時間：2023-11-04 09:37:55
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇反周期財政政策，希望這些內容能成為您創作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進步。
一、國內市場需求不足的原因
（1）長期以來資源配置的失誤（主要是重復建設和效益低下）造成了總量上的供大于求。國家國內貿易局對600多種主要商品的統計分析表明，從1995年起，就有90％以上的商品達到了供求平衡或供大于求。1998年第一季度這601種主要商品中，供求平衡的商品466種占總數的74.2％，供大于求的商品155種占25.8％，幾乎沒有供不應求的商品。
持續了近20年的10％的高年均增長率大大提高了我國總供給的水平，同時也積淀了過度膨脹階段的許多不良籌碼。高速增長階段的一個特點便是粗放經營，只求規模不計成本，同時由于政府和企業投資缺乏遠期理性預測，重復建設和過度投資造成了生產能力的過剩。全國共有鋼鐵企業1700多家，是國外鋼鐵企業總數的一倍，發達國家鋼鐵企業的平均規模為年產量1000萬噸，而我國只有5.4萬噸。當我們為年產1億噸鋼的工業化成就而驕傲時，資料顯示，全球鋼的生產能力已高達10億噸，而到2000年全球需求不到7.5～8億噸。而全國第三次工業普查資料也顯示，我國企業普遍效益低下。1995年工業生產能力利用充分或比較充分的只占主要工業品的6.3％，而能力利用不足的占43.4％，全國900多種主要工業品的生產中有半數以上的生產能力低于50％。
（2）社會公眾和企業預期成為左右經濟的重要因素。首先，物價下降的預期使總需求萎縮。由于政府今年提出的三個目標，更多地關心保8％和人民幣匯率穩定，而對于物價上漲控制在3％以內無人懷疑，可見，社會普遍相信物價將繼續下降。從理論上講，這一方面會使消費者持幣待購。價格比以前低可以誘使消費者購買，但如果認為未來的價格會更低，則大多數消費者會推遲購買。另一方面，投資者預期未來生產的產品價格會更低，因而認為目前的投資在將來投產后，產品價格比現在還低，這導致資本的預期收益率下降，投資意愿減弱，投資需求減少。消費與投資的不足減少了總需求，又使物價繼續下降，從而步入惡性循環。
其次，人均收入增幅回落，收入預期不穩定，以及各項改革措施的出臺，也導致消費緊縮。1993年～1996年，我國城鄉居民收入在扣除價格因素后呈現連續上升趨勢。依次為2.8％、8.5％、12％、13.8％。1997年增長幅度卻陡然下降，實際增長5.7％，受人均收入增幅回落的影響，同期人均消費和社會消費品零售總額雙雙回落。同時收入不穩定的悲觀預期，迫使居民采取預防性措施，首先是緊縮預算，其次是減少或推遲必要的消費支出。今年1—4月份，社會消費品零售總額增長6.9％，比去年同期回落7.8個百分點。同時，由于我國正處于經濟轉型時期，各項改革措施陸續出臺，比如住房制度和社會保障制度的改革。未來的不確定性和不穩定性因素增加，城鄉居民的危機感和風險意識增強，從而強化了儲蓄與保險，減少即期消費。
（3）消費結構面臨升級，而目前沒有形成消費熱點，市場需求趨淡。目前我國人均GNP剛逾700美元，基本上實現了以家電為主的消費需求拉動階段，理應步入更高一級的消費階段，但由于收入分配不合理，汽車和住房需求短期內難有大的變化。據分析，在5萬億的儲蓄存款中，有1萬億左右屬于“公款私存”和各種形式的“灰色收入”，在通常情況下不構成對于市場的有效需求。另有一萬億存款屬于農村居民儲蓄，人均存款額并不太高，除了滿足即期需求與消費外，只能儲蓄生命周期中一次性的婚喪等未來購買力；其余3萬億元存款中，社會20％富有人員的存款要占儲蓄額的50％以上，對于這些消費者來說，用于生活性消費的數量有限。這樣算來，城市居民中80％以上的消費主體的人均儲蓄余額難以形成對潛在需求的消費者剩余。可見，靠消費結構的升級帶動經濟增長短期內不可能，今后將有一個居民積聚各種財富的階段。
（4）東南亞金融危機直接影響我國的出口，出口需求的減少同時增加了國內的供給。近年來我國外貿出口走勢已顯示出增長放慢的軌跡。1979～1995年外貿出口年均增幅25％，而1992～1995年僅20.1％，1996～1997年外貿出口增長率降到11.2％，而今年又出現了負增長。除了東南亞國家出口的產品類型與我國趨同，這些國家的貨幣貶值降低了他們的出口產品價格，使我國出口產品價格處于不利地位外，我國在高科技、服務貿易、跨國公司生產三方面均水平很低，對于出口增幅的回落也是一個重要原因。
（5）基礎設施不健全和消費信用方式滯后，制約城鄉居民消費需求的擴大。雖然我國基礎設施建設步伐不斷加快，但是相對于人民日益增長的消費需求和經濟建設還相差很遠，也限制了消費結構的升級。如城鎮公路建設和交通狀況難以適應對“行”的需求。至1997年底，全國空有5000多萬平方米的商品房，其中約30％左右是由于市政基建不配套而直接導致銷售不暢。同時由于消費信用方式未從賣方市場快速過渡到買方市場條件下的要求，故不能真正起到緩解生產與消費之間矛盾的作用，而居民長期形成的一次性整體性消費習慣也成為壓抑需求的因素。
二、反周期的財政政策
通過對以上我國內需不足的成因分析，可見深層次的問題是經濟制度的弊病所致。而短期內帶有明顯的周期性特點。從1996年5月1日到1998年7月1日，我國兩年內連續五次降息，并從1998年起商業銀行取消貸款限額的控制，實行資產負債比例管理，這些改革一方面是金融改革深化的開始，使中國的貨幣政策開始具有市場經濟的意義，另一方面也是希望通過積極的貨幣政策，擴大企業投資需求和居民個人消費需求，但從實際結果看，上半年經濟增長僅為7％，再一次證明了西方經濟學家關于在經濟蕭條時期貨幣政策啟動經濟增長的低效性。
是不是我國出現了凱恩斯流動陷阱呢？即利率水平降到一定低的水平時，人們不管有多少貨幣只想保持在手中，這樣央行就難以實現通過降低利率，增加貨幣供應量的方法刺激投資的政策目標。但從中國的實際情況看，第一，貨幣政策客觀上受時滯影響，不可能在短期內奏效，往往需要一年左右。第二，貨幣政策的宏觀擴張政策同已經或即將出臺的住房、醫療、退休等制度改革而引起居民消費緊縮矛盾，產生政策“抵消”。第三、利率杠桿并未完全失靈，更重要是我國經濟也并非完全蕭條。所以筆者認為目前中國具有“準凱恩斯陷阱”的性質，但并未完全陷入凱恩斯陷阱。既然貨幣政策效果不明顯，完全可以嘗試用反周期的財政政策刺激經濟，以及引導貨幣政策效用的發揮。
反周期的財政政策主要指政府支出和稅收政策。中國財政政策的困難主要是財政收入水平較低，而財政支出負擔日益沉重。故目前中央政府主要通過增發國債，新增1000億元國債用于農林水利、交通通信、城市基礎設施建設、城鄉電網建設與改造、中央直屬儲備糧庫、經濟適用房六個方面的建設。這一方面是我國經濟發展中解決基礎設施、公共產品供給不足對經濟發展的制約（據世界銀行的一份保守的估計，中國因交通設施不足，每年新增的社會成本相當于當年GDP的1％）。另一方面也可以產生乘數效應，拉動需求促進經濟增長。而且由于中國的貨幣需求與利率的內在聯系機制尚未形成，企業投資對利率的變動不甚敏感，所以“擠出效應”不會大，這也能充分保證財政政策的效果。但是對于國債的發行我們必須有清醒的認識：一是國債的發行量要有一定力度；二是要有風險意識且期望值不宜過高，因為至今世界上擴張性的財政政策還沒有很成功的例子。從我國的債務負擔率（累計國債余額與全年GDP的比例）來看，1997年底累計國債5928.8億占同年GDP的7.93％，按1998年先后確定的發行數6508.6＝2808.6＋2700＋1000，減到期國債還本1671.45，預計1998年底累計10766億同年GDP的約13.3％，而國際上這一指標不應超過50％，可見國債規模還有力可挖。但從債務依存度（本年國債發行額與本年財政支出之比）來看，按1998年確定的6808.6億元，預計要占調整后的全國財政預算的40.19％，已大大超過了國際公認的20％的限額。
此外，還應注意國債發行收入必須做到專款專用，即投入基礎設施的建設。政府投資應該主要是公益性項目和基礎設施，而且要立足于經濟結構的優化和經濟關系的理順，不要因為要拉動投資而使本來就不合理的經濟結構關系雪上加霜。最后我們還應優化國債的期限與品種結構，降低國債籌資成本。
我國反周期的財政政策還應實行結構性減稅與強化稅收征管及費稅改革并行。
第一，如果我們要想利用稅收減免或優惠發展經濟，必須強化稅收征管。西方國家稅收觀念深入人心，國家普遍建立了嚴格的稅收懲罰制度，用重罰提高人們的納稅意識，體現了稅收的剛性原則。因此，在西方國家，如果實行反周期的財政政策，其減稅效應是非常明顯的。可見，稅收環境的好壞是一個國家采取減稅措施能否發揮作用的必要條件。在我國，逃稅漏稅十分嚴重，這必然影響到稅收政策的發揮。故加強稅收征管一方面可以增加財政收入，另一方面也為減稅的實施提供良好的環境。
在經濟景氣時實現預算盈余
即經濟強勁，企業業績好，許多人都有工作。這種環境下的稅收趨于上漲，政府對社會福利制度的支出更少。問題是，當一切進展順利時，政府并沒有始終堅持這個最基本的規則。當情況變糟時，各國往往試圖進行改變，但此時正是經濟最無能為力的時候。美國和英國在繁榮時期出現預算赤字，即政府每年的支出超過收入。希臘也出現了這一困難，無法向本國公民征收更高稅收。顯然，經濟景氣時實現盈余的國家能更好地運用財政政策。
將財政政策用作反周期工具
消費者和企業減少開支，可能會導致經濟不景氣甚至衰退。這種情況下，政府可通過增加支出或減稅來應對。在最近的危機中，這種方法非常有效。2009年的倫敦20國集團首腦峰會取得了巨大成功。它確保各國執行寬松的財政政策，從而防止全球經濟形勢進一步惡化，并且有助于避免蕭條。
實力雄厚的情況下這樣做效果會更好，如中國在金融危機后采取了龐大的財政刺激政策。相比之下，美國和英國更需要財政刺激政策，但他們的實力較弱，預算赤字已高企不下。經濟低迷時期應用財政政策的能力，可為貨幣政策減壓，從而充當經濟衰退時的減震器。
收緊時制定可靠的中期計劃
這個規則適用于許多西方國家，有助于確保金融市場處于強位，同時降低借貸成本。可靠的中期計劃能促進目標的實現，并符合市場預期。當經濟已經陷入衰退時，順周期的財政政策收緊將被視為不可靠，這種政策似乎在經濟或政治方面都是不可持續的。
收緊財政政策，貨幣政策要寬松
也就是說，利率要低。相反，如果貨幣政策收緊，經濟將陷入或長期處于衰退中。正如過去一年出現的情況，當商品價格上升形成相對價格沖擊時，貨幣政策的挑戰變得更加困難。央行頂住收緊貨幣政策的壓力非常重要，尤其是在工資不漲的經濟形勢下。歐洲周邊經濟體遭遇了財政困難――工資不斷下降，而他們自身的貨幣政策失控。
對收緊的速度和規模作出判斷
理想的情況下，最好等到私營部門足夠強大，政府削減開支或提高稅收。在這種情況下，私營部門能更好地應付困難。但必須承認，當國家出現財政困難時，他們的情況并不總是如此輕松。舉例來說，歐洲周邊國家被迫采取強硬的財政政策，作為接受核心國家援助的條件。此時，它們的經濟非常薄弱。
避免債務陷阱
衡量是否陷入債務陷阱的標準有兩條。一是債務規模比經濟規模大，政府債務將超過GDP的100%。二是債務利息率必須高于經濟增長速度。
歐元區的許多國家已經陷入或接近債務陷阱，它們需要獲得核心國家的進一步援助。歷史表明，大型國家組成的貨幣聯盟無法長久，除非它變成一個政治聯盟。如果國家未陷入債務陷阱，它們在減債的時間上會保持一定的靈活性。例如美國，債務水平是目前國內生產總值的89.4%。同時，英國債務水平較低，為國內生產總值的79%，且債務到期時間長。因此，美國和英國不會破產。
關鍵詞 向量誤差修正模型；方差分解；財稅政策
中圖分類號 F810.2 文獻標識碼 A 文章編號 1002-2104(2008)03-0156-07
財政政策通過政府購買、補貼、稅收等手段對抑制能源消費、調整能源消費結構和保障能源安全發揮著重要作用。多年以來，國家通過實施多種能源財政政策極大地改善了能源消費狀況,但能源消費彈性系數連續大于1。因此，對國家財政政策的能源調控效應進行深入認識對制定合理的財政政策，抑制能源消費、保障國家能源安全具有重要意義。盡管人們使用了不同的研究方法來分析財政政策的產出效應，如經典的賜-m模型和20世紀70年代起流行的聯立方程宏觀計量模型等，但傳統上是以定性描述和簡單回歸分析為主。向量自回歸(Vector Autoregression,VAR)模型等定量方法在最近幾年才被用來分析財政政策的動態效應。Blanchard和Perotti最先用VAR模型來分析美國的財政政策，并對用經濟理論中得出的長期約束進行了結構行估計［1］。Castro拓展了VAR模型，并運用該模型研究了西班牙財政政策的經濟效應［2］。Breitung 和Bruecemann［3］系統闡述了VAR模型在財政政策效應分析中的作用，并將脈沖反應函數和預測誤差方差分解引進該分析中，首次形成了完整的分析財政政策效應方法。國內對財政政策效應的研究，多數采用在靜態經濟模型中估計財政支出和收入乘數效應的靜態分析方法。如高鐵梅、李曉芳和趙昕東估計了20世紀90年代財政政策的IS-LM季度模型，計算了政府支出乘數和包含擠出效應的財政政策乘數［4］；李生祥、叢樹海建立了消費方程、投資方程等，對財政政策的效應進行了回歸估計，計算了積極性財政政策的收支乘數［5］。谷宇和陳磊首先采用結構性VAR模型來估計我國財政政策的影響，結論是財政政策對產出的效果并不顯著，但在對結構性VAR模型進行估計時直接采用了Choleskey的分解方法，這種對結構性財政沖擊的分解方法忽視了變量的即期作用，無法準確反映財政沖擊的實際值［6］。近年來，很多學者采用VAR模型對我國財政政策對經濟產出的影響進行了系統分析，得出了很多有借鑒意義的結論［6～8］。綜觀國內外相關研究，有兩個較為明顯的特點：首先，對財政政策的效應研究主要集中在對經濟產出效應的研究，極少就它對其他領域（包括能源）的產出效應進行系統研究；其次，使用VAR模型來分析財政政策產出效應是通用的研究方法。因此，本文嘗試采用定量分析方法，引入計量經濟學技術VAR模型，對我國財政政策對能源消費的影響進行實證分析。文章的整體思路是，依據1989-2006年中國的能源消費總量和財政支出數據，利用協整分析和向量誤差修正模型，在分析它們之間的協整關系基礎上，檢驗短期和長期的因果關系，并通過方差分解對這種相互影響的強度進行檢驗，分析兩者之間的動態效應。
