開(kāi)篇：寫(xiě)作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過(guò)程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。

第1篇

1、創(chuàng)業(yè)成本越來(lái)越大，2011年，隨著各種油價(jià)、物價(jià)、房?jī)r(jià)的上漲，創(chuàng)業(yè)成本也日趨加大，不要說(shuō)開(kāi)個(gè)火鍋店，投資少則幾十萬(wàn)，多則幾百萬(wàn)，即便是開(kāi)一個(gè)外貿(mào)服裝小店，由于商鋪?zhàn)饨鸩粩嗌蠞q，前期投入也是一個(gè)不小的數(shù)字。

2、創(chuàng)業(yè)融資越來(lái)越難，國(guó)家不斷上調(diào)貸款利率和銀行準(zhǔn)備金，造成本來(lái)就很能貸到款的創(chuàng)業(yè)者，更加步履維艱，指望天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資，那基本是夢(mèng)想，中國(guó)的風(fēng)投只會(huì)投資規(guī)模型，馬上即將上市的企業(yè)，只會(huì)錦上添花，不會(huì)雪中送炭。

3、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不可控，淘寶向大品牌、大客戶(hù)傾斜的淘寶商城，正在使眾多草根創(chuàng)業(yè)者趨于邊緣化，通過(guò)大平臺(tái)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想很難實(shí)現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)成功概率越來(lái)越低的情況發(fā)生，5年前，和筆者同期創(chuàng)業(yè)的許多公司已經(jīng)紛紛倒閉，很多人又回到公司打工，成為朝九晚五的上班族。

4、信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)，很多創(chuàng)業(yè)投資者進(jìn)入新行業(yè)、新領(lǐng)域、新市場(chǎng)，缺少判斷和經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)行投資，關(guān)鍵在于對(duì)掌握的專(zhuān)業(yè)信息和產(chǎn)業(yè)發(fā)展缺少了解，很容易出現(xiàn)決策失誤，帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和損失。

但關(guān)鍵因素在于，創(chuàng)業(yè)投資模式的落后，模式的落后，信息的制約，思維方式的束縛，創(chuàng)業(yè)環(huán)境的變化制約了創(chuàng)業(yè)者成功的步伐，好的項(xiàng)目找不到人做，好多人沒(méi)有人做。更多的項(xiàng)目，做著做著胎死腹中。

業(yè)成功必須要通過(guò)各種資源和要素的整合，甚至創(chuàng)新，才能獲得更好的發(fā)展，許多創(chuàng)業(yè)者隨著自身的素質(zhì)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境、資金、信息、人脈、運(yùn)營(yíng)能力、整合能力的不足，造成項(xiàng)目往往早早夭折或半途而廢。造成了很大的損失。上海勁釋咨詢(xún)?cè)陂L(zhǎng)期為創(chuàng)業(yè)投資者提供有效信息和專(zhuān)業(yè)評(píng)估中，為很多投資者避免了損失，例如最近接到江蘇常州一位地產(chǎn)商的電話，打算投資1000萬(wàn)做生物信息素，用來(lái)生態(tài)驅(qū)蟲(chóng)，實(shí)現(xiàn)綠色環(huán)保農(nóng)業(yè)，看似項(xiàng)目不錯(cuò)，但是缺少做農(nóng)資產(chǎn)品市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，以及中國(guó)農(nóng)村的特有情況，一個(gè)看似好的東西，不一定能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化。這涉及到很多層面的問(wèn)題，如市場(chǎng)接受程度，產(chǎn)品使用效果，政策調(diào)控等。

那么在目前條件下，有哪些模式可以降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)呢？

1、抱團(tuán)創(chuàng)業(yè)模式

各地創(chuàng)業(yè)者很多，大家都在做散兵游泳的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，資金少，缺少信息和專(zhuān)業(yè)知識(shí)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，通過(guò)各自在當(dāng)?shù)氐娜嗣}和資源，可以盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，把蛋糕做大，這樣更有發(fā)展前景。

2、專(zhuān)業(yè)委托創(chuàng)業(yè)模式

正如很多散戶(hù)炒股票，由于缺少專(zhuān)業(yè)水準(zhǔn)和大的資金，往往很難有所收獲，所以現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)股票基金成為一種模式，大家把買(mǎi)了基金，集合眾人的資金和專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)的智慧，使得獲利相對(duì)具有保證性，事實(shí)上創(chuàng)業(yè)也可以做到這一點(diǎn)，集中幾個(gè)人的資金和資源，把盤(pán)子做大，更容易成功，一些不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域可以托管和外包給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)或者個(gè)人完成。當(dāng)然成立一個(gè)創(chuàng)業(yè)孵化中心，本身就是一個(gè)不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

3、創(chuàng)業(yè)評(píng)估和推薦機(jī)構(gòu)

現(xiàn)在的媒體和財(cái)經(jīng)報(bào)道，把那些已經(jīng)成功的企業(yè)吹捧到很高的層面，但是當(dāng)你學(xué)著這些成功者去做同樣項(xiàng)目的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)環(huán)境都發(fā)生了很大的變化，邯鄲學(xué)步不僅不能改變后進(jìn)者的局面，而且很容易被領(lǐng)先的成功者通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌、技術(shù)優(yōu)勢(shì)將其扼殺在搖籃里。

而現(xiàn)在大大小小出現(xiàn)的招商加盟網(wǎng)站和機(jī)構(gòu)，僅僅是一個(gè)廣告站點(diǎn)，各種良莠不齊項(xiàng)目信息，讓創(chuàng)業(yè)者無(wú)從選擇，很容易上當(dāng)受騙。真正站在創(chuàng)業(yè)者角度，進(jìn)行評(píng)估的創(chuàng)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)少之又少。

針對(duì)以上的各種創(chuàng)業(yè)投資問(wèn)題，上海勁釋咨詢(xún)（jinshizixun.com)作為多年從事市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、管理、投資的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，服務(wù)世界500強(qiáng)企業(yè)，并幫助許多中小企業(yè)和個(gè)人獲得創(chuàng)業(yè)成功，切實(shí)為創(chuàng)業(yè)投資者著想，提供以下獨(dú)特的服務(wù)，降低你的投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更好收益：

1、創(chuàng)業(yè)投資個(gè)性化評(píng)估：

幫助您目前資金、人脈、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、運(yùn)營(yíng)能力等做綜合分析，盤(pán)整資源

2、選擇創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目：

由于受到地域限制，或者缺少有關(guān)的信息、技術(shù)、市場(chǎng)情況缺少了解，我們可以幫你考察相關(guān)項(xiàng)目，做出評(píng)估，盡量降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

3、專(zhuān)業(yè)分析項(xiàng)目

你選擇幾個(gè)目標(biāo)創(chuàng)業(yè)，拿不定主意該做什么時(shí)候，我們專(zhuān)業(yè)的創(chuàng)業(yè)和營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家，可以幫你作出理性選擇，以達(dá)到最佳創(chuàng)業(yè)成效，

4、創(chuàng)業(yè)投資后跟進(jìn)輔導(dǎo)

在創(chuàng)業(yè)和投資過(guò)程中，遇到任何管理、營(yíng)銷(xiāo)、市場(chǎng)、招商、人事、法律問(wèn)題，上海勁釋咨詢(xún)的專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)給你幫你做到解決方案。

上海勁釋咨詢(xún)正在為國(guó)內(nèi)多家準(zhǔn)上市公司提供系統(tǒng)深入的專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)，提高業(yè)績(jī)和品牌知名度，盡快實(shí)現(xiàn)上市，如浙江膳博士、海南主健生物、重慶中交科技等。

5、幫助尋找投資和融資方

第2篇

【關(guān)鍵詞】大學(xué)生創(chuàng)業(yè) 創(chuàng)業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)管理與防范

現(xiàn)如今，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)已成為推動(dòng)大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)工作的新舉措，也是為適應(yīng)社會(huì)發(fā)展和市場(chǎng)對(duì)人才的需要。然而與高收益緊密相伴的必然是高風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)過(guò)程中缺少系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)教育和創(chuàng)業(yè)支持，加上創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等多種因素的影響，使得我中國(guó)大學(xué)生參與自主創(chuàng)業(yè)的人數(shù)比例只有0.3%～0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，而且創(chuàng)業(yè)成功率也普遍較低。有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)在1年以?xún)?nèi)失敗比例達(dá)到50%-80%，面對(duì)如此高的創(chuàng)業(yè)失敗率，我們?cè)撛趺慈ソ缍ā按髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)投資”的概念、正確面對(duì)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行有效防范呢？

一、怎樣界定創(chuàng)業(yè)投資概念

創(chuàng)業(yè)投資最先是從 “Venture Capital”翻譯而來(lái)的。它主要是體現(xiàn)資金、技術(shù)、管理以及創(chuàng)業(yè)精神的結(jié)合。同時(shí)“Venture”具有冒險(xiǎn)的意思，因此我們可以把“創(chuàng)業(yè)投資”簡(jiǎn)單理解為：冒險(xiǎn)創(chuàng)建企業(yè)。

“創(chuàng)業(yè)投資”有廣義和狹義之分，廣義的創(chuàng)業(yè)投資又包含了2中不同形式的投資：其中狹義的創(chuàng)業(yè)投資主要是指現(xiàn)代意義的制度化的創(chuàng)業(yè)投資；廣義的投資包含了一種非正式的私人投資，這種投資量比較小的投資方式一般范圍都比較狹窄，它基本是由個(gè)人自行做決策的，而大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資多數(shù)都是屬于這個(gè)類(lèi)型的投資。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

融資階段風(fēng)險(xiǎn)分析：首先大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資是一種很好的解決現(xiàn)在大學(xué)生畢業(yè)就業(yè)困難問(wèn)題的方法，但是創(chuàng)業(yè)投資也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與利益成正比的行為，在進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)候，我們必須要認(rèn)真的做好風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的分析，并且采取相應(yīng)的行之有效的措施來(lái)加以規(guī)避。創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)一般分為：融資階段、投資階段、退出階段。下面我們就從這三個(gè)階段出發(fā)來(lái)分析其存在的各種風(fēng)險(xiǎn)以及問(wèn)題。

融資階段風(fēng)險(xiǎn)。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資因?yàn)闆](méi)有資金支持，所以一般都從融資開(kāi)始，一旦在融資階段遇到資金短缺就會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。

大學(xué)生融資渠道比較單一。目前我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的渠道一般都是銀行貸款，資金來(lái)源非常有限，這樣單一的融資方式是不利于對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資后期工作開(kāi)展的。

信用風(fēng)險(xiǎn)。大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，由于自身認(rèn)知有限，所處信息不對(duì)稱(chēng)環(huán)境等缺點(diǎn)，并不能有效的降低投資活動(dòng)中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了很多金融機(jī)構(gòu)對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資信任缺乏而采取不利于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資貸款的審批辦法，其中最常見(jiàn)的就是不授予基層銀行貸款決策權(quán)，這些因素都給大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的融資增加了風(fēng)險(xiǎn)。

投資階段風(fēng)險(xiǎn)：在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資過(guò)程中伴隨著多方面的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的后期發(fā)展有著巨大的影響。

（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：大學(xué)生船業(yè)投資初期多數(shù)是屬于中小型的高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的科技成果一般都不是很成熟，大多處于向新成品新技術(shù)轉(zhuǎn)化過(guò)程中。因?yàn)槎际切录夹g(shù)新產(chǎn)品還沒(méi)經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)和規(guī)模生產(chǎn)，所以在實(shí)際生產(chǎn)中，我們沒(méi)有辦法預(yù)知技術(shù)的可行度。就這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)這方面的投資風(fēng)險(xiǎn)是比較大的。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目會(huì)受到市場(chǎng)定位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素的影響，可能對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目發(fā)展不利。其中競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響比如信息不充分可能會(huì)造成幾家公司同時(shí)開(kāi)發(fā)同一項(xiàng)技術(shù)。而市場(chǎng)定位要求對(duì)市場(chǎng)的需求分析準(zhǔn)確無(wú)誤，如有偏差勢(shì)必會(huì)提高投資風(fēng)險(xiǎn)性。

（3）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：從創(chuàng)業(yè)的投資周期來(lái)分析，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資屬于中長(zhǎng)期的投資，所以投資階段會(huì)存在很多不確定的因素，比如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的影響，國(guó)家政策的變化都會(huì)對(duì)中長(zhǎng)期投資造成一定的影響。

退出階段的風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)業(yè)投資退出時(shí)指在企業(yè)發(fā)展成熟后，投資者可能將投入的所有資本通過(guò)某種形式轉(zhuǎn)化為資金方式撤回。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的目的是以獲利為前提的，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目成熟之后，只有將資本順利撤回才能實(shí)現(xiàn)自己的收益。

（1）資本退出途徑。一是公開(kāi)發(fā)行，這種退出方式是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)變募資方式，由之前的向個(gè)別股東募資轉(zhuǎn)為公眾募資。這種方式可以根據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格來(lái)靈活控制退出時(shí)間，取得價(jià)格優(yōu)勢(shì)來(lái)為企業(yè)融資提供更好的道路。二是收購(gòu)，這種方式可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展情況來(lái)決定是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)。三是并購(gòu)，是我國(guó)比較常用的創(chuàng)業(yè)投資退出方式。四是回購(gòu)。指的是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)需要從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)手中贖回所擁有的股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)的內(nèi)部化。五是清算，指企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善，管理不當(dāng)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法繼續(xù)發(fā)展，這時(shí)候就會(huì)采取清算的方式來(lái)獲取殘值。

（2）退出階段風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資者在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)的最終目的是要通過(guò)退出來(lái)獲得資本增值，但是退出時(shí)會(huì)面臨多種風(fēng)險(xiǎn)：首先如果由于市場(chǎng)因素影響造成市場(chǎng)價(jià)值突然猛降，就會(huì)造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值下降而造成損失。其次是創(chuàng)業(yè)企業(yè)不配合，如果投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層未能達(dá)成共識(shí)也會(huì)影響到投資企業(yè)的退出。三是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的缺陷也會(huì)影響投資者的退出。

三、大學(xué)生投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

融資階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：

（一）拓展融資渠道

想要進(jìn)一步拓展融資渠道就需要多方面的支持！比如政府方面予以政策支持，開(kāi)設(shè)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金。

（1）根據(jù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的具體融資情況，政府可以把大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資基金分為2種：一種是創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金，另一種是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。資金全部由財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)預(yù)算安排。

（2）創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金還可以根據(jù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的具體情況采取不同的方式來(lái)扶持，一類(lèi)是跟進(jìn)投資方式，另一類(lèi)是參股創(chuàng)業(yè)投資方式，從而有針對(duì)性的幫助大學(xué)生解決融資困難的問(wèn)題。

（3）創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)不投資金為大學(xué)生規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)建信貸收緊的形勢(shì)下，政府設(shè)立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展資金可以有效的幫助大學(xué)生解決在創(chuàng)業(yè)初期遇到的融資問(wèn)題，這就需要政府相關(guān)部分制定出相應(yīng)的管理方案為大學(xué)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)。

（二）創(chuàng)辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比賽和培訓(xùn)

在學(xué)校創(chuàng)辦創(chuàng)業(yè)比賽，通過(guò)模擬創(chuàng)業(yè)練習(xí)，幫助大學(xué)生提前了解和學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)投資的相關(guān)知識(shí)，鍛煉大學(xué)生各個(gè)方面的能力，培養(yǎng)大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)投資意識(shí)，積累創(chuàng)業(yè)投資方面的知識(shí)，從而提高大學(xué)生對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)階段的認(rèn)識(shí)。

（三）金融機(jī)構(gòu)貸款傾斜

大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資階段，由于受到各個(gè)方面的音響，社會(huì)金融金鉤一般是不愿意貸款給大學(xué)生的。解決這方面的難題就需要政府機(jī)關(guān)給于相應(yīng)的幫助，使金融機(jī)構(gòu)在貸款上做一些傾斜來(lái)促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（1）優(yōu)先貸款支持，發(fā)放信用貸款！為了解決大學(xué)生融資階段的貸款問(wèn)題，可以由具有穩(wěn)定收入或者是有效資產(chǎn)的家庭成員作擔(dān)保，大學(xué)生自己作為借款主體進(jìn)行貸款。

（2）簡(jiǎn)化貸款手續(xù)。在創(chuàng)業(yè)之初需要資金流動(dòng)性比較大，貸款手續(xù)太復(fù)雜會(huì)影響到大學(xué)生的貸款熱情，金融機(jī)構(gòu)可以在充分保證貸款流程符合法律規(guī)定條件下簡(jiǎn)化貸款手續(xù)。

（3）利率優(yōu)惠。考慮到大學(xué)生船業(yè)投資的具體情況，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度在貸款利率上適當(dāng)?shù)南赂?lái)支持和幫助大學(xué)生規(guī)避融資階段的風(fēng)險(xiǎn)。

投資階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施：投資階段是影響大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投資的核心階段，在投資階段大學(xué)生一定要采取多方面的措施來(lái)及時(shí)規(guī)避其出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題。

（1）合理的選擇投資形式。每個(gè)項(xiàng)目在不同階段和領(lǐng)域其風(fēng)險(xiǎn)都是不一樣的，創(chuàng)業(yè)者一定要根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)選擇合理的投資方式。

（2）慎重選擇投資項(xiàng)目。大學(xué)生在選擇投資項(xiàng)目時(shí)一定要避免依靠理想和想象來(lái)選擇，創(chuàng)業(yè)初期一定要先做好市場(chǎng)調(diào)研，了解項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，分析項(xiàng)目的受眾群體從而做出理性的投資。選擇創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的可行性可能會(huì)直接造成投資的成敗。

（3）要充分的利用合同。創(chuàng)業(yè)者選擇創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目后一定要充分利用合同條款來(lái)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，比如，保險(xiǎn)保障條款等等。

退出階段風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：

（4）合理的選擇退出方式和時(shí)機(jī)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者一定要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，了解產(chǎn)品發(fā)展，掌握發(fā)展趨勢(shì)才能在最適合的時(shí)候退出而獲得最大的收益。

（5）利用合同的制約作用，為了避免退出階段的各種風(fēng)險(xiǎn)，大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)投資之初一定要在合同中實(shí)現(xiàn)約定條款來(lái)保障創(chuàng)業(yè)投資的順利退出。

參考文獻(xiàn)：

第3篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資;風(fēng)險(xiǎn);機(jī)制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.591 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3198（2007）09-0039-02

1 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制的產(chǎn)生

創(chuàng)業(yè)資本的非流動(dòng)性與高增長(zhǎng)性、信息的高度非對(duì)稱(chēng)性導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資很大的不確定性和高度的風(fēng)險(xiǎn)，那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為創(chuàng)業(yè)投資中主要的風(fēng)險(xiǎn)源和收益來(lái)源，對(duì)投資者而言，需要尋找一個(gè)可以分擔(dān)和轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)的組織，即創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)分擔(dān)的機(jī)制便產(chǎn)生了。

與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素需要以某種形式在參與者之間進(jìn)行分配，即為風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式主要有風(fēng)險(xiǎn)分散與風(fēng)險(xiǎn)集中兩種。創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)是一種高風(fēng)險(xiǎn)、信息高度不對(duì)稱(chēng)的資本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)集中勢(shì)必有其不可克服的弱點(diǎn)，解決這一矛盾的有效途徑就是分散風(fēng)險(xiǎn)，讓更多的團(tuán)體或個(gè)人來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以減少每個(gè)投資者與經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，從而在總體上提高整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。

2 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制存在的問(wèn)題

通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資公司即“集合投資”間接從事創(chuàng)業(yè)投資，可以提高整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，同時(shí)具有降低交易成本、提高投資運(yùn)作效率、主動(dòng)控制投資風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)。但除了規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)外，其他優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮都是有條件的。

2.1 “委托-”風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

創(chuàng)業(yè)投資體系以資金的流動(dòng)為紐帶，從投資者流向創(chuàng)業(yè)投資家．然后由創(chuàng)業(yè)投資家投向創(chuàng)業(yè)企業(yè)。通過(guò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，創(chuàng)業(yè)資本得到價(jià)值增值，再流至創(chuàng)業(yè)投資公司，創(chuàng)業(yè)投資公司將收益作為使用資金的回報(bào)回饋給投資者，形成了創(chuàng)業(yè)資本的周轉(zhuǎn)。這樣也就形成了一個(gè)委托鏈，由此產(chǎn)生相應(yīng)的雙重委托風(fēng)險(xiǎn)。一是創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的委托關(guān)系；二是創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托關(guān)系。

（1）投資者與創(chuàng)業(yè)投資家的委托風(fēng)險(xiǎn)分析。

①選擇問(wèn)題。即怎樣才能選擇到真正具有專(zhuān)業(yè)管理水平和誠(chéng)信勤勉品德的創(chuàng)業(yè)投資家以避免投資者在選擇創(chuàng)業(yè)投資家時(shí)可能出現(xiàn)的“逆向選擇”問(wèn)題。

②激勵(lì)與約束問(wèn)題，相對(duì)于投資者而言，創(chuàng)業(yè)投資家占有信息優(yōu)勢(shì)。他們很可能利用這一優(yōu)勢(shì)損害投資者利益。

