時間：2023-05-30 10:28:30
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇增資方案，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
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為進一步加快公司發(fā)展，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，推進管理和體制創(chuàng)新，根據(jù)《中華人民共和國公司法》和《公司章程》，特制訂本方案。
一、增資擴股的原因和目的
2001年8月，公司經(jīng)整體改制，成立了有限責任公司，通過體制創(chuàng)新、機制轉(zhuǎn)換和加強管理，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)活力不斷增強，新體制的優(yōu)越性初見端倪。目前公司還處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和開拓發(fā)展的“創(chuàng)業(yè)期”，生產(chǎn)經(jīng)營尚未完全步入良性循環(huán)的軌道，亟待通過現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)擴能，投資開發(fā)新的經(jīng)營項目等方式做強做實企業(yè)，提高經(jīng)濟效益和維護股東權(quán)益。但是，公司現(xiàn)有股本規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)限制了企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展和對外開拓。一是公司現(xiàn)有的注冊資本不能真正體現(xiàn)公司目前所占有、使用的資產(chǎn)總量；二是現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)過于分散，無法體現(xiàn)責任與風險、利益的統(tǒng)一關(guān)系，同時也抑制了企業(yè)的活力，延緩了對市場變化和市場機遇的反應(yīng)，從而降低了企業(yè)發(fā)展和競爭能力；三是現(xiàn)有的企業(yè)規(guī)模與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展要求不相適應(yīng)。因此，需要通過增資擴股，增加公司注冊資本，
優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高開拓發(fā)展能力和經(jīng)營決策的效率，以維護股東權(quán)益和提高企業(yè)經(jīng)濟效益。
二、增資擴股的規(guī)模及公司總股本：
現(xiàn)公司注冊資本為AAA萬元，擬增資擴股到BBB萬元。計劃募集資金CCC萬元。
三、增資募股方式和對象：
本次增資擴股采取定向募集方式。
對象為：XXX投資有限公司；
公司現(xiàn)職中高級管理人員和主辦科員、正副車間主任等生產(chǎn)和工作骨干。本次增資募股出資額、比例及出資方式如下：
[b]股東出資額、比例及出資方式[/b][b][/b]
[b]單位：元[/b][table][tr][td]
[b]股東[/b]
[b]姓名[/b][/td][td]
[b]股東[/b]
[b]性質(zhì)[/b][/td][td]
[b]原持股[/b]
[b]份額[/b][/td][td]
[b]本次增資擴股出資額[/b][/td][td]
[b]出資方式[/b][/td][td]
[b]增資擴股后合計持股[/b][/td][td]
[b]占注冊資本（%[/b][b]）[/b][/td][/tr][tr][td]
XX公司
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老股東[/td][td]
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現(xiàn)金實物[/td][td]
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[/td][/tr][tr][td]
XX公司工會
其中：
王XX
期??股[/td][td]
老股東[/td][td]
[/td][td]
[/td][td]
現(xiàn)金
現(xiàn)金[/td][td]
[/td][td]
[/td][/tr][tr][td]
曹XX[/td][td]
老股東[/td][td]
[/td][td]
[/td][td]
現(xiàn)金[/td][td]
[/td][td]
[/td][/tr][tr][td]
陳XX[/td][td]
老股東[/td][td]
[/td][td]
[/td][td]
現(xiàn)金[/td][td]
[/td][td]
[/td][/tr][tr][td]
合計[/td][td]
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說明:①、XX公司工會本次出資為187萬元，其中陸XXAA萬元、中層管理人員及正副車間主任10人（每人B萬元）計BB萬元、設(shè)期股BB萬元；
②、期股由XX投資公司墊付，董事長代持，在下次股本調(diào)整時由涉及崗位變動及新進員工實持（為現(xiàn)金認購）。
四、增資擴股用途：
本次增資擴股所募集資金，主要用于公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)（XXX）的擴能、現(xiàn)有廠區(qū)的開發(fā)利用及其他新項目的開發(fā)。
五、增資擴股的辦法：
1、本次增資擴股，由出資者自籌資金。XXX投資有限公司以現(xiàn)金和實物資產(chǎn)出資；自然人股東和持股會員以現(xiàn)金方式出資，不設(shè)配股。
2、增資擴股后，原股東權(quán)益由新老股東按增資擴股后的出資額共享。
3、本次增資擴股，由股東大會對《公司章程》進行修訂，經(jīng)原登記機關(guān)辦理變更手續(xù)，并予以公告。
六、增資擴股步驟：
1、召開股東大會，審議增資擴股方案。
2、由本次增資擴股的出資對象填報“入股申請書”。
3、經(jīng)公司董事會確認后，發(fā)放股權(quán)認購證。
4、出資對象憑認購證和本人身份證在規(guī)定的時間內(nèi)將現(xiàn)金交財務(wù)科，逾期作放棄處理。
5、財務(wù)科憑股權(quán)認購證和交款單發(fā)放記名出資證明。
七、其它事項：
1、出資者自愿認購股金。按崗位職務(wù)設(shè)立認購上限，在其上限范圍內(nèi)按照自愿原則進行認購，不強求、不攤派。為確保公司股本總額，如募集資金不足XXXX萬元，缺額股份由XXX投資公司認購。
2、自然人股東及持股會會員本次增資按《公司員工激勵條例》的有關(guān)規(guī)定，在五年內(nèi)按1：2的比例給予分紅。
3、出資者認股后，公司只對有資格的出資人員負責，員工中代購股等所引起的糾紛，公司概不負責。
1月2日晚間公告集錦：永輝超市擬再受讓紅旗連鎖9%股份！
1月2日晚間，滬深兩市多家上市公司公告，以下是重要公告摘要：
【熱點公告】
永輝超市擬再受讓紅旗連鎖9%股份 將成紅旗連鎖第二大股東
紅旗連鎖（002697）公告，永輝超市（601933）與公司實控人曹世如、曹曾俊于2018年1月2日簽署《關(guān)于成都紅旗連鎖股份有限公司之股份購買協(xié)議》，永輝超市擬受讓曹世如、曹曾俊合計持有的公司9%股份。如受讓完成，永輝超市將持有公司21%股份，成為公司第二大股東。永輝超市確認，其于未來12個月內(nèi)無繼續(xù)增持紅旗連鎖的計劃。
樂視網(wǎng)：新樂視智家擬按120億以上估值融資30億元
樂視網(wǎng)（300104）公告稱，經(jīng)公司與各方投資者初步溝通、商定，新樂視智家確定了增資方案，擬按照120億以上估值融資30億元：其中擬由新增投資者和原有投資者以現(xiàn)金增資15億元；擬由新樂視智家現(xiàn)有債權(quán)人以所持債權(quán)作價投入15億元。目前已確定樂視網(wǎng)以現(xiàn)有債權(quán)作價投入3億元，天津嘉睿以現(xiàn)金增資3億元。
樂視網(wǎng)晚間公告稱，上市公司存在大量非上市體系關(guān)聯(lián)方對公司的債務(wù)，直接導(dǎo)致上市公司對上游供應(yīng)商形成大量欠款無法支付，出現(xiàn)大量債務(wù)違約和訴訟情形，危及上市公司信用體系，現(xiàn)金流極度緊張，日常經(jīng)營出現(xiàn)問題。上市公司一直持續(xù)推動與非上市體系的債務(wù)問題處理，以解決公司目前面臨的資金問題，恢復(fù)上市公司正常經(jīng)營。但截至目前，雙方尚未就解決意向形成可執(zhí)行的實質(zhì)性書面整體債務(wù)解決方案。
【關(guān)鍵詞】企業(yè)吸收合并 納稅籌劃 案例分析
企業(yè)“吸收合并”是指合并方通過企業(yè)合并取得被合并方的全部凈資產(chǎn)，合并后被合并方被注銷法人資格，其資產(chǎn)、負債在合并后成為合并方的資產(chǎn)、負債。企業(yè)吸收合并交易屬于企業(yè)重組的一種方式。“納稅籌劃”是指企業(yè)在法律法規(guī)許可的范圍內(nèi)，通過對生產(chǎn)經(jīng)營、資本運作等活動的事前合理籌劃和安排，盡可能取得節(jié)稅的稅收利益，從而實現(xiàn)稅后利益最大化。企業(yè)吸收合并事項涉稅處理及稅務(wù)籌劃的法律依據(jù)主要包括：1、《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》及其實施條例；2、財稅[2009]59號《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》；3、《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》；4、《關(guān)于促進企業(yè)重組有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的通知》；5、《關(guān)于資產(chǎn)（股權(quán)）劃轉(zhuǎn)企業(yè)所得稅征管問題的公告》；6、《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅征收管理若干問題的公告》。企業(yè)吸收合并的稅務(wù)處理區(qū)分不同條件分別適用一般性稅務(wù)處理規(guī)定和特殊性稅務(wù)處理規(guī)定，對適用條件的不同選擇，決定著該項業(yè)務(wù)適用哪種稅務(wù)處理方式，進而決定了合并各方整體稅負的高低。企業(yè)合并適用特殊性稅務(wù)處理可享受遞延納稅待遇，可大大緩解納稅資金壓力，節(jié)約融資成本。這不僅有利于加快企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置的步伐，也進一步拓展了企業(yè)納稅籌劃的空間。本文選取H省B礦業(yè)有限公司吸收合并業(yè)務(wù)為案例，對企業(yè)吸收合并業(yè)務(wù)的納稅籌劃合法合理性及節(jié)稅效應(yīng)進行解析。
一、案例背景
A礦業(yè)有限公司是一家礦業(yè)開采和銷售公司，擁有B礦業(yè)有限公司66%的股份；B礦業(yè)有限公司另一小股東為C勘察有限公司。2015年7月，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，A礦業(yè)有限公司計劃于2015年12月31日前完成對控股子公司B礦業(yè)有限公司的吸收合并。
（一）A礦業(yè)有限公司股權(quán)構(gòu)成
A礦業(yè)有限公司實收資本3，200萬元，三方股東分別為：D有限公司占股63%（股本2016萬元）；E礦產(chǎn)有限公司占股35%（股本1，120萬元）；F設(shè)計有限公司占股2%（股本64萬元）。
（二）B礦業(yè)有限公司股權(quán)構(gòu)成
B礦業(yè)有限公司實收資本3，412.50萬元，兩方股東為：A礦業(yè)有限公司占股66%（股本2，252.25萬元），C勘察有限公司占股34%（股本1，160.25萬元）。
（三）吸收合并當事各方
1.合并方：A礦業(yè)有限公司（簡稱“A公司”）
2.被合并方：B礦業(yè)有限公司（簡稱“B礦業(yè)”）
3.合并方股東：D有限公司 63%（簡稱“D公司”）
E礦產(chǎn)有限公司 35%（簡稱“E公司”）
F設(shè)計有限公司 2%（簡稱“F公司”）
4.被合并方股東：A礦業(yè)有限公司 66%
C勘察有限公司 34%（簡稱“C公司”）
經(jīng)過多輪協(xié)商，本次吸收合并業(yè)務(wù)的當事各方達成如下一致意見：
第一，大股東A公司以本公司16%的股權(quán)為支付對價，收購被合并方小股東C公司所擁有的B礦業(yè)34%的股權(quán)；
