間。公司需要在提升管理、塑造品牌形象、提高質量等方面加大投入，尋求一條成功的轉型之路。
此外，比亞迪公司需要積極應對機遇與挑戰。當前，我國正面臨經濟結構調整和生產要素價格高企的復雜宏觀經濟形勢，產業刺激政策的退出更使得國內汽車行業增長遭遇短期回調。縱觀全球，歐美國家主權債務違約風險上升和全球經濟復蘇緩慢，全球經濟發展前景具有較大的不確定性，部分影響了對汽車、手機等市場的消費需求。
[關鍵詞]信用評級 非財務指標 模型研究
信用不但是金融機制的基石，也是整個市場經濟的基石。2008年金融危機的爆發為全世界敲響了警鐘，進一步建立健全信用評級體系，增強信用評級模型的預測能力、更準確地測量客戶的實際違約概率成為必然要求。
我國目前普遍采用的是基于企業財務數據信息和評級人員對非財務指標的主觀定性打分的評級方法。財務指標數據可從公開披露的年報中獲取，它是對企業財務健康狀況的一種直接的測度，非財務指標不僅在數據上收集困難，而且其中的一些定性變量不易測評，因此當前信用評級絕大多數偏重用財務指標來構建模型。然而財務指標有其難以克服的缺陷，一些非財務因素可能是導致違約的重要影響因素，遺漏這些變量勢必會對評級結果產生重要影響。
正是由于財務因素在信用評估分析中存在滯后性、灰色性和短期性等諸多弊端，財務指標只是從財務上對企業的履約能力進行評判，卻不能對企業的還款意愿等非財務指標做出客觀評價，因此財務指標和非財務指標的測度，二者缺一不可。本文首先著重研究目前非財務指標引入信用評級的方法：
一、非財務指標引入的方法研究
非財務指標作為企業活動的“軟因素”，關于它的衡量存在許多難度，如信息分散、變化快、動態性強等。很多評級公司都是由調研人員直接對相關項目打分，然后加權匯總，這種定性分析的權數由人為設定，因而具有很大的主觀性和隨意性，無法科學客觀地衡量并作出正確的判斷。故其量化工作一直都是國外學者關注的重點，目前國內外的相對客觀科學的分析方法主要有以下幾種：
(一)模糊綜合評價法
模糊綜合評價法是依據模糊數學原理，對評價對象及評價因素的優劣采用好壞等模糊集來表示，并運用模糊數學和模糊統計方法對考察的因素綜合考察，對評價對象做出科學的綜合評價方法，是針對難以直接用準確的數字進行量化的評價問題提出來的一種很有價值的方法。具體操作是先選定因素集、評價集、權重集、模糊關系矩陣，其中因素集指的是選定的非財務指標，評價集是企業的多個信用等級，權重集代表各個因素在每個層次中的權重；然后根據模糊統計方法確定模糊算子，最后對評價結果做分析處理。此方法就是對原本僅具有模糊和非定量化特征的因素，經過某種數學處理，使其具有某種量化的表達形式，從而為決策提供可以進行比較和判別的依據，提高決策的科學性和正確性。
(二)層次分析法
確定權重的方法就是確定指標體系中各級指標對于評估目標的相對重要性程度的系數。指標權重的準確性會在很大程度上影響綜合評價指標的正確性和科學性。目前常用的方法仍是根據研究人員的實踐經驗，通過主觀判斷來確定權重，將層次分析法應用到企業整體績效評價指標權重的確定上。層次分析法(AHP)的基本思想是：先按問題的要求把復雜的系統分解為各個組成因素，將這些因素按支配關系分組，建立起一個描述系統功能或特征的有序的遞階層次結構；然后對因素問的相對重要性按一定的比例標度進行兩兩比較，由此構造出上層某因素的下層相關因素的判斷矩陣，以確定每一層次中各因素對上層因素的相對重要序列；最后在遞階層次結構內進行合成而得到決策因素相對于目標重要性的總排序。
層位分析法的理論擺脫了權重的束縛，尋找更切合實際的決策評價過程。層位分析法關鍵在于將評價指標集按優先排序，若高優先級的指標不合格時次級的指標可以不予衡量，若高優先級指標相同，則考量次級指標。我國學者劉建新等人曾經在研究中討論層位評級法在信用評級中的應用，其將財務指標設為第一位指標，非財務指標位于第二位指標。其主旨思想在于將非財務指標位于第二位考量指標，但其對于各指標排序理論依據并未做詳細研究。