（2）創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的委托風(fēng)險(xiǎn)分析。

在創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家問(wèn)的委托關(guān)系中．同樣存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

①創(chuàng)業(yè)投資家要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)及時(shí)提供真實(shí)的信息，以使現(xiàn)有的投資能得到合理的監(jiān)督并為進(jìn)一步投資作評(píng)估，但由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)“自治”的心理．使其不愿意及時(shí)與他人分享全部信息 創(chuàng)業(yè)投資家為避免風(fēng)險(xiǎn)．有可能提高投資的條件。

②創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在吸收融資獲得了企業(yè)發(fā)展所需資金的同時(shí)．也喪失了對(duì)企業(yè)的完整控制權(quán)和全部剩余索取權(quán)．這樣創(chuàng)業(yè)企業(yè)家會(huì)以創(chuàng)業(yè)投資家的受損為代價(jià)而讓自己獲益。

2.2 債務(wù)連帶責(zé)任的承擔(dān)問(wèn)題

創(chuàng)業(yè)投資基金由于涉及到多個(gè)當(dāng)事人，當(dāng)事人之間的關(guān)系就變得復(fù)雜化，因而不可避免的帶來(lái)一個(gè)在這諸多當(dāng)事人中究竟誰(shuí)來(lái)對(duì)基金債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題如果得不到解決，就會(huì)產(chǎn)生“誰(shuí)都可能負(fù)責(zé)任，誰(shuí)都可能不負(fù)責(zé)任”的責(zé)任相對(duì)性問(wèn)題。

2.3 基金組織的穩(wěn)定性

通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事創(chuàng)業(yè)投資，則必然帶來(lái)基金組織的穩(wěn)定性問(wèn)題，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資是長(zhǎng)期投資，如果投資隊(duì)伍不穩(wěn)定，就勢(shì)必對(duì)基金運(yùn)作產(chǎn)生重大影響。

2.4 確保投資運(yùn)作效率需要解決的問(wèn)題

①集體決策下可能出現(xiàn)的低效率，②分工合作關(guān)系下的“權(quán)利與責(zé)任相對(duì)性”問(wèn)題。

3 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主體

(1)投資者中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體分析。

投資者作為創(chuàng)業(yè)資本來(lái)源或構(gòu)成主要有以下幾類(lèi)投資主體:私人投資者，包括富有家庭和個(gè)人、政府部門(mén)、大型企業(yè)、銀行等金融機(jī)構(gòu);機(jī)構(gòu)投資者，包括保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金等;其它類(lèi)型的投資者，如國(guó)外資本、其它風(fēng)險(xiǎn)鑒別及承受能力較強(qiáng)的投資者等。

(2)創(chuàng)業(yè)投資家中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體分析。

①創(chuàng)業(yè)投資公司或創(chuàng)業(yè)投資有限合伙，通常合稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

②創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司或創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)有限合伙，一般被稱(chēng)為創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)企業(yè)。

(3)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體分析。

一般在用關(guān)系來(lái)研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)投資家之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制時(shí)，激勵(lì)約束、監(jiān)督的對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，即創(chuàng)業(yè)投資家的高層管理團(tuán)隊(duì)和CEO。

(4)外部風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體分析。

除了投資者、創(chuàng)業(yè)投資家、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家等投資主體之外，還涉及許多外部風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體，如政府提供的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、資本支持，股權(quán)擔(dān)保，科技保險(xiǎn)等都從不同的角度、方式承擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于促經(jīng)創(chuàng)業(yè)投資向有利的方向發(fā)展起到了很好的作用。

4 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的類(lèi)型

(1) 投資者之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

一般而言創(chuàng)業(yè)投資基金適合用私募方式向具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力與承受能力且具有耐性的富有個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者募集資金。眾多的富有個(gè)人或家庭和機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成了創(chuàng)業(yè)資本的主要來(lái)源，基金來(lái)源相對(duì)分散使分配到各個(gè)投資者主體的資本數(shù)量與比例就比較小，從而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較小，這樣就在創(chuàng)業(yè)投資資本的來(lái)源上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的第一次分擔(dān)。

(2)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)是主要的風(fēng)險(xiǎn)源和收益來(lái)源，對(duì)投資者而言，需要尋找一個(gè)可以分擔(dān)和轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)的組織，即由創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)承擔(dān)此功能，在此條件下，形成了委托關(guān)系。

(3)創(chuàng)業(yè)投資家內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

對(duì)于有限合伙基金來(lái)說(shuō)，普通合伙人之間、普通合伙人與優(yōu)秀的管理人員之間形成了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)制;對(duì)于公司制來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)類(lèi)型有，基金經(jīng)理與優(yōu)秀員工的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、基金與創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等。

(4)創(chuàng)業(yè)投資公司之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

在實(shí)際中，創(chuàng)業(yè)投資公司通常采用聯(lián)合投資的策略，即聯(lián)合其它創(chuàng)業(yè)投資基金共同對(duì)某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，這樣就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)投資公司之間的分擔(dān)。

(5)創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

創(chuàng)業(yè)投資家不僅僅投入創(chuàng)業(yè)資本，而且投入管理增值服務(wù)，通過(guò)自己獨(dú)特眼光尋找具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，主動(dòng)出擊，主動(dòng)承擔(dān)和控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得相應(yīng)的收益，通過(guò)合理的契約制度安排很好的解決與創(chuàng)業(yè)企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題。

(6)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

正如Gomez-Mejza(1994)指出，受到股權(quán)激勵(lì)同時(shí)又承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的CEO和高層管理團(tuán)隊(duì)也愿意在企業(yè)更低層次的員工范圍內(nèi)采用象創(chuàng)業(yè)投資家對(duì)自己那樣的補(bǔ)償體系，根據(jù)相關(guān)的績(jī)效指標(biāo)，對(duì)高低層次的員工進(jìn)行激勵(lì)約束、監(jiān)督，從而實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部各層次員工的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

(7)創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

由于創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)是為了讓具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所獲得的高資本增值收益。而且創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目投資的成功率平均只有30%左右，所以創(chuàng)業(yè)投資畢竟不同于僅僅投資于幾個(gè)公司，以長(zhǎng)期控股并獲得產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)為目的的投資控股公司，因而在創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間必須采取有效措施來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

(8)外部機(jī)構(gòu)與各創(chuàng)業(yè)投資主體之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

由于創(chuàng)業(yè)投資中的高度不確定性，創(chuàng)業(yè)投資家將資金以一定的方式投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，一般都要采取貸款擔(dān)保、貸款貼息、補(bǔ)償金和政府補(bǔ)貼等形式減少投資中發(fā)生的損失、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資向有利的方向發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

［1］劉鍵鈞.創(chuàng)業(yè)投資原理與方略［M］.北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2003,(11).

［2］張景安.風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與融資技巧［M］.北京：中國(guó)金融出版社，2000,(4).

第4篇

關(guān)鍵詞：廈門(mén)；創(chuàng)業(yè)投資

一、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展概況

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的發(fā)展和全球風(fēng)險(xiǎn)投資的復(fù)蘇，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資從2006年開(kāi)始進(jìn)一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。據(jù)近年來(lái)的不完全統(tǒng)計(jì)表明，2001-2005年間風(fēng)險(xiǎn)投資的資本額僅400億元左右，每年投資的金額大概40-50億元，直到2005年末投資金額才有所增長(zhǎng)。2006-2007年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)出快速的增長(zhǎng)，2007年風(fēng)險(xiǎn)資本總量比2006年增長(zhǎng)1倍以上，風(fēng)險(xiǎn)投資金額達(dá)到398.4億元，幾乎是2006年的3倍，所以2007年中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投和中國(guó)的股市一樣都是有了突破性的增長(zhǎng)。

在全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)逐漸穩(wěn)步發(fā)展的形式下，福建省風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展卻逐漸凸顯出不夠健全，2006年福建省登記在冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)只有9家，與上海、廣東等地的登記在冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量差距甚大，說(shuō)明了福建省創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展不夠成熟，并未形成產(chǎn)業(yè)化。

作為福建省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭城市，廈門(mén)和福州的創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展基本代表了整個(gè)福建省此行業(yè)的發(fā)展。

近年來(lái)，廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)也有一定的發(fā)展，但發(fā)展規(guī)模小，速度緩慢。目前，廈門(mén)只有7家運(yùn)作較為規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其中有3家國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司：廈門(mén)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，廈門(mén)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心，廈門(mén)火炬集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資有限公司；3家民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資公司：廈門(mén)永宏創(chuàng)業(yè)投資有限公司，廈門(mén)松濤風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司，廈門(mén)弘信創(chuàng)業(yè)投資有限公司；1家外資創(chuàng)業(yè)投資公司：世盈（廈門(mén)）創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

二、廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)存在問(wèn)題

（一）創(chuàng)業(yè)投資公司的自身局限性

1、創(chuàng)業(yè)投資公司的投資資本有限性。據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，數(shù)家公司的注冊(cè)資本都偏小，其中最小的不到3000萬(wàn)元，最大的也僅有10015萬(wàn)元，如此小的行業(yè)資金總量，根本不足以促使創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展壯大，也無(wú)法吸引好的項(xiàng)目到廈門(mén)落戶(hù)，導(dǎo)致“資金少項(xiàng)目少資金少”的惡性循環(huán)。目前，福建省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金即將出臺(tái)，資金規(guī)模為6000萬(wàn)，與深圳即將設(shè)立的30億元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金相差甚遠(yuǎn)。廈門(mén)本土也未有任何設(shè)置創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的思路。由于政府扶持力度的不夠，加之民間資本無(wú)法自行聚集加入創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，導(dǎo)致行業(yè)資金規(guī)模十分有限，無(wú)法有效帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

2、投資項(xiàng)目評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的不規(guī)范性。由于廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展并不成熟，其在諸多方面都有待改善，特別在投資項(xiàng)目決策過(guò)程，即從項(xiàng)目的發(fā)現(xiàn)，到項(xiàng)目的評(píng)估，到最后決定是否投資這一項(xiàng)目，這其中由于沒(méi)有一個(gè)明確的、嚴(yán)密的、完善的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致決策過(guò)程中有很多的不確定因素和人為的干涉，影響決策的效率和正確性。在國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司和私營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資公司中都存在一些評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范的案例。在國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司中，評(píng)估團(tuán)隊(duì)對(duì)于政府官員推薦的項(xiàng)目可能特別照顧，如果政府官員施加壓力，則評(píng)估團(tuán)隊(duì)可能會(huì)偏離評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，使最后的投資決策受到嚴(yán)重的影響。另外，對(duì)于像廈門(mén)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心這樣的國(guó)有獨(dú)資的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，其資產(chǎn)管理必須符合保值，增值的要求，并且這種要求并非針對(duì)所有投資項(xiàng)目所動(dòng)用的資金總額，而是針對(duì)每個(gè)項(xiàng)目單獨(dú)考核，這直接導(dǎo)致了資金管理者對(duì)投資項(xiàng)目的選擇慎之又慎，則可能由于評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高而錯(cuò)過(guò)很多能夠盈利，具有良好發(fā)展前景的企業(yè)。在私營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資公司中，存在著一些偏離風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，其投資項(xiàng)目受到母公司投資導(dǎo)向的左右，甚至可以說(shuō)其完全是為母公司的投資服務(wù)而成立，相當(dāng)于母公司的一個(gè)投資部門(mén)。

3、專(zhuān)業(yè)人才的稀缺性。由于整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)都存在著專(zhuān)業(yè)人才稀缺的問(wèn)題，因此在創(chuàng)業(yè)投資公司中也因?yàn)槿瞬艈?wèn)題而暴露出一些運(yùn)作上的弊端。據(jù)調(diào)查，廈門(mén)的大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司由于缺乏金融管理方面人才，因此其僅僅是把資金投資于企業(yè)，而并未介入企業(yè)的管理，為企業(yè)提供一套能夠幫助企業(yè)獲得成功的一條龍服務(wù)，與企業(yè)的存亡緊密聯(lián)系。

然而，成功的風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要向創(chuàng)新者提供資金，還要提供管理者所積累的學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的社會(huì)聯(lián)系，盡力幫助創(chuàng)新者取得成功。比如國(guó)外有些風(fēng)險(xiǎn)投資家則在金融管理方面也有比較多的經(jīng)驗(yàn)，并且也參加所投資企業(yè)的董事會(huì)，在重大決策問(wèn)題上提供意見(jiàn)。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資是實(shí)際資本和虛擬資本的結(jié)合，虛擬資本包括了信用資本、知識(shí)資本和社會(huì)資本。

（二）可供投資項(xiàng)目少

風(fēng)險(xiǎn)投資主要是投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。目前，廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目主要圍繞廈門(mén)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，主要在環(huán)保、集成電路、通訊電子等領(lǐng)域。然而，由于廈門(mén)整體資金總量小，高等院校，尤其是理工科類(lèi)高等院校少，以及高等院校的某些優(yōu)秀項(xiàng)目所有者未有將項(xiàng)目成果產(chǎn)業(yè)化意愿等原因，導(dǎo)致廈門(mén)并未出現(xiàn)大量的投資項(xiàng)目可供投資，從供需角度考慮，這也是廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資公司數(shù)量少，規(guī)模小的原因之一。另外，在廈門(mén)的7家創(chuàng)業(yè)投資公司中有3家為國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司除以盈利為目的外，還要求具有扶持廈門(mén)中小企業(yè)發(fā)展的職能，因此其要求所投資的項(xiàng)目?jī)H限于廈門(mén)地區(qū)，如此限制又使得可供投資的項(xiàng)目更加缺少。

（三）缺少連接企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司的橋梁

風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資公司雙方的共同的創(chuàng)業(yè)行為，雙方為了能夠找到最適合的搭檔，則需要通過(guò)經(jīng)常的聯(lián)系、溝通，進(jìn)而能夠深入的了解對(duì)方。

然而，目前廈門(mén)存在著很多企業(yè)在資金鏈斷裂，十分緊急的情況下才找到創(chuàng)業(yè)投資公司，希望創(chuàng)業(yè)投資公司能夠?qū)ζ渫顿Y，共同合作創(chuàng)業(yè)的情況。但通常情況下，創(chuàng)業(yè)投資公司都喜歡投資發(fā)展較好的企業(yè)，對(duì)于出現(xiàn)問(wèn)題的企業(yè)都有一定的畏懼心理，再加上創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估需要一段時(shí)間，而出現(xiàn)資金鏈問(wèn)題的企業(yè)往往又是在時(shí)間上非常的急促，急需資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，因此在此總情況下雙方往往無(wú)法建立合作關(guān)系。如果雙方在此之前就因某個(gè)橋梁的連接而相互了解，則創(chuàng)業(yè)投資公司很可能在之前企業(yè)正常運(yùn)作，未出現(xiàn)問(wèn)題的情況下就已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行投資，促進(jìn)其更加欣欣向榮的發(fā)展，而不是出現(xiàn)以上的情況。所以，企業(yè)在初建正常運(yùn)作時(shí)期就應(yīng)當(dāng)和創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)行溝通，爭(zhēng)取得到創(chuàng)業(yè)投資公司的投資，從而提高企業(yè)的資金實(shí)力。

為促進(jìn)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司之間的聯(lián)系與互動(dòng)，則需要一個(gè)專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行牽線搭橋。然而，在廈門(mén)目前的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r下，仍缺少這種專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)。雖然廈門(mén)的項(xiàng)目推介會(huì)等會(huì)議為企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資公司提供了一個(gè)交流的平臺(tái)，但這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)是一個(gè)實(shí)體，有明確的規(guī)章制度、具體的營(yíng)運(yùn)流程等，其專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)作能夠?qū)?chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)生更多的，更大的促進(jìn)作用。

三、針對(duì)廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)現(xiàn)狀的發(fā)展思路

（一）擴(kuò)大廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)資金規(guī)模

資金在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中占據(jù)著十分重要的地位，沒(méi)有資金，就沒(méi)有投資，也就不存在創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)行業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)對(duì)資金的需求是巨大的，因此無(wú)論是來(lái)自于任何地域的資金都會(huì)收到青睞。引資最重要的還是要依靠項(xiàng)目，只要有好的，能夠盈利的項(xiàng)目，就會(huì)有人愿意投資，愿意進(jìn)入此行業(yè)。當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)，地域的阻隔已不成問(wèn)題，資金與項(xiàng)目之間只存在一條線的關(guān)系。

現(xiàn)在，廈門(mén)的創(chuàng)業(yè)投資公司中只有一家是外資公司，而廈門(mén)處于海西建設(shè)前沿地位，可以充分利用廈門(mén)的地域優(yōu)勢(shì)，對(duì)寶島臺(tái)灣采取引資策略，如通過(guò)98投洽會(huì)等契機(jī)與臺(tái)商進(jìn)行交流溝通，吸引其投資于廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。

目前，省經(jīng)貿(mào)委正在牽頭成立創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的出臺(tái)將對(duì)廈門(mén)的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)起到重大的作用，不僅擴(kuò)大了行業(yè)的資金規(guī)模，也具有一定的行業(yè)導(dǎo)向作用，但希望資金的規(guī)模能夠擴(kuò)大。對(duì)于該基金使用可以階段參股的扶持方式，與創(chuàng)業(yè)投資公司合作，進(jìn)行一定比例的股權(quán)投資，并在約定的期限內(nèi)退出。

（二）促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資公司的建立，引進(jìn)人才

目前，福建省內(nèi)民間資本充沛，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，每年閩商投資外省的資金總量達(dá)到幾百億，而且沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的福州、廈門(mén)、泉州、莆田等存在大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的民間企業(yè)在新的經(jīng)濟(jì)形式下也面臨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的迫切要求，繼續(xù)成熟的高新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行第2次創(chuàng)業(yè)，因此可引導(dǎo)國(guó)有資本與民間資本一起設(shè)立股份制具有現(xiàn)代管理機(jī)制的創(chuàng)業(yè)投資公司，提升創(chuàng)業(yè)投資公司的數(shù)量和質(zhì)量，這對(duì)改變廈門(mén)目前創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展落后現(xiàn)狀具有重要作用。另外，政府的優(yōu)惠稅收政策，扶持政策的實(shí)施都將吸引著具有實(shí)力的投資者進(jìn)入此行業(yè)。

人才的稀缺不僅僅是當(dāng)前廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)所面臨的問(wèn)題，同樣也是整個(gè)國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)所面臨的問(wèn)題。要想引進(jìn)是既熟悉金融和法律，了解國(guó)情，又有較強(qiáng)管理能力的風(fēng)險(xiǎn)投資家，則必須構(gòu)建一個(gè)合理的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。

（三）加強(qiáng)制度建設(shè)

首先，應(yīng)規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資公司的項(xiàng)目評(píng)估制度。為提高項(xiàng)目評(píng)估效率，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，每家創(chuàng)業(yè)投資公司都應(yīng)有各自明確的項(xiàng)目評(píng)估制度，并且嚴(yán)格按照項(xiàng)目評(píng)估制度來(lái)執(zhí)行項(xiàng)目評(píng)估程序。并且，為保證此過(guò)程順利進(jìn)行，公司內(nèi)部還可設(shè)立監(jiān)督部門(mén)。

其次，在全國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律和法規(guī)日益健全，投資環(huán)境日益改善的情況下，廈門(mén)市政府除切實(shí)貫徹執(zhí)行國(guó)家的各項(xiàng)規(guī)章制度外，可以考慮根據(jù)廈門(mén)具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，制定廈門(mén)地區(qū)的《風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)法》，為廈門(mén)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)制定規(guī)范，并且提供更多的扶持政策。

（四）成立創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)

鑒于廈門(mén)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，為促進(jìn)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資公司之間的聯(lián)系與互動(dòng)，十分有必要成立一個(gè)類(lèi)似創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的實(shí)體機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的成立不但對(duì)行業(yè)的發(fā)展能起到促進(jìn)和監(jiān)督的作用，更重要的是在協(xié)會(huì)的活動(dòng)中，創(chuàng)新企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資公司能夠有更多的相互認(rèn)識(shí)和交流的機(jī)會(huì)，能直接促使更多的項(xiàng)目與適合創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)接，對(duì)行業(yè)的快速發(fā)展具有極大的推動(dòng)作用。廈門(mén)創(chuàng)業(yè)者協(xié)會(huì)雖然并不針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資，但其也是作為連接投資者和創(chuàng)業(yè)者，幫助其共同創(chuàng)業(yè)的咨詢(xún)中介機(jī)構(gòu)，并向創(chuàng)業(yè)者提供經(jīng)營(yíng)管理等方面的幫助。據(jù)了解，廈門(mén)創(chuàng)業(yè)者協(xié)會(huì)成立至今以有許多成功案例，在行業(yè)中樹(shù)立了良好的口碑。廈門(mén)成立創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)可借鑒廈門(mén)創(chuàng)業(yè)者協(xié)會(huì)的成功案例與經(jīng)驗(yàn)，相信它的成立不僅給此行業(yè)帶來(lái)極大的效益，也將在廣大群眾中普及創(chuàng)業(yè)投資文化，擴(kuò)大此行業(yè)的影響力。