第二，B礦業(yè)并入A公司，注銷B礦業(yè)；
第三，C公司在合并日后連續(xù)12個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓本次合并所取得的股權(quán)；
第四，報當?shù)刂鞴芏悇?wù)機關(guān)確認本次吸收合并所適用的稅務(wù)處理方式；
第五，2015年12月31日前完成吸收合并工作。
（四）吸收合并主導(dǎo)方
B礦業(yè)有限公司
二、納稅籌劃目的
第一，在合法合規(guī)前提下，吸收合并當事各方綜合稅收負擔最低；
第二，本次吸收合并所涉企業(yè)所得稅可遞延納稅。
三、納稅籌劃可行性分析及籌劃方案比較
財稅[2009]59號文第五條規(guī)定了一般性稅務(wù)處理方式和特殊性稅務(wù)處理方式，后者實質(zhì)上是稅收遞延，企業(yè)要享受特殊稅務(wù)處理帶來的稅收遞延待遇，必須符合以下條件：
第一，具有合理的商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的；
第二，被收購、合并或分立部分的資產(chǎn)或股權(quán)比例不低于50%；
第三，企業(yè)重組后的連續(xù)12個月內(nèi)不改變重組資產(chǎn)原來的實質(zhì)性經(jīng)營活動；
第四，重組交易對價中涉及股權(quán)支付金額不低于交易支付總額的85%；
第五，企業(yè)重組中取得股權(quán)支付的原主要股東，在重組后連續(xù)12個月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。
上述59號文第六條第四款規(guī)定，企業(yè)股東在該企業(yè)合并發(fā)生時取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對價的企業(yè)合并，可選擇按以下規(guī)定處理：
第一，合并企業(yè)接受被合并企業(yè)資產(chǎn)和負債的計稅基礎(chǔ)，以被合并企業(yè)的原有計稅基礎(chǔ)確定；
第二，被合并企業(yè)合并前的相關(guān)所得稅事項由合并企業(yè)承繼；
第三，可由合并企業(yè)彌補的被合并企業(yè)虧損的限額=被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值×截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當年年末國家發(fā)行的最長期限的國債利率；
第四，被合并企業(yè)股東取得合并企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以其原持有的被合并企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)確定。
根據(jù)上述案例背景，A公司吸收合并控股子公司B礦業(yè)，目的在于整合集團資源，提高礦產(chǎn)的運營效率，打造礦產(chǎn)資源開發(fā)基地，具有合理商業(yè)目的。
B礦業(yè)的礦產(chǎn)并入A公司后，繼續(xù)從事原來的經(jīng)營活動，滿足“經(jīng)營的連續(xù)性原則”。
B礦業(yè)100%股權(quán)被母公司收購，符合“被收購、合并或分立部分的資產(chǎn)或股權(quán)比例不低于50%”的規(guī)定。
C公司承諾在合并日后連續(xù)12個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次合并所取得的A公司股權(quán)。
A公司吸收合并B礦業(yè)，只需向小股東C公司支付對價，且全部以A公司16%的股權(quán)支付，自身66%的股權(quán)不需要支付對價，符合“在該企業(yè)合并發(fā)生時取得的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%”的規(guī)定。
綜上所述，A公司吸收合并B礦業(yè)事項符合財稅[2009]59號文第五條關(guān)于適用特殊性稅務(wù)處理適用條件的規(guī)定，其企業(yè)所得稅處理可適用特殊性稅務(wù)處理方式，B礦業(yè)及其股東無需按照清算程序進行企業(yè)所得稅處理，B礦業(yè)也無需就交易中發(fā)生的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)確認所得或損失。換言之，本次吸收合并業(yè)務(wù)未產(chǎn)生所得，企業(yè)所得稅可遞延納稅。
基于以上分析及稅收相關(guān)規(guī)定，可供選擇的納稅籌劃方案如下：
方案一：
1、A公司吸收合并控股子公司B礦業(yè)，以本公司16%的股權(quán)為支付代價，收購B礦業(yè)小股東C公司34%的股份；
2、A公司現(xiàn)股東之一E公司減持16%的股份；
3、B礦業(yè)注銷；
4、適用特殊稅務(wù)處理。
本方案優(yōu)點：操作相對簡單。
A公司注冊資本總額不變，只增加股東及變更各股東所占股權(quán)比例，實施籌劃各步驟較簡單。
本方案缺點：綜合稅收成本較高，節(jié)稅效應(yīng)不高。
方案要求E公司將減持A公司16%的股份轉(zhuǎn)讓給C公司，保留19%的股份。此項減持將產(chǎn)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，E公司將負企業(yè)所得稅納稅義務(wù)。按照當事各方認可的A公司市場價值2.7039億元及該公司2015年12月31日凈資產(chǎn)價值1.1684億元計算，E公司大約需繳納614萬元（=（27，039-11，684）×16%×25%）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅（暫不考慮E公司2015年度應(yīng)納稅所得額其他扣除項目）。
本次吸收合并業(yè)務(wù)適用特殊稅務(wù)處理規(guī)定，B礦業(yè)未產(chǎn)生所得，企業(yè)所得稅可遞延納稅。
綜合利弊，本方案雖適用特殊納稅處理方式，企業(yè)所得稅得以遞延納稅，B礦業(yè)資產(chǎn)并入母公司A公司所涉流轉(zhuǎn)稅、契稅、土地增值稅等均暫免征稅，但A公司股東E公司需擔負股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅約614萬元，當事各方的綜合稅負過高，為次優(yōu)方案，不建議采納。
方案二：
1、A公司定向增資16%的股份給B礦業(yè)小股東C公司（股權(quán)增資方式，以股權(quán)作為支付對價），換取B礦業(yè)小股東C公司34%的股份；
2、D公司將原借給A公司的長期借款人民幣1，480.60萬元以債轉(zhuǎn)股方式增資給A公司，以保持其63%的股權(quán)比例不變；
3、F公司增資人民幣53.89萬元以保持其2%的股權(quán)比例不變；
4、A公司注冊資本增資后，股東E公司所投資本金額不變，股權(quán)比例由35%被稀釋為19%；
5、B礦業(yè)注銷；
6、適用特殊性稅務(wù)處理。
本方案優(yōu)點：綜合稅收成本低，節(jié)稅效應(yīng)明顯。
如按本方案操作，首先，股東D公司對A公司的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)（債務(wù)重組）屬于企業(yè)重組的一種方式，且同時滿足財稅[2009]59號文第五條關(guān)于適用特殊性稅務(wù)處理規(guī)定的五個條件，可按該文第六條第（一）項第二款的規(guī)定進行稅務(wù)處理：企業(yè)發(fā)生債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)，對債務(wù)清償和股權(quán)投資兩項業(yè)務(wù)暫不確認有關(guān)債務(wù)清償所得或損失，股權(quán)投資的計稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計稅基礎(chǔ)確定。企業(yè)的其他相關(guān)所得稅事項保持不變。
其次，由于E公司對A公司不具有共同控制或重大影響，且A公司股權(quán)在活躍市場中沒有報價，E公司對A公司長期股權(quán)投資的公允價值不能可靠計量，故E公司采用成本法核算該長期股權(quán)投資。A公司增資2，694.74萬元后，所有者權(quán)益增加，歸屬于股東E公司的份額為512萬元（2，694.74×19%），但其股權(quán)比例由35%被稀釋為19%，持股比例減少了16%，相當于處置了45.715%的長期股權(quán)投資，視同處置長期股權(quán)投資的賬面價值為512萬元（1，120×45.715%），二者相比，長期股權(quán)投資賬面價值增加值為0元，故E公司本次股權(quán)比例被稀釋事項未出生收益，不產(chǎn)生所得，E公司無需因此業(yè)務(wù)繳納企業(yè)所得稅。
第三，A公司以股權(quán)增資方式定向增資給C公司換取B礦業(yè)34%的股份。
第四，F(xiàn)公司增資53.89萬元以保持其原股權(quán)比例不變。
實施上述操作后，各股東均不產(chǎn)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得或債務(wù)清償所得，當事各方無需繳納企業(yè)所得稅。本次吸收合并業(yè)務(wù)適用特殊稅務(wù)處理規(guī)定，B礦業(yè)未產(chǎn)生所得，企業(yè)所得稅可遞延納稅。
本方案缺點：本方案實施各步驟較復(fù)雜，定向增資尤其是以股權(quán)方式定向增資的工作流程較復(fù)雜，審批部門多，手續(xù)繁瑣。
綜合利弊，本方案各步驟實施起來雖然較復(fù)雜，但當事各方都不發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，吸收合并業(yè)務(wù)適用特殊稅務(wù)處理規(guī)定，企業(yè)所得稅得以遞延納稅，被合并方B礦業(yè)資產(chǎn)并入A公司所涉流轉(zhuǎn)稅、契稅、土地增值稅等均暫免征稅，當事各方綜合稅負為零，為最優(yōu)方案，建議采納。
四、最優(yōu)方案操作步驟
根據(jù)上述分析比較結(jié)果，方案二的納稅籌劃操作可通過如下步驟實現(xiàn)：
第一，D公司將原借給A公司的長期借款人民幣1，480.60萬元實施債轉(zhuǎn)股。該債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)適用特殊性稅務(wù)處理，D公司對債務(wù)清償和股權(quán)投資兩項業(yè)務(wù)暫不確認有關(guān)債務(wù)清償所得或損失，股權(quán)投資的計稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計稅基礎(chǔ)確定。企業(yè)的其他相關(guān)所得稅事項保持不變。
第二，F(xiàn)公司向A公司現(xiàn)金增資人民幣53.89萬元。
第三，C公司以B礦業(yè)34%股權(quán)為代價獲得A公司16%股權(quán)， C公司取得A公司16%股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以其原持有的B礦業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)1，160.25萬元確定。
第四，實現(xiàn)上述三項增資后，A公司注冊資本達到5，894.74萬元。
第五，B礦業(yè)合并前的相關(guān)所得稅事項由A公司承繼。
第六，可由A公司彌補的B礦業(yè)虧損的限額=B礦業(yè)凈資產(chǎn)公允價值×截至合并業(yè)務(wù)發(fā)生當年2015年末國家發(fā)行的最長期限的國債利率。
第七，A公司接受被合并企業(yè)B礦業(yè)資產(chǎn)和負債的計稅基礎(chǔ)，以B礦業(yè)的原有計稅基礎(chǔ)確定。
第八，當事各方在吸收合并完成當年申報年度企業(yè)所得稅時，分別向主管稅務(wù)機關(guān)報送《企業(yè)重組所得稅特殊性稅務(wù)處理報告表及附表》和申報資料。
綜上B礦業(yè)吸收合并納稅籌劃案例分析，我們發(fā)現(xiàn)，合法合理的納稅籌劃可以降低企業(yè)吸收合并業(yè)務(wù)的稅收成本，實現(xiàn)吸收合并的最大效益，其要點在于：首先，參與合并各方需要充分協(xié)商，選擇最佳納稅籌劃方案使當事各方綜合稅負最低，聘請納稅籌劃專家設(shè)計及幫助實施籌劃方案；其次，需要根據(jù)支付對價的方式和當事各方的具體情況進行所得稅和其他涉稅成本的測算；最后，依法籌劃，控制及防范納稅籌劃的政策和法律風險，避免顧此失彼，否則有悖籌劃的初衷。
參考文獻
[1]張遠堂.公司投資并購重組節(jié)稅實務(wù).中國法制出版社，2011.
[2]蓋地.稅務(wù)籌劃學（第三版）.中國人民大學出版社，2013.
