時間：2023-09-13 17:14:42
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇集合資產管理計劃，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、營銷組織架構
為確保本次集合資產管理計劃順利發行，，全國公務員公同的天地本公司內部特成立“集合資產管理計劃工作小組”，其中營銷策劃組、銷售管理組、客戶服務組（參見圖7-1）具體負責本次計劃的營銷組織工作。
圖7-1計劃的營銷組織架構
集合資產管理計劃工作小組
銷售管理組
客戶服務組
營銷策劃組
二、代銷活動組織安排
（一）組織安排
本集合資產管理計劃發行期間，對于代銷活動的組織安排，××證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）擬定了以下基本思路：通過與代銷機構建立良好的業務合作關系，充分調動代銷機構的積極性，在為代銷機構提供人員培訓、市場推廣、業務指導、客戶服務等全方位支持的基礎上，充分發揮代銷機構現有的資源優勢。將本公司代銷業務管理體系與代銷機構業務營銷管理體系有機結合，形成一個資源共享、優勢互補的集合資產管理計劃代銷業務營銷體系。
在本次計劃的代銷組織安排中，營銷策劃組負責整個代銷活動的組織策劃，與代銷機構共同協商確定宣傳定位、推廣方式、宣傳推廣實施方案等，共同組織系列宣傳材料，聯合開展投資者輔導工作。
銷售管理組負責代銷機構的市場調研，組織實施業務培訓、業務指導與業務考評工作，及時準確地傳達相關信息。在發行過程中與代銷機構管理部門一起巡視各代銷網點，督促銷售活動的開展，就發現的問題及時提出整改意見。
客戶服務組負責為代銷機構的客戶提供全方位、優質的客戶服務，收集客戶的反饋信息，跟蹤市場反應情況，及時準確地上報相關情況。
（二）協議簽訂
為規范代銷機構的銷售行為，保護投資者的合法權益，本公司根據中國證監會有關規定、《××證券“××××”集合資產管理計劃管理合同》及其他有關規定，本著平等自愿、誠實信用的原則，與代銷機構簽訂了《××證券“××××”集合資產管理計劃銷售協議》（以下簡稱“代銷協議”），明確了本公司與代銷機構的權利義務關系。針對代銷業務的日常管理工作，本公司還制定了一系列管理規章制度。在具體業務活動開展過程中，本公司將與代銷機構密切合作，嚴格執行相關規定，并做好風險防范的事前、事中、事后控制工作。
（三）銷售活動安排
1、按照中國證監會《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》規定，對代銷機構進行資格審查，以促使代銷機構的各項業務準備工作符合要求，確保集合資產管理計劃的銷售活動順利開展。
2、獲得批文前，銷售管理組配合代銷機構對其一級分支機構開展市場調研、業務培訓，培訓內容包括本公司××證券“××××”集合資產管理計劃簡介、集合資產管理計劃投資指南、本集合資產管理計劃業務規則與業務流程以及客戶服務介紹等。同時要求代銷機構對其下一級分支機構開展業務培訓。
3、獲得批文后至發行前，營銷策劃組與代銷機構確定整體宣傳推廣方案，并組織實施，在發行公告刊登日前將所有宣傳材料送達代銷機構指定營業網點。銷售管理組為代銷機構一級分支機構提供強化培訓，配合各重點地區舉辦路演推介會，為發行工作進行市場策動。
4、發行期間，營銷策劃組與代銷機構共同組織宣傳推廣活動；銷售管理組負責各地區代銷機構的巡查工作，現場解決銷售過程中的有關問題，向本公司總部及時準確地傳達相關信息；客戶服務組為銷售活動提供全面客戶服務支持。
5、發行結束后，按照中國證監會的有關規定要求，由銷售管理組與代銷機構共同對整個集合資產管理計劃銷售活動進行總結，對各地區發行工作進行考核評價，總結內容包括發行組織安排、銷售業績及客戶服務等。
三、直銷活動組織安排
（一）組織安排
本集合資產管理計劃發行期間，直銷部分主要針對機構客戶及資金量充裕的個人客戶。本公司根據客戶需求特征及地域分布情況，對直銷組織活動安排如下：
1、機構設置
目前，本公司在全國設有24家營業部以及北京、上海2個地區管理總部，為直銷客戶提供高效、優質服務。公司集合資產管理計劃工作小組負責直銷業務的統一管理與協調工作。
2、人員安排
為做好本集合資產管理計劃的直銷工作，本公司將充分調動各方面資源，周密計劃，統籌安排。
在集合資產管理計劃發行期間，從各部門抽調人員組成路演推介領導小組與各地區工作組，具體如下：
（1）路演推介領導小組負責對整個路演推介工作的統籌安排與監督實施。負責人：張躍；
（2）北方地區工作組負責華北、東北地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
（3）華東地區工作組負責上海、江蘇、安徽、浙江、福建、山東等地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
（4）南方地區工作組負責深圳、廣東、廣西、湖南、湖北等地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
（5）西部地區工作組負責重慶、四川、云南、貴州、甘肅、新疆等地區直銷客戶的路演推介、開發工作；
根據直銷客戶的特點，各工作組應由銷售管理組及本集合資產管理計劃相關投資、研究人員組成，從計劃的產品、投資、研究等方面向機構客戶進行推介。
（二）銷售活動安排
1、獲得證監會批文前的直銷客戶走訪工作
自著手本集合資產管理計劃的發行準備工作開始，本公司便將核心客戶群的培育作為工作重心，與重點客戶保持密切聯系。為確保本集合資產管理計劃的順利發行，本公司按照四大地區的分工對潛在客戶進行了走訪，介紹了公司的運作情況以及產品的投資理念等內容，同時與客戶加強了溝通，了解了客戶需求，為確定本集合資產管理計劃的銷售活動安排提供了決策依據。
2、獲得證監會批文后的路演推介工作
（1）本公司內部進行各地區路演推介活動的動員工作，協調一致，合理安排；
（2）各地區路演推介工作組全面展開實際工作，加強對各地潛在客戶的推介、開發工作；
（3）在各地區的路演推介活動，注意與代銷機構的協同配合，防止銷售活動出現混亂。
3、本集合資產管理計劃發行期間的直銷活動
（1）在就近接受各地直銷客戶認購的基礎上，深入挖潛客戶資源；
（2）對首次認購金額超過500萬元的客戶，本公司提供上門開戶及認購辦理服務；
（3）發行期間不斷跟蹤核心客戶，落實認購意向；
資管新規出臺刺激券商資管規模井噴
去年10月份，證監會新的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》，取消了資管集合計劃的行政審批，改為事后由證券業協會備案管理，此舉意味著券商資管產品的發行迎來徹底放松。由此直接促發了券商資管井噴式爆發，中國證券業協會的數據顯示，2012年10月22日至2013年2月22日成立的集合理財產品多達245只，而上年同期只成立了42只產品，同比增長超過5倍。
當然券商資管規模的爆發主要受益于與銀行合作的定向資產管理計劃，但券商在這類業務中僅僅賺取通道費用，隨著各家券商業務爭奪加劇，通道業務的費率不斷下滑，去年整體已下降至萬分之五左右，而此前信托公司開展該項業務費率最高可到千分之三，部分券商甚至采取“賠本賺吆喝”的方式來實現規模的擴張。
資管業務做強未來必須依賴投資管理能力
與通道業務大爆發形對比的是，券商集合理財產品發展速度并不高，而從資管業務未來的發展來看，核心競爭力必然體現在比拼投資能力的集合理財業務上。
江海證券資產管理部相關人士表示：“未來券商資管純粹依賴通道業務難以獲取超額利潤、激烈競爭之下管理費也面臨下行的趨勢、主要的收入將依靠業績報酬的提取。”
而要想提取業績報酬，就要考驗資管團隊的投資能力，因為只有產品獲得絕對正收益，券商才有可能提取業績報酬。以江海證券本次發行的避險增值集合資產管理計劃為例，在設計上，如果產品年化業績報酬低于5%，管理人將不提取任何業績報酬。
該人士同時表示：“江海證券資產管理業務并沒將沖規模的通道業務作為發展重點，而是專注專業投資，提升產品的管理能力，在保證產品穩健的前提下追求增值，力爭給投資者帶來長期穩健的投資回報。”
至于如何保證在產品穩健的情況下追求業績增值，據記者了解，江海證券本次發行的避險增值集合資產管理計劃，以風險控制為前提，優先配置固定收益類資產，在實現投資收益的基礎上，逐步提高權益類資產的比例，但最高不超過50%。值得一提的是，作為管理人，江海證券將以自有資金認購5%的產品份額，也即意味著江海證券最高將拿出5000萬元自有資金認購該產品。
這種產品的設計方式，似乎得到了推廣機構的高度認可，除浦發銀行全面參與推廣之外，證監會批準的獨立基金銷售機構眾祿基金，也與江海證券簽署了代銷產品的戰略合作協議。
中長期固定收益理財產品成長空間巨大
1、明確禁止券商公募資管計劃參與股票質押回購業務
業務辦法第17條規定，“證券公司及其資產管理子公司管理的公開募集集合資產管理計劃不得作為融出方參與股票質押回購。”