（五）營(yíng)造創(chuàng)業(yè)文化

創(chuàng)業(yè)文化既包括誠(chéng)信，又包括鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、容忍失敗。誠(chéng)信是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)能夠穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)，因?yàn)橹挥型顿Y者與被投資者相互信賴(lài)，相互交換真實(shí)可靠的信息，才能夠保證投資過(guò)程的順利進(jìn)行。

創(chuàng)業(yè)投資是一個(gè)存在高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，每一個(gè)涉足此行業(yè)的人都必須認(rèn)識(shí)到其項(xiàng)目投資成功率僅達(dá)1/4左右，但項(xiàng)目投資成功率與盈利率沒(méi)有必然的聯(lián)系，1/4成功率已經(jīng)可以給公司帶來(lái)可觀的利潤(rùn)。所以，營(yíng)造創(chuàng)業(yè)文化，普及創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)知識(shí)十分必要，只有從了解到信任，才會(huì)有更多的人被吸引，并且敢于涉足此行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)下的一種工具，因此風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)化運(yùn)作還會(huì)遇到許多困難。

參考文獻(xiàn)：

第5篇

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;創(chuàng)業(yè)投資;體制;對(duì)策

近幾十年來(lái),以信息技術(shù)、生物工程、新材料等為主要內(nèi)容的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家獲得了高速的發(fā)展,而創(chuàng)業(yè)投資在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展過(guò)程中都起到了關(guān)鍵的作用。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)起步較晚。1986年,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),由原國(guó)家科委、財(cái)政部共同出資成立了我國(guó)第一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資公司――中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)人實(shí)際運(yùn)作階段,也標(biāo)志著我國(guó)由政府引導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資制度創(chuàng)新的開(kāi)始。隨后數(shù)十年,我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資得到不斷的發(fā)展,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)已發(fā)展到現(xiàn)在的400余家,而最近創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng),將進(jìn)一步給我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)造良好的氛圍。

一、VC(venture capital)引起的爭(zhēng)議

“venture capital”這個(gè)外來(lái)詞最初出現(xiàn)在我國(guó)媒體上時(shí)被翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)投資”且一直沿用到20世紀(jì)末期,這方面的代表人物有成思危、劉曼紅等學(xué)者,如在1998年政協(xié)一號(hào)提案中把“venture capital”界定為“把資金投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域,旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化,以取得高資本收益的一種投資行為”。

20世紀(jì)90年代中后期,劉健鈞、陳耀先等學(xué)者從詞源和語(yǔ)境出發(fā),認(rèn)為“venture capital”一詞翻譯成“創(chuàng)業(yè)投資”更為確切和合適,也有利于國(guó)人接受這樣一種新型的投資形式和企業(yè)組織形式,“venture”的核心含義是“冒險(xiǎn)創(chuàng)建企業(yè)”,“venture capital”的本質(zhì)特征在于通過(guò)支持“創(chuàng)建企業(yè)”來(lái)獲得投資收益,所以把“venture capital”一詞理解為“創(chuàng)業(yè)投資”更準(zhǔn)確。這種理解也直接反映在了許多有關(guān)“venture capital”的一系列重要文件中,如2006年3月1日生效的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以及國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)出臺(tái)的一系列文件都開(kāi)始使用“創(chuàng)業(yè)投資”這個(gè)中文譯名。

其實(shí),對(duì)出資人來(lái)說(shuō),由于所投資企業(yè)多數(shù)處于初創(chuàng)期,失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大,其投資要承受很大的風(fēng)險(xiǎn),所以站在出資人的立場(chǎng)看應(yīng)該是“風(fēng)險(xiǎn)投資”。而站在被投資對(duì)象立場(chǎng)看,由于這些資本主要投資于種子期、初創(chuàng)期的企業(yè),為創(chuàng)業(yè)者提供了迫切需要的權(quán)益資本融資,所以這種資本更像是為支持創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的資本,自然可以視為“創(chuàng)業(yè)投資”。

科技部研究中心創(chuàng)業(yè)投資研究所所長(zhǎng)房漢廷則認(rèn)為,“風(fēng)險(xiǎn)投資論”和“創(chuàng)業(yè)投資論”都只掌握了部分真理,“風(fēng)險(xiǎn)投資”和“創(chuàng)業(yè)投資”是venture capital的一體兩面,如果沒(méi)有冒險(xiǎn)且具有耐心的出資人和冒險(xiǎn)創(chuàng)建企業(yè)的企業(yè)家,就不會(huì)有新企業(yè)的誕生和發(fā)展,故“venture capital”是一種與創(chuàng)建企業(yè)活動(dòng)屬性相匹配的資本。

另外,也有一些學(xué)者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資即是風(fēng)險(xiǎn)投資,或認(rèn)為創(chuàng)業(yè)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種形式。

二、國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的現(xiàn)狀

國(guó)外政府大多通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)事業(yè)的支持來(lái)間接促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。通過(guò)直接扶持政策,如稅收減免,資本支持,股權(quán)擔(dān)保,融資支持等,克服創(chuàng)業(yè)資本配置的市場(chǎng)失靈;通過(guò)相應(yīng)的制度安排,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資組織化;完善相關(guān)法律法規(guī)體系,創(chuàng)造良好法律環(huán)境;發(fā)展多層次資本市場(chǎng),為創(chuàng)投提供通暢的退出渠道。

(二)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的歷史發(fā)展和現(xiàn)狀

1、在概念引入時(shí)尚未樹(shù)立創(chuàng)業(yè)觀念,主要局限于“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資”范式,使得創(chuàng)業(yè)投資政策法律找不到立足點(diǎn),出現(xiàn)將風(fēng)險(xiǎn)投資作為“改革對(duì)研究機(jī)構(gòu)的撥款制度”措施,或簡(jiǎn)單通過(guò)增加科技貸款規(guī)模來(lái)發(fā)展“風(fēng)險(xiǎn)投資”,導(dǎo)致其不能有效支持企業(yè)創(chuàng)業(yè),政府直接從事“風(fēng)險(xiǎn)投資”,造成職能越位,并阻礙了創(chuàng)投的制度創(chuàng)新;后來(lái)經(jīng)過(guò)系統(tǒng)研究以后全面啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)工程。

2、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展正趨于多樣化,既有國(guó)有獨(dú)資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),也有政府參股或控股的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),還有民間資金設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、外資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和大公司所屬的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu),而且從近幾年的發(fā)展來(lái)看,外資創(chuàng)投占據(jù)了主導(dǎo)地位,并有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金投向現(xiàn)已呈現(xiàn)多元化趨勢(shì),但資本規(guī)模偏小,資金來(lái)源不足,且在主要投向高科技企業(yè)的同時(shí),對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的投資比例逐步在加大,而且投資越來(lái)越偏向成長(zhǎng)期、成熟期項(xiàng)目,而對(duì)種子期項(xiàng)目的投資不足。另外,我國(guó)的投資區(qū)域也主要集中在京滬粵地區(qū)。

三、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體制存在的問(wèn)題

(一)影響創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的諸多環(huán)境問(wèn)題

首先,缺乏有效的退出機(jī)制,投資退出困難,難以實(shí)現(xiàn)收益分配。創(chuàng)業(yè)投資在其發(fā)展中需要有一個(gè)資金籌集、投資、退出、再投資的循環(huán)過(guò)程,在這個(gè)循環(huán)過(guò)程中,最重要的環(huán)節(jié)是能否順利地退出所投資企業(yè)。目前,缺乏完善的退出渠道是制約我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)迅速發(fā)展的重要因素。雖開(kāi)辟了中小企業(yè)板塊,但由于企業(yè)上市條件和要求與主板市場(chǎng)沒(méi)有區(qū)別,因此中小企業(yè)上市步伐并不是很快;現(xiàn)推出的創(chuàng)業(yè)板是個(gè)很大的利好,但仍需很長(zhǎng)一段時(shí)間去加以規(guī)范。其次,相關(guān)法制環(huán)境不完善。如我國(guó)現(xiàn)行關(guān)于企業(yè)設(shè)立與運(yùn)行的法律主要是《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》。這些法律僅適用于一般的企業(yè),對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)這種專(zhuān)門(mén)從事資本經(jīng)營(yíng)的特殊類(lèi)型企業(yè)不僅存在諸多的不適用,而且在某些方面構(gòu)成了法律障礙。同時(shí),現(xiàn)行的《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》、《專(zhuān)利法》、《商標(biāo)法》不完備,加大創(chuàng)業(yè)投資的不確定性。另外,缺乏為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)制定健全的產(chǎn)權(quán)制度、規(guī)范的經(jīng)營(yíng)機(jī)制、有效的監(jiān)管法規(guī)等,使得風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不健全。最后,我國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策優(yōu)惠范圍較窄、程度較小,并且有不少政策沒(méi)有明確針對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資。

(二)中介機(jī)構(gòu)過(guò)少,專(zhuān)業(yè)人才缺乏,缺乏行業(yè)自律等監(jiān)管機(jī)制等行業(yè)內(nèi)部問(wèn)題

創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過(guò)程比較復(fù)雜,涉及許多機(jī)構(gòu)和環(huán)節(jié),因此在運(yùn)作中對(duì)中介機(jī)構(gòu)的需求比較多,如創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估、業(yè)績(jī)審計(jì)、法律認(rèn)證等,特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市時(shí),還必須選擇為上市服務(wù)的諸多中介服務(wù)機(jī)構(gòu),如評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律顧問(wèn)等,目前這方面的機(jī)構(gòu)不少,但高水平的還不多。同時(shí),創(chuàng)業(yè)投資要求從業(yè)人員既要有廣泛的知識(shí)背景,又要有比較豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),但目前我國(guó)這方面的人才嚴(yán)重匱乏。現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)投資人才隊(duì)伍從知識(shí)結(jié)構(gòu)、思維方式、行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足創(chuàng)業(yè)投資業(yè)快速發(fā)展的要求。另外,我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司雖也建立起了創(chuàng)業(yè)投資決策、對(duì)已投企業(yè)和項(xiàng)目的后續(xù)管理等制度,但由于激勵(lì)、約束機(jī)制不健全,決策和后續(xù)管理的人為色彩濃厚,風(fēng)險(xiǎn)資本家和創(chuàng)業(yè)資本家素質(zhì)低,投資過(guò)于分散等,限制了創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

四、健全我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體制的對(duì)策

(一)借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn),運(yùn)用財(cái)稅金融手段,建立政府扶持機(jī)制

優(yōu)惠的創(chuàng)業(yè)投資政策是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的保證。為發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè),發(fā)達(dá)國(guó)家(如美國(guó))和一些發(fā)展中國(guó)家(如印度)從創(chuàng)業(yè)投資起步階段就制定了有效的扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的法律法規(guī),并給予多方面的財(cái)政支持和優(yōu)惠。

我國(guó)應(yīng)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的政策扶持力度,對(duì)投資未上市企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和中小型企業(yè)也應(yīng)分別給予相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策,特別是在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的初期,政府的正確扶持和引導(dǎo)具有重要意義。由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資剛剛起步,必須充分發(fā)揮政府在創(chuàng)業(yè)投資中規(guī)劃制定者、監(jiān)督管理者、企業(yè)服務(wù)者的作用。

政府應(yīng)進(jìn)一步拓寬優(yōu)惠政策的范圍,提高對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品研究和生產(chǎn)企業(yè)的政策優(yōu)惠幅度,降低高新技術(shù)企業(yè)所得稅率,對(duì)不同層次(國(guó)家、企業(yè)、單位)和不同性質(zhì)(職務(wù)成果、個(gè)人成果)科技人員因科技發(fā)明所獲得免征所得稅,完善企業(yè)法規(guī)等。

(二)修改相關(guān)法律法規(guī),完善創(chuàng)投法律體系

首先要完善我國(guó)現(xiàn)行相關(guān)法律,如《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法》等,修正其中一些不利于創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的部分,降低創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的建立和運(yùn)行。其次是完善現(xiàn)行的《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》、《專(zhuān)利法》、《商標(biāo)法》,切實(shí)保障創(chuàng)業(yè)者的合法權(quán)益,降低創(chuàng)業(yè)投資資本的風(fēng)險(xiǎn)。再次是要完善《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》,引導(dǎo)和規(guī)范我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的科學(xué)發(fā)展。此外,對(duì)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)資金、證券、保險(xiǎn)基金參與風(fēng)險(xiǎn)投資的政策應(yīng)該盡快完善。

(三)進(jìn)一步完善退出機(jī)制,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本良性循環(huán)

我國(guó)應(yīng)改革主板市場(chǎng),在扶持政策上制定降低業(yè)績(jī)較好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入主板市場(chǎng)門(mén)檻的相關(guān)條約,實(shí)現(xiàn)主板市場(chǎng)的全流通;進(jìn)一步促進(jìn)和完善創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板的規(guī)范化;以股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為依托規(guī)范非公開(kāi)發(fā)行公司股票交易市場(chǎng),同時(shí)要進(jìn)一步改進(jìn)和完善其交易結(jié)算制度,使之更能適應(yīng)非公開(kāi)發(fā)行股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓的需求。從上述方面著手以貫徹“國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)積極推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè),完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資退出機(jī)制”。

(四)發(fā)展中介機(jī)構(gòu),完善服務(wù)體系

積極發(fā)展和規(guī)范以項(xiàng)目評(píng)估、財(cái)務(wù)與法律咨詢(xún)?yōu)橹饕獌?nèi)容的中介服務(wù)機(jī)構(gòu),建立和完善相應(yīng)的中介服務(wù)社會(huì)監(jiān)督制度,在地方創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)基礎(chǔ)上盡快建立全國(guó)性創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)組織,加強(qiáng)行業(yè)自律。首先,在政府的引導(dǎo)下建立更多專(zhuān)業(yè)的、公正的中介組織機(jī)構(gòu)。其次,培育創(chuàng)業(yè)投資中介組織機(jī)構(gòu)形成所需要的具有專(zhuān)業(yè)性知識(shí)、有經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)的人才。再次,政府應(yīng)建立高效、便捷、暢通的創(chuàng)業(yè)投資信息網(wǎng)絡(luò),為創(chuàng)業(yè)投資者或創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)不僅是行業(yè)信息的溝通和交流渠道,是風(fēng)險(xiǎn)資本家培育的場(chǎng)所,同時(shí)還是規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的有效機(jī)制。行業(yè)協(xié)會(huì)在創(chuàng)業(yè)投資的培育和壯大中起著重要作用,不但使該行業(yè)具備凝聚力和約束力,而且對(duì)行業(yè)的發(fā)展還具有監(jiān)管作用。

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第6篇

論文摘要：創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)業(yè)的主要特征在于收益的高度不確定性以及委托人與人之間的高度信息不對(duì)稱(chēng)性。恰當(dāng)?shù)姆蛛A段運(yùn)作策略能夠在一定程度上消除企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)資本家之間的沖突和矛盾。文章從外生和內(nèi)生兩個(gè)視角對(duì)這一問(wèn)題的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，并對(duì)進(jìn)一步研究方向作出了展望。

創(chuàng)業(yè)投資理論與實(shí)務(wù)研究已經(jīng)獲得了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，尤其對(duì)創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作機(jī)制的研究更是越來(lái)越得到了學(xué)者們的重視。該內(nèi)容的國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界近期研究成果豐富，這些研究成果大致可以從學(xué)者們的研究視角進(jìn)行歸類(lèi)，分為基于外生視角的研究和基于內(nèi)生視角的研究?jī)深?lèi)，所以本文也將依此分類(lèi)方式展開(kāi)。

一、 基于外生視角的創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作機(jī)制的研究現(xiàn)狀

基于外生視角的研究，集中于研究分階段運(yùn)作機(jī)制的優(yōu)劣性以及在創(chuàng)業(yè)投資分階段、運(yùn)作、策略給定的基礎(chǔ)上分析相關(guān)的運(yùn)作細(xì)節(jié)，如問(wèn)題、階段性融資工具選擇問(wèn)題、契約訂立問(wèn)題等。以這樣一種視角展開(kāi)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作機(jī)制的研究，不先對(duì)研究假設(shè)前提是否成立進(jìn)行論證，而直接研究具體操作。

在創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作策略給定前提下，Admati & Pfleiderer，Gompers，Trester和Sandberg等研究了創(chuàng)業(yè)投資家分階段對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資的時(shí)機(jī)選擇、時(shí)間間隔、投資頻率、投資額度等問(wèn)題。Admati & Pfleiderer假設(shè)企業(yè)通過(guò)兩種模式獲得外部投資：一是企業(yè)家主導(dǎo)型，即由企業(yè)家在兩個(gè)階段分別獨(dú)立向外部投資者尋求投資；二是創(chuàng)業(yè)投資家主導(dǎo)型，即由創(chuàng)業(yè)投資家做出第一階段的全部投資和第二階段的部分投資后，企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資家共同尋求第二階段的其他投資。在第一種情況下，企業(yè)家是唯一的內(nèi)部人，只有他有完全信息；在第二種情況下，企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資家都是內(nèi)部人，而其他外部投資者則是信息不對(duì)稱(chēng)中的未知情一方。他們得到了五個(gè)方面的結(jié)論：（1）在企業(yè)家主導(dǎo)型融資中不存在信息均衡的契約，信息不對(duì)稱(chēng)和企業(yè)家的誤導(dǎo)動(dòng)機(jī)不可能因契約的完善而消失；（2）如果企業(yè)家與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)存在于均衡狀態(tài)之中，次優(yōu)的投資決策可以在第二階段做出；（3）創(chuàng)業(yè)投資家主導(dǎo)型融資中的最優(yōu)契約是讓創(chuàng)業(yè)投資家在各個(gè)階段保持固定比例的股份，這樣可以消除創(chuàng)業(yè)投資家誤導(dǎo)的動(dòng)力；（4）在固定比例契約存在的情況下，創(chuàng)業(yè)投資界的回報(bào)與后續(xù)投資階段的股份定價(jià)無(wú)關(guān)，因此，創(chuàng)業(yè)投資家沒(méi)有動(dòng)力去扭曲股份價(jià)格，這為創(chuàng)業(yè)投資家?guī)椭髽I(yè)進(jìn)行后續(xù)融資提供了理論上的合理性；（5）創(chuàng)業(yè)投資家作為內(nèi)部投資者可以在某種程度上降低成本。Trester的研究認(rèn)為：在不對(duì)稱(chēng)信息和使用分階段性融資情況下，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資家在初始階段對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量都是未知的。然而，在中間階段，信息就會(huì)出現(xiàn)不對(duì)稱(chēng)的分布。在創(chuàng)業(yè)投資家了解之前，企業(yè)家以一定的概率了解項(xiàng)目的質(zhì)量，從而會(huì)占有中間受益，然后對(duì)債務(wù)違約并放棄項(xiàng)目。若項(xiàng)目沒(méi)被放棄，則由創(chuàng)業(yè)投資家完成第二階段的投資和實(shí)現(xiàn)增加收益。在實(shí)證分析方面，Gompers沿著Sahlman提出的“分期投資結(jié)構(gòu)與和監(jiān)督成本有關(guān)，每輪投資的間隔時(shí)間越短，創(chuàng)業(yè)投資公司監(jiān)督的頻率就越高”這一觀點(diǎn)，取得了兩項(xiàng)主要成果：（1）實(shí)證分析了795家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的階段性投資作用效果，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資家的投資平均分為2.689個(gè)階段進(jìn)行，并根據(jù)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得關(guān)于未來(lái)收益信息的好壞，決定是否增加還是中止新一輪的投資；（2）指出當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資公司決定重新評(píng)估企業(yè)及投資的頻率時(shí)，需要權(quán)衡成本與監(jiān)督費(fèi)用的相對(duì)大小，由于監(jiān)督需要成本，創(chuàng)業(yè)投資公司周期性的檢查企業(yè)進(jìn)展情況。隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中無(wú)形資產(chǎn)比例市值與賬面價(jià)值比以及R&D投入的增加，創(chuàng)業(yè)投資家會(huì)更多的監(jiān)督企業(yè)，并作出更精確的下階段投資決策。Sandberg、Schweiger和Hofer通過(guò)建立一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資分階段動(dòng)態(tài)投資安排模型，研究指出創(chuàng)業(yè)投資公司在初步投資后已經(jīng)不同程度的參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的決策和管理，因此在后續(xù)階段投資中，創(chuàng)業(yè)投資公司和企業(yè)間的信息不對(duì)稱(chēng)就不如初期投資時(shí)那樣嚴(yán)重了。創(chuàng)業(yè)投資公司在決定是否后續(xù)投資時(shí)，不再采用類(lèi)似黑箱操作的信息甄別模型來(lái)決策，而可以直接根據(jù)自己所掌握的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)某一階段的實(shí)際產(chǎn)出、預(yù)測(cè)產(chǎn)出及投入來(lái)調(diào)整其關(guān)于項(xiàng)目成功的后驗(yàn)概率，通過(guò)后驗(yàn)概率和創(chuàng)業(yè)投資公司持有的項(xiàng)目成功概率的心理閾值比較而進(jìn)行決策。