1 模型、方法與數據
向量自回歸模型(VAR)是一種近年來廣泛應用于宏觀經濟分析中的非結構化模型，主要通過實際經濟數據而非經濟理論來確定經濟系統的動態結構。建模時無需提出先檢驗假設――它不排除任何假設，可以通過信息的時間序列將這些假設區分出來。VAR模型是有效的預測模型，也被頻繁地用于分析隨機擾動向量對系統變量的動態影響。使用該方法的前提是兩變量必須存在協整和因果關系。目前分析因果關系的方法主要有傳統的Granger因果檢驗和代表長期關系的EC項的Granger因果檢驗，但由于目前使用較多的是傳統Granger因果檢驗，為了分析的可靠性，我們采用傳統的Granger因果檢驗，盡管它可能存在一定的局限性［9］。出于同樣的考慮，本文使用常用的自回歸模型來分析兩者的長期關系，而不使用包含有誤差修正項和協整向量參數的聯合檢驗。
王紅兵等：中國財政政策對能源消費影響的動態效應分析 2008年 第3期1.1 變量選擇和樣本數據說明
財政政策的調控手段有財政收入和財政支出兩個方面。財政收入主要是稅收收入，稅收政策也是調控能源消費的重要杠桿，但由于稅收總額本身就是能源消費總量的增函數，因而稅收本身并不能準確反映財政政策的松緊程度。而財政支出是政府根據經濟發展的需要對財政資金進行的具體安排，能通過乘數效應對能源消費產生很強的擴張作用，因此本文選用財政支出總額（用CZZC表示）作為財政政策的代表變量。能源消費總量（用EC表示）是反映我國能源消費情況的最重要的總量指標，因此本文以此作為能源消費的代表變量。
由于數據方面的原因，本文的能源財政支出采用中央財政支出數據來表示，其中1989-2005年的財政支出數據來自于《中國統計年鑒（2006）》，2006年數據來源于《中國統計摘要2007》，單位是億元。1989-2005年的能源消費數據來自于《中國能源統計年鑒（2006）》，2006年數據來源于《中華人民共和國2006年國民經濟和社會發展統計公報》。兩者的直線圖見圖1。
從圖1中可以看出，財政支出與國內能源消費的變化趨勢基本一致，尤其是在2005年以前，兩者都經歷了一個上升、下降、再上升的變動過程，這反映了兩變量變化的對應性和趨同性。這說明，在我國重工業發展和能源消費之間存在著長期對應關系。
1.2 實證模型
本文的實證分析采用向量自回歸模型(VAR)。構建該模型的主要目的是估計能源需求各組分的殘差。這些殘差代表了各自變量變化可能給經濟系統造成的沖擊。
這一模型中，選擇財政支出和能源消費總量為基本變
量。由這二個變量構成的p階模VAR型可以表示為：
yt=A1yt-1+…+Apyt-p+εt（1）
其中yt為m維非平穩I(1)序列，εt為白噪聲向量。
VAR模型的一個重要問題是滯后期p的選擇。一般來說可以使用R2、AIC和SC來確定滯后項的數目。利用R2確定滯后項數時是使R2盡量大，利用AIC和SC確定滯后項數時是使AIC和SC的和盡量小，或取AIC和SC同時達到最小時的滯后期為最優滯后期。
1.3 脈沖反應函數和預測誤差方差分解
（1）脈沖反應函數(Impulse Response Functions,IRF)。第i個變量的波動除直接影響第i個變量的取值外，還會通過VAR的動態結構將這種影響傳達到所有的內生變量。脈沖反應函數就是用于追蹤其中某一變量一個標準差的波動對模型中所有內生變量當前值和將來值影響效果的一種分析技術。
Lutkepohl和Reimer證明從式（1）很容易獲得脈沖反應函數(IRF)為:
Φn(φik,n)=nj=1Φn-jAj,n=1,2,…（2）
其中Φ0=Im，對j＞p,Aj=0。φik,n是Φn的第ik個元素，表示變量yi對變量的一個初始波動n期前的反應。
（2）預測誤差方差分解(variance decomposition,VDC)。預測誤差方差分解提供了每個隨機變化對VAR模型中所有變量的相對重要性的信息。第h步的預測誤差為：
2 實證分析
如上文所述，在對兩變量關系進行動態分析之前，要先對變量進行協整和因果關系檢驗，只有通過了這些檢驗，才能夠進行下一步的分析。
2.1 平穩性檢驗
首先對變量序列用增廣的迪基―富勒檢驗(ADF)來檢驗平穩。從圖1中可以看出，CZZC和EC這兩個時間系列均有上升的趨勢，因此它們的線性方程中應含有截距項和趨勢項，所以對包含的截距項和趨勢項線性方程進行檢驗(見表1)。
從檢驗結果可以看出，非平穩性序列CZZC、EC經過二階差分后平穩，是二階單整序列，即I(2)。所以兩者之間就有可能存在協整即長期穩定的比例關系。
2.2 協整檢驗
本文使用JJ法進行協整檢驗。表2是對財政支出與國內能源消費關系進行Johansen檢驗的結果。
由于上述兩種情況中，在5%的顯著性水平下的似然比均大于臨界值，按照LR檢驗的基本原則，因此可以拒絕兩種情況下5%顯著性水平下的原假設，即CZZC和EC之間至少有一個協整方程，這說明變量通過協整檢驗，它們之間存在長期均衡關系。
2.3 因果關系檢驗
雖然協整檢驗表明，財政支出與國內能源消費之間存在著動態平衡關系，但并沒有說明這兩者因果關系。而Granger因果關系檢驗和誤差修正模型則可以反映兩者短期和長期中的相互影響關系。所以，可以運用它們來反映財政支出與國內能源消費的因果關系。
（1）Granger因果關系檢驗。從表3中可以看出，財政支出與國內能源消費表現出較強的因果關系，但財政政策對能源消費的影響大于能源消費對財政支出的影響。就時效和強度來說，財政政策對能源消費影響的時效較長、強度較大，而能源消費對財政支出的影響則持續時間較短、強度相對較弱。
（2）向量誤差修正模型的建立。從檢驗結果(見表4)可以看出，除EC（-3）外，其他變量均通過了檢驗。按照統計學的基本原理，可以將國內能源消費的誤差修正模型表示為下述方程：
其中，ecm是誤差修正項，反映了財政支出和能源消費偏離它們長期均衡關系的程度，0.806說明財政支出每波動1%，則能源消費就會偏離長期均衡關系0.806%。
從上述方程中可以看出兩者之間存在著極為明顯的長期因果關系。本期財政支出每增加1%，會使本期能源消費降低6.43%；1期前的財政支出每增加1%，會使本期能源消費降低1.25%，2期前的財政支出每增加1%，會使本期能源消費降低0.73%；3期前的財政支出每增加1%，會使本期能源消費降低0.38%。同時，能源消費對自身也存在極為顯著的影響，1期前的能源消費每增加1%會使自己增加1.01%；2期前國內原油價格每增加1%就會使本期國內原油價格增加0.70%。誤差修正項的符號與CZZC的系數符號相反，符合反向修正機制。
2.4 動態模擬分析
通過對財政支出和能源消費的長期均衡關系進行檢驗，發現財政支出和能源消費之間存在著相互影響的關系。但這種分析只是揭示了兩者的動態關系，并沒有說明兩者是如何相互影響，即相互影響程度問題。下面利用脈沖響應函數和預測誤差分解技術對兩者的相互作用機制和影響程度進行動態模擬分析，以期對兩者的動態關系有深刻的認識。
從這些響應函數中可以看出，財政支出和能源消費的未來波動對自己和對方均會產生沖擊，這說明兩者之間存在著一種動態互動關系。但財政支出產生的沖擊能源消費的影響極為強烈、效果明顯且持續時間長。而國內能源消費對財政支出的影響有較強的時段性，在前4個周期中影響較為明顯，從第5個周期時這種影響作用慢慢減弱，到第6.5個周期時這種影響則完全消失，此后，兩者相互不發生作用。
具體來說，CZZC的一個標準擾動對EC的影響傳導很快，在1個月內就能把財政支出下降的96%傳導到能源消費，使能源消費量增加。財政支出在經過45天的下降后又開始增加，此時，國內能源消費量急劇降低。而且這種沖擊作用要維持到第4.5期才完全消失。此后，雖然財政支出不斷增加，能源消費量也在不斷的下降。到第7個周期時，隨著財政支出增加速度的降低，能源消費量表現出上升的特征，這可以解釋為能源消費的慣性，即能源消費量達到一定數量后，需要的財政支出會逐漸增加，而若財政支出的增加量小于某種數量，則能源消費量會不斷增加。以上變化軌跡，可以從圖3中得到證明。
按照同樣的辦法，也可以分析EC一個標準擾動對CZZC的影響，只不過這種沖擊的影響程度要小些、變動幅度偏小，而且這種影響在第6.5個周期后就完全消失。
（2）預測誤差方差分解分析。CZZC和EC的脈沖響應函數說明了兩者之間的互動關系。下面通過預測誤差方差分解技術將這種互動關系進行分解，以了解兩者之間因果關系的強度。表5和表6分別是10個預測期內國際原油價格和國內原油價格的預測誤差分解模型，圖6和圖7是10個預測期內國際原油價格和國內原油價格的預測誤差分解模型，橫坐標表示波動周期，縱坐標表示CZZC和EC的貢獻率（%）。通過這些分解模型可以了解財政支出和能源消費總量對自己和對方因外界擾動發生變化時的貢獻率。
從表5中和圖6中可以看出，在從1到10期的預測期間內，財政支出的變化主要由自身原因解釋。具體來說，第1期財政支出的預測方差中完全由自己來解釋；第2期財政支出的預測方差中仍然有99.29%的比例由自己來解釋，能源消費總量對財政支出的預測方差中預測方差的貢獻率就由第1期的0增加到0.71%；到第3期，能源消費貢獻率上升到4.20%，財政支出則降為95.80%；之后能源消費總量的貢獻率不斷上升，而財政支出的貢獻率則不斷下降；到第7期，能源消費總量的貢獻率達到最大，上升為27.70%，而財政支出的貢獻率則下降到72.30%。此后，能源消費總量的貢獻率不斷下降，而財政支出則逐漸回升，到第10期時，能源消費總量的貢獻率只有23.81%，財政支出的貢獻率還維持在76.19%。從圖7中可以看出，在長期中，能源消費總量對財政支出影響變化不大，維持在23%左右。
從表6中和圖8中可以看出，在從1到10期的預測期間內，能源消費總量的變化先主要由自身原因解釋，到后來則主要由是由財政支出來解釋。具體來說，第1期能源消費總量的預測方差中完全由自己來解釋；第2期，能源消費總量的預測方差中仍然有99.95%的比例由自己來解釋，財政支出的貢獻率就由第1期的0增加到0.051%；到
3 結論與政策建議
從上述實證分析可以得出下面幾個結論：能源財政政策的實施能有效降低能源消費總量，且持續時間比較長；我國能源財政政策外生于能源消費活動，保持著較強的獨立性。但從方差分解的作用強度和持續時間來看，能源財政政策存在很長的時滯，顯示出明顯的中期化現象。作為一種反周期的宏觀調控政策,財政政策一般來說應是一種短期政策,這種中期化現象的存在極大削弱了財政政策能源調控效應的發揮。因此，面對新的能源消費形勢，如何及時調整財政政策，將決定著財政政策能源調控效應的大小和能源安全。針對財政政策能源調控效應薄弱的原因，下面簡要提幾點建議：
(1)能源財政政策存在中期化的原因比較復雜，但主要還是體制上的原因。財政政策調控效應的大小取決于市場機制和微觀經濟主體的反應，并最終取決于市場信息傳播的速度和途徑。市場信息傳播的速度越快、途徑越少，財政政策的調控效應就會越大［10］。我國能源資源的所有權和分配權屬于國家所有，國有能源企業代表國家行使能源資源勘探、開發和銷售權。為了實現自身利益最大化，這些能源企業大多實行了上下游一體化戰略。這雖然有利于提高企業的整體實力和國際競爭力，但卻降低了能源的市場化程度，使能源消費信息要通過較長時間和繁瑣的中間環節才能到達市場和發揮作用，從而減小了財政政策發揮作用的空間、限制了財政政策能源調控效應的發揮。所以，要消除能源財政政策中期化，在保證國家掌握能源資源的所有權基礎上，要逐漸開放能源產業的中、下游市場，使不同的經濟成分參與到能源市場中來，提高市場化程度，增強市場自由度，減少中間環節，促使能源消費信息的合理流通，促進能源財政政策調控效應的增強。
(2)變量相互作用的大小在一定程度上取決于變量之間的關系。我國財政政策外生于能源消費說明我國能源財政政策與能源消費之間并不存在必然的因果關系，能源消費的變化只是國家能源財政政策實施的間接結果。這反映出政策內容與政策目標之間的不一致性。這種不一致性現象的存在影響了財政政策能源調控效應的大小和發揮，究其產生的原因主要是由于能源財政政策的滯后性和內容上的不合理［11］。職能部門往往是在能源市場中某種現象出現很長一段時間后才開始制定相關政策措施，政策制定的滯后性和發揮作用所需要的時間導致了能源財政政策的滯后性，從而使政策制定目的和所要達到的目標之間產生偏差；同時盡管國家制定了很多相關的能源財政政策，但到目前為止，中國尚未形成健全的能源財政政策體系，或者說，政府缺乏利用公共財政手段促進國家能源戰略實施的觀念，現有零星的、“就事論事”式的能源財政政策措施難以發揮應有的效率。因此，為了消除能源財政政策的外生性，增強能源財政政策的調控效應，國家不僅要采取有效措施降低能源財政政策的滯后性，增強能源財政政策目標的針對性，還要形成一套完整的能源財政政策體系。
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The Studies on the Dynamic Effects of Impact of Fiscal Policy on Chinese Energy Consumption
WANG Hongbing1 CHENG Jinhua2 ZHANG Yixiang3
(1.School of Resource，China University of Geoscience, Wuhan Hubei 430074,China；
2. School of Economics and Management， China University of Geoscience, Wuhan Hubei 430074，China；
3.School of Economics and Management，Wuhan University of Science and Engineering, Wuhan Hubei 430073, China）