這里指的公開募集集合資產管理計劃，除了申請公募牌照的券商資管發行的公募產品，還包括券商資管在2013年新基金法出臺前發行的大集合產品。之前的法律法規中對公募資管計劃參與股票質押式回購交易未做明確規定，此次新規正式做出了規定。
2、強化證券公司盡職調查要求，加強業務風險的事前控制
新規細化了盡職調查流程、人員、報告等內容，加強業務風險的事前控制，具體如下：
人員：證券公司對參與盡職調查人員和方式應當集中統一管理，應當成立盡職調查小組，調查小組至少安排兩名人員，并指定調查小組負責人。
流程：盡職調查時應當以實地調查方式為主，輔助以其他必要的方式。證券公司應當對盡職調查獲取的各項材料進行詳細分析，形成盡職調查報告。
報告：盡職調查報告應當包括近三年融入方的財務狀況、信用狀況；融入資金用途、還款來源；質押股票的擔保能力；質押股票的質押率、利率確定依據和考慮因素；存在的風險因素和應對控制措施等。盡職調查報告應當包括各部分分析內容的結論，并給出明確的整體結論意見。
3、要求券商資管參與股票質押式回購業務強化管理人職責
新規風險管理指引中專門增加一條(第30條)，對資管計劃參與股票質押作出規定，要求“證券公司以集合資產管理計劃和定向資產管理客戶參與股票質押式回購交易業務的,應當強化管理人職責，重點關注融入方的信用狀況、質押股票的風險情況等,加強流動性風險管理，切實防范業務可能出現的風險。”
需要注意的是，此次監管并未區分定向計劃和集合計劃(定向計劃基本上為被動管理通道業務)，均要求強化管理人職責，關注融入方的信用狀況和質押股票的風險情況，而在過往的行業實踐中，融入方信用狀況和質押股票的風險(履約保障比例盯市除外)主要由定向計劃的委托人來監控。此次新規可以說拉平了券商資管在通道業務和主動管理業務中的職責差異，或者說，在股票質押業務領域，新規并不認為有所謂的通道業務。
4、按照分類監管原則對證券公司自有資金參與股票質押回購交易業務融資規模進行控制
新規規定：分類評價結果為A類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的150%;分類評價結果為B類的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的100%;分類評價結果為C類及以下的證券公司,自有資金融資余額不得超過公司凈資本的50%。
截至2017年6月30日，129家證券公司凈資本為1.5萬億元，遠高于目前券商自有資金參與股票質押式回購業務余額，所以從整體上來講，資本金對券商自有資金參與股票質押式回購業務目前無影響，個別公司(評級低的公司和資本金較少的公司)可能會受到限制。
5、增加暫停或停止證券公司股票質押回購交易權限的情形
與之前規則相比，增加了三種情形下，交易所可以暫停證券公司交易權限：一是未盡核查責任，導致不符合條件的融入方、融出方參與股票質押回購(之前為：未盡核查責任，導致不符合條件的集合資產管理計劃或定向資產管理客戶參與股票質押回購)；二是內部風險控制不足，股票質押回購發生較大風險；三是從事股票質押回購時，擾亂市場秩序。
新規增加了在如下兩種情形下，交易所可以終止證券公司股票質押回購交易權限：一是內部風險控制嚴重不足，股票質押回購發生重大風險；二是從事股票質押回購時，嚴重擾亂市場秩序。
新增的這幾種情形，體現了監管機構更嚴格的防控風險要求。股票質押回購發生風險，主要的風險類型是信用風險、流動性風險和操作風險，而信用風險的市場影響更大。而內部風險控制，既體現在事前的盡職調查和項目評審，也體現在事中的風險監測和持續管理。
如何理解“從事股票質押回購時擾亂市場秩序”，應至少包括兩方面，一方面是開展股票質押業務未考慮國家宏觀政策與產業政策，為大量不符合宏觀調控政策與國家產業政策的融入方提供融資；另一方面是在違約處置時，因未遵守相關業務規則或者決策/操作不審慎，帶來二級市場的非正常波動，嚴重影響了二級市場交易。
6、要求券商在股票質押回購業務中進行集中度控制
一、理財產品的發展現狀
近年來,在我國金融領域理財業務發展迅速,理財機構類型多樣,產品種類繁多,投資渠道逐步擴大,市場規模增長迅速,機構合作日趨緊密。
(一)理財機構類型多樣
目前,開展理財業務的既有銀行業金融機構,也有證券、保險業金融機構。具體包括,商業銀行、信托公司、證券公司、基金管理公司和保險公司。此外,還有部分帶有投資咨詢、投資顧問、財務管理性質的企業、理財中心、理財工作室和個人也涉足理財業務。
(二)理財產品種類繁多
商業銀行于2004年開始推出理財產品,包括人民幣理財產品和外幣理財產品。信托公司作為專業化的信托業務經營機構,開展面向特定客戶的單一資金信托計劃和面向非特定投資者的集合資金信托計劃。證券公司從1995年開始從事客戶資產管理業務,包括面向特定客戶的定向資產管理、面向非特定投資者的集合資產管理和針對特定資產的專項資產管理三類。基金管理公司是證券投資基金的專營機構,基金類型包括封閉式基金和開放式基金。保險公司于1999年開始推出具有理財功能的投資型產品,包括分紅險、萬能險和投資連結險。
(三)理財資金投資渠道逐步擴大
商業銀行的人民幣理財,可以直接投資貨幣市場,還可通過投資信托計劃間接投資股票、基金、債券、非上市股權等;外匯理財主要投資外匯市場、國際金融衍生晶、短期外幣債券、國際資金拆借等。信托公司的理財投資渠道最為廣泛,包括信貸資產、股票、基金、債券、非上市股權、房地產、基礎設施、實業等。證券公司和基金管理公司的理財主要投資于資本市場,包括股票、債券、基金等。保險公司理財的投資渠道因保險資金運用范圍的擴大而有所變化,最初保險資金僅可用于銀行存款和購買國債;1999年,保險資金獲準購買證券投資基金;2004年l0月,保險資金獲準直接進入股票市場;2005年12月,保險資金獲準試點,可投資于基礎設施和創業投資企業;2006年l0月,保險資金獲準投資商業銀行股權;2008年5月,保險資金獲準進入銀行問債券市場。
(四)理財市場規模增長迅速
2007年,商業銀行全年累計發行理財產品2654個,約為2006年的3倍,募集資金8000多億元。2008年商業銀行累計發行理財產品6028個,募集資金約合23055億元。據不完全統計資料顯示,2008年,信托理財業務繼續保持快速增長勢頭,納人中國人民銀行監測體系的主要信托公司共發行信托產品2330個,同比增加804只;募集資金5637億元,同比增加l723億元。證券公司的資產管理業務逐漸從定向資產管理向集合資產管理發展,集合資產管理業務成為主要盈利點。2008年,證券公司發行理財產品約合226億元。基金管理公司的基金產品總體呈增長態勢,截至2007年年底,共有基金產品346只,基金凈值達3.28萬億元,比2006年增長3倍;截至2008年年底,共有基金產品444只,受市場波動影響,基金凈值降至1.95萬億元。保險公司的理財產品保費收入2007年大幅增長;2008年整體增速依然較快,分紅險、萬能險、投資連結險保費收入分別為3798.87億元、l450.53億元、425.03億元,分別占壽險保費收入的51.77%、19.77%、5.79%。
(五)機構合作日趨緊密
商業銀行與信托公司、保險公司等不同行業金融機構日益緊密合作,共同開發跨行業的理財產品。一是銀信合作發展迅速。2006年5月16日,民生銀行和平安信托合作推出“人民幣非凡理財產品――T1、T2計劃”,開啟了銀信合作理財產品的先河。2008年,銀信合作理財產晶328個,分別占商業銀行全年發行理財產品數量的55.74%和信托公司全年發行信托產品的83.05%。二是銀保合作繼續加強。商業銀行成為保險公司理財產品的重要銷售渠道。2008年,銀保業務保費收入比上年增長106.53%。
(六)監管制度不斷改進
在現行的分業監管體制下,銀監會、證監會、保監會分別制定本行業的理財產品監管規則,對產品審批、發行、份額、保底承諾、資金托管、業務隔離、風險控制、信息披露和業務推廣等進行監管。在完善規則的基礎上,監管部門采取多種措施,要求金融機構認真評估風險,加強風險控制,強化風險提示,建立客戶評估機制,健全產品設計機制,規范產品宣傳和信息披露,在促進理財產品健康發展、防范理財產品風險方面發揮了積極作用。
二、理財產品發展中需要關注的問題
(一)理財產品監管規則存在一定差異
當前,各類理財產品監管規則存在一定差異。在產品審批方面,證監會對證券公司全部集合資產管理計劃、保監會對保險公司全部投資連結險產品進行審批,而銀監會只對商業銀行的保證收益類理財產品進行審批,其余則采用備案制。在發行起點方面,信托公司集合資金信托計劃的最低投資金額不得少于人民幣100萬元,證券公司向單個客戶募集資金不得低于人民幣5萬元(限定性集合資產管理計劃)或10萬元(非限定性集合資產管理計劃),商業銀行則可自行確定理財產晶的最低金額(其中保證收益理財計劃為人民幣5萬元以上)。在保底承諾方面,商業銀行和保險公司可以進行保底承諾,信托公司、證券公司和基金管理公司則不允許進行保底承諾。在產品份額方面,參與信托公司單個集合資金信托計劃的自然人不得超過50個,而對商業銀行和證券公司則沒有此類限制。在產品推廣和信息披露方面,基金公司可以采用公募方式,商業銀行也可對理財產品進行廣告宣傳,但證券公司和信托公司被禁止對其理財產品進行廣告宣傳。在產品流通方面,基金公司、證券公司的部分理財產品可以在交易場所進行公開交易,但信托公司的集合資金信托計劃沒有流通渠道。在理財資金托管方面,證券公司、基金公司、信托公司必須選擇專門的托管行,而對商業銀行則無特殊要求。
