時間：2023-03-28 15:09:17
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇中融信托論文，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
關鍵詞：行業定位 被動管理 主動管理 核心價值
中圖分類號：F832.49 文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2012）04-019-03
一、我國信托行業定位的歷史軌跡
我國信托業發展可謂一波三折。最初信托公司成立的目的在于探索引進外資的新渠道。但隨著信托公司的職能由對外融資逐漸擴展到國內的資金融通，隨著我國信托機構的逐漸快速增加，一些問題也暴露出來，監管機構開始了對信托行業的調整。在調整―發展―問題―調整的循環中，監管機構共進行了6次整頓：
第一次整頓開始于1982年4月，整頓的要點是信托投資業務一律由人民銀行或人民銀行指定的專業銀行辦理。經批準辦理的信托投資業務，其全部資金活動要納入國家信貸計劃和固定資產投資計劃。目的在于清理非金融機構設立的信托公司，禁止變相的信貸業務。
第二次調整是在1985年9月，人民銀行發出通知，決定停止發放新的信托貸款，停止新增信托投資，明確了信托公司的經營范圍，并明確框定了信托公司的資金來源渠道。目的在于打擊信托公司超范圍經營，避免其影響國家的宏觀調控。
第三次調整是在1988年10月，依循著撤并信托機構、壓縮信托公司的政策方向，基本上是前一次整頓模式的復制。
第四次調整是在1993年到1996年間，監管機構決定信托投資公司與專業銀行脫鉤，壓縮信托投資公司數量，從1995年的392家下降到1996年的244家。目的在于改變信托公司高息攬存、盲目投資、不良資產增多的現象。
第五次調整是在1998年6月，對所有問題嚴重、地方政府不愿救助或無力救助的信托公司一律實行停業整頓、關閉、撤銷，并進入清算程序，而且信托業與證券業徹底分離。
第六次整頓是在2006年12月，對信托業實施分類監管，信托公司或立即更換金融牌照，或進入過渡期。新規下發之后，各大信托公司開始實業清理，爭取早日換發新牌照。
以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》的頒布為標志，中國信托業步入規范運行的軌道。信托從以信貸、實業和證券為主營業務和收入來源的模式，轉向以“受人之托，代人理財”為主營業務，以收取手續費、傭金和分享信貸收益為主要收入來源的金融機構。2007年1月，銀監會修訂的《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》正式出臺，“信托新兩規”的修訂，開宗明義強化信托公司的信托功能，提出防范風險與鼓勵創新并舉。2010年銀監會《信托公司凈資本管理辦法》（征求意見稿），信托行業正式進入凈資本管理時代。
二、我國信托業發展現狀與存在的問題
（一）信托業蓬勃發展
近年來，我國信托行業持續擴容，行業發展景氣度大幅提升。從2006年到2010年五年間，中國信托業管理資產規模高速擴張，規模從3000多億擴張到3萬億，增長達10倍。在信托產品數量上面，2006年全行業共發行534只信托產品，發行規模達到400億元；而到2010年全行業發行2566只信托產品，發行規模達到2800億元。
從行業整體盈利情況來看，2006年行業整體凈利潤為42億元，至2010年行業整體凈利潤達到162億元，增長4倍，信托行業的繁榮活躍了中國的資本市場，也使其逐步縮小與銀行、保險和證券之間的發展差距。
從結構上看，截至2011年上半年，單一資金信托仍占據主要地位，占比為72%，集合資金信托以24%位居第二，管理財產類信托僅占4%；從信托資產運用構成來看，融資類信托仍占據主要地位，占比為57%，投資類信托以28%位居第二，事務管理類信托占15%；從信托資產的投向分布變動來看，隨著我國對基礎產業投入的加大以及2008年4萬億經濟刺激計劃的施行，投向實業的信托資產占比由2007年的10%逐步上升到2010年上半年的19%；與此同時，信政合作信托資產占比由2010年的12%下降到2011年年中的8%，銀信合作資產占比雖有所下降，但仍維持在50%以上。
從行業集中度上看，截至2010年，以凈利潤為參考標準，行業共有65家信托公司，排名前5名的信托公司凈利潤占全行業43%，前10名公司占全行業58%，前15名公司占全行業68%。
（二）持續發展的問題依然嚴峻
雖然目前信托資產管理規模超過公募基金，信托公司收入和凈利潤也大幅上升，但我國信托行業發展仍存在一些突出問題，這些問題制約著信托的可持續發展。
1.行業定位模糊，信托公司缺乏核心競爭力。在過去的30多年中，信托公司每三五年都要“面臨調整”，每次整頓都沒有真正回答信托公司的主營業務和盈利模式。雖然銀監會多次表示信托公司是“受人之托，代人理財”的專業機構，但在專業理財機構的定位下，信托公司仍面臨和銀行、券商、基金、保險公司的競爭，這些機構都有自己的專營業務。信托公司表面上是金融百貨公司，但實際上每一個細分領域都將遭受其他金融機構的強烈競爭。比如，做貸款和銀行競爭，做證券投資遭遇券商和基金的競爭，做股權投資遭遇政策紅線和私募基金競爭，信托業一直在探索自己的核心業務和核心競爭力，卻一直被短期利益所左右陷入迷途。
2.信托公司缺乏獨立性，淪為大型機構的政策工具。在信托的發展過程中，經歷了地方政府辦信托、銀行辦信托、保險辦信托，信政合作、銀信合作都曾火爆一時，如今大型央企以“產融結合”為口號大舉進入信托業，目前，在總共65家信托公司中，實業類央企控制了16家。這一方面顯示出信托業近幾年的快速發展，以及其自身靈活性和綜合性所孕育的市場價值，引起市場廣泛認可；另一方面也反映出信托公司缺乏獨立性，由于信托缺乏的核心競爭力，但信托牌照又賦予其橫跨貨幣市場、資本市場和實業類領域的靈活性，很容易使信托公司淪為“工具”，而信托公司也甘于靠牌照獲取微薄的“制度紅利”，這大大限制了信托公司的創新能力和開展業務的自由度。
3.商業模式上，以融資類、通道類的被動管理為主，經營較為粗放。從商業模式上看，信托公司盈利模式主要依靠融資業務、通道業務等被動管理方式，信托的投資功能和資產管理功能沒有充分發揮，這也是信托整體利潤水平增速低于信托資產規模增速的原因。項目融資型業務是“先有項目，后有資金”，這種融資屬于過渡型業務，缺點是項目太分散，難以形成核心競爭力和規模效益；并且完全依賴手續費或傭金的方式收取信托報酬，無法成為信托公司的主營業務收入，業務模式不具備可持續性。
從具體業務上看，該商業模式主要表現為銀信合作的信托貸款和房地產信托業務。在銀信合作中，信托公司主要扮演通道角色，獲利微薄，且信托資產運用于貸款比例過大影響其發揮“受人之托，代人理財”的作用，使信托公司進一步偏離回歸主業的軌道。另一方面，銀監會頒布72號（2010）文和14號（2011）文進一步規范融資類的銀信合作，要求融資類項目將由表外轉至表內，以及相應滿足150%撥備覆蓋率和大銀行按11.5%、中小銀行10%的資本充足率要求計提資本。受上述規定制約，銀信合作業務規模將減少，傳統的銀信合作不具備可持續性。
房地產信托在2010年第三、第四季度分別占信托資產的13%和12%，目前比例有所降低，但仍保持在9%左右。房地產信托的活躍受益于銀根的緊縮和國家對于房地產市場嚴厲的宏觀調控，具有一定的周期性和偶然性；而且由于資金面緊張，房地產信托融資成本大幅上升，2011上半年我國房地產信托產品利率普遍在10%~15%左右，個別項目甚至超過25%，項目風險較大。綠城集團旗下房地產信托遭遇調查給該市場帶來巨大壓力，一旦信托資產違約將會給購買信托產品的投資者造成損失，并給信托公司信譽帶來不利影響。銀監會還對多家大型信托公司進行窗口指導，要求停發房地產信托。
4.監管當局監管力度過于嚴格，一定程度上抑制了信托的良性發展。改革開放以來，我國多個行業均出現過“不管就亂，一管就死”的局面，信托業在“一法兩規”頒布前由于資本市場不完善和監管制度不健全，出現了一系列的違約事件和信托公司破產事件，監管機構處于審慎性考慮，對于創新型極強的信托行業實行了嚴厲的監管，相繼叫停“股權+回購”的信政合作、信托開立證券開戶、通道類銀信合作、過橋類銀信合作、部分房地產信托業務等，監管機構習慣于以“叫停”的方式處理信托行業出現的問題，一步步將信托的生存空間越壓越窄。與此同時，銀監會強調信托公司“剛性兌付”機制，信托公司不僅要有嚴格的風控體系，而且對信托項目強調“剛性兌付”以保障投資者利益，這與公募基金和私募基金“風險共擔”的模式有所區別，無形中也限制了信托公司業務的拓展和創新的激勵。
綜上所述，我國信托行業雖已初具規模，但發展方式較為粗放，業務類型和資金來源較為單一，經營效率有待提高，缺乏核心競爭力和核心價值，信托難以像銀行、保險和證券成為金融市場的核心支柱，信托行業的破繭成蝶還任重道遠。
三、信托公司的核心競爭力及發展方向
信托業要實現可持續發展，成為獨立有影響力的支柱，必須明晰自身的定位，在為客戶提供專業的金融服務方面發力，要將盈利模式逐漸向財富管理、私人銀行等主動管理業務改變。同時信托公司要大力發展金融創新，以創新產品服務并領先市場，從而成為真正的“受人之托，代人理財”的專業金融機構。
首先，信托公司應著重于滿足客戶需求，為客戶提供專業的金融服務。財富管理是信托的本質訴求，也將是中國信托業未來的發展方向。因此，以服務客戶為導向的發展就顯得尤為重要。依托專業人員，為客戶量身定制差異化信托產品和服務，是提升信托公司核心競爭力的關鍵所在。
其次，信托公司應強化自主管理能力。目前，在一些專業領域，信托公司的經驗以及經營能力并不占優勢。在這種情況下，信托公司以有限合伙形式開展相應的投資業務，是一種值得肯定的方式；通過與實力較強的專業公司開展合作，逐步培養自己的投資隊伍。待自身條件具備時，再以信托計劃的形式直接開展相應直接投資業務。
最后，信托公司應加強創新能力。信托公司創新能力的提高是信托公司更好地滿足客戶需求，提升自主管理能力的基礎。依托產品創新，信托公司能夠為客戶提供專門的產品與服務，在產品設計中充分考慮客戶的偏好；通過產品創新，在自主管理中信托公司才能敏銳地把握市場的變化。信托公司應進一步加大公司的研發投入和研發力度，大力引進和培養產品研發人才，設立專門的研發機構，組建一支高水平的研發團隊，以高質量的信托產品贏得客戶滿意度和市場份額。
參考文獻：
1.柯卡生.中國信托行業的監管與發展.中國金融，2011（16）
2.廖強.制度錯位與制度重建:對我國信托業問題的思考.金融研究,2009（2）
3.汪戎，熊俊.中國信托業發展30年評述.云南財經大學學報，2010（1）
4.中國人民大學信托與基金研究所.2009年中國信托公司經營藍皮書.中國經濟出版社,2009
5.招商證券研究所.信托行業專題報告――銀信受限促轉型.招商證券研究報告
6.中國信托業協會.中國信托業年鑒
7周新花.淺談我國信托公司與商業銀行的合作與發展.科技致富向導，2010（7）
8.王緒祥.中國信托業存在的問題及對策研究.天津財經學院碩士論文，2004.6.1
9.吳江.論中國信托業的規范發展.西北大學碩士論文，2004.6.1
關鍵詞：財務公司;企業集團;創新;SWOT
財務公司是一個因改革而生的行業，更是一個因改革而興的行業。1黨的十八屆三中全會以全面深化改革為主基調，在經濟金融領域中明確提出“要以金融改革促進經濟轉型和產業升級”，這既給財務公司行業提出了新的要求，又給其提供了難得的歷史發展機遇。面對新形勢和新要求，財務公司行業需要審慎地分析其在業務創新方面所面臨的優勢、劣勢、機遇與威脅等內外部因素，并在此基礎上繼續開拓創新，深入探索服務企業集團轉型升級的新思路、新模式。
一、優勢（Strength）分析
（一）集團的支持優勢
如前所述，作為企業集團的產融結合平臺，財務公司的業務創新工作從很大程度上決定著企業集團經營模式轉型及產業結構調整的效果，進而決定著企業集團財團夢的實現進度，因此，企業集團對于財務公司業務創新工作有著內在的、充分的支持動力。可見，與商業銀行等外部金融機構相比，企業集團對作為“內部銀行”的財務公司的鼎力支持，是財務公司在業務創新方面的最大比較優勢。
（二）產融結合優勢
任何創新都必須圍繞需求來進行，創新是手段，滿足需求是目的，手段要為目的服務。創新工作不能是為創新而創新，否則，創新工作既不能實現可持續性，創新本身也變得毫無價值。在這種創新語境下，財務公司的產融結合優勢就顯得尤為突出了。財務公司獨特的產業特性和集團附屬特性使得財務公司在對企業集團產業特性、成員單位的生產經營及未來發展方向、成員單位的財務狀況、成員單位的金融需求等方面的理解上，具備其他金融機構所沒有的專業水平，從而使得財務公司能夠迅速根據企業集團的實際需求來開展業務創新工作，甚至能夠主動發掘企業集團的金融需求來進行前瞻性的創新。2
（三）比較信息優勢
作為集團的“內部銀行”，財務公司在信息獲取和應用方面具備得天獨厚的先天優勢。企業集團和外部金融機構之間，存在著較為嚴重的信息不對稱問題，這也是企業集團財務公司得以產生的一個前提條件。信息不對稱使得外部金融機構在業務創新的發起、運作及推廣等方面都會遇到較大困難，而財務公司在這方面則擁有比較優勢。財務公司的中高層管理人員多來自企業集團內部，對企業集團及成員單位的情況較為了解，從而使得財務公司在企業集團金融需求的信息收集、分析及應用上擁有外部金融機構無法比擬的優勢。3另外，財務公司作為資金市場和資本市場的參與者，與外部金融機構的交流較多，對金融市場信息的掌握也較為充分，從而擁有企業信息和金融信息的交融優勢。
（四）內部人優勢
與外部金融機構相比，財務公司與企業集團的整體利益高度一致，與企業集團的成員單位擁有相同的戰略目標，從而具備獨特的內部人優勢，能夠最大限度地降低業務創新的交易成本。企業集團與外部金融機構的合作，其本質乃是社會分工體系下的一種委托關系，分工合作給雙方帶來收益和共贏的同時，委托成本（包括委托人的監督成本、人的擔保成本和剩余損失等4）也隨之產生。而委托成本的存在，是企業集團財務公司得以產生的另外一個前提條件5。 無疑，作為內部人的財務公司，完全避免了委托成本的產生，從而大大降低了業務創新工作的綜合成本。
（五）混業經營優勢
辦法所界定的財務公司業務范圍較為廣泛，涵蓋了銀行、證券、保險與投資銀行等業務，使得財務公司某種程度上具有混業經營的特征。在目前我國金融分業經營的體制模式下，被賦予了綜合金融服務手段的財務公司無疑比其他金融機構具有更大的業務拓展潛力和更寬廣的金融創新空間。
二、劣勢（Weakness）分析
（一）監管制度的限制相對較大
人民銀行、銀監會、證監會等外部監管部門對于財務公司行業的限制相對其他金融機構要更為嚴格，這使得財務公司在業務創新方面處于相對的先天劣勢狀態。例如，人民銀行規定財務公司不能參加清算支付系統，這使得財務公司無法在資金集中結算、債券自動質押融資等業務方面進行創新;銀監會在明確企業集團必須充當財務公司的“最后貸款人”的同時，卻規定了比商業銀行更嚴格的資本充足率要求，另外，在存款準備金、客戶集中度等方面對財務公司與商業銀行一視同仁。當資本充足率等監管指標接近警戒值時，監管部門就會對財務公司的業務發展加以限制，這使得財務公司的業務創新工作遇到較大瓶頸。另外，按照辦法規定，離岸業務、異地現金結算、年金和住房公積金托管、集合理財等業務均不在財務公司業務范圍內，這使得財務公司的業務創新廣度受到較大限制;證監會對上市公司資金的關聯交易規定，很大程度上阻礙了財務公司對于上市公司資金的歸集，雖然目前有些財務公司通過召開股東會并公告的方式部分突破了這一限制，但是上市公司在財務公司的存款、信貸、擔保等業務仍受到較大拘束，明顯抑制了財務公司針對上市公司的業務運作及業務創新工作。7
（二）規模較小導致了較高的創新相對成本
財務公司雖然數量眾多，但是單個財務公司的體量與商業銀行及保險公司不可同日而語，甚至與很多證券公司、信托公司等外部機構也相差甚遠。財務公司較小的業務規模使其無法有效分散業務創新成本，從而使得很多業務創新工作在成本收益層面上變得不可行、不值得，這無疑明顯提高了財務公司的業務創新門檻，大大縮減了財務公司的業務創新范圍。例如，商業銀行可以投入大量資金用于金融電子化建設，通過先進的信息與網絡技術將遠程匯劃、實時匯兌等功能直接接入原有的資金結算系統之中，以實現其結算系統的優化。8但是，這種對商業銀行來說較為合算的資金結算系統的創新工作，對財務公司來說，建設成本太高，實施難度太大，從而不具有可操作性。
（三）財務公司自身創新能力的相對不足
創新是一項系統性工程，需要人、財、物、信息技術及規章制度等的耦合與互動。我國財務公司發展歷程較短，大多數財務公司的制度建設尚不完善，IT應用水平低，創新資金投入較少，而且缺乏具有現代金融意識和創新精神的專業人才。這些因素導致我國財務公司研究開發新產品的力量相對薄弱，業務創新的難度相對較大。
三、機會（Opportunity）分析
（一）黨的十八屆三中全會全面深化改革要求所帶來的歷史機遇
如前所述，財務公司是因改革而生的行業，同時更是因改革而興的行業。黨的十八屆三中全會以全面深化改革為主基調，要求以金融改革促進經濟轉型和產業升級。如何踐行這一要求，成為包括財務公司在內的金融機構面臨的首要問題。企業集團財務公司更應該抓緊歷史機遇期，深入探索服務企業集團轉型升級的新思路，牢牢扎根集團主業，依托集團，服務集團，通過不斷的金融業務創新工作，來助推實體經濟的發展。
（二）外部監管政策的支持和鼓勵
外部監管部門近年來一直對財務公司的業務創新工作持支持和鼓勵態度。在中國企業集團財務公司2014年年會上，人民銀行、銀監會及中國財務公司協會均表達了支持財務公司進行業務創新工作的意愿。監管部門透露，下一步將支持財務公司試點延伸產業鏈金融服務及跨境資金集中管理，將試點通過放開財務公司在離岸業務和資金跨境服務方面的限制，支持財務公司服務企業集團“走出去”。另外，此次會議透露，監管部門正在推動出臺《中央企業財務公司經營管理指導意見》，研究和修訂《企業集團財務公司管理辦法》，希望通過對央企財務公司的定位和支持，為財務公司有效發揮功能作用及推進業務拓展創新提供更好的條件。9
（三）大資管時代給財務公司帶來合作創新的機遇
在當前的大資管時代背景下，為了應對未來利率市場化的壓力，商業銀行、券商、保險、基金、投資銀行、信托等金融機構都未雨綢繆，紛紛探索新的業務發展和盈利模式。財務公司一方面可以積極借鑒同業的創新成果，以發揮后發優勢，另一方面，也可以和外部金融機構進行合作，共同開發新產品、新業務。雖然在創新資金、人才、技術、渠道、制度等方面財務公司處于劣勢，但是財務公司所掌握的的企業集團及其成員單位，卻是外部金融機構極力營銷的客戶資源，因此，只要財務公司將自身的客戶資源優勢與外部金融機構的其他優勢結合起來，就能在業務創新工作上實現雙贏或多方共贏的局面。
四、威脅（Threat）分析
（一）面臨更為復雜多變的經濟金融形勢及企業集團發展形勢的考驗
當前，世界經濟金融形勢陰晴不定，“不確定性”成為全球經濟金融形勢發展的基本背景和基調。國內經濟運行雖總體平穩，但長期積累的結構性矛盾亟待化解，中性偏緊的貨幣政策將進一步推動企業去杠桿化。在經濟處于低位運行的情況下，很多企業集團及其上下游行業會出現經營困難，利潤下滑等問題10，這使得財務公司在產業鏈金融服務、對外投資、跨境資金、債券承銷及全面金融服務方案等業務創新方面變得困難重重，甚至財務公司的生存和發展都會陷入風險之中。
（二）面臨金融市場競爭加劇的考驗
作為企業集團內部金融機構，財務公司長期以來一直受到集團行政干預措施的保護和扶持，與外部金融機構之間的競爭烈度相對較小。但是，隨著利率市場化和金融脫媒進程的不斷加快，外部金融機構都加大了業務創新力度和廣度，對財務公司的業務經營及業務創新工作形成了較大威脅。另外，跨國公司的財務公司也開始逐步進入中國，它們強調以金融服務促進產品銷售的市場營銷戰略、豐富的運作經驗及先進的技術手段極有可能搶走我國財務公司的大部分市場份額，這在汽車金融服務領域表現得尤為明顯11，這無疑給我國財務公司的業務創新工作帶來了嚴重挑戰。
（三）內部競爭者的威脅
我國很多企業集團在設立財務公司的同時，還紛紛投資創立自己的金融控股公司。金融控股公司是實現金融業綜合經營的一種組織形式，也是一種追求資本投資最優化、資本利潤最大化的資本運作形式。金控公司的特點是：集團控股、聯合經營，法人分業、規避風險，財務并表、各負盈虧。金
控公司的職能與財務公司的對金融機構進行股權投資、有價證券投資及咨詢顧問等業務方面存在著交叉，甚至可以說，金控公司在這些業務方面比財務公司更具有優勢。可見，財務公司與金控公司在上述業務方面存在著競爭關系，財務公司在這些業務方面隨時存在著被替代的危險。
參考文獻：
[1]錢箐旎：財務公司站在轉型關口，經濟日報，2013-11-29.
