時間：2023-08-28 16:58:23
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇目前國內經濟形勢，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
【關鍵詞】大學生 就業 經濟形勢
一、當前經濟形勢對大學生就業影響情況
（一）國際經濟形勢變化對就業的影響
受到美國次貨危機的影響，全世界經濟實體的增長速度都明顯放緩。由于我國對外貿易的進出口額度較大，對國外經濟的依賴較強，導致我國經濟也產生重大影響。由于國際經濟的降溫，導致我國出口增速極度放緩，同時美元的貶值加大了我國國內的通脹壓力。
（二）國內經濟形勢變化對就業的影響
目前國內的經濟形勢存在幾方面的問題，首先是國內經濟結構失衡問題尚未得到根本解決；其次是居民基本生活中的物價水平發生急劇變化；再次是進出口貿易形勢嚴峻，針對我國的貿易壁壘較為明顯；最后，需要關注到國內勞動力市場遇到較大沖擊，待業人數增加和用工缺口之間的就業矛盾日益突出。
二、大學生就業形勢分析
（一）就業人數的變化
由于近十年來的高校擴招，我國高等教育已經步入大眾化普及化的階段，大學生的畢業人數正在以平均每年50萬以上的人數總量急劇增加。隨著我國高校畢業生人數的逐年增多，大學生的就業壓力在今后的一段時間里還將進一步增大。
（二）就業形勢的變化
現階段我國的基本國情是人口和人力資源數量較多，并保持穩定增長；我國農村剩余勞動力在1.2億到1.8億之間，并且會在一定時間內逐步從農業轉移到非農產業中來。隨著企業全面轉制、經濟競爭加劇和經濟調整步伐加快，眾多國有企業和其他產權性質的企業通過進一步精簡人員來尋求效益提升。
（三）就業渠道的變化
傳統就業渠道主要包括政府機關和國有企事業單位，但隨著政治體制的改革，政府機構通過裁員和嚴格限制編制人數來達到精簡高效的目的，對大學生的吸收效果有限。而國有大中型企業和事業單位今年的改革也造成不能吸納過多的大學畢業生。以私企和外企為主的非國有企業已經成為吸納大學畢業生就業的主要渠道。
三、當前經濟形勢下大學生就業問題的對策
（一）從社會角度來看
對于大學畢業生的就業問題，根本原因在于社會。解決這個問題，可以從以下幾個方面來進行：
1.深化體制改革，正確調整經濟結構，從而有效增加就業機會。加快調整產業內部結構的步伐，加快產業升級力度，鼓勵并扶持第三產業和高新技術產業發展，改變地區產業結構和技術結構不太合理的現象。
2.清掃體制障礙和政策障礙，促進高校人才的合理流動。要深化戶籍檔案管理制度改革，人事制度改革，完善社會保障制度，消除畢業生公平競爭的障礙，促進人才流動。
3.完善大學生就業鼓勵政策和扶助政策。鼓勵大學生到基層就業，要求地方政府嚴格落實相關政策，促進農村經濟發展的同時優化基層人才結構。
4.建立科學健全的就業服務體系。通過進一步健全相關法律和法規，適應就業市場化，強化政府就業服務職能，完善就業服務規章制度和市場體系，建立健全就業信息平臺和就業服務內容。
（二）從學校角度來看
高校在大學生就業方面也起到至關重要的作用，主要表現在以下幾方面：
1.深化教育體制改革，促進高校教育發展和提高自身辦學水平。高校缺乏辦學自和低效的行政化管理模式，應該以市場需求為導向，推動辦學模式和管理模式的相應改革。
2.通過對大學生綜合素質的培養，提高競爭力水平。過去的高校教育重視學生專業能力的培養，缺乏高能力和高素質，因此高校應該加強大學生人生觀、價值觀和道德觀的教育，提升大學畢業生的綜合競爭力。
3.加強就業教育，加深就業指導，做好就業服務。高校應該根據大學生各階段的特點做好相關教育，改變教學模式，注重理論實踐相結合，通過多種方式開展就業教育。
（三）從學生角度來看
據調查顯示，大學生在就業過程中存在一些不良心理狀態，自卑、自負、從眾、攀比等。大學畢業生應該從以下幾方面進行個人能力的培養：
1.專業能力。包括專業知識和專業技能兩方面，專業知識的學習是基礎，專業技能的養成則是目的。要求大學生要刻苦學習，牢固掌握基礎知識，從而提升其他方面的知識能力和素養。
2.基礎能力。包括社會認知和判斷能力，語言水平和表達能力，掌握新知和學習能力，人際溝通和寫作能力等等方面。除了用人單位看重這些方面的能力之外，基礎能力也是大學畢業生就業后是否可以實現可持續發展的關鍵。
3.特殊能力。具體包括科研創新能力、領導能力、藝術特長等大學生所擁有的某種特殊素質和能力。特殊能力的持有使得大學生具有附加值和升值潛力，成為提高大學畢業生就業能力的翹板。
4.求職能力。主要包括職業生涯規劃能力、自我認知和求職目標定位能力、抗挫折能力、招聘信息獲取和篩選能力、應聘能力、自我調節能力等，這些能力可以通過學校組織的職業規劃課程、職業生涯指導等方面的學習來獲得，成為大學畢業生求職中的催化劑。
【參考文獻】
［1］周淑美.試論我國高校擴招與大學生就業難[J].現代企業教育，2007（12）：23-24.
數據分析：
從總點擊數上看，據生意寶網站統計，五月份中，目前風靡的六大搜索引擎在生意寶網站上受生意人使用點擊總數為：891499次，較上月總數的852815次相比增加了近40000次。可見這六大搜索引擎倍受中小企業青睞。
在總排名上，繼百度之后，谷歌以14.09%的市場占比率位列第二，搜狐搜狗以7.47%的市場份額繼續搶占第三把交椅，接下去網易有道、騰訊搜搜、雅虎搜索尾隨其后。較上月相比，排名上除騰訊搜搜擠掉雅虎搶占了第五位，雅虎落入第六外，其它都無變化。
生意寶(Toocle.cn)監測數據顯示：百度以59.23%的占有率排名第一，谷歌以14.09%的市場份額名列第二，搜狗以7.47%的占比率排名第三，緊隨其后的是網易有道、騰訊搜搜、雅虎搜索市場份額分別為：7.10%、6.27%、5.83%。
榜單分析：
“國內主要各大搜索引擎在5月份中，生意人使用情況從總點擊數上看有所提升，較上月相比。這可能得益于國內經濟的逐漸回暖，促使各中小企業加入到網絡營銷的行列中里。”中國B2B研究中心分析師張周平表示。
從各搜索引擎的月點擊數來看，各搜索引擎被生意人的點擊量都有所提升。中國B2B研究中心認為，這一方面得益于國內經濟形勢的回暖，另一方面得益于各搜索引擎在這月中推出的各種措施有關。
五月期間，百度繼續“動作不斷”，組織召開第四屆百度聯盟峰會、啟動與唱片公司MP3搜索合作分成計劃、開通域名搜索功能、啟動“網絡經濟創造百萬新就業”大學生就業創新試點項目等，還真是忙的不亦悅乎。百度的每一個動作都表明其想繼續保持自己目前在國內市場領先的地位，繼續擴大市場份額的“野心”所在。
谷歌也不“閑著”，跟中國聯通合作進入無線搜索市場、舉辦的“谷歌中小企業營銷論壇”、在Gmail電子郵件服務中增加自動翻譯功能、低調推出購物搜索測試版等，前進的步伐緊跟百度。
相比前兩位國內搜索市場的“老大哥”，其它幾個搜索引擎在本月雖說“動作不大”，但也一直在積累著能量。網易有道桌面詞典再次做出策略調整，打出了“免費使用”牌、搜狐搜狗進行著地圖功能的完善，堪比百度的地圖搜索搜索結果更豐富和貼心、雅虎搜索推出新搜索功能“WOO”搜索等。可見，各搜索引擎都在加緊“修煉內功”以在競爭激烈的國內搜索市場搶占更多的份額。
另鑒于雅虎搜索在“搜索榜”上排名的急劇下滑，已遠遠落后于其它搜索引擎，生意寶方面決定將其剔除出樣本對象范圍。而微軟新推出的搜索引擎Bing從6月起將被引入搜索榜采集調查采集樣本。研究定義：
關于“搜索榜”：
經濟啟動的動力在民間
“剎車容易啟動難是目前中國經濟的一大特點”,厲以寧指出。
何出此言?厲以寧分析,目前,中國經濟調整的主動權仍掌握在政府手中。“政府認為經濟熱了,要冷化,一踩剎車,經濟馬上下來。財政貨幣門一關,信貸門一關,經濟熱情立刻掉下來”。不過,經濟啟動的動力卻在民間。“沒有利益,民間資金就不會投資。自己的生活保障不夠,老百姓會運用銀行儲蓄消費嗎?即使消費,他們也只會謹慎消費。”
結構調整需根治體制
最近10年的政府報告每年都談結構調整,但為什么進度緩慢,效果不明顯?
