時間：2023-05-30 10:16:21
開篇：寫作不僅是一種記錄，更是一種創(chuàng)造，它讓我們能夠捕捉那些稍縱即逝的靈感，將它們永久地定格在紙上。下面是小編精心整理的12篇余波蕩漾，希望這些內(nèi)容能成為您創(chuàng)作過程中的良師益友，陪伴您不斷探索和進(jìn)步。
2、我想和你，始于初見，止于終老。
3、一輩子那么長，等你幾年算什么。
4、我貪戀人間的煙火，不偏不倚，全都是你。
5、我還是很喜歡你，像風(fēng)走了八百里不問歸期。
6、因?yàn)槟吧杂赂遥驗(yàn)榫嚯x，所以美麗。
7、你的過去我來不及參與，你的未來我奉陪到底。
8、當(dāng)眼淚掉下來，才知道，分開也是另一種明白。
9、我用回憶剪成一部無聲電影，紀(jì)念我們真摯的曾經(jīng)。
10、余波蕩漾，氣味在時過境遷后，回憶總是向遺憾挑撥。
11、也想不相思，可免相思苦。幾度細(xì)思量，情愿相思苦。
12、即使全世界都背叛你，我也會站在你身邊背叛全世界。
13、孤單不是與生俱來，而是由你愛上一個人的那一刻開始。
14、指縫太寬，時間太瘦，好幸運(yùn)我面前這個人，終究是你。
15、世上最殘忍的事就是你明明知道我喜歡你，卻裝作不知道。
16、你要是愿意，我就永遠(yuǎn)愛你，你要是不愿意，我就永遠(yuǎn)相思。
17、不管身處怎樣寒冷的冬季，只要想到你，心里就會不禁的溫暖四起。
18、有一種隱忍其實(shí)是蘊(yùn)藏著的一種力量，有一種靜默其實(shí)是驚天的告白。
19、別人能給你的我不一定能給你，但我給你的別人永遠(yuǎn)也不能給你。
20、我想和你在一起，哪怕前方滿地荊棘，哪怕萬人阻擋，哪怕白發(fā)蒼蒼。
21、我真的愛你，閉上眼，以為我能忘記，但流下的眼淚，卻沒有騙到自己。
22、我以為愛情可以填滿人生的遺憾。然而，制造更多遺憾的。卻偏偏是愛情。
23、世界停止旋轉(zhuǎn)，抬頭看日光如你溫暖，我想要的很簡單，時光還在，你還在。
24、如果來生我做一朵花，零落流淌過人家，你會不會捧起它，裝點(diǎn)它，愛上它。
拓璞產(chǎn)業(yè)研究所協(xié)理尤克熙表示，Steve Jobs于1997年重返A(chǔ)pple，花了10年打造iPhone，AppStore構(gòu)思11年，13年后iPad才誕生，每一步都慎重而沉穩(wěn)。Apple花了10年時間，讓科技產(chǎn)品在創(chuàng)造用戶經(jīng)驗(yàn)上重生，意外的顛覆了傳統(tǒng)人與產(chǎn)品的關(guān)系，并引發(fā)一場鋪天蓋地的市場教育工程，將軟件服務(wù)的價值帶往一個新的境界。當(dāng)軟件帶動硬件的市場需求逐漸成熟之際，拓璞認(rèn)為，宏只要全心規(guī)劃未來5至10年“以軟件為基礎(chǔ)的硬件事業(yè)”大戰(zhàn)略，兩三年之后就有機(jī)會看到改造成果。
不過拓璞也提醒，未來宏必須創(chuàng)造獨(dú)有的跨平臺接口，深度整合旗下各項(xiàng)產(chǎn)品，而非期望單靠Google與Microsoft的解決方案就能扭轉(zhuǎn)頹勢，否則很容易失去主導(dǎo)權(quán)，甚至失去營運(yùn)核心價值。
拓璞認(rèn)為，宏憑借著品牌知名度和企業(yè)資源，有機(jī)會創(chuàng)造嶄新營運(yùn)模式，但必須找到企業(yè)的優(yōu)勢與特長，絕對不是復(fù)制另外一顆“Apple”!