(二)部分理財產品信息披露和風險提示不夠充分
部分金融機構對理財產品的風險提示還不夠充分,例如只是簡單指出客戶需要承擔失去其他投資機會的流動性風險,而沒有詳細說明投資資產面臨的信用風險或市場風險。有些金融機構在推廣理財產品過程中過分強調較高的投資收益率,而復雜的產品說明書又使客戶難以了解相關風險,一旦產品收益率低于預期,容易導致投資者產生不滿情緒。一些金融機構沒有建立規范的投訴登記和處理制度,客戶與金融機構的矛盾容易激化。
(三)商業銀行的流動性管理難度加大
目前,商業銀行理財產品創造的信用已對社會信用總量產生較大影響,但其募集的資金總量、期限及其投向,既未作為銀行的間接信用得到反映,也沒有作為資本市場直接信用予以揭示。特別是在股票市場,廳情上漲時期,大量理財產品投資于新股申購,導致商業銀行流動資金大幅波動,增加了流動性管理難度。
(四)國際金融危機加大了理財產品的投資風險
2008年,國際金融市場持續動蕩,大宗商品和金融資產價格大幅波動,國內資本市場深度調整,理財產品的浮動虧損額和虧損面均有所擴大。掛鉤國際大宗商品和金融資產的多項結構性理財產品的收益面臨較大不確定性,部分產品以零收益提前清算,QDⅡ的發行規模和收益大幅下滑。國內資本市場低迷,股票型理財產品出現零收益、負收益,“打新股”類產品幾近消失。受經濟增速下滑的影響,信貸類理財產品的發行自2008年9月起連續回落,收益水平也在年末出現大幅下滑。客戶質疑金融機構瞞報風險、誤導客戶、涉嫌欺詐以及索賠事件增多,對金融機構聲譽和社會穩定造成一定影響。
三、促進理財產品進一步健康發展
理財產品具有多方面的積極作用,應采取綜合措施為理財產晶發展創造良好的環境,促進理財產品進一步健康發展。
(一)大力發展理財產品,發揮理財產品的積極作用
作為金融創新的重要組成部分,發展理財產品對改善金融服務、提高金融機構盈利能力和優化資源配置具有積極作用。改革開放以來,中國居民個人財富不斷增長,投資理財需求逐步增強,理財產品成為增加人民群眾財產性收入、拓展投資渠道的有效途徑。長期以來,中國商業銀行以存貸差為主要利潤來源,發展理財產品有助于金融機構拓展經營空間,改善盈利結構。發展理財業務可以提高直接融資比重,改變中國金融資源配置主要依靠銀行信貸的局面,優化資源配置。此外,金融機構境外理財業務的發展有利于將儲蓄存款轉化為外匯資產投資境外,拓寬資金流出渠道,緩解高儲蓄率和高外匯儲備帶來的風險,改善國際收支狀況。
(二)改進監管理念和規則,創造良好的外部環境
監管部門應樹立正確的監管理念,合理把握監管力度,改進監管手段,協調和完善監管規則。尊重金融機構的創新精神,充分發揮金融機構在理財產品創新中的作用和活力。加強支付體系、法律體系、信用環境等金融基礎設施建設,為理財產品發展創造良好的外部環境。
(三)進一步拓寬資金投資渠道,促進理財產品多樣化
加大金融創新力度,有步驟發展多層次金融市場體系,豐富金融市場投資產品,有序開發利率、匯率衍生產品,拓寬理財產品投資渠道。繼續推進QDII產晶發展,引導企業、居民境外投資。鼓勵金融機構以市場為導向、以需求為基礎,加強自主創新,細化客戶需求,改善理財產品結構,促進理財產品多樣化。
看管理公司
平安證券“年年紅1號”：管理公司為中國平安集團旗下的平安證券公司，該公司是中國境內唯一一家具有保險背景、在境外上市的證券公司，因此，該公司的實力不容小視。平安集團龐大的研究團隊，對市場各方面完備的分析和挖掘實力，是平安證券巨大的優勢所在。同時，據平安證券稱，該公司的管理團隊全部來源于境外，使產品更具有創新性。鑒于平安證券享有龐大的研究平臺和雄厚的集團實力，我們對平安這款產品帶有較高期望。但由于沒有歷史產品做參照，投資者對平安證券公司的操作策略和風格尚不了解，所以，“年年紅1號”的風險相對來說，也是比較大的。
東方證券“東方紅3號”：東方證券公司成立于1998年3月。東方證券股份有限公司是一家經中國證監會批準的綜合類證券公司，2007年7月，公司在中國證監會組織的證券公司分類監管評分中獲得A類A級。公司業務涵蓋了證券承銷、自營買賣、交易、投資咨詢、財務顧問、企業并購、基金和資產管理等多個領域。2007年東方證券公司親自操刀管理的2款券商集合資產管理計劃產品有不俗的表現，據普益財富統計數據，“東方紅2號”以120.35％的累計凈值增長率在所有非限定性券商集合資產管理計劃產品累計凈值增長率中排名第二。
長江證券“長江卓越理財2號”：長江證券股份有限公司是全國8家創新試點券商之一。2007年5月31日到期的“長江超越理財1號”為限定性產品，到期單位凈值增長率為50.76％，到期累計凈值增長率為60.76％，分紅2次每10份共派1元，回報率在到期的限定性產品中屬于中等水平。
看投資范圍及比例
從資產配置和比例來看，長江證券“長江卓越理財2號”是款FOF，在震蕩市場中有比較好的穩定性，風險相對來說較小，收益平穩，適合長期持有。平安證券“年年紅1號”和東方證券“東方紅3號”資產大比例配置在股權類資產上，風險較大，相對來說獲得高收益的可能性也較大。3款產品投資范圍及比例見表1。
看費率
按照各產品費率劃分的方式不同，以100萬元、500萬元、1000萬元為基礎金額，以續存期1年、3年為標準來計算各產品實際應該收繳的費用顯示，如表2所示，由于長江證券“長江卓越理財1號”的續存期限很短，只有3年，所以各項費率較高。而平安證券“年年紅1號”短期費用較高，投資資金規模小，費率也較高，“東方紅3號”與其相反，短期小規模投資費用較低，但長期投資，大資金量投資費用比平安證券“年年紅1號”高。
看規模份額及最低投資額度
從規模來看，“東方紅3號”和“長江卓越理財2號”發行的目標規模分別為33億和35億份，比較符合這兩個公司的操作水平和調控能力。目前券商集合理財產品平均目標份額為30億左右，因為在這個區間內，產品用于分配在投資和現金上的資產比較容易搭配，同時，這種中等規模的投資倉位也比較好調整，因此，從這點來看， “長江卓越理財2號”和“東方紅3號”還算中規中矩。“平安證券年年紅1號”的份額就非常小，只有3億份左右，如表3所示。筆者認為有兩個原因：1、該產品是平安公司帶有試驗性質的新產品，所以刻意控制產品份額。2、該產品封閉期非常長，為1年，遠遠超出其他產品，在這1年內，“年年紅1號”可以避免其他產品面臨的贖回風險，不用大量準備可能贖回的現金資產，可以安心建倉。
所謂的“大資管”，是指隨著監管的不斷放開，原有資管業務不斷擴展，參與主體不斷增加，業務開展模式也日趨多樣化。如今，隨著券商、基金、保險、期貨等機構相繼獲得了開展資產管理業務的資質，我國的資產管理市場一改之前銀行、信托專享的局面，真正進入了“百家爭鳴，百花齊放”的“大資管時代”。
事實上，當我們回顧國內資產管理行業的發展歷程時，2012年無疑將會被認為是“大資管時代”的元年。證監會、保監會等行業主管機構紛紛出臺政策，鼓勵券商、基金、保險、期貨涉足資產管理，再加上原先已經形成較大規模的銀行和信托，共同組成了我國“大資管時代”的主力軍。
券商：等到了股權相關的債權投資
2012年10月18日，證監會了修訂后的《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》（“《管理辦法》”）、《證券公司集合資產管理業務實施細則》（“《集合細則》”）及《證券公司定向資產管理業務實施細則》（“《定向細則》”），合稱為《證券公司資管業務辦法》，并自公布之日起施行。《證券公司資管業務辦法》在行政審批、投資范圍、業務限制等方面進行了放松，促進了證券公司進一步開展資產管理業務。
2012年11月2日，中國證券業協會在證監會《關于進一步完善證券公司直接投資業務監管的通知》的授權下了《證券公司直接投資業務規范》，對證券公司的直投業務進行自律管理。
這兩部法規為券商直投業務提供了更為明確的監管，其中包括增加直投業務范圍，即首次明確了直投子公司和直投基金可以參與股權相關的債權投資，為直投子公司和直投基金以可轉債或過橋貸款等債權方式向被投資企業進行投資提供了可能性。
基金：成為全能選手
2012年11月1日，修訂后的《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》正式試行。
根據此法規，基金管理公司可以設立專門的子公司，通過設立專項資產管理計劃開展專項資產管理業務。在資產管理的投資范圍上，基金管理公司可以投資于“現金、銀行存款、股票、債券、證券投資基金、央行票據、非金融企業債務融資工具、資產支持證券、商品期貨及其他金融衍生品；未通過證券交易所轉讓的股權、債權及其他財產權利”等標準化或非標準化的產品，幾乎涵蓋了所有的資產管理范圍。
保險：多面開花