“過去10年,中國經濟一直陷身這個怪圈。”厲以寧感慨,“為提高地方經濟發展、增加就業,各地必須加大投資,其結果是造成信貸過剩,相伴而來造成產能過剩和通貨膨脹。這種情況反過來導致緊縮信貸,就業壓力增大;而為了緩解這種矛盾,又再追加投資,開始新一輪循環”。
“體制問題是關鍵”,厲以寧一言弊之。目前,政府主導的投資決策機制、行業壟斷、充斥計劃經濟的資源定價體制,以及沿行多年的城鄉二元體制需要認真分析。
流動性不是金融業最大問題
對于業界廣為流傳的“流動性過剩是金融業當前最大問題”的觀點,厲以寧提出不同看法。
“目前,銀行發出的信貸有多大部分進入了實體經濟?又有多大部分進入了虛擬經濟?有多大部分投向了中小企業?又有多大部分進入了產能過剩或正要過剩的產業?有多大部分進入了亟需發展、產品短缺的行業?”厲以寧拋出連串問號。
“中國金融業問題主要是結構性問題。相較流動性過剩,結構性問題更為重要”,厲以寧總結。
三類物價“漲”通漲就會來
通貨膨脹什么時候到來?厲以寧認為,目前經濟雖然企穩回升,但基礎還不牢固。這主要是因為這次經濟回升主要靠投資拉動,其中又以政府投資為主力,消費并沒有長足進步,內需仍需要擴大。
“通脹如果發生,主要跟三類物價的上漲有關”,厲以寧稱。
在目前國內外金融、經濟形勢下,中國需要從國家戰略的高度來思考和研究人民幣區域化問題。當前問題的關鍵是,我們要為人民幣區域化創造一個便利的應用環境,這包括人民幣的發行、流通和清算等。據此,筆者認為,我們需要盡快研究和解決以下五大問題。
第一,要清晰定位人民幣區域化及其現實目標。首先,人民幣區域化并不是指亞洲貨幣一體化,或言中國謀求人民幣成為亞洲區域貨幣。目前,亞洲貨幣一體化仍停留在制度設計的設想和探討階段上,但鑒于亞洲國家的政治意愿、經濟及文化等現實條件,以及歐元面臨嚴峻挑戰,區域貨幣一體化模式是否可行,一直受到各方的質疑。
其次,人民幣國際化的現階段目標不是要成為亞洲區域貨幣或世界貨幣。就目前而言,這只能是我們單方面的意愿,先不說亞洲國家是否愿意接受,單就中國的經濟、金融制度和社會條件能否滿足人民幣作為亞洲區域貨幣的需要,也是一個值得存疑的現實問題。
目前,人民幣要成為世界貨幣多極化中的一員似乎還不太現實,這一過程一定不會是一帆風順的。況且,即便人民幣成為世界貨幣多極化中的一員,也不會像美國那樣能取得鑄幣稅等好處,但卻要盡到相應的國際責任和義務,這需要由政治、經濟、軍事等方面強大的綜合實力作為支撐才行,目前中國離這一要求還有很大的距離。
相反,過分地渲染或誤導人民幣作為世界貨幣的目標,只可能會引致人民幣區域化的努力陷入歧途,導致西方發達國家和亞洲新興市場國家更警惕或打壓中國經濟的崛起,如設置障礙和壓制我們,并過早地向中國提出我們無力承擔的政治和經濟責任,從而有可能會拖垮我們。
再次,人民幣實現可自由兌換與人民幣國際化并不是一個概念。世界上可自由兌換的貨幣有很多(如港幣),但真正能成為有影響力的國際化貨幣并不多,能成為國際貿易的結算貨幣和儲備貨幣更是屈指可數。人民幣一旦實現可自由兌換,國門勢必將完全打開,國際游資可自由出入,中國的經濟和金融安全將面臨嚴峻挑戰。在企業和國民缺乏風險意識和規避風險能力的情況下,我們是否還能像現在那樣躲過亞洲金融危機和國際金融危機的沖擊?這個問題值得思考。
在目前資本項目尚未完全放開的條件下,人民幣區域化要研究如何實現人民幣在亞洲區域或部分發展中國家之間作為國際貿易的結算貨幣和部分的儲備貨幣,以減少國際貿易的結算風險,抵御金融危機的沖擊,以及提高國家主體的金融安全系數。
需要強調的是,我們必須在安全可控的前提下穩步、扎實地推進人民幣區域化。目前的任務是鼓勵在貿易和投資中廣泛采用人民幣計價,再推進人民幣作為區域內的主要結算貨幣,并逐步推進人民幣作為國際債券的計價貨幣,從而為實現人民幣的儲備貨幣功能創造市場條件,最終實現人民幣的區域化和國際化。
人民幣區域化只是人民幣走向國際化的必經階段,可以檢驗國際上對人民幣的認可程度以及我國對人民幣可自由兌換后的控制能力,并積累相應的經驗,來完善我們的制度設計,為將來實現人民幣國際化創造條件。人民幣實現可自由兌換即資本項目的完全放開,一個關鍵的因素是取決于我們與世界主要貨幣間的關系、協調能力及我們對外部經濟環境的控制力,還取決于我們對制度變革后不確定性因素的把握能力。
第二,人民幣區域化還要提升和充分發揮我國香港地區作為國際金融中心的地位和作用。在目前我國資本賬戶尚未完全開放的條件下,如果我們在安全可控的前提下推進了人民幣區域化,境外對人民幣的需求勢必會隨之增加,如何為非居民提供人民幣投資的便利渠道或清算手段,這要求我們要盡快建立人民幣的離岸市場和境外人民幣清算中心。在這方面,我國香港地區具有得天獨厚的優勢。其一,我國香港地區背靠祖國,既有中央政府的支持,又有相對獨立的管轄自;其二,我國香港地區本身就是一個國際金融中心,有著與國際市場接軌的市場規則和法制環境。
自2003年11月、2005年11月和2007年1月,中央政府分三個階段開放了我國香港地區銀行經營人民幣業務的范圍。到目前為止,我國香港地區銀行可以經營存款、兌換、匯款、信用卡、支票等項個人人民幣業務,也可以在我國香港地區發行人民幣債券。2008年12月24日,國務院常務會議又決定,對廣東和長江三角洲地區與我國港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點。對我國香港地區發展人民幣的離岸業務來講,這是一個重大突破,并將進一步推動我國香港成為人民幣區域化、國際化的試驗場及內地接軌國際金融市場的平臺之一。同時,我國香港地區作為人民幣離岸中心,在一定程度上又可起到防火墻的作用,減緩國際市場對內地金融市場的沖擊。
從長期來看,擴大發行人民幣債券,擴大我國香港地區的金融機構經營人民幣業務,以及建立人民幣的離岸清算系統,這都將有助于提升我國香港地區的國際地位和作用,我國香港也將逐步發展為亞洲和世界級的人民幣債券市場和人民幣離岸中心,并進一步鞏固其國際金融中心地位。
人民幣匯率一直是市場討論的熱點。就短期而言，2016年6月底英國超預期公投退出歐盟之后，全球風險偏好下降，美元指數強勢，人民幣兌美元匯率跌穿了6.6的市場心理關口，國內外對人民幣匯率繼續貶值的擔憂重燃。7月中旬以后，隨著全球市場風險偏好企穩回升，美元指數趨弱，人民幣對美元匯率逐漸穩定，貶值壓力減輕。目前而言，有一派觀點認為，受益于政策溝通透明度的提高和新匯率形成機制的可預見性，人民幣匯率已經基本度過了最艱難的時期。當然，也有觀點認為目前斷定人民幣度過最艱難時期言之尚早，因為人民幣匯率的穩定還是有央行干預的成分在。其他觀點認為人民幣應該一次性貶值到位（比如20%或30%的貶值幅度），或者我國應該采取更加嚴格的外匯管制措施，防止短期資本頻繁流動。本文從我國經濟的中長期基本面和短期波動出發，主要就三個方面：人民幣均衡匯率水平測算、短期資本流動（熱錢）估算和影響因素、貿易順差對人民幣匯率的影響，簡要闡述今后一個階段人民幣匯率可能的走勢。根據我們的分析，不管從中長期的均衡匯率角度，還是短期的貿易順差趨勢以及熱錢流動情況，人民幣匯率都沒有大幅貶值壓力。不過，美聯儲加息預期、國內經濟形勢等一系列因素也將短期影響人民幣匯率，因此，說人民幣匯率已過最為困難的萬重山，可能低估了未來的潛在風險。
從中長期的視角來看，中國經濟基本面相對他國依然具有優勢，人民幣沒必要大幅貶值。
兩國匯率的中長期均衡水平主要取決于兩國可貿易部門的相對生產率水平。判斷人民幣匯率在中長期到底有沒有必要大幅貶值，首先就要測算人民幣均衡匯率的水平。我們關于人民幣均衡匯率測算顯示：當期人民幣匯率水平接近中長期均衡水平，沒有大幅貶值的必要。一般而言，估算均衡匯率的工具主要分為兩種，其中經常使用的是行為均衡匯率理論（Behavior Equilibrium Exchange rate， BEER）。BEER模型主要是考慮短期的經濟周期性因素和中長期的基本面因素，沒有直接要求國內外均衡，簡化了模型的結構，沒有反映變量之間內在的經濟關系，無法準確地體現國內外均衡對匯率的重要意義，因此得出的結果較為脆弱。即短期的經濟波動都可能較為明顯地影響測算得到的均衡匯率水平，因此估算結果并不穩健。
我們構建的基于新凱恩斯動態隨機一般均衡模型，從開放經濟內外部均衡出發，研究了人民幣均衡匯率和匯率失衡程度。在模型的構建過程中，還考慮了部分中國特色的制度安排，即加入了部分資本管制因素，人民幣匯率不完全傳導。DSGE系統考慮了多邊均衡，從經濟的基本面出發，所得出的均衡匯率水平較為穩健。