后PC時代深度整合是王道
在iPad2發(fā)表會上，Apple拋出“后PC”概念，意指根據(jù)數(shù)字匯流趨勢創(chuàng)立的“深度整合硬件+軟件+內(nèi)容與服務(wù)“新模式，也就是Apple所有”終端產(chǎn)品都將圍繞著icloud的“云”而運(yùn)轉(zhuǎn)。但不是加入內(nèi)容與服務(wù)就可以達(dá)到數(shù)字匯流境界，也不是提出軟件平臺，甚至優(yōu)異硬件規(guī)格就能夠運(yùn)行。
未來硬件“性價比”不再等于“品牌價值”，取而代之的是新模式所產(chǎn)生的“優(yōu)質(zhì)使用者體驗(yàn)”。PC、智能手機(jī)、平板機(jī)只是數(shù)位匯流的載具，而非企業(yè)成功唯一條件。
不只Apple，其他ICT國際大廠也開始提出“后PC”時代的新戰(zhàn)略。例如HP并購Palm，就是希望藉由Web OS融合PC、智能手機(jī)與平板機(jī)事業(yè)，再透過應(yīng)用程序商店及原有PC企業(yè)服務(wù)方案，尋找硬件以外的新營收。Samsung亦宣稱正在研發(fā)橫跨智能手機(jī)、平板機(jī)與Smart TV的平臺，期望自行主導(dǎo)的內(nèi)容服務(wù)，能適用于不同裝置。
而電子商務(wù)大廠Amazon，也在Kindle與Kindle Store中學(xué)習(xí)到如何取得軟、硬件與內(nèi)容服務(wù)的平衡。
隨著Amazon的And roidApp store的開幕，未來Amazon很可能推出自有品牌Android平板計(jì)算機(jī)，以期復(fù)制電子書的成功營運(yùn)模式，并強(qiáng)化以“云”為中心的硬件、軟件、內(nèi)容與服務(wù)模式，找尋另一片天空。
跨平臺接口追求營收最大化
在后PC時代中，倘若宏只是看到“平板計(jì)算機(jī)”的爆發(fā)性成長，且為了填補(bǔ)PC出貨量空缺而投入平板機(jī)市場，那么不過只是重復(fù)PC營運(yùn)模式而已，如何找尋硬件以外的營收來源才是改造成功關(guān)鍵。拓璞強(qiáng)調(diào)，這并不是指單純地提供內(nèi)容與服務(wù)那么簡單，因?yàn)樯疃日喜攀顷P(guān)鍵。
因此，宏必須成立“橫跨不同移動載具之軟件與內(nèi)容服務(wù)部門”，才能在智能手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)與NB／PC領(lǐng)域中，尋找到深度整合軟、硬與內(nèi)容服務(wù)的機(jī)會。最好的情況是重新打破原有組織架構(gòu)，根據(jù)目前數(shù)字匯流趨勢，改變組織架構(gòu)，并往“以軟件為基礎(chǔ)的硬件事業(yè)”方向前進(jìn)。唯有拋開追求“硬件出貨量”的思維框架，宏才能徹底改造重生。
這無關(guān)乎宏產(chǎn)品究竟要采用And roid平臺或Windows Mobile7平臺，也無關(guān)是否采用Windows或Chrome操作系統(tǒng)，更無關(guān)乎宏暮是否加重內(nèi)容服務(wù)與通信技術(shù)。重點(diǎn)在于宏暮必須創(chuàng)造出獨(dú)特的跨平臺接口，而不能過于依賴Google與Microsoft的解決方案。
戰(zhàn)略不躁進(jìn) 逐鹿中原有指望
以Sony這家擁有音樂、電影等娛樂事業(yè)及消費(fèi)性電子產(chǎn)品的公司為例，絕對有實(shí)力對抗Apple，但似乎始終難與其項(xiàng)背，主因在于該企業(yè)只追求策略“快速見效”，長期策略太過零散。經(jīng)過幾年的教訓(xùn)，Sony也開始學(xué)會訂定長期大戰(zhàn)略，有系統(tǒng)地將PC、智能手機(jī)、Smart TV、PSP等旗下產(chǎn)品，與PlayStation Network、Music Unlimited與Qriocity等服務(wù)深度融合，挑戰(zhàn)Apple的霸氣逐漸恢復(fù)。
思成是個非常努力的人，在我認(rèn)識他時，他已買了房，朋友說，那是思成兼幾份職掙來的。從上中學(xué)起，思成就開始找工做，自己承擔(dān)學(xué)費(fèi)和生活費(fèi)。獨(dú)立性這么強(qiáng)的男人是適合做老公的，我對他由好感到愛慕是自然的事。