[2]吳豪：我國企業集團財務公司管理模式創新及應用研究，博士畢業論文，東北大學，2009年.
[3]尹振：中國一拖集團財務公司產品創新研究，專業碩士學位論文，西北大學，2012年.
[4]Stein，J.C.Internal Cap italMarkets and the Compettion for Corporate Resources [J].Journal of Finance，1997，52（2）：111-133.
[5]吳豪：我國企業集團財務公司管理模式創新及應用研究，博士畢業論文，東北大學，2009年.
[6]吳豪：我國企業集團財務公司管理模式創新及應用研究，博士畢業論文，東北大學，2009年.
[7]楊圣軍：企業集團財務公司管理與實務，中國金融出版社，2012年12月，第30頁.
[8]楊圣軍：企業集團財務公司管理與實務，中國金融出版社，2012年12月，第30頁.
[9]中國財務公司協會：銀監會支持財務公司，試點延伸產業鏈金融服務，中研網，2014-5-6.
關鍵詞：WTO 分業經營 混業經營 《商業銀行法》
中國于2001年11月13日加入世界貿易組織（World Trage Organization,以下簡稱“WTO” ），WTO的統一規制本身就是不同法域下的法律理念、價值、規則的融合，從這一意義上說，金融“入世”，就是金融法律的“入世”。WTO下的《金融服務貿易協議》對我國金融服務貿易市場開放及其立法提出了新的法律性要求，加入WTO后，我國的銀行市場開放將是全方位的。在外貿業務方面，加入WTO時就允許外資金融機構在我國的任何地方向任何機構和個人提供外匯服務；在人民幣業務方面，加入WTO后，外資銀行可以在上海、深圳、天津和大連開展人民幣業務，到2005年1月1日，取消所有地域限制；從2002年1月1日，允許外資金融機構向所有中國客戶提供服務。一句話，從2005年1月1日之后，根據《服務貿易總協定》國民待遇原則，外資金融機構在服務地域和服務對象上已與中資金融機構沒有什么兩樣。[1]中國的金融機構，尤其是銀行將面臨著越來越多的挑戰與競爭。然而，我國現行法律、法規卻賦予外資金融機構“超國民待遇”，《外資金融機構管理條例》第17條（四）項，允許外資銀行從事外匯投資業務，而我國《中華人民共和國商業銀行法》（以下簡稱《商業銀行法》）卻明確禁止我國商業銀行的投資行為。從我國《商業銀行法》第43條的規定可以看出，我國現階段對銀行業實行的是較為嚴格的“分業經營”制度（即銀行不得投資于證券、信托、保險這三項業務）。[2]本文擬對《商業銀行法》所規定的這一制度，從“兩個前提性思考”、“一個折中方針”、“具體制度構思”這幾方面展開論證“混業經營”作為我國銀行業發展的趨勢，并在此基礎上提出一些完善我國《商業銀行法》的意見。
一、 兩個前提性思考
最近一段時間，對于我國金融業是實現分業經營還是混業經營，人們的爭論很激烈。有人主張商業銀行應當實行混業經營，認為這樣才能提高銀行實力有利于銀行業的發展；有人則反對混業經營，認為商業銀行實行混業經營將給國家金融體系帶來巨大的金融風險，不利于國家、社會的安定。[3]我認為，在權衡分業與混業孰是孰非時，首先必須提及的是兩個前提性思考。
（一）隨著全球經濟一體化的不斷發展和中國加入WTO，逐步與國際接軌，我們有必要去關注一下西方國家金融經營體制演進的歷史及當今各國的發展趨勢。最典型且對中國最具參考價值的應屬美國。[4]美國在1933年以前實行的是混業經營，尤其是20世紀以后，隨著諸多大型工業的興起和繁榮及銀行業自身規模的迅速擴大，不少商業銀行為了分享巨額利潤，開始利用其雄厚的資金實力躋身證券市場，積極開展投資銀行業務；另一方面，投資銀行不但通過證券業務大發其財，同時也向商業銀行滲透，通融短期資金以擴大資金來源。結果，商業銀行和投資銀行在業務經營方面的限制被徹底打破，兩者最終緊密地相互融合。1929年至1933年爆發的世界經濟危機給美國的經濟帶來了極大的沖擊，無論是政府部門、經濟學界還是工商人士都普遍認為，商業銀行從事證券業務是導致證券市場崩潰，并進而引發經濟“大蕭條”的主要原因，致使美國與1933年頒布了《格拉斯—斯蒂格爾法》，將證券業和商業銀行嚴格分離，并建立起存款保險制度，使美國的“分業經營”制度持續了半個多世紀。20世紀80年代后，為了提高銀行的競爭能力和促進資金的自由流動及有效配置，美國出臺了一系列放松管制的規定，并于1999年11月4日通過了《金融服務現代化法案》，正式肯定了銀行業的混業經營模式。至于其他銀行業較發達的國家，德國一直以其“全能銀行” 著稱，瑞士亦是一直實行混業經營。以前一些實行分業經營的國家如英國、日本，兩者也分別于1996年和1998年通過立法明確改革為“混業經營”的模式。[5]混業經營已是世界銀行業的發展趨勢，中國加入WTO后，要有力提高本國銀行的生存與創新能力，充分促進資金的自由流動和有效配置，不得不關注這一發展趨勢。
（二）實行分業還是混業，或采取什么樣的過渡措施，還要考慮到的一個重要因素，那就是中國的國情。加入WTO后，首先必須明確一點，即中國是公認的發展中國家，必須以發展中國家享受權利，同時不能承擔超過我國經濟金融承受能力的金融義務。我國是一個生產力發展嚴重區域性失衡的國家，東部、中部、西部三大地區經濟發展很不平衡，即使在同一東部地區，不同省市、不同區縣的經濟發展水平、金融創新與吸收能力亦差異很大。所以在承認“混業經營”是必經之路的同時，于實行具體方針政策時，不能搞一刀切，而必須采取試點經營、逐步推廣、以點帶面、逐步發展的方法，具體措施留待下文。
二、 一個折中的方針
就我國目前的具體情況，由于特殊的歷史原因，在銀行、證券、信托、保險四個行業中，證券業的風險最大（如上市公司的“國有企業病”，限于篇幅，本文不論及）。[6]在選擇銀行投資方向的時候，2005年之前，可以制定一些行政法規，讓銀行涉足信托及保險行業，而控制其涉足公司（企業）債券的經營，股票的發行、及買賣等證券業務。等到2005年以后，隨著我國證券市場的不斷完善和金融業的全面對外開放，再讓銀行去從事證券業務。這樣，既給銀行一個投資準備的時間，又能保證金融市場的平穩過渡，并達到WTO所提出的要求。
三、 具體的制度構思
反觀當今世界銀行投資制度改革熱潮，歸納起來，現各國銀行的投資模式主要有三種：（1）全能銀行模式（Universal Banking Model）,如德國的銀行全能制；（2）母銀行模式(Bank Parent Model),商業銀行直接投資控股證券公司、保險公司等，這時商業銀行已經異化；（3）金融控股公司模式（Holding Company Model）,將商業銀行、證券公司、信托投資公司等金融機構共同置于金融控股公司名下，各金融機構相對獨立運作，實現混業經營的高級模式。[7]如美國的銀行持股公司，銀行通過設立銀行持股公司，并由持股公司下設與銀行并列的證券公司、保險公司等來進行投資。我國《商業銀行法》第43條的規定是對銀行投資的限制，而上述三種模式是在銀行投資基本無限制的基礎上進行的比較。從發展趨勢看，銀行投資的三種模式的區別正逐漸消失，其基本特點是銀行業務的多樣化和投資的無限制。如果我國固守銀行投資限制制度，將不利于我國商業銀行提高效益和實力，也不利于其參與國際競爭。所以，順應銀行投資趨勢是我們必然的制度選擇。
當然，上述措施不可能一蹴而就，需要一個較長的過渡時期。至于具體的制度構思，可考慮以下幾方面：
第一，充分利用現有的法律空間。我國《商業銀行法》對銀行投資的限制僅是一種相對限制，而非絕對限制。從《商業銀行法》第3條所規定的銀行業務范圍可見，商業銀行可投資于政府債券、政策性金融債等部分證券業務，可經營部分信托業務（主要是一些業務）和保險業務。且法律并不禁止商業銀行在我國境外從事信托投資和股票業務，對銀行之間的投資也未加限制。[8]在法律明確放開投資限制之前，商業銀行一定要積極在上述幾方面中拓展業務并設置相應的機構及配套體系，以積累更多的投資經驗和增強風險防范能力。
第二，到2005年放開對外資銀行入
境的相關限制后，可以著手在一些比較發達的城市（如上海），逐步放開對銀行業的投資限制。一方面，要以一些發展勢頭較強的商業銀行為試點（如成立于1983年的光大集團，已經成為典型的混業經營的金融控股公司集團）；另一方面，要嚴格加強國家有關機關的監管及專業人才的輸送，等時機成熟，再將取消限制的政策逐步推廣。
第三，至于具體的形式，可以采取銀行控股公司模式（類似于金融控股公司模式）。這種模式具有如下特點：其一，由銀行成立銀行持股公司，銀行將繼續從事傳統的銀行業務，其他風險性金融業務由持股公司本身或下設的非銀行子公司而不是銀行去直接從事。其二，依法設立“防火墻”，防止持股公司的非銀行附屬機構金融風險侵襲銀行。其三，持股公司的附屬證券機構不歸銀行監管機關監管，因為“防火墻”的存在能夠有效阻止持股公司金融困難對銀行的波及，并且其附屬證券公司的業務應由證券管理委員會監管。[9]正是鑒于其這幾方面的特征及其所具有的效益提高和風險防范并重的優點，所以，建議在逐步取消對銀行的投資限制時，可以采取此種形式。
四、 結語
綜合以上論述，我認為，隨著中國加入WTO后，有必要考慮對《商業銀行法》第43條的修改，即應逐步取消對商業的投資限制。在未來的3到8年內，前3年應是分業向混業的轉變與磨合，也是中國銀行業混業體制的立法準備時間；后5年，隨著我國金融服務市場的全面開發，應完成從銀行法、證券法、保險法等平行法的修改到混業模式的最終確立，而且這種模式應是金融控股公司的模式，而非別的模式。
至于《商業銀行法》中的其他問題，限于篇幅，本文簡要提及以下幾點：第一，該法中中國人民銀行的權限太大。從第3條、第11條、第13條、第18條、第19 條、第24條、第62條等諸多條文中可見一斑。[10]]建議法律明確規定中國人民銀行對商業銀行的具體審查事項及明確、具體的審查程序，以賦予商業銀行更多的經營自主權。第二，建議增加對治理結構方面的更明確的規定。銀行業的法人治理結構問題在我國比較突出，銀行產權仍不夠明晰，希望立法者對此有所考慮。第三，由于科技的迅猛發展，建議增加“銀行業務電子化”方面的有關規定，以解決實踐中出現的新問題。第四，隨著中國銀行業對外的逐步開發，在修改《外資金融機構管理條例》的同時，可以考慮在《商業銀行法》中增設“外資銀行” 章節，對外資銀行的市場準入、業務范圍及監管等問題作專門規定。
“山雨欲來風滿樓”，我國《商業銀行法》中的相關規定已不能適應我國經濟前進的腳步。為了促進我國金融業的不斷發展與完善，使我國不斷融入世界經濟發展的潮流，我想反思的時刻已迫在眉睫了。
Mixed Managing Mode and the Development of the Banking Sector in China
Law School of China University Political Science and Law Zheng Kunshan
Abstracts: After China'accession to the WTO, the civil bank will be faced with more and more challenges and competitions. Begore figuring out the managing model of banking sector, we need to pay attetion to the financial managing system's developing history of western country, besides, we have to take the speciality of China into consideration. When dealing with the concrete measure, we can take a compromise, leting the bank get a smooth transition. As we gradually discard the confination on the banking investment, we should change toward the Holding Company Model.At last, there will be some suggestions on the recitions of Commercial Bank Law.