我們的DSGE模型顯示，人民幣匯率失衡程度在2005年匯改之后已經縮小，目前人民幣匯率水平與均衡匯率水平相比非常接近，不宜過分夸大貶值壓力。就人民幣實際有效匯率（Real Effective Exchange Rate， REER） 而言，綜合考慮國內外部門的相對基本面情況，當期人民幣大約有5%左右的貶值空間，面臨的貶值壓力比較溫和。2008年全球金融危機以來，人民幣已由最初的單邊升值開始了越來越多的雙向波動，出現了交替升值和貶值的現象。從國內外經濟基本面來看，我國相對較快的GDP增速，相對較高的貿易部門勞動生產率，在過去和未來一個階段不會發生改變，這也將支撐人民幣均衡匯率維持在一個相對穩健的水平。隨著2015年8月人民幣中間匯率定價機制改革、進一步擴大人民幣匯率雙向浮動區間、參考一籃子貨幣進行調節等一系列制度安排，人民幣匯率目前已經非常接近均衡，當前匯率變化很大程度上可以看作是圍繞均衡匯率的一種震蕩波動。因此，人民幣當前匯率并沒有大幅貶值的壓力，也沒有必要采取一次性貶值20%～30%的策略。對于人民幣中長期均衡匯率的測算，有助于保持短期政策的定力和穩健推進中長期匯率改革。
人民幣貶值壓力將暫時減輕
我們的短期資本流動監測模型顯示，2016年下半年我國短期資本流出減緩，進一步降低了人民幣貶值壓力。短期資本流動是導致一定期間內資本賬戶失衡和國際金融沖擊的重要渠道。我國屬于大國經濟體，短期的資本流動很難撼動國內資本市場的穩定，但也會影響我國貨幣政策的穩定和人民幣匯率短期波動。
第一，構造短期資本流動監測體系。首先，我們運用世界銀行殘差法（外匯占款-貿易盈余-FDI）對短期資本流動進行監測。在實際經濟活動中，大量的熱錢流動隱藏在經常賬戶的貿易往來中（比如說2015年以來內地對香港進口增速的離奇飆升），因此我們借鑒蘇劍等的方法分離出虛假貿易部分。綜合考慮世界銀行殘差法和隱藏在貿易部門的熱錢規模，我們構建了短期資本流動的月度監測體系。值得注意的是，2014年下半年以來，短期資本持續流出我國，尤其以2015年8月和2016年1月人民幣匯率大幅波動時為最。在此之前，雖然短期資本流入流出變化頻繁，但總體來說我國還是熱錢的凈流出地。短期資本持續流出，給貨幣政策的獨立性、國內資本市場的穩定、基礎貨幣的供給方式等都造成了困擾。
第二，構建預測短期資本流動的分析框架。按照我們的三因素模型，我們發現，我國短期資本流動主要受到人民幣貶值預期（NDF市場）、中美利率差和中美基本面差異三個因素的影響。人民幣匯率預期目前已經較為平穩，中美之間的利差不會進一步收窄（美國下半年加息預期減弱），中美經濟增速差異不會擴大（美國下半年經濟并沒有超預期的樂觀，而我國可能較為平穩）。按照我們的三因素模型，綜合匯率預期、中美利差、基本面差異在2016年三至四季度的變化趨勢，我們認為熱錢在2016年三至四季度流出中國的壓力可能緩解。當然，如果相關部門加大資本管制力度，短期資本外流的壓力可能進一步降低。根據我們的短期資本流動預測模型分析，2016年下半年資本外流以及由此帶來的人民幣貶值壓力將緩解。
支持穩健的人民幣匯率
按照國際經驗，一國的貿易順差短期內與匯率之間存在正向關系，即貿易順差經濟體匯率一般都較為平穩或堅挺。比較而言，雖然1990年之后，日本經濟經歷了長時間的低迷，但日元一直保持平穩，很長一段時間沒有出現大幅度的貶值。我們發現，日元穩健的背后是日本長時間內保持著較為龐大的貿易順差。然而，日本在2012年開始出現貿易逆差，日元隨即出現了明顯的貶值。
相比而言，中國對全球貿易總額占比在2015年底接近15%，超過了所謂的東亞地區12%的天花板（日本等經濟體歷史上最強盛時期占全球貿易份額接近12%），而且中國貿易順差近幾年持續擴大。雖然近期人民幣匯率出現了略微貶值，但有堅實的貿易順差支撐，不會出現較為明顯的被動貶值壓力。
對匯率的短期擾動也須高度重視
雖然從中長期均衡匯率、短期資本流動、貿易順差等多個角度看，人民幣匯率貶值壓力不宜過度夸大，但考慮到短期匯率波動也將對國內資本市場和經濟基本面造成重要影響，因此也必須對匯率的短期擾動高度重視。短期匯率的預測非常困難，因為匯率的短期決定因素不光是中長期的基本面，還有很多短期經濟政策預期的變化，國內外非經濟因素等。為何自2015年8月匯改以后，國內外總是有關于人民幣貶值的擔憂？近一段時間以來，筆者通過與海外和國內資本市場人士、學術界和政策研究機構溝通，認為可能有以下兩個引起短期人民幣匯率貶值壓力的“隱”因素。
第一，國內、國外缺乏相互有效和深入的溝通。國內外機構之間的溝通不充分，國外夸大中國經濟和金融風險，國內也不了解國外經濟和金融市場的問題。國外學者對于中國經濟中長期的看法普遍偏悲觀，有質疑中國杠桿率能否持續的觀點，有擔憂中國房地產市場和銀行體系壞賬的觀點，也有不信任中國經濟增長數據的觀點。凡此等等，都是因為國外經濟學者和資本市場人士對我國經濟和金融體系、經濟結構和部門職能不熟悉，溝通不充分。此外，國內政策層面與居民和企業的溝通也并不充分，使得人民幣短期匯率變化時，容易引起擔憂。所幸的是，隨著2015年下半年中國企業海外美元負債的集中償還，居民購匯意愿的緩慢降溫，目前國內的預期引導和政策溝通正在逐步改善。
在一年不到的時間里，國際國內經濟形勢發生了快速變化，我國的宏觀經濟調控目標也隨之發生了巨大的變化：從年初的“雙防”(防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹)到年中的“一保一控”(保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲)，再到如今的“全力確保經濟增長”。相應的貨幣政策和財政政策也從年初的“從緊”與“穩健”變成了“適度寬松”和“積極”。
政策松綁確保經濟增長
11月10日，國家統計局同時公布10月CPI和PPI數據。10月份CPI已從2月份最高的8.7％回落到了4.0％，而10月份PPI同比上漲6.6％，漲幅比上月回落2.5個百分點。這兩組數據的出臺讓很多人大松了一口氣，一直懸在心頭的“高通脹”之憂似乎解除了不少。
就在這兩組數據正式出臺的前夕，國務院總理11月5日主持召開的國務院常務會議認為，由于近兩個月來，世界經濟金融危機日趨嚴峻，為抵御國際經濟環境對我國的不利影響，因此當前必須采取靈活審慎的宏觀經濟政策，以應對復雜多變的形勢。當前要實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺更加有力的擴大國內需求措施，加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建，提高城鄉居民特別是低收入群體的收入水平。促進經濟平穩較快增長。
會后，國務院出臺了十大措施以“撬動”內需。初步匡算，落實這十大措施，到2010年底約需投資4萬億元。其中，今年四季度先增加安排中央投資1000億元，明年災后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規模達到40000億元。
與這一積極主動的財政政策相呼應的是，央行也提出五大舉措落實適度寬松的貨幣政策。這些措施包括確保金融體系流動性充足，及時向金融機構提供流動性支持；保持貨幣信貸的合理增長。加大銀行信貸對經濟增長的支持力度；加強窗口指導和政策引導，著力優化信貸結構；進一步發揮債券市場的融資功能；進一步改進中央銀行金融服務等。通過這一系列舉措，將中央要求進一步擴大內需、保持經濟平穩較快增長的各項金融服務工作落到實處。
CPI未來仍有上漲可能
中央此次之所以敢于采用擴張的財政政策和適度放松的貨幣政策，全球金融危機迅速加劇是主要原因，但通脹壓力的減弱也給放松“錢袋子”提供了必不可少的客觀條件。最新出爐的10月份CPI已從2月份最高時的8.7％回落到了4.0％的正常水平。雖然通脹形勢有所緩解，但仔細分析，其未來潛在的上漲風險依然存在。
首先，全球性通脹仍有可能出現。雖然最近兩個月，由于受到美國次貸危機加劇導致全球需求可能減少的影響，世界范圍內的能源和大宗商品價格都出現了暴跌，國際原油價格更是從最高時的147美元／桶，下降到了60美元／桶上下，但包括中國、印度等國的新興市場目前正處于快速工業化階段，未來對能源和原材料的需求依然十分龐大，因此未來全球通脹形勢仍具有不確定性。
其次，PPI向CPI傳導的壓力在增加。今年5月以來，國內PPI和CPI的走勢就出現了嚴重背離，CPI一路向下，而PPI一路上漲。這主要是由于政府對許多重要商品采取價格管制措施，從而抑制了PPI向CPI正常的傳導。因此，隨著CPI的迅速回落，之前由于PPI上漲而陷入虧損的許多企業將可能重新提價以彌補先前的虧損。比如，雖然目前國際原油價格大幅回落，但上海卻決定從11月10日起上調煤氣和天然氣價格就是一例。
第三，價格翹尾因素可能在2009年下半年回歸。事實上，2008年上半年CPI大幅上漲的一個重要原因是2007年上半年的CPI漲幅較低。據統計，今年上半年CPI累計上漲了7.9％，但其中翹尾因素為4.9％，新漲價因素為3.0％。而今年下半年CPI的一路回落很大程度上也是托了去年下半年CPI迅速上漲的“福”。但明年CPI將以今年的物價為基數，因此明年下半年CPI將可能重現翹尾因素。