1997年7月爆發的亞洲金融危機，嚴重打擊和損害了亞洲各國經濟，對我國的經濟也造成了嚴重的外部沖擊。在這種情況下，我國政府采取了對內啟動內需、對外擴大出口的宏觀政策組合，消除外部沖擊可能帶來的各種連鎖反應，積極財政政策是其中最重要并且最有效的政策手段之一。
但是，從當時我國國民經濟和社會發展情況看，這些政策的出臺還有著更深層次的背景。首先，我國宏觀經濟的態勢已由供給短缺轉化為生產的全面過剩；由通脹轉變為通縮。其次。我國經濟發展的目標已由實現傳統的工業化轉換為實現工業化和信息化的雙重目標；由追求以人均GDP增長為主要標志的經濟增長轉變到追求經濟、社會和生態環境的全面協調發展；由強調效率優先的市場化改革轉變為同樣重視社會保障和公平。再次，我國已經進入建立比較完善的社會主義市場經濟體制階段，重視法治和規則，提升國際競爭力和綜合實力，改善經濟增長的效益和質量是新階段提出的新要求。在這種情況下，客觀上就要求我國的財政體制和收支結構進行更大范圍、更深層次和更有效率的改革，以實現經濟體制和增長方式的轉變。因此，積極的財政政策不能簡單看作是一項擴張性的財政政策，它更是一項結構性的財政政策。
二、積極財政政策的內涵
積極財政政策首先是一項應急措施，是為了化解外部沖擊，擴大內需和支持出口，確保經濟增長的短期擴張性措施：但是，積極財政政策的實施從一開始，就不僅是一項短期擴張性措施，而是包括了更多和更重要的中長期內容；它不僅是一項總量政策，同時又是一項結構性政策。
(一)積極財政政策是擴張性政策和結構性政策的組合
在規范的經濟理論中，有幾點是既定的：一是給定了比較完善規范的市場經濟體制；二是結構和技術問題只在中長期才發生變化。在這些條件下，以解決總有效需求不足為目標的擴張性財政政策，主要是通過增加財政支出或減稅等，來刺激需求并帶動整個經濟增長。
因此，從中國實際出發來界定積極財政政策的內涵，就不能把它簡單看作是規范濟理論中相機抉擇的財政政策。其作用也不是簡單地像西方發達國家那樣通過擴張或緊縮性財政政策來刺激有效需求。要真正使財政政策有效，就必須有結構性政策的配合。
(二)積極財政政策包含公共財政的體制改革
在一般意義上，財政職能主要包括以下內容：一是對宏觀經濟調節的職能。即反周期政策。這種政策只能在短期內使用，而且受財政紀律和政策規則的約束。二是提供公共產品的職能，即提供市場不能提供或提供數量不足的公共品和準公共品。三是社會公平職能。通過財政轉移性支付、收入再分配等政策手段來調節地區和個人的收入差距。四是激勵和引導職能。通過財政支出和稅制激勵調節微觀主體(企業)的行為，從而引導經濟資源配置的方向及效率。
三、積極財政政策的性質和特點
(一)政策的階段性
積極的財政政策，是在當前我國出現了需求不足，投資、出口和經濟增長乏力。亞洲金融危機的影響加劇等特殊情況下，在政策環境允許的限度內，所采取的一種階段性或暫時性的適度擴張政策。
(二)政策的定向性
從我國的現實情況看，在政府職能轉變尚未完全到位，企業機制轉換也尚未完成。體制性和結構性矛盾依然十分突出等情況下，不宜也不能實行全面擴張的財政政策，而只能實施既有利于增加投資、開拓市場、擴大內需，又有利于調整和優化結構，促進體制改革深化的財政政策，即應該實行定向性的財政政策。
(三)政策的復合性
擴大內需是多方面、多層次的，因此，積極財政政策的運用，就其自身而言，沒有局限于擴大財政對基礎設施投資這一個方面，而是以擴大需求為主旨，注重多項政策手段的綜合運用，體現了政策復合性。
四、積極財政政策的財政風險
(一)幾年來積極財政政策導致赤字率和債務率不斷增加。我國幾年來連續實施積極財政政策，導致各項反映財政狀況指標呈現逐漸惡化的趨勢，赤字率(財政赤字占GDP比重)已經由1997年的1.18％上升到2002年的3.03％：債務率(國債余額占GDP比重)由1997年的8.16％上升到2002年的18.2％。
(二)歐盟《馬約》確定的赤字率和債務率標準不是公認的國際警戒線。赤字率和債務率并不是判斷財政風險的唯一標準，要結合具體國情主要是經濟增長和利息支出進行綜合考慮。
(三)中國財政短期內風險不大，但長期實行積極財政政策確有財政風險。按照前面的分析，雖然幾年來財政支出迅速增長。赤字率和債務率上升較快，但由于同期經濟增長和財政收入增長也較快，目前財政風險并不大。但如果從中長期看。中國財政風險有累計增加的可能性。首先，由于大規模增加稅收的條件并不具備，未來財政收入基本只能保持在略高于經濟增長的水平上。其次。由于中長期內仍需要堅持積極的財政政策，財政結構性職能要求財政支出規模不能減少。支出壓力較大。
(四)中長期財政風險的限度。在中長期內實施積極財政政策必須考慮財政風險是否有可持續性的問題，即未來政府能否償還到期債務。如果隨著債務積累。政府既無法利用財政節余償還債務，也無法通過發行新國債償還舊國債，政府只剩下兩個選擇：使國債貨幣化或宣布廢除舊的債務。前者意味著征收了通貨膨脹稅，后者意味著國家信用破產。無論哪種情況出現。都意味著財政風險轉化成為財政危機。
五、積極財政政策下一步調整的方向
無論積極財政政策發揮了什么樣的作用，它僅僅是一項階段性的措施，不可能長期持續下去，當其初始目標完成后，就應當考慮它的淡出、轉型和調整的問題。
(一)積極財政政策在總量上的投入應逐步由擴張轉為適度調整。從現階段的實際出發。積極財政政策中以反周期為主要目的的擴張功能應當淡出。
(二)積極財政政策應加快向體制性、結構性政策轉型。積極財政政策由擴張性轉為體制性、結構性政策后，為保證政策調整力度，仍有必要在一段時間保持一定規模的赤字，來達到加快推動經濟結構的戰略性調整，繼續擴大對外開放，促進攻堅階段的經濟體制改革，建立和完善社會保障體系。提高基礎設施的公共保障能力之目的。
(三)積極財政政策在機制上應逐步由應急性決策轉向“規則化政策”，建立正常的政府投資機制。自實施積極財政政策以來，人們最關注的是財政風險、國債投資效率以及公共財政的功能性改革等問題。要防范財政風險以及可能引發的金融危機，推進公共財政體制改革，在反周期擴張性財政措施淡出后，積極財政政策的重點一方面為國家重大戰略實施提供資源引導力的保障：另一方面。應加強財政政策的規則化管理，制定并遵守國債投資進入、退出的標準。保證財政政策的連續性、規范性和公開性，堅持法治和依法行政，提高財政資源和國債投資的使用效能。
(四)積極財政政策在投資領域應縮短戰線，并按照貫徹“五個統籌”要求調整投向。積極財政政策的一項重要使命，是逐步把擴大內需的主角讓位于消費和民間投資，公共投資的范圍是不與民爭利，在建立公共財政的體制框架的同時，掃除消費和民間投資增長的相關障礙。因此，適度規模的國債投資只可能有限解決目前最緊迫、最根本的發展問題，而把其他的發展問題留給市場和民間投資。
(五)積極財政政策要進一步強化社會保障職能。社會保障支出是財政的基本職能之一。從中長期看，我國社會保障壓力是由三個因素組成的：一是隨著工業化和城鎮化的推進。社保覆蓋面將大大擴展，不但農村剩余勞動力向非農產業轉移之后應該被納入到社會保障體系中，而且社保范圍也應該延伸到農村：二是企業改革進入攻堅階段，在較長的一段時間內，我國就業情況不容樂觀，社保壓力也相應增加；三是我國在人均收入較低，養老保險體系建立時間不長，特別是一部分退休較早的職工沒有交納個人保障基金的背景下進入老齡化社會，社保支出呈快速增加的趨勢。下一步積極財政政策的重點之一，是創造更多的就業機會，繼續提高社會的保障能力。重點完善相應的保障制度。
我國宏觀調控政策的重心應從貨幣政策轉向以結構性減稅為主的財政政策
貨幣政策目標應該是適應經濟增長、穩定經濟、服務實體經濟的，應定位于“從屬的穩定”，而不能繼續定位于“主動的調控”。
我國政府過去調控經濟政策的特點看，一是更多地倚重貨幣政策：二是財政政策往往在擴大政府投資和財政開支上大做文章。政府在稅收上的工作重心一直就是定位于如何打擊偷稅漏稅、盡量把稅收收上來上，基本不把稅收作為宏觀調控的政策手段，更不用說是主要政策手段了。
例如，在改革開放過去的34年里，為了支持經濟發展，我國政府在經濟系統中投入了大量的流動性。截至2013年1月末，廣義貨幣（U2）余額99.21萬億元，已經是2011年GDP的兩倍了，遠超過國際上一般水平。 “大流動性”政府調控政策為我國經濟發展做出了重大貢獻，功不可沒。1978年―2011年我國的經濟增長率年平均高達9.9%全世界歷史罕見。學界把這種“大流動性”增長模式稱為東亞模式。日本、亞洲四小龍都曾經是這種模式的成功范例。
但根據日、韓等國經驗看，這種“大流動性增長”模式在下半場有極其嚴重的“后遺癥”。日本“失落二十年”就是明顯例證。日本“廣場協議”后，經濟泡沫破滅并長期陷入了通貨緊縮局面，無計可施。當前，種種跡象表明，我國經濟系統也要進入下半場了。我國雖然經濟增長的潛力因素還未完全消失，改革紅利城鎮化等還會在很長時間支撐經濟發展，但受房地產等資產價格高企、產能過剩、人口紅利弱化、環境資源約束硬化等影響，經濟增長的“內涵虛化”現象凸現，是不可忽視的一個大問題。當大家都在歡呼我國銀行業成為最賺錢行業的同時，當我國經濟系統“2塊錢貨幣換來1塊錢GDP”的時候，我們是否需要深思一下，這種“實”不如“虛”的局面是不是符合我國國情的，是不是我們想要的發展呢？
日本是我國經濟的一面鏡子。日本已為我們提示了風險，至少我們已看清，繼續玩虛擬經濟、搞“大流動性”的發展路子是不行的，需要改弦更張。就政策而言，除“經濟虛化”外，貨幣政策還因為離市場太近，調整后常常成為市場的擾動因素，且短期作用往往與長期效果相反，其結果通常都不是我們想要的結果。有鑒于此，貨幣政策目標應該是適應經濟增長、穩定經濟、服務實體經濟的，應定位于 “從屬的穩定”，而不能繼續定位于“主動的調控”。這樣，我們沿用凱恩斯主義的主張，在貨幣政策不起作用甚至起反作用時，財政政策就應該出來挑大梁，發揮主要作用。當前世界經濟再平衡，各國因為貨幣政策問題多多，且效果不好，也都是在使用積極財政政策，而盡量避開貨幣政策。我們認為，從貨幣政策為主轉向以財政政策為主，是一種趨勢，在我國則是一種可選擇的、至少可以嘗試的政策主張。
我國的積極財政政策要掛帥，而結構性減稅政策要當急先鋒
減稅是從供給和需求兩方面發力，不經過政府“二傳手”，直接藏富于民，為經濟發展補充“正能量”的好政策。
相比而言，財政政策因為直接作用于“穩增長、調結構、促民生”，政策本身的負面效應小。財政政策大體可分為財政支出政策和財政收入政策兩個方面。積極財政政策就是要擴大政府支出，縮減稅收等政府收入。而我國財政支出大體又可拆分為 “建設財政”和“吃飯財政”。建設財政往往是與政府投資行為捆在一起的，拉動經濟效果明顯。但近年來，由于基礎設施紅利因素逐漸退卻，產能大面積過剩，政府投資的領域和有效益、可持續的項目越來越少，再加上因政府投資體制不健全等因素造成和瀆職行為嚴重，政府建設財政方面問題太多。正因為如此，2009年政府出臺4萬億投資刺激經濟政策被學界廣泛質疑。這種情況下，我國需要在就業、社保、醫衛、教育、安居、養老等民生領域增加財政，而建設財政應采取審慎的態度，看準了再使用。
我們認為，結構性減稅應充當宏觀調控急先鋒，發揮主要作用。減稅，一方面為企業松綁，營造寬松的營商環境增強企業的能力和實力；另一方面，提高人們的收入水平，進而提高消費能力。減稅是從供給和需求兩方面發力，不經過政府“二傳手”，直接藏富于民，為經濟發展補充“正能量”的好政策。
減稅還是個四兩撥千斤的政策。我國過去的政策，只要是涉及到減稅、減費的，效果都非常好。例如，2006年取消農業稅，區區500億元左右就贏得了8億農民的擁護，經濟效益和社會效益巨大。再如，2012年“十一”國慶長假，取消高速公路收費，撬動全國黃金周出游人次超4億、旅游收入超2000億元，增速均超四成，而全國收費公路節假日免費全算上也就減收不到200億元。
我國應變被動的“平衡財政”為逆周期的“調控財政”，結構性減稅政策還有巨大空間可挖
減稅既要“穩增長”，也要“調結構”，還要“促民生”。財政開支還要照顧到 “人吃馬喂”，赤字還不能有太多的債務沖銷，借助金融手段用印票子的辦法更是行不通。
我國過去的財政政策基本上是被動的“平衡財政”，不是相機抉擇的逆周期“調控財政”。根據國家統計局數據分析，以1994年分稅制改革為分水嶺，我國財政收支增長速度之前基本都低于經濟增長，之后基本都高于經濟增長。但各年的財政收入和支出基本都是平衡的，雖然我國政府根據經濟形勢，在不同階段也有積極財政政策和緊縮財政政策等表述，不過，實際運作仍然是以收支平衡為首要目標，沒有真正發揮財政政策的作用。
特別是我國稅收更不是相機抉擇的逆周期政策工具。我國各項稅收除1985年特殊原因外，其他年份基本上與 GDP增長與波動是同步的。這說明我國稅收是隨著經濟增長被動增減的，經濟增長高，稅收增長就高；反之亦然。
之前，國家在編制稅收收入的預算時，各年安排的收入增速一般都在10%以上；但2009年國際金融危機以后，國家開始實行結構性減稅，各年稅收預算的增速都安排得較低，如2009年、2010年、2011年、2012年、2013年分別為5..8%、9.2%、8.3%、9.5%、8%。2012年，全國稅收收入完成110740億元 （不包括關稅和船舶噸稅，未扣減出口退稅），比2011年增長11.2%。但據有關專家測算，2012年我國減稅的額度只有900億元。我們認為，想通過減幾百億稅來調整經濟結構，來扭轉經濟增速下滑，這力度顯然不夠。所以，最近有關專家呼吁，要來一次給全國人民提氣的大減稅，比如個人所得稅起征點提高到1萬元，總減稅規模突破1萬億元，這是不無道理的。
關鍵詞：財政政策；經濟波動；股市波動
20世紀80年代后半期，日本經濟發生了嚴重的泡沫經濟，地價和股價出現暴漲，個人消費迅速上升，銀行帳面資產“一夜之間”變大。但是，1990年以后股市泡沫和房地產泡沫相繼破滅，最后導致整個泡沫經濟的崩潰。泡沫經濟崩潰以后，日本經濟出現了勞動力過剩，設備過剩，不良債權迅速增加，個人消費停滯等嚴重現象，使日本經濟陷入了十年的長期低迷。日本的教訓值得世界各國汲取。