主要參考書目：
《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部 編，中國法制出版社，2002年1月第1版；
《商法研究》（第三輯），徐學鹿 主編，人民法院出版社，2001年1月版；
《金融創新與法律變革》，陸澤峰 著，法律出版社，2000年1月第1版；
《銀行法前沿問題案例研究》，韓良 主編，中國經濟出版社，2001年8月第1版。
* 鄭坤山，中國政法大學法學院2000級本科生
[1] 《加入WTO：中國金融法律的反思與變革》，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部 編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第31頁。
[2] 《中華人民共和國商業銀行法》第43條規定：“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和股票業務，不得投資于非自用不動產。商業銀行在中華人民共和國境內不得向非銀行金融機構和企業投資。本法實行前，商業銀行已向非銀行金融機構和企業投資的，由國務院另行規定實施辦法。”
[3] 《混業經營是我國銀行業發展的趨勢》，楊玉熹，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部 編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第13頁。
[4] 以下有關分業經營在美國演進的歷史，本文主要參考了《美國商業銀行轉變為“全能銀行”的過程》、《美國銀行業與證券業分合簡史》、《美國金融業的分業與混業經營》等文章，論文來源于中宏網資料（網址：macrochina.com.cn）,該網站未能提供詳細的文章出處。
[5] 關于有關國家變革的具體時間，筆者是從魏敬淼老師（中國政法大學教授）的課堂講義中獲知的，魏老師沒有為我們提供具體的出處。
[6] 詳細的介紹可參閱《混業經營是我國銀行業發展的趨勢》，楊玉熹，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部 編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第23頁。
[7] 《從美國〈金融服務現代化法案〉析中國銀行業從分業走向混業的法律演繹》，吳敏，《銀行法律論叢》，中國銀行法律事務部 編，中國法制出版社，2002年1月第1版，第10頁。
【關鍵詞】 財務公司;功能定位;政府主導型發展模式
一、環境分析
(一)法律界定
從1996年中國人民銀行頒布財務公司暫行辦法,到2004年期間,管理當局先后出臺了三個管理辦法。每次出臺都是對財務公司的重大調整,法律變動過于頻繁,不利于企業對未來法律環境作出估計。
2004年頒布的新《管理辦法》對于財務公司的界定是“對集團企業資金集中管理,提供財務管理服務”,新辦法允許財務公司的經營范圍非常廣泛,但是卻缺乏相應的配套細則。比如,新辦法允許財務公司發行債券,但卻沒有規定準許發行債券的條件和發行細則。
(二)監管
《管理辦法》的者是中國人民銀行,申請細則的制定者是銀監會,銀監會成為當前財務公司的實際監管者;然而卻沒有法律對此作出規定,財務公司仍然沒有法律意義上的監管者,銀監會也只是暫時的監管者。
監管范圍過于寬泛。新《管理辦法》拓寬了財務公司可以經營的范圍,但是大量的業務許可權沒有明確的界定,需要通過審批才可以,而審批屬于政府干預,不是法律條文,增加了政策的波動性。
風險控制不足。2002年中國華城集團財務公司由于嚴重違規經營未能支付到期債務而被中國人民銀行撤銷。2005年南航集團財務公司腐敗一案,負責人貪污1 234萬元,挪用公款12億元,這些案例都指向風險控制。作為產融結合的財務公司,需要對金融風險作出嚴格管理。當前的監管法案,并沒有就金融性風險作出詳細的規定,同時對于公司的治理結構也沒有給出嚴格的要求。
(三)財務公司
治理結構不合理。當前的財務公司大多數是母公司絕對控股,缺乏有效的外部股東監督機制,應引進非集團資金,以提高對財務公司運營的外部監管。董事會、監事會、股東會未有效發揮各自的監督作用。
管理不到位。首先涉及到的就是人員的專業化素質不夠。SFS在全球有200位專業管理人士,配備的專業人員涉及商業銀行、投行、保險、證券等;這些專業人員使得財務公司能夠很好地開展專業化管理和咨詢建議,同時便于財務公司的業務擴展。
風險控制不足。我國大多數財務公司的風險控制還處于定性分析階段,無法進行有效量化;而這些會加重控制成本、控制差異化,也無法制定相應的規范程序,更無法建立有效的控制評價體系。產融結合的財務公司需要承擔集團內部銀行業務,同時承擔對外金融機構的窗口,存在金融風險;無法量化風險控制,對財務公司的經營存在巨大的金融風險。
(四)政府主導型發展模式
我國財務公司采取的是政府主導型發展模式。
主導型發展體制與國外的市場主導型經濟體制存在較大區別。首先,是企業自發發展動力區別。國外集團企業的成立或是財務公司的成立,往往基于自己企業利益最大化的考慮。在財務公司的設立及內部機構方面,集團考慮到營利性的因素,會自主加強監管;對于營業范圍,是從實際情況考慮,SFS傾向于幫助提高銷售業績,而美國財務公司傾向于做好消費者信貸。其次,動力不同會導致企業自身在監管等諸多方面存在差異。中國集團企業大多歸屬于國有企業,財務公司當然主要控股人也是國有企業;企業缺乏有效的外部監督和自身監督動力。集團按照上級的政策要求而成立或改組財務公司,是一種按照上級要求的被動行為,甚至是應付行為,這也不難理解集團企業對財務公司監管的疏忽;同時,由于缺乏有效的監督,資產侵占和縱橫其中。再次,監管者不同。我國的監管機構和資產歸屬都隸屬于政府,政府希望加快經濟的發展;很多法令的通過僅僅考慮近幾年的情況,等出現了問題再進行修訂,政府對財務公司的監管會更加頻繁,甚至是監管和被監管混亂的局面。最后,專業化水準差異大。專業化水準的差異,源于國內外財務公司發展動力的不同,也源于專業人才的差異。
二、我國財務公司功能定位
我國經濟發展水平的差異,導致了不同企業發展水平的差異,一刀切模式的功能定位難以有效執行。沒有統一的標準,不同類型的財務公司根據自己的情況選擇合適的模式。本文將財務公司分為四種不同類型,如圖1所示。不同的公司在同一階段可根據具體情況選擇合適的類型;同一公司在不同階段的選擇也不同;從下往上,要求管理水平不斷提高。
(一)司庫型財務公司
司庫型財務公司,是一種在原有集團各自公司財務進行簡單的組合的結果,沒有業務的擴展。司庫型財務公司適合剛剛成立不久的財務公司,對外部融資、咨詢、保險和信貸等業務還不熟練的情況下。司庫型財務公司也不會增加額外的金融風險和控制風險,業務范圍狹窄。
中國目前的財務公司大多數集中在這個范疇之內。中國財務公司在人員專業化、風險管理、治理結構等方面專業性不足,從謹慎性角度看,財務公司作出這種定位是合適的,也是時期性的。
(二)專業型財務公司
專業化財務公司,是在司庫型財務公司基礎上發展起來的,功能進一步提升,專業化,具備財務管理的某種特殊功能的財務公司。專業性財務公司具備司庫型財務公司所有功能,還具備某方面的專業化職能。
目前兩種專業性財務公司是“信用信貸性財務公司”和“投資理財顧問型財務公司”。
信用信貸財務公司適合于耐用消費品和大型工業機械設備集團,集團往往需要以租賃或者分期貸款的形式為客戶提供信用。成立信用信貸性財務公司,可以讓集團從信用服務中擺脫出來,將公司的產品銷售和應收賬款分別處理,擴大銷售和集團利潤。我國雖然有不少耐用消費品和大型工業機械設備集團,但是信用信貸財務公司還沒有真正出現。主要原因是,在人才配備、專業化管理、風險控制等方面存在較大差距。
投資理財顧問型財務公司。很多集團公司都有自己上市的企業。上市咨詢、證券投資咨詢、證券發行、基金信托管理、咨詢評估等金融咨詢類業務一般是由投行或其他金融服務機構提供。投資理財型財務公司,就是將這些業務內化到財務公司,由財務公司來從事集團的投資銀行業務。
(三)綜合型財務公司
綜合型財務公司,是具備司庫型財務公司功能外,還具備兩種以上專業化職能的財務公司。這類財務公司,不僅僅具有營銷和債務管理等方面的功能,還具有咨詢、證券,投融資管理等方面的綜合型業務。
德國西門子財務公司(SFS)在整個集團中扮演者重要的角色。一方面承擔著集團內部融資平臺,優化企業內部資金管理;另一方面吸收外部融資,對客戶進行信貸支持,接受嚴格的金融監管。
綜合性財務公司在人力資源、風險控制、量化分析和控制等方面都有嚴格的要求。尤其是涉及到金融業務方面,對于金融風險的控制非常嚴格。
我國財務公司距離這一方向還有很大的差距,但是隨著我國財務公司的不斷完善和發展,一些經驗豐富、資金雄厚、管理水平較高的財務公司可以逐漸試點。
(四)巨型產融一體化集團
財務公司的不斷發展和完善,使得財務公司朝著產融不斷集中和壯大的方向發展,最終形成巨型產融一體化控股集團。
產融一體化集團的財務公司主要承擔著綜合型金融服務者的職責。金融業務包括商業和投行的幾乎所有業務,或者朝著單一的投資銀行發展。規模巨大,集團對所在行業形成壟斷,對行業的影響深遠。
目前,大多數財務公司的主要業務仍然局限于集團,以集團為核心;巨型產融一體化將打破集團限制,擴展到整個行業的壟斷。
【參考文獻】
[1] D.R.Hansen, M. M. Mowen. Cost Management, Accounting and Control(5th edition)[M].South-Western College Publisher, 2005.
[2] 袁潔秋,朱雨順,張泉.美國企業集團財務公司的發展經驗及其啟示[J].首都經濟貿易大學學報,2004(6).
[3] 企業集團財務公司管理辦法[S].銀監會,2004.
[4] 秦娟.我國企業集團財務公司的特點、問題及相關對策[J].經濟師,2006(7).
[5] 中國財務公司協會.中國財務公司的發展與前景[M].北京:中國金融出版社,2005.
[論文摘要]文章通過研究對比中外商業銀行中間業務發展水平、資源狀況及外資銀行競爭優勢，分析中資商業銀行在中間業務產品營銷過程中存在的問題。在此基礎上，建立適用于當前國情的商業銀行中間業務整合營銷戰略模型及相應的戰略實施措施。
[論文關鍵詞]資源理論；中間業務；整合營銷戰略
受益于強勁的經濟增長勢頭、人民幣增值等利好因素，中資銀行的中間業務一直保持較高的增速。1995年到2004年十年問，工、農、中、建四大銀行境內機構中間業務收入由69億元增加到389億元，年均增長25．6％。至2006年，中資銀行中間業務占比水平達到了17．5％。2007年上半年，國內各大中資商業銀行的中間業務一直保持著高速增幅。然而，相對于國際先進水平，中資商業銀行中間業務的發展一直處于相對落后階段，具體體現在：
一是中資商業銀行中間業務發展迅速，但占總收入比重仍然偏低…(見表1)。
二是中資銀行金融創新能力普遍偏弱，很多外資銀行的業務內容至今無法納入中資銀行的運營范圍。我國目前只有數百個中間業務品種，與市場需求相比，品種仍然較少，而且主要還是集中在結算類、匯兌、類和信用卡、信用證、押匯等低附加值傳統中間業務上，這些約占中間業務種類的60％左右；盈利性相對高的咨詢服務類、投資融資類業務發展極不充分，覆蓋面窄，未能形成規模效益．融衍生品類幾乎為零。而外資銀行的中間業務品種已達數千，利用衍生品工具進行套期保值、套利為風險作保證處于領先地位。
一、外資商業銀行中間業務競爭優勢分析
在當前銀行利差相差無幾的情況下，國內外銀行在中問業務發展上的巨大差距導致的直接后果就是：國外商業銀行的平均資產利潤率已經達到了中國四大國有商業銀行平均水平的12．86倍。其中問業務競爭優勢成因主要基于以下資源配置狀況：
(一)宏觀環境方面
1．在中國，外資銀行在稅收和業務方面享受的優惠遠遠超過國有背景的中資商業銀行。例如：在稅收方面，中資銀行的綜合稅費負擔率高達70％左右，而外資銀行只有30％。
2．中間業務產品的開發、定價方面靈活自由。政府監管環境寬松，各商業銀行主要根據產品成本、市場競爭、客戶關系以及客戶所在的行業、地區等因素自行確定本行的中間業務定價策略。
(二)微觀環境方面
1．具有熟悉國際金融規則的管理人才(專業水平、職業操守)和業務經驗。很多外資銀行的客戶經理都經過國際培訓，能在第一時間內提供國際最新信息和一對一的客戶服務，通過電話熱線為客戶處理日常賬戶交易和各類咨詢。
2．在管理模式方面，外資銀行是按照國際慣例進行經營管理。可以說，他們是在成熟的市場經濟體制下建立發展起來的。而且，許多通行的國際慣例和先進的方法是依據發達國家金融機構的經驗及做法發展起來的，完全適應在全球統一規則下的管理要求。
3．外資銀行母行大多是歷史悠久的全能銀行，擁有全球性業務網絡，業務經營范圍涵蓋傳統的商業銀行業務、信托業務、投資銀行業務、證券業務、保險業務，具有在中間業務管理領域長期直接參與國際金融市場的豐富經驗，形成了成套、成熟的中間業務產品線。其綜合競爭優勢具體表現在5個方面：一是可滿足客戶全方位的需求；二是可獲得范圍經濟的好處；三是具有金融產品創新機制優勢；四是可獲得信息優勢；五是可減小經營風險。
4．外資銀行具有成熟的網上銀行業務開展經驗。網上銀行服務、電話銀行服務這類新技術手段對傳統的銀行柜臺業務具有極大的取代作用。放眼國際，全球網上銀行業務量已占銀行業務總量的50％左右。
二、中資銀行中間業務市場營銷過程中存在問題分析
現引入基本SWOT矩陣對中資商業銀行發展中間業務面臨的優勢、劣勢、機會、威脅進行歸納。并列出相應的基本整合營銷競爭戰略模型(表2)：
總體而言，中外資銀行中間業務營銷差距主要體現在：營銷理念和客戶戰略、中間業務產品豐富度、以并購為代表的金融資本經營這幾方面，首先體現出的是一種意向態度方面的差距，而后才體現為職能活動上的差距；因此，銀行的營銷規劃越來越表現為整合管理和高層運作，顯示出與戰略管理趨同的趨勢。
三、基于資源的中資銀行中間業務整合市場營銷戰略
目前中資銀行正處于中間業務整合營銷系統的初創期階段，其總體特點在于：銀行希望快速形成中間業務產品營銷系統，重點在于對產品銷售商的選擇，關注的是營銷系統成員中間業務產品銷售能力。結合前面對商業銀行中間業務進行基本SWOT整合營銷戰略分析，提出如下對策。
轉貼于
1．將實施復合型人力資源開發戰略作為核心工作來開展。中間業務的競爭歸根到底是人才的競爭，鑒于當前我國發展中間業務時間短、經驗少，相關專業人才的儲備嚴重不足，全社會成系統的專業人才培養體系也沒有建立起來。因此，培養有創新意識和創新能力的高素質復合型金融人才是中資銀行發展中間業務急需解決的問題。
2．在宏觀資源的開發利用方面，應全力爭取國家的宏觀政策資源支持。首先，推動行業監管部門調整、完善、出臺有關中間業務的法律、法規，并適當控制外資銀行擴張速度；其次，完善行業協作機制，加強同業合作甚至鼓勵兼并；再次，要求完善對中資銀行中間業務的審批制度，簡化審批環節，提高審批效率，加快創新速度；最后，充分利用與政府部門長期以來建立起的良好關系，在大型公共項目開發貸款的發放、征地賠償款的留存、行政人員各項經費的存放等涉及公共權力的各方面占據有利的地位。
3．加強向外資銀行學習、合作，增強自身綜合競爭力。一方面，外資銀行在公司治理結構與機制、績效與成本管理模式促進經營方式、盈利增長模式轉換、風險管理與內部控制體系、投資理念、財富管理工具以及操作經驗等方面具有明顯的優勢，中資銀行可積極開展全方位學習；另一方面，中資銀行可利用外資銀行遍布全球的營銷網絡，拓展其國際業務，提高其在全球范圍內配置資源的能力。
4．健全組織機構，完善規章制度，加強對中間業務的管理。中間業務的拓展涉及到銀行的各個部門和各項業務，建立一個責任分明、管理嚴謹的專門中間業務管理機構是很有必要的。該機構負責制訂長期目標和發展策略，協調各部門、各項業務間的關系，實施統一領導、決策、指揮、協調。
5．加大投入搶占市場份額，以高成本換取高市場份額。目前國內中間業務的發展正處于成長期，各銀行正面臨市場布局的關鍵階段，對市場份額的關注必須上升到戰略高度，因為沒有了市場份額，所有業務的開展將成為無源之水、無本之木，企業將喪失在市場上的話語權。
6．推行集約化的重點市場區域選擇策略。在中國，經濟發展重心主要集中在以京滬深為中心的環渤海、長三角和珠三角三大經濟區域，中資銀行應充分利用重點市場的快速成長，憑借不同市場區別對待的策略在競爭中占據先機。
7．實施市場細分化策略。首先，針對公司客戶．集中力量維系規模較大、年銷售收入較高的公司客戶，力爭在此市場上形成競爭優勢，擁有較大的市場份額；其次，通過與公司建立業務往來，進而在公司里發展個人客戶。針對個人客戶，先從中間業務中的個人理財及信用卡等創新業務尋求突破，為其提供財務顧問、金融衍生業務、投資銀行、個人理財等高附加值業務，并逐漸對下游市場進行滲透。