最后，盡管從總量上看，目前國內CPI漲幅已回落到了相對可以接受的水平，但部分類別的商品價格漲幅依然過高，其中尤以食品價格上漲最為明顯，今年10月CPI占比最高的食品類價格上漲依然高達16.3％。盡管以豬肉為代表的肉禽制品價格在過去一年多時間內已經出現了快速上漲，未來連續漲價的可能性較小，但糧食、油脂、水產品等其他食品未來仍有可能上漲，因此未來CPI將很有可能呈現結構性上漲的態勢。
通脹形勢或將交替反復
不過在全力確保經濟增長的大環境下，中央也沒有忽視未來通貨膨脹的潛在威脅。央行行長周小川最近指出，當前，穩定物價工作面臨著復雜的局面。當前經濟中既存在可能引起物價上漲的成本推動因素，也有物價出現持續回落的可能。總體來看，未來通貨膨脹形勢有可能出現交替和反復。在政策把握上需要特別謹慎。
同時，要抑制通貨膨脹就必須從根本上發展生產，增加供給，還要綜合運用財政貨幣政策，減少貨幣的流動性，控制需求增長。
筆者注意到了2008年和2011年這兩個時間段都集中出現了人民幣升值加速和物價上漲壓力過大并存的現象。2011年4月29日，人民幣對美元匯率中間價首度突破6.50大關，至6.4990。僅2011年第一季度人民幣升值幅度就達到了4.2%. “2011年4月份居民消費價格同比上漲5.3%”
一方面，人民幣處于對外不斷升值的態勢：而另一方面，國內宏觀經濟遇到了日益加劇的膨脹壓力。善于思考的學生也不斷就這一問題請教老師―――人民幣升值是否有利于抑制通貨膨脹？而如果這一結論成立，為什么我國政府對人民幣升值一直諱莫如深？
首先，從表面和直接的聯系來看，人民幣升值對抑制通貨膨脹是有一定作用的。它表現在以下五個方面：第一，人民幣升值，進口商品價格下降，會引致國內物價普遍下降；第二，出口轉內銷商品的增加和進口商品的增加，引致國內總供給增加，會抑制物價上漲；第三，匯率升值會使進口的設備、原材料價格下降，進而抑制通脹；第四人民幣升值后，出口創匯減少和外商投資減少，會使外匯儲備下降，可使兌換等量美元的人民幣數量減少。流通中的貨幣因而就會減少，通脹速度也將隨之放緩；第五，人民幣升值后，外商投資會減少，達到抑制經濟過熱的緊縮性宏觀調控目標及效果。
當然，人民幣升值對宏觀經濟是一把雙刃劍。人民幣升值的弊端，主要表現在不利于我國商品出口，而利于外國商品的進口；另一個弊端是不利于我國引進直接投資。其導致的一個必然惡果就是失業人口增加，這是我國政府最為擔心的事情。
2008年，學術界對用人民幣升值來抑制通貨膨脹的積極作用持謹慎態度，普遍認為人民幣升值對抑制通貨膨脹的作用也是一把雙刃劍。首先，我國的對外貿易具有極強的互補性，進口商品的結構，與造成國內消費價格上漲的商品在結構上是不一致的。進口商品的增加不足以平抑食品類帶動的物價上漲。另外，在人民幣升值的預期下，大量游資進入中國，引發了中國的物價上漲和推高了中國的資本市場泡沫。所以人民幣對外升值和對內貶值并存這二者并不是孤立存在的，而是存在一定的互動關系。
當然，在經濟學界，這里還有一個關于日元升值帶來災難影響的經典反面教材。
從1980開始的，特別在1990年至1995年，第二名的日本GDP超過了第一名的美國GDP的一半！這也是目前為止唯一一次其它國家和美國的經濟差距縮小到一半的程度美國經濟的象征――洛克菲勒廣場被日本人買下了！美國的精神象征――好萊塢被日本人買了年！
1985年美國拉攏其它五國（7國集團）逼迫日本簽署了以“行政手段”迫使日元升值的“廣場協議”。 此后，兩年多的時間，.美國要求根據協議促使日元升值。日元兌美元的匯率從協議前的1美元兌240日元上升到1986年5月時的1美元兌160日元。在美國政府的干預下，到1988年年初，日元兌美元的匯率進一步上升到1美元兌120日元,正好比廣場協議之前的匯率上升了一倍。到了1995年4月，日元的匯率急升至1美元兌79日元，創下歷史最高記錄。
日元升值的后果是洛克菲勒廣場重新回到了美國人手中，通用汽車在這個廣場的一賣一買中凈賺4億美元。日資在艱難度日中大規模虧本退出美國。我們可以從事例中看看1995年之后，日本和美國的GDP之比重新拉開了距離，而且越來越大。前車之轍，后車之鑒！
而由于近期中國通貨膨脹壓力加劇，學術界和媒體中關于通過人民幣升值抑制通貨膨脹的呼聲漸起。不過，也有不少專家仍然堅持認為，國內食品價格沖擊對CPI變化的作用更大，目前，中國食品大部分來自國內市場，因此并不能期望通過人民幣升值來有效降低通貨膨脹。人民幣升值長期來看有利于抑制通貨膨脹，短期內作用較小。
面對這兩種聲音，政府應該何去何從？筆者認為，我們應該辯證地看待人民幣升值對抑制通貨膨脹的利弊，權衡當前人民幣升值的利弊，做到從當前實際出發，具體問題具體分析。
當前，與幾年前相比，目前國內經濟形勢也發生了一些變化，這也成為目前支持人民幣升值的根據。
我國對原油、鐵礦石等國際大宗商品的進口依賴度都超過了50%。隨著國際大宗商品價格的連續上漲，我國國內能源、原材料價格也“水漲船高”，輸入型通脹壓力明顯加大。當然，人民幣升值可抑制當前的輸入型通脹。所以，央行將在未來的一段時間內更加依賴匯率政策，來應對不斷上升的輸入型通脹問題。加快人民幣的升值幅度。應該說，在目前形勢下，用人民幣升值的手段抑制通貨膨脹利大于弊。
不過，我們對于人民幣升值抑制通脹的效果也不可高估。人民幣匯率升值預期的存在，是國際投機資本大量流入的根源。它必然會激勵對國際投機資金流入中國，，在國際資本持續、大量流入的情況下，通過人民幣升值來緩解我國人民幣的供給的壓力有可能成為一種奢望。我們可以在人民幣過分升值前成功地抑制通脹壓力，避免重蹈日本覆轍，警惕人民幣升值到高位后外資突然外流可能給我國經濟和金融帶來的破壞性沖擊。
關鍵詞:政府;宏觀調控;問題;建議
一、宏觀調控的理論依據
市場經濟體制有著宏觀調控的內在要求,盡管目前存在資本主義市場經濟體制與社會主義市場經濟體制的區別,宏觀調控在這兩種政治體制下同樣發揮著重要作用。市場經濟的運行是否順暢,經濟總體目標能否達到,宏觀調控起著決定性的作用。因此,市場經濟形態下宏觀調控的范圍和力度值得研究。
市場經濟從產生到現在都是在國家干預下運行的。自16世紀市場經濟建立以來,任何國家的實踐模式都是在國家干預中進行,市場經濟的運行不可能超出政府的控制。歷史上各國先后實行過的重商主義政策、自由放任政策、凱恩斯主義政策以及后凱恩斯主義政策,都是政府主張實行國家干預的結果,區別只在于干預的方式和干預的力度而已。市場經濟運行的每個階段,都離不開國家的操持,即使在崇尚自由放任的鼎盛階段,主流經濟學家也沒有絕對排除國家必要的直接干預。斯密認為君主需要保護本國社會的安全;保護人民不使社會中任何人受其他人的欺侮或壓迫并且建立并維持某些公共機關和公共工程。同樣穆勒也肯定了必要的國家干預,他認為國家干預是和市場經濟密不可分地結合在一起的。弗里德曼認為自由市場的存在不能排除政府的需要,市場經濟如足球場,競爭的微觀主體是足球隊般的企業,宏觀調控者是足球裁判般的國家政府。市場經濟運行的態勢優劣和成效高下,與宏觀調控的能力和藝術有直接關系。
國家除了提供宏觀調控,同時還在中觀層面的產業和地區層次發揮著重要影響。產業政策是指一國為實現其經濟發展目標,促進與限制某項產業,規范產業組織,優化產業布局,推進產業結構合理化與現代化主動干預產業經濟活動的各種政策的集合。產業結構是指國民經濟各產業部門之間以及各產業部門內部的構成。產業結構合理的調整能夠促進經濟的不斷增長。人口地區結構是指生產要素在各地區之間的合理配置,重點分析一個地區三大產業在地區GDP中的比重,以及進出口金額的比例。
二、現實的經濟狀態及其存在的問題
目前的中國經濟受世界金融危機乃至經濟危機的嚴重沖擊,正面臨著經濟發展中的又一次機遇和挑戰,經濟危機爆發以來,中國政府將宏觀調控政策迅速調整為積極財政政策和適度寬松貨幣政策,隨后相機推出以四萬億投資來刺激經濟復蘇計劃、十大產業振興規劃等政策,這些政策的有效應用使中國經濟率先扭轉困局,走上復蘇之路。
不可否認,本次世界性的經濟危機,動搖了支撐中國經濟的外部基礎,顯現了中國經濟的痼疾。中國經濟的增長一直以來過分依賴投資和出口這兩個利器,經濟危機對中國的出口產生很大沖擊,使得出口急劇下降,經濟增長速度明顯變慢。目前,只有以本次經濟危機為契機,加大經濟結構調整的力度,中國經濟才能取得更大的發展空間。
按照主流經濟學的思想,結合目前的經濟狀況,現行中國經濟的運行存在以下問題:
首先,經濟結構調整對資源配置的影響作用弱化。傳統的計劃經濟體制中資源配置依賴政府一家作出,而在實行市場經濟體制變革后,資源配置主要交由市場完成,很大程度上提高了資源配置的效率,依照制度經濟學的基本原理,進一步的市場化在更大程度的提高資源配置效率的同時必然帶來邊際效率的弱化。