可是從蜜月開始，他就讓我感到了失落和無奈。洞房花燭，春宵苦短，我們在這個美好的夜晚擁有了彼此。從激情之巔滑落下來，幸福而疲憊的我想要思成溫柔地?fù)碇疫M(jìn)入甜蜜的夢鄉(xiāng)，然而思成沒有，他松開我余溫未退的身子下了床。我以為他是上洗手間，或是去喝水，于是就乖乖地等著他重新將我摟進(jìn)懷里。可是我等了好一陣兒都不見他的蹤影，我心里有點(diǎn)擔(dān)憂，于是下床去找他，卻發(fā)現(xiàn)他在另一個房間已沉沉地睡了過去。
他的做法讓我想不通，是不是我不夠溫柔？還是不夠風(fēng)情？好多書上說男人希望女人是床上的妖精，可是，我們才結(jié)婚，我無法完全拋卻由女孩到女人的那份羞澀，這總得有個過程啊。心里想法多多，可我知道，婚姻就像一項(xiàng)事業(yè)，也是要用心去經(jīng)營的。所以，第二天起了床，我就開始了一個妻子的生涯，給他接好溫度適宜的漱口水，給他的牙刷抹上牙膏。
“真乖。”思成看到我為他做的這些，拍拍我的臉，說的話就像父親夸獎女兒一樣。洗漱完，他給我做早餐，臉上沒有露出一絲昨晚讓我獨(dú)守空房的內(nèi)疚，就像完全沒有那么回事似的。
“我不讓你走，我要你陪著我！”第二天晚上，當(dāng)思成又要起身離去時，我一把抱住了他。思成遲疑了一下，沒有再堅(jiān)持。有他在身邊，我是帶著甜蜜的微笑進(jìn)入夢鄉(xiāng)的。可是一覺醒來，伸手一摸，身邊又是空空如也。我坐起來，眼淚止不住地流了下來，后來我想，哭是不能解決問題的，于是就下了床，到了思成的房間，上了他的床。思成沒有說什么，只是挪了挪身子給我讓出一塊地方來。因?yàn)樾睦锊皇鏁常裕m然思成就在我身旁，我卻無法安然入夢，那是我的第一次失眠。
因?yàn)橛邪雮€月的假期，所以我們決定出去旅行。我心里想，住酒店，思成不可能會開兩間房吧，那樣的話不僅說不過去，也太荒唐了。到了目的地，思成果然只訂了一個房間，我心里竊喜，這下他跑不掉了。可是情況不像我想的那樣，晚上一番纏綿后我甜滋滋地睡了過去，半夜起來上洗手間，卻發(fā)現(xiàn)思成睡在另一張床上。第二晚這樣的情況再次發(fā)生，我無心再欣賞那些美景，結(jié)束了旅行。
人家說新婚的日子甜似蜜，而我卻品嘗到酸澀的味道。
“思成，你是不是不愛我？如果是，就請明說，我不是那種看不開的女人。”我實(shí)在忍不住說出了這話，我覺得不說出來我會壓抑得窒息。“盡瞎說！別胡思亂想，分開睡可以很好地恢復(fù)各自的體力，第二天才會精神飽滿地投入工作嘛。”
他如此解釋。他的話想想也有道理，思成在一家合資企業(yè)工作，各方面要求都十分嚴(yán)格，不能有太大的失誤，而且競爭十分激烈，他的確需要十足的精神才能勝任這份工作。
我心里的幽怨淡化了一些，不過心里依然有一絲落寞。現(xiàn)代社會生存競爭壓力大，可也不只是我們要過日子，我不知道別的夫妻是如何調(diào)節(jié)的，不會家家都分房分床睡吧。
我和思成的公式化就沿著這樣的軌道繼續(xù)著。可是，由于工作比較輕松，擺脫了少女的羞澀、又體會到美好的我，覺得精力一天比一天旺盛，一個個夜晚，如潮水般涌上來的欲望不斷地襲擾著我，最后我按捺不住去了思成的房間。
他沒有拒絕，可是結(jié)束后他仍要我回臥室大床自己睡。
最初我依了他，可次數(shù)多了心里就生出怨意來。我認(rèn)為我們之間的太不公平，如果他想，他就會到大床上來，做完就走人，將我一人孤零零地扔在那里。我去找他，他雖然沒有拒絕我，可是結(jié)束后卻要我離開。我要那種伸手即在的幸福，愛是做出來的，這種速戰(zhàn)速決不叫，只是生理發(fā)泄。許多時候，我感到自己的肌膚十分饑餓，我渴望思成在我身邊撫摸我，并不一定要，可是他讓我一次次失望。心里有了這樣的想法，無形中就對思成產(chǎn)生了抵觸情緒，我開始找借口拒絕他，不是說身體不舒服就是說太累。
思成意識到我的拒絕，從不勉強(qiáng)我，每次都是悻悻地離開。我就得這樣懲罰他，或許這還能改變他那種不可思議的行為。果然，思成回到了大床上，而且一直到天亮都沒有離開。有他睡在身旁，我覺得安全和幸福，我甚至覺得房間里的空氣都是活潑生動的。
我高興得太早了，才兩天，思成又犯了老毛病。“你是不是有神經(jīng)病啊？沒見過你這樣的男人！”我再也無法忍受，口不擇言地對他橫加指責(zé)，我覺得作為一個女人，我已忍耐到極限了。