8．中資銀行必須在科學的市場細分、市場定位基礎上努力發展自己的核心類中間業務產品或服務。核心服務是指那些可把某銀行與其他競爭對手相區分的具有專有性、異質性、不易模仿性的服務性產品和服務流程，因此，核心服務類產品市場競爭狀況更有戰略意義，它是各銀行中間業務產品市場競爭的基礎，對于滿足消費者需求具有決定性作用。
9．加大科技投入，利用網絡和電子通信技術，優化對中間業務營銷系統資源的整合能力。這其中主要是大力發展網上銀行。網上銀行相對于傳統銀行網點的競爭優勢主要體現在成本競爭優勢、差異性競爭優勢、目標集聚型競爭優勢、規模經濟競爭優勢等方面。
10．對跨行業合作進行戰略升級。中資銀行應充分利用十余年來的積累，發揮自身的網點、品牌優勢，與證券、期貨、保險、基金、信托等其他金融機構就關聯性強的金融業務開展更為緊密的跨業合作，跳出單純的模式，合作進行產品開發，體現出捆綁銷售的優勢。
[關鍵詞]中小企業;融資難;政府責任
[中圖分類號]F274 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432(2010)44-00109-02
融資難是當前困擾我國中小企業發展的老大難問題。盡管近年來,我國陸續出臺了一系列支持中小企業發展的政策,這些政策在一定程度上緩解了部分中小企業融資難的狀況,但是,中小企業融資難問題并未從根本上得到解決。特別是在國際金融危機沖擊下,我國中小企業融資難問題變得更為突出。
如何破解破解中小企業融資難問題,給中小企業發展創造一個良好、寬松的環境?我認為在當前政府主導型社會里,政府在破解中小企業融資難問題上應該承擔更大的責任,發揮更大的作用。
1 健全法律、法規
市場經濟是法制經濟,要促進我國中小企業的發展,必須健全法律、法規。首先,中小企業與國有大中型企業相比,獲得銀行貸款和政府支持的資金是極其有限的,平均每家中小企業獲得的貸款金額約是大型企業的1/180;其次,與國有大中型企業相比,中小企業在借款時不僅無法享受優惠利率,還要支付更多的浮動利息;最后,由于貸款手續繁復、審批時間過長使得許多中小企業被迫從民間渠道融資。這無形中加大了中小企業的經營負擔。通過法律確定中小企業的地位,維護其合法權益,是政府對中小企業融資服務的重要內容。我國近幾年來對中小企業的立法非常重視,先后頒布了一系列的政策、法規。但是我國的中小企業立法仍不夠完善,要加快制定《反壟斷法》以及與風險投資管理相關的法律,從而保證中小企業可以和大中型企業在公平的環境下進行競爭,使中小企業也可以享受與國有大中型企業同等的融資便利。
2 營造良好的政策環境
當前,政府可從以下幾個方面改善小企業融資的政策環境:一是切實發揮政府的政策導向與資金支持功能。近期出臺的《物權法》首次明確應收賬款、庫存及權利等可作為企業抵押物向銀行申請貸款,這就為中小企業內源性融資提供了法律保障。二是在幫助中小企業經濟救急方面應加大公共財政支持力度。由于擔保體系不健全,使很多中小企業無法實現融資需求。例如,擔保機構缺乏補償機制,導致要單獨承擔中小企業無法還貸的損失,影響了他們的承擔積極性。政府應對擔保機構新增的貸款擔保余額、風險損失給予一定獎勵與補助,并推動創業投資發展。據悉,廣東省政府出資10億元,成立省級再擔保公司,這是廣東省首個由省財政出資的再擔保公司,旨在幫助中小企業解決融資難問題。三是政府在對中小企業風險評估上多發揮監管的作用。地方政府可以將企業分類進行監控,并確立當地重點扶持的行業,這就減少了銀行貸款的很多顧慮。四是政府應積極規范引導企業運用民間資本,拓寬中小企業直接融資渠道。目前民間資本活躍,政府應積極成立貸款公司等規范民間資本的運用。
3 大力支持和努力推動融資租賃
融資租賃是設備購買企業向租賃公司提出融資申請,由租賃公司進行融資,向供應廠商購買相應設備然后將設備租給企業使用,從而以“融物”代替“融資”,承租人按期交納租金,在整個租賃期間,承租人享有使用權,同時承擔維修和保養義務。由于在多數情況下出租人在整個租賃過程中就可以收回全部的成本、利息和利潤,所以在租賃期結束后,承租人一般可以通過名義貨價的形式花少量資金就能夠獲得設備的所有權。在融資性租賃中,還有一種特殊形式――返租式租賃:企業將其所擁有的設備出售給租賃公司,獲得企業發展所急需的流動資金,再與租賃公司簽訂租賃合同,將設備租回來繼續使用。這實質上是企業通過暫時出讓固定資產所有權作為抵押而獲得信貸資金的一種新的融資方式。總之,融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式,它表面上是借物,而實質上是借資,并將融資與融物二者結合在一起。它既不像一般的銀行信用那樣借錢還錢,也不同于一般的商業信用,而是借物還錢,以租金的方式分期償還。
融資租賃在發達國家是與銀行信貸、證券、信托、保險并駕齊驅的五大金融工具之一,已經滲透到經濟生活的方方面面,被視為“朝陽產業”,成為企業僅次于銀行信貸的第二大融資渠道。目前,全球有近1/3的投資是通過租賃的方式完成的,其市場滲透率達到30%左右,而我國租賃業的市場滲透率僅為2%左右,較之發達國家差了很遠。融資租賃在我國尚屬一個新的概念,但確實是一個行之有效的融資途徑。融資租賃業要發展,必須要有一個適合它發展的外部環境,這離不開當地政府的大力支持和努力推動。通過政府引導性的投入來啟動融資租賃仍然是十分必要的。綜觀經濟發達國家融資租賃發展的實踐,無一例外地要依靠政府的扶持,政府參與就在于通過政府的作用,適度地承擔和補償一部分風險,從而吸引更多的各方資本和機構投資者充當融資租賃者,進而通過融資租賃公司拉動銀行或社會投資,發揮積極財政政策的倍增效應。政府提供資金參與融資租賃,一方面起到真正鼓勵和支持民間資本進入融資租賃領域的作用,另一方面也有利于政府相關機構對融資租賃的監控和規范,并根據掌握的實際情況,迅速調整相關政策。在我國目前的國情條件下,政府的政策支持和積極的推動,將是這個行業迅速發展起來的關鍵,目前政府對融資租賃的關注,主要應表現在營造環境的提供優惠政策層面上,其優惠政策主要包括稅收優惠和政府補助,政策和稅收是政府扶持融資租賃最重要也是最行之有效的措施。
4 放松金融管制,讓地下錢莊合法化
放開金融業、培育新的金融機構是解決中小企業融資難題的另一條路徑選擇。現在我國金融市場的問題是過度管制,把經濟中的靈活性、彈性、應變能力全給管住了,這對我國經濟的轉型是非常不利的。同樣,由于過度管制,使中小企業融資的信貸機構到現在也不能形成氣候。在江浙沿海地區活躍的錢莊運行得很好,對當地經濟的發展發揮了不可替代的作用。沒有這些地下錢莊,就沒有當地的民營企業。政府不應該掄起非法機構的大棒,把他們都趕入地下。當務之急,政府要做的是解除管制,把中小企業融資的道路從法律、監管上打開。從法律上認可地下錢莊的合法性,允許他們到工商部門注冊,讓這些成本低的民間金融機構進入市場。因為這些新型金融機構獲取當地中小企業的信息成本較低,它可以低成本地為中小企業服務,拓寬中小企業融資渠道。
5 鼓勵中小企業通過資本市場進行直接融資
直接融資方式單一會加大間接融資難度,因此多元化、多層次的資本市場有助于緩解中小企業融資難題。當前,政府努力推動創立創業投資機制,支持不同層次中小企業投資公司的設立和發展。證券監管部門和有關部門正在重點暢通上市融資、股權融資、債券融資、創業投資和產權交易等直接融資渠道,實現中小企業直接融資渠道多元化、結構合理化、方式市場化和手段規范化。穩步擴大中小企業板規模,加快建設創業板,適應不同類型、不同成長階段中小企業的融資需求。
6 將部分注資用于中小企業減稅
中國政府有著向國企注資的“傳統”。從1998年向四大國有銀行注資2700億元到最近的向國航注資95億元,中鋁向力拓注資195億美元,沒有政府幫忙,自己也很難有這個能力。政府注資的理由多為“政策性虧損”。那么,這些通過政策性撥款受益的國有企業,他們又是如何回報社會的呢? 2007年國企贏利1.62萬億元,2008年國企贏利1.18萬億元。這看似寵大的贏利巨數,而國家并未能享有一分錢的利潤分成。兩相對比不難發現,民營企業面臨的困難比國企更多,他們更需要“母親”的支持和幫助,如果政府也能向民營企業注資,或者將部分注資用于民營減稅,就可以達到事半功倍的效果。如果這樣,民營企業就勢必有著更大的發展空間,有著強勁的發展沖動與后勁,由此,必將創造出更多的就業崗位,讓更多的學士、碩士們學以致用、人盡其才、大展身手。
7 加快建立和完善中小商業銀行
我國金融體系以四大國有商業銀行為主體,其信貸份額占總量的70%以上,信貸投向基本是國有大型企業。而我國中小金融機構主要包括:農村信用合作社、城市信用合作社、信托投資公司和其他一些非銀行金融機構。它們主要的服務對象是中小企業。最近20年,我國小型企業增加了20倍,而小型金融機構僅增加了2倍,所能提供的信貸份額只相當于信貸總額的30%,信貸規模和金融機構數量與中小企業的迅速發展極不相稱。發展我國中小金融機構是從根本上解決我國中小企業融資問題的重要一步,也是調整和完善我國金融機構的必由之路。國家應加快建立“國家中小企業銀行”,這將對支持中小企業的發展有非常積極的作用。
證券電子商務的概念
證券電子商務是證券行業以互聯網絡為媒介為客戶提供的一種全新商業服務，它是一種信息無償、交易有償的網絡服務。其基本內容包括：1.證券電子商務能為企業及投資者提供投資理財的全方位服務；2.證券電子商務所需條件是互聯網絡的普及、貨幣電子化和解決網絡安全問題（微觀、宏觀）等。證券電子商務比其它行業電子商務少了電子商務三大要素之一的物流，因此證券電子商務能夠更快更好地實現；3.證券電子商務能夠為投資者提供國際經濟分析、政府政策分析、企業經營管理分析、證券板論文塊分析、證券靜態動態分析等方面的服務；4.證券電子商務能夠以每日國內外經濟信息、證券行情、證券買賣、投資咨詢、服務對象的輔助決策分析及提供特別專題報告等方式來為投資者服務；同時也提供外匯、期貨等方面的輔助服務方式。
特點與典型模式
證券電子商務就是運用最先進的信息與網絡技術對證券公司原有業務體系中的各類資源及業務流程進行重組，使用戶與內部工作人員通過互聯網或電話語音就可開展業務與提供服務。其特點主要表現為：
1、虛擬性：所有的交易與服務均通過WEB或電話呼叫中心自動進行，不許借助店面或工作人員的幫助；由于是虛擬的，服務可以跨越時間與空間的限制。
2、個性化：所有服務可精確的按照每個用戶的需要進行。服務方式可以是主動服務，也可是被動服務。
3、成本低：由于服務的虛擬性，對原有事務性工作的場地及人工不再有要求，加上技術進步對信息處理效率的極大改進，因而有效降低了證券公司的基礎運營成本。
4、優質服務更為重要：由于硬件不再重要，網絡的競爭只能依靠軟性的服務。并且網絡跨越時空的能力會將這種優勢服務的能力無限制放大。強者恒強的馬太效應在網絡經濟模式下更是一條不變的規律。
5、創新是競爭的要素：由于網絡縮小了時空的概念，因此任何一種新的業務思想或技術很快能被對手效仿，為始終保持領先，企業只有依靠不斷的創新才能保證競爭的優勢，否則會很快被競爭對手超越。
6、技術是核心資源：在證券電子商務中，技術構成了服務與業務的基礎平臺。因此技術不僅僅是一種手段，還是核心的資源。技術的創新便可意味著服務與業務的創新。
證券電子商務的典型模式主要有以下幾種：
1，E——Trade模式：完全以WEB方式提供純虛擬的投資與服務，其特點就是用盡可能低的折扣吸引對價格在意而對服務要求不高的自助投資者。價格是這些公司的主要競爭模式。這方面的典型代表有E——Trade，Ameritrade等。
2，Schwab模式：同時以店面，電話，WEB向投資者提供服務，客戶可自己選擇需要的服務模式。注重通過技術手段創新服務模式，提高服務質量。希望通過技術手段有效降低成本，進而降低服務價格，不會以犧牲服務為代價。通過有效利用技術來降低成本，改進服務，提供創新的業務模式是這些公司的主要經營特色。這方面的典型代表有Schwab，TDWaterhouse等。
3，MerrillLynch模式：美林證券是美國乃至全球的著名品牌。由于有龐大的客戶托管資產作為后盾，美林對于90年代興起的網上經紀浪潮反應遲鈍，遲至99年六月一日才其在線交易系統。
問題和應對策略
1、證券投資主體不合理。我國目前證券投資不是以投資基金和投資經紀為主，而是民眾廣泛介入，從資源優化配置角度出發，這是不可取的。隨著我國證券市場的規范，證券投資的主要操作者應該是基金管理者、證券經紀人、投資銀行管理者等，證券營業部的計算機系統和網絡也將有較大的改變。隨著證券投資主體的進一步多元化，證券電子商務前景將更加明朗。
2、證券電子商務成本問題。從投資者角度來看，證券電子商務有兩方面成本：計算機成本和通訊成本。對于目前我國國民的消費狀況，要付出5000元以上的計算機購置費和電話初裝費、月租費、通話費，以及網絡運行費等等將是一筆不小的支出。從證券商角度來看，證券電子商務有三方面成本：網絡設備成本、通訊成本和人力成本。但是對于證券商來說，發展電子商務并不增加太多的投入，與現在的交易方式來比有增有減。因為互聯網在線交易多了，證券營業部的數量、經營面積、計算機LAN工作站數量、證券營業部工作人員數量都將減少，服務器容量和性能將要增加和提高，通訊帶寬、穩定性等方面要有大的提高，普通工作人員減少，高層次的投資咨詢顧問人員將增加。
3、證券電子商務的網絡問題。證券電子商務有三方面的網絡問題：互聯網的安全、網絡穩定可靠性、網絡速度。互聯網的安全不僅是證券電子商務所關心的，它更是整個國家的安全問題，特別是象金融證券業這類國家支柱產業的互聯網絡，更要嚴格使用國產關鍵技術，以確保安全性。所幸的是，最近中科院的計算機網絡安全關鍵技術與產品開發獲重要進展，該項目包括：實用非否認協議、智能卡軟件安全規范、智能卡安全集成平臺、Internet安全集成系統、Internet網絡安全監視器、防火墻系列產品、計算機網絡安全產品評測、″黑客″入侵防范軟件、安全引擎工具包、網絡安全教育等。網絡穩定可靠性和網絡速度問題有賴于我國電信網絡和有線電視網絡技術的提高，我國證券交易多次發生過交易筆數太大導致證券交易所和證券商計算機及通信系統阻塞事件。
論文關鍵詞：宏觀調控，民間資本，產權交易，融資模式
數量眾多的中小企業在我國經濟發展過程中發揮著至關重要的作用，他們提供了大量的就業崗位，以靈活創新的形式為我國以經濟結構轉型升級為特點的經濟發展質量提升貢獻著不可忽視的力量。眾所周知，如何保持在日常運營中獲得穩定的資金支持是這些中小企業在發展過程中所面臨的一個重要問題。但是，這些中小企業在現今政策調控背景下難以通過各種正常傳統融資渠道獲得所需要的資金，需要一定的融資方式創新。縱觀目前可以思考的各種融資創新工具所處的主客觀環境，企業財產所有者通過產權交易所以產權為商品而進行產權交易的融資模式最能實現并在其中發揮一定的作用，幫助廣大中小企業在現今宏觀環境下擺脫融資困境，維持企業正常的生產經營，保證企業的良性發展。
一、中小企業通過產權交易模式融資的主客觀條件
（一）中小企業通過傳統融資渠道獲得資金愈發困難
自從去年特別是今年上半年以來，國內開始嚴格執行穩健的貨幣政策，國內宏觀融資環境發生深刻變化。受貨幣政策當局不斷通過上調銀行存款準備金、加息和公開市場操作等方式緊縮銀根應對通貨膨脹的影響，國內銀行業金融機構的信貸額度開始受到嚴格控制，國內
信貸市場資金供給量持續減少，企業通過銀行貸款方式獲得所需資金的難度不斷加大。同時，由于股市表現不振和股市擴容壓力不減，新股破發機率上升，企業通過新股上市的機會籌得大量所需資金的可能性也在逐步降低。并且，由于企業上市資源有限，大量中小企業不可能都通過在資本市場上市方式來募集發展所需資金。企業債也因其嚴格的規模控制和復
雜的監管與發行程序運用起來并不方便，而信托融資則存在發行范圍有限和風險過高的問題。因此，國內各中小企業通過正常傳統融資方式獲得資金的難度越來也大，大量不能獲得持續資金供給的中小企業特別是創新型企業發展受到不利影響，需要尋找到一個可以利用的簡便的融資方式來解決融資困難。
（二）大量民間資本尋找不到投資出路出現時空錯配
由于受到國內房地產市場和股票市場獲利機會的減少，以及傳統產業成本上升獲利減小的影響，國內各地區特別是在浙江等民營資本充足發達的地區大量民間資本找不到合適的投資方式，紛紛在四處尋找投資機會，資本的趨利性讓其甚至不惜一搏進入風險極高的民間融資領域以求獲利畢業論文模板，如果這一現象繼續下去，這些擔保質量不一的民間資本所面臨風險會越來越大。我們知道，民間融資領域由于缺乏有效監管和交易的交叉相互性，出現問題往往是連鎖性的，這將直接威脅我國金融環境的穩定。并且，由于國內缺乏一個統一有效的資金供需情況信息平臺，這些民間資本苦于資金供需的信息不對稱而出現了時空錯配，這一現象導致這些資本利用效率的降低和我國經濟發展內生增長動能的下降，不利于我國經濟的持續健康發展。
（三）產權交易所自身發展需要尋找到新的出路
本世紀以來，為解決國有企業改革過程中出現的產權流轉問題，公正公開公平的處理國有資產改制過程中的國有資產保值增值問題，產權交易所又再一次出現在我們眼中。時至今日，我國出現了近300家各類產權交易所，這些產權交易所在處理國有資產改革過程中發揮了積極的作用，基本保證了所有通過產權交易所交易的各類國有資產的保值增值，大體上完成了其歷史使命。