其次,國際貿易對中國經濟增長的作用逐漸減弱。中國曾經高達60%以上的外貿依存度是不符合發展經濟學的基本理論的。在世界共同面臨困境時仍然以出口作為中國經濟增長的核心動力和主要源泉顯然是靠不住的,多種因素的共同作用將使得國際貿易明顯削弱中國經濟增長的作用。
最后,人口老齡化對中國經濟增長的威脅越來越大。中國人口老齡化的問題已經十分嚴重,曾毅在1994出版的專著《中國人口發展態勢與對策探討》中就指出“中國將是人口老齡化最快的國家,老年人口的數量正以年均3%的速度增長。2000-2030年將是高速老齡化時期。2030-2050年將是高水平人口老化階段,到2050年,全國65歲以上人口數量將為3.3億-4.7億,是現在的5倍,其比例將在23%-27%。此外,高齡老人增長迅速,1997年我國80歲及以上老年人的比例為8.8%,2050年將增加到20%左右。”中國人口老齡化的現狀將大幅提升國民儲蓄水平并直接弱化勞動力低廉這個傳統比較優勢。
三、當前宏觀調控的原則
經濟危機爆發以來,國際經濟形勢發生了很大變化,中央調整了宏觀調控的目標,將其明確為保經濟增長和保發展方式轉變兩個目標。為了保證這個任務的順利完成,必須堅持以下三項基本原則:
第一,要堅持調控目標長短相結合的原則。世界經濟危機的深化對中國經濟產生顯著的負面影響。目前國內出現了一系列有利于經濟復蘇的因素,這些變化對企業經營狀況好轉應該是有利的,同時外需不足,又使宏觀經濟面臨嚴重下行的風險,因此,國家宏觀調控的必然有所調整,保增長也就順理成章的成為目前最重要的調控目標。中國正在著力推進發展方式的轉變,從中長期看,這是有利于經濟增長的,但從短期看,這些轉變也會給保經濟增長帶來一些壓力,因此,宏觀經濟政策不僅要對長期發展有利,還對短期經濟增長有促進作用的政策措施。根據目前的形勢,宏觀調控必然采用不對稱發展原則,從區域角度看,中西部地區應該是發展重點;從產業角度看,所有有利于產業結構升級、經濟增長方式轉變的產業都應該是發展重點。
第二,要堅持調控過程靈活性與穩定性相結合的原則。近來,國內外經濟形勢變化迅速,宏觀調控政策要保持相當高的靈活性,以使得政策和經濟現實保持一致;同時,重大政策的執行還要保持穩定性,要防止重大政策的大起大落。如果宏觀調控政策缺乏必要的靈活性或是缺乏必要的穩定性,都會使得政府的經濟刺激方案效果大打折扣。
第三,要堅持調控主體中央政府、地方政府相結合的原則。中央政府在宏觀調控領域的作用不容忽視,地方政府的主動性和創造性也應該得到充分的重視。近年來,政府集權化的提高使得中央政府宏觀調控的能力得到很大提高,但僅憑中央政府顯然是不夠的,還得充分調動地方政府的能動性。中國地區經濟差異很大,中央政府很難作出能適應各個地區的通行的有效調控方案,地方政府可以在自身權力和財力允許的限度內努力促進轉型升級、技術創新,并在要素供給方面給予企業盡量多的支持。具體說來,地方政府能作出的調控主要涉及地方性扶持政策、地方性稅收減免和地方性補貼政策等,這些政策的綜合運用能有效輔助中央的宏觀調控政策,保證經濟的更快更好發展。
四、完善宏觀調控的政策建議
當前,國內外經濟的迅速變動使得中國宏觀調控面臨許多新形勢。結合以上對中國宏觀調控的現狀分析,想要更好地發揮宏觀調控的作用,必須注意以下幾點:
第一,注重創新能力的培養。培養國內創新能力,是完成產業結構高級化的重要前提。為此,應該繼續堅持發展高新技術產業,提高新型產業的創新能力;同時還應該繼續堅持技術創新能力的培養,加大科技領域的投資,增強國內企業的核心競爭力。
第二,擴大中產階級。中產階級是社會的主力軍,他們的邊際消費傾向較高,應該成為拉動內需的消費主力軍。要達到這個目的,就必須對國民收入分配格局進行一定的調整,在分配過程中更好的體現積極擴大中產階級比重的思路。具體執行過程中,加快中小城鎮建設規模和發展中小企業是擴大中產階級的兩大法寶。城鎮化是未來主導經濟增長的動力源泉,城鎮化進程的深入,可以引爆巨大的消費需求,對內需能產生很大的拉動作用;中小企業在這次危機中受傷最大,受惠最小,中小企業是培育中產階級的重要土壤,中小企業如果得不到發展,中產階級比重就很難提高。
第三,加大公共財政建設力度。從經濟發展進程來看,保障中國經濟進入次高速增長目標必須要得到公共財政的大力支持。中國積極推進的社會基本公共服務體系的建立,本身就需要有公共財政體制的配套改革。建立公共財政體制,促進政府職能轉變是現階段宏觀調控的重點之一,經濟危機時期政府職能的轉變成本遠小于經濟快速發展時期,政府應該充分把握本次機遇,變不利條件為有利機遇,加大公共財政建設力度。目前,中國公共財政體系的框架已基本建立,但在保障民生、改善基礎設施方面的投入還遠遠不夠。公共財政體制重點在于預算管理體制改革的深化,在完善財政支出領域集權和分權的同時,需要進一步從稅種上進行規范,賦予地方政府相應的稅權;同時賦予居民對地方政府預算更大的投票權,以地方居民滿意度為標準,加強地方政府競爭,促進公共財政的完善。
第四,加強宏觀調控中法律的地位。社會主義市場經濟體制的完善和宏觀調控水平的提高,應從行政規范式調控方式逐步轉變為以法律規范的調控方式。通過相關法律、法規的頒布實施,確定中國宏觀調控的基本規則和決策程序,協調宏觀調控手段和機構的活動,特別是要加強新興產業和知識經濟領域的立法活動,保證政府的宏觀調控活動在法律規范內進行。
第五,不斷提高宏觀調控效能。宏觀調控效能發揮的程度與多方面的因素密切相關。提高宏觀調控效能,首先要強化預警機制,采用各領域、各學科先進研究方法和研究成果,對宏觀經濟運行趨勢作出事前的準確判斷,實現宏觀從被動式調控向主動式調控轉變;其次要強化協調機制,通過政府宏觀統籌,構建完備的信息支撐體系,使宏觀調控信息傳送準確及時,有效地解決政府職能部門的“越位”、“錯位”和“缺位”等問題;最后要強化監督檢查機制,建立一個相對獨立的監督檢查機構,專門負責監督和檢查政策的實施過程,可以及時有效地糾正政策執行中的問題,保證宏觀調控的正確性和穩定性。
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基金倉位小幅上升
開放式股票型基金倉位基本保持不變。具體來看,倉位由前一周的89.47%上升到89.84%,上升0.37個百分點,考慮了指數本身的上漲之后,股票型基金倉位主動加倉0.21%。
從基金數量上來看,上周有99(49.5%)只的基金倉位在上周上升,另外有53(21.5%)只基金是倉位下降。
總體來看基金的倉位變化不大。基金加減倉的幅度基本上從2%至4%之間分布,分布的標準差較上周有所收窄,說明基金內部依然分歧減小。整體來看,我們發現基金平均是加倉的,因此當前基金的看漲情緒正在緩慢上升。
上周混合型基金的平均倉位變化情況。上周指數出現下跌企穩的格局,而混合型基金倉位連續第二周回落。具體來看,上周混合型基金的絕對倉位由上上周的78.76%下降至77.95%,倉位下降的幅度為0.81%,然而剔除掉股票組合上漲對倉位的影響之后,基金是主動減倉1.09%。從基金數量上來看,在所有的可統計的1 39只混合型基金中,上周有32(23%)只基金倉位上升,而另外只有67(48.2%)只基金是做出了減倉的操作,從混合型基金角度來看,還是減倉基金數量稍占上風。
我們同樣統計了所有139只開放式主動投資混合型基金的倉位變動情況,可以發現,和股票型基金加減倉幅度分布情況較為相同,混合型基金在加減倉的數量上顯示了對稱的格局,標準差較上周變化不大,分布幅度都較上周有所集中。另外,從數量對比來看加減倉基金數量相差不大,并且可以看到大部分基金的加減倉幅度非常小,由此可以看出混合型基金對加減倉的整體態度應該是變化不大,但是內部分歧明顯出現。
我們統計了資產凈值排名前10的基金公司旗下股票型基金(除指數外)以及混合型基金的平均倉位,其中開放式股票基金倉位為89.31%,開放式混合型基金倉位為78.65%,較上周都是一升一降。如果和市場的平均倉位水平比較的話,前10大基金公司中股票型基金和混合型基金的倉位較市場平均水平總體來看,一個略偏低,一個偏高。股票基金加倉的基金公司有31,減倉的基金公司數量是27;混合型基金中,加倉基金數量為14,減倉基金數量44。
緊縮下震蕩不可避免
大成基金表示,緊縮政策不斷加強,未來震蕩行情不可避免。通脹惡化會影響市場的表現。盡管目前出臺的政策比市場預期溫和,但政府的舉動顯示通脹壓力可能超出了此前的預期。通脹對于資本市場是一把雙刃劍,10月以來的股市上漲反映了通脹初期對資本市場的正面影響,如果通脹繼續惡化,在后期則會嚴重影響經濟,進而會影響市場的表現。11月17日,國務院常務會議研究部署穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施,稱將采用包括進行臨時價格管制、打擊投機等措施來抑制物價上漲。上調存款準備金率及加息是政府應對通脹的常規手段。然而,在當前中美息差較大及熱錢大量流入的背景下,政府貨幣政策空間受到了限制,因此可能只能采取一些非市場化的手段來應對通脹的壓力。這進一步反映了通脹壓力的上升。