學(xué)者Bergeman，Schmidt，侯合銀，王浣塵，Cornelli等，將外生視角下的創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作機(jī)制研究深入到“分階段運(yùn)作投/融資工具選擇”這樣一個(gè)微觀分支，明確了分階段運(yùn)作下創(chuàng)業(yè)投資家和企業(yè)家兩者金融工具的選擇問(wèn)題。Bergeman和Hege建立了動(dòng)態(tài)模型：（1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)資本的動(dòng)態(tài)供給問(wèn)題，即創(chuàng)業(yè)投資家面臨著從開(kāi)始融資到退出投資這樣一個(gè)多階段、連續(xù)的過(guò)程。他們分析了當(dāng)學(xué)習(xí)與道德風(fēng)險(xiǎn)相互作用時(shí)最優(yōu)融資模型及股份比例的最優(yōu)演化，并證明最優(yōu)創(chuàng)業(yè)投資契約應(yīng)是只有當(dāng)企業(yè)成功時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資家才可以獲得報(bào)酬。（2）通過(guò)建立的道德風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)模型，又得出了使用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行投資能夠激勵(lì)企業(yè)家在各階段合理安排風(fēng)險(xiǎn)資本，從而使得創(chuàng)業(yè)投資家得以根據(jù)精確信息進(jìn)行各階段投資決策的結(jié)論。侯合銀的研究初步探索了分階段融資過(guò)程中各種融資工具的比較選擇問(wèn)題，并通過(guò)嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，給出了采用可轉(zhuǎn)換債券分階段融資策略條件下，高新技術(shù)—?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資（HTVC）整合系統(tǒng)低風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的充要條件，為分階段融資工具選擇研究提供了強(qiáng)有力的定量研究成果。Cornelli的研究表明使用可轉(zhuǎn)換債券能防止分階段融資過(guò)程中的企業(yè)家進(jìn)行門(mén)面裝飾活動(dòng)。沿著Comelli的研究思路，筆者認(rèn)為，債務(wù)安排會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家努力的高水平，然而如果使用一個(gè)簡(jiǎn)單的債務(wù)契約，在不對(duì)稱(chēng)信息下，企業(yè)家就會(huì)保守“壞消息”的秘密和隱瞞創(chuàng)業(yè)投資家通過(guò)加強(qiáng)管理而增加利潤(rùn)的情況。因此，要設(shè)計(jì)一個(gè)具有轉(zhuǎn)換期權(quán)的債務(wù)安排來(lái)執(zhí)行這個(gè)契約。可轉(zhuǎn)換債券的使用在分階段融資過(guò)程中正起到了積極作用。Schmidt通過(guò)建立模型，解釋了銀行以及一些被動(dòng)投資者不使用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行投資的原因，并將此推廣到了分階段投資的各個(gè)階段中。可以說(shuō)Schmidt的研究從反面完善了對(duì)“將可轉(zhuǎn)換債券運(yùn)用到分階段投資中”這一內(nèi)容的研究。

此外，我國(guó)學(xué)者以外生的視角，分析了分階段運(yùn)作機(jī)制下企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益問(wèn)題。蔡建春對(duì)比分析了創(chuàng)業(yè)投資各階段的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，建立了創(chuàng)業(yè)投資基于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)重要性的分階段風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并根據(jù)灰色系統(tǒng)理論對(duì)創(chuàng)業(yè)投資各階段的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行了評(píng)價(jià)。他的研究成果豐富了創(chuàng)業(yè)投資各階段風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及評(píng)價(jià)的理論，其構(gòu)建的分階段風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系更是填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)定量測(cè)度創(chuàng)業(yè)投資各階段風(fēng)險(xiǎn)大小的空白。劉正林和徐偉宣在對(duì)創(chuàng)業(yè)資本投資的安全性進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，提出超額收益極大化決策目標(biāo)下的最優(yōu)投資決定模型，給出了分段投資的序列決策方法。但該文獻(xiàn)給出的研究模型未反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理參與、激勵(lì)作用，而且僅僅考慮權(quán)益資本投資問(wèn)題，沒(méi)有考慮其他的金融工具，如可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等，在分段投資決策中的應(yīng)用問(wèn)題，故而其模型應(yīng)用具有顯的局限性。

二、 基于內(nèi)生視角的創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作機(jī)制的研究現(xiàn)狀

基于內(nèi)生視角的研究，集中于論證創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作策略存在的必要性。以這樣一種視角展開(kāi)的研究，是一種“根源式”的研究。可以說(shuō)，沒(méi)有從內(nèi)生視角對(duì)創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作策略存在必要性加以翔實(shí)的論證，那么從外生視角展開(kāi)的研究就失去了意義。因此，作者更看重內(nèi)生視角下研究的基礎(chǔ)性意義。該視角下的研究學(xué)者代表主要有Auerbach & Alan，Sachlman，Hansen，陶永勇和熊波，劉建香，談毅等，他們的研究成果可以從以下三方面加以綜述。

首先，Sachlman發(fā)展了分階段創(chuàng)業(yè)投資的概念。它是指創(chuàng)業(yè)投資公司周期性提供風(fēng)險(xiǎn)資本，融資分為多個(gè)輪次，而每輪投資只確保風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到下一階段，當(dāng)提供下一階段資金時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資公司再重新評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿Α４送猓€從“創(chuàng)業(yè)投資中止決策的前提——分階段投資運(yùn)作”的角度分析了分階段投資運(yùn)作策略對(duì)于投資項(xiàng)目中止決策的必要性意義。

我國(guó)學(xué)者劉建香對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)依據(jù)其實(shí)力、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和資源約束等方面存在的差異進(jìn)行了分類(lèi)，在此基礎(chǔ)上從技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)五個(gè)發(fā)展階段的不同特點(diǎn)和工作重心出發(fā)，指出受創(chuàng)業(yè)投資公司自身因素和技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)階段性因素的共同影響，進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作是必要的和有著現(xiàn)實(shí)意義的。Auerbach & Alan從財(cái)稅政策、企業(yè)融資政策以及資本運(yùn)作成本三方面入手，通過(guò)實(shí)證分析，從宏觀層面論證了創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作策略的優(yōu)越性和意義所在。他們研究的共同點(diǎn)在于從創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作參與雙方所處的宏觀環(huán)境和硬件方面論述了分階段運(yùn)作的必要性。Kockesen & Ozerturk還從實(shí)物期權(quán)角度研究了企業(yè)家與具有更優(yōu)專(zhuān)業(yè)技能的外部人能夠充分接觸時(shí)分階段融資策略存在的必要性。

更多的基于內(nèi)生視角的研究是圍繞著“創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作策略是協(xié)調(diào)企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)投資家之間的委托—關(guān)系的一種約束機(jī)制”而展開(kāi)的。陶永勇和熊波對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司與中小企業(yè)融資的動(dòng)態(tài)重復(fù)博弈過(guò)程進(jìn)行了分析，揭示了創(chuàng)業(yè)投資家與企業(yè)家之間存在的有眾多不確定因素的委托—關(guān)系，指出通過(guò)建立分階段運(yùn)作機(jī)制能協(xié)調(diào)委托、雙方的矛盾和沖突，得出分階段策略不僅是一種有效的監(jiān)督制約工具，也是一種激勵(lì)工具的結(jié)論。談毅的研究，以更為深入的視角從正反兩面得出結(jié)論：（1）減少分階段投資可以減少風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的股份稀釋?zhuān)Ｕ巷L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和管理層的股份，因此風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家將盡可能的節(jié)省資金，有效運(yùn)用資金，減少后續(xù)融資，創(chuàng)造更多盈利來(lái)周轉(zhuǎn)流動(dòng)資金；（2）但同時(shí)，企業(yè)家也面臨著分階段投資所帶來(lái)的創(chuàng)業(yè)投資家中止投資的壓力，在這樣的壓力下就要求企業(yè)家在每個(gè)投資階段都要努力工作，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資家對(duì)企業(yè)的信任和信心。Hansen認(rèn)為，一個(gè)項(xiàng)目需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資家根據(jù)時(shí)間安排順序投資。由于信息不對(duì)稱(chēng)以及創(chuàng)業(yè)投資家對(duì)管理的貢獻(xiàn)，如同風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的努力可增加收益一樣，都不可核實(shí)。同時(shí)，壞的項(xiàng)目需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資家在管理上投入更大的精力。這就存在一個(gè)最佳中止和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家努力激勵(lì)的結(jié)合問(wèn)題。分階段運(yùn)作這樣一個(gè)動(dòng)態(tài)機(jī)制就起到了協(xié)調(diào)投資家和企業(yè)家沖突的作用，既利于創(chuàng)業(yè)投資家隨時(shí)做出中止投資與否的決策，又有利于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的激勵(lì)。

三、 總結(jié)與展望

創(chuàng)業(yè)投資研究是有著鮮明理論意義和實(shí)踐意義的，對(duì)其微觀層面的運(yùn)作研究將豐富和完善整個(gè)研究體系。創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作機(jī)制作為該研究體系的一個(gè)分支，有著特殊的地位和意義：它是介于宏觀理論研究和微觀運(yùn)作研究的一個(gè)兼容性研究?jī)?nèi)容，既是宏觀理論的組成部分，又是微觀運(yùn)作的基礎(chǔ)和框架。從以上對(duì)該領(lǐng)域研究成果的綜述來(lái)看，不可否認(rèn)研究成果的充分性和多樣化，但也顯現(xiàn)出了一些研究的薄弱環(huán)節(jié)，應(yīng)成為后續(xù)研究的重點(diǎn)。

從研究視角看，基于內(nèi)生視角的研究應(yīng)得以加強(qiáng)。相比較而言，我們不難發(fā)現(xiàn)目前從外生角度展開(kāi)的研究成果較多，且已較細(xì)致和深入；從內(nèi)生視角展開(kāi)的研究成果還比較少，從創(chuàng)業(yè)投資在高新技術(shù)企業(yè)和資本市場(chǎng)間存在的必要性這一高度往下深挖創(chuàng)業(yè)投資分階段運(yùn)作策略存在的必要性力度還不夠，論證分階段運(yùn)作機(jī)制對(duì)高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用研究成果還沒(méi)有。所以，內(nèi)生角度的研究還能更為豐富、更為有力和得到繼續(xù)的深入。

從研究方法看，定量研究、實(shí)證分析應(yīng)得到重視。國(guó)外學(xué)者的微觀實(shí)證研究較充分，而國(guó)內(nèi)學(xué)者宏觀定性的論述較多。這一方面是由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司數(shù)量還有限，成功或失敗的案例還不足以滿足研究工作的需要，分階段運(yùn)作機(jī)制在實(shí)踐過(guò)程中尚未形成體系；另一方面也反映出學(xué)者們重規(guī)范研究而不重實(shí)證的傾向。

從研究層次看，個(gè)體分支研究有余而系統(tǒng)研究不足。分階段運(yùn)作機(jī)制創(chuàng)造了企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資家之間的重復(fù)博弈，這種博弈是在由參與者雙方構(gòu)成的創(chuàng)業(yè)投資系統(tǒng)中展開(kāi)的。因此，對(duì)分階段運(yùn)作機(jī)制的進(jìn)一步研究應(yīng)跳出單一站在企業(yè)家一方或創(chuàng)業(yè)投資家一方的立場(chǎng)，用“總體系統(tǒng)觀”的思想和高度對(duì)參與雙方的動(dòng)態(tài)博弈給予綜合考察。

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第7篇

據(jù)清科旗下私募通統(tǒng)計(jì)：僅僅在本年度一月份，境內(nèi)43家上市企業(yè)中在深交所掛牌企業(yè)共有39家，約占境內(nèi)上市中企數(shù)的90.7%，先后分5批掛牌。其中前4批次均為每批8只新股，第5批有7只新股；上交所只有4只新股掛牌。境外方面：1月有7家中企實(shí)現(xiàn)海外IPO，其中6家在香港主板上市，1家以配售方式在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

IPO的重啟為蟄伏已久的VC/PE送來(lái)一場(chǎng)退出“盛宴”。也為風(fēng)險(xiǎn)投資注入了強(qiáng)心劑。可以預(yù)示，隨著VC/PE退出通道的進(jìn)一步暢通，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資將迎來(lái)新一輪的風(fēng)潮。高科技企業(yè)同樣會(huì)迎來(lái)新一輪融資盛宴。

河南省的高科技企業(yè)面臨這種機(jī)遇，準(zhǔn)備好了嗎甲

風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技企業(yè)崛起的重要推手

提起風(fēng)險(xiǎn)投資，可能會(huì)有許多人把它和股票投資、基金投資等聯(lián)系在一起。的確，無(wú)論是股票投資也好，基金投資也罷，都是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的，因此給他們戴上風(fēng)險(xiǎn)投資的帽子似乎沒(méi)有什么不妥的。但是，我們這里所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)投資是另一種意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資，是把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。

與傳統(tǒng)的銀行貸款等投資方式相比，風(fēng)險(xiǎn)投資不需要任何抵押，它看重的是被投資企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)潛力，因而具有很大的“賭”的色彩。但是這種“賭”不是盲目和缺乏理智的投機(jī)，而是一種精明有遠(yuǎn)見(jiàn)的冒險(xiǎn)。由于沒(méi)有任何財(cái)產(chǎn)作抵押，因此如果投資失敗，風(fēng)險(xiǎn)投資者將顆粒無(wú)收。所以，風(fēng)險(xiǎn)是很大的。據(jù)國(guó)外統(tǒng)計(jì)，由風(fēng)險(xiǎn)投資公司所支持的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有10%～20%的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可獲得成功。但是與高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資一旦成功，其回報(bào)之高也是傳統(tǒng)的投資所無(wú)法比擬的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期年平均回報(bào)率高達(dá)20%，而股票的長(zhǎng)期年平均回報(bào)率為9%～15%不等，國(guó)債為5%～6%。從投資效益來(lái)看，成功的風(fēng)險(xiǎn)投資甚至可獲得數(shù)十倍乃至數(shù)百倍的回報(bào)。一個(gè)有說(shuō)服力的例子是，國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)（IDG）設(shè)立的“太平洋風(fēng)險(xiǎn)投資基金”曾向以開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)瀏覽軟件而聞名于世的網(wǎng)景公司投資200萬(wàn)美元，18個(gè)月后，網(wǎng)景公司的股票上市，起初200萬(wàn)元的投資“身價(jià)”上漲到了7800萬(wàn)美元，是起初投資的39倍！回報(bào)之高由此可略見(jiàn)一斑。

風(fēng)險(xiǎn)投資最經(jīng)典的一個(gè)例子就是美國(guó)著名的蘋(píng)果電腦公司所創(chuàng)造的“硅谷奇跡”。1976年，就職于Atari公司的21歲青年喬布斯與就職于HP公司的26歲工程師沃茲奈克干了一件開(kāi)創(chuàng)PC先河的事――他們?cè)O(shè)計(jì)出了新型微機(jī)。樣品展出后居然大受歡迎，受此鼓舞，他們決定進(jìn)行批量生產(chǎn)。他們賣(mài)掉了舊汽車(chē)一共湊集了1300美元，但這點(diǎn)錢(qián)與所需的資金相比無(wú)異于杯水車(chē)薪。沃茲奈克曾建議HP公司生產(chǎn)和銷(xiāo)售這種產(chǎn)品，但公司不感興趣。喬布斯也在他的公司碰了釘子。正當(dāng)兩位年輕人“山重水復(fù)疑無(wú)路”的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫(kù)拉的出現(xiàn)給他們帶來(lái)了“柳暗花明又一村”的轉(zhuǎn)機(jī)。此時(shí)已是百萬(wàn)富翁的馬克庫(kù)拉曾擔(dān)任過(guò)大名鼎鼎的英特爾公司銷(xiāo)售經(jīng)理，他以多年來(lái)駕馭市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)和企業(yè)家特有的戰(zhàn)略眼光敏銳地意識(shí)到了未來(lái)電腦市場(chǎng)的巨大潛力，決定與兩位年輕人進(jìn)行合作，投資創(chuàng)辦了蘋(píng)果公司。他不僅自己入股9.1萬(wàn)美元，并且以他的聲譽(yù)幫助公司從銀行貸款25萬(wàn)美元。為了加強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)管理，馬克庫(kù)拉還推薦了全美半導(dǎo)體制造商協(xié)會(huì)主任斯科特?fù)?dān)任公司的經(jīng)理。四個(gè)合伙人組成了公司的領(lǐng)導(dǎo)班子，馬克庫(kù)拉任董事長(zhǎng)，喬布斯任副董事長(zhǎng)，斯科特任總經(jīng)理，沃茲奈克是負(fù)責(zé)研究開(kāi)發(fā)的副經(jīng)理。技術(shù)、資金、管理的結(jié)合產(chǎn)生了神奇的效果。蘋(píng)果公司的銷(xiāo)售額如“芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高”，一年一個(gè)臺(tái)階地猛增，1977年為250萬(wàn)美元，1978年為1 500萬(wàn)美元，1979年為7000萬(wàn)美元，1980年為1.17億美元，1981年為3.35億美元，1982年為5.82億美元。1980年，蘋(píng)果公司公開(kāi)上市，第一天就從22美元漲到29美元，蘋(píng)果公司的市值達(dá)到12億美元。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫(kù)拉所持的股份價(jià)值已增至1.54億美元，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家喬布斯、沃茲奈克和斯科特所持的股份價(jià)值也分別增至1.65億美元、0.88億美元和0.62億美元。1 982年該公司躋身于美國(guó)最大的500家公司之列，排行第411位。

世界風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展及其趨勢(shì)

風(fēng)險(xiǎn)投資自其誕生以來(lái)，由于其在推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)方面的巨大作用，便迅速得到了世界各國(guó)的認(rèn)同。尤其是進(jìn)入20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著世界高科技產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資更是猶如注入了“興奮劑”一發(fā)而不可收，從而在全球范圍內(nèi)掀起了風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的狂飆巨浪。

美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地，在當(dāng)今世界風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的大潮中也擔(dān)當(dāng)著“領(lǐng)頭羊”的角色。據(jù)《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本雜志》估計(jì)，1970～1979年期間，美國(guó)靠風(fēng)險(xiǎn)投資支持成立的高技術(shù)公司達(dá)1.3萬(wàn)家以上，1979～1985年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資從25億美元增加到115億美元，1990年達(dá)330億美元，1995年達(dá)400億美元，其中70%投向了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。當(dāng)今信息領(lǐng)域叱咤風(fēng)云的環(huán)球巨子DEC、Microsoft、Yahoo等，都是在風(fēng)險(xiǎn)投資的注入下誕生并成長(zhǎng)起來(lái)的。每周誕生11家企業(yè)、每天誕生62個(gè)百萬(wàn)富翁、市值達(dá)5000多億美元的硅谷神話，離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)投資的支持也是不可想象的。時(shí)至今日，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)已經(jīng)成為“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)造奇跡”的化身，被譽(yù)為“鑲嵌在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一顆鉆石”。日本的風(fēng)險(xiǎn)投資起步于20世紀(jì)50年代初。到1986年，日本已有風(fēng)險(xiǎn)投資公司1800多家，風(fēng)險(xiǎn)投資總額超過(guò)9000億日元。1995年7月，日本大藏省又決定建立“創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)”，用以支持具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行★L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。在歐洲國(guó)家中，英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步最早，發(fā)展也最快。1979年英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本投資額僅2千萬(wàn)英鎊，而到了1994年則驟升至20.74億英鎊，15年內(nèi)增長(zhǎng)了100多倍。當(dāng)前在歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上，英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本總額占?xì)W洲風(fēng)險(xiǎn)投資額的40%～50%，在歐洲是當(dāng)仁不讓的“大哥大”。瑞典則把建立風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)作為發(fā)展高新技術(shù)的一項(xiàng)重要措施，1992年政府決定投資65億克朗、成立2個(gè)控股公司和6個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，向具有競(jìng)爭(zhēng)能力的中小企業(yè)注入風(fēng)險(xiǎn)資金。而以色列的首席科學(xué)事務(wù)所僅1995年投向高技術(shù)公司的風(fēng)險(xiǎn)資金就達(dá)5億美元。與此同時(shí)，德國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)也都在紛紛發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，使風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)成為當(dāng)今世界高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域一道美麗的風(fēng)景線。

綜觀世界風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，有幾個(gè)明顯的趨勢(shì)正在凸現(xiàn)：