但是，隨著國有資產改革工作的基本完成，如何重新定位產權交易所的地位和功能是我們必須面對的一個重要問題。如果僅僅將產權交易所定位為國有資產改制和流轉服務的特定機構，這些大量的產權交易所將面臨任務的階段性完成帶來的無事可做的境地。因此，如何在現有政策允許的范圍內為產權交易所發展尋找到新的出路，是目前各類產權交易機構所關心的問題。
同時，目前我國法律層面并沒有禁止各類產權交易所開展民營企業融資服務，并且各類民營資本也可以成立產權交易機構，這就為以民營企業為主的廣大中小企業通過產權交易所進行融資活動提供了法律上的操作空間。按照目前的相關規定各類產權交易所可以自行探索，通過為中小企業提供融資服務尋找到新的出路，繼續向前推進產權交易所的發展。2011年5月17日，我國四大產權交易機構之一的重慶聯合產權交易所就與重慶市工商聯合會簽訂戰略合作協議，共同推進民營企業通過產權交易所實現融資，為民營企業通過產權交易所成功實現融資提供方便。
二、產權交易模式融資的優勢
（一）公開的交易方式，廣泛的資金來源
各類產權交易所在創立之初就以公正公開公平的市場化交易方式為各產權交易所的立所之本，各類交易標的在產權交易所提供的公開交易平臺上由各感興趣的參與者公平的競爭，最后由最為符合轉讓方要求的參與者成為受讓方，獲得該交易標的。這種公開公正公平的交易方式，各符合要求的參與者之間的公開競爭，能夠最大可能的降低產權交易中的暗箱操作，避免轉讓方利益受到不合理的侵害，實現轉讓方融資項目的價值最大化，保證其通過產權交易方式融資活動的圓滿成功。同時，產權交易所將產權交易的標的放到一個廣泛公開
的交易信息平臺上，通過一整套完整的融資交易程序，能夠吸引各地各種對交易標的感興趣的力量參與其中，特別是借助網絡的優勢，各產權交易所透過其網絡信息平臺事先其交易信息，能夠吸引到廣泛的資金參與融資交易，提高融資活動的市場參與度和成功性。并且，借助這個廣泛公開的交易信息平臺進行的融資活動可以良好的克服資金供需雙方的時空差異，特別是針對目前大量民間資本的沉積閑置，這些資本利用這一交易信息平臺可以很好的為其提供投資信息，解決其資本閑置問題，提高其資本的利用效率，促進國民經濟的持續健康發展中國。
（二）較低的融資門檻，簡單的申請程序
產權交易相比在資本市場發行股票和債券融資對發行主體嚴格的限制條件和復雜的審批注冊程序來說，它的融資門檻降低了許多，任何獨立的具備產權轉讓資格的市場參與主體，無論其從事何種主營業務和采用何種組織形式，只要能保證其產權可以依法轉讓畢業論文模板，并履行相應的內部決策和資產評估程序后均可申請在各產權交易所開展產權融資活動。
同時，由于沒有了復雜的審批注冊程序，資金需求方如果采取產權模式融資，只需要按照產權交易所的要求進行了相應的內部決策和資產評估程序，找到相應的融資中介機構，然后在產權交易所提出相應的申請，待交易所批準后即可開展融資活動。申請程序簡單快捷，靈活方便。
圖1.北京產權交易所融資服務流程圖 圖2.上海聯合產權交易所服務流程
來源：北京產權交易所網站來源：上海聯合產權交易所網站
（三）交易形式多樣，融資選擇豐富
通過產權交易所進行融資活動，可以通過競價、拍賣、招標轉讓、協議轉讓等多種交易形式，企業根據自身和融資項目的不同特點可以選擇不同的交易形式，而產權交易所也會根據企業和其融資活動的特點會提供不同的服務，保證其融資活動的正常開展和提高其融資活動的成功性。
并且，企業可以選擇不同的產權物進行融資，盡最大可能的實現成功通過產權交易所進行融資活動。常見的融資產權物有：
1.股權融資
產權交易所可以進行股權的增資擴股、股權轉讓和股權質押等不同方式的股權融資活動；
2.債權融資
產權交易所可以提供不良資產的委托處理、債權轉讓、債權質押融資等不同的融資服務；
3.資產轉讓融資
產權交易所可以提供設備、機器、廠房、房地產和其它固定資產在內的各項資產轉讓融
資服務，幫助企業成功實現相應的融資目的。
三、產權交易模式融資目前所存在的缺陷
（一）發展歷程短，質量參差不齊
從上個世紀八十年代末至今，產權交易所這個具有中國特色的經濟產物僅僅走過了短短的二十多年歷史，比起其他擁有幾百年發展歷程的成熟融資方式，產權交易所融資模式的發展歷程非常短暫，自身制度建設并不是非常完善。并且，以往的產權交易所僅僅承擔為國有企業改制資產流通提供方便的功能，為中小企業融資還屬于一種新生事物，還處在初探階段，并沒有形成一套固定的操作模式，各交易所提供的中小企業產權融資服務還停留在個案處理的模式上。
同時，國內近300家各類產權交易所發展水平參差不齊，有些甚至很長時間沒有處理過交易活動，設備和技術保障欠缺，僅僅作為一個機構保留在那里，這些低水平的產權交易機構缺乏相互之間的交流與合作，難以同時在一時間為大批量的各種中小企業提供融資活動。
另外，大量的產權交易中介機構和從業人員素質不一，很多產權交易所對會員中介機構和中介服務人員的服務水平缺乏有效的衡量標準，一些并不具備相應素質的人員也參與到了產權交易中介的服務當中，降低了企業產權交易方式融資活動的質量。
（二）市場認知程度低，交易活躍度欠缺
由于以往的產權交易所僅僅作為國有企業改制產權置換的交易平臺，廣大的投資者和企業經營者對其能夠提供融資服務的認知程度并不高。企業在資金欠缺各種正常傳統模式融資渠道受阻的時候并不能在第一時間想到通過產權交易融資的方式為自己進行資金補充。并且，在廣大的投資者心目中由于對以往國有企業產權交易平臺交易項目的慣性思維，認為在產權交易所進行交易的項目質量往往都不高，購入后正常運營麻煩程度很大，所以很多投資者對在產權交易所掛牌交易的融資項目投資熱情也并不高，以至于產權交易活動的市場活躍程度欠缺。
（三）監管制度不完善，制度風險較大
在作為國有企業改革產權交易平臺的情況下，各地的產權交易所往往主要在當地國資委的相應監管下進行運作，同時，由于以往國有企業產權大多并不明晰，其他相關部門有時也會插手產權交易所的監管。所以，產權交易所在運行過程中可能會出現職能部門監管缺位與職能交叉的現象，對產權交易融資活動的開展產生不利影響。并且，按照我國政府機構組成部門的職能分工，作為產權交易所監管主要力量的國資委并不能對在產權交易所進行融資活動的以民營企業為主體的廣大中小企業融資行為進行監管，造成了一定程度上的監管權力真空，不利于營造良好的產權融資交易氛圍。
四、對中小企業通過產權交易模式融資的意見和建議
（一）產權交易所角度
產權交易所方面應該盡快建立統一的產權交易信息共享服務平臺，有實力的大型產權交易所應當根據地域和自身特色與其他中小型產權交易所展開充分的合作和交流，甚至不排除進行相應的兼并和重組畢業論文模板，提升產權交易所交易信息的優勢，吸引更多的資金需求者和投資者進入產權交易市場尋找機會。同時，產權交易所應當加強自身和交易項目的宣傳力度，一方面產權交易所應當提高產權交易所自身產權融資服務在企業中的認知度，吸引更多企業來產權交易所進行產權交易方式融資，另一方面，產權交易所應該加大對產權交易項目的推廣力度，必要時可引入資本市場的“路演”機制提高產權融資模式融資的針對性、有效性和成功
性。
并且，交易所應當對參與本交易所產權交易活動的會員中介機構建立嚴格的準入制度，嚴禁不具有相應服務能力的機構和個人參與產權交易中介服務，提升產權交易所自身的品牌
形象。
（二）企業角度
各存在資金需求的中小企業應當拓寬自身視野，積極參與產權交易融資活動。參與產權交易融資模式融資的企業應當合理設計產權融資方案，選取適當的產權交易物進行融資。同時，企業應當對大量的產權交易中介機構進行必要的篩選，不要“病急亂投醫”，保證融資活動能夠取得最大的效果。
（三）政府監管角度
政府應當盡快確定中小企業產權融資活動的相應監管機構，并且對后國企改革時代的產權交易所監管模式進行相應的調整，制定相應的監管規則，以適應產權交易所現今的發展方向，更好的為廣大產權交易活動的參與方提供一個穩定和健康的制度保障。同時，在現階段最為重要的是政府各組成部門要嚴格限制自己的權力沖動，不要對合法的產權融資交易施加不利的影響，進行亂作為，妨礙正常的產權交易融資活動，為在政策調控背景下的中小企業產權融資活動提供一個良好的政治環境，更好的促進中小企業在宏觀經濟緊縮階段健康穩定的發展。
五、結論
產權融資模式是現今廣大中小企業在政府宏觀調控和正常傳統融資模式融資受阻情況下進行融資活動的一個有效方式，在民間資本時空錯配的環境下，我們要更加積極的通過產權融資模式為資本流動提供有效的途徑，提升微觀經濟發展的活躍程度，為我國以經濟結構轉型升級為特點的經濟發展質量提升和國民經濟的平穩健康發展提供有效的資金供給保障。
參考文獻］
[1]劉巧英產權交易市場與規范非上市股份公司股權交易研究[J] 大眾科技，2007(11): 190-192.
[2]劉云劉斌產權交易機構開展投融資服務業務探討[J]現代商貿工業，2010(1): 174-175.
[3]蔡海濤產權交易是中小企業融資的新途徑[J]產權導刊，2004(10): 15-16.
[4]何亞斌拓展產權交易機構融資功能創造產權市場持久生命力[J] 國有資產管理，2009(6): 17-19.
[5]段穎冰在產權交易機構內大力開展非上市中小企業股權質押融資業務[J] 江蘇科技信息，2009(7); 26-27.
[6]周哲中小企業利用產權交易融資問題淺析[J] 時代經貿，2008(7):206.
【關鍵詞】銀河證券；投資銀行業務；問題與對策
中國銀河證券有限責任公司于2000年8月成立，目前客戶資產達1.8萬億，股票基金交易額連續多年保持第一。公司不僅在傳統的A，B股交易品種上具有明顯的優勢，在基金銷售，期貨業務，權證，股份轉讓，大宗交易等業務上也處于行業前列。在此，主要對銀河證券投資銀行業務存在的問題及原因進行分析，并力爭提出具有可操作性的對策建議。
一、投資銀行業務存在的問題分析
投資銀行是最典型的投資性金融機構，它是在資本市場上為企業發行債券，股票，籌集長期資金提供中介服務的金融機構，主要從事證券承銷，公司并購與資產重組，公司理財，基金管理等業務。
狹義的投資銀行業務是指只限于某些資本市場，著重指一級市場上的承銷并購和融資業務。
廣義的投資銀行業務包括眾多的資本市場活動，即包括公司融資，兼并收購顧問，股票的銷售和交易，資產管理，投資研究和風險投資業務等。
銀河證券投資銀行業務是伴隨著證券市場一同成長起來的，在短短十年多的發展歷程中，在鞏固公有制經濟的主導地位，促進國有企業轉換經營機制，改革融資體制，為國有企業籌集資金，優化資源配置和推動產業結構調整等方面發揮了巨大作用。銀河證券作為證券市場的一員，在其中起到不可替代的作用，但是由于證券市場證券法規的滯后，監管不力，新興市場的高風險，以及銀河證券自身認識和經營上的不足在快速發展的同時也積累了許多問題。主要表現在如下幾個方面：
問題一：與國外券商比規模小實力弱
銀河證券的注冊資金只有60億元人民幣而高盛公司有2063億美元這與世界著名投資銀行差距甚遠，過小的資本規模使得銀河證券賴以進行擴張的基礎極為薄弱，而資金規模越大實力越強，在拓展業務領域，占領市場份額方面越有優勢。可以說資本規模壯大是銀河證券投資銀行業務拓展、開辟新領域、參與市場競爭的物質基礎。
問題二：與其他券商相比業務結構高度趨同同質化嚴重
從理論上講，投資銀行業務除發揮著證券市場基本中介作用外，還擔負著創新市場融資制度，推動國有經濟戰略重組，提高國有經濟的整體效率，中介產融結合，實現國有企業負債重組的特殊使命。因為受到我國金融行業分業經營，分業監管的限制使得傳統意義上的投資銀行業務銀河證券同樣不能經營、不能涉及，造成了在業務結構上與國內其他券商的高度趨同同質化嚴重的現象。
問題三：自身業務單一開拓創新不足
銀河證券目前投資銀行業務基本上仍局限于一級市場承銷股票債券發行及配售等，尤其是承銷業務由于受到一級市場承銷股票高額利潤的驅動，加之上市公司指標的極度稀缺使眾多券商都不惜一切代價投入到一級市場的爭奪上來。這樣就使得原來是投資銀行本源業務的承銷幾乎成了唯一業務。銀河證券憑借自身國企背景及國內大券商的實力無疑在這場爭奪中能業績輝煌，但是代來的負面作用就是公司無疑將主要精力物力人力都放在一級市場承銷股票及債券而無精力再去開拓新的業務領域，勢必造成自身業務單一，開拓創新力量不足。
問題四：缺乏精通投資銀行業務的專業人才
眾所周知，投資銀行即不是資本密集型產業，也不是技術密集型產業，而是智慧型密集產業，在投資銀行里最寶貴的資產是人，具有很高專業素質，精通投資銀行業務的人才。在這方面銀河證券同樣與發達國家的投資銀行之間存在較大差距，由于發展時間僅有短短的十幾年銀河證券十分缺乏專業人才，目前從事投資銀行業務的人才基本上是半路出家邊干邊學，缺乏系統專業的訓練，而且現階段我國的投資銀行界本身并不重視人才的培養與儲備，認為投資銀行不需要專業人才，只要有關系有客戶即可，急功近利思想濃厚。
二、問題的原因分析
銀河證券投資銀行業務存在的問題原因主要有以下幾點：
原因一：體質缺陷
體質缺陷是制約銀河證券投資銀行業務發展的原因之一，因為我國投資銀行業務是實行特許經營。一方面在國內使新投資銀行的進入非常困難，另一方面也使得像銀河證券這樣的券商跨出國門進行國家化業務也很困難，同時由于分業經營的限制券商的融資渠道被嚴格限制。渠道少融資困難勢必限制了銀河證券很多業務的發展及做大做強。
原因二：法制不健全
我國的《證券法》雖已出臺，但是比較籠統，還未涉及到許多具體的投資銀行業務，而且《投資銀行法》有待出臺。目前在我國的投資銀行業務中還有大量的違規行為，一些管理還很不完善。例如《股票發行和交易管理條例》中的一些規定與投資銀行本身的業務相矛盾，它規定任何金融機構不得為股票交易提供貸款，而根據國際慣例投資銀行在從事并購時，可以為并購公司提供資金融通。要使投資銀行規范其行為，首先要有完善法規體系，穩定的法律框架方能有法可依。
原因三：缺乏專業人才
銀河證券業務單一，缺乏創新性。這主要是由于銀河證券自身相當多的投資銀行業務人員素質不高，專業水平低，缺乏真正懂專業的，經驗豐富的投資銀行家。
三、提升銀河證券投資銀行業務的對策支持
對策一：拓寬融資渠道
銀河證券在國內是較大的券商但相比各項業務對資金的需求而言仍是小得很多，銀河證券之所以總是資金實力不足，資金規模小，原因之一就是融通渠道不暢通。銀河證券為許多國有企業股份制改造，上市融資做出了巨大貢獻，但自身卻一直“為人做嫁衣”處于資金缺乏的尷尬境地，嚴重的限制了公司自身的發展壯大。近年來國家相繼出臺了一些政策和規定在一定程度上改善了證券公司的資金狀況。例如，允許證券公司采取增資擴股和公開上市的方式擴大資金規模。
銀河證券注冊資金60億元在國內券商中算比較大的，但與國外知名券商投行相比還相距甚遠，因為資本金規模小很多業務受到影響，為了擴大規模公司已經從多年前著手準備IPO上市之路。2012年經過國務院特批已經拿到了上市牌照，但受我國股市多年不景氣的影響銀河證券新股IPO發行至今未能如愿。原計劃先A股后H股現已改為先H股后A股的上市計劃。在本論文截稿之日傳來消息銀河證券將于2012年4月13日在香港證交所接受聆訓，若一切順利的話上半年H股能夠在香港成功上市，這就為銀河證券解決了資本金問題，相信此后定會有一個質的飛躍。
對策二：注重金融創新廣開業務領域實現多元化方針
銀河證券應該順應投資銀行的歷史潮流，以新產品開發為契機強調金融創新突破傳統業務局限，推動自身業務由傳統型向創新型以及引申型的轉變，從而實現收入來源的多元化和穩定增長，增強自身抵制風險的能力。
造成銀河證券與其他券商結構趨同同質化嚴重之問題，我認為即有外部原因也有內部原因。由于上世紀九十年代銀行實行混業無序經營，造成金融業的混亂后，大量壞賬爛帳由國家兜底，由此拉開國家整頓金融秩序的大幕。銀行與證券、保險等分業經營，分業監管，這無疑對證券公司業務經營范圍造成影響。例如證券公司想投資某一企業再包裝上市從而取得超額利潤就無法實施。國內證券業普遍是靠天吃飯，國家經濟形勢好轉，股市上升，新股IPO發行上市容易證券公司投資銀行業務收益也大幅增加。趕上熊市新股IPO停發證券公司的收益也大幅縮水。目前證券公司還是靠天吃飯，如何改變靠天吃飯的局面，才是銀河證券必須下大力氣解決的難題。我認為銀河證券應充分利用公司強大的綜合實力，不斷開拓創新。結合中國的國情，市情開發出一些市場上需要的新項目，例如：某上市公司為了做大做強吸收合并同行業非上市公司的優質資產銀河證券可在其中起到很多作用同樣就有效益。
對策三：拓展發展空間實施國際化戰略
銀河證券投資銀河業務基本上仍以國內市場為主，這主要是受制于公司自身的實力，但我認為切不可因為實力薄弱而局限于國內市場而是應該用全球化的眼光經營公司業務放眼世界。首先與進入我國資本市場的外國投資銀行競爭，在合作中競爭在競爭中合作，不斷歷練自己，等時機成熟積極創造條件走出國門進入國外資本市場，參與國際競爭。
對策四：努力提高公司從業人員的專業素質
銀河證券公司應該從長遠著手，從公司大計著手，努力提高公司從業人員的專業素質，培養出具有現代競爭意識、能力和經驗的真正的“投資銀行家”。
參考文獻：
[1]王華生.中國證券業務發展報告[M].北京中文出版社，2012：11-12.