也許自知理虧，思成沒有和我吵，可是我卻不想再這樣下去了。我向他提出分手，他臉上露出痛苦和茫然無措：“對不起……”他沉郁的聲音，讓我聽了心疼。
他終于和我講了他這樣的原因。
原來，一場火災(zāi)讓思成家的房子化為灰燼，于是他們不得不和姑媽一家擠在一套房子里生活。11個人生活在不足50平方米的房子里，擁擠和諸多不便可想而知。思成的神經(jīng)衰弱就是從那時開始的。他的折疊床支在過道里，晚上起夜的人常將他碰醒，時間一長，他開始嚴(yán)重失眠。為了讓拼命找活兒干以重建家園的父母減輕負(fù)擔(dān)，也為早日擁有獨(dú)立的空間，思成一到周末就出去找活兒干，他賣過報(bào)，做過送貨員。上大學(xué)時，他在外面租了房，終于可以待在一個完全自我的世界里，只有一個人時，他才放松，才舒適，才能做真正的自己。思成向我講述了他形成這種毛病的原因。
“我習(xí)慣了一個人的房間，習(xí)慣了一個人睡。在婚姻中，這是自私的做法，可是我改不了。我知道自己不對，所以我就努力工作，想讓你生活得好一點(diǎn)，以減輕一點(diǎn)我心里的歉疚。”思成停了一下又說，“我雖然不睡在你身邊，可我心里卻是裝著你的。”
思成的一番話讓我打消了那些不好的念頭。他是個好男人，除去這一點(diǎn)毛病，他并沒有別的傷及家庭實(shí)質(zhì)的行為，就此提出分手，我真的是太草率了。我和他一起去買了一張床，這樣，我們的臥室里就有了兩張床。我不要我們的身體離得太遠(yuǎn)，我想總有一天，我們會夜夜相擁入眠。如果不能，我也會給思成一個空間，只要他能經(jīng)常擁抱我就行。
專家點(diǎn)評：女性和男性在性感受上存在著很大的差異。女性是觸覺型，男性是視覺型。男性的和體驗(yàn)發(fā)動比較快，而女性的發(fā)動相對要慢；男性比較注重過程中“沖鋒陷陣”的主旋律階段，而女性對的前奏曲“魚水交融”后的甜美回味和余波蕩漾的尾聲有更多的心理需求。“我”的丈夫思成由于特殊的成長背景，養(yǎng)成了特殊的生活方式，因此在新婚夜使妻子的生理和心理均得不到滿足，并由此產(chǎn)生種種猜測和誤解，以至于差點(diǎn)釀成“勞燕分飛”的結(jié)局。
像思成這樣極端的例子當(dāng)然不多，但在婚姻生活中，由于夫妻性心理需求的差異，導(dǎo)致丈夫忽視性生活的尾聲而影響夫妻性生活乃至雙方感情的，則比比皆是。
的強(qiáng)烈體驗(yàn)和雙方靈肉交融的美好感受，猶如夫妻雙方一同登上了風(fēng)景絕美的山峰，但以后如不加以注意和調(diào)整，就很容易導(dǎo)致女方在生理和心理上發(fā)生落差：男性由于體力的消耗，在極度的歡愉之后，很容易陷入深度的疲勞，像滑滑梯一樣，從高峰迅速滑入谷底，具體表現(xiàn)就是沉沉入睡，甚至馬上打起呼嚕，把興致勃勃、依然沉醉在甜蜜感受中的妻子孤零零地扔在山峰上。在這種情況下很容易讓女方產(chǎn)生心理上的失落感和孤獨(dú)感，甚至懷疑自己的丈夫到底愛不愛自己，自己是否僅是他的泄欲工具，從而在心理上受到傷害，對今后夫妻間的性生活造成潛在的障礙。
因此，聰明的丈夫要了解女性與男性的心理差異，要懂得妻子在這種時刻的心理需要，在自己得到滿足和快樂之后，不要忘記用充滿柔情和愛意的語言或軀體動作表達(dá)對妻子的喜愛與感激，與妻子共同譜寫協(xié)奏曲的尾聲，為下一次的奠定美好的基礎(chǔ)。
從ltcm事件談起
1997年亞洲爆發(fā)了震撼全球的金融危機(jī)，至今仍余波蕩漾。究其根本原因，可說雖然是“冰凍三尺，非一日之寒”，而其直接原因卻在于美國的量子基金對泰國外行市場突然襲擊。1998年9月爆發(fā)的美國ltcm基金危機(jī)事件，震撼美國金融界，波及全世界，這一危機(jī)也是由于一個突發(fā)事件----俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券所觸發(fā)的。