4月份僅僅過去兩周時,就有5家保險公司進行了增資。至此,今年已有9家保險公司進行了增資,增資金額總計78.76億元。
“保險公司在機構(gòu)擴張和業(yè)務(wù)發(fā)展上繼續(xù)保持了較高增長速度,這對公司資本實力和償付能力提出更高的要求,增資順理成章地成為確保持續(xù)增長的前提。”東北證券分析師趙新安分析形成增資潮的原因。
值得注意的的是,2010年保監(jiān)會加強了對保險公司償付能力的監(jiān)管。
9家險企密集增資
保監(jiān)會網(wǎng)站信息顯示,截至4月14日,今年以來全國已經(jīng)有9家保險公司獲得了增資,尤其是4月份,兩周之內(nèi)即有5家保險公司增資方案獲批。
這5家公司是生命人壽、昆侖健康人壽、中英人壽、海康人壽、信泰人壽。其他4家公司是中國人民人壽公司(簡稱人保壽險)、太平人壽公司、陽光財產(chǎn)保險公司、中英大東方人壽公司。
這不是上述保險公司第一次增資。
中英人壽自2006年11月首次增資至今,3年多的時間里連續(xù)5次增資,總增資額達15.95億元;人保壽險增資3次;其他保險公司也都進行了2次增資。
獲得增資的保險公司主要都是壽險公司,只有陽光財產(chǎn)保險公司一家財險公司。壽險公司增資的熱情要遠遠高于財產(chǎn)險公司。
在趙新安看來,近年來壽險公司大肆擴張市場規(guī)模,保費收入快速增長,遠遠超過財產(chǎn)險公司的增長速度。
和去年產(chǎn)險公司平均增資幅度高于壽險的情況不同,今年以來壽險公司進行了一個大翻身,增資幅度開始高于產(chǎn)險公司。
據(jù)統(tǒng)計,8家壽險公司平均增資幅度為68%,唯一的一家產(chǎn)險公司增資幅度為25%。
處于國內(nèi)第三梯隊的保險公司中新大東方人壽增資幅度最高,達到233%。它是目前國內(nèi)唯一將總部設(shè)在西部(重慶)地區(qū)的全國性壽險公司,今年1月,公司增資計劃得到批復(fù),注冊資本從3億元猛增至10億元,兩大股東――新加坡的大東方人壽保險公司和重慶市地產(chǎn)集團各出資50%。
太平人壽增資幅度排名第二,為166%;緊接著是人保壽險、生命人壽,昆侖健康、陽光財險、信泰人壽、海康人壽、中英人壽。
從增資規(guī)模來說,人保壽險以33.83億元的增資金額高居榜首,注冊資本金從去年9月份的54.17億元升至88億元。
其次是太平人壽、中新大東方人壽、生命人壽、陽光財險等公司,他們的增資額度分別為23.3億元、7億元、6.01億元、3億元。增資額度最少的是昆侖健康,注冊資本金增加了6000萬元。
9家保險公司中,總部在杭州的信泰人壽是唯一一家進行了兩次注資的公司。在今年1月和4月,原有股東和外資股東三井住友分別對信泰人壽增資3700萬元和5500萬元,目前注資資本金為6.55億元。
增資的誘因
償付能力是險企拓展業(yè)務(wù)和投資的基本指標之一,而增加注冊資本金又是提升償付能力最直接的方式。因此,險企為了業(yè)務(wù)和投資,都在設(shè)法多方增資擴股。
“各家保險公司之所以在熱火朝天的增資,背后的潛臺詞是在保費收入大增的情況下,需要提高償付能力,這樣才能保證公司的健康發(fā)展。”趙新安說,“畢竟保費收入是一項負債,保費收入增加,相應(yīng)的償付能力壓力也在增大。”
從去年的保費收入來看,上述的9家保險公司,僅有生命人壽、信泰人壽、海康人壽3家公司的保費收入同比出現(xiàn)了虧損。
保費收入增長最快的,恰是增資幅度最高的公司――中新大東方人壽。2009年,公司保費收入實現(xiàn)2.4億元,同比增長113.56%;同比增長排名第二的太平人壽,則增資額度最高。
剛剛獲得增資批復(fù)的中英人壽媒體負責人表示,在當前市場環(huán)境下,再次增資不僅配合了中英業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,滿足了監(jiān)管政策的要求,同時也增強了中英人壽的償付能力和承保能力,提升了公司的核心競爭力。
此外,除了提高償付能力外,增資還是為了拓展業(yè)務(wù)。昆侖健康保險的相關(guān)人士表示,此次增資是為了今年公司的發(fā)展做準備,這需要很大的資金,前不久籌建上海分公司獲得批準。
保監(jiān)會緊盯償付能力
如果沒有保監(jiān)會嚴格償付能力的達標要求,很多保險公司或許并不會如此密集地進行增資。
華泰保險一位工作人員透露,保監(jiān)會于3月末曾發(fā)文要求各保險公司財務(wù)部提供各自的償付能力現(xiàn)狀以及資本補充規(guī)劃,“雖然是常規(guī)的季度檢查,但也說明了保監(jiān)會對公司償付能力達標問題的重視。”
保監(jiān)會在監(jiān)管保險公司的償付能力上,力度在逐年加大。1999年保監(jiān)會就出臺了有關(guān)償付能力監(jiān)管辦法,2003年進行修訂,2008年再次修訂。今年2月份,下發(fā)了償付能力編報的規(guī)程,把風險權(quán)重引入監(jiān)管。
保監(jiān)會從年初就制定了2010年規(guī)劃――要不斷完善償付能力監(jiān)管。2010年全國保險監(jiān)管工作會議明確,要以完善制度、理順機制、強化約束為重點,進一步加強和改進償付能力監(jiān)管。
【關(guān)鍵詞】稅務(wù)籌劃 出資方式 資產(chǎn)投入方案 最佳經(jīng)濟效益
在社會主義市場經(jīng)濟條件下，稅收在經(jīng)濟環(huán)境中的要素地位越來越高，日漸成為企業(yè)投資、融資等選擇的重要因素。企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是以最小的投入獲得最大的收益，等量的資本投入，投資成本越低，投資收益就越高，投資成本越高，投資收益就越低。一個企業(yè)如何合理合法地安排本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，才能繳納盡可能少的稅收，稱之為稅務(wù)籌劃。現(xiàn)代企業(yè)進行稅務(wù)籌劃有利于最大限度地實現(xiàn)其財務(wù)目標，在不違法的前提下，企業(yè)應(yīng)當從籌資活動、投資活動和經(jīng)營活動等方面進行稅務(wù)籌劃，以實現(xiàn)企業(yè)財富的最大化。在進行具體稅務(wù)籌劃時，可以綜合使用各種籌劃方法。本文僅小議企業(yè)投資方面的一些稅務(wù)籌劃方法。
投資的稅收籌劃是一項系統(tǒng)工程，它牽涉企業(yè)自身情況的分析、各地區(qū)優(yōu)惠政策的分析、投資形式注冊地點、財務(wù)核算形式的確定、稅收負擔的測算、納稅方案的擬定和最佳方案的選擇等。
一、利用稅收政策導(dǎo)向進行稅收籌劃
例如，國家為了鼓勵外商投資企業(yè)使用國產(chǎn)設(shè)備，對外商投資企業(yè)在投資總額內(nèi)采購國產(chǎn)設(shè)備，如該類進口設(shè)備屬免稅目錄范圍，可全額退還國產(chǎn)設(shè)備增值稅并按有關(guān)規(guī)定抵免企業(yè)所得稅。這樣，既實現(xiàn)了稅收籌劃，又符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，是值得鼓勵的行為。
2009年1月1日全國范圍內(nèi)開始實行消費型增值稅，原我國實行的生產(chǎn)型增值稅規(guī)定不允許將外購固定資產(chǎn)的價款從商品或勞務(wù)的銷售額中抵扣，在經(jīng)濟生活中重復(fù)征稅現(xiàn)象普遍，特別是資本有機構(gòu)成較高的行業(yè)，重復(fù)征稅問題較為嚴重，如今，增值稅向消費型轉(zhuǎn)型，規(guī)定全國所有增值稅一般納稅人新購進設(shè)備所含的進項稅額可以計算抵扣，降低了納稅人稅負，消除了重復(fù)征稅因素。
二、通過在投資總額中壓縮注冊資本比例，實現(xiàn)稅收籌劃
根據(jù)稅法規(guī)定，借款利息能夠列入企業(yè)的財務(wù)費用，進而減少所得稅開支，并且可以減少投資風險，享受財務(wù)杠桿利益。例如，某企業(yè)注冊資本600萬元，投資總額為1000萬元，不足資金400萬元，于是向銀行貸款解決。假定其借款年息40萬元，當年稅前利潤100萬元。由于在投資總額中注冊資本比例壓縮為60％，這意味著企業(yè)有如下稅收利益；一是將借入資本利息40萬元作為稅前扣除金額，縮小了所得稅稅基，假定所得稅稅率25％，即可節(jié)稅10萬元；二是分配利潤時，由于按股權(quán)分配，既能減少投資風險，又能享受財務(wù)杠桿利益。
三、通過出資方式進行稅收籌劃
舊公司法規(guī)定，以工業(yè)產(chǎn)權(quán)，非專利技術(shù)作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的20%。而根據(jù)新公司法的規(guī)定，全體股東的貨幣出資額不得低于有限責任公司注冊資本的30%，也就是說，投資者以實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等非貨幣性資產(chǎn)投資，出資額最高可占注冊資本的70%。這意味著，采用實物、知識產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等投資入股設(shè)立公司的方式將比過去大大增加，投資形式和投資手段將更加多元化，同時，也增加了投資稅收籌劃的空間。在投資方式中，僅從節(jié)稅的角度考慮，投資者應(yīng)充分利用新公司法放寬非貨幣性資產(chǎn)出資限額的鼓勵性政策，盡量選擇或多采用設(shè)備投資和無形資產(chǎn)投資。設(shè)備投資其折舊費可以作為稅前扣除項目，縮小所得稅稅基；無形資產(chǎn)攤銷費也可以作為管理費用稅前扣除，減小所得稅稅基。折舊這種減少稅負的作用被稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。
四、通過選擇資產(chǎn)投入方案進行稅收籌劃
例如，某市甲公司擁有具有合法土地使用權(quán)的尚未開發(fā)土地，擬對其子公司房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)乙公司進行增資，方案一，以現(xiàn)金出資，用投入的現(xiàn)金購買土地使用權(quán)；方案二，直接以土地使用權(quán)出資。兩種方案的稅收負擔不同。方案一，以現(xiàn)金方式出資，手續(xù)簡單，與土地使用權(quán)出資方式相比可以節(jié)約一筆土地評估費用，甲公司出資后，乙公司用現(xiàn)金購買甲公司的土地使用權(quán)時，甲公司應(yīng)按照稅法的相關(guān)規(guī)定繳納營業(yè)稅、城建稅、教育費附加和土地增值稅。方案二，按照稅法規(guī)定，以無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)投資入股，參與接受投資方利潤分配，共同承擔投資風險的行為，不征收營業(yè)稅。對股權(quán)轉(zhuǎn)讓也不征收營業(yè)稅。根據(jù)財稅[1995]48號《國家稅務(wù)總局關(guān)于土地增值稅一些具體問題規(guī)定的通知》的規(guī)定：“對于以房地產(chǎn)進行投資或聯(lián)營，如果投資、聯(lián)營一方以土地（房地產(chǎn)）作價入股進行投資或者作為聯(lián)營條件的，暫免征收土地增值稅，但是投資聯(lián)營企業(yè)將上述房地產(chǎn)再轉(zhuǎn)讓的屬于征收土地增值稅的范圍。”相比方案一節(jié)稅。
又例如，某企業(yè)準備以自己使用過的機器設(shè)備和房屋建筑物進行對外投資，投入方式有兩種：方案一，以機器設(shè)備作為注冊資本投入，房屋、建筑物作為其他投入；方案二，以房屋、建筑物作為注冊資本投入，機器設(shè)備作為其他投入。兩種方案的稅收負擔不同。方案一，按照稅法規(guī)定，企業(yè)以設(shè)備作為注冊資本投入，參與合資企業(yè)利潤分配，同時承擔投資風險，不征收增值稅和相關(guān)稅金及附加。但把房屋、建筑物直接作價給另一企業(yè)，作為新企業(yè)的負債，不共享利潤、共擔風險，應(yīng)視同房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，需要繳納營業(yè)稅及附加稅費、契稅（由受讓方繳納）。方案二，房屋、建筑物作為注冊資本投資入股，參與利潤分配，承擔投資風險，按國家稅收政策規(guī)定，不征收營業(yè)稅及附加稅費，但需要繳納契稅（由受讓方繳納）。同時，稅法又規(guī)定，企業(yè)出售自己使用過的固定資產(chǎn)，其售價不超過原值的，不征收增值稅。企業(yè)把自己使用過的機器設(shè)備直接作價給另一企業(yè)，視同轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)，且其售價一般達不到設(shè)備原價，因此，按政策規(guī)定可以不征收增值稅。最終的稅收負擔只有契稅，相比方案一節(jié)稅。