那么，在20世紀80年代后半期的那次經濟波動中，日本的財政政策究竟發生了怎樣的變化，起到了什么作用?為什么日本股市從1985年的11000多點漲到1989年的39000多點，然而又滑落到2002年的8000多點?換言之，日本的財政政策是如何影響股市波動的?帶著這些問題，我們展開研究。
一、財政政策對股市影響的內在機理
現代經濟生活中，宏觀經濟運行情況的變化與股市波動之間存在著緊密的聯系。從長期來看，經濟周期決定著股市波動的周期，經濟波動是股市波動的基礎。在一般情況下，投資人會通過觀察宏觀經濟景氣情況的變動，來決定自己買賣股票的行為，從而經濟波動影響著股市波動。那么影響經濟波動的因素也就會直接或間接地影響到股市的波動。宏觀經濟政策的變動是引起經濟波動的一個重要因素，會引起投資者心理預期的變化，從而引起股市波動。西方發達國家的實踐證明，宏觀經濟政策的變動對經濟運行趨勢的影響確實很大。經濟波動的周期決定著股市波動的周期，股市波動雖然有時會與經濟波動的趨勢發生背離，但最終會趨向于經濟波動的走勢。
經濟政策的變動和經濟波動與股市波動，三者是相互影響，相互作用的：當政府發現經濟出現問題時，會采取經濟政策進行干預，這時股市通過對政策的預期率先做出反應，表現為短期波動；當經濟政策對經濟波動發生作用后，股市又對經濟波動產生反應，產生新一輪波動并對前一次波動進行修正。從經濟政策變動到股市波動的路徑有兩個，一是經濟政策的變動直接影響股市波動；二是經濟政策變動通過影響經濟波動，進一步影響股市波動。
本文重點分析財政政策對股市波動影響的內在機理。財政政策從實施方向上可以分為兩大類：緊縮性財政政策和擴張性財政政策。當經歷了長時期的良好的經濟增長及經濟活動后，整個經濟會出現投資的增長速度連續幾年明顯快于GDP的增長，消費的迅速增加引發物價水平迅速上升，社會資金出現流動性過剩等情況。為了避免由于過度投資造成生產能力過剩、過熱的需求引發高通貨膨脹，從而阻礙經濟增長，甚至有可能導致經濟衰退的不良影響，這時政府通常會采取緊縮性財政政策來為經濟降溫。一方面減少政府購買來縮減財政支出，另一方面開征新稅種或提高原來的稅率來增加財政收入，從而達到為經濟降溫的目的；與此相反，當出現經濟增長徘徊不前，投資和消費長期低迷，通貨緊縮等情況時，政府會采取擴張性的財政政策來提振經濟，通過增加財政支出，減免稅收等方式來刺激經濟增長。
財政政策變動對股市波動的影響的具體路徑從圖1上可以看出：當政府采取擴張性財政政策時，在心理預期作用下，股市已經開始上漲；隨著經濟增長和人均收入水平的提高，導致消費需求增加，物價水平開始上漲，人們為了保值進行股票投資，股市會進一步上漲；當政府為了控制經濟過熱和抑制通貨膨脹，而采取緊縮性財政政策，特別是緊縮性政策的作用開始顯現時，如一些經濟指標開始出現下降時，投資者預期經濟形勢走壞，股市開始下跌。
二、日本1985－2002年間的財政政策回顧
從戰后開始，日本一直運用凱恩斯主義理論，不斷采用財政政策和貨幣政策對經濟運行進行干預。在20世紀50年代至80年代期間，日本的經濟政策運用地非常成功，促進了經濟的高速增長。到80年代初，日本已經成為一個“世界工廠”，成功地擠身于世界經濟強國之林。本文這里主要回顧一下1985―2002年期間日本的財政政策。
為了更好地說明上述時期日本財政政策的變化，首先我們了解一下1980―1984年期間的財政政策。為了抵抗石油危機對經濟沖擊的影響，日本自1975年開始發行了大量的國債，采取擴張性財政政策，結果導致赤字增加，財政狀況逐步惡化。為了挽回局面，日本政府在上世紀80年代初提出了“財政重建計劃”(張2005)，其核心內容是：在不增加稅負的條件下，縮減財政開支，逐漸擺脫依靠發行巨額國債來維持財政的困境，最終實現財政預算平衡。主要措施有：嚴格控制財政支出規模的增長速度，一般會計支出的增長控制在名義經濟增長率之下；精簡機構，壓縮社會保障支出；實行稅制改革；推行公有企業民營化。其核心內容就是力爭在不增加稅收的前提下，減少財政支出，到1984年實現擺脫依靠發行特例國債來維持財政的目標。具體過程為：1980年，以壓縮國債發行額為前提，制定了比1979年度減少1萬億日元的國債預算，邁出了財政再建的第一步。1982年開始“零增長”計劃，日本政府對財政預算提出規定：各省廳的支出不得超過上年度。然而，由于這時期世界經濟不景氣帶來的沖擊，導致日本經濟增長率降低，因此稅收收入也大幅度下降。日本政府不得不再次通過增加國債的發行來解決資金來源，其結果是當初制定的，到1984年實現財政預算擺脫依靠發行特例國債的目標落空。最后把實現這一目標推遲到1990年，實際上到1991年才實現，這就為1987年以后產生泡沫經濟埋下了伏筆。
在1985―1900年期間，財政改革繼續以緊縮開支為方向，但日本政府為了避免1985年“廣場協議”以后日元大幅度升值給經濟帶來的沖擊，分別在1985年10月、1986年4月、9月、1987年5月四次實施了擴大內需的政策，特別是1987年5月事業支出規模達5萬億日元，所得稅減稅1萬億日元(張玉棉2005)。同時，在1987年和1988年實施了兩次稅制改革，所得稅由原來的10.5％－70％、15段降到10％－50％、5段；法人稅從42％降到37.5％(童適平2002)。這實際上表明1985年末到1987年間日本實施了擴張性的財政政策，加之擴張性的貨幣政策，從而成為引發房地產市場和股票市場出現泡沫的一個誘因。股市在政策基本面和宏觀經濟基本面都向好的情況下，開始一路上漲，發展成股市泡沫。股市的大漲，又刺激了國內需求的迅速增長，整個經濟都出現了泡沫。面對一片繁榮的景象，日本政
府的機會來了，1989年開始增設稅率為3％的消費稅，這雖然為1991年實現赤字為零的“財政重建計劃”立了大功，但卻和隨后的緊縮性貨幣政策一起把經濟泡沫擊破。股市泡沫率先破裂，到1989年底股市開始崩潰。特別是1992年開征了“土地持有稅”，結果人們紛紛拋出地產，房地產經濟迅速衰退，股市也是進一步下跌。
面對泡沫破滅后的經濟衰退，為了刺激經濟增長，日本政府在1992年3月開始了“經濟景氣對策”，又開始了新一輪的擴張性財政政策。具體措施是：圍繞公共投資，多次擴張財政支出和減稅政策。這一時期財政政策的主要特征是：以恢復經濟增長為目標，擴大財政支出和減稅，財政收入和支出的缺口通過發行國債來刺激經濟低迷。財政支出方面的具體措施詳見表1；減稅方面的具體措施詳見表2。
三、日本財政政策變動對經濟和股市波動的影響
1985―1990年期間，日本財政政策實行財政重建計劃，但為了防止經濟增長放緩，日本政府開始增加財政支出，在1986年和1987年先后出臺了財政刺激措施，日本經濟1986年出現了小幅調整以后，1987―1990年開始出現加速增長，GDP的增長率分別達到了4.2％、6.2％、2.8％和5.1％，平均為4.6％，比1986年的2.9％高出了約50％。日本的股市也開始節節上揚，從1985年末的12000點左右上升到1989年末的最高點39600多點，在短短的4年的時間里，上漲了2.3倍，年均漲幅約為60％，遠遠超過了GDP的平均增長速度，是GDP的平均增長率4.5％的13倍多，參見表3。
在1991―2002年間，GDP增長率從1991年的3.8％迅速下降到1993年的0.3％然后出現反彈，在擴張性財政政策的刺激下，到1996年恢復到3.4％；看到經濟開始復蘇，日本政府停止了擴張性財政策，再加上東南亞金融危機的影響，GDP增長率又開始下降，到1998年為－1.1％；為了挽回局面，1998年4月日本政府又開始加大財政支出，GDP增長率在2000年反彈到2.8％，然后又下降到2002年的－0.5％。這期間從1993年的第一個低點到2002年歷時整整9年，這就是著名的“失落的10年”。從1990初開始，日本股市開始一路下跌，到1992年7月跌到了16000點以下，然后開始了調整期；從1992年7月到1996年6月，四年時間內在14500―22500點之間振蕩徘徊，從1996年7月又開始下跌，到1998年9月下跌到13400點左右，跌幅高達40％；從1998年10月開始出現反彈，反彈到2000年3月的20300點左右，然后又開始下跌，到2002年底跌到了8500點左右，跌幅58％。
為了進一步形象地說明日本財政政策對經濟和股市的影響，我們把1985―2002年期間日本財政支出變化、GDP增長率和股市走勢做成一張圖來進行觀察研究，參見圖2。
從上圖中我們可以看出，在1985―1990年實施財政重建計劃期間，日本的經濟和股市都處于上升之中；在1992―1996年期間，財政政策刺激了經濟的小幅反彈，股市也一樣，1996―1998年期間，政策效應消失后，經濟開始滑落，股市也隨之下跌；1998年4月一2002年，開始重新采取措施后，經濟和股市都有所反彈但又很快下降。由此可見，在1985―2002年期間，財政政策先是刺激了經濟與股市的大幅度上漲；但在1992年以后的財政政策對經濟增長的刺激作用越來越小，到2000以后已經基本失效。
四、結語
1980年以前的日本財政政策對刺激經濟增長起了良好的作用，但卻留下了“赤字問題”。在1980―1900年期間，日本的財政政策在解決赤字和刺激經濟增長之間徘徊不定，最后導致了泡沫經濟的發生。特別是在1985年廣場協議以后，日本開始實施略帶擴張性的財政政策，加大了財政的支出。這與它的財政重建計劃相矛盾，這也說明政策制定者沒有考慮到未來會出現經濟泡沫和股市泡沫。從表面上看，到1991年日本完成了財政重建計劃，但也存在著一定的偶然性，泡沫經濟帶來的豐厚的稅收收入對日本的一般會計預算平衡起到了關鍵性的作用。實際上在1985―1990年期間，日本的財政政策是從泡沫中抽出的資金又放回到了泡沫之中從而導致了泡沫的不斷膨脹，最終導致股市泡沫的發生。為防止經濟過熱而采取的緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策一起擊破了泡沫。并在泡沫破滅后，繼續加征土地持有稅，結果了導致經濟走向衰退和股市進一步下跌。
中央提出采用適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策來應對中國經濟增長下滑的趨勢。預計2009年貸款利率將下降至4.23%。這在很大程度上可以緩解2009年企業盈利水平下降所帶來的投資熱情下降。
增加財政支出是穩定經濟增長的關鍵，基礎設施建設投資將大幅增加。國家預算投資具有明顯的逆周期性，當企業和私人投資增速下降時，政府預算投資占比就會明顯上升。基于這點判斷，預計2009年國家預算投資占總投資的比重將比趨勢水平高1.6個百分點，占總投資的比重達到6.1%。這意味著2009年國家預算投資將增長59%，國家用于投資的預算資金新增加4,600億元。
這些投資將主要作用于農林牧漁、水利、環境、城市公共設施、交通運輸、郵電等基礎設施行業。2007年城鎮投資中，預算資金主要投入到以上幾個領域，這3個領域的所占預算資金接近70%。
最近，國家出臺4萬億投資刺激計劃就是保持投資增長的有力措施，近兩年年均投資約2萬億。但是，從各部門和各省區反映的實際情況來看，全社會實際規劃的基礎設施投資規模大于這一規模。結合各部委目前已經出臺的基礎設施投資規劃和“十一五”規劃的執行情況，2009年交通、水利、電網等部門的基礎設施投資規模將達到2.5萬億元，投資規模比原計劃多9,100億元，增幅達到57%。
投資無疑將在政策推動下成為2009年保經濟的主角。但是，依靠政策支持促進經濟的手段無益經濟增長模式的改善。外部的“輸血”只能解決眼前問題，如何“造血”才是治本之道。
從這個角度來看，問題似乎又重新回到擴大內需上了。長遠來看，打破內需的天花板、改變經濟增長倚賴出口的模式將是一個長期任務。國家或將會走一條“先止血，后調理”的路線。
促進消費和內需的財政政策正在加大力度。雖然增大基礎設施投資是反周期財政政策的主要方式，但此次政策強調了加大消費在增加內需中的作用。目前中國教育、醫療、公共服務的投資還相對不足，如醫療的相關投資不足1.5%。政府將從最終消費入手，為經濟可持續發展提供保證。
另一方面，為了刺激經濟，國家的支持讓地方可能會奉行“經濟高于一切”，放開對高耗能、高污染企業的限制，讓前期節能減排的成果前功盡棄。
如上政策盲點不能不重視。
所謂“擠出效應”，是指由于政府通過向企業、居民和商業銀行借款來實行擴張性政策，而引起利率上升，或引起對有限信貸資金的競爭，導致民間部門投資減少。它將使政府擴張性財政支出的效應部分地甚至全部地被抵消。
擠出效應并不是在政府實行擴張性財政政策調節時必然要發生的。具體到中國近四年來實行積極財政政策的實踐來看，依據對經濟運行各項指標的分析，在我國出現擠出效應的觀點尚得不到有力的證據支持。這可以從增發國債對以下三個方面的影響來考察：
第一，增發國債對利率的影響。我國自1996年5月以來，名義利率多次下調，但實際利率是上升的，這并不是財政擴張帶來的結果。由于中國尚未實行名義利率的市場化，積極財政政策不會影響名義利率的升降。實際利率的上升主要是因為物價水平下降，而中央銀行出于種種考慮沒有及時隨物價變動調整名義利率所致，進一步看，價格水平下降也不是財政擴張的結果，相反，積極財政政策在一定程度上抑制了物價水平的下降。
第二，增發國債對借貸資金量的影響。增發國債沒有與民間競爭有限的資金。幾年來商業銀行的超額準備率超過70%，存在較大的存貸差額。商業銀行近年的資金過剩主要是風險意識增強、企業投資收益較低、預期不好及產業政策調整的緣故，而且這種過剩是在滿足了政府借款需求之后的過剩。
從實際經濟運行看，民間投資主要受到民間資本的邊際產出?或利潤率?和公共投資影響，民間資本邊際產出上升會引起民間投資規模的增加。如果公共資本投向競爭領域，即與民間資本的生產可以相互替代，增加公共投資就很可能擠出民間投資。積極財政政策的投資領域主要是生態環境保護、高速公路、鐵路、供水和機場、糧庫、農村電網等基礎設施，屬于社會公共支出領域，對民間投資不會形成擠出效應。相反，基礎設施建設還可以改善民間投資的外部環境，提高民間資本的邊際生產力，推動民間投資。