ltcm基金是于1993年建立的“對沖”（hedge）基金，資金額為35億美元，從事各種債券衍生物交易，由華爾街債券投資高手梅里韋瑟（j.w.meriwether）主持。其合伙人中包括著名的數(shù)學(xué)金融學(xué)家斯科爾斯（m.s.scholes）和默頓（r.c.merton），他們參與建立的“期權(quán)定價公式”（即布萊克-斯科爾斯公式）為債券衍生物交易者廣泛應(yīng)用。兩位因此獲得者1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。ltcm基金的投資策略是根據(jù)數(shù)學(xué)金融學(xué)理論,建立模型，編制程序，運(yùn)用計(jì)算機(jī)預(yù)測債券價格走向。具體做法是將各種債券歷年的價格輸入計(jì)算機(jī)，從中找出統(tǒng)計(jì)相關(guān)規(guī)律。投資者將債券分為兩類：第一類是美國的聯(lián)邦公券，由美國聯(lián)邦政府保證，幾乎沒有風(fēng)險；第二類是企業(yè)或發(fā)展中國家征服發(fā)行的債券，風(fēng)險較大。ltcm基金通過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，兩類債券價格的波動基本同步，漲則齊漲，跌則齊跌，且通常兩者間保持一定的平均差價。當(dāng)通過計(jì)算機(jī)發(fā)現(xiàn)個別債券的市價偏離平均值時，若及時買進(jìn)或賣出，就可在價格回到平均值時賺取利潤。妙的是在一定范圍內(nèi)，無論如何價格上漲或下跌，按這種方法投資都可以獲利。難怪ltcm基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，資金增長高達(dá)300%。不僅其合伙人和投資者發(fā)了大財(cái)，各大銀行為能從中分一杯羹，也爭著借錢給他們，致使ltcm基金的運(yùn)用資金與資本之比竟高達(dá)25：1。
天有不測風(fēng)云！1998年8月俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債券，這一突發(fā)事件觸發(fā)了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風(fēng)港，將巨額資金轉(zhuǎn)向購買美國政府擔(dān)保的聯(lián)邦公債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與ltcm計(jì)算機(jī)所依據(jù)的兩類債券同步漲跌之統(tǒng)計(jì)規(guī)律剛好相反，原先的理論，模型和程序全都失靈。ltcm基金下錯了注而損失慘重。雪上加霜的是，他們不但未隨機(jī)應(yīng)變及時撤出資金，而是對自己的理論模型過分自信，反而投入更多的資金以期反敗為勝。就這樣越陷越深。到9月下旬ltcm基金的虧損高達(dá)44%而瀕臨破產(chǎn)。其直接涉及金額為1000億美元，而間接牽連的金額竟高達(dá)10000億美元！如果任其倒閉，將引起連鎖反應(yīng)，造成嚴(yán)重的信譽(yù)危機(jī)，后果不堪設(shè)想。
由于ltcm基金虧損的金額過于龐大，而且涉及到兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎德主，這對數(shù)學(xué)金融的負(fù)面影響可想而知。華爾街有些人已在議論，開始懷疑數(shù)學(xué)金融學(xué)的使用性。有的甚至宣稱：永遠(yuǎn)不向由數(shù)學(xué)金融學(xué)家主持的基金投資，數(shù)學(xué)金融學(xué)面臨挑戰(zhàn)。
ltcm基金事件爆發(fā)以后，美國各報(bào)刊之報(bào)道，評論，分析連篇累牘，焦點(diǎn)集中在為什么過去如此靈驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)預(yù)測理論竟會突然失靈？多數(shù)人的共識是，布萊克-斯科爾斯理論本身并沒有錯，錯在將之應(yīng)用于不適當(dāng)?shù)臈l件下。本文作者之一在ltcm事件發(fā)生之前四個月著文分析基于隨機(jī)過程的預(yù)測理論，文中將隨機(jī)過程分為平穩(wěn)的，似穩(wěn)的以及非穩(wěn)的三類，明確指出：“第三類隨機(jī)過程是具有快變的或突變達(dá)的概率分布，可稱為‘非穩(wěn)隨機(jī)過程’。對于這種非穩(wěn)過程，概率分布實(shí)際上已失去意義，前述的基于概率分布的預(yù)測理論完全不適用，必須另辟途徑，這也可以從自然科學(xué)類似的情形中得到啟發(fā)。突變現(xiàn)象也存在于自然界中，……”此次正是俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券這一突發(fā)事件，導(dǎo)致了ltcm基金的統(tǒng)計(jì)預(yù)測理論失靈，而且遭受損失的并非ltcm基金一家，其他基金以及華爾街的一些大銀行和投資公司也都損失不貲。