風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源多元化。高科技產(chǎn)業(yè)是高投入產(chǎn)業(yè)，在國(guó)外有“吞金”產(chǎn)業(yè)之稱(chēng)。例如，目前半導(dǎo)體制造業(yè)中的一條生產(chǎn)線需要約20億美元。因此，這就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模提出了很高的要求，而要達(dá)到一定的規(guī)模，靠單一的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源顯然是不可能的。從發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資金的來(lái)源渠道很多，如私人資本、撫恤基金、養(yǎng)老金以及保險(xiǎn)公司和其他大公司的資本。近年來(lái)，隨著高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的興起，一種“創(chuàng)業(yè)資本基金”亦稱(chēng)“風(fēng)險(xiǎn)資本基金”已成為迅速發(fā)展的集資形式。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，西方國(guó)家投資于“創(chuàng)業(yè)資本基金”的資本達(dá)上萬(wàn)億美元，風(fēng)險(xiǎn)資本投入方式證券化。風(fēng)險(xiǎn)投資注入的方式通常有兩種：即以債權(quán)形式投資和以股權(quán)形式投資。從近幾年國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資更多地采用股權(quán)投入方式，即風(fēng)險(xiǎn)投資者按規(guī)范化的股票發(fā)行和上市轉(zhuǎn)讓制度，直接向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資入股，購(gòu)買(mǎi)其股票，取得相應(yīng)的股權(quán)；投資回收也是出售持有成功企業(yè)的升值股票，套現(xiàn)后獲取高于投資幾倍甚至數(shù)十倍的高額利潤(rùn)，進(jìn)而尋求新的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資投入方式股權(quán)化這一趨勢(shì)，從國(guó)外“第二證券市場(chǎng)”的日益“走紅”可見(jiàn)一斑。美國(guó)的OTC（柜臺(tái)交易）市場(chǎng)以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的NASDAQ（全國(guó)證券自營(yíng)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)）是專(zhuān)為無(wú)資格在證券交易所上市的較小企業(yè)的股票交易而建立的。從交易量來(lái)看，OTC股票交易數(shù)量約占全美股票交易數(shù)量的35%，在OTC上市的公司數(shù)已逾30000家，是美國(guó)各證券交易所上市公司數(shù)的十倍。目前在美國(guó)，“第二股票市場(chǎng)”已成為僅次于紐約證券交易市場(chǎng)的第二大證券市場(chǎng)。英國(guó)于1980年底建立了“未正式上市公司股票市場(chǎng)”（USM），到目前為止，約有350個(gè)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在“第二證券市場(chǎng)”發(fā)行了約10億英鎊的股票。

風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)措施法律化。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資高收益的“果子”十分誘人，但它畢竟是一項(xiàng)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，任何哪怕是財(cái)大氣粗的投資者在進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域之前，都會(huì)“三思而后行”的。因此，世界各國(guó)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，制定了包括政府資助、稅收優(yōu)惠、政府擔(dān)保等在內(nèi)的多種激勵(lì)措施，而且為了保證這些政策措施的長(zhǎng)期性和權(quán)威性，普遍采取了法律化、法規(guī)化的途徑。如美國(guó)的《銀行法》允許信貸機(jī)構(gòu)將自有資金的5%用于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)；1982年通過(guò)的《小企業(yè)發(fā)展法》規(guī)定，年度R&D經(jīng)費(fèi)超過(guò)1億美元的聯(lián)邦政府部門(mén)，必須依法實(shí)施“小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃”，每年撥出法定比例的R&D經(jīng)費(fèi)（最大比例為1.25%）支持小企業(yè)開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。1993年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了一個(gè)法案，該法案規(guī)定，銀行向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款可占項(xiàng)目總投資的90%，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)破產(chǎn)，政府負(fù)責(zé)賠償90%，并拍賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)。英國(guó)政府在“投資信托法”中規(guī)定，對(duì)于將80%以上的資產(chǎn)投資于未上市新興企業(yè)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”實(shí)行稅收豁免政策。法國(guó)在1985年頒布的85-695號(hào)法案中規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資公司從持有的非上市公司股票中獲得的收益或資本凈收益可以免交所得稅，免稅數(shù)額最高可達(dá)收益的1/3。

風(fēng)險(xiǎn)投資日趨國(guó)際化。風(fēng)險(xiǎn)投資的國(guó)際化主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，許多國(guó)家采取“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的策略，積極創(chuàng)造條件大力引進(jìn)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本。這方面以色列最為典型，也最為成功。以色列政府明確提出在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于高科技，并在政策、資金等方面采取了一些極為有效的措施，如允許高科技企業(yè)向外國(guó)投資者出售，在企業(yè)的配股觸資政策上也采取了一系列有利于吸引外資的措施。另一方面，許多國(guó)家為了開(kāi)拓國(guó)外新興市場(chǎng)，也采取了各種各樣的措施來(lái)鼓勵(lì)本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資“走出去”。

河南的科技發(fā)展急需海量風(fēng)險(xiǎn)資金輸血

河南是中國(guó)的縮影，我國(guó)早已將自主創(chuàng)新確定為引領(lǐng)國(guó)家實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展的主要戰(zhàn)略。同樣道理，在建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的過(guò)程中，也必須突出科學(xué)發(fā)展這個(gè)主題，貫穿加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式這條主線。要做到這一點(diǎn)，離不開(kāi)科技進(jìn)步和創(chuàng)新的強(qiáng)力支撐。而科技進(jìn)步與創(chuàng)新離不開(kāi)資金的支持。

我們身邊的資本市場(chǎng)，向我們展示著它的各種復(fù)雜性：

一方面，許多潛在生長(zhǎng)性很強(qiáng)的科技型企業(yè)在經(jīng)受資金短缺之痛，另一方面，民間沉淀的資金沒(méi)有合適的“出籠”渠道；一邊是境外風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)盡情“收割”頂尖科技企業(yè)，另一邊，卻是中小風(fēng)險(xiǎn)資本“難務(wù)正業(yè)”，只能在成熟企業(yè)業(yè)務(wù)中賺取平均利潤(rùn)。

而發(fā)展河南省科技事業(yè)，需要大力發(fā)展科技金融事業(yè)，尤其是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資。

當(dāng)前，以河南為主體的中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的自主創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)，發(fā)揮了對(duì)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)快速可持續(xù)發(fā)展的支撐作用，在某些領(lǐng)域走在了全國(guó)的前列。一是農(nóng)業(yè)科技優(yōu)勢(shì)明顯。河南在良種培育、糧食穩(wěn)產(chǎn)豐產(chǎn)、新品種推廣應(yīng)用、糧食深加工等方面走在了全國(guó)前列。河南培育的小麥新品種“鄭麥9023”、玉米新品種“鄭單958”連續(xù)多年位居我國(guó)小麥、玉米推廣面積第一位，并獲得國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。其中，小麥良種對(duì)小麥生產(chǎn)的科技貢獻(xiàn)率達(dá)40%以上，位居全國(guó)首位。二是在裝備制造業(yè)及部分新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。河南在特高壓輸變電裝備、超硬材料、多晶硅產(chǎn)業(yè)化、生物疫苗等達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，“十二五”以來(lái)河南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)年均增長(zhǎng)20%左右，高于同期工業(yè)增長(zhǎng)速度6個(gè)百分點(diǎn)左右。三是以企業(yè)為技術(shù)創(chuàng)新的區(qū)域創(chuàng)新體系比較完善。省級(jí)以上企業(yè)研發(fā)中心達(dá)到1000多家，省級(jí)以上重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室67個(gè)，國(guó)家級(jí)7個(gè)。數(shù)量居中西部地區(qū)前列，科技發(fā)展形勢(shì)良好。

現(xiàn)實(shí)的情況是河南省“十二五”期間發(fā)展科技需要大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

因?yàn)槲沂〉摹笆濉鳖A(yù)期目標(biāo)是：經(jīng)過(guò)努力，力爭(zhēng)到2015年，全社會(huì)研究開(kāi)發(fā)投入占生產(chǎn)總值的比重達(dá)到1.5%以上；科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)到50%以上；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值占工業(yè)增加值比重達(dá)到25%以上；年專(zhuān)利申請(qǐng)量超過(guò)2萬(wàn)件；取得一批在全國(guó)具有重大影響的科技成果，總體自主創(chuàng)新能力達(dá)到中西部地區(qū)先進(jìn)水平。

在諸多任務(wù)中，實(shí)施重大科技專(zhuān)項(xiàng)，打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是重中之重。目標(biāo)要求，把解決產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)技術(shù)瓶頸問(wèn)題擺在更加突出位置，力爭(zhēng)攻克一批產(chǎn)業(yè)重大關(guān)鍵核心技術(shù)，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。開(kāi)發(fā)煤制乙二醇、甲醇汽油柴油、聚甲醛、焦?fàn)t煤氣制乙炔、煤系針狀焦等，改造提升煤化工產(chǎn)業(yè)；開(kāi)發(fā)應(yīng)用低溫低電壓鋁電解新技術(shù)和450KA以上電解槽，促進(jìn)電解鋁企業(yè)節(jié)電節(jié)本，開(kāi)發(fā)高精度鋁板帶箔，軌道交通、客車(chē)和3C產(chǎn)品用高端鋁材等，改造提升電解鋁產(chǎn)業(yè)；推廣應(yīng)用鋼鐵超快冷新技術(shù)，研究開(kāi)發(fā)鋼鐵可循環(huán)流程工藝，開(kāi)發(fā)超高強(qiáng)度鋼，冷軋取向硅鋼，低溫超高壓容器、核電、海洋工程、石油、風(fēng)電等用鋼，改造提升鋼鐵產(chǎn)業(yè)。實(shí)施兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電成套裝備、新能源汽車(chē)、動(dòng)力鋰離子電池關(guān)鍵技術(shù)、軌道交通關(guān)鍵技術(shù)與裝備、低熱值褐煤提質(zhì)新技術(shù)、治療性乙肝疫苗、海洋石油鉆機(jī)、名優(yōu)花卉新品種及產(chǎn)業(yè)化技術(shù)等一批重大科技專(zhuān)項(xiàng)，以關(guān)鍵核心技術(shù)的突破帶動(dòng)形成和壯大一批新興產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群。而這些科技成果的產(chǎn)業(yè)化需要海量的投資。尤其是在打造戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面，需要風(fēng)險(xiǎn)資金的強(qiáng)力幫助。

河南省正在成為風(fēng)險(xiǎn)投資沃土

實(shí)質(zhì)上，近年來(lái)，河南已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資的沃土。

在河南省承接產(chǎn)業(yè)和技術(shù)轉(zhuǎn)移合作交流洽談會(huì)上，超過(guò)200家PE/VC機(jī)構(gòu)，手握超過(guò)3000億資本，對(duì)接近800家河南優(yōu)勢(shì)企業(yè)。這是河南省承接產(chǎn)業(yè)和技術(shù)轉(zhuǎn)移合作交流洽談會(huì)的重頭戲之一。

而來(lái)豫尋覓投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，2011年100多家，2012年超過(guò)200家。在河南金融辦舉辦的PE/VC投融資峰會(huì)上，來(lái)自國(guó)內(nèi)外及河南本土的金融巨頭、投資大鱷超過(guò)200家，知名投資人來(lái)了300余名，他們來(lái)對(duì)接的是河南全省180個(gè)產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的近800家優(yōu)勢(shì)企業(yè)。這些來(lái)中西部尋找投資機(jī)會(huì)的大腕們包括：GGV紀(jì)源資本、聯(lián)想投資、深圳創(chuàng)新投資、光大匯益、瑞銀、摩根大通、美國(guó)高盛、日本商貿(mào)服務(wù)株式會(huì)社等。

在首屆河南金融博覽會(huì)同樣在鄭州召開(kāi)之時(shí)，當(dāng)時(shí)開(kāi)展的資本與項(xiàng)目對(duì)接活動(dòng)，參加的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有100多家。不過(guò)幾個(gè)月時(shí)間，前來(lái)河南尋覓商機(jī)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就超過(guò)了200家，在河南有投資意向的有數(shù)百億，這足以證明河南這塊投資熱土對(duì)廣大投資者的巨大吸引力。

“原來(lái)我們更多是在北、上、廣、深尋找投資機(jī)會(huì)，現(xiàn)在我們也越來(lái)越重視中部及內(nèi)地城市的發(fā)展機(jī)會(huì)。河南原本就有很多優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，比如農(nóng)業(yè)、食品加工、裝備制造業(yè)，再加上沿海產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始向河南轉(zhuǎn)”。這是來(lái)河南投資機(jī)構(gòu)共同的心聲。同時(shí)，這幾年河南企業(yè)上市速度加快，吸引越來(lái)越多的資本到這里來(lái)，另外資本的注入也會(huì)帶動(dòng)更多企業(yè)去上市。

幾家參會(huì)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)總結(jié)了一個(gè)企業(yè)進(jìn)入風(fēng)投“法眼”的幾個(gè)條件：一是這家企業(yè)所在的行業(yè)是不是一個(gè)有前途的行業(yè)；二是這家企業(yè)在這個(gè)行業(yè)中處于什么地位；三是企業(yè)的團(tuán)隊(duì)和管理是不是有優(yōu)秀的基因。

河南也有不少企業(yè)正借助風(fēng)投的東風(fēng)走得更遠(yuǎn)，比如已經(jīng)上市的多氟多、鄭煤機(jī)，好想你，通過(guò)資本運(yùn)作迅速成為河南白酒第一品牌的宋河，這些明星企業(yè)的背后，無(wú)不閃耀著的資本力量。永宣創(chuàng)投合伙人王曉明認(rèn)為，目前，優(yōu)勢(shì)企業(yè)借助股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展是一個(gè)非常好的機(jī)遇，在全國(guó)范圍內(nèi)，股權(quán)投資很熱，包括河南很多大型企業(yè)都在搞股權(quán)融資，比如說(shuō)宇通重工做得也不小。據(jù)預(yù)測(cè)，“十二五”期間，我國(guó)上市公司會(huì)迅速增加，5年時(shí)間中國(guó)會(huì)有2000家左右的企業(yè)上市，所以一些優(yōu)秀企業(yè)如果在這5年期間抓住了機(jī)遇，就可以實(shí)現(xiàn)快速上市融資發(fā)展。在江浙一帶，政府都非常重視打造股權(quán)投資中心，注重股權(quán)投資土壤的培育，吸引很多投資機(jī)構(gòu)到當(dāng)?shù)芈鋺?hù)，這是打造上市公司的必由之路或者是非常重要的手段。“股權(quán)投資機(jī)構(gòu)入駐后，帶來(lái)的不僅僅是資金，還可以進(jìn)行上下游整合，引入先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，包括引資之外的增值服務(wù)等”。

河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀不能適應(yīng)科技發(fā)展的需要

創(chuàng)業(yè)投資是一種通過(guò)向具有高成長(zhǎng)性企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)資本，并輔之以完善的營(yíng)銷(xiāo)、管理、融資和咨詢(xún)服務(wù)，使之迅速發(fā)展，以期在未來(lái)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式獲得資本增值收益的綜合投資行為。河南創(chuàng)業(yè)投資在國(guó)內(nèi)起步較晚，與國(guó)內(nèi)先進(jìn)地區(qū)相比，有一定的差距。今后要通過(guò)完善和落實(shí)創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策、加快設(shè)立政府引導(dǎo)基金、吸引民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資、加快集聚和培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)人才等方式來(lái)推動(dòng)河南創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展基本情況。中國(guó)政府于20世紀(jì)90年代先后頒布了《國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)若干改革的暫行規(guī)定》、《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》，“鼓勵(lì)設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化基金或者風(fēng)險(xiǎn)基金”。之后，全國(guó)一些地方和部門(mén)相繼成立了以創(chuàng)業(yè)投資為主要業(yè)務(wù)的投資公司。與國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)地區(qū)相比，河南創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，始于20世紀(jì)90年代。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，萄至目前，在河南省發(fā)改委備案的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有12家。在這12家中，國(guó)有控股的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)占半數(shù)以上。這些機(jī)構(gòu)主要投資成長(zhǎng)型中小企業(yè)，通過(guò)對(duì)其有效的后期管理服務(wù)，促使企業(yè)快速發(fā)展壯大，最終通過(guò)轉(zhuǎn)讓、上市等退出渠道獲得增值收益。其中投資的中航光電科技股份有限公司、河南華英農(nóng)業(yè)股份有限公司已經(jīng)上市，多氟多化工股份有限公司已于2010年1月經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。同時(shí)這些機(jī)構(gòu)還投資了開(kāi)封特耐股份有限公司、河南卡斯通科技有限公司、河南省日立信股份有限公司、河南太行振動(dòng)機(jī)械股份有限公司、中原利達(dá)鐵路軌道技術(shù)發(fā)展有限公司、鄭州小櫻桃卡通藝術(shù)有限公司、焦作卓立燙印材料有限公司、裕華高白玻璃有限公司等一大批中小高科技企業(yè)，促進(jìn)了河南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

然而，由于河南創(chuàng)業(yè)投資觀念落后，相關(guān)的法律法規(guī)不完善，產(chǎn)權(quán)交易不活躍，且主要是老國(guó)有資產(chǎn)的處置，缺乏新型產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)交易，大企業(yè)并購(gòu)能力薄弱，退出渠道不暢，缺少發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)驗(yàn)和人才、國(guó)有控股創(chuàng)投企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制不符，等等原因?qū)е潞幽蟿?chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢。目前，河南創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為數(shù)不多，年投資額僅在數(shù)千萬(wàn)元。受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次低、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重大影響，創(chuàng)業(yè)投資主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，缺乏新能源、新材料、生物制藥等高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資。而且現(xiàn)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資行為已發(fā)生蛻變，由科技融資、創(chuàng)業(yè)投資轉(zhuǎn)為其他產(chǎn)業(yè)投資，脫離創(chuàng)業(yè)投資的范疇。河南創(chuàng)業(yè)投資的環(huán)境和機(jī)制有待進(jìn)一步優(yōu)化。

國(guó)內(nèi)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)河南發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的啟示

中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資比較發(fā)達(dá)的地區(qū)集中在北京、上海、深圳、江蘇等地，這些地方采取以下措施來(lái)扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，具體包括：

政府分擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。如上海市科委、發(fā)改委和財(cái)政局于2006年聯(lián)合出臺(tái)的《上海市創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)救助專(zhuān)項(xiàng)資金管理辦法》規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)救助專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)源于上海創(chuàng)投企業(yè)自愿提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和政府1：1匹配資金。該資金由上海市科委、發(fā)改委和財(cái)政局、創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會(huì)組成的理事會(huì)監(jiān)管。對(duì)投資于經(jīng)認(rèn)定的上海高新技術(shù)企業(yè)的，可按不超過(guò)投資損失的50%給予補(bǔ)助；對(duì)其中投資于經(jīng)認(rèn)定的上海高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，可按不超過(guò)投資損失的70%給予補(bǔ)助。

政府創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)跟進(jìn)投資。如中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心出臺(tái)《中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心跟進(jìn)投資管理辦法》，規(guī)定經(jīng)認(rèn)定并簽訂合作協(xié)議的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在園區(qū)內(nèi)選定投資項(xiàng)目后，創(chuàng)投發(fā)展中心按創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)際投資額的一定比例提供配套股權(quán)投資，以同等條件，聯(lián)合對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資。

實(shí)行稅收優(yōu)惠。江蘇省政府2006年出臺(tái)的《關(guān)于鼓勵(lì)和促進(jìn)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)若干政策的通知》和《省科技成果轉(zhuǎn)化專(zhuān)項(xiàng)資金創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目實(shí)施方案》規(guī)定，投資于中小高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，經(jīng)省有關(guān)部門(mén)認(rèn)定，可實(shí)行投資收益稅收減免或投資額按比例抵扣應(yīng)納所得額等稅收優(yōu)惠政策。

建立政府引導(dǎo)基金，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資金的快速放大和社會(huì)資源的充分整合。上海市和江蘇省政府分別建立了6億元和6.5億元的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，委托上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司和江蘇高科技投資集團(tuán)管理。其管理特點(diǎn)是以投資基金為主，充分發(fā)揮政府資金的杠桿作用，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資基金的快速放大。上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司自1999年成立以來(lái)，已建立了18家創(chuàng)業(yè)投資公司，并與3家銀行建立投貸聯(lián)盟，其管理資金達(dá)到30億元。江蘇省財(cái)政廳、科技廳等有關(guān)部門(mén)于2000年出臺(tái)了《江蘇省科技發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)基金管理辦法》，并成立基金管理委員會(huì)。現(xiàn)已組建16家基金管理公司，與四個(gè)海外創(chuàng)業(yè)投資基金合作，其管理資金達(dá)10億美元。

建立符合國(guó)際慣例、按市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)投資委托管理模式。上海和江蘇兩地的創(chuàng)業(yè)投資參照國(guó)際慣例，建立投資人與管理人分離的委托管理運(yùn)作模式。其主要做法是，將資金和項(xiàng)目委托專(zhuān)業(yè)投資管理公司運(yùn)作，投資人和管理人雙方簽署委托協(xié)議，管理公司進(jìn)行項(xiàng)目選擇并參與項(xiàng)目管理。

讓創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)參與當(dāng)?shù)刂卮螽a(chǎn)業(yè)科技攻關(guān)項(xiàng)目的部分管理工作。上海市政府委托上海創(chuàng)業(yè)投資公司參與科教興市重大產(chǎn)業(yè)科技攻關(guān)項(xiàng)目管理工作。上海創(chuàng)業(yè)投資公司充分利用整合海內(nèi)外的產(chǎn)業(yè)資源，發(fā)展和完善上海新興產(chǎn)業(yè)鏈中的薄弱環(huán)節(jié)，以政府資金為引導(dǎo)，帶動(dòng)吸引更多的海內(nèi)外資金共同投入，并以海內(nèi)外資本市場(chǎng)為退出渠道，實(shí)現(xiàn)政府資金的成功退出和滾動(dòng)使用。