企業(yè)投資決策是一個十分復(fù)雜的過程，它的制定不僅與當前現(xiàn)行的稅收制度有關(guān)，而且在很大程度上還取決于企業(yè)對國家未來的稅收政策的預(yù)測。這就是說，企業(yè)在進行投資時，越早把投資與納稅結(jié)合起來規(guī)劃，越能達到創(chuàng)造最佳經(jīng)濟效益的目的，通過合理合法地進行有效的稅務(wù)籌劃，使得本企業(yè)的投資既能盡可能多地享受國家的稅收優(yōu)惠，獲得最大的投資凈收益，又能符合國家稅收政策，接受國家的稅收調(diào)控，促進我國國民經(jīng)濟的迅速發(fā)展。
參考文獻
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根據(jù)《關(guān)于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)所得稅問題的補充通知》（國稅函[2004]390號）規(guī)定，企業(yè)在一般的股權(quán)（包括轉(zhuǎn)讓股票或股份）買賣中，應(yīng)按（國稅發(fā)[2000]118號）有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。股權(quán)轉(zhuǎn)讓人應(yīng)分享的被投資方累計未分配利潤或累計盈余公積應(yīng)確認為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，不得確認為股息性質(zhì)的所得。
方案一，A公司按賬面價值轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓價格9000×80％=7200萬元；轉(zhuǎn)讓收益，7200－3500=3700萬元；應(yīng)繳企業(yè)所得稅，3700×33％=1221萬元；股權(quán)轉(zhuǎn)讓A公司的實際收益：3700－1221=2479萬元。C公司支付的轉(zhuǎn)讓價款為7200萬元。
又根據(jù)國稅函[2004]390號規(guī)定“企業(yè)進行清算或轉(zhuǎn)讓全資子公司以及持股95％以上的企業(yè)時，應(yīng)按國稅發(fā)[1998]97號文件的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。投資方應(yīng)分享的被投資方累計未分配利潤和累計盈余公積應(yīng)確認為投資方股息性質(zhì)的所得。為避免對稅后利潤重復(fù)征稅，影響企業(yè)改組，在計算投資方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時，允許從轉(zhuǎn)讓收入中減除上述股息性質(zhì)的所得”，可得出如下稅收籌劃方案。
方案二，A公司與B公司協(xié)商，先按賬面價值1440萬元受讓B公司16％的股份，使A公司的持股比例達到96％，投資成本變更為5040萬元，然后再將96％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給C公司。
A公司效益分析：轉(zhuǎn)讓價格9000×96％=8640萬元。其中股息性質(zhì)的所得4500×96％=4320萬元，因雙方所得稅率一致，按現(xiàn)行稅法規(guī)定免予補稅。
轉(zhuǎn)讓收益／(稅法口徑)8640－5040－4320=－720萬元；
股權(quán)轉(zhuǎn)讓A公司的實際收益8640－5040=3600萬元：
A公司應(yīng)繳企業(yè)所得稅為0元，形成股權(quán)轉(zhuǎn)讓損失720萬元；不但不用繳納所得稅款，反而形成以后可稅前扣除的投資損失720萬元，相當于該業(yè)務(wù)應(yīng)納所得稅－237.60萬元。
C公司支付的轉(zhuǎn)讓價款：支付8640萬元享有L公司96％的股權(quán)；為了便于與其他方案分析比較，同比計算相當于支付7200萬元享有L公司80％的股權(quán)。
方案三，L公司先將未分配利潤全額進行分配，然后再按賬面價值轉(zhuǎn)讓80％的股份。利潤分配后，A公司可得到股息3600×80％=2880萬元，按稅法規(guī)定雙方所得稅率一致，分得的股息免予補稅。分配股利后，L公司所有者權(quán)益合計為5500萬元。
A公司效益分析：轉(zhuǎn)讓80％股份的價格5500×80％=4400萬元；
轉(zhuǎn)讓收益(稅法口徑)4400－3600=800萬元；
應(yīng)納所得稅800×33％=264萬元；
股權(quán)轉(zhuǎn)讓A公司的實際收益2880＋800－264=3416萬元；
C公司支付的轉(zhuǎn)讓價款4400萬元。
綜合評價。方案一A公司實際收益2479萬元，應(yīng)納所得稅1221萬元，C公司支付的轉(zhuǎn)讓價款7200萬元；方案二A公司實際收益3600萬元，應(yīng)納所得稅0萬元，C公司支付的轉(zhuǎn)讓價款7200萬元(為了分析方便，按80％持股比例同比計算)；方案三A公司實際收益3416萬元，應(yīng)納所得稅264萬元；C公司支付的轉(zhuǎn)讓價款4400萬元。從A公司的角度分析，方案二好于方案三，方案三好于方案一。從C公司的角度分析，方案三好于方案一和方案二，方案三對A公司和C公司都有利。在具體實施時，可根據(jù)企業(yè)的實際情況靈活選擇籌劃方案。
在實施以上稅收籌劃方案時，以下兩點內(nèi)容值得斟酌。
1、具體實施方案二時，難點在于B公司是否同意轉(zhuǎn)讓其股份，這主要看其在L公司的利益是否受到侵害，因此方案二在現(xiàn)實工作中有一定難度。因此，股份轉(zhuǎn)讓的程序也需要事前進行嚴密的籌劃。A、B、C公司經(jīng)充分協(xié)商達成如下協(xié)議：A公司受讓B公司16％的股份轉(zhuǎn)讓給C公司的同時，B公司與C公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定在以后的某一時刻，若B公司向C公司提出書面要求，要求按L公司賬面價值回購16％的股份或要求C公司將16％的股份轉(zhuǎn)讓給B公司指定的其他方時，C公司不得拒絕，并應(yīng)履行有關(guān)法律程序，配合B公司或B公司指定的其他方辦理股份的回購或轉(zhuǎn)讓手續(xù)，否則應(yīng)承擔相應(yīng)的違約責任(在此暫不考慮有可能涉及A公司和B公司就該事項達成的私下交易)。通過以上股份轉(zhuǎn)讓程序的籌劃，滿足了A公司轉(zhuǎn)讓股份節(jié)稅的需要，也滿足了C公司控制L公司的需要，同時也確保了B公司在L公司的利益不受侵害，可謂皆大歡喜。
2、實施方案三注意的問題：國稅發(fā)[2000]118號規(guī)定，不論企業(yè)會計賬務(wù)中對投資采取何種方法核算，被投資企業(yè)會計賬務(wù)上實際做利潤分配處理(包括以盈余公積和未分配利潤轉(zhuǎn)增資本)時，投資方企業(yè)應(yīng)確認投資所得。從該規(guī)定可以看出，稅法與會計確認投資收益的時點不一致，稅法確認投資收益的時點在權(quán)益法核算之后、成本法核算之前，介于兩者之間。因此，若分配股息對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響時，可僅作“利潤分配——應(yīng)付股利”的會計處理，不分配現(xiàn)金，待以后現(xiàn)金流充足時再分期支付。
綜上所述，在進行稅收籌劃時應(yīng)注意以下幾個問題：
1、稅收籌劃應(yīng)有全局的、系統(tǒng)的觀念。在進行稅收籌劃時不能就某一環(huán)節(jié)、某一方面做單方面的籌劃，應(yīng)該整體地系統(tǒng)地進行籌劃，既要注重個案分析，又要強化整體性，著眼于企業(yè)整體稅負輕重而不只是個別稅負的高低，有時還要與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合起來，更好地實現(xiàn)財務(wù)管理目標。
2、為股權(quán)轉(zhuǎn)讓者創(chuàng)造最大的利益。企業(yè)在采用先受讓后轉(zhuǎn)讓方案中，必須先征得其他轉(zhuǎn)讓方的同意，如果其他轉(zhuǎn)讓方的利益未受到侵害，則具有可行性；反之，受讓方應(yīng)適當考慮給予其他轉(zhuǎn)讓方好處，否則籌劃就可能難以進行。
一. 公司概況描述
二. 公司的宗旨和目標
三. 公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)
四. 已投入的資金及用途
五. 公司目前主要產(chǎn)品或服務(wù)介紹
六. 市場概況和營銷策略
七. 主要業(yè)務(wù)部門及業(yè)績簡介
八. 核心經(jīng)營團隊
九. 公司優(yōu)勢說明
十. 目前公司為實現(xiàn)目標的增資需求：原因、數(shù)量、方式、用途、償還
十一. 融資方案(資金籌措及投資方式及退出方案)
十二. 財務(wù)分析
1. 財務(wù)歷史數(shù)據(jù)
2. 財務(wù)預(yù)計
3. 資產(chǎn)負債情況
第二部分 綜述
第一章 公司介紹
一.公司的宗旨
二.公司簡介資料
三.各部門職能和經(jīng)營目標
四.公司管理
1. 董事會
2. 經(jīng)營團隊
3. 外部支持
第二章 技術(shù)與產(chǎn)品
一.技術(shù)描述及技術(shù)持有
二.電動模型產(chǎn)品狀況
1. 主要產(chǎn)品目錄
2. 電動模型產(chǎn)品特性
3. 正在開發(fā)/待開發(fā)產(chǎn)品簡介
4. 研發(fā)計劃及時間表
5. 知識產(chǎn)權(quán)策略
6. 無形資產(chǎn)
三.電動模型產(chǎn)品生產(chǎn)
1.資源及原材料供應(yīng)
2.現(xiàn)有生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力
3.擴建設(shè)施、要求及成本，擴建后生產(chǎn)能力
4.原有主要設(shè)備及需添置設(shè)備
5.電動模型產(chǎn)品標準、質(zhì)檢和生產(chǎn)成本控制
6.包裝與儲運
第三章 電動模型市場分析
一.市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)與劃分
二.目標市場的設(shè)定
三.電動模型產(chǎn)品消費群體、消費方式、消費習慣及影響電動模型市場的主要因素分析
四.目前公司電動模型產(chǎn)品市場狀況，電動模型產(chǎn)品所處市場發(fā)展階段(空白/新開發(fā)/高成長/成熟/飽和)電動模型產(chǎn)品排名及品牌狀況
五.市場趨勢預(yù)測和市場機會
六.行業(yè)政策
第四章 競爭分析
一.有無行業(yè)壟斷
二.從市場細分看競爭者市場份額
三.主要競爭對手情況：公司實力、電動模型產(chǎn)品情況
四.潛在競爭對手情況和電動模型市場變化分析
五.公司電動模型產(chǎn)品競爭優(yōu)勢
第五章 市場營銷
一.概述電動模型營銷計劃
二.電動模型銷售政策的制定
三.電動模型銷售渠道、方式、行銷環(huán)節(jié)和售后服務(wù)
四.主要業(yè)務(wù)關(guān)系狀況
五.電動模型銷售隊伍情況及銷售福利分配政策
六.促銷和市場滲透
1. 主要促銷方式
2. 廣告/公關(guān)策略、媒體評估
七.電動模型產(chǎn)品價格方案
1. 電動模型定價依據(jù)和價格結(jié)構(gòu)