經(jīng)典的布萊克‐斯科爾斯公式
布萊克‐斯科爾斯公式可以認(rèn)為是，一種在具有不確定性的債券市場中尋求無風(fēng)險套利投資組合的理論。歐式期權(quán)定價的經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯公式，基于由幾個方程組成的一個市場模型。其中，關(guān)于無風(fēng)險債券價格的方程，只和利率r有關(guān)；而關(guān)于原生股票價格的方程，則除了與平均回報(bào)率b有關(guān)以外，還含有一個系數(shù)為σ的標(biāo)準(zhǔn)布朗運(yùn)動的“微分”。當(dāng)r，b，σ均為常數(shù)時，歐式買入期權(quán)（european call option）的價格θ就可以用精確的公式寫出來，這就是著名的布萊克‐斯科爾斯公式。由此可以獲得相應(yīng)的“套利”投資組合。布萊克‐斯科爾斯公式自1973年發(fā)表以來，被投資者廣泛應(yīng)用，由此而形成的布萊克‐斯科爾斯理論成了期權(quán)投資理論的經(jīng)典，促進(jìn)了債券衍生物時常的蓬勃發(fā)展。有人甚至說。布萊克‐斯科爾斯理論開辟了債券衍生物交易這個新行業(yè)。
筆者以為，上述投資組合理論可稱為經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論。它盡管在實(shí)踐中極為成功，但也有其局限性。應(yīng)用時如不加注意，就會出問題。
局限性之一：經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)的完備的市場假設(shè)，即r，b，σ均為常數(shù)，且σ>0，但在實(shí)際的市場中它們都不一定是常數(shù)，而且很可能會有跳躍。
局限性之二：經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論假定所有投資者都是散戶，而實(shí)際的市場中大戶的影響不容忽視。特別是在不成熟的市場中，有時大戶具有決定性的操縱作用。量子基金在東南亞金融危機(jī)中扮演的角色即為一例。在這種情況下，b和σ均依賴于投資者的行為，原生股票價格的微分方程變?yōu)榉蔷€性的。
經(jīng)典布萊克‐斯科爾斯理論基于平穩(wěn)市場的假定，屬于“平穩(wěn)隨機(jī)過程”，在其適用條件下十分有效。事實(shí)上，期權(quán)投資者多年來一直在應(yīng)用，ltcm基金也確實(shí)在過去三年多中賺了大錢。這次ltcm基金的失敗并非由于布萊克‐斯科爾斯理論不對，而是因?yàn)橥话l(fā)事件襲來時，市場變得很不平穩(wěn),原來的“平穩(wěn)隨機(jī)過程"變成了“非穩(wěn)隨機(jī)過程”。條件變了，原來的統(tǒng)計(jì)規(guī)律不再適用了。由此可見，突發(fā)事件可以使原本有效的統(tǒng)計(jì)規(guī)律在新的條件下失效。
突發(fā)實(shí)件的機(jī)制
研究突發(fā)事件首先必須弄清其機(jī)制。只有弄清了機(jī)制才能分析其前兆，研究預(yù)警的方法及因此之道。突發(fā)事件并不限于金融領(lǐng)域，也存在于自然界及技術(shù)領(lǐng)域中。而且各個不同領(lǐng)域中的突發(fā)事件具有一定的共性，按照其機(jī)制可大致分為以下兩大類。
“能量”積累型 地震是典型的例子。地震的發(fā)生，是地殼中應(yīng)力所積累的能量超過所能承受的臨界值后突然的釋放。積累的能量越多，地震的威力越大。此外，如火山爆發(fā)也屬于這一類型。如果將“能量”作廣義解釋，也可以推廣到社會經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅就可以看作是“能量“積累型，這里的“能量”就是被人為抬高的產(chǎn)業(yè)之虛假價值。這種虛假價值不斷積累，直至其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)無法承擔(dān)時，就會突然崩潰。積累的虛假價值越多，突發(fā)事件的威力就越大。日本泡沫經(jīng)濟(jì)在1990年初崩潰后，至今已九年尚未恢復(fù)，其重要原因之一就是房地產(chǎn)所積累的虛假價值過分龐大之故。