從過去的幾次價格管制及其結果看,對于通脹壓制的作用不明顯,但是卻可能導致市場價格信號失靈,進而引發更嚴重的通脹,最終不得不出臺更嚴厲的緊縮性貨幣政策。如果通脹不能受到有效遏制,其對資本市場的負面效應將逐步顯現,未來股市將面臨下行壓力。央行此次繼續提高存款準備金率較為符合預期,主要是針對目前銀行流動性充裕,“熱錢”過多采取的措施。目前通脹的壓力仍然是市場最關注的因素,從已有數據分析,通脹月環比增長率年會達到7%,這在歷史上也是較為罕見的水平。延續此前觀點,此次存款準備金率繼續上調會在一定程度上減少銀行信貸增量應該會有所減少,對實體經濟也有一定沖擊,經濟或會略有降溫。
值得注意的是,如果通脹繼續維持高位,未來緊縮的步伐會加快。國務院辦公廳20日通過中國政府網《國務院關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》,要求各地和有關部門及時采取16項措施,進一步做好價格調控監管工作,穩定市場價格,切實保障群眾基本生活。這是預示緊縮步伐加快的一項措施。就此單項政策而言,對于實體經濟的作用并不明顯,經濟由過熱開始降溫、通脹從極高位水平緩慢回落都是一系列政策綜合作用的結果。但是,雖然沒有加息那么強的實際和心理沖擊,“16條”會對一些直接相關行業產生一定的負面影響。比如:“16條”中對于能源保障的措施直接影響到煤炭行業,煤炭近期價格應該會趨于穩定,此前對于煤炭漲價的預期落空。還有蔬菜運輸、糧油保障等政策,投資者可以仔細觀察其對相關行業產生的影響。
由于市場對以政策趨緊已經有一定的預期,所以短期市場還是以震蕩為主,不會因為此消息有過于明顯的跌幅。但是,政策的變化可能會使部分行業出現調整,投資應注意選擇景氣周期向上的行業,拿住穩定增長類的公司。
一連串的“組合拳”說明“政策或已出現拐點”,至少短期已確認。受此影響,投資者對市場的預期已趨于惡化,并將繼續制約市場的走勢,短期弱勢調整將延續;另一方面,在市場過度悲觀的同時,我們也要看到一點希望。目前國內經濟形勢是“經濟增長剛剛回升、通脹壓力高企”,并非經濟過熱階段的“高增長、高通脹”。與2007年末2008年初的面臨的調控形勢不同,當前政策面實際面臨的是“兩難”選擇,并非經濟過熱階段的“控通脹”單一目標。目前經濟和市場大勢向上仍是大概率事件,只有在政策調整的中后期,經濟才會發生逆轉。
明年是“十二五”的開局之年,經濟結構轉型需要積極財政政策作為支撐,而與之相配套的貨幣政策有可能只是“中性”,而非“中性偏緊”,目前對貨幣政策過度悲觀是不足取的。至于影響當前市場行情的“罪魁禍首”――通脹,將會得到有效遏制,這方面我們不應該懷疑中央政府的決心和能力。近期政府的調控措施和力度,雖超乎預期但又合乎情理,從中長期看,這對A股“是好事”。
當前中國經濟處于筑底回升階段,“十二五”規劃將帶來新的增長點,市場整體估值仍處低位,全年業績增長較為確定,指數繼續大幅下行的空間已經有限,我們仍舊看好A股市場的中長期前景。未來市場趨勢需要等當前利空因素逐步消化、12月份中央經濟工作會議基調明確后才會明朗。依據通脹期間各行業的成本轉嫁能力以及毛利率變化幅度和趨勢,受益內需的食品飲料板塊及醫藥生物板塊可望獲得穩定收益,重點看好具有提價預期以及研發能力突出、自主定價能力強的飲料制造、化學制藥、中藥等行業,以及能夠保持較高毛利率甚至仍有提升空間的通信設備、生物制品、酒店等行業。
中長期向好 關注新興產業
【關鍵詞】國際熱錢；人民幣升值預期；宏觀經濟；金融安全
一、熱錢的概念和特征
熱錢（Hot Money），又稱游資，或叫投機性短期資金。它是只為追求高回報而在市場上迅速流動的短期投機性資金，其目的在于用盡量少的時間以錢生錢。根據其活動范圍可分為國際熱錢和國內熱錢。本文探討的范圍僅限于國際熱錢。另外，驅動熱錢流動的主要動因是國家間的利率差、匯率差及一國投機行業的利潤率。因此，當一國具備上述條件時，大規模的熱錢將流入進行套利，導致該國投機行業泡沫增加；然而在相反情況下，熱錢將全面快速地撤出，加劇該國金融波動，增大經濟危機風險。總體來說，熱錢具有高度投機性、高回報率、高敏銳性、速動性、短暫性、高風險性和高危害性七個特點。這些特點相互依存于熱錢從流入到撤出的全過程之中。
二、熱錢流入中國的動機
（1）對我國經濟發展長期看好。2000年以來，我國GDP始終保持8%以上的良好增長態勢，經濟總量已經居于世界第二。目前雖受經濟危機影響，但新一屆領導層將進一步推動社會經濟改革，中國經濟增長的紅利遠沒結束，未來預計我國經濟仍將保持較高增速。在經濟表現良好的情況下，中國經濟增長強勁，加之目前全球流動性泛濫，熱錢流入的速度肯定會越來越快。（2）對人民幣升值的預期看好。人民幣升值潛力巨大也成為熱錢流入的誘因。人民幣預期匯率與名義匯率的差距不斷拉大，形成較大的套價和套匯空間，企業、機構和個人就會將持有的國外資產挪回來結匯，一些境外資金也會通過各種渠道進行投機套利，導致我國外匯收支不斷出現巨大順差，使套匯和套價成為國外熱錢流入我國的重要原因之一。（3）中美之間利差拉大。伴隨著中國利率市場化程度不斷深化，其國際傳導效應不斷增強，若國內利率高于國外利率時，會引發熱錢流入中國來進行套利。熱錢流入后，其收益大約為人民幣升值幅度加利率，也就是包含人民幣升值后的匯兌收益加上利息收益。現階段人民幣一年期利率在3.3%左右，美國聯邦基準利率接近于零，所以熱錢只要流入中國，就可獲取套匯和套利的雙重收益（見圖1）。
三、熱錢流入中國的路徑
一般來說，國際熱錢通過經常項目中的貿易收支和居民個人的外匯收入、直接投資、資本市場、房地產等方式流入我國。對外交往活動的各個方式幾乎都會成為熱錢進入的渠道，它存在于現代市場經濟的各個角落。（1）通過經常項目下貨物貿易渠道流入我國。國內從事外貿的企業既可以通過低報進口、高報出口的方式引入熱錢，也可以通過預收貨款或延遲付款等方式將資金截留在國內，還可以通過編制假合同來虛報貿易出口。（2）通過經常項目下非貨物貿易渠道進入我國。國際熱錢通過非貨物貿易項目流入我國主要有兩個途徑：一是企業的非貨物貿易收匯，其通過把價格定高，高出實際費用的部分匯入國內，虛增外匯額度；二是個人收匯，經濟個體可以很方便的攜待外匯入境，如僑匯，個人捐款等。目前國內無法很好地對其進行審查，也就方便了國際熱錢大量流入我國。（3）以資本項目的名義流入我國。目前，我國逐漸對資本項目放開管制，也為國際熱錢進入我國提供了便利。在資本項目下，國內經濟個體一般在境外成立某些特定目的的公司，通過多種方式在國外籌集資金，然后再投資于國內；同時，國外的一些大型跨國公司和金融機構把集團或機構內部的資金或其他資金，從國外投資到國內的高投機行業，熱錢便名正言順的流入國內。另外，由于地方政府都在積極進行招商引資，國際熱錢便以此通過虛假投資，進入到房地產，證券等行業。我國外匯監管體系的不完善和疏漏，為國際熱錢通過轉換資本的使用用途進入國內提供了可乘之機。（4）熱錢通過香港市場流入內地。國際投機者利用香港是國際金融中心，并且港幣與人民幣可自由兌換這一獨特優勢，將大量熱錢囤積于香港，伺機進入中國內地。比如說，往返于香港和內地的車輛變成了流通媒介，常夾雜著一定數額的人民幣進入內地，即便是海關查到也有機會搪塞過關。（5）通過地下錢莊進入我國。地下錢莊是外資進出最為快捷的方式。它的主要功能在于滿足一些通過合法渠道無法進出中國國境的資金需要。很多地下錢莊運作是這樣的：假設你在香港或者境外某地把錢打到當地某一個指定的賬戶上，經確認后，內地的地下錢莊便會幫你開戶，把你的外幣轉成人民幣。其間根本就不需要有外幣進來。
四、熱錢流入對中國經濟的影響