2. 影響電動模型價格變化的因素和對策
八. 電動模型銷售資料統(tǒng)計和銷售紀錄方式，銷售周期的計算。
九. 電動模型市場開發(fā)規(guī)劃，銷售目標
第六章 投資說明
一.資金需求說明(用量/期限)
二.資金使用計劃及進度
三.投資形式(貸款/利率/利率支付條件/轉(zhuǎn)股-普通股、優(yōu)先股、任股權(quán)/對應(yīng)價格等)
四.資本結(jié)構(gòu)
五.回報/償還計劃
六.資本原負債結(jié)構(gòu)說明
七.投資抵押
八.投資擔保
九.吸納投資后股權(quán)結(jié)構(gòu)
十.股權(quán)成本
十一.投資者介入公司管理之程度說明
十二.報告
十三.雜費支付
第七章 投資報酬與退出
一.股票上市
二.股權(quán)轉(zhuǎn)讓
三.股權(quán)回購
四.股利
第八章 風險分析
一.資源風險
二.電動模型市場不確定性風險
三.電動模型研發(fā)風險
四.電動模型生產(chǎn)不確定性風險
五.電動模型成本控制風險
六.競爭風險
七.政策風險
八.財務(wù)風險
九.管理風險
十.破產(chǎn)風險
第九章 管理
一.公司組織結(jié)構(gòu)
二.管理制度及勞動合同
三.人事計劃
四.薪資、福利方案
五.股權(quán)分配和認股計劃
第十章 財務(wù)分析
一.財務(wù)分析說明
二.財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測
1. 銷售收入明細表
2. 成本費用明細表
3. 薪金水平明細表
4. 固定資產(chǎn)明細表
5. 資產(chǎn)負債表
6. 利潤及利潤分配明細表
早在去年12月，幸福人壽便在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，轉(zhuǎn)讓其一億股股份（占股本的4.31%），信息顯示其掛牌日期自2011年12月30日至2012年2月29日止，但還未到截止日期，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方中國中旅便申請了項目中止。今年10月，中國中旅再度將其所持的幸福人壽股權(quán)以每股1.7元的價格掛牌出售，但至今仍未成功交易，由于乏人問津，掛牌很可能繼續(xù)延期。
與此同時，從今年10月份開始，百年、中新、華泰等多家中小險企股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，但有意向收購的投資者寥寥無幾。
“市場份額總有個先來后到，在一個市場，小企業(yè)不是探路者，它出世的時候就已經(jīng)是追隨者了，所以追隨者只能一直追在別人后面，是永遠不能當領(lǐng)頭羊的，除非你有特長，跟超常兒童一樣。”針對幸福人壽股權(quán)轉(zhuǎn)讓遇冷，中央財經(jīng)大學保險學院院長郝演蘇如是對時代周報記者解釋。
兩度掛牌
作為幸福人壽第股東的中國中旅希望能轉(zhuǎn)讓其所持全部股份，徹底退出幸福人壽。
成立于2007年11月5日的幸福人壽，股東實力并不算弱。其中信達投資有限公司持股18.81%，海南萬泉熱帶農(nóng)業(yè)投資有限公司及中經(jīng)信投資有限公司分別持股17.26%，此外還有奇瑞汽車（8.63%）、陜西煤業(yè)化工集團（8.03%），蕪湖市建設(shè)投資有限公司（7.42%）、上海中房置業(yè)（4.31%），北京世紀匯豐投資（3.62%）及大同煤礦集團（2.59%）。
此次中國中旅轉(zhuǎn)讓4.31%的股權(quán)，標的企業(yè)的其他原股東不放棄行使優(yōu)先購買權(quán)。
自去年11月掛牌以來，幸福人壽一直未尋到中意的買主。今年2月17日，幸福人壽召開股東大會，會議通過了關(guān)于標的企業(yè)增資的事項，要求今年4月30日前支付增資款，會上通過的增資方案基價為1.7元，高于中旅掛牌轉(zhuǎn)讓價1.6元/股，隨后作為轉(zhuǎn)讓方的中國中旅于2月21日對該交易項目發(fā)出中止申請，公告稱“待導(dǎo)致項目中止的情形消除后，再行恢復(fù)交易”。
據(jù)該交易項目的一位相關(guān)人士稱，中止的因由是新的增資方案使得交易的基本面發(fā)生了一些重大變化，“由于直接影響到下一步的價格預(yù)期，所以就把項目撤下來了，在重新評估后將很快再次掛牌。”10月份，中國中旅以每股1.7元的價格再度將幸福人壽一億股股份在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，但價格變更后的幸福人壽并未在交易市場上產(chǎn)生較大反響，到目前仍未能成功交易。
中國中旅從幸福人壽撤出的態(tài)度似乎非常堅決，有分析人士指出，很可能是因為其想專心做主業(yè)旅游業(yè)，同時幸福人壽近年來業(yè)績狀況也不樂觀，中國中旅看不到獲得投資收益的希望。
轉(zhuǎn)讓文件顯示，截至2011年11月，幸福人壽凈虧損6.3億元；此外年報顯示，幸福人壽2010年凈虧損達到4.5億元，2009年凈虧損2.44億元，2008年則凈虧損1.3億元，呈逐年上升趨勢。
2012年半年報顯示，截至今年上半年，幸福人壽總資產(chǎn)為257億元，實現(xiàn)營業(yè)收入23億元，但負債也十分龐大，約為254億元。該公司所有者權(quán)益為2.69億元，折合每股凈資產(chǎn)0.01元，與掛牌價1.7元相比，出現(xiàn)近170倍的溢價。
多家險企股權(quán)遭拋售
幸福人壽并不是近期唯一一家遭到拋售的險企。僅10月以來就有4家保險公司股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，其中除了幸福人壽還包括：10月19日，北京產(chǎn)權(quán)交易所公告顯示，華泰保險股東沈陽熱電發(fā)展有限公司掛牌擬轉(zhuǎn)讓其所持700萬股股權(quán)；11月1日，東方資產(chǎn)正式在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的百年人壽1億股股權(quán)；11月2日，中新大東方25%股權(quán)再次在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。
保險股權(quán)轉(zhuǎn)讓熱火朝天，直接誘發(fā)因素是行業(yè)基本面的變化。一保險行業(yè)分析師表示，保險公司股權(quán)已經(jīng)不像以前那么吸引投資者，自2008年以來，保險行業(yè)新增保費較差，且出現(xiàn)負增長，尤其是目前中小型保險公司的估值非常低廉，很難引起投資者的興趣。該分析師指出，“整個行業(yè)開始反思，本應(yīng)該做風險保障和抵御風險的長期儲蓄產(chǎn)品的保險，卻偏離主業(yè)，從事短期理財產(chǎn)品，這反映出一種行業(yè)急躁心態(tài)。”
有業(yè)內(nèi)人士分析，近兩年壽險市場持續(xù)低迷，保險公司壽險經(jīng)營現(xiàn)狀均不算理想，股東的投資回報得不到保障，因此中國中旅等一批股東選擇退出保險行業(yè)。另有業(yè)內(nèi)分析人士表示，目前保險業(yè)正面臨痛苦的轉(zhuǎn)型期，要實現(xiàn)可持續(xù)均衡發(fā)展必須調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改變盈利模式。
但另一位保險業(yè)資深分析人士則認為，幸福人壽等中小型保險公司股權(quán)遭遇拋售和冷落并不足以反映整個保險行業(yè)的大勢。“幸福人壽并不是上市公司，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易是其內(nèi)部機構(gòu)來處理，這種處理會因個人想法不同而出現(xiàn)變數(shù)和差異，而且它是在市場排名倒數(shù)的小機構(gòu)，出售的股份只有4%，并不具市場代表性。”該分析人士如是說。
郝演蘇向時代周報記者指出：“中國保險市場有將近160家保險公司，排在前十位的占據(jù)了市場近90%的份額，是典型的寡頭壟斷市場，其它150家所占的比重僅10%左右，加起來也無法反映整個行業(yè)的整體態(tài)勢。”
對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，郝演蘇則表示，股權(quán)變更不僅僅是在保險業(yè)，在金融界乃至任何領(lǐng)域都無時無刻不在發(fā)生，其中不乏有掛牌兩年無人問津的企業(yè)或機構(gòu)，但這并不足以說明是行業(yè)性的問題。“有時候就是小股東想要賣個好價，賣不動就放著，而買家的態(tài)度則是品牌好就趨之若鶩，品牌不好就掛著。所以如果要看行業(yè)大勢和整體問題，關(guān)鍵還得看這個行業(yè)的大機構(gòu)，尤其是排位在前20位甚至前10位的大機構(gòu)。”郝演蘇強調(diào)。
隨著競爭日趨激烈，中小保險企業(yè)在競爭中劣勢明顯，預(yù)計今后產(chǎn)權(quán)市場的保險股權(quán)轉(zhuǎn)讓將持續(xù)活躍。而幸福人壽作為中小險企的代表，近年來的業(yè)績確實令人堪憂，2011年虧損額高達7.3億元；截至今年6月30日，半年度凈利潤為虧損2.11億元。
農(nóng)發(fā)基金業(yè)務(wù)模式主要是使用成員國捐資，向受援國發(fā)放各類優(yōu)惠貸款和贈款，支持受援國農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)村減貧項目。成員國的初始捐資和各期的補充捐資成為農(nóng)發(fā)基金資金的主要來源，同時，隨著業(yè)務(wù)開展，部分受援國貸款到期后歸還貸款也成為資金的來源。由于歷史的原因和農(nóng)發(fā)基金成立的背景及宗旨，農(nóng)發(fā)基金的主要資金來源是發(fā)達國家和部分石油輸出國組織（OPEC）國家的捐資，由農(nóng)發(fā)基金按照章程在全球范圍內(nèi)統(tǒng)籌使用。自1978年正式運營以來，農(nóng)發(fā)基金共用自有資金向120個發(fā)展中成員提供了954個項目，金額達149億美元，項目共惠及4.3億農(nóng)村貧困地區(qū)人口。截至2014年年底，成員國累計捐資77.2億美元。
二、農(nóng)發(fā)基金的籌資渠道及特征
總體上看，農(nóng)發(fā)基金的資金來源可以劃分為農(nóng)發(fā)基金直接使用的資金和農(nóng)發(fā)基金受托管理的資金兩類。兩類資金的來源、特征、使用方式、對治理機制影響等都有較大差異。
（一）農(nóng)發(fā)基金直接使用的資金。
農(nóng)發(fā)直接使用的資金來源包括四種類型：一是初始捐資；二是額外捐資；三是非會員國的特別捐資；四是利息及其他收入。其中最重要的是創(chuàng)始捐資和額外捐資。
1.初始捐資(initialcontribu-tions)。
初始捐資來源于農(nóng)發(fā)基金成員國，根據(jù)農(nóng)發(fā)基金規(guī)定，無論是否屬于創(chuàng)始成員國，初始捐資為該國加入農(nóng)發(fā)基金時批準、接受農(nóng)發(fā)基金創(chuàng)始協(xié)議時承諾的捐資額。根據(jù)實際支付時間點不同對投票權(quán)計算影響不同，即：1995年1月26日前實際支付的捐資納入投票權(quán)計算，1995年1月26日后實際支付的捐資不納入投票權(quán)計算。
2.額外捐資(additionalcontribu-tions)。
額外捐資來自于成員國的常規(guī)增資，每三年進行一次成員國的增資磋商，各成員國做出捐資承諾，并在三年增資期內(nèi)分批支付捐資，目前IFAD9（2013—2015）項目正在實施，IFAD10（2016—2018）增資磋商已經(jīng)基本完成。額外捐資具體劃分為核心捐資(corecontribu-tions)和指定捐資(complementarycontributions)兩種。核心捐資由農(nóng)發(fā)基金統(tǒng)籌管理使用，可以通過一定方法計算投票權(quán)，并納入捐資基數(shù)。指定捐資不計入投票權(quán)，捐資國可以（mayormaynot）制定具體的使用用途，執(zhí)董會經(jīng)理事會授權(quán)與捐資國簽署協(xié)議，使用指定捐資。需要說明的是，指定捐資計入捐資國對IFAD的總貢獻，但不計算投票權(quán)和核心捐資基數(shù)，不會形成核心捐資滾動增加的壓力。