“放大”型 原子彈的爆發(fā)是典型的例子。在原子彈的裂變反應(yīng)中，一個中子擊中鈾核使之分裂而釋放核能，同時放出二至傘個中子，這是一級反應(yīng)。放出的中子再擊中鈾核產(chǎn)生二級反應(yīng)，釋放更多的核能，放出更多的中子……。以此類推，釋放的核能及中子數(shù)均按反應(yīng)級級數(shù)以指數(shù)放大，很快因起核爆炸。這是一種多級相聯(lián)的“級聯(lián)放大”，此外，放大電路中由于正反饋而造成的不穩(wěn)定性，以及非線性系統(tǒng)的“張弛”震蕩等也屬于“放大”型。這里正反饋的作用等效于級聯(lián)。在社會、經(jīng)濟(jì)及金融等領(lǐng)域中也有類似的情形，例如企業(yè)間達(dá)的連鎖債務(wù)就有可能導(dǎo)致“級聯(lián)放大”，即由于一家倒閉而引起一系列債主的相繼倒閉，甚至可能觸發(fā)金融市場的崩潰。這次ltcm基金的危機(jī)，如果不是美國政府及時介入，促使15家大銀行注入35億美元解困，就很可因ltcm基金倒閉而引起“級聯(lián)放大”，造成整個金融界的信用危機(jī)。
金融界還有一種常用的術(shù)語，即所謂“杠桿作用”（leverage）。杠桿作用愿意為以小力產(chǎn)生大力，此處指以小錢控制大錢。這也屬于“放大”類型。例如ltcm基金不僅大量利用銀行貸款造成極高的“運(yùn)用資金與資本之比”，而且還利用期貨交易到交割時才需付款的規(guī)定，大做買空賣空的無本交易，使其利用“杠桿作用”投資所涉及的資金高達(dá)10000億美元的天文數(shù)字。一旦出問題，這種突發(fā)事件的震撼力是驚人的。
金融突發(fā)事件之復(fù)雜性
金融突發(fā)事件要比自然界的或技術(shù)的突發(fā)事件復(fù)雜得多，其復(fù)雜性表現(xiàn)在以下幾個方面。
多因素性 對金融突發(fā)事件而言，除了金融諸因素外，還涉及到政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、社會、心理等多種因素。ltcm事件的起因本為經(jīng)濟(jì)因素--俄羅斯政府宣布推遲償還短期債券，而俄羅斯經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中所占分額甚少，之所以能掀起如此巨大風(fēng)波，是因?yàn)樾睦硪蛩氐摹胺糯蟆弊饔茫和顿Y者突然感受到第二類債券的高風(fēng)險，競相拋售，才造成波及全球的金融風(fēng)暴。可見心理因素不容忽視，必須將其計(jì)及。
非線性 影響金融突發(fā)事件的不僅有多種因素，而且各個因素之間一般具有錯綜復(fù)雜的相互作用，即為非線性的關(guān)系。例如，大戶的動作會影響到市場及散戶的行為。用數(shù)學(xué)語言說就是：多種因素共同作用所產(chǎn)生的結(jié)果，并不等于各個因素分別作用時結(jié)果的線性疊加。突發(fā)事件的理論模型必須包含非線性項(xiàng)，這種非線性理論處理起來要比線性理論復(fù)雜得多。
不確定性 金融現(xiàn)象一般都帶有不確定性，而突發(fā)事件尤甚。如何處理這種不確定性是研究突發(fā)事件的關(guān)鍵之一。例如，1998年8月間俄羅斯經(jīng)濟(jì)已瀕臨破產(chǎn)邊緣，幾乎可以確定某種事件將會發(fā)生，但對于投資者更具有實(shí)用價值的是：到底會發(fā)生什么事件？在何時發(fā)生？這些具有較大的不確定性。
由此可知，金融突發(fā)事件的機(jī)制不像自然界或技術(shù)領(lǐng)域中的那樣界限分明，往往具有綜合性。例如，1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，其機(jī)制固然是由于房地產(chǎn)等虛假價值的積累，但由此觸發(fā)的金融危機(jī)卻也包含著銀行等金融機(jī)構(gòu)連鎖債務(wù)的級聯(lián)放大效應(yīng)。 預(yù)警方法