2012年7月16日，保監會了《保險資金委托投資管理暫行辦法》，同意符合一定資質的保險公司將保險資金委托給符合條件的投資管理人（保險資產管理公司、證券公司、證券資產管理公司、證投基金管理公司及其子公司），開展定向資產管理、專項資產管理或者特定客戶資產管理等投資業務。
2012年10月12日，保監會進一步了《關于保險資金投資有關金融產品的通知》，明確符合一定要求的保險公司和/或保險資金可以投資境內依法發行的、符合一定要求的商業銀行理財產品、銀行業金融機構信貸資產支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產管理計劃、保險資產管理公司基礎設施投資計劃、不動產投資計劃和項目資產支持計劃等金融產品。
2012年10月22日，保監會還了《關于保險資產管理公司有關事項的通知》，明確（1）保險資產管理公司，除受托管理保險資金外，還可受托管理養老金、企業年金、住房公積金等機構的資金和能夠識別并承擔相應風險的合格投資者的資金；（2）保險資產管理公司可以接受客戶委托，以委托人名義，開展資產管理業務，也可以設立資產管理產品，為受益人利益或者特定目的，開展資產管理業務；（3）符合有關規定的保險資產管理公司可以向有關金融監管部門申請，依法開展公募性質的資產管理業務；（4）保險資產管理公司可以按照有關規定設立子公司，從事專項資產管理業務。
上述一系列規定大大擴展了保險資產管理的業務范圍，也為保險資金與其他非保險資產管理機構的合作提供了依據。
期貨：新鮮血液
2012年5月22日，證監會頒布《期貨公司資產管理業務試點辦法》，并已于2012年9月1日起施行。該法規允許國內期貨公司以專戶理財的方式從事資產管理業務，期貨公司除了能夠投資于商品期貨、金融期貨等金融衍生品外，還可以投資股票、債券、基金、票據等金融資產，改變了期貨公司原先單一的盈利模式，同時也為我國的資產管理業增加了新鮮血液。
另外，2013年6月1日正式施行的《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》對于我國資產管理市場的擴大具有重要的作用。根據此法規，符合條件的私募基金、保險資管公司、券商都可開展公募業務，擴大了公募隊伍，并且能夠為更多的投資者提供參與資產管理市場的機會。
隨著“大資管時代”的來臨，“大資管”除了參與機構數量增加外，還將呈現出新的發展趨勢。
互聯網金融是近年來新進崛起的一種金融創新模式，伴隨著移動互聯網以及智能終端的普及，通過互聯網來進行投資、理財、交易等金融活動已經融入了人們的日常生活中。
面臨已經到來的“大資管時代”，嗅覺靈敏的互聯網金融企業也瞄準了這塊蛋糕，憑借互聯網快速、便捷的先天優勢，在產品銷售、理財咨詢等方面為投資者提供了周到的理財服務，在“大資管時代”找到了自身的價值。未來隨著行業的進一步發展，互聯網金融將有可能進一步深入到金融產品設計等領域。
另外，“大資管時代”的到來創造了大量的金融產品，這也為各地的金融資產交易所提供了豐富的產品來源，這就意味著各地的交易所將迎來快速發展的新時期。
7月12日，證監會新聞發言人對《證券市場周刊》表示，目前，相關現場檢查的文件正在制定過程中，待文件制定完成后，盡快啟動現場檢查程序。
6月7日，證監會對證券公司申請公募牌照審核程序簡化為聯合現場檢查、機構部出具監管意見、申請人正式申報和給予批文等四個步驟。
目前，四個程序中的第一步還沒有走完。
靜待現場核查
7月17日，有券商資管部門負責人表示，6月以來，資管大集合產品全面停發，申請過程恐怕短期內難以完成，因此，公司目前的主要精力更多地放在了定向產品上，做好小集合、定向資管產品是當務之急。特別是中小規模的券商資管，先活下來，解決生存問題才是硬道理。
有大型券商資管部人士對記者表示，公司正在按計劃申請（公募牌照），但是目前政策不夠明確，整體市場環境也不理想，故整體積極性并不高。
該人士表示，在目前股債雙熊的市場環境下，上半年集中發行的集合理財計劃總體盈利情況并不理想。突擊發售下，券商資管規模增長顯著，券商也據此賺取一定的管理費，并完成其資管沖規模的設想。
根據證監會有關規定，證券公司申請開展基金管理業務，需要滿足資產管理總規模不低于200億元，或者集合資產管理業務規模不低于20億元的指標。為此，才有了3-5月份，看重此業務的券商，特別是中小型券商，為達到基金資格牌照申請資格而“沖規模”的產品海量發行策略。
上述人士稱，對于券商進行公募業務，目前業內比較傾向的方式是券商設立資管子公司，子公司下設基金部，此種模式一方面照顧到了公募業務；另一方面也為券商資管開展如資產證券化等類新型業務預留了空間。
短期難見收效
中國證券業協會最新統計數據顯示，2013年6月底券商資管規模超過3.5萬億元，而更早之前，據基金業協會數據統計，基金公司公募和非公募資產合計為3.49萬億元，券商資管在6月實現了對基金公司總規模的超越。
其中，通道業務成為券商資管規模增長的重要手段。
2012年5月，全國券商創新大會召開之后，券商資管依靠通道業務實現了跨越式發展。
進入2013年，券商資管規模依然保持快速增長，3月底和4月底的資產規模分別達到了2.83萬億元和3.1萬億元。2013年3月底和4月底基金總規模分別為3.62萬億元和3.73萬億元。
中國證券業協會組織編撰的《中國證券業發展報告（2013）》指出，2012年證券行業資產管理業務的凈收益率僅為1.55‰。這與行業80%以上的業務均為銀行的通道業務不無關聯。2012年，涉及銀證合作的定向資產管理業務增速達到571.7%；而能體現券商資產配置和管理能力的集合理財產品，增幅卻僅為36.6%。
7月17日，中國證券業協會下發《關于規范證券公司與銀行合作開展定向資產管理業務有關事項的通知（征求意見稿）》，旨在規范證券公司與銀行合作開展通道類定向資產管理業務。
《通知》明確了證券公司開展銀證合作定向業務不得存在下列情形：
關鍵詞：中小證券公司；資產管理；產品創新
一、引言
證券公司的創新發展直接影響證券市場的發展質量，其中，產品創新居于證券公司各類創新的中心地位。證券公司產品創新從本質上講。是一個鞏固市場份額、探索新業務機會創造利潤的過程。證券公司開展產品創新的意義體現在：第一，證券公司開展產品創新可以增強公司現有資源的利用能力。證券公司開展產品創新可以作為一種期權，通過充分利用現有資源，樹立該領域的創新品牌，有助于在細分市場上培育獨特的核心競爭力。第二，利用產品創新來尋找新的業務機會。通過產品創新，公司可以培育潛在的利潤空間并建立能更好適應于環境變化的認知框架，以前被忽略或過濾掉的信息和機會將會被重新審視，從而建立新的業務模式。第三，開展產品創新活動可以消除惰性，注入創新意識，打造學習型組織，實現證券公司的可持續發展。
截至2010年底，我國共有證券公司106家。這106家證券公司的注冊資本總計為1876億元，平均為17.69億元。本文主要以注冊資本為劃分依據，結合10％的統計顯著標準以及市場影響程度，將注冊資本高于30億元的13家證券公司(含中金公司)定義為大型證券公司，注冊資本低于30億元，高于17.69億元的26家證券公司界定為中型證券公司，注冊資本低于17.69億元，高于5億元的證券公司界定為小型證券公司；注冊資本在5億元以下的證券公司界定為微型或專業證券公司。由于證券創新業務的開展與資本實力掛鉤，以及避免成為并購對象的考量，主要從事經紀業務的微型證券公司正在向傳統業務全牌照加速轉化，注冊資本亦在不斷增加，純經紀類券商或將消失。
我國證券公司的主體是中小證券公司，證券產品創新水平離不開中小證券公司產品創新程度。近年來，傳統業務份額日益向大型券商集中，中小券商的生存發展空間不斷受到擠壓。在證券承銷業務方面，2009年全國共有111家公司首次發行股票上市，10家大型券商承銷金額占比高達79.76％。在經紀業務方面，2009年排名前10家券商所占市場份額超過41.52％。伴隨著證券行業品牌經營時代的到來，大型優質券商依靠監管政策傾斜，憑借品牌優勢和強勢市場地位，不斷蠶食中小券商的傳統業務，搶占和控制具有良好盈利前景的各項創新業務，中小券商市場邊緣化趨勢明顯，粗放式經營已經接近極限。面對如此嚴峻形勢，中小券商如何挖掘創新潛力，拓展生存空間不僅是現實要求，更關系到我國資本市場的創新發展。
二、基于SCP范式的證券公司資產管理業務數據剖析
本文基于近6年的證券公司資產管理業務數據。研究大型券商和中小型券商的產品創新能力，分析市場結構與證券公司產品創新之間的關系，嘗試從理論上有所拓展。
(一)資產管理業務正在成為證券公司產品創新的重要領域
由于經紀業務面臨衰退，很多證券公司大力拓展資產管理業務，資產管理業務收入已經成為新的利潤來源。資產管理業務作為高風險的創新業務，曾是監管當局重點控制的對象。2004年10月，中國證監會了《關于證券公司開展集合資產管理業務有關問題的通知》等相關文件，為了穩妥推動該項業務的發展，防范可能出現的風險，中國證監會確定了“先試點后推開”的原則。在試點階段僅創新類券商能夠開展集合資產管理業務。2005年3月，廣發證券的“廣發理財2號”和光大證券的“光大陽光”正式推廣發行，標志著券商集合資產管理計劃開始進入理財市場。