（1）催生資產價格泡沫，造成經濟的虛假繁榮，影響國民經濟健康發展。國外熱錢憑借著中國房地產市場的高利潤率進入后獲得了遠高于其他國家和地區房地產的投資報酬率，尤其是在北京、上海等一線二線城市，其年收益率有的能達到60%左右，遠高于歐美國家房地產投資的平均年報酬率。熱錢流入致使我國樓市價格虛高，帶動了二、三線城市房價的普遍上漲，增大了房地產泡沫，造成房地產市場的虛假繁榮。在股市方面，抬高股市，造成股市虛假繁榮，增大股票市場的風險，加劇資本市場的矛盾。另外，熱錢流入我國農副產品市場，先是炒作大蒜、生姜、綠豆，后是炒作棉花、白糖，致使許多農產品價格大起大落，嚴重干擾了農產品的生產、流通和正常消費。（2）沖擊貨幣體系，擾亂貨幣市場，助推通貨膨脹。熱錢流入嚴重沖擊了我國現有的貨幣體系，干擾了貨幣流動性管理。現階段，中國資本項目仍然受到管制，在國際熱錢的不斷大量涌入的情況下，央行為了避免人民幣升值過快，保持人民幣匯率的穩定性，被迫發行大量的人民幣來維持國際收支平衡，并且購買外匯市場上過多的外匯，這在很大程度上增加了外匯占款和基礎貨幣的供應量。目前我國外匯儲備已經躍居世界第一位，且還在不斷增長之中。外匯儲備的快速增多，增加了外匯占款數。在貨幣乘數效應的影響下，市場上流通的人民幣急劇增加，助推了通貨膨脹的產生和惡化。（3）影響貨幣政策的自主性和有效性，增大了宏觀調控的難度。央行在國際熱錢大量流入的巨大壓力下，會在公開市場上運用大量票據來強行抵消，使得外匯占款規模增大，貨幣供給量急劇增多，加劇國內通貨膨脹的程度，擾亂金融體系的穩定性和正常運行。這一切都會影響政府貨幣政策和財政政策的正常有效實施，增大了央行的實施成本和難度，同時也使我國貨幣政策的主動性降低，貨幣政策效果大打折扣，不利于宏觀調控的正常進行。目前，我國的廣義貨幣供應量M2仍然大于狹義貨幣供應量Ml，Ml增速依然比M2增速快。這反映了央行被迫發行貨幣，向市場注入流動性的無奈之舉。同時因為貨幣政策具有一些時滯性，而熱錢具有高度流動性，這可能使央行的政策措施適得其反，加劇經濟形勢惡化。（4）推升外匯儲備增長，人為加大了人民幣對外升值的壓力。人民幣相對于美元一直處于升值區間，特別是2006年以來，我國貿易順差每年都以兩位數的速度增長，說明人民幣升值預期吸引了大量國際熱錢通過貿易渠道涌入。當熱錢大量流入時，外匯儲備迅速增長，處于虛高狀態，外匯的波動也會影響到匯率的穩定。導致市場對人民幣普遍存在升值預期，而這種升值預期將會進一步吸引更多的熱錢大量涌入，加之中國正處于高速發展期，而美國等國家認為人民幣被嚴重低估，不斷施壓人民幣升值，同時由于缺乏負面預期，從而使人民幣被迫陷入了不斷升值的怪圈。（5）熱錢的大量快速流出，加大金融體系風險，加劇宏觀經濟波動，影響我國經濟健康穩定發展。熱錢的流出，會使經濟劇烈波動。如果熱錢大規模迅速流出，會使市場價格大幅波動，如房地產價格迅速回落、債券價格以及股票市場大幅震蕩等。泰國在1997年前奉行高利率政策，大量熱錢涌入泰國，泰銖貶值后，“熱錢”迅速逃逸，使泰國的經濟崩潰，誘發東南亞經濟危機。
五、中國對于國際熱錢的管控思路
面對大規模的國際熱錢流入中國，中國政府需要采取強有力的政策措施，有效控制國際熱錢的集中大量外逃，防范金融風險，維護經濟穩定。（1）加強對熱錢流動的監測統計，控制熱錢流入數量。熱錢監控的重點應放在加強對外匯收支賬戶的監控力度上，應查明各種進出動的真實信息，分析資金流動的真實目的，重點監控流動頻率快且數額巨大的資金項目，建立獨立的外匯資金流動信息監測網絡，強化預警系統。具體可運用賬戶、互聯網等手段及時掌握外匯賬戶的開立和收支等情況。同時對熱錢可能的流入渠道進行管制。（2）加快利率和匯率的改革步伐。根據“三元悖論”理論，本國貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性、資本的完全流動性這三者不能同時實現。中國要首先保持自身貨幣政策的獨立和匯率的穩定，推遲資本項目的開放。在保持經濟持續穩定增長條件下，逐步實行浮動匯率制，使匯率能夠及時真實反映本幣的供求狀況。同時，提高利率的市場化水平，利用利率對資本流動性的調節作用，發揮貨幣政策的調控效果，不斷縮小熱錢的獲利空間。（3）加強各部門的協調監管力度。對熱錢的監管關乎一國的經濟和金融安全，一旦出現監管不力，將會帶來嚴重的后果，因此對熱錢的監管應由海關、外匯管理局、金融監管機構、公安以及地方政府多部門協調配合，實現資源共享，發揮合力，步調一致開展監管活動，打擊金融違法犯罪行為，維護市場經濟運行秩序。（4）推動宏觀經濟協調健康發展。如果我們能夠合理運用熱錢，將其投入到實體經濟中去，就能變害為利，彌補經濟發展資金不足，推動中國經濟持續發展。這都依賴于建立一個完善的宏觀經濟環境。應從產業結構入手，在合理布局產業結構的同時加快產業結構升級，增加就業，刺激國內消費，改善貿易結構，出口高附加值產品，提升國際競爭力。另外，完善企業融資渠道，使企業健康發展的同時增強宏觀經濟的穩定性和發展活力。
參 考 文 獻
[1]王世華，何帆.中國的短期國際資本流動[J].世界經濟.2007（7）
4月16日下午，國家統計局公布了一季度GDP同比增長10.6％，居民消費價格總水平(CPI)同比上漲8％，其中，3月份CPI同比漲8.3％，今年以來首次出現環比回落。一季度數據公布后，大盤迅即出現跳水走勢，滬指最終收于3291.60點，跌1.69％。調控措施緊隨其后，央行決定從2008年4月25日起，上調存款準備金率0.5個百分點至16％，達到歷史新高。
16％的存款準備金率將給經濟走勢帶來什么樣的影響7宏觀經濟在通脹和下滑兩種風險的交織中將何去何從?年初至今一直低迷的股市能否在二季度迎來曙光?筆者就此采訪了數位經濟學家和知名分析師。
“上調準備金降低央行行長頭疼幾率”
繼1月CPI上漲7.1％、2月漲8.7％之后，3月份CPI依然高企，達8.3％。多名經濟學家和市場人士表示，當前通脹壓力仍然不容忽視，中國經濟仍處于內外交困之中，次貸危機、糧價油價居高不下等因素對中國的影響仍然很大，宏觀經濟未來走勢并不明朗。
湯敏(亞行經濟學家)：未來還要關注歐美的經濟走勢，次貸危機仍然是貨幣政策選擇時不得不考慮的重要因素。首創期貨分析師劉旭則表示，緊縮政策所帶來的人民幣升值壓力，可能帶來更多的熱錢涌入，并且從FDI(外國直接投資)可以看出來，對沖量小于熱錢流入量。
莫凡(東吳基金金融分析師)：對于國內市場的流動性過剩問題，2008年1Q新增本外幣貸款的整體規模依然為16120億元，遠遠超過2006年和2007年的11948億元和14554億元的規模，市場流動性仍然表現出較嚴重的過剩。匯豐晉信也表示，由于工業品出廠價格出現高增長，未來一旦PPI的上漲壓力向CPI傳導，通脹壓力將進一步加大。
穆迪公司(國際信用評級機構)：中期來看通脹在3月份有所緩和，而人民幣升值有助于抑制巨大的外貿順差，降低出口資金回流壓力。從目前來看，消費者對國內經濟增長的貢獻力度在增大，這也是一個積極的因素。
孫明春(雷曼兄弟公司亞洲經濟學家)：一季度經濟表現強于預期，雷曼將全年GDP預測值由9.5％上調至9.8％。盡管出口經濟放緩，但目前國內需求仍然保持強勁，企業有強烈的投資動力。不過他同時也表示，中國經濟增速已在2007年2季度達到峰值，全球經濟衰退迄今仍未對中國顯示出完全的影響力，隨著其影響逐漸深入，中國經濟增長將進一步放緩。
李稻葵(清華大學教授)：8％的CPI增幅已屬于可接受的范圍，今年經濟增速放緩已是不爭的事實，政府必須考慮到隨著人民幣升值的加快，出口企業將面臨生存危機，隨之帶來的失業和就業問題必須引起關注。
周春生(經濟學家)：過高的存款準備金率會給實體經濟帶來很大的負面影響，說今年經濟面臨下滑風險并非危言聳聽。
梅新育(商務部研究員)：央行上調存款準備金率，將使出口放緩，縮減順差。“同時也有助于降低央行行長頭疼的幾率，”他開玩笑說。
貨幣政策基調之辯：繼續緊縮還是適度放松
央行在2007年累計10次上調存款準備金率、6次加息，而從年初以來，也已經3次上調了準備金率。多數專家認為，本輪存款準備金率上調表明了央行繼續從緊的決心，但準備金率上調空間已不大，加息也要受中美利差倒掛的制約，未來從緊貨幣政策很難改變，但在具體操作中限制會有所放寬。
張衛星(頤和財經首席經濟師)：此輪存款準備金率上調令我頗感意外，央行的動作越來越快，這足以表明央行要堅持從緊貨幣政策的決心，從緊宏觀調控政策短期內不會放松。
許小年(中歐國際工商學院教授)：上調準備金率對平抑物價不會有什么效果，只有加息才會真正奏效，未來仍應加息。
張新法(銀河證券分析師)：3月份CPI環比下降說明不了任何問題，目前沒有必要加息。從銀行體系來說，存款增長迅速而貸款規模又要嚴格控制，只能繼續采用上調存款準備金率的做法。
謝百三(復旦大學教授)：本輪通脹是最難調控的一次，準備金率仍可上調至18％。
3月份數據表明，對投資熱可能反彈的擔憂不能被排除，這令政府的決策更為困難，而是否應該加息，也成為市場爭議的焦點。
連平(交通銀行首席經濟學家)：央行在采取利率政策上比較謹慎，二季度可能調整1－2次存款準備金率，短期內加息的可能性已不大。
孫明春(雷曼兄弟經濟學家)：政府應當采取更加謹慎和平衡的方式，避免政策的突然改變，至少在近期沒有采取更強烈的緊縮政策的必要。
上投摩根：從中央經濟工作會議以來，貨幣緊縮已經進行了相當時日，市場對于較高頻率的政策調整已經有明確的預期。在一定程度上，上調存款準備金反而會降低加息的可能性，或許會為市場帶來一段政策較為寬松的時期。
經濟基本面能否給弱市帶來強勁支撐?