3.特別捐資（specialcontribu-tion）。
特別捐資指非成員國的國家或組織捐資給農(nóng)發(fā)基金，不附帶條件的贈款或者捐資。此外，農(nóng)發(fā)基金直接使用的資金來源還包括：農(nóng)發(fā)基金貸款回流，投資收益，提取的管理費和服務(wù)費等。值得注意的是，農(nóng)發(fā)基金在有關(guān)文件中專門表述，成員國或者捐資方采取上述方式對農(nóng)發(fā)基金捐資，即表明對資金控制權(quán)向農(nóng)發(fā)基金讓渡，由農(nóng)發(fā)基金統(tǒng)籌安排使用。農(nóng)發(fā)基金總裁向執(zhí)董會提交項目和資金的使用報告，但不會就某一成員國的某一筆資金具體使用情況向成員國單獨報告。
（二）農(nóng)發(fā)基金受托管理的資金。
為了滿足發(fā)展中成員國對農(nóng)發(fā)基金資金的需求，農(nóng)發(fā)基金章程允許管理當局采取必要措施額外融資，為發(fā)展中成員國募集用于農(nóng)業(yè)發(fā)展的額外資金。具體包括專項基金和借款融資兩類，這兩類資金都不計算投票權(quán)。農(nóng)發(fā)基金按照與捐資方或者貸款人的協(xié)議履行勤勉盡職的管理責任，按照雙方達成的協(xié)議對資金進行管理，但是不擁有這些資金的產(chǎn)權(quán)。
1.專項基金(supplementaryfund)。
專項基金一般由農(nóng)發(fā)基金與捐資方共同協(xié)商確定，用于特定的政策目標，例如應(yīng)對氣候變化、改善營養(yǎng)、性別平等、南南合作等。截至2011年12月31日，農(nóng)發(fā)基金共接受專項基金總額約8.84億美元。目前已經(jīng)簽署的專項基金可以分為以下三類：一是農(nóng)發(fā)基金主導(dǎo)類，捐資方確定投資方向，農(nóng)發(fā)基金確定項目，捐資方只明確大致的投資方向，由農(nóng)發(fā)基金負責分配資金、安排項目實現(xiàn)基金特定目標；二是聯(lián)合融資類，捐資方和農(nóng)發(fā)基金針對已有的特點項目開展聯(lián)合融資；三是捐資方主導(dǎo)類，由捐資方確定明確的投資項目，包括明確的項目目標、技術(shù)路線、國際合作、咨詢評估等，實現(xiàn)特定的政策目標。2011—2013年，IFAD共籌集專項基金5.56億美元。其中，19個成員國捐資1.8億美元，11個國際組織捐資3.707億美元，4家公司捐資530萬美元。上述捐資中，41%（2.26億美元）由歐盟指定用于支持國際農(nóng)業(yè)研究咨詢集團；38%用于農(nóng)發(fā)基金支持項目的聯(lián)合融資，包括貸款和贈款；21%用于明確的指定項目或指定政策目標專門投資。
2.貸款融資資金。
為了擴大資金來源，2013年起農(nóng)發(fā)基金啟動了借款融資，2014年9月第113屆執(zhí)董會批準了農(nóng)發(fā)基金向德國復(fù)興開發(fā)銀行（KfW）借款融資4億美元（等值歐元）的協(xié)議，這是農(nóng)發(fā)基金自成立以來首次采取借款融資方式融資。在此基礎(chǔ)上，還將研究制定借款融資框架，為繼續(xù)開展借款及市場借款（發(fā)行債券）做好政策準備。
三、農(nóng)發(fā)基金籌資方式的影響分析。
（一）農(nóng)發(fā)基金籌資方式中仍以核心捐資為主渠道，并且捐資規(guī)模保持相對穩(wěn)定，現(xiàn)有治理框架短期難以改變。
農(nóng)發(fā)基金的章程和各類補充捐資文件規(guī)定，核心捐資資金使用政策比較嚴格，單個成員國對資金使用方向的影響力小，資金的使用程序、內(nèi)容和目標相對固化。IFAD9（2013—2015年）期間確立了30億美元的貸贈款業(yè)務(wù)規(guī)模，共有105個成員國參與了對IFAD捐資，做出核心捐資承諾14.23億美元；正在進行的IFAD10（2016—2018年）增資仍然確立了30億美元的目標。發(fā)達國家由于經(jīng)濟發(fā)展遲緩、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨、財政狀況緊張，普遍表示今后一個時期難以大幅度增加捐資。但由于歷史累計捐資額高，發(fā)達國家和石油輸出國組織成員國家在農(nóng)發(fā)基金內(nèi)部的話語權(quán)較高，農(nóng)發(fā)基金的治理機制仍然有利于體現(xiàn)發(fā)達國家政策意圖和外交利益，這一優(yōu)勢直接體現(xiàn)在高級管理崗位人員任命，迄今共有五位總裁分別來自科威特、沙特、阿爾及利亞、瑞典及尼日利亞。可以預(yù)見未來一個時期，即便發(fā)達國家捐資增幅保持現(xiàn)有規(guī)模，但由于歷史累計因素，仍將對機構(gòu)主要負責人和高級管理人員的選聘發(fā)揮主導(dǎo)作用。中國、印度等新興發(fā)展中國家雖然捐資增幅較大，但短期難以改變高級管理人員的結(jié)構(gòu)。
（二）專項基金具有捐資方式靈活、政策目標明確等優(yōu)點，可以成為我國引導(dǎo)國際農(nóng)發(fā)基金政策走向的重要突破口。
近年來各國對國際農(nóng)發(fā)基金的核心捐資保持相對穩(wěn)定，專項基金投入明顯增加，2013年簽署專項基金20個，投入資金1.93億美元。主要涉及五個領(lǐng)域：一是發(fā)展農(nóng)業(yè)生產(chǎn)；二是農(nóng)民組織建設(shè)；三是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)價值鏈建設(shè)；四是農(nóng)業(yè)風險管理；五是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)自然資源的可持續(xù)利用。成員國與國際農(nóng)發(fā)基金聯(lián)合發(fā)起設(shè)立專項基金協(xié)議中會明確規(guī)定專項基金的使用對象、政策目標、使用方式等，事實上包含了捐款國政治、經(jīng)濟和價值觀訴求，形成了捐資國對農(nóng)發(fā)基金政策的影響，以及對受援國農(nóng)業(yè)發(fā)展項目和農(nóng)業(yè)政策走向的影響能力，不少發(fā)達國家已經(jīng)意識到專項基金在實現(xiàn)政策意圖方面的巨大優(yōu)勢。我國也應(yīng)當充分認識到專項基金對國際農(nóng)發(fā)基金政策的引導(dǎo)作用，在南南合作等具有道義優(yōu)勢和政治影響力的領(lǐng)域設(shè)立專項基金，為參與國際組織治理和影響政策走向提供抓手。
（三）專項基金對農(nóng)發(fā)基金政策走向和治理機制的影響分析。
專項基金的設(shè)立和使用，對國際農(nóng)發(fā)基金治理機制變遷和政策走向產(chǎn)生了重要影響：一是專項基金設(shè)立有利于擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，增加資源投入，有利于發(fā)揮農(nóng)發(fā)基金機構(gòu)優(yōu)勢，利用其投資經(jīng)驗支持發(fā)展中國家發(fā)展，提高發(fā)展中國家福利水平。截至2013年12月，專項基金規(guī)模為4.562億美元，項目個數(shù)66個；二是各方對專項基金總體持歡迎態(tài)度，但也隱含不同利益訴求。捐款國樂于采取這一財務(wù)政策工具，受援國可以額外獲得專項基金對本國農(nóng)業(yè)發(fā)展的支持，農(nóng)發(fā)基金也借此擴大了自身機構(gòu)影響力；三是專項基金可能帶來融資方式和治理模式調(diào)整。農(nóng)發(fā)基金規(guī)定專項基金不計算為成員國貢獻，不能夠折算為投票權(quán)和捐資基數(shù)，僅限定為聯(lián)合實施項目。但大國紛紛設(shè)立專項基金推動特定議題，引導(dǎo)機構(gòu)政策走向，例如在英國小農(nóng)適應(yīng)氣候變化基金、西班牙糧食基金推動下，將應(yīng)對氣候變化、改善營養(yǎng)等議題主流化。
四、有關(guān)政策建議
（一）從戰(zhàn)略層面，加強對國際
機構(gòu)宏觀政策研究，高度重視專項基金發(fā)展對農(nóng)發(fā)基金融資方式和治理模式帶來的重大影響。專項基金的設(shè)立和發(fā)展是農(nóng)發(fā)基金融資手段的豐富和完善，也為成員國提供了新的可以靈活使用的財務(wù)政策工具。自1980年我國以非創(chuàng)始成員國身份加入農(nóng)發(fā)基金以來，累計捐資規(guī)模達1.67億美元。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和國力增強，今后還會增加對IFAD捐款。我國應(yīng)加強合作戰(zhàn)略思考，認真研判專項基金對農(nóng)發(fā)基金融資方式和治理模式帶來的影響，順應(yīng)機構(gòu)變革趨勢，加強政策研究和儲備，在今后研究增資方案時統(tǒng)籌考慮利弊影響，合理利用政策工具。同時，借鑒其他國家在多邊國際組織合作中管理使用專項基金經(jīng)驗，實現(xiàn)我國政策目標。例如，2014年10月國務(wù)院總理到訪位于羅馬的糧農(nóng)組織總部，宣布未來5年向糧農(nóng)組織捐贈5000萬美元用于開展農(nóng)業(yè)南南合作，就是使用專項基金的成功案例。
（二）從經(jīng)濟層面，充分發(fā)揮
市場在資源配置中的主體作用，積極探索財富基金等金融機構(gòu)在國際組織財務(wù)框架下設(shè)立專項基金。農(nóng)發(fā)基金近年來不斷強調(diào)與私營部門合作，力圖更新減貧與發(fā)展理念，提高資金效率，擴大收益人群。總裁內(nèi)旺澤公開表示，“農(nóng)業(yè)無論規(guī)模大小都是一種商業(yè)行為，貧困農(nóng)民獲得必要的工具和知識后參與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，將有效提高組織化程度，增加家庭收入，確保糧食安全”。為了充分利用農(nóng)發(fā)基金的機構(gòu)優(yōu)勢、政治優(yōu)勢、智力優(yōu)勢，可探索我國財富基金與農(nóng)發(fā)基金聯(lián)合設(shè)立投資基金，建立兼顧國際責任與商業(yè)目標的新型投資基金，不但在政治上展現(xiàn)我國負責任大國形象，從商業(yè)角度也具有可持續(xù)性，為我國投資走出去積累經(jīng)驗，創(chuàng)造機會。同時，農(nóng)發(fā)基金業(yè)務(wù)貸款均為類性質(zhì)貸款，具備較高資信等級，如果合作成功，我國財富基金走出一條借助聯(lián)合國機構(gòu)，促進投資走出去的新路子，積累了對外投資經(jīng)驗，豐富了投資領(lǐng)域和手段。
（三）從政府層面，借鑒農(nóng)發(fā)基
關(guān)鍵詞：EBIT-EPS分析法 最佳資本結(jié)構(gòu) 基本原理圖 直線關(guān)系 直線斜率
佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當是使企業(yè)的總價值最高，在企業(yè)總價值最高的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的資本成本也是最低的。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，合理地利用債務(wù)籌資，科學地安排債務(wù)資本的比例，是企業(yè)籌資管理的一個核心問題。因此，企業(yè)應(yīng)該運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，方法主要有息稅前利潤―每股收益（EBIT-EPS）分析法（每股收益分析法）、比較資本成本法和公司價值分析法。運用EBIT-EPS分析法有兩種常見的計算方法，其中一種方法計算出債務(wù)和普通股等各種籌資方式下的每股收益（EPS），比較EPS最大的方案是最佳的籌資方式，此種方法容易理解；另一種常見的方法是找出每股收益（EPS）無差別點，當預(yù)期息稅前利潤（EBIT）或業(yè)務(wù)量（Q）大于無差別點EBIT或業(yè)務(wù)量（Q）時，應(yīng)當選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)比較大的債務(wù)籌資方案，反之，選擇普通股籌資方案有利。本文對第二種方法進行了詳細論述。