2008年6月，《證券公司集合資產管理業務實施細則》頒布，昭示該業務對規范類券商徹底解禁，券商集合資產管理業務陣營不斷擴容，資產管理業務進入新的發展階段。
具有私募性質的券商集合資產管理計劃與公募基金有很多區別，券商集合資產管理計劃的投資范圍更加寬廣，產品設計也更加多樣化。券商集合理財主要針對自身營銷網絡中的客戶，由于對客戶的風險偏好比較了解，為客戶“量身定做”的理財產品具有鮮明的投資風格。中小券商為了在資產管理領域占有一席之地，在投研、渠道和人員配備上準備充分，推出的集合資產管理計劃有頗多創新之處。如中航證券的金航1號和普通混合型理財產品相比，該產品增加了股指期貨套利策略。東海證券的東風5號集合資金管理計劃重點關注人民幣升值、制度變革、成本轉移和消費升級、低碳經濟、節能減排與新能源主題，資金投向ETF、創新型基金、可轉換公司債券等創新型金融_T具。山西證券的匯通啟富l號依靠獨立開發的基金評價及投資組合優化系統，優選基金品種，構建投資組合。
(二)資產管理業務數據的SCP分析
哈佛學派認為企業的市場結構、市場行為和市場績效之間存在單向的因果關系，即市場集中度的高低決定了企業的市場行為，企業行為又決定了企業運行績效，這就是“市場結構一市場行為一市場績效”fSC P1分析范式。經過修正完善，SCP范式已成為產業組織理論的核心和常用_T具。越后賀典根據Bain分類方法和亞洲國家的產業分類實踐，提出了判斷市場結構的標準見表1。
H，DefnsetZ(1973)和D，Needham(1978)的研究表明：當市場集中度超過50％以后，行業利潤率與集中度的正相關關系就開始出現；而當集中度在10％-50％以內時，行業利潤率反而隨著集中度的提高而下降。我國券商資產管理業務開始時市場集中度非常高，從2005年到2010年，券商資產管理總規模CRl0指標一路下滑，從極高寡占型發展到指標值大于80％的中寡占型，目前正在由中寡占產業向低集中產業過渡。這說明我國大型券商在資產管理市場仍然居于支配地位，但是影響力有減弱的趨勢。
本文根據2005-2010年證券公司資產管理業務的各項指標，綜合測算券商資產管理集中度、資產管理規模，并對理財產品運營績效(ZCR)進行評估。市場集中度是指規模最大的幾家證券公司的資產管理規模占整個行業的份額，本文選取CRl0，即前10家證券公司資產管理規模所占市場份額。CRl0值越大，說明市場集中度越高，市場支配勢力越大；市場規模(zCS)選取當年證券業資產管理總規模作為衡量指標，采用對數化處理為LNZCS。在中小券商進人市場后資 產管理規模越大，說明產業競爭程度越強；以上證指數投資收益率代表證券市場整體收益水平fMR)，來判斷證券市場整體收益水平對券商理財產品的影響程度。
(三)實證結果與分析
我國證券公司資產管理業務的市場結構與經營績效回歸結果：
從回歸結果來看，券商理財產品運營績效除與市場收益率存在著顯著的正相關關系外，與市場集中度、市場規模關聯度不大。即使市場集中度超過50％，也不存在投資收益率與市場集中度的關系，明顯有悖于權威的市場機構標準。這主要是政策管制導致市場準入門檻過高，考察期較短，數據不完整的緣故。
從圖1可以看出，在2008年6月之前，僅創新類券商能夠開展集合資產管理業務，中小券商參與度較低，這對于大型創新類券商樹立資產管理品牌起到很大的支持作用，但該階段券商理財產品投資收益總體上低于市場收益率。2008年6月以后，中小券商陸續進入理財產品市場，改變了券商資產管理業務的生態環境，使得市場集中度不斷下降。增大了產品創新的邊際收益，為投資人獲得超越市場平均水平的投資收益，尤其在弱市下抗跌性良好。據wind統計，2010年券商集合理財產品收益率超過10％的有15只，其中有7只是中小券商理財產品；收益率為負的理財產品共有25只，其中15只是大型券商理財產品。
隨著中小券商資產管理業務市場份額擴大。市場集中度(cSl0)與市場規模呈現-0，975的負向高相關度。說明近年大型券商市場份額逐漸縮小，市場結構的變化顯著地影響到證券業的競爭程度。
三、理論思考
究竟是大型企業和壟斷市場結構在促進產品創新方面具有主導作用，或是競爭行業要比壟斷行業具有更強的創新激勵因素，西方經濟學產業組織理論就此爭論不休，至今無法統一認識。從實證結果看，我國資產管理市場上市場集中度與證券產品投資績效關聯性不強，大型券商缺乏證券產品創新的前瞻性和主動性。
(一)缺乏產權保護限制了大型券商創造力的發揮
1、證券公司產品創新的成本。
證券公司產品創新的成本主要包含兩部分：研究與開發成本十尋租成本
證券公司研究與開發成本與其所處行業內地位、競爭環境，地理位置、客戶資源、組織結構、自身研發水平、技術力量、資金實力有較密切的關系，屬于可控成本。激活開發團隊的潛能，設計出契合市場需要的證券創新產品；打造出高效的新產品開發模式，合理定價和銷售各類證券創新產品，是證券公司的賣方屬性。
尋租成本屬于不可控成本。發生尋租原因如下：首先，就產品創新而言，由于創新蘊涵著風險甚至帶來系統性金融風險，我國采取嚴格的監管政策即各種政策性障礙的存在使許多產品設計方案在短期內無法具備充分的可行性，這就必然帶來巨大的尋租性制度空間；其次，方案的產品化是指計方案標準化、并改進其交易效率的過程，而這一進程若脫離了證券市場監管者(尤其是交易所)的必要技術支持是難以完成的；第三，大量衍生型創新產品方案必須基于基礎產品才能進行設計，目前我國證券市場基礎產品的缺乏也滯后了相關創新方案的實用化進程。總之，監管當局所提供的政策支持、技術支持和交易環境對于證券公司產品創新具有關鍵性影響。
尋租成本與監管程度呈正比關系，監管程度越嚴，尋租空間越大，尋租成本越高。
證券公司一旦創新成功不僅會提升自身知名度和品牌，還會帶來巨大的壟斷利潤。在生存壓力、壟斷利潤(如圖2)和尋租成本的比較中，證券公司必然會不計成本地進行尋租行為，獲取高額壟斷利潤。
2、證券公司產品創新的收益。
當前各家證券公司的創新業務品種和方案盡管為數不少，但除了組織創新和經營模式創新外，其余方案大多仍停留在初步設計階段，僅有集合理財等少數品種可以達到實用化程度。
出現上述狀況主要源于兩個原因：政策性障礙和搭便車行為。
我國證券市場僅僅發展了二十多年，盡管發展規模和速度都很快，但與國外成熟的證券市場相比，還處于比較低級的階段，這自然存在巨大的創新空間。但如果政策性障礙過度存在，必然加大尋租成本，同時尋租行為本身也面臨著很多風險。
另一個因素是搭便車行為。證券市場是信息流動性極強的市場，出于經濟人的理性思維和追逐利潤最大化動機，證券市場的任何創新行為必然帶來極強的市場回饋反應——復制或模仿。由于我國缺乏針對證券市場知識產權的專門保護手段，或者說證券產品創新的知識產權很難獲得保護或基本上沒有保護。證券公司本質上是證券經營服務的中介機構，客戶資源基本處于流動性狀態。由于對外宣傳或溝通的原因，這種商業秘密(知識產權)很難稱為秘密。在這種情況下，除非該創新產品進入門檻要求很高或客戶資源有限、客戶需求已經得到最大化滿足，否則創新產品就變成了準公共產品，證券公司收益就未必是壟斷利潤。還有可能是(圖3所示)虧損。譬如，一家大型證券公司正在考慮是否對它不能取得專利的創新產品進行研究。研究帶來的創新如果難以得到保護，一旦發明公之于眾，其他證券公司就能進行無成本或低成本復制、通過競爭分享一部分開發商的利潤，這樣進行研究與開發就沒有什么回報。與此類似，“羊群效應”使市場對此缺乏信心和提供的資金不足。從國外的發展狀況來看，通過創新獲得的壟斷利潤是短暫的，長期獲得的是正常經濟利潤。實際上，一種新產品在被一家券商推出后，如果比較成功，馬上會吸引其他券商跟進。唯一的區別就是研究實力和優化能力的不同，券商的研究實力和動態的優化能力難以被其他券商模仿。研究實力和優化能力的差異決定了各券商在資產管理業務中的競爭能力。
AJ模型和KMZ模型的結論顯示，存在知識溢出的情況下，市場機制會導致產品創新不充分。并且，隨著這種知識溢出的增加，以成本降低程度來度量廠商創新的效果會有所下降，創新者難以通過創新行為獲得市場領先者的地位，從而市場結構趨向于競爭。
(二)中小券商是新興資產管理市場重要的創新主體
Klepper(2002)認為，產業演化是企業產品創新與市場結構的互動演化，以及企業之間形成比較優勢的過程。
每個產業都要經歷由成長到衰退的發展過程。產業的生命周期一般分為幼稚期，成長期，成熟期和衰退期。在產業周期的不同階段，產品創新與市場結構的關系呈現出截然不同的特征。產業初建不久，社會大眾對新產品缺乏全面深刻的理解，較高的創新產品成本與較小的市場需求的矛盾，使得開展產品創新的公司不但沒有盈利，反而出現較大虧損，甚至財務破產。譬如，2001年就曾風靡一時的券商委托理財業務，一些曾經非常知名的券商迫于買方市場的強大壓力，采取錯誤的資產管理模式，沒有規模控制意識和缺少相應的風險管理手段，把龐大的資產管理規模全部置于風險敞口狀態，最終成為資產管理市場演進過程中的鋪路石。