提供全方位的增值服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的關(guān)鍵是投資后的增值服務(wù)，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)為企業(yè)提供的增值服務(wù)主要包括：資本運(yùn)作，包括上市、并購(gòu)、重組、后續(xù)融資等；資源整合，圍繞企業(yè)產(chǎn)、供、銷(xiāo)等環(huán)節(jié)開(kāi)展企業(yè)之間以及企業(yè)與政府之間的資源整合服務(wù)；監(jiān)督管理，向被投企業(yè)派出董事、監(jiān)事、財(cái)務(wù)總監(jiān)，以提高企業(yè)社會(huì)責(zé)任感。

河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的未來(lái)

創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是國(guó)家興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力。今后一個(gè)時(shí)期，河南應(yīng)立足實(shí)際，發(fā)揚(yáng)創(chuàng)新精神，營(yíng)造良好環(huán)境，發(fā)展多元投資主體，完善創(chuàng)新機(jī)制，構(gòu)筑創(chuàng)新平臺(tái)，培育創(chuàng)新人才，以此來(lái)促進(jìn)河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。

盡快完善和落實(shí)創(chuàng)業(yè)投資的扶持政策。第一，建議對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)給予一定的補(bǔ)貼。由于處在種子期和起步期的科技型中小企業(yè)具有很多不確定性，對(duì)其進(jìn)行投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將會(huì)面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)，所以建議財(cái)政部門(mén)通過(guò)增加財(cái)政科技補(bǔ)助經(jīng)費(fèi)，對(duì)投資于處在種子期和起步期的科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)予以補(bǔ)貼，鼓勵(lì)更多的社會(huì)資本參與科技創(chuàng)新活動(dòng)。第二，參照《浙江省促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化條例》中規(guī)定“創(chuàng)業(yè)投資公司投資本省高新技術(shù)項(xiàng)目或者產(chǎn)品，累計(jì)投資超過(guò)其公司注冊(cè)資本60%的，視同高新技術(shù)企業(yè)，享受高新技術(shù)企業(yè)的有關(guān)優(yōu)惠政策；不到60%的，按其投資額占其公司注冊(cè)資本的比例享受高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)惠待遇；投資損失的，列入企業(yè)所得稅稅前扣除項(xiàng)目”。建議相關(guān)部門(mén)盡快出臺(tái)政策，讓所有符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享受高新技術(shù)企業(yè)的稅收待遇。第三，建立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。借鑒上海等地的做法，建立創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。對(duì)投資于符合產(chǎn)業(yè)政策、科技政策的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，由政府部門(mén)按其投資損失的一定比例給予專(zhuān)項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼。

大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基地建設(shè)工作。創(chuàng)業(yè)投資及其支持的創(chuàng)新型企業(yè)是區(qū)域創(chuàng)新體系的重要組成部分。河南創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時(shí)間短，目前還沒(méi)形成健全的支持體系。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資一方面要理順宏觀政策和機(jī)制，另一方面需要給企業(yè)以必要支持。在一個(gè)區(qū)域內(nèi)，利用行政和經(jīng)濟(jì)手段為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展提供支持，促使其更快聚集，盡早形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)政府積極引導(dǎo)有可能很快看到效果。政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的資金支持如在地域上采用平均分配的方法，不但其效果會(huì)大打折扣，還會(huì)阻礙創(chuàng)業(yè)投資自發(fā)的聚集。可選擇有可能發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基地的若干區(qū)域，例如鄭州、洛陽(yáng)、許昌，在政策上給予傾斜，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資熱點(diǎn)地區(qū)盡早形成，最終帶動(dòng)全省創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)快速發(fā)展。

加快設(shè)立政府引導(dǎo)基金，吸引民間資本參與創(chuàng)業(yè)投資。2009年10月29日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部下發(fā)了《關(guān)于實(shí)施新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃、開(kāi)展產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究與開(kāi)發(fā)資金參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作的通知》，決定實(shí)施新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)資金創(chuàng)業(yè)投資試點(diǎn)，推動(dòng)利用國(guó)家產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)資金，聯(lián)合地方政府資金，參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金試點(diǎn)工作。同年10月30日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部與北京、吉林、上海、安徽、湖南、重慶、深圳等首批七個(gè)試點(diǎn)省（市）人民政府簽訂聯(lián)合設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的合作協(xié)議，決定首批發(fā)起設(shè)立20只創(chuàng)業(yè)投資基金。其中，北京市4只基金，上海市5只基金，湖南省3只基金，安徽、重慶、吉林、深圳等其余省市各設(shè)立2只基金。首批設(shè)立的20只基金總資金規(guī)模達(dá)90億元，其中中央投資10億元、地方政府投資12億元、社會(huì)募集資金68億元。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部的要求2010年國(guó)家將聯(lián)合地方啟動(dòng)第二批創(chuàng)業(yè)投資基金試點(diǎn)，河南應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況積極研究并向國(guó)家提出設(shè)立第二批創(chuàng)業(yè)投資基金的申請(qǐng)。

加快集聚和培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資復(fù)合型人才。創(chuàng)業(yè)投資需要復(fù)合型人才，從業(yè)人員既需要有某一領(lǐng)域的高新技術(shù)知識(shí)背景和經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，又必須具備一定的金融、證券、投資和法律知識(shí)。因此，河南要放寬政策，完善機(jī)制，精心規(guī)劃，大力宣傳，創(chuàng)造一個(gè)聚才、用才的良好文化氛圍和政策環(huán)境，大力引進(jìn)國(guó)內(nèi)外專(zhuān)業(yè)人才。同時(shí)，在充分發(fā)揮省內(nèi)外高校作用的基礎(chǔ)上，建立創(chuàng)業(yè)投資培訓(xùn)I機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)從業(yè)人員在基金運(yùn)作、項(xiàng)目識(shí)別、企業(yè)管理、商務(wù)談判、技術(shù)評(píng)估等方面的培訓(xùn)與交流。

人類(lèi)社會(huì)正在進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，高科技產(chǎn)業(yè)將是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的第一支柱。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，這既是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，也是難得的機(jī)遇。我們?cè)?jīng)失去過(guò)許多機(jī)遇，我們不能再喪失機(jī)遇。搭乘知識(shí)經(jīng)濟(jì)的頭班車(chē)，大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，我們別無(wú)選擇。

第8篇

關(guān)鍵詞：不確定環(huán)境；信息不對(duì)稱(chēng)；創(chuàng)業(yè)企業(yè)；創(chuàng)業(yè)投資者

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)投資者之間的博弈

創(chuàng)業(yè)投資起源于19世紀(jì)末的美國(guó)，資本市場(chǎng)的繁榮使得一些銀行嘗試在新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資并獲得豐厚回報(bào)，創(chuàng)業(yè)投資很快對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大影響并風(fēng)靡全球。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資興起較晚但發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求刺激創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)日益完善，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資總額達(dá)到了世界第一。隨著“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”工作的貫徹落實(shí)，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)達(dá)到了空前的繁榮，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)面臨著巨大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)投資本身就隱藏著較高的風(fēng)險(xiǎn)，如何在眾多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者中選擇具有更大發(fā)展?jié)摿Φ倪M(jìn)行投資，創(chuàng)業(yè)投資者需要進(jìn)行大量的前期信息收集調(diào)查工作，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行細(xì)致的評(píng)估，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)，創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的博弈就此開(kāi)始。

在管理決策領(lǐng)域信息不對(duì)稱(chēng)困境一直都存在，但在高度不確定和動(dòng)態(tài)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)決策環(huán)境下，信息的不對(duì)稱(chēng)給決策者帶來(lái)更大的難題。對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來(lái)說(shuō)，面臨具有高度不確定性和動(dòng)態(tài)發(fā)展的環(huán)境，創(chuàng)業(yè)者無(wú)法對(duì)未來(lái)做出精確的預(yù)測(cè)，甚至無(wú)法設(shè)立發(fā)展目標(biāo)，只能從現(xiàn)有資源出發(fā)，尋求戰(zhàn)略伙伴進(jìn)行資源整合，或利用偶然性事件盡可能地創(chuàng)造機(jī)會(huì)。為吸引投資，創(chuàng)業(yè)者可能或隱藏自己企業(yè)（產(chǎn)品）的弱點(diǎn)、提供樂(lè)觀的行業(yè)前景預(yù)測(cè)、忽略潛在的問(wèn)題，盡可能地美化自己企業(yè)及所在行業(yè)的信息。而對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，其擁有的資本吸引眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)，每個(gè)企業(yè)都想盡辦法美化自己，其面臨的是一個(gè)信息失真的大環(huán)境。并且，創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)自各行各業(yè)，甚至還有新創(chuàng)企業(yè)開(kāi)辟了從未有過(guò)的產(chǎn)品、市場(chǎng)、行業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資者可能缺乏相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估工作可能也會(huì)遇到難題和瓶頸，投資者往往只能根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的商業(yè)計(jì)劃書(shū)等進(jìn)行決策。但創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的信息往往過(guò)分美化，隱蔽了許多關(guān)鍵的不利于自己的信息，這會(huì)使得創(chuàng)業(yè)資本投資市場(chǎng)效率低下，長(zhǎng)此以往形成惡性循環(huán)，創(chuàng)業(yè)投資者不敢投資，資本投資市場(chǎng)總額縮小加深創(chuàng)業(yè)企業(yè)美化信息的程度，最終可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)無(wú)法發(fā)展下去，甚至產(chǎn)生逆向選擇。

假設(shè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）有兩個(gè)選擇，即誠(chéng)實(shí)地公布自己的信息和美化信息，而創(chuàng)業(yè)投資者有兩個(gè)選擇，即投資和不投資。創(chuàng)業(yè)投資者的選擇取決于其基于創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的信息做出的行業(yè)前景預(yù)測(cè)及對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的幾率判斷。那么，創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資者之間的博弈如不完全信息靜態(tài)博弈圖所示。

假設(shè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）在得到投資后創(chuàng)業(yè)成功的得益為150，創(chuàng)業(yè)投資者投資成功的得益為200，那么創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）誠(chéng)實(shí)地公布信息而創(chuàng)業(yè)投資者選擇投資（這時(shí)候因?yàn)閯?chuàng)業(yè)成功客觀幾率很大而選擇投資）時(shí)雙方的得益為（150，200）。創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）沒(méi)得到投資也有可能創(chuàng)業(yè)成功，因?yàn)榧僭O(shè)其沒(méi)得到投資的得益為50；創(chuàng)業(yè)投資者不投資因?yàn)闊o(wú)任何收益也無(wú)任何損失，此時(shí)雙方得益為（50，0）。創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）在欺瞞了創(chuàng)業(yè)投資者得到投資后但創(chuàng)業(yè)失敗，因?yàn)樾庞脝?wèn)題損失50得益，創(chuàng)業(yè)投資者將會(huì)損失200得益，雙方得益為（-50，-200）。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）在美化了信息之后還未得到投資，雙方得益為（-50，0）。基于圖的分析，此博弈的均衡選擇是創(chuàng)業(yè)企業(yè)美化信息，而創(chuàng)業(yè)投資者選擇不投資。創(chuàng)業(yè)投資資本市場(chǎng)很有可能陷入惡性循環(huán)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)過(guò)度美化信息，創(chuàng)業(yè)投資者長(zhǎng)此以往積累在創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的失敗經(jīng)驗(yàn)后選擇不投資創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)，而選擇投資較為穩(wěn)妥、成熟的資本市場(chǎng)，即最終結(jié)果多為創(chuàng)業(yè)企業(yè)美化信息，創(chuàng)業(yè)投資者選擇不投資，這會(huì)使得創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)陷入僵局。

二、職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和聯(lián)合投資模式的引入

因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資者的不完全信息靜態(tài)博弈最后使得創(chuàng)業(yè)資本投資市場(chǎng)陷入僵局，聯(lián)合投資模式和職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的引入打破了這個(gè)僵局，給創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)帶來(lái)生機(jī)。信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的一個(gè)主要客觀原因就是投資決策者不具備相關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，無(wú)法做出理性決策。創(chuàng)業(yè)投資者將決策權(quán)托付給具備豐富經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的職業(yè)投資機(jī)構(gòu)，這么做不僅能有效降低風(fēng)險(xiǎn)，還能提高效率。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資者具備資本，但不具備知識(shí)，職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具備知識(shí)，但是將知識(shí)傳遞給創(chuàng)業(yè)投資者時(shí)間成本、精力成本都較大，且效率低下，創(chuàng)業(yè)投資者委托職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策，實(shí)質(zhì)上是一種委托關(guān)系，這種委托的成本是目前來(lái)看所有方案中成本最小、效率最高的。

并且現(xiàn)在聯(lián)合投資模式也越來(lái)越受到投資者的青睞。聯(lián)合投資模式指很多創(chuàng)業(yè)投資者在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)同時(shí)進(jìn)行資金投入，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對(duì)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機(jī)構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對(duì)多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻沒(méi)有增加。這也稱(chēng)為“集合投資制度”，隨之而生的產(chǎn)物往往是“創(chuàng)業(yè)投資基金”。聯(lián)合投資模式對(duì)創(chuàng)業(yè)投資者來(lái)說(shuō)不僅具備委托職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的效率優(yōu)勢(shì)，還能有效分散風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)資金不足，增加資本流動(dòng)性，優(yōu)化項(xiàng)目選擇，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。而對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）來(lái)說(shuō)可以強(qiáng)化與其它合作伙伴的關(guān)系，增強(qiáng)企業(yè)在關(guān)系網(wǎng)中的地位，提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)績(jī)效。聯(lián)合投資模式經(jīng)常發(fā)生在有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中間，在投資初期有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)找尋同樣具有經(jīng)驗(yàn)的與自己相似的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)作為聯(lián)合投資伙伴。通常都是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，會(huì)提高創(chuàng)業(yè)成功的幾率，給創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)固的力量。

但是，職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和聯(lián)合投資模式的引入也給創(chuàng)業(yè)資本投資帶來(lái)新的博弈，因?yàn)槔娴牟煌V求博弈方由原來(lái)的兩個(gè)變成三個(gè)，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）、創(chuàng)業(yè)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)三方。因?yàn)樾虏┺姆降募尤搿⑽嘘P(guān)系導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、創(chuàng)業(yè)投資者博弈方人數(shù)的變多，這場(chǎng)博弈中的影響因素大大增加，也變得復(fù)雜起來(lái)。不同博弈方的利益訴求、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)前景的判斷、創(chuàng)業(yè)投資者的退出能力、博弈方之間訂立的契約都是影響這場(chǎng)博弈的重要因素。從某種程度上來(lái)說(shuō)這場(chǎng)博弈已經(jīng)變成一種動(dòng)態(tài)博弈，在這里不作討論。

三、總結(jié)

在只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）和創(chuàng)業(yè)投資者兩個(gè)博弈方的不完全信息靜態(tài)博弈中，雙方的均衡解會(huì)讓創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)失去效率，因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱(chēng)的惡性循環(huán)，創(chuàng)業(yè)投資可能陷入僵局。現(xiàn)實(shí)中創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)非常活躍，這得益于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和聯(lián)合投資模式的引入，但這也給創(chuàng)業(yè)投資的博弈帶來(lái)更大的復(fù)雜性，甚至增加博弈次數(shù)，降低創(chuàng)業(yè)投資的效率。環(huán)境的不確定性已經(jīng)成為常態(tài)，但這種不確定性也給市場(chǎng)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。所有的博弈方都是決策者，面臨動(dòng)態(tài)的環(huán)境，異質(zhì)性的目標(biāo)，想要做出理性的決策往往很難。西蒙就提出，人是有限理性的，很多時(shí)候決策者無(wú)法追求最優(yōu)解，只能追求最滿意的解。所以，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的博弈方再怎么重復(fù)博弈也只能做到滿意的解，無(wú)法追求自己心目中的最優(yōu)解，并且外部環(huán)境一直在變化，局勢(shì)風(fēng)云莫測(cè)，重復(fù)博弈只會(huì)增加不確定性，只能從外部制度環(huán)境入手來(lái)增強(qiáng)博弈方的彼此信任。如創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)應(yīng)盡快制度化、專(zhuān)業(yè)化，以制度來(lái)催生良好的創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境，形成盡可能簡(jiǎn)單的游戲規(guī)則，減少創(chuàng)業(yè)投資各博弈方之間的信息不對(duì)稱(chēng)以及道德風(fēng)險(xiǎn)，提升創(chuàng)業(yè)投資的效率。

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第9篇

在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了突破性飛越，一些中小企業(yè)快速發(fā)展已經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可忽視的中堅(jiān)力量。中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的輝煌成就，年均GDP增幅超過(guò)9%，這與中小企業(yè)的快速發(fā)展是分不開(kāi)的。為了加快中小企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的崛起，我國(guó)政府和私有經(jīng)濟(jì)體系不斷推出各種基金形式投入到中小企業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，如：種子基金，天使投資，創(chuàng)業(yè)投資，私募基金，投資銀行等在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中發(fā)揮著不可替代的作用。但因我國(guó)政策體制束縛和中小企業(yè)自身存在的因素，中小企業(yè)融資難仍舊是中小企業(yè)發(fā)展的障礙，它已經(jīng)成為影響我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的戰(zhàn)略性問(wèn)題。

如何支持和引導(dǎo)科技型中小企業(yè)創(chuàng)新，在借鑒和參考國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)研分析，財(cái)政部、科技部共同制定了《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》。財(cái)政將安排1億元資金建立引導(dǎo)基金,支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)《暫行辦法》規(guī)定，引導(dǎo)基金通過(guò)引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資行為，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新。該辦法的出臺(tái)使我國(guó)公共財(cái)政支持政策走過(guò)了從政府直接投資入手，到引導(dǎo)式優(yōu)惠政策呵護(hù)的過(guò)程，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金如同“基金中的基金”，為中小企業(yè)輸血，并從臺(tái)前轉(zhuǎn)到幕后。

《暫行辦法》撬動(dòng)社會(huì)資金流向中小企業(yè)

為了使國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金更好地服務(wù)于科技型中小企業(yè)，財(cái)政部、科技部聯(lián)合下發(fā)的這一《暫行辦法》，作為支持科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新的重要舉措，該辦法規(guī)定，引導(dǎo)基金通過(guò)引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資行為，支持初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將突破以往的傳統(tǒng)財(cái)政支持方式，突出以市場(chǎng)化、公共化、專(zhuān)業(yè)化三大原則和四種支持方法撬動(dòng)社會(huì)資金流向高科技企業(yè)。

三大原則重在撬動(dòng)社會(huì)資金市場(chǎng)化原則

其市場(chǎng)化原則主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是《暫行辦法》規(guī)定，引導(dǎo)基金以股權(quán)投資的形式投入，在創(chuàng)業(yè)投資中只占有較小的比例（最高不超過(guò)25％），不能成為第一大股東，不參與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)日常管理。這樣既保證了引導(dǎo)作用，也避免了對(duì)所參股創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的行政干預(yù)。二是引導(dǎo)基金在選擇支持對(duì)象時(shí)，不直接選擇項(xiàng)目，而是通過(guò)設(shè)定客觀條件，公開(kāi)選擇創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，至于這些機(jī)構(gòu)接受引導(dǎo)基金支持后，具體投資哪些項(xiàng)目，則由其從投資者的角度自行判斷和決定，引導(dǎo)基金不干預(yù)，從而使政府部門(mén)從“選項(xiàng)目”的苦境中解脫出來(lái)。

公共化原則

引導(dǎo)基金的公共化原則主要體現(xiàn)在引導(dǎo)基金對(duì)社會(huì)資金的撬動(dòng)作用。引導(dǎo)基金不以盈利為目的，通過(guò)將部分投資收益讓利于投資者或者為投資者提供補(bǔ)助的方式，吸引社會(huì)資金向初創(chuàng)期中小企業(yè)投資。這可以不僅使更多的企業(yè)收益，更為重要的是可以使財(cái)政資金的輻射面更廣，從而使中小企業(yè)的融資環(huán)境從總體上得到改善。

專(zhuān)業(yè)化原則

投資決策具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性。新出臺(tái)的《暫行辦法》把著力點(diǎn)放在對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)上，保證所支持的是確有能力的、專(zhuān)業(yè)化的并以支持中國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主要方向的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

為了保障引導(dǎo)基金的規(guī)范運(yùn)作，《暫行辦法》還規(guī)定，對(duì)所要支持的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在財(cái)政部、科技部官方網(wǎng)站上及有關(guān)媒體進(jìn)行公示，公示無(wú)異議的再予以支持，財(cái)政部、科技部將委托第三方機(jī)構(gòu)，對(duì)引導(dǎo)基金的整個(gè)運(yùn)作情況進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。

四種方法規(guī)避創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)我國(guó)中小企業(yè)特點(diǎn)和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的實(shí)際情況，引導(dǎo)基金采用4種不同方式支持創(chuàng)業(yè)投資。業(yè)界專(zhuān)家認(rèn)為，這4種支持方式針對(duì)性比較強(qiáng)，覆蓋面比較寬，符合中小企業(yè)特點(diǎn)和我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展實(shí)際，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，可以解決其投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而不向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)投資的問(wèn)題；對(duì)于科技型中小企業(yè)，可以解決其初創(chuàng)期難以逾越的“死亡谷”問(wèn)題。

階段參股：階段參股是指引導(dǎo)基金向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并在約定的期限內(nèi)退出。主要支持發(fā)起設(shè)立新的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以擴(kuò)大對(duì)科技型中小企業(yè)的投資總量。

1.引導(dǎo)基金的參股比例最高不超過(guò)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)實(shí)收資本（或出資額）的25％，且不能成為第一大股東.