[2]高林一.證券業風險研究[J].證券周刊，2012（04）：38-39.
[3]李虎.證券公司投行業務發展現狀[J].中國投資，2011（08）：12-13.
論文關鍵詞：商業銀行 風險管理 經驗
國際商業銀行經過幾十年的發展和實踐，積累和總結了許多先進的理念和方法，借鑒國外銀行業風險管理經驗，對促進中國銀行業加快改革、加強管理具有重要意義。
一、國際商業銀行風險管理的主要經驗
美國、德國兩個國家的商業銀行風險管理在國際上具有較強的代表性，本文將介紹這兩個國家的商業銀行風險管理經驗作為借鑒。
1、美國
(1)嚴密、完整的風險管理組織框架。美國商業銀行構建的風險組織結構體系及與之配套的各崗位職能相當明確。以美洲銀行為例，該行矩陣型風險管理框架以“機構扁平化”為基礎。銀行董事會下設銀行管理委員會，負責整個銀行風險管理的統籌安排，委員會管理的每個業務部門設客戶經理，與市場經理一起構成業務經理。風險經理分為業務風險經理和職能風險經理，前者和客戶經理一起參與日常業務的信用風險、市場風險的評估和管理，后者負責整個銀行風險的監控和評估，因此風險的管理是由業務部門和職能部門共同負責。在人事管理上，客戶經理、業務風險經理接受相應的業務部門和職能部門的雙重領導。美洲銀行這種扁平式的風險管理框架，明確了各個業務部門的職責，領導權力相互制衡，提高了整個銀行的風險管理能力。
(2)積極的、動態的銀行風險管理系統。美國一些大銀行的風險管理系統主要由三個部分構成：標準化和金融報告。美國商業銀行一般參照穆迪(Moody)、標準普爾(Standard&Poors)等幾家著名評級機構的標準評級報告制定出本行信用風險的標準評級，寫出信貸資產組合報告，定期提交高層管理者，從中發現問題。額度限制。美國的商業銀行為將某一風險暴露限制在一定程度內而對銀行業務活動設置限制，銀行只從事預先規定的資產質量級別以內的風險行動，即使對那些符合條件的投資項目也設置限制以軋平暴露。投資指導原則和戰略。在所選擇投資的市場類型和區域內，對流動性不匹配或存在風險暴露的資產以及對存在利率、匯率等市場風險的套利活動進行規劃。投資指導原則和戰略在一定程度上限制了銀行的投資和套利活動，避免了不必要的損失。
(3)低風險、高收益的風險資產組合管理方法。美國銀行業積極改進傳統的信貸資產管理模式，對信貸資產主要采取“貸款資產組合管理”方法。這些改進主要包括從注重每筆貸款的單一風險到注重銀行整體資產的系統風險，從自始至終持有貸款到及時買賣貸款來增加資產流動}生，從貸款價格和風險之間的缺乏聯系到注重風險和收益的相互關系。一些銀行根據自身的經營目標、資金充足狀況向其他銀行或基金組織、金融機構“買入”或“賣出”貸款；根據貸款企業的經營狀況來確定貸款價格；通過與其他金融機構之間的資產有價互換，進行非貨幣交換形式的買賣，即“對沖”；利用多樣的資產管理工具使信貸資產組合達到積極的貸款資產管理目標。
2、德國
德國銀行業以其全能性銀行制度為典型特征，其中的大型商業銀行如德意志銀行集團、德累斯頓銀行等領導和代表著德國商業銀行的發展趨勢，下面是這些大型商業銀行在風險管理中的主要經驗是。
(1)建立跨越全球的風險組織結構框架。以德意志銀行集團為例，它在全球擁有龐大的分支和附屬機構。德意志銀行理事會設立“集團執行委員會”，作為最高行政管理機構，根據業務性質下設四個管理部；在集團執行委員會和業務部門之間，設立部門管理委員會，由集團委派兩名高級主管擔任領導，委員會和管理部負責各自領域內的風險控制和管理；集團執行委員會對境外分支行派駐風險稽核員進行風險監控，建立了跨越全球的風險管理網絡。
(2)確立“穩健經營”的發展方針。德國大型商業銀行不盲目追求資產規模和數量的擴張，緊緊圍繞風險調整的資本收益率、資產收益率、股本收益率、資產壞賬比例等這些核心指標。在目標客戶的選擇上“有進有退”，不追求客戶的數量，而是盡力爭取與優質客戶全面的業務合作。
(3)實施高效的銀行資產負債風險管理技術。德國商業銀行實施嚴格的資產負債比例管理。德國銀行法確定了一系列的資產負債比例，以監控銀行風險，其中主要的監控比例為：對單一客戶的信貸總額不得超過資本金的25％，所有超過資本金10％的大額貸款總和不得超過資本金的8倍，最低資本充足率必須保持8％，銀行頭寸資產和一個月以內可變現資產必須多于一個月內的短期負債。德國商業銀行在資產負債業務中還通過全球資金市場進行“主動”負債、發行票據吞吐資金，通過信貸資金進行全方位的風險管理。其主要的管理技術為：客戶貢獻度評價技術、信用主體信用等級評價系統、行業信用風險評估體系、債權信用風險與投資風險互換控制技術等。各銀行在選擇授信企業時，企業歷史數據只占到銀行信用評級參考的40％，其余60％主要通過對企業未來5年發展前景的預計。
(4)構建有效的風險識別、評估、限制、監控與轉移分散系統。德國大型商業銀行一般針對銀行面對的不同風險，設計了不同的風險測算模型。分層次對全行風險建立了評估和預警系統：總行主要負責監控全行資產分布的形態結構風險，監控信用資產的行業、區域、國家、幣種分布結構風險，控制全行的風險額度；一級分行和地區總管理處則重點負責信用主體風險、市場風險、本區域風險和銀行運作風險的評估與分析。采取不同的策略限制和分散轉移風險，主要包括退出高風險經濟區的資源重組策略，資產證券化折價出售資產策略，銀行貸款等分散資產風險策略，控制單個客戶與行業資產分布比例策略，非核心業務實行有限責任子公司限制風險策略，海外分支機構當地上市融資與本土化策略等。
(5)運用數據庫和智能技術評估風險。隨著電子信息技術的發展和應用，德國大型商業銀行開發了高速評估銀行風險的電子系統。德累斯頓銀行選擇了IBM公司的數據庫和BO公司的商務智能技術相結合的組合，實時監測和分析風險因素，隔離并追蹤可疑風險，通過對銀行客戶賬戶的密切觀察，迅速識別可能的拖欠行為，及時采取行動，有效地幫助該行降低了風險成本。
二、國際經驗對我國商業銀行風險管理的啟示
美國、德國兩個國家商業銀行風險管理手段各有不同，但都能達到有效管理風險的殊途同歸的效果。它們風險管理模式共同的特征，是我國銀行業加強內部風險管理的努力方向。
1、風險管理的組織體系建設
(1)完善商業銀行法人治理結構，明確責權劃分。目前我國大多數商業銀行已完成股份制改造，法人治理結構相對完善，但如何消除銀行內部管理濃重的行政色彩，形成有效的權力監督和制約機制將是進一步完善法人治理結構的重點。鑒于此，商業銀行可以在建立健全董事會和監事會職能的同時，引進外部獨立董事，真正發揮董事會的作用，并對銀行高級管理層進行監督，同時明確劃分股東、董事會和高級管理層、經理人員各自的權力、責任和利益，形成三者之間權力的相互制衡。
(2)建立以董事會為核心的垂直、扁平的全面風險管理體系。商業銀行全面風險管理體系的設置關鍵的是建立董事會管理下的風險管理組織架構。可以考慮做如圖1所示的安排。
總行對二級分行行長實施風險問責制，并向分行派出副行長級的風險管理官，協助分行行長管理風險；在分行行長下設單獨的風險管理部門，管理各分業務部門的風險，并定期向風險管理官和分行行長匯報風險暴露情況；對于業務第一線的風險狀況，可由業務主管和業務經理進行日常追蹤和防范，實現風險管理“關口前移”。
2、風險的全面管理模式建設
不論對各種風險如何進行管理，都應將其納入到統一的體系之中，并通過先進的風險識別、衡量、監測、控制和轉移手段，將風險控制在可接受的范圍內，實現風險與收益相匹配，而不能僅僅強調某一風險或某一類風險。
風險的全面管理，還應體現在根據風險的不同特征采用不同的管理方法。對于信用風險，可以通過完善授信決策流程的方法進行管理；利率風險，可以通過分析敏感性資產和負債在利率波動下銀行出現的損益狀況和開發金融衍生產品等方法進行管理；操作風險，要將風險管理工作細化到每個流程和每個環節，把規章制度融于流程中間。
3、風險管理的方法與技術建設
我國商業銀行應廣泛借鑒國際銀行業經驗，盡快將風險的定性分析與定量分析方法同時應用到風險管理中去。
商業銀行可以運用諸如VAR、信貸矩陣方法測度市場風險、信用風險，運用RAROC方法進行績效評估，通過量化風險的方式確定合理的資本充足率；利用內部評級模型和資產組合模型度量整個銀行資產的未來預期損失；通過證券化、衍生工具等進行資產負債管理，降低銀行的風險敞口；積極開發全面衡量包括市場風險、信用風險、操作風險等風險在內的一體化分析模型，提高風險管理效率。除此之外，各商業銀行還可通過開發風險管理軟件以完成業務的自動化及動態分析。
4、風險管理的數據信息化建設
我國商業銀行應盡快開發并完善數據信息化處理系統，收集、整理分散在各部門、各機構的歷史數據，實現由各分支行到總行業務數據和管理信息在物理和邏輯上的同步集中，并建立綜合數據庫，為分析各種風險暴露和敞口提供信息支持。同時，加快開發全國性數據中心建設，提高經營管理和規避風險的能力.
5、風險管理的團隊建設
一、規范信息公開制度，提高信息透明度
透明度是衡量慈善組織公信力高低的主要指標，這是由慈善組織的民間屬性所決定的。目前，我國慈善組織透明度狀況令人悲觀。據民政部下屬機構“中民慈善捐助信息中心”的《2010年度中國慈善透明報告》，抽取樣本為99家，通過建立包括4項一級指標、37項二級指標、滿分5分制的透明慈善指數，全面評估慈善組織的信息透明度。評估報告顯示，全國只有25%的慈善組織信息透明度較高，其中業務活動信息透明指數為2.43,財務信息透明度則最低，為1.52.各類慈善組織中，基金會信息披露相對較好。在社會公眾網絡隨機調查中發現，接受調查的近九成公眾表示對慈善信息公開不滿意[1].中民慈善捐助信息中心2011年采用百分制對慈善組織透明度進行評估，其設計的“慈善透明指數”體系由以下內容構成：完整性（59個指標，滿分70分）、及時性（5個指標，滿分10分）、準確性（3個指標，滿分10分）、易得性（4個指標，滿分10分），共包含71個指標，總分為100分。根據上述透明指標體系，抽取1 000家公益慈善組織樣本，平均透明指數得分僅33分。其中，年度透明指數在80分以上的組織只有6個，僅占1 000家測評樣本的0.6%[2],透明度整體得分偏低。這可以反映出我國慈善事業所處的歷史階段和發展水平。調查還顯示，只有8%的公眾對慈善組織透明度表示滿意。這一方面反映了2011年慈善組織持續的問責風暴對公眾的影響，另一方面說明社會公眾權利意識、問責意識提高較快，微博等新媒體技術使信息獲取方式改善較大，而慈善組織的透明建設速度已大大落后。
透明度是慈善組織生存發展的一項根本法則，事關慈善組織的公信力和慈善事業的整體效率。提高透明度的核心辦法是慈善信息公開。關于信息公開的重要性，美國大法官路易斯·布蘭蒂斯早在1914年就指出：“（信息）披露才能矯正社會及產業上的弊病，因為陽光是最佳的防腐劑，燈光是最有效的警察。”莫茨哈若夫也指出：“信息披露本身就是限制舞弊和差錯，這樣做的理論依據是公眾有知情權，要求通過立法來預防盤剝行為。”[3]這樣的至理名言流傳百年而依然具有生命力，因為它揭示了透明度的本質。然而，我國慈善組織信息披露情況很不樂觀，根據中民慈善捐助信息中心的2010年和2011年報告顯示，將近一半慈善組織未制定慈善信息披露辦法，沒有信息披露辦法的小規模草根慈善組織數量更多。
慈善事業在中國興起已有30年，為什么還會存在這種局面呢？分析起來大致有以下幾方面原因：一是整個中國在轉型期的制度平臺建設跟不上社會變革的速度，比如慈善行業缺乏統一的信息公開標準和公共信息公開平臺。二是慈善組織缺乏信息披露所需的人力和物力投入。信息披露需要專門的資金和人員，并將其作為事業發展的一部分，但是現實中很多慈善組織往往重視募捐而不重視將募捐信息、財務信息、發放信息等及時向社會通報和披露。三是慈善組織很少對信息披露的效果進行評估，較少征詢公眾是否了解信息披露內容、是否知道信息披露渠道、披露內容是否是公眾想了解的，僅簡單地披露財務數據，公眾看得枯燥，也不明就里，這樣的披露起不到預期效果。四是缺乏信息披露的動力，從政府到社會、從制度到法律都對信息披露采取寬容態度，致使大多數慈善組織缺乏信息披露壓力和積極性。慈善組織生命力扎根于公眾的信任和支持，當公眾質疑慈善組織遮蔽信息的時候，慈善組織必須盡快結束這種與公眾知情權的博弈，讓組織在陽光下運行，讓公眾知情權得到最大限度發揮，讓慈善真正成為“透明的玻璃口袋”,否則，慈善組織將失去公眾的信任，來自公眾的捐贈必然減少，最終危害整個慈善事業發展。
為此，慈善組織需要下大力氣解決慈善信息公開問題。慈善信息公開是一個從遵循落實強制公開標準到逐步全面公開的過程，即從強制性公開到自覺地全方位公開的過程。這個過程是與公眾的關注力度有關的，在當今信息化時代，人們獲得信息的能力、方式和途徑已相當多樣便捷，互聯網使公民獲取信息的成本大大降低，所獲得信息的豐裕度和即時度有了較大提高。這就要求慈善組織盡快實行全方位信息公開，以順應信息化時代要求。目前，慈善信息公開至少在三個層階上需要加快制定規范化要求：一是在政策環境上，國家要加快完善信息公開制度及相關法律，統一慈善信息公開標準，做到慈善信息公開有法可依，違法必究，這是提高慈善透明度的制度保障；二是在行業制度建設上，國家應制定實施慈善組織透明度指標體系，建立全國慈善信息報送制度，打造慈善行業的公共信息平臺，完善信息披露監管體系；三是在組織發展上，國家應加強對慈善組織信息披露能力的培訓，建立慈善信息披露評估與獎勵機制。
目前，國家在制度層面上有《社會團體登記管理條例》、《基金會管理條例》、《民辦非企業單位登記管理暫行條例》、《關于規范基金會行為的若干規定》等法律制度，但對于慈善組織信息公開沒有專門詳細可操作的制度性規定。郭美美事件發生后，民政部在社會壓力下，于2011年12月公布了《公益慈善捐助信息公開指引》（以下簡稱《指引》），使慈善組織的信息公開有了明確參考。《指引》對慈善公開的環節和內容作了較詳細規定：
（1）信息公開主體基本信息，包括：機構基本情況（機構名稱、成立時間、機構宗旨和業務范圍、辦公地址、工作電話等）、年檢情況、評估結果、處理投訴的聯系人及聯系方式等。
（2）募捐活動信息，包括：活動名稱、活動地域、活動起止時間、捐贈人權利義務、募集款物計劃及活動目標、募集款物的用途、募集款物的使用計劃、募捐活動的合作伙伴、募捐活動的方式（義演、義賣或是其他）、募捐款物數額、募捐工作成本及開支情況等。
（3）接受捐贈信息，包括：接受捐贈款物時間、捐贈來源、接受捐贈款物性質（定向捐贈或非定向捐贈）、接受捐贈款物內容（捐贈類型、捐贈數額），以及是否開具捐贈收據等。
（4）捐贈款物使用信息，包括：受益對象、受益地區、捐贈款物撥付和使用的時間和數額、捐贈活動和項目成本、捐助效果（圖片、數字、文字說明）等。在捐贈款物使用過程中計劃有調整的，要及時公布調整后的計劃。[ LunWenData.Com]
（5）接受捐贈機構財務信息，包括：年度財務會計報告（會計報表、資產負債表、業務活動表、現金流量表、會計報表附注、財務情況說明書）、審計報告等。
（6）日常動態信息，包括參與公益投資情況、內部招投標和物資采購情況、主要工作人員變動情況、項目動態情況等[4].