當某個產業步入加速成長的軌道，大都會經歷一 個進入企業大于退出企業、競爭不斷加劇的階段，也會在此后穩步成長階段呈現出退出企業數量超過進入企業，產業集中度不斷提高的特征，從而形成比較穩定的市場結構。并且，無論是高速成長階段企業數量的上升，還是穩步成長階段企業數量的下降，都是在一個相對較短的時間內完成的，從而形成清晰的產業震顫現象。
Javanovic和MacDonald(1994)認為，產品創新對市場結構的影響主要體現在突破性創新和重大技術范式變革發生時，市場結構會發生急劇變化；而在漸進性創新階段，市場結構緩慢和溫和地變化。
證券市場要求不斷推出新產品，新產品又意味著新商機。在新商機出現的時候，由于內部流程的復雜和價值觀的固化，大型券商習慣依賴成熟的產品和服務流程，并將主要資源投放在鞏固既有市場份額上，難以靈活、迅速地做出反應。
中小券商出于“分得一杯羹”的考慮，并不在意“被模仿”，更愿意標新立異，挑戰難度大、風險高的項目，激勵機制更加直接、有效。全體員工的利益都與產品創新成功與否密切相關，中小券商通過開發新產品實現“彎道超車”的欲望更強。因而，中小券商作為新進入者，是推動新興資產管理市場發展的主要驅動力量。
任何一個商業產品都不是一次突破就得以完成。建立完整的產業鏈，需要大量的連續的精細化創新開拓業務范圍，強化新產品的滲透率，探索新的商業模式，中小券商是原創性產品的主要載體。大型券商具有將離散的產品創新成果整合集成、再創新后轉化為品牌支持的主流產品能力，是實現產業化的中堅。
因此，在新興資產管理市場中，市場結構既有可能出現中小券商迅速成長，成為產業的絕對霸主f如高盛)的形式；也有可能呈現出大型券商激烈競爭，但沒有任何一家券商能占據領導地位的狀態。
我國資產管理市場是一個正在成長的市場，據預測2016年我國資產管理市場規模將達到1.4萬億美元，并創造20億美元至30億美元的年利潤。中小證券公司在資產管理業務上，不乏創新的激情和動力，只是政策歧視、市場準人和資本實力等因素限制了其創新潛力的發揮。即使如此，中小券商仍取得不俗業績。
由于中小券商傾向于集合理財產品，券商集合理財產品并非“以大為美”的特征逐漸顯現。從2010年經營業績來看，中小券商理財產品的投資業績領先于大券商，東海證券、第一創業證券、浙商證券等異軍突起。根據中國證券業協會統計數據，浙商證券2009年底凈資本為25.1億元，排名38位。2010年其集合理財產品規模已超過40億元，管理收入逾億元，60多家開展理財產品的券商中躋身前10位。
(三)中小券商的創新發展有助于解決金融風險問題
美國投資銀行業的發展歷程和規模經濟決定了較高的市場集中度，形成以超級投資銀行為主體，中小投資銀行為補充的多層次格局。既有國際化的超級投資銀行，也有側重于區域或本土市場競爭為主的中小投行，還存在一些專注于特定領域的小型投資銀行。
美國金融危機某種程度上可以稱為“大型金融機構的危機”。大型金融機構由于過度投資于風險巨大的衍生品。發生經營破產危機，再通過要素市場之間的相互傳染，結果導致資產證券化市場出現多米諾骨牌式崩潰。這凸現了美國證券業結構的脆弱性和不穩定性，少數大型投資銀行的寡頭壟斷可能蘊涵著更大的金融風險，而中小投資銀行卻體現出更強的生命力。
美聯儲(Fed)主席伯南克認為，“金融危機的一個教訓就是企業大到不能倒的問題必須得到解決”。依據美國監管部門的最新思路，對金融穩定存在威脅的超大型投資銀行可被直接分拆，大型投行壟斷的格局將逐步削弱，美國投資銀行的競爭格局面臨重構。的確，處于壟斷地位的大型投資銀行具有極強的連帶效應，證券產品創新的負外部性蘊含著系統性金融風險。
與美國投資銀行業改革方向形成鮮明對照的是，我國證券經營機構正在向大型金融控股集團邁進，證券公司的業務范圍將朝多元化方向發展。我國也存在著“大而不能倒”的隱患。事實上，我國已經形成大型投資銀行壟斷傳統業務市場，中小券商在夾縫中生存的態勢。
美國投資銀行業失敗的經驗教訓說明寡頭壟斷的市場結構無益于金融穩定，甚至不利于證券產品創新。美國資本市場創新主要由大型金融機構推出，一旦證券產品創新出現風險問題會造成巨大的社會福利損失。而且，市場結構趨向于壟斷，壟斷機構為了最大程度地獲取利潤，必然會選擇推出信息不透明、復雜的金融衍生產品，或者將利潤微薄的創新知識產權束之高閣，出現大量研發支出并沒有增進社會福利的現象。因此，有必要加強市場競爭，尤其要培育中小券商的產品創新能力，這才能夠提升證券業整體的業務創新素質，亦可分散和規避證券產品創新風險，防止證券產品創新風險蔓延開來。
四、主要結論和創新策略選擇
(一)主要結論
證券業要持續向前發展，從價格競爭逐步向產品競爭、服務競爭轉化是必然趨勢。從實證結果和理論分析來看，我國大型券商并不具備擔當證券產品創新領跑者的角色。由于創新產權很難保護，搭便車行為和尋租行為的存在，以及反應遲緩，過于依賴既有競爭優勢等因素，嚴重制約了大型證券公司全方位開展產品創新的動力。這就注定證券產品創新很難成為證券公司塑造核心競爭力的關鍵要素，也難以作為券商構建新盈利模式的主要手段，在相當長的時間內，大型券商之間、大型券商與中小券商之間的競爭不會演變成寡頭壟斷的市場結構。
在目前激烈競爭的市場環境下，中小證券公司確實具有極強的產品創新動機。何況資產管理市場剛步人高速成長的軌道，市場尚未飽和，正是中小證券公司充分發揮產品創新潛力，獲取超額利潤。爭奪市場話語權的最佳時段。一些中小證券公司通過突出產品創新特色，實施精益管理，經營業績超常規增長，奠定了良好的品牌經營基礎，甚或發展成為未來我國資產管理領域的龍頭企業。
美國投資銀行失敗的經驗教訓說明，寡頭壟斷的市場結構并不真正有益于證券產品創新，是金融穩定的重大隱患。因而要提升證券業整體的業務創新素質，著重在于培育中小券商的產品創新能力，這既可分散和規避證券產品創新風險，又能防止證券產品創新風險蔓延開來。
(二)證券公司產品創新的策略選擇
我國的資本市場起步晚，基礎薄，在證券產品創新上更多是參照美歐的藍本。ETF、集合理財業務都屬于政策指引下的“舶來品”。盡管美歐證券公司受到重創，但并不等于否定創新，其創新精神和創新方向依然值得借鑒。
實力雄厚的證券公司作為市場領導者，通過資源整合，推出覆蓋面較大，適應不同客戶多樣化需求的證券創新產品，以期獲得更大的商業份額和保持長期的市場領先地位。
面對實力強大的國內外競爭對手。在資金實力有限的情況下，中小券商應當明確自身創新發展定位，樹立精品意識，不求大而全，而求小而精，即集中力量做好一個或幾個投資主題，通過為客戶提供專業化、差異化服務的創新產品，爭取在細分領域建立自己的品牌，培養穩定的客戶群體，走通過做專、做強的發展道路。
三季度重倉股票涉及九個關聯賬戶
資料顯示，“中融信托——華鼎興業結構化證券投資集合資金信托計劃”成立于2013年7月12日，是一只結構化的陽光私募產品，發行規模為1億元。在上市公司三季度報告中，共有4家公司前十大流通股東中出現了該產品的身影，分別為百圓褲業、泰亞股份、三江購物和四海股份。
值得注意的，除了四海股份外，其余三只股票在最近的兩個報告期都出現多個自然人、法人賬戶進入到前十大流通股東之中，交叉持倉現象非常明顯。
其中，泰亞股份今年三季度末前十大流通股東包括北京三能環宇科技有限公司、李柏龍、徐建立、王洪君等。而在二季度末前十大流通股東包括王坤、王洪君、包瑞俊、安若瑋等三江購物今年三季度末前十大流通股東包括李柏龍、薛君秀等。而在二季度末前十大流通股東包括楊引觀、薛君秀、安若瑋、王洪君等。百圓褲業近年三季度末前十大流通股東包括王坤、安若瑋、包瑞俊等。而在二季度末前十大流通股東包括北京三能環宇科技有限公司、薛君秀、楊引觀、徐建立、王坤等。
綜合來看，共有北京三能環宇科技有限公司、徐建立、楊引觀、王洪君、王坤、包瑞俊、安若瑋、薛君秀、李柏龍等九個主體不止一次出現在上述三只股票的前十大流通股東名單中。其中，安若瑋是在三只股票中全部出現過。而其他幾個賬戶都在兩只股票中出現過。
當然，由于公開信息有限，這并不意味著其它幾個賬戶僅僅介入了其中的兩只股票，如果持股量相對較小，即使持有股票也未必現身十大流通股東。
詭異的華鼎興業——接盤還是倒倉？
在華鼎興業出現之前，以百圓褲業為代表的股票已經呈現明顯的莊股特征，但這些分散的賬戶并沒有引起市場的關注，直到華鼎興業三季度出現在十大流通股東之中，這一幕后主力開始浮出水面。
那么，華鼎興業究竟是何方神圣呢？
記者查閱北京市企業信用信息網顯示，北京華鼎興業資產管理有限公司成立于2013年4月23日，注冊資本金3000萬元，法定代表人為張玉濤。按照該公司網站的介紹，公司是一家專注為上市公司提供財務顧問、資產管理和兼并收購咨詢，并為高端財富客戶提供資產增值服務的資產管理公司。值得注意的是，貴金屬業務是華鼎興業比較重要的業務板塊。公司為現貨交易提供全面的大宗商品交易平臺。事實上，貴金屬現貨交易一直處于比較灰色的地帶，作為一家以此為主業的資產管理公司值得投資人警惕。
公司成立不久便發行結構化信托產品，并重倉殺入上述股票。尤其是在百圓褲業處于相對高位，敢于重倉介入。對此，業內人士認為，如果和之前的流通股東沒有任何聯系，很難想象會有陽光私募愿意高位接盤或抬轎，可能性比較大的原因是在此之前，這些自然人或法人賬戶已經是公司或公司成立前身的實際控制人控制的關聯賬戶。該私募基金的做法更類似于倒倉。