一、關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖
EBIT-EPS分析法是通過計算不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤（EBIT）或業(yè)務(wù)量（Q）水平，進行比較并選擇最佳資本結(jié)構(gòu)融資方案的方法。本文先以兩種最簡單的籌資方式負債籌資和普通股籌資勾畫出EBIT-EPS分析法原理圖，其中橫坐軸表示自變量EBIT或Q，縱坐標表示因變量EPS，具體EBIT-EPS分析法基本原理圖如圖1所示。
二、關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的直線關(guān)系
本文用EBIT表示息稅前利潤，I表示某種籌資方式下的利息費用，T表示企業(yè)所得稅稅率，D表示原籌資方式下優(yōu)先股股利，N表示普通股股數(shù)，則企業(yè)發(fā)行在外的普通股每股收益EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N。企業(yè)在按照負債和普通股追加籌資時，因為兩種基本籌資方式下I、T、D和N都是已知常數(shù)，則因變量EPS隨自變量EBIT的變化關(guān)系可以用EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N表示。此等式中如果自變量EBIT用自變量x表示，因變量EPS用y表示，常數(shù)（1-T）/N和[-（1-T）I-D]/N分別用常數(shù)a和b表示，則等式EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N正好符合直線方程y=ax+b。綜上所述，企業(yè)的債務(wù)籌資和普通股籌資基本原理圖不是其他線性關(guān)系，而是相對應(yīng)的兩條直線。
三、關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的直線斜率
基本原理圖中縱坐標軸因變量EPS與橫坐標軸自變量EBIT的直線關(guān)系表示為EPS=（1-T）EBIT/N+[-（1-T）I-D]/N，利用直線關(guān)系y=ax+b，可以看出直線斜率a=（1-T）/N。企業(yè)在追加籌資時，由于追加普通股籌資相對單純的負債籌資來說增加了一部分追加的普通股股數(shù)，因此，上述斜率的分母企業(yè)追加普通股籌資的股數(shù)N比追加負債籌資的股數(shù)大，在1-T為固定常數(shù)的前提下，則負債籌資的斜率大于普通股籌資的斜率。同時因為斜率（1-T）/N是大于零的，可以看出EBIT-EPS分析法基本原理圖中，企業(yè)追加負債和普通股籌資都是上升的直線，只是負債追加籌資比普通股追加籌資的直線上升的陡峭。
四、關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖中橫坐標軸的直線起點
根據(jù)公式EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N，對于橫坐標軸，若EPS=0，則負債和普通股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT=D/（1-T）+I。在無優(yōu)先股追加籌資時，負債和普通股兩種追加籌資方式下D/（1-T）相等，除了原有資本結(jié)構(gòu)中的利息I原外，負債籌資比普通股籌資的利息I增多追加籌資增加的利息I新債。進而可以看出，普通股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT1小于負債籌資在橫坐標軸上的起點EBIT2。
五、關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的無差別點及運用結(jié)論
（一）關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖中的無差別點。綜上所述，普通股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT1靠前于負債籌資橫坐標軸上的起點EBIT2，然而負債籌資直線斜率大于普通股籌資的直線斜率。基于此，可以很容易得到上面關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖1。從圖1中可以看出，負債籌資和普通股籌資存在交點（即無差別點），在EBIT-EPS無差別點上，無論負債籌資或普通股籌資方案，每股收益EPS是相等的。假設(shè)每股收益無差別點對應(yīng)的息稅前利潤為EBIT，則負債籌資下的無差別點EPS=[（EBIT-I原-I新債）（1-T）-D原]/N原=普通股籌資下的無差別點EPS=[（EBIT-I原）（1-T）-D原]/（N原+N新股），其中，I原表示原資本結(jié)構(gòu)中的利息費用，I新債表示追加負債籌資新增的利息費用，N原表示原資本結(jié)構(gòu)中普通股的股數(shù)，N新股表示追加普通股籌資新增的股數(shù)。通過計算可以得出每股收益無差別點對應(yīng)的EBIT=N原I新債/N新股+I原+I新債+D原/（1-T）。
（二）關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖的運用結(jié)論。企業(yè)追加籌資時，哪種方案下EPS較大，該種方案就是最佳籌資方案。從圖1中可以看出，當預(yù)期EBIT小于無差別點EBIT時，普通股籌資方案下的EPS大于負債籌資方案下的EPS，則此種情況下普通股籌資有利；相反，當預(yù)期EBIT大于無差別點EBIT時，選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的負債籌資方案有利。在理論和實務(wù)分析中，運用EBIT-EPS分析法正是運用上述結(jié)論進行籌資決策選擇。
六、關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖的引申
企業(yè)追加籌資不僅僅是上述的單純的負債籌資或普通股籌資，常見的還有負債與普通股混合追加籌資和優(yōu)先股追加籌資等，下面就企業(yè)負債和普通股混合追加籌資、企業(yè)優(yōu)先股追加籌資做一簡要引申：
（一）企業(yè)負債和普通股混合追加籌資。相對企業(yè)單純的負債或普通股追加籌資而言，部分負債和部分普通股混合追加籌資（混合籌資）可以看成兩種情況的一種折中。若畫原理圖，則混合籌資是處于單純負債和普通股籌資之間的一條直線，即在橫坐標軸上的起點EBIT3處于EBIT1和EBIT2之間，其斜率高于普通股籌資的斜率卻低于負債籌資的斜率。與此同時，對于最終運用何種方式進行籌資決策：混合籌資和負債籌資比較時，把混合籌資看成類似于單純的普通股籌資；混合籌資與普通股籌資比較時，則把混合籌資看成類似于單純的負債籌資。這樣就可以利用上述關(guān)于EBIT-EPS分析法基本原理圖的結(jié)論進行籌資決策。
（二）企業(yè)優(yōu)先股追加籌資。實務(wù)中，企業(yè)在追加籌資時，通常不把負債追加籌資與優(yōu)先股追加籌資看成一組備選方案。究其原因，企業(yè)在追加優(yōu)先股籌資時EPS=[（EBIT-I原）（1-T）-D原-D新優(yōu)先股]/N原，其中，D新優(yōu)先股表示追加優(yōu)先股籌資增加的優(yōu)先股股利；企業(yè)追加負債籌資時EPS=[（EBIT-I原-I新債）（1-T）-D原]/N原。由此可以看出，追加優(yōu)先股籌資時，I原、T、D原、D新優(yōu)先股和N原都是能確定的常數(shù)，在畫原理圖時，因變量EPS與自變量EBIT也正好符合直線方程y=ax+b，而追加優(yōu)先股籌資和追加負債籌資兩條直線的斜率都等于（1-T）/N原，追加優(yōu)先股和負債籌資是兩條平行的直線，即無交點（沒有無差別點）。若追加負債籌資與追加優(yōu)先股籌資付出的代價相等，即新增利息支出I新債等于新增股利支出D新優(yōu)先股，則優(yōu)先股籌資在橫坐標軸上的起點EBIT4=D新優(yōu)先股/（1-T）+D原/（1-T）+I原大于負債籌資在橫坐標軸上的起點EBIT2=D原/（1-T）+I原+I新債。基于此，企業(yè)優(yōu)先股追加籌資在畫原理圖時，在橫坐標軸上的起點居于負債籌資之后，并與負債追加籌資是一條平行的直線。
（三）關(guān)于EBIT-EPS分析法原理圖。通過上述分析，企業(yè)在追加籌資時常見的方案有四種：（1）追加負債籌資；（2）追加普通股籌資；（3）追加負債和普通股混合籌資；（4）追加優(yōu)先股籌資。四種籌資方案的EBIT-EPS分析法原理圖可以用圖2表示。
七、關(guān)于EBIT-EPS分析法確定最佳資本結(jié)構(gòu)的具體運用
例：某公司原有資本1 000萬元，其中普通股400萬股（面值1元），留存收益200萬元，銀行存款400萬元，年利率10%。假設(shè)該公司的所得稅稅率為25%。現(xiàn)準備擴大經(jīng)營，增資600萬元，有三種追加籌資方案：
A方案：全部發(fā)行普通股。每股面值1元，按1.5元/股發(fā)行400萬股。
B方案：全部發(fā)行債券。發(fā)行600萬元債券，年利率15%。
C方案：同時發(fā)行債券與普通股。發(fā)行債券300萬元，年利率12%；同時按每股面值1元，發(fā)行價為1.5元/股增發(fā)200萬股普通股。
當企業(yè)的預(yù)期EBIT分別為180萬元、200萬元和260萬元時，運用EBIT-EPS分析法分析企業(yè)應(yīng)采用何種最佳籌資方案？
計算分析步驟如下：
首先，把A和B看成兩個備選方案，假設(shè)A和B兩方案的無差別點的息稅前利潤為EBIT1。則根據(jù)（EBIT1-400×10%）（1-25%）/（400+400）=（EBIT1-400×10%-600×15%）（1-25%）/400，可得EBIT1=220萬元。因此當預(yù)期息稅前利潤小于220萬元時，選擇A方案籌資有利；當預(yù)期息稅前利潤大于220萬元時，選擇B方案籌資有利。
其次，把A和C看成兩個備選方案，假設(shè)A和C兩方案的無差別點的息稅前利潤為EBIT2。則由（EBIT2-400×10%）（1-25%）/（400+400）=（EBIT2-400×10%-300×12%）（1-25%）/（400+200），可得EBIT2=184萬元。在得出結(jié)論時，與普通股籌資的A方案相比，可以把混合籌資C方案看成單純的負債籌資。當預(yù)期息稅前利潤小于184萬元時，選擇A方案籌資有利；當預(yù)期息稅前利潤大于184萬元時，選擇C方案籌資有利。
最后，把B和C看成兩個備選方案，假設(shè)B和C兩方案的無差別點的息稅前利潤為EBIT3。根據(jù)（EBIT3-400×10%-600×15%）（1-25%）/400=（EBIT3-400×10%-300×12%）（1-25%）/（400+200），可得EBIT3=238萬元。在得出結(jié)論時，與負債籌資的B方案相比，可以把混合籌資C方案看成單純的普通股籌資。當預(yù)期息稅前利潤小于238萬元時，選擇C方案籌資有利；當預(yù)期息稅前利潤大于238萬元時，選擇B方案籌資有利。
根據(jù)上述結(jié)果，可以利用兩種方法得出追加籌資決策的結(jié)論：
方法一：
方法二：
由上述兩種方法可以看出：當企業(yè)預(yù)期息稅前利潤EBIT小于184萬元時，選擇A方案籌資有利；當預(yù)期息稅前利潤EBIT處于184萬元至238萬元之間時，選擇C方案有利；當預(yù)期息稅前利潤EBIT大于238萬元時，選擇B方案有利。因此，該企業(yè)的預(yù)期EBIT分別為180萬元、200萬元和260萬元時，分別選擇A、C和B籌資方案有利。S