第三，財政支出對居民消費的影響。政府支出與居民消費具有替代關系，即財政增加政府購買支出可能擠出居民消費。但這要通過對財政支出結構進行具體分析才能確定。某項財政支出如招待費，的確是私人消費的替代品；公共設施支出則是私人消費的互補品；還有一些公共支出既是私人消費的替代品又是互補品，比如國家用于食品和藥品檢驗的支出，既減少了私人的檢疫支出，又可增加私人對食品和醫藥的支出。有關部門通過財政購買支出和居民消費關系的計量模型分析發現，我國財政購買支出與居民消費總體是互補關系，擴大政府支出對需求總體上具有擴張效應。
關于國債資金使用的效益
國債資金的使用效益如何，直接關系著積極財政政策的總體效果問題，以及擴大舉債規模的風險控制問題。國債資金使用效益越高，擴張性政策的效果將越趨于“高乘數效應’的一端，同時政府擴大舉債規模的安全空間越大。
要提高國債資金使用效益，我認為至少要掌握好如下幾個層次或環節上的事項：
1.資金投入項目的合理選擇和較充分的可行性論證。
2.項目建設與相關方面協調銜接關系的處理，應符合科學規劃和施工合理規范的要求。
3.保證已確立的項目資金不被挪用和按進度撥付到位。
4.切實保證工程質量。
幾年來，政府國債資金以及帶動其他配套資金支持的建設項目和技改項目，效果總體而言是明顯的。但根據國家綜合部門派出的檢查組對建設項目的稽查，從選項、配套規劃、資金專用到工程質量，各個層次上的問題還都存在，有的還相當嚴重。比如，第一，有些建設工程是在原有項目準備不足的情況下，倉促決定上馬的，可行性論證很不充分；第二，有的項目不按基建程序辦，項目建議書還沒批，就已大張旗鼓干起來；第三，有的項目前期準備工作深度不夠，不具備開工條件也硬開工；第四，有的城市規劃存在明顯欠缺，連供水、排水、污水處理的統一考慮都未做到；第五，個別項目的工程質量出現嚴重問題，甚至成為“豆腐渣”工程；第六，工程招投標、監理方面的地區、部門保護主義現象往往比較嚴重；第七，少數地區還發生了國債項目建設資金被挪用的現象。
針對上述問題，有關部門下發了《關于進一步加強財政預算內專項資金項目工程質量管理的通知》等文件，要求對建設項目的勘察設計、招標投標、施工管理和竣工驗收等各個環節建立明確的責任人制度，對在監督稽查中發現有問題的項目，在沒有得到糾正之前停止撥付資金，發生挪用資金的項目，在完成整改前停撥資金和追回被挪用資金，追究責任，等等。
這些稽查、監督、糾錯、懲處和加強管理的措施，對于提高國債資金使用效益發揮了積極的作用，近兩年，國債項目資金被挪用和工程質量低下方面的問題相對減少。今后，仍有必要對相關環節高度重視，常抓不懈，因為總體而言，我們相關管理經驗的不足、制度的不夠完善和施工監理、質量保證體系方面與國際水平相比的差距，畢竟是必須正視的現實。
關于減稅問題的基本認識
關于1998年以來積極財政政策的一大爭議問題，是“為什么不實行減稅政策”。按照一般邏輯，擴張性財政政策包括政府減稅和增支兩大方面。1998年后，中國的財稅政策卻是在擴張導向下增支而不減稅?嚴格地說是不以減稅為重點?，究其理由，主要有如下幾個方面：
第一，中國稅收占國內生產總值比重過低，從宏觀稅負看，減稅已無空間。發展中國家稅收占國內生產總值的比重一般在20―30%，發達國家的比重更高，而我國這一比重1997年只有11%左右，可以說總體上不具備減稅的空間。現實生活中確實存在企業負擔和農民負擔過重的問題和減輕負擔的強烈呼聲，但具體分析，其原因在于稅外的亂收費、亂罰款、亂攤派、亂集資，同時各部門與權力環節通過“四亂”征收的財力大都是放在預算外分散掌握的，弊端叢生。所以我國現在急需對癥下藥加以解決的問題是清理“四亂”，整頓非稅收入，降低稅外負擔，加強預算外資金管理，而不是減稅。
第二，中國現行稅制結構制約著減稅效應的發揮，使減稅事倍功半，得不償失。所謂稅收對經濟的“穩定器”作用，主要是指直接稅?即所得稅?的調控作用，而現階段我國的稅收主體是間接稅，1997年前后增值稅、消費稅、營業稅三稅占稅收收入的比重高達65%以上，而企業所得稅和個人所得稅相加也僅占16%左右。近一半的企業虧損經營，降低所得稅對他們毫無意義。減免間接稅，則不僅會大量減少財政收入，而且刺激經濟的效果很弱，事倍功半，得不償失。加之間接稅的減稅有向下拉動物價的作用，對通貨緊縮可能雪上加霜，不利于改善市場預期。
第三，中國現階段的經濟和稅收環境也不宜于以實行減稅為重點。目前我國的市場體制還不健全，企業的投資和經營行為遠沒有走上規范化軌道，相當一部分企業對減稅信號的反應并不靈敏。特別是長期以來通過各種越權和隨意減免稅來促進地方經濟發展的做法，仍有一定慣性，這一類做法客觀上助長了各種偷稅、騙稅現象的發生，削弱了稅收的杠桿作用。管理部門擔心，在這種情況下強調減稅，不僅難以達到預期效果，而且可能擾亂稅收秩序，妨礙稅收執法環境的形成與穩定。
應當指出，認為稅收增長絕對不能高于GDP增長是一種誤解。實際上，只有在管理體制和稅制結構相對穩定、成熟的時期，稅收占GDP的比重才不會發生明顯的波動。而我國經濟發展尚處于轉型期，體制和稅制均處于轉軌過程中，很多因素都在劇烈變化，所以實事求是地說，不宜簡單地用稅收收入占GDP比重相對穩定的框架來套中國的現實。
我國20世紀90年代中期以后稅收的持續增長存在一定的合理性。首先，它在一定意義上是前十年稅收占GDP比重下降過頭之后的正常回調。從20世紀80年代開始的分權改革和減稅讓利安排，使我國稅收占GDP的比重下降至20世紀90年代前期的10%以下，而從國際經驗看，發展中國家的這一比重大至為20%以上，發達國家更要高得多。經過近年來的回升調節，我國目前稅收占GDP比重也僅達到接近15%，所以說宏觀稅負并不高。1999年稅款征收總量超過萬億元，與加大清欠力度有直接關系，這也是以前的欠稅大戶感到沖擊很大的原因。但是要形成公平競爭的市場環境，就應將彈性征收減少，加強征管力度，硬化以法律為依托的稅收約束。打擊走私而增加的稅款，更是完全合理的。
當然，作為具體案例，現實生活中的確存在蠻橫征收、“征過頭稅”的現象，所以提高征管隊伍執法水平，加強對其監督也是當務之急。此外，也發現有“列收列支”、“貸款空轉”等單純為保證稅收達標而弄虛作假的扭曲現象。一種建設性的建議是下一步在承認需要進一步健全法治、加強征管的前提下，創造配套條件，將稅收指標轉為像GDP一樣的預測性、指導性指標。在依法納稅、依法征稅的基礎上，屆時可以借鑒市場經濟國家的經驗，用短期國債調節稅收預測數與實征數的差額所可能形成的財政收支缺口。
雖然從總體上說，中國目前減稅空間不大，但并不排除在具體項目上的稅收減免，如近年已出臺的加大出口退稅力度、固定資產方向調節稅暫停征收、企業投資抵免新增所得稅40%等政策，都會產生鼓勵投資、刺激消費的積極效應。
關于國債風險問題的探討
啟動積極財政政策以來，我國國債規模隨赤字規模及其他變動因素而擴大之后，是否仍控制在適度區間內和是否能保證財政經濟的可持續發展，是一個必須考慮的重要問題，也與政策的總體效果的考察緊密相關。從名義指標看，我國財政雖然處于困難境況，但國債余額占國內生產總值的比重還是比較低的，1998年末債務余額占GDP的比重約為10.3%，如果再加上當年用于補充國有獨資銀行資本金的2700億元特別國債，這一比重也不過13.6%左右，明顯低于大多數國家的同一比重。目前，國債余額／GDP比重雖有所上升，但仍未達到20%。我國的主要問題，是中央財政的債務依存度?當年舉債額／當年支出額?偏高?已在70%左右?，以及名義指標遠不足以反映現實情況。對此，看來應至少考慮到如下幾個相互聯系的方面：
首先，國債余額／GDP比重是一個更為全面、綜合地反映一國舉債潛力的指標，我國在這一指標很低的情況下卻出現中央財政債務依存度偏高的情況，與現時體制因素?不允許地方政府舉債等?和政府財力分散程度?相當大量的預算外政府性資金不在債務依存度指標的分母中反映?關系很大。
第二，這幾年增發國債用于政府投資，是在特定條件下采取的反周期財政措施，并不意味著長期所持的控制債務規模、壓縮赤字的原則被放棄，換言之，這種反周期應急舉措決不可引為常例，放開手腳年年使用。
第三，舉債擴大投資規模的支出安排同樣具有支出剛性即“棘輪效應”，抬高了的支出基數和建設盤子，會形成要求后續年度有更多財力投入的壓力，也包括安排債務還本付息的壓力；因此必須精心協調銜接短期調節與中長期發展，合理運籌資金，避免形成過于陡峭的償債高峰以至出現政府債務危機和支出盤子難以為繼狀況。當前條件下增發國債，應當多發長期債?如十年、十五年、二十年，甚至更長，利用低通脹的時機降低國債籌資的總成本。
第四，舉債籌得的資金如何合理運用，使之產生盡可能大的經濟效益和社會效益，是一個關鍵問題。前已述及，應當承認這方面我們的管理水平還不高，經驗還相當有限，有必要充分重視、切實改進，探索專項國債形式，強化國債資金使用的通盤科學規劃、可行性研究與貫穿全過程的嚴格的責任制。
第五，現時中央財政的脆弱性值得引起高度關注，要通過必要的體制調整和加強管理措施，扭轉中央財政本級收入占國家財政收入比重連年下降局面，增強中央財政的調控實力。
一、擴張性財政政策與積極財政政策
中國1998年以來經濟運行的一個突出特點，表現為社會總需求小于總供給，需求的相對萎縮使得經濟增長的勢頭放緩。應該說，自建國以來，我們在應對通貨膨脹問題方面是有一些成功做法的，然而在治理通貨緊縮問題方面卻缺少經驗。面對新的經濟形勢和問題，需要有新的理論加以指導。而西方發達國家的市場經濟是歷經數百年的時間發展起來的，其觀宏經濟理論和政策也較為成型。盡管我國的具體國情與之有所不同，但國外宏觀經濟政策方面的成功做法，卻值得我們進行研究和借鑒。
西方國家20世紀30年代的經濟危機，被認為是宏觀經濟學的起點。正是這場空前的危機，給傳統的經濟理論和政策以巨大的沖擊，尤其是否定了以薩伊定律為代表的對經濟放任自由的傳統經濟理論，從而引發了一場“凱恩斯革命”，所謂擴張性財政政策的理論也應運而生。凱恩斯學派運用總需求模型對經濟大蕭條與大規模失業現象的內在成因進行了分析和解釋，認為30年代的經濟危機主要導源于投資機會減少和投資需求下降。受邊際消費傾向、資本邊際效率、流動偏好等諸多心理因素的作用，總需求價格通常是小于總供給價格的，而市場機制卻沒有力量使總需求價格達到足以與總供給價格相等的地步，于是便出現了小于充分就業的均衡，亦即出現了蕭條和大規模的非自愿失業現象。凱恩斯學派得出的結論是，大蕭條已證明了私人經濟具有內在不穩定性，如果放任不管，它便會自我陷入蕭條，其出路只有制定和實施擴張性的經濟政策，尤其是反周期的財政政策來減少周期性的經濟波動。凱恩斯經濟學關于經濟政策的基本主張是維持經濟穩定，通過調節有效需求（即所謂“需求管理”），蕭條時反蕭條，通脹時反通脹。其中，當出現經濟蕭條時，在通過自動穩定器發揮作用的同時，政府要實施擴張性財政政策（expansionaryfiscalpolicy），運用減稅、增支（包括擴大政府購買支出）、發債乃至實行赤字預算等可操作的工具，治理通貨緊縮和失業問題。
中國自1998年以來應對通貨緊縮所采取的財政政策，被稱為“積極財政政策”（proactivefiscalpolicy）。應該說，從實施背景和具體內容上看，我國實行的積極財政政策與凱恩斯經濟學所主張的擴張性財政政策之間，是既有聯系又有區別的。其中，有許多內容和措施是近似于擴張性財政政策的。首先，從支出的角度來看，加大了財政資金的投入，用于加快農林、水利、公路、鐵路、糧食倉儲、環保等基礎設施建設。為此，國家于1998年增發1000億元長期國債，所籌資金用作國家預算內的基礎設施建設專項投資。1999年，國家又對積極財政政策的實施力度和具體措施做出進一步的調整，其中包括：（1）繼續增發國債，用于在建的基礎設施、一些重點行業的技術改造、重大項目裝備國產化和高新技術產業化、環保與生態建設以及科教基礎設施等方面。對大型骨干國有企業的技術改造項目，實施了貼息的辦法。（2）調整收入分配政策，提高城鄉居民收入水平，以刺激消費需求。（3）恢復對存款利息所得的征稅，收入專門用于城鎮低收入居民和下崗職工的生活補貼。
增加國債發行，提高投資水平，也是我國積極財政政策的一項重要內容。為了治理通貨緊縮，中國實行了以國債政策為支撐的積極財政政策。1998年，中國首次發行了建國以來的特別國債，用于補充國有獨資商業銀行資本金，使其資本充足率基本滿足《巴塞爾協議》的要求。同時，又增發了1000億長期國債，用于國家預算內的基礎設施建設專項投資，并且配合中央銀行準備金制度的改革，由財政向商業銀行發行專項國債423億元。1999年，根據當年第二季度表現出來的固定資產投資增幅回落、出口下降、消費需求持續不振的情況，繼續增發國債。2000年，在上半年國民經濟出現好轉表現之后，為了鞏固這種重大轉機，在年初決定發行1000億長期國債的基礎上，下半年又增發500億長期國債。新增國債重點投向五個方面：一是水利和生態項目建設；二是交通運輸等基礎設施項目建設；三是教育設施建設；四是城市環保項目建設；五是企業技術改造、高新技術產業化等重大科技項目。
稅收對投資、儲蓄和消費產生著重要影響，在財政政策中居于舉足輕重的地位。然而，在我國1998年以來所采取的積極財政策中，稅收政策只是處于輔地位的。1998年除了提高出口退稅的政策外，幾乎沒有動用稅收政策。自1999年開始，積極財政政策的內容才開始逐步擴展到運用稅收政策，包括繼續提高出口退稅、恢復對存款利息所得征稅等。
從總體上看，在近年來治理通貨緊縮的過程中，我國把擴大需求的短期政策與改善供給的長期政策有機地結合起來，不僅成功地拉動了經濟增長，而且為我國經濟的中長期持續穩定發展創造了有利的條件。
二、積極財政政策的基本經驗及若干約束條件
中國積極財政政策的實施，從總體上講，至少可以總結出如下六個方面的基本經驗：第一，將刺激需求與改善供給有機地結合起來，著力于經濟結構的調整；第二，將刺激需求與調整分配政策結合起來，尤其是提高城鎮中低收入階層的收入水平，著力解決農業、農村和農民問題；第三，注重發揮稅收對經濟的調節作用，鼓勵投資和消費，促進技術進步；第四，并沒有完全按照凱恩斯主義擴張性財政政策中關于實施減稅的教條，而是通過保證一般性公共支出，同時通過推行稅費改革，適當減輕企業和居民的負擔水平；第五，充分運用財政手段，帶動銀行貸款的增加，促進民間投資的增長；第六，將松中有緊的財政政策與緊中有松的貨幣政策結合起來。