記者注意到，這些自然人或法人賬戶雖然交叉出現，但在同一個報告期內的操作方向卻不盡相同，其中存在不少反向交易的行為。如果這些帳戶都屬于華鼎興業控制的關聯賬戶的話，這些反向交易可能存在自買自賣影響股價或利益輸送的行為。以百圓褲業為代表，這只業績平庸的紡織服裝類公司，今年漲幅驚人，截至三季度末的股東戶數為兩市最低，僅為2232人，二級市場走勢已經被高度控盤，公司及相關賬戶可能存在操縱股價的行為。
對于上述問題，記者致電北京華鼎興業資產管理公司，該公司一位自稱姓陶的副總經理表示，該業務并非她負責，轉交另一位姓張的負責人聯系記者。而該張姓負責人聯系記者時，自稱基金經理，并表示該陶姓女士系公司客戶。對于記者的質疑，該基金經理并未當場回應，只是稱自己買了幾百只股票。記者按要求發送采訪郵件，截至發稿時起，公司再未有任何回應。
不過，按照三季度的數據來看，中融信托——華鼎興業結構化證券投資集合資金信托計劃持有的四只股票市值合計約5300萬元，超過了其1億元發行規模的50%以上，其基金經理所稱“買了幾百只股票”的說法令人難以理解。
A股的低迷，直接影響券商的業績。目前，上市券商中報已全部披露完畢，展現在投資者面前的是一沓慘淡的中考成績單。
上半年，19家上市券商合計實現營業收入341.5億元，同比下降7.2%；實現歸屬于母公司股東凈利潤117.6億元，同比下降15.5%。相比整個行業，上市券商的優勢已不復存在。此前證券業協會公布的全行業數據顯示，上半年券商營業收入同比下降5.96%，凈利潤同比下降13.03%。
其中上市最晚的西部證券，5月3日剛剛登陸A股市場，第一份財報就遭遇了業績增長墊底的尷尬。公司上半年實現營業收入4.1億元，同比下降34.65%；利潤總額1.4億元，同比下降53.33%；凈利潤1.03億元，同比下降54.88%。
根據證券業協會對全國111家證券公司的統計，截至2012年6月底，公司累計實現營業收入排名第47位，利潤總額排名第45位，凈利潤排名第49位，比2011年底排名第37位、第33位和第33位分別下降10位、12位和16位。
經紀業務區域壟斷
西部證券是在陜西證券合并重組寶雞證券、陜西信托和西北信托所屬證券營業部的基礎上，于2001年1月9日成立的，注冊資本金12億元，控股股東和實際控制人為陜西省電力建設投資開發公司。
該公司是西北地區規模最大的券商之一，屬于典型的地方性券商，目前擁有60家營業部，其中有 44家設立于陜西省，在陜西當地市場份額超過30%，連續三年保持第一，且大幅領先競爭對手。受益于此，在各券商被迫打響“傭金戰”的時候，其2011年傭金率仍達 0.13%，明顯高于行業平均水平。
海通證券研究報告認為，西部證券在陜西的經紀業務具有絕對市場優勢。截至2011年12月31日，其營業部數量占陜西省內各證券公司營業部總量的40%，在區域交易費率的制定上具有較大的話語權。
2011年年報顯示，公司實現營業收入10.3億元，其中西安地區實現收入4.3億元，陜西省其他地區實現3.7億元，兩項合計，陜西省收入占比達77%。
傳統經紀業務仍是公司主要收入來源，因此其業績受市場波動影響較大。2011年，公司經紀、自營、投行和資產管理業務收入占比分別為75.06%、12.63%、8.49%和0.63%。去年經紀業務同比下滑幅度達35.5%，而今年上半年大環境整體低迷，繼續同比下滑30.45%。
自營業務大幅下滑
受資本金限制西部證券自營規模不大，2011年末自營規模約為11.55億元（交易性金融資產5.8億元+可供出售金融資產5.7億元），占凈資產比重為36.35%，略低于上市券商平均水平。
公司自營風格相對謹慎，招商證券研究報告顯示，2012年中期公司權益類證券占凈資本比例為10.4%，固定收益類證券占凈資本比例為16.97%，占比相對較低。自營投資加大債券資產規模，中期債券類資產規模7.37 億元，占自營資產比61% ，權益類資產規模4.8億元，占自營資產比39%。
上半年，自營業務成為券商的“救命稻草”。中報顯示，19家上市券商中有16家自營業務實現增長，占比達80%，更有多家券商收入增幅達到100%以上。
但西部證券表現不佳，不幸成為另外20%中的一員。報告期內，公司自營業務實現營業收入6859.61萬元，同比下降55.99%。截至2012年6月30日，公司交易性金融資產、可供出售金融資產等證券類金融資產余額為21.23億元，其中78.38%為變現能力強、風險較小的短期融資債、企業債券和債券型基金。
投行業務慘交白卷
西部證券的承銷保薦業務起步較晚，從2009年起開始增長，至今仍相對薄弱。其中 2009年完成 1 單IPO；2010年有所突破，完成3單IPO，先后完成了廣東盛路、啟源機電、金杯電工的首發保薦，當年投行業務收入排名位于行業第37位，居行業中間水平；2011年完成1單IPO、1單上市公司非公開發行、3單企業債券主承銷。
今年上半年，公司投資銀行業務累計實現營業收入81萬元，較上年同期2278萬元減少2197萬元，降幅達96.44%。
雖然上半年投行業務基本沒有實現收入，不過，其在項目上有一些儲備。報告期內，公司已通過證監會發審會審核的IPO項目1個；已報證監會在審IPO項目5個；簽訂了上市輔導協議或上市總體框架協議的企業3家；在做債券主承銷項目包括公司債券1單，企業債2單；已完成企業債分銷3單；在做財務顧問業務包括重大資產重組1單，收購項目1單。公司代辦股份轉讓業務繼續保持良好的市場開拓力度，新簽訂合同11單，并與大連高新區、哈爾濱高新區簽訂了戰略合作協議。另外，公司正在準備直投、中小企業私募債等創新業務申報。
資管產品遭遇贖回
上半年，西部證券資產管理業務實現營業收入252.69萬元，較上年同期收入626.18萬元減少373.49萬元，降幅為59.65%。截至6月底，公司證券資產管理業務合規受托資金4.02億元，較上年同期減少5506萬元；受托客戶資產管理業務凈收入144萬元，較上年同期減少130萬元。
公司中報解釋稱，報告期內，受產品份額贖回影響、集合計劃存續規模下降導致管理費收入減少，市場持續低迷則導致定向資產管理業務無業績報酬收入，客戶資產管理業務營業收入和營業利潤較上年同期均下降。
(一)保險資金運用情況
2014年年全年全國保費收入突破2萬億元,保險業總資產突破10萬億元,保險業增速達17.5%。保險資金運用2014年實現收益5358.8億元,資金運用余額9.33萬億元,較年初增長21.39%。其中,銀行存款25310.73億元,占比27.12%;債券35599.71億元,占比38.15%;股票和證券投資基金10325.58億元,占比11.06%;其他投資22078.41億元,占比23.67%。
2012年以后,險資投資范圍快速放開,其中風險對沖工具和參與利率市場化的工具是其中最大的亮點。“保險投資13條”出臺以后,保險資金資產配置策略組合越來越豐富,從過去的集中與高信用等級的各類債券、債券型基金、貨幣市場工具等組合逐漸可以擴展到各個久期,對于期限和信用的運用更加靈活。
(二)保險資金運用于信托投資的情況
2012年10月,保監會《關于保險資金投資有關金融產品的通知》,按照保險公司投資理財產品、信貸資產支持證券、集合資金信托計劃、專項資產管理計劃和項目資產支持計劃的賬面余額,合計不高于該保險公司上季度末總資產的30%。另外,保監會多維度調整險資投向,2014年保監會《關于保險資金投資集合資金信托計劃有關事項的通知》,《通知》對于60%以上屬于信托、理財產品、證券公司專項資管計劃等在內的另類資管產品,只有85%的賬面價值可作為償付能力報告認可價值。
保監會公開數據顯示,截至2014年6月末,78家保險公司(集團)共投資信托計劃739筆,涉及32家信托公司,累計投資余額2805億元,較今年一季度末增加768億元,增長37.7%,較上年末增加1363億元,增長94.5%。
二、信托與保險資金對接的模式分析
目前,信托與保險公司的合作呈現多樣化,除了以往的險資投資集合信托外,“企業年金信托”、“信托保險與小貸公司合作信托”、“保險金信托”等創新業務不斷涌現。
(一)信托主營模式
信托主營模式指信托公司發起設立集合資金信托計劃,接受委托人(保險公司)的資金委托,以自己的名義將信托資金進行貸款或投資,按信托合同進行收益分配和到期信托財產清算返還。
2013年3月外貿信托·鼎鴻4號應收票款收益權投資集合資金信托計劃成立,此信托是由光大永明人壽保險有限公司投資的房地產類融資型信托。信托資金用于受讓海航航空控股有限公司(以下簡稱“海航航控”)持有的中國新華航空集團有限公司應收票款收益權。通過股權質押、保證擔保、存單質押、應收賬款質押以及強制執行公證等多種措施進行風控控制。
(二)企業年金模式
企業年金模式指信托公司和保險公司合作,根據企業年金法人提高年金收益的要求,信托公司尋找投資標的,有針對性地設立的信托計劃。