參考文獻：
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30個交易日停牌期限將至，接近本次交易的人士對《財經(jīng)》記者稱，西南證券和國都證券整合的具體方案還在激烈討論中，雙方就方案細節(jié)還存在一些爭議。但他樂觀認為，“整合是必然的。”
停牌期間，國都證券召開中層以上管理人員會議，討論西南證券并購事宜。會上部分參會員工對西南證券的整體吸收合并方案意見較大。他們更希望以成立子公司的方式即“華泰聯(lián)合模式”實現(xiàn)整合并購。
西南證券高層則向國都證券管理層承諾，整體吸收合并后，將施行“一司兩制”的管理模式，以減少并購過程中的阻力和分歧。西南證券在剛剛公布的2010年年報中稱，公司具備開展同業(yè)并購的動力與需求，2011年力爭實施同業(yè)并購，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補、營業(yè)網(wǎng)點擴張和市場份額提高。
如果西南證券和國都證券重組成功，將成為國內(nèi)首例上市券商并購案。但業(yè)內(nèi)并不看好西南證券此次并購行為和整合思路。
一位從事上市并購多年的投行人士直言，這兩家券商體量相當，均為老國有企業(yè)，如果采用整體吸收合并，瞬間整合難度比較大，但從長遠看，有可能實現(xiàn)較好協(xié)同效應(yīng)。而如果采取成立子公司模式，恐走上華泰聯(lián)合證券的老路。
快速聯(lián)姻
3月1日，西南證券停牌，稱公司正籌劃重大重組事項，不到五個交易日，公司就簽訂了《西南證券與國都證券重大重組意向書》。西南選擇并購國都證券，舉動如此迅速，多少有些突然。
國都證券一位中層管理人員稱，雙方接觸后，一個想賣，一個想買，可謂“一拍即合”，很快達成合并意向。自2009年以來，西南證券一直在尋求并購擴張的機會，曾接觸過多家券商，但都未能如愿。之所以能夠和國都證券股東達成并購意向，主要原因是：“包括國都證券第一大股東在內(nèi)的大多數(shù)股東萌生去意，欲退出國都，急于套現(xiàn)。”
國都證券2009年年報顯示，國都證券有44家股東，股權(quán)較為分散。第一大股東中誠信托有限責任公司（中誠信托）持股15.53％，剩余股東持股均不足10％。其中34家新股東，為2008年國都證券增資擴股時加入。
2008年7月，證監(jiān)會核準《國都證券有限責任公司變更注冊資本的批復(fù)》（證監(jiān)許可〔2008〕972號），國都證券注冊資本由10.7億元變更為26.23億元。該次增資擴股獲超過七倍認購額，對新股東的發(fā)行規(guī)模也由原計劃2.4億股升至9億多股，增資后國都證券凈資本增至約55億元，僅次于中信證券。
曾參與該次增資擴股人士表示，2007年國都證券完成了一系列改制，提出上市計劃，2008年增資擴股的目的就是為了配合IPO上市。
但是，其后券商上市的政策一再收緊，國都證券都沒有把握住時機，中小券商的上市路基本被卡死。在這樣的背景下，新加入的股東不斷向管理層施壓。上述國都證券一位中層管理人員如此描述股東退出國都證券心情：“都是我愿意、我愿意。”
接近中誠信托的人士透露，除了新股東急于退出，只要價格合適，中誠信托也會考慮退出。
西南證券方面，重慶市政府的積極推動是促成本次收購達成的最主要原因，有“金融市長”之稱的黃奇帆一直想做大重慶金融企業(yè)。
2010年，黃奇帆在西南證券再融資答謝會上稱，將要通過收購非銀行類金融機構(gòu)或控股銀行的股權(quán)，實現(xiàn)公司與銀行、信托等其他金融機構(gòu)的結(jié)合，形成一個金融集團。
西南證券在不超過60億元再融資方案中，明確資金募集后的投向之一是“擇機收購證券類相關(guān)資產(chǎn)”。自2009年以來，西南證券曾接觸過多家中小券商，洽談收購事項。
上述接近交易的人士稱，從西南證券接觸國都證券并達成并購意向，僅短短幾個月時間。
模式之爭
多位長期從事上市公司并購的投行人士均表示，西南證券并購國都證券的具體方式有兩種，一是吸收合并，二是成立子公司。停牌期間，西南證券已經(jīng)將此整合方案向證監(jiān)會主管部門進行口頭匯報，完成預(yù)溝通程序。
若采取吸收合并模式，國都證券將整體進入西南證券，然后進行各塊業(yè)務(wù)整合，國都證券法人資格隨之注銷。如果采用子公司模式，則保留國都證券獨立法人資格和業(yè)務(wù)牌照，西南證券通過控股方式實現(xiàn)整合國都證券。
西南證券是重慶市唯一一家券商，注冊資本23.23億元，凈資本91.21億 元，實際控制人為重慶市國資委，有43家營業(yè)部，其中17家在重慶市，擁有西證股權(quán)投資有限公司和銀華基金有限公司兩家子公司。2009年成功借殼上市，2010年完成60億元定向增發(fā)。
國都證券注冊地在北京，注冊資本26.23億元，凈資本60.32億元，2009年在證券公司分類評級中取得A類A級。目前有23家營業(yè)部，9家在北京市。旗下有中國國都（香港）金融控股有限公司、國都期貨有限公司、中歐基金管理有限公司三家子公司，其中國都香港下設(shè)子公司獲得香港證券交易牌照。
兩方對比發(fā)現(xiàn)，除了凈資本，西南證券并無明顯優(yōu)勢。反而是國都證券業(yè)務(wù)牌照齊全，是僅有的幾家獲準在香港開展業(yè)務(wù)的內(nèi)地券商之一。
上述接近本次交易人士說，西南證券傾向于采取吸收合并模式。談判過程中，西南證券高層曾向國都證券承諾，雖然采取整體吸收合并，但是在公司管理過程中實行一家公司一套人馬、一套制度的方案，即“一司兩制”。
若采取吸收合并模式，兩家公司實現(xiàn)瞬間整合的難度非常大。國都證券現(xiàn)在有員工1500多人，中層以上管理人員近100人，這些管理人員很難安排，找到各方滿意的方案比較困難，普通員工倒問題不大。一位國都證券業(yè)務(wù)部門員工表示。
3月中旬，國都證券召開中層以上管理人員內(nèi)部會議，討論本次并購事項，部分管理層對吸收合并的方案表示強烈不滿。在他們看來，走“華泰聯(lián)合模式”，即采取子公司的模式更容易接受。
在此模式下，國都證券的獨立法人資格和業(yè)務(wù)牌照將會保留，但是會進行業(yè)務(wù)范圍劃分，或采取華泰聯(lián)合“分江而治”的方式。此方案對于北京市主管部門更容易接受。上述接近本次交易人士亦認為。
2009年，北京市政府為了吸引優(yōu)秀金融企業(yè)入駐，加快金融業(yè)發(fā)展，給予國都證券很多政策優(yōu)惠，其中包括3000萬元遷址獎勵款。國都證券于2009年底從注冊地深圳遷入北京東城區(qū)，成為該區(qū)納稅大戶。如果法人資格被注銷，對北京市可謂“竹籃打水一場空”。
近日，北京證監(jiān)局、北京金融工作局等北京市相關(guān)部門多次召集西南證券和國都證券高層，討論協(xié)商，溝通具體方案。
安信證券研究報告稱，西南證券更可能采取“華泰聯(lián)合模式”而非“吸收合并模式”重組國都證券。重組后將在經(jīng)紀、投行、資產(chǎn)管理等方面增強西南證券的實力。交易價格估值方面，安信證券分析師楊建海認為，是2.5倍P/B。
知情人士表示，經(jīng)初步測算，國都證券認為對應(yīng)的估值應(yīng)該在3倍P/B左右。由此來看，雖然急于出手，但是交易價格方面并未讓步。
對價支付則將通過股票加部分現(xiàn)金的方式。并購?fù)瓿珊螅瑖甲C券股東將持有上市公司西南證券的股票，一年的鎖定期后，就可以轉(zhuǎn)讓流通。
在吸收合并模式中，如果西南證券向國都證券股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，不愿意持有西南證券股份的股東可以行使現(xiàn)金選擇權(quán)，退出國都證券，實現(xiàn)變現(xiàn)。
目前來看，大部分股東急于出手國都證券，爭議集中在交易價格和具體并購模式。
整合隱憂
無論采取哪種并購模式，券商“聯(lián)姻”的最終目的是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，做大做強，跟整合具體方案相比，后期的整合更為重要。這幾年，中國證券行業(yè)并購案例已有多起，華泰證券（601688.SH）并購聯(lián)合證券、中信證券（60030.SH）并購中信萬通和中信建投等，也不乏失敗的案例。
華泰證券并購聯(lián)合證券已有四年多，兩家公司管理上各管各的，營業(yè)部雙遷后，營業(yè)部的管理也是兩張皮，整合難度非常大。一位接近華泰聯(lián)合證券高管人士表示：“等于每人被砍了一只胳膊，兩敗俱傷。”
究其原因，華泰證券為江蘇省的老國企。聯(lián)合證券是深圳券商，公司文化完全不同。并購當初，華泰證券除了資本金實力上優(yōu)于聯(lián)合證券，其他業(yè)務(wù)上都要略遜于聯(lián)合證券。這幾年華泰聯(lián)合快速發(fā)展，整合變得愈加困難。
此外，中信證券整合中信建投也一直不理想。由于中信建投中的老“華夏系”實力非常強大，在人脈資源、社會關(guān)系方面并不依賴于中信證券。中信證券迫于“一參一控”政策限制，已將中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京市國資委。
一位券商投行部總監(jiān)認為，券商通過并購做大，并購方一定要有強勢的公司文化和基因，尊重被并購方的價值，進而實現(xiàn)公司文化的融合，只有強大的資本是遠遠不夠的。
以此來看，西南證券和國都證券，二者體量相當，均為國有背景券商。二者沒有特別突出的業(yè)務(wù)板塊，均為中型券商。在此并購案中，西南證券的突出優(yōu)勢在于重慶市政府層面的強勢介入。
去年“滴滴快的”創(chuàng)下了融資30億美元的記錄，不過這一記錄很快就被“新美大”打破了。“新美大”近日宣布已完成了超過33億美元的融資，此次融資創(chuàng)下中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)私募融資單筆金額的最高紀錄。此次融資由騰訊、DST和摯信資本領(lǐng)投，其中騰訊的份額最多（10億美元）。其他參與的投資方包括國開開元、今日資本、Baillie Gifford、淡馬錫和加拿大養(yǎng)老基金投資公司等知名公司。據(jù)悉，“新美大”將會在2～3年內(nèi)啟動上市計劃，上市后估值將達800億美元。
10億元人民幣合一集團為創(chuàng)業(yè)者提供資金支持
前不久，合一集團與阿里百川在北京聯(lián)合了“合一百川創(chuàng)業(yè)加速計劃”，為廣大創(chuàng)業(yè)者提供從內(nèi)容到商業(yè)的加速動力。雙方合作之后，將向內(nèi)容創(chuàng)作者提供10億元人民幣的資金支持和人才專業(yè)培訓。據(jù)了解，合一百川創(chuàng)業(yè)加速計劃有三個方向，分別是從內(nèi)容到商業(yè)（網(wǎng)紅電商和達人經(jīng)濟）、從多屏到無屏（VR/AR），以及從平臺到社群（短視頻、個人直播）。目前，“合一百川創(chuàng)業(yè)加速計劃”已經(jīng)上線。
10億美元京東金融進行大額融資
近日，京東集團宣布旗下京東金融子集團簽署了一份10億美元的增資協(xié)議，領(lǐng)投方是紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平。
經(jīng)過此輪融資后，京東金融子集團的估值為466.5億元人民幣。京東金融首席執(zhí)行官陳生強表示：“京東金融已經(jīng)建立起中國最受信賴的金融科技平臺，通過輸出風控能力、產(chǎn)品能力、技術(shù)能力以及場景解決方案，服務(wù)用戶消費升級、財富增值以及企業(yè)資金管理等新生需求。”
36億美元微芯科技將收購Atmel
據(jù)外媒報道，美國芯片廠商微芯科技近日確定了一項收購協(xié)議，將以36億美元收購芯片制造商Atmel。隨著芯片行業(yè)走向寒冬，芯片廠商不斷地通過行業(yè)內(nèi)公司并購來擴大規(guī)模和縮減成本，這種抱團取暖的方式不失為一個好辦法。微芯科技總裁兼CEO史蒂夫?桑吉表示：“隨著半導(dǎo)體行業(yè)不斷整合，微芯科技通過一系列收購實施了非常成功的整合戰(zhàn)略。相比內(nèi)生性增長，過去幾年我們的營收增長率提高了一倍。”
1 000萬美元級“毒藥”平成A+輪融資