在認識到積極財政政策所發揮的有效作用的同時，我們也應該清醒地認識到，積極財政政策的初步執行結果與拉動民間投資和消費的預期目標之間仍有一定的距離，這在很大程度上是由于現行財政體制中仍然存在著諸多約束條件，制約著政策效應的發揮。這些約束條件主要包括如下幾個方面：
一是政府投資（購買）的乘數效應不足。近年來，中國實行積極財政政策所啟動的主要是政府的公共投資和一些相關的投資產品，而對真正非政府的民間社會投資和居民消費需求的拉動則不很明顯。我國實施積極財政政策的主要側重點依然是通過向商業銀行發行建設國債，增加政府用于基礎設施、公用事業建設投資以及企業技術改造、科研開發投入等支出水平。實踐表明，增發國債，擴大政府建設性支出，對于穩定經濟發展，實現國民經濟預期增長目標，的確發揮了關鍵性作用。但值得指出的是，有效需求不足的問題仍然未能得到真正解決。政府投資對于啟動社會總需求的效應不足，其原因可以從兩個方面來分析。一方面，從投資需求來看，經過20多年的體制改革，我國投資主體趨于多元化，投資行為趨于市場化，投資風險機制逐步強化，企業、銀行的財務約束越來越硬化。所有這一切，使中央政府的投資決策不能夠再像過去計劃經濟時代那樣容易啟動地方部門和企業的投資行為。分析近年來我國民間投資缺乏需求沖動的原因，應該說其中既有因大多數商品結構性供給過剩和技術創新能力的約束，使得企業無從選擇投資項目的因素，也有因企業缺乏自有資金和社會資金供給渠道的問題。
應該說，中國多數國有企業和集體企業的現有生產技術裝備和工藝水平都是有待于進一步提高的，設備技術更新投資的潛在需求應該是很大的。出現工業投資緩慢增長甚至負增長的原因，固然與企業找不到好的投資方向、難以得到銀行貸款有關，但也不能排除近年來稅收增長過快可能導致的民間投資“擠出效應”，使得企業更加缺乏自有投資資金。
從消費需求來看，最終消費不足的問題是由居民消費結構進入升級換代期，收入預期下降，支出預期上升等原因造成的。但是，深層次的原因還在于分配體制的缺陷，收入分配關系未能及時調整，未能適應經濟發展和體制變革的要求。首先，盡管原有體制下居民收入實物化、集團化和福利化程度降低，貨幣工資程度提高，但收入分配的規則仍然受到低工資、低收入、低消費觀念的影響，致使居民可支配收入和消費的增長總是持續滯后于GDP的增長，導致了居民消費增長率以及消費率的下降；其次，在居民人均可支配收入增長趨緩的同時，社會居民當中不同階層之間的收入水平差距拉大，帶來了居民平均消費傾向的降低。城鄉居民收入水平差距的拉大，就使得農村消費市場發展遲緩。東西部地區收入水平差距較大，也造成地區之間消費市場發展出現不平衡。再次，隨著住房、醫療、教育等支出市場化程度的提高，在工資結構沒有根本改革的情況下，居民的消費性需求也難以對擴大內需的宏觀調控迅速地作出反映。
二是稅收負擔方面的約束。從理論上講，即使不動用擴張性財政政策，由于財政制度所具有的自動穩定器作用，在經濟增長速度放慢的情況下，財政收入的增長速度也應放慢，而且其增長幅度應當低于經濟增長的幅度。但實際情況卻是，財政收入的增長幅度出現了超常規的增長。我國財政收入占GDP的比重較低是一個很明顯的現象，不斷提高財政收入的比重也是我們一直在努力的方向。然而，在通貨緊縮的情況下，一方面政府要通過擴大舉債規模刺激國內需求，另一方面又因為提高財政收入增長速度而可能約束了民間投資和消費需求的增長。這在政策效應上難免出現“內耗”和政府收入與支出成本加大的損耗。稅收收入的增長，雖然主要是由于稅收機關采取了嚴厲打擊走私、嚴厲打擊虛開增值稅發票、堅決查處企業的偷漏稅案件等措施，但是，也不排除個別稅務機關為了擴大稅收收入，采取“預征”稅款等方式征稅，這不僅不利于稅源的成長，而且也加重了企業的稅收負擔。
三是轉移支付方面的約束。來自轉移支付方面的約束主要體現在兩個方面。首先是政府對無收入和低收入者提供基本生活保障方面的轉移性支出受“瓶頸”的制約。隨著企業改革、經濟結構調整力度的加大，與此有關的對低收入人群的經濟補償問題表現得尤為突出。從發達國家的情況看，此類再分配問題的解決，包括對下崗、轉崗職工的再就業培訓，對職工最低生活水平的保障和必要購買力的維持等，都應由國家的轉移支付體系來支持。而從我國目前的財政狀況看，還難以滿足此類轉移支付方面的資金需求。其次，中央政府在實行財政縱向平衡方面也存在著約束條件。1994年實行分稅制時，采取了照顧各地既得利益的“稅收返還”辦法，這種過渡性的非規范化的轉移支付方式，對各地財政能力差異的平衡作用十分微弱。1995年實行的“過渡期轉移支付辦法”，則因其投入的財政資金數額很小，亦起不到應有的調節作用。在這種情況下，由于中央財政可支配財力的制約，使其財政縱向平衡、縱向調控能力較弱，這既不利于為全國各地提供大體相等的公共服務水平，促進區域經濟的協調發展，而且也對刺激公共投資需求產生了不利的影響。
三、改進積極財政政策的幾點思考
由于對經濟形勢有不同的判斷，所以，也導致了財政政策取向方面的分歧。按照調整方向的不同，治理通貨緊縮的財政政策大致可分為從需求管理入手和從供給入手兩個方面。其中，前者強調刺激經濟的有效性，而后者則強調經濟的長期活力。我國的積極財政政策是從1998年起實行的，它對于擴大內需、促進經濟增長、抑制通貨緊縮趨勢起到了重要的作用。從2000年開始，積極財政政策取得了較為明顯的收效，出現了經濟增長速度和物價指數止降趨穩和回升的轉機。但是，由于需求增長乏力的問題仍未解決，穩住經濟增長速度的任務十分艱巨。因此，我們認為在今后的一段時期內，仍要繼續實行積極的財政政策，同時以穩健的貨幣政策相配合。但需要指出的是，今后在繼續實行積極財政政策的過程中應該注意解決如下幾個方面的問題：
第一，積極財政政策的完善應該從轉變政府投資方式入手。積極財政政策的重點，應該從財政投資這種直接手段轉向利用財政投融資、財政貼息等間接手段，使政府投資成為杠桿，有效地帶動社會投資。具體包括：（1）改變財政投融資方式，逐步建立起適合中國國情的財政投融資制度，以便從制度上解決財政投資需求與投資供給之間的矛盾。（2）采取多種手段吸納社會資金。運用財政貼息、財政參股、財政擔保等手段，吸納社會資金，尤其是民營企業參與社會基礎設施、高新技術產業和房地產開發等領域，從而產生“四兩撥千斤”的功效。為此，在社會投資來源、銀行可貸資金較為充裕的條件下，可考慮在國家有限的財政投資中，拿出相當一部分資金用作間接手段。這樣做，不僅有利于在公共投資領域內建立起競爭機制和風險約束機制，而且也有助于拓寬公共投資資金來源渠道，提高項目本身的運作效率。
值得進一步指出的是，民間投資的增長對于經濟發展具有重要的作用。近年來，在積極財政政策的帶動下，全社會固定資產投資增幅較快，但如果民間投資增長緩慢，則會影響市場在資源配置中的基礎性作用。因此，除了實施積極財政政策之外，還應全面落實引導擴大民間投資的政策，如落實準入政策，降低準入門檻，在稅收上切實實行國民待遇，防止稅負不公、雙重征稅等歧視性措施。要加強金融支持，除了銀行給予積極的貸款支持外，應引導和鼓勵發展股份制的地方金融機構和民間金融機構，拓寬中小企業的直接和間接融資渠道，加強法律保障和服務機構。
第二，運用公共支出政策，刺激國內需求增長。二戰之后，西方國家大都通過擴大公共支出、發行公債來加大對基礎設施的投資，以促進經濟的恢復和快速增長，并且也收到了較好的效果。但是由于實行高福利、高支出的政策，進而又導致了高額財政赤字，引發了通貨膨脹。因此，80年代以來，一些國家轉向了有節制的效率型財政支出政策。根據我國目前的實際情況，我們認為，應充分利用有利條件，適當多增加一些公共支出，主要用于基礎設施建設、環境治理等投資風險小、既有經濟效益又有社會效益的項目。這樣做，不僅可以改善經濟發展的環境條件，在一定程度上消除長期以來制約經濟增長的不利因素，而且也有助于創造更多的就業機會，緩解就業壓力，增加城鄉居民消費。
無論是在計劃經濟還是市場經濟當中,經濟運行過程中各種宏觀經濟總量在不同的階段具有不同的性質,并且這些性質在經濟發展過程當中階段性地重復出現,這就是經濟周期體現出的特定現象。在人們對經濟周期進行關注的100多年中,對經濟周期的認識也經歷了一個周期性的過程。目前對于經濟周期的理解和認識,已經從原來的古典型經濟周期發展到目前的增長型經濟周期,這意味著已經將長期過程中的經濟增長,與短期過程當中的經濟波動,在一個統一的分析框架下結合起來進行分析。對經濟周期在不同階段的性質,人們在檢驗大量典型化事實(stylizedfacts)的基礎上,普遍認為經濟周期具有兩個基本特征(Zarnowitz,2000):一個是經濟波動體現為宏觀經濟變量與長期趨勢的偏離,另一個是經濟周期當中諸多宏觀經濟變量之間存在著協同變化和非線性關聯。由于在20世紀90年代西方大多數國家的經濟增長比較穩定,政府采取的各種形式的積極政策干預收到了比較明顯的穩定經濟的效果,在這個時候,關于經濟周期的研究出現了“經濟周期過時了”,甚至懷疑“經濟周期消失了”等觀點,這時已經將“經濟周期擴張期長于收縮期、收縮期的幅度明顯低于擴張期的幅度”等作為基本的經濟周期特征進行分析,并且對于出現這種現象的原因,提出了各種假設,其中技術進步和金融創新等均是主要的經濟增長驅動力量,也有很多經濟學家認為這是“新經濟”框架下經濟周期的新體現(Romer,1999)。這些研究均表明,經濟周期和經濟波動還是存在的,但確實出現了與Burns和Mitchell(1946)開始系統研究經濟周期時不同的新現象。
本文所研究的經濟周期問題,是經濟周期過程中的一個最為基本的現象,即經濟周期是否具有非對稱性及其形成原因。一個具有對稱性的經濟周期,它的擴張期與收縮期的反映像應該是基本重合的,但是自從人們注意到經濟周期這一帶有重復性的現象時,就已經發現經濟周期并不是這樣完美的,周期一詞具有的定時和規則性已經給人們帶來了概念上的混淆,其實Burns和Mitchell(1946)早就已經將經濟周期的非對稱性作為定義加以描述,Hicks(1950)已經給出了完全競爭市場條件下具有確定性的非對稱周期的例子。隨著經濟計量技術的進展,人們發現了經濟周期當中的多種合成成分都具有非對稱性,并且經濟周期當中的非對稱成分可能是主要成分,而且當隨機性成分比較顯著的時候,經濟周期的非對稱就越加顯著,為此,Hamilton(1989)在非線性隨機時間序列模型中,檢驗發現在實際產出周期中確實存在非對稱性。
關于經濟周期是否存在非對稱性,一些研究認為它依賴于宏觀經濟變量時間序列的分解方式,即采用什么樣的方式將時間序列當中的趨勢成分和周期成分分離開來。體現經濟周期性質的是變量序列當中的周期成分,如果周期成分是具有對稱分布的隨機擾動,那么周期將具有對稱性的特點,因此利用高斯-馬爾可夫假設下的線性時間序列模型檢驗經濟周期的非對稱性存在一定的欠缺,因此在本文當中我們采用H-P濾波和時間趨勢分解方法,然后直接對周期成分進行偏移度和波動深度檢驗,這樣可以避免一些統計方法導致的偽非對稱性。
對于經濟周期普遍出現了明顯的非對稱性和經濟波動出現平緩的特征,目前主要的觀點是認為采用了比較廣泛的宏觀經濟政策干預的緣故,但也有經濟學家認為,對于經濟周期階段性的劃分和非對稱性的形成,并不是源于經濟周期本身的屬性,而是由于采用的統計數據,特別是統計數據的階段性和區域性導致的(Romer,1986)。因此本文當中得到的統計結論雖然已經注意到數據和方法的穩健性,但是還需要更為廣泛的統計檢驗,這些需要對照更多樣本和更多的時間變量序列進行分析,才能彌補一些由于統計推斷方法相對于數據靈敏性所造成的偽結論。
本文研究的另一個重要內容是,將提出中國宏觀經濟運行當中的一些重要的典型化事實,并且將這些典型化事實作為檢驗經濟理論和政策分析的實證標準,這是中國宏觀經濟分析當中比較欠缺的一種實證性研究。由于經濟波動和經濟周期中的典型化事實,也依賴時間序列的不同趨勢分解方式(Fabio,1998),因此在本文的分析當中,我們也使用了幾種不同的趨勢分解方式,以便增加典型化事實的穩健性。在對主要宏觀經濟變量時間序列進行趨勢分解和非對稱性檢驗的同時,我們還大量計算了一些主要宏觀經濟變量周期成分與實際GDP序列周期成分之間的關系,并且針對季節增長率和同比增長率進行了分別計算,這些是描述經濟周期的兩種主要指標方式。通過對周期成分之間的相關性和非對稱性檢驗,我們得到了關于經濟運行特征和經濟政策等方面的重要結論。例如可以檢驗經濟波動中需求和供給對經濟波動的驅動作用,檢驗累積非對稱性的形成原因,這是分析中國經濟周期驅動因素的重要方法。另外,我們通過這個非對稱性的比較以及時間序列周期成分之間的相關性分析,我們還可以判斷各種指標的周期方向性(順周期和反周期),對經濟政策(貨幣政策和財政政策)的有效性和作用時滯給出統計描述和計量檢驗上的判斷。這樣可以判斷它們的順周期(反周期)性質和相對強度,對于經濟波動和經濟周期過程中的經濟政策作用強度和方向給出明確的指示。在本文的第二部分,將給出描述和檢驗非對稱性的統計模型和方法,并且簡單介紹時間序列趨勢分解的一些方式。在第三部分將給出各種檢驗統計量和檢驗結果。在第四部分介紹經濟周期非對稱性和本輪經濟周期拖長尾部的各種經濟含義和相關的經濟政策作用,并給出本文主要結論。
二、時間序列的非對稱性和趨勢分解
由于經濟周期是主要宏觀經濟變量圍繞著趨勢水平的隨機或者非隨機偏離形成的,因此描述經濟周期必須將時間變量的趨勢成分分離出來,然后分析剩余的周期成分的統計行為,因此下面我們考察的均是時間變量序列的周期成分。
1·經濟周期的非對稱性目前引起人們普遍關注的非對稱性有兩種,即偏移型非對稱性和深度型非對稱性。由這兩種非對稱性也可以組合形成其他形式的非對稱性。正常的對稱性周期如所示,這樣的周期沿著均值線進行反折后是重合的。如果一個經濟周期的擴張期和收縮期的深度基本相同,但是擴張期和收縮期的延續長度不同,這樣的經濟周期被稱為陡峭型周期。如果周期當中的張期比收縮期過程繁榮昌盛,而且收縮期下降程度要比擴張期上升程度更為陡峭,這樣的非對稱性被稱為緩升陡降型非對稱性周期,如(b)所示。如果一個周期當中的收縮期要比擴張期更為長一些,即周期的上升期比較陡峭,則稱之為陡升緩降型非對稱周期,如(c)所示。如果一個周期沿著平均水平線反折后的峰頂仍然低于周期的谷底水平,這樣的周期被稱為深度收縮型周期,由(d)所示。如果折后的峰頂普遍高于周期對應的谷底水平,則稱其為深度擴張型周期。在西方國家的經濟運行當中,經常出現的非對稱性類型是緩升陡降型和深度收縮型的非對稱性(Hess和Iwata,1997),與此形成鮮明對照的是,我們檢驗發現,在中國目前的經濟波動當中頻繁出現的是陡升緩降型和深度擴張型類型的非對稱性,這可能由是目前中國經濟發展階段性和各種體制因素形成的。