(三)平衡計分測評法
與其他創新的業績評價體系相比，平衡計分測評法的影響較大，應用較廣。平衡計分法用顧客、內部業務、學習和創新三個方面的非財務指標補充傳統的評價指標。支持者認為這種方法提供了一種把企業戰略轉化為有效地聯系戰略內涵和激勵業績的工具。平衡計分測評法的基本思路是：將涉及企業表面現象和深層實質、短期成果和長遠發展、內部狀況和外部環境的各種因素劃分為幾個主要的方面，并針對各個方面的目標，設計出相應的評價指標，以便系統、全面地反映企業的整體運營情況，為企業的戰略管理服務。“平衡”之意為要平衡兼顧戰略與戰術、長期和短期目標、財務和非財務衡量方法、滯后和先行指標以及外部和內部的業績等諸多方面。平衡記分測評法是個動態的系統，可以根據企業的具體環境來調整。
二、非財務因素指標引入信用評級的影響
(一)非財務指標引入的意義
1、能夠更好地預測企業未來發展趨勢。企業的非財務指標涉及企業的方方面面，相對于財務指標而言是面向企業的發展，比如說注重新產品的研究與開發，新市場的開辟與保持，顧客滿意度的提高和對關鍵顧客的保持力等，一旦這些指標順利建立并得到良好的執行與保持，將會給企業帶來更好無限的后續競爭優勢與發展空間。
2、能夠從整體上評價企業的業績。非財務指標業績評價涉及的范圍廣，立足于企業各部門的相關關系，強調企業整體利益，將非財務指標引入業績評價體系對企業進行綜合評價，就可以從多個角度對財務指標評價的結果進行修正和補充，全面綜合的反映企業的財務狀況與經營成果，更好地為企業利益相關方服務。
3、有利于企業的長期戰略發展。非財務評價指標體系的建立意味著評價高管人員當期業績的依據不再僅僅依靠于是否給企業帶來了當期的現金流入，而是從更多的角度來評價高管人員的努力程度以及為企業所做的貢獻，從而可以達到避免企業高管人員出現短期行為的目的，實現企業的長遠發展，與企業的戰略目標一致。
4、設立非財務指標評價體系可以更好地激勵普通員工。非財務指標還可以從不同角度來評價員工的努力程度及其工作的完成程度，基層員工的薪酬不再只從利潤等單一方面來考查，而且工作越努力的員工越可以取得較多的報酬，從而可以調動員工的積極性。
(二)非財務指標引入的不良影響
在已經意識到了非財務指標對企業有不可忽視的重要性的同時，還應該清楚地看到它的不足：
1、非財務指標大多不易計量、與當期財務業績之間缺乏明確的聯系。非財務指標由于不使用或很少使用財務數字來對企業做出的評價，其量綱也可能不同，從而會出現使企業在綜合使用各種非財務指標時不能統一計量的情況。另外，非財務指標與企業當期的利潤增長之間關系較為模糊，很難清楚地辨認出非財務指標的改進到底引起了利潤水平多大程度的變化，尤其是短期內企業的利潤指標幾乎不受非財務指標使用與否的影響。
2、非財務指標的效果不易在短期內體現。非財務指標的使用效果作為企業戰略執行的一個反映，其設置問題也是高管人員對企業總體發展方向的掌握。正是由于非財務指標這方面的特點，導致了當期的設置結果只能在以后各期應驗，不能為當期的財務戰略服務。另外非指標的設置與選擇是一個相當關鍵也非常復雜的過程：其數量要適中，否則會加大“財務噪聲”，誤導決策；其相互之間的關系要和諧，否則很有可能因兩兩指標之間的矛盾，引起部門間的沖突。
3、非財務指標在搜集時存在誤差。從國內外的經驗來看，對于研究非財務指標的學者來說，非財務指標數據的搜集大都采用問卷調查的形式，對企業來說，由于問卷調查技術本身的信度與有效性的問題，以及問卷的設計并不能做到全面、合理，從而導致了問卷調查的結果不一定是對現狀的最佳反映。