2014年7月,百瑞信托與中國人壽養老保險共同打造的“百瑞安鑫1號單一資金信托”宣布成立,信托計劃對接的是企業年金。百瑞信托將信托本金以信托貸款方式貸放給青海黃河上游水電開發有限責任公司,主要用于青海黃河水電公司共和200MWp并網光伏電站工程的建設與運營。
(三)保險金信托
所謂保險金信托,是一項結合保險與信托的金融服務產品,以保險金給付為信托財產,由保險投保人和信托機構簽訂保險信托合同書,當被保險人身故發生理賠或滿期保險金給付時,由保險公司將保險金交付受托人,受托人依信托合同的約定管理、運用,并按信托合同約定方式,將信托財產分配給受益人,并于信托終止或到期時,交付剩余資產給信托受益人。
2014年5月,中信信托和信誠人壽合作推出信誠“托富未來”終身壽險、兼具資產管理和事務管理功能的保險金信托。這是保險金信托首次引入國內,該產品第一次站在消費終端產品層面,實現保險服務和信托服務的創新融合。
三、信托對接保險資金的建議
(一)研究信托型養老產品投資國家重大基礎設施項目
養老金可以有效地在長期管理過程中防范和對沖經濟周期及波動性等風險,所以信托型養老產品投資國家重大基礎設施項目是不錯的投資選擇。通過大型資源型企業的投融資模式的改革創新,政府監管部門的政策制度創新推動,以及金融機構和專業養老金管理機構的積極參與,使社會養老金與國家基礎設施建設項目實現了具有重大里程碑意義的牽手對接,對于利用國有資產、金融工具和市場化機制,服務于養老保障等社會管理工作,將產生廣泛而深刻的影響。
(二)通過產品定制化加強合作
對于具有很強產品開發能力的信托公司來說,為保險公司設計和推薦個性化產品是必然趨勢。信托公司可以為保險公司遴選投資項目或設計投資組合,由保險公司投資集合信托計劃或認購信托受益憑證,由信托公司進行投資和項目管理。在信托期內,信托公司積極開發和利用各種交易、轉讓和質押等流動平臺,及時按法律制度規定定期披露項目執行情況,使保險公司能夠充分了解項目的風險情況,進行動態管理,分得信托收益。也可以由保險公司自行尋找投資項目,通過信托公司做成信托計劃發行。
(三)不動產信托(REITs)類產品可成為保信合作的重要
點評 該基金是在借鑒海外市場成功經驗的基礎上，國內推出的首個封閉式債券基金。因為在美國668只封閉式基金中，債券型封閉式基金占據了絕對優勢的地位。統計數據顯示，美國封閉式債券基金中長期投資業績超越開放式債券基金50%左右，美國債券封基的繁榮很大程度上源于優于中長期的業績表現。封閉式債券基金規模穩定，可以適度運用回購操作，加上套利資金無法利用短線申購與贖回操作進行套利，有望實現超額收益。
理財產品實現“自動化”
中信銀行近日推出“穩健財富計劃”。穩健財富計劃的最大特點在于，計劃執行過程中如出現資金不足的情況，則自動“暫停”而不是“終止”，一旦客戶儲蓄存款再次達到投資起點又可以自動恢復投資。整個過程智能完成，免去了其他理財產品投資者需要多次操作的麻煩。該計劃可設置上限，投資規模達到上限后即自動停止，未參與投資的部分客戶可以自由存取。此外，客戶還可以通過網銀加入計劃，通過電話銀行查詢“穩健財富計劃”的投資明細。據了解，“穩健財富計劃”的投資范圍包括短期融資券、優質信貸資產、優質信托貸款等。
點評 一般來說，銀行理財產品購買和贖回的操作較為繁瑣，給投資者帶來諸多不便。而這項理財計劃的客戶簽約之后，只要客戶的儲蓄存款達到最低投資起點便自動滾動投資。
首只創新性電子化合同理財產品問世
首只采用創新性電子化合同的集合資產管理計劃、國信證券“金理財4號”于10月8日至11月7日在全國正式發售，托管人為華夏銀行。作為國內第一只采用電子化合同的券商理財產品，國信“金理財4號”的資產配置結構為，股票投資比例為0-70%，基金投資比例為0-50%，固定收益率品種投資比例為不低于5%，存續期為5年，存續期內每滿3個月開放5個工作日。由于該計劃對股票持有比例沒有最低限制，因此在熊市中能夠以穩健為主，在牛市中則能積極進取。
點評 目前，國信資產管理總部已先后設立了3只集合理財產品――“金理財穩得受益”、“金理財經典組合”和“金理財價值增長”，“金理財4號”延續了前期“金理財”系列產品的特點，設置了管理費特定返還條款，即本計劃存續期滿，如果首發推廣期參與認購并持有到期的份額的5年總收益率低于20%，則管理人將用已收取的管理費對其進行有限補償。
東亞中國推出信得盈系列3
近日，東亞中國推出“信得盈”人民幣信托投資產品系列3――中海信貸資產理財計劃，以期為投資者探尋潛在的投資收益。作為第3款東亞“信得盈”系列產品，中海信貸資產理財計劃對接中海信托股份有限公司的單一資金信托。該信托資金用于購買《聯合貸款合同》項下中海信托股份有限公司以自有資金持有的流動資金貸款，投資者有機會獲得的潛在投資收益來源于有關信貸資產存續期內所產生的借款人支付的利息收入。本產品為非保本投資產品，投資期為263天。
點評 在金融海嘯席卷全球并導致國際資本市場持續低迷的形勢下，收益較為穩定的信托理財產品備受國內投資者青睞，成為一個理想的短期資金避風港。作為外資銀行與境內信托公司合作的理財產品，東亞“信得盈”人民幣信托投資產品豐富了投資者的投資渠道及資產組合，通過選擇具有良好社會信譽、穩健財務狀況及優質資產的信托公司作為投資資產的受托人，投資于境內安全性較高的信貸資產，在一定程度上降低了投資風險，同時有機會為投資者提供較佳的投資回報，獲取較高的潛在收益。
長江超越理財3號發行
長江證券日前公告稱，該公司“長江超越理財3號集合資產管理計劃”將于11月3日起，在中國農業銀行、招商銀行指定網點以及長江證券全國各營業網點正式發行。作為管理人，長江證券將以自有資金認購該計劃推廣期截止日委托人所認購集合計劃資產總額的3%，最高認購金額不超過8740萬元。該計劃類型為非限定性集合資產管理計劃，存續期為5年。推廣期募集資金規模上限為30億份，存續期該計劃募集資金規模上限為50億份。據介紹，該計劃主要投資于權益類金融產品和固定收益類金融產品。
點評 由于股市已進入相對底部，長江超越3號理財計劃的設立和建倉時機長期看較好(該理財計劃有5年的存續期)，凈值長期看應能向上，這將有利于該計劃規模的穩步上升；公司以少量自有資金參與，在保障投資者收益的同時也一定程度上放大了自身的損益。
國元證券黃山2號集合理財計劃發行
日前，國元證券山2號集合理財計劃在農業銀行和國元證券各營業網點發行，產品購買起點為10萬元。 據國元證券介紹，“國元黃山2號”以投資精選基金為主，同時還可以配置高成長性公司股票，通過動態調整資產組合，降低市場風險影響，力爭實現資產的持續穩健增值。黃山2號集合計劃的規模上限為50億元，投資者既可在產品發行期內進行認購，也可以在產品成立后每隔3個月的前3個工作日進行申購。
點評 國元黃山2號屬于FOF型理財產品，其產品說明書上標明，產品管理人將以總規模的5%、最高1億元的自有資金參與投資，同時承諾在產品存續期內管理人不會提前退出。據有關人士介紹，這樣使國元證券與投資者休戚相關，從激勵機制上保證產品高收益。
深發展“聚財寶” 卓越計劃1號在售
10月26日，深圳發展銀行在北京、天津、上海、重慶等地開始發售一款名為“聚財寶”卓越計劃1號人民幣理財產品 ，該產品投資期限為3個月，預期年化收益率為3.6%，投資起點為5萬元人民幣。理財計劃資金投資于我國銀行間債券市場信用級別較高、流動性較好的金融工具，包括但不限于國債、金融債、央行票據、債券回購以及高信用級別的企業債、公司債、短期融資券等。
點評 該產品以3個月為一個理財周期，到期自動續期。客戶可以于理財周期到期前指定時間內申請預約支取(如為部分支取，保留金額不得低于產品最低購買金額)，不辦理預約支取的，視同自動續期。
浦銀安盛“2009聰明理財”啟動
為了拓展多個銷售平臺，近日浦銀安盛基金公司開通“浦發銀基易”、“建行借記卡”兩個新的電子直銷通道，同時，在2008年底到2009年初，浦銀安盛將聯合各家銀行及其他機構，推出一系列“2009聰明理財策略”，指導投資人對2009年的投資理財做好布局，以最適合自己的“聰明理財”方式，應對未來。
點評 通過浦銀安盛的兩個直銷平臺，客戶都能夠享受到一定幅度的費率優惠，其中“浦發銀基易”申購費率優惠至0.6%，而且免付劃款費，尤其適合進行定期定額的投資。“建行借記卡”電子直銷，申購費率優惠至0.8%，免付劃款費，買1萬元浦銀價值基金可以節省70元申購手續費。
光大銀行推出最新公益項目理財計劃
日前，光大銀行推出一款“母親水窖”公益理財項目，投資者在獲取理財收益的同時參與慈善捐贈，將理財收益的10%作為愛心捐贈用于支持“大地之愛?母親水窖”公益項目建設，經本人同意投資者的善舉將被中國婦女發展基金會網上對社會公布，投資者可享受捐贈所得稅稅前全額扣減的優惠政策，捐贈1000元以上獲公益捐贈榮譽證書。
點評 該產品是商業銀行對理財價值的深度挖掘與創新。公益理財產品的發行，銀行無形中承擔起了文化傳承的角色。產品發行銀行按照合約化的公益產品設計，通過其具有較大覆蓋面的網絡渠道，將感恩、大愛的慈善理念向廣大投資者特別是財富群體傳播，這種精準的群體定位和傳播速度是當下較為稀缺的商業功能，這一要素也給銀行公益理財產品的社會功能追加了個特殊的注腳。
中國航天第一次發行“金鑲鉆神七金條”