除了上述單純的陡峭型和深度型的非對稱性,如果在一個經濟周期過程中,收縮期比擴張期具有更大的深度,同時收縮期比擴張期持久,這樣就體現出一種陡升型和深度型混合的非對稱性,如(e)所示。這種類型的經濟周期在中國改革開放之前出現過,但目前中國經濟周期的非對稱性,主要以陡升緩降和深度擴張的混合型為主。對于經濟波動的非對稱性,可以證明使用通常高斯-馬爾可夫假定條件下的線性時間序列方法是無法檢驗的,因為如果假設一個平穩時間序列yt滿足下述ARMA模型:A(L)yt=B(L)εt,其中A(L)和B(L)分別是有限階的滯后算子多項式,則可以得到周期變量相對于隨機擾動的反應函數是:yt=A(L)-1B(L)εt,如果假設擾動序列εt是獨立同分布的正態隨機序列的話,那么由它的線性組合得到的yt便也具有對稱分布。因此描述經濟周期的非對稱性,要么假設隨機擾動當中存在序列相關,要么采用非線性時間序列模型。為了構造非線性時間序列模型,Hess(1997)直接將刻畫衰退程度的解釋變量引入到ARMA模型當中,從而通過結構方程解釋波動過程當中的非對稱性。在本文當中,我們采用更為直觀的偏移度檢驗,這樣可以直接檢驗時間變量序列當中出現的非對稱性。為了檢驗非對稱性,我們構造時間序列的偏移統計量。對于緩升陡降型非對稱性,由于處于均值或者趨勢曲線下面的樣本數量要比處于其上面的樣本數量少,因此計算出來的偏移度是負的。與此對應,如果非對稱性是陡升緩降型的,那么計算出來的偏移度則是正的。
2·時間序列的趨勢分解由于我們要檢驗時間序列當中的非對稱性,因此采用的趨勢分解方式需要滿足一些要求。首先分解方式本身不應該在分解過程當中引入附加的偽非對稱性,其次要求檢驗統計量具有可以采用的標準分布,再次采用的分解方式要有比較直觀的解釋。為此,本文當中主要采用下述三種趨勢分解方法。
在本文的檢驗當中,我們主要使用和比較后兩種分解方式,同時對比相應分解之下結論的穩健性,差分分解方法主要應用于價格水平的分解當中。需要注意的是,H—P濾波等分解沒有區分各種周期不同的周期成分,近來開始普遍使用的一種趨勢分解方式是BandPass濾波方法(Lawrence和Terry,1999),這是在時間序列頻域中進行分解的方式,主要的優點是可以針對不同周期長度的周期成分進行趨勢分解。由于中國經濟中統計數據的樣本容量較小,本文處理累積數據時暫時沒有使用這種方法。另外,也是由于數據樣本容量較小的原因,我們也沒有使用著名的B-N分解方式(Beverage和Nelson,1981),本文研究可以通過擴展使用趨勢分離方法得到進一步的印證和推廣。本文主要采用的H-P濾波方式,本質上是一種線性濾波方式。使用線性濾波具有明顯的優點,即在分解當中不會引入偽非對稱性,因為線性濾波應用到對稱序列以后,將仍然得到對稱序列。因此線性濾波不會將原來對稱的序列經過濾波以后得到非對稱性。對于時間趨勢脫離,在時間的二次函數上我們嘗試使用了非線性的趨勢脫離,但是我們發現,非對稱和相關性對于趨勢分解方式來說,雖然體現在數值上非常靈敏,但是在定性結論上還是基本穩健的。
三、主要宏觀經濟變量的非對稱性和周期成分相關性的檢驗結果
為了給出中國經濟波動中存在非對稱性的一個直觀的說明,我們首先在H-P濾波方式下,分別作出了一些主要宏觀經濟變量的趨勢圖。(a)是1953年以來我國經濟的增長速度軌跡,其中點劃線表示H-P濾波線,體現了經濟增長過程當中的趨勢水平(趨勢曲線是否表示自然率水平,還存在著廣泛的爭論,但是確實可以作為一種參考)。柱形圖表示當期經濟增長速度同趨勢水平的偏離,是經濟增長的損失或者超出,也是下面將要分析的一種重要周期成分。從圖中可以看出,柱形圖的高度出現了明顯的收斂趨勢,這是我國經濟增長速度趨于穩定的明顯跡象,也是我們將要檢驗的拖長尾部。(b)是中國國內生產總值GDP季度數據的自然對數值①(當年價格,加以季節調整)。從圖中可以看出我國經濟波動從1995年第二季度開始出現了小幅度的對稱波動,這是經濟處于軟著陸之后調整期間的一種特定現象。(c)主要表明的是實際固定資產投資(加以季節調整)的周期成分圖,清楚地可以看出從1998年到2000年投資出現了深度型的波動,這是近年來投資較大波動的體現。(d)表示社會消費品零售總額的周期成分,其典型特征是出現了周期較長的并且近似對稱的周期類型,這是消費需求比較穩定導致的,即表明消費需求對于政策調整的滯后期比較長。(e)表示進出口總額的波動情形,顯然從2000年的一季度開始,中國對外貿易開始出現了強勁反彈的跡象。(f)顯示的是實際M2的變化情形,從中可以看出,從1999年二季度至今,貨幣供給已經開始處于一個緊縮過程當中,這是實行穩健性貨幣政策的直接體現。
表示政府財政支出情況,可以看出從1996年開始,財政政策幅度再次逐漸加劇,而且形成的周期深度越來越明顯,這是積極財政政策誘致的加速周期形式。(h)表示近年來價格水平的周期軌跡,從圖中可知,困擾人們已久的通貨緊縮,已經從1999年二季度出現了緩解的跡象,但是需要引起充分重視的是,中國價格水平的波動都是大周期的,而且收縮的幅度遠低于擴張的幅度,因此根據這樣的經驗,這輪價格回升可能將是一個較長過程,對于是否出現新的通脹,需要加以研究和警惕。上面只是根據周期波動圖形簡單地說明了一下時間序列的基本特征,下面我們對于一些主要的宏觀經濟變量的非對稱性進行檢驗,并且計算各種趨勢水平之間的各期超前和滯后關系的相關性,得到下述表1和表2的統計結果。表中第一行表示利用H-P濾波的結果,第二行表示時間趨勢脫離的結果。為了進一步揭示各種變量序列周期性之間的關系,我們繼續對變量的同比增長率進行了周期性分解,得到了下面的表3和表4,其中表4當中對于M2使用了差分趨勢脫離方法。同比增長率是比較經濟周期特征的一種主要經濟指標,我們計算得到的主要結論同順序增長率的情形是基本相同的,這從統計指標的角度進一步增加推斷的穩健性。
需要注意到,我們得到的統計結果同一些其他國家的經驗結果之間具有兩點明顯區別。首先,我們計算得到的宏觀經濟變量各期相關性系數的數值,顯然要比美國等類似序列的相關性要小(見Stock和Watson,1998)。其次,我們得到的對稱性檢驗的統計顯著性卻明顯增強,(見Daniel,1993),基本上都能在0·01的顯著性水平上拒絕對稱性的原假設。上述這兩點統計結論,固然同中國經濟發展的階段性有關,但是還需要進一步通過經濟理論模型加以描述和說明。
四、非對稱性和拖長尾部的主要成因和結論
通過對于上述主要宏觀經濟變量時間序列周期成分的非對稱性檢驗,以及經濟波動之間相關性的典型化事實描述,我們可以得到下述基本結論和經濟政策啟示。關于實際GDP周期非對稱性出現的原因,一般有幾種理論解釋。第一個解釋是可能出現了在工資、價格等名義變量上的非對稱性調整,即在經濟的收縮期出現了一些反周期的名義粘性,這一點在本文的研究當中無法體現,因為我們沒有檢驗出價格水平當中存在的顯著非對稱性。第二個解釋是出現了貨幣的非對稱性需求和供給,即在經濟的擴張期,貨幣需求擴大時,貨幣供給出現了相對緊張,但是在經濟收縮期,即使貨幣需求增加,貨幣供給仍然偏緊。非對稱的貨幣供給在對稱性的傳導過程當中對實際產出便形成了非對稱作用。這種貨幣政策的傳導機制在實際M2和名義M2的非對稱性類型上得到檢驗結果的證實。第三個方面原因是出現了經濟政策上的順周期調控,本文主要體現為積極財政政策的靈敏性和有效性。第四個方面是經濟需求方面影響的原因。劉樹成(2000)給出了一個從投資需求方面解釋中國經濟周期非對稱性十分重要的解釋,即由于財政主導型的投資方式和資金預算等軟約束的存在,使得銀行資金和企業投資需求在經濟的擴張期和收縮期出現了顯著的非對稱性,這樣的論斷無論是從貨幣供給還是實際投資,都在本文的檢驗當中得到了驗證。除此以外,消費需求和進出口等存在的非對稱性也是實際GDP出現非對稱性的主要原因,因為這些因素是直接累加在實際GDP當中的。
隨著中國市場經濟體制的逐步建立和國民經濟整體規模的日益擴大,中國宏觀經濟調控的能力也明顯加強,經濟周期當中拖長高位尾部的出現,是因為中國從20世紀90年代中后期實行的一系列宏觀經濟政策發揮了顯著效果。從周期成分之間的相關性來看,貨幣供給名義水平之間和實際水平之間的統計檢驗結果基本相同,這說明即使在零通貨膨脹或者通貨緊縮的情形下,都沒有出現古典兩分法的情形,積極的財政政策和穩健的貨幣政策,都已經將其作用傳導到經濟的實際部門當中,政策有效性得到了充分體現。從周期成分之間的相關性來看,財政政策具有明顯的順周期性,財政支出同實際GDP的相關性在同期達到其作用的最大值0·321,并且在一年之后體現出另一個相關的高峰,這是我國財政支出形成實際作用的大致時滯。財政支出對實際產出作用的敏感性,使得積極財政政策成為了有效宏觀調控的基礎。由此可以認為,中央政府的財政支出仍然可以作為一個重要的同步或者先行指數用于經濟形勢預測和分析。與此不同,貨幣供給對實際GDP周期波動的影響具有大約一個季度的滯后性,達到0·224(線性趨勢分離方式下為0·373),并且滯后的正相關性仍然繼續持續,大約經過一年以后,再一次形成一個相關的高峰,這說明此時貨幣流通速度有所加快,并且形成了一定的乘數效應。從作用強度和時滯上,貨幣政策與財政政策基本相同,這同我國中央銀行承擔了一定的財政職能密切相關的,這就是中央銀行擔當的“準財政”角色所起到的作用。但是必須注意到的一個現象是,目前貨幣政策和財政政策形成的非對稱性形式是“一緊一松”,其非對稱性表現為一個是“緩升陡降”,另一個是“陡升緩降”,并且都具有擴張性深度型。我們認為,如何使得貨幣供給也具有與實際GDP相同的非對稱性形式,是緩解和消除通貨緊縮的重要途徑,因此何時和如何改變貨幣供給的“緩升陡降”,已經成為了一種十分重要的政策組合問題。
當前的前景非常不明朗,風險依然偏于下行。一個主要的擔心是,政策可能不足以阻止金融狀況惡化與經濟疲弱之間的負面反饋,特別是在對政策行動的公共支持有限的情況下。主要的傳導渠道包括,公司和住戶違約增加,使資產價格進一步下跌,金融資產負債表遭受更大損失,并且,新的系統性事件使恢復信譽的任務變得更加復雜。
即使在危機結束后,將有一段困難的過渡期,產出增長將顯著低于近期的增長率。將需降低金融杠桿率,這意味著相比最近年份,信貸增長將更低,融資將更加不足,特別是在新興和發展中經濟體。此外,在一些先進經濟體,當人口老齡化加速時,還需削減大規模財政赤字。另外,在主要先進經濟體,住戶有可能在一段時期內繼續重新積累儲蓄。所有這些都將對中期的實際和潛在增長造成影響。
這一困難和不明朗的前景要求在金融和宏觀經濟政策領域采取有力行動。過去的金融危機表明,拖延處理根本問題意味著經濟衰退的持續時間將更長,成本將更高,無論是按納稅人資金還是經濟活動衡量。支持貿易和金融伙伴的舉措(包括財政刺激和對國際資金流動的官方支持)將有助于支持全球需求,給各方都帶來好處。相反,采取貿易和金融保護主義對各方的損害很大,上世紀30年代以鄰為壑政策的經歷是一個清楚的警示。
金融危機從先進經濟體猛烈迅速地蔓延到新興經濟體,金融聯系是主要的傳播渠道。
鑒于為新興經濟體提供巨額融資的先進經濟體銀行面臨資不抵債問題,新興經濟體資本流入下降可能將曠日持久。
先進和新興經濟體需作出協調一致的政策反應,因為單是減少個別國家的脆弱性,不能讓新興經濟體免受主要先進經濟體嚴重金融危機的影響。
新興經濟體壓力陡增
在過去,金融危機從先進經濟體猛烈迅速地蔓延到新興經濟體。與此相符,在2008年第3季度,先進經濟體經歷的前所未有的金融壓力對新興經濟體產生重大影響。第4季度,所有新興地區金融體系各領域經歷的金融壓力均上升,平均而言,程度超過亞洲危機。
金融危機傳播的程度與先進經濟體與新興經濟體金融聯系的深度有關,尤其是通過銀行貸款。平均而言,新興經濟體壓力的變動幾乎與先進經濟體呈一對一的關系,但在各國之間存在巨大差異。有關壓力協動關系的實證分析表明,與先進經濟體的金融(即銀行、證券和外國直接投資)聯系越深,傳播金融危機的程度越高。在最近的危機中,銀行貸款聯系似乎是傳播危機的主要驅動力量。(見圖1)
銀行貸款方面與西歐國家間的密切聯系是新興歐洲國家發生嚴重金融動蕩的重要原因。自20世紀90年代中期以來,西歐銀行在新興經濟體貸款流入中一直占主導地位。截至2007年年底,它們在新興經濟體的資產相當于先進經濟體GDP的10%,相比之下,加拿大、日本和美國銀行合在一起占GDP的2.5%。對新興歐洲的債權相對其GDP(目的地GDP)的比例在所有新興地區中居首。
證據顯示,銀行在此次危機中起關鍵作用,可能意味著對新興經濟體資本流入的下降將曠日持久。先進經濟體以往發生的系統性銀行危機(20世紀80年代初的拉丁美洲債務危機和20世紀90年代的日本銀行業危機)的證據表明,資本流動下降規模往往相當大,并延續較長時間。鑒于新興歐洲經濟體大規模的風險暴露,它們可能會受到嚴重影響。(見圖2)
先進經濟體和新興經濟體需作出協調一致的政策反應,以防止金融危機進一步升級和蔓延。單是減少個別國家的脆弱性不能讓新興經濟體免受主要先進經濟體嚴重金融危機的影響。在金融危機期間,較強的經常賬戶和財政狀況并無助于緩解來自先進經濟體的金融壓力傳播。然而,它們可能有助于抑制對興經濟體實際部門的影響,并有助于在金融壓力減輕后恢復金融穩定和外國資本流入。
伴隨金融危機的衰退通常很嚴重,從此類衰退中復蘇一般較為緩慢。如果此類衰退是全球同步的,那么它們往往持續時間更長,衰退之后的復蘇也更疲弱。
反周期政策在結束衰退和強化復蘇方面會起到幫助作用。特別是,擴張性財政政策似乎尤為有效。貨幣政策可以幫助縮短此類衰退,但不如平時有效。