2.引導(dǎo)基金投資形成的股權(quán)，其他股東或投資者可以隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)。自引導(dǎo)基金投入后3年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為引導(dǎo)基金原始投資額；超過(guò)3年的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為引導(dǎo)基金原始投資額與按照轉(zhuǎn)讓時(shí)中國(guó)人民銀行公布的1年期貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算的收益之和。

3.申請(qǐng)引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)在《投資人協(xié)議》和《企業(yè)章程》中明確：在有受讓方的情況下，引導(dǎo)基金可以隨時(shí)退出；引導(dǎo)基金參股期限一般不超過(guò)5年；在引導(dǎo)基金參股期內(nèi)，對(duì)初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資總額不低于引導(dǎo)基金出資額的2倍；引導(dǎo)基金不參與日常經(jīng)營(yíng)和管理，但對(duì)初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資情況擁有監(jiān)督權(quán)。

跟進(jìn)投資：即引導(dǎo)基金與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)。這種方式主要支持已經(jīng)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，以降低其投資風(fēng)險(xiǎn)。

1．創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在選定投資項(xiàng)目后或?qū)嶋H完成投資1年內(nèi)，可以申請(qǐng)跟進(jìn)投資；

2．引導(dǎo)基金按創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際投資額50％以下的比例跟進(jìn)投資，每個(gè)項(xiàng)目不超過(guò)300萬(wàn)元人民幣。

3．引導(dǎo)基金按照投資收益的50％向共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)支付管理費(fèi)和效益獎(jiǎng)勵(lì)，剩余的投資收益由引導(dǎo)基金收回。

4．引導(dǎo)基金投資形成的股權(quán)一般在5年內(nèi)退出。股權(quán)退出由共同投資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)實(shí)施。

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助：即對(duì)已投資于初創(chuàng)期中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)予以一定的補(bǔ)助，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在完成投資后，可以申請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。引導(dǎo)基金按照最高不超過(guò)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際投資額的5%給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，補(bǔ)助金額最高不超過(guò)500萬(wàn)元人民幣。

投資保障：即創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)挑選出有潛在投資價(jià)值、但有一定風(fēng)險(xiǎn)的初創(chuàng)期中小企業(yè)，此時(shí)，由引導(dǎo)基金對(duì)這些企業(yè)先期予以資助；同時(shí)，由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向這些企業(yè)提供無(wú)償?shù)膭?chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，輔導(dǎo)結(jié)束后創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向這些企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，引導(dǎo)基金再給予第二次補(bǔ)助。這種方式主要解決創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)因擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，想投而不敢投的問(wèn)題，對(duì)于科技企業(yè)孵化器等中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)尤其適用。

1.獲得引導(dǎo)基金資助后，由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)向“輔導(dǎo)企業(yè)”提供無(wú)償創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)的主要內(nèi)容，輔導(dǎo)期一般為1年，最長(zhǎng)不超過(guò)2年。

2.引導(dǎo)基金可以給予“輔導(dǎo)企業(yè)”投資前資助，資助金額最高不超過(guò)100萬(wàn)元人民幣。資助資金主要用于補(bǔ)助“輔導(dǎo)企業(yè)”高新技術(shù)研發(fā)的費(fèi)用支出。

3.經(jīng)過(guò)創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)施投資后，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與“輔導(dǎo)企業(yè)”可以共同申請(qǐng)投資后資助。引導(dǎo)基金可以根據(jù)情況，給予“輔導(dǎo)企業(yè)”最高不超過(guò)200萬(wàn)元人民幣的投資后資助。資助資金主要用于補(bǔ)助“輔導(dǎo)企業(yè)”高新技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的費(fèi)用支出。

引導(dǎo)基金支持對(duì)象

引導(dǎo)基金的支持對(duì)象主要是從事創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)以及初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)：是指具有融資和投資功能，主要從事創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的公司制企業(yè)或有限合伙制企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)：是指由職業(yè)投資管理人組建的為投資者提供投資管理服務(wù)的公司制企業(yè)或有限合伙制企業(yè)。

具有投資功能的中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)：是指主要從事為初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、技術(shù)服務(wù)和融資服務(wù)，且具有投資能力的科技企業(yè)孵化器、創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心等中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)。

初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)：是指主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)，成立期限在5年以?xún)?nèi)的非上市公司。

引導(dǎo)基金 厚積薄發(fā)

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)約有數(shù)千萬(wàn)家中小企業(yè)，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99%以上。中小企業(yè)占據(jù)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大潮的半壁江山，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中日益發(fā)揮著不可替代的功能和作用，已成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。但和大企業(yè)相比仍處于不利的地位，面臨著各種難題，其中最普遍、影響最大的難題就是融資難，近年來(lái)，政府部門(mén)和社會(huì)各界對(duì)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，均給予了相當(dāng)程度的關(guān)注。1998年中央政府第一次明確要求銀行系統(tǒng)增加向中小企業(yè)貸款，商業(yè)銀行均成立了中小企業(yè)信貸部，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委成立了中小企業(yè)司，上海、北京等地成立了專(zhuān)為中小企業(yè)服務(wù)的貸款擔(dān)保基金，一些省市相繼設(shè)立了科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金和創(chuàng)新基金；民間也自發(fā)成立了融資擔(dān)保公司；人民銀行三番五次地重申要加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)等等。但是這些舉措并沒(méi)有從根本上解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。癥結(jié)何在？

中小企業(yè)融資難的癥結(jié)

有關(guān)專(zhuān)家稱(chēng)，中小企業(yè)融資難的癥結(jié)首先是體制上的原因，國(guó)家雖然出臺(tái)了一系列措施，但在實(shí)際操作中并沒(méi)有得到認(rèn)真落實(shí)。在現(xiàn)行的金融體系中，國(guó)有商業(yè)銀行貸款給國(guó)有大中型企業(yè)似乎是天經(jīng)地義的事。而貸款片面地向少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)傾斜，加上過(guò)分嚴(yán)格地控制中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融活動(dòng)，是導(dǎo)致中小企業(yè)和新興企業(yè)缺少融資渠道的根本所在。

其次，是中小企業(yè)自身的原因，多數(shù)中小企業(yè)在發(fā)展初期盲目追求短期利益，而不注重資本積累，其簡(jiǎn)陋的條件和太低的信譽(yù)，令銀行和機(jī)構(gòu)投資者望而卻步。

第三，是銀行經(jīng)營(yíng)理念存在誤區(qū)，貸款給大企業(yè)和小企業(yè)、貸款10億和貸款1000萬(wàn)，其花費(fèi)的時(shí)間和人力相差無(wú)幾，而有可能產(chǎn)生的效益是不同的，這就造成銀行工作人員在追求利潤(rùn)最大化的前提下，寧可做“批發(fā)”而不愿意做“零售”業(yè)務(wù)。

另外，雖然國(guó)家出臺(tái)了一系列扶持中小企業(yè)的政策，但大多是針對(duì)中小高科技企業(yè)的，而更多科技型中小企業(yè)依然得不到足夠的資金支持。

厚積薄發(fā)管理辦法出臺(tái)

在這樣的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，財(cái)政部牽頭，會(huì)同科技部，共同提出了“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”的命題。從2006年啟動(dòng)到現(xiàn)在，大約一年半的時(shí)間，科技部和財(cái)政部對(duì)全國(guó)各地財(cái)政部門(mén)、科技部門(mén)、國(guó)家高新區(qū)管委會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、業(yè)界專(zhuān)家、高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行了大量的走訪和調(diào)研，在廣泛征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，科技部和財(cái)政部形成一致意見(jiàn)，推出了《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)管理辦法）。

科技部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“這個(gè)管理辦法既是國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，也是國(guó)家貫徹落實(shí)《國(guó)家中長(zhǎng)期科技發(fā)展規(guī)劃綱要》的一個(gè)重要措施。應(yīng)該說(shuō)是一種厚積薄發(fā)。” 專(zhuān)家表示，這一系列舉措意味著我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已開(kāi)始進(jìn)入規(guī)范運(yùn)作的新階段。

科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金創(chuàng)立的目標(biāo)就是利用國(guó)家財(cái)政科技投入，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，發(fā)展和壯大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，增加風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的投資能力，提升科技型中小企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。

財(cái)政支持從直接到間接

為了解決科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，全方位地幫助中小企業(yè)進(jìn)行由小到大的蛻變，“科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”原則上各地政府將不再直接由財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)投企業(yè)，而是通過(guò)設(shè)立一定的合作條件將資金投資到其他中外創(chuàng)投企業(yè)中，這部分國(guó)有資本將以非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的身份進(jìn)入，即不再有保值增值的硬性要求，“允許失敗”。 創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為主要由財(cái)政出資設(shè)立，不以贏利為目的，意在引導(dǎo)社會(huì)資金設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的政策性資金，是一個(gè)財(cái)政政策而不是一個(gè)國(guó)資政策。 “創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”就像酒引子一樣，重在拉動(dòng)、吸引更多的民間資本力量參與到創(chuàng)投企業(yè)中來(lái)。

引導(dǎo)基金發(fā)揮杠桿效應(yīng)

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，引入了新的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，真正發(fā)揮了公共財(cái)政的支持作用，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新具有一定的現(xiàn)實(shí)意義和戰(zhàn)略意義。它克服了由政府出資成立國(guó)有控股投資公司、對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)直接投資或者無(wú)償貸款的傳統(tǒng)扶持方式帶來(lái)的一些弊端，充分發(fā)揮了政府資金的杠桿效應(yīng)。

有關(guān)負(fù)責(zé)人指出：建立國(guó)家和地方性的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，以“母基金”的形式再投資其他創(chuàng)投企業(yè)，項(xiàng)目導(dǎo)向則直指初創(chuàng)期創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小高科技企業(yè)，形成天使資本。政府、監(jiān)管部門(mén)、金融機(jī)構(gòu)等將進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持力度，為中小企業(yè)提供更為健全和完善的金融服務(wù)。成立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金后，財(cái)政資金原則上將不再直接設(shè)立創(chuàng)司。

總之，政府在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過(guò)程所扮演的角色被定位在營(yíng)造寬松的投資環(huán)境上，如建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資的法律、法規(guī)體系，建立更規(guī)范的監(jiān)管機(jī)制，引導(dǎo)和制定相關(guān)政策，清除體制弊端；引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)行規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度和規(guī)范的市場(chǎng)化投資制度，吸收除國(guó)有資本以外的其他資本，實(shí)行股權(quán)多元化制度等。這種機(jī)制可以吸引社會(huì)資本源源不斷地流向創(chuàng)新型企業(yè)，不僅使更多的中小企業(yè)受益，更重要的是可以使財(cái)政資金輻射面更廣，從而使中小企業(yè)融資難問(wèn)題從根本上得到解決。

各地搭建科技金融服務(wù)平臺(tái)

2006年1月全國(guó)科技大會(huì)召開(kāi)后不久，國(guó)家頒布了《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》和若干配套政策。綱要中明確指出：要實(shí)施促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的金融政策，建立和完善創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，起草和制定促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的法律法規(guī)及相關(guān)政策。

在《實(shí)施促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的金融政策》的配套政策中，提出要探索以政府財(cái)政資金為引導(dǎo)，政策性金融、商業(yè)性金融資金投入為主的方式，采取積極措施，促進(jìn)更多資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。建立全國(guó)性的科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)自律組織。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)家重大科技產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目等給予優(yōu)惠的信貸支持，建立健全鼓勵(lì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)信用擔(dān)保制度和其他信用擔(dān)保制度，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好條件。搭建多種形式的科技金融合作平臺(tái)，政府引導(dǎo)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和民間資金參與科技開(kāi)發(fā)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)改善和加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)，特別是對(duì)科技型中小企業(yè)的金融服務(wù)。鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新力度，為科技創(chuàng)新提供全面的風(fēng)險(xiǎn)保障。

綱要和配套政策出臺(tái)后，中關(guān)村科技園區(qū)、浦東新區(qū)、蘇州工業(yè)園等地方都陸續(xù)成立了一些創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。從2006年規(guī)劃綱要頒布至今，各地利好創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金陸續(xù)出臺(tái)。

上海浦東新區(qū)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金

作為全國(guó)試點(diǎn)，浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金于2006年10月正式啟動(dòng)。此舉將充分發(fā)揮10億政府資金的引導(dǎo)和示范作用，在“十一五”期間集聚規(guī)模達(dá)200億的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，為實(shí)現(xiàn)2010年浦東高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值突破3000億的宏偉目標(biāo)提供強(qiáng)大的資本動(dòng)力。

為進(jìn)一步優(yōu)化自主創(chuàng)新的投融資環(huán)境，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展，浦東率先落實(shí)國(guó)家政策，設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。與傳統(tǒng)的政府無(wú)償資助不同，引導(dǎo)基金雖屬于非營(yíng)利資金，但強(qiáng)調(diào)政策性和引導(dǎo)性，要求保本微利經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)政府資金的有償使用。另一方面，與傳統(tǒng)政府項(xiàng)目評(píng)審機(jī)制不同，引導(dǎo)基金將充分利用專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目識(shí)別能力和資本運(yùn)作能力，委托其挑選、管理項(xiàng)目，原則上不介入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)日常的經(jīng)營(yíng)管理，不干預(yù)其正常的投資決策，確保按照專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行選擇，重點(diǎn)支持一批優(yōu)秀的、有發(fā)展前景的企業(yè)或項(xiàng)目。

山西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金項(xiàng)目正式設(shè)立

2007年7月，由山西省人民政府與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（CDB）共同發(fā)起的“山西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”項(xiàng)目正式組建成立，簽約儀式在太原舉行。

山西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與地方政府合作建立的全國(guó)首家省級(jí)創(chuàng)投引導(dǎo)基金。該基金規(guī)模為8億元人民幣，并將逐步吸引20億元以上的海內(nèi)外資金建立子基金。山西省委常委、常務(wù)副省長(zhǎng)薛延忠表示，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立，對(duì)于鼓勵(lì)和支持山西省科技型中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，解決“科技創(chuàng)新不足”這一制約山西省科學(xué)發(fā)展的“短板”和“軟肋”，進(jìn)而促進(jìn)山西經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，具有重要意義。

中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金先行

中央未動(dòng)，地方已先行，2007年3月，在國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金設(shè)立4個(gè)月前，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中關(guān)村基金”）就已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)作。作為投資人，它們與光大控股、聯(lián)想投資、啟迪創(chuàng)投和聯(lián)華控股共同發(fā)起了四只創(chuàng)投基金，中國(guó)第一批有引導(dǎo)基金參股的商業(yè)性創(chuàng)投基金面世。

中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展中心是中關(guān)村基金的具體管理方。其副總經(jīng)理于鳳坤透露，中關(guān)村科技園區(qū)管委會(huì)共出資1.65億元，引進(jìn)外部資金3.85億元，引導(dǎo)基金實(shí)現(xiàn)了3倍的放大效應(yīng)。

海淀設(shè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金 財(cái)政撥款每年7000萬(wàn)

2006年9月，海淀區(qū)成立了創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，未來(lái)5年內(nèi)總投資將達(dá)到5億元規(guī)模，用于支持本區(qū)域內(nèi)企業(yè)發(fā)展。海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金初期投資全部為財(cái)政性資金，每年財(cái)政撥款不少于7000萬(wàn)元。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金將主要通過(guò)參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的方式，引導(dǎo)、扶持、帶動(dòng)海淀區(qū)創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)的發(fā)展。該基金還與民間資本建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，并配以有效的激勵(lì)制度，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)將資金投入到企業(yè)或項(xiàng)目的早期階段，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

蘇州設(shè)立國(guó)內(nèi)首個(gè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

2006年3月，國(guó)內(nèi)第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金在蘇州工業(yè)園區(qū)成立。這一由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)司共同組建的“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”總規(guī)模達(dá)10億元。它的發(fā)起設(shè)立，對(duì)于吸引境內(nèi)外資金參與國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資將產(chǎn)生重要影響。

業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)展，能帶動(dòng)中國(guó)本土創(chuàng)業(yè)投資和高新技術(shù)園區(qū)融資方式的改變，創(chuàng)投引導(dǎo)基金數(shù)量的增加，也將直接讓目前融資困難的創(chuàng)業(yè)企業(yè)受惠。

第10篇

一、財(cái)務(wù)籌資來(lái)源體系及其組織結(jié)構(gòu)

在西方，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源包括:第一，富有的個(gè)人資本；第二，機(jī)構(gòu)投資者資金，包括養(yǎng)老準(zhǔn)備金、大學(xué)后備基金以及各種非獲利基金；第三，大公司資本，出于戰(zhàn)略考慮，大公司通常投資于與自己戰(zhàn)略利益有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以合資或聯(lián)營(yíng)方式向這些公司注資；第四，政府和金融機(jī)構(gòu)。

我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源大多依靠政府和銀行信貸支持，不能適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資“股權(quán)投資——資本經(jīng)營(yíng)”的本質(zhì)要求，因此我們應(yīng)積極倡導(dǎo)建立以政府資金引導(dǎo)的，社會(huì)資金多方參與的以權(quán)益性資金為主的。融資渠道體系。

以上所說(shuō)的是資金來(lái)源。我們面臨的另一問(wèn)題是：這些資金以何種方式組織起來(lái)。通常有兩種方式可供選擇:創(chuàng)業(yè)(投資)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司。

1、創(chuàng)業(yè)基金。從基金類(lèi)型看，創(chuàng)業(yè)基金可以分為獨(dú)立型創(chuàng)業(yè)基金(獨(dú)立代表投資者系統(tǒng)管理基金)，附屬基金(附屬于一些機(jī)構(gòu))和半附屬基金。根據(jù)投資企業(yè)資產(chǎn)周期，創(chuàng)業(yè)基金又可分為種子基金(用于新產(chǎn)品開(kāi)發(fā))，創(chuàng)立基金(用于新企業(yè)創(chuàng)立)，成長(zhǎng)基金(市場(chǎng)推廣和技術(shù)完善)和美化基金(美化財(cái)務(wù)報(bào)表)等。創(chuàng)業(yè)基金可以私募和公募方式設(shè)立。其中公募設(shè)立的基金直接向社會(huì)公眾發(fā)行而且可以上市，這類(lèi)基金一般為封閉型的，可以自由轉(zhuǎn)讓。

2、創(chuàng)業(yè)投資公司。此類(lèi)公司一般為有限合伙制。合伙人包括兩種，即有限合伙人和主要合伙人。其中有限合伙人只提供資金不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng)；主要合伙人在投入資金的同時(shí)，負(fù)責(zé)統(tǒng)管投資公司的業(yè)務(wù)，由于主要合伙人付出了艱辛的勞動(dòng)，將從有限合伙人的凈收益中按一定比例提取報(bào)酬。

創(chuàng)業(yè)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司有時(shí)往往混為一談而不作區(qū)別，在私募的情況下更是如此。

二、投資組合結(jié)構(gòu)

投資組合包括投資方式的組合和投資量的組合。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資通常是采取股權(quán)或債權(quán)投資及其兩者兼有的投資方式，具體包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換投資等等。英國(guó)的3I集團(tuán)在其投資組合中，往往包含了較高的債權(quán)式投資，而英國(guó)的小型企業(yè)資本基金則更強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期的資本性收益。相比之下，債務(wù)式投資風(fēng)險(xiǎn)較小，收益也較小；權(quán)益式則反之。

由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，只有權(quán)益性資本投入才能有效地把創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)擰成一股繩，形成“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，收益共享”的有機(jī)整體，故權(quán)益性資本投入是投資方式中的最優(yōu)選擇。1996年世界經(jīng)合組織在《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》研究報(bào)告中認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。這一概念體現(xiàn)了股權(quán)資本在創(chuàng)業(yè)投資中的絕對(duì)地位。但從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)起見(jiàn)，適量利用債權(quán)式或混合式投資方式，又是必要的補(bǔ)充。

從投資量的組合看，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不應(yīng)把大部分資金或全部資金投資到一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而應(yīng)把資金分散投資到不同行業(yè)、不同性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實(shí)行分散的投資組合原則來(lái)化解投資風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)的結(jié)果是，不同的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資于不同的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形成了一個(gè)釋放風(fēng)險(xiǎn)的良好網(wǎng)絡(luò)或機(jī)制。

三、創(chuàng)業(yè)投資體系中經(jīng)營(yíng)方式的組臺(tái)

在創(chuàng)業(yè)投資體系中，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)均有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)兩種方式，而且達(dá)到了高度完美的結(jié)合。其中創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)以資本經(jīng)營(yíng)為主，以輔助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為輔。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要是通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)提高業(yè)績(jī)，并配合創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)搞好資本經(jīng)營(yíng)以達(dá)到上市籌資的目的。資本經(jīng)營(yíng)是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)存在的根本動(dòng)力，創(chuàng)業(yè)投資的目的不在于從企業(yè)不斷獲得股息或紅利，而在于當(dāng)投資對(duì)方的市場(chǎng)評(píng)價(jià)較高時(shí)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等資本經(jīng)營(yíng)，獲得高額的資本回報(bào)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是創(chuàng)業(yè)投資體系中真實(shí)的收益源泉，沒(méi)有創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和一般投資者的回報(bào)均難以得到保證。只有二者相互結(jié)合和滲透，才可能使創(chuàng)業(yè)投資體系的總體收益最大化。