對沖基金之“對沖”，其目的就在于利用“對沖”來避險（有人將hedge fund譯為“避險基金”）。具有諷刺意義的是，原本設(shè)計(jì)為避險的基金，竟因突發(fā)事件而造成震撼金融界的高風(fēng)險。華爾街的大型債券公司和銀行都設(shè)有“風(fēng)險管理部”，斯科爾斯和默頓都是ltcm基金“風(fēng)險管理委員會”的成員，對突發(fā)事件作出預(yù)警是他們的職責(zé)，但在這次他們竟都未能作出預(yù)警。
突發(fā)事件是“小概率”事件，基于傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機(jī)過程的預(yù)測理論完全不適用。這只要看一個簡單的例子就可以明白。在高速公路公路上駕駛汽車，想對突然發(fā)生的機(jī)械故障做出預(yù)警以防止車禍，傳統(tǒng)的平穩(wěn)隨機(jī)過程統(tǒng)計(jì)可能給出的信息是：每一百萬輛車在行駛過程中可能有三輛發(fā)生機(jī)械故障。這種統(tǒng)計(jì)規(guī)律雖然對保險公司制定保險率有用，但對預(yù)警根本無用。因?yàn)椴恢滥愕能囀欠駥儆谶@百萬分之三，就算知道是屬于這百萬分之三，你也不知道何時會發(fā)生故障。 筆者認(rèn)為，針對金融突發(fā)事件的上述特點(diǎn)，作預(yù)警應(yīng)采用“多因素前兆法”。前面說過，在“能量”積累型的突發(fā)事件發(fā)生之前，必定有一個事先“能量”積累的過程；對“放大”型的突發(fā)事件而言，事先必定存在某種放大機(jī)制。因此在金融突發(fā)事件爆發(fā)之前，總有蛛絲馬跡的前兆。而且“能量”的積累越多，放大的倍數(shù)越高，前兆也就越明顯。采用這種方法對汽車之機(jī)械故障作出預(yù)警，應(yīng)實(shí)時監(jiān)測其機(jī)械系統(tǒng)的運(yùn)行狀態(tài)，隨時發(fā)現(xiàn)溫度、噪音、振動，以及駕駛感覺等反常變化及時作出預(yù)警。當(dāng)然，金融突發(fā)事件要比汽車機(jī)械故障復(fù)雜得多，影響的因素也多得多。為了作出預(yù)警，必須對多種因素進(jìn)行實(shí)時監(jiān)測，特別應(yīng)當(dāng)“能量”的積累是否已接近其“臨界點(diǎn)”，是否已存在“一觸即發(fā)”的放大機(jī)制等危險前兆。如能做到這些，金融突發(fā)事件的預(yù)警應(yīng)該是可能的。 要實(shí)現(xiàn)預(yù)警，困難也很大。其一是計(jì)及多種因素的困難。計(jì)及的因素越多，模型就越復(fù)雜。而且由于非線性效應(yīng)數(shù)學(xué)處理就更為困難。計(jì)及多種因素的突發(fā)事件之?dāng)?shù)學(xué)模型，很可能超越現(xiàn)有計(jì)算機(jī)的處理能力。但計(jì)算機(jī)的發(fā)展一日千里，今天不能的，明天就有可能。是否可以先簡后繁、先易后難？不妨先計(jì)及最重要的一些因素，以后再根據(jù)計(jì)算機(jī)技術(shù)的進(jìn)展逐步擴(kuò)充。 其二是定量化的困難。有些因素，比如心理因素，應(yīng)如何定量化，就很值得研究。心理是大腦中的活動，直接定量極為困難，但間接定量還是可能的。可以考慮采用“分類效用函數(shù)”來量化民眾的投資心理因素。為此，可以將投資者劃分為幾種不同的類型，如散戶和大戶，年輕的和年老的，保守型和冒險型等等，以便分別處理。然后，選用他們的一種典型投資行為作為代表其投資心理的“效用函數(shù)“，加以量化。這種方法如果運(yùn)用得當(dāng)，是可以在一定程度上定量地表示投資者的心理因素的。此外，盧卡斯（r.e.lucas）的“理性預(yù)期”也是一種處理心理因素的方法。
其三是報(bào)警靈敏度的困難。過分靈敏可能給出許多“狼來了”的虛警，欠靈敏則可能造成漏報(bào)。如何適當(dāng)把握報(bào)警之“臨界值”？是否可以采用預(yù)警分級制和概率表示？
有些人根本懷疑對金融突發(fā)事件做預(yù)警的可能性。對此不妨這樣來討論：你相信不相信金融事件具有因果性？如果答案是肯定的，那么金融突發(fā)事件就不會憑空發(fā)生，就應(yīng)該有前兆可尋，預(yù)警的可能性應(yīng)該是存在的，那么金融學(xué)就不是一門科學(xué)，預(yù)警當(dāng)然也就談不上了。筆者相信因果律是普遍存在的，金融領(lǐng)域也不例外。
因應(yīng)之道