當前的衰退可能會異常漫長和嚴重,且復蘇緩慢。然而,強有力的反周期政策行動,配合恢復對金融部門信心的行動,可能會改善復蘇前景。
全球同步長期衰退
通常來看,衰退時間短、復蘇強勁。一次典型衰退的持續時間約為1年,而擴張往往持續5年以上。從衰退中復蘇的力度較強,這是由于出現反彈效應的緣故。先進經濟體的衰退和擴張隨著時間推移而變化,自20世紀80年代中期以來,衰退頻率降低,程度更溫和,而擴張則變得更持久。(見圖3)
但是,在衰退和復蘇期間,不同的沖擊伴隨不同的宏觀經濟和金融動態。特別是,伴隨金融危機的衰退通常程度嚴重、時間長。金融危機往往發生在貸款迅速擴張以及資產價格強勁上漲階段之后。從這些衰退中復蘇通常受到疲弱的私人需求和信貸的制約,這部分反映了住戶試圖通過提高儲蓄率來恢復資產負債表。復蘇往往受到匯率貶值和單位成本下降之后的凈貿易改善的帶動。
全球同步衰退比其他衰退的時間更長、更嚴重。除目前衰退之外,自1960年以來,樣本21 個先進經濟體中有10個或以上先進經濟體同時發生衰退的情況有三次:1975年、1980年和1992年。同步衰退的持續時間平均為典型衰退持續時間的近一倍半。由于外部需求疲弱,特別是如果美國也陷入衰退的話,復蘇往往較為緩慢:在1975年和1980年衰退期間,美國進口急劇減少造成世界貿易大幅度收縮。(見圖4)
這一分析表明,金融危機同時伴隨全球同步下滑可能導致異常嚴重和長期的衰退。從歷史上看,這種情況較為罕見,因此,在做出推斷時應謹慎。然而,目前的經濟下滑高度同步并伴隨嚴重金融危機這一事實表明,此次衰退可能是長期的,復蘇力度更弱。
宏觀經濟政策在降低衰退嚴重性和推進復蘇方面可以發揮有價值的作用。貨幣政策通常在結束衰退和強化復蘇中發揮重要作用,雖然在金融危機期間,貨幣政策的有效性降低。財政政策在這些階段似乎可以起到更可靠的幫助作用,這與經濟行為人面臨更緊張的流動性制約時,財政政策可以發揮更有效作用的證據一致。財政刺激也同樣伴隨更強勁的復蘇;然而,人們發現,對于那些具有較高公共債務水平的經濟體來說,財政政策對復蘇力度的影響較小。(見圖5)
■政策聚焦
系統性風險積累
增加中期政策挑戰
導致當前危機的市場失靈的根源在于長期高增長、低實際利率和低波動性所孕育的樂觀態度,同時還有政策的失敗。金融監管沒有能力克服風險的集中和金融創新繁榮背后的有缺陷的獎懲因素。宏觀經濟政策沒有考慮到金融體系和住房市場當中系統性風險的積累。這給決策者們帶來了重要的中期挑戰。
現在的任務是擴大監管范圍,使其更為靈活,以覆蓋所有具有系統重要性的機構。此外,有必要制定一個宏觀審慎方法來進行監管,其中將包括減少順周期效應的報酬結構、穩固的市場結算安排、顧及低流動性證券的會計規則、旨在促進市場紀律的關于風險性質和風險位置的透明做法以及更好的系統流動性管理。
中央銀行還應該采取更廣泛的宏觀審慎視角,充分注意金融穩定和價格穩定,為此考慮到資產價格變動、信貸繁榮、杠桿程度和系統性風險的積累。財政政策制定者們還需要削減赤字,并使公共債務進入可持續的軌道。需要以更好的早期預警系統和更為公開的關于風險的溝通為基礎,加強國際政策協調與合作。
對于金融政策而言,合作特別緊迫,原因是國內行動可能對其他國家產生重大的溢出效應。與此同時,通過迅速完成多哈回合的多邊貿易談判,將恢復全球增長前景,而雙邊和多邊來源提供的強有力支持,包括基金組織提供的支持,可以有助于限制金融危機在很多新興經濟體和發展中經濟體造成的有害的經濟和社會影響。
實施可持續性
財政擴張刺激方案
鑒于經濟下滑的程度和貨幣政策的效力所受限制,財政政策必須在向全球經濟提供短期刺激方面發揮關鍵作用。
經驗顯示,財政政策在縮短金融危機造成的衰退方面特別有效。然而,如果進行的努力損害可信度,提供財政支持的空間將受到限制。因此,政府面臨著困難的權衡,既要奉行短期擴張性政策,又要使人們對中期前景感到放心。一旦復蘇穩定地走上軌道,需要鞏固財政,可以通過強有力的中期財政框架來為此提供幫助。
然而,不應過早地鞏固財政。雖然政府在2009年采取了行動來提供大量的刺激,但現在很明顯,在2010年至少需要維持,甚或增加這樣的努力,那些有財政空間的國家應時刻準備在必要時采取新的刺激措施來支持經濟復蘇。應該盡量為此開展共同努力,這是因為,單個國家所采取措施的部分影響將傳到其他國家,使全球經濟受益。
我國政府自改革開放以來就不斷推進小微企業改革和發展工作，將其作為完善經濟體制改革的組成部分，建立了較為完善的小微企業財政支持體系、融資擔保體系和輔助服務體系，使小微企業獲得了較快的發展。崔慶梅（2014）從財政政策的角度提出了支持小微企業融資擔保的建議。胡逢源（2015）針對實踐中的問題提出了促使小微企業持續發展的財政政策和稅收政策。財政部財科所（2015）從財政、稅收、金融等宏觀層面對全面完善我國小微企業發展的支持政策提出了建議。但是，我國農業小微企業由于起點低、基礎差，財政政策的覆蓋面不夠，在成長和發展歷程中存在很多難題，特別是在體制和機制方面的市場失靈以及政策層面缺乏針對性扶持，給農業小微企業的發展造成了很多阻礙。因此，政府有必要針對農業小微企業加大政策支持力度，實現農業小微企業可持續發展。
二、國家財政政策支持農業小微企業發展的理論依據
（一）國家財政政策的功能問題分析
由于財政政策公共利益的價值屬性，要求財政政策在資源配置、經濟穩定和社會再分配三個方面發揮作用。資源配置功能指政府通過制訂政策和法律等資源運作規則，提供特定的物品和服務，合理引導資源的流動和配置，達到最佳的公共利益。市場必須在完全競爭的條件下才能發揮作用，然而完全競爭市場只是一種理論假設，在現實經濟活動中，資源稀缺程度、市場供求關系并不能通過價格有效反映出來，很難通過市場實現資源的最優配置，同時，市場內生缺陷也會影響市場對資源進行有效配置，難以達到資源配置的最優狀態。因此，為了達到資源配置最優，就需要政府通過財政政策來改變公共部門與私人部門之間的資源配置，實現最佳的配置效率。財政經濟穩定職能是指根據實際經濟狀況實行不同的財政政策來協調和保證經濟穩定的，可以通過稅收和公共支出等手段保證宏觀經濟的穩定增長。市場經濟中，市場自發調節難以保持經濟的穩定增長，會造成經濟的周期性波動，這些波動會對資源的有效配置造成一定影響，財政政策的經濟穩定職能可以很好地解決這一問題，促進社會的穩定，實現經濟的穩定增長。社會再分配職能是指通過財政轉移支付或稅收來調整收入分配。由于市場存在外在缺陷，即存在不公平的現象，這種不公平現象會對公共利益造成很大影響，導致社會資源分配不均，很可能出現兩極分化的現象，這就需要政府適時調整財政政策，發揮財政政策促進社會公平分配的職能。
（二）基于國家財政政策功能視角的理論依據分析
財政政策的資源配置、經濟穩定、社會再分配三種功能主要表現在以下方面：資源配置方面：在現實經濟活動中，自由競爭的市場常常會導致壟斷的出現，壟斷又會阻礙市場對資源的有效配置，導致市場難以發揮作用。我國絕大多數農業小微企業規模偏小、抗風險能力較弱，與大企業競爭過程中常處于不平等和劣勢地位；另一方面，財務管理體制不健全、信息的披露與獲取制度不完善，也是農業小微企業的明顯特點，因此農業小微企業在金融市場上信用評級較低，融資能力明顯低于大企業。這就需要財政政策在遵重市場經濟規律的基礎上，圍繞農業小微企業發展需求來高效合理地配置資源，維護市場公平與效率。經濟穩定方面：市場的自發調節機制難以實現經濟穩定發展，導致經濟出現周期性的波動，影響市場對資源配置的有效性。小微企業提供了占主體地位的社會消費品，解決了大量就業問題。因此，熨平經濟波動就需要財政政策發揮穩定經濟的作用，對農業小微企業的發展進行支持和引導。社會收入再分配方面：由于市場存在不公平的現象，容易造成收入的兩極分化。財政政策可以通過調整稅收政策或加大對低收入者直接財政支出來實現收入再分配，促進社會穩定發展。
三、國家財政政策支持農業小微企業發展的方式和途徑
（一）國家財政政策的類型和工具
1.國家財政政策的類型。國家財政是指“政府為實現一定的宏觀經濟目標而調整政府收支規模和收支平衡的指導原則及其措施。”常見的有兩種不同的劃分依據對財政政策進行區分。一種分類方法是根據對國民經濟總量調節時發揮的不同作用分成擴張性、中性、緊縮性財政政策；另外一種分類是按照其對國家宏觀經濟所產生的作用不同，劃分成自動穩定的和相機抉擇的財政政策。當社會總供給與總需求不平衡時，政府會根據不同的供求情況采取不同的財政政策。當社會總供給大于社會總需求時，政府采用擴張性財政政策，在減少財政收入的同時擴大財政支出。否則政府會在增加財政收入的同時減小財政支出，從而使供求處于平衡狀態。自動穩定的財政政策是指通過一系列稅收政策和公共支出政策來發揮財政政策內在的調節功能，對經濟變動情況快速自發的做出反應，無需依靠外力。與自動穩定的財政政策相反，相機抉擇可根據功能不同細分為汲水性和補償性財政政策，需要依靠外力的幫助才能調節經濟發展。當經濟出現波動時，采用汲水性財政，是在經濟本身具有自發恢復力前提下，通過公共投資誘導經濟景氣復蘇，吸引民間投資的缺期財政政策。當需要對現實的經濟狀況進行反向調節時，常采用補償性政策來穩定經濟波動。經濟過熱膨脹時，政府增收減支；經濟蕭條緊縮時，政府減收增支。在實際應用中，政府通過考慮經濟因素、社會因素和自然習俗因素來選擇合適的財政政策。經濟因素主要需要考慮的是實現財政政策的三大功能的經濟手段，社會因素主要包括失業現象、收入兩極分化等問題，自然習俗因素主要是指本國的特有的自然習俗情況。
2.國家財政政策工具的選擇。財政政策工具是政府在一定時期內為了保證財政政策相應功能和目標的實現所采取的方式方法。財政政策主要包括預算、政府購買、財政轉移支付、稅收、政府發行的國債等。預算是最基本的財政政策手段。預算通過直接和間接調整預算支出結構、數量，調節社會總需求和總供給的關系，以及市場的供給、產業結構，使預算支出傾向社會公平領域，對社會收入進行再分配，最終實現對資源配置、穩定發展和資源再分配的作用。政府購買是政府作為購買方和支付者，通過購買一定數量的商品或服務，從而增加了社會需求。當財政資金以無償的形式進行單向支付時，稱之為財政轉移支付。其作用在于：一是根據經濟發展的不同階段調節社會總供求關系。在經濟蓬勃發展時，為了緩解消費需求膨脹的壓力，減少財政支出；在經濟處于衰退期時，為了刺激消費需求，增加財政支出。二是調節收入再分配。政府將稅收收入無償轉移給收入較低的入，來縮小國民收入的差距。三是以間接的方式調節經濟結構。當需要增加產量時，政府可以通過補貼差額來間接降低生產者的生產成本；當需要刺激對某種產品的社會總需求時，政府可以通過補貼消費者來減少消費者的實際支出。稅收是國家最主要的財政收入之一，它是政府參與國民收入分配的一種方式。稅收具有無償性、強制性和固定性的形式特征。國家可以通過制定不同的稅收政策來調節市場主體行為和優化資源配置。一方面政府可以通過稅收收入實現資金從私人部門流入到政府部門手中；另一方面，政府通過變動征稅對象、稅率來調節總供求的平衡關系，間接進行社會收入的再分配，引導消費者的消費行為，從而對現存的經濟結構進行調整。國債指的是中央政府和地方政府為籌措財政資金，以國家信用為背書所發行的一種債權債務憑證。政府通過設置不同的公債數量、利率、償還期限等條款并且將其在市場上發售來獲取資金，以此來改變市場上的貨幣供給數量；公債資金的運用，是政府將集中起來的公債收入，通過財政支出的形式進行再分配，從而在一定程度上間接的改變產業結構和經濟結構。在實際對財政工具進行選擇時，需要具體考慮當前所面臨的政治、經濟、社會、承受的壓力等相關因素，根據預期實現的目標來選擇最合適的某種財政工具或者財政工具系列組合。
（二）國家財政政策支持農業小微企業發展的方式選擇
財政政策作為一種調整經濟發展的方式，可以通過改變財政收支結構的方式對農業小微企業的發展起支持作用。財政支出政策包括優惠貸款、財政補貼等。優惠貸款政策在國外比較常見，是政府專門為支持農業小微企業發展制定的政策，表現為設立專門的金融機構或專項貸款來為農業小微企業提供資金支持。財政補貼是指國家為了扶持農業小微企業的發展，補貼農業小微企業的貸款利息。主要對符合以下兩種情況的貸款進行財政補貼：一種補貼情況是對符合特定條件的農業小微企業提供長期低息貸款，使農業小微企業能夠在較長時間內獲得穩定的融資收入，保障農業小微企業的長期發展。例如為了鼓勵農業小微企業進行技術革新，政府設立專項資金來提高農業小微企業的研發水平。還有一種補貼情況是補貼農業小微企業貸款利息與市場平均貸款利息的差額部分，降低農業小微企業由于在貸款市場上處于不利地位而導致的高出市場平均水平的貸款利息，緩解農業小微企業的貸款成本壓力。除了上述列舉的財政支出政策外，政府還可以通過制定不同的財政收入政策來改變農業小微企業的征稅科目和稅率，調整農業小微企業的稅收結構，緩解農業小微企業的稅收負擔。具體包括以下方式：第一種方式是調整稅率，降低應納稅額，從而實現對農業小微企業的稅收優惠，涉及到的具體稅目可以包括企業所得稅、營業稅、增值稅等，這種方式可以從根本上減輕農業小微企業的負擔。第二種方式是延長繳款期限。這種方式從本質上來講對政府的財政收入的金額并沒有影響，影響的只是收款時間，等同于政府向農業小微企業提供了一筆無息貸款，給予了農業小微企業更寬松的還款期限，緩解了農業小微企業的經濟負擔，而對政府來說則相當于損失了一部分利息收入。第三種方式是直接對農業小微企業的某些應稅項目進行稅收減免，從最基本的源頭上降低農業小微企業的應納稅金，例如符合相關條件的農業小微企業具有關稅和所得稅的豁免權等。第四種方式是通過稅收返還、出口退稅等政策間接降低農業小微企業的應納稅額，目的是為農業小微企業發展某些特定的經濟活動提供更多的便利條件，增強農業小微企業的競爭優勢。例如為鼓勵農業小微企業將利潤進行再投資，對農業小微企業再投資部分繳納的稅款進行退稅處理。第五種方式是通過加速折舊來延遲納稅，這樣做的目的是通過增加當期折舊費用來減少當期應納稅所得額，相當于政府提供給農業小微企業一筆短期的無息貸款，企業獲得了延遲納稅的機會。除以上列出的財政對農業小微企業支持的方式外，還存在其它支持農業小微企業的方式。例如，通過清理政府收費中不合理的收費，減輕農業小微企業收費負擔，從而支持農業小微企業的發展。