《指引》要求將組織的主體、募捐活動、接受捐贈、捐贈款物使用、接受捐贈機構財務及必要的日常動態等信息公開，并要求接收日常捐贈后的公開時限為15個工作日，重大事件募捐信息，應在72小時內公開，從而使慈善組織有了可操作執行的量化規定，減少文牘主義弊端。《指引》的公布會促進整個慈善行業資源配置效率的提高和行業透明度增強。然而，《指引》只是一個軟性的指導性文件，民政部要在此基礎上盡快制定管理辦法，從立法的角度，對慈善捐助信息公開進行剛性規范和執行，盡早使慈善組織強制性地在陽光下運行。
對于慈善信息公開，慈善組織要將其作為戰略組成部分，制定具體措施來實行。首先，慈善組織領導層必須充分重視信息公開工作，這是實現慈善組織發展的必然要求。其次，慈善組織要通過多條途徑解決信息公開問題。慈善信息公開途徑的廣泛性是與慈善組織公信力聯系在一起的，這就要求慈善組織廣開思路，利用行業平臺、新式媒體及募捐的資金，投入到信息公開中，將慈善信息公開所需資金納入到年度預算中，專款專用。第三，慈善信息公開需要建立新聞發言人制度，設立信息專員。慈善信息公開需要專業性人才，慈善組織每年管理著幾百萬、幾千萬捐款，如果沒有現代的記錄體系和管理程序，要搞清楚每筆款的流向是很難的。所以，慈善組織需要IT人才，建立綜合信息系統，實行更細致、更嚴格的內部管理和更清晰、更透明的外部公開。第四，慈善組織應加強信息化管理制度建設，要建立規范檔案，建立慈善信息年報制度和慈善信息報送制度。
總之，慈善組織要從信息公開入手，按照《指引》和未來將頒布的信息公開管理辦法的規定和要求，盡快著手建立全面的慈善信息公開制度，迎接透明時代的到來。只有這樣，慈善組織才能重新贏得公眾的信任，獲得社會公信力。
二、完善監督機制，構建全方位監督體系
沒有監督的權力容易產生腐敗。同樣的，服務于公眾的慈善組織的權力來自于公眾的信托，公眾信托的權力如果得不到監督，同樣也會產生問題，早在2001年，被譽為“中國母親”、“麗江媽媽”的胡曼莉就是沒有得到及時的跟蹤監督而挪用善款，引起較大社會爭議。在最近十年里，慈善監督依然問題不少，為此，社會各界必須對慈善監督有充分認識，探索慈善監督多樣性，逐步形成外部監督和內部監督相結合的立體化監督模式。
首先，應健全政府監督機制。慈善組織與政府既不是隸屬關系，更不是對立關系，論文格式而是相互合作和支持關系。慈善組織有一部分款項來自政府購買服務，因此，政府無論從社會管理角度還是資金監管角度，都有責任履行好監管職能。目前，政府對慈善捐贈監管主要通過兩種方式來運作：一是從法律制度層面對慈善組織進行規范和約束，也可以稱之為法律監督。我國先后頒布實施了許多法律、法規以及部門規章，如《中華人民共和國公益事業捐贈法》、《社會團體登記管理條例》、《基金會管理辦法》和《基金會管理條例》等，但是這些法規與地方性法規缺乏統一性和一致性，不僅增加了社會管理成本，也加重了慈善組織的負擔。政府需要加快制定慈善信息公開管理辦法之類的行政法規，對于不按規定實行慈善信息公開的組織要在媒體上曝光，督促其改正；對于違反法律規定的慈善組織要堅決給予處分，過失嚴重的應撤銷登記。與此同時，政府要完善執法程序，規范執法行為，提高執法水平，在執法層面為慈善組織的公信力建設保駕護航。二是從實踐層面對慈善捐贈資金、年度審查、注冊等方面進行剛性管理。政府應在審核慈善機構的預算和決算時明確獎懲制度，做得好的慈善組織可以得到更多的政策優惠，政府要從這些信譽好的慈善組織中購買服務。政府要進行跟蹤管理，對于違反規定、挪用善款的慈善組織則要嚴厲處罰，從而起到監督和規范慈善組織運作的作用。
其次，應豐富社會監督機制。社會監督由媒體、民間評估機構及公民個人三位一體監督形式組成，主要負責對慈善組織的捐贈款物使用、資助項目等進行監督。具體做法可以是慈善組織聘請人員建立社會監督委員會。目前，中國紅十字會總會、江蘇省紅十字會、青島市慈善總會等許多慈善機構都成立了社會監督委員會。
2012年底，中國紅十字會設立的社會監督委員會主要邀請具有深厚專業背景、廣泛社會影響、熱心公益事業的知名人士和志愿者代表擔任監督委員。江蘇省紅十字會社會監督委員會成員是面向社會公開招募并確定的，共收到70份報名表，最后確定21人擬任社會監督委員會成員，未能入選的報名者，將納入數據庫管理，便于今后的“問計”[5].社會監督委員會的設立表明慈善組織開始重視監督作用，但要使監督員真正承擔起監督作用，必須完善實施監督的操作程序，使監督員能夠隨時隨地實行監督，而不能到年底進行突擊監督檢查，更不能將監督委員會當擺設。
當今中國，媒體在監督慈善組織和慈善事業發展方面發揮的作用日益增強，特別是互聯網的飛速發展和2009年以來的微博上線，使得普通民眾都可以非常容易地將耳聞目睹的事件放在互聯網晾曬，供數億網民評說。這種無所不在卻又并不容易辨識的“監視”成為現代社會的一大特征。
這種監督的效用不能忽視，近幾年在慈善領域出現的多起有損慈善聲譽的事件都是由網絡媒體曝光而引起社會關注的。隨著中國民主制度的完善，媒體在慈善監督方面的作用將日益增強，公眾監督方式更加多樣，監督主動性將更加明顯，監督的廣度和深度將與時俱增。
再次，應完善慈善組織內部監督機制。慈善組織內部應設立專門的監事會，負責對慈善組織資金的募集、管理、使用、增值等活動進行全方位的監督。中國慈善事業經過30多年發展，慈善組織已經認識到自律對于行業發展的重要性，山東省慈善總會會長謝玉堂說，行業自律是實現慈善事業健康發展的頭等大事，它關系到整個慈善行業的生死存亡，加強行業自律是慈善事業發展的必然要求，是時展的客觀需要[6].慈善行業組織已經開始自覺地探索行業間共同遵守的自律規制。
2006年1月，由中國扶貧基金會、中國青少年發展基金會、愛德基金會三家機構共同發起了“中國公益性非營利組織自律行動”,并委托NPO信息咨詢中心作為自律聯盟的執行機構。
2008年4月，由中國扶貧基金會、中國青少年發展基金會、愛德基金會、南都公益基金會、NPO信息咨詢中心、上海浦東非營利組織發展中心、友成企業家扶貧基金會、自然之友、地球村、農家女等一批著名非營利組織參與制訂的首部《中國公益性非營利組織自律準則》（以下簡稱《準則》）。《準則》共80多個條款。內容包括：使命、利益沖突、內部治理、籌資、財務、項目、人員、非營利組織間的協作關系、信息公開等九個方面[7].《準則》是慈善組織走向自我監督、自我管理、自我發展的標志，將對加入自律行動的慈善組織提高公信力產生積極影響，也將為其他慈善組織產生示范作用。
總之，政府及整個社會必須履行好對慈善組織的監督責任，使慈善組織真正在陽光下運作；慈善組織本身應盡快建立起有效的融組織自律、行業互律與多元他律“三位一體”的監督機制，促進組織健康發展。
三、提升從業者專業水平和職業素養，推行信用評估制度
慈善從業者的專業水平和職業操守是慈善組織公信力提升的內在保障[8].慈善組織經過30年發展，其功能從過去扶貧濟弱的救助型功能轉變為培訓開發的服務型功能，慈善功能的轉變要求從業者在能力層次上有所提升，慈善組織必須盡快打造一支有思想、懂業務、會管理、具有較強創新能力的復合型人才隊伍。為此，慈善組織要努力做到從慈善公益項目設計到執行都有專業化的人員來推動，有懂慈善的、有了解市場的、會管理的、懂財務的，也要有懂宣傳的，要盡快建立職業化的人才隊伍來推動慈善事業發展。另一方面，慈善事業有其特殊性，其管理的款物來自公眾的捐贈，它一手牽著充滿善心的公眾，一手牽著需要救助的人群，所以，慈善工作者相對于其他人背負著更大的道德風險，慈善從業人員要具備志愿、奉獻、博愛精神，要有一種熱情，做到廉潔自律、潔身自好，自覺抵制拜金主義和享樂主義，才能適應慈善工作，才會彰顯出慈善組織的道德優勢，感召更多的人投身到慈善工作中。因此，從事慈善事業的復合型人才，首先應是熱愛慈善公益事業，有愛心、奉獻精神和責任感的人。所以慈善人才的選拔要堅持德才兼備、以德為先原則，要把對慈善事業忠誠又具有專業能力的人選拔到慈善隊伍中來，他們出色的工作將是慈善組織公信力提升的關鍵。
[摘要]本文建立了產權改革的制度選擇的一個判定標準，將社會公平引入了討論框架，通過比較產權交易成本與包含社會性收益和經濟性收益的總收益，以及不同類的產權改革制度路徑在成本與收益的差值中選取最大的方法，本文沒有對MBO，委托以及其他具體的產權改革制度選擇路徑進行實證分析，只是從理論上論述了對國有企業判別何種制度路徑最優的方法。對于此次爭論中的國有企業MBO進行了分析并指出大型國企進行的中國式MBO應該停止，建立法制意義上公正的經濟環境才是根本解決國企產權改革中兼顧公平和效率的必要條件。[]國有資產流失，公平，效率，產權交易成本，社會性收益，經濟性收益1.“郎顧之爭”再回放郎咸平教授在對國有企業的產權改革進行案例研究的過程,提出了兩個主要觀點:其一,國有企業產權改革中存在大量的國有資產流失,非凡是在MBO過程中尤為嚴重,因此MBO在中國應停止實行;其二,民營企業效率并不必國有企業效率高,“國退民進”的產權改革方向是錯誤的。前一觀點是對格林柯爾，海爾和TCL等公司財務報告分析做出的判定，指出MBO的不可行，是屬于操作層面的意見。而后一觀點從整個政策方向上對國有企業產權改革提出了置疑。圍繞著操作層面引發了所謂的“郎顧之爭”，而在政策層面招徠了“國退民進”政策設計者和新自由主義支持者的一片討伐之聲。而站在郎咸平這邊聲援的力量是廣大的中小股民，一版群眾和少數幾個被稱作新左派的經濟學家。從事情本身來看，郎顧之爭只是一個個案，不是科龍也會是另外一個國營企業被當作樣本進行解剖，郎咸平先后對海爾和TCL等幾家國營企業的MBO提出了質疑。目前郎顧之爭已經進入法律程序，一些學者確實也從財務理論和數據方面支持了郎教授的研究結論，但誰對誰錯仍需要執法者作出公正的調查和判決，假如格林柯爾確實如郎教授所說，利用MBO瓜分了國家財產，那么是否可以認為MBO在中國是不適宜采用的方案？國有資產治理部門對于MBO中存在的諸如自賣自買，暗箱操作，以國有產權或實物資產作為融資的擔保，將收購風險和經營風險全部轉嫁給金融機構和被收購企業，損害投資人和企業職工的合法權益等問題也有了解。這個風波一起,在社會上引起了很大反響,輿論中出現了”一面倒”,主要是抨擊部分地方政府和一些企業家利用MBO造成國有資產流失或轉移到私人手里,帶來更大的不平等。支持這種做法的人對公眾所指的“國有資產流失”提出疑問，認為首先要界定這個概念再檢討實際情況是不是這樣。以郎咸平為代表的部分學者最后提出了呼吁改變“國退民進”的政策，停止國企產權改革的建議。這個提議與國家現行政策相左，試圖徹底扭轉國企產權改革的方向，受到了不少經濟學家的反對。中心政府稍后做了正式表態，肯定了國企產權改革的大方向，同時也指出需要完善公司治理結構，轉換企業經營機制。要規范國有企業產權制度改革，產權交易要按照有關規定，實行公開化、市場化操作，做到產權流動而不流失，保證國有資產保值增值。要加強對國有企業改革的指導，完善制度措施。中心政府的國有資產治理部門已經正式下文叫停了大中型國有企業的MBO，并著手調查和清理其中的問題。政府在這場圍繞國企產權改革的風波聽取了各方的聲音，做出了相應的對策，各界正在密切注重新的調整的效果，現在可以從學理的角度，心平氣和地分析一下國企產權改革的路徑問題了。2.中國式的MBO的是與非MBO在中國國企產權改革中受到置疑有幾個原因：首先，MBO在國外的使用得不多，比如在美國只有1%的企業實施了MBO,而國內部分學者在對MBO不是很了解,大力鼓吹這種方式；其次，MBO變成了MBI；再次，地方政府以某種條件做交易，對國有資產沒有按程序進行核價，也沒有引入公平競價的機制就低價把國企出售給私人。在西方國家，股票是全流通的，可以在公開市場上溢價收回。現在國內的MBO是用銀行的錢收購國家的資產，這和國外做法非常不同。而且中國上市公司的國有股不是全流通的。真正意義上的MBO應該是溢價收購在外的股份，即ManagementBuyOut(MBO)，國內的做法是收購不能流通的國有股，成了MBI(ManagementBuyIn)了，而且還自己制訂價格，這樣的MBO極有可能被當作一個掠奪國有資產的最便捷方法來使用。據了解，在我國1200多家上市公司中，有900多家涉及到國有資產，目前有200多家正在探索治理層持股的改革，部分地區也有相當數量的非上市國有企業開始了MBO試點。在風風火火的MBO過程中，民間流傳著這樣的說法：假如花2元錢去買10元前的國有資產就不夠理想了。MBO是我國國有企業從上世紀90年代以來引進探索的一種產權制度改革方式。然而幾乎從實行之日起，一些經濟學家就從未停止過對這種方式的質疑。一些專家認為，在國有資產出資人監管角色尚未到位的情況下，大規模實行治理層持股輕易給企業帶來五大風險：一是定價環節中的風險，例如行政干預，協議轉讓等；二是信息不對稱，暗箱操作的風險，例如，先做虧公司再低價購進；三是收購者融資渠道不明的風險；四是運作風險；五是收購主體合法性不能保證的風險。所以應當立即停止。這樣的風險不是杞人憂天，實際是存在的。左大培和周放生等人做了案例研究，周放生列舉了一個典型的例子：“一家國有企業評估總資產為3億元，負債率80％，凈資產為6千萬元，職工500人。改制時，假若企業按平均每人3萬元的標準支付與職工解除勞動關系的經濟補償金，共需1,500萬元，扣除資產損失、拖欠職工工資、醫藥費、社保費用、內退人員費用合計2,500萬，所余2千萬才是擬出售的企業國有資產”。周放生認為，只要出讓價不低于這2千萬元，就不存在國有資產的流失。左大培認為付款2千萬元的人購買的是整個企業的所有權，也就是說，只要付給真正的國有凈資產的價值——那2千萬元，就可以取得總資產3億元的國有企業所有權。有些地區對原國有企業領導者購買企業往往還有種種優惠，如“交現金就在買價上優惠50％”，結果是原國有企業領導者在購買企業時，經常只需付真正的國有凈資產價值的一半——在本案例中是1千萬元。周放生所舉的這個案例反映的是全國的平均情況，因而具有典型性。這也就是人們現在天天在的“化一元錢買下10元錢的國有資產”。其實在本案中，遠不止是“化一元錢買10元錢的資產”，而是“化一元錢買30元的國有資產”。在這樣的高預期收益率下，很輕易從銀行融資。這就是郎咸平質疑的用國家銀行的錢買國有資產的合法性，或者具有從其他不明渠道融資的風險。在國有資產出售定價過程中，往往缺少有效的公正的價格評估，行政干預，內外勾結，協議轉讓的事例也并不少見，甚至發現有些國企經營者采用做虧公司再低價購進的方式，凡此種種問題，體現出MBO在執行過程中確實存在諸多的問題，有些甚至很嚴重，引起了強烈的社會反響。