四、收益實(shí)現(xiàn)和資本退出及其結(jié)構(gòu)優(yōu)化

創(chuàng)業(yè)投資的收益實(shí)現(xiàn)的具體途徑有：(1)股息和紅利；(2)股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)?3)公開(kāi)上市；(4)清算企業(yè)。其中股份上市是收益實(shí)現(xiàn)和資本退出的最佳途徑。股息和紅利雖然能取得穩(wěn)定的收益，但創(chuàng)業(yè)投資的根本目的在于取得資本利得。股份轉(zhuǎn)讓和公開(kāi)上市是取得資本利得的最好選擇。其中股份轉(zhuǎn)讓的形式包括：(1)股份回購(gòu)，即將股份出售給創(chuàng)業(yè)企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家本人；(2)出售給其他投資者。國(guó)外統(tǒng)計(jì)表明，由于通過(guò)股份上市的方法需要較長(zhǎng)的周期，因而采取這種股份轉(zhuǎn)讓方式的數(shù)量要比公開(kāi)上市的多。但在收益率上股份轉(zhuǎn)讓方式僅為公開(kāi)上市的1/5。由于公開(kāi)上市帶來(lái)的高收益率，不僅為創(chuàng)業(yè)資本收益實(shí)現(xiàn)和資本退出創(chuàng)造了無(wú)與倫比的良好條件，而且吸引更多的社會(huì)資金流向創(chuàng)業(yè)資本，形成一個(gè)良性循環(huán)。

五、建立完善的資本市場(chǎng)體系和社會(huì)保護(hù)體系

(一)多元化、多層次的資本市場(chǎng)體系

如前所述，公開(kāi)上市是創(chuàng)業(yè)資本收益實(shí)現(xiàn)和退出的最佳選擇。但依現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境，能夠爭(zhēng)取上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)是極為有限的。這有待于多元化、多層次資本市場(chǎng)的培育和發(fā)展。

本文所討論的多層次資本市場(chǎng)，是指與創(chuàng)業(yè)投資不同階段要求相適應(yīng)的以股票為主要對(duì)象的證券發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。按我國(guó)第一板市場(chǎng)的規(guī)定條件，只有創(chuàng)業(yè)活動(dòng)進(jìn)入第四(產(chǎn)業(yè)化)階段中后期或第五(市場(chǎng)化)階段以后才能達(dá)到。如果簡(jiǎn)單以第一板市場(chǎng)的條件來(lái)支持創(chuàng)業(yè)投資，將難以支持“創(chuàng)業(yè)”過(guò)程的最重要部分(第二至第四階段)的展開(kāi)，其結(jié)果將是金融支持的“創(chuàng)業(yè)”過(guò)程的最重要環(huán)節(jié)仍然虛置。較好的選擇是，建立與第一板市場(chǎng)相對(duì)立的，主要為高新技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)第二板市場(chǎng)。它主要解決的是，創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。同時(shí)在二板市場(chǎng)之外逐步安排場(chǎng)外市場(chǎng)，它主要解決的是，創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于初創(chuàng)階段后期和幼稚階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題。

第二板市場(chǎng)與第一板市場(chǎng)共同構(gòu)成多層次的資本市場(chǎng)體系。從上升階梯看，經(jīng)過(guò)場(chǎng)外市場(chǎng)“培育”一段時(shí)間后，在有關(guān)條件滿足第二板市場(chǎng)規(guī)定的前提下，可轉(zhuǎn)入第二板市場(chǎng)；同樣第二板市場(chǎng)可依同樣的程序轉(zhuǎn)入第一板市場(chǎng)。從下降階梯看，己進(jìn)入第一板市場(chǎng)的上市公司，當(dāng)經(jīng)營(yíng)狀況下降或其他條件不能滿足第一板市場(chǎng)要求時(shí)，可退入第二板市場(chǎng)；第二板市場(chǎng)的上市公司同樣也可退入場(chǎng)外。

(二)繼續(xù)優(yōu)化政策保護(hù)和法律保護(hù)體系

1、政策保護(hù)體系的確立。

第11篇

關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中外聯(lián)合投資創(chuàng)業(yè)投資

1引言

創(chuàng)業(yè)投資體系主要涉及三方當(dāng)事人，即投資者、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)通過(guò)公募或私募發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，然后經(jīng)過(guò)項(xiàng)目篩選將資金投入到具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，創(chuàng)業(yè)企業(yè)高速發(fā)展后，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將其持有的股份變現(xiàn)后償還給投資者。在國(guó)外，很多創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資金投入時(shí)選擇了聯(lián)合投資方式，即幾家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合對(duì)一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，每家機(jī)構(gòu)只投入很少一部分資金，累積效應(yīng)使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占有了相對(duì)多數(shù)的股權(quán)，而每一家承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)卻沒(méi)有增加。這是因?yàn)閲?guó)外許多的創(chuàng)業(yè)投資基金都對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有最高投資限額、最高控股比例以及最低項(xiàng)目個(gè)數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。一般規(guī)定，對(duì)一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資不能超過(guò)某一創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本總額的20%，若具有高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金需求大于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所能供給的額度時(shí)，那么領(lǐng)頭的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)會(huì)聯(lián)合其他創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共同向某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本需求和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)行效率。聯(lián)合投資按照創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)區(qū)域分布的不同，可以分為國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資、中外聯(lián)合投資、國(guó)外聯(lián)合投資。

2從亞信看中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的意義

留美博士田溯林等于1994年在美國(guó)達(dá)拉斯創(chuàng)建“亞信”公司，1995年公司總部遷往北京，經(jīng)過(guò)幾年的經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，公司在Internet網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡(luò)管理領(lǐng)域、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)等都具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。到1996年，作為國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的高科技企業(yè)，開(kāi)始被一些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所青睞。美國(guó)忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金、華平創(chuàng)業(yè)投資基金和中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金三家具有優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性的投資公司達(dá)成協(xié)義于1997年向該公司聯(lián)合投資1800萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本。獲得投資后，亞信很快便在美國(guó)成功上市。

從上可以看出，中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資具有特殊的意義：

（1）中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資彌補(bǔ)了各自在企業(yè)增值服務(wù)上的不足，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)與實(shí)力整合。憑借國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合投資后，亞信改組了董事會(huì)、明確了公司目標(biāo)、規(guī)范了公司決策過(guò)程、建立了財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制、調(diào)整了激勵(lì)政策，培育了一批優(yōu)秀的管理人員。忠誠(chéng)集團(tuán)創(chuàng)業(yè)投資基金作為著名的證券投資基金管理集團(tuán)（忠誠(chéng)集團(tuán)）附屬的創(chuàng)業(yè)投資基金，對(duì)證券市場(chǎng)了如指掌，為亞信上市融資提供了必備條件；中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金的優(yōu)勢(shì)在于非常熟悉中國(guó)的投資環(huán)境與信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，與政府的關(guān)系也非常融洽，為亞信創(chuàng)造了一個(gè)更好的外部發(fā)展環(huán)境；由于IT產(chǎn)業(yè)豐富的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面的優(yōu)勢(shì)，華平創(chuàng)業(yè)投資基金為亞信提供內(nèi)在的技術(shù)支持。

（2）彌補(bǔ)了單個(gè)投資在創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模上的不足、實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化。首先，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金的專(zhuān)業(yè)化程度和資本實(shí)力不一，確定各自合理的投資規(guī)模便產(chǎn)生了差異。因此，對(duì)一個(gè)具有高增長(zhǎng)潛力與高風(fēng)險(xiǎn)的亞信來(lái)說(shuō)所需資本很有可能超出了某一創(chuàng)業(yè)投資基金所能承擔(dān)的上限額度，各個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金可以根據(jù)各自的具體情況，綜合考慮，自主決策，以達(dá)到自身最佳的投資規(guī)模。其次是實(shí)現(xiàn)了投資規(guī)模經(jīng)濟(jì)化，對(duì)每家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)而言，聯(lián)合投資形成了數(shù)量規(guī)模，降低了每個(gè)投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，保持了創(chuàng)業(yè)資本的流動(dòng)性和快速變現(xiàn)能力，而且規(guī)模效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致管理成本與成本都大大減少。

（3）更好地主動(dòng)控制風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)得到有效分擔(dān)。首先，通過(guò)三個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)亞信的共同的審查、股權(quán)安排、分階段投資與監(jiān)控等，彌補(bǔ)了單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力上的局限性，減少投資決策造成的風(fēng)險(xiǎn)。其次，可以加強(qiáng)對(duì)被投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制。一般來(lái)說(shuō)創(chuàng)業(yè)投資是不傾向于控股的，但是由于我國(guó)特殊的國(guó)情，在單個(gè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)自身的資本實(shí)力與股權(quán)比例局限下所導(dǎo)致的決策權(quán)不足，聯(lián)合投資可能使得利益一致的創(chuàng)業(yè)投資基金在遇到特殊情況時(shí)有更多的發(fā)言權(quán)。

3我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的中外聯(lián)合投資模式探討

由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資還處于初期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)資本額有限、管理經(jīng)驗(yàn)不足、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)整體水平不高、再加上行政色彩的干預(yù)、利益集團(tuán)的安置、專(zhuān)業(yè)人才的匱乏，根本上無(wú)法滿足創(chuàng)業(yè)資本的高效率的運(yùn)行，如果采取國(guó)內(nèi)聯(lián)合投資的話，起不到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的作用，反而會(huì)由于各自利益而相互扯皮。而對(duì)于國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，首先由于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展時(shí)期較長(zhǎng)，具有多年的經(jīng)驗(yàn)積累，建立起了一套獨(dú)特的投資理念和哲學(xué)，具備了相對(duì)有較完整的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系與風(fēng)險(xiǎn)控制手段。其次往往具有比較完整的決策程序與流程，從項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、投資安排、價(jià)值評(píng)估到合同簽訂、投資后的增值服務(wù)與監(jiān)管等，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有自己健全的機(jī)制與規(guī)范化的管理。最后就是國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)化管理水平較高，善于調(diào)動(dòng)外部專(zhuān)家的智慧，如與技術(shù)、財(cái)務(wù)、法律、政府等部門(mén)建立戰(zhàn)略關(guān)系。所以，采用中外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的聯(lián)合投資對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展尤其重要。下面通過(guò)案例分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行境內(nèi)外聯(lián)合投資模式的必要性。

3.1境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)聯(lián)合投資的模式研究

隨著中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間“井水不犯河水”的狀況正在逐漸改變，由于政策和法律的限制，境內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)之間的合作尚處于摸索階段，他們之間的相應(yīng)合作模式也表現(xiàn)出了很強(qiáng)的多樣性和靈活性的特點(diǎn)。所以隨著我國(guó)政策的逐漸寬松，研究境內(nèi)外創(chuàng)投之間聯(lián)合投資模式具有重要作用。這里通過(guò)兩個(gè)比較典型的案例來(lái)分析我國(guó)現(xiàn)實(shí)模式選擇。

案例一：廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和臺(tái)灣和通投資有限公司的聯(lián)合投資模式

2002年8月，廣東風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)和和通投資有限公司合資設(shè)立了廣州冠通創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，在境內(nèi)和境外分別募集兩個(gè)基金。雙方聯(lián)合采取了一種更為靈活的思維模式：項(xiàng)目評(píng)估整合，投資決策分開(kāi)。但這個(gè)合資的基金管理公司只負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評(píng)估、推薦和投資后的管理，真正的決策權(quán)還是由各自的基金掌握。在一方?jīng)Q定向一創(chuàng)業(yè)企業(yè)融入創(chuàng)業(yè)資本的情況下，另外一方也沒(méi)有必要一定跟投。所以冠通公司并不是這兩個(gè)基金嚴(yán)格意義上的管理者，它也不負(fù)責(zé)這兩個(gè)基金的短期運(yùn)作。這種模式的優(yōu)點(diǎn)：雙方通過(guò)這種較為松散的合作實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但同時(shí)又保留了個(gè)體決策的空間。缺點(diǎn)：境外創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)一般缺乏大陸投資經(jīng)驗(yàn)和投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的政策目的和外資純粹的商業(yè)目的之間往往是不相容的，這些都制約著聯(lián)合投資的發(fā)展。

案例二：深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和軟庫(kù)發(fā)展有限公司的聯(lián)合投資模式

深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)與軟庫(kù)發(fā)展有限公司的聯(lián)合采取的是美元與人民幣基金模式雙方各出資100萬(wàn)美元注冊(cè)成立創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司。創(chuàng)新投資集團(tuán)募集1億元人民幣的基金并將其放在境內(nèi)，軟庫(kù)發(fā)展有限公司在境外募集與1億人民幣等值的外幣基金放在境外。這兩個(gè)基金交給創(chuàng)新軟庫(kù)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司統(tǒng)一管理。如果投資的項(xiàng)目需要人民幣背景，就用境內(nèi)的基金進(jìn)行投資，將來(lái)在境內(nèi)退出；如果投資的項(xiàng)目需要海外控股的背景，則用境外的基金進(jìn)行投資，將來(lái)通過(guò)海外上市或并購(gòu)實(shí)現(xiàn)退出，投資后所得的收益按照事先約定的比例在雙方之間進(jìn)行分配。

這種模式為外資涉足境內(nèi)人民幣項(xiàng)目提供了機(jī)會(huì)。雙方共同進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估、投資決策，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是重新組織了一家創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，其優(yōu)點(diǎn)就是通過(guò)這種制度設(shè)計(jì)，外方得以廣泛地參與中國(guó)境內(nèi)人民幣項(xiàng)目的投資，而中方除了借鑒外方的管理經(jīng)驗(yàn)外，還獲得了海外退出的途徑。但是雙方在合作的過(guò)程中雖然表現(xiàn)出良好的意愿，但在使雙方效用協(xié)調(diào)一致時(shí)，尤其是在境內(nèi)和境外基金投資收益有差別的情況下，如何妥善地安排利益分配，是這種合作模式面臨的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

綜上所述的兩種模式，由于政策法律的限制，直接的聯(lián)合投資模式還行不通，雙方通過(guò)以上兩種間接的方式進(jìn)行聯(lián)合有可能實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏，以上兩種模式很多程度上的設(shè)計(jì)實(shí)際上是局限于法律政策而做出的權(quán)宜之計(jì),是我國(guó)聯(lián)合投資模式的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中外聯(lián)合具有一定的指導(dǎo)作用。

3.2聯(lián)合投資的注意事項(xiàng)

在創(chuàng)業(yè)投資中吸收多種來(lái)源的創(chuàng)業(yè)資本，雖然創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取了聯(lián)合投資而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，但這種分擔(dān)并不意味著創(chuàng)業(yè)企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)的減少，這種中外聯(lián)合投資模式只不過(guò)是風(fēng)險(xiǎn)在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)之間的轉(zhuǎn)嫁罷了。那么采取聯(lián)合投資時(shí)，要使所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造出超額收益，則根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的特點(diǎn)，應(yīng)注意以下事項(xiàng)：聯(lián)合投資各方要具有資源互補(bǔ)性，如互補(bǔ)，還需要有效整合；要處理好領(lǐng)投與跟投的關(guān)系；聯(lián)合方式要符合中國(guó)特殊的法律環(huán)境和國(guó)情。

第12篇

[關(guān)鍵詞] 創(chuàng)業(yè)投資 評(píng)估模型 因子分析 定量

創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)估是一個(gè)既包括效益，也包括風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的綜合評(píng)估，從當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資的評(píng)估模型和方法上看，過(guò)分復(fù)雜、主觀，計(jì)算繁瑣。例如層次分析法，這是學(xué)術(shù)界常討論的一種方法，一是層次劃分復(fù)雜，而是決定權(quán)重太主觀，同時(shí)計(jì)算起來(lái)也比較繁瑣。為此，本文采用SPSS軟件中的因子分析，建立了創(chuàng)業(yè)投資的因子分析評(píng)估模型，克服了以上評(píng)估不足。

一、SPSS中因子分析方法介紹

1.因子分析方法介紹。因子分析方法是統(tǒng)計(jì)學(xué)中一種多元問(wèn)題的數(shù)據(jù)處理方法，這種方法的目的是要對(duì)多元數(shù)據(jù)進(jìn)行最佳綜合簡(jiǎn)化，也就是說(shuō)要在力保數(shù)據(jù)信息丟失最小原則下，對(duì)高維變量、空間進(jìn)行降維處理。因子分析出發(fā)點(diǎn)就是用較少的相互獨(dú)立的因子變量來(lái)代替原來(lái)變量的大部分信息，而且因子變量名具有解釋性，即該變量是對(duì)某些原始變量信息的綜合和反映。通過(guò)計(jì)算因子綜合得分反映創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)值。其數(shù)學(xué)模型是通過(guò)因子提取，構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，根據(jù)各因子貢獻(xiàn)率的大小，選取前個(gè)因子，使得。前s個(gè)元素的線性組合為：

用和構(gòu)造評(píng)價(jià)因子函數(shù)如下：

其中為第i個(gè)因子得分。為因子權(quán)重，為系數(shù)陣。越大風(fēng)險(xiǎn)就越大，投資者可根據(jù)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)值對(duì)比其他一些創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目做出判斷，以決定是否進(jìn)行投資。

2.SPSS中因子分析基本步驟。因子分析有兩個(gè)核心問(wèn)題：一是如何構(gòu)造因子變量；二是如何對(duì)因子變量進(jìn)行命名解釋。因子分析有下面5個(gè)基本步驟：（1)確定待分析的原有若干變量是否適合因子分析；（2)構(gòu)造因子變量;（3)利用旋轉(zhuǎn)使得因子變量更具有可解釋性;（4)計(jì)算因子變量的得分;(5)綜合因子得分。

二、因子分析法在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用

1.定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)并提請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)投資各方專(zhuān)家打分，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)樣本空間。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的劃分針對(duì)某一具體項(xiàng)目確定，而專(zhuān)家打分采用1～10分制，分值越低，風(fēng)險(xiǎn)越小。

2.將數(shù)據(jù)表轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)矩陣，輸入SPSS數(shù)據(jù)管理器中，并通過(guò)SPSS中Correlation Matrix 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析檢驗(yàn)，通常相關(guān)系數(shù)越大，進(jìn)行因子分析效果越明顯。

3.對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，SPSS中因子提取方法有7種，通常采用主成分分析法。該方法假定原變量的線形組合。第一主成分有最大的方差，后續(xù)成分，其可解釋的方差越來(lái)越小。這也是使用最多的因子提取法。

4.計(jì)算單個(gè)因子得分和綜合因子得分。綜合得分通常比較科學(xué)的方法就是采用前面主成分提取時(shí)的因子貢獻(xiàn)率作為權(quán)重，當(dāng)然，也可采用專(zhuān)家確定權(quán)重的方法進(jìn)行。

5.對(duì)因子變量進(jìn)行解釋和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合得分評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，提交創(chuàng)業(yè)投資決策層進(jìn)行最后項(xiàng)目的取舍。

三、應(yīng)用實(shí)例

1.根據(jù)專(zhuān)家對(duì)10個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分，得出結(jié)果如表1。

表1 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)表

2.將表2數(shù)據(jù)輸入SPSS數(shù)據(jù)管理器中，利用相關(guān)性分析得到各組數(shù)據(jù)的相關(guān)性系數(shù)矩陣。

3.采用SPSS中的主成分分析得到因子提取結(jié)果，利用前面三個(gè)因子既可使累積貢獻(xiàn)率達(dá)到89.03%，計(jì)算結(jié)果略。

4.計(jì)算因子得分函數(shù)。通過(guò)SPSS根據(jù)回歸算法計(jì)算得出的因子得分函數(shù)系數(shù)。如下式。

根據(jù)前3個(gè)因子的特征值的貢獻(xiàn)率作為權(quán)重計(jì)算項(xiàng)目評(píng)估的綜合得分。綜合得分函數(shù)見(jiàn)下：

采用上式得到結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 各創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的F1,F2,F3和F值

從前面分析知道，主要代表了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從表2第二列來(lái)看，項(xiàng)目5的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最大；當(dāng)某一創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)行投資決策時(shí)如果對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力差，則應(yīng)該考慮選擇其他項(xiàng)目。同理可以分析和的情況。綜合起來(lái)看，項(xiàng)目6的風(fēng)險(xiǎn)值最小，項(xiàng)目10的風(fēng)險(xiǎn)值最大，在決策時(shí)選擇項(xiàng)目6比較適當(dāng)。

總之，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目評(píng)估所要做的就是正確劃分風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，獲取樣本數(shù)據(jù)，大大減少風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的工作量。更重要的是充分考慮了創(chuàng)業(yè)投資公司的投資偏好等因素，從而將項(xiàng)目同投資機(jī)構(gòu)有機(jī)結(jié)合在一起。

參考文獻(xiàn)：