屋漏偏逢連陰雨，正當滬深股市苦苦尋底之際，央行又打出組合拳，一方面提高存款準備金率，另一方面再度發行千億央票。而從今天的走勢來看，一季度經濟數據出爐直接導致了股指跳水，這表明市場對宏觀經濟基本面仍不樂觀。對調控重拳之下后市行情如何演繹，市場人士多持謹慎態度。
范海洋(聯合證券分析師)：上調準備金率肯定會殃及股票市場，如今已是弱市，明日股市肯定對這一利空消息有所反應，將會低開。此外，上調準備金率也會加大金融股的壓力，中期來看金融股都應該謹慎對待。
江賽春(德勝基金研究中心首席分析師)：市場正處在尋底過程中，提高存款準備金率可能會降低市場和投資者對二季度反彈的信心。弱市情況下，市場會對未來加息的可能性加大以及存款準備金率再度上調而產生擔憂。
李大霄(英大證券研究所所長)：當前從緊貨幣政策的框架不變，股市的壓力也仍然存在，但投資者不必過度恐慌。目前宏觀經濟形勢還比較嚴峻，一季度的通脹還沒有得到抑制，但并不是所有數據都在惡化。相對來說，還是銀行和地產股的壓力要大些。現在還不能簡單判斷已進入安全區間，只能說市場還在尋求支撐或反彈的過程。
10月8日，匯豐控股有限公司在香港裁掉了一批投行部門的中層員工。這是匯豐在香港啟動的第四輪裁員潮，但匯豐并未公布此次裁員的具體人數。匯豐于去年公布將在全球裁員3萬人，從而節省35億美元的成本。匯豐總裁歐智華在今年中報會上表示，從其時起至2013年，匯豐還將繼續裁員2.5萬人。
“匯豐如此大刀闊斧地裁員，主要是因為受到歐洲債務危機的持續影響，加上目前市場動蕩，造成成本上升和盈利乏力。如果想控制成本提高利潤，最直接也是最有效的辦法就是裁員精簡機構。”社科院金融研究所金融發展室主任易憲容向時代周報記者表示。
財經評論員皮海洲則認為，“匯豐在全球的大規模裁員，其實意味著匯豐全球發展戰略受阻，是全球性的戰略調整。”
收縮歐美戰線
10月15日，時代周報記者致電匯豐香港媒體接待辦公室電話，詢問此次裁員人數以及涉及到哪些部門時，對方以不便透露拒絕接受采訪。
“投行這幾年的業務不是很好，實際上是萎縮的，風險也有所增加，在這個背景下壓縮投行部門很正常。”溫州中小企業促進會會長周德文分析。
早在2011年11月份，匯豐在香港開始首輪裁員，規模達500人。“雖然香港的成本效益低于集團環球市場的平均數50%，但仍有空間除去官僚架構。而且這些受影響的部門在集團營業收入中占比靠后，甚至還出現虧損。”匯豐亞太區行政總裁王東勝說。
今年1月及3月，匯豐再次裁減1000名及150名員工。
2008年金融危機，美國銀行、花旗銀行、美林銀行等都遭遇重創，但作為歐洲最大銀行的匯豐卻沒有受到太大影響，只是在金融危機時先后裁員1600余人。危機過后，匯豐才開始大幅裁員，令外界猜測匯豐大裁員不只是削減成本。
“不排除是對金融危機留下的后遺癥的一次性處理，而金融危機的后遺癥應該是多面的，裁員是明處的，可能還有其它仍未公開的后遺癥。”皮海洲稱。
此前，匯豐涉嫌卷入在英國不當銷售保險、操縱Libor以及為客戶洗黑錢等事件，而被罰賠償英國客戶13億美元及美國反洗黑錢案的7億美元的罰金。
據公開資料顯示，2011年7月31日，匯豐以10億美元向美國尼亞加拉第一金融集團出售旗下位于紐約州北部的195家主營零售業務的支行，并關閉另外13家支行。2011年8月，匯豐還將其在美國的信用卡及零售商戶業務出售給Capital One Financial Corporation，作價327億美元，包括26億美元的溢價，稅后利潤24億美元。
此外，匯豐還陸續出售其在歐洲的業務，包括在英國的信用卡收單業務及法國地區銀行，結束其在俄羅斯和波蘭的零售銀行業務。
轉戰新興市場
匯豐今年半年報顯示，由于歐債危機的持續影響和美國經濟增長復蘇緩慢，歐洲和美國業務貢獻的利潤已沒有太大上升空間。相反，香港和亞洲其它地區的稅前利潤分別同比增長22%和17%，占匯豐集團上半年35%和38%的稅前利潤。
匯豐在收縮歐美戰線的同時，卻在持續加大對新興市場的開拓力度。歐智華預計，匯豐將在新興市場國家以每年5%的速度增加人手，亞太區及拉美等地區預料每年增聘3000—5000人。
“匯豐在歐美可贏得的利潤空間越來越小，因此匯豐在未來會把業務資源更多集中到增長快速的市場，顯然像中國大陸這樣的新興市場對于那些外資銀行充滿了誘惑。”周德文表示。而為周德文的觀點提供佐證的是，匯豐這次全球裁員，并沒有涉及到其在中國大陸的銀行分支機構。
匯豐銀行澳新地區首席經濟學家保羅？布洛克瑟姆近日表示，他十分看好中國經濟發展態勢，并預測中國將在未來十年成為世界第一大經濟體。雖然中國已將今年的經濟增長目標調低至7.5%，但與發達國家當前的情形相比，這個速度仍然是“令人嫉妒”的。
此外，匯豐中國女掌門黃碧娟堅定地選擇深耕細作“做多”中國。
“隨著中國對外開放的擴大，外資銀行對中國市場早已虎視眈眈。而匯豐相比于其它國際投行來說更有優勢，因為它已率先進入中國大陸市場，具有先發性優勢，第二就是匯豐比較熟悉中國的文化和體制。”周德文表示。
而企業信貸的強勁需求則是匯豐在華利潤顯著增長的驅動力，這種驅動力主要來自于跨國企業在中國的瘋狂擴張，隨著中國市場進一步開放及人民幣國際化，金融機構和企業客戶對衍生品交易的需求增加，匯豐在中國主要地區的市場份額將會進一步擴大。
不過，總體來看，外資銀行在中國的占比非常小，才2%—3%。周德文表示，外資銀行進入中國金融市場在法律上沒有限制，但是在申請和備案上有所控制，央行和銀監會很少會讓外資進入到省會以下的城市，像溫州這種民營經濟高度發達的地區，本來最需要外資銀行的進入，但是卻沒有。
目前匯豐在中國已有122個網點，其中包括27家分行以及95家支行。這一不斷擴大的分行網絡在大陸外資銀行中首屈一指。
“中國大陸到目前為止也只有300多家銀行類金融機構，美國有8000多家，就連臺灣地區的金融機構都比我們要多，從這個數據就可以看出，中國的金融市場是一個非常龐大的很有潛力的市場，像中國的二三線城市其實是最適合外資銀行進入的，因為他們有為中小企業服務的很好的金融理念和經驗制度。”周德文表示。
人民幣匯率連漲5日 央行“無為”借力打力
本報記者 方廣
美國QE3對全球金融市場及經濟的影響終于開始傳導到人民幣，從10月11日起至17日，人民幣對美元匯率連續5天上漲，創造了新一輪的升值行情。
10月11日，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率中間價為6.3391元/美元，較10日下跌58個基點；12日，中間價為6.3264，下跌127個基點；15日，跌幅進一步擴大，中間價報6.3112元，下跌152基點；16日及17日，美元跌勢放緩，分別再下跌6點及78個基點。
在人民幣外匯即期市場上，也基本上是人民幣的單邊上漲行情，美元對人民幣連續突破6.28、6.27及6.26關口，其中11日盤中曾一度達到1%的跌停點。17日，美元兌人民幣詢價系統收盤于6.2545。
控通脹成首要目標
人民幣的這一輪上升行情，宏觀大背景是美國的QE3，它直接誘發了市場的人民幣升值預期，而9月份的貿易順差則是直接的促發因素。據海關統計數據顯示，9月中國的外貿順差是267.7億美元。在美元貶值預期的作用下，再加上強制結售匯制的取消，出口商將美元換為人民幣的動機增大。
此次升值是近6個月以來幅度最大的一次。通常意見認為，在人民幣匯率形成機制的過程中，人民幣匯率雙向波動將成為常態。也許正是因為此，央行在此次升值行情中，未進行任何對沖干預，但這一沉默的背后其實是央行面臨著一種進退兩難的窘境，同時也意味著央行貨幣政策目標重點正在轉向控制通貨膨脹。
一是國內經濟形勢仍然脆弱。雖然9月的匯豐及官方PMI指標顯示經濟正在回升，但9月份的PPI仍下跌3.6%，顯示下游需求疲軟。同時，9月新增銀行貸款6232億元，低于市場預期，雖然其中反映企業投資的中長期貸款有所增加，但地方政府所推出的龐大的投資計劃，并未能發揮出實效。
二是出口形勢依然嚴峻。近期，我國出口產品包括光伏及紡織品等受到一系列的貿易糾紛與訴訟，貿易環境惡化。為穩定與出口，國務院出臺了多項措施。雖然9月出現了貿易順差，但其持續性有待進一步觀察。
因此，目前國內的經濟形勢要求央行在人民幣升值時必須有所作為，更何況美國的貨幣政策對人民幣造成的升值壓力也需要相應的對沖操作，即在人民幣面臨升值壓力時，央行應當在市場上購入美元，輸送人民幣。
更何況，國內的流動性日益趨緊。在貿易順差及外商投資洪峰過去之后，因外匯占款而導致的基礎貨幣的大量擴張已經不再。再加上為消除2008年擴張性財政與貨幣政策的遺留影響，央行一直實行從緊的貨幣政策。這二者共同導致了國內流動性的緊張，央行一直通過逆回購進行數量調節，但這只能是一種權宜之計，無法從根本上解決問題。
而央行入市購入美元的操作恰恰可以再度通過外匯占款的方式，實現基礎貨幣的發放，緩解流動性緊張局面。在目前的貨幣政策適度從緊時期，貨幣政策操作工具的選擇與運用，本身就講究多樣化及靈活性，采取多種政策工具的組合，將會取得更好的效果。
但從央行對待此輪人民幣升值行情的態度來看，在保經濟增長及物價穩定的貨幣政策目標中，目前對物價穩定的追求優先于經濟增長。
雙重借力打力
如果央行選擇入市放出人民幣，雖然可以有助于流動性的改善，甚至是有利于經濟的活躍，但這種收益可能遠遠小于該措施對通貨膨脹帶來的負面影響。9月的CPI同比上漲1.9%，但在市場眼里，實際的CPI數據肯定高于這一水平。