但是官方的統計數字從另一方面反映出對MBO的樂觀看法，國資委去年底公布的數字表示：自1998年至2002年底，全國國有及國有控股工業企業從6.5萬戶減少至4.3萬戶，減少了34%；但實現利潤從743億元提高到2636億元，增長了2.5倍；且自1999年國企改革開始股份制改造之后，在1999年以前曾連續6年虧損的國有中小企業，到2000年以來的狀況開始越來越有好轉，2000年、2001年、2002年全國國有中小企業實現的利潤分別是73億、109.8億、286.9億。但是其中包括了近一半的企業采用的非MBO方式進行的股份制改造，以這個統計還不能說明MBO的成本和帶給社會的經濟和社會效益孰大孰小。這是值得經濟學家和社會學家進一步研究的問題。3.國企產權改革的方向和路徑之爭從MBO的不可行爭論到否定國企產權改革的“國退民進”政策，使討論從技術性的路徑之爭上升到了質疑改革方向和戰略的高度，有必要厘清這兩個不同層面的問題。國企改革經歷了20多年的不斷摸索，改革開始的時候，是講放權讓利，搞利潤留成和承包制，提高獎金，以加強對經營者的激勵。當時提出的一個目標是政企分開，企業要有相對獨立的自，但是后來發現，國家所有的產權制度使得國有企業的財產約束不象非國有企業尤其是非公有企業那樣強，政企難以徹底分開，難以做到真正的自主經營和自負盈虧。在當時體制下，國有企業政企分開是不可能的，無法解決企業經理人短期行為問題。到90年代之后，鄉鎮企業、私營企業和外企經營活躍，相當多的國有企業競爭不過，好多地方的國有企業從地方財政的支柱變成了地方政府的包袱。假如銀行不給它輸血，不給它貸款維持生存，它就很難生存下去。1997年，國企遭遇前所未有的困境，國有大中型企業虧損面達到40％。究其原因，上述改革沒有觸及國有企業的制度缺陷，當國企因經營不善等原因造成虧損或資不抵債、因投資決策失誤造成國有資產損失時，沒有任何決策者、經營者對此承擔經濟損失的責任。產權制度改革是國企引入承擔資產損失責任主體的一個有效途徑。只有權利到位，責任才能到位，借助產權改革，通過一連串的產權制度安排和產權結構設計，讓外資、民資、治理層等各類資本參與到國企經營治理中來，才能構造出相互制衡的能夠承擔風險，對收益有直接利害關系的多元投資主體。各地國企產權制度改革的實踐也證實了這一點。改制后，明晰了產權，有人對資產損失負責，企業在進行經營、投資等重大決策時十分慎重，企業的經營狀況大多有了不同程度的改善。國有經濟與市場經濟的兼容性不及非國有經濟，后者與市場經濟是天然兼容的，而且是彼此互為存在和發展的前提。這就是國企改革的大方向，要明晰產權，解決資產所有人缺位的問題。那么在產權轉移的過程中，就有外資資本，民營資本，社會法人資本和改制企業的治理層、骨干和職工有權參與進來。前三類資本屬外部人資本，第四類資本屬內部人資本。在改制時，應根據國企的規模大小，在外部人資本與內部人資本之間尋找一個合理的匹配關系，一方面，要讓內部人—治理層和職工與外部人一樣能夠參與國企的改制，且做到平等參與、公平競爭；另一方面，又要劃出一定的股權比例，引入外部人資本，防止形成封閉式的股權結構。我們討論的MBO實際上是有內部人，甚至是以其中的治理階層參與為主的一種改革路徑而已。對于大中型國企的產權改革是否采用MBO最為適宜是一個需要研究的技術性問題，屬于操作層面。任何改革都是有代價的，正如政府主管部門表達的那樣，總的來說，國企產權改革的總體結果還是令人滿足的，但痛心的是仍然出現了賤價出售國有資產的情況。在我們判定一個改革路徑是否的時候，很顯然，我們應該遵循收益大于成本的原則。這里的成本是指MBO作為一種產權交易的行為的交易成本，收益是包括經濟性收益和社會性收益的總收益的概念。而在可選擇范圍內,假如每個改革路徑都不具備上述特征時,我們應該遵循產權交易成本與總收益差距最小的一種。這次關于國企產權改革的爭論是有幾個大型國企MBO的案例分析引發的，這些企業的舉動在社會生活中有著重要的影響力，我們來分析和比較一下在大型國企中采行MBO和信托的成本與收益。根據理論，我們采用這樣的定義：成本=人的選聘費用人的報酬監督成本人的職務消費經營損失（2-1）經營損失（即由于人有意或無意的經營決策失誤和其它損害委托人利益的行為造成的剩余損失或資產損失）是不確定的，關鍵在于是否存在有效的監督約束機制。而這種約束機制往往在比較成熟的市場經濟環境中才能有保障。而激勵機制可以通過人的報酬和職務消費等方式解決好。收益=人經營企業資產的經營收益-委托人自理企業資產的經營收益委托人因不自理企業資產而從事其它經濟活動取得的收益（2-2）在這個理論框架下，沒有考慮到社會收益，因為是在一個公平的市場中，由委托人和人自由選擇的，體現的是他們雙方的付出和收益關系。我們定義一個差值，令δ=收益-成本（2-3）而對于中國的MBO，我們試著這樣定義：產權交易成本=國企總資產-國企資產凈值（2-4）通常MBO的價格是以國有企業凈資產值甚至是在這個基數上再乘以一個百分比來算的，這樣原來企業的龐大的資產的大部分實際是不計價值地送給了經營層。這部分少算的價值被當作國家不得已作出的讓步。總收益=社會性收益經濟性收益（2-5）社會性收益主要度量原國企的就業，員工的收入的變化，是否引起了社會輿論的非議或造成嚴重的不公平等等。假如原企業在MBO后沒有裁員，員工收入有增加，那么這樣的社會收益是正數，假如造成了不良的社會影響或加劇了分配的不公平，那么社會性收益就是負數。而經濟性收益可以用企業在MBO后的經營收益來衡量。我們定義：Δ=總收益-產權交易成本（2-6）對于其他制度路徑也可以類似地定義，那么我們選擇最優制度路徑的條件就是取MAX{δ，Δ，•••}。雖然我們還無法進行實證性研究來比較出何種制度路徑最合適，但我們可以通過MBO中反映出來的典型問題做一個大致的估算。在（2-6）式中，對于大型國企而言，（2-4）定義的交易成本是個相當大的數字，動輒達到數千萬元，即使我們假定在MBO后取得顯著良好的經濟性效益，比如和交易成本相抵，那么社會性效益如何呢？從目前反映出的情況來看，MBO后不裁員的企業是極少的，而因為操作中的種種疏漏又導致了社會的非議，甚至是明顯的分配不公平。因此可以說，采用MBO得到的Δ總是負值。再來考慮一下（2-3）的值，對于大型國企來說，委托人是代表人民的政府，而政府從來也沒有直接經營過這個企業，也沒有可能去從事其他的經營活動，所以我們在這里碰到了一個委托人實際上缺位的問題，那么，此時收益就是指人經營企業資產的經營收益。成本包括人的選聘費用，人的報酬，監督成本，人的職務消費和經營損失。國企改革20余年的實踐證實，成本是相當巨大的。其中前三項相比后兩項要小很多，為便于處理，我們在這里忽略前三項。經過簡化后的問題就變成了是否收益大于人的職務消費與經營損失之和。這仍然不好估計，盡管采用了機制后國有企業仍然大面積虧損，但其中也有政策性負擔過重和改革不配套等原因。更重要的是，在現有的非完全的市場經濟環境里，監督和激勵很難發揮作用，這也是這種制度路徑不夠理想的重要原因。本文不打算實證Δ和δ誰大誰小，只是通過理論分析給出一個分析的思路，到底選擇哪種制度途徑，需要嚴格的實證研究，這是操作層面的問題，但是從對這個操作性問題的討論可以看出，郎咸平提出的建立信托機制并一定就是更可行的途徑，從而也就不能支持由此推廣而來的以“大政府主義”取代“國退民進”的主張。當然，我們這里不能窮盡對更多的可能的產權改革制度途徑的研究，比如股份制等混合的產權制度，選擇那種制度途徑需要科學慎重地對待，我們的討論只是得到一個結論，就是國企產權改革的大方向是正確的，對于選擇何種制度路徑，或者改進現有的制度路徑，只是一個技術性問題。對于大型國企的產權改革，在沒有確定何種路徑最好之前，應該暫停MBO。4.爭論之后的反思圍繞著國企產權改革的爭論初步告一段落了，有趣的是關于這場熱烈的辯論的資料大部分是來自各類媒體而不是嚴厲的學術報刊，得到了公眾輿論積極的參與和推動，展示出的關注程度足以說明國企產權改革是一個非常有爭議的課題，也顯示出我國的改革局面進入了深層后引發不同利益群體的沖突的激烈程度。國企產權改革已不再是以前針對增量的改革，而是對國有資產存量部分的產權進行交易的行為，牽涉到眾多人的切身利益。實際上，“郎顧之爭”只是一個引發對國企產權改革質疑的導火線，其背后凸現的是少數借MBO大發橫財的治理階層與更為廣大眾多的弱勢群體之間關于利益分配的沖突。談的是“國有資產的流失”，這本身就是一個含混的概念，國有資產名義上是屬于每個國民的，但實際上沒有任何人可以對其行使剩余索取權，不屬于任何個人。現在要明晰產權，該如何分配就成為一個重要問題。對于“國有資產流失”的命題，反對和支持國企產權制度改革的兩個派別都有一個共同的說法，這就是“熱天里的冰棍說”。國企的經營不善就象大熱天暴露在外面的冰棍，隨著時間的推移總是要融化的，國有資產越來越資不抵債。現在如何處理這個冰棒，有人提出三種方式：一個是少數人把它吃掉了，第二個是一人來一口，第三個是誰也不吃讓他化掉。MBO就象第一種方法，而俄羅斯當初進行私有化時采取的是第二種模式，其結果大家已經看到了。第三種大概是誰也不愿意看到的情況。對郎咸平提出的“大政府主義”不以為然的人正是在質疑他的主張是否會導致最后一種情況的出現。實際上國企產權制度改革遠非這個比喻那樣簡單。民眾期待的是公平地有效率地解決問題。然而，公平和效率始終是經濟實踐中很難平衡的一對矛盾。國企產權改革，非凡是大中型國企的MBO反映出來的問題雖然不能說明所有這類MBO都是在讓少數人鯨吞原來本屬于大家的資產，但是不少案例確實反映出其中的混亂和巨大的不公平。這里有地方政府的政策導向問題，有法律缺位，非市場化的操作方式，官員腐敗等諸多因素，變成了少數腐敗分子與國有資產看管者的內外勾結和瓜分。設想一下，這樣不公平的分配假如進行下去，是否能夠真正達到改進效率的目的呢？被新制度經濟學派尊奉的科斯認為，假如交易成本為零，那么產權清楚就可以達到效率最大化。據說他的這個定理，“初始權利”屬誰無關緊要，以剝奪大眾交易(談判)權利來“減少交易成本”也就是禁止公眾參與討價還價。按照本文討論的框架，將社會公正作為一個考量因素，而不是只考慮單純的經濟因素，就會發現，這種剝奪資產所有人的交易將帶來巨大的負的社會性收益，而使MBO成為最劣選擇。象中國這樣一個基尼系數超過警戒線的社會很難再有余量承擔更大的不公平現象了，假如沒有穩定的政治和經濟環境，就更不必談效率和發展了。國有企業產權的流失是個偽命題，真正的問題在與如何處置國有企業資產，在這三種之外應該還有其他的選擇。而理想的方式是兼顧效率和公平。在現有的體制下，我們的改革總是不斷地在效率與公平之間左右搖擺，這正是漸進式改革的特點，每一次政策出臺都是一次博弈的結果，假如這次考慮了公平，那么下一次很可能就需要照顧效率了。政府在這種體制下作為博弈的一方必然表現出這樣的行為模式。在憲法中納入了保護產權的規定后，需要法制和透明的環境去落實，假如MBO可以是不經國有資產的委托人自發委托，又不經委托人同意轉讓的價格，那么作為資產所有者的公眾的財產權就沒有得到保護。假如沒有公平的參與和競爭機會，就會使少數人利用信息的不對稱損害大多數人的利益。程序公正的產權交易有助于倡導和建立新的良好的產權秩序，否則就會是用一種對市場的“扭曲”代替另一種“扭曲”。更糟糕的是不遵循公平交易規則的的改革會進一步淡化人們的產權意識，使各主體間的產權邊界始終難以廓清。在成熟的市場經濟環境下，這一點很輕易通過市場信號來實現最優化的選擇。但是我們不能再被動地等待，重要地是要建設這樣的一個環境，這是一個法制意義上的公正的社會。
參考文獻：
1．崔之元:郎咸平風波，所有者掠奪與“好的市場經濟”，《讀書》2004年第11期。2．國務院國有資產監督治理委員會研究室，國資委：堅持國企改革方向，規范推進國企改制，2004年09月29日人民日報3．張維迎：學者要有公信力，2004年09月28日《北京青年周刊》。4．“副總理黃菊強調要繼續推進國企股份制改造”，2004年10月12日證券時報。5．韓強：聲援郎咸平、左大培2004年08月30日新浪財經。6．秦暉，“郎咸平旋風”：由“案例”而“問題”而“主義”，2004年09月09日南方周末。7．郎咸平：MBO成了MBI國企問題不在所有人缺位，2004年08月16日新浪財經。8．福田建設以2212萬被賤賣，見2004年10月21日，贏周刊。9．“MBO走到十字路口：應再規范還是暫緩行？”，經濟觀察報2004-9-6。10．“上千家國有企業集體變臉河北國資改革猛然提速”，2004年11月13日，經濟觀察報。11．“左大培：企業改制如何使少數人暴富”，年11月15日新浪財經。12．“財政部暫停治理層收購國資委將負責資產評估”，2003年04月06日，北京青年報。13．左大培：“理順勞動關系”是掠奪之源，2004年10月21日，社科院經濟研究所研究論文數據庫。14．周放生：“產權制度改革：不可改變的方向”，2004年9月18日，經濟觀察報。15．一起“自賣自買”國企的鬧劇，2004年08月12日新華網。16．“MBO走到十字路口：應再規范還是暫緩行？”，2004年9月6日，經濟觀察報。17．張五常在中山大學的演講，2001年4月23日，《21世紀經濟報道》。18．董輔礽，宏觀層次與微觀層次的國有企業改革，經濟研究,1999.6。19．“11家上市公司分析顯示：國有大企業不宜MBO”，2004-11-09新民晚報。20．“李榮融稱國企薪酬低招不到外籍高管”，2004年11月18日，深圳商報。21．“林毅夫支持郎咸平基本觀點”，2004年9月3日，上海青年報。22．孫立平：國有資產就好比是大熱天里的一根冰棍，2004年9月20日新浪財經。23．竇晴身：規范MBO行為刻不容緩，2003年6月23日，經濟日報。24．秦暉縱論“郎旋風”，2004年09月09日，南方周末。25．“防止MBO異化為利益輸送工具”，2004年8月13日全景網。26．唐杰，蔡增正，漸進式改革的博弈分析-兼論從經濟體制改革到漸進式政治體制改革，《南開經濟評論》，2004年第4期。27．四川省經濟體制改革研究所產權制度改革課題組，國有企業產權制度研究，《經濟研究》1988年第12期。28．吳宣恭，黃少安：《產權•所有權•法權》，《學術月刊》，1993年第4期。29．黃少安：《所有制深層結構改革與企業制度創新》，《經濟研究》，1990年第3期。30．黃少安：《方法論上的矛盾與效率觀上的含混——對科斯理論的疑問之一》，《經濟學消息報》1993年8月12日。31．孫澤蕤，《中國當前經濟環境下的治理層收購研究》，《財經研究》2002年第1期。32．簡新華，委托風險與國有企業改革，《經濟研究》，1998年第9期。33．阿瑟•奧肯，《平等與效率》，中譯本，華夏出版社，1999年版。34．道格拉斯•諾思：《制度•制度變遷與經濟績效》，中譯本，上海三聯書店1994年版35．楊瑞龍：《現代企業產權制度》，中國人民大學出版社，1996年。36．詹姆斯•布坎南：《效率•公平與產權》，中譯本，北京經濟學院出版社1992年版